2010 Previsioni Global

17. settembre, 2009

Zdenko Štefanides

VÚB, a.s.

Previsioni dello sviluppo dell’economia globale per l’anno 2010:Da una recessione sincronizzata alla ripresa sincronizzata?

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Programma

Uno sguardo indietro: quanto profonda è stata la recessione?

Uno sguardo verso il futuro: che forma assumerà la ripresa?

Previsioni del cauto ottimista

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Mondo 2008-9: Lancio di gruppo con il paracadute

La recessione più profonda dalla Grande crisi negli anni ‘30

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Crescita / calo del PIL annuo (2Q09)

Fonte: Eurostat, VÚB

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Per uni il calo del PIL di 6% significa tornare di un anno indietro, per gli altri di dieci…

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GermanyFranceItalySlovakia

Sviluppo PIL: indice al netto dei fattori stagionali (2Q09=100)

Fonte: Eurostat, VÚB

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Come la crisi finanziaria americana raggiunse l’Europa

Canale finanziario:- Perdite dagli investimenti diretti nelle azioni “tossiche”- Aggravamento delle condizioni finanziare sulla scala globale- Shock dopo la chiusura di Lehman Brothers

Canale reale:- Correzione sul mercato immobiliare- Collasso del commercio internazionale- Incrinamento della fiducia dei consumatori e delle imprese

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Programma

Uno sguardo all’indietro: quanto profonda è stata la recessione?

Uno sguardo verso il futuro: che forma assumerà la ripresa?

Previsioni del cauto ottimista

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Friedman oppure Hamilton? Un po' di teoria ...

La recessione può provocare una crescita veloce e forte nel momento della ripresa, recuperando la perdita del PIL nei tempi di crisi…

...oppure la perdita del PIL permanente, nel caso la crescita economica raggiunge solo i livelli precedenti oppure minori.

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... un po' di prassi ...

Scenario ottimista (Friedman) (V) richiede ristrutturazione e riforme per stimolare la produttività

Scenario pessimista (Hamilton) (U,L) è comune dopo le crisi finanziarie dovute ad un indebitamento eccessivo

V U V

L

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... somma dei fatti stilizzati ...

Le recessioni associate a una crisi finanziaria sono più profonde e più lunghe (durano in media 6 trimestri) rispetto alle altre recessioni (4 trimestri)

Se inoltre la recessione coinvolge in maniera sincronizzata un ambito globale, le perdite in termini di PIL sono ancora più alte

Fonte: IMF, WEO, aprile 2009

Sviluppo del PIL dopo le crisi finanziarie... ...e dopo crisi sincronizzate a livello globale

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... e i principali argomenti di entrambe le parti

Pessimisti Questa crisi che è iniziata con una grande

crisi finanziaria è la più sincronizzata dai tempi della Grande Depressione

L’indebitamento spropositato del settore privato è stato alternato soltato da un indebitamento del settore pubblico; il problema del consumo eccessivo non è stato risolto; si assisterà solo ad un respingimento (crowding out) del settore privato

Attivazione di feedback negativi legati alla crisi – incremento della disoccupazione con influenze negative sulla fiducia e sulla richiesta dei consumatori, nonché sulla qualità degli attivi bancari

Ottimisti Gli ingenti stimoli fiscali e valutari devono

manifestarsi nell’economia reale

Le aziende si sono liberate delle riserve e si sono preparate ad uno scenario peggiore di quello che si è realmente presentato; il rinnovamento delle riserve spingerà l’economia mondiale finché non miglioreranno i fondamenti, con un rilancio stabile delle richieste del consumatore

Il contrario dei feedback negativi legati alla crisi – influenza positiva con miglioramento delle condizioni finanziarie, miglioramento progressivo del mercato del lavoro e fiducia rinnovata nel settore privato

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Programma

Uno sguardo all’indietro: quanto profonda è stata la recessione?

Uno sguardo verso il futuro: che forma assumerà la ripresa?

Previsioni del cauto ottimista

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EMU

UK

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Il punto di svolta è già stato raggiunto...

Fonte: Eurostat, VUB

PIL: modifica intertrimestrale in % (senza elementi stagionali e annualizzata)

2Q09

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... e le conseguenze durano evidentemente ancora un po’...

Zdroj: Intesa Sanpaolo

Le indagini congiunturali indicano una crescita positiva nei prossimi trimestri sia negli USA ...

... sia in Germania

Fonte: Intesa Sanpaolo

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... grazie agli stimoli fiscali...

Fonte: OCSE

Si stima che l’impatto cumulativo dei pacchetti fiscali nel periodo 2008-10 nei paesi OCSE corrisponderà al 3,5 % del PIL del 2008 (senza ricapitalizzazione del settore finanziario)

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... a una politica valutaria espansiva...

Zdroj: Intesa Sanpaolo, Bloomberg, VUB

I tassi d’interesse ufficiali delle banche centrali restano ai minimi storici...

... e il volume di liquidità in circolo è moltiplicato per “lo svuotamento valutario quantitativo”

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3M Libor USD

3M Euribor

3M Libor GBP

Fonte:

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... a una riduzione dello stress sui mercati finanziari...

Fonte: OCSE, VUB

Corporate Spread rispetto ai titoli di stato nell’Eurozona

Tassi Spread 3M rispetto agli swap

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... alla correzione delle riserve...

Zdroj: OECD

USA

EMU

Fonte: OCSE

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... e al rilancio del mercato mondiale

Fonte: OCSE

Il volume del mercato mondiale si è stabilizzato (indice, 2000=100)

Gli ordini di esportazione* sono risaliti dal fondo

* Saldo (differenza tra gli intervistati che attendono un incremento degli ordini e quelli che attendono una riduzione) normalizzato rispetto alle medie storiche

USA

JP

EMU

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Incombe sempre il rischio di una ricaduta nel secondo semestre 2010 (scenario W) ...

Fonte: Intesa Sanpaolo

La disoccupazione nel mondo è ai livelli più alti dalla Grande Depressione ed è in continuo aumento = cattiva notizia per la richiesta dei consumatori

Lo sfruttamento delle capacità è molto esiguo = cattiva notizia per gli investimenti

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... nel frattempo possiamo attenderci delle revisioni in rialzo delle stime della crescita...

Zdroj: Intesa Sanpaolo (odhad trhu je z augusta)

Dopo circa un anno di continue revisioni delle stime del PIL relativo al periodo 2009-10 in direzione di cifre inferiori, all’inizio di settembre si è finalmente verificata un’inversione di tendenza

La BCE ha rivisto le stime di crescita per il periodo 2009-10 prevedendo un incremento di mezzo punto %; l’OCSE ha modificato le stime delle crescite per i paesi G7 per il secondo semestre 2009 rivedendole di1,25 punti; Il FMI monitorerà e migliorerà le sue previsioni relative all’economia mondiale ad ottobre

Fonte: (Le stime di mercato risalgono ad agosto)

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... cosa può aiutare a rinnovare la fiducia del settore privato e innescare feedback positivi

Fonte: OCSE* Saldi congiunturali presentati come deviazione standard rispetto alle medie storiche

USA

Germania

EMU

Fiducia del settore imprenditoriale*

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Sintesi

La caduta dell’economia mondiale ha toccato il fondo nel 2Q09

Le conseguenze del rilancio sono arrivate prima di quanto ci si attendeva in generale e conducono ad un incremento delle stime di crescita per l’anno prossimo

La sostenibilità del rilancio dopo la scadenza degli stimoli fiscali e dopo la reintegrazione delle riserve nella seconda metà del 2010 è tuttavia incerta

I rischi a breve termine risiedono soprattutto nello sviluppo sul mercato del lavoro e nello sfruttamento estremamente esiguo delle capacità produttive nell’industria, oppure nell’incremento inadeguato dei prezzi del petrolio e di altre commodity

I rischi a medio termine sono rappresentati dagli eccessivi deficit fiscali, dal crowding out degli investimenti nel settore privato e dal continuo rinvio delle esigenze di indebitamento delle famiglie e delle aziende, specie negli USA