Top Banner
BANCO DE PORTUGAL Economic Research Department THE CAREERS OF TOP MANAGERS AND FIRM OPENNESS: INTERNAL VERSUS EXTERNAL LABOUR MARKETS Francisco Lima Mário Centeno WP 15-03 October 2003 The analyses, opinions and findings of these papers represent the views of the authors, they are not necessarily those of the Banco de Portugal. Please address correspondence to Francisco Lima, Instituto Superior Técnico, Departamento de Engenharia e Gestão, Av. Prof. Cavaco Silva, Taguspark, 2780-990 Porto Salvo, Portugal; email: [email protected] or Mário Centeno, Eco- nomic Research Department, Banco de Portugal, Av. Almirante Reis nº 71, 1150-165 Lisboa, Portugal, Tel.#351-213130837; Fax#351-213107804; email: [email protected].
39

The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

Mar 11, 2023

Download

Documents

Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

BANCO DE PORTUGAL

Economic Research Department

THE CAREERS OF TOP MANAGERS

AND FIRM OPENNESS: INTERNAL

VERSUS EXTERNAL LABOUR MARKETS

Francisco Lima

Mário Centeno

WP 15-03 October 2003

The analyses, opinions and findings of these papers represent the views of theauthors, they are not necessarily those of the Banco de Portugal.

Please address correspondence to Francisco Lima, Instituto Superior Técnico,Departamento de Engenharia e Gestão, Av. Prof. Cavaco Silva, Taguspark, 2780-990Porto Salvo, Portugal; email: [email protected] or Mário Centeno, Eco-nomic Research Department, Banco de Portugal, Av. Almirante Reis nº 71, 1150-165Lisboa, Portugal, Tel.#351-213130837; Fax#351-213107804;email: [email protected].

Page 2: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� ������� � �� ���� ��� ��� ������������ �������� ������ �������� ������

�������

��������� ������������ ������ � ������ ���������� � ����� � ������

����� ����������� � �������� ��� ����� ���������� � ����� � ������

��������

���� ����� ������� ��� ������� �� ��� ������� ����� � ����� ����� �� ���� ������ ��������� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� �������� ��� ���� ������������������ �� �������� ������� ����� ���� ��������� ��������� ��� ���������� �������� ������ �� �� !"�# ���������� $� ��� ���� �������� �� �������������������� ���� ������% ��� ���� ����� �� � ���&������ �������� �������� �������������� ������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ������� � ��� �� ������ ��"� ��� ���� ����� �� ������ ��������� $� ��'� �� � ��� ������(� ������ ������� �� �� � �������� �� �������� ���������% ��� ��� � ������ ��������� �� ����������� �������� ������� �� � ������ ����� ����� )������ ���� ���� ��� ���������(� ����������� ���� ���� ���� �����* �����% ����� �������% ���� ��������% ����������% ��� ���� ��� ������ �� "� ��� � ���������� ����� �� ��� ������� ���������� ������ ��� ���

�� ������ +�������* �������� ������ �� ���% ���������% ������ �����%

��������� �������� ,-& ���* ,./% �/0% �1/

� ��������� ��% "�������� 2������� �3�����% 4���������� �� -��������� �5���6� ��� -5&"2�% 7������ 8���� ����� 2����% �������� % 09:;&<<; 8���� 2����8�������� ��������� �� ���������� �� ��������� ��� �������� ������� ��� ���&��=6� ���� � �>���� � � ���������� !����� 8? �"@/<<<@- ?@AA;:<#� ��� ����������� ��� ������ �� 5������ B�������% 8���� 8������� ��� ������������ �� ���--7 ��� -7- 0;;0 �������% ��� 0�� ������������� ������� "C7@2?- 0;;A�� ��� ������� ������������� ������ � � !��������� ��#�

�������� ������� � �������� ������� �� ��� ����

Page 3: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� ������� � �� ���� ��� ��� ���� �������� �������� �������������� ������ �������

������������

���� ������ �� ����� ��� �������� ������� ������ ��� ���� �� ��������

��� ���� ������� ����������� �� �������� �'���������� ��� ��� �������� ���&

���� �� ������� ������ ������D������ !���% ��� �'����% 5������ ��� $�����%

/<<<�#� ���� ���������� ����� ������� �� ��� ������� �� E�������� ������ ��&

��F !"�#% ����� ���� ��� �� ��� ������ ��� �� 4������ ��� 8���� !/<9/#�

G������% ��� �'������� �� ���� �� �������� ������ �� �� �� �� �� ��� �������

�� ��� ������������ ��� �������� ����������� ���� ��������� ������� �� ���

���������� ����� ����� ��� ����������� �������� �� ����� "�� ��� ����� ��&

���� ��� ��� "� ����% �� ��� ��� ����� �� ��� ����� ���� ������������� �����

���� ������� �� ��� �� �������� ������ �� �� ��� ������� ��� ����� ��

��� �������� �������

?�� ��� ���� �� ���� ����� ���� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� ��������

��� !�������# ���� ������� ����������� �� �������� �������% ����� ����

��������� ��������� ��� �������� �� "� ��������� ������ ��� ��� ����� ����&

����� �� �� �������� ��� �'������� �� ��� ��� �� ��������������� �� ���

��(� ���� ��������� �������� ���������% �� �������� ��������� �� �D���

��� ?��� !0;;A#� ���� �������� �'������� ����� ��� �'������� �� ���� �� ��&

������ ������ �� �� ���������� !�� �'���� ����� ��������% 2�����3% ���

H�������% /<<<#% ��� �� ��� ���� ��� ���������� �������� �� ����&�� ���������

���� ����� ����� �� ��� �� ���� ����

����� ��� ��� ��� ������� �� ������� ������ ���% ����� ������� ����� ��

0

Page 4: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

� ��� �� �������� ����� B� ��% 5����% ��� G������ !/<<.�% �# �������� 0;

����� �� ��������� ���� ��� ��� �� ��� �I�� ��� �� ��� ���� ��� ��� ��&

����� ��� � �� ��� ����� 7��������� �'����� �� ���� ������� ��� 7����% ?� ���

��� B������� !/<<<#% ��� ����� ��� �������� ������ �� � ����� ,�������

������������ ��% ��� ��� 8������ ��� H�� !/<<<# ����� �� ��� ������

��� ��� ������������ �� ��������� ����� ��� J������� ����������� 2��&

��� �� K����� � ����� ������� ���� ��� ��L���� �� �� �� ��� ��� ���� �� ���

������* �������� ���������� ���������� ����� ���� ��������� ��&����� ����

�� ��������� ��������� ?�� ������� �� � ������ �������&������� ����� ����

�������� ���������� �� ������� ���% �������� �� �� ������ ��� ��� ���( ��&

�������� ���� ��� ��������� ��� �� �������� ��� ��� ������ ��� ���% ���� ��%

��� ����������� �� ��� ���������� ������ ��������

"� ����� �� ��� ��� ���� ��� ��% � ���� ������ �� ��������� �� �� ����� ���

��������� �� ���������* �� ��� ��� ����% ���� ��(� ��� ��� ��� ��������

������ ��� �� ���������% ���% �� ��� ����� ����% ��� ����� �� ��� ���

��� �� ���������� �� ����� �� ����� ��� ���������� ������ ���� ?�� ����

��� ��� M������ �� 8������ !M8#% � ���������� �������������� 8���������

������ ���� ������% ��������� �� ��� 8��������� ���������% �������� ���������

��� ��� �� ��� ������� ����� �� � ���� ��� ��� ����� ���� �� �������

��������� ������ ��� �� ��� M8 �������% ����� � �� �� �������� �� ��� �

����� ����� �� ��� �� ����� �������� �������� �� ��� �������� �� ��I�����

�� ���������������� "� ����� �� ��������� ��� ���������� �� ��� ���� ��

�������� ��� ���% �� �� �� ��������� ��� ������ �������� �� � ��������� ������

� 2�� ���� �� �� !/<<N# �� �������� �������% $�����&-��� ��� C��� ���� !/<<9#�� ������ ��I������� �� ������ �������% 2���D�� ��� ������� !0;;;#% ��� �'���&������ ������� ��������� ���� ��� � ������ ��� % B����% �����������% ��� ���� !0;;A# �� �������� ��� ������% ������ �� ��� !0;;/# �� � ������� �� ��� B� ��%5����% ��� G������ !/<<.�# �����% -�� ���� !/<<<# ���� � ���� �� ����������%��� �D��� !/<<<# �� �������� ��� ���� �������

A

Page 5: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

����� ������ ��� ������D�����* ����� ��������� �� ��� ��������

$� ���� �� �������� ������� ������� �� ��������� ������ ��� ���� ������� ���

�������� �� "� ���������� "� ����� �� �� ���� ��� ��� ��I����� ���'��� ��

E�� ��������F* � ������ ��������� �� ��� �'������� �� ����� �� ����� �����

�� ������� �� ��� ��(� ������ ������� !��� �D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ��

��������� �� ��� ��������� �� ��� ���� ������ O ��� ��������� �� ������� ��

��� ��&������� ������� �� �������

G����� ����������D�� ��� �������� �����% �� �'����� ���� ����� �� ��� ���&

��'� �� ��� ����� �������&���� �������� ������ ���� ! ��������% 2�����3%

��� H�������% /<<<#� ��� ���� ������ ���� ���� ��������� !��� ��� ��� ����

��� ������� �� ��� ���� ����� �� ��� ������������# ����� �� �������������

�������� �� ������ �������� ���������� $� �'���� ��� �������� ���� �� ��&

������% 2�����3% ��� H������� !/<<<# �� ��� �����'� �� � ����&�� �����%

��� ���������� ����������� ��� ��� ���� ����������� ��� �I����� �� ��I��&

��� ������� �� "�% ��� �����������% �� ��� ���������� �� ���������� �� ��� ����

�������� �I��� �� ������� �� ��� E����F ��������������

��� �������� �� ������� �� ������ � ��� ������ �� ������ ������� �� ��

��������� �� �� ��� ����� ������� ������ ��� ������D������ ���� �������� �

������ ��������� �� ��� �������� �������� ���� ��� ������(� ������ ����

�� ��� �� �'����� �� ��� ���������� ������������� ����% � ������ �����

���� �� ������� ��� ���� �������� ������ ����� ��� ���������* ��� ������ !�����

�������#% ��� �����&�������� !������� ����� �� ����� ������% ��� ��� �� ���

���� �������#% ��� ���� ��������� !���� ��������� ������������ ����� �� �����

�������#% ��� ��� �������� !������� �� ����� ����� ������#�

$� ������� ���������� ������� ��� �������� ������ �� ��� ������� �����

.

Page 6: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

� ����� �� 0%9;. 8��������� ��������� $� ��� ���� �������� �� ����������

���������� ���� ������% ��� ���� ����� �� ���&������ �������� ���������� ����

������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ���� ��� �� "�� � �����

������� ����� �� ����� �� ���� ���� ����� ������&���� ������� � ��� ���� �����

�� ������ �������� ��� �������� 7���% ������ �������� ���� ������ ��&

������� ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �' �� �������� ���� �I����

��� �L������ �������� ���� �� ������ �� ����� �'����� ��� �������� ���&

����� ��������� ��� ������� ��� ��� ������ ����� ���� �������� ���� ��������

������ ������ ?�� ������� ���� ���� ���� ��� ���� �������� �I��� ������� ��

��� ������ �� "� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� ��������

�I��� �� ��� �� ��� �� �� ���������

$� ����� ���� � ����������� �� ��� ����% ����� ���� � ���������������� �� ���

��� ��� ������ ���� �� ������ ��� ������� ������ ���% ��� � ����������

�� "� ���������� "� 2������ A �� ������� ��� ����������� �� ����������

��� ������ ������� �'������ ��� �������� ������� �������� � ������ �����

���� �� ��� ���������� �������� �������� �� ��� �������� $� ��������

��������� ��� ��� ��������

! "��� ��� ���������� � ��� ��������

!"# $���

��� ���� ���� ��� � ��� �� ���( ��������� ������� �������� �������� �� ���

8��������� ����������� O ��� ������ M������ �� 8������ !M8# O � ������

������������ �������&������� �������� ��� ������ ������ ��������� ����� ��

�� ��� 8��������� ������ ��� �������� ���������� ����� ��� �� ��� ��� ���

1

Page 7: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� ��� ������� �������� ��� ������� ��� ���� ��� ��(� ��������� !���

���������� �� ��������# ���� �� ��� �������� �� -������� �� � ������

����� ������ ��� ��% ����� ������������ ������� ��� ��� �� ���������

������ �

��� ������� �������� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ��� � �� ��� ���������

������� �� ��� ������ ��� ���� /; ��������� ����� ��� �����'������

�� ��� ���% �������� ���� ��� ��� ������� ��� /<</ �� /<<:� ��� �����&

��� ������ ��� ��������( ���% ������% ���������% ��� ���������% ����� ��

���������% ��� ������� ����� ���������� ��� �� �����������

��� ����� ���������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��������� �� ����� /� ���

���� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ������� �� ��� ����� ���������� �� ���

����� �� ����� ��� �������� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<:

������� $� ���� ��� � ������ ����� ���� ��� ��� ������� �������� ������

��� ����� :&���� ������� ���� ������ � ����� ���� ��� ��� ��� ������&�����%

��� �� ��� ��I����� ��&������ J��� ���� ��� ������� ���� � ������� ������

������ ����� N; ��� ���� �� ��� ����� ��� ���� ������� ��� �� ������

.A ������ 5���� ����� ���������� ���������������% �� �� ��� ���������� ����

������� ������ �� ����% ��� ���� /A ������ -������ ��� ����� ���� �������� ��

���� ���� ����* �� ������� � ������ ����� ��� ���� 1 ����� �� �� ��������

��� �������� ���� ������ ��� // �� /. ��� �����

"����� ����� / ����

� )����� ������������ ����� M8 ���� �� ��� �� ��� ��� �� ������ ������� �������� ���� !0;;A#% �� ��� 8������ !0;;A# ��� H����� !0;;;#�

N

Page 8: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

!"! %�����&������� '�����'� ��� �� �����

��� M8 ���� ��� ����� �� ��� ��� ������* ����� ������ ������ �� ��� ���

��� J������� ������������ �� ?����������� ����� ��� ��� ��� ������ ��&

������ ���� �����% ���� ��� �������� ��� �� ������ ����� ����������� ���������

�� ��� ��� ��� ��������� �� �� ����� ��� �� ����� ��� ��� ������� J��� ����

����� �� ��� ������ ��� ��� ��(� ������������ �������� ����� ���� ��� ���

������% �� ��� ���������� �� ������� ��� ��������� ������ ����

5���� ������ ��� ������ �� ��� ��� ��� �� �� �������� �� �������� ���� �����

��� !��� 7������' ����� 7/ ��� � ���� ����������� �� ��� ������#� ��� �������&

������ �� ��� ��������� �� ��� ��� �������� ��� � ��� ����������% ��� ����

����� ��� �� ���������� �� � ����� �� � ��������� ������ �� ���� �� �������&

��� �������������� ��� ��� �����'���� ����� ��� ����� ������������ ������* /#

�����������% �����������% ��������P 0# ���&� ����� �������������P A# ���&� �����

�������������P .# � ����� �������������P 1# ������&� ����� �������������P N# �����&

������% ��� �������P 9# ����������� �������P :# ��� ��������

��� J������� ������������ �� ?���������� !J ?# ���� ��������� ��� ��� ���

��� ��� ��� ������� ��� ��� �������� �� ��� �'��������� B����� ��� J ? ��

�� ������� ������������ ���������� 7������� ��� ��� ������������� ������ ���

��� �������� ���������% ���� ��� �� ���������� �� ��������� ����� �����

��I����� ����������* ����� ������ ��� ���� �� � ����� �� ��� ���������� �������

��� ��� ��� �������� ��� �� ���� ��� ��� ��(� ��������� ���@�� ��������P �����

��� J ?(� ��� ��������� �� �� �������� �����������% ������� ����������� ���&

�������� ��� ��� ������� �� ��� ��� ��% �� ������ ���� ��� ����� �������

"� ����� �� ������� ���� ��������� �� ������ ��� ��� ��� ��� ������ ���

9

Page 9: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

�������� ����� ��� � �� ��� �������* )�� / ��� ����� ��� ��� ��������� ��

��� ������� �� ���� ��� �� ��� ��� ��� ������ !����� ������ �� J ?#P )��

0 �� ��� ����� ��������� �� ��� ������� �� ���� ��� ��� ������P ��� )�� A

�� ��� ����� �� )�� 0 ��� ��� ��������� �� ��� ������� ������������ ����� �� ���

J ? !����� �������� �� ��� �������� �� ��� �'��������#� ��� ���� �������

�� ��� ��� �������% N; ��� ����% ��� �� ��� / !��� ������� ��������� ��

���� �� ��� �� ��� ��� ��� ������#� ?��� ��� ������� ��� �� ��� A% ��� ���

������� �� � -? ����������

��� M8 ������ �� ���� ���� �������� ��� ����� �� ��������� ����� ����%

����� ����% ��� �� ��� �� �������� ������ ��� ���� �� ���� ��������� ��&

������ �� �� !/<<<# ����� ��� �������� ��������� �� ��� ������� ������ �

������ ��% ��� ��� ��� ��(� �������� ����� �� �������� ��������� ������

���� �������� ������ ����� �� ��� ���� 7 �������� �� � ��� ������ �� M8

��Q���� � ����������� �� ��� ������(� ������ ������ ��� ��� �����% ����� ���&

���� ���������� ������ �� ��� ��� ���� �� �������� �� ��� �� � ����&��

������� �

!"( ���������� �) ��* �������

��� �� ��������� �� ��� ����� ��� ��� ���������� �� "� ���������� ���� ����

����������� ���� ��� ��� ��� ��� ����� ������������ ����� O ���� ��% �� ��� ����

������ ����� �� ����� O ��� �� ���������� �� �� ��� ����% �� ��� ����� ����

����� ��� ��� !��� �������� �� ���������# ��� ��� ��������� ��� ��� �'������

������ �� �� !�D��� ��� ?���% 0;;A#� �

� "� �� "� ���������� ����� ��� ��������� ���������� ��� �� �� ���� ����� �� ��������� "� ��� �������� �� 4�������� ��� 8���� !/<90#% ��� ��� ��� ���������� �� ��� E��������F �� ��� �'������ ����� �� ���

:

Page 10: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

"� ����� �� �������� ��� �'������� �� �� ��������������� ���������� ���� "�%

�� ���� �� �������� ��I����� �������� ���� �� ����� ���� �� ����������� "� ��

��� ���� �� �������� "� ���������% ��� ��� �'������ ���������� ��� �� ���� �� �

����� �� ������ ���� ��� � ��� ��� ���� �'���������� ��� ��� �������� ��

"� ���* ��� �'������� �� ��&������� ���� ������� !B�� ��% /<N0#P �������

����� �� ������� �I���� !,��������% /<9<#P �� ������� ������ �� ����������

!�D���% /<9<#� 7�� �� ����� ������� ������ �� ������ �������� ��������� ��

����� ��� ������ �� ���� ������ �� ��� �� ��� ��� ������ ���% �� � ������%

����� ��� ���� �� ������������� �� ��� �'������� �� ������� ����� �� �����

!�D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ���� �� ���� ������� �������� !��� ����������

������ ���� �������# ������� �� ������ !,��������% /<9<#�

$� ��� ��� ��I����� ���������� �� "� ���������� ��� ���� ��������� �� � ���'�

��� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ��� ��� 7� �� �'����% ��� �'�������

�� ����� �� ����� ����� ���� ���� ��� ��� �������� ����� ��� �� �� ���

������ ����� ��� ������ ������ ��� ����� �'��������� ��� ������ ��� ��� ��

������� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ������ �D��� ��� ?��� !0;;A#� ���

������������� �� ����� �� ����� �������� ���� ��� �� ��� ��(� ��� ��������

����� ��� �� �� � ������� ������������ ������ ����� �� �� ������� ���������

��� ���� ����������� ���� �� ����� � ��� �������� ���� ������ ��� �� ���

�������� �� ��� ��� �������� ��� �� �� ��� �� ��� ������������ ������ �� �������

���� 1; ��� ����� ��� ��������� �� ���� �������� �� ����� �� ������� ����� ��

���� �� ��� ����� ����� ������������ ������ !�'������� ��� ��� ������ �����#%

�� ������ �� ��� ����� ������% ������ ��� ����� ����� ������� ����� / �����

���� ��� ����� �� ����� ��������� �� �� ������� ����� �� ������

��� ������ ��� ����� �� ��� ������� �� ������ ����������� "� �� ����� � ��&

������� ����&������ ����������% �������� ��� � �� ����� ���&���� �����������

<

Page 11: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

$� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ��� �� �� �������� �� M8� $� �������� ���

��������� �� ��� ������ ��� ���� 0; ��� ��� ��� ��� ������� ���� ��*

��� � �� � ��� ���� � ��� � ���� � �� ����

����� ��� �� ��� ���� �� ��� �� � �� �� ��� ��� �� ��� ��&������� ����&

������ ����������� ���� ��&������� ���������� �� ���� �� �� �'��������� ��������

�� ��� ��������� �� ��� �������� ������������ $� ��������� � ������ �������&

��� �� ����� ���� ������� �� ������ �� � �������� ���������� �� �� "�� ���

������ � �������� ��� !���� � ������ ����� ���������#% ��� ����� ���

���������% ������% ��� ������������ ������� �

# ��� �������� �����

$��� ��� ��� ����������� �� ��� ��� ��(� ��������R ���������% ��� ��� ��

�� ������� �� ��� ���������� �� ������� ���� � ��������� ����� !5������ ���

$�����% /<<<�P �D���% 0;;.#� 8������� ���������� �� ��� �������� �����

���� �� ��������� �� �� ���������� ���������� ���� �� �������% ��������� ���

������ !��� 5������ ��� $�����% /<<<� ��� 8������ ��� H��% /<<<#� "�

���� ���� ������ �� ��� �� ��D� ��� ���������� �� ��� �� ��� "� ��������%

��� ����� �� ��&��� ��� �������� ��� � �������� ��� ���� ��Q����� ���

���� �� ����� ������� !�D��� ��� )����% /<:/#�

��� ��� ��������� �� ���� ������� �� �� ����� ��� �������� ��������% �����

�� ���� �'���� ���� �������� �� ��Q������ �� ��� ��(� "� ��������� $� ���

� 7�� ��� ��� ��� ������� �� � �� ��� ���� �� ��� ��������� �� ��� ���� ��&�������� ������� �� ���� ��� ��� ����������� ������ �� ��� ����� �� ��� ��� ���������� �� ��� ����� �� ���L������ �� �� ���������

/;

Page 12: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� �������������� ��� ��������� �����&�I ���� ��� ������� ����� ���� ������

�� � ����* �� ���� ��� ������� �� �� ������ ��� ������P ��� ������ ��� ���� ����

����� ��� ��I����� ������� �� "� ��� ��� �� ������� �� ��� ��� �� ���������

�� �� ������ �� ��� ��(� ��������� ���������

("# *��� ���+������

��� ����� �� ��� �������� ����� ����� �� ��� ��������� �������� �������������

4���� �� ���������� ������ �������� � ��� ��

� ��� � ���� � ��� !/#

����� ��� �� � ������ �� ���������� ��� �� ���������������% � �� � ������ ��

���L������ �� �� ��������% ��� �� �� ������ �����������% ����������� �� ��� ����

��� �������� � ��� ��������� ��� ���������� �� � ��������� J�'�% ����� ���

���������� �������� �����% ���% ��

��� �

���������������

�� �� � ��� �

�� �� � ��� � �

!0#

"� �� ������������ ����� ���� ��� ��� ��� ������� �����������% ��� ��������

����� ��� �� ������� �� �������� � ������ ���� �� ������ �� ��������� !/#

��� !0#� ���� �������� ������������ �� ������ �� ���� ������� ������� ��

������� ���������� !����% 7����% ?� ��� ��� B�������% /<<<P 8������ ��� H��

/<<<P ��� $�����&-��� ��� C��� ����% /<<9#� ��� ��� ��������� �� ���

�������� �� ��� ���� ���� ��� ������� ���� �� ��� ������� ����� ��������

//

Page 13: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

������������ ���������� �� ������� ���% ���� ������� ��� ����� ��������

��� ��� �� �'��������� ��������� ��� �������� ���� ���������� ��� ��@����

���������������� ��� ���������� ��������������� ���������� ���� ��� ���������*

������ !���� � ����� ����� ���������#P ��� ����� ���� �������� !���� �

����� ����� ���������#P �� ����������� ��� �� ����� ��� ���������P ���������

!������ �� ��� ������� ����� �������� O ������% ���������% ��� ��������#P

��� ��� ��� �������P ��� ����� ��� ��� ��� ������(� ��� �� "� ��������%

������� ��������� ������� �� ���������������* ��������% ������� �� ��� !���#

����� �� �������� ��� ��� !���# ����� �� ��� �������P �������� !�� ���

������ ����#P ��� ��� ����� �������� ���������� �� �� E��������F � �����

�� ����� ��� ���� ������ �����������

("! ,�����

��� �������� ����� �� ������� ����� ���� �������� ���� ��� ��� ��� ��&

���� ��������� �� 2������ 0� ��� 8����� ���� ������� ��������� �� ����� 0 ���

��� ��� ����� �� ��� �������% ���������� �� ��� ����� �� ����� ��� ����&

���� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<: ������� ����� A ��������

��� ������� �������� ���� ��� ������ �����% �� ����� �� ������� ���� �����

������� �������� ������ ��� ����� :&���� �������

"����� ������ 0 ��� A ����

$� ��� ���������� ���������� �� ��� ���L������ �� ��� ��������� ���� ������ ���

������ �� �� ��������% ������% ��� ��� ����� ���� ��������� ��� ���������

�� ��� ���� �������� � �� �� �������� �� ��������� ��� ������� �� � ��������

/0

Page 14: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��D���� � -��� �� ��� ����� ��������� �� ������ 0 ��� A �������� � ��I�����

�������� �� ��� �� "� ������� 7�� ��� ������������� ������� � ��� �� ��������

��� ���� ������ ?������% ��� ��I����� ������������� ������� ��� ��� ���

��������

��� �������� ���� �������� ��� ������� ��� ����� ���� �������� ������ �� ��

������� ��� ����� �� �������� �� ������� ���� ���� "� ����� �� ������� ���&

����� ��������� �I���� �� ����� � ��������� ��� ����� ���� �� ���� ��������%

��� ���� ���� ������ �� �� ������������ ��I����� ��� D���� ��� ��� �����&

����� �� ��� �������� ����� �� ����� �� �� ����� ��������� ��� ����������

����� �� ��� �������� ������������� ��� � ����� ����� ������ �� ����� ��

������ /% ���� �������� ��� ����������(� �������� ����������� �� � ��������

�� ������� ��� ����� ���� ��������� ��� ����� ����� ���������� � �� ����

����� �� �����% ��� ��� ����� ����� � �� ������� ����� �� ������ �

��� �������� ����������� �� ���������� ���� ��� ����� ���� ��������% �����

������ ��� ���� ��� ����� ��� �������� ����������� �� ������� ����� 0;S%

����� ��� ����� ������� � �������� ���� ����������� �� ������ ��� �� �� ������

����� ������ ��� ��'� ��� �����% ����� ������ 1S ����� /; ����� ������� �

��������� ��� ����������� ������� �� ���� ������ �� ���� ��� ����� ������� ��

� �������� ���� �� ��� ��� ������(� ������ �������� ���������% �������� ��

��� �'������� �� � �������� ������� �� ���������� ����������

"����� ������ / ����

� "� ����% ��� ���� ��� ���������� �� � �������� ���� ��� � ������ ������������������� �� �� � ������ ����% ��� ���� ��� ��������� �� � ������������ ��D��� ������ ��� �������� ����� ������ ������ ����������� ������� !��� B����% 7������� ���B��������% 0;;0#�� ��� ������ ��������� �� ������� /% 0 ��� A ��� ����� �� ��� ��������� ������� ������ !/# �� ����� 0�

/A

Page 15: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

"� ������ 0 �� ������� ��� ������� �� �������� ������������� ��� ��� ��������

������ �����* ��� ������� ��� ��� ������ ������� !���� ��� ����� ����

�������� ����� �� D���#P ��� ��� ������� ��� ���� ��� ������� �� ���

�������� ���� !���� ��� ����� ���� �������� ����� �� ��� ����#� ����� ��

��� �������� �� � ����&���� ��������� �� ��� �������� ��������� ������ ���

��� 7����% � �������� �� � ����� ���� ��������� ��� ����������� �� ��������

�� ��� ��������� ����� G������% ��� �������� �� � ����&���� �I��� ����� ����

���� ���% �� ���&������� ������� ��� ���� ���������� ��������

"����� ������ 0 ����

7 ������ ������� ��� �� �������� ��� ������ A� $� ������ ��� ��I������� ��

�������� ������������� ������� � ������ ������� ����� ���� !����� ���� ��

������ 0# ���� ��� �������� ������������� �� � ������ ����� ������� !�����

���� �� ������ /#� ��� ���&������ ����� ��� �� ����������� ��������������

�� ���� �� ��� �'������ ���������� �� ������ ���������� "� ��� �����'� ��

5������ ���$����� !/<<<�#% ��� ������� ����� �� ��� ������ ����������� �� ���

�������� �����* ������ A ����� ���� � ��� ������ ���� ��� ���� �������

����� ���� !����# ��� � ��� ������ ����������� �� ����� ������� �� ���

��������� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ������� !�����#� G������% ������

A ���� ����� ���� ��� ��I������ �� ��� �������� ����������� ��������� ����� /;

����� �� ������ �� ��� �� ��� ���� �������� ���������� "� �� ���������� ��

�������� ����������% �������� ��������� ��� ������&������� �������% ���

�� ��� ������� ������ ����� ����� ���������% ���� ���� �� ����&���� �I��� �����

�� ���� ����� �

"����� ������ A ����

� 2�� B�������� !/<<1# ��� ������ ��� ?���� !/<:9# ��� � ������ ������� ���&������� ��� ����&���� �I��� �� � ������� ���� �������� �����������

/.

Page 16: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� �� ������� ��� ������ 0 ��� A ��� ��� �������� ���L������ �� ��I�����

"� ����������� ��� ��� ������ �� ���� ��� ���� �������� "� �������� ���

��� �� ��� �� ������ ��������� ���� ������ �� ������ �� ���� ������������� ��

��� ����% ����� ���������� �� ��I����� "� ����������� ��� ���� ����� ����

��� ����� �� ����� ���������� ���� ��������� ��� ������ ��������� ����������

���� "� ��� ������������ ��� �� ��� �� ������ ��������� ����� 0 ���� ���

��������� �� ��� �� ������&���� ������ �� "� ���������� ���� ���� ������

������� �� ������ ���� � ������ ����������� �� ��������% � ������ ���� ��

���������� ���� ��� ���������� �������� �� ���� ���������

?������% ����� ������� ����� �� ��� ��������� �� ��������� ��������� ���� ���&

���� ��� ������ �� "�� ���� ������������� �������� �I���� �� ������ ��������%

��� �� ��� ��������� �� �� �������� �� ��������� ���� ���� �� ����� �������

�I�����

$� ��� �� � ������� ��� �� ����� ������� ����� ������ /� ���� ����� �����

���� ��� ������ ����� �� ����� ��� ��� �� ��� �� ������ ��� �������%

��� ���� ���� ��I������ ����� ���� ���� ��� ����������� �� ������ ��� ���

����� ���� ��������� ����% �� ������� ���� ��� ������� �� �� �������� ���

��� ��� �� ��� ������ �� �������� ������ �� �� �������� �� ��� �� ���

���� ��� �'������� �� ���� �� �������� �� �� ��� � ���������� ����� �� ���

�������� �� ��� ����� ��� ��� ��� ������ ��� ���

$ %�������� �&������

$��� �� ��� ������������ ������� ���������� ������ ������R $��� ��� ��� ��&

��������� �� ��������� �������% ����� ��� �� �������� �������� ������

/1

Page 17: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

���� �� ���������� ������ ���������R ��� ��������� �� ���� ������� �� �� �����

��� ��Q����� �� ���� ������ ������ �� ������ �������� ��������������

��� ��� ������� ��� �� ������� �� ��� �� ������ ���� "� ��� ������% ���

��� �������� ����� ��� �������* �� ������ ��� ��� �� !�����# �� ���� ����%

�� ����� ������ ��� ������� ��� �� ������ ��� ������ ������ �� ��� ���������

G�� �� ����� ��������� ������ �� ��� ���������� ���������� O ���� �������

��� ������� O ���% ����� ���% ��� �� "� ���������R "� � ������ �����������%

���� ��� ��� �� � ��� ��(� �������� ���������% ��� ��� �������� ��� ����

������ �������% �����% ��� ����� �� ���� ����������

������� ��� ��� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ������������ ����� �� ������

���� "� ���� ������% ��� �� ������� ��� ��� ����� �� ���� "� ������ ���% ��

��� ��� �� ���������� ������� �� ��� ������� ��� �� ��������� �� �� �����

�������% ��� ��� ���������� ��������� ��� �� �� �������% ����� ���������

�� � ���� �������� !��� ������ .#� "� ��� ������� �� �������� �� ��� !/<<<#

���� ��������� ���� ������ �������� ��������� �� ��� �������

"����� ������ . ����

$� �� �� �������� ��� ������ ��������� �� ��� ��(� �������� �������� 5����

���� ��� �������� �� ������ � ��� �� �� ��� ������ �� ������� ������� ���� ���

�������� ������ �������� �� ��� �������� �������% ��� �������� ���������

��� �� ������� �� � ���������� ������� $� ���� ��� �������� ��������

���� � ����� ������� ���� !)T�#% ����� ��� �� �������� �� ��� �����&

������ ����� ��������� ���������� �� �������� !/<9A#� )T�� ���� ���� ����%

��� �'����% �� ������� �� ������� ���� � �������� ��� �� ������������ ����

�� ������ ������ !���������% 0;;0# ��� �������� ��������� !+���� �� ���%

0;;/#� ��� ����� ������� �������� ������ ���� ��� ���������� !�� ���� ����

/N

Page 18: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��� ��# ������� ��� ������ !�� ������ �� ��� �� ������# ��� ����

��� �� ��� ������� �� ��� E������ ���F ��� ������ ������� ��������������� ��

��� ������ ������� ���� ����� �� �������� ���� ��������� ����� ���������������

���������� �� ��� �� ������� �� ����� �������

��� ������ �� � )T� ���� �� ��� ������� �����'� �� �������� �� ��� �����&

���� ���� ��� �� ����� ���� ��� ��������� �� � ����� ��������� ��� � ���&

������� ���� ������������� ������ �� �� �������� !/<:/#� � ��� ���������

�� ��� ������ ������������ ������ �� ��������� ���� ��� ��������� �� �����

�'��D����� ����� �� ������� � ���� ������� �� �������� ��� ������D�����

������� �� ��� ��� ������� ����� ��� ���������� �������� �� )T� ���� ���

������ ������ ��% �� ���� �����% � ��� �� ����� ���������� �� �������������

���� ��� �����

4�� �� ��� ��������� �� ��� ���������� ��������� �� ��� ���� ��� ��� �����&

���� �� ����������� ��I����� ����� �� �������% ����� ��� ����� �������� ��� ����

���������% �� ������ �������� �� ��� !/<<<# ��� �������� ����� �������� ���

����������� �� �������� �� ��� ���� ������ �� ���� ������% ����� ����� ��

� ���������� �������� ����� �� ��� �� ��� ������� ��� ������� �� ��� ����

����� ������ "� ��� ������ ������ �� ����� �����% ��� �������� �����������

� $� ���� � ������� ��� �������� ��� ���� �������������� �� ��� )T� ���� ��� ����������� �������� ������� ��� ����&�������� �������� �������� ����� ����������% �� �� ���� �� ����� ��� ���������������� ���� �� �� �������� ��� �� ��� �������� �'������% ����� ����� �� � ����� ������ �� ���� ��� : ����� �� ���� ��������� ���� ����� �������� ����� �� ��������� �����&�I �� ���� �� ��� �������� �� ���� ������� ��� ������ ���� �� ������� ������ ������ �� ���� ������ �� ���� ��������� ����� ��� ��� �I��� �� ���������� !����� �� ��� ���� �� ��� ���� ���# ��� ��� �� ������ �� � ���������������� ���������� G������% �� ��� ������ �� ���� ������ ��� ��� ��� ���� ��� ������� �������% ��� �������� ���� ���� ��� ���������� �������� $� ����� ���� ������������� �� ��� : ������� �� ����� ������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ��� ����������� �� �������� ��� ���� ������ ����� ���������� ����* ��������% �����&��������%����&��������� ��� �������

/9

Page 19: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

�� ����������� �� ��� ���� ������ �������� ������% ���� ��� �� ������ ��

���� ������������� "� ��� ��� ���% ��� ����������� �������� �����������

�� ��� ����� ������ !��� �����# �� ���� ������������ ������� �������% ���

������������� ����������� �� ��� �������� ������ �� ��� ����� ����� !�����&

�������� �� ��� ���� ������# ��

���� ������ ������ ����������� ������������ ����������� ����������������� ������

������ . �������� ��� �������� ���� ����� �� ��� ������� ��� ������� ��

������ �� ��� �� ������ �� ������� �� ����� �� �'��D� ��� �� ���������

��������� T� ����� ������ �����% �� ��� �������� ���� ������ �����* ��� ����� O

� ��� ������ ��� �� ��� ������� �� ��� ���� ��� �������P ��� ����� �������

O ������� �� ������ ��� ��� ��� ������� �� ������ ���P ��� ���� ��������

O ��� ������� �� ������ ���% ��� ������� �� ������ ���P ��� ��� �������

O ��� ��� ������� �� ������ ��� ��� ����� �� ������ ����

�������% ��� ����� ����� ������ ����� ���� ������ �� ��� ������������ ��

�� �������� $� ����� �� ����'��� ��� ����&����� ����������� �� �% ��� ������&

����� ����������� �� % ��� ��� �����&����� ����������� �� �� �� ����% ���

��� �� ����� �� ��� ������ �� �'��������� ��������� ������� �� ���� �� ���

����� ���������� �� � ��% �� � ��� ��% ������������� $� ���� �� ������� ���

��������� �������������*

���� � �����������

J��� ���� ��� ����������� ����������� ����� ���� ������� ���� ��� ��������� �

/:

Page 20: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

���������� ���� ��� ��������� �� �% ��� ��� �� ������� ��*

����� ���

�������

����

!A#

$��� ��� ���� �� �� ������ ���� ������ ��� ���������� ��� ����� �����

��������� �� �� �� ���� ������� �� ��� ��������� ������% ����� ��� ������ ���

���� ���������� �� � ��� ��� ��� ���� !��� ���# ���� ������ �'��������� �� �%

����� ��� ������ !��� �# ���� ������ �� ��� ������ ����� ��������� �� ������

� % ��� ��� ��� ��������� ������� ����� ��������� ������ ��� �� ������ ��*

��� �

���

�������

���

� �

���

������������

T���� ����� �'��������� ��� ��� ��������� ������ �� ��� ������ ��� ������ ����&

��������� �� ���� ���� �� ��� ������ ��� ���� ������ �� �������*

���� ���

����� �������������� �����

!.#

���

�� ���� ����������� ������

!1#

/<

Page 21: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

J��� ��� ����������� �������������� �� ������������� �� !A#% !.# ��� !1#% �����

�� ��� ��� ����������� ������� �� ��� �����

��� ������ ����� ���� �������� ���� �� ��� ����� ������������� ������ �����%

����� ���� ��� ��������� ������ ��� ��� ��� ���������� ���� ����� � ��������

���� �� ��� ��� ��(� �������� ����� ��� ��������� ����� ���������� ��� �������

�� ������ ��� ��� ������ �������� ��������� ��������� �� ���� ����� "� ���

���L����� �� ��� ��������� ����� �� ��� ����� �� �� ������� �� ��� ��������� ���

��� ����������� �� ����� ������� �� ������ ����� �� ���� ��� �������������

����������� �� ����� ������� �� ���� ������% ����� �� ����� ��� ������� ��

��� �������� ������������� �� ���� �������

��� ������� ��� ��� ��������� �� ��� ������ ����� ���� ��� ��������� ��

����� .� "� ��� ���� ����� �� ������� ���������� ������� ��������� � ���% ���&

������ ��� ��� ����� ���� �������� � ��� �� ������� ��������� � ����� ��

����� ���������% ��� ����� �� ��� ��� ��� ��� ����� �� ��� �������� ���

������ ��� ����� ������ ������� ��� ���������% ����� �� ����� ��� ��� �����

�� ��� ������� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� ����� ���� ��������

���� �'������ ��� ������ ��� ��� ����� ����� ��� ���������� ��������� �� ���

�������� ���� �������� ��� ����� ����������

"����� ����� . ����

"� ��� ������������ �� ��� ���� ��������� �� ����� . ��� ��������� �����(�

��������� ��� ��I����� ��� ���% �������� ��� �������� �� ��� ��������

���������� ����� �� 7�����������% ��� �������� ��������� ����� ���������

��� ��� ������ ��� ���� ��������% � ��������� ��������� ��� ����������� �������

��� ������ ����� ���� ��� )T�% �� ����� �� �������� !/<9:#� ��� ) ����

�� 2��% ��� �'����% 8������ !/<<N# ��� ��� ���������� ������� ��� � �����������

0;

Page 22: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

�������� �� ��� ����� �� ��� ����� �� � ���� ��� ��� ������� !������� ����������#

������� ��� ���� ���������� �� ���� ����������� "� ������� ��� ��I������

������� ��� �� ������� �� � ���&������ ����������� ����� ���� ������� ���

������ ����� ���� �� �������� ��� ��������� ��� � ����� �� /%:::�/ ���� �������

�������� ��� ��� �� ��� ������ ����� ���� ���� ����� �����

��� ����� �� �� �������� �� ��� �������� ����������� �� ������� ��I�����

��� ��I����� ������ ����� ������ ��� ��� ��� ��� ����������� ������� ��� �����

������� �� ��� �������� ������������� �� ���� ��������� ������ ����� ���������

��� ��� ������� ��� ���� ������� �� ��� ���� ������ ��� ��� �� ��� ������

!����� ��������# ��� ��� �� ��� �� ��� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���

���� ���� �'������ ����� �� ������ ��� ������� �� ���� ��� ����� ��������� �� ����

���������P ����� ��� ��� �� ��� �� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���

������ "��� "� ��� ������ ����� �� ����� ��� ����������� �� � ���� ��������

����� ������� �� ��� ������������� ��I����� ��� ��� ����������� �� �� �����

������� ��� ����� �������� ��� ���� �� �������� �� ��� ��� ���L������ ������

�� ��������� ��������% �� �� ������ ��� ����������� �� �������� �� �������&

���� ��������� �� ���� ��������� ��� ����� �������� �� ������ ������ ��� ����

���������� �� ��������� ����� ������� ���� ���� ��� ������ �� � ��� �� ������

�� ������D����� �� � �������� �� ��� ��(� "� ���������������� "� ����������%

��� ���� "� �������� ���� ������ ��������� �� � ���� �������� �I����

' "��������� ��� �����������

$� ����� ��� �������� �������� �� ��� ������� ��� � ����� ����� ��

8��������� ��������� $� ���� ����� ���� !�# � �������� ����� �� ����������

��Q������ �� ������ �� ��� �� ��� �� ���������� �����P !��# ��� ������ � ���

0/

Page 23: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

������ ������ ������� � ��������% ��� ���� �� ��� ��� �� �� �� �������%

��� ���� ����������� ������ �� ��� �� ����� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ���

�� ������� � ��������P !���# ��� ���� ��� � ����� ���� ���� ��� ��

�������� ������ �� ��� � ��� ���� �� ��� �� ������ ��������� 7���% ������

�������� ���� ������ ������ ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �'

�� �������� ���� �I���� ��� �L������ �������� ���� �� ������ �� �����

�'����� ��� �������� �������� ��������* �� ��� ���� ����� �� ��� ������� ��

�������(� �������� ����� ��� ��������( ���������P �� ��� ����� ����% �����

��� ��� �������� ���������� ���� �� �� ��������� ���������� �� ��� ��������(�

��������� ��� ��� �������( ������ �������% ��� ������� ����� �� �� ����&

���� ���� ����� �� ������ �����������* ��� ������% ��� ����� ��������% ��� ����

���������% ��� ��� ��������� 7�������� �� � ���� �� �������� ������ ���

��% �� �'���� ��� �'������� �� � ���� �������� �I���* ������� ��� �������

�� ��� ���� ������ ��� ������� �� ��� ������ ������ ���� ��� ������� ��

�� ������� �� ��� ������ ���� ������� ������� ������� �� ��� ��� ���

������ ����� ������� ���� ���� ���� ������� �� ��� ������ �� �������� ������

�� �� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� �������� �I���

�� �������� ���� �� �� ����������� ������ ����� ���� �� ����� ��� ��������� ��

�������� �� ��� �������� �I��� �� ����������

������ �������� ������ �'���� ���� �������� �� ��� ������������� �� ���� ��&

����� ���������� ���� �������� ������� ���� �� �� �������� ����� ����� ���

���������� �� ��� ��� ��� ��� �'������ ������ �� �� ��� �� ��� ������ �� �

���� ������ ����% ����� ���� ������� �������� ��������% ��������� ����� �����

����� �� ��� ������� �� ���

00

Page 24: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

(��������

U/V 7����% +�% K� ?� ���% ��� 5� B�������% /<<<% E���� ���� * "� �� �� ���

5����R ��� 8������� 8����� �� � ���� ,������� ���%F ,������ �� -������

B�������� ��� ?�����D����� A:* A:1&.;0�

U0V B� ��% 5�% �� 5����% ��� B� G������% /<<.�% E��� "������� -������� ��

��� ���* -������� ��� 8�������� 4���%F M�������� ,������ �� -������� /;<*

::/& </<�

UAV WWWWWWWW% /<<.�% E��� $��� 8����� �� � ���%F M�������� ,������ ��

-������� /;<* <0/& 11�

U.V B�� ��% 5�% /<N0% E"�������� �� G��� ������* 7 ����������� 7�������%F

,������ �� 8�������� -����� 10* <&.<�

U1V B��������% 4�% /<<1% E2�������� 8������� ��� ����������%F )����� ��

-������ 2������ N0* A/1&A<�

UNV B����% 7� �% �� �����������% ��� ,� ���� % 0;;0 E7 2��� � ������ ����� ��

8�������% 8��% ��� 5�����%F -������� -������ )����� .9* 0<1&A00�

U9V B����% ?�% �� 7�������% ��� 2� B��������% 0;;0 ET��������� 4�������%

B����� 4������� ��� ��� B������� ����%F -������ ,������ //0* 00A&N1�

U:V �����% � �� B� ��� ,� ����% 0;;A% E?� ��� -�������� �� ��� ��� 2�D�

4�����������* ����� ��� ������%F 7������ -������ )����� <A* /;91&<;�

U<V ��������% 8�&7�% B� 2�����3 ��� ,� H�������% /<<<% E-���� 2������� �� ���

B��������%F ,������ �� 8�������� -����� /;9* 9A/&:1�

U/;V 4������% 8� ��� �� 8����% /<9/% "������� ����� ��� ��� ��� ��������

7�������% �'������% �7* 4% % G���� ��� ������

0A

Page 25: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

U//V -�� ����% ��% /<<<% E-'������� ���������� ��� ��������� ������*

-������� ����� �� 4����� 4���%F ,������ �� ���� -�������% /9 !0#* 0N0&

:;�

U/0V 5������% )� ��� ��$�����% /<<<�% E7 ������ �� $��� 8�������� 4������

"����� ����%F M�������� ,������ �� -������� //.* /A0/&1:�

U/AV WWWWWWWW% /<<<�% E ������ �� ?�����D������* ������ ��� -�������%F "�

G������ �� ���� -�������% !��#% ?���� 7���������� ��� 4���� ���%

7������* -��������

U/.V G����% ��% 0;;0% E2�����������!�# �� J����� ���� ������%F ������ T���������%

$�� ��� 8���� /N&0;;0�

U/1V +����% �� 7�% -� J� $����% ��� 4�-� ��� % 0;;/% E7 J����� ���� 7�������

�� G�������� ��������%F ,������ �� )������� 2������ ./* /&00�

U/NV ,��������% B�% /<9<% E,�� �������� ��� ��� ������ �� ��������%F ,������ ��

8�������� -����� :9* /0.N&N;�

U/9V �D���% -�% /<9<% E$�� "� ����� ��������� )��������%F ,������ �� 8��������

-����� :9* /0N/&:.�

U/:V �D���% -�% /<<<% E8�������� -�������* 8��� ������ ��� ������ 4���������%F

,������ �� ���� -������� /9 !0#*/<<&0AN�

U/<V �D���% -�% 0;;.% E��� 8���� 8��������* 7 ������ �� 4������%F ,������ ��

8�������� -����� //0* 2/./&2NA�

U0;V �D���% -� ��� 8� ?���% 0;;A% E"������� ��� -'������ ���� ��� ���* 7

8�������� -������� 7�������%F JB-) $�� ��� 8���� /;/<0�

U0/V �D���% -�% ��� 2� )����% /<:/% E)�� &?���� ���������� �� ?����� �����

��������%F ,������ �� 8�������� -����� :<* :./&N.�

0.

Page 26: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

U00V ��% �� ��� 8� �� 8������% 0;;A% E ������ ��� $��� ������ ���� ����*

�������� ��� � ������ �������&������� ���� ���%F "������������ ,������

�� �������� 09* :/0&A1�

U0AV �� ��% +�% /<<N% E8�������� ��� $��� 5�����%F ,������ �� �����

-������� /.* /91&0;<�

U0.V ��������% 4�% /<9A% E ���������� ���� 7������� �� M���������� �����

B�������%F �� 8� C��� � !���# ��������� �� -����������� J�� K�� % 7������

8�����

U01V ��������% 4� /<9:% EM����������� ������� ��� 7����D��� ������ B�������� ��

"����������* 2�� ������ �����������%F �� 4� G������ ��� 8� 2������ !����#

B��������� ������ ���������� ��� G��% �����

U0NV ��������% 4�% /<:0% E-��������� ������ �� 8������������ �����%F �� �

���� � ��� 4� �������� !���# 2��������� 7������� �� 4������� 4��� ����

-��������� 7������������ ��� �"� 8����% �������% �7�

U09V ������% 8� ��� 2� ?����% /<:9% E,�� 4������������% ��� �� ������ ��� ���

"����������� G���������%F M�������� ,������ �� -������� /;0* .1A&.9N�

U0:V ���������% ��% 0;;0% E7 J����� ���� ����� �� ��� ����� �� � 5�������

B������� 2�����%F -������� �� -�������� )����� 0/* .9/&:;�

U0<V 8������% �� )� ��� ,� )� H��% /<<<% E$��� �� � 8�������R%F "���������

��� ���� )�������� )����� 10* 1:/&N;/�

UA;V 8������% 4� ,�% /<<N% E7 B������� 7������� �� J����� ���� ������%F ,������ ��

-���������� 91* /NA&:/�

UA/V 2���D��% 7� ��� 4� �������% 0;;;% E8�������� 8������� �� ��� T���� B�� ��

7��������* -������� ��� ��� /:::&/<;; -���� ������%F ,������ �� ����

-������� /:* 19A&N/A�

01

Page 27: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

UA0V ������% ,�% H�� 5�����% -�% 2� B������ ��� �� B����% !0;;/#% E��� "�������

-������� �� ��� ���* ������� -������� ��� 8�������� 4���%F �����

-������� : !1#* 1A/&10�

UAAV H�����% ,� �% 0;;;% E)������ �� -�������� �� 8�������%F ����� -������� N*

1A1&./�

UA.V $�����&-���% )� ��� ,� C��� ����% /<<9% ET������ 7�������� ��� T������

8������� �� ,�� ������%F ,������ �� ����� -������� /1* .A&9/�

0N

Page 28: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��

��������� ���������������

� �������������������������������������������

������� �

� !���� ����"�#� !���� ����"�#�

$�� ����������� %&�� %&'&� %%(� %&%)�$������*����������������� %��(� %'�� %�&&� %''��+��������������������������� %%�(� %%�� %%)�� %%�'�$�� �������������� %%&�� %�'� %%��� %)���������������������� %&&%� %'�%� %&��� %'�(�������������������� %)%�� %'��� %()�� %'�)��,�� '&&&� �(&� '(&((� �&&��������� &��'� %')�� ���� �&�(��� ���������������� ������ (&)(� ()(&� )�&�� )('�+������ %&��� %'��� %'%)� %'��+����&� %%� %%)� %%� %%)�-�,��� �����*����� ���,���� '��%� �(&� '('�� &'��-�,��� �����*��������� )�'� �%%� )�)� (��� � � � �.����#������� ���/'%'� ��/����0����1���"����*�� ����������������/�!���/�����������2��*������������� ������������2���� ���������������*�����������������,���������*��2���� �����*���������� �2�� �� ���/� ���� ��� �2���� ���� *���� �������� ����� �2������������ �2��� ���� ��� �2�� �� ���� �����,� �2���2������������������&����� ������ �����2��*���������*���� ��������������������������3����������#�����������2���� ����'��� ����� � ��� ������ ��� ����4���� ������� �*� �2�������� ����� �����2������2����� ��#��� ���2�,2��� �2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(�� ����� �� ���������� �������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*���������2�*�� �����2���� ����)�����/������������� ������ ��������������� ��������������������2���� ������������*����2����������*����������� ���,����������2�������,������ �/���������������*����2���������������2������������*��������2��2�,2������#������

Page 29: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��

���������2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�*������ ����

� � !������ !�������

$������*����������������� � %%�777� �

� � �%%%( � �

+��������������������������� � � %%�'%777�

� � � �%%%�� �

���������� � �%%%�)777� �%%%))77�

� � �%%%�� � �%%%�� �

��������� � �%%((777� �%%(�777�

� � �%%%�� � �%%%&% �

�,�� � �%%%'%777� �%%%'%777�

� � �%%%%) � �%%%%� �

�,���8�%��� � %%%)77� %%%(7�

� � �%%%%� � �%%%%� �

������� � �%%%&�777� �%%%&(777�

� � �%%%%( � �%%%%( �

��������8�%��� � %%%��777� %%%�777�

� � �%%%& � �%%%&� �

��������8�%��� � �%%%�777� �%%%�%777�

� � �%%%%( � �%%%%( �

�� ���������������� ������ � �%%���777� �%%�)'777�

� � �%%%%� � �%%%%� �

�� ���������������� �������8�%��� � %%�777� %%�(777�

� � �%%%)� � �%%%)� �

�� ���������������� ����8�%��� � �%%�777� �%%�)777�

� � �%%%( � �%%%' �

�������7�� ����� �8�%��� � %%&�(777� %%&)%777�

� � �%%%�' � �%%%�' �

+������ � %%�(�777� %%�)(777�

� � �%%%' � �%%%' �

+����&� � %%'�77� %%��777�

� � �%%%)% � �%%%)' �

-�,��� �����*����� ���,���� � %%�(777� %%�%777�

� � �%%%%� � �%%%% �

-�,��� �����*��������� � �%%%� �%%%(&777�

� � �%%%%� � �%%%% �

� � � �

.����#������� � ���/'%'� �))/�)&�

������2��� � ��/�(��)� ��/%)'���

-�,�-�����2���� � ��)/�&)��� ���/&%('�

$������+��4������ � %&%'� %&)�0����1�� +�������������������������������2������ 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��� :������������������� �������������&� !��,������**������� ��������� ������ ����#������'� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���

(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������

���2�*�� �����2���� ����

Page 30: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

��

������&��2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�������������������������������������� �

� � !������ !�������

$������*����������������� � %%%��777� �

� � �%%%�� � �

+��������������������������� � � %%��&77�

� � � �%%&& �

���������� � �%%%&)� �%%%���

� � �%%%'' � �%%%'( �

��������� � �%%%�%� �%%%�'�

� � �%%%'( � �%%%') �

�,�� � �%%%(&777� �%%%((777�

� � �%%% � �%%% �

�,���8%��� � %%%&'777� %%%&(777�

� � �%%%� � �%%%& �

������� � �%%%%� �%%%%��

� � �%%%%� � �%%%%� �

��������8�%��� � �%%%&)� �%%%&'�

� � �%%%'' � �%%%'( �

��������8�%��� � %%%%� %%%%�

� � �%%%%� � �%%%%� �

�� ���������������� ������ � �%%�'777� �%%�&'777�

� � �%%%% � �%%%% �

�� ���������������� �������8�%��� � %%��)777� %%�)'777�

� � �%%%�� � �%%%�& �

�� ���������������� ����8�%��� � �%%'&777� �%%&�777�

� � �%%%' � �%%%' �

�������8��� ����� �8�%��� � %%%%�777� %%%%�777�

� � �%%%%% � �%%%%% �

+������ � %%�777� %%�(777�

� � �%%%� � �%%%� �

+����&� � %%��77� %%��77�

� � �%%%�& � �%%%�) �

-�,��� �����*������ ���,���� � %%�777� %%�%777�

� � �%%%( � �%%%( �

-�,��� �����*��������� � �%%%&�777� �%%%'777�

� � �%%%& � �%%%' �

� � � �

.����#������� � ��/�)�� �)/��)�

������2��� � (/%�&��� '/���''�

-�,�-�����2���� � ���/�&�� ���/&)(�

$������+��4������ � %%%�� %%%%�0����1�� +�������������������������������2������� 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��&� :������������������� �������������'� !��,������**������� ��������� ������ ����#������(� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���

(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �)� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������

���2�*�� �����2���� ����

Page 31: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&%

������'�;�������<�+���� �=�������!�������*�$�� ������"�������������������>��� ������*��2��0������-�,���!�����

� �� ;��**������� ����>�����&�����#������ �������������� � � �������������������� -������ � <�������� ����� %��� %%�%�� -������,������� <�������� ����� %��� %%'��� � � <���� ����� �%��� %%�&�� >������������� <�������� ����� %��� %)'�� � � <���� ������ �%�(� %���� ;2� ����� <�������� ����� �%&(�� %�)��� � � <���� ����� �%'%�� %�)&�$������*����������������� -������ � <���� ����� �%&�(� %%))�� -������,������� <�������� ����� �%'�� %(&�� � � <���� ����� %&%�� %)'�� >������������� <�������� ����� %�(�� %����� � � <���� ������ �'&�� %&%��� ;2� ����� <�������� ����� �%&�)� %��%�� � � <���� ����� �%��)� %��-�,��� �����*����� ���,���� -������ � <���� ����� �%%(�� %%(�� -������,������� <�������� ����� %%)�� %%��� � � <���� ����� %�&�� %%��� >������������� <�������� ����� %''&� %(��� � � <���� ������ %'�)� %('�� ;2� ����� <�������� ����� %�&� %����� � � <���� ����� %��� %%���������#������ �������&������ � � �������������������� -������,������ �%%'&� %�%�� >������������� �%���� %&��� ;2� ����� %%&'� %'%�$������*����������������� -������,������ %%��� %%)�� >������������� %%�&� %%)�� ;2� ����� %%(%� %%(�-�,��� �����*����� ���,���� -������,������ %'�%� %%���� >������������� �%�%%� %���� ;2� ����� %(��� %�&�������#������ �������&������ � � �������������������� � �%%(�� %�%�$������*����������������� � %&%�� %%)���� ���������������� ������ � �%�'�� %%����,�� � �%%%� %%%&�-�,��� �����*��������� � %%'%� %%&��-�,��� �����*����� ���,���� � �%'�� %%�'�?������#��#������ �� � �������#��� -����� %��� %&%��� -������,������ %%(� %%%��� >������������� %&��� %')�� ;2� ����� %(&)� %%()������#��� $�� ������ %'��� %%����� 0����� ������ %&%(� %%'&�.����#������� � �&/&��-+��2���4��������* ���� � ����/'��'� �-+�������*�2� ����������������2���4��������* ���� ������) �

0����1��� �2��-+�������,�������2���������������� ������� �2��-+�������*�2� ������������������������*����2��������,��,�������2�������2����2�����

�*�2� ��������������

Page 32: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&

��������@������2�������#�����A�����-�#���������*����������� �-�#��� ������ �������

��−����� ���,���� "�*���������*��2��*�� 6��,��������������������������,�����2����,���B�������*��2��*�� �������,����������,�;�����������������������*����2�����/��������*��������� ���������#�� ��2������������������

C������,���*� ���,� ����������������������*�*�� 6��*���� ����������#������C������,���*� ���,� ����������������������*��2��*���� ����������#����������2��*���������2��2��2������#�������������,���������2�����4�������2�������������������2��*�2�,2�����������������������2��������#��������� ���

��−�?���� ������� ���,���� .�,���B����������������������*��2��,������������������2�������2�����������������������������������2��2���8�����#�������

���2�������������*���������4����*����������������������8�����#�/��������2/����� ���,� ����������

)�−������#�����/���� ��������� .������������*���� �/�����������������2�����������/�������4�����,��2���������,���*�������������������

;� ���������*���������4����*�����������2�����������B������

(�−�@�,2��������������*����������

��������4�����,���2�,2����2������#�����������*��������,���������� ������2�������������

;� ���������*���������4����*�����������2�����������������������,�����2�����������������������������,���

'�−������������*���������� ;� ���8������������������/���������������������#�/�������*���������2������������

;� ���������*���������4����*��������� �����,��2�����������������������������,���

&�−��� �������������*���������� �������*����������/� ������ ��������� ��2���������������������������� ����2������� ���8���/����������������������� ��� �����������#���

$��*���������4����*��������������� �����*������������������������� ����������*����������������,��

��−�0��������������*���������� �� ��������������������������� ������

$����������������,���������������4������������2������ ��

�−������������/��������/����������

�����������2��� �

Page 33: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&�

������������ ������������ ����������� ������� ����������������

%

%/%(

%/

%/(

%/�

%/�(

%/&

% � & ' ( ) � � � %

�������������� ����� �������������

��� �������

����� �

D�� ����2��������*������

D�� ����2�����������*������

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������2���� �����,�#�����������������2������ ���� �������*�� ������������������2�#���������*��������*��2������������������2������2�������#������2�,2����2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �

Page 34: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&&

������������ ������������ ����������� ����������� ����� �������� ��

%/(

%/�

%/�

%/�

%/�&

%/�(

%/��

%/��

% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%

���������������

��� �������

����� �

$�� ������#��������

=���� ���������2�����#���������

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2������#��������� ������#���������2����� ���������������� �������4�������B���������2������#����������� ���������2�����#����������2����� ���������������� �������4�����������

Page 35: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&'

������� �! ��������������"������������������ ������������ ����

%

%/%�

%/%'

%/%)

%/%�

%/

%/�

%/'

%/)

%/�

%/�

% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%

���������������

#�������

��������� �������

����� �

0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2��-���������2������#��������#������ ���������������������2����������������D�,������2�����������2������#��������� ������#�������������������������2����������������D�,������

Page 36: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

&(

�������$�����%�������� ��"� ������ ������ � ������ ��

� & ' ( ) � �

��������

�������

������

0����� ����

$�� ����

-����

0����� ����

$�� ����

-�����,�����

0������ ����

0����� ����

$�� ����

>�����������

0����� ����

$�� ����

;2� ����

$�� ����

���� ���,��

��0���1��2��*�������������*��2����� �����3������ �������������������������������2��*������2��������������2����������9��2�������������2��'���)��������9������2���2����������� ��� �2�� �������� �������2��-����� <� �� ���� ���,��� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ���� �������9� �2��-���� ��,������ <� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ������/� ������� ���������2���������������9��2��>�������������<���� ���������2��*�����������/������������ ���������2���������������9��2��;2� �����<���� ���������2��*�����������������

Page 37: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

WORKING PAPERS

2000

1/00 UNEMPLOYMENT DURATION: COMPETING AND DEFECTIVE RISKS

— John T. Addison, Pedro Portugal

2/00 THE ESTIMATION OF RISK PREMIUM IMPLICIT IN OIL PRICES

— Jorge Barros Luís

3/00 EVALUATING CORE INFLATION INDICATORS

— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Luís Morais Sarmento

4/00 LABOR MARKETS AND KALEIDOSCOPIC COMPARATIVE ADVANTAGE

— Daniel A. Traça

5/00 WHY SHOULD CENTRAL BANKS AVOID THE USE OF THE UNDERLYING INFLATION INDICATOR?

— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva

6/00 USING THE ASYMMETRIC TRIMMED MEAN AS A CORE INFLATION INDICATOR

— Carlos Robalo Marques, João Machado Mota

2001

1/01 THE SURVIVAL OF NEW DOMESTIC AND FOREIGN OWNED FIRMS

— José Mata, Pedro Portugal

2/01 GAPS AND TRIANGLES

— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles

3/01 A NEW REPRESENTATION FOR THE FOREIGN CURRENCY RISK PREMIUM

— Bernardino Adão, Fátima Silva

4/01 ENTRY MISTAKES WITH STRATEGIC PRICING

— Bernardino Adão

5/01 FINANCING IN THE EUROSYSTEM: FIXED VERSUS VARIABLE RATE TENDERS

— Margarida Catalão-Lopes

6/01 AGGREGATION, PERSISTENCE AND VOLATILITY IN A MACROMODEL

— Karim Abadir, Gabriel Talmain

7/01 SOME FACTS ABOUT THE CYCLICAL CONVERGENCE IN THE EURO ZONE

— Frederico Belo

8/01 TENURE, BUSINESS CYCLE AND THE WAGE-SETTING PROCESS

— Leandro Arozamena, Mário Centeno

9/01 USING THE FIRST PRINCIPAL COMPONENT AS A CORE INFLATION INDICATOR

José Ferreira Machado, Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva

10/01 IDENTIFICATION WITH AVERAGED DATA AND IMPLICATIONS FOR HEDONIC REGRESSION STUDIES

— José A.F. Machado, João M.C. Santos Silva

2002

1/02 QUANTILE REGRESSION ANALYSIS OF TRANSITION DATA

— José A.F. Machado, Pedro Portugal

2/02 SHOULD WE DISTINGUISH BETWEEN STATIC AND DYNAMIC LONG RUN EQUILIBRIUM IN ERROR

CORRECTION MODELS?

— Susana Botas, Carlos Robalo Marques

Banco de Portugal / Working Papers i

Page 38: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

3/02 MODELLING TAYLOR RULE UNCERTAINTY

— Fernando Martins, José A. F. Machado, Paulo Soares Esteves

4/02 PATTERNS OF ENTRY, POST-ENTRY GROWTH AND SURVIVAL: A COMPARISON BETWEEN DOMESTIC

AND FOREIGN OWNED FIRMS

— José Mata, Pedro Portugal

5/02 BUSINESS CYCLES: CYCLICAL COMOVEMENT WITHIN THE EUROPEAN UNION IN THE PERIOD

1960-1999. A FREQUENCY DOMAIN APPROACH

— João Valle e Azevedo

6/02 AN “ART”, NOT A “SCIENCE”? CENTRAL BANK MANAGEMENT IN PORTUGAL UNDER THE GOLD

STANDARD, 1854-1891

— Jaime Reis

7/02 MERGE OR CONCENTRATE? SOME INSIGHTS FOR ANTITRUST POLICY

— Margarida Catalão-Lopes

8/02 DISENTANGLING THE MINIMUM WAGE PUZZLE: ANALYSIS OF WORKER ACCESSIONS AND

SEPARATIONS FROM A LONGITUDINAL MATCHED EMPLOYER-EMPLOYEE DATA SET

— Pedro Portugal, Ana Rute Cardoso

9/02 THE MATCH QUALITY GAINS FROM UNEMPLOYMENT INSURANCE

— Mário Centeno

10/02 HEDONIC PRICES INDEXES FOR NEW PASSENGER CARS IN PORTUGAL (1997-2001)

— Hugo J. Reis, J.M.C. Santos Silva

11/02 THE ANALYSIS OF SEASONAL RETURN ANOMALIES IN THE PORTUGUESE STOCK MARKET

— Miguel Balbina, Nuno C. Martins

12/02 DOES MONEY GRANGER CAUSE INFLATION IN THE EURO AREA?

— Carlos Robalo Marques, Joaquim Pina

13/02 INSTITUTIONS AND ECONOMIC DEVELOPMENT: HOW STRONG IS THE RELATION?

— Tiago V.de V. Cavalcanti, Álvaro A. Novo

2003

1/03 FOUNDING CONDITIONS AND THE SURVIVAL OF NEW FIRMS

— P.A. Geroski, José Mata, Pedro Portugal

2/03 THE TIMING AND PROBABILITY OF FDI:

An Application to the United States Multinational Enterprises

— José Brandão de Brito, Felipa de Mello Sampayo

3/03 OPTIMAL FISCAL AND MONETARY POLICY: EQUIVALENCE RESULTS

— Isabel Correia, Juan Pablo Nicolini, Pedro Teles

4/03 FORECASTING EURO AREA AGGREGATES WITH BAYESIAN VAR AND VECM MODELS

— Ricardo Mourinho Félix, Luís C. Nunes

5/03 CONTAGIOUS CURRENCY CRISES: A SPATIAL PROBIT APPROACH

— Álvaro Novo

6/03 THE DISTRIBUTION OF LIQUIDITY IN A MONETARY UNION WITH DIFFERENT PORTFOLIO RIGIDITIES

— Nuno Alves

7/03 COINCIDENT AND LEADING INDICATORS FOR THE EURO AREA: A FREQUENCY BAND APPROACH

— António Rua, Luís C. Nunes

8/03 WHY DO FIRMS USE FIXED-TERM CONTRACTS?

— José Varejão, Pedro Portugal

9/03 NONLINEARITIES OVER THE BUSINESS CYCLE: AN APPLICATION OF THE SMOOTH TRANSITION

AUTOREGRESSIVE MODEL TO CHARACTERIZE GDP DYNAMICS FOR THE EURO-AREA AND PORTUGAL

— Francisco Craveiro Dias

Banco de Portugal / Working Papers ii

Page 39: The Careers of Top Managers and Firm Openness: Internal versus External Labour Markets

10/03 WAGES AND THE RISK OF DISPLACEMENT

— Anabela Carneiro, Pedro Portugal

11/03 SIX WAYS TO LEAVE UNEMPLOYMENT

— Pedro Portugal, John T. Addison

12/03 EMPLOYMENT DYNAMICS AND THE STRUCTURE OF LABOR ADJUSTMENT COSTS

— José Varejão, Pedro Portugal

13/03 THE MONETARY TRANSMISSION MECHANISM: IS IT RELEVANT FOR POLICY?

— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles

14/03 THE IMPACT OF INTEREST-RATE SUBSIDIES ON LONG-TERM HOUSEHOLD DEBT:

EVIDENCE FROM A LARGE PROGRAM

— Nuno C. Martins, Ernesto Villanueva

15/03 THE CAREERS OF TOP MANAGERS AND FIRM OPENNESS: INTERNAL VERSUS EXTERNAL LABOUR

MARKETS

— Francisco Lima, Mário Centeno

Banco de Portugal / Working Papers iii