2011-2-00510-AK Bab4001

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

1/69

52

BAB IV

PEMBAHASAN

IV.1. Penilaian Bisnis

IV.1.1 Analisis SWOT

Analisis dilakukan dengan mengevaluasi peluang dan ancaman yang dihadapi

oleh perusahaan serta bagaimana mengelola kekuatan dan kelemahan yang dimiliki

perusahaan, kemudian dilakukan pencocokkan faktor-faktor tersebut untuk

menghasilkan alternatif strategi yang layak secara efektif.

1. Kekuatan ( Strengths )

- Perusahaan menggunakan teknologi pencampuran tembakau secara khusus

serta berbagai teknologi pendukung lainnya untuk menghasilkan rokok

dengan rendah tar dengan rasa yang sesuai dengan keinginan konsumen.

- Produk unggulan yang diproduksi PT. Gudang Garam, Tbk seperti Gudang

Garam merah, Gudang Garam filter, Gudang Garam Surya Signature dan

Gudang Garam Surya Slim memilki brand awareness yang cukup tinggi

dengan low tar nicotine (LTN) yang menjadi lini terdepan dalam pemasaran.

- PT. Gudang Garam, Tbk memproduksi produk-produknya kedalam berbagai

kelas dan ragam yang memenuhi pasar di Indonesia yang besar dan beragam.

- Perusahaan memiliki jangkauan distribusi yang luas dengan sistem distribusi

terorganisir dan bantuan beberapa perusahaan distributor serta kantor cabang

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

2/69

53

yang tersebar di seluruh wilayah indonesia selain itu pada tahun 2010 PT.

Surya Air didirikan yang merupakan anak perusahaan yang dimiliki

sepenuhnya oleh PT. Gudang Garam, Tbk dimana bergerak di bidang jasa

pengangkutan niaga tidak berjadwal yang bertujuan untuk mengoptimalisasi

pendistribusian menggunakan prasarana transportasi udara.

2. Kelemahan ( Weakness )

- Kurang cepatnya perusahaan dalam mengikuti tren pasar yang terjadi dapat

terlihat dari ketertinggalannya inovasi-inovasi produk dari PT. Gudang

Garam, Tbk dibanding kompetitornya.

- Biaya yang cukup mahal baik dari segi bahan baku maupun teknologi yang

digunakan oleh perusahaan dalam proses produksi,

- PT. Gudang Garam, Tbk masih mengandalkan produk sigaret kretek

mesinnya yang kadar tar ataupun nikotinnya masih relatif tinggi padahal di

pasar telah terjadi pergeseran konsumen cenderung lebih menyukai kategori

low nikotin.

3. Kesempatan ( Opportunities )

- Dari total penduduk Indonesia yang mencapai lebih dari 240 juta jiwa

diperkirakan 65% atau kurang lebih 75 juta orang laki-laki di Indonesia

adalah perokok yang merupakan kesempatan bagi perusahaan untuk

melakukan penjualan serta melakukan strategi-strategi yang diharapkan

dapat meningkatkan pangsa pasar perusahaan yang berkisar sekitar 22%.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

3/69

54

- Penjualan PT. Gudang Garam, Tbk sebagian besar berfokus di pulau jawa

dapat dilihat dari hasil total penjualan yang sekitar 50% berasal dari pulau

jawa, sehingga masih terdapat banyak kesempatan dan potensi untuk

memperluas fokus penjualan ke daerah lain.

4. Ancaman ( Threats )

- Peraturan-peraturan yang mulai muncul mengenai anti tembakau untuk

mengantisipasi dampak negatif yang ditimbulkan dari rokok, puncaknya

diadakan Konvensi Kerangka Pengendalian Tembakau atau Framework

Convention on Tobacco Control sebagai hukum internasional yang

diresmikan pada tanggal 27 February 2005 yang telah disetujui serta

didukung oleh negara-negara di dunia dan Indonesia pun masih dalam

perdebatan untuk menandatangani perjanjian tersebut.

- Pembatasan dalam promosi dari produk rokok yang mulai dilakukan

pemerintah dalam pembatasan yang menyangkut media dan promosi melalui

PP No.81/1999

- Peningkatan harga beli yang harus dibayarkan perusahaan yang diakibatkan

oleh fenomena La Nina menyebabkan hujan terus turun pada musim panen

tembakau dan cengkeh yang berakibat terjadinya gagal panen sehingga harga

menjadi melambung tinggi.

- Rencana kenaikan bahan bakar minyak yang secara tidak langsung

menyebabkan adanya inflasi sehingga harga kebutuhan pokok ikut naik

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

4/69

55

akibatnya konsumen cenderung untuk lebih membeli kebutuhan pokok

dibanding rokok yang merupakan kebutuhan tambahan

Strategi berdasarkan bagan matriks SWOT yang terdapat pada lampiran

Tabel IV.1. Tabel Strategi Berdasarkan Matriks SWOT

Matriks SWOT Strategi

SO 1. Meningkatkan promosi akan produk-produk rokok rendah

tar yang sesuai dengan selera konsumen (S1,O1)

2. Menggunakan strategi pemasaran terpadu untuk

memperluas pemasaran ke seluruh nusantara. (S2,S4,O1,O2)

WO 1. Meluncurkan produk-produk baru dengan segmen low tar

nikotin (LTN) yang sesuai dengan tren pasar saat ini

(W1,O1)

2. Membangun cabang distributor baru diluar pulau jawa

dengan mempertimbangkan biaya lahan dan tenaga kerja

yang lebih murah (W2,O2)

ST 1. Menggunakan metode promosi Word of Mouth (WOM)

dengan menonjolkan tentang produk rokok rendah nikotin

dan tar (S1,S3,T1,T2)

2. Melakukan penghematan biaya produksi terutama pada

bahan baku, misalnya dengan membeli bahan baku dari

daerah yang harga yang lebih murah dan kualitas baik serta

mempertimbangkan biaya distribusi. (S2, T3)

WT 1. Menggunakan strategi cost discipline untuk menghemat

biaya produksi .(W2, T3)

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

5/69

56

IV.1.2 Analisis PESTLE

Seluruh aktivitas usaha perusahaan tidak terlepas dari pengaruh faktor eksternal

dari sekitar perusahaan, termasuk dalam industri rokok dimana perusahaan perlu

memahami pengaruh dari luar serta perubahan-perubahan keadaan yang terus terjadi,

faktor- faktor tersebut sebagai berikut :

1. Politik

Dalam kurun waktu beberapa tahun ini berkembangnya kesadaran

tentang bahaya akan rokok menyebabkan munculnya banyak

penentangan yang berkaitan dengan konsumsi rokok oleh banyak negara.

Pada tanggal 27 February 2005 pun diadakan Framework Convention on

Tobacco Control (FCTC) yang dprakarsai oleh Badan Kesehatan Sedunia

(WHO) yang telah ditandatangani oleh hampir seluruh negara di dunia,

Indonesia merupakan salah satu negara yang belum menandatangani

perjanjian ini dan sampai saat ini hal tersebut masih terus diperdebatkan

karena perjanjian tersebut merupakan suatu ancaman bagi industri rokok

di Indonesia selain itu pemerintah sedang menyusun roadmap yang

menargetkan produksi rokok menjadi 265 miliar batang pada tahun 2015

tentunya perjanjian tersebut akan menjadi hambatan sehingga pemerintah

masih terus melakukan pertimbangan tentang hal tersebut.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

6/69

57

2. Ekonomi

Perekonomian Indonesia pada tahun 2010 tercatat membaik dengan

pencapaian PDB yang tampaknya dapat dipertahankan sebesar 6,1 persen

dibandingkan 4,4 persen pada tahun 2009 dimana pemilu berlangsung

dan krisis ekonomi global masih terasa dampaknya. Dewasa ini

berdasarkan Berita Resmi Statistik No.31/05/X, 7 Mei 2012 diketahui

pertumbuhan ekonomi Indonesia pada triwulan I-2012 mengalami

pertumbuhan sebesar 1,4 persen dibandingkan triwulan IV-2011, yang

didukung oleh Sektor Pertanian, Peternakan, Kehutanan, dan Perikanan,

Sektor Keuangan, Real Estat, dan Jasa Perusahaan, dan Sektor

Pengangkutan dan Komunikasi. PDB Indonesia pada triwulan I-2012

dibandingkan triwulan yang sama tahun 2011 (y-on-y) mengalami

pertumbuhan sebesar 6,3 persen dimana nilai tambah bruto yang terbesar

berasal dari sektor industri pengolahan sebesar Rp 465,8 triliun yang

tentunya sebagian merupakan hasil sumbangan dari industri rokok. Selain

itu belanja fiskal pemerintah tahun ini mencakup peningkatan gaji

pegawai negeri dan program pembangunan infrastruktur. Indonesia

mencatat pertumbuhan yang menggembirakan yang dapat dilihat dari

perkembangan di sektor komoditas, sumber daya alam, pasar modal, dan

industri barang konsumen, yang tentunya mendorong kegiatan

perekonomian dan penciptaan lapangan kerja. Kondisi tersebut membuat

kepercayaan konsumen meningkat, sehingga seperti sektor industri

barang konsumen lainnya, industri rokok dapat mengambil peluang untuk

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

7/69

58

memenuhi permintaan pasar atas barang sekunder. Kondisi ini memiliki

pengaruh positif terhadap PT. Gudang Garam, Tbk karena dengan kondisi

tersebut secara tidak langsung perusahaan tentunya akan mendapatkan

kenaikan tingkat penjualan.

3. Sosial

Dewasa ini pola hidup masyarakat telah cukup mengalami perubahan,

kini mulai timbul kesadaran masyarakat akan pentingnya kesehatan.

Dapat dilihat dari pergeseran pola hidup dimana dahulu rokok menjadi

kebiasaan dan bahkan sebagai budaya, tetapi kini rokok mulai dianggap

sebagai ancaman bagi kesehatan sehingga muncul pikiran-pikiran negatif

tentang perokok. Hal ini cukup mempengaruhi bagi perusahaan karena

berubahnya pola hidup masyarakat tersebut relatif dapat mempengaruhi

terhadap penjualan rokok.

4. Teknologi

Salah satu lini produk PT. Gudang Garam, Tbk adalah Sigaret Kretek

Mesin (SKM) yang diproduksi dengan mesin teknologi tinggi yang

dikendalikan oleh komputer. Perusahaan terus melakukan perawatan,

peremajaan, serta membeli mesin-mesin baru untuk menambah tingkat

produksi, pada tahun 2010 perusahaan melakukan penambahan mesin

baru sebanyak 3 mesin baru dengan teknologi terbaru yang mampu

menghasilkan 7.000-10.000 batang per menitnya dan juga perusahaan

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

8/69

59

terus berusaha dalam melakukan pengembangan teknologi untuk

meningkatkan kapasitas produksi.

5. Hukum

PT. Gudang Garam, Tbk sebagai perusahaan rokok sangat erat kaitannya

dengan cukai. Sistem cukai tidak mengalami perubahan signifikan di

tahun 2010, Cukai dan PPN yang dibayarkan PT. Gudang Garam, Tbk

tahun ini meningkat dari Rp 19,2 triliun pada tahun 2009 menjadi Rp

20,8 triliun. Sistem pungutan cukai yang lebih sederhana dan berlaku

pada semua produsen rokok, merupakan cara pembebanan cukai yang

lebih proporsional dan diharapkan dapat menjadi alat yang mampu

menjaga perkembangan pasar ke arah yang positif. Jumlah beban cukai

dan PPN yang dibayar kepada Pemerintah mencapai 55% dari setiap

Rupiah pendapatan Perseroan. Beban cukai mengalami kenaikan pada

bulan Januari 2010 sebesar 5,8% untuk SKM dan 7,6% untuk SKT.Untuk

tahun 2011, terhitung bulan Januari, beban cukai naik sebesar 7,1% untuk

SKM dan 4,1% untuk SKT. Jadi dapat dikatakan PT. Gudang Garam,

Tbk tidak menghadapi perubahan besar dalam pembebanan cukai

walaupun terdapat kenaikan tetapi tidak signifikan.

6. Lingkungan

PT. Gudang Garam, Tbk terus mendukung upaya warga meningkatkan

kebersihan lingkungan dan memperbaiki kondisi kesehatan warga selain

itu juga menyumbangkan berbagai fasilitas untuk menciptakan sekaligus

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

9/69

60

memelihara lingkungan sekitar dan alam yang dapat dilihat dari program-

program seperti penghijauan-penghijauan terhadap lingkungan kota,

kegiatan kerja bakti menjaga kebersihan lingkungan dan program

penghijauan Aksi Penanaman Serentak Indonesia (APSI) dengan

menyediakan bibit dan peralatan.

IV.1.3 Analisis PORTER

Penelitian dilakukan dengan berdasar pada lima model kekuatan dari Porter

untuk menilai hubungan antara perusahaan dengan industri yakni sebagai berikut :

1. Ancaman masuknya pesaing baru

Dalam suatu industri munculnya pesaing baru merupakan ancaman yang

perlu diperhatikan, tetapi di dalam industri rokok di indonesia tidak

terdapat pesaing baru yang dapat diperhitungkan sebagai kompetitor yang

menimbulkan ancaman bagi perusahaan, perusahaan rokok yang muncul

di indonesia merupakan perusahaan kecil dengan pemusatan pada segmen

yang relatif kecil, misalnya saja perusahaan rokok Jaya Makmur, Gudang

Baru , Suburaman, dan perusahaan-perusahaan rokok lain yang memasuki

industri rokok di indonesia. Sehingga ancaman masuknya pesaing baru

dalam industri rokok di indonesia bagi PT. Gudang Garam, Tbk relatif

rendah.

2. Ancaman dari pesaing

Industri rokok merupakan salah satu industri yang memiliki peluang

cukup besar di indonesia, oleh karena itu persaingan yang timbul antara

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

10/69

61

perusahaan yang bergerak di bidang industri rokok pun cukup ketat. Perusahaan

yang bergerak di industri rokok di indonesia yang memiliki produk bersaing

dengan PT. Gudang Garam, Tbk antara lain : PT. Bentoel International

Investama Tbk, PT. Djarum dan PT. HM Sampoerna Tbk. Persaingan antar

perusahaan ini dapat dilihat dari lini produk yang dikeluarkan oleh masing-

masing perusahaan, misalnya saja dalam persaingan segmen rokok mild yang

terjadi antara perusahaan-perusahaan yang memproduksi rokok, dimana PT.

HM Sampoerna Tbk dengan produk A Mild, PT. Bentoel International

Investama Tbk dengan Star Mild, PT. Djarum dengan LA Lights dan PT.

Gudang Garam, Tbk dengan Gudang Garam Surya Signature.

3. Ancaman dari barang pengganti

Banyaknya isu tentang efek negatif dari rokok menimbulkan adanya

kesempatan dari barang pengganti untuk menjadi pilihan bagi konsumen.

Konsumen secara bertahap menggunakan barang pengganti dari rokok walaupun

untuk seorang perokok sulit tetapi isu kesehatan menjadi alasan yang kuat untuk

memilih barang pengganti. Barang pengganti yang kini cukup diminati

konsumen sebagai pengganti rokok antara lain rokok elektrik, rokok cair,

permen karet nikotin

4. Kekuatan tawar menawar dari pembeli

Dalam industri rokok di indonesia, perusahaan rokok bersaing dengan

memproduksi bermacam-macam jenis produk rokok di berbagai segmen,

sehingga terdapat banyak pilihan jenis dan ragam rokok yang dapat dipilih oleh

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

11/69

62

konsumen sesuai selera dan pilihan masing-masing konsumen itu sendiri. Hal ini

menjadi suatu yang cukup perlu diperhatikan oleh PT. Gudang Garam, Tbk

karena dapat disimpulkan kekuatan tawar menawar dari pembeli cukup besar

karena tersedianya banyak produk dipasar dari para kompetitor yang

menyebabkan konsumen membeli produk lain bila tidak puas dengan produk dari

perusahaan.

5. Kekuatan tawar menawar dari pemasok

Perusahaan memiliki tingkat persediaan yang cukup memadai untuk

memperkecil dampak yang ditimbulkan oleh naik turunnya ketersediaan bahan

baku. Kondisi cuaca sangat mempengaruhi hasil panen bahan baku utama yaitu

tembakau dan cengkeh. Risiko ini diatasi dengan kebijakan Perseroan untuk

selalu memiliki tingkat persediaan yang mencukupi. Pembelian bahan baku

setiap tahun dilakukan dengan mempertimbangkan kualitas, kuantitas, dan

harga pasar pada masa panen terhadap tingkat persediaan yang ada dengan

tujuan untuk menjaga stabilitas kualitas maupun harga bahan baku yang ada di

perusahaan. PT. Gudang Garam, Tbk mendapatkan bahan baku tembakau dan

cengkeh dari petani yang tersebar di penjuru nusantara seperti Kediri,

Temanggung, Pamekasan, Bojonegoro, dan daerah-daerah lainnya yang

merupakan menjadi serapan untuk memenuhi kebutuhan bahan baku PT.

Gudang Garam, Tbk, tetapi penjualan tembakau dan cengkeh ini bersifat

oligopsoni, persaingan bersifat sempurna jadi tembakau dan cengkeh dijual

kepada pembeli yang membeli dengan harga sesuai kesepakatan sehingga PT.

Gudang Garam, Tbk perlu untuk melakukan perjanjan dengan para petani agar

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

12/69

63

dapat memenuhi kebutuhan bahan baku yang dibutuhkan untuk proses

produksi.

Tabel IV.2. Tabel Ringkasan Analisis Porter

Low Medium High

Ancaman masuknya pesaing baru Dalam industri rokok di

indonesia ancaman masuknya

pesaing baru bagi perusahaan

relatif rendah karena para

pemegang pangsa pasar telah

memiliki posisi yang kuat dan

tidak adanya pesaing baru

dalam kekuatan yang besar

yang masuk ke dalam

persaingan industri.

Ancaman dari pesaing Pesaing dalam industri rokok

di indonesia antara lain PT.

Bentoel International

Investama Tbk, PT. Djarum

dan PT. HM Sampoerna Tbk

Ancaman dari barang pengganti Adanya ancaman dari barang

pengganti rokok seperti rokok

elektrik, rokok cair, permen

karet nikotin

Kekuatan tawar menawar dari pembeli Beraneka ragamnya merk dan

jenis rokok yang dijual

menyebabkan pembeli atau

konsumen memiliki kekuatan

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

13/69

64

tawar menawar yang cukup

besar, karena pembeli atau

konsumen dapat berpindah

dari satu produk ke produk

lain bila tidak puas dengan

suatu produk.

Kekuatan tawar menawar dari

pemasok

Bahan baku dibeli dari para

petani cengkeh dan tembakau

dari pelosok nusantara, dalam

proses pembeliannya telah

dilakukan perjanjian dengan

para petani sesuai harga

kesepakatan karena cukup

banyaknya petani-petani di

Indonesia maka kekuatan

tawar-menawar dari petani ini

relatif rendah.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

14/69

65

Gambar IV.1. Bagan Ringkasan Analisis Porter

Pendatang Baru

- Perusahaan rokok yang relatif kecil biladibandingkan Gudang Garam,antara lain:

perusahaan rokok Jaya Makmur, Gudang

Baru , Suburaman, dan perusahaan-

perusahaan rokok lain yang memasuki

industri rokok di indonesia

Pembeli

- Berbagai macam merk danjenis rokok yang ada di

industri rokok Indonesiamenyebabkan banyaknya

pilihan bagi para konsumen

sehingga konsumen dapat

memilih produk yang sesuai

selera, kekuatan tawar

menawar pembeli cukup

tinggi.

Persaingan Industri

- PT. Bentoel InternationalInvestama Tbk,

- PT. Djarum,- PT. HM Sampoerna Tbk.

Ancaman

Pendatan Baru

Kekuatan

Tawar

Kekuatan Tawar

Menawar PembeliAncaman Barang

Pengganti

Barang Pengganti

- Isu kesehatan dari rokok menyebabkanadanya inisiatif dari masyarakat untuk

menggunakan barang pengganti dari rokok

misalnya : rokok elektrik,

Tetapi rokok masih sangat diminati,

sehingga ancaman dari barang pengganti

relatif kecil

Pemasok

- Bahan baku di beli daripetani baik secara langsung

maupun melalui anak

perusahaan dimana telah

dilakukan kesepakatan antar

kedua pihak, kekuatan tawar

menawar dari pemasok

relatif kecil karena di

Indonesia terdapat banyak

lahan cengkeh dan tembakau

sehingga petani tidak dapat

terlalu menekan untuk

melakukan tawar menawar.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

15/69

66

IV.1.4 Critical Success Factors

Critical Success Factors merupakan proses identidikasi terhadap hal-hal yang

dianggap penting yang perlu dilakukan oleh PT. Gudang Garam, Tbk, untuk dapat

mencapai target perusahaan secara efektif, efisien serta melakukan tahap-tahap untuk

menganalisis faktor penentu keberhasilan, dengan tahapan sebagai berikut :

1. Menentukan tujuan, sasaran, visi serta misi yang ingin dicapai oleh

PT.Gudang Garam, Tbk, yaitu untuk menjadi Perusahaan terkemuka kebanggaan

nasional yang bertanggung jawab dan memberikan nilai tambah bagi para

pemegang saham, serta manfaat bagi segenap pemangku kepentingan secara

berkesinambungan.

2. Mengidentifikasi faktor penentu keberhasilan

Untuk mencapai tujuan diatas PT. Gudang Garam, Tbk perlu untuk

menggunakan strategi yang sesuai dan sejalan dengan tujuan dan sasaran

tersebut, oleh karena itu perusahaan perlu melakukan identifikasi terhadap

faktor-faktor potensial yang penting untuk diperhatikan dalam usaha mencapai

tujuan dan sasaran PT. Gudang Garam, Tbk.

Tabel IV.3. Tabel Ringkasan Critical Success Factors

Objectives Potential CSFs

1. Meningkatkan pangsa pasar penjualanrokok

Promosi yang efektif dan efisien

2. Memperluas penjualan ke seluruhnusantara

Jaringan distribusi Persediaan

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

16/69

67

3. Menaikkan tingkat kepuasan konsumenterhadap produk-produk perusahaan

Inovasi produk Kualitas rasa

3. Membuat daftar dari unsur-unsur setiap faktor penentu keberhasilan yang

dipilih

Tabel IV.4. Tabel Critical Success Factors

CSFs Subfactors of the CSFs

Promosi - Kegiatan-kegiatan promosi seperti :Iklan, Publikasi,Direct Selling

- Tenaga Penjual- Minat konsumen

Jaringan distribusi - Jalur pengiriman- Kantor cabang- Kondisi geografis

Pengelolaan persediaan - Jumlah persediaan- Pengawasan saluran distribusi

Inovasi produk - Pengembangan varian baru Kualitas rasa - Peningkatan kualitas tembakau dan

cengkeh

- Pengawasan pengolahan produk

IV.2. Analisis Laporan Keuangan

Analisis laporan keuangan dilakukan untuk mengetahui keadaan keuangan suatu

perusahaan, Analisis dilakukan atas PT. Gudang Garam, Tbk, selama kurun waktu lima

tahun, yaitu tahun 2006-2010. Dengan menggunakan metode analisis horizontal, analisis

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

17/69

68

vertikal,serta analisis rasio-rasio yang umum digunakan untuk menilai bisnis suatu

perusahaan seperti rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio manajemen utang, rasio

profitabilitas dan rasio nilai pasar yang dibandingkan dengan perusahaan dalam industri

sejenis yang terdaftar di BEI.

IV.2.1 Analisis Horizontal dan Vertikal

Analisis horizontal dan vertikal atas neraca dan laporan laba rugi PT. Gudang

Garam, Tbk, untuk tahun 2006, 2007, 2008, 2009 dan 2010 terdapat pada bagian

lampiran yang digunakan sebagai dasar pembahasan, dimana terdapat hal-hal sebagai

berikut :

Berdasarkan analisis vertikal atas neraca, sebagian besar total aset merupakan

aset lancar dimana pada tahun 2010 aset lancar mencapai 74,52% yang didominasi oleh

persediaan yang berupa barang jadi/barang dagangan, barang dalam pengolahan, bahan

baku dan bahan pembantu, pita cukai dan PPN rokok, serta suku cadang dan barang-

barang keperluan pabrik dimana sebesar 65,62% dari total aset. Persentase kas terhadap

total aset mengalami kenaikan pada tahun 2007 sebesar 2,03% menjadi 4,71% di tahun

2008 yang sebagian besar tersimpan di bank sebagai pihak ketiga dalam rupiah. Pada

bagian kewajiban, persentase kewajiban lancar cukup besar terhadap total kewajiban dan

ekuitas yang mengalami naik turun dari 2006-2010 secara berturut-turut yaitu 36,14%,

37,29%, 31,86%, 29,24%, dan 27,59% . Dari hasil analisis vertikal pada laporan laba

rugi, persentase laba bersih terhadap penjualan terus mengalami peningkatan dari tahun

ke tahun tetapi perbedaan terjadi pada beban pokok penjualan yang persentase terhadap

penjualannya yang mengalami penurunan dari tahun ke tahun namun pada tahun 2008

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

18/69

69

persentase beban pokok penjualan terhadap penjualan mengalami kenaikan yang terjadi

karena adanya dari peningkatan pembelian bahan baku serta adanya kenaikan harga

tembakau sebesar kurang lebih 5% di pertengahan tahun 2008. Pada tahun 2009 beban

persentase beban pokok penjualan terhadap penjualan kembali mengalami penurunan

sehingga persentase laba kotor mengalami kenaikan bila dibandingkan dari tahun 2008

yakni sebesar 21,73% serta berpengaruh terhadap persentase laba bersih yang

mengalami kenaikan cukup besar dari 6,22% pada tahun 2008 menjadi 10,66% pada

tahun 2009.

Berdasarkan analisis horizontal dengan tahun 2006 sebagai dasar analisis, pada

bagian neraca kas mengalami kenaikan dari tahun ke tahun tetapi terdapat kenaikan yang

cukup signifikan pada kas dan setara kas di tahun 2008 yang mengalami kenaikan

sebesar 147,62% dari tahun sebelumnya, hal ini disebabkan oleh adanya kenaikan kas

bersih yang diperoleh dari aktivitas operasi yang cukup tinggi. Piutang usaha dengan

hubungan pihak istimewa mengalami penurunan signifikan pada tahun 2009 sebesar

83,33% dari tahun sebelumnya karena adanya pelunasan piutang yang jatuh tempo dari

perusahaan-perusahaan afiliasi, sedangkan piutang usaha pihak ketiga mengalami

kenaikan sebesar 329,94% yang terjadi karena transaksi penjualan secara kredit dengan

nilai piutang usaha yang berumur 1-30 hari yang besar berjumlah Rp. 858.348.712.535,-.

Pada akun persediaan kenaikan terjadi setiap tahun dari tahun 2006 sampai tahun 2010

tercatat kenaikan persediaan sebesar 83,33%. Kenaikan cukup drastis juga terjadi pada

akun tidak lancar lain-lain dimana terus mengalami kenaikan dari tahun ke tahun bahkan

pada tahun 2009 mencapai 1023,96% dibandingkan tahun dasar, yang sebagian besar

merupakan uang muka pembelian aset tetap yang dibayarkan pada tahun berjalan.Pada

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

19/69

70

akun hutang pajak ditahun 2007 mengalami peningkatan sebesar 785,15% yang terjadi

karena adanya pembayaran PPh pasal 25 dan PPh pasal 29 yang cukup besar yang

bernilai Rp. 61.717.215.897,- dan Rp. 96.075.347.284,- dan relatif berfluktuatif di

tahun2 berikutnya. Pada akun kewajiban lancar lain-lain juga mengalami kenaikan dari

tahun ke tahun pada tahun 2010 tercatat telah terjadi kenaikan sebesar 708,65% dari

tahun dasar yang sebagian besar berasal dari hutang pembelian aset tetap karena

PT.Gudang Garam terus melakukan perbaikan infrastruktur dengan penggantian mesin

dan peralatan serta untuk pembangunan gedung di Jakarta. Dari hasil analisis horizontal

terhadap laporan laba rugi hampir seluruh akun mengalami peningkatan dari tahun ke

tahun kecuali pada beban penjualan dan laba penjualan dari aktiva tetap, dimana beban

penjualan di tahun 2008 mengalami penurunan cukup drastis sebesar 44,41% dari tahun

2008 dan dalam laba penjualan aktiva tetap di tahun 2008 dan 2010 mengalami

penurunan dikarenakan pada tahun tersebut penjualan aktiva tetap yang terjadi tidak

sebanyak di tahun sebelumnya sehingga menimbulkan penurunan persentase. Kenaikan

cukup mencolok dapat dilihat pada kenaikan laba bersih perusahaan di tahun 2009 dan

2010 dimana persentase laba bersih sebesar 347,73% dan 423,60% bila dibandingkan

dengan tahun dasar yang disebabkan karena kenaikan penjualan di tahun 2009 dan 2010

yang berbanding terbalik dengan beban pokok penjualan yang bila dibandingkan

dengan total penjualan mengalami penurunan sehingga menyebabkan laba kotor

meningkat dan laba bersih di tahun 2009 dan 2010 mengalami kenaikan.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

20/69

71

IV.2.2 Analisis Rasio Likuiditas (L iquidity Ratio)

Analisis rasio likuiditas digunakan untuk mengambarkan kemampuan

perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan yang harus segera dipenuhi atau

kewajiban lancar perusahaan, rasio yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Rasio Lancar (Current Ratio)

Tabel IV.5. Rasio Lancar

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 1,89 1,93 2,22 2,46 2,70

Rata- Rata Industri 1,64 2,75 2,04 1,98 2,06

Gambar IV.2. Rasio Lancar

Rasio lancar pada PT. Gudang Garam, Tbk mengalami kenaikan selama

tahun 2006-2010. Bila dibandingkan dengan rata-rata industri, rasio lancar PT.

Gudang Garam, Tbk berada di atas rata-rata industri kecuali pada tahun 2007

rasio lancar perusahaan dibawah rata-rata industri yang menunjukkan angka

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk

RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

21/69

72

cukup besar yaitu 2,75 kali dimana rasio lancar PT.Gudang Garam, Tbk sebesar

1,93 kali. Hal ini terjadi karena pada tahun 2007 PT.Bentoel Internasional

Investama, Tbk mengalami kenaikan asset lancar yang besar sehingga rasio

lancar menjadi tinggi dan menyebabkan rata-rata industri meningkat. Kenaikan

terbesar rasio lancar terjadi pada tahun 2008 yaitu sebesar 2,8 dari tahun

sebelumnya yang terjadi karena penurunan cukup besar pada kewajiban lancar

perusahaan akibat adanya pembayaran pada hutang cukai dan PPN rokok

meskipun pada tahun tersebut aset lancar mengalami penurunan pula tetapi tidak

sebesar kewajiban lancar sehingga menimbulkan peningkatan pada rasio lancar

ditahun 2008. Rasio lancar tertinggi terdapat pada tahun 2010 yaitu sebesar 2,70

kali bila dibandingkan dengan rata-rata industri menghasilkan selisih cukup jauh

sebesar 0,64 lebih tinggi dari rata-rata industri. Jadi dapat disimpulkan bila

melihat dari rasio lancar dari tahun 2006-2010 yang berada di atas 1 kali yang

berarti aset lancar yang dimiliki perusahaan lebih besar dari kewajiban lancarnya

sehingga mampu memenuhi kewajiban lancarnya dengan aset lancar yang

dimilikinya dan bila dibandingkan dengan rata-rata industri, rasio lancar

PT.Gudang Garam, Tbk sebagian besar berada diatas rata-rata industri sehingga

dapat dikatakan perusahaan dalam keadaan likuid bila berdasar analisis diatas.

2. Rasio Cepat (Acid test atau Quick Ratio)

Tabel IV.6. Rasio Cepat

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI 0,58 0,78 0,46 0,41 0,54

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

22/69

73

Gambar IV.3. Rasio Cepat

Rasio cepat menunjukkan kemampuan PT.Gudang Garam, Tbk untuk

memenuhi kewajiban lancarnya tanpa memperhitungkan persediaan yang

dimilikinya. Rasio cepat PT.Gudang Garam, Tbk mengalami fluktuasi dari tahun

2006-2010 yang terjadi karena pengaruh kewajiban lancar yang mengalami naik

turun pula selama kurun waktu tersebut. Bila dibandingkan dengan rasio cepat

rata-rata industri rasio cepat PT.Gudang Garam, Tbk berada di bawah rata-rata

industri, perbedaan terjauh terjadi pada tahun 2007 sebesar 0,36 dimana rata-rata

industri sebesar 0,78 sedangkan rasio cepat PT.Gudang Garam, Tbk hanya

sebesar 0,42 Rasio cepat tertinggi terjadi pada tahun 2008 dimana rasio cepat

0,45 kali yang berarti perusahaan memenuhi kewajiban lancarnya kurang dari

separuh dengan menggunakan aset lancar yang dimilikinya tanpa

memperhitungkan persediaan, hal ini menunjukkan bahwa PT.Gudang Garam,

Tbk berada dalam keadaan yang kurang likuid. Bila dibandingkan dengan hasil

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

23/69

74

analisis rasio cepat (current ratio) yang berada di atas rata-rata industri maka

seharusnya rasio cepat PT. Gudang Garam, Tbk juga berada di atas rata-rata

industri, akan tetapi pada perhitungan diatas didapat hasil bahwa nilai rasio cepat

PT. Gudang Garam, Tbk berada di bawah rata-rata industri yang

mengindikasikan PT. Gudang Garam, Tbk memiliki persediaan dalam jumlah

yang besar dalam aset lancar yang dimilikinya.

IV.2.3 Analisis Rasio Aktivitas ( Activity Ratio)

Analisis rasio aktivitas menunjukkan seberapa efektif kemampuan perusahaan

dalam mengelola aset yang dimilikinya, rasio yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Tingkat Perputaran Persediaan (Inventory Turnover)

Tabel IV.7. Tingkat Perputaran Persediaan

2006 2007 2008 2009 2010


Rata- Rata Industri 3,13 2,50 2,50 2,78 2,97

Gambar IV.4. Tingkat Perputaran Persediaan

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

24/69

75

Tingkat perputaran persediaan menunjukkan kemampuan PT.Gudang

Garam, Tbk dalam mengelola dana dalam bentuk persediaan dalam suatu

periode. Tingkat perputaran persediaan PT.Gudang Garam, Tbk pada tahun 2006

dan 2007 memiliki nilai yang sama yaitu 1,83 kali meskipun sebenarnya harga

pokok penjualan dan rata-rata persediaan mengalami peningkatan. Tingkat

perputaran persediaan tertinggi terjadi pada tahun 2008 sebesar 1,86 kali yang

terjadi karena adanya peningkatan harga pokok penjualan sebesar 9,34% dari

tahun lalu sedangkan persediaan tidak mengalami peningkatan yang berarti.

Setelah itu tingkat perputaran persediaan mengalami penurunan yakni 1,70 kali

pada tahun 2009 dan 1,56 kali pada tahun 2010, yang disebabkan karena

kenaikan persediaan yang cukup besar pada tahun tersebut dalam bahan baku

baik utama maupun pembantu serta pita cukai. Bila dibandingkan dengan rata-

rata industri tingkat perputaran persediaan PT. Gudang Garam, Tbk berada

dibawah rata-rata industri dalam kurun waktu 2006-2010,

yang menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk belum efisien dalam

mengelola persediaan yang dimilikinya bila dibandingkan dengan industrinya.

Tingkat perputaran persediaan PT. Gudang Garam, Tbk memiliki nilai yang

cukup kecil yaitu dibawah 2 kali dalam satu tahun, tetapi hal ini dapat dikatakan

wajar karena tingkat perputaran persediaan rata-rata industri sendiri hanya

mencapai 3 kali dalam setahun yang menunjukkan bahwa dalam bidang industri

tersebut memang memiliki tingkat perputaran persediaan yang kecil karena

dalam industri rokok memiliki bahan baku dan barang jadi yang dapat disimpan

cukup lama sehingga terdapat kecerendungan untuk menyimpan bahan baku

maupun barang jadi sesuai dengan kebjiakan perusahaan.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

25/69

76

2. Tingkat Perputaran Piutang (Account Receivable Turnover)

Tabel IV.8. Tingkat Perputaran Piutang

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 11.69 10.66 12.41 21.02 38.58

Rata- Rata Industri 47.83 37.69 39.52 45.61 48.35

Gambar IV.5. Tingkat Perputaran Piutang

Tingkat perputaran piutang menunjukkan efektivitas PT. Gudang Garam,

Tbk dalam melakukan penagihan piutang, Perputaran piutang PT. Gudang

Garam, Tbk pada tahun 2006 sebesar 11,69 kali lalu mengalami penurunan di

tahun 2007 menjadi 10,66 kali kemudian setelah itu terus menerus mengalami

kenaikan, 12,41 kali pada tahun 2008, 21,02 kali pada tahun 2009 dan pada tahun

2010 mengalami kenaikan yang cukup besar menjadi 38,58 kali yang terjadi

karena kenaikan penjualan dan penurunan jumlah piutang yang berasal dari

pembayaran piutang terutama dari piutang usaha pihak yang memiliki hubungan

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

45.00

50.00

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

26/69

77

istimewa seperti PT. Menara Kartika Buana, PT. Karya Niaga Bersama, dan

PT. Gandum serta pembayaran piutang pihak ketiga yang berumur 31-60 hari.

Meskipun terus mengalami kenaikan perputaran piutang tiap tahunnya tetapi bila

dibandingkan dengan perhitungan rata-rata industri tingkat perputaran piutang

PT. Gudang Garam, Tbk berada jauh dibawah rata-rata industri, bahkan pada

tahun 2006 tingkat perputaran piutang PT. Gudang Garam, Tbk sebesar hanya

sebesar 11.69 kali yang bila dibandingkan rata-rata industri yang mencapai

empat kali lipatnya yaitu sebesar 47.83 kali. Tetapi perputaran piutang

PT.Gudang Garam, Tbk terus membaik dari tahun ke tahun seiring dengan

penagihan piutang yang semakin cepat sehingga pada tahun 2010 perbedaaan

mencolok diatas mulai menipis yaitu perputaran piutang perusahaan sebesar

38.58 kali dan rata-rata industri sebesar 48.35 kali. Sehingga dapat disimpulkan

bahwa meski terus mengalami perkembangan dari tahun ke tahun dalam menagih

piutang tetapi kemampuan PT. Gudang Garam, Tbk dalam mengelola piutang

yang dimilikinya kurang baik bila dibandingkan dalam industrinya.

3. Tingkat Perputaran Hutang (Account Payable Turnover)

Tabel IV.9. Tingkat Perputaran Hutang

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI 6,85 7,13 7,80 8,05 11,14

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

27/69

78

Gambar IV.6. Tingkat Perputaran Hutang

Tingkat perputaran hutang menunjukkan berapa kali hutang PT.Gudang

Garam, Tbk berputar dalam satu tahun. Pada tahun 2006 tingkat perputaran

hutang PT. Gudang Garam, Tbk sebesar 8,26 kali yang menunjukkan bahwa

dalam kurun waktu satu tahun perusahaan melakukan 8 kali pembayaran dalam

satu tahun, yang memiliki nilai lebih tinggi bila dibandingkan dengan

perhitungan rata-rata industri yang bernilai 6,85, hal ini menunjukkan pada

tahun 2006 tingkat perputaran hutang gudang garam kurang baik dibanding

dengan rata-rata industri. Pada tahun 2007 nilai tingkat perputaran hutang PT.

Gudang Garam, Tbk menurun sebesar 1,43 sehingga menjadi sebesar 6,83 kali

sedangkan tingkat perputaran hutang rata-rata industri mengalami kenaikan

sehingga tingkat perputaran hutang PT. Gudang Garam, Tbk berada dibawah

rata-rata industri yang menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk dapat lebih

lama melakukan pembayaran atas hutang mereka dibandingkan dengan rata-rata

industri. Di tahun-tahun berikutnya tingkat perputaran hutang PT. Gudang

0.00

3.00

6.00

9.00

12.00

15.00

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

28/69

79

Garam, Tbk tidak mengalami perubahan yang signifikan dan tetap berada di

bawah rata-rata industri, perbedaan tingkat perputaran hutang yang mencolok

terjadi pada tahun 2010 yang terjadi karena tingkat perputaran hutang PT.

Gudang Garam, Tbk mengalami penurunan di tahun ini hingga menjadi sebesar

5,95 kali sedangkan tingkat perputaran hutang rata-rata industri mengalami

kenaikan yang cukup besar hingga mencapai 11,14 kali, sehingga berada cukup

jauh dari tingkat perputaran hutang PT. Gudang Garam, Tbk. Jadi dapat diambil

kesimpulan PT. Gudang Garam, Tbk berhasil mengelola tingkat perputaran

hutang yang dimilikinya yang awalnya berada di atas rata-rata industri tetapi

lambat laun dengan melakukan negosiasi atas waktu pembayaran hutang yang

dimilikinya sehingga dapat berada di bawah rata-rata industri yang menunjukkan

bahwa PT. Gudang Garam, Tbk dapat lebih lama dalam melakukan pembayaran

atas hutang yang dimilikinya.

4. Tingkat Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover)

Tabel IV.10. Tingkat Perputaran Total Aset

2006 2007 2008 2009 2010


Rata- Rata Industri 1.81 1.54 1.74 1.72 1.96

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

29/69

80

Gambar IV.7. Tingkat Perputaran Total Aset

Tingkat perputaran total aset menunjukkan kemampuan PT.Gudang

Garam, Tbk dalam mengelola seluruh aset yang dimilikinya untuk menghasilkan

tingkat penjualan yang cukup bila dibandingkan dengan total aset secara

keseluruhan.perputaran total aset selama tahun 2006-2010 sangat berfluktuatif

dimana terjadi naik turun dari tahun ke tahun tetapi tidak signifikan karena

kenaikan penjualan diimbangi oleh kenaikan total aset dari tahun ke tahun

sehingga perhitungan perputaran total aset tidak berubah banyak. Pada tahun

2007 perputaran total aset mengalami penurunan kecil sebesar 0,03 kali sehingga

pada tahun 2008 menjadi sebesar 1,81 kali kemudian mengalami peningkatan

menjadi 1,26 kali dan menurun menjadi sebesar 1,21 kali dan 1,23 kali di tahun

2009 dan 2010. Berdasarkan hasil perhitungan rata-rata industri, perputaran total

aset PT.Gudang Garam, Tbk berada di bawah rata-rata industri, perbedaan

signifikan terjadi pada tahun 2010 perputaran total aset PT.Gudang Garam, Tbk

hanya sebesar 1,23 kali sedangkan perputaran total aset rata-rata industri sebesar

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

30/69

81

1,96, hal ini menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk belum secara baik

menggunakan nilai dari total aset yang dimilikinya untuk menghasilkan

pendapatan bila dibandingkan dalam industrinya.

5. Umur Rata-rata Persediaan (Number of DaysofInventory)

Tabel IV.11. Umur Rata-rata Persediaan

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 200 199 197 215 234

RATA-RATA INDUSTRI 116 146 151 135 124

Gambar IV.8. Umur Rata-rata Persediaan

Umur rata-rata persediaan menunjukkan berapa hari secara rata-rata

persediaan berada dalam PT. Gudang Garam, Tbk. Pada tahun 2006 umur rata-

rata persediaan PT. Gudang Garam, Tbk sebesar 200 hari yang berarti bahwa

persediaan yang dimiliki oleh perusahaan kurang lebih berumur sekitar 200 hari

sampai persediaan tersebut dapat terjual, yang bila dibandingkan dengan

0

50

100

150

200

250

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

31/69

82

perhitungan umur rata-rata persediaan rata-rata industri berada jauh lebih tinggi

dari rata-rata industri yang umur rata-rata persediaan nya selama 116 hari yang

menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk memerlukan waktu yang lebih

lama dalam mengelola persediaan yang dimilikinya bila dibandingkan dengan

rata-rata industri. Di tahun-tahun berikutnya umur rata-rata persediaan PT.

Gudang Garam, Tbk tidak mengalami perubahan yang signifikan dan selalu lebih

tinggi dari umur rata-rata persediaan rata-rata industri bahkan pada tahun 2010

terjadi perbedaan selama 111 hari. Sehingga dapat disimpulkan bahwa PT.

Gudang Garam, Tbk kurang baik dalam mengelola persediaan yang dimilikinya

dengan melihat umur rata-rata persediaan PT. Gudang Garam, Tbk yang berkisar

hingga 200 hari dan lebih lama bila dibandingkan dengan rata-rata industri. Bila

melihat pada umur rata-rata persediaan dan PT.Gudang Garam, Tbk yang rata-

rata mencapai lebih dari 100 hari yang menunjukkan bahwa karakteristik

persediaan pada perusahaan rokok membutuhkan waktu yang cukup lama baik

dalam pengolahan maupun penyimpanan persediaan tersebut.

6. Umur Rata-rata Piutang (Average Age of Account Receivable)

Tabel IV.12. Umur Rata-rata Piutang

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

32/69

83

Gambar IV.9. Umur Rata-rata Piutang

Umur rata-rata piutang menunjukkan waktu yang dibutuhkan oleh PT.

Gudang Garam, Tbk untuk menagih piutang yang dimilikinya. Pada tahun 2006

umur rata-rata piutang PT. Gudang Garam, Tbk selama 31 hari yang berarti

perusahaan dapat menagih piutang yang dimilikinya dalam waktu sekitar 31 hari.

Bila dibandingkan dengan perhitungan umur rata-rata piutang dari rata-rata

industri, umur rata-rata piutang PT. Gudang Garam, Tbk memiliki waktu yang

jauh lebih lama dimana umur rata-rata piutang rata-rata industri selama 9 hari

yang disebabkan oleh tingkat perputaran piutang dari PT. Hanjaya Mandala

Sampoerna, Tbk cukup besar yang akan mempengaruhi umur rata-rata piutang

perusahaan dan tentunya umur rata-rata piutang dari rata-rata industri. Umur

rata-rata piutang PT. Gudang Garam, Tbk tidak mengalami perubahan banyak

sampai dengan tahun 2008, tetapi di tahun 2009 dan 2010 terjadi penurunan lama

umur rata-rata piutang yang cukup signifikan hingga menjadi hanya selama 17

hari di tahun 2009 dan 9 hari di tahun 2010 yang tidak berbeda jauh bila

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

33/69

84

dibandingkan dengan umur rata-rata piutang dari rata-rata industri, hal ini

menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk berhasil melakukan perbaikan atas

penagihan piutang yang dimilikinya. Sehingga dapat disimpulkan PT. Gudang

Garam, Tbk memiliki umur rata-rata piutang yang cukup lama bila dibandingkan

dengan rata-rata industri yang merupakan suatu hal yang perlu diperhatikan

karena semakin lama umur piutang maka semakin tinggi kemungkinan terjadinya

kerugian akibat piutang ragu-ragu, tapi perusahaan mampu melakukan perbaikan

atas pengelolaan piutang yang dimilikinya sehingga umur rata-rata piutang PT.

Gudang Garam, Tbk tidak berbeda jauh tetapi masih dibawah umur rata-rata

piutang dari rata-rata industri.

7. Umur Rata-rata Hutang (Average Age of Account Payable)

Tabel IV.13 Umur Rata-rata Hutang

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

34/69

85

Gambar IV.10. Umur Rata-rata Hutang

Umur rata-rata hutang menunjukkan lama rata-rata hutang berada dalam

PT. Gudang Garam, Tbk atau berapa lama rata-rata perusahaan terikat dalam

hutang. Pada tahun 2006 umur rata-rata hutang PT. Gudang Garam, Tbk selama

44 hari yang menunjukkan perusahaan melakukan pembayaran atas hutang yang

dimilikinya sampai kurang lebih 44 hari, semakin lama perusahaan mampu

menunda pembayaran hutang semakin baik tetapi harus juga memperhitungkan

kebijakan yang ada sehingga tidak sampai terkena denda. Bila dibandingkan

dengan umur rata-rata hutang industri di tahun 2006, umur rata-rata hutang PT.

Gudang Garam, Tbk berada di bawah rata-rata industri yang mencapai selama 53

hari. Pada tahun 2007 umur rata-rata hutang PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

kenaikan menjadi selama 53 hari yang lebih lama bila dibandingkan dengan rata-

rata industri, karena pada tahun ini umur rata-rata hutang dari rata-rata industri

mengalami penurunan. Pada tahun-tahun berikutnya umur rata-rata hutang PT.

Gudang Garam, Tbk tidak banyak mengalami perubahan sampai di tahun 2010

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

35/69

86

umur rata-rata hutang mengalami kenaikan menjadi selama 61 hari yang memliki

selisih cukup besar dengan rata-rata industri yang mengalami penurunan umur

rata-rata hutangnya menjadi selama 35 hari. Sehingga dapat disimpulkan umur

rata-rata hutang PT. Gudang Garam, Tbk cukup baik karena berada di atas rata-

rata industri kecuali di tahun 2006 yang menunjukkan perusahaan mengelola

hutang yang dimilikinya dengan baik yang mampu menunda pembayaran hutang

serta jauh lebih lama bila dibandingkan dengan umur rata-rata piutang

perusahaan.

IV.2.4 Cash Conversion Cycle

Tabel IV.14. Cash Conversion Cycle

2006 2007 2008 2009 2

PT. GUDANG GARAM Tbk 187 180 175 181

RATA-RATA INDUSTRI 72 105 113 97

Gambar IV.11. Cash Conversion Cycle

0

30

60

90

120

150

180

210

240

270

300

330

360

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

36/69

87

Cash conversion cycle menunjukkan waktu yang diperlukan oleh PT.

Gudang Garam, Tbk untuk menghasilkan kas dari aktivitas utama perusahaan.

Selama tahun 2006-2010 PT. Gudang Garam, Tbk memiliki cash conversion

cycle dengan umur yang berkisar sekitar 180 hari yang jauh lebih lama bila

dibandingkan dengan cash conversion cycle dari rata-rata industri. Perbedaan

yang cukup jauh ini terjadi karena PT. Gudang Garam, Tbk kurang baik dalam

mengelola persediaan dan piutang usaha yang dimilikinya dapat terlihat dari nilai

perhitungan umur rata-rata persediaan dan umur rata-rata piutang yang

dimilikinya yang berada jauh di bawah rata-rata industri sehingga meski

pengelolaan hutang yang dimiliki oleh perusahaan cukup baik tetapi hal ini tidak

mempengaruhi banyak. Sehingga dapat disimpulkan PT. Gudang Garam, Tbk

memiliki umur cash conversion cycle yang cukup lama dan berada diatas rata-

rata industrinya sehingga perusahaan dapat dikatakan kurang efektif dan efisien

dalam mengelola aktivitas utama perusahaan yakni periode konversi persediaan,

periode pembayaran hutang, serta periode penagihan piutang.

IV.2.5 Analisis Rasio Manajemen Utang (F inancial L everage Ratio)

Analisis rasio manajemen utang menunjukkan seberapa besar PT. Gudang

Garam, Tbk dibiayai dengan utang, rasio yang digunakan adalah sebagai berikut :

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

37/69

88

1. Rasio Hutang (Debt Ratio)Tabel IV.15. Rasio Hutang

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 39.38% 40.91% 35.53% 32.49% 30.65%

RATA-RATA INDUSTRI 51.78% 54.31% 55.64% 50.94% 53.40%

Gambar IV.12. Rasio Hutang

Rasio hutang menunjukkan seberapa besar dana yang dipinjam telah

digunakan untuk membiayai aset PT. Gudang Garam, Tbk. Rasio hutang PT.

Gudang Garam, Tbk mengalami kenaikan di tahun 2007 yang awalnya sebesar

39.38% pada tahun 2006 menjadi 40.91%, kenaikan ini disebabkan oleh

kenaikan cukup besar pada total hutang di tahun 2007 yang berasal dari

bertambahnya hutang pajak dan kenaikan jumlah kewajiban tidak lancar. Selama

tahun 2008-2010 rasio hutang secara terus menerus mengalami penurunan yang

terjadi karena peningkatan total asset yang dimiliki PT. Gudang Garam, Tbk

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

38/69

89

dan kenaikan dari total hutang yang dimiliki tidak besar sehingga menyebabkan

rasio hutang mengalami penurunan nilai selama periode tersebut, pada tahun

2008 rasio hutang mengalami penurunan sebesar 5,38% sehingga rasio hutang

menjadi sebesar 35,53% lalu pada tahun 2009 mengalami penurunan sebesar

3,04% sehingga menjadi sebesar 32,49% dan akhirnya pada tahun 2010

mengalami penurunan sebesar 1,85% sehingga rasio hutang menjadi sebesar

30,64%, meskipun total hutang mengalami kenaikan dari tahun ke tahun tetapi

hal tersebut diimbangi oleh kenaikan aset yang cukup besar sehingga rasio

hutang mengalami penurunan. Pada tahun 2010 rasio hutang PT. Gudang Garam,

Tbk hanya sebesar 30,65%, yang berarti perusahaan hanya menggunakan

pinjaman atau hutang sebesar 30,65% untuk membiayai aset yang dimiliki nya

dan sisanya 69,35% berasal dari pendanaan perusahaan.

Berdasarkan perhitungan rata-rata industri selama tahun 2006-2010, rasio

hutang PT. Gudang Garam, Tbk berada dibawah rata-rata industri yang

disebabkan pembiayaan melalui hutang yang dilakukan oleh PT. Gudang Garam,

Tbk memiliki komposisi nilai terhadap total aset jauh lebih kecil bila dibanding

dengan rata-rata industri. Sehingga dapat dikatakan bahwa PT. Gudang Garam,

Tbk melakukan pembiayaan terhadap aset yang dimilikinya lebih banyak berasal

dari pendanaan perusahaan daripada hutang dibandingkan dengan rata-rata

industri.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

39/69

90

2. Rasio Hutang Atas Modal (Debt / Equity Ratio)

Tabel IV.16. Rasio Hutang Atas Modal

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 65,05% 69,33% 55,12% 48,35% 44,45%

RATA-RATA INDUSTRI 108,94% 122,39% 128,98% 112,72% 115,58%

Gambar IV.13. Rasio Hutang Atas Modal

Rasio hutang atas modal menunjukkan modal yang dimiliki PT. Gudang

Garam, Tbk untuk dapat menutupi hutang-hutang kepada pihak luar. Semakin

kecil hasil dari perhitungan rasio ini semakin baik karena hal tersebut

menunjukkan bahwa perusahaan memiliki cukup dana untuk membayar seluruh

hutang yang dimilkinya. Pada tahun 2006 rasio hutang atas modal PT. Gudang

Garam, Tbk sebesar 65,05%, yang berarti besarnya hutang perusahaan

melampaui separuh dari keseluruhan modal yang dimiliki oleh perusahaan,

Rasio hutang atas modal mengalami kenaikan di tahun 2007 sebesar 4,28%

sehingga menjadi 69,33%, yang terjadi karena bertambahnya hutang perusahaan

0.00%

15.00%

30.00%

45.00%

60.00%

75.00%

90.00%

105.00%

120.00%

135.00%

150.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

40/69

91

dengan nilai cukup besar selama tahun 2007 terutama pada hutang pajak yang

meningkat sangat signifikan dimana terjadi peningkatan mencapai 785,15% pada

tahun tersebut disebabkan oleh kenaikan nilai yang besar dari PPh pasal 25 dan

PPh pasal 29, sehingga mendongkrak jumlah hutang yang menyebabkan

kenaikan pada rasio hutang atas modal. Pada tahun 2008-2010 rasio hutang atas

modal mengalami penurunan, di tahun 2008 terjadi penurunan sebesar 14,21%

sehingga rasio hutang atas modal PT. Gudang Garam, Tbk menjadi sebesar

55,12%, dan di tahun 2009 dan 2010 terjadi penurunan pula sehingga rasio

hutang atas modal menjadi sebesar 48,35% dan 44,45 %. Penurunan ini

disebabkan karena meningkatnya total ekuitas selama tahun 2008-2010 sebesar

53,79% sedangkan total hutang mengalami kenaikan sebesar 10,14%, sehingga

menampilkan penurunan pada nilai rasio hutang atas modal.

Berdasarkan perhitungan rata-rata industri selama tahun 2006-2010, rasio

hutang atas modal PT. Gudang Garam, Tbk berada di bawah rata-rata industri,

yang menunjukkan PT. Gudang Garam, Tbk memiliki perbandingan hutang

terhadap modal yang lebih kecil bila dibandingkan dengan rata-rata industri.

Pada tahun 2006 rasio hutang atas modal PT. Gudang Garam, Tbk jauh lebih

kecil bila dibandingkan dengan rasio hutang atas modal rata-rata industri yang

sebesar 108,94%, yang menunjukkan bahwa rata-rata industri memiliki total

hutang melebihi modal yang dimilikinya. Pada tahun-tahun berikutnya posisi

yang sama juga kembali terjadi PT. Gudang Garam, Tbk menunjukan nilai rasio

hutang atas modal yang jauh lebih rendah bila dibanding dengan rata-rata

industri dan nilai rasio hutang atas modal rata-rata industri melebihi 100% yakni,

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

41/69

92

sebesar 122,39% pada tahun 2007, sebesar 128,98% pada tahun 2008, sebesar

112,72% pada tahun 2009 dan sebesar 115,58% pada tahun 2010. Nilai rasio

hutang atas modal yang lebih besar dari 100% pada rata-rata industri

menunjukkan bahwa hutang yang dimiliki oleh perusahaan dari industri lebih

besar daripada modal yang dimiliki selain itu dipengaruhi juga oleh faktor dalam

analisis rata-rata industri perusahaan terdaftar di bursa yang berada dalam

industri hanya terdapat dua perusahaan sehingga bila salah satu perusahaan

menunjukkan nilai signifkan maka akan sangat berpengaruh pada nilai rata-rata

industri.

3. Rasio Hutang Jangka Panjang Atas Modal(Long Term Debt to Equity Ratio)

Tabel IV.17. Rasio Hutang Jangka Panjang Atas Modal

2006 2007 2008 2009 2010



Gambar IV.14. Rasio Hutang Jangka Panjang Atas Modal

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

42/69

93

Rasio hutang jangka panjang atas modal menunjukkan modal yang

dimiliki oleh PT. Gudang Garam, Tbk yang dijadikan sebagai hutang jangka

panjang. Pada tahun 2006 rasio hutang jangka panjang atas modal PT. Gudang

Garam, Tbk sebesar 5,35%, yang kemudian pada tahun 2007 mengalami

kenaikan sebesar 0,79% sehingga rasio hutang jangka panjang atas modal

menjadi sebesar 6,14%, yang merupakan nilai tertinggi selama tahun 2006-2010

karena kemudian setelah tahun 2007 rasio hutang jangka panjang atas modal

perusahaan mengalami penurunan. Pada tahun 2008 dan 2009 mengalami

penurunan sebesar 0,84% dan 0,42% sehingga rasio hutang jangka panjang atas

modal PT. Gudang Garam, Tbk menjadi sebesar 5,69% dan 4,85%, dan di tahun

2010 dimana rasio hutang jangka panjang atas modal berada di posisi terendah

yaitu 4,43%, dimana hutang jangka perusahaan hanya mencakup 9,97% dari

keseluruhan total hutang yang dimilikinya yang sebagian besar merupakan

kewajiban imbalan pasca kerja dan kewajiban pajak tangguhan dan modal dari

PT. Gudang Garam, Tbk pada tahun 2010 mengalami kenaikan cukup besar yaitu

sebesar 15,82% dari tahun sebelumnya sehingga rasio hutang jangka panjang

atas modal mengalami penurunan.

Berdasarkan perhitungan rata-rata industri pada tahun 2006-2010, rasio

hutang jangka panjang atas modal PT. Gudang Garam, Tbk berada dibawah

rata-rata industri. Pada tahun 2006 rasio hutang jangka panjang atas modal rata-

rata industri mencapai nilai 15,41% yang terpaut selisih 10,07% dengan nilai

rasio hutang jangka panjang atas modal PT. Gudang Garam, Tbk, kenaikan

signifikan terjadi di tahun berikutnya dimana selisih mencapai 50,39% karena

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

43/69

94

terjadinya kenaikan rasio hutang jangka panjang atas modal rata-rata industri

yang besar di tahun tersebut. Setelah tahun 2007 rasio hutang jangka panjang

atas modal rata-rata industri mengalami penurunan yaitu 45,90% pada tahun

2008 , 41,70% pada tahun 2009 dan 39,03% di tahun 2010, meskipun rata-rata

industri mengalami penurunan tetapi rasio hutang jangka panjang atas modal PT.

Gudang Garam, Tbk tetap jauh berada di bawah rata-rata industri yang

menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk lebih sedikit memiliki hutang

jangka panjang bila dibandingkan dengan perusahaan lain dalam industrinya.

IV.2.6 Analisis Rasio Profitabilitas (Profi tabil ity Ratio)

Analisis rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan sumber daya yang dimilikinya, rasio

yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Margin Laba Bersih (Net Profit Margin)

Tabel IV.18. Margin Laba Bersih

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

44/69

95

Gambar IV.15. Margin Laba Bersih

Margin laba bersih menunjukkan tingkat keuntungan bersih yang

diperoleh PT. Gudang Garam, Tbk dari hasil penjualan bersih setelah dikurangi

dengan pajak. Pada tahun 2006 margin laba bersih PT. Gudang Garam, Tbk

sebesar 3,84% yang berarti setiap Rp 1,- penjualan yang dilakukan oleh

perusahaan akan memberikan laba bersih sebesar Rp 0,03,- kemudian di tahun

2007 dan 2008 mengalami kenaikan sebesar 1,30% dan 1,07% sehingga margin

laba bersih menjadi sebesar 5,14% serta 6,22%, yang bila dibandingkan dengan

margin laba bersih rata-rata industri selama 3 tahun tersebut PT. Gudang Garam,

Tbk berada dibawah rata-rata industri.

Pada tahun 2009 margin laba bersih PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

kenaikan yang cukup besar yaitu sebesar 4,45% sehingga margin laba bersih

menjadi sebesar 10,66% , kenaikan ini disebabkan oleh peningkatan nilai laba

bersih yang cukup signifikan yakni sebesar 86,98% yang terjadi karena terdapat

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%9.00%

10.00%

11.00%

12.00%

13.00%

14.00%

15.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

45/69

96

kenaikan penjualan bersih sebesar 9,00% tetapi beban pokok penjualan serta

beban lain-lain relatif tetap. Hal ini menyebabkan margin laba bersih PT. Gudang

Garam, Tbk berada diatas rata-rata industri yang turut dipengaruhi juga oleh

penurunan margin laba bersih rata-rata industri yang mulai terjadi pada tahun

2008 hingga pada tahun 2009 margin laba bersih rata-rata industri menjadi

sebesar 6,73% . Di tahun berikutnya margin lama bersih PT. Gudang Garam,

Tbk juga mengalami kenaikan sebesar 0,70% sehingga margin laba bersih pada

tahun 2010 menjadi sebesar 11,36% yang merupakan nilai tertinggi margin laba

bersih selama 5 tahun terakhir. Margin laba bersih PT. Gudang Garam, Tbk juga

berada diatas rata-rata industri pada tahun ini bila dibandingkan dengan rata-rata

industri yang hanya sebesar 8,63% yang menunjukkan bahwa pada tahun ini PT.

Gudang Garam, Tbk lebih baik dalam menghasilkan laba bersih dibandingkan

dengan industrinya.

2. Tingkat Pengembalian Total Aset (Return on Total Assets)

Tabel IV.19. Tingkat Pengembalian Total Aset

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

46/69

97

Gambar IV.16. Tingkat Pengembalian Total Aset

Tingkat pengembalian total aset menunjukkan kemampuan PT. Gudang

Garam, Tbk dalam menghasilkan laba bersih dengan aset yang dimilikinya. Pada

tahun 2007 tingkat pengembalian total aset PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

peningkatan sebesar 1,73% sehingga meningkat dari sebesar 4,61% pada tahun

2006 menjadi sebesar 6,34% di tahun 2007, hal ini menunjukkan bahwa PT.

Gudang Garam, Tbk mengalami peningkatan dalam mendapatkan laba bersih

dengan menggunakan total aset yang dipunya. Pada tahun 2008 peningkatan

tidak terlalu signifikan yaitu hanya sebesar 1,49% sehingga tingkat

pengembalian total aset sebesar 7,84%, peningkatan yang cukup besar terjadi di

tahun 2009 dimana mengalami kenaikan sebesar 5,87% sehingga tingkat

pengembalian total aset menjadi sebesar 13,71%, yang disebabkan oleh kenaikan

laba bersih yang signifikan di tahun 2009 dan rata-rata total aset yang dimiliki

relatif tetap yang mengindikasikan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk berhasil

mengelola aset yang dimilikinya dengan nilai relatif tetap tetapi dapat menaikkan

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

20.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

47/69

98

laba bersih dengan nilai cukup besar. Pada tahun 2010 tingkat pengembalian

total aset meningkat sebesar 1,07% sehingga menjadi sebesar 14,78% dimana

merupakan nilai tertinggi selama tahun 2006-2010.

Bila dibandingkan dengan perhitungan rata-rata industri tingkat

pengembalian total aset PT. Gudang Garam, Tbk masih berada dibawah rata-rata

industri, pada tahun 2006 perbedaan signifikan dimana terjadi perbedaan sebesar

13,12% yang menunjukkan bahwa tingkat pengembalian total aset rata-rata

industri masih jauh lebih baik dari PT. Gudang Garam, Tbk. Pada tahun 2007

dan 2008 terdapat tingkat pengembalian total aset sebesar 10,36% dan 7,28%

selisih elisih yang terjadi terus mengalami penurunan seiring dengan kenaikan

tingkat total aset PT. Gudang Garam, Tbk, serta karena terjadinya penurunan

tingkat pengembalian total aset rata-rata industri. Pada tahun 2009 karena

terdapat kenaikan signifikan dari tingkat pengembalian total aset PT. Gudang

Garam, Tbk sehingga selisih dengan rata-rata industri pun hanya menjadi sebesar

1,59%, tetapi di tahun 2010 selisih mengalami kenaikan lagi yaitu sebesar 4,25%

yang terjadi karena tingkat pengembalian total aset rata-rata industri mengalami

peningkatan yaitu sebesar 3,73%.

3. Tingkat Pengembalian Atas Ekuitas (Return On Total Equity)

Tabel IV.20. Tingkat Pengembalian Atas Ekuitas

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

48/69

99

Gambar IV.17. Tingkat Pengembalian Atas Ekuitas

Tingkat pengembalian atas ekuitas menunjukkan tingkat pengembalian

dari total investasi pada pemegang saham perusahaan dengan membandingkan

laba bersih dan rata-rata total ekuitas. Pada tahun 2006 tingkat pengembalian

atas ekuitas PT. Gudang Garam, Tbk sebesar 7,69% dan terus mengalami

kenaikan di tahun-tahun berikutnya. Peningkatan nilai tingkat pengembalian atas

ekuitas ini disebabkan terjadinya perubahan pada total ekuitas perusahaan dan

diiringi oleh kenaikan laba yang cukup besar dari tahun ke tahun, tetapi bila

dibandingkan dengan perhitungan rata-rata industri, tingkat pengembalian atas

ekuitas PT. Gudang Garam, Tbk berada jauh dibawah rata-rata industri. Selisih

terjauh terjadi di tahun 2006 dimana terjadi perbedaan sebesar 29,43% ,

kemudian pada tahun 2007 dan 2008 tingkat pengembalian atas ekuitas PT.

Gudang Garam, Tbk hanya sebesar 10,26% dan 12,12% sedangkan tingkat

pengembalian atas ekuitas rata-rata industri mencapai 30,35% pada tahun 2007

dan 31,11% pada tahun 2008. Di tahun 2009 tingkat pengembalian atas ekuitas

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

50.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

49/69

100

PT. Gudang Garam, Tbk mengalami kenaikan cukup besar yaitu sebesar 7,09%

dan tingkat pengembalian atas ekuitas rata-rata industri mengalami penurunan

sehingga perbedaan di tahun 2009 hanya sebesar 5,76%, tetapi di tahun

berikutnya perbedaan mencolok dari tingkat pengembalian atas ekuitas kembali

mengalami peningkatan yaitu sebesar 16,36% dimana tingkat pengembalian atas

ekuitas PT. Gudang Garam, Tbk hanya sebesar 20,21% sedangkan tingkat

pengembalian atas ekuitas mengalami peningkatan hingga menjadi sebesar

36,57%.

IV.2.7 Analisis Rasio Nilai Pasar (Market Ratio)

Analisis rasio nilai pasar menunjukkan kemampuan perusahaan yang dinilai

berdasarkan nilai pasar yang ada , rasio yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Laba Per Saham (Earning per Share)

Tabel IV.21. Laba Per Saham

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 526 753 977 1.827 2.226


5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

50/69

101

Gambar IV.18. Laba Per Saham

Laba per saham menunjukkan kemampuan PT. Gudang Garam, Tbk

menghasilkan laba bagi para pemegang saham dengan menilai laba yang didapat

dari setiap lembar saham yang dimiliki. Pada tahun 2006 laba per saham PT.

Gudang Garam, Tbk sebesar Rp 526,- per saham, yang berarti setiap saham PT.

Gudang Garam, Tbk akan memberikan laba bagi pemegang sahamnya sebesar

Rp.526,- per sahamnya. Laba per saham PT. Gudang Garam, Tbk terus

mengalami kenaikan dari tahun ke tahun, di tahun 2007 dan 2008 laba per

sahamnya sebesar Rp 753,- per saham dan Rp 977,- per saham. Kenaikan yang

signifikan terjadi pada tahun 2009 dimana laba per saham PT. Gudang Garam,

Tbk mengalami peningkatan sebesar Rp 850,- sehingga menjadi sebesar Rp

1.827,- per saham yang dipengaruhi oleh kenaikan laba bersih yang besar dan

jumlah saham yang beredar tetap sehingga laba per saham pun mengalami

kenaikan. Pada tahun 2010 laba per saham PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

51/69

102

peningkatan sebesar Rp 399,- sehingga menjadi sebesar Rp 2.226,- per saham

yang merupakan nilai laba per saham tertinggi selama tahun 2006-2010.

Bila dibandingkan dengan perhitungan rata-rata industri pada tahun 2006-

2010 , laba per saham PT. Gudang Garam, Tbk berada diatas rata-rata industri.

Di tahun 2006 selisih dengan rata-rata industri tidak terlalu besar yaitu hanya

sebesar Rp 113,- dan terus mengalami peningkatan selisih karena terus

meningkatnya laba per saham PT. Gudang Garam, Tbk. Perbedaan yang

siginifikan terjadi pada tahun 2009 dan 2010 dimana laba per saham rata-rata

industry hanya sebesar Rp 582,- per saham dan Rp 748,- per saham, sedangkan

di tahun tersebut PT. Gudang Garam, Tbk memiliki nilai laba per saham yang

besar disbanding tahun-tahun sebelumnya sehingga menimbulkan selisih sebesar

Rp 1.245,- di tahun 2009 dan Rp 1.479,- di tahun 2010. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk memiliki kemampuan lebih baik

untuk memberikan laba kepada para pemegang sahamnya bila dibandingkan

dengan rata-rata industrinya.

2. Dividend Payout RatioTabel IV.22.Dividend Payout Ratio

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

52/69

103

Gambar IV.19. Dividend Payout Ratio

Dividend payout ratiomenggambarkan besarnya bagian dari pendapatan

PT. Gudang Garam, Tbk per saham biasa yang dibayarkan dalam dividen. Pada

tahun 2006 dividend payout ratioPT. Gudang Garam, Tbk memiliki nilai yang

cukup tinggi yaitu sebesar 95,14% dimana dividend per common share sebesar

Rp 500,- dan earnings per share sebesar Rp 526,- di tahun ini, yang

menunjukkan bahwa hampir seluruh dari keuntungan PT. Gudang Garam, Tbk

per sahamnya dibagikan ke dalam bentuk dividen sehingga hal ini menarik minat

para investor bila melihat nilai dividend payout ratio PT. Gudang Garam, Tbk

pada tahun 2006. Tetapi sayangnya di tahun 2007 dividend payout ratio PT.

Gudang Garam, Tbk mengalami penurunan sangat besar yaitu sebesar 61,93%

sehingga dividend payout ratiomenjadi hanya sebesar 33,21% yang disebabkan

oleh turunnya nilai dividend per common sharedi tahun ini hingga menjadi Rp

250,- sedangkan earning per share mengalami kenaikan. Pada tahun 2008 dan

0.00%

30.00%

60.00%

90.00%

120.00%

150.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

53/69

104

2009 dividend payout ratio PT. Gudang Garam, Tbk kembali mengalami

penurunan hingga menjadi hanya sebesar 25,58% di tahun 2008 dan 19,15% di

tahun 2009, penurunan ini terjadi karena di tahun 2008 meskipun dividend per

common share tidak mengalami perubahan tetapi terjadi kenaikan pada earning

per share hingga menjadi sebesar Rp 977,- sedangkan di tahun 2009 terjadi

kenaikan sangat besar pada earnings per share dimana mencapai Rp 1.827,-

sedangkan dividend per common share hanya sebesar Rp 350,- sehingga

menyebabkan nilai dividendpayout ratiomenjadi kecil. Pada tahun 2010 dividen

payout ratio PT. Gudang Garam, Tbk kembali mengalami kenaikan sebesar

10,05% dari tahun sebelumnya sehingga menjadi sebesar 29,20%, kenaikan ini

dipicu oleh kenaikan earning per shareyang ditahun 2007 sebesar Rp 350,- naik

menjadi Rp 650,- sehingga mempengaruhi nilai dari dividend payout ratio.

Bila dibandingkan dengan perhitungan dividend payout ratio rata-rata

industri, di tahun 2006 dividend payout ratio PT. Gudang Garam, Tbk berada

jauh diatas rata-rata industri dimana mencapai selisih 71,32% dimana dividend

payout ratiorata-rata industri hanya sebesar 23,82%. Di tahun berikutnya karena

terjadinya penurunan dividend per common share PT. Gudang Garam, Tbk yang

menyebabkan nilai dividend payout ratio sehingga selisih dengan rata-rata

industri menjadi hanya sebesar 12,37% dimana dividend payout ratio sebesar

20,84%. Selisih nilai dividend payout ratioPT. Gudang Garam, Tbk dengan rata-

rata industri yang cukup besar terjadi di tahun 2009, karena pengaruh penurunan

nilai dividend payout ratio PT. Gudang Garam, Tbk dan juga nilai dividend

payout ratio rata-rata industri yang mencapai 108,74% yang disebabkan oleh

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

54/69

105

nilai dividend payout ratio PT. Bentoel Internasional Investama, Tbk yang

mencapai nilai 201,39% akibat pengaruh dariDividend Per Common Share yang

memiliki nilai lebih tinggi dari Earning Per Share maka perusahaan melakukan

pembayaran dividen dengan menggunakan saldo laba ditahan sehingga

mengakibatkan nilai dividend payout ratio melebihi 100% dan juga

mempengaruhi nilai dividend payout ratiorata-rata industri.

3. Imbal Hasil dividen (Dividend Yield)Tabel IV.23.Dividend Yield

2006 2007 2008 2009 2010



Gambar IV.20. Dividend Yield

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

55/69

106

Dividend yield menunjukkan hubungan antara dividen per saham biasa

dan harga pasar per saham biasa atau dapat dikatakan memberikan informasi

mengenai perbandingan besarnya dividen yang diberikan oleh PT. Gudang

Garam, Tbk kepada para investor dengan harga saham yang berada di bursa.

Pada tahun 2006 dividend yield PT. Gudang Garam, Tbk sebesar 4,90% yang

menunjukkan dividend yang diberikan oleh PT. Gudang Garam, Tbk kepada para

investornya sebesar 0,04 bagian dari harga saham perusahaan yang berada di

bursa. Di tahun 2007 nilai dividend yield PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

penuruan sebesar 1,96% yang disebabkan oleh penurunan dividend yang

diberikan pada tahun tersebut dari Rp 500,- pada tahun sebelumnya menjadi

Rp 250,- pada tahun 2007. Nilai Dividend Per Common Share PT. Gudang

Garam, Tbk pada tahun 2007 dan 2008 bernilai sama tetapi nilai saham di bursa

mengalami penurunan dimana tahun 2007 sebesar Rp 8.000,- menjadi Rp 4.250,-

pada tahun 2006 sehingga menyebabkan nilai dividend yield PT. Gudang Garam,

Tbk mengalami kenaikan dari 2,94% menjadi 5,88% di tahun 2008. Pada tahun

2009 dan 2010 nilai dividend yield PT. Gudang Garam, Tbk mengalami

penurunan signifikan hingga menjadi hanya sebesar 1,62% pada tahun 2009 dan

1,63% pada tahun 2010. Hal ini disebabkan oleh terjadinya peningkatan yang

sangat besar dari harga saham PT. Gudang Garam, Tbk di bursa hingga

mencapai Rp 21.550,- dan Rp 40.000,- di tahun 2009 dan 2010 dimana tidak

adanya kenaikan yang berarti pada dividend per Common share sehingga

mengakibatkan penurunan drastis pada nilai dividend yield PT. Gudang Garam,

Tbk di tahun tersebut.

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

56/69

107

Bila dibandingkan dengan perhitungan rata-rata industri dividend yield

PT. Gudang Garam, Tbk selama tahun 2006-2010 berada di atas rata-rata

industri, bahkan terjadi perbedaan mencolok pada tahun 2006 dimana nilai

dividend yield PT. Gudang Garam, Tbk mencapai sebesar 4,90% sedangkan nilai

dividend yield rata-rata industri saat itu hanya mencapai 1,75%. Hal ini

menunjukkan bahwa PT. Gudang Garam, Tbk memiliki tingkat pengembalian

kepada investor dalam bentuk dividen yang dibandingkan dengan harga saham di

bursa, lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata industri. Sehingga para investor

yang melakukan pemilihan investasi dengan mengacu pada kebijakan dividen

akan lebih tertarik menanamkan modalnya pada PT. Gudang Garam, Tbk karena

perusahaan memiliki dividend yield yang lebih besar bila dibandingkan

perusahaan lain dalam industrinya.

IV.3 Analisis Rasio Arus Kas

Analisis rasio arus kas menunjukkan kinerja dari PT. Gudang Garam, Tbk

terutama dengan melihat pada aliran arus kas, rasio yang digunakan adalah sebagai

berikut :

IV.3.1 Rasio Arus Kas Operasi

Tabel IV.24. Rasio Arus Kas Operasi

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

57/69

108

Gambar IV.21. Rasio Arus Kas Operasi

Rasio arus kas operasi menunjukkan kemampuan arus kas operasi dari PT.

Gudang Garam, Tbk untuk membayar kewajiban lancar yang dimilikinya. Rasio arus kas

operasi dalam periode 2006-2010 mengalami fluktuasi, dimana pada tahun 2006 arus

kas operasi PT. Gudang Garam, Tbk sebesar 24,26% yang kemudian di tahun 2007

mengalami penurunan sehingga menjadi sebesar 16,24%, yang disebabkan karena

terdapat penurunan arus kas operasi di tahun tersebut sebesar 23,95%. Di tahun 2008

dan 2009 rasio arus kas operasi mengalami peningkatan sebesar 13,23% dan 11,54%

sehingga menjadi rasio arus kas operasi PT. Gudang Garam, Tbk menjadi sebesar

29,48% pada tahun 2008 dan 41,01% pada tahun 2009. Pada tahun 2010 rasio arus kas

operasi kembali mengalami penurunan yaitu menjadi sebesar 33,87%.

Bila dilihat hasil perhitungan rasio arus kas operasi dari PT. Gudang Garam, Tbk

selama tahun 2006-2010, nilai rasio arus kas operasi kurang dari 50% yang

menunjukkan bahwa arus kas operasi hanya mencapai setengah dari total keseluruhan

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

58/69

109

dari kewajiban lancar yang dimiliki oleh perusahaan sehingga mengindikasikan kurang

baiknya pembayaran kewajiban lancar tanpa menggunakan arus kas dari lainnya,

Berdasarkan perhitungan rata-rata industri, bila dibandingkan dengan rasio arus

kas operasi PT. Gudang Garam, Tbk maka dapat terlihat bahwa rasio arus kas operasi

PT. Gudang Garam, Tbk berada dibawah rata-rata industri, dimana di tahun 2007

terdapat selisih sebesar 12,72% yang terjadi karena adanya perbedaan total arus kas

antara PT. Gudang Garam, Tbk dengan perusahaan dalam industri, bahkan di tahun 2008

saat rasio arus kas operasi PT. Gudang Garam, Tbk mengalami penurunan besar

perbedaaan rasio arus kas operasi mencapai sebesar 30,89%. Selisih dengan rasio arus

kas operasi rata-rata industri dengan nilai terkecil terjadi pada tahun 2008 dimana hanya

terdapat perbedaan sebesar 3,81%, tetapi di tahun berikutnya perbedaan tersebut kembali

meningkat yaitu sebesar 5,90% pada tahun 2009 dan 25,32% pada tahun 2010.

Sehingga dapat disimpulkan arus kas operasi dari PT. Gudang Garam, Tbk masih belum

cukup baik karena memiliki nilai yang cukup rendah dan juga masih dibawah rata-rata

bila dibandingkan dengan rata-rata industrinya.

IV.3.2 Rasio Total Hutang Terhadap Arus Kas

Tabel IV.25. Rasio Total Hutang Terhadap Arus Kas

2006 2007 2008 2009 2010



5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

59/69

110

Gambar IV.22. Rasio Total Hutang Terhadap Arus Kas

Rasio total hutang menggambarkan kemampuan PT. Gudang Garam, Tbk

mampu membayar hutang dengan menggunakan arus kas yang dihasilkan dari aktivitas

operasional perusahaan, Rasio total hutang PT. Gudang Garam, Tbk selama tahun 2006-

2010 mengalami fluktuatif, pada tahun 2006 rasio total hutang PT. Gudang Garam, Tbk

sebesar 24,26%, kemudian di tahun 2007 mengalami penurunan menjadi sebesar 16,24%

yang terjadi karena arus kas operasi ditahun ini mengalami penurunan 23,95% dari tahun

sebelumnya akibat dari adanya kenaikan pembayaran kas kepada pemasok dan

karyawan bila dibandingkan dari tahun sebelumnya. Pada tahun 2008 terjadi

peningkatan cukup besar yaitu sebesar 11,63% sehingga rasio total hutang PT. Gudang

Garam, Tbk menjadi sebesar 26,43%. Nilai rasio hutang tertinggi terjadi pada tahun

2009 dimana mencapai sebesar 36,90% karena di tahun ini terdapat kenaikan arus kas

operasi yang besar yaitu sebesar 44,42% dari tahun 2008 yang terjadi karena pengaruh

dari penerimaan arus kas yang cukup besar di tahun ini yaitu sebesar Rp

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

50.00%

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

60/69

111

37.800.119.274.156,-. Pada tahun 2010 rasio total hutang kembali mengalami penurunan

sebesar 6,41% sehingga menjadi sebesar 30,49%.

Bila dibandingkan dengan rata-rata industri selama tahun 2006-2010, rasio

hutang PT. Gudang Garam, Tbk selalu berada dibawah rata-rata industri, ketika rasio

total hutang PT. Gudang Garam, Tbk mencapai nilai tertinggi di tahun 2009 nilainya

tidak mampu melampau rata-rata industri yang sebesar 37,14%. Bahkan di tahun 2010

terjadi selisih rasio total hutang sebesar 13,92% dimana rata-rata industri mencapai

sebesar 44,41%. Sehingga dapat disimpulkan PT. Gudang Garam, Tbk kurang baik

dalam membayar kewajiban yang dimilikinya dengan arus kas yang berasal dari

aktivitas normal operasi perusahaan bila dibandingkan dengan rata-rata industri karena

selama tahun 2006-2010 nilai arus kas yang berasal dari aktivitas operasi PT. Gudang

Garam, Tbk memiliki nilai dibawah rata-rata industri.

IV.3.3 Rasio Arus Kas Operasi Per Saham

Tabel IV.26. Rasio Arus Kas Operasi Per Saham

2006 2007 2008 2009 2010

PT. GUDANG GARAM Tbk 990 753 1,175 1,697 1,493


5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

61/69

112

Gambar IV.23. Rasio Arus Kas Operasi Per Saham

Rasio arus kas operasi per lembar saham menunjukkan arus dana operasi dari PT.

Gudang Garam, Tbk per lembar sahamnya. Pada tahun 2006 rasio arus kas operasi per

lembar saham menunjukkan nilai sebesar Rp 990,- per saham yang menunjukkan bahwa

di setiap lembar saham dari PT. Gudang Garam, Tbk yang beredar mengandung Rp

990,- arus dana operasi perusahaan. Di tahun 2007 rasio ini mengalami penurunan

sebesar 23,95% sehingga rasio arus kas operasi per lembar saham menjadi hanya sebesar

Rp 753,- yang merupakan nilai terkecil dalam kurun waktu beberapa tahun terakhir yang

dipengaruhi oleh menurunnya arus kas operasi di tahun 2007 sehingga dengan jumlah

saham beredar yang tetap maka menimbulkan penurunan pada nilai rasio arus kas

operasi per lembar saham. Pada tahun 2008 dan 2009 rasio arus kas per lembar saham

dari PT. Gudang Garam, Tbk kembali mengalami peningkatan menjadi Rp 1.175,-per

lembar saham di tahun 2008 serta Rp 1.697,- di tahun 2009 yang merupakan pengaruh

naiknya arus kas operasi pada tahun tersebut, tetapi di tahun 2010 rasio arus kas operasi

per saham kembali mengalami penurunan hingga menjadi sebesar Rp 1.493,- per saham.

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

62/69

113

Bila dibandingkan dengan rata-rata industri, rasio arus kas operasi per saham PT.

Gudang Garam, Tbk berada jauh di atas rata-rata industri yang dapat dilihat selama

tahun 2006-2010 PT. Gudang Garam, Tbk selalu memiliki nilai arus kas operasi lebih

besar yang terdapat di setiap sahamnya bila dibandingkan dengan nilai rata-rata industri.

Sehingga dapat disimpulkan kandungan arus kas aktivitas operasi PT. Gudang Garam,

Tbk dalam setiap lembar sahamnya lebih besar dari rata-rata industri yang menunjukkan

bahwa PT. Gudang Garam, Tbk lebih menarik minat para investor untuk melakukan

investasi karena dengan arus kas operasi yang besar perusahaan mampu membiayai

kegiatan-kegiatan yang dilakukannya sehingga perusahaan diyakini akan berkelanjutan

serta menghasilkan laba untuk para investor yang membeli saham perusahaan.

IV.3.4 Rasio Arus Kas Operasi Terhadap Kas Dividen

Tabel IV.27. Rasio Arus Kas Operasi Terhadap Kas Dividen

2006 2007 2008 2009 2010


RATA-RATA INDUSTRI 2.58 3.57 1.23 0.88 1.05

5/26/2018 2011-2-00510-AK Bab4001

63/69

114

Gambar IV.24. Rasio Arus Kas Operasi Terhadap Kas Dividen

Rasio arus kas operasi terhadap kas dividen menunjukkan kemampuan PT.

Gudang Garam, Tbk untuk menutupi kas dividen dengan arus kas dari aktivitas operasi

perusahaan. Pada tahun 2006 rasio arus kas operasi terhadap kas dividen PT. Gudang

Garam, Tbk menunjukkan angka sebesar 1,98 kali yang menunjukkan bahwa dengan

arus kas dari kegiatan operasi PT. Gudang Garam, Tbk dapat menutupi pembayaran kas

dividen sebesar 1,98 kali di tahun tersebut. Bila dibandingkan dengan perhitungan rata-

rata industri rasio arus kas operasi terhadap kas dividen PT. Gudang Garam, Tbk berada

di bawah rata-rata karena di tahun 2006, rasio arus kas operasi terhadap kas dividen rata-

rata industri mencapai sebesar 2,58 kali yang menunjukkan rata-rata industri memiliki

arus kas yang berasal dari aktivitas operasi dengan jumlah yang lebih besar dari PT.

Gudang Garam, Tbk.

Pada tahun 2007 rasio arus ka

2011-2-00510-AK Bab4001

Documents