TỶ SỐ Định giá cổ phiếu Phân tích và đầu tư chứng khoán bằng phương pháp Relative Valuation Technique
TỶ SỐĐịnh giá cổ phiếu
Phân tích và đầu tư chứng khoán
bằng phương pháp
Relative Valuation Technique
Nội dung trình bày
Tổng quanđịnh giá cổ phiếu
bằng phương pháp tỉ số.
1.Các chỉ tiêuthường dùng trong phương pháp tỉ số.
2.Một số Ví dụ
thực tế.
3.And more … ;))
1.TỔNG QUAN
Cổ phiếu phổ thông được định giá theo những phương pháp nào?Q
PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU
PHƯƠNG PHÁP TỈ SỐ
Nghiên cứu cái này
Cổ phiếu phổ thông được định giá theo những phương pháp nào?Q
PHƯƠNG PHÁP DÒNG
TIỀN CHIẾT
KHẤU
PHƯƠNG
PHÁP
TỶ SỐ
Cùng sử dụng TỶ LỆ THU NHẬP YÊU CẦU và TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG DỰ TÍNH
Thường được sử dụng kết hợp
Phương pháp tỷ số xác định giá trị của một thực thể kinh tế bằng cách so sánh nó với những thực thể tương tự trên cơ sở một số tỷ số giữa giá cổ phiếu và biến số ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu.
Theo tác giả QUYỂN SÁCH NÀY
Các chỉ tiêu nào thường được sử dụng?Q
P/E P/CF
P/BV P/SChi tiết HỒI SAU SẼ RÕ
Cung cấp thông tin ở thời điểm
hiện tại ở các mức độ khác nhau.
Không chỉ dẫn về việc giá trị thu
được phù hợp hay không.
2. CÁCCHỈ
TIÊU
2.1P/EMô hình số nhân thu nhập
Earnings Multipler Model
Tại sao sử dụng mô hình số nhân thu nhập?QGiá trị của một khoản đầu tư là giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tương lai.
Thu nhập của cổ phiếu đến từ lợi nhuận ròng của công ty.
trong khi
Một cách để nhà đầu tư ước lượng giá trị của cổ phiếu là xác định xem họ sẵn sàng trả bao nhiêu đồng cho một đồng thu nhập dự tính.
Chính là tỷ số P/E
Tính số nhân thu nhập như thế nào?Q
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑝𝑙𝑖𝑒𝑟=𝑃𝐸
=𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒
𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑12− h𝑀𝑜𝑛𝑡 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠
Số nhân thu nhậpMức giá thị trường
hiện tại
Thu nhập dự tính trong
12 tháng
Trong thực tế do số liệu về thu nhập dự tính thường
khó tìm thấy
P/E thường được tính sử dụng dữ liệu về thu nhập trong quá khứ
NOT RECOMMENDED
P/E được quyết định bởi yếu tố gì?Q
𝑃 𝑖
𝐸1
=𝐷1/𝐸1
𝑘−𝑔Tỷ lệ lợi tức yêu
cầu dự tính
Tỷ lệ chi trả cổ tức dự tính
Tỷ lệ tăng trưởng cổ
tức dự tính
P/E sau đó sẽ được nhân với mức thu nhập dự tính của năm tới để đi đến kết quả là mức giá dự tính.
P/E là một hệ số rất hữu ích
Giả sử cổ phiếu AAA không
được giao dịch sôi động
trên thị trường
để tính giá trị hợp lý cho cổ phiếu này
ta lấy P/E của
nhóm các cổ
phiếu tương tựnhân với mức thu nhập dự tính của công ty
Sẽ thu được mức giá ước tính của cổ phiếu AAA
EPS có thể âm, khi đó P/E không còn ý nghĩa nữa.
Thu nhập có thể rất biến động.
P/E có thể bị bóp méo bởi các công tác kế toán
2.2P/CF
Tại sao sử dụng tỉ số P/CF?QDo EPS dễ bị bóp méo trong công tác kế toán.
CF quan trọng trong phân tích tín dụng & định giá.
Giá trị dòng tiền
đáng tin cậy hơn
Tính P/CF như thế nào?Q
𝑃 /𝐶𝐹 𝑗=𝑃 𝑡
𝐶𝐹 𝑡+1
Tỷ lệ giá/dòng tiền
Mức giá cổ phiếu thời
kì t
Dòng tiền dự tính cho
thời kì t+1 cho mỗi CP
Những yếu tố ảnh hưởng đến tỉ số P/CF?QTỷ lệ tăng trưởng dự tính các biến dòng tiền.
Rủi ro của cổ phiếu.
P/CF
Chỉ tiêu gì thường được sử dụng cho biến dòng tiền?Q
EBITDA: lợi nhuận trước thuế, trả lãi và khấu hao
Tùy vào công ty và ngành, một số biến
khác cũng có thể được sử dụng.
2.3P/BV
Giá trị sổ sách là gì?QGiá của toàn bộ tài sản công ty được thể hiện trên sổ kế toán trừ đi tất cả các khoản nợ và không bao gồm lãi vay.
Thường được sử dụng trong
ngành ngân hàng Nghiên cứu của FAMA và FRENCH
chỉ ra mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa BV và tỷ
lệ thu nhập vượt quá của cổ phiếu.
Tính P/BV như thế nào?Q
𝑃 /𝐵𝑉 𝑗=𝑃 𝑡
𝐵𝑉 𝑡+1Tỷ lệ giá/giá trị
sổ sá
ch
Mức giá cổ phiếu thời
kì t
Giá trị sổ sách ước tính
cuối năm cho mỗi CP
Giá trị sổ sách trong tương lai thường khó dự đoán
Nhà đầu tư có thể
ước lượng dựa trên
tỷ lệ tăng
trưởng trong
quá khứ
tỷ lệ tăng
trưởng dài
hạng=(ROE)(Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại)
Không phù hợp với công ty dịch vụ có giá trị tài sản vô hình lớn hơn hữu hình
Sự khác biệt trong mô hình, chiến lược kinh doanh, lựa chọn nguyên tắc kế toán giữa các công ty khiến việc so sánh BV dễ gây nhầm lẫn
2.4P/S
Tại sao sử dụng tỉ số P/S?QTăng trưởng doanh số mạnh và bền vững dẫn đến sự phát triển của công ty
Những thông tin về doanh số thường là khó bị thao túng nhất
Tính P/S như thế nào?Q
𝑃 /𝑆 𝑗=𝑃𝑡
𝑆𝑡+1Tỷ lệ giá/doanh số
bán
Mức giá cổ phiếu thời
kì t
Doanh số kì vọng cho
mỗi CP
Lưu ý khi sử dụng tỉ số P/S?QTỉ lệ này thay đổi rất nhiều giữa các ngành khác nhau
Cần xem xét song song với lợi nhuận cận biên trên doanh số
P/S
3.VÍ
DỤ
EPSP/E
Mức giá dự tính
Tên công ty
Tổng Công ty Cổ phần dung dịch khoan và Hóa phẩm Dầu khí
Nhóm ngành
Dịch vụ dầu khí
Ngày thành lập
8/3/1990
Ngày lên sàn
15/11/2007
Nơi niêm yết
HNX
Tên viết tắt
DMC
PVC
Vốn thị trường
568 tỷ đồng
PVC
Khối lượng đang niêm yết
19,238,225
Đòn bẩy tài chính
0.69
ROA
4.75
ROE
2.62
Beta
1.67
Hệ số thanh khoản
0.77%
EPS
Lấy từ báo cáo kết quả
kinh doanh
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành bình quân là đại lượng bình quân trọng số theo số ngày
Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
rút ra
KỲ BÁO CÁO Q2 2010 Q1 2010 Q4 2009 Q3 2009 Tổng
LÃI CHIA CỔ ĐÔNG (TRIỆU ĐỒNG) 14076 12008 4750 14402 45236QUỸ DỰ PHÒNG TÀI CHÍNH 0 0 0 0 0QUỸ KHEN THƯỞNG, PHÚC LỢI 2096 1908 -8489 -129 -4614PHẦN QUỸ KHÔNG PHÂN PHỐI CHO CỔ ĐÔNG 2096 1908 -8489 -129 -4614LÃI CHIA CỔ ĐÔNG (TÍNH LẠI) 11980 10100 13239 14531 49850
Ngày Sự kiệnKL đang lưu hành
thực tế
Trọng số thời gian
Số cổ phiếu điều chỉnh
7/1/2009Đầu kỳ 14,519,998 37 14,519,998 x 1.194 x
37 =641,464,472
7/8/2009
Cổ tức bằng tiền tỷ lệ: 10%
Cổ phiếu thưởng tỷ lệ: 100/10KLCP Phát hành: 1,451,737
8/7/2009Ngày CP Về: 1,451,737 15,971,735 189
15,971,735 x 1.085 x 189 =3,275,243,838
1/13/2010
Phát hành hiện hữuTỷ lệ: 100/23 Giá: 15000
KL CP Phát hành: 3,673,499
2/12/2010Ngày CP Về: 3,673,499 19,645,234 138 19,645,234 x 1 x 138
=2,711,042,292
Cuối kỳ 19,645,234
Tổng cộng 364 6,627,750,601
KLĐLH binh quân 18208106
KLĐLH bình quân = (641,464,472 + 3,275,243,838 + 2,711,042,292 ) / 364 = 18,208,106
EPS
Tổng lãi chia cổ đông
Khối lượng đang lưu hành bình quânTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến
quý II/2010
Giá31/6/2010
Giá tham chiếu: 28.8
Giá cao nhất: 30.0
Giá thấp nhất: 27.1
Giá bình quân: 28.9
P
Mức giá bình quân phiên
cuối của thời kì tính
EPS cơ bảnTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến
quý II/2010
Q2 2010
Q1 2010
Q4 2009
Q3 2009
Q2 2009
Q1 2009
Q4 2008
Q3 2008
Q2 2008
Q1 2008
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
So sánh P/E cổ phiếu PVC và P/E ngành dịch vụ dầu khíP/
E
P/E PVC
P/E ngành
M
P/E bình quân ngành dịch
vụ dầu khí
EPS cơ bản công tyTính cho 4 quý từ quý III/2009 đến
quý II/2010
That’s all.
Thx,bb:-h