Phương pháp tỉ số trong định giá cổ phiếu

TỶ SỐĐịnh giá cổ phiếu

Phân tích và đầu tư chứng khoán

bằng phương pháp

Relative Valuation Technique

Nội dung trình bày

Tổng quanđịnh giá cổ phiếu

bằng phương pháp tỉ số.

1.Các chỉ tiêuthường dùng trong phương pháp tỉ số.

2.Một số Ví dụ

thực tế.

3.And more … ;))

1.TỔNG QUAN

Cổ phiếu phổ thông được định giá theo những phương pháp nào?Q

PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU

PHƯƠNG PHÁP TỈ SỐ

Nghiên cứu cái này

Cổ phiếu phổ thông được định giá theo những phương pháp nào?Q

PHƯƠNG PHÁP DÒNG

TIỀN CHIẾT

KHẤU

PHƯƠNG

PHÁP

TỶ SỐ

Cùng sử dụng TỶ LỆ THU NHẬP YÊU CẦU và TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG DỰ TÍNH

Thường được sử dụng kết hợp

Phương pháp tỷ số xác định giá trị của một thực thể kinh tế bằng cách so sánh nó với những thực thể tương tự trên cơ sở một số tỷ số giữa giá cổ phiếu và biến số ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu.

Theo tác giả QUYỂN SÁCH NÀY

Các chỉ tiêu nào thường được sử dụng?Q

P/E P/CF

P/BV P/SChi tiết HỒI SAU SẼ RÕ

Cung cấp thông tin ở thời điểm

hiện tại ở các mức độ khác nhau.

Không chỉ dẫn về việc giá trị thu

được phù hợp hay không.

2. CÁCCHỈ

TIÊU

2.1P/EMô hình số nhân thu nhập

Earnings Multipler Model

Tại sao sử dụng mô hình số nhân thu nhập?QGiá trị của một khoản đầu tư là giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tương lai.

Thu nhập của cổ phiếu đến từ lợi nhuận ròng của công ty.

trong khi

Một cách để nhà đầu tư ước lượng giá trị của cổ phiếu là xác định xem họ sẵn sàng trả bao nhiêu đồng cho một đồng thu nhập dự tính.

Chính là tỷ số P/E

Tính số nhân thu nhập như thế nào?Q

𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑝𝑙𝑖𝑒𝑟=𝑃𝐸

=𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒

𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑12− h𝑀𝑜𝑛𝑡 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠

Số nhân thu nhậpMức giá thị trường

hiện tại

Thu nhập dự tính trong

12 tháng

Trong thực tế do số liệu về thu nhập dự tính thường

khó tìm thấy

P/E thường được tính sử dụng dữ liệu về thu nhập trong quá khứ

NOT RECOMMENDED

P/E được quyết định bởi yếu tố gì?Q

𝑃 𝑖

𝐸1

=𝐷1/𝐸1

𝑘−𝑔Tỷ lệ lợi tức yêu

cầu dự tính

Tỷ lệ chi trả cổ tức dự tính

Tỷ lệ tăng trưởng cổ

tức dự tính

P/E sau đó sẽ được nhân với mức thu nhập dự tính của năm tới để đi đến kết quả là mức giá dự tính.

P/E là một hệ số rất hữu ích

Giả sử cổ phiếu AAA không

được giao dịch sôi động

trên thị trường

để tính giá trị hợp lý cho cổ phiếu này

ta lấy P/E của

nhóm các cổ

phiếu tương tựnhân với mức thu nhập dự tính của công ty

Sẽ thu được mức giá ước tính của cổ phiếu AAA

EPS có thể âm, khi đó P/E không còn ý nghĩa nữa.

Thu nhập có thể rất biến động.

P/E có thể bị bóp méo bởi các công tác kế toán

2.2P/CF

Tại sao sử dụng tỉ số P/CF?QDo EPS dễ bị bóp méo trong công tác kế toán.

CF quan trọng trong phân tích tín dụng & định giá.

Giá trị dòng tiền

đáng tin cậy hơn

Tính P/CF như thế nào?Q

𝑃 /𝐶𝐹 𝑗=𝑃 𝑡

𝐶𝐹 𝑡+1

Tỷ lệ giá/dòng tiền

Mức giá cổ phiếu thời

kì t

Dòng tiền dự tính cho

thời kì t+1 cho mỗi CP

Những yếu tố ảnh hưởng đến tỉ số P/CF?QTỷ lệ tăng trưởng dự tính các biến dòng tiền.

Rủi ro của cổ phiếu.

P/CF

Chỉ tiêu gì thường được sử dụng cho biến dòng tiền?Q

EBITDA: lợi nhuận trước thuế, trả lãi và khấu hao

Tùy vào công ty và ngành, một số biến

khác cũng có thể được sử dụng.

2.3P/BV

Giá trị sổ sách là gì?QGiá của toàn bộ tài sản công ty được thể hiện trên sổ kế toán trừ đi tất cả các khoản nợ và không bao gồm lãi vay.

Thường được sử dụng trong

ngành ngân hàng Nghiên cứu của FAMA và FRENCH

chỉ ra mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa BV và tỷ

lệ thu nhập vượt quá của cổ phiếu.

Tính P/BV như thế nào?Q

𝑃 /𝐵𝑉 𝑗=𝑃 𝑡

𝐵𝑉 𝑡+1Tỷ lệ giá/giá trị

sổ sá

ch

Mức giá cổ phiếu thời

kì t

Giá trị sổ sách ước tính

cuối năm cho mỗi CP

Giá trị sổ sách trong tương lai thường khó dự đoán

Nhà đầu tư có thể

ước lượng dựa trên

tỷ lệ tăng

trưởng trong

quá khứ

tỷ lệ tăng

trưởng dài

hạng=(ROE)(Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại)

Không phù hợp với công ty dịch vụ có giá trị tài sản vô hình lớn hơn hữu hình

Sự khác biệt trong mô hình, chiến lược kinh doanh, lựa chọn nguyên tắc kế toán giữa các công ty khiến việc so sánh BV dễ gây nhầm lẫn

2.4P/S

Tại sao sử dụng tỉ số P/S?QTăng trưởng doanh số mạnh và bền vững dẫn đến sự phát triển của công ty

Những thông tin về doanh số thường là khó bị thao túng nhất

Tính P/S như thế nào?Q

𝑃 /𝑆 𝑗=𝑃𝑡

𝑆𝑡+1Tỷ lệ giá/doanh số

bán

Mức giá cổ phiếu thời

kì t

Doanh số kì vọng cho

mỗi CP

Lưu ý khi sử dụng tỉ số P/S?QTỉ lệ này thay đổi rất nhiều giữa các ngành khác nhau

Cần xem xét song song với lợi nhuận cận biên trên doanh số

P/S

3.VÍ

DỤ

EPSP/E

Mức giá dự tính

Tên công ty

Tổng Công ty Cổ phần dung dịch khoan và Hóa phẩm Dầu khí

Nhóm ngành

Dịch vụ dầu khí

Ngày thành lập

8/3/1990

Ngày lên sàn

15/11/2007

Nơi niêm yết

HNX

Tên viết tắt

DMC

PVC

Vốn thị trường

568 tỷ đồng

PVC

Khối lượng đang niêm yết

19,238,225

Đòn bẩy tài chính

0.69

ROA

4.75

ROE

2.62

Beta

1.67

Hệ số thanh khoản

0.77%

EPS

Lấy từ báo cáo kết quả

kinh doanh

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành bình quân là đại lượng bình quân trọng số theo số ngày

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

rút ra

KỲ BÁO CÁO Q2 2010 Q1 2010 Q4 2009 Q3 2009 Tổng

LÃI CHIA CỔ ĐÔNG (TRIỆU ĐỒNG) 14076 12008 4750 14402 45236QUỸ DỰ PHÒNG TÀI CHÍNH 0 0 0 0 0QUỸ KHEN THƯỞNG, PHÚC LỢI 2096 1908 -8489 -129 -4614PHẦN QUỸ KHÔNG PHÂN PHỐI CHO CỔ ĐÔNG 2096 1908 -8489 -129 -4614LÃI CHIA CỔ ĐÔNG (TÍNH LẠI) 11980 10100 13239 14531 49850

Ngày Sự kiệnKL đang lưu hành

thực tế

Trọng số thời gian

Số cổ phiếu điều chỉnh

7/1/2009Đầu kỳ 14,519,998 37 14,519,998 x 1.194 x

37 =641,464,472

7/8/2009

Cổ tức bằng tiền tỷ lệ: 10%

     Cổ phiếu thưởng tỷ lệ: 100/10KLCP Phát hành: 1,451,737

8/7/2009Ngày CP Về: 1,451,737 15,971,735 189

15,971,735 x 1.085 x 189 =3,275,243,838

1/13/2010

Phát hành hiện hữuTỷ lệ: 100/23 Giá: 15000

     KL CP Phát hành: 3,673,499

2/12/2010Ngày CP Về: 3,673,499 19,645,234 138 19,645,234 x 1 x 138

=2,711,042,292

Cuối kỳ 19,645,234    

  Tổng cộng   364 6,627,750,601

  KLĐLH binh quân 18208106   

KLĐLH bình quân = (641,464,472 + 3,275,243,838 + 2,711,042,292 ) / 364 = 18,208,106

EPS

Tổng lãi chia cổ đông

Khối lượng đang lưu hành bình quânTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến

quý II/2010

Giá31/6/2010

Giá tham chiếu: 28.8

Giá cao nhất: 30.0

Giá thấp nhất: 27.1

Giá bình quân: 28.9

P

Mức giá bình quân phiên

cuối của thời kì tính

EPS cơ bảnTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến

quý II/2010

Q2 2010

Q1 2010

Q4 2009

Q3 2009

Q2 2009

Q1 2009

Q4 2008

Q3 2008

Q2 2008

Q1 2008

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

So sánh P/E cổ phiếu PVC và P/E ngành dịch vụ dầu khíP/

E

P/E PVC

P/E ngành

M

P/E bình quân ngành dịch

vụ dầu khí

EPS cơ bản công tyTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến

quý II/2010

That’s all.

Thx,bb:-h