Wyklad: Równowa˙ zno´ s´ c ricardia ´ nska; Inwestycje Makroekonomia II Zima 2018/2019 - SGH Jacek Suda Wyklad: Równowa˙ zno´ s´ c ricardia ´ nska; Inwestycje
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Makroekonomia IIZima 2018/2019 - SGH
Jacek Suda
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Publiczne ograniczenie budzetowe
Sektor publiczny/panstwo równiez zaciaga i udziela pozyczekstopa procentowa, rG moze sie róznic od stopy procentowej gospodarstwdomowych
Panstwo zbiera podatki, Ti, zeby spłacic dług (Di) i sfinansowacwydatki rzadowe Gi
Deficyt panstwa: Gi + DirG > Ti
deficyt podstawowy: Gi − Ti < 0odesetki od wczesniejszego zadłuzenia: DirG
2 okresy1. okres:
G1 + D1 = T1 + D2
2. okresT2 = G2 + rGD2 + D2
Ograniczenie budzetowe panstwa
T2 − G2 = (1 + rG)(G1 − T1) + D1 + rGD1 = (1 + rG)(D1 + G1 − T1)
lubD1 = (T1 − G1) +
T2 − G2
1 + rG
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Publiczne ograniczenie budzetowe
Jezeli panstwo ma deficyt podstawowy w pierwszym okresieT1 − G1 < 0 to musi miec nadwyzke w drugim okresie T2 − G2 > 0
Jezeli ma wczesniejsze zadłuzenie, D1, nadwyzka musi pokryczarówno zadłuzenie jak i odsetki
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Publiczne ograniczenie budżetowe
( ) { ( )⎞⎛⎟⎜
+ + − = −⎟⎜⎟⎜⎜ ⎟
⎝ ⎠
1424314243
1442443
1 1 1 2 2 old next period'sthis period'sdebt surplus deficit
new debt
1 Gr D G T T G
( ) { ( )⎞⎛⎟⎜
− + + − = −⎟⎜⎟⎜⎜ ⎟
⎝ ⎠
1424314243
1442443
1 1 1 2 2 old next period'sthis period'sdebt deficit deficit
new debt
1 Gr D G T G T
Figure 6.7 (a)
przyszły deficyt
(podstawowy)
istniejące obecny deficyt zadłużenie (podstawowy)
przyszły deficyt
istniejące obecny deficyt zadłużenie
obecne zadłużenie
obecne zadłużenie
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Linia ograniczenia budzetowego
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
Publiczne ograniczenie budżetoweFigure 6.7 (b)
przy braku wcześniejszego długu (D1=0)
⎞⎛⎟⎜
Deficyt budżetu jutro ( ) { ( )
⎞⎛⎟⎜
− + + − = −⎟⎜⎟⎜⎜ ⎟
14243142431 1 1 2 2ld
1 Gr D G T G T⎟⎜⎜ ⎟
⎝ ⎠1442443old next period'sthis period's
debt deficit deficit
new debt
istniejące obecny deficyt zadłużenie (podstawowy)
obecne zadłużenie
przyszły deficyt
(podstawowy)
Deficyt budżetu dzisiaj0
nachylenie = -(1+rG)
j0
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Linia ograniczenia budżetowego państwa
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Dane: podstawowe skonsolidowane nadwyzki budzetupanstwa
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Podstawowe skonsolidowane nadwyżki budżetu państwa, 1970-2015
Figure 6.8
Źródło: OECD, Rachunki Narodowe
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Skonsolidowane publiczne i prywatne ograniczeniebudzetowe
Publiczne i prywatne ograniczenia budzetowe razempodatki płacone sa przez gospodarstwa domowezałozenie: D1 = 0
Prywatne ograniczenie budzetowe:
C1 +C2
1 + r= Y1 − T1 +
Y2 − T2
1 + r
Publiczne ograniczenie budzetowe:
G1 +G2
1 + rG= T1 +
T2
1 + rG
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Publiczne i prywatne ograniczenia budzetowe
Oba ograniczenia razem
C1 +C2
1 + r= Y1 − G1 +
Y2 − G2
1 + r+
[r − rG
1 + r
](G1 − T1)
zaktualizowana wartosc konsumpcji =zaktualizowana wartosc zasobów-wydatki panstwa +
+ zaktualizowana wartosc korzysci z róznicy stóp
Jezeli rG = r
C1 +C2
1 + r= Y1 − G1 +
Y2 − G2
1 + r
gospodarstwo domowe moze konsumowac tylko ta producje, której nieprzejeło panstwo: substytucja miedzy konsumpcja prywatna i publiczna
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Twierdznie o równowaznosci ricardianskiej
Sektor prywatny całkowicie internalizuje ogranicznie budzetowesektora publicznego: dług publiczny w ujeciu netto nie wpływa nazachowanie sektora prywatnego
Nie ma znaczenia czy wydatki rzadowe finansowane sa wyzszymzadłuzeniem dzisiaj (i wyzszymi podatkami jutro) czy wyzszymipodatkami dzisiaj
C1 +C2
1 + r= Y1 − T1 +
Y2 − T2
1 + r= Y1 −
Y2
1 + r−
(T1 −
T2
1 + r
)
T1 +T2
1 + rG= G1 +
G2
1 + rG
znaczenie ma G1 i G2, nie T1 lub T2
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Równowaznosci ricardianskaBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
Równoważność ricardiańska
Figure 6.9
rom
pcja
jut
rK
onsu
m
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Równowaznosci ricardianskaBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Ko
nsu
mp
cja
ju
tro
0
Przed wydatkami rządowymi i podatkami
B
D
Punkt zasobów początkowych, przed
podatkami i wydatkami rządowymi, to A.
Konsumpcja dzisiaj
Figure 6.9 (a)
Y1
Y2A
Majątek państwowy to 0B, zdyskontowana
zaktualizowana wartość zasobów A.
nachylenie = -(1+r )
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Równowanosci ricardianskaBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
0 B´
D´
B
D
A´
(Y1-G)
(Y2-G)
Odejmując zaktualizowaną wartość
wydatków rządowych (równą
zaktualizowanej wielkości podatków),
otrzymujemy zaktualizowaną wartość
majątku prywatnego OB´ (= OB-B´B).
(Zakładamy na rysunku równą wielkość G
w obu okresach)
Figure 6.9 (b)
Y1
Y2A
Ko
nsu
mp
cja
ju
tro
Konsumpcja dzisiaj
nachylenie = -(1+r )
Uwzględniając wydatki rządowe i podatki
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Równowaznosci ricardianskaBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
0 BB´
D
D´
Y1
Y2A
A´
(Y1-G)
(Y2-G)
Nie ma znaczenia dla majątku
prywatnego czy (i) niskie podatki i
deficyt dzisiaj finansowane są
wyższymi podatkami jutro czy (ii)
wyższe podatki dzisiaj finansują
dzisiejsze i jutrzejsze zakupy.
Figure 6.9 (c)
Ko
nsu
mp
cja
ju
tro
Konsumpcja dzisiaj
nachylenie = -(1+r )
Równoważność ricardiańska
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Brak równowaznosci ricardianskiej
Nie obserwujemy równowaznosci ricardianskiej, gdystopy procentowe sa rózne rG 6= r
Country 10 year
Government bonds Corporate bonds
Australia 6.36 8.80
Britain 4.71 7.45
Canada 3.81 N/A
Denmark 4.39 5.61
Japan 1.64 1.84
Sweden 4.06 4.71
United States 3.86 5.97
Euro area 4.18 5.32
Switzerland 3.07 3.10
Interest rates: Government and Corporate Bonds
May 7, 2008 (% per annum)
5.2 The Ricardian equivalence fails
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Brak równowaznosci ricardianskiej
Nie obserwujemy równowaznosci ricardianskiej, gdystopy procentowe sa rózne rG 6= rBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Stopy procentowe dla prywatnych i publicznych pożyczkobiorców we Włoszech
Figure 6.10
2003 - 2015
Źrodła: ECB; Banca d‘Italia
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Brak równowanosci ricardianskiej
Nie obserwujemy równowaznosci ricardianskiej, gdy......stopy procentowe sa rózne rG 6= r...ludzie nie zyja wystarczajaco długo, aby w pełni uwzglednic publiczneograniczenie budzetowe
ponadto: nowi obywatele (np. imigranci) płaca podatki i tym samymzrywajac zwiazek miedzy ograniczeniem budzetowym obecnie zyjacychpokolen a przyszłymi dochodami rzadowymi
...podatki zakłócaja decyzje podmiotów ekonomicznychpodmioty ekonomiczne zmienia swoje zachowanie, np. podaz pracy, przyzmianach w podatkach
...istnieja ograniczenia dla gospodarstw domowych w mozliwoscizadłuzania sie
Ale: altruizm miedzy-pokoleniowy
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Ograniczenia w mozliwosci zadłuzania sieBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
Ograniczenie możliwości zaciągania pożyczek
Figure 6.11
Ograniczenie możliwości zaciągania pożyczek
opc
ja j
utro
Kon
sum
p
nachylenie = − (1+ r’)
K
nachylenie = − (1+ r)
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Ograniczenia w mozliwosci zadłuzania sieBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
(a) Gospodarstwo domowe może oszczędzać ale nie Figure 6.11 (a)
Dmoże zaciągać pożyczek
Jeżeli gospodarstwo domowe nie może zaciągać pożyczek(ale może oszczędzać) możecj
a ju
tro
A(Y2-G2)
(ale może oszczędzać), może wybierać tylko pomiędzy AD.
onsu
mpc
Ko
nachylenie= − (1+ r)
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
B0 (Y1-G1)Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Ograniczenia w mozliwosci zadłuzania sieBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
(c) Państwo/rząd może zaciągać pożyczki
Figure 6.11 (b)
D
(c) Państwo/rząd może zaciągać pożyczki
Jeżeli państwo może zaciągać ż ki t i d żpożyczki przy stopie r, rząd może
obniżyć podatki dzisiaj i podnieść w przyszłości (aby sfinansować iż d tki d i i j i d tki)cj
a ju
tro
A(Y2-G2)
niższe podatki dzisiaj i odsetki).
Przesuwa to odcinek budżetu gospodarstw domowych do DA´on
sum
pc
A´(Y2-T2)
gospodarstw domowych do DA .Ko
nachylenie= − (1+ r)
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
B0 (Y1-G1) (Y1-T1)Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Ograniczenia w mozliwosci zadłuzania sieBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e Figure 6.11 (c)
(b) Gospodarstwo domowe może oszczędzać i
DGospodarstwo domowe ma większą
zaciągać pożyczki
Gospodarstwo domowe ma większą stopę procentową (r‘) kiedy pożycza niż kiedy oszczędza (r).
cja
jutro
A(Y2-G2)onsu
mpc
Ko
nachylenie= − (1+ r’)
nachylenie= − (1+ r)
y ( )
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
0 B(Y1-G1) B´Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Ograniczenia w mozliwosci zadłuzania sieBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
(d) Państwo łagodzi ograniczenie zaciągania pożyczek
Figure 6.11 (d)
(d) Państwo łagodzi ograniczenie zaciągania pożyczek D
Rząd może obniżyć podatki dzisiajRząd może obniżyć podatki dzisiaj i podnieść w przyszłości (aby sfinansować niższe podatki dzisiaj i odsetki)cj
a ju
tro
A(Y2-G2)
odsetki).
Przesuwa to odcinek budżetu gospodarstw domowych do DA´B´´on
sum
pc
A´(Y2-T2)
z DAB´.Ko
nachylenie= − (1+ r’)
nachylenie= − (1+ r)
y ( )
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
B´´0 B´(Y1-G1) (Y1-T1)Konsumpcja dzisiaj
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Równowaznosc ricardianska w danych
To zalezy...Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Figure 6.12
Równoważność ricardiańska: Wielka Brytania, 1970-2015
Źródło: OECD, Economic Outlook
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Inwestycje
Inwestycje = tworzenie kapitału krajowego bruttokomputery, meble biurowe, sprzet do robót, autobusy, ciezarówki, nowebudynki fabryczne, zmiany ilosci zapasów,...równiez: programy komputerowe kupowane przez przedsiebiorstwa,
Dobra inwestycyje umozliwiaja produkcje dóbr i usług w przyszłosci
Decyzja o inwestowaniu jest decyzja o charkterze miedzyokresowym.
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Funkcja produkcji
Załózmy, ze nakład pracy jest stały (L = 1)
Y = F(K, 1) = F(K)
Zwiekszenie nakładu K powoduje przyrost produkcjikrancowa produktywnosc kapitału, MPK: przyrost produkcji otrzymanydzieki uzyciu dodatkowej jednostki kapitału
MPK =∂Y∂K
= F′(K)
malejaca produktywnosc krancowa oznacza, ze przyrosty produkcji wwyniku zwiekszania kapitału sa coraz mniejsze
F′′(K) < 0
Koszt zwiekszenia kapitału: stopa procentowa
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału
Koszt kapitałujezeli moje srodki: odpowiada kosztowi alternatywnemu→ zwrot z alternatywnej inwestycji (np. na rynku finansowym)
jezeli pozyczam od kogos: odpowiada kosztowi krancowemu
Koszt kapitału: (1 + r)K
Zysk przedsiebiorstwa (dla pełnej deprecjacji δ = 1)
Zysk = F(K) − (1 + r)K
Optymalny zasób kapitału maksymalizuje zysk
F′(K) = MPK = 1 + r
krancowa produktywnosc = krancowy koszt
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Krańcowa produktywność kapitału
Output
MPK
R
K
K
Krańcowy koszt kapitału1+r
Y=F K( )
K
K
Optymalny zasób kapitału jest większy niż
zasób początkowy
Punkt początkowy
Fig. 8.10 (a)
Produkcja
Zasób kapitału
Zasób kapitału
nachylenie=(1+r)
Optymalny zasób kapitału
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Output
MPK
R
K
K
1+r
Y=F K( )
K
K
MPK>1+r, inwestycja w kapitał aż do
jest zyskownaK
Fig. 8.10 (b)
Produkcja
Krańcowa produktywność kapitału
Zasób kapitału
Krańcowy koszt kapitału
Zasób kapitału
Optymalny zasób kapitału
nachylenie=(1+r)
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Deprecjacja a zysk
Jezeli po produkcji czesc (1 − δ) kapitału nie ulega zuzyciu to zysk
Zysk = F(K) + (1 − δ)K − (1 + r)K
Zysk zalezy od tego co sie dzieje z kapitałem po produkcji
jezeli ulega deprecjacji δ: Zysk = F(K)− K(δ + r)
jezeli całkowicie zuzyty (δ = 1): Zysk = F(K)− K(1 + r)
jezeli brak deprecjacji: Zysk = F(K)− Kr
Załózmy, ze δ = 1
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału
Optymalna ilosc kapitału zalezy od
efektywnosci technologii, czyli MPK
kosztu kapitału, czyli stopy procentowej r
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału: postep technologiczny
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Zacznijmy z optymalnym
zasobem kapitału...
OutputR
K
K
1+r
MPK
Fig. 8.11 (a)
Postęp technologiczny
Produkcja
Krańcowa produktywność kapitału
Zasób kapitału
Zasób kapitału
nachylenie=(1+r)
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału: postep technologicznyBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Postęp
technologiczny
umożliwia
wytworzenie
większej ilości
produkcji za
pomocą takiej
samej ilości
kapitału.
Optymalny zasób
kapitału rośnie.
Output
R
K
K
MPK´
nowa
1+r
stara
MPK
K
K
Fig. 8.11 (b)
Postęp technologiczny
Produkcja
Krańcowa
produktywność kapitału
Zasób kapitału
Zasób kapitału
nachylenie
=(1+r)
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału: stopa procentowaBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
R2A1
MPK
A2
R1
Fig. 4.5 (f)
Zwiększenie r
prowadzi do obrotu
linii kosztu R.
Kapitał staje się
droższy i
optymalny zasób
kapitału maleje
( nachylenie = 1+r2 )
( nachylenie = 1+r1 )
Wzrost stopy procentowej
Zasób kapitału
Zasób kapitału
Krańcowa
produktywność kapitału
Produkcja
K2 K1
1+r1
1+r2
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Optymalny zasób kapitału
Optymalny zasób kapitału zalezy...
...dodatnio od poziomu technologiipoprzez krancowa produktywnosc kapitału
...ujemnie od stopy procentowej
poprzez zmiane kosztu kapitału
MPK = 1 + r
InwestycjePrzyblizaja zasoby kapitału do pozadanego poziomuOdtwarzaja utracony na skutek zuzycia (fizycznego i ekonomicznego)kapitałSa ujemnie zwiazane ze stopa procentowa, I = I(r)
Wzrost r obniza optymalny zasób kapitału i obniza inwestycje
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Inwestycje i zasada przyspieszenia
Zgodnie ze stylizowanymi faktami Kaldora, KY jest stałe.
Jezeli K = vY , gdzie v jest stała, wzrost Y powoduje proporcjonalnywzrost K
Jezeli Y = F(K, 1) = AKα to MPK= αAKα−1 KK = α Y
KOptymalny zasób kapitału K∗ jest dany przez MPK = 1 + r czyliα Y
K∗ = 1 + ri wynosi K∗ = α Y
1+r = vY , gdzie v = α1+r
Inwestycje prowadzace do zmiany z Y1 do Y2 wynosza
I1 = K2 − K1 = v(Y2 − Y1) = v∆Y2
Aby inwestycje były stałe, PKB musi rosnac: zasada przyspieszenia
Poniewaz KY jest pomiedzy 2 a 3, oznacza to, ze zmianom PKB
towarzysza duze wahania inwestycjiwzrost Y o 10 (∆Y = 10)oznacza inwestycje = 20wzrost Y w nastepnym okresie o 5 (∆Y = 5) oznacza spadek poziomuinwestycji do 10
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Kapitał a oczekiwania
W modelu firmy okreslaja optymalny poziom inwestycji poprzezzrównanie krancowego produktu kapitału z jego kosztem...... nie biorac pod uwage ewentualnych zmian w MPK lub r
W rzeczywistosci firmy opieraja swoje decyzje o zmianie zasobówkapitału biorac pod uwage oczekiwania dotyczace przyszłosci
np. sprzedazy, warunków ekonomicznych,...
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Wartosc przedsiebiorstwa i ceny akcji
Wartosc przedsiebiorstwa okreslona jest przez zdyskontowana wartoscprzyszłego strumienia dywidend i/lub zysków
Cena akcji przedsiebiorstwa: rynkowe oszacowanie wartosci obecnychi przyszłych zysków
zysk to róznica miedzy przychodami ze sprzedazy a kosztami produkcjiakcje to tytuł własnosci/prawo do roszczen do tych zyskówceny akcji odzwierciedlaja oczekiewnia rynków co do przyszłegostrumienia zysków
Rynkowa wartosc przedsiebiorstwa = całkowita wartosc wszystkichakcji
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Cena akcji a wartosc kapitału
Cena akcji moze róznic sie od kosztu odtworzenia zasobu kapitałuprzedsiebiorstwa
koszt odtworzenia = cena dóbr kapitalowych składajacych sie naprodukcyjne aktywa
róznice moga stanowic:aktywa niematerialne, np. know-how, siec odbiorców, marka, reputacja...
moze byc wynikiem koniecznych nakladów materialnych i czasowych dou/odtworzenia nowego przedsiebiorstwa
im szybszy projekt inwestycyjny tym wiekszy koszt
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Teoria q inwestycji
Wspólczynik q Tobina to definicja relacji rynkowej wartosciprzedsiebiorstwa i kosztu odtworzenia kapitału
wpółczynik q Tobina =rynkowa wartosc zainstalowanego kapitałukoszt odtworzenia zainstalowanego kapitału
licznik = wyceniona przez giełde wartosc przedsiebiorstwamianownik = cena ódtworzenia"kapitału przedsiebiorstwa
Teoria q inwestycji: zmiany inwestycji wyjasnione poziomemwspółczynnika q Tobina
q > 1: zainstalowany w przedsiebiorstwie kapitał jest wart wiecej nizkoszt jego odtworzenia
kupno i zainstalowanie kapitału zwieksza wartosc przedsiebiorstwa o wiecejniz koszt tego kapitału⇒ dodatnie inwestycje netto: malejaca krancowa produktywnosc ograniczawzrost inwestycji
q < 1: zainstalowany w przedsiebiorstwie kapitał jest wart mniej niz cenajego odtworzenie
wyprzedaz urzadzen produkcyjnych po koszcie odtworzenia jest zyskowne⇒ ujemne inwestycje netto
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Teoria q inwestycji
Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Teoria q inwestycji
q Tobina
Inw
esty
cje
01
Fig. 8.12
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Teoria q inwestycji a stopa procentowa
Współczynik q Tobina zalezy od rynkowej wyceny przesiebiorstwaczyli rynkowej wyceny oczekiwanego zdyskontowanego strumieniazysków
Zmiany stopy procentowej zmieniaja zmiany czynnika dyskontujacegoi zmiane wyceny
r ↑ ⇒ wartosc zaktualizowana ↓ ⇒ współczynik q Tobina ↓=⇒ I ↓
(Oczekiwany) postep technologiczny prowadzi do wzrostu (przyszłego)MPK i biezacej wyceny akcji
wartosc zaktualizowana ↑ ⇒ współczynik q Tobina ↑ =⇒ I ↑
Oczekiwania dotyczace przyszłosci wpływaja na wycene akcji,współczynik q Tobina i inwestycje
Keynes: “zwierzece instynkty” (animal spirit) i zmienne oczekiwaniaprzedsiebiorców wytłumaczeniem zmiennosci inwestycji
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Współczynik q Tobina
Współczynik q Tobina: ceny akcji wyprzedzaja inwestycjeBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Inwestycje a q Tobina:Republika Weimarska, 1925-1935
Fig. 8.13 (a)
Źródło: IMF; Ritschl (2004)
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje
Współczynik q Tobina
Współczynik q Tobina: ceny akcji wyprzedzaja inwestycjeBurda & Wyplosz MACROECONOMICS 7/e
© Michael Burda and Charles Wyplosz, 2017. All rights reserved.
Fig. 8.13 (b)
Źródło: IMF; Ritschl (2004)
Inwestycje a q Tobina:Niemcy, 1980-2010
Wykład: Równowaznosc ricardianska; Inwestycje