Antonio Vegas - La sombra de la prosperidad China
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La sombra de la prosperidad china
“La economía china se está haciendo cada vez más inestable, desequilibrada y altamente insostenible” Wen Jiabao, 2007.
“Many people fleel that too little of the country’s spectacular growth is trickling down to them” The Economist, 2012.
“El modelo chino ha generado profundos desequilibrios en todos los aspectos que hoy se ciernen como una sombra alargada sobre la prosperidad futura del país”
José Luis Torras, 2013.
El crecimiento no ha sentido tanto en la población como en el gobierno• Control del tipo de cambioLOS PRODUCTOS MÁS BARATOS DEL MUNDOFÁBRICA DEL MUNDOCOSTE A PAGAR: IMPUESTO A LA EXPORTACIÓN • Control del sistema financieroBANCOS ESTATALESREGULACIONESSANEAMIENTOS
Tipo de cambio entre el yuan y el dólar
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 20200
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Yuan
es /
Dól
ar
FUENTE: FMI
Reservas de divisas extranjeras de China
201320102007200420011998199519921989198619831980
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000
Reservas de divisas extranjeras (miles de millones de dólares)
FUENTE: Observatorio de la Política China (OPCh)
Sistema financiero chino y estadounidense (2012)
Crédito bancario
Renta variable
Renta fija Seguros Gestión de activos
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
China EEUU
% P
IB
FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS
Activos bancarios totales en China (2010)
Policy Banks8%
Los cinco grandes bancos estatales
49%Bancos comerciales urbanos
8%
Bancos comerciales rurales, cooperativas
11%
Bancos comerciales mixtos
16%
Bancos extranjeros2%
Otros6%
FUENTE: CHINA BANKING REGULATORY COMMISSION
Consejo de Estado
Agencias de Recuperación de
Activos
HuarongGreat Wall
Orient Cinda
Banco Central de China
Ministerio de Finanzas
Central Huijin Investment
Bank of China
China Construction Bank
Agricultural Bank of China
Industrial and Comercial BankFUENTE: FMI
Simbiosis Banca-Estado• Beneficios asegurados (vía regulación de los tipos de interés) Límite máximo al interés ofrecido por los depósitos Límite mínimo al interés recibido por los préstamos
4% del PIB anual• Ofrecen abultados préstamos a bajos tipos de interés a las empresas
estatales (pérdidas de más de 8.000 millones de dólares), negándoselo al sector privado.• Limpiezas de balance (inyección de divisas, transferencia de activos tóxicos
a las agencias de recuperación, cancelación con fondos propios, salida a bolsa, entrada de inversores extranjeros). 445.000 millones de dólares. 1998-2008.
DIFERENCIAL DEL 3%
Inyección de divisas en los cuatro grandes bancos estatales
Banco Capital inyectado por Central Huijin
Industrial and Commercial Bank of China
15 mil millones $
Bank of China 20 mil millones $China Construction Bank 22 mil millones $Agricultural Bank of China 19 mil millones $
Total 76 mil millones $
Sin posibilidad de conversión a yuanes para evitar presiones sobre el tipo de cambio.
FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS
Shadow banking
• Intermediarios financieros no registrados en ninguna agencia reguladora• Desigualdad financiera entre sector privado y sector público genera
incentivos para un sistema financiero alternativo.• JP Morgan calculo que representó en 2013 un 69% del PIB, 5,86
billones de dólares.• Wealth Management Products (vencimiento a corto, alta rentabilidad
+2%, grandes cuantías). Ficht 2,15 billones. Descalce de plazos.• Las últimas oledadas de crecimiento del crédito provienen del shadow
banking.
Wealth Management ProductsActivo Pasivo
Acciones en el mercado de valores (7 meses)
Bonos del Estado (1 año)
Préstamos a empresas de microcrédito (2 años)
Activos en el mercado de dinero (7 meses)
600 millones
400 millones
500 millones
500 millones
Wealth Management Products (< 6 meses)
2.000 millones
Total Activo
2.000 millones
Total Pasivo
2.000 millones
Teoría del ciclo y descalce de plazos
Creación de
dinero
bancario
Reducción del tipo de
interés
Aumento
de la actividad econ
ómica
Aumento de los
precios
Distorsión de los preci
os relativos
Recesión económic
a
Si los plazos están calzados no hay
problema
Curva de tipos
Crecimiento del PIB (x50), del crédito y de la oferta monetaria (x145).
1986 2000 20120
50000
100000
150000
200000
250000
PIB nominal Prestamos bancarios Oferta monetaria
mile
s de
mill
ones
de
yuan
es Año Aporte al PIB de un dólar marginal de crédito
2007 83 céntimos
2012 29 céntimos
2013 17 céntimos
FUENTE: NATIONAL STATISTICS BUREAU, CHINA
FUENTE: BLOOMBERG
0 10 20 30 40 50 600
1
2
3
4
5
6
Curva de tipos (2006-2014)
2006-20072008-20092010-20112012-20132014
Semanas
Tipo
de
inte
rés
FUENTE: SHIBOR
Conclusiones
• Existe un férreo control de la economía a través de su sistema cambiario y financiero, que provoca pérdidas de bienestar en población y hace peligrar la prosperidad futura de China.
•Cambio de modelo: reevaluación del yuan y liberalización del sector financiero chino (presiones del shadow banking).
¿Fin de la fábrica del mundo?
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