XP TOP Dividendos FIA XP Gestão de Recursos – Fevereiro/2015 INTRODUÇÃO O XP TOP DIVIDENDOS FIA é um Fundo de Investimento em Ações que tem como objetivo proporcionar ganho de capital, no longo prazo, a seus cotistas, por meio da gestão ativa no mercado acionário brasileiro. Para tanto, a equipe de Gestão se dedica à composição de uma carteira concentrada em Ações, selecionadas com base em criteriosa Análise Fundamentalista, buscando maximizar não apenas o dividend yield, mas o retorno total (somatório do ganho de capital e dos dividendos recebidos). Esse Fundo tem suas cotas listadas na Bolsa sob o código de negociação XPTD11, tendo sido criado a partir de uma oferta pública pela Instrução CVM 400. QUADRO DE RENTABILIDADES Conforme comentamos em outras oportunidades, um grande valor por trás do ativo XPTD11 está na sua gestão ativa. Trata-se do único ativo dinâmico negociado em Bolsa, trazendo com isso o benefício de uma gestão profissional capaz de gerar retornos superiores aos índices de mercado no longo prazo. Desde a abertura do fundo, o principal índice da bolsa brasileira (IBOV) apresentou queda de 6,56% ao mesmo tempo em que o índice de Dividendos da Bovespa (IDIV) caiu 23,63%. Por se tratar de uma janela curta de tempo, acreditamos que a comparação de desempenho com esses índices não é perfeita, mas já mostra em certa medida o verdadeiro potencial do XPTD11, que no mesmo período sofreu queda na COTA PATRIMONIAL, ajustada pelos dividendos, de apenas 1,21%. Vale observar também a oscilação do PREÇO EM BOLSA, que definido pela oferta e demanda de mercado, pode passar por momentos de ágio ou deságio frente à COTA PATRIMONIAL. O PREÇO EM BOLSA apresentou desvalorização, já ajustada por dividendos*, de 16,29% desde o início de negociação das cotas na Bovespa (07/07/2014). A forte oscilação do deságio nos últimos meses deixa clara a oportunidade de investimento no ativo, por dois aspectos: (i) possibilidade de arbitragem desses dois valores; (ii) possibilidade de investimento de longo prazo, adquirindo o ativo com desconto. O deságio no fechamento do mês de fevereiro estava em 15,72%, e considerando a taxa de gestão do fundo de 1,75%, a possibilidade de fechamento do deságio para o investidor de longo prazo se traduziria em uma isenção da taxa de gestão por período superior a cinco anos. No que diz respeito à possibilidade de arbitragem, anunciamos recentemente a abertura da carteira do fundo diariamente** (link no final da carta) por tempo indeterminado. Tal arbitragem pode ser operacionalizada com a compra de XPTD11 no mercado e venda das ações que compõe a carteira do fundo de forma a extrair valor da redução de deságio entre o PREÇO EM BOLSA e a COTA PATRIMONIAL. Para quem vem acompanhando a composição da
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XP TOP Dividendos FIA - xpgestao.com.br · comparação de desempenho com esses índices não é perfeita, mas já mostra em certa medida o verdadeiro potencial do XPTD11, que no
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INTRODUÇÃO O XP TOP DIVIDENDOS FIA é um Fundo de Investimento em Ações que tem como objetivo
proporcionar ganho de capital, no longo prazo, a seus cotistas, por meio da gestão ativa no
mercado acionário brasileiro. Para tanto, a equipe de Gestão se dedica à composição de uma
carteira concentrada em Ações, selecionadas com base em criteriosa Análise Fundamentalista,
buscando maximizar não apenas o dividend yield, mas o retorno total (somatório do ganho de
capital e dos dividendos recebidos). Esse Fundo tem suas cotas listadas na Bolsa sob o código
de negociação XPTD11, tendo sido criado a partir de uma oferta pública pela Instrução CVM
400.
QUADRO DE RENTABILIDADES
Conforme comentamos em outras oportunidades, um grande valor por trás do ativo XPTD11
está na sua gestão ativa. Trata-se do único ativo dinâmico negociado em Bolsa, trazendo com
isso o benefício de uma gestão profissional capaz de gerar retornos superiores aos índices de
mercado no longo prazo. Desde a abertura do fundo, o principal índice da bolsa brasileira
(IBOV) apresentou queda de 6,56% ao mesmo tempo em que o índice de Dividendos da
Bovespa (IDIV) caiu 23,63%. Por se tratar de uma janela curta de tempo, acreditamos que a
comparação de desempenho com esses índices não é perfeita, mas já mostra em certa medida
o verdadeiro potencial do XPTD11, que no mesmo período sofreu queda na COTA
PATRIMONIAL, ajustada pelos dividendos, de apenas 1,21%.
Vale observar também a oscilação do PREÇO EM BOLSA, que definido pela oferta e demanda
de mercado, pode passar por momentos de ágio ou deságio frente à COTA PATRIMONIAL. O
PREÇO EM BOLSA apresentou desvalorização, já ajustada por dividendos*, de 16,29% desde o
início de negociação das cotas na Bovespa (07/07/2014).
A forte oscilação do deságio nos últimos meses deixa clara a oportunidade de investimento no
ativo, por dois aspectos: (i) possibilidade de arbitragem desses dois valores; (ii) possibilidade
de investimento de longo prazo, adquirindo o ativo com desconto. O deságio no fechamento
do mês de fevereiro estava em 15,72%, e considerando a taxa de gestão do fundo de 1,75%, a
possibilidade de fechamento do deságio para o investidor de longo prazo se traduziria em uma
isenção da taxa de gestão por período superior a cinco anos.
No que diz respeito à possibilidade de arbitragem, anunciamos recentemente a abertura da
carteira do fundo diariamente** (link no final da carta) por tempo indeterminado. Tal
arbitragem pode ser operacionalizada com a compra de XPTD11 no mercado e venda das
ações que compõe a carteira do fundo de forma a extrair valor da redução de deságio entre o
PREÇO EM BOLSA e a COTA PATRIMONIAL. Para quem vem acompanhando a composição da
XP
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carteira periodicamente, fica claro o baixo turnover da mesma. Tal ponto, juntamente com a
elevada disponibilidade de aluguel para as ações que compõe o XP TOP DIVIDENDOS FIA hoje,
tornam a operação de arbitragem ainda mais factível.
CARTEIRA ATUAL E DESEMPENHO MENSAL
O Mês de Fevereiro deu início ao período de divulgação de resultados das empresas referentes
ao quarto trimestre de 2014. Cinco das onze companhias que compõe a carteira do XP TOP
DIVIDENDOS FIA apresentaram seus balanços de fechamento do ano de 2014.
Voltamos a destacar os números do Itaú (ITUB4), que mais uma vez reforçam nossa tese de
investimentos, comentada na carta referente ao mês de Novembro/14, ancorada em forte
crescimento de lucros. Nos últimos três meses do ano, o banco lucrou R$5,6 bilhões de reais, o
que representa um ROE (Returno On Equity) de aproximadamente 24,3% e um crescimento de
21,0% relacionado ao mesmo período de 2013. Além de um forte resultado, o mesmo ainda foi
aproximadamente 5% acima das expectativas de mercado, o que juntamente com as boas
perspectivas apontadas pelo management para o ano de 2015, motivou a performance de
+13,7% das ações do banco no mês. Mantivemos a alocação na carteira do XP TOP
DIVIDENDOS FIA, uma vez que o valuation de 8,5X P/E 2015 aponta para um potencial de
valorização superior a 20,0% pro ativo.
A forte performance apresentada acaba por impactar diretamente o principal índice de ações
do mercado brasileiro. Os bancos privados, representados pelas ações do Itaú (ITUB4 e ITSA4)
e do Bradesco (BBDC3 e BBDC4) correspondem a 25,7% da composição do mesmo.
Com um grau menor de surpresa para as estimativas de mercado, Ambev (ABEV3), Vivo
(VIVT4), BB Seguridade (BBSE3) e BM&FBovespa (BVMF3) também divulgaram resultados
positivos referentes ao quarto trimestre do ano. Mantivemos as alocações das respectivas
empresas, que em comum possuem posicionamentos ímpares em suas respectivas indústrias,
alta resiliência de resultados e geração de caixa capaz de gerar atrativos retornos via
dividendos no longo prazo.
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