This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
11.8.2017, 1
-2,5 %
-2,0 %
-1,5 %
-1,0 %
-0,5 %
0,0 %
9:1
5
8:1
5
7:1
5
6:1
5
5:1
5
4:1
5
3:1
5
2:1
5
1:1
5
0:1
5
23
:15
22
:15
21
:15
20
:15
19
:15
18
:15
17
:15
16
:15
15
:15
14
:15
13
:15
12
:15
11
:15
10
:15
HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng
• Uutisotsikot:
• Markkinoilla pääteemana ollut Pohjois-Korean jännitteet painavat edelleen
riskiottohalukkuutta.
• Pääindeksit Euroopassa ja USA:ssa laskivat yli prosentin ja osakemarkkinoiden lasku on
jatkunut tänään Aasiassa.
• Tänään makrokalenterissa USA:n kuluttajahintainflaatio.
Poikkeama odotuksista -2 % -17 % -1 % -29 % -29 % Johtopäätös: 2Q17 odotusten mukainen, mutta yhtiö nosti 2017 ohjeistuksensa alarajaa.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja EPRA EBIT ¨ odotuksiin. Yhtiö hieman nosti ohjeistuksensa alarajaa aiemmasta: "EPRA EPS € 0,155-0,175. Muutos Operatiivisessa EBIT € -7 - +12m ja
muutos EPRA Earnings € -13 - +5m", mikä nostaa 2017 EPS rangen odotusarvoa € 0,165:sta € 1,70:een eli 3%. Vuokrausaste 2Q17 96,3% vs. 4Q16 96,3%.
Elisa toteuma: 445,1 88,4 92,0 128,6 0,70 Ohjeistus: "Liikevaihto ja vertailukelpoinen käyttökate parempi kuin vuonna 2016 (ennallaan)"
Poikkeama odotuksista 3 % -1 % 2 % 50 % 63 % Johtopäätös: Hieman odotuettua paremmat luvut, Comptelista tuli € 42m tai EPS 0,26 kertavoitto.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja vertailukelpoinen EBIT marginaalisesti yli odotusten. Vertailukelpoinen PTP olisi ollut € 87m vs. odotus € 85.6m (raportoidussa PTP:ssä Comptelin myynti-
voittoa € 42m). Vertailukelpoinen EPS € 0,44m eli € 0,26 tuli Comptelista. Liittymäkanta kasvoi, 2Q17 ARPU kasvoi € 17,7 vs. 1Q:n € 17,2 ja vaihtuvuus (churn) pieneni 18,2% 1Q:n 18,5%:sta.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja Ebit jäivät € 0,6m odotetusta. Yhtiö pitää oheistuksensa kasvasta oikaistusta EBIT:stä, vaikka hyvän 1Q:n jälkeen 2Q17 oli flät yoy. Yhtiö keskittyy strategian
muutoksiin niin myynnein (Microsoft AX -l i iketoiminta siirtyi eCraftil le) kuin ostoin (Analyteq ja InPulse kauppa, joka toi l isää BI- ja analytiikkaosaamista erityisesti util ities-toimialalle).
Verkkokoauppa.com toteuma: 99,0 2,3 2,3 2,4 0,04 Ohjeistus: "Liikevaihto ja vertailukelpoinen li ikevoitto ylittää vuoden 2016 tason (ennallan)"
Poikkeama odotuksista 6 % 27 % 51 % 31 % 14 % Johtopäätös: Odotuksia selvästi vahvempi l i ikevaihto ja -tulos. Yhtiö ottaa markkinaosuuksia.
FIM kommentti: Vahva 2Q17, jota CEO selittää aggressiivisella hinnoittelulla sekä markkinnoinnilla. Markkinaosuus kasvoi melkein kaikissa tuotealueissa. Kuluttajaelektroniikassa kilpai-
lutilanne edelleen kireä, mikä heikensi myyntikatetta. Yhtiö hakee kasvua lisäämällä logistiikka tilojen lisäksi myyntipinta-alaa Helsingissä ja Turussa (uusia myymälöitä ei avata 2017).
DNA toteuma: 219,3 30,5 30,5 28,1 0,17 Ohjeistus: "L-vaihto samalla tasolla ja vertailukelpoinen li ikevoitto hieman parempi kuin 2016"
Poikkeama odotuksista 1 % 12 % 11 % 11 % 13 % Johtopäätös: Vahva tulos
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla selvä positiivinen EBIT yllätys. EBITDA 67,6 MEUR myös odotuksia (64,3 MEUR) selvästi vahvempi. Etenkin vaisun Q1:n jälkeen positiivinen yllätys
tärkeä tuoreelle l istayhtiölle. Ohjeistus ennallaan.
Basware toteuma: 37,3 -2,8 -2,1 -3,6 -0,19 Ohjeistus: "Cloud-li ikevaihto kasvaa noin 20% ja oikaistu EBITDA nollatasolla 2017"
Poikkeama odotuksista -3 % 26 % 39 % 20 % 17 % Johtopäätös: Li ikevaihdon lasku negatiivista, Cloud-li ikevaihdon kasvu hidastui ollen nyt 19%
FIM kommentti: Baswaren li ikevaihto laski 4,3% YoY jääden odotuksista. Cloud-li ikevaihdon kasvu oli Q2:lla 18,8% (Q1: 28,8%) ja sen osuus koko li ikevaihdosta oli 52,5%. Oikaistu li ike-
HKScan toteuma: 459,6 -10,5 -1,2 -12,6 -0,22 Ohjeistus: "Vertailukelpoinen EBIT jää alle 2016:n MEUR 13.2 tason"
Poikkeama odotuksista -2 % -1150 % -220 % -908 % -1367 % Johtopäätös: Heikko 2017 (syy Ruotsi ja Suomi), mistä yhtiö jo tulosvaroitti 12.7.
FIM kommentti: HKScan tulosvaroitti 12.7. alentaen ohjeistustaan aiemmasta "Yhtiö pyrkii v. 2017 pääsemään v. 2016 vert.kelpoiseen li ikevoittoon (MEUR 13,2)". Syy tulosvaroitukseen ja
heikkoon Q2-tulokseen oli Ruotsin ja Suomen heikko myynti ja kannattavuus, l isäksi Rauman uusi siipikarjatuotantolaitoksen käynnistäminen toi MEUR 1 lisäkulut.
Kone Oyj Class B 19.7. 2 293 336,5 333,5 347,0 0,52 8 784 8 926 1 293 1 262 1 330 1 307 1,99 1,92 1,55
Kone toteuma: 2 284 326,4 326,4 337,1 0,50 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa +1 - +3% ja EBIT €1200 - 1280m, olettaen nykyvaluuttakurssit"
Poikkeama odotuksista 0 % -3 % -2 % -3 % -4 % Johtopäätös: 2Q17 oli hieman pehmeä ja 2017:n EBIT ohjeistusta laskettiin (harvinaista Koneelle).
FIM kommentti: 2Q17 oli hieman pehmeä ja ohjeistusta laskettiin aiemmasta: "Liikevaihto kasvaa 0 - +3% ja EBIT €1200 - 1290m, olettaen nykyvaluuttakurssit" eli EBIT odotusarvo laski
€5m (-0,4%), mikä sinänsä on vähän, mutta ohjeistuksen lasku on Koneelle harvinaista. Konsensus povaa EBIT laskua vs. 2016, mutta on selvästi odotusarvon €1240m yläpuolella.
Orion toteuma: 272,4 71,8 71,8 70,7 0,40 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto samalla tasolla kuin 2016 ja EBIT ilman myyntivoittoja > €280m"
Poikkeama odotuksista -2 % -15 % -17 % -15 % -16 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi l i ikevaihto ja erityisesti EBIT (geneerinen kilpailu l isääntyy).
FIM kommentti: Odotuksia heikompi l i ikevaihto ja erityisesti EBIT. Yhtiö pitää ohjeistuksensa > €280m EBIT:istä ennallaan. Vanhojen parkinsonlääkkeiden patetit ovat erääntyneet ja
geneerinen kilpailu on laajentunut lähes kaikil le markkinoille. Orionin muiden tuotteiden myynnin ennakoidaan korvaavan parkinson lääkkeiden myynnin laskun myös 2017.
Alandsbanken Abp Class B20.7.
Alandsbanken toteuma: 30,5 5,0 0,25 Ohjeistus: "Näkymät 2017:lle on esitetty vuosikertomuksessa"
FIM kommentti: Odotuksia ei ole, mutta Total income oli € 0,4m eli 1.3% 2Q16:ta korkeampi. Myös Net operating profit oli € 0,4m yoy parempi (8.7% yoy). Nettotuloksen kasvu johtui
tappiovarausten kutistumisesta 2Q16:n € 1,7m:stä 2Q17:n € 0.5m:ään, mikä kompensoi kulujen nousun € 23,8m:stä € 25.1m:ään.
Atria toteuma: 368,4 10,0 10,0 8,3 0,23 Ohjeistus: "2017 l-vaihto kasvaa, l-voiton ennustetaan olevan parempi kuin 2016 (MEUR 31,8)"
Poikkeama odotuksista 5 % 33 % 33 % 36 % 44 % Johtopäätös: Selvästi odotuksia vahvempi tulos pos. yllätys erityisesti heikon HKScanin jälkeen
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla odotettua parempi tulos. Liikevaihto kasvoi kaikil la l i iketoiminta-alueilla. Edellisvuoteen verrattuna tulos Suomessa parani selvästi (MEUR 3 => 7,7).
Tulosparannuksen taustalla mm. lihamarkkinan tervehtyminen ja tuottavuuden parantuminen. Sianlihan kysyntä Kiinassa hyvää ja aiemmin arvioitu myyntimäärä tultaneen ylittämään.
FIM kommentti: Heikko li ikevaihto, mutta oikaistu-EBIT kuitenkin odotuksissa. Saadut tilaukset € 800m oli pettymys, sil lä odotus oli n. flät taso € 825m:ssä vs. -3% yoy toteutuma. Tarkemmin
katsoen: huoltoliiketoiminnan kääntyminen 2Q17:lla -2% yoy laskuun ja erityisesti 2Q17:lla saadut huoltotilaukset olivat vain € 208m eli -12% vs. 1Q17:n -6% yoy ovat selkeitä pettymyksiä.
Caverion toteuma: 565,1 -20,5 -13,5 -22,5 -0,13 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto 2016 tasolla. EBITDA yli kaksinkertaistuu (2016: 15,6MEUR)"
Poikkeama odotuksista -8 % -370 % -278 % -600 % -317 % Johtopäätös: Jälleen heikko vuosineljännes, vaativa ohjeitus ennallaan.
FIM kommentti: Vaisulla l i ikevaihdolla jälleen erittäin heikko tulos. Käyttökate ilman uudelleenjärjestelykuluja oli Q2:lla tappiolla MEUR -6,0. Kannattavuutta painoi kustannusylitykset
ja alaskirjaukset. H1/2017 käyttökate-ilman-uudelleenjärjestelykuluja on MEUR 0,8 ja yhtiö pitää edelleen kiinni kovasta tavoitteesta kasinkertaistaa se edellisvuoden MEUR 15,6:stä.
Exel toteuma: 23,2 1,5 1,7 1,4 0,09 Ohjeistus: "Liikevaihto nykyrakenteella kasvaa ja oikaistu li ikevoitto nousee vuodesta 2016"
Poikkeama odotuksista 4 % -29 % -18 % -25 % -18 % Johtopäätös: Hyvästä kasvusta huolimatta kannattavuus hieman alle odotuksen.
FIM kommentti: Hyvästä li ikevaihdosta huolimatta kannattavuus oli hiekko ja tulos jäi odotuksista. Saadut tilaukset € 23.3m on 15.5% kasvua yoy, ti lauskanta € 19.4m on 23% yoy, jotka ovat
l injassa yhtiön 2Q17 kasvun 17.4% kanssa. Yhtiö toistaa ohjeistuksensa kasvavasta oikaistusta EBIT:istä: 2016 oik. EBIT oli € 2.6m, 1H17 toteutunut oik.EBIT € 3.4m vs. 2017 konsensus € 5.9m.
Finnair toteuma: 633,4 89,1 37,5 83,4 0,50 Ohjeistus: "Kapasiteetti ja l i ikevaihto kasvaa 8-10%. EBIT x2 2016 (=55MEUR eli noin 110MEUR)"
Poikkeama odotuksista 5 % 382 % 103 % 77 % 400 % Johtopäätös: Vahva tulos ja melko odotettu ohjeistus
FIM kommentti: Odotuksia selvästi vahvampi l i ikevaihto sekä vertailukelpoinen EBIT. Ennusteet eivät täysin ajantasalla vahvojen li ikkenneraporttien myötä jo hinnoiteltu. Yhtiön ohjeisus
suunnilleen EBIT:n tuplaantumisesta vastaa melko hyvin konsensusta (kerta-eriä?). Liikevaihto ohjeistusta hieman nostettu vastaamaan kapasiteettia. Raportoidussa tuloksessa leasing järjestely.
FIM kommentti: Odotettua heikompi tulos, jota selitetään alhaisella vesivoimatuotannolla. Ohjeistusta hieman nostettu aiemmasta "2017 55% suojattu hintaan 29 €/MWh ja 2018 45%
27 €/MWh". Investointistrategiaa toteutettiin 2Q:lla Hafslundilla sekä aurinkovoimaloilla Intiaan ja tuulivoimaloilla Pohjoismaihin ja Venäjälle, ydinvoimapalveluita Saksaan.
Poikkeama odotuksista 1 % -22 % -1 % -30 % -33 % Johtopäätös: Odotusten mukainen tulos ja ohjeistus 2017:lle pidettiin ennallaan.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja oikaistu-EBIT odotuksiin ja ohjeistus pidettiin ennallaan. Operatiivinen käyttökate € 77.1m laski 2% yoy muuttuvien kulujen nousun myötä. Orgaaninen 4% kasvu
oli hyvä saavutus, mutta korkeammat muuttuvat kustannukset laski operatiivista kannattavuutta (2Q17 EBITDA% 12.5% vs. 1Q16 13.4%). Yhtiö etsii €15-20m (run-rate) säästöt 2017 kuluessa.
Poikkeama odotuksista -2 % -6 % -12 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos hieman vaisujen tuottojen ja koh. IT-kulujen takia
FIM kommentti: Nordean tulos jäi alle odotusten, kun tuotot laskivat euroissa QoQ (-2%), mutta kulut nousivat 4%. Korkokate ja palkkiotuotot laskivat molemmat 2% Q1:seen verrattuna.
Kulujen kasvu tuli IT- ja konsultointikulujen noususta. Nordea tekee päätöksen pääkonttorin sijainnista syyskuussa.
SRV toteuma: 284,8 -9,3 2,8 -15,3 -0,26 Ohjeistus: "L-vaihto kasvaa, l-voitto laskee, mutta operatiivinen l-voitto paranee vuonna 2017"
Poikkeama odotuksista 16 % -205 % -69 % -493 % -445 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus ja ruplan heikentyminen johti l i iketulosohjeistuksen laskuun
FIM kommentti: Li ikevaihto kasvoi 40% YoY ja ylitti selvästi odotukset. Kannattavuus sen sijaan petti ja raportoitua li ikevoittoa painoi ruplan heikentyminen. Yhtiö siirtyi uuteen ohjeistus-
käytäntöön ja odottaa oper. Liiketuloksen paranevan edellisvuodesta (MEUR 26,3), mutta li iketuloksen heikentyvän (MEUR 27,7),
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ei ennusteita, l i iketappio supistunut selvästi säästöohjelman ansiosta
FIM kommentti: Yhtiönliikevaihto laski edellisvuodesta 21%, jolloin vertailuluvussa oli suuria l isenssikauppoja. Q1:stä l i ikevaihto kasvoi 21%. Yhtiö ennakoi, että suuria kertakauppoja
jatkossakin vähemmän ja l i ikevaihtokertymä näin tasaisempaa. Liiketappio pieneni selvästi säästöohjelman seurauksena. Kassa vahvistui kesäkuun osakeannin myötä.
SSAB AB Class B 20.7. 1 771 113,0 120,9 93,0 0,06 5 857 6 593 136,2 331,8 34,3 244,7 0,11 0,20 0,00
SSAB toteuma: 1 777 125,1 125,1 91,9 0,09 Ohjeistus: "Q3 toimitukset hieman alle Q2. Hinnat vakaat."
Poikkeama odotuksista 0 % 11 % 4 % -1 % 38 % Johtopäätös: SSAB yllätti jälleen positiivisesti vaikka odottamaton seisokki painoi
FIM kommentti: Odotetutlla l i ikevaihdolla odotuksia vahvempi EBIT. Segementeistä Europe jälleen erittäin vahva. Special Steels-segmenttiä painoi 2-viikon suunnittelematon seisokki
(tuotanto -20%) YoY. Ohjeistus ruotsalaiseen tapaan melko epämäärinen, mutta sesonkivaihtelu huomioiden odotus melko vakaasta markkinasta. Gearing enää 30%!
FIM kommentti: Odotetutlla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi EBIT sekä myös EBITDA. Taustalla Ruotsin markkinan heikko kannattavuus. Yhtiö aloittanut toimet kustannusten karsimiseksi.
Ohjeistus edelleen pitää, joskin riskit koholla.
Vaisala Oyj Class A 20.7. 78,1 4,9 4,9 5,2 0,22 319,1 331,5 22,3 38,8 22,1 39,4 1,05 1,72 1,00
Vaisala toteuma: 74,8 5,1 5,1 4,2 0,18 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto € 310m-340m ja EBIT € 32m-42m (ohjeistus ennallaan)"
Poikkeama odotuksista -4 % 4 % 4 % -20 % -19 % Johtopäätös: Suurin piirtein odotusten mukainen tulos ja ohjeistus pidettiin ennallaan.
FIM kommentti: Pehmeästä li ikevaihdosta huolimatta tulos marginaalisesti yli odotuksen. Yhtiö pitää oheistuksensa ennallaan. Saadut tilaukset € 81.3m on 6% kasvu yoy ja ti lauskanta € 133.6m
on kasvua 8% yoy, mitkä ovat kovemmat kuin konsensuksen odottama 3.9% kasvu. Toisaalta yhtiön li ikevaihto 1H17 on flät yoy, joten hyvä tilauskanta johtanee ohjeistuksen mukaisiin lukuihin.
Wärtsilä toteuma: 1 292 117,0 126,0 103,0 0,38 Ohjeistus: "2017 kehitys kokonaisuudessaan suhteellisen muuttumaton v. 2016 verrattuna"
Poikkeama odotuksista 7 % -8 % 0 % -6 % -23 % Johtopäätös: Hyvä li ikevaihto ja ti lauskertymä, Marine Solutionsin näkymää nostettu
FIM kommentti: Odotuksia vahvemmalla l i ikevaihdolla odotettu operatiivinen li iketulos. Liikevaihdon kasvun (+8%) lisäksi myös saadut tilaukset kasvoivat hyvin (+14%). Tilauskertymä
kasvoi kaikissa segmenteissä. Voimantuotannon kysyntä hyvällä tasolla ja Marine Solutions markkina haastava, mutta näkymää nostettu (nyt: vankka, aiemmin: haastava)
11.8.2017, 7
Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)
2Q17-tuloskauden kalenteri 5/16
2Q17
pvm
2Q17E
Liikevaihto
2Q17E
EBIT
2Q17E EBIT
ilm.k.eriä
2Q17E
Pretax
2Q17E
EPS
Liikevaihto
2016
Liikevaihto
2017E
EBIT
2016
EBIT
2017E
PTP
2016
PTP
2017E EPS 2016 EPS 2017E
Osinko
2016
Alma Media Oyj 21.7. 94,6 12,0 12,0 11,9 0,10 353,2 361,4 30,9 46,5 25,3 45,6 0,20 0,38 0,16
Alma Media toteuma: 93,7 15,0 13,2 14,9 0,13 Ohjeistus: "Liikevaihto 2016 tasolla (=353,2MEUR). Oikaistu EBIT kasvaa selvästi (>35,2MEUR)"
Poikkeama odotuksista -1 % 25 % 10 % 25 % 30 % Johtopäätös: Aiempi posari ei näkynyt vielä konsensuksessa
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksiin ja EBIT yllätti positiivisesti, kun etenkin Alma Markets -skaalautuu erittäin vahvasti. Yhtiö nosti kuitenkin jo aiemmin ohjeistusta ja konsensus-
ennuste ei täysin reagoinut i lmoitukseen, joten tulos lopulta melko odotettu.
Poikkeama odotuksista -2 % -5 % -5 % -6 % -5 % Ohjeistus: "2017 hyvä lv. kasvu (avatut myymälät ja vrt. kelp. l ievä kasvu). EBITDA-% paranee"
FIM kommentti: Raportoitu l-vaihdon kasvu 4% (vertailukelpoinen 1%) jäi hieman ennusteesta samoin kannattavuus (EBIT% 9,8% vs. ennuste 10,1%). Liiketulos heikkeni North America ja
Flexible Packaging -segmenteissä (Intian veromuutos heikensi kysyntää tilapäisesti). Pohj. Amerikassa kasvua rajoitti kapasiteetti, jossa tehdashanke etenee suunnitellusti.
Metso toteuma: 675,0 59,8 66,0 53,0 0,24 Ohjeistus: "Liiketoimintaympäristö paranee v. 2016 verrattuna "
Poikkeama odotuksista -5 % -25 % -18 % -22 % -29 % Johtopäätös: Heikot Q2-numerot, mutta näkymiä kaivoslaitteiden osalta nostettu
FIM kommentti: Heikolla l i ikevaihdolla selvästi odotuksia heikompi tulos. Oikaistu EBITA oli MEUR 70 ja laski edellisvuoden MEUR 77. Yhtiön mukaan markkina-aktiviteetti pysyi yleisesti hyvänä
ja kaivoslaitteiden kysynnän arvioidaan paranevan tyydyttävälle tasolle (aik. heikko). Saadut tilauukset -2% YoY, mutta ilman vertailukauden suurta tilausta +12%.
Oriola toteuma: 387,5 12,7 13,0 10,9 0,05 Ohjeistus: "Vert.kelpoisin valuutoin oikaistu EBIT laskee v. 2016 tasosta (MEUR 59,3)"
Poikkeama odotuksista -7 % -10 % -8 % -17 % -17 % Johtopäätös: Heikko tuloskehitys tiedossa edellisviikon tulosvaroituksen takia
FIM kommentti: Oriola laski koko vuoden tulosohjeitustaan edellisviikolla, joten odotettua heikompi tuloskehitys tiedossa. Syynä jo aikaisemmin mainittu IT-järjestelmän käyttöönoton
viivästymisen tuomat lisäkustannukset Suomessa ja annosjakelun aloituskustannukset Ruotsissa.
Rapala toteuma: 140,9 11,0 11,4 9,2 0,15 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto flät, 2017 EBIT selvästi < 2016 taso ja 2H17 kannattavuus < 2H16"
Poikkeama odotuksista -2 % -21 % -19 % -19 % -16 % Johtopäätös: Heikko tulos ja ohjeistus ennakoi heikkouden jatkuvan. Konsensusta leikataan.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -voitto jäivät odotetusta. Ohjeista laskettiin aiemmasta: "2017 li ikevaihto ylittää 2016 tason, vertailukelpoinen EBIT jää alle vuoden 2016 tason". Syyt
heikkoon kehitykseen ovat myynnin lasku päämarkkinoilla sekä kiristynyt hintakilpailu. 2016 vertailukelpoinen EBIT oli € 18,8m ja 1H16 € 15.3 eli 2H16 € 3.5 ja nyt 2H17 jää 2H16:sta …
Tieto toteuma: 385,5 32,0 35,6 27,6 0,28 Ohjeistus: "2017 oikaistu li ikevoitto paranee edellisvuodesta (MEUR 152,2)"
Poikkeama odotuksista -1 % -14 % -3 % -1 % -22 % Johtopäätös: Hieman ennusteita heikommat luvut vahvan Q1:n jälkeen
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu hidastui (Q2/17: 1%, Q1/17: 7%) ja oik. l i iketulosmarg. hieman alle ennusteen (Q2/17 toteutunut 9,2% vs. ennuste 9,4% vs. Q2/16: 9,4%). Valuuttakurssit
ja lyhyempi neljännes heikensi hieman kasvua ja kannattavuutta. Uusien tilausten määrä kuitenkin korkea ja uusia asiakkuuksia voitettu mm.Ruotsissa.
FIM kommentti: Li ikevaihto & € 77.4m EBITDA suurin piirtein odotuksissa ja yhtiö toistaa 15.5. annetun ohjeistuksensa. Liiketoiminnan rahavirta € 41,2m vs. 2Q16 € 36.8m. Gearing 41.3%
ja omavaraisuusaste 42%. Liikevaihto kasvoi 2.8% yoy ja i lman valuuttojen vaikutusta 1.8% yoy. Konsensus EBITDA 2017 € 286m vs. 1H17:n € 156,8m vs. 2H16 € 131.2m vs. 1H16 € 137.2m.
Outokumpu toteuma: 1 659 154,0 145,0 127,0 0,25 Ohjeistus: "3Q17 oikaistu EBITDA jää merkittävästi alle 2Q17:n tason € 199m"
Poikkeama odotuksista -6 % -16 % -11 % -20 % -14 % Johtopäätös: 2Q17 oli jo negaroitu, nyt ohjeistettu 3Q17 on heikompi kuin konsensus odotti.
FIM kommentti: Outokumpu negaroi 13.7. kertoen 2Q17:n EBITDA:n olevan € 200m vs. markkinoiden odotus € 243m (joka oli ohjeistettu olemaan jonkin verran 1Q17:n € 294m:tä heikompi).
Nyt 3Q17:n ohjeistus on 3Q17 EBITDA jää merkittävästi alle 2Q17:n tason € 199m, joka on pettymys vs. 3Q17:n konsensus € 160m. Syy heikkouteen on ferrokromin hinta ja uunivaurio.
Sanoma toteuma: 441 77,6 81,7 74,0 0,31 Ohjeistus: "Rakennemuutoksilla oik. l i ikevaihto vakaa, operatiivinen EBIT% yli 10%"
Poikkeama odotuksista -2 % -11 % -6 % -5 % -14 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi tulos vahvan Q1:n jälkeen. Ohjeistus ennallaan.
FIM kommentti: Konsernirakenteen muutokislla oik. l i ikevaihto laski 2% YoY jääden ennusteesta. Myös oper. l i iketulos laski hieman edellisvuodesta jääden myös ennusteesta, jota SBS
kauppa voi hieman sotkea. Suomen mainosmarkkinalla paineita, Learningin tulosta laski kehittämiskustannukset. Näkymät ennallaan.
UPM toteuma: 2 464 269,0 270,0 258,0 0,38 Ohjeistus: "Kannattavuus säilyy hyvällä tasolla vuonna 2017; 3Q17:lla vähemmän seisokkeja
Poikkeama odotuksista -1 % -7 % -5 % -9 % -10 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos, jota tuki tavanomaista suurempi metsävarojen kasvu
FIM kommentti: Hieman odotuksia heikommalla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi operatiivinen EBIT. Lisäksi operatiivista EBIT:iä noin 15 MEUR tavallista suuremmat metsävarojen
käyvän arvon muutokset eli heikentää tuloksen laatua. Seisokit painoivat (-45MEUR vs. Q1/17 ja -20MEUR vs- Q2/16), joita Q3:lla selvästi vähemmän. Oli kuitenkin varoitettu etukäteen.
Uponor toteuma: 308 22,9 23,8 21,1 0,18 Ohjeistus: "Liikevaihto ja vertailukelpoinen li ikevoitto paranee vuodesta 2016"
Poikkeama odotuksista -1 % -31 % -28 % -32 % -32 % Johtopäätös: Heikko tulos osin tuotanto-ongelmista johtuen. Ennusteissa selvää painetta alaspäin.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi tulos, kun segmenteistä Pohjois-Amerikan ja Infran li iketulokset laskivat selvästi edellisvuodesta. Molemmissa segmenteissä nähtiin
tuotanto-ongelmia. Euroopassa nähdään kysynnän kasvua. Uponor pitää ohjeistuksen ennallaan, vaikka H!/2017 vert.kelpoinen EBIT on lähes MEUR 7 jäljessä edellisvuodesta.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja samalla EBIT jäi hieman odotuksista ja taustalla mm. pääsiäisen ajoittuminen. Kone- ja laitevuokrauksen kannattavuus kehitys vahvaa. Siirtokelopiset ti lat
paransivat suhteessa Q1:n, mutta edelleen tehostamistoimia jatketaan. Ohjeistuksesta ei juuri l isäarvoa, mutta ennallaan.
DeeTee toteuma: 20,4 4,1 4,1 4,2 0,25 Ohjeistus: "Maailmanlaajuinen kysyntä säilyy nykytasolla, Kiinan turvamark. kasvu hidastunut"
Poikkeama odotuksista 7 % 38 % 25 % 41 % 32 % Johtopäätös: Jälleen hyvä kasvu ja erinomainen kannattavuus
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu oli 17% YoY ja kannattavuus oli selvästi odotuksia parempi. EBIT% oli 2Q:lla 20,3% (Q1: 19,6%) eli parantui alkuvuoden kovasta tasosta, vaikka T&K
kulut kasvoivat (Q2: 9,1% li ikevaihdosta, Q1: 8,1%). Myynnin jakauma tasaoittuii edelleen kun MBU (lääketeollisuus) kasvoi 194% ja SBU (turvallisuus) laski 13%.
Konecranes toteuma: 797,2 30,2 41,4 14,0 0,17 Ohjeistus: "Vert.kelpoinen l-vaihto 2017 lähellä tai alle 2016 (MEUR 3278) ja oik. EBITA 205-225"
Poikkeama odotuksista 0 % -25 % 2 % -33 % -36 % Johtopäätös: Ei yllätyksiä, kun pääluvut ja uusi ohjeistus annettu etukäteen
FIM kommentti: Konecranes oli julkaissut tärkeimmät Q2-numerot ja päivittänut ohjeistuksen 18.7. annetussa tiedotteessa. Markkinanäkymissä talousindikaattoreiden vahvistuminen
näyttää lisäävän asiakkaiden halukkuutta edetä investointisuunnitelmissaan.
Stora Enso toteuma: 2 528 205,0 219,0 145,0 0,19 Ohjeistus: "Q3 li ikevaihto Q2 tasolla. Operatiivinen EBIT jonkin verran tai jopa selvästi parempi"
Poikkeama odotuksista 1 % -9 % -4 % -21 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotusta heikompaa tulosta kompensoi ohjeistus ja Beihain kehitys
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi EBIT. Ohjeistus Q3:lle kuitenkin melko hyvin linjassa estimaattien kanssa (odotus Q3 260MEUR) eli ennuste
luultavasti pitää (ylosajon vaikutus Q3:lla -17MEUR sis. ohjeistukseen). Lisäksi Beihain koneen break-even jo Q4/17 (aiemmin 1Q/18), mikä positiivista kuluvan vuoden ennusteelle.
Amer Sports toteuma: 487,3 -23,8 -24,8 -32,4 -0,21 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja EBIT-ilman-kertaeriä 2016:n tasolla eli € 221.7m"
Poikkeama odotuksista -2 % -83 % -91 % -19 % -40 % Johtopäätös: Pehmeä li ikevaihto ja heikko EBIT. Ohjeistus flätistä EBIT:istä kuitenkin ennallaan.
FIM kommentti: Pehmeä li ikevaihto ja EBIT jäi selvästi odotetusta. Heikosta 2Q17-raportista huolimatta 2017:n ohjeistus flätistä EBIT:istä pidettiin ennallaan. Heikkoutta selittää USAn
tukkukauppa, joka kärsii vähittäiskauppojen konkursseista ja myymäläverkoston pienentymisestä. Divisioonista Ulkoilu aiheutti EBIT-pettymyksen. Yhtiö optimistinen 2H17:sta.
Dovre Group Plc 27.7.
Dovre toteuma: 15,8 0,038 Ohjeistus: "2017 li iketulos paranee vuoteen 2016 verrattuna (MEUR 0,0)"
Poikkeama odotuksista Johtopäätös: Tulos nousi niukasti plussalle ja koko vuodelle ohj. positiivista tulosta
FIM kommentti: Dovren Q2 li ikevaihto laski 31% YoY. Liikevaihdon voimakkaasta laskusta huolimatta li iketulos hieman plussalle kuten edellisvuonna ja parani myös Q1:stä. Yhtiön mukaan
laskutettavien konsulttien lukumäärä on kasvanut vuoden jokaisena kuukautena.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja vertailukelpoinen-EBIT jäivät odotuksista. Vertailukelpoinen EPS oli 0.61 ja alempi kuin konsensus 0.64. Ohjeistusta muutettu ottamaan huomioon myydyt
K-maatalous, Asko ja Sotka, Yamarin ja Yamaha edustus sekä kiinteistöjä Baltiassa = l i ikevaihto laskee, mutta jäljelle jäävien li iketoimien li ikevaihdot (vertailukelpoinen) nousevat.
FIM kommentti: Lemminkäisen operatiivinen EBIT MEUR 17,7 jäi selvästi odotuksista, kun päällystyksen li iketulos lähes puolittui edellisvuodesta (kylmä sää). Suomen talonrakentaminen
paransi selvästi ja koko yhtiön saadut tilaukset +11% YoY. Hitaasta alkuvuodesta huolimatta koko vuoden ohjeistus ennallaan.
Nokia toteuma: 5 619 -45,0 574,0 -261,0 -0,08 Ohjeistus: "Verkko lv. laskee 3-5 %:lla. EBIT-% 8-10%"
Poikkeama odotuksista 1 % -110 % 30 % -172 % -297 % Johtopäätös: Vahva raportti, jossa kuitenkin kertaluonteisia eriä. Ohjeistuksesta huolimatta hyvä.
FIM kommentti: Melko odotetulla l i ikevaihdolla selvä oikaistu EBIT yllätys. Taustalla etenkin Technologies segmentti (Apple patentti), mutta myös Verkot odotuksia vahvempi. Ohjeistusta
verkkojen li ikevaihdosta tarkennettu (laskee 3-5%; aiemmin laskee muutamalla %) hieman ennakoitua haastavammassa markkinassa. Muutos kuitenkin pieni aiempaan.
Outotec toteuma: 272,2 0,8 2,3 -1,5 -0,02 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto MEUR 1100-1200, oik. l i iketulos 3-5% li ikevaihdosta "
Poikkeama odotuksista -2 % -90 % -72 % -129 % -200 % Johtopäätös: MEW-segmentin iso tappio painoi kokonaistuloksen heikoksi
FIM kommentti: Outotecin Q2-kannattavuus jäi ennusteista, mikä osin ennakoitavissa aikaisemmin viikolla lasketun kannattavuusohjeistuksen jälkeen. Saadut tilaukset kasvoivat 2% YoY.
Tulosta painaa MEW -segmentin iso tappio (oik. EBIT MEUR -10,3 vs. Q2/2016: MEUR 1,5). Asiakkaiden investoinnit tässä segmentissä edelleen pieniä.
Valmet toteuma: 803,0 48,0 49,0 45,0 0,22 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja vert.kelp.EBITA kasvaa 2016:n € 196m:stä"
Poikkeama odotuksista -5 % -16 % -13 % -18 % -21 % Johtopäätös: Heikko 2Q17, mutta ohjeistus vert.kelp.EBITA:n parrannuksesta toistettiin.
FIM kommentti: Odotuksia heikompi 2Q17. Saadut tilaukset € 796m myös alle € 807m odotuksen. Yhtiö kuitenkin toistaa ohjeistuksensa EBITA parannuksesta 2016:n € 196m:stä (nyt 1H17
kasassa € 91m vs. 1H16 € 88m). Konsensus odottaa melko suurta tulosparannusta (2017E €241.5m eli 23% vert.kelp.EBITA parannus), joten konsensus laskennee heikon 2Q17:n myötä.
YIT toteuma: 509,0 21,1 25,0 14,7 0,09 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 5-12%, oikaistu li ikevoitto MEUR 105-115"
Poikkeama odotuksista 12 % -16 % 0 % -16 % -18 % Johtopäätös: Q2-numerot ennusteiden mukaiset, koko vuoden ohjestus nostettiin jo 13.7.
FIM kommentti: YIT:n IFRS-li ikevaihto oli MEUR 509 ja POC-liikevaihto MEUR 458 ollen lähellä ennustetta. POC-liiketulos MEUR 25 vastai myös konsensusennustetta. YIT nosti koko vuoden
ohjeistustaan 13.7. Tulosparannus edellisvuodesta syntyi Asuminen Suomi (kuluttajamyynnin osuus 53% => 58%) ja CEE sekä Asuminen Venäjä -yksiköistä.
FIM kommentti: Uutechnic antoi tulosvaroituksen edellisviikolla. Liiketappio oli 2Q:lla MEUR -0,47, kun se Q1:llä oli MEUR -0,28. Tappio ja sen seurauksena laskettu koko vuoden li ikevoitto-
ohjeistuksen takana oli säil iöli iketoiminnan yhden projektin materiaaliongelmat. Yhtiön tilauskanta Q2:n lopussa MEUR 14,9 (-23% YoY ja -5% QoQ).
Fiskars toteuma: 290,0 18,9 17,8 33,9 0,31 Ohjeistus: "Vertailukelpoisen li ikevaihdon ja EBITA:n arvioidaan kasvavan edellisvuodesta"
Poikkeama odotuksista -4 % -13 % -18 % 31 % 83 % Johtopäätös: Hieman vaisut Q2:n luvut erittäin vahvan Q1:n jälkeen
FIM kommentti: Odotuksia heikommalla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi EBIT. Vertailukelpoinen EBITA kuitenkin kasvoi 7% YoY, vaikka li ikevaihto laski 1%. Q2 lähti hitaasti l i ikkelle
vahvan Q1:n jälkeen. USA:ssa asumisen luksus- ja premium-tuotteiden myyntiä painoi kivijalkamyymälöiden vaikeudet ja Eurpoopassa puutarhakausi alkoi heikosti Q2:lla
Innofactor toteuma: 17,5 0,2 0,2 0,1 0,00 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja EBITDA kasvaa vuodesta 2016 (>59,6MEUR ja 4,8MEUR)"
Poikkeama odotuksista -6 % -80 % -76 % -86 % -92 % Johtopäätös: Teemme Innofactorista eril l isen analyysin myöhemmin.
FIM kommentti: EBITDA (ei PPA poistojen vaikutusta) jäi odotuksia vaisummaksi. Teemme Innofactorista eril l isen analyysin myöhemmin.
Raute Oyj Class A 1.8. 34,0 2,3 2,3 2,2 0,40 113,1 140,1 8,6 10,9 8,2 10,9 1,65 1,94 1,00
Raute toteuma: 35,2 1,4 1,4 1,3 0,21 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto kasvaa selvästi ja l i iketulos paranee vuodesta 2016 selvästi"
Poikkeama odotuksista 4 % -39 % -39 % -42 % -48 % Johtopäätös: EBIT jäi kasvupanostusten myötä. Ohjeistus kuitenkin "tuore".
FIM kommentti: Raute antoi pos. tulosvaroituksen 27.7. l isäten 2017 ohjeistukseen sanan "selvästi", joten hieman yllättäen EBIT jäi melko selvästi odotuksista. Taustalla kuitenkin
Metriguard-li iketoiminan käynnistyminen, l isäpanostukset Kiinan markkinoille sekä myynti- ja markkinointipanostukset. Uudet tilaukset 29MEUR ja tilauskanta 86MEUR).
L&T toteuma: 167,2 10,1 10,1 9,4 0,19 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto samalla tasolla kuin 2016 (MEUR 662), l i ikevoitto laskee (50,5)"
Poikkeama odotuksista -1 % -19 % -19 % -21 % -22 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi kannattavuus, joka osin ennakoitavissa tulosvaroituksen jälkeen
FIM kommentti: Liikevoittoon sisältyy MEUR 0,7 kulut Veolia-kauppaan li ittyen sekä MEUR 0,6 kuluvarauksia kaatopaikkojen sulkemiseen. Nämäkin huomioiden vaisu kannattavuus, kun
Ympäristöpalveluiden ja Kiinteistöpalveluiden tulokset laskivat YoY. Kiinteistöpalveluiden (pl. siivous) tulos heikkeni samoista syistä mikä selitti heikon Q1-tuloksen.
FIM kommentti: Odotetut kokonaisluvut Ramirentilta. Vertailukelpoinen EBITA parani 25,4% YoY. Tulos kasvoi kaikissa muissa segmenteissä kuin Tanskassa. Voimakkain tulosparannus
nähtiin Europe Central -segmentissä, jossa erityisesti Puola vahvassa kasvussa. Yhtiön markkinanäkymät positiiviset ja tehokkuusohjelma etenee suunnitellusti. Bruttoinvestoinnit -12,8%.
Asiakastieto toteuma: 14,4 5,8 5,9 5,5 0,29 Ohjeistus: "L-vaihto kasvutavoitteen 5-10% ylärajalla, oik.EBIT kasvaa mutta l-vaihtoa hitaammin"
Poikkeama odotuksista 3 % 13 % 11 % 10 % 12 % Johtopäätös: Vahva 2Q17, vaikka li ikevaihto-posari annettiin 21.6. Konsensus odottaa EBIT-posaria.
FIM kommentti: Vahva 2Q17. Lisäksi EBIT kasvoi enemmän kuin li ikevaihto, mikä nosti oikaistun-EBIT% 40,7%:iin vs. odotus 37,9%. Yhtiö antoi "posarin" 21.6. jossa nostettiin l i ikevaih-
to-ohjeistusta aiemmasta "2017 li ikevaihto kasvutavoitteen (5-10%) sisällä". Konsensus li ikevaihto nyt 10.0%, mutta EBIT:in osalta odotetaan "posaria" (konsensus EBIT kasvu 10.6%).
FIM kommentti: Liikevaihto hyvä, mutta kannattavuus ja vert.kelp.EBIT jäivätä odotetusta. Lisäksi ohjeistus on pettymys, sil lä konsensus odotti € 51m EBIT vs. ohjeistus "hieman paranee
€ 43.5m:stä". Husumin käynnistyminen on ollut odotettua hitaampaa ja jälleen konsensusennusteita laskettaneen (Husumin voitot viivästyvät jälleen). $ heikentyminen huonoa Husumille.
Neste toteuma: 3 280 264,0 236,0 240,0 0,78 Ohjeistus: "Öljytuotteiden viitemarginaalit suunnilleen 2016 tasolla. Uusiutuvat korkeammalla"
Poikkeama odotuksista 5 % 8 % -4 % 6 % 4 % Johtopäätös: Hieman vaisu ja melko yllätyksetön raportti.
FIM kommentti: Oikaisut l i iketulos jäi hieman odotuksista eikä taustalla yhtä merkittävää syytä. Uusituvissa USA:n myyntiä jälleen kasvatettu ja nyt 32% Pohjois-Amerikkaan. Investointi
edelleen harkinnassa USA:n ja Singaporen välil lä.
QPR Software Oyj 3.8. 8,6
QPR toteuma: 2,1 0,0 0,0 0,0 0,00 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, mutta EBIT jää kasvupanostusten vuoksi viimevuodesta. "
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ei kavua ja heikko kannattavuus
FIM kommentti: Ei ennusteita, mutta li ikevaihto laski ja kannattavuus heikkeni viimevuodesta, vaikka yhtiö panostaa kasvuun. Tosin suuret l isenssikaupat ajoittuvat epätasaisesti.
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Heikko tulos ja tulosvaroitus riski loppuvuodelle
FIM kommentti: Ei ennusteita, mutta Q2 heikkeni selvästi viime vuodesta ja ohjeistuksen osalta on paineita H1:n heikon kehityksen myötä. Tulos painoittuu kuitenkin Q4:lle
Poikkeama odotuksista -6 % -63 % n.a. -73 % -110 % Johtopäätös: Voimakas tuloskäänne kerrottu jo kesäkuussa ja hinnoiteltiin osakkeeseen tuolloin
FIM kommentti: Pöyry "posaroi" 15.6. kertoen 1H17:n oikaistun-EBIT:in olevan € 8-10m. Nyt julkaistu toteutunut luku oli € 10m. Kesäkuussa nostettiin myös aiempaa ohjeistusta "oikaistu-
EBIT paranee => "paranee selvästi", mikä nyt toistettiin. Kannattavuuden parantuminen laaja-alaista. Tilauskanta +3,7% YoY ja +7,2% vuoden alusta.
FIM kommentti: Tikkurila varoitti koko vuoden tuloksesta 13.7. ja nyt raportoitu oikaistui l i iketulos selvästi odotuksia heikompia ja -29,6% YoY. Molempioen segmenttien (West ja East)
FIM kommentti: 2017-negari 20.6. (flät l i ikevaihto & EBIT muutettiin LV "laskee jonkin verran" ja EBIT "laskee selvästi":ksi). Oman toiminnan EBIT € 0.223m vs. 2Q16:n € 0.786m ja vs. 1Q17
€ 0.332m. Suomen mediamainonta 1H17 -3.9% yoy. Markkinanäkymät: mediamainonta laskenut 1H17, levikkitulot laskevat jonkin verran ja painotoiminnan volyymit laskevat.
Revenio toteuma: 6,7 2,3 2,3 2,2 0,22 Ohjeistus: "Kasvu jatkuu vahvana ja kannattavuus säilyy hyvällä tasolla"
Poikkeama odotuksista -3 % -2 % -2 % -6 % -7 % Johtopäätös: Odotettu raportti, HOME ja TONOVET plus hyvin vastaanotettu
FIM kommentti: Kokonaisuudessa lukujen pohjalta odotettu raportti. HOME-tuote ei vielä juurikaan näy eli si ihen nähden kasvu ilman valuuttakursseja (17,8%) hyvää. Anturi myynti kasvoi
29% YoY. USA:ssa avattu nettikauppa antureille, mikä voi tukea katetta. TONOVET plus kerännyt hyvtä ennakkotilaukset ja spektrikamera 2018 hyväksyntä vaiheeseen.
Aktia Bank plc Class A11.8. 54,7 18,2 18,2 17,8 0,21 211,3 210,6 61,7 57,0 0,74 0,69 0,60
Aktia toteuma: 54,2 14,4 16,9 0,17 Ohjeistus: "2017 li ikevoitto jää v. 2016 tulosta alemmaksi, kun kertatuottoja ei ole"
Poikkeama odotuksista -1 % -21 % -7 % -19 % Johtopäätös: Hieman vaisu kannattavuus Q2:lla, peruspankkijärjestelmä otettu käyttöön
FIM kommentti: Palkkiotuottojen 19% kasvu YoY kompensoi korkokatteen 5% laskua. Vertailukelpoinen li ikevoitto € 16,9m hieman edellisvuotta parempi, mutta ennustetta heikompi.
Kulut kasvoivat 8%. Uusi peruspankki otettiin käyttöön kesä-heinäkuussa ja sen sekä organisaatiomuutosten ennakoidaan parantavan kannattavuutta 2018 lähtien.
Nokian Renkaat toteuma: 393,0 94,1 94,1 87,1 0,52 Ohjeistus: "2017 li ikevaihdon ja l i ikevoiton arvioidaan kasvavan vähintään 10%"
Poikkeama odotuksista 5 % 10 % 11 % 6 % 6 % Johtopäätös: Positiivista, vahvat Q2-numerot ja l i ikevoitto-ohjeistuksen nosto
FIM kommentti: Liikevaihto kasoi 16,5% YoY ja l i ikevoitto 21,5%. Myynti kasvoi kaikil la m-alueilla (Venäjä +116%). Venäjän H2/2017 kasvun odotetaan olevan maltil l ista. Venäjän tehtaan
kapasiteetti kasvaa 15,5 => 17 milj. renkaaseen H2/2017. Yhtiö taas kasvun tiellä. Liikevoitto-ohj. Nostettu (nyt; "vähintään 10%, aikaisemmin: yli 5%).
Ponsse toteuma: 128,8 13,9 13,9 8,1 0,20 Ohjeistus: "Euromääräinen li ikevoitto v. 2017 samalla tasolla kuin 2016 (MEUR 55)"
Poikkeama odotuksista -2 % -8 % -8 % -44 % -49 % Johtopäätös: Odotuksia vaisumpi tulos. Varastot korkealla tasolla.
FIM kommentti: Liikevaihto ja EBIT jäivät odotuksista. Ohjeistus ennallaan ja vahvan Q1:n jälkeen H1/17 vielä +2MEUR vs. H1/16. Varastot melko korkealla tasolla vaihtokoneiden myötä,
mikä painaa kassavirtaa. Tilauskanta hyvällä tasolla 141,4 MEUR.
Restamax toteuma: 43,6 1,2 1,2 0,9 0,02 Ohjeistus: "2017 l-vaihto kasvaa noin 30% (n. € 170m), kannattavuus säilyy hyvällä tasolla"
Poikkeama odotuksista 0 % -17 % -17 % -27 % -49 % Johtopäätös: Vaisu kannattavuus ja koh. nettoveltya., kasvu jatkuu rivakkana
FIM kommentti: Restamaxin kannattavuus jäi ennustetta heikommaksi. Ravintolali iketoiminnan li iketulos oli € 0,4m (Q2/2016: € 1,3), mitä yhtiön mukaan painoi alkukesän heikko sää.
Yhtiön korolliset nettovelat olivat € 47,3m (€ +9,2m YoY) ja gearing nousi tasolle 115%. Yhtiö ennakoi koko vuoden l-vaihdon olevan noin € 170m.
FIM kommentti: Odotuksia paremmalla l i ikevaihdolla hieman odotuksista jäänyt EBIT. Yhtiö kuitenkin nosti ohjeistusta (aiemmin 480-520 ja l i ikevoitto MEUR 26-31). Ennuste jo nyt melko
lähellä EBIT haarukan keskikohtaa eli kokonaisuudessa neutraali raportti.
Bittium toteuma: 27,1 -2,8 -2,8 -2,4 -0,07 Ohjeistus: 2017 li ikevaihto edellisvuoden tasolla (64,2MEUR) ja EBIT negatiivinen"
Poikkeama odotuksista -3 % 18 % 18 % 20 % 16 % Johtopäätös: Yhtiön fokus nyt uusissa tuotteissa, joista jo eilen positiivisia uutisia
FIM kommentti: Hieman odotuksia vaisumpi l i ikevaihto, mutta odotuksia pienempi l i iketappio. Tulos ei kuitenkaan nyt fokuksessa, koska yhtiö "tuotekehitysvaiheessa". Eilen ilmoitettiin
130MEUR aieopimuksesta 2019-2029 Puolustusvoimille, jonka lisäksi aiemmin 30MEUR vuosille 2018-2020. Ensimmäisiä MEXSAT-tilauskia odotettaan lähiaikoina.
FIM kommentti: eQ:n nettoliikevaihto kasvoi 5% ja l-voitto 12% YoY jääden kuitenkin ennusteesta. Varainhoitoliiketoiminnan kasvu oli erinomainen 35% ja tulosparannus 57% YoY.
Volatii l i Corporate Finance -l i iketoiminta (Advium) oli tällä neljänneksellä selvästi edellisvuotista heikompi. Hallinnoitavat varat +17% YoY.
Martela Oyj Class A 9.8. 29,5 0,8 0,8 0,7 0,13 129,1 122,4 6,9 5,7 5,6 5,5 0,81 1,00 0,55
Poikkeama odotuksista -12 % -219 % -219 % -239 % -322 % Johtopäätös: Alkuvuoden tulos heikko ja johti tulosvaroitukseen kesäkuussa
FIM kommentti: Q2-liikevaihto laski 19% YoY, kun isoja projekteja ei ollut ja Puolasta ja Venäjältä vetäydyttiin. Tulosta painoi l isäksi uuden tietojärjestelmän käyttöönotto. Yhtiön mukaan
markkinatilanteessa ei ole tapahtunut olennaisia muutoksia. Tehdyt säästötoimenpiteet näkyvät henkilömäärän 10% pudotuksena.
Raisio Oyj Class V 9.8. 103,0 13,5 12,2 13,0 0,06 436,3 389,0 51,0 46,6 29,0 46,1 0,12 0,22 0,17
Raisio toteuma: 104,3 12,4 13,1 11,8 0,03 Ohjeistus: "2017 vertailukelpoinen li iketulos noin MEUR 45"
FIM kommentti: Vertailukelpoinen l-vaihto oli € 104,3m ja l i ikevoitto vastaavasti € 13,1 m ollen hieman ennustetta parempi. Raisio laski koko vuoden tulosohjeistusta heinäkuussa.
Brändit-yksikön li ikevaihto laski 17%, mutta vertailukelpoinen EBIT-% parani edellisvuodesta (16,9% vs. 16,1%). Vert.kelpoinen EBIT-ohjeistus n. MEUR 45 (H1:n jälkeen kasassa MEUR 23,6).
Poikkeama odotuksista n.m. n.m. n.m. 3 % -1 % Johtopäätös: Hieman odotuksia vahvempi tulos ja ohjeistusta hieman parempaan suuntaan
FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi tulos ennen veroja. Yhdistetty kulusuhde 85,7% nousi viime vuodesta (84,5%). Ohjeistusta yhdistetystä kulusuhteessa vii lattu 1% alaspäin.
Suominen toteuma: 112,0 4,4 4,4 4,1 0,04 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja vert.kelp.EBIT heikkenee 2016:n € 25.6m:stä"
Poikkeama odotuksista -3 % -38 % -38 % -32 % -42 % Johtopäätös: 20.7. negarin jälkeen odotuksia heikompi tulos ja 2017 konsensus laskennee edelleen.
FIM kommentti: Suomiselta tuli negari 20.7. jossa muutettiin 2017:n vertailukelpoinen-EBIT "kasvu"sta "lasku"un. Syy heikkoon kehitykseen on USA/Bethune tehtaan hidas käynnistyminen.
Nyt raportoitu 2Q17 tulos kuitenkin alitti konsensuksen ja Bethunen tehtaan uudella märkärainauslinjalla edelleen testataan ja säädetään, joten 2017 estimaatteja laskettaneen edelleen.
Tokmanni toteuma: 196,0 7,2 8,1 5,8 0,08 Ohjeistus: "2017 lv. Kasvaa (avatut myymälät ja vrt. kelp. flat). EBITDA-% alhaisempi"
Poikkeama odotuksista 1 % -29 % -27 % -33 % -33 % Johtopäätös: Heikko kehitys jatkuu, joskin sää edelleen painaa. Kesän negari kuitenkin jo hinnassa
FIM kommentti: Melko odotetutulla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi EBIT. Myymälä kohtainen li ikevaihto jatkoi laskuaan -1,9% YoY, joskin erittäin heikkoa Q1:sta loivemmin. Sää
vaikutti edelleen negatiivisesti (yhtiön arvio yli-1%). Ohjeistusta laskettu jo aiemmin kesällä, joten osittain pettymys hinnassa.
CapMan Oyj Class B 10.8. 9,3 5,7 5,5 5,0 0,03 28,6 32,5 15,0 27,2 11,8 24,7 0,13 0,15 0,08
FIM kommentti: Positiivinen EBIT yllätys, kun vaikeasti ennustettavat käyvän arvon muutokset voimakkaan positiiviset. Ei edelleen yksiselitteistä numeerista ohjeistusta.
FIM kommentti: Hyvästä li ikevaihdosta huolimatta li iketulos jäi ennusteesta. Oikaistu EBIT% oli 3,4%, kun se edellisvuonna ja ennuste oli 4,0%. Yhtiön mukaan suhteellista kannattavuutta
heikensi talotekniikka -l i iketoiminnan projektitoimitusten kannattavuusheilahtelut ja hintakilpailu. Markkinatilanne jatkui hyvänä ja ti lauskanta kasvoi 7,2% YoY. Vahva kassavirta Q2:lla.
Etteplan toteuma: 54,3 4,2 4,7 4,1 0,12 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto ja EBIT kasvavat merkittävästi vs. vuoden 2016 tasot"
Poikkeama odotuksista 2 % 5 % 29 % 3 % 9 % Johtopäätös: Jälleen selvästi odotuksia vahvempi tulos ja yhtiö luottavainen 2H17:sta!
FIM kommentti: Vahva raportti, erityisesti kannattavuus oli selvästi odotuksia parempi: oikaistu-EBIT% oli 8.6% vs. odotus 6.8%. Rahavirta hyvin vahva ja Etteplan jatkoi yritysostojaan.
Yhtiön mukaan toimintaympäristö (kone- ja metallituoteteollisuuden) kehittyy hyvin kaikil la markkina-alueilla. Epävarmuus on vähentynyt ja yhtiö luottavainen 2H17:sta!
F-Secure toteuma: 43,2 2,3 2,3 3,3 0,03 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvuaa vuodesta 2016 (>158,3MEUR) ja EBIT 8-12MEUR"
Poikkeama odotuksista 2 % 10 % 10 % 53 % 200 % Johtopäätös: Hyvää kasvu ja kannattavuus yritystietoturvan vetämänä
FIM kommentti: Liikevaihto ja EBIT yllättivät positiivisesti. Yhtiö selvässä kasvu vaiheessa ja yritystietoturva kasvoi 22% (yhtiön odotusten ylälaidassa) ja nyt jo 43% koko li ikevaihdosta.
Kuluttajapuoli kasvoi 2%, mikä Q1:n 5% hieman heikompaa. Freedomin kasvu jatkuua ja Sense markkinoille.
Honkarakenne toteuma: 17,9 -0,1 -0,2 -0,1 -0,08 Ohjeistus: "Liikevaihto ja tulos-ennen-veroja (PTP) paremmat kuin 2016"
Poikkeama odotuksista 11 % 91 % 82 % 92 % 73 % Johtopäätös: Teemme Honkarakenteesta eril l isen analyysin myöhemmin.
FIM kommentti: Selvästi odotuksiamme paremmat 1H17 luvut. Myös tilauskanta €22.5m osoittaa 30% kasvua yoy ja on parempi kuin ennusteemme € 19m. Positiivinen yllätys tuli
Suomesta, jossa omakotitalot, julkis- ja hoivarakentaminen ovat myyneet hyvin.
Lehto toteuma: 150,8 13,1 13,1 0,18 Ohjeistus: "2017 li ikevaihdon kasvu 40-50% (2016 lv. 361,8MEUR) ja EBIT yli 10%"
Poikkeama odotuksista 37 % 2 % -3 % 6 % Johtopäätös: Neutraali tulos, kun kovalla l i ikevaihdolla odotettu EBIT
FIM kommentti: Liikevaihto kasvoi selvästi odotuksia voimakkaammin, mutta EBIT jäi jopa hieman alle odotuksen. Yhtiön mukaan EBIT:n kertymä painottuu H2:lle ja aiemmin tarkennettu
ohjeistus vastaa hyvin konsensusta. Tilauskanta kasvaa ja on hyvällä tasolla 465,8MEUR (309,1MEUR 31.12.2016). Valmiita myymättömiä asuntoja vain 20kpl!
Marimekko toteuma: 22,8 0,7 0,7 0,1 0,01 Ohjeistus: "L-vaihdon ja vert.kelpoisen li ikevoiton arvioidaan olevan samalla tasolla kuin 2016"
Poikkeama odotuksista -2 % -42 % -42 % -87 % -91 % Johtopäätös: Hieman vaisut Q2-numerot vahvan Q1:n jälkeen (kampanja-ajoitus)
FIM kommentti: Liikevaihto laski 3%, kun Suomen myynti laski 8% myyntikampanjan ajoituksesta johtuen (Q1:llä Suomen kasvu 17%). Kv-myynnin kasvu oli Q2:lla 3% ja parasta kasvua
nähtiin Aasian-Tyynenmeren alueella. Liikevoitto laski edellisvuodesta ja jäi myös ennusteesta. Suhteellista myyntikatetta paransi edellisvuotta maltil l isempi kesäalennuskampanja.
Neo Industrial toteuma: 58,0 2,3 2,3 1,3 0,20 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa selvästi, mutta EBIT jää vuoden 2016 tasolle (€ 5.9m)"
Poikkeama odotuksista 53 % -29 % -29 % -52 % -46 % Johtopäätös: Heikko tulos ja tulosvaroitus loppuvuodelle. EBIT flät 2017, mikä on pettymys.
FIM kommentti: 1H17:n kannattavuus oli pettymys ja EBIT-ohjeistus 2017:lle muutettiin aiemmasta "EBIT kasvaa selvästi" "EBIT vuoden 2016 tasolla", mikä on selvä pettymys. Yhtiö selitää
Nurminen toteuma: 33,1 1,1 1,1 0,4 0,01 Ohjeistus: "Vartailukelpoinen li ikevaihto, EBIT ja EPS paranevat 2016:n tasoistaan"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Hyvä tulos: tappiot vaihtuivat voitoiksi. Kesällä korjattiin tase kuntoon.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta tulos oli hyvä EBITin etumerkin vaihduttua -:sta +:ksi yoy. Suomen vienti ja tuonti olivat hyvällä tasolla 1H17, vaikuttaen positiivisesti
logistiikkakysyntään. Myös Venäjän talous oli kasvussa. Yhtiö teki kesällä merkintäöoikeusosakeannin ja keräsi € 5,7m sekä leasing-velkoja konvertoitiin osakkeiksi € 2.4m arvosta.
Qt toteuma: 8,8 -0,2 -0,2 -0,2 -0,01 Ohjeistus: "2017 li ikevaihdon arvioidaan kasvavan 15-20%, li iketulos selvästi tappiollinen"
Poikkeama odotuksista -6 % 88 % 88 % 85 % 85 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi l-vaihto, koko vuoden kasvuohjeistus kuitenkin ennallaan
FIM kommentti: Liikevaihto laski edellisvuodesta 1,6%, kun vertailukauteen ajoittui iso lisenssikauppa. Tämä näkyy Lisenssimyynti&konsultointi 12,5% laskuna YoY, kun taas Ylläpitotuotot
kasvoivat 23,2%. Liiketappiota pienensi MEUR 0,4 avustukset. Henkilömäärä kasvanut 16% vuoden alusta. H1/2017 kasvu 8,4%, mutta koko vuoden kasvutaoite 15-20% pidettiin ennallaan.
Teleste toteuma: 58,7 -9,3 0,0 -9,5 -0,54 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto jää alle ja EBIT jää selvästi alle 2016 (MEUR 259,5 ja MEUR 15,6)"
Poikkeama odotuksista -9 % -831 % -100 % -177 % -1057 % Johtopäätös: Heikko tulos joskin tulosvaroitus jo annettu
FIM kommentti: Liikevaihto ja EBIT jäivät selvästi ennusteista, joskin yhtiö antoi jo negatiivisen tulosvaroituksen aiemmin eli luultavasti pettymys merkittävin osin hinnassa.
Saadut tilaukset 64,5MEUR laskivat -4,0% YoY ja kommenttien mukaan kilpailu kovaa. USA:n li iketoiminnasta tuloksia aikaisintaan 2018 alkaen.
Aspocompl toteuma: 5,6 0,1 0,1 0,0 0,01 Ohjeistus: "2017 li ikevaihdon ennakoidaan kasvavan 10% ja l i iketulos paranee vuodesta 2016"
Poikkeama odotuksista -5 % -67 % -67 % -100 % -80 % Johtopäätös: Hieman heikot Q2-numerot ja kannattavuutta heikensi oman tuotannon lasku
FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu oli 5% jääden kuitenkin ennusteesta. Kannattavuutta heikensi kysynnän kausivaihtelut omassa tuotannossa ja Oulun tehtaan normaalia
FIM kommentti: Jatkuvien li iketoimintojen li ikevaihto (€ 77,3m) laski edellisvuodesta 10%. Apetit myi kalali iketoiminnan kesäkuun lopussa ja esitetty lopetetuissa li iketoiminnoissa.
Jatkuvien toimintojen li iketulos tappiollinen ja parantuikin edellisvuodesta (€ -0,4m vs. € -0,8m). Koko vuoden 2017 oper. l i iketuloksen odotetaan olevan yli € 0,9m (H1: € -1,1m)
Efore Oyj Class A 11.8. 75,4 -4,8 -10,4 -0,22 0,00
Efore toteuma: 39,4 0,7 0,7 0,3 0,00 Ohjeistus: "2017 li iketuloksen ja operatiivisen kassavirran arvioidaan olevan positiivisia"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tulos kääntyi positiiviseksi alkuvuoden aikana
FIM kommentti: Ennusteita ei ole käytössä, mutta oikaistu li iketulos ( MEUR 0,7) kääntyi voitolliseksi edellisvuoden suuren tappion (MEUR 2,6) jälkeen. Liikevaihto oli edellisvuoden tasolla.
Topimenpiteet taseen keventämiseksi ovat edenneet.
FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu kiihtyi ja oli 2Q:lla 10,9% ylittäen myös ennsuteen. Liiketulos laski edellisvuodesta, mutta linjassa ennusteisiin. Liikevaihtoa tuki verkkokauppa-
ratkaisuiden hyvä myynti, Omni Partners-yrityskauppa ja Verohallinnon hankkeen eteneminen. Q2:n li iketulosta laski MEIUR 0,3 yrityskauppa.
arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014. FIM
Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.
FIM Sijoituspalvelut Oy:n arvopaperiliiketoiminta siirrettiin S-Pankki Oy:öön 1.3.2016.
11.8.2017, 49
1. Osake- ja yrityslainamarkkinat -sivu sisältää:
• Tärkeimmät osakeindeksit (Venäjän RTSI indeksi on USD-määräinen). Etusivulla näkyy päivän sisäinen kehitys graafisesti.
• Osakefutuureista voi nähdä miten markkinat mahdollisesti avaavat ko. päivänä
• Osakemarkkinoiden riskimittarit VIX, VDAX ja VSTOXX kertovat S&P500, DAX ja STOXX 50 -osakeindeksioptioiden implisiittisen 30-päivän volatiliteetin (eri kuin historiallinen volatiliteetti), joka on riskin mittari ja yksi riskiltä suojautumisen hintakomponentti johdannaisissa
• iBoxx yrityslainojen tuottoindeksit jaettuna Investment Grade (IG eli yli vähintään BBB- luottoluokitus) sekä High Yield (HY ”junk bonds” eli enintään BB+ luottoluokitus).
• iTraxx CDS (Credit Default Swap) markkinat yrityslainojen riskeiltä suojautumiseen (luku tarkoittaa montako % pääomasta suoja maksaa per annum)
• Rahamarkkinat osio sisältää pankkien väliset yliyön koron (EONIA) sekä 3 ja 12 kuukauden rahamarkkinatalletukset (Euribor)
• Valuutat sekä valuuttaoptioiden hinnoittelussa käytettävät implisiittiset volatiliteetit 3 kuukauden valuuttaoptioille
• Valtion velkakirjat (taulukon luku tarkoittaa tuottoprosenttia) sekä niiden futuurit (taulukon luku tarkoittaa velkakirjan hintaa)
• Korkoerot kertovat korkokäyrän jyrkkyyden, joka indikoi tuottovaatimusta huomioiden inflaatio
• Inflaatio-odotukset on laskettu valtion velkakirjan tuotto – inflaatiosuojatun valtion velkakirjan tuotto
• iTraxx CDS markkinoiden johdannaiset valtion velkakirjoihin. iTraxx Sovereign on Euroopan valtioiden keskimääräinen riski.
• Hyödykkesiin olemme valinneet mielenkiintoisimmat hyödykkeet jaettuna CRB-hyödykekoreihin, energiaan, metalleihin ja muihin hyödykkesiin (lähinnä ns. soft-commodities).
Taulukkosivuilla (1. Osake- ja yrityslainamarkkinat sekä 2. Raha, Valuutta, Valtionlaina, Hyödykkeet) pyrimme antamaan kattavan kuvan tärkeimmistä muutoksista eri markkinoilla.
Ryhmittely ’Osake- ja yrityslainamarkkinat’ -sivulla pyrkii hahmottamaan markkinat kolmeen komponenttiin:
1) pääomaluokittain: esim. osake (osakeindeksit ja osaketoimialat) vs. yrityslainat (iBoxx -yrityslainojen tuottoindeksit)
2) tuotto (osakeindeksien tuotot) vs. riski (iTraxx -CDS suojausjohdannaisten hinnat) akseleille (riski eli tuoton heilahtelu kuvastaa myös riskiltä suojautumisen hintaa)
3) ajallinen muutos eli 1 päivän muutos vs. 1 viikon muutos vs. 1 kuukauden muutos jne.
Värien merkitys on auttaa nopeasti hahmottamaan merkittävää muutosta: vihreä tarkoittaa kasvua tai positiivista kehitystä ja punainen laskua tai negatiivista kehitystä. Luku tai arvo on vihreä tai punainen ennalta määrittelemiemme muutosrajojen ylityksessä, muutoin väri on vaalean harmaa.
• Osakkeiden arvostustaulukot (1-4/4) ovat FactSetin konsensusennusteiden perusteella olevia tunnuslukuja osakkeiden arvostuksen määrittämiseen. Osakkeen potentiaali tavoitehintaan on vihreällä jos > 10% ja punaisella jos < 0% tavoitehintaan. Osinkotuotto on vihreällä jos > 5%.
• Osakkeiden arvostustaulukossa on ”Suositusten muutos eilen”, joka kertoo onko joku nostanut tai laskenut suositustaan. Mikäli muutoksia on useampia, huomioidaan se joita on enemmän. Vanhat suositusmuutokset näkyvät harmaalla.
Absoluuttisten ja suhteellisten muutosten eroa indikoi %-merkki 1pv, 1vk, 1kk:n perässä:
• esim. osakeindeksin tuoton muutosta viikossa laskemme suhteellisesti (1vko%), sillä historiallisille indeksiluvuille tai niiden absoluuttisille muutoksille ei ole käyttöä
• mutta esim. VIX-indeksin muutoksia ajatellaan absoluuttisina muutoksina (1vko), koska pisteluku sellaisenaan kertoo hinnoittelussa käytettävän volatiliteetin (suhteellisille muutoksille ei ole käyttöä).
Taulukkosivujen sisältö sekä lukuohje
11.8.2017, 50
Sijoitussuositusten sisältö ja merkitys
FIMin sijoitussuositukset perustuvat sekä makrotalouden muuttujiin että analyysiin yksittäisistä sijoituskohteista. Näiden tekijöiden perusteella muodostamme kokonaisnäkemyksen, minkä
perusteella määrittelemme ne keskeiset teemat, joiden perusteella sijoituskohteita arvioidaan ja suosituksiin päädytään. Helsingin pörssin osakkeet laitetaan näiden teemojen perusteella
paremmuusjärjestykseen. Parhaat ja heikoimmat osakkeet muodostavat täten suosituksemme.
Nämä kriteerit ja teemat vaihtelevat suhdanteen ja markkinatilanteen mukaan ja ne esitetään aina sijoitussuositusten yhteydessä. Samassa yhteydessä esitetään myös keskeiset riskit suosituksille.
Näiden ostettavaksi suositeltujen osakkeiden osalta pyritään markkinan keskimääräistä tuottoa parempaan tuottoon. Vastaavasti myytäväksi suositeltavien osakkeiden odotetaan kehittyvän
markkinakehitystä heikommin. Suositukset ovat siis suhteellisia eivätkä näin ollen sisällä tavoitehintoja. Saman kokonaisnäkemyksen perusteella päädytään myös suosittelemaan muita
sijoituskohteita.
Omien valintakriteereiden perusteella muodostettujen omien näkemysten lisäksi FIM seuraa ja raportoi myös muiden osakevälittäjien suosituksia ja niissä tapahtuvia muutoksia. Tavoitteena on näin
antaa asiakkaille kootusti Helsingin pörssissä noteerattujen osakkeiden osalta konsensusennusteiden lisäksi myös osakevälittäjien konsensussuositukset ja tavoitehinnat. Nämä eivät siis ole FIMin
laatimia ennusteita tai suosituksia vaan muiden osakevälittäjien konsensusarvioita kyseisistä osakkeista ja perustuvat informaatiopalvelua tarjoavien yhtiöiden tietoihin. FIMin analyyseissä ja omissa
suosituksissa näitä muiden osakevälittäjien ennusteita ja suosituksia käytetään oman näkemyksen muodostamisessa yhdessä muiden tekijöiden kanssa.
FIM pyrkii kaikin tavoin varmistamaan, että sijoitussuosituksissa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Tällaisia lähteitä ovat mm. tunnetut informaatiopalveluja tarjoavat yhtiöt sekä tunnetut
tutkimuslaitokset. Tämä on keskeistä, jotta voidaan varmistua sijoitussuositusten laadusta ja virheettömyydestä. Sijoitussuosituksissa mainitaan aina käytetyt lähteet, jolloin voidaan myös
tarvittaessa mainita mahdolliset epävarmuudet käytetyissä tiedoissa.
11.8.2017, 51
Vastuuvapauslauseke
S-Pankki Oy (jäljempänä S-Pankki) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön.
Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity
yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita S-Pankki pitää
oikeina ja luotettavina. S-Pankki ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat
täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty
liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
S-Pankki tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista
puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus-
tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista.
Sijoitus-toimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja
sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä
ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan S-Pankin tarkastelemista
sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua
nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että
kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin
liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella
tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan
sijoittaja itse.
S-Pankin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu S-Pankin välitysliiketoiminnalle
asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku S-Pankin analyytikoista omistaa
sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Lehto, Metsä Board, Raisio
ja Revenio.
S-Pankissa käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset
eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen
käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja S-Pankin tai
asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on
ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain-
ja säännöstenmukainen käsittely.
S-Pankin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten
kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
S-Pankki toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: