This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
22.2.2016, 1
-2.0 %
-1.5 %
-1.0 %
-0.5 %
0.0 %
0.5 %
1.0 %
1.5 %
9:1
5
8:1
5
7:1
5
6:1
5
5:1
5
4:1
5
3:1
5
2:1
5
1:1
5
0:1
5
23
:15
22
:15
21
:15
20
:15
19
:15
18
:15
17
:15
16
:15
15
:15
14
:15
13
:15
12
:15
11
:15
10
:15
HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng
• Uutisotsikot:
• Osakemarkkinoiden viikko päätyi perjantaina USA:ssa epäyhtenäisesti.
• USA:n kuluttajahintainflaation odotuksiakin voimakkaampaan kiihtymiseen ei vielä kiinnitetty
markkinoilla huomiota.
• Euroalueen kuluttajaluottamuksen ennakko jäi perjantaina odotuksista.
• Aamulla julkaistu Japanin teollisuuden ostopäällikköindeksin ennakko vaisu. Tänään ennakkoja
Faktat: 19.2. 4Q15 tuloskaudella 97 kpl yritystä eli noin 87% on raportoinut tuloksensa Helsingin pörssissä. Raportoimatta on vielä noin 14 kpl 4Q15-osavuosikatsausta.
Liikevaihto alle odotusten € -236m (-0,5% poikkeama)
EBIT alle (kertaeräodotus €-295m vs. toteutunut €-363m (TeliaSonera, Fortum, Neste)) € -114m (-3,0%)
EBIT-ilman-kertaeriä alle odotusten € -46m (-1,1%)
Pretax (PTP) alle (TeliaSonera, Fortum, Neste etc. kertaerät mukana) € -397m (-7,5%)
Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama EBIT:ssä on ollut -13,1%
Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama EBIT-ilman-kertaeriä on ollut -4,5%
Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama PTP:ssä on ollut -13,3%
Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama EPS:ssä on ollut -15,4%
EBIT% odotus 4Q15:lle oli (toteuma sisältää kertaluontoisia eriä) 8,8% vs. toteutunut 8,6%
EBIT-ilman-kertaeriä% odotus 4Q15:lle oli 9,5% vs. toteutunut 9,4%
PTP% odotus 4Q15:lle oli (toteuma sisältää kertaluontoisia eriä) 12,3% vs. toteutunut 11,4%
Positiivisesti on EBIT-ilman-kertaeriä -tuloksellaan yllättänyt 23 kpl (24%) yrityksistä
Odotusten mukaisesti voittonsa on raportoinut 26 kpl (27%) yrityksistä
Negatiivisesti on tuloksellaan yllättänyt 47 kpl (49%) yrityksistä
Caverion toteuma: 667.8 26.9 26.9 25.9 0.17 0.28 Ohjeistus: "2016 lv. kasvaa vs. 2015 (2443MEUR), EBITDA kasvaa merkittävästi (91.5MEUR)"
Poikkeama odotuksista: 0 % -6 % -6 % -6 % 0 % 2 % Johtopäätös: Odotetulla l i ikevaihdolla kannattavuus jäi hieman. Ohjeistut ja osinko odotettu.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla kannattavuus jäi hieman odotuksista. Vuoden 2016 ohjeistus odotetusti kannattavuuden osalta odottaa merkittävää parannusta. Osinko ehdotus
Poikkeama odotuksista: 1 % -5 % -5 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi EPS, mutta odotettu osinko ja PTP tukee osaketta.
FIM kommentti: Nordean tuotot odotusten mukaiset ja EPS alle ennusteen, mutta voitto ennen veroja ja kertaeriä (MEUR 1114) hieman odotuksia parempi. Operatiiviset tuotot laskivat 2% YoY
ja l i iketulos 4%. Tuottoja heikensi korkokatteen lasku ja tulosta lisäksi hieman kohonneet luottotappiot. Osinkoehdotus ennusteiden mukainen 0,64 euroa (edellinen 0,62).
Wartsila toteuma: 1,590 202.0 215.0 199.0 0.79 1.20 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 0-5% ja EBIT% ennen kertaeriä 12,5-13,0%"
Poikkeama odotuksista: -5 % -10 % -4 % -3 % -6 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotettua heikompi l i ikevaihto ja tulos. Kannattavuusohjeistus hyvä.
FIM kommentti: Hieman odotuksia matalammasta li ikevaihdosta johtuen EBIT ilman kertaeriä 4% alle odotuksen. Tilauskertymä MEUR 1403, jossa laskua 8%, mutta yli odotuksen.
Ohjeituksen keskipisteellä l i ikevaihto MEUR 5155 ja l i ikevoitto meur 657. Kannattavuusohjeistus on konsensusennustetta parempi.
Kone Oyj Class B 28.1. 2,426 363.8 366.4 440.5 0.53 1.39 8,513 8,911 1,228 1,296 1,330 1,319 1.95 1.88 3.5 %
Kone toteuma: 2,562 378.5 378.5 475.0 0.71 1.40 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 2-6% ja EBIT EUR 1220-1320m, olettaen nykyvaluuttakurssit "
FIM kommentti: Odotettua paremmat luvut ja ohjeistus 2016:lle on konsensuksen mukainen. Saadut tilaukset EUR 1947m on kuitenkin noin EUR 100m parempi kuin odotettiin eli Kiina-riski
ei näy Koneen luvuissa. Yhtiön kommentit Kiinasta ennustavat 5-10% laskua uusien laitteiden volyymissa (eli Kiina on haastava), mutta tämä on sisällä 2016:n ohjeistuksessa.
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla odotettu li iketulos i lman kertaeriä ja osinkoehdotus myös odotettu. Tulosta edellisvuoteen paransi mobiil in palveluliiketoiminnan kasvu, mikä
näkyy kuluttaja-asiakkaiden hyvänä li ikevaihdon kasvuna. Ohjeistus suhteessa konsensukseen aavistuksen varovainen.
Suominen toteuma: 104.2 4.3 4.3 2.9 0.01 0.02 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBIT-ilman-kertaeriä paranevat 2015:n € 444m ja € 31.2m:stä"
Poikkeama odotuksista: -9 % -49 % -49 % -61 % -48 % 0 % Johtopäätös: Odotukset olivat kovat valuutoista ja raaka-aineista johtuen, toteuma oli järkytys.
FIM kommentti: Syy järkyttävään raporttiin oli ti lausten siirtyminen eteenpäin vuoden vaihteen yli, mutta myös laskeneiden raaka-ainehintojen vaikutus li ikevaihdossa näkyi. Huolestuttavita
on myyntikatteen lasku 4Q14 11.6%:sta 4Q15 10.8%:iin (vuoden 2015 myyntikate oli 13.1%) eli alentuneiden raaka-aineiden hyöty meni asiakkaille tai omat uudet kalli it tuotteet eivät myyneet.
TeliaSonera toteuma: 2,436 306.2 531.0 218.6 -0.08 0.32 Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen EBITDA ilman kertaeriä samalla tasolla kuin 2015"
Poikkeama odotuksista: -7 % -27 % 2 % -59 % -177 % -2 % Johtopäätös: Ruotsin ja Euroopan hyvä kehitys positiivista, osinko ennustettu SEK 3,0
FIM kommentti: TeliaSoneran käyttökate ilman kertaeriä oli 6,56 mrd. SEK, kun odotus oli 6,3. Liiketoiminta-alueista Ruotsin ja Euroopan yhteenlaskettu kehitys ylitti odotukset ja koko yhtiön
käyttökate ilman kertaeriä jatkuvista toiminnoista parani 1,3% -yksikköä edellisvuodesta. Osinko odotettu SEK 3,0 ja seuraavan vuoden osalta min. SEK 2,0. Taulukon luvut laskettu EUR/SEK 9,3
Basware toteuma: 39.2 4.3 4.3 3.3 0.21 0.00 Ohjeistus: "Vähintään 5% orgaaninen kasvu ja EBITDA ilman kertaeriä 0 -tasolla"
Poikkeama odotuksista: 0 % 59 % 59 % 37 % 62 % -100 % Johtopäätös: Hyvä kannattavuus, mutta ohjeistus varovainen
FIM kommentti: Yhtiöltä pitkästä aikaa positiivinen kannattavuusyllätys odotetulla l i ikevaihdolla. Ohjeistus vähintään 5% kasvusta ja 0 -EBITDA:sta alle odotusten. Yhtiö panostaa
voimakkaasti kasvuun (noin 20MEUR vuonna 2016), täten ei osinkoa. Pitkän aikavälin kasvutavoite kova (220-280MEUR vuonna 2018) suhteessa tämän vuoden ohjeistukseen.
Poikkeama odotuksista: 32 % 31 % 83 % 40 % 48 % n.m. Johtopäätös: Erittäin vahva tulosraportti Pekingin tehtaan onnistuneen ylösajon myötä
FIM kommentti: Odotuksia selvästi suurempi l i ikevaihto ja sitä kautta merkittävä kannattavuusyllätys. Kertaerä 0.7MEUR tehtaan ylösajosta. Pekingin tehtaan ylösajo suunniteltua nopeampi
ja kasvua tuli etenkin turvallisuus segmetistä. Ohjeistus hyvä, vaikka yhtiön mukaan Q4 li ikevaihdon parantaminen haastavaa vuonna 2016.
Orion toteuma: 261.6 50.9 50.9 49.7 0.28 1.30 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto sama kuin 2015:n EUR 1015.6m ja EBIT ylittää EUR 240m"
Poikkeama odotuksista: 1 % -1 % 0 % -2 % 1 % 0 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen raportti ja osinko. 2016 ohjeistus on varovainen.
FIM kommentti: Odotetun kaltainen raportti. Ohjeistus on varovainen suhteessa konsensukseen. Parkinsonin lääke Stalevon patentit ovat erääntyneet, mutta li ikevaihdon ja -voiton laskun no-
peuden arvioiminen on vaikeaa (toistaiseksi yllätykset ovat olleet myönteisiä), joten varovainen ohjeistus on ymmärrettävää. Uudet tuotteet (esim. Dexdor ja Easyhaler) kompensoivat Stalevoa
FIM kommentti: Odotuksia vastanneella l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi kannattavuus. Näkymät vuodelle 2016 vaikuttavat postiivisilta, kun paranevan kannattavuus kehityksen
odotetaan jatkuvan vuonna 2016. Osinko odotuksiin 0.75 ja yhtiö jakaa vain 34% li iketoiminnan rahavirrasta.
Amer Sports toteuma: 783.7 84.0 77.7 73.3 0.46 0.55 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBIT%-ilman-kertaeriä kasvavat vs. 2015-tasot"
Poikkeama odotuksista: 0 % 0 % -8 % -5 % -4 % 0 % Johtopäätös: EBIT-ilman-kertaeriä jäi hieman, mutta kaikilta muilta osin odotetun kaltainen.
FIM kommentti: EBIT-ilman-kertaeriä jäi hieman. Ohjeistus kasvusta ja kannattavuuden paranemisesta on jo konsensuksessa. Myyntikate nousi 43.8%:iin 4Q14:n 43.0%:sta. Vapaa kassavirta
hyvä ja parani yoy: EUR 159.4m vs. 4Q14:n EUR 132.8m. Divisioonista Ulkoilu EBIT parani EUR 10.6m (19% yoy), Pallopelit heikkeni yoy EUR 4.3m (-34%) ja Fitness parani EUR 0.8m (5%).
Poikkeama odotuksista: -6 % -87 % -12 % -93 % -92 % -15 % Johtopäätös: Heikko tulos ja odotuksista jäänyt osinko
FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista sekä li ikevaihdon että oikaistun li ikevoiton osalta matalien sähkönhintojen myötä. Lisäksi alakskirjauksia, johdannaiskirjauksia ja varauksia, joten
raportoitu tulos vain 38MEUR. Myös osinkoehdotus pettymys. Suojauksia tehdään laskevilla hinnoilla. Uusi MEUR 100 säästöohjelma.
Kesko toteuma: 2,166 39.3 59.1 41.0 0.22 2.50 Ohjeistus: "Liikevaihto edellisvuoden tasolla, l i ikevoitto ilman kertaeriä ylittää hieman 2015"
Poikkeama odotuksista: 0 % -35 % -3 % -32 % -48 % 0 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja ohjeistus, korkea osinko tiedossa
FIM kommentti: Odotusten mukainen li iketulos i lman kertaeriä olllen myös lähellä edellisvuoden tasoa. Päivittäistavarakaupan laskua kompensoi rautakaupan tulosparannus. Osinko
ilmoitettu jo aikaisemmin ja ohjeistus on ennusteiden mukainen.
FIM kommentti: Odotusten mukainen li ikevaihto ja EBIT ilman kertaeriä. Myös saadut tilaukset odotusten mukaiset ja edellisvuoden tasolla. Markkinanäkymien osalta huolia kehittyvillä
markkinoilla ja hyödykemarkkinoilla. Konecranes aloittaa myös uuden kustannussäästöohjelman (MEUR 25). Yhtiön mukaan osakemarkkina aliarvio Terex-yhdistymisen hyödyt.
L&T toteuma: 165.2 9.7 11.3 8.6 0.18 0.85 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos samalla tasolla tai hieman parempi"
Poikkeama odotuksista: 1 % -27 % -15 % -32 % -31 % 0 % Johtopäätös: Heikko Q4-tulos, mitä pehmentää odotettu osinkoehdotus ja ohjeistus.
FIM kommentti: Tulos odotuksia heikompi, kun sekä Ympäristäpalveluiden tulos heikkeni selvästi edellisvuodesta. Ympäristöpalveluiden tulosta painoi laskneet volyymit ja hinnat, Kiinteistö-
huollossa siivous. Nettovelat laskivat edelleen ja gearing alhainen (19,8%) suhteessa uuteen tavoitteeseen (0-70%), mahdollistaen myös yritysostot. Osinkoa nostettiin odotetusti 0,75=>0,85e.
Metsä Board toteuma: 462.2 34.1 35.1 29.4 0.07 0.17 Ohjeistus: " 1Q16 EBIT-ilman-kertaeriä sama kuin 4Q15 eli noin EUR 35m "
Poikkeama odotuksista: 1 % -13 % -10 % -6 % 0 % 17 % Johtopäätös: Tulos jäi odotuksista ja ohjeistus 1Q16:lle on odotuksia heikompi, pettymys.
FIM kommentti: EBIT-ilman-kertaeriä jäi odotuksista 10% ja ohjeistus 1Q16:n flätistä EBIT:stä (eli EUR 35m) on pettymys, sil lä konsensus EBIT-ilman-kertaeriä oli EUR 41.2m. Pakkauskartongis-
sa on potentiaalia, mutta investointiohjelmaan li ittyvien seisokkien ja käynnistysvaiheiden viivästykset näkyvät negatiivisesti 4Q15 ja 1Q16:n tuloksissa.
Poikkeama odotuksista: -1 % -4 % -4 % -17 % 31 % 0 % Johtopäätös: Oodotetun kaltainen tulos ja osinko, ei tulosennustetta vuodelle 2016
FIM kommentti: Melko odotetun kaltaiset luvut CapManilta ottaen huomioon neljännesten välil lä mahdolliset heilahtelut. Myös osinkoesitys odotuksen mukainen. Alkuvuonna CapMan
varainhankinnan konsultointopalveluja tarjoavan Scalan, jonka ennakoidaan kasvavan ja tasaavan tulosvaihteluita. Irtautumisneuvotteluja työn alla, mutta ajoitus voi vaihdella.
Digia toteuma: 30.6 2.1 2.2 1.9 0.07 0.08 Ohjeistus: "Kotimaan kasvu jatkuu, Qt:n kasvu jatkuu, mutta hidastuu edellisvuodesta (32%)"
Poikkeama odotuksista: 6 % -20 % -19 % -24 % -30 % -20 % Johtopäätös: Vahva kasvu jatkui, tulos heikompi Kotimaan tuloslaskun seurauksena
FIM kommentti: Digian kasvu oli odotuksia nopeampaa, kun Kotimaan kasvu oli Q4:lla 8,3% ja Qt:n 26,3%. Qt:n kasvuvauhti hyvä ottaen huomioon Nokialta saatujen maksujen loppuminen.
Liikevoitto ilman kertaeriä oli odotuksia heikompi Kotimaan li iketuloksen laskettua edellisvuodesta. Qt:n kasvu jatkuu väh. ohj. työkalumarkkinan mukaisesti ja tulos tappiolla 2016.
FIM kommentti: Lievästi pehmeä li ikevaihto ja -voitto, mutta ohjeistus vastaa konsensusta eli melko neutraali raportti. Saadut tilaukset 4Q15:llä ~€300m ja tilauskatan €1180m, jossa laskua
Martela toteuma: 37.5 2.1 2.1 1.9 0.37 0.25 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja l i iketuloksen arvioidaan pysyvän edellisvuoden tasolla"
Poikkeama odotuksista: -1 % 3 % 3 % 5 % 5 % 0 % Johtopäätös: Tulos tiedossa, joten huomio ohjeistuksessa mikä ennusteen mukainen
FIM kommentti: Martela oli antanut positiivisen tulosvaroituksen etukäteen, joten luvut pääosin tiedossa. Suomen toimintojen veto hyvä Q4 ja 2015, mitä tuki koko elinkaaren hoidon malli.
Martelan 4/2015 käynnistetty säästöohjelma (MEUR 3,5) etenee ja tällä vuodelle tavoitteesta saavutetaan puolet. Tulosohjeistuksen perusteella v. 2015 tuloskäänne pysyvä, mikä positiivista
Metso toteuma: 754.0 67.0 91.0 59.0 0.35 1.05 Ohjeistus: "Ei taloudellista ohjeistusta, l i iketoimintaympäristä heikkenee hieman"
Poikkeama odotuksista: -4 % -34 % -13 % -32 % -15 % -5 % Johtopäätös: EBITA jäi ennustetta heikommaksi hieman pehmeällä l i ikevaihdolla
FIM kommentti: Li ikevaihto hieman odotuksia heikompi, mutta saadut tilaukset MEUR 758 hyvällä tasolla ja nousivat edellisvuodesta (i lman PAS). EBITA ennen kertaeriä oli MEUR 90, kun
edellisvuonna vertailukelpoisesti MEUR 120. Yhtiö ennakoi kaivoslaitteiden kysynnän säilyvän heikkona, kivenmurskaimet tyydyttävä ja Flow Control tuotteet tyydyttävä ja palvelut hyvä.
Poikkeama odotuksista: -1 % -12 % 25 % -10 % 5 % 25 % Johtopäätös: Erittäin vahva tulos ja positiivinen osinkoyllätys
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla selvästi odotuksia vahvempi vertailukelpoinen EBIT. Öljytuotteiden EBIT 91MEUR odotetusti viimevuotta pienempi Porvoon suunnittelemattoman
seisokin vuoksi. Uusiutuvissa EBIT jopa 231 MEUR, Blenders tax toi noin 160MEUR eli merkittävän osan tulosyllätyksestä. Myös Muut (Nynas) nyt selvästi positiivinen. Selvä osinko yllätys.
Okmetic toteuma: 20.0 -1.7 1.6 -1.8 -0.13 0.45 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos i lman kertaeriä ylittää vuoden 2015 tason"
Poikkeama odotuksista: 18 % -246 % 37 % -262 % -345 % 21 % Johtopäätös: Vahvalla l i ikevaihdolla hyvä li iketulso ilman kertaeriä
FIM kommentti: Vahvan li ikevaihtoyllätyksen myötä selvästi odotettua parempi l i iketulos i lman kertaeriä. 4Q:lla puolijohdekiekkojen li ikevaihto kasvoi, kun taas anturikiekoissa pientä laskua.
Yhtiö ohjeistaa kuluvalle vuodelle kasvua. Liiketulos i lman kertaeriä oli MEUR 11,0 vuonna 2015, joten konsensusennuste nousee ohjeistuksen perusteella. Korkea osinkoehdotus.
Poikkeama odotuksista: 0 % 35 % 0 % 58 % 670 % -5 % Johtopäätös: Odotettu tulos, mutta pieni osinkopettymys
FIM kommentti: Tulos oli odotettu, kun huomioidaaan käyvänarvon muutokset sekä luovutusvoitot-/tappiot. Osingosta pieni pettymys. Ohjeistus ennakoi odotetusti tuloksen supistumista.
EPS:iä nosti iso verokirjaus, josta kerrottu jo etukäteen. Erikseen ilmoitettu Forum-kortteli hankinnoista, joihin tarvitaan osakeanti.
StoraEnso toteuma: 2,487 393.0 242.0 360.0 0.53 0.33 Ohjeistus: "1Q16 li ikevaihto ja operatiivinen EBIT sama kuin 4Q15 eli €2487m ja €242m"
Poikkeama odotuksista: -2 % 61 % -1 % 1 % 169 % 2 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen tulos ja ohjeistus lähellä 1Q16 konsensusta.
FIM kommentti: Raportti osui hyvin odotuksiin ja ohjeistus 1Q16:n olevan sama kuin 4Q15 on myös melko lähellä konsensus EBIT:iä, joka oli EUR 248m. 1Q16:lla ei pidetä merkittäviä huolto-
seisokkeja. Liiketoiminnan rahavirta 4Q15 oli EUR 412m vs. 4Q14:n EUR 442m eli melko stabiil i myös rahavirran osalta. Kaiken kaikkiaan melko yllätyksetön raportti.
FIM kommentti: Odotusten mukainen tulos i lman käyvän arvon muutoksia. Markkina jatkuu haastavana etenkin Oulussa, jossa tyhjää tilaa vapautunut. Yhtiön ohjeistus myös melko odotettu.
Teleste toteuma: 68.4 3.3 3.3 3.1 0.16 0.23 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos ylittävät vuoden 2015 tason"
Poikkeama odotuksista: 5 % -40 % -40 % -42 % -30 % -8 % Johtopäätös: Hyvä li ikevaihto ja saadut tilaukset, mutta kannattavuus heikko
FIM kommentti: Hyvästä li ikevaihdosta huolimatta li iketulos selvästi odotuksia heikompi. Tulosta painoi palveluliiketoiminnan odotettua heikompi tulos sekä kiinteiden kulujen nousu Q4:lla.
Saadut tilaukset hyvät MEUR 68,2 (+28,7% YoY) ja historian parhaat. Koko vuoden saadut tilaukset MEUR 251. Voimakas kasvu heikensi rahavirtaa, käyttöpääoman hallintaan huomiota.
Tieto toteuma: 395.6 46.8 51.4 34.4 0.47 1.35 Ohjeistus: "2016 oikaistu EBIT paranee vuodesta 2015 (>150,8MEUR)"
Poikkeama odotuksista: 0 % -9 % 0 % -22 % -13 % -4 % Johtopäätös: Tulos ja ohjeistus odotettu, mutta osinko lievä pettymys
FIM kommentti: Tulos odotuksiin l i ikevaihdon sekä EBIT ilman kertaeriä osalta. Vuodelle 2016 yhtiö tavoittelee IT-markkinoita nopeampaa kasvua ja ohjeistaa odotetusti oikaistun EBIT:n
paranevan vuodesta 2015. Yhtiö jakaa 1,1 euron osingon ja 0,25 euron lisäosingon, mikä jää hieman odotuksista.
F-Secure toteuma: 38.9 5.0 5.9 4.4 0.00 0.12 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto kasvaa vs. 2015 (148 MEUR) ja EBIT (IFRS) 17-21MEUR"
Poikkeama odotuksista: 3 % -23 % -2 % -30 % -100 % 100 % Johtopäätös: Li ikevaihto yllätys tärkeää ja ohjeistus ok. Osinko selvä positiivinen yllätys
FIM kommentti: Li ikevaihto yllätti positiivisesti, mutta kannattavuus jäi odotuksista. Liikevaihdon kiihtyminen kuitenkin tärkeäää, kun yhtiö hakee uutta kasvua. Yritysmyynti nyt jo 39%
li ikevaihdosta (korkeammat kertoimet). Ohjeistus hieman odotuksia vahvempi, koska IFRS EBIT sis. 3 MEUR ehdollisen kauppahinnan. Selvästi odotuksia kovempi osinko.
Nokian Renkaat toteuma: 422.3 94.8 94.8 72.9 -0.13 1.50 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i ikevoitto samalla tasolla kuin 2015"
Poikkeama odotuksista: 11 % 18 % 19 % 1 % -130 % 3 % Johtopäätös: Erittäin vahva Q4, ohjeistus l-voitosta v. 2015 tasolla (MEUR296) lähellä ennustetta'
FIM kommentti: Erittäin vahvan li ikevaihdon myötä li ikevoittoyllätys, johon sisältyi vielä luottotappioita ja -varauksia MEUR 11,3. Nettotulosta rasittivat l isäverot ja niiden korkokulut.
Liikevaihdon kasvua tuli Euroopan myynnin kasvu (+38,3%). Kannattavuutta tukee ruplan heikentyminen (Venäjän tuotannosta vientiin 65%) ja rakka-aineiden hinnan lasku 5% v. 2016.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi l i iketulos i lman kertaeriä MEUR 15,3, mikä oli lähellä edellisvuotta (MEUR 15,1). Ruotsissa li iketulosparannus hyvä
tukkukaupan parantumisen seurauksena. Markkinanäkymissä odotetusti pientä kasvua, taloudellinen ohjeistus oik. l i ikevoitosta v. 2015 tasolla (MEUR 60,8) tai kasvaa hieman varovainen.
Tulikivi Oyj Class A 5.2.
Tulikivi toteuma: 9.0 0.1 0.1 -0.3 0.00 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto vuoden 2015 tasolla (EUR 32m) ja EBIT paranee 2015:n EUR -2.9m:stä"
Poikkeama odotuksista: n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Johtopäätös: Li ikevaihdon laskusta huolimatta nollatulos, ti lauskanta heikko, vaikeudet jatkuvat.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta li ikevaihto laski 16.1% yoy ja EBIT oli niukasti plussalla 4Q14:n EUR -0.2m:ään verrattuna. Tilauskanta EUR 3.9m on EUR 0.3m (-7.1%) alempi kuin
4Q14. Liiketoiminnan rahavirta € 0.8m vs. € -2.1m 4Q14. Velat € 17.8m vs. 4Q14:n € 20m, omavaraisuusaste 36.9%, gearing 113.4% eli korkea. Tulikiven tilanne vakiintunut, edelleen vaikea.
YIT toteuma: 511.6 28.4 16.6 21.4 0.13 0.22 Ohjeistus: "2016 Liikevaihto kasvaa 0-10%; oikaistu EBIT kasvaa (2015:76MEUR)"
Poikkeama odotuksista: 15 % 55 % -9 % 69 % 68 % 47 % Johtopäätös: Hieman odotuksista jäänyt kannattavuus, mutta osinko hyvä
FIM kommentti: Yhtion li ikevaihto ylitti odotukset (POC 468,5MEUR), mutta oikaistu li ikevoitto jäi odotuksista. Suomessa ja Venäjällä ti lanne jatkuu haastavana, mutta CEE-maat ovat
valopilkkuna. CEE-maiden aloitukset kovassa kasvussa, joskin osuus koko li ikevaihdosta vielä vaatimaton (11%). Ohjeistus odotettu. Osinko positiivinen yllätys eli tase riski pienentynyt.
Poikkeama odotuksista: -6 % -310 % Johtopäätös: Heikko tuloskehitys jatkui, ei l isätietoa rahoitusneuvotteluista
FIM kommentti: Componentalta ennakkotiedot Q4-tuloksesta osoittavat heikon kehityksen jatkuneen. Liikevaihto oli edellisvuoden tasolla jääden selvästi ennusteesta. Tilauskanta laski 14%.
Liiketappio ilman kertaeriä oli MEUR 4,2 ja heikkeni selvästi. Ennakkotiedoissa ei tulosta kertaerien jälkeen eikä taseen lukuja. Ei l isätietoa strategiasta tai rahoitusneuvotteluista.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi kannattavuus. PTP-tuloksessa MEUR 72,7 sijoitusten m-arvon muutosta ja operatiivinen EPS oli 0,05 euroa. Ostetun
WWRD:n tulos Q4:lla oli MEUR 4,5, mutta yhtiön odotuksia heikompi. Ilman yrityskauppaa ja vertyailukelpoisil la valuutoilla kasvu 3,7%. Tulosohjeistus hyvin löyhä ostetun WWRD:n takia
FIM kommentti: Odotuksia heikompi tulosraportti kautta linjan. Liikevaihto jäi selvästi ja myös kannattavuus. Tilaukset jäi odotuksista. Ohjeistus on odotuksia vaisumpi etenkin
kannattavuuden osalta. Myös odotus alkuvuoden tappiollisuudesta kasvattaa ohjeistuksen riskiä. Markkina heikkeni loppuvuotta kohti, joten momentum negatiivinen. Ei osinkoa.
FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista sekä li ikevaihdon että oikaistun li ikevoiton osalta. Myynti heikkoa Muun Euroopan ja Pohjois-Amerikan markkinoilla. Osingosta kova pettymys.
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi hieman odotuksista oppimateriaalien laskun myötä. Oikaistu EBIT kuitenkin positiivinen yllätys. Etenkin Media Finland parantanut selvästi. Hollannissa painoi
ohjelmaoikeuksien 15 MEUR lisäpoisto. Ohjeistus kannattavuuden osalta hieman odotuksia vahvempi ja nostanee konsensusta. Osinko odotettu.
SSH Communications Security Oyj9.2.
SSH toteuma: 4.3 -1.3 -1.3 -0.9 -0.04 0.00 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto kasvaa merkittävästi vuodesta 2015 (18.9MEUR)"
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ei merkittävää uutta, ohjeistus odottaa voimakasta kasvua
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita ja antoi jo negatiivisen tulosvaroituksen joulukuussa. Yhtiö odottaa merkittävää li ikevaihdon kasvua vuodelle 2016 ja ensimmäisiä tuloksia patentti-
Tikkurila toteuma: 103.4 -10.3 -11.1 -13.7 -0.25 0.80 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i ikevoitto ilman kertaeriä vuoden 2015 tasolla"
Poikkeama odotuksista: 1 % 17 % 10 % -2 % -3 % 0 % Johtopäätös: Odotuksia pienempi tappio Eastin parantuneen tuloksen myötä. Ohjeistus odotettu.
FIM kommentti: Odotusten mukaisella l i ikevaihdolla odotuksia pienempi tappio kausiluonteisesti hiljaisimmalla neljänneksellä. East-segmentin li ikevaihto edellisvuoden tasolla ja l i iketulos
parani selvästi (MEUR -1.5 vs. MEUR -4.9), mikä olosuhteisiin nähden hyvin (Venäjän hinnankorotukset ja Kiina). West -segmentin kehitystä painoi ammattiasiakkaiden osuuden kasvu.
Valmet toteuma: 854.0 41.0 41.0 37.0 0.18 0.35 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto vuoden 2015 tasolla ja EBITA-ennen-kertaeriä kasvaa"
Poikkeama odotuksista: -3 % -25 % -23 % -26 % -33 % 0 % Johtopäätös: Vaisu tulos, mutta saadut tilaukset hyvät eli vain lievä pettymys.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -voitto jäivät ennusteesta. Saadut tilaukset EUR 793m selvästi yli odotusten (joka oli n. EUR 650m). Yhtiön näkymät parantuneet kartonki & paperi hyvälle tasolle
ja energiamarkkinat tyydyttävälle tasolle. Sellumarkkina on heikentynyt tyydyttävälle tasolle. Liikevaihto tasolla näkymät ehkä helpotus, mutta kannattavuus jäi pettymykseksi.
FIM kommentti: Q4:n kannattavuus jäi selvästi ennusteista, kun segmenteistä McGregorin li iketulos i lman kertaeriä oli MEUR 7,2 tappiolle. Liiketulokseen on kirjattu MEUR 11 kulut asikkaan
sovintoratkaisun takia. Kalmarin tulsoparannustrendi heikkeni selvästi vs. alkuvuosi. Saadut tilaukset odotetut samoin taloudellinen ohjeistus.
Cramo toteuma: 187.2 24.2 25.0 21.3 0.37 0.65 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja EBITA-marginaali paranee vuoteen 2015 verrattuna"
Poikkeama odotuksista: 1 % -8 % -4 % -11 % -14 % 7 % Johtopäätös: Kannattavuus hieman odotuksia heikompi, osinko hyvä ja ohjeistus odotettu.
FIM kommentti: Li ikevaihto kasvoi paikallisissa valuutoissa 4,9%, mutta kannattavuus jäi hieman odotuksista. EBITA-marginaali heikkeni Suomessa ja Ruotsissa Q4:lla, kun koko vuonna
marginaali vahvistui. Rahavirta oli Q4:lla erittäin vahva (MEUR 71,3 vs. 47,8), mikä heijastuu myös osingon kasvuna yli ennusteen. Yhtiön mukaan markkinanäkymät myönteiset.
FIM kommentti: Tulos oli l injassa odotusten kanssa. Toiminnallista l i iketulosta painoi palkkakulujen nousu mm. lentäjien osakepalkkioiden myötä (kertaerä?), joten todellinen kannattavuus
odotuksia parempi. Isot kertatuotot koneiden myynnistä ja takaisinvuokrauksesta nosti EPS:in. Odotetusti ei tulosohjeistusta eikä osinkoa.
FIM kommentti: Hieman vaisulla l i ikevaihdolla odotettu li iketulos i lman kertaeriä. Parantunut tulostrendi kuitenkin katkesi ja operatiivinen li iketulos heikkeni edllisvuoteen verrattuna
erityisesti Suomen tulosheikennyksen myötä. Ruotsi ja Baltia paransivat. Kiinan viranomaisluoia ei ole vielä saatu. Tulosohjeistu sidottu li ikevoittoon, joka oli vain MEUR 9,5 vuonna 2015.
Poikkeama odotuksista: 1 % -97 % -30 % -123 % -100 % n.m. Johtopäätös: Tulos jälleen odotuksista ja kertaerät painaa edelleen.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla jälleen EBIT pettymys. Alueellisista toiminnoista jälleen 2MEUR kertaerä vanhoista Kaupunki -segmentin projekteista. Tilauskanta melko vakaa.
Näkymät edelleen haastava ja ohjeistus väljä, mutta melko odotetun oloinen. Odotetusti ei osinkoa.
22.2.2016, 12
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
4Q15-tuloskauden kalenteri 9/17
4Q15
pvm
4Q15E
Liikevaihto
4Q15E
EBIT
4Q15E EBIT
ilman k.eriä
4Q15E
Pretax
4Q15E
EPS
Osinko
2015E
Liikevaihto
2015E
Liikevaihto
2016E
EBIT
2015E
EBIT
2016E
PTP
2015E
PTP
2016E
EPS
2015E
EPS
2016E
Osinko-
tuotto 2015E
Sampo Oyj Class A 10.2. 299.0 477.3 440.0 0.69 2.18 4,418 4,547 1,882 1,760 1,907 1,812 2.99 2.84 5.3 %
Poikkeama odotuksista: n.m. n.m. n.m. -6 % -6 % -1 % Johtopäätös: IF jäi odotuksista heikentyneen kulusuhteen myötä
FIM kommentti: Tulo jäi odotuksista vahinkovakuutuksen jäädessä odotuksista. Yhdistetty kulusuhde nousi viimevuodesta 87.7% (vs. 87.1% Q4/14). Ohjeistus epämääräinen, mutta
huomioinarvoista haasteet henkivakuutuksen korkosijoitusten uudelleen sijoittamisesta.
Vaisala toteuma: 101.1 19.1 19.1 20.2 0.97 0.95 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto EUR 305-335m ja EBIT-ilman-kertaeriä EUR 28-38m"
Poikkeama odotuksista: 4 % 15 % 15 % 26 % 47 % 3 % Johtopäätös: Odotettua parempi raportti, mutta ohjeistus on varovainen ja alle konsensuksen.
FIM kommentti: Hyvä li ikevaihto ja -tulos. Ohjeistus 2016:lle on varovainen ja alle nykyisen konsensuksen, joten ohjeistus on pettymys. Saadut tilaukset 4Q15:llä EUR 90.7m (kasvua 4% yoy)
ja ti lauskanta EUR 129.2m (muutos 0% yoy). Yhtiö muuttaa osinkopoliti ikkaansa: "vakaa ja kasvaa tuloksen mukaisesti", payout oli 62.5%. 2015 kassavirta EUR 38.8m, rahavarat EUR 59.2m.
FIM kommentti: Li ikevoitto jäi marginaalisesti odotetusta, osinkoa sentti odotuksia enemmän ja 2016 EBIT-ohjeistus rangen yläpää lähellä konsensusta. Konsensus estimaatit laskenevat
hieman perustuen 4Q15 tulokseen, flättiin ohjeistukseen sekä SSAB:n näkymiin. Divisioonista 4Q15:llä Telko heikkeni eniten, mutta myös ESL Shipping voitot kutistuivat yoy.
Atria toteuma: 351.0 4.8 13.8 2.8 0.11 0.40 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, l i ikevoitto parempi kuin vuonna 2015 (MEUR 28,9)"
Poikkeama odotuksista: 2 % -71 % -14 % -71 % -71 % 0 % Johtopäätös: Hyvä myynti Suomessa, mutta kannattavuus pettymys.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla kannattavuus odotuksia heikompi ja l i iketulos laski 25% YoY. Scandinavia tulos heikkeni selvästi edellisvuodesta ja Venäjän tulos oli l ievästi
tappiollinen lievästi positiivisen alkuvuoden jälkeen. Suomessa li ikevaihto aksvoi ja tulos ok. Vahva rahavirta laskenut nettovelkoja nopeasti.
Citycon toteuma: 33.7 48.2 28.8 0.03 0.04 Ohjeistus: "2016 EPRA, EPS 0,155-0,175; Operatiivinen EBIT +20-34MEUR ja tulos +9-23MEUR"
Poikkeama odotuksista: n.m. -34 % -6 % -21 % -25 % -75 % Johtopäätös: Hieman vaisu tulos ja ohjeistus. Osinko lisävaltuutuksella odotuksiin
FIM kommentti: Yhtiö muuttanut hieman kirjauskäytäntöään eikä raportoi enää li ikevaihtoa. Kannattavuus jäi hieman ja ohjeistus hieman vaisu. Osinko jäi selvästi, mutta hallitukselle
haetaan valtuutusta päättää 0,1125 EUR pääomapalautuksesta.
eQ toteuma: 8.8 3.7 3.7 3.7 0.08 0.50 Ohjeistus: "Varainhoidon nettoliikevaihto ja l i ikevoitto paranee"
Poikkeama odotuksista: 11 % 5 % 5 % 5 % 2 % 0 % Johtopäätös: Vahva tulos Varainhoidon vetämänä.
FIM kommentti: Tuottojen 8%:n kasvu tuli Varainhoidon hyvän kasvun (+20%) seurauksena, mikä paransi myös yksikön li ikevoittoa 38% ja koko eQ:n li ikevoittoa 10% edellisvuoteen verrattuna.
Yhtiö ennakoi Varainhoidon nettoliikevaihdon ja l i ikevoiton kasvavan vuonna 2016. Muiden segmenttien osalta ohjeistusta ei anneta vaikean ennustettavuuden takia.
Etteplan toteuma: 40.4 2.6 2.9 2.3 0.09 0.15 Ohjeistus: "Liikevaihto ja -voitto kasvavat selvästi verrattuna vuoteen 2015"
Poikkeama odotuksista: 2 % -11 % -1 % -13 % -10 % -6 % Johtopäätös: Odotusten mukainen tulos (optimistinen ohjeistus sisältää yritysostot).
FIM kommentti: Odotusten mukainen li ikevaihto ja -voitto (i lman kertaeriä). Ohjeistus povaa enemmän li ikevaihtoa ja -voittoa, mutta tämä ohjeistus sisältää tehdyt yrityskaupat (Arvato AG
mukana luvuissa 1.1.2016 ja SAV Oy mukana luvuissa 1.9.2015). Ingman Group omistaa yhtiöstä 66.05%
Glaston toteuma: 32.6 -0.7 0.6 -2.4 -0.01 0.01 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto jää alle 2015:n tason ja EBIT-ilman-kertaeriä on 2015:n tasolla"
Poikkeama odotuksista: -14 % -121 % -78 % -207 % -202 % -33 % Johtopäätös: Heikko raportti ja ohjeistus, ti lauskanta indikoi laskua. Pettymys.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi l i ikevaihto ja -voitto. 2016:n ohjeistus laskevasta li ikevaihdosta on huolestuttava (2015 li ikevaihto oli EUR 123.4 ja EBIT-ilman-kertaeriä oli EUR
6.1m, joihin ohjeistus viittaa) ja johtanee konsensuksen laskuun. Saadut tilaukset 4Q15 EUR 24.2m on -53.5% yoy ja ti lauskanta EUR 38.5m on -10.9% yoy.
FIM kommentti: Pitkästä aikaa odotuksia heikompi tulos. Edellisvuoteen verrattuna Foodservice Europe-Asia-Oceania ja Molded Fiber tulos heikkeni, kun sen sijaan North America paransi
edelleen voimakkaasti. Yhtiö ohjeistus on samanlainen kuin aikaisemmin eli tulosohjeistusta ei anneta.
Kemira toteuma: 600.2 17.8 33.1 12.0 0.02 0.53 Ohjeistus: "Liikevaihto ja operatiivinen käyttökate paranee vuodesta 2015"
Poikkeama odotuksista: -2 % -54 % -15 % -61 % -87 % 0 % Johtopäätös: Öljyn hinta painoi Kemiran tulosta, mikä jäi ennusteesta
FIM kommentti: Kemiran tulos jäi odotuksista, kun öljyn alhainen hinta painoi Oil&Mining -segmentin li iketuloksen tappiolle. Yksikön li ikevaihto paikallisissa valuutoissa laski 25%. Myös
Municipal & Industrialin tulos alski edellisvuodesta. Paper:n tulos kasvoi, mutta EBIT% laski hieman YoY.
Kesla Oyj Class A 11.2.
Kesla toteuma: 12.9 -0.8 -0.8 -0.8 -0.26 0.00 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto ylittää 2015 ja EBIT positiivinen"
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tappiot syvenivät, mutta li ikevaihdossa postiivinen käänne ja ohjeistus ok.
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta li ikevaihdossa positiivinen käänne YoY. Kannattavuus kuitenkin heikkeni selvästi. Tilasukanta myös edellisvuotta korkeammalla tasolla, joten
pientä positiivista käännettä ilmassa. Ohjeistus myötäilee tätä näkymää. Ei odotetusti osinkoa, kun gearing jo 141,8%.
Marimekko toteuma: 27.5 1.3 1.3 1.5 0.15 0.35 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto 2015 tasolla, EBIT ilman kertaeriä korkeampi"
Poikkeama odotuksista: 11 % 0 % -7 % 14 % -6 % 8 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja ohjeistus. Osingosta pieni positiivinen yllätys.
FIM kommentti: Odotuksia kovemmalla l i ikevaihdolla odotusten mukainen EBIT. Liikevaihtoa kasvatti osittain edellisessä osavuosikatsauksessa ilmoitettu toimitusten siirtyminen syyskuulta
lokakuulle. Kansainvälisen myynnin kasvun kiihtyminen antaa odottaa. Ohjeistus odotettu ja osingosta pieni positiivinen yllätys.
Poikkeama odotuksista: 6 % -28 % -28 % -38 % -7 % 0 % Johtopäätös: Kannattavuus jäi selvästi odotetusta. Konsensus kannattavuus li ian optimistinen?
FIM kommentti: Hyvästä li ikevaihdosta huolimatta kannattavuus jäi selvästi odotetusta. Hinnankorotuksilla oli jo odotettu täysimääräinen vaikutus kahdessa suurimmassa divisioonissa,
joten 4Q15 oli selvä pettymys. Konsensus on ohjeistuksen mukainen teknisesti, mutta heikko kannattavuus 4Q15:llä saattaa johtaa alempiin 2016 voittoestimaatteihin.
FIM kommentti: Tulos odotuksiin, kun huomioidaan että konsensus ei sisällä Technologies segmentin ennakko oheistusta. Yhtiö ei anna vuodelle 2016 ohjeistusta, koska Alcatel-Lucent fuusio
on vielä alkuvaiheessa. Osinko hieman suurempi kuin aiemmin linjattu minimitaso (0,15 + 0,10 EUR).
Poikkeama odotuksista: 2 % 854 % 14 % 533 % 436 % n.m. Johtopäätös: Hieman odotuksia pienempi tappio, mutta ohjeistaa tappioiden jatkuvan
FIM kommentti: Outokummun operatiivinen tulos parani Q3:n verrattuna ja oli myös hieman odotuksia parempi, vaikkakin edelleen tappiolla. Coil EMEA:n tulos hyvä, mutta Americas edelleen
raskaasti tappiolla. Liiketoimintojen myyntien seurauksena tase vahvistunut ja nyt gearing 69%. Markkinanäkymien osalta yhtiö varovainen, uusia säästöjä tulossa.
FIM kommentti: Yhtiön li iketulos jäi toisen kerran peräkkäin selvästi konsensusennusteesta. Johdinsarjojen kannattavuuden lisäksi Elektrokniikan tulos oli heikko ja l ievästi tapiollinen.
PKC odottaa markkinaympäristön olevan vaihteleva v. 2016. Tuotannon uudelleenjärjestelyt jatkuvat vielä kuluvana vuonna.
QPR toteuma: 2.5 0.08 0.08 0.05 0.01 0.02 Ohjeistus: "2016:n EBIT-ilman-kertaeriä kasvaa verrattuna vuoden 2015:n EUR 0.368m"
Poikkeama odotuksista: -6 % -70 % -70 % -82 % -71 % -60 % Johtopäätös: Heikko tulos ja ohjeistus 2016:lle on vaatimaton. Kilpailutilanne säilyy kireänä.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -tulos jäivät odotuksista ja osinkoa ei maksettu odotusten mukaan. Ohjeistus 2016:lle on vaatimaton verrattuna konsensuksen odotukseen. Yhtiö kommentoi
kiristyneen kilpailun vaikuttavan edelleen negatiivisesti myyntiin, erityisesti kehittyneillä markkinoilla. QPR lähtee hakemaan kasvua kehittyviltä markkinoilta.
Ramirent toteuma: 170.5 14.6 14.6 12.7 0.11 0.40 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto ja EBITA% paranevat verrattuna 2015:een"
Poikkeama odotuksista: 5 % -18 % -18 % -18 % 0 % 0 % Johtopäätös: Kannattavuus oli selvästi odotettua heikompi.
FIM kommentti: Hyvä li ikevaihto, mutta kannattavuus jäi odotettua heikommaksi. Ohjeistus kasvusta ja kannattavuudesta ovat jo konsensuksessa. Selitys kannattavuuden heikkoudelle on
"organisaation kehittäminen". 2016:n näkymä ovat varovaisen myönteiset: "vakaat ja kokonaisuutena kohtuullinen" ja kannattavaa kasvua tavoitellaan.
FIM kommentti: Talentumin li ikevaihto oli MEUR 21,3 laskien hieman edellisvuodesta (MEUR 21,7) Ruotsin toimintojen laskun takia. Liiketulos oli MEUR 2,9 laskien hieman edellisvuodesta
(MEUR 3,2). Julkaisuoikeuksiin ja l i ikearvoon tehtiin alaskirjauksia, mitkä näkyvät raportoidussa li ikevoitossa. Alma Media osti Talentumin ja yhtiö nykyisin Alman tytäryhtiö.
Aktia toteuma: 51.9 11.1 0.13 0.64 Ohjeistus: "Liikevoitto pysyy suunnilleen samalla tasolla kuin 2015"
Poikkeama odotuksista: -3 % -11 % -7 % -2 % Johtopäätös: Hieman odotettua heikommat tuotot ja tulos kuten Q3:lla, ohjeistus varovainen
FIM kommentti: Tuotot jäivät ennustetta matalammaksi korkokatteen laskiessa 6% YoY. Liiketoiminnan kulut kasvoivat samalla 3%, minkä seurauksena tulos jäi edellisvuodesta ja
ennusteesta. Peruspankkijärjestelmän käyttöönotto H2/2016 aikaisemmin siirretyn aikataulun mukaisesti. Koko vuoden EPS 0,54 euroa, mikä ulos osinkoina (0,55e) + 0,10e lisäosinko
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tuloskunto hieman hiipuu
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta tuloskunnossa pientä hiipumista, kun korkokate heikkenee ja luottatappiot edelleen aimpaa korkeammalla tasolla. Ei vielä ohjeistusta, mutta
osinkoon selvä nosto.
Alma Media Oyj 12.2. 79.7 7.7 7.7 2.5 0.07 0.09 288.2 314.8 23.6 28.5 19.9 27.0 0.18 0.22 3.3 %
Alma Media toteuma: 78.6 0.9 7.1 1.4 0.00 0.12 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos i lman kertaeriä kasvaa vuoden 2015 tasosta "
FIM kommentti: Alma Medialta tuli jo tammikuussa positiivinen tulosvaroitus. Koko Alman li ikevaihto kasvoi 2,6% verkon mainosmyynnin kasvettua 20,7%. Kannattavuus parantui
voimakkaasti, kun li iketulos i lman kertaeriä parani 26,3%. Mediamarkkina kokonaisuudessaan ei kasva Suomessa, mutta digitaaliset kasvavat. Yhtiö odottaa kasvua, johon vaikuttaa Talentum.
FIM kommentti: Efore antoi negatiivisen tulosvaroituksen joulukuussa, joten heikko loppuvuosi tiedossa. Tulosvaroituksessa ennakoitiin l i iketuloksen v. 2015 ilman kertaeriä oleva MEUR 1-2
tappiolla ja nyt raportoitu tappio oli MEUR 1,6. Yhtiön mukaan haastava tilanne jatkuu ja sen myötä säästö- ja kustannustehokkuusohjelmat.
22.2.2016, 16
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
4Q15-tuloskauden kalenteri 13/17
4Q15
pvm
4Q15E
Liikevaihto
4Q15E
EBIT
4Q15E EBIT
ilman k.eriä
4Q15E
Pretax
4Q15E
EPS
Osinko
2015E
Liikevaihto
2015E
Liikevaihto
2016E
EBIT
2015E
EBIT
2016E
PTP
2015E
PTP
2016E
EPS
2015E
EPS
2016E
Osinko-
tuotto 2015E
SSAB AB Class B 12.2. 1,362 -85.1 -83.8 -110.9 -0.16 0.00 6,199.6 5,936.1 -14.8 45.2 -109.8 -23.3 -0.15 -0.07 0.0 %
SSAB toteuma: 1,344.0 -94.4 -86.2 -121.2 -0.1 0.00 Ohjeistus: "Q1/16 toimitukset suuremmat kuin Q4/15"
FIM kommentti: Odotettu tulos, kun taustalla aiemmin annetut ennakkotiedot. Positiivista oli raskaista tappioista huolimatta positiivinen kassavirta, joten tase pysynyt suhteellisen hyvässä
kunnossa (gearing 52%). Asiakkaat lykänneet tilauksia ja odotuksisa on arktiviteetin piristyminen ensimmäisellä neljänneksellä. Aasian tuonti edelleen riski.
Uponor toteuma: 262.0 14.0 14.0 10.9 0.07 0.44 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBIT-ilman-kertaeriä paranevet vuoden 2015 tasoista"
Poikkeama odotuksista: 1 % 3 % -13 % -8 % -36 % 5 % Johtopäätös: Tulos oli kerrottu 26.1. "posarissa", ohjeistus 2016:lle on konsensuksen mukainen.
FIM kommentti: Uponor kertoi ennakkotietoja odotettua paremmasta tuloksesta 26.1. (leuto sää siivitti rakentamista odotettua enemmän 4Q15:llä ja osa asiakkaista täydensi varastojaan
ennen hinnankorotuksia), joten tuloksen suurin uutinen on ohjeistus 2016:lle. Ohjeistus on jo konsensuksen mukainen, joten konsensusta muutettaneen vain verraten vähän.
Verkkokauppa.com toteuma: 107.6 4.9 4.9 4.8 0.09 0.15 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto ja EBIT ilman kertaeriä ylittää 2015 tason (344 ja 11,1MEUR)"
Poikkeama odotuksista: 8 % 25 % 33 % 27 % 34 % -12 % Johtopäätös: Erittäin vahva tulos
FIM kommentti: Jälleen erittäin vakuutta tulos, joka ylitti selvästi odotukset sekä li ikevaihdossa että kannattavuudessa. Yhtiön kasvu tuo skaalaa ja kun myynti kate oli viimevuoden tasolla.
Ohjeistus melko odotettu. Osinko jäi odotuksista, mikä ei ongelma kasvuyhtiön kohdalla. Kehitysaihioita riittää edelleen (C2C, Apuraha).
Poikkeama odotuksista: -8 % -51 % 5 % -55 % -20 % 7 % Johtopäätös: Hieman odotettua parempi operatiivinen EBIT. Benemilk etenee. Konsensus OK.
FIM kommentti: Heikko li ikevaihto (Agro), EBIT-ilman-kertaeriä hieman odotuksia parempi. Ohjeistus korkeammasta voitosta on jo konsensuksessa. Benemilk-li iketoiminnan lisäaineliiketoi-
minta sai ensimmäisen tilauksensa 2015 lopussa ja Benemilkin rahoituskuviot selviävat 1H16:n aikana. Benemilk potentiaali Raision osakkeessa arvostettu hyvin matalalle, joten 1H16 tärkeä.
Revenio toteuma: 5.5 1.2 1.2 1.3 0.14 0.70 Ohjeistus: "2016 li ikevaihdon kasvun jatkuu vahvana. Kannattavuus säilyy hyvällä tasolla."
Poikkeama odotuksista: -8 % -41 % -41 % -36 % -31 % 22 % Johtopäätös: Odotuksista jäänyt tulos sekä li ikevaihdon että kannattavuuden osalta. Iso osinko.
FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista sekä li ikevaihdon että kannattavuuden osalta. Liikevaihtoa painoi ainakin osaltaan uuden mittarin lanseeraus Euroopassa, kun jakelijat supistivat
edellisen tuotteen varastoja. Kulut kasvanut etenkin uusien tuotteiden puolella. FDA lisäkysymyksiin vastattu helmikuussa. Iso osinko positii ivnen yllätys.
Asiakastieto toteuma: 11.4 4.9 4.9 4.6 0.24 0.77 Ohjeistus: "Liikevaihdon kasvu% sama kuin 2015 ja EBIT-ilman-kertaeriä kasvaa hieman"
Poikkeama odotuksista: 3 % -3 % -3 % 6 % 9 % 3 % Johtopäätös: Melko odotetun kaltainen tulos ja ohjeistus on konsensuksen mukainen.
FIM kommentti: Melko odotetun kaltainen tulos ja 2016 ohjeistus on jo nykyisissä konsensusestimaateissa. Konsensus kasvuestimaatti tosin vain 2.3% vs. 2015:n toteutunut kasvu 5.6% eli
l i ikevaihtoestimaatti voisi nousta hieman. EBIT:in tosin jo odotetaan nousevan noin EUR 1m, minkä voi ajatella olevan oheistuksen mukainen (EBIT, PTP ja EPS tuskin muutttuu paljoa).
FIM kommentti: Erinomainen li ikevaihto ja kova EBIT yllätys. Tilauskanta viimevuoden tasolla. Ohjeistaa vakaata EBIT:iä, mutta sekin aiheuttaa nousupainetta ennusteeseen kovan Q4:n .
FIM kommentti: Tuloksesta oli annettu ennakkotiedot. Tilauskanta laske edelleen (60MEUR) ja uudet tilaukset vain 16MEUR. Ohjeistus kuitenkin odotuksia vahvempi ja osingosta positiivinen
FIM kommentti: Yhtiön EBIT jälleen odotuksia heikompi. Edelleen haastava markkinatilanne Ruokaliiketoiminnassa Suomessa ja Sucros jatkaa heikkona. Säästöjä tavoitellaan Ruokaliike
-toiminnassa 4.5MEUR vuodelle 2016. Ohjeistus melko odotetun kaltainen. Osingosta positiivinen yllätys. Uusi strategia maaliskuun alussa.
Nixu toteuma: 9.2 0.8 1.2 0.7 0.08 0.09 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto kasvaa vuodesta 2015"
Poikkeama odotuksista: -5 % 33 % 18 % 24 % -38 % 13 % Johtopäätös: Kasvuyhtiöksi mielletyn yhtiön kasvu vaisua. Kannattavuus kuitenkin vahva.
FIM kommentti: Yhtiö raportoi puolivuosittain (luvut H2/15). Yhtiön li ikevaihto jäi jälleen odotuksista ja orgaaninen kasvu H2:lla vaisua 4.8% YoY. Yhtiön mukaan taustalla on viimevuonna
saadut poikkeuksellisen suuret toimeksiannot. Myös ohjeistus l i ikevaihdon kasvusta vaikuttaa varovaiselta eikä sisällä numeerista alarajaa. Kannattavuus kuitenkin hyvällä tasolla.
Bittium toteuma: 15.2 0.8 1.4 0.9 0.018 0.30 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa EUR 56.8m:stä ja l i ikevoittoa ei pysty ohjeistamaan"
Poikkeama odotuksista: -2 % -11 % -22 % 0 % -38 % -80 % Johtopäätös: Raportti jäi odotetusta. Osinko suurin uutinen, rahat menevätkin investointeihin.
FIM kommentti: EBIT-ilman-kertaeriä jäi hieman odotetusta (4Q15:lla oli EUR 0.6m kertakuluja). Suuri uutinen on Automotiven kauppahinnan jako: EUR 0.30 osinko on pettymys ja Bittium
aikookin nyt käyttää rahat investointeihin. Ohjeistus l i ikevaihdon kasvusta jo odotuksissa, mutta epämääräiset EBIT näkymyt huolestuttavia (investoinnit ja toimitukset heiluttavat EBIT:iä).
Comptel toteuma: 32.6 5.6 5.6 5.9 0.04 0.03 Ohjeistus: "Liikevaihdon kasvu jatkuu, l i ikevoitto 8-14% li ikevaihdosta "
Poikkeama odotuksista: 11 % 6 % 6 % 16 % 10 % 50 % Johtopäätös: Vahva viimeinen neljännes, ti lauskanta vahvassa kasvussa ja ohjeistus odotettu
FIM kommentti: Comptelilta vahva Q4, jossa li ikevaihdon kasvu oli 21,8% (koko vuosi 14%). Vahvan myynnin seurauksena myös li iketulos odotuksia vahvempi. Suhteellista kannattavuutta
painoi panostukset FWD -pilvipalvelutuotteen kehittämiseen (kokonaisuudessaan T&K -kustannukset 20,8% l-vaihdosta v. 2015). Tilauskanta MEUR 66,3, jossa kasvua 20,2%.
22.2.2016, 18
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
4Q15-tuloskauden kalenteri 15/17
4Q15
pvm
4Q15E
Liikevaihto
4Q15E
EBIT
4Q15E EBIT
ilman k.eriä
4Q15E
Pretax
4Q15E
EPS
Osinko
2015E
Liikevaihto
2015E
Liikevaihto
2016E
EBIT
2015E
EBIT
2016E
PTP
2015E
PTP
2016E
EPS
2015E
EPS
2016E
Osinko-
tuotto 2015E
Dovre Group Plc 18.2.
Dovre toteuma: 30.3 -0.5 0.2 -0.9 -0.01 0.01 Ohjeistus: "Liikevaihto yli EUR 100m ja EBIT positiivinen"
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ennakkotiedot oli jo annettu ja 4Q15 oli samankaltainen kuin 3Q15, neutraalia.
FIM kommentti: Dovre oli jo antanut ennakkotiedot 2015:n li ikevaihdosta sekä EBITDA(käyttökate)-ilman-kertaeriä tasostaaa, joten tulos oli siten jo tiedosssa. Ohjeistus 2016:lle on yllätyk-
setön (2015:n li ikevaihto EUR 98.9m ja EBIT oli EUR -0.858m), joten ohjeistus on pieni parannus verrattuna 2015:n performanssiin.
Nurminen Logistics Oyj Class A18.2.
Nurminen toteuma: 8.8 -0.8 -0.7 -1.2 -0.09 0.00 Ohjeistus: "Operatiivinen EBIT ja EPS paranevat vuoden 2015 tasoistaan, l i ikevaihto laskee"
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Estimaatteja ei ole, mutta yoy-tarkastelussa li ikevaihto ja -voitto heikkenivät.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta EUR 0.7m EBIT-tappiota voi verrata 4Q14:n EUR 1.4m voittoon. Liiketoiminnan rahavirta oli vastaavasti heikko vs. 4Q14. Yhtiö kuvailee jääneensä
tavoitteistaan (Suomen & Venäjän viennin sekä ruplan kurssin takia). Nykyisiä logistiikan olosuhteita kuvataan edelleen epävarmoiksi, johtuen yhtiöön merkittävästi vaikuttavasta ruplasta.
FIM kommentti: Raportoitu tulos jäi jälleen odotuksista. Edelleen huolestuttavaa operatiivinen kannattavuus (=vuokratuotot - kulut ml. korot), joka oli Q4:lla negatiivinen. Samaan aikaan
asuntojen myynti jatkuu vaisuna (1.4MEUR Q4 vs. n.5MEUR tavoite). Yhtiö joutuu rahoittamaan osinkovirtaa ulkopuolisen rahoituksen avulla.
Pihlajalinna toteuma: 62.9 1.4 1.4 1.0 0.03 0.02 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto ylittää 400MEUR ja EBIT-% ilman kertaeriä paranee vs. 2015"
Poikkeama odotuksista: -5 % -44 % -44 % -52 % -40 % -19 % Johtopäätös: Tulos jäi jälleen odotuksista, mutta ohjeistus positiivinen yllätys
FIM kommentti: Li ikevaihto ja kannattavuus jäi jälleen odotuksista, mutta ohjeistut vuodelle 2016 on li ikevaihdon osalta selvä positiivinen yllätys etenkin kun odotuksissa oli erittäin
voimakasta kasvua. SOTE-uudistus edelleen iso kysymysmerkki seuraavien vuosien kasvulle.
FIM kommentti: Odotuksia parempi l i ikevaihto, -voitto ja EBIT%. Kannattavuus hyvä omaperustaisen asuntotuotannon tuloutuksen takia (Suomen asunnoista 47.9% sijoittaji l le vs. 4Q14 22%).
Ohjeistus on jo konsensuksessa. Annin jälkeinen omavaraisuus 42.5% ja gearing 83.3%. Tilauskanta ennätyksellinen EUR 1573m (kasvua 84% yoy), josta myyty osuus 80%.
Stockmann toteuma: 420 4.3 18.5 -2.9 -0.27 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto laskee, l i iketulos i lman kertaeriä hieman positiivinen"
Poikkeama odotuksista: -12 % -83 % -26 % -115 % -204 % n.m. Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi tulos ja tulos-ohjeistus hieman varovainen vs. ennuste
FIM kommentti: Venäjän myyty tavarataloliiketoiminta luokiteltu lopeteteuksi toiminnoksi v. 2015 ja puuttuu jatkuvien toimintojen luvuista. Liikevoitto ilman kertaeriä jäi odotuksista, vaikka
Lindexin Q4 oli hyvä. Strategiset l injaukset näkyivät mm. suhteellisen myyntikatteen 5%:n parannuksena Q4:lla. Liiketoimintaympäristö säilyy haastavana vuonna 2016.
Talenom toteuma: 16.3 -1.5 -1.5 -2.0 -0.28 0.07 Ohjeistus: "Kasvu samalla tasolla kuin 2015 (+11,6%), käyttökatteen kasvu merk. nopeampaa"
Poikkeama odotuksista: 2 % -1777 % -1777 % -33 % -231 % n.m. Johtopäätös: Kannattavuudeltaan heikko H2, josta varoitettu jo aikaisemmin
FIM kommentti: Talenom raportoi H2-luvut. H2/2015 kasvu oli 12,0% eli suunnilleen samaa tasoa kuin H1. Liiketulos kuitenkin heikkeni selvästi edellisvuoteen verrattuna. Tulosta painoi
panostukset kasvuun ja kirjanpidon uuden tuotantolinjan käyttöönotto. Yhtiö tulee kertomaan uudet pitkän aikavälin tavoitteet sekä päivitetty ohjeistus arviolta H1/2016 yhteydessä.
United Bankers Oyj Class A18.2. 14.0 3.7 3.7 1.56 2.75 31 35 8.9 10.7 8.9 10.7 3.37 3.83 5.8 %
UB toteuma: 10.2 1.3 1.3 0.58 2.35 Ohjeistus: "2016/H1 tulos jää viimevuoden H1 tuloksesta"
Poikkeama odotuksista: -27 % -65 % -65 % -63 % -15 % Johtopäätös: Raju tulospettymys ja heikko ohjeistus
FIM kommentti: Yhtiö raportoi puolivuosittain (luvut H2/15). Liikevaihto jäi selvästi odotuksista ja tulos oli raju pettymys. Ohjeistus myös erittäin vaisu ja ennakoi selvää ennusteiden laskua.
Poikkeama odotuksista: n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Vuoden tärkeimmällä kvartaalil la EBIT-ilman-k.eriä nousi EUR 0.3m:llä yoy. Ok tulos.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta vuoden tärkeimmällä kvartaalil la yhtiön EBIT-ilman-kertaeriä oli EUR 0.7m vs. 4Q14 EUR 0.4m eli pieni parannus voittoon, vaikka li ikevaihto laski
EUR 5.4m eli 7.3% yoy. Vaikka 4Q15 ei ollutkaan varsinaisesti erinomainen, niin 4Q15 oli kuitenkin jatkumoa jo vuoden kestäneeseen voitollisten EBIT-ilman-kertaeriä sarjaan.
Affecto toteuma: 31.3 3.2 3.2 3.3 0.12 0.16 Ohjeistus: "Liikevaihto sama tai hieman kasvaa vs. 2015, EBIT kasvaa vuoden 2015 tasosta"
Poikkeama odotuksista: -2 % 560 % 560 % 471 % 500 % -6 % Johtopäätös: Hyvä (normaali) tulos Affectolta, EBIT estimaatti oli erikoinen, ohjeistus neutraali.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia parempi EBIT, joskin 4Q15-EBIT estimaatti oli erikoisen alhaisella tasolla? (ehkä perustuen heikkoon 3Q15:een?). Ohjeistus flätistä l i ikevaihdosta & parane-
vasta EBIT:istä ovat kuitenkin jo konsensuksessa, joten suuri tulosyllätys on jo osittain hinnoiteltu? Tilauskanta 4Q15 EUR 50.7m vs. 4Q14:n EUR 49.6m eli kasvua 2.2% yoy.
Exel toteuma: 19.3 0.6 2.1 0.8 0.03 0.22 Ohjeistus: "2016 EBIT ilman kertaeriä paranee vuodesta 2015"
Poikkeama odotuksista: -12 % -70 % n.a. -61 % -70 % 10 % Johtopäätös: Jälleen heikko li ikevaihto ja heikko EBIT. Uudet tilaukset valopilkkuna.
FIM kommentti: Jälleen odotuksista jäänyt tulos. Liikevaihdon kasvu hyytynyt, mikä painoi kannattavuutta yhdessä strategiapanostusten kanssa. Ohjeistus väljä, mutta melko odotettu.
Positiivista uusien tilausten piristyminen (+11.1% YoY). Osinko myös odotuksia parempi.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia vahvempi l i ikevaihto, mutta kannattavuus selvästi alla odotusten. Yrityskauppaan li ittyvistä rakennejärjestelyistä vielä kertakuluja. Ohjeistus melko
odotettu, joskin EBIT:n osalta aavistuksen varovainen. Ei osinkoa.
22.2.2016, 20
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
4Q15-tuloskauden kalenteri 17/17
4Q15
pvm
4Q15E
Liikevaihto
4Q15E
EBIT
4Q15E EBIT
ilman k.eriä
4Q15E
Pretax
4Q15E
EPS
Osinko
2015E
Liikevaihto
2015E
Liikevaihto
2016E
EBIT
2015E
EBIT
2016E
PTP
2015E
PTP
2016E
EPS
2015E
EPS
2016E
Osinko-
tuotto 2015E
Yleiselektroniikka Oyj Class E19.2.
YEI toteuma: 10.8 0.5 0.5 0.6 0.16 0.30 Ohjeistus: "Vuoden 2016 tulos vuoden 2015 tulosta pienempi"
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita. Liikevaihto laski viimevuodesta EBIT:n pysyessä vakaana. Ohjeistus heikko ja ennakoi tuloksen laskua, Venäjän tilanne vaikea arvioida. Osinkoa
29.1.2013 FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan.
11.11.2013 EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva € sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen.
4.4.2014 Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $, £, YEN ja CNY vs. €. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-BKT targetointiin: vain velka/nimellinen-BKT tärkeä, muutoin velkaromahdus ?
15.5.2014 Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee (€ 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat.
26.5.2014 EKP Draghi perustelee euro-QE:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-BKT tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota.
26.5.2014 QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR ?
26.5.2014 IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa.
16.10.2014 Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista.
26.10.2014 EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT).
10.11.2014 Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo).
18.11.2014 EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille!
9.12.2014 Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita).
14.12.2014 Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin.
22.1.2015 Kielletyn euro-QE:n startti ! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi.
5.2.2015 Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007?
18.3.2015 Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?).
1.6.2015 Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka.
17.7.2015 Kreikan sosialisteilta loppui muiden ihmisten eurot ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan.
12.8.2015 Suomi on lamassa, 500 000 työtöntä, julkisella sektorilla & työssäkävijöillä ennätysvelat (osaa ei edes lyhennetä), €10mrd velkaantumistahtia yritetään hillitä, kasvua toivotaan 5% tulonsiirrolla yrityksille -> AY sanoi ei.
10.9.2015 Suomi kilpajuoksuun konkurssiin menoa vastaan: hintataso & julkiset menot "devalvoitava" €-tasolle: 1) samalla palkalla enemmän työtä (ei velkadeflaatiota), 2) menojen leikkaukset, 3) joustojen lisääminen (ei AY:lle).
10.9.2015 Suomen valtion velka €100mrd, lisääntyy €7mrd vuodessa. Kuntien velka €20mrd, lisääntyy €2mrd vuodessa. Julkinen velka virallisesti 60% BKT:stä, point-of-no-return ~100% BKT:sta = €80mrd varaa saada talous kuntoon.
17.11.2015 Ranska priorisoi turvallisuussopimusta vakaussopimuksen sijaan, mikä tarkoittaa ettei Ranska aiokkaan sopeuttaa ylivelkaantunutta talouttaan tuloihinsa. Velka/BKT nyt 96.5% ja menossa kohti 100% (point-of-no-return).
10.2.2016 Valuuttasotiminen (jokainen vuorollaan heikentää valuuttaansa koroilla ja QE:llä) johtaa aina QE:n pysäyttäjän valuutan ja talouden kilpailukyvyttömyyteen sekä deflaatioon eli velkojen reaaliarvon nousuun -> uusi QE …
11.2.2016 Reaalitalouden kasvu hiipuu ja 2008-kriisin jälkeen velkaantuneisuus on vain kasvanut. Velka, 0-korot, QE, halpa öljy, teknologinen kehitys eivät auttaneet, joten nyt mietitään neg. korkoja, QE:ta kansalle (perustulo) etc.
16.2.2016 Talouskasvu hidastuu = velkaa ei oteta eikä anneta riittävästi. Ratkaisu: lisävelka & neg. korot= lainaa kannattaa antaa 0-korosta huolimatta, sillä luodun rahan voi verottaa neg.korolla. Defaulit OK, koska tuotto neg.koroista.
16.2.2016 Neg. koroista keskustellaan, ongelmana: setelit (poistetaan), FX, kulta, virtuaalivaluutat ja vertaislainaaminen. Neg. korolla pankit voisivat verottaa luomansa rahan = velallisten short squeeze ( johtaako QE:hen kansalle?)
16.2.2016 Ylivelkaantumisen hoitaminen julkisen talouden säästöillä on pahentanut velkakriisiä velkadeflaation, konkurssien ja epävarmuuden takia (esim. Kreikka). Enää velkaa ei karteta ja ylivelkaantumisen kriteerit unohdetaan.
2016 EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa 2) lisäverotus 3) neg. korko (tuotto säästäjiltä velallisille ja pankeille) 4) hallitut defaultit (pienet pankit) 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM) 6) setelirahoitus (OMT) 7) säästöt ja 8) kasvu.
2016 FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta?
2016 FIAT-korjaussarja: käteisraha pois & neg. korko. Velkadeflaatio OK, koska reaalikorko voi olla 0% deflaatiossa. Raha liikkelle QE laimennuksella (rahan & velan reaaliarvo pienenee) tai neg. korolla (pankeille verotusoikeus).
2016 Velkakuplan hallinta digi(FIAT)valuutalla & neg.korolla: pankeilla voi säilyä rahanluontioikeus jos neg.korko mahdollinen. Taloutta ohjataan korolla eikä velalla & vältetään velan (&rahan) inflatointi tai deflaatioromahdus?
Eurokriisikalenteri
22.2.2016, 23
Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski
Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iBoxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v%
OMX Helsinki 7,775.8 -1.0 5.5 -5.1 -11.4 -11.4 Automobiles & Parts 465.2 -1.2 7.4 -4.2 -16.9 -25.4 iBoxx Europe 212.2 0.0 0.5 0.7 -0.1 -1.5
OMX Helsinki Portfolio 5,132.1 -0.8 5.7 -3.2 -9.8 -9.6 Banks 141.1 -1.4 2.4 -10.9 -26.4 -30.8 iBoxx Europe HY 167.0 0.0 1.2 0.2 -4.2 -3.6
TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10
Amer Sports Kemira Amer Sports Amer Sports Amer Sports Amer Sports A. P. Moeller Maersk A. P. Moeller Maersk ABB A. P. Moeller Maersk Aker ASA Aker ASA
Metso Konecranes Cargotec Metsä Board Metsä Board Caverion DNO ABB Cargotec Aker ASA Amer Sports Danske Bank
Nokia Neste Huhtamaki Neste Neste Neste DSV Aker ASA DSV Amer Sports GN Store Nord Marine Harvest
Nokian Renkaat Nokia UPM-Kymmene Nokian Renkaat Stora Enso Stora Enso Electrolux Aker Solutions Huhtamaki Autoliv Neste Millicom
Wärtsilä UPM-Kymmene Wärtsilä Stora Enso Uponor TeliaSonera Marine Harvest Nokia Norsk Hydro Marine Harvest Norsk Hydro Neste
Nokian Renkaat Pandora Pandora Neste Pandora Pandora
TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 Pandora Subsea 7 ProSafe Nokian Renkaat Skanska Stora Enso
Elektrobit F-Secure Caverion Finnair Alma Media Alma Media Subsea 7 SCA SCA Novo Nordisk Stora Enso Swedbank
• Tärkeimmät osakeindeksit (Venäjän RTSI indeksi on USD-määräinen). Etusivulla näkyy päivän sisäinen kehitys graafisesti.
• Osakefutuureista voi nähdä miten markkinat mahdollisesti avaavat ko. päivänä
• Osakemarkkinoiden riskimittarit VIX, VDAX ja VSTOXX kertovat S&P500, DAX ja STOXX 50 -osakeindeksioptioiden implisiittisen 30-päivän volatiliteetin (eri kuin historiallinen volatiliteetti), joka on riskin mittari ja yksi riskiltä suojautumisen hintakomponentti johdannaisissa
• iBoxx yrityslainojen tuottoindeksit jaettuna Investment Grade (IG eli yli vähintään BBB- luottoluokitus) sekä High Yield (HY ”junk bonds” eli enintään BB+ luottoluokitus).
• iTraxx CDS (Credit Default Swap) markkinat yrityslainojen riskeiltä suojautumiseen (luku tarkoittaa montako % pääomasta suoja maksaa per annum)
• Rahamarkkinat osio sisältää pankkien väliset yliyön koron (EONIA) sekä 3 ja 12 kuukauden rahamarkkinatalletukset (Euribor)
• Valuutat sekä valuuttaoptioiden hinnoittelussa käytettävät implisiittiset volatiliteetit 3 kuukauden valuuttaoptioille
• Valtion velkakirjat (taulukon luku tarkoittaa tuottoprosenttia) sekä niiden futuurit (taulukon luku tarkoittaa velkakirjan hintaa)
• Korkoerot kertovat korkokäyrän jyrkkyyden, joka indikoi tuottovaatimusta huomioiden inflaatio
• Inflaatio-odotukset on laskettu valtion velkakirjan tuotto – inflaatiosuojatun valtion velkakirjan tuotto
• iTraxx CDS markkinoiden johdannaiset valtion velkakirjoihin. iTraxx Sovereign on Euroopan valtioiden keskimääräinen riski.
• Hyödykkesiin olemme valinneet mielenkiintoisimmat hyödykkeet jaettuna CRB-hyödykekoreihin, energiaan, metalleihin ja muihin hyödykkesiin (lähinnä ns. soft-commodities).
Taulukkosivuilla (1. Osake- ja yrityslainamarkkinat sekä 2. Raha, Valuutta, Valtionlaina, Hyödykkeet) pyrimme antamaan kattavan kuvan tärkeimmistä muutoksista eri markkinoilla.
Ryhmittely ’Osake- ja yrityslainamarkkinat’ -sivulla pyrkii hahmottamaan markkinat kolmeen komponenttiin:
1) pääomaluokittain: esim. osake (osakeindeksit ja osaketoimialat) vs. yrityslainat (iBoxx -yrityslainojen tuottoindeksit)
2) tuotto (osakeindeksien tuotot) vs. riski (iTraxx -CDS suojausjohdannaisten hinnat) akseleille (riski eli tuoton heilahtelu kuvastaa myös riskiltä suojautumisen hintaa)
3) ajallinen muutos eli 1 päivän muutos vs. 1 viikon muutos vs. 1 kuukauden muutos jne.
Värien merkitys on auttaa nopeasti hahmottamaan merkittävää muutosta: vihreä tarkoittaa kasvua tai positiivista kehitystä ja punainen laskua tai negatiivista kehitystä. Luku tai arvo on vihreä tai punainen ennalta määrittelemiemme muutosrajojen ylityksessä, muutoin väri on vaalean harmaa.
• Osakkeiden arvostustaulukot (1-4/4) ovat FactSetin konsensusennusteiden perusteella olevia tunnuslukuja osakkeiden arvostuksen määrittämiseen. Osakkeen potentiaali tavoitehintaan on vihreällä jos > 10% ja punaisella jos < 0% tavoitehintaan. Osinkotuotto on vihreällä jos > 5%.
• Osakkeiden arvostustaulukossa on ”Suositusten muutos eilen”, joka kertoo onko joku nostanut tai laskenut suositustaan. Mikäli muutoksia on useampia, huomioidaan se joita on enemmän. Vanhat suositusmuutokset näkyvät harmaalla.
Absoluuttisten ja suhteellisten muutosten eroa indikoi %-merkki 1pv, 1vk, 1kk:n perässä:
• esim. osakeindeksin tuoton muutosta viikossa laskemme suhteellisesti (1vko%), sillä historiallisille indeksiluvuille tai niiden absoluuttisille muutoksille ei ole käyttöä
• mutta esim. VIX-indeksin muutoksia ajatellaan absoluuttisina muutoksina (1vko), koska pisteluku sellaisenaan kertoo hinnoittelussa käytettävän volatiliteetin (suhteellisille muutoksille ei ole käyttöä).
Taulukkosivujen sisältö sekä lukuohje
22.2.2016, 53
Sijoitussuositusten sisältö ja merkitys
FIMin sijoitussuositukset perustuvat sekä makrotalouden muuttujiin että analyysiin yksittäisistä sijoituskohteista. Näiden tekijöiden perusteella muodostamme kokonaisnäkemyksen, minkä
perusteella määrittelemme ne keskeiset teemat, joiden perusteella sijoituskohteita arvioidaan ja suosituksiin päädytään. Helsingin pörssin osakkeet laitetaan näiden teemojen perusteella
paremmuusjärjestykseen. Parhaat ja heikoimmat osakkeet muodostavat täten suosituksemme.
Nämä kriteerit ja teemat vaihtelevat suhdanteen ja markkinatilanteen mukaan ja ne esitetään aina sijoitussuositusten yhteydessä. Samassa yhteydessä esitetään myös keskeiset riskit suosituksille.
Näiden ostettavaksi suositeltujen osakkeiden osalta pyritään markkinan keskimääräistä tuottoa parempaan tuottoon. Vastaavasti myytäväksi suositeltavien osakkeiden odotetaan kehittyvän
markkinakehitystä heikommin. Suositukset ovat siis suhteellisia eivätkä näin ollen sisällä tavoitehintoja. Saman kokonaisnäkemyksen perusteella päädytään myös suosittelemaan muita
sijoituskohteita.
Omien valintakriteereiden perusteella muodostettujen omien näkemysten lisäksi FIM seuraa ja raportoi myös muiden osakevälittäjien suosituksia ja niissä tapahtuvia muutoksia. Tavoitteena on näin
antaa asiakkaille kootusti Helsingin pörssissä noteerattujen osakkeiden osalta konsensusennusteiden lisäksi myös osakevälittäjien konsensussuositukset ja tavoitehinnat. Nämä eivät siis ole FIMin
laatimia ennusteita tai suosituksia vaan muiden osakevälittäjien konsensusarvioita kyseisistä osakkeista ja perustuvat informaatiopalvelua tarjoavien yhtiöiden tietoihin. FIMin analyyseissä ja omissa
suosituksissa näitä muiden osakevälittäjien ennusteita ja suosituksia käytetään oman näkemyksen muodostamisessa yhdessä muiden tekijöiden kanssa.
FIM pyrkii kaikin tavoin varmistamaan, että sijoitussuosituksissa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Tällaisia lähteitä ovat mm. tunnetut informaatiopalveluja tarjoavat yhtiöt sekä tunnetut
tutkimuslaitokset. Tämä on keskeistä, jotta voidaan varmistua sijoitussuositusten laadusta ja virheettömyydestä. Sijoitussuosituksissa mainitaan aina käytetyt lähteet, jolloin voidaan myös
tarvittaessa mainita mahdolliset epävarmuudet käytetyissä tiedoissa.
22.2.2016, 54
Vastuuvapauslauseke
FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa
sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai
ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä
aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei
välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi
johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen
perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.
FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku FIMin analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Amer Sports, Neste, Raisio ja Suominen.
FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä
toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan
hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely.
FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, FIT Biotech, Honkarakenne, Innofactor, Kotipizza, Martela, Siili
Solutions, Soprano ja Trainers’ House.
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten
tallentaa ilman FIMin kirjallista lupaa.
FIMiä valvoo Finanssivalvonta.
Esityksen ovat laatineet FIMin analyytikot Kim Gorschelnik, Aaron Kaartinen ja Mika Metsälä.
Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään.
YHDYSVALLAT
Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa
saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
KANADA
Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan
lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä.
MUUT MAAT
Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä.
Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla http://www.fim.com.
22.2.2016, 55
Arvopaperivälitys: FIM Direct, Order routing: Sijoitustutkimus:
Hans Segercrantz Janne Virtanen Kim Gorschelnik
päämeklari 09-439 01 422 direct johtaja 09-613 46 362 pääanalyytikko 09-613 46 422