1. В чем особенности международного финансового менеджмента на современном этапе? В чем особенности управления рисками ТНК? В настоящее время человечество занимают проблемы глобализации, влияющие на все сферы жизни человеческого общества. По мере формирования общемирового рынка, мировой системы капитализма и установления господства в ней транснациональных корпораций (ТНК) была выдвинута концепция «отмирания» национальных государств как участников экономического процесса. Согласно этой концепции «Экономическое будущее мира находится в руках крупных корпораций, которые интегрируют мир». ТНК сочетают торговые операции и вывоз капитала, используют выгоды межцехового разделения труда в глобальных масштабах, размещая производства отдельных комплектующих узлов и деталей в разных странах и сосредотачивая выпуск конечной сложной продукции в одной из них. Риск как явление многогранен, поэтому одно и то же событие может быть источником различного рода рисков. Отсюда и сложности в их классификации. ТНК выделяют следующие виды рисков: системные (присущие всей системе в целом); несистемные. При осуществлении деятельности на транснациональной корпорации принято выделять риски: кредитные; процентные; ликвидности; регулятивные; операционные. Основа управления финансовыми рисками — диверсификация. Действия по диверсификации активов могут быть вызваны как административными, так и экономическими мотивами. (Кроме того у российских ТНК нередко возникают ситуации, когда компании не хватает инструментов для должной диверсификации активов из-за ограниченного числа ценных бумаг, обладающих достаточной степенью ликвидности. Эти и многие другие объективные причины накладывают на российскую практику управления рисками специфические особенности, характерные для экономики с недостаточной степенью развития рыночных отношений.) Административные методы управления связаны в основном с наличием и описанием процедурных вопросов, сопровождающих выдачу кредитов, займов, ссуд. Совершенно особое место отводится в этой связи деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, связанной как с работой с долговыми инструментами рынка и производными от них, так и с вопросами обслуживания клиентов. Экономические: Установление и исполнение лимитов, постоянный мониторинг ситуации, совершенствование корпоративной культуры, совершенствование методов оптимизации налогооблагаемой базы и т.д. 2. В чем основные мотивы ПЗИ? Что такое OLI-парадигма? Какие существуют барьеры для ПЗИ? Мотивы ПЗИ: как можно увеличить выручку? 1. Привлечение новых источников спроса (покупателей) 2. Освоение новых (прибыльных) рынков 3. Использование наших монополистических преимуществ (производство уникального продукта) 4. Преодоление торговых барьеров 5. Диверсификация на международном уровне (выход на рынок с другой фазой жизненного цикла продукта – защита от кризиса) Пример Merrimak Со
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
1. В чем особенности международного финансового менеджмента на современном этапе?
В чем особенности управления рисками ТНК?
В настоящее время человечество занимают проблемы глобализации, влияющие на все
сферы жизни человеческого общества. По мере формирования общемирового рынка,
мировой системы капитализма и установления господства в ней транснациональных
корпораций (ТНК) была выдвинута концепция «отмирания» национальных государств как
участников экономического процесса. Согласно этой концепции «Экономическое
будущее мира находится в руках крупных корпораций, которые интегрируют мир». ТНК
сочетают торговые операции и вывоз капитала, используют выгоды межцехового
разделения труда в глобальных масштабах, размещая производства отдельных
комплектующих узлов и деталей в разных странах и сосредотачивая выпуск конечной
сложной продукции в одной из них.
Риск как явление многогранен, поэтому одно и то же событие может быть источником
различного рода рисков. Отсюда и сложности в их классификации. ТНК выделяют
следующие виды рисков: системные (присущие всей системе в целом); несистемные.
При осуществлении деятельности на транснациональной корпорации принято выделять
1.ТНК имеют высокий кредитный рейтинг и доступ к более дешевым финансовым ресурсам, чем
национальные компании (в первую очередь из-за больших активов и интенсивных потоков
денежных средств, которые используются в качестве обеспечения)
2.ТНК- быстрорастущие компании, увеличение продаж за счет расширения в зарубежные страны
3.ТНК имеют широко диверсифицированную коммерческую деятельность
4. ТНК интегрирована в мировую финансовую систему и являются клиентами крупнейших
финансовых учреждений
Особенности, что увеличивают затраты ТНК капитала по сравнению с национальными
компаниями:
5. ТНК подвергаются валютным рискам
6.Иностранные инвестиции ТНК связаны с риском страны
16. Что такое модель CAPM? Для чего она используется?
Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда
различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном
инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое
исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую
доходность и риск. Хотя эта модель является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности ее
используют многие крупные инвестиционные структуры, например Merrill Lynch и Value Line.
Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими
изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного
актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.
Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность
финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину
риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена
при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка
в целом.
Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.
Точный расчет показателей β необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом
соответствуют их стратегии инвестирования. Используя коэффициент β, можно формировать инвестиционные портфели
самых разных типов - консервативные, агрессивные, сбалансированные.
Теория оценки акций предполагает, что премия за риск растѐт пропорционально β акции или инвестиционного портфеля.
Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:
риск проявляется в случае колебаний уровней процентных ставок на рынке на
протяжении действия своп - соглашения).
- своп можно использовать для страхования долговременного операционного и
экономического рисков на более выгодных условиях, чем по долгосрочному форвардному
контракту.
- с точки зрения бухгалтерских стандартов, своп может быть классифицирован как
внебалансовый инструмент. Это связано с тем, что обычно его не нужно отражать в
балансе (как валютный займ) и счете прибылей и убытков (как сумма подлежащих
выплате или получению процентов).
Вопрос 18. В чем сущность параллельных займов.
Параллельные займы используются многонациональными компаниями в целях
снижения долгосрочных операционных рисков. Участники соглашения при
использовании данной схемы финансирования предоставляют друг другу займы в валюте
своей страны на оговоренный период времени. Все сделки, связанные с кредитованием,
проводятся вне рамок международного валютного рынка.
19. Какие преимущества и недостатки займов в стране регистрации филиала ТНК?
ТНК широко используют займы коммерческих и финансовых институтов принимающего
государства и третьих стран, а не только стран базирования материнской компании;
¨ постоянная информированность о конъюнктуре товарных и, валютных и финансовых рынков в
разных странах, что позволяет оперативно переводить потоки капиталов в те государства, где
складываются условия для получения максимальной прибыли, и одновременно распределять
финансовые ресурсы с минимальными рисками (включая риски от колебания курсов
национальных валют);
Но при этом ТНК должны учитывать факторы влияющие на внутреннюю политику третьей страны,
где они берут займ для своего филила.
Такие как:
Протекционные барьеры. (Контроль за объединением и поглощением на внутреннем рынке)
Уровень Бюрократии
Индустриальные барьеры
Барьеры регулирования(Налоги, валютный контроль)
Политическая ситуация.
20. Как своповые контракты используются для управления рисками процентных ставок?
Своп:
-процентный
-валютный
-товарный
Свопы кредитного дефолта (CDS, CreditDefaultSwap) - соглашение, по которому покупатель
защиты периодически выплачивает премию продавцу защиты в обмен на принятие им
кредитного риска по определенному
активу, то есть обещание произвести оговоренные выплаты в случае наступления кредитного
события.
В общем случае размер этой выплаты должен отражать разность между номинальной стоимостью
актива (номинальной стоимостью облигации) и его реальной рыночной стоимостью после
объявления дефолта
21. Что такое IPO? Какие существуют этапы IPO? Кто такой андеррайтер и каковы его функции?
Проведение IPO: Метод формирования книги заявок
- наиболее распространенный метод размещения акций при IPO
- характерная черта – андеррайтер получает полный контроль над распределением акций
компании среди потенциальных инвесторов.
- процесс формирования книги заявок начинается с объявления коридора цены (предварительный
характер, цена размещения может не попасть в коридор)
- время формирования книги заявок – 2-4 мес.
- заявка содержит: имя инвестора, количество акций, максимальную цену.
- типы заявок: простая, с указанием максимальной цены (или суммы), ступенчатая (примерное
соотношение – 80%-15%-5%).
- общее число заявок: от 50 до нескольких сотен. Заявки можно отменять. (Отменяются примерно
5%.)
Этапы проведения IPO по методу формирования книги заявок
1. Долгосрочная подготовка компании к IPO – разработка бизнес-плана и подготовка финансовой отчетности.
2. Формирование команды для проведения IPO и общее собрание – выбор инвестиционного банка (функции ведущего андеррайтера), юридической фирмы и аудитора.
3. Разработка проспекта эмиссии. Предварительный проспект эмиссии должен содержать всю необходимую инвесторам информацию об эмитенте (финансовую отчетность за 5 лет, описание целевого рынка компании, стратегии развития, руководства и т.д.). Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распространий акции среди инвесторов. Предварительный проспект эмиссии рассылается в Комиссию по ценным бумагам и институциональным инвесторам.
4. «Roadshow» - встречи руководства компании с потенциальными инвесторами (за 3-4 недели до выпуска акций). Формируется книга заявок. После «дорожного шоу» руководство компании вместе с андеррайтерами определяет окончательную цену и объем выпуска акции. Выпускается окончательная версия проспекта эмиссии. Начинается распределение акций среди инвесторов.
5. Начало торговли акциями компании.
6. Завершение сделки. Расчет андеррайтера с эмитентом (3 дня)
Андеррайтер, как правило, выкупает все акции у эмитента и потом их перепродает. Комиссия
(разница между ценой покупки и продажи – 7%)
Формирование синдиката инвестиционных банков.
Занимается андеррайтер.
Функции членов синдиката:
1. Снижение рисков для ведущего андеррайтера
2. Информационная (распространение информации среди наибольшего числа клиентов)
3. Функция сертификации (стоимости IPO) и эффект репутации
22. Что такое ограниченный выпуск ценных бумаг в соответствие со стандартами RegulationS,
RegulationD, Rule 144a?
Освобождение от регистрации согласно RegulationS – офшорное размещение
Категория 1:
1) бумаги иностранных эмитентов, которые имеют основания полагать, что на момент
размещения в США не имеется значительного интереса к данным бумагам;
2) бумаги, помещенные посредством прямого размещения за пределами США
тельным интересом внутри США к егоценным акционерным бумагам).
Условия и ограничения:
Кроме с выполнения общих условий и условий категории 2, необходимо осуществление
следующих ограничений:
1) на акционерные бумаги налагается ограничительный период сроком на один
год со дня размещения, а на долговые бумаги — сроком на 40 дней со дня размещения;
2) в течение ограничительного периода бумаги не могут быть перепроданы американскому лицу,
кроме дистрибьютора (за искл. Rule 144A).
3) до истечения 40 дней после размещения долговые бумаги должны быть представ_
лены временной глобальной бумагой (temporary global security) не обмениваемой на другие
бумаги.
Освобождение от регистрации согласно RegulationD
Покупателями ценных бумаг согласно RegulationD могут быть т.н. «аккредитованные
инвесторы»:
- банки, сберегательные финансовые учреждения, страховые и инвестиционные компании, корпорации с активами, стоимость которых превышает $5 млн.
- физические лица, владеющие состоянием более $1 млн. или те, чей ежегодный доход более $200 тыс.
- трасты с активами более $5 млн.
- некоторые другие группы инвесторов.
Общие условия размещения согласно RegulationD:
1. Все продажи в рамках одной сделки категории RegulationD должны иметь одни и те же условия
2. Если покупатель не является аккредитованным инвестором, эмитент обязан предоставить ему детальную информацию о себе, эквивалентную сведениям, которые были бы необходимы при регистрации в SEC.
3. Эмитент никак не может рекламировать свои ценные бумаги
4. Ценные бумаги, приобретенные в ходе сделки категории RegulationD, считаются ограниченными ценными бумагами и не могут свободно перепродаваться без предварительной регистрации с SEC.
5. Эмитент должен оповестить SEC путем заполнения специальной формы не позднее 15 дней после начала продаж.
Освобождение от регистрации согласно Rule 144a
Cогласно Rule 144a иностранная компания может продавать свои акции американскому
инвестору, если иностранный инвестор сам в состоянии разобраться в информации об
эмитенте и принять решение о покупке ценных бумаг.
На этом рынке действуют только крупные финансовые институты и аккредитованные
инвесторы:
- финансовые институты (страховые, инвестиционные компании, пенсионные фонды),
инвестирующие не менее 100 млн. долл. В ценные бумаги неаффилированных компаний
- банки или сберегательные ассоциации, инвестирующие не менее 100 млн. долл. В ценные
бумаги неаффилированных компаний и имеющие чистый оборотный капитал не менее 25
млн. долл.
- Зарегистрированные брокеры и дилеры, являющиеся квалифицированными
институциональными инвесторами, инвестирующие не менее 10 млн. долл. В ценные бумаги
неаффилированных компаний
- любые юридические лица, чьи акционеры являются квалифицированными
институциональными инвесторами
Размещение по правилу 144а происходит в два этапа:
Правила осуществления сделок с ценными бумагами по правилу 144а:
1. ЦБ могут быть проданы только квалифицированным институциональным инвесторам
2. Продавец должен известить покупателей, что данная сделка относится к категории Rule 144a.
3. Если эмитент не является отчитывающейся компаний, то покупатель имеет право потребовать от продавца информации об эмитенте, включая требование предоставить финансовую отчетность
4. Вопрос 23.
5. Депозитарная расписка (англ. Depositary Receipt) — документ, удостоверяющий,
что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране
эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу
пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за
изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с
изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном
рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.
6. Депозитарная расписка (ДР) определяется как производная ценная бумага,
свидетельствующая, что в пользу ее владельца в стране эмитента обездвижено
определенное количество ЦБ.
7. Возникновение депозитарных расписок относят к 1927 г. Данный финансовый
инструмент явился логичным ответом рынка на дискриминационный запрет
британского правительства на вывоз акций национальных компаний за границу.
Леверидж (от англ. leverage — «рычаг») — это показатель, дающий соотношение между всей
стоимостью инвестиций и объемом средств, необходимых для их контроля. Леверидж очень
простой и одновременно полезный показатель, он является четким индикатором уровня риска, с
которым приходится иметь дело инвестору. Чем выше леверидж, тем выше риск со всеми
вытекающими последствиями, как позитивными, так и негативными. Например, в популярных на
рынке Forex дилинговых операциях леверидж достигает 100:1. Необходимо понимать, что участие
в этих банковских азартных играх связано с невероятным уровнем риска для инвестора,
последствия которого могут быть гибельными.
Леверидж = Полная стоимость актива / Первоначальный платеж, дающий право контроля.
Леверидж обычной сделки купли-продажи, по которой товар переходит в собственность
покупателя только после его полной оплаты, равен 1:1.
Леверидж во фьючерсной торговле = Полная стоимость фьючерса / Первоначальный депозит.
Для рынка деривативов ввиду низкого уровня маржи характерен очень высокий уровень
левериджа, а именно 10:1, 20:1 и даже более. В результате относительно небольшие изменения
цены фьючерсного / опционного контракта приводят к значительному притоку (или оттоку)
средств на счет клиента. Высокий уровень левериджа на фьючерсном рынке может быть
источником как огромных прибылей, так и больших потерь. Незначительные изменения цены
фьючерсного контракта дают большую разницу в стоимости инвестиций.
Вопрос 37. Пояснить механизм хеджирования риска на рынке акций
На рынке валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного контракта получает
гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных
сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при
заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке
компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса
иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом
фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта.
Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не
получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные
позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или
оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).
38.Какие существуют базисные опционные стратегии.
Опцион- контракт, по которому одна сторона имеет право купить/продать определенный актив по
фиксированной цене в будущем, а другая сторона берет на себя обязательство продать/купить этот актив.
Базовые опционные стратегии:
Купить опцион Call и продать опцион Call
Купить опцион Put и продать Put
Купить Call
Прибыль
100 Цена актива(Ца)
100-Strike – цена заключения опционного фьючерсного контракта/цена исполнения Если цена на рынке будет 110 – опцион будет исполнен
Продажа Call
прибыль
100 Цена актива(Ца)
Бирём обязательства купить опцион за 100,if захочет 2-я сторона If цена на рынке < 100 => опцион не исполниться If цена на рынке > 100 => мы обязаны продать за 100 => несем убыток
Купить Put
прибыль
100 Цена актива(Ца
If цена на рынке ниже => опцион исполнится If цена на рынке выше100 => мы не будем продавать
Продать Put
Купить за 100 и за это получить премию .если цена на рынке меньше => больше убыток
Если цена >100 => опцион исполниться
Вопрос 39. Что такое товарный своп? Приведите пример использования.
• Товарный своп (commodity swap)- это соглашение, в соответствии с которым одна
сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина
которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества
товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток
фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества
данного товара.
Пример использования.
Компания покупает 6-ти месячный товарный своп (Commodity swap)
на 150 тыс. тонн 3.5% sulphur Fuel Oil (25 тыс. тонн × 6 мес.), то есть
заключает контракт с иностранным банком по условиям которого:
Она ежемесячно в течение срока свопа получает от банка выплату,
равную цене месячной потребности топлива, которая определяется
как средняя биржевая цена NYMEX за предыдущий календарный
месяц (плавающая цена) × объем топлива.
Она ежемесячно в течение срока свопа выплачивает этому банку
фиксированную цену топлива.
Расчеты осуществляются только разницей между фиксированной и
плавающей ценой топлива.
Используя товарный своп, Компания фиксирует цену топлива и
страхует себя от потенциальных рисков ее роста, учитывая
специфические особенности контрактов.
• За 6 месяцев действия свопа на дату каждого платежа:
Если цена топлива (в нашем примере средняя биржевая цена
NYMEX – плавающая цена) поднимется выше фиксированной
цены, банк выплатит Компании разницу межу фиксированной и
плавающей ценой. Эта разница компенсирует для Компании более
высокую стоимость физического товара.
Если плавающая цена топлива опуститься ниже фиксированной
цены, то Компания выплатит банку соответствующую разницу. Эта
Купить за 100 и за это получить
премию .если цена на рынке меньше
=> больше убыток
Если цена >100 => опцион
исполниться
разница компенсируется более низкой ценой физического товара.
Вопрос 40. Что такое своп кредитного дефолта? В чем причина массового распространения этого
инструмента до кризиса?
Креди́тный дефо́лтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или
соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает
премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный
«Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» (англ. Reference Entity) в случае
наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего
о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной
реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает
защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного
долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства
«Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен
получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты
погашения проценты.
В течение последних лет кредитные дефолтные свопы стали популярны в США по мере взрывного
роста кредитных рисков. Так как этот финансовый инструмент не контролируется ни биржами, ни
государственными структурами, нет точных сведений про объѐм оборота кредитных дефолтных
свопов.
Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами для
хеджирования рисков неплатежа по займам. Однако есть существенные отличия от страхования:
1. объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на
поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых
лежат транши ипотечных кредитов;
2. «Покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком»,
например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;
3. более того, «Покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска
«Базового заемщика» - таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает
«короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение
кредитного качества последнего (то есть как если бы вы застраховали от угона автомобиль
своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его
автомобиль действительно угонят);
4. более того, CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого
вообще нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS
(например, на международном рынке эпизодически проходят сделки на суверенный
кредитный риск Казахстана, у которого нет внешнего долга) - бытовой аналогией для этого
случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно,
появится ли он у вас когда-либо;
5. нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в
частном порядке (впрочем, после Мирового финансового кризиса 2008 года раздается все
больше призывов к ужесточению регулирования рынка кредитных деривативов);
6. отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо
ликвидных активов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его
собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).
Всѐ это делает систему дефолтных свопов привлекательной для спекулятивных операций, но не
очень устойчивой при экономическом кризисе. После начала Мирового финансового кризиса 2008
года хеджевые фонды фактически прекратили торговать дефолтными свопами. Из-за кризиса
ожидается волна корпоративных и суверенных дефолтов, что вынудит покупателей дефолтных