Page 1
BANCO DE PORTUGAL
Economic Research Department
THE CAREERS OF TOP MANAGERS
AND FIRM OPENNESS: INTERNAL
VERSUS EXTERNAL LABOUR MARKETS
Francisco Lima
Mário Centeno
WP 15-03 October 2003
The analyses, opinions and findings of these papers represent the views of theauthors, they are not necessarily those of the Banco de Portugal.
Please address correspondence to Francisco Lima, Instituto Superior Técnico,Departamento de Engenharia e Gestão, Av. Prof. Cavaco Silva, Taguspark, 2780-990Porto Salvo, Portugal; email: [email protected] or Mário Centeno, Eco-nomic Research Department, Banco de Portugal, Av. Almirante Reis nº 71, 1150-165Lisboa, Portugal, Tel.#351-213130837; Fax#351-213107804;email: [email protected] .
Page 2
��� ������� � �� ���� ��� ��� ������������ �������� ������ �������� ������
�������
��������� ������������ ������ � ������ ���������� � ����� � ������
����� ����������� � �������� ��� ����� ���������� � ����� � ������
��������
���� ����� ������� ��� ������� �� ��� ������� ����� � ����� ����� �� ���� ������ ��������� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� �������� ��� ���� ������������������ �� �������� ������� ����� ���� ��������� ��������� ��� ���������� �������� ������ �� �� !"�# ���������� $� ��� ���� �������� �� �������������������� ���� ������% ��� ���� ����� �� � ���&������ �������� �������� �������������� ������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ������� � ��� �� ������ ��"� ��� ���� ����� �� ������ ��������� $� ��'� �� � ��� ������(� ������ ������� �� �� � �������� �� �������� ���������% ��� ��� � ������ ��������� �� ����������� �������� ������� �� � ������ ����� ����� )������ ���� ���� ��� ���������(� ����������� ���� ���� ���� �����* �����% ����� �������% ���� ��������% ����������% ��� ���� ��� ������ �� "� ��� � ���������� ����� �� ��� ������� ���������� ������ ��� ���
�� ������ +�������* �������� ������ �� ���% ���������% ������ �����%
��������� �������� ,-& ���* ,./% �/0% �1/
� ��������� ��% "�������� 2������� �3�����% 4���������� �� -��������� �5���6� ��� -5&"2�% 7������ 8���� ����� 2����% �������� % 09:;&<<; 8���� 2����8�������� ��������� �� ���������� �� ��������� ��� �������� ������� ��� ���&��=6� ���� � �>���� � � ���������� !����� 8? �"@/<<<@- ?@AA;:<#� ��� ����������� ��� ������ �� 5������ B�������% 8���� 8������� ��� ������������ �� ���--7 ��� -7- 0;;0 �������% ��� 0�� ������������� ������� "C7@2?- 0;;A�� ��� ������� ������������� ������ � � !��������� ��#�
�������� ������� � �������� ������� �� ��� ����
Page 3
��� ������� � �� ���� ��� ��� ���� �������� �������� �������������� ������ �������
������������
���� ������ �� ����� ��� �������� ������� ������ ��� ���� �� ��������
��� ���� ������� ����������� �� �������� �'���������� ��� ��� �������� ���&
���� �� ������� ������ ������D������ !���% ��� �'����% 5������ ��� $�����%
/<<<�#� ���� ���������� ����� ������� �� ��� ������� �� E�������� ������ ��&
��F !"�#% ����� ���� ��� �� ��� ������ ��� �� 4������ ��� 8���� !/<9/#�
G������% ��� �'������� �� ���� �� �������� ������ �� �� �� �� �� ��� �������
�� ��� ������������ ��� �������� ����������� ���� ��������� ������� �� ���
���������� ����� ����� ��� ����������� �������� �� ����� "�� ��� ����� ��&
���� ��� ��� "� ����% �� ��� ��� ����� �� ��� ����� ���� ������������� �����
���� ������� �� ��� �� �������� ������ �� �� ��� ������� ��� ����� ��
��� �������� �������
?�� ��� ���� �� ���� ����� ���� �� �� ���������� �������� ��� ���� �� ��������
��� !�������# ���� ������� ����������� �� �������� �������% ����� ����
��������� ��������� ��� �������� �� "� ��������� ������ ��� ��� ����� ����&
����� �� �� �������� ��� �'������� �� ��� ��� �� ��������������� �� ���
��(� ���� ��������� �������� ���������% �� �������� ��������� �� �D���
��� ?��� !0;;A#� ���� �������� �'������� ����� ��� �'������� �� ���� �� ��&
������ ������ �� �� ���������� !�� �'���� ����� ��������% 2�����3% ���
H�������% /<<<#% ��� �� ��� ���� ��� ���������� �������� �� ����&�� ���������
���� ����� ����� �� ��� �� ���� ����
����� ��� ��� ��� ������� �� ������� ������ ���% ����� ������� ����� ��
0
Page 4
� ��� �� �������� ����� B� ��% 5����% ��� G������ !/<<.�% �# �������� 0;
����� �� ��������� ���� ��� ��� �� ��� �I�� ��� �� ��� ���� ��� ��� ��&
����� ��� � �� ��� ����� 7��������� �'����� �� ���� ������� ��� 7����% ?� ���
��� B������� !/<<<#% ��� ����� ��� �������� ������ �� � ����� ,�������
������������ ��% ��� ��� 8������ ��� H�� !/<<<# ����� �� ��� ������
��� ��� ������������ �� ��������� ����� ��� J������� ����������� 2��&
��� �� K����� � ����� ������� ���� ��� ��L���� �� �� �� ��� ��� ���� �� ���
������* �������� ���������� ���������� ����� ���� ��������� ��&����� ����
�� ��������� ��������� ?�� ������� �� � ������ �������&������� ����� ����
�������� ���������� �� ������� ���% �������� �� �� ������ ��� ��� ���( ��&
�������� ���� ��� ��������� ��� �� �������� ��� ��� ������ ��� ���% ���� ��%
��� ����������� �� ��� ���������� ������ ��������
"� ����� �� ��� ��� ���� ��� ��% � ���� ������ �� ��������� �� �� ����� ���
��������� �� ���������* �� ��� ��� ����% ���� ��(� ��� ��� ��� ��������
������ ��� �� ���������% ���% �� ��� ����� ����% ��� ����� �� ��� ���
��� �� ���������� �� ����� �� ����� ��� ���������� ������ ���� ?�� ����
��� ��� M������ �� 8������ !M8#% � ���������� �������������� 8���������
������ ���� ������% ��������� �� ��� 8��������� ���������% �������� ���������
��� ��� �� ��� ������� ����� �� � ���� ��� ��� ����� ���� �� �������
��������� ������ ��� �� ��� M8 �������% ����� � �� �� �������� �� ��� �
����� ����� �� ��� �� ����� �������� �������� �� ��� �������� �� ��I�����
�� ���������������� "� ����� �� ��������� ��� ���������� �� ��� ���� ��
�������� ��� ���% �� �� �� ��������� ��� ������ �������� �� � ��������� ������
� 2�� ���� �� �� !/<<N# �� �������� �������% $�����&-��� ��� C��� ���� !/<<9#�� ������ ��I������� �� ������ �������% 2���D�� ��� ������� !0;;;#% ��� �'���&������ ������� ��������� ���� ��� � ������ ��� % B����% �����������% ��� ���� !0;;A# �� �������� ��� ������% ������ �� ��� !0;;/# �� � ������� �� ��� B� ��%5����% ��� G������ !/<<.�# �����% -�� ���� !/<<<# ���� � ���� �� ����������%��� �D��� !/<<<# �� �������� ��� ���� �������
A
Page 5
����� ������ ��� ������D�����* ����� ��������� �� ��� ��������
$� ���� �� �������� ������� ������� �� ��������� ������ ��� ���� ������� ���
�������� �� "� ���������� "� ����� �� �� ���� ��� ��� ��I����� ���'��� ��
E�� ��������F* � ������ ��������� �� ��� �'������� �� ����� �� ����� �����
�� ������� �� ��� ��(� ������ ������� !��� �D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ��
��������� �� ��� ��������� �� ��� ���� ������ O ��� ��������� �� ������� ��
��� ��&������� ������� �� �������
G����� ����������D�� ��� �������� �����% �� �'����� ���� ����� �� ��� ���&
��'� �� ��� ����� �������&���� �������� ������ ���� ! ��������% 2�����3%
��� H�������% /<<<#� ��� ���� ������ ���� ���� ��������� !��� ��� ��� ����
��� ������� �� ��� ���� ����� �� ��� ������������# ����� �� �������������
�������� �� ������ �������� ���������� $� �'���� ��� �������� ���� �� ��&
������% 2�����3% ��� H������� !/<<<# �� ��� �����'� �� � ����&�� �����%
��� ���������� ����������� ��� ��� ���� ����������� ��� �I����� �� ��I��&
��� ������� �� "�% ��� �����������% �� ��� ���������� �� ���������� �� ��� ����
�������� �I��� �� ������� �� ��� E����F ��������������
��� �������� �� ������� �� ������ � ��� ������ �� ������ ������� �� ��
��������� �� �� ��� ����� ������� ������ ��� ������D������ ���� �������� �
������ ��������� �� ��� �������� �������� ���� ��� ������(� ������ ����
�� ��� �� �'����� �� ��� ���������� ������������� ����% � ������ �����
���� �� ������� ��� ���� �������� ������ ����� ��� ���������* ��� ������ !�����
�������#% ��� �����&�������� !������� ����� �� ����� ������% ��� ��� �� ���
���� �������#% ��� ���� ��������� !���� ��������� ������������ ����� �� �����
�������#% ��� ��� �������� !������� �� ����� ����� ������#�
$� ������� ���������� ������� ��� �������� ������ �� ��� ������� �����
.
Page 6
� ����� �� 0%9;. 8��������� ��������� $� ��� ���� �������� �� ����������
���������� ���� ������% ��� ���� ����� �� ���&������ �������� ���������� ����
������� ��� ����� ��� ���� �������� ������ ���� ���� ��� �� "�� � �����
������� ����� �� ����� �� ���� ���� ����� ������&���� ������� � ��� ���� �����
�� ������ �������� ��� �������� 7���% ������ �������� ���� ������ ��&
������� ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �' �� �������� ���� �I����
��� �L������ �������� ���� �� ������ �� ����� �'����� ��� �������� ���&
����� ��������� ��� ������� ��� ��� ������ ����� ���� �������� ���� ��������
������ ������ ?�� ������� ���� ���� ���� ��� ���� �������� �I��� ������� ��
��� ������ �� "� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� ��������
�I��� �� ��� �� ��� �� �� ���������
$� ����� ���� � ����������� �� ��� ����% ����� ���� � ���������������� �� ���
��� ��� ������ ���� �� ������ ��� ������� ������ ���% ��� � ����������
�� "� ���������� "� 2������ A �� ������� ��� ����������� �� ����������
��� ������ ������� �'������ ��� �������� ������� �������� � ������ �����
���� �� ��� ���������� �������� �������� �� ��� �������� $� ��������
��������� ��� ��� ��������
! "��� ��� ���������� � ��� ��������
!"# $���
��� ���� ���� ��� � ��� �� ���( ��������� ������� �������� �������� �� ���
8��������� ����������� O ��� ������ M������ �� 8������ !M8# O � ������
������������ �������&������� �������� ��� ������ ������ ��������� ����� ��
�� ��� 8��������� ������ ��� �������� ���������� ����� ��� �� ��� ��� ���
1
Page 7
��� ��� ������� �������� ��� ������� ��� ���� ��� ��(� ��������� !���
���������� �� ��������# ���� �� ��� �������� �� -������� �� � ������
����� ������ ��� ��% ����� ������������ ������� ��� ��� �� ���������
������ �
��� ������� �������� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ��� � �� ��� ���������
������� �� ��� ������ ��� ���� /; ��������� ����� ��� �����'������
�� ��� ���% �������� ���� ��� ��� ������� ��� /<</ �� /<<:� ��� �����&
��� ������ ��� ��������( ���% ������% ���������% ��� ���������% ����� ��
���������% ��� ������� ����� ���������� ��� �� �����������
��� ����� ���������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��������� �� ����� /� ���
���� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ������� �� ��� ����� ���������� �� ���
����� �� ����� ��� �������� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<:
������� $� ���� ��� � ������ ����� ���� ��� ��� ������� �������� ������
��� ����� :&���� ������� ���� ������ � ����� ���� ��� ��� ��� ������&�����%
��� �� ��� ��I����� ��&������ J��� ���� ��� ������� ���� � ������� ������
������ ����� N; ��� ���� �� ��� ����� ��� ���� ������� ��� �� ������
.A ������ 5���� ����� ���������� ���������������% �� �� ��� ���������� ����
������� ������ �� ����% ��� ���� /A ������ -������ ��� ����� ���� �������� ��
���� ���� ����* �� ������� � ������ ����� ��� ���� 1 ����� �� �� ��������
��� �������� ���� ������ ��� // �� /. ��� �����
"����� ����� / ����
� )����� ������������ ����� M8 ���� �� ��� �� ��� ��� �� ������ ������� �������� ���� !0;;A#% �� ��� 8������ !0;;A# ��� H����� !0;;;#�
N
Page 8
!"! %�����&������� '�����'� ��� �� �����
��� M8 ���� ��� ����� �� ��� ��� ������* ����� ������ ������ �� ��� ���
��� J������� ������������ �� ?����������� ����� ��� ��� ��� ������ ��&
������ ���� �����% ���� ��� �������� ��� �� ������ ����� ����������� ���������
�� ��� ��� ��� ��������� �� �� ����� ��� �� ����� ��� ��� ������� J��� ����
����� �� ��� ������ ��� ��� ��(� ������������ �������� ����� ���� ��� ���
������% �� ��� ���������� �� ������� ��� ��������� ������ ����
5���� ������ ��� ������ �� ��� ��� ��� �� �� �������� �� �������� ���� �����
��� !��� 7������' ����� 7/ ��� � ���� ����������� �� ��� ������#� ��� �������&
������ �� ��� ��������� �� ��� ��� �������� ��� � ��� ����������% ��� ����
����� ��� �� ���������� �� � ����� �� � ��������� ������ �� ���� �� �������&
��� �������������� ��� ��� �����'���� ����� ��� ����� ������������ ������* /#
�����������% �����������% ��������P 0# ���&� ����� �������������P A# ���&� �����
�������������P .# � ����� �������������P 1# ������&� ����� �������������P N# �����&
������% ��� �������P 9# ����������� �������P :# ��� ��������
��� J������� ������������ �� ?���������� !J ?# ���� ��������� ��� ��� ���
��� ��� ��� ������� ��� ��� �������� �� ��� �'��������� B����� ��� J ? ��
�� ������� ������������ ���������� 7������� ��� ��� ������������� ������ ���
��� �������� ���������% ���� ��� �� ���������� �� ��������� ����� �����
��I����� ����������* ����� ������ ��� ���� �� � ����� �� ��� ���������� �������
��� ��� ��� �������� ��� �� ���� ��� ��� ��(� ��������� ���@�� ��������P �����
��� J ?(� ��� ��������� �� �� �������� �����������% ������� ����������� ���&
�������� ��� ��� ������� �� ��� ��� ��% �� ������ ���� ��� ����� �������
"� ����� �� ������� ���� ��������� �� ������ ��� ��� ��� ��� ������ ���
9
Page 9
�������� ����� ��� � �� ��� �������* )�� / ��� ����� ��� ��� ��������� ��
��� ������� �� ���� ��� �� ��� ��� ��� ������ !����� ������ �� J ?#P )��
0 �� ��� ����� ��������� �� ��� ������� �� ���� ��� ��� ������P ��� )�� A
�� ��� ����� �� )�� 0 ��� ��� ��������� �� ��� ������� ������������ ����� �� ���
J ? !����� �������� �� ��� �������� �� ��� �'��������#� ��� ���� �������
�� ��� ��� �������% N; ��� ����% ��� �� ��� / !��� ������� ��������� ��
���� �� ��� �� ��� ��� ��� ������#� ?��� ��� ������� ��� �� ��� A% ��� ���
������� �� � -? ����������
��� M8 ������ �� ���� ���� �������� ��� ����� �� ��������� ����� ����%
����� ����% ��� �� ��� �� �������� ������ ��� ���� �� ���� ��������� ��&
������ �� �� !/<<<# ����� ��� �������� ��������� �� ��� ������� ������ �
������ ��% ��� ��� ��� ��(� �������� ����� �� �������� ��������� ������
���� �������� ������ ����� �� ��� ���� 7 �������� �� � ��� ������ �� M8
��Q���� � ����������� �� ��� ������(� ������ ������ ��� ��� �����% ����� ���&
���� ���������� ������ �� ��� ��� ���� �� �������� �� ��� �� � ����&��
������� �
!"( ���������� �) ��* �������
��� �� ��������� �� ��� ����� ��� ��� ���������� �� "� ���������� ���� ����
����������� ���� ��� ��� ��� ��� ����� ������������ ����� O ���� ��% �� ��� ����
������ ����� �� ����� O ��� �� ���������� �� �� ��� ����% �� ��� ����� ����
����� ��� ��� !��� �������� �� ���������# ��� ��� ��������� ��� ��� �'������
������ �� �� !�D��� ��� ?���% 0;;A#� �
� "� �� "� ���������� ����� ��� ��������� ���������� ��� �� �� ���� ����� �� ��������� "� ��� �������� �� 4�������� ��� 8���� !/<90#% ��� ��� ��� ���������� �� ��� E��������F �� ��� �'������ ����� �� ���
:
Page 10
"� ����� �� �������� ��� �'������� �� �� ��������������� ���������� ���� "�%
�� ���� �� �������� ��I����� �������� ���� �� ����� ���� �� ����������� "� ��
��� ���� �� �������� "� ���������% ��� ��� �'������ ���������� ��� �� ���� �� �
����� �� ������ ���� ��� � ��� ��� ���� �'���������� ��� ��� �������� ��
"� ���* ��� �'������� �� ��&������� ���� ������� !B�� ��% /<N0#P �������
����� �� ������� �I���� !,��������% /<9<#P �� ������� ������ �� ����������
!�D���% /<9<#� 7�� �� ����� ������� ������ �� ������ �������� ��������� ��
����� ��� ������ �� ���� ������ �� ��� �� ��� ��� ������ ���% �� � ������%
����� ��� ���� �� ������������� �� ��� �'������� �� ������� ����� �� �����
!�D��� ��� ?���% 0;;A# ��� ���� �� ���� ������� �������� !��� ����������
������ ���� �������# ������� �� ������ !,��������% /<9<#�
$� ��� ��� ��I����� ���������� �� "� ���������� ��� ���� ��������� �� � ���'�
��� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ��� ��� 7� �� �'����% ��� �'�������
�� ����� �� ����� ����� ���� ���� ��� ��� �������� ����� ��� �� �� ���
������ ����� ��� ������ ������ ��� ����� �'��������� ��� ������ ��� ��� ��
������� ��� �'������� �� ����� �� ����� �� ������ �D��� ��� ?��� !0;;A#� ���
������������� �� ����� �� ����� �������� ���� ��� �� ��� ��(� ��� ��������
����� ��� �� �� � ������� ������������ ������ ����� �� �� ������� ���������
��� ���� ����������� ���� �� ����� � ��� �������� ���� ������ ��� �� ���
�������� �� ��� ��� �������� ��� �� �� ��� �� ��� ������������ ������ �� �������
���� 1; ��� ����� ��� ��������� �� ���� �������� �� ����� �� ������� ����� ��
���� �� ��� ����� ����� ������������ ������ !�'������� ��� ��� ������ �����#%
�� ������ �� ��� ����� ������% ������ ��� ����� ����� ������� ����� / �����
���� ��� ����� �� ����� ��������� �� �� ������� ����� �� ������
��� ������ ��� ����� �� ��� ������� �� ������ ����������� "� �� ����� � ��&
������� ����&������ ����������% �������� ��� � �� ����� ���&���� �����������
<
Page 11
$� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ��� �� �� �������� �� M8� $� �������� ���
��������� �� ��� ������ ��� ���� 0; ��� ��� ��� ��� ������� ���� ��*
��� � �� � ��� ���� � ��� � ���� � �� ����
����� ��� �� ��� ���� �� ��� �� � �� �� ��� ��� �� ��� ��&������� ����&
������ ����������� ���� ��&������� ���������� �� ���� �� �� �'��������� ��������
�� ��� ��������� �� ��� �������� ������������ $� ��������� � ������ �������&
��� �� ����� ���� ������� �� ������ �� � �������� ���������� �� �� "�� ���
������ � �������� ��� !���� � ������ ����� ���������#% ��� ����� ���
���������% ������% ��� ������������ ������� �
# ��� �������� �����
$��� ��� ��� ����������� �� ��� ��� ��(� ��������R ���������% ��� ��� ��
�� ������� �� ��� ���������� �� ������� ���� � ��������� ����� !5������ ���
$�����% /<<<�P �D���% 0;;.#� 8������� ���������� �� ��� �������� �����
���� �� ��������� �� �� ���������� ���������� ���� �� �������% ��������� ���
������ !��� 5������ ��� $�����% /<<<� ��� 8������ ��� H��% /<<<#� "�
���� ���� ������ �� ��� �� ��D� ��� ���������� �� ��� �� ��� "� ��������%
��� ����� �� ��&��� ��� �������� ��� � �������� ��� ���� ��Q����� ���
���� �� ����� ������� !�D��� ��� )����% /<:/#�
��� ��� ��������� �� ���� ������� �� �� ����� ��� �������� ��������% �����
�� ���� �'���� ���� �������� �� ��Q������ �� ��� ��(� "� ��������� $� ���
� 7�� ��� ��� ��� ������� �� � �� ��� ���� �� ��� ��������� �� ��� ���� ��&�������� ������� �� ���� ��� ��� ����������� ������ �� ��� ����� �� ��� ��� ���������� �� ��� ����� �� ���L������ �� �� ���������
/;
Page 12
��� �������������� ��� ��������� �����&�I ���� ��� ������� ����� ���� ������
�� � ����* �� ���� ��� ������� �� �� ������ ��� ������P ��� ������ ��� ���� ����
����� ��� ��I����� ������� �� "� ��� ��� �� ������� �� ��� ��� �� ���������
�� �� ������ �� ��� ��(� ��������� ���������
("# *��� ���+������
��� ����� �� ��� �������� ����� ����� �� ��� ��������� �������� �������������
4���� �� ���������� ������ �������� � ��� ��
� ��� � ���� � ��� !/#
����� ��� �� � ������ �� ���������� ��� �� ���������������% � �� � ������ ��
���L������ �� �� ��������% ��� �� �� ������ �����������% ����������� �� ��� ����
��� �������� � ��� ��������� ��� ���������� �� � ��������� J�'�% ����� ���
���������� �������� �����% ���% ��
��� �
���������������
�� �� � ��� �
�� �� � ��� � �
!0#
"� �� ������������ ����� ���� ��� ��� ��� ������� �����������% ��� ��������
����� ��� �� ������� �� �������� � ������ ���� �� ������ �� ��������� !/#
��� !0#� ���� �������� ������������ �� ������ �� ���� ������� ������� ��
������� ���������� !����% 7����% ?� ��� ��� B�������% /<<<P 8������ ��� H��
/<<<P ��� $�����&-��� ��� C��� ����% /<<9#� ��� ��� ��������� �� ���
�������� �� ��� ���� ���� ��� ������� ���� �� ��� ������� ����� ��������
//
Page 13
������������ ���������� �� ������� ���% ���� ������� ��� ����� ��������
��� ��� �� �'��������� ��������� ��� �������� ���� ���������� ��� ��@����
���������������� ��� ���������� ��������������� ���������� ���� ��� ���������*
������ !���� � ����� ����� ���������#P ��� ����� ���� �������� !���� �
����� ����� ���������#P �� ����������� ��� �� ����� ��� ���������P ���������
!������ �� ��� ������� ����� �������� O ������% ���������% ��� ��������#P
��� ��� ��� �������P ��� ����� ��� ��� ��� ������(� ��� �� "� ��������%
������� ��������� ������� �� ���������������* ��������% ������� �� ��� !���#
����� �� �������� ��� ��� !���# ����� �� ��� �������P �������� !�� ���
������ ����#P ��� ��� ����� �������� ���������� �� �� E��������F � �����
�� ����� ��� ���� ������ �����������
("! ,�����
��� �������� ����� �� ������� ����� ���� �������� ���� ��� ��� ��� ��&
���� ��������� �� 2������ 0� ��� 8����� ���� ������� ��������� �� ����� 0 ���
��� ��� ����� �� ��� �������% ���������� �� ��� ����� �� ����� ��� ����&
���� ���� ��� ��� ��� �������� ������ ��� /<</&<: ������� ����� A ��������
��� ������� �������� ���� ��� ������ �����% �� ����� �� ������� ���� �����
������� �������� ������ ��� ����� :&���� �������
"����� ������ 0 ��� A ����
$� ��� ���������� ���������� �� ��� ���L������ �� ��� ��������� ���� ������ ���
������ �� �� ��������% ������% ��� ��� ����� ���� ��������� ��� ���������
�� ��� ���� �������� � �� �� �������� �� ��������� ��� ������� �� � ��������
/0
Page 14
��D���� � -��� �� ��� ����� ��������� �� ������ 0 ��� A �������� � ��I�����
�������� �� ��� �� "� ������� 7�� ��� ������������� ������� � ��� �� ��������
��� ���� ������ ?������% ��� ��I����� ������������� ������� ��� ��� ���
��������
��� �������� ���� �������� ��� ������� ��� ����� ���� �������� ������ �� ��
������� ��� ����� �� �������� �� ������� ���� ���� "� ����� �� ������� ���&
����� ��������� �I���� �� ����� � ��������� ��� ����� ���� �� ���� ��������%
��� ���� ���� ������ �� �� ������������ ��I����� ��� D���� ��� ��� �����&
����� �� ��� �������� ����� �� ����� �� �� ����� ��������� ��� ����������
����� �� ��� �������� ������������� ��� � ����� ����� ������ �� ����� ��
������ /% ���� �������� ��� ����������(� �������� ����������� �� � ��������
�� ������� ��� ����� ���� ��������� ��� ����� ����� ���������� � �� ����
����� �� �����% ��� ��� ����� ����� � �� ������� ����� �� ������ �
��� �������� ����������� �� ���������� ���� ��� ����� ���� ��������% �����
������ ��� ���� ��� ����� ��� �������� ����������� �� ������� ����� 0;S%
����� ��� ����� ������� � �������� ���� ����������� �� ������ ��� �� �� ������
����� ������ ��� ��'� ��� �����% ����� ������ 1S ����� /; ����� ������� �
��������� ��� ����������� ������� �� ���� ������ �� ���� ��� ����� ������� ��
� �������� ���� �� ��� ��� ������(� ������ �������� ���������% �������� ��
��� �'������� �� � �������� ������� �� ���������� ����������
"����� ������ / ����
� "� ����% ��� ���� ��� ���������� �� � �������� ���� ��� � ������ ������������������� �� �� � ������ ����% ��� ���� ��� ��������� �� � ������������ ��D��� ������ ��� �������� ����� ������ ������ ����������� ������� !��� B����% 7������� ���B��������% 0;;0#�� ��� ������ ��������� �� ������� /% 0 ��� A ��� ����� �� ��� ��������� ������� ������ !/# �� ����� 0�
/A
Page 15
"� ������ 0 �� ������� ��� ������� �� �������� ������������� ��� ��� ��������
������ �����* ��� ������� ��� ��� ������ ������� !���� ��� ����� ����
�������� ����� �� D���#P ��� ��� ������� ��� ���� ��� ������� �� ���
�������� ���� !���� ��� ����� ���� �������� ����� �� ��� ����#� ����� ��
��� �������� �� � ����&���� ��������� �� ��� �������� ��������� ������ ���
��� 7����% � �������� �� � ����� ���� ��������� ��� ����������� �� ��������
�� ��� ��������� ����� G������% ��� �������� �� � ����&���� �I��� ����� ����
���� ���% �� ���&������� ������� ��� ���� ���������� ��������
"����� ������ 0 ����
7 ������ ������� ��� �� �������� ��� ������ A� $� ������ ��� ��I������� ��
�������� ������������� ������� � ������ ������� ����� ���� !����� ���� ��
������ 0# ���� ��� �������� ������������� �� � ������ ����� ������� !�����
���� �� ������ /#� ��� ���&������ ����� ��� �� ����������� ��������������
�� ���� �� ��� �'������ ���������� �� ������ ���������� "� ��� �����'� ��
5������ ���$����� !/<<<�#% ��� ������� ����� �� ��� ������ ����������� �� ���
�������� �����* ������ A ����� ���� � ��� ������ ���� ��� ���� �������
����� ���� !����# ��� � ��� ������ ����������� �� ����� ������� �� ���
��������� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ������� !�����#� G������% ������
A ���� ����� ���� ��� ��I������ �� ��� �������� ����������� ��������� ����� /;
����� �� ������ �� ��� �� ��� ���� �������� ���������� "� �� ���������� ��
�������� ����������% �������� ��������� ��� ������&������� �������% ���
�� ��� ������� ������ ����� ����� ���������% ���� ���� �� ����&���� �I��� �����
�� ���� ����� �
"����� ������ A ����
� 2�� B�������� !/<<1# ��� ������ ��� ?���� !/<:9# ��� � ������ ������� ���&������� ��� ����&���� �I��� �� � ������� ���� �������� �����������
/.
Page 16
��� �� ������� ��� ������ 0 ��� A ��� ��� �������� ���L������ �� ��I�����
"� ����������� ��� ��� ������ �� ���� ��� ���� �������� "� �������� ���
��� �� ��� �� ������ ��������� ���� ������ �� ������ �� ���� ������������� ��
��� ����% ����� ���������� �� ��I����� "� ����������� ��� ���� ����� ����
��� ����� �� ����� ���������� ���� ��������� ��� ������ ��������� ����������
���� "� ��� ������������ ��� �� ��� �� ������ ��������� ����� 0 ���� ���
��������� �� ��� �� ������&���� ������ �� "� ���������� ���� ���� ������
������� �� ������ ���� � ������ ����������� �� ��������% � ������ ���� ��
���������� ���� ��� ���������� �������� �� ���� ���������
?������% ����� ������� ����� �� ��� ��������� �� ��������� ��������� ���� ���&
���� ��� ������ �� "�� ���� ������������� �������� �I���� �� ������ ��������%
��� �� ��� ��������� �� �� �������� �� ��������� ���� ���� �� ����� �������
�I�����
$� ��� �� � ������� ��� �� ����� ������� ����� ������ /� ���� ����� �����
���� ��� ������ ����� �� ����� ��� ��� �� ��� �� ������ ��� �������%
��� ���� ���� ��I������ ����� ���� ���� ��� ����������� �� ������ ��� ���
����� ���� ��������� ����% �� ������� ���� ��� ������� �� �� �������� ���
��� ��� �� ��� ������ �� �������� ������ �� �� �������� �� ��� �� ���
���� ��� �'������� �� ���� �� �������� �� �� ��� � ���������� ����� �� ���
�������� �� ��� ����� ��� ��� ��� ������ ��� ���
$ %�������� �&������
$��� �� ��� ������������ ������� ���������� ������ ������R $��� ��� ��� ��&
��������� �� ��������� �������% ����� ��� �� �������� �������� ������
/1
Page 17
���� �� ���������� ������ ���������R ��� ��������� �� ���� ������� �� �� �����
��� ��Q����� �� ���� ������ ������ �� ������ �������� ��������������
��� ��� ������� ��� �� ������� �� ��� �� ������ ���� "� ��� ������% ���
��� �������� ����� ��� �������* �� ������ ��� ��� �� !�����# �� ���� ����%
�� ����� ������ ��� ������� ��� �� ������ ��� ������ ������ �� ��� ���������
G�� �� ����� ��������� ������ �� ��� ���������� ���������� O ���� �������
��� ������� O ���% ����� ���% ��� �� "� ���������R "� � ������ �����������%
���� ��� ��� �� � ��� ��(� �������� ���������% ��� ��� �������� ��� ����
������ �������% �����% ��� ����� �� ���� ����������
������� ��� ��� ��� ��� ��� �������� �� ��� ��� ������������ ����� �� ������
���� "� ���� ������% ��� �� ������� ��� ��� ����� �� ���� "� ������ ���% ��
��� ��� �� ���������� ������� �� ��� ������� ��� �� ��������� �� �� �����
�������% ��� ��� ���������� ��������� ��� �� �� �������% ����� ���������
�� � ���� �������� !��� ������ .#� "� ��� ������� �� �������� �� ��� !/<<<#
���� ��������� ���� ������ �������� ��������� �� ��� �������
"����� ������ . ����
$� �� �� �������� ��� ������ ��������� �� ��� ��(� �������� �������� 5����
���� ��� �������� �� ������ � ��� �� �� ��� ������ �� ������� ������� ���� ���
�������� ������ �������� �� ��� �������� �������% ��� �������� ���������
��� �� ������� �� � ���������� ������� $� ���� ��� �������� ��������
���� � ����� ������� ���� !)T�#% ����� ��� �� �������� �� ��� �����&
������ ����� ��������� ���������� �� �������� !/<9A#� )T�� ���� ���� ����%
��� �'����% �� ������� �� ������� ���� � �������� ��� �� ������������ ����
�� ������ ������ !���������% 0;;0# ��� �������� ��������� !+���� �� ���%
0;;/#� ��� ����� ������� �������� ������ ���� ��� ���������� !�� ���� ����
/N
Page 18
��� ��# ������� ��� ������ !�� ������ �� ��� �� ������# ��� ����
��� �� ��� ������� �� ��� E������ ���F ��� ������ ������� ��������������� ��
��� ������ ������� ���� ����� �� �������� ���� ��������� ����� ���������������
���������� �� ��� �� ������� �� ����� �������
��� ������ �� � )T� ���� �� ��� ������� �����'� �� �������� �� ��� �����&
���� ���� ��� �� ����� ���� ��� ��������� �� � ����� ��������� ��� � ���&
������� ���� ������������� ������ �� �� �������� !/<:/#� � ��� ���������
�� ��� ������ ������������ ������ �� ��������� ���� ��� ��������� �� �����
�'��D����� ����� �� ������� � ���� ������� �� �������� ��� ������D�����
������� �� ��� ��� ������� ����� ��� ���������� �������� �� )T� ���� ���
������ ������ ��% �� ���� �����% � ��� �� ����� ���������� �� �������������
���� ��� �����
4�� �� ��� ��������� �� ��� ���������� ��������� �� ��� ���� ��� ��� �����&
���� �� ����������� ��I����� ����� �� �������% ����� ��� ����� �������� ��� ����
���������% �� ������ �������� �� ��� !/<<<# ��� �������� ����� �������� ���
����������� �� �������� �� ��� ���� ������ �� ���� ������% ����� ����� ��
� ���������� �������� ����� �� ��� �� ��� ������� ��� ������� �� ��� ����
����� ������ "� ��� ������ ������ �� ����� �����% ��� �������� �����������
� $� ���� � ������� ��� �������� ��� ���� �������������� �� ��� )T� ���� ��� ����������� �������� ������� ��� ����&�������� �������� �������� ����� ����������% �� �� ���� �� ����� ��� ���������������� ���� �� �� �������� ��� �� ��� �������� �'������% ����� ����� �� � ����� ������ �� ���� ��� : ����� �� ���� ��������� ���� ����� �������� ����� �� ��������� �����&�I �� ���� �� ��� �������� �� ���� ������� ��� ������ ���� �� ������� ������ ������ �� ���� ������ �� ���� ��������� ����� ��� ��� �I��� �� ���������� !����� �� ��� ���� �� ��� ���� ���# ��� ��� �� ������ �� � ���������������� ���������� G������% �� ��� ������ �� ���� ������ ��� ��� ��� ���� ��� ������� �������% ��� �������� ���� ���� ��� ���������� �������� $� ����� ���� ������������� �� ��� : ������� �� ����� ������� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ��� ����������� �� �������� ��� ���� ������ ����� ���������� ����* ��������% �����&��������%����&��������� ��� �������
/9
Page 19
�� ����������� �� ��� ���� ������ �������� ������% ���� ��� �� ������ ��
���� ������������� "� ��� ��� ���% ��� ����������� �������� �����������
�� ��� ����� ������ !��� �����# �� ���� ������������ ������� �������% ���
������������� ����������� �� ��� �������� ������ �� ��� ����� ����� !�����&
�������� �� ��� ���� ������# ��
���� ������ ������ ����������� ������������ ����������� ����������������� ������
������ . �������� ��� �������� ���� ����� �� ��� ������� ��� ������� ��
������ �� ��� �� ������ �� ������� �� ����� �� �'��D� ��� �� ���������
��������� T� ����� ������ �����% �� ��� �������� ���� ������ �����* ��� ����� O
� ��� ������ ��� �� ��� ������� �� ��� ���� ��� �������P ��� ����� �������
O ������� �� ������ ��� ��� ��� ������� �� ������ ���P ��� ���� ��������
O ��� ������� �� ������ ���% ��� ������� �� ������ ���P ��� ��� �������
O ��� ��� ������� �� ������ ��� ��� ����� �� ������ ����
�������% ��� ����� ����� ������ ����� ���� ������ �� ��� ������������ ��
�� �������� $� ����� �� ����'��� ��� ����&����� ����������� �� �% ��� ������&
����� ����������� �� % ��� ��� �����&����� ����������� �� �� �� ����% ���
��� �� ����� �� ��� ������ �� �'��������� ��������� ������� �� ���� �� ���
����� ���������� �� � ��% �� � ��� ��% ������������� $� ���� �� ������� ���
��������� �������������*
���� � �����������
J��� ���� ��� ����������� ����������� ����� ���� ������� ���� ��� ��������� �
/:
Page 20
���������� ���� ��� ��������� �� �% ��� ��� �� ������� ��*
����� ���
�
�������
�
����
!A#
$��� ��� ���� �� �� ������ ���� ������ ��� ���������� ��� ����� �����
��������� �� �� �� ���� ������� �� ��� ��������� ������% ����� ��� ������ ���
���� ���������� �� � ��� ��� ��� ���� !��� ���# ���� ������ �'��������� �� �%
����� ��� ������ !��� �# ���� ������ �� ��� ������ ����� ��������� �� ������
� % ��� ��� ��� ��������� ������� ����� ��������� ������ ��� �� ������ ��*
��� �
���
�������
�
���
� �
���
������������
�
T���� ����� �'��������� ��� ��� ��������� ������ �� ��� ������ ��� ������ ����&
��������� �� ���� ���� �� ��� ������ ��� ���� ������ �� �������*
���� ���
����� �������������� �����
!.#
���
�� ���� ����������� ������
!1#
/<
Page 21
J��� ��� ����������� �������������� �� ������������� �� !A#% !.# ��� !1#% �����
�� ��� ��� ����������� ������� �� ��� �����
��� ������ ����� ���� �������� ���� �� ��� ����� ������������� ������ �����%
����� ���� ��� ��������� ������ ��� ��� ��� ���������� ���� ����� � ��������
���� �� ��� ��� ��(� �������� ����� ��� ��������� ����� ���������� ��� �������
�� ������ ��� ��� ������ �������� ��������� ��������� �� ���� ����� "� ���
���L����� �� ��� ��������� ����� �� ��� ����� �� �� ������� �� ��� ��������� ���
��� ����������� �� ����� ������� �� ������ ����� �� ���� ��� �������������
����������� �� ����� ������� �� ���� ������% ����� �� ����� ��� ������� ��
��� �������� ������������� �� ���� �������
��� ������� ��� ��� ��������� �� ��� ������ ����� ���� ��� ��������� ��
����� .� "� ��� ���� ����� �� ������� ���������� ������� ��������� � ���% ���&
������ ��� ��� ����� ���� �������� � ��� �� ������� ��������� � ����� ��
����� ���������% ��� ����� �� ��� ��� ��� ��� ����� �� ��� �������� ���
������ ��� ����� ������ ������� ��� ���������% ����� �� ����� ��� ��� �����
�� ��� ������� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� ����� ���� ��������
���� �'������ ��� ������ ��� ��� ����� ����� ��� ���������� ��������� �� ���
�������� ���� �������� ��� ����� ����������
"����� ����� . ����
"� ��� ������������ �� ��� ���� ��������� �� ����� . ��� ��������� �����(�
��������� ��� ��I����� ��� ���% �������� ��� �������� �� ��� ��������
���������� ����� �� 7�����������% ��� �������� ��������� ����� ���������
��� ��� ������ ��� ���� ��������% � ��������� ��������� ��� ����������� �������
��� ������ ����� ���� ��� )T�% �� ����� �� �������� !/<9:#� ��� ) ����
�� 2��% ��� �'����% 8������ !/<<N# ��� ��� ���������� ������� ��� � �����������
0;
Page 22
�������� �� ��� ����� �� ��� ����� �� � ���� ��� ��� ������� !������� ����������#
������� ��� ���� ���������� �� ���� ����������� "� ������� ��� ��I������
������� ��� �� ������� �� � ���&������ ����������� ����� ���� ������� ���
������ ����� ���� �� �������� ��� ��������� ��� � ����� �� /%:::�/ ���� �������
�������� ��� ��� �� ��� ������ ����� ���� ���� ����� �����
��� ����� �� �� �������� �� ��� �������� ����������� �� ������� ��I�����
��� ��I����� ������ ����� ������ ��� ��� ��� ��� ����������� ������� ��� �����
������� �� ��� �������� ������������� �� ���� ��������� ������ ����� ���������
��� ��� ������� ��� ���� ������� �� ��� ���� ������ ��� ��� �� ��� ������
!����� ��������# ��� ��� �� ��� �� ��� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���
���� ���� �'������ ����� �� ������ ��� ������� �� ���� ��� ����� ��������� �� ����
���������P ����� ��� ��� �� ��� �� �� ������� �� ��� ����� ������ �� ���
������ "��� "� ��� ������ ����� �� ����� ��� ����������� �� � ���� ��������
����� ������� �� ��� ������������� ��I����� ��� ��� ����������� �� �� �����
������� ��� ����� �������� ��� ���� �� �������� �� ��� ��� ���L������ ������
�� ��������� ��������% �� �� ������ ��� ����������� �� �������� �� �������&
���� ��������� �� ���� ��������� ��� ����� �������� �� ������ ������ ��� ����
���������� �� ��������� ����� ������� ���� ���� ��� ������ �� � ��� �� ������
�� ������D����� �� � �������� �� ��� ��(� "� ���������������� "� ����������%
��� ���� "� �������� ���� ������ ��������� �� � ���� �������� �I����
' "��������� ��� �����������
$� ����� ��� �������� �������� �� ��� ������� ��� � ����� ����� ��
8��������� ��������� $� ���� ����� ���� !�# � �������� ����� �� ����������
��Q������ �� ������ �� ��� �� ��� �� ���������� �����P !��# ��� ������ � ���
0/
Page 23
������ ������ ������� � ��������% ��� ���� �� ��� ��� �� �� �� �������%
��� ���� ����������� ������ �� ��� �� ����� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ���
�� ������� � ��������P !���# ��� ���� ��� � ����� ���� ���� ��� ��
�������� ������ �� ��� � ��� ���� �� ��� �� ������ ��������� 7���% ������
�������� ���� ������ ������ ��� � ���� ������ �������� �����% ���� � �'
�� �������� ���� �I���� ��� �L������ �������� ���� �� ������ �� �����
�'����� ��� �������� �������� ��������* �� ��� ���� ����� �� ��� ������� ��
�������(� �������� ����� ��� ��������( ���������P �� ��� ����� ����% �����
��� ��� �������� ���������� ���� �� �� ��������� ���������� �� ��� ��������(�
��������� ��� ��� �������( ������ �������% ��� ������� ����� �� �� ����&
���� ���� ����� �� ������ �����������* ��� ������% ��� ����� ��������% ��� ����
���������% ��� ��� ��������� 7�������� �� � ���� �� �������� ������ ���
��% �� �'���� ��� �'������� �� � ���� �������� �I���* ������� ��� �������
�� ��� ���� ������ ��� ������� �� ��� ������ ������ ���� ��� ������� ��
�� ������� �� ��� ������ ���� ������� ������� ������� �� ��� ��� ���
������ ����� ������� ���� ���� ���� ������� �� ��� ������ �� �������� ������
�� �� �� ��� ��� "� ��� ���� ��� ����� �� ����� ��� ���� �������� �I���
�� �������� ���� �� �� ����������� ������ ����� ���� �� ����� ��� ��������� ��
�������� �� ��� �������� �I��� �� ����������
������ �������� ������ �'���� ���� �������� �� ��� ������������� �� ���� ��&
����� ���������� ���� �������� ������� ���� �� �� �������� ����� ����� ���
���������� �� ��� ��� ��� ��� �'������ ������ �� �� ��� �� ��� ������ �� �
���� ������ ����% ����� ���� ������� �������� ��������% ��������� ����� �����
����� �� ��� ������� �� ���
00
Page 24
(��������
U/V 7����% +�% K� ?� ���% ��� 5� B�������% /<<<% E���� ���� * "� �� �� ���
5����R ��� 8������� 8����� �� � ���� ,������� ���%F ,������ �� -������
B�������� ��� ?�����D����� A:* A:1&.;0�
U0V B� ��% 5�% �� 5����% ��� B� G������% /<<.�% E��� "������� -������� ��
��� ���* -������� ��� 8�������� 4���%F M�������� ,������ �� -������� /;<*
::/& </<�
UAV WWWWWWWW% /<<.�% E��� $��� 8����� �� � ���%F M�������� ,������ ��
-������� /;<* <0/& 11�
U.V B�� ��% 5�% /<N0% E"�������� �� G��� ������* 7 ����������� 7�������%F
,������ �� 8�������� -����� 10* <&.<�
U1V B��������% 4�% /<<1% E2�������� 8������� ��� ����������%F )����� ��
-������ 2������ N0* A/1&A<�
UNV B����% 7� �% �� �����������% ��� ,� ���� % 0;;0 E7 2��� � ������ ����� ��
8�������% 8��% ��� 5�����%F -������� -������ )����� .9* 0<1&A00�
U9V B����% ?�% �� 7�������% ��� 2� B��������% 0;;0 ET��������� 4�������%
B����� 4������� ��� ��� B������� ����%F -������ ,������ //0* 00A&N1�
U:V �����% � �� B� ��� ,� ����% 0;;A% E?� ��� -�������� �� ��� ��� 2�D�
4�����������* ����� ��� ������%F 7������ -������ )����� <A* /;91&<;�
U<V ��������% 8�&7�% B� 2�����3 ��� ,� H�������% /<<<% E-���� 2������� �� ���
B��������%F ,������ �� 8�������� -����� /;9* 9A/&:1�
U/;V 4������% 8� ��� �� 8����% /<9/% "������� ����� ��� ��� ��� ��������
7�������% �'������% �7* 4% % G���� ��� ������
0A
Page 25
U//V -�� ����% ��% /<<<% E-'������� ���������� ��� ��������� ������*
-������� ����� �� 4����� 4���%F ,������ �� ���� -�������% /9 !0#* 0N0&
:;�
U/0V 5������% )� ��� ��$�����% /<<<�% E7 ������ �� $��� 8�������� 4������
"����� ����%F M�������� ,������ �� -������� //.* /A0/&1:�
U/AV WWWWWWWW% /<<<�% E ������ �� ?�����D������* ������ ��� -�������%F "�
G������ �� ���� -�������% !��#% ?���� 7���������� ��� 4���� ���%
7������* -��������
U/.V G����% ��% 0;;0% E2�����������!�# �� J����� ���� ������%F ������ T���������%
$�� ��� 8���� /N&0;;0�
U/1V +����% �� 7�% -� J� $����% ��� 4�-� ��� % 0;;/% E7 J����� ���� 7�������
�� G�������� ��������%F ,������ �� )������� 2������ ./* /&00�
U/NV ,��������% B�% /<9<% E,�� �������� ��� ��� ������ �� ��������%F ,������ ��
8�������� -����� :9* /0.N&N;�
U/9V �D���% -�% /<9<% E$�� "� ����� ��������� )��������%F ,������ �� 8��������
-����� :9* /0N/&:.�
U/:V �D���% -�% /<<<% E8�������� -�������* 8��� ������ ��� ������ 4���������%F
,������ �� ���� -������� /9 !0#*/<<&0AN�
U/<V �D���% -�% 0;;.% E��� 8���� 8��������* 7 ������ �� 4������%F ,������ ��
8�������� -����� //0* 2/./&2NA�
U0;V �D���% -� ��� 8� ?���% 0;;A% E"������� ��� -'������ ���� ��� ���* 7
8�������� -������� 7�������%F JB-) $�� ��� 8���� /;/<0�
U0/V �D���% -�% ��� 2� )����% /<:/% E)�� &?���� ���������� �� ?����� �����
��������%F ,������ �� 8�������� -����� :<* :./&N.�
0.
Page 26
U00V ��% �� ��� 8� �� 8������% 0;;A% E ������ ��� $��� ������ ���� ����*
�������� ��� � ������ �������&������� ���� ���%F "������������ ,������
�� �������� 09* :/0&A1�
U0AV �� ��% +�% /<<N% E8�������� ��� $��� 5�����%F ,������ �� �����
-������� /.* /91&0;<�
U0.V ��������% 4�% /<9A% E ���������� ���� 7������� �� M���������� �����
B�������%F �� 8� C��� � !���# ��������� �� -����������� J�� K�� % 7������
8�����
U01V ��������% 4� /<9:% EM����������� ������� ��� 7����D��� ������ B�������� ��
"����������* 2�� ������ �����������%F �� 4� G������ ��� 8� 2������ !����#
B��������� ������ ���������� ��� G��% �����
U0NV ��������% 4�% /<:0% E-��������� ������ �� 8������������ �����%F �� �
���� � ��� 4� �������� !���# 2��������� 7������� �� 4������� 4��� ����
-��������� 7������������ ��� �"� 8����% �������% �7�
U09V ������% 8� ��� 2� ?����% /<:9% E,�� 4������������% ��� �� ������ ��� ���
"����������� G���������%F M�������� ,������ �� -������� /;0* .1A&.9N�
U0:V ���������% ��% 0;;0% E7 J����� ���� ����� �� ��� ����� �� � 5�������
B������� 2�����%F -������� �� -�������� )����� 0/* .9/&:;�
U0<V 8������% �� )� ��� ,� )� H��% /<<<% E$��� �� � 8�������R%F "���������
��� ���� )�������� )����� 10* 1:/&N;/�
UA;V 8������% 4� ,�% /<<N% E7 B������� 7������� �� J����� ���� ������%F ,������ ��
-���������� 91* /NA&:/�
UA/V 2���D��% 7� ��� 4� �������% 0;;;% E8�������� 8������� �� ��� T���� B�� ��
7��������* -������� ��� ��� /:::&/<;; -���� ������%F ,������ �� ����
-������� /:* 19A&N/A�
01
Page 27
UA0V ������% ,�% H�� 5�����% -�% 2� B������ ��� �� B����% !0;;/#% E��� "�������
-������� �� ��� ���* ������� -������� ��� 8�������� 4���%F �����
-������� : !1#* 1A/&10�
UAAV H�����% ,� �% 0;;;% E)������ �� -�������� �� 8�������%F ����� -������� N*
1A1&./�
UA.V $�����&-���% )� ��� ,� C��� ����% /<<9% ET������ 7�������� ��� T������
8������� �� ,�� ������%F ,������ �� ����� -������� /1* .A&9/�
0N
Page 28
��
�
��������� ���������������
� �������������������������������������������
������� �
� !���� ����"�#� !���� ����"�#�
$�� ����������� %&�� %&'&� %%(� %&%)�$������*����������������� %��(� %'�� %�&&� %''��+��������������������������� %%�(� %%�� %%)�� %%�'�$�� �������������� %%&�� %�'� %%��� %)���������������������� %&&%� %'�%� %&��� %'�(�������������������� %)%�� %'��� %()�� %'�)��,�� '&&&� �(&� '(&((� �&&��������� &��'� %')�� ���� �&�(��� ���������������� ������ (&)(� ()(&� )�&�� )('�+������ %&��� %'��� %'%)� %'��+����&� %%� %%)� %%� %%)�-�,��� �����*����� ���,���� '��%� �(&� '('�� &'��-�,��� �����*��������� )�'� �%%� )�)� (��� � � � �.����#������� ���/'%'� ��/����0����1���"����*�� ����������������/�!���/�����������2��*������������� ������������2���� ���������������*�����������������,���������*��2���� �����*���������� �2�� �� ���/� ���� ��� �2���� ���� *���� �������� ����� �2������������ �2��� ���� ��� �2�� �� ���� �����,� �2���2������������������&����� ������ �����2��*���������*���� ��������������������������3����������#�����������2���� ����'��� ����� � ��� ������ ��� ����4���� ������� �*� �2�������� ����� �����2������2����� ��#��� ���2�,2��� �2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(�� ����� �� ���������� �������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*���������2�*�� �����2���� ����)�����/������������� ������ ��������������� ��������������������2���� ������������*����2����������*����������� ���,����������2�������,������ �/���������������*����2���������������2������������*��������2��2�,2������#������
�
�
Page 29
��
���������2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�*������ ����
� � !������ !�������
$������*����������������� � %%�777� �
� � �%%%( � �
+��������������������������� � � %%�'%777�
� � � �%%%�� �
���������� � �%%%�)777� �%%%))77�
� � �%%%�� � �%%%�� �
��������� � �%%((777� �%%(�777�
� � �%%%�� � �%%%&% �
�,�� � �%%%'%777� �%%%'%777�
� � �%%%%) � �%%%%� �
�,���8�%��� � %%%)77� %%%(7�
� � �%%%%� � �%%%%� �
������� � �%%%&�777� �%%%&(777�
� � �%%%%( � �%%%%( �
��������8�%��� � %%%��777� %%%�777�
� � �%%%& � �%%%&� �
��������8�%��� � �%%%�777� �%%%�%777�
� � �%%%%( � �%%%%( �
�� ���������������� ������ � �%%���777� �%%�)'777�
� � �%%%%� � �%%%%� �
�� ���������������� �������8�%��� � %%�777� %%�(777�
� � �%%%)� � �%%%)� �
�� ���������������� ����8�%��� � �%%�777� �%%�)777�
� � �%%%( � �%%%' �
�������7�� ����� �8�%��� � %%&�(777� %%&)%777�
� � �%%%�' � �%%%�' �
+������ � %%�(�777� %%�)(777�
� � �%%%' � �%%%' �
+����&� � %%'�77� %%��777�
� � �%%%)% � �%%%)' �
-�,��� �����*����� ���,���� � %%�(777� %%�%777�
� � �%%%%� � �%%%% �
-�,��� �����*��������� � �%%%� �%%%(&777�
� � �%%%%� � �%%%% �
� � � �
.����#������� � ���/'%'� �))/�)&�
������2��� � ��/�(��)� ��/%)'���
-�,�-�����2���� � ��)/�&)��� ���/&%('�
$������+��4������ � %&%'� %&)�0����1�� +�������������������������������2������ 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��� :������������������� �������������&� !��,������**������� ��������� ������ ����#������'� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���
(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �(� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������
���2�*�� �����2���� ����
Page 30
��
������&��2������� ��������*����� ���,���6���� �����1� ��,������**������*��2��$������ �������*���������4��������� ������� /�������������������������������������� �
� � !������ !�������
$������*����������������� � %%%��777� �
� � �%%%�� � �
+��������������������������� � � %%��&77�
� � � �%%&& �
���������� � �%%%&)� �%%%���
� � �%%%'' � �%%%'( �
��������� � �%%%�%� �%%%�'�
� � �%%%'( � �%%%') �
�,�� � �%%%(&777� �%%%((777�
� � �%%% � �%%% �
�,���8%��� � %%%&'777� %%%&(777�
� � �%%%� � �%%%& �
������� � �%%%%� �%%%%��
� � �%%%%� � �%%%%� �
��������8�%��� � �%%%&)� �%%%&'�
� � �%%%'' � �%%%'( �
��������8�%��� � %%%%� %%%%�
� � �%%%%� � �%%%%� �
�� ���������������� ������ � �%%�'777� �%%�&'777�
� � �%%%% � �%%%% �
�� ���������������� �������8�%��� � %%��)777� %%�)'777�
� � �%%%�� � �%%%�& �
�� ���������������� ����8�%��� � �%%'&777� �%%&�777�
� � �%%%' � �%%%' �
�������8��� ����� �8�%��� � %%%%�777� %%%%�777�
� � �%%%%% � �%%%%% �
+������ � %%�777� %%�(777�
� � �%%%� � �%%%� �
+����&� � %%��77� %%��77�
� � �%%%�& � �%%%�) �
-�,��� �����*������ ���,���� � %%�777� %%�%777�
� � �%%%( � �%%%( �
-�,��� �����*��������� � �%%%&�777� �%%%'777�
� � �%%%& � �%%%' �
� � � �
.����#������� � ��/�)�� �)/��)�
������2��� � (/%�&��� '/���''�
-�,�-�����2���� � ���/�&�� ���/&)(�
$������+��4������ � %%%�� %%%%�0����1�� +�������������������������������2������� 7���,��*���������%59�77���,��*���������(59�777���,��*���������5��&� :������������������� �������������'� !��,������**������� ��������� ������ ����#������(� $������*���������������������4������������*��2������������������2������2����� ��#��� ���2�,2����2���
(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �)� +�������������������������������2�����**������������,����������������, ��,����,�������������*������
���2�*�� �����2���� ����
Page 31
&%
������'�;�������<�+���� �=�������!�������*�$�� ������"�������������������>��� ������*��2��0������-�,���!�����
� �� ;��**������� ����>�����&�����#������ �������������� � � �������������������� -������ � <�������� ����� %��� %%�%�� -������,������� <�������� ����� %��� %%'��� � � <���� ����� �%��� %%�&�� >������������� <�������� ����� %��� %)'�� � � <���� ������ �%�(� %���� ;2� ����� <�������� ����� �%&(�� %�)��� � � <���� ����� �%'%�� %�)&�$������*����������������� -������ � <���� ����� �%&�(� %%))�� -������,������� <�������� ����� �%'�� %(&�� � � <���� ����� %&%�� %)'�� >������������� <�������� ����� %�(�� %����� � � <���� ������ �'&�� %&%��� ;2� ����� <�������� ����� �%&�)� %��%�� � � <���� ����� �%��)� %��-�,��� �����*����� ���,���� -������ � <���� ����� �%%(�� %%(�� -������,������� <�������� ����� %%)�� %%��� � � <���� ����� %�&�� %%��� >������������� <�������� ����� %''&� %(��� � � <���� ������ %'�)� %('�� ;2� ����� <�������� ����� %�&� %����� � � <���� ����� %��� %%���������#������ �������&������ � � �������������������� -������,������ �%%'&� %�%�� >������������� �%���� %&��� ;2� ����� %%&'� %'%�$������*����������������� -������,������ %%��� %%)�� >������������� %%�&� %%)�� ;2� ����� %%(%� %%(�-�,��� �����*����� ���,���� -������,������ %'�%� %%���� >������������� �%�%%� %���� ;2� ����� %(��� %�&�������#������ �������&������ � � �������������������� � �%%(�� %�%�$������*����������������� � %&%�� %%)���� ���������������� ������ � �%�'�� %%����,�� � �%%%� %%%&�-�,��� �����*��������� � %%'%� %%&��-�,��� �����*����� ���,���� � �%'�� %%�'�?������#��#������ �� � �������#��� -����� %��� %&%��� -������,������ %%(� %%%��� >������������� %&��� %')�� ;2� ����� %(&)� %%()������#��� $�� ������ %'��� %%����� 0����� ������ %&%(� %%'&�.����#������� � �&/&��-+��2���4��������* ���� � ����/'��'� �-+�������*�2� ����������������2���4��������* ���� ������) �
0����1��� �2��-+�������,�������2���������������� ������� �2��-+�������*�2� ������������������������*����2��������,��,�������2�������2����2�����
�*�2� ��������������
Page 32
&
��������@������2�������#�����A�����-�#���������*����������� �-�#��� ������ �������
��−����� ���,���� "�*���������*��2��*�� 6��,��������������������������,�����2����,���B�������*��2��*�� �������,����������,�;�����������������������*����2�����/��������*��������� ���������#�� ��2������������������
C������,���*� ���,� ����������������������*�*�� 6��*���� ����������#������C������,���*� ���,� ����������������������*��2��*���� ����������#����������2��*���������2��2��2������#�������������,���������2�����4�������2�������������������2��*�2�,2�����������������������2��������#��������� ���
��−�?���� ������� ���,���� .�,���B����������������������*��2��,������������������2�������2�����������������������������������2��2���8�����#�������
���2�������������*���������4����*����������������������8�����#�/��������2/����� ���,� ����������
)�−������#�����/���� ��������� .������������*���� �/�����������������2�����������/�������4�����,��2���������,���*�������������������
;� ���������*���������4����*�����������2�����������B������
(�−�@�,2��������������*����������
��������4�����,���2�,2����2������#�����������*��������,���������� ������2�������������
;� ���������*���������4����*�����������2�����������������������,�����2�����������������������������,���
'�−������������*���������� ;� ���8������������������/���������������������#�/�������*���������2������������
;� ���������*���������4����*��������� �����,��2�����������������������������,���
&�−��� �������������*���������� �������*����������/� ������ ��������� ��2���������������������������� ����2������� ���8���/����������������������� ��� �����������#���
$��*���������4����*��������������� �����*������������������������� ����������*����������������,��
��−�0��������������*���������� �� ��������������������������� ������
$����������������,���������������4������������2������ ��
�−������������/��������/����������
�����������2��� �
�
�
�
�
Page 33
&�
������������ ������������ ����������� ������� ����������������
%
%/%(
%/
%/(
%/�
%/�(
%/&
% � & ' ( ) � � � %
�������������� ����� �������������
��� �������
����� �
D�� ����2��������*������
D�� ����2�����������*������
0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������2���� �����,�#�����������������2������ ���� �������*�� ������������������2�#���������*��������*��2������������������2������2�������#������2�,2����2���(%5����*�����*����2����#�������� �2������2�������#��� �
Page 34
&&
������������ ������������ ����������� ����������� ����� �������� ��
%/(
%/�
%/�
%/�
%/�&
%/�(
%/��
%/��
% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%
���������������
��� �������
����� �
$�� ������#��������
=���� ���������2�����#���������
0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2������#��������� ������#���������2����� ���������������� �������4�������B���������2������#����������� ���������2�����#����������2����� ���������������� �������4�����������
Page 35
&'
������� �! ��������������"������������������ ������������ ����
%
%/%�
%/%'
%/%)
%/%�
%/
%/�
%/'
%/)
%/�
%/�
% � & ' ( ) � � � % � & ' ( ) � � � �%
���������������
#�������
��������� �������
����� �
0���1�$������������������������*�������#����������2�������������������/����2����������,��,���*�&%/�����,������������/������/�������,�����2�� ��������� ��������������������2�����*�� ����2��������*��������2���� �����,�#�����������������2������ ���� ������2��-���������2������#��������#������ ���������������������2����������������D�,������2�����������2������#��������� ������#�������������������������2����������������D�,������
Page 36
&(
�������$�����%�������� ��"� ������ ������ � ������ ��
�
� & ' ( ) � �
��������
�������
������
0����� ����
$�� ����
-����
0����� ����
$�� ����
-�����,�����
0������ ����
0����� ����
$�� ����
>�����������
0����� ����
$�� ����
;2� ����
$�� ����
���� ���,��
��0���1��2��*�������������*��2����� �����3������ �������������������������������2��*������2��������������2����������9��2�������������2��'���)��������9������2���2����������� ��� �2�� �������� �������2��-����� <� �� ���� ���,��� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ���� �������9� �2��-���� ��,������ <� ���� ��� ����� ��� �2�� *����� ������/� ������� ���������2���������������9��2��>�������������<���� ���������2��*�����������/������������ ���������2���������������9��2��;2� �����<���� ���������2��*�����������������
�
Page 37
WORKING PAPERS
2000
1/00 UNEMPLOYMENT DURATION: COMPETING AND DEFECTIVE RISKS
— John T. Addison, Pedro Portugal
2/00 THE ESTIMATION OF RISK PREMIUM IMPLICIT IN OIL PRICES
— Jorge Barros Luís
3/00 EVALUATING CORE INFLATION INDICATORS
— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Luís Morais Sarmento
4/00 LABOR MARKETS AND KALEIDOSCOPIC COMPARATIVE ADVANTAGE
— Daniel A. Traça
5/00 WHY SHOULD CENTRAL BANKS AVOID THE USE OF THE UNDERLYING INFLATION INDICATOR?
— Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva
6/00 USING THE ASYMMETRIC TRIMMED MEAN AS A CORE INFLATION INDICATOR
— Carlos Robalo Marques, João Machado Mota
2001
1/01 THE SURVIVAL OF NEW DOMESTIC AND FOREIGN OWNED FIRMS
— José Mata, Pedro Portugal
2/01 GAPS AND TRIANGLES
— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles
3/01 A NEW REPRESENTATION FOR THE FOREIGN CURRENCY RISK PREMIUM
— Bernardino Adão, Fátima Silva
4/01 ENTRY MISTAKES WITH STRATEGIC PRICING
— Bernardino Adão
5/01 FINANCING IN THE EUROSYSTEM: FIXED VERSUS VARIABLE RATE TENDERS
— Margarida Catalão-Lopes
6/01 AGGREGATION, PERSISTENCE AND VOLATILITY IN A MACROMODEL
— Karim Abadir, Gabriel Talmain
7/01 SOME FACTS ABOUT THE CYCLICAL CONVERGENCE IN THE EURO ZONE
— Frederico Belo
8/01 TENURE, BUSINESS CYCLE AND THE WAGE-SETTING PROCESS
— Leandro Arozamena, Mário Centeno
9/01 USING THE FIRST PRINCIPAL COMPONENT AS A CORE INFLATION INDICATOR
José Ferreira Machado, Carlos Robalo Marques, Pedro Duarte Neves, Afonso Gonçalves da Silva
10/01 IDENTIFICATION WITH AVERAGED DATA AND IMPLICATIONS FOR HEDONIC REGRESSION STUDIES
— José A.F. Machado, João M.C. Santos Silva
2002
1/02 QUANTILE REGRESSION ANALYSIS OF TRANSITION DATA
— José A.F. Machado, Pedro Portugal
2/02 SHOULD WE DISTINGUISH BETWEEN STATIC AND DYNAMIC LONG RUN EQUILIBRIUM IN ERROR
CORRECTION MODELS?
— Susana Botas, Carlos Robalo Marques
Banco de Portugal / Working Papers i
Page 38
3/02 MODELLING TAYLOR RULE UNCERTAINTY
— Fernando Martins, José A. F. Machado, Paulo Soares Esteves
4/02 PATTERNS OF ENTRY, POST-ENTRY GROWTH AND SURVIVAL: A COMPARISON BETWEEN DOMESTIC
AND FOREIGN OWNED FIRMS
— José Mata, Pedro Portugal
5/02 BUSINESS CYCLES: CYCLICAL COMOVEMENT WITHIN THE EUROPEAN UNION IN THE PERIOD
1960-1999. A FREQUENCY DOMAIN APPROACH
— João Valle e Azevedo
6/02 AN “ART”, NOT A “SCIENCE”? CENTRAL BANK MANAGEMENT IN PORTUGAL UNDER THE GOLD
STANDARD, 1854-1891
— Jaime Reis
7/02 MERGE OR CONCENTRATE? SOME INSIGHTS FOR ANTITRUST POLICY
— Margarida Catalão-Lopes
8/02 DISENTANGLING THE MINIMUM WAGE PUZZLE: ANALYSIS OF WORKER ACCESSIONS AND
SEPARATIONS FROM A LONGITUDINAL MATCHED EMPLOYER-EMPLOYEE DATA SET
— Pedro Portugal, Ana Rute Cardoso
9/02 THE MATCH QUALITY GAINS FROM UNEMPLOYMENT INSURANCE
— Mário Centeno
10/02 HEDONIC PRICES INDEXES FOR NEW PASSENGER CARS IN PORTUGAL (1997-2001)
— Hugo J. Reis, J.M.C. Santos Silva
11/02 THE ANALYSIS OF SEASONAL RETURN ANOMALIES IN THE PORTUGUESE STOCK MARKET
— Miguel Balbina, Nuno C. Martins
12/02 DOES MONEY GRANGER CAUSE INFLATION IN THE EURO AREA?
— Carlos Robalo Marques, Joaquim Pina
13/02 INSTITUTIONS AND ECONOMIC DEVELOPMENT: HOW STRONG IS THE RELATION?
— Tiago V.de V. Cavalcanti, Álvaro A. Novo
2003
1/03 FOUNDING CONDITIONS AND THE SURVIVAL OF NEW FIRMS
— P.A. Geroski, José Mata, Pedro Portugal
2/03 THE TIMING AND PROBABILITY OF FDI:
An Application to the United States Multinational Enterprises
— José Brandão de Brito, Felipa de Mello Sampayo
3/03 OPTIMAL FISCAL AND MONETARY POLICY: EQUIVALENCE RESULTS
— Isabel Correia, Juan Pablo Nicolini, Pedro Teles
4/03 FORECASTING EURO AREA AGGREGATES WITH BAYESIAN VAR AND VECM MODELS
— Ricardo Mourinho Félix, Luís C. Nunes
5/03 CONTAGIOUS CURRENCY CRISES: A SPATIAL PROBIT APPROACH
— Álvaro Novo
6/03 THE DISTRIBUTION OF LIQUIDITY IN A MONETARY UNION WITH DIFFERENT PORTFOLIO RIGIDITIES
— Nuno Alves
7/03 COINCIDENT AND LEADING INDICATORS FOR THE EURO AREA: A FREQUENCY BAND APPROACH
— António Rua, Luís C. Nunes
8/03 WHY DO FIRMS USE FIXED-TERM CONTRACTS?
— José Varejão, Pedro Portugal
9/03 NONLINEARITIES OVER THE BUSINESS CYCLE: AN APPLICATION OF THE SMOOTH TRANSITION
AUTOREGRESSIVE MODEL TO CHARACTERIZE GDP DYNAMICS FOR THE EURO-AREA AND PORTUGAL
— Francisco Craveiro Dias
Banco de Portugal / Working Papers ii
Page 39
10/03 WAGES AND THE RISK OF DISPLACEMENT
— Anabela Carneiro, Pedro Portugal
11/03 SIX WAYS TO LEAVE UNEMPLOYMENT
— Pedro Portugal, John T. Addison
12/03 EMPLOYMENT DYNAMICS AND THE STRUCTURE OF LABOR ADJUSTMENT COSTS
— José Varejão, Pedro Portugal
13/03 THE MONETARY TRANSMISSION MECHANISM: IS IT RELEVANT FOR POLICY?
— Bernardino Adão, Isabel Correia, Pedro Teles
14/03 THE IMPACT OF INTEREST-RATE SUBSIDIES ON LONG-TERM HOUSEHOLD DEBT:
EVIDENCE FROM A LARGE PROGRAM
— Nuno C. Martins, Ernesto Villanueva
15/03 THE CAREERS OF TOP MANAGERS AND FIRM OPENNESS: INTERNAL VERSUS EXTERNAL LABOUR
MARKETS
— Francisco Lima, Mário Centeno
Banco de Portugal / Working Papers iii