The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

Post on 11-Mar-2023

0 Views

Category:

Documents

0 Downloads

Preview:

Click to see full reader

Transcript

BANCO DE PORTUGAL

Economic Research Department

THE CAREERS OF TOP MANAGERS

AND FIRM OPENNESS: INTERNAL

VERSUS EXTERNAL LABOUR MARKETS

Francisco Lima

Mário Centeno

WP 15-03 October 2003

The analyses, opinions and findings of these papers represent the views of theauthors, they are not necessarily those of the Banco de Portugal.

Please address correspondence to Francisco Lima, Instituto Superior Técnico,Departamento de Engenharia e Gestão, Av. Prof. Cavaco Silva, Taguspark, 2780-990Porto Salvo, Portugal; email: francisco.lima@tagus.ist.utl.pt or Mário Centeno, Eco-nomic Research Department, Banco de Portugal, Av. Almirante Reis nº 71, 1150-165Lisboa, Portugal, Tel.#351-213130837; Fax#351-213107804;email: mcenteno@bportugal.pt.

��� ������� � �� ���� ��� ��� ������������ �������� ������ �������� ������

�������

��������� ������������ ������ � ������ ���������� � ����� � ������

����� ����������� � �������� ��� ����� ���������� � ����� � ������

��������

���� ����� ������� ��� ������� �� ��� ������� ����� � ����� ����� �� ���� ������ ��������� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� �������� ��� ���� ������������������ �� �������� ������� ����� ���� ��������� ��������� ��� ���������� �������� ������ �� �� !"�# ���������� $� ��� ���� �������� �� �������������������� ���� ������% ��� ���� ����� �� � ���&������ �������� �������� �������������� ������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ������� � ��� �� ������ ��"� ��� ���� ����� �� ������ ��������� $� ��'� �� � ��� ������(� ������ ������� �� �� � �������� �� �������� ���������% ��� ��� � ������ ��������� �� ����������� �������� ������� �� � ������ ����� ����� )������ ���� ���� ��� ���������(� ����������� ���� ���� ���� �����* �����% ����� �������% ���� ��������% ����������% ��� ���� ��� ������ �� "� ��� � ���������� ����� �� ��� ������� ���������� ������ ��� ���

�� ������ +�������* �������� ������ �� ���% ���������% ������ �����%

��������� �������� ,-& ���* ,./% �/0% �1/

� ��������� ��% "�������� 2������� �3�����% 4���������� �� -��������� �5���6� ��� -5&"2�% 7������ 8���� ����� 2����% �������� % 09:;&<<; 8���� 2����8�������� ��������� �� ���������� �� ��������� ��� �������� ������� ��� ���&��=6� ���� � �>���� � � ���������� !����� 8? �"@/<<<@- ?@AA;:<#� ��� ����������� ��� ������ �� 5������ B�������% 8���� 8������� ��� ������������ �� ���--7 ��� -7- 0;;0 �������% ��� 0�� ������������� ������� "C7@2?- 0;;A�� ��� ������� ������������� ������ � � !��������� ��#�

�������� ������� � �������� ������� �� ��� ����

��� ������� � �� ���� ��� ��� ���� �������� �������� �������������� ������ �������

������������

���� ������ �� ����� ��� �������� ������� ������ ��� ���� �� ��������

��� ���� ������� ����������� �� �������� �'���������� ��� ��� �������� ���&

���� �� ������� ������ ������D������ !���% ��� �'����% 5������ ��� $�����%

/<<<�#� ���� ���������� ����� ������� �� ��� ������� �� E�������� ������ ��&

��F !"�#% ����� ���� ��� �� ��� ������ ��� �� 4������ ��� 8���� !/<9/#�

G������% ��� �'������� �� ���� �� �������� ������ �� �� �� �� �� ��� �������

�� ��� ������������ ��� �������� ����������� ���� ��������� ������� �� ���

���������� ����� ����� ��� ����������� �������� �� ����� "�� ��� ����� ��&

���� ��� ��� "� ����% �� ��� ��� ����� �� ��� ����� ���� ������������� �����

���� ������� �� ��� �� �������� ������ �� �� ��� ������� ��� ����� ��

��� �������� �������

?�� ��� ���� �� ���� ����� ���� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� ��������

��� !�������# ���� ������� ����������� �� �������� �������% ����� ����

��������� ��������� ��� �������� �� "� ��������� ������ ��� ��� ����� ����&

����� �� �� �������� ��� �'������� �� ��� ��� �� ��������������� �� ���

��(� ���� ��������� �������� ���������% �� �������� ��������� �� �D���

��� ?��� !0;;A#� ���� �������� �'������� ����� ��� �'������� �� ���� �� ��&

������ ������ �� �� ���������� !�� �'���� ����� ��������% 2�����3% ���

H�������% /<<<#% ��� �� ��� ���� ��� ���������� �������� �� ����&�� ���������

���� ����� ����� �� ��� �� ���� ����

����� ��� ��� ��� ������� �� ������� ������ ���% ����� ������� ����� ��

0

� ��� �� �������� ����� B� ��% 5����% ��� G������ !/<<.�% �# �������� 0;

����� �� ��������� ���� ��� ��� �� ��� �I�� ��� �� ��� ���� ��� ��� ��&

����� ��� � �� ��� ����� 7��������� �'����� �� ���� ������� ��� 7����% ?� ���

��� B������� !/<<<#% ��� ����� ��� �������� ������ �� � ����� ,�������

������������ ��% ��� ��� 8������ ��� H�� !/<<<# ����� �� ��� ������

��� ��� ������������ �� ��������� ����� ��� J������� ����������� 2��&

��� �� K����� � ����� ������� ���� ��� ��L���� �� �� �� ��� ��� ���� �� ���

������* �������� ���������� ���������� ����� ���� ��������� ��&����� ����

�� ��������� ��������� ?�� ������� �� � ������ �������&������� ����� ����

�������� ���������� �� ������� ���% �������� �� �� ������ ��� ��� ���( ��&

�������� ���� ��� ��������� ��� �� �������� ��� ��� ������ ��� ���% ���� ��%

��� ����������� �� ��� ���������� ������ ��������

"� ����� �� ��� ��� ���� ��� ��% � ���� ������ �� ��������� �� �� ����� ���

��������� �� ���������* �� ��� ��� ����% ���� ��(� ��� ��� ��� ��������

������ ��� �� ���������% ���% �� ��� ����� ����% ��� ����� �� ��� ���

��� �� ���������� �� ����� �� ����� ��� ���������� ������ ���� ?�� ����

��� ��� M������ �� 8������ !M8#% � ���������� �������������� 8���������

������ ���� ������% ��������� �� ��� 8��������� ���������% �������� ���������

��� ��� �� ��� ������� ����� �� � ���� ��� ��� ����� ���� �� �������

��������� ������ ��� �� ��� M8 �������% ����� � �� �� �������� �� ��� �

����� ����� �� ��� �� ����� �������� �������� �� ��� �������� �� ��I�����

�� ���������������� "� ����� �� ��������� ��� ���������� �� ��� ���� ��

�������� ��� ���% �� �� �� ��������� ��� ������ �������� �� � ��������� ������

� 2�� ���� �� �� !/<<N# �� �������� �������% $�����&-��� ��� C��� ���� !/<<9#�� ������ ��I������� �� ������ �������% 2���D�� ��� ������� !0;;;#% ��� �'���&������ ������� ��������� ���� ��� � ������ ��� % B����% �����������% ��� ���� !0;;A# �� �������� ��� ������% ������ �� ��� !0;;/# �� � ������� �� ��� B� ��%5����% ��� G������ !/<<.�# �����% -�� ���� !/<<<# ���� � ���� �� ����������%��� �D��� !/<<<# �� �������� ��� ���� �������

A

����� ������ ��� ������D�����* ����� ��������� �� ��� ��������

$� ���� �� �������� ������� ������� �� ��������� ������ ��� ���� ������� ���

�������� �� "� ���������� "� ����� �� �� ���� ��� ��� ��I����� ���'��� ��

E�� ��������F* � ������ ��������� �� ��� �'������� �� ����� �� ����� �����

�� ������� �� ��� ��(� ������ ������� !��� �D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ��

��������� �� ��� ��������� �� ��� ���� ������ O ��� ��������� �� ������� ��

��� ��&������� ������� �� �������

G����� ����������D�� ��� �������� �����% �� �'����� ���� ����� �� ��� ���&

��'� �� ��� ����� �������&���� �������� ������ ���� ! ��������% 2�����3%

��� H�������% /<<<#� ��� ���� ������ ���� ���� ��������� !��� ��� ��� ����

��� ������� �� ��� ���� ����� �� ��� ������������# ����� �� �������������

�������� �� ������ �������� ���������� $� �'���� ��� �������� ���� �� ��&

������% 2�����3% ��� H������� !/<<<# �� ��� �����'� �� � ����&�� �����%

��� ���������� ����������� ��� ��� ���� ����������� ��� �I����� �� ��I��&

��� ������� �� "�% ��� �����������% �� ��� ���������� �� ���������� �� ��� ����

�������� �I��� �� ������� �� ��� E����F ��������������

��� �������� �� ������� �� ������ � ��� ������ �� ������ ������� �� ��

��������� �� �� ��� ����� ������� ������ ��� ������D������ ���� �������� �

������ ��������� �� ��� �������� �������� ���� ��� ������(� ������ ����

�� ��� �� �'����� �� ��� ���������� ������������� ����% � ������ �����

���� �� ������� ��� ���� �������� ������ ����� ��� ���������* ��� ������ !�����

�������#% ��� �����&�������� !������� ����� �� ����� ������% ��� ��� �� ���

���� �������#% ��� ���� ��������� !���� ��������� ������������ ����� �� �����

�������#% ��� ��� �������� !������� �� ����� ����� ������#�

$� ������� ���������� ������� ��� �������� ������ �� ��� ������� �����

.

� ����� �� 0%9;. 8��������� ��������� $� ��� ���� �������� �� ����������

���������� ���� ������% ��� ���� ����� �� ���&������ �������� ���������� ����

������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ���� ��� �� "�� � �����

������� ����� �� ����� �� ���� ���� ����� ������&���� ������� � ��� ���� �����

�� ������ �������� ��� �������� 7���% ������ �������� ���� ������ ��&

������� ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �' �� �������� ���� �I����

��� �L������ �������� ���� �� ������ �� ����� �'����� ��� �������� ���&

����� ��������� ��� ������� ��� ��� ������ ����� ���� �������� ���� ��������

������ ������ ?�� ������� ���� ���� ���� ��� ���� �������� �I��� ������� ��

��� ������ �� "� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� ��������

�I��� �� ��� �� ��� �� �� ���������

$� ����� ���� � ����������� �� ��� ����% ����� ���� � ���������������� �� ���

��� ��� ������ ���� �� ������ ��� ������� ������ ���% ��� � ����������

�� "� ���������� "� 2������ A �� ������� ��� ����������� �� ����������

��� ������ ������� �'������ ��� �������� ������� �������� � ������ �����

���� �� ��� ���������� �������� �������� �� ��� �������� $� ��������

��������� ��� ��� ��������

! "��� ��� ���������� � ��� ��������

!"# $���

��� ���� ���� ��� � ��� �� ���( ��������� ������� �������� �������� �� ���

8��������� ����������� O ��� ������ M������ �� 8������ !M8# O � ������

������������ �������&������� �������� ��� ������ ������ ��������� ����� ��

�� ��� 8��������� ������ ��� �������� ���������� ����� ��� �� ��� ��� ���

1

��� ��� ������� �������� ��� ������� ��� ���� ��� ��(� ��������� !���

���������� �� ��������# ���� �� ��� �������� �� -������� �� � ������

����� ������ ��� ��% ����� ������������ ������� ��� ��� �� ���������

������ �

��� ������� �������� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ��� � �� ��� ���������

������� �� ��� ������ ��� ���� /; ��������� ����� ��� �����'������

�� ��� ���% �������� ���� ��� ��� ������� ��� /<</ �� /<<:� ��� �����&

��� ������ ��� ��������( ���% ������% ���������% ��� ���������% ����� ��

���������% ��� ������� ����� ���������� ��� �� �����������

��� ����� ���������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��������� �� ����� /� ���

���� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ������� �� ��� ����� ���������� �� ���

����� �� ����� ��� �������� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<:

������� $� ���� ��� � ������ ����� ���� ��� ��� ������� �������� ������

��� ����� :&���� ������� ���� ������ � ����� ���� ��� ��� ��� ������&�����%

��� �� ��� ��I����� ��&������ J��� ���� ��� ������� ���� � ������� ������

������ ����� N; ��� ���� �� ��� ����� ��� ���� ������� ��� �� ������

.A ������ 5���� ����� ���������� ���������������% �� �� ��� ���������� ����

������� ������ �� ����% ��� ���� /A ������ -������ ��� ����� ���� �������� ��

���� ���� ����* �� ������� � ������ ����� ��� ���� 1 ����� �� �� ��������

��� �������� ���� ������ ��� // �� /. ��� �����

"����� ����� / ����

� )����� ������������ ����� M8 ���� �� ��� �� ��� ��� �� ������ ������� �������� ���� !0;;A#% �� ��� 8������ !0;;A# ��� H����� !0;;;#�

N

!"! %�����&������� '�����'� ��� �� �����

��� M8 ���� ��� ����� �� ��� ��� ������* ����� ������ ������ �� ��� ���

��� J������� ������������ �� ?����������� ����� ��� ��� ��� ������ ��&

������ ���� �����% ���� ��� �������� ��� �� ������ ����� ����������� ���������

�� ��� ��� ��� ��������� �� �� ����� ��� �� ����� ��� ��� ������� J��� ����

����� �� ��� ������ ��� ��� ��(� ������������ �������� ����� ���� ��� ���

������% �� ��� ���������� �� ������� ��� ��������� ������ ����

5���� ������ ��� ������ �� ��� ��� ��� �� �� �������� �� �������� ���� �����

��� !��� 7������' ����� 7/ ��� � ���� ����������� �� ��� ������#� ��� �������&

������ �� ��� ��������� �� ��� ��� �������� ��� � ��� ����������% ��� ����

����� ��� �� ���������� �� � ����� �� � ��������� ������ �� ���� �� �������&

��� �������������� ��� ��� �����'���� ����� ��� ����� ������������ ������* /#

�����������% �����������% ��������P 0# ���&� ����� �������������P A# ���&� �����

�������������P .# � ����� �������������P 1# ������&� ����� �������������P N# �����&

������% ��� �������P 9# ����������� �������P :# ��� ��������

��� J������� ������������ �� ?���������� !J ?# ���� ��������� ��� ��� ���

��� ��� ��� ������� ��� ��� �������� �� ��� �'��������� B����� ��� J ? ��

�� ������� ������������ ���������� 7������� ��� ��� ������������� ������ ���

��� �������� ���������% ���� ��� �� ���������� �� ��������� ����� �����

��I����� ����������* ����� ������ ��� ���� �� � ����� �� ��� ���������� �������

��� ��� ��� �������� ��� �� ���� ��� ��� ��(� ��������� ���@�� ��������P �����

��� J ?(� ��� ��������� �� �� �������� �����������% ������� ����������� ���&

�������� ��� ��� ������� �� ��� ��� ��% �� ������ ���� ��� ����� �������

"� ����� �� ������� ���� ��������� �� ������ ��� ��� ��� ��� ������ ���

9

�������� ����� ��� � �� ��� �������* )�� / ��� ����� ��� ��� ��������� ��

��� ������� �� ���� ��� �� ��� ��� ��� ������ !����� ������ �� J ?#P )��

0 �� ��� ����� ��������� �� ��� ������� �� ���� ��� ��� ������P ��� )�� A

�� ��� ����� �� )�� 0 ��� ��� ��������� �� ��� ������� ������������ ����� �� ���

J ? !����� �������� �� ��� �������� �� ��� �'��������#� ��� ���� �������

�� ��� ��� �������% N; ��� ����% ��� �� ��� / !��� ������� ��������� ��

���� �� ��� �� ��� ��� ��� ������#� ?��� ��� ������� ��� �� ��� A% ��� ���

������� �� � -? ����������

��� M8 ������ �� ���� ���� �������� ��� ����� �� ��������� ����� ����%

����� ����% ��� �� ��� �� �������� ������ ��� ���� �� ���� ��������� ��&

������ �� �� !/<<<# ����� ��� �������� ��������� �� ��� ������� ������ �

������ ��% ��� ��� ��� ��(� �������� ����� �� �������� ��������� ������

���� �������� ������ ����� �� ��� ���� 7 �������� �� � ��� ������ �� M8

��Q���� � ����������� �� ��� ������(� ������ ������ ��� ��� �����% ����� ���&

���� ���������� ������ �� ��� ��� ���� �� �������� �� ��� �� � ����&��

������� �

!"( ���������� �) ��* �������

��� �� ��������� �� ��� ����� ��� ��� ���������� �� "� ���������� ���� ����

����������� ���� ��� ��� ��� ��� ����� ������������ ����� O ���� ��% �� ��� ����

������ ����� �� ����� O ��� �� ���������� �� �� ��� ����% �� ��� ����� ����

����� ��� ��� !��� �������� �� ���������# ��� ��� ��������� ��� ��� �'������

������ �� �� !�D��� ��� ?���% 0;;A#� �

� "� �� "� ���������� ����� ��� ��������� ���������� ��� �� �� ���� ����� �� ��������� "� ��� �������� �� 4�������� ��� 8���� !/<90#% ��� ��� ��� ���������� �� ��� E��������F �� ��� �'������ ����� �� ���

:

"� ����� �� �������� ��� �'������� �� �� ��������������� ���������� ���� "�%

�� ���� �� �������� ��I����� �������� ���� �� ����� ���� �� ����������� "� ��

��� ���� �� �������� "� ���������% ��� ��� �'������ ���������� ��� �� ���� �� �

����� �� ������ ���� ��� � ��� ��� ���� �'���������� ��� ��� �������� ��

"� ���* ��� �'������� �� ��&������� ���� ������� !B�� ��% /<N0#P �������

����� �� ������� �I���� !,��������% /<9<#P �� ������� ������ �� ����������

!�D���% /<9<#� 7�� �� ����� ������� ������ �� ������ �������� ��������� ��

����� ��� ������ �� ���� ������ �� ��� �� ��� ��� ������ ���% �� � ������%

����� ��� ���� �� ������������� �� ��� �'������� �� ������� ����� �� �����

!�D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ���� �� ���� ������� �������� !��� ����������

������ ���� �������# ������� �� ������ !,��������% /<9<#�

$� ��� ��� ��I����� ���������� �� "� ���������� ��� ���� ��������� �� � ���'�

��� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ��� ��� 7� �� �'����% ��� �'�������

�� ����� �� ����� ����� ���� ���� ��� ��� �������� ����� ��� �� �� ���

������ ����� ��� ������ ������ ��� ����� �'��������� ��� ������ ��� ��� ��

������� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ������ �D��� ��� ?��� !0;;A#� ���

������������� �� ����� �� ����� �������� ���� ��� �� ��� ��(� ��� ��������

����� ��� �� �� � ������� ������������ ������ ����� �� �� ������� ���������

��� ���� ����������� ���� �� ����� � ��� �������� ���� ������ ��� �� ���

�������� �� ��� ��� �������� ��� �� �� ��� �� ��� ������������ ������ �� �������

���� 1; ��� ����� ��� ��������� �� ���� �������� �� ����� �� ������� ����� ��

���� �� ��� ����� ����� ������������ ������ !�'������� ��� ��� ������ �����#%

�� ������ �� ��� ����� ������% ������ ��� ����� ����� ������� ����� / �����

���� ��� ����� �� ����� ��������� �� �� ������� ����� �� ������

��� ������ ��� ����� �� ��� ������� �� ������ ����������� "� �� ����� � ��&

������� ����&������ ����������% �������� ��� � �� ����� ���&���� �����������

<

$� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ��� �� �� �������� �� M8� $� �������� ���

��������� �� ��� ������ ��� ���� 0; ��� ��� ��� ��� ������� ���� ��*

��� � �� � ��� ���� � ��� � ���� � �� ����

����� ��� �� ��� ���� �� ��� �� � �� �� ��� ��� �� ��� ��&������� ����&

������ ����������� ���� ��&������� ���������� �� ���� �� �� �'��������� ��������

�� ��� ��������� �� ��� �������� ������������ $� ��������� � ������ �������&

��� �� ����� ���� ������� �� ������ �� � �������� ���������� �� �� "�� ���

������ � �������� ��� !���� � ������ ����� ���������#% ��� ����� ���

���������% ������% ��� ������������ ������� �

# ��� �������� �����

$��� ��� ��� ����������� �� ��� ��� ��(� ��������R ���������% ��� ��� ��

�� ������� �� ��� ���������� �� ������� ���� � ��������� ����� !5������ ���

$�����% /<<<�P �D���% 0;;.#� 8������� ���������� �� ��� �������� �����

���� �� ��������� �� �� ���������� ���������� ���� �� �������% ��������� ���

������ !��� 5������ ��� $�����% /<<<� ��� 8������ ��� H��% /<<<#� "�

���� ���� ������ �� ��� �� ��D� ��� ���������� �� ��� �� ��� "� ��������%

��� ����� �� ��&��� ��� �������� ��� � �������� ��� ���� ��Q����� ���

���� �� ����� ������� !�D��� ��� )����% /<:/#�

��� ��� ��������� �� ���� ������� �� �� ����� ��� �������� ��������% �����

�� ���� �'���� ���� �������� �� ��Q������ �� ��� ��(� "� ��������� $� ���

� 7�� ��� ��� ��� ������� �� � �� ��� ���� �� ��� ��������� �� ��� ���� ��&�������� ������� �� ���� ��� ��� ����������� ������ �� ��� ����� �� ��� ��� ���������� �� ��� ����� �� ���L������ �� �� ���������

/;

��� �������������� ��� ��������� �����&�I ���� ��� ������� ����� ���� ������

�� � ����* �� ���� ��� ������� �� �� ������ ��� ������P ��� ������ ��� ���� ����

����� ��� ��I����� ������� �� "� ��� ��� �� ������� �� ��� ��� �� ���������

�� �� ������ �� ��� ��(� ��������� ���������

("# *��� ���+������

��� ����� �� ��� �������� ����� ����� �� ��� ��������� �������� �������������

4���� �� ���������� ������ �������� � ��� ��

� ��� � ���� � ��� !/#

����� ��� �� � ������ �� ���������� ��� �� ���������������% � �� � ������ ��

���L������ �� �� ��������% ��� �� �� ������ �����������% ����������� �� ��� ����

��� �������� � ��� ��������� ��� ���������� �� � ��������� J�'�% ����� ���

���������� �������� �����% ���% ��

��� �

���������������

�� �� � ��� �

�� �� � ��� � �

!0#

"� �� ������������ ����� ���� ��� ��� ��� ������� �����������% ��� ��������

����� ��� �� ������� �� �������� � ������ ���� �� ������ �� ��������� !/#

��� !0#� ���� �������� ������������ �� ������ �� ���� ������� ������� ��

������� ���������� !����% 7����% ?� ��� ��� B�������% /<<<P 8������ ��� H��

/<<<P ��� $�����&-��� ��� C��� ����% /<<9#� ��� ��� ��������� �� ���

�������� �� ��� ���� ���� ��� ������� ���� �� ��� ������� ����� ��������

//

������������ ���������� �� ������� ���% ���� ������� ��� ����� ��������

��� ��� �� �'��������� ��������� ��� �������� ���� ���������� ��� ��@����

���������������� ��� ���������� ��������������� ���������� ���� ��� ���������*

������ !���� � ����� ����� ���������#P ��� ����� ���� �������� !���� �

����� ����� ���������#P �� ����������� ��� �� ����� ��� ���������P ���������

!������ �� ��� ������� ����� �������� O ������% ���������% ��� ��������#P

��� ��� ��� �������P ��� ����� ��� ��� ��� ������(� ��� �� "� ��������%

������� ��������� ������� �� ���������������* ��������% ������� �� ��� !���#

����� �� �������� ��� ��� !���# ����� �� ��� �������P �������� !�� ���

������ ����#P ��� ��� ����� �������� ���������� �� �� E��������F � �����

�� ����� ��� ���� ������ �����������

("! ,�����

��� �������� ����� �� ������� ����� ���� �������� ���� ��� ��� ��� ��&

���� ��������� �� 2������ 0� ��� 8����� ���� ������� ��������� �� ����� 0 ���

��� ��� ����� �� ��� �������% ���������� �� ��� ����� �� ����� ��� ����&

���� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<: ������� ����� A ��������

��� ������� �������� ���� ��� ������ �����% �� ����� �� ������� ���� �����

������� �������� ������ ��� ����� :&���� �������

"����� ������ 0 ��� A ����

$� ��� ���������� ���������� �� ��� ���L������ �� ��� ��������� ���� ������ ���

������ �� �� ��������% ������% ��� ��� ����� ���� ��������� ��� ���������

�� ��� ���� �������� � �� �� �������� �� ��������� ��� ������� �� � ��������

/0

��D���� � -��� �� ��� ����� ��������� �� ������ 0 ��� A �������� � ��I�����

�������� �� ��� �� "� ������� 7�� ��� ������������� ������� � ��� �� ��������

��� ���� ������ ?������% ��� ��I����� ������������� ������� ��� ��� ���

��������

��� �������� ���� �������� ��� ������� ��� ����� ���� �������� ������ �� ��

������� ��� ����� �� �������� �� ������� ���� ���� "� ����� �� ������� ���&

����� ��������� �I���� �� ����� � ��������� ��� ����� ���� �� ���� ��������%

��� ���� ���� ������ �� �� ������������ ��I����� ��� D���� ��� ��� �����&

����� �� ��� �������� ����� �� ����� �� �� ����� ��������� ��� ����������

����� �� ��� �������� ������������� ��� � ����� ����� ������ �� ����� ��

������ /% ���� �������� ��� ����������(� �������� ����������� �� � ��������

�� ������� ��� ����� ���� ��������� ��� ����� ����� ���������� � �� ����

����� �� �����% ��� ��� ����� ����� � �� ������� ����� �� ������ �

��� �������� ����������� �� ���������� ���� ��� ����� ���� ��������% �����

������ ��� ���� ��� ����� ��� �������� ����������� �� ������� ����� 0;S%

����� ��� ����� ������� � �������� ���� ����������� �� ������ ��� �� �� ������

����� ������ ��� ��'� ��� �����% ����� ������ 1S ����� /; ����� ������� �

��������� ��� ����������� ������� �� ���� ������ �� ���� ��� ����� ������� ��

� �������� ���� �� ��� ��� ������(� ������ �������� ���������% �������� ��

��� �'������� �� � �������� ������� �� ���������� ����������

"����� ������ / ����

� "� ����% ��� ���� ��� ���������� �� � �������� ���� ��� � ������ ������������������� �� �� � ������ ����% ��� ���� ��� ��������� �� � ������������ ��D��� ������ ��� �������� ����� ������ ������ ����������� ������� !��� B����% 7������� ���B��������% 0;;0#�� ��� ������ ��������� �� ������� /% 0 ��� A ��� ����� �� ��� ��������� ������� ������ !/# �� ����� 0�

/A

"� ������ 0 �� ������� ��� ������� �� �������� ������������� ��� ��� ��������

������ �����* ��� ������� ��� ��� ������ ������� !���� ��� ����� ����

�������� ����� �� D���#P ��� ��� ������� ��� ���� ��� ������� �� ���

�������� ���� !���� ��� ����� ���� �������� ����� �� ��� ����#� ����� ��

��� �������� �� � ����&���� ��������� �� ��� �������� ��������� ������ ���

��� 7����% � �������� �� � ����� ���� ��������� ��� ����������� �� ��������

�� ��� ��������� ����� G������% ��� �������� �� � ����&���� �I��� ����� ����

���� ���% �� ���&������� ������� ��� ���� ���������� ��������

"����� ������ 0 ����

7 ������ ������� ��� �� �������� ��� ������ A� $� ������ ��� ��I������� ��

�������� ������������� ������� � ������ ������� ����� ���� !����� ���� ��

������ 0# ���� ��� �������� ������������� �� � ������ ����� ������� !�����

���� �� ������ /#� ��� ���&������ ����� ��� �� ����������� ��������������

�� ���� �� ��� �'������ ���������� �� ������ ���������� "� ��� �����'� ��

5������ ���$����� !/<<<�#% ��� ������� ����� �� ��� ������ ����������� �� ���

�������� �����* ������ A ����� ���� � ��� ������ ���� ��� ���� �������

����� ���� !����# ��� � ��� ������ ����������� �� ����� ������� �� ���

��������� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ������� !�����#� G������% ������

A ���� ����� ���� ��� ��I������ �� ��� �������� ����������� ��������� ����� /;

����� �� ������ �� ��� �� ��� ���� �������� ���������� "� �� ���������� ��

�������� ����������% �������� ��������� ��� ������&������� �������% ���

�� ��� ������� ������ ����� ����� ���������% ���� ���� �� ����&���� �I��� �����

�� ���� ����� �

"����� ������ A ����

� 2�� B�������� !/<<1# ��� ������ ��� ?���� !/<:9# ��� � ������ ������� ���&������� ��� ����&���� �I��� �� � ������� ���� �������� �����������

/.

��� �� ������� ��� ������ 0 ��� A ��� ��� �������� ���L������ �� ��I�����

"� ����������� ��� ��� ������ �� ���� ��� ���� �������� "� �������� ���

��� �� ��� �� ������ ��������� ���� ������ �� ������ �� ���� ������������� ��

��� ����% ����� ���������� �� ��I����� "� ����������� ��� ���� ����� ����

��� ����� �� ����� ���������� ���� ��������� ��� ������ ��������� ����������

���� "� ��� ������������ ��� �� ��� �� ������ ��������� ����� 0 ���� ���

��������� �� ��� �� ������&���� ������ �� "� ���������� ���� ���� ������

������� �� ������ ���� � ������ ����������� �� ��������% � ������ ���� ��

���������� ���� ��� ���������� �������� �� ���� ���������

?������% ����� ������� ����� �� ��� ��������� �� ��������� ��������� ���� ���&

���� ��� ������ �� "�� ���� ������������� �������� �I���� �� ������ ��������%

��� �� ��� ��������� �� �� �������� �� ��������� ���� ���� �� ����� �������

�I�����

$� ��� �� � ������� ��� �� ����� ������� ����� ������ /� ���� ����� �����

���� ��� ������ ����� �� ����� ��� ��� �� ��� �� ������ ��� �������%

��� ���� ���� ��I������ ����� ���� ���� ��� ����������� �� ������ ��� ���

����� ���� ��������� ����% �� ������� ���� ��� ������� �� �� �������� ���

��� ��� �� ��� ������ �� �������� ������ �� �� �������� �� ��� �� ���

���� ��� �'������� �� ���� �� �������� �� �� ��� � ���������� ����� �� ���

�������� �� ��� ����� ��� ��� ��� ������ ��� ���

$ %�������� �&������

$��� �� ��� ������������ ������� ���������� ������ ������R $��� ��� ��� ��&

��������� �� ��������� �������% ����� ��� �� �������� �������� ������

/1

���� �� ���������� ������ ���������R ��� ��������� �� ���� ������� �� �� �����

��� ��Q����� �� ���� ������ ������ �� ������ �������� ��������������

��� ��� ������� ��� �� ������� �� ��� �� ������ ���� "� ��� ������% ���

��� �������� ����� ��� �������* �� ������ ��� ��� �� !�����# �� ���� ����%

�� ����� ������ ��� ������� ��� �� ������ ��� ������ ������ �� ��� ���������

G�� �� ����� ��������� ������ �� ��� ���������� ���������� O ���� �������

��� ������� O ���% ����� ���% ��� �� "� ���������R "� � ������ �����������%

���� ��� ��� �� � ��� ��(� �������� ���������% ��� ��� �������� ��� ����

������ �������% �����% ��� ����� �� ���� ����������

������� ��� ��� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ������������ ����� �� ������

���� "� ���� ������% ��� �� ������� ��� ��� ����� �� ���� "� ������ ���% ��

��� ��� �� ���������� ������� �� ��� ������� ��� �� ��������� �� �� �����

�������% ��� ��� ���������� ��������� ��� �� �� �������% ����� ���������

�� � ���� �������� !��� ������ .#� "� ��� ������� �� �������� �� ��� !/<<<#

���� ��������� ���� ������ �������� ��������� �� ��� �������

"����� ������ . ����

$� �� �� �������� ��� ������ ��������� �� ��� ��(� �������� �������� 5����

���� ��� �������� �� ������ � ��� �� �� ��� ������ �� ������� ������� ���� ���

�������� ������ �������� �� ��� �������� �������% ��� �������� ���������

��� �� ������� �� � ���������� ������� $� ���� ��� �������� ��������

���� � ����� ������� ���� !)T�#% ����� ��� �� �������� �� ��� �����&

������ ����� ��������� ���������� �� �������� !/<9A#� )T�� ���� ���� ����%

��� �'����% �� ������� �� ������� ���� � �������� ��� �� ������������ ����

�� ������ ������ !���������% 0;;0# ��� �������� ��������� !+���� �� ���%

0;;/#� ��� ����� ������� �������� ������ ���� ��� ���������� !�� ���� ����

/N

��� ��# ������� ��� ������ !�� ������ �� ��� �� ������# ��� ����

��� �� ��� ������� �� ��� E������ ���F ��� ������ ������� ��������������� ��

��� ������ ������� ���� ����� �� �������� ���� ��������� ����� ���������������

���������� �� ��� �� ������� �� ����� �������

��� ������ �� � )T� ���� �� ��� ������� �����'� �� �������� �� ��� �����&

���� ���� ��� �� ����� ���� ��� ��������� �� � ����� ��������� ��� � ���&

������� ���� ������������� ������ �� �� �������� !/<:/#� � ��� ���������

�� ��� ������ ������������ ������ �� ��������� ���� ��� ��������� �� �����

�'��D����� ����� �� ������� � ���� ������� �� �������� ��� ������D�����

������� �� ��� ��� ������� ����� ��� ���������� �������� �� )T� ���� ���

������ ������ ��% �� ���� �����% � ��� �� ����� ���������� �� �������������

���� ��� �����

4�� �� ��� ��������� �� ��� ���������� ��������� �� ��� ���� ��� ��� �����&

���� �� ����������� ��I����� ����� �� �������% ����� ��� ����� �������� ��� ����

���������% �� ������ �������� �� ��� !/<<<# ��� �������� ����� �������� ���

����������� �� �������� �� ��� ���� ������ �� ���� ������% ����� ����� ��

� ���������� �������� ����� �� ��� �� ��� ������� ��� ������� �� ��� ����

����� ������ "� ��� ������ ������ �� ����� �����% ��� �������� �����������

� $� ���� � ������� ��� �������� ��� ���� �������������� �� ��� )T� ���� ��� ����������� �������� ������� ��� ����&�������� �������� �������� ����� ����������% �� �� ���� �� ����� ��� ���������������� ���� �� �� �������� ��� �� ��� �������� �'������% ����� ����� �� � ����� ������ �� ���� ��� : ����� �� ���� ��������� ���� ����� �������� ����� �� ��������� �����&�I �� ���� �� ��� �������� �� ���� ������� ��� ������ ���� �� ������� ������ ������ �� ���� ������ �� ���� ��������� ����� ��� ��� �I��� �� ���������� !����� �� ��� ���� �� ��� ���� ���# ��� ��� �� ������ �� � ���������������� ���������� G������% �� ��� ������ �� ���� ������ ��� ��� ��� ���� ��� ������� �������% ��� �������� ���� ���� ��� ���������� �������� $� ����� ���� ������������� �� ��� : ������� �� ����� ������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ��� ����������� �� �������� ��� ���� ������ ����� ���������� ����* ��������% �����&��������%����&��������� ��� �������

/9

�� ����������� �� ��� ���� ������ �������� ������% ���� ��� �� ������ ��

���� ������������� "� ��� ��� ���% ��� ����������� �������� �����������

�� ��� ����� ������ !��� �����# �� ���� ������������ ������� �������% ���

������������� ����������� �� ��� �������� ������ �� ��� ����� ����� !�����&

�������� �� ��� ���� ������# ��

���� ������ ������ ����������� ������������ ����������� ����������������� ������

������ . �������� ��� �������� ���� ����� �� ��� ������� ��� ������� ��

������ �� ��� �� ������ �� ������� �� ����� �� �'��D� ��� �� ���������

��������� T� ����� ������ �����% �� ��� �������� ���� ������ �����* ��� ����� O

� ��� ������ ��� �� ��� ������� �� ��� ���� ��� �������P ��� ����� �������

O ������� �� ������ ��� ��� ��� ������� �� ������ ���P ��� ���� ��������

O ��� ������� �� ������ ���% ��� ������� �� ������ ���P ��� ��� �������

O ��� ��� ������� �� ������ ��� ��� ����� �� ������ ����

�������% ��� ����� ����� ������ ����� ���� ������ �� ��� ������������ ��

�� �������� $� ����� �� ����'��� ��� ����&����� ����������� �� �% ��� ������&

����� ����������� �� % ��� ��� �����&����� ����������� �� �� �� ����% ���

��� �� ����� �� ��� ������ �� �'��������� ��������� ������� �� ���� �� ���

����� ���������� �� � ��% �� � ��� ��% ������������� $� ���� �� ������� ���

��������� �������������*

���� � �����������

J��� ���� ��� ����������� ����������� ����� ���� ������� ���� ��� ��������� �

/:

���������� ���� ��� ��������� �� �% ��� ��� �� ������� ��*

����� ���

�������

����

!A#

$��� ��� ���� �� �� ������ ���� ������ ��� ���������� ��� ����� �����

��������� �� �� �� ���� ������� �� ��� ��������� ������% ����� ��� ������ ���

���� ���������� �� � ��� ��� ��� ���� !��� ���# ���� ������ �'��������� �� �%

����� ��� ������ !��� �# ���� ������ �� ��� ������ ����� ��������� �� ������

� % ��� ��� ��� ��������� ������� ����� ��������� ������ ��� �� ������ ��*

��� �

���

�������

���

� �

���

������������

T���� ����� �'��������� ��� ��� ��������� ������ �� ��� ������ ��� ������ ����&

��������� �� ���� ���� �� ��� ������ ��� ���� ������ �� �������*

���� ���

����� �������������� �����

!.#

���

�� ���� ����������� ������

!1#

/<

J��� ��� ����������� �������������� �� ������������� �� !A#% !.# ��� !1#% �����

�� ��� ��� ����������� ������� �� ��� �����

��� ������ ����� ���� �������� ���� �� ��� ����� ������������� ������ �����%

����� ���� ��� ��������� ������ ��� ��� ��� ���������� ���� ����� � ��������

���� �� ��� ��� ��(� �������� ����� ��� ��������� ����� ���������� ��� �������

�� ������ ��� ��� ������ �������� ��������� ��������� �� ���� ����� "� ���

���L����� �� ��� ��������� ����� �� ��� ����� �� �� ������� �� ��� ��������� ���

��� ����������� �� ����� ������� �� ������ ����� �� ���� ��� �������������

����������� �� ����� ������� �� ���� ������% ����� �� ����� ��� ������� ��

��� �������� ������������� �� ���� �������

��� ������� ��� ��� ��������� �� ��� ������ ����� ���� ��� ��������� ��

����� .� "� ��� ���� ����� �� ������� ���������� ������� ��������� � ���% ���&

������ ��� ��� ����� ���� �������� � ��� �� ������� ��������� � ����� ��

����� ���������% ��� ����� �� ��� ��� ��� ��� ����� �� ��� �������� ���

������ ��� ����� ������ ������� ��� ���������% ����� �� ����� ��� ��� �����

�� ��� ������� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� ����� ���� ��������

���� �'������ ��� ������ ��� ��� ����� ����� ��� ���������� ��������� �� ���

�������� ���� �������� ��� ����� ����������

"����� ����� . ����

"� ��� ������������ �� ��� ���� ��������� �� ����� . ��� ��������� �����(�

��������� ��� ��I����� ��� ���% �������� ��� �������� �� ��� ��������

���������� ����� �� 7�����������% ��� �������� ��������� ����� ���������

��� ��� ������ ��� ���� ��������% � ��������� ��������� ��� ����������� �������

��� ������ ����� ���� ��� )T�% �� ����� �� �������� !/<9:#� ��� ) ����

�� 2��% ��� �'����% 8������ !/<<N# ��� ��� ���������� ������� ��� � �����������

0;

�������� �� ��� ����� �� ��� ����� �� � ���� ��� ��� ������� !������� ����������#

������� ��� ���� ���������� �� ���� ����������� "� ������� ��� ��I������

������� ��� �� ������� �� � ���&������ ����������� ����� ���� ������� ���

������ ����� ���� �� �������� ��� ��������� ��� � ����� �� /%:::�/ ���� �������

�������� ��� ��� �� ��� ������ ����� ���� ���� ����� �����

��� ����� �� �� �������� �� ��� �������� ����������� �� ������� ��I�����

��� ��I����� ������ ����� ������ ��� ��� ��� ��� ����������� ������� ��� �����

������� �� ��� �������� ������������� �� ���� ��������� ������ ����� ���������

��� ��� ������� ��� ���� ������� �� ��� ���� ������ ��� ��� �� ��� ������

!����� ��������# ��� ��� �� ��� �� ��� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���

���� ���� �'������ ����� �� ������ ��� ������� �� ���� ��� ����� ��������� �� ����

���������P ����� ��� ��� �� ��� �� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���

������ "��� "� ��� ������ ����� �� ����� ��� ����������� �� � ���� ��������

����� ������� �� ��� ������������� ��I����� ��� ��� ����������� �� �� �����

������� ��� ����� �������� ��� ���� �� �������� �� ��� ��� ���L������ ������

�� ��������� ��������% �� �� ������ ��� ����������� �� �������� �� �������&

���� ��������� �� ���� ��������� ��� ����� �������� �� ������ ������ ��� ����

���������� �� ��������� ����� ������� ���� ���� ��� ������ �� � ��� �� ������

�� ������D����� �� � �������� �� ��� ��(� "� ���������������� "� ����������%

��� ���� "� �������� ���� ������ ��������� �� � ���� �������� �I����

' "��������� ��� �����������

$� ����� ��� �������� �������� �� ��� ������� ��� � ����� ����� ��

8��������� ��������� $� ���� ����� ���� !�# � �������� ����� �� ����������

��Q������ �� ������ �� ��� �� ��� �� ���������� �����P !��# ��� ������ � ���

0/

������ ������ ������� � ��������% ��� ���� �� ��� ��� �� �� �� �������%

��� ���� ����������� ������ �� ��� �� ����� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ���

�� ������� � ��������P !���# ��� ���� ��� � ����� ���� ���� ��� ��

�������� ������ �� ��� � ��� ���� �� ��� �� ������ ��������� 7���% ������

�������� ���� ������ ������ ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �'

�� �������� ���� �I���� ��� �L������ �������� ���� �� ������ �� �����

�'����� ��� �������� �������� ��������* �� ��� ���� ����� �� ��� ������� ��

�������(� �������� ����� ��� ��������( ���������P �� ��� ����� ����% �����

��� ��� �������� ���������� ���� �� �� ��������� ���������� �� ��� ��������(�

��������� ��� ��� �������( ������ �������% ��� ������� ����� �� �� ����&

���� ���� ����� �� ������ �����������* ��� ������% ��� ����� ��������% ��� ����

���������% ��� ��� ��������� 7�������� �� � ���� �� �������� ������ ���

��% �� �'���� ��� �'������� �� � ���� �������� �I���* ������� ��� �������

�� ��� ���� ������ ��� ������� �� ��� ������ ������ ���� ��� ������� ��

�� ������� �� ��� ������ ���� ������� ������� ������� �� ��� ��� ���

������ ����� ������� ���� ���� ���� ������� �� ��� ������ �� �������� ������

�� �� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� �������� �I���

�� �������� ���� �� �� ����������� ������ ����� ���� �� ����� ��� ��������� ��

�������� �� ��� �������� �I��� �� ����������

������ �������� ������ �'���� ���� �������� �� ��� ������������� �� ���� ��&

����� ���������� ���� �������� ������� ���� �� �� �������� ����� ����� ���

���������� �� ��� ��� ��� ��� �'������ ������ �� �� ��� �� ��� ������ �� �

���� ������ ����% ����� ���� ������� �������� ��������% ��������� ����� �����

����� �� ��� ������� �� ���

00

(��������

U/V 7����% +�% K� ?� ���% ��� 5� B�������% /<<<% E���� ���� * "� �� �� ���

5����R ��� 8������� 8����� �� � ���� ,������� ���%F ,������ �� -������

B�������� ��� ?�����D����� A:* A:1&.;0�

U0V B� ��% 5�% �� 5����% ��� B� G������% /<<.�% E��� "������� -������� ��

��� ���* -������� ��� 8�������� 4���%F M�������� ,������ �� -������� /;<*

::/& </<�

UAV WWWWWWWW% /<<.�% E��� $��� 8����� �� � ���%F M�������� ,������ ��

-������� /;<* <0/& 11�

U.V B�� ��% 5�% /<N0% E"�������� �� G��� ������* 7 ����������� 7�������%F

,������ �� 8�������� -����� 10* <&.<�

U1V B��������% 4�% /<<1% E2�������� 8������� ��� ����������%F )����� ��

-������ 2������ N0* A/1&A<�

UNV B����% 7� �% �� �����������% ��� ,� ���� % 0;;0 E7 2��� � ������ ����� ��

8�������% 8��% ��� 5�����%F -������� -������ )����� .9* 0<1&A00�

U9V B����% ?�% �� 7�������% ��� 2� B��������% 0;;0 ET��������� 4�������%

B����� 4������� ��� ��� B������� ����%F -������ ,������ //0* 00A&N1�

U:V �����% � �� B� ��� ,� ����% 0;;A% E?� ��� -�������� �� ��� ��� 2�D�

4�����������* ����� ��� ������%F 7������ -������ )����� <A* /;91&<;�

U<V ��������% 8�&7�% B� 2�����3 ��� ,� H�������% /<<<% E-���� 2������� �� ���

B��������%F ,������ �� 8�������� -����� /;9* 9A/&:1�

U/;V 4������% 8� ��� �� 8����% /<9/% "������� ����� ��� ��� ��� ��������

7�������% �'������% �7* 4% % G���� ��� ������

0A

U//V -�� ����% ��% /<<<% E-'������� ���������� ��� ��������� ������*

-������� ����� �� 4����� 4���%F ,������ �� ���� -�������% /9 !0#* 0N0&

:;�

U/0V 5������% )� ��� ��$�����% /<<<�% E7 ������ �� $��� 8�������� 4������

"����� ����%F M�������� ,������ �� -������� //.* /A0/&1:�

U/AV WWWWWWWW% /<<<�% E ������ �� ?�����D������* ������ ��� -�������%F "�

G������ �� ���� -�������% !��#% ?���� 7���������� ��� 4���� ���%

7������* -��������

U/.V G����% ��% 0;;0% E2�����������!�# �� J����� ���� ������%F ������ T���������%

$�� ��� 8���� /N&0;;0�

U/1V +����% �� 7�% -� J� $����% ��� 4�-� ��� % 0;;/% E7 J����� ���� 7�������

�� G�������� ��������%F ,������ �� )������� 2������ ./* /&00�

U/NV ,��������% B�% /<9<% E,�� �������� ��� ��� ������ �� ��������%F ,������ ��

8�������� -����� :9* /0.N&N;�

U/9V �D���% -�% /<9<% E$�� "� ����� ��������� )��������%F ,������ �� 8��������

-����� :9* /0N/&:.�

U/:V �D���% -�% /<<<% E8�������� -�������* 8��� ������ ��� ������ 4���������%F

,������ �� ���� -������� /9 !0#*/<<&0AN�

U/<V �D���% -�% 0;;.% E��� 8���� 8��������* 7 ������ �� 4������%F ,������ ��

8�������� -����� //0* 2/./&2NA�

U0;V �D���% -� ��� 8� ?���% 0;;A% E"������� ��� -'������ ���� ��� ���* 7

8�������� -������� 7�������%F JB-) $�� ��� 8���� /;/<0�

U0/V �D���% -�% ��� 2� )����% /<:/% E)�� &?���� ���������� �� ?����� �����

��������%F ,������ �� 8�������� -����� :<* :./&N.�

0.

U00V ��% �� ��� 8� �� 8������% 0;;A% E ������ ��� $��� ������ ���� ����*

�������� ��� � ������ �������&������� ���� ���%F "������������ ,������

�� �������� 09* :/0&A1�

U0AV �� ��% +�% /<<N% E8�������� ��� $��� 5�����%F ,������ �� �����

-������� /.* /91&0;<�

U0.V ��������% 4�% /<9A% E ���������� ���� 7������� �� M���������� �����

B�������%F �� 8� C��� � !���# ��������� �� -����������� J�� K�� % 7������

8�����

U01V ��������% 4� /<9:% EM����������� ������� ��� 7����D��� ������ B�������� ��

"����������* 2�� ������ �����������%F �� 4� G������ ��� 8� 2������ !����#

B��������� ������ ���������� ��� G��% �����

U0NV ��������% 4�% /<:0% E-��������� ������ �� 8������������ �����%F �� �

���� � ��� 4� �������� !���# 2��������� 7������� �� 4������� 4��� ����

-��������� 7������������ ��� �"� 8����% �������% �7�

U09V ������% 8� ��� 2� ?����% /<:9% E,�� 4������������% ��� �� ������ ��� ���

"����������� G���������%F M�������� ,������ �� -������� /;0* .1A&.9N�

U0:V ���������% ��% 0;;0% E7 J����� ���� ����� �� ��� ����� �� � 5�������

B������� 2�����%F -������� �� -�������� )����� 0/* .9/&:;�

U0<V 8������% �� )� ��� ,� )� H��% /<<<% E$��� �� � 8�������R%F "���������

��� ���� )�������� )����� 10* 1:/&N;/�

UA;V 8������% 4� ,�% /<<N% E7 B������� 7������� �� J����� ���� ������%F ,������ ��

-���������� 91* /NA&:/�

UA/V 2���D��% 7� ��� 4� �������% 0;;;% E8�������� 8������� �� ��� T���� B�� ��

7��������* -������� ��� ��� /:::&/<;; -���� ������%F ,������ �� ����

-������� /:* 19A&N/A�

01

UA0V ������% ,�% H�� 5�����% -�% 2� B������ ��� �� B����% !0;;/#% E��� "�������

-������� �� ��� ���* ������� -������� ��� 8�������� 4���%F �����

-������� : !1#* 1A/&10�

UAAV H�����% ,� �% 0;;;% E)������ �� -�������� �� 8�������%F ����� -������� N*

1A1&./�

UA.V $�����&-���% )� ��� ,� C��� ����% /<<9% ET������ 7�������� ��� T������

8������� �� ,�� ������%F ,������ �� ����� -������� /1* .A&9/�

0N

��

��������� ���������������

� �������������������������������������������

������� �

� !���� ����"�#� !���� ����"�#�

$�� ����������� %&�� %&'&� %%(� %&%)�$������*����������������� %��(� %'�� %�&&� %''��+��������������������������� %%�(� %%�� %%)�� %%�'�$�� �������������� %%&�� %�'� %%��� %)���������������������� %&&%� %'�%� %&��� %'�(�������������������� %)%�� %'��� %()�� %'�)��,�� '&&&� �(&� '(&((� �&&��������� &��'� %')�� ���� �&�(��� ���������������� ������ (&)(� ()(&� )�&�� )('�+������ %&��� %'��� %'%)� %'��+����&� %%� %%)� %%� %%)�-�,��� �����*����� ���,���� '��%� �(&� '('�� &'��-�,��� �����*��������� )�'� �%%� )�)� (��� � � � �.����#������� ���/'%'� ��/����0����1���"����*�� ����������������/�!���/�����������2��*������������� ������������2���� ���������������*�����������������,���������*��2���� �����*���������� �2�� �� ���/� ���� ��� �2���� ���� *���� �������� ����� �2������������ �2��� ���� ��� �2�� �� ���� �����,� �2���2������������������&����� ������ �����2��*���������*���� ��������������������������3����������#�����������2���� ����'��� ����� � ��� ������ ��� ����4���� ������� �*� �2�������� ����� �����2������2����� ��#��� ���2�,2��� �2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(�� ����� �� ���������� �������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*���������2�*�� �����2���� ����)�����/������������� ������ ��������������� ��������������������2���� ������������*����2����������*����������� ���,����������2�������,������ �/���������������*����2���������������2������������*��������2��2�,2������#������

��

���������2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�*������ ����

� � !������ !�������

$������*����������������� � %%�777� �

� � �%%%( � �

+��������������������������� � � %%�'%777�

� � � �%%%�� �

���������� � �%%%�)777� �%%%))77�

� � �%%%�� � �%%%�� �

��������� � �%%((777� �%%(�777�

� � �%%%�� � �%%%&% �

�,�� � �%%%'%777� �%%%'%777�

� � �%%%%) � �%%%%� �

�,���8�%��� � %%%)77� %%%(7�

� � �%%%%� � �%%%%� �

������� � �%%%&�777� �%%%&(777�

� � �%%%%( � �%%%%( �

��������8�%��� � %%%��777� %%%�777�

� � �%%%& � �%%%&� �

��������8�%��� � �%%%�777� �%%%�%777�

� � �%%%%( � �%%%%( �

�� ���������������� ������ � �%%���777� �%%�)'777�

� � �%%%%� � �%%%%� �

�� ���������������� �������8�%��� � %%�777� %%�(777�

� � �%%%)� � �%%%)� �

�� ���������������� ����8�%��� � �%%�777� �%%�)777�

� � �%%%( � �%%%' �

�������7�� ����� �8�%��� � %%&�(777� %%&)%777�

� � �%%%�' � �%%%�' �

+������ � %%�(�777� %%�)(777�

� � �%%%' � �%%%' �

+����&� � %%'�77� %%��777�

� � �%%%)% � �%%%)' �

-�,��� �����*����� ���,���� � %%�(777� %%�%777�

� � �%%%%� � �%%%% �

-�,��� �����*��������� � �%%%� �%%%(&777�

� � �%%%%� � �%%%% �

� � � �

.����#������� � ���/'%'� �))/�)&�

������2��� � ��/�(��)� ��/%)'���

-�,�-�����2���� � ��)/�&)��� ���/&%('�

$������+��4������ � %&%'� %&)�0����1�� +�������������������������������2������ 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��� :������������������� �������������&� !��,������**������� ��������� ������ ����#������'� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���

(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������

���2�*�� �����2���� ����

��

������&��2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�������������������������������������� �

� � !������ !�������

$������*����������������� � %%%��777� �

� � �%%%�� � �

+��������������������������� � � %%��&77�

� � � �%%&& �

���������� � �%%%&)� �%%%���

� � �%%%'' � �%%%'( �

��������� � �%%%�%� �%%%�'�

� � �%%%'( � �%%%') �

�,�� � �%%%(&777� �%%%((777�

� � �%%% � �%%% �

�,���8%��� � %%%&'777� %%%&(777�

� � �%%%� � �%%%& �

������� � �%%%%� �%%%%��

� � �%%%%� � �%%%%� �

��������8�%��� � �%%%&)� �%%%&'�

� � �%%%'' � �%%%'( �

��������8�%��� � %%%%� %%%%�

� � �%%%%� � �%%%%� �

�� ���������������� ������ � �%%�'777� �%%�&'777�

� � �%%%% � �%%%% �

�� ���������������� �������8�%��� � %%��)777� %%�)'777�

� � �%%%�� � �%%%�& �

�� ���������������� ����8�%��� � �%%'&777� �%%&�777�

� � �%%%' � �%%%' �

�������8��� ����� �8�%��� � %%%%�777� %%%%�777�

� � �%%%%% � �%%%%% �

+������ � %%�777� %%�(777�

� � �%%%� � �%%%� �

+����&� � %%��77� %%��77�

� � �%%%�& � �%%%�) �

-�,��� �����*������ ���,���� � %%�777� %%�%777�

� � �%%%( � �%%%( �

-�,��� �����*��������� � �%%%&�777� �%%%'777�

� � �%%%& � �%%%' �

� � � �

.����#������� � ��/�)�� �)/��)�

������2��� � (/%�&��� '/���''�

-�,�-�����2���� � ���/�&�� ���/&)(�

$������+��4������ � %%%�� %%%%�0����1�� +�������������������������������2������� 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��&� :������������������� �������������'� !��,������**������� ��������� ������ ����#������(� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���

(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �)� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������

���2�*�� �����2���� ����

&%

������'�;�������<�+���� �=�������!�������*�$�� ������"�������������������>��� ������*��2��0������-�,���!�����

� �� ;��**������� ����>�����&�����#������ �������������� � � �������������������� -������ � <�������� ����� %��� %%�%�� -������,������� <�������� ����� %��� %%'��� � � <���� ����� �%��� %%�&�� >������������� <�������� ����� %��� %)'�� � � <���� ������ �%�(� %���� ;2� ����� <�������� ����� �%&(�� %�)��� � � <���� ����� �%'%�� %�)&�$������*����������������� -������ � <���� ����� �%&�(� %%))�� -������,������� <�������� ����� �%'�� %(&�� � � <���� ����� %&%�� %)'�� >������������� <�������� ����� %�(�� %����� � � <���� ������ �'&�� %&%��� ;2� ����� <�������� ����� �%&�)� %��%�� � � <���� ����� �%��)� %��-�,��� �����*����� ���,���� -������ � <���� ����� �%%(�� %%(�� -������,������� <�������� ����� %%)�� %%��� � � <���� ����� %�&�� %%��� >������������� <�������� ����� %''&� %(��� � � <���� ������ %'�)� %('�� ;2� ����� <�������� ����� %�&� %����� � � <���� ����� %��� %%���������#������ �������&������ � � �������������������� -������,������ �%%'&� %�%�� >������������� �%���� %&��� ;2� ����� %%&'� %'%�$������*����������������� -������,������ %%��� %%)�� >������������� %%�&� %%)�� ;2� ����� %%(%� %%(�-�,��� �����*����� ���,���� -������,������ %'�%� %%���� >������������� �%�%%� %���� ;2� ����� %(��� %�&�������#������ �������&������ � � �������������������� � �%%(�� %�%�$������*����������������� � %&%�� %%)���� ���������������� ������ � �%�'�� %%����,�� � �%%%� %%%&�-�,��� �����*��������� � %%'%� %%&��-�,��� �����*����� ���,���� � �%'�� %%�'�?������#��#������ �� � �������#��� -����� %��� %&%��� -������,������ %%(� %%%��� >������������� %&��� %')�� ;2� ����� %(&)� %%()������#��� $�� ������ %'��� %%����� 0����� ������ %&%(� %%'&�.����#������� � �&/&��-+��2���4��������* ���� � ����/'��'� �-+�������*�2� ����������������2���4��������* ���� ������) �

0����1��� �2��-+�������,�������2���������������� ������� �2��-+�������*�2� ������������������������*����2��������,��,�������2�������2����2�����

�*�2� ��������������

&

��������@������2�������#�����A�����-�#���������*����������� �-�#��� ������ �������

��−����� ���,���� "�*���������*��2��*�� 6��,��������������������������,�����2����,���B�������*��2��*�� �������,����������,�;�����������������������*����2�����/��������*��������� ���������#�� ��2������������������

C������,���*� ���,� ����������������������*�*�� 6��*���� ����������#������C������,���*� ���,� ����������������������*��2��*���� ����������#����������2��*���������2��2��2������#�������������,���������2�����4�������2�������������������2��*�2�,2�����������������������2��������#��������� ���

��−�?���� ������� ���,���� .�,���B����������������������*��2��,������������������2�������2�����������������������������������2��2���8�����#�������

���2�������������*���������4����*����������������������8�����#�/��������2/����� ���,� ����������

)�−������#�����/���� ��������� .������������*���� �/�����������������2�����������/�������4�����,��2���������,���*�������������������

;� ���������*���������4����*�����������2�����������B������

(�−�@�,2��������������*����������

��������4�����,���2�,2����2������#�����������*��������,���������� ������2�������������

;� ���������*���������4����*�����������2�����������������������,�����2�����������������������������,���

'�−������������*���������� ;� ���8������������������/���������������������#�/�������*���������2������������

;� ���������*���������4����*��������� �����,��2�����������������������������,���

&�−��� �������������*���������� �������*����������/� ������ ��������� ��2���������������������������� ����2������� ���8���/����������������������� ��� �����������#���

$��*���������4����*��������������� �����*������������������������� ����������*����������������,��

��−�0��������������*���������� �� ��������������������������� ������

$����������������,���������������4������������2������ ��

�−������������/��������/����������

�����������2��� �

&�

������������ ������������ ����������� ������� ����������������

%

%/%(

%/

%/(

%/�

%/�(

%/&

% � & ' ( ) � � � %

�������������� ����� �������������

��� �������

����� �

D�� ����2��������*������

D�� ����2�����������*������

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������2���� �����,�#�����������������2������ ���� �������*�� ������������������2�#���������*��������*��2������������������2������2�������#������2�,2����2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �

&&

������������ ������������ ����������� ����������� ����� �������� ��

%/(

%/�

%/�

%/�

%/�&

%/�(

%/��

%/��

% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%

���������������

��� �������

����� �

$�� ������#��������

=���� ���������2�����#���������

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2������#��������� ������#���������2����� ���������������� �������4�������B���������2������#����������� ���������2�����#����������2����� ���������������� �������4�����������

&'

������� �! ��������������"������������������ ������������ ����

%

%/%�

%/%'

%/%)

%/%�

%/

%/�

%/'

%/)

%/�

%/�

% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%

���������������

#�������

��������� �������

����� �

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2��-���������2������#��������#������ ���������������������2����������������D�,������2�����������2������#��������� ������#�������������������������2����������������D�,������

&(

�������$�����%�������� ��"� ������ ������ � ������ ��

� & ' ( ) � �

��������

�������

������

0����� ����

$�� ����

-����

0����� ����

$�� ����

-�����,�����

0������ ����

0����� ����

$�� ����

>�����������

0����� ����

$�� ����

;2� ����

$�� ����

���� ���,��

��0���1��2��*�������������*��2����� �����3������ �������������������������������2��*������2��������������2����������9��2�������������2��'���)��������9������2���2����������� ��� �2�� �������� �������2��-����� <� �� ���� ���,��� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ���� �������9� �2��-���� ��,������ <� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ������/� ������� ���������2���������������9��2��>�������������<���� ���������2��*�����������/������������ ���������2���������������9��2��;2� �����<���� ���������2��*�����������������

WORKING PAPERS

2000

1/00 UNEMPLOYMENT DURATION: COMPETING AND DEFECTIVE RISKS

— John T. Addison, Pedro Portugal

2/00 THE ESTIMATION OF RISK PREMIUM IMPLICIT IN OIL PRICES

— Jorge Barros Luís

3/00 EVALUATING CORE INFLATION INDICATORS

— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Luís Morais Sarmento

4/00 LABOR MARKETS AND KALEIDOSCOPIC COMPARATIVE ADVANTAGE

— Daniel A. Traça

5/00 WHY SHOULD CENTRAL BANKS AVOID THE USE OF THE UNDERLYING INFLATION INDICATOR?

— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva

6/00 USING THE ASYMMETRIC TRIMMED MEAN AS A CORE INFLATION INDICATOR

— Carlos Robalo Marques, João Machado Mota

2001

1/01 THE SURVIVAL OF NEW DOMESTIC AND FOREIGN OWNED FIRMS

— José Mata, Pedro Portugal

2/01 GAPS AND TRIANGLES

— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles

3/01 A NEW REPRESENTATION FOR THE FOREIGN CURRENCY RISK PREMIUM

— Bernardino Adão, Fátima Silva

4/01 ENTRY MISTAKES WITH STRATEGIC PRICING

— Bernardino Adão

5/01 FINANCING IN THE EUROSYSTEM: FIXED VERSUS VARIABLE RATE TENDERS

— Margarida Catalão-Lopes

6/01 AGGREGATION, PERSISTENCE AND VOLATILITY IN A MACROMODEL

— Karim Abadir, Gabriel Talmain

7/01 SOME FACTS ABOUT THE CYCLICAL CONVERGENCE IN THE EURO ZONE

— Frederico Belo

8/01 TENURE, BUSINESS CYCLE AND THE WAGE-SETTING PROCESS

— Leandro Arozamena, Mário Centeno

9/01 USING THE FIRST PRINCIPAL COMPONENT AS A CORE INFLATION INDICATOR

José Ferreira Machado, Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva

10/01 IDENTIFICATION WITH AVERAGED DATA AND IMPLICATIONS FOR HEDONIC REGRESSION STUDIES

— José A.F. Machado, João M.C. Santos Silva

2002

1/02 QUANTILE REGRESSION ANALYSIS OF TRANSITION DATA

— José A.F. Machado, Pedro Portugal

2/02 SHOULD WE DISTINGUISH BETWEEN STATIC AND DYNAMIC LONG RUN EQUILIBRIUM IN ERROR

CORRECTION MODELS?

— Susana Botas, Carlos Robalo Marques

Banco de Portugal / Working Papers i

3/02 MODELLING TAYLOR RULE UNCERTAINTY

— Fernando Martins, José A. F. Machado, Paulo Soares Esteves

4/02 PATTERNS OF ENTRY, POST-ENTRY GROWTH AND SURVIVAL: A COMPARISON BETWEEN DOMESTIC

AND FOREIGN OWNED FIRMS

— José Mata, Pedro Portugal

5/02 BUSINESS CYCLES: CYCLICAL COMOVEMENT WITHIN THE EUROPEAN UNION IN THE PERIOD

1960-1999. A FREQUENCY DOMAIN APPROACH

— João Valle e Azevedo

6/02 AN “ART”, NOT A “SCIENCE”? CENTRAL BANK MANAGEMENT IN PORTUGAL UNDER THE GOLD

STANDARD, 1854-1891

— Jaime Reis

7/02 MERGE OR CONCENTRATE? SOME INSIGHTS FOR ANTITRUST POLICY

— Margarida Catalão-Lopes

8/02 DISENTANGLING THE MINIMUM WAGE PUZZLE: ANALYSIS OF WORKER ACCESSIONS AND

SEPARATIONS FROM A LONGITUDINAL MATCHED EMPLOYER-EMPLOYEE DATA SET

— Pedro Portugal, Ana Rute Cardoso

9/02 THE MATCH QUALITY GAINS FROM UNEMPLOYMENT INSURANCE

— Mário Centeno

10/02 HEDONIC PRICES INDEXES FOR NEW PASSENGER CARS IN PORTUGAL (1997-2001)

— Hugo J. Reis, J.M.C. Santos Silva

11/02 THE ANALYSIS OF SEASONAL RETURN ANOMALIES IN THE PORTUGUESE STOCK MARKET

— Miguel Balbina, Nuno C. Martins

12/02 DOES MONEY GRANGER CAUSE INFLATION IN THE EURO AREA?

— Carlos Robalo Marques, Joaquim Pina

13/02 INSTITUTIONS AND ECONOMIC DEVELOPMENT: HOW STRONG IS THE RELATION?

— Tiago V.de V. Cavalcanti, Álvaro A. Novo

2003

1/03 FOUNDING CONDITIONS AND THE SURVIVAL OF NEW FIRMS

— P.A. Geroski, José Mata, Pedro Portugal

2/03 THE TIMING AND PROBABILITY OF FDI:

An Application to the United States Multinational Enterprises

— José Brandão de Brito, Felipa de Mello Sampayo

3/03 OPTIMAL FISCAL AND MONETARY POLICY: EQUIVALENCE RESULTS

— Isabel Correia, Juan Pablo Nicolini, Pedro Teles

4/03 FORECASTING EURO AREA AGGREGATES WITH BAYESIAN VAR AND VECM MODELS

— Ricardo Mourinho Félix, Luís C. Nunes

5/03 CONTAGIOUS CURRENCY CRISES: A SPATIAL PROBIT APPROACH

— Álvaro Novo

6/03 THE DISTRIBUTION OF LIQUIDITY IN A MONETARY UNION WITH DIFFERENT PORTFOLIO RIGIDITIES

— Nuno Alves

7/03 COINCIDENT AND LEADING INDICATORS FOR THE EURO AREA: A FREQUENCY BAND APPROACH

— António Rua, Luís C. Nunes

8/03 WHY DO FIRMS USE FIXED-TERM CONTRACTS?

— José Varejão, Pedro Portugal

9/03 NONLINEARITIES OVER THE BUSINESS CYCLE: AN APPLICATION OF THE SMOOTH TRANSITION

AUTOREGRESSIVE MODEL TO CHARACTERIZE GDP DYNAMICS FOR THE EURO-AREA AND PORTUGAL

— Francisco Craveiro Dias

Banco de Portugal / Working Papers ii

10/03 WAGES AND THE RISK OF DISPLACEMENT

— Anabela Carneiro, Pedro Portugal

11/03 SIX WAYS TO LEAVE UNEMPLOYMENT

— Pedro Portugal, John T. Addison

12/03 EMPLOYMENT DYNAMICS AND THE STRUCTURE OF LABOR ADJUSTMENT COSTS

— José Varejão, Pedro Portugal

13/03 THE MONETARY TRANSMISSION MECHANISM: IS IT RELEVANT FOR POLICY?

— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles

14/03 THE IMPACT OF INTEREST-RATE SUBSIDIES ON LONG-TERM HOUSEHOLD DEBT:

EVIDENCE FROM A LARGE PROGRAM

— Nuno C. Martins, Ernesto Villanueva

15/03 THE CAREERS OF TOP MANAGERS AND FIRM OPENNESS: INTERNAL VERSUS EXTERNAL LABOUR

MARKETS

— Francisco Lima, Mário Centeno

Banco de Portugal / Working Papers iii

top related