Investigación Económica Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras 2011 Investigación Económica
Investigación Económica
Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras
2011
Investigación Económica
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la demanda mundial (hasta octubre de cada año)
Fuente: EIA y Cálculos PropiosActualizada al 07/09/10
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No OCDEOCDETotal
• La demanda mundial mostró una nueva expansión, compensando la contracción experimentada durante el año 2009.
• Los países OCDE, por primera vez desde hace cuatro años, expandieron su demanda, aunque a un ritmo bajo.
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Resto OCDEAmérica del NorteOCDE
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Dem
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bd)
• Destaca el incremento en la demanda de los EEUU producto de una mayor recuperación económica.
• No obstante, hay indicios que la declinación en la demanda OCDE continúe o se mantenga un Plateaudebido a la aplicación de programas de sustitución de petróleo, con el objetivo de cumplir con las metas de reducción de emisiones de CO2.
… y en los Países OCDE
Investigación EconómicaInvestigación EconómicaFuente: EIA y Cálculos Propios
Actualizada al 07/09/10
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OPEPNo OPEPTotal
• La oferta mundial se incrementó en 2,1 mmbd.
• La OPEP incrementó su oferta con el objetivo de mantener el precio en alrededor de US$/b 75.
• De esta forma, el aumento de la oferta OPEP ha sido 1.000 mbd, de los cuales sólo 340 mbd son crudos.
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EEUU BrasilColombia Resto No OPEPNo OPEP
Dem
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Dem
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bd)
• En la No OPEP, destaca nuevamente el incremento de la oferta petrolera de los EEUU (+ 465 mbd) para alcanzar un nivel de 9,5 mmbd.
• Igualmente, resaltan Brasil (+180 mbd) y Colombia (+120 mbd).
• Mientras que, México y Noruega siguen mostrando fuertes declinaciones en su oferta.
Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la oferta mundial (hasta octubre de cada año)
… y en los No OPEP
Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Energy Intelligence Group, EIA y Cálculos PropiosActualizada al 07/09/10
• La producción petrolera de la OPEP se incrementó en un millón de barriles por día.
• Resalta el elevado incremento en la parte de NGL y otros líquidos de 640 mbd.
• Además, destaca que, sólo Nigeria incrementó de manera significativa su oferta.
• Para el mes de octubre, la OPEP mantiene una elevada capacidad ociosa de 5 mmbd.
-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,0
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Arabia Saudita Venezuela NigeriaAngola Resto OPEP OPEP Otros LíquidosOPEP Total
Dem
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bd)
Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la oferta OPEP (hasta agosto de cada año)
Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA: OMR de noviembre 2008 y Cálculos PropiosActualizada al 28/09/10
1.260
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Desviación del promedio decinco añosInventarios Amércia del Norte
2.6302.6502.6702.6902.7102.7302.7502.7702.790
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Desviación del promedio decinco añosInventarios OCDE
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051015202530354045Desviación del promedio de cinco años
Inventarios Europa
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Desviación del promedio de cinco añosInventarios Pacífico
Evolución del mercado internacional durante el año 2010Inventarios de Petróleo – OCDE (millones de barriles)
Investigación EconómicaInvestigación Económica
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Fuente: BloombergActualizada al 28/09/10
• Con excepción del año 2008 los precios de futuros a 24 meses apuntan a un nuevo equilibrio en los precios en alrededor de US$/b 80.
Precios de los futuros a 24 meses en el mes de septiembre
WTI
US
$/b
Precios de los futuros a 24 meses
en el mes de septiembre 2010
Evolución del mercado internacional durante el año 2010Precio de petróleo spot y la percepción en el mercado de futuros
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano:Situación Reciente
Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios
-350
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PDVSAFajaTotal
Varia
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anu
al (m
bd)
Según la IEA, Venezuela incrementó en promedio su oferta total para contrarrestar los
recortes del año 2009. Como los recortes de producción se aplicaron sobre todo en la Faja
Petrolífera del Orinoco FPO, los incrementos ocurrieron también en esta región (60% del
incremento de 76 mbd en promedio durante el año 2010).
Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos
Fuentes internacionales reportan un nivel de producción para Venezuela entre 2,1 mmbd y
2,48 mmbd para el mes de agosto.
En este sentido, Venezuela ha venido incrementando su oferta paulatinamente a lo largo
del año, pero no supera el nivel de producción de crudos de 2.250 mbd (7,7% de la oferta
OPEP).
Fuente: Barclays Capital, Oil Sketches, Septiembre 2009
Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos PropiosActualizada al 28/09/10
Según Baker & Hughes y la OPEP, la cantidad de
taladros activos se incrementó en 21 (oct 10 / oct
09). Durante el año, en promedio estuvieron dos
taladros más activos que en 2009.
Resalta que, el incremento de taladros a nivel
mundial se ubicó en 58.
La cuota de Venezuela en la OPEP se presume que
se ubica en sólo 2,01 mmbd. No obstante, esta
información no ha sido verificada por la OPEP.
Relación petrolera con los EEUU
% Exportaciones
% Im
port
acio
nes
de E
EUU
Según el destino de las exportaciones, se
profundizó el desvío de éstas hacia otros
países distintos a los EEUU. A pesar de lo
anterior, EEUU todavía recibe casi 50%
del petróleo venezolano exportado.
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5%
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Importaciones de EEUU desde VenezuelaExportaciones hacia EEUU
Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos
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Oil RIGS
Crude Production
Rigs mbd
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente – Comercio Petrolero (mbd)
Desde la publicación del trabajo de J.C. Boué en la revista Middle East Economic Survey (Vol.
LII, No 18, 04/05/2009), How Much Oil Has Venezuela Been Producing, el MPP para la Energía y
Petróleo ha publicado a través de Reuters información detallada del comercio petrolero de
Venezuela por puerto. No obstante, resalta que esta información no es auditada.
Fuente: Reuters, Artículo de BouéActualizada al 07/09/10
ImportacionesPetróleo Crudo
Petróleo Crudo mejorado Productos Condensados NGL
Volumen Total Productos
Sep-09 1.599 401 466 30 2.495 158Oct-09 1.705 265 446 2.417 79Nov-09 1.700 273 394 30 1 2.398 87Dic-09 1.657 235 389 32 4 2.317 102Ene-10 1.720 297 452 27 3 2.499 105Feb-10 1.568 327 306 31 3 2.235 100Mar-10 1.442 455 449 35 15 2.397 61Abr-10 1.512 396 422 29 1 2.360 118May-10 1.562 446 411 31 3 2.453 91Jun-10 1.559 429 315 29 3 2.335 84Jul-10 ND ND ND ND ND ND ND
Ago-10 1.530 404 362 ND ND 2.296 93Sep-10 1.400 440 318 ND ND 2.158 ND
Promedio Febrero - Septiembre 2009 1.618 450 442 2.512 91
Promedio Enero - Septiembre 2010 1.537 399 380 2.341 93
Variación 2010 - 2009 -81 -51 -62 -171 2Fuente: Reuters
Exportaciones
Investigación EconómicaInvestigación Económica
2009 2008 2007 2006 2005Productos Refinados 518 499 482 465 428
Gasolina para automóviles 290 287 274 257 240Gasóleos y destilados 152 148 137 133 121
Residual 54 34 41 45 40Resto productos refinados 22 30 30 30 27
Gas Natural Licuado 81 81 82 83 78
Líquidos de Hidrocarburos 599 580 564 548 506Gas Natural Mbpe 307 307 512 431 392
Total Liquidos y Gas Natural 906 887 1.076 979 898Fuente: Estado Financiero PDVSA 2009
Fuentes externosEIA 750 740 691 631 583BP 609 607 597 607 576OPEP ASB 668 638 604 570 521
Ventas en el mercado interno (mbd)
Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno
Investigación EconómicaInvestigación Económica
2010 2009 2009 2008 2007 2006 2005 2004Energía generada bruta 76.892 81.918 124.823 119.353 114.538 111.478 105.171 97.490
Térmica 27.123 26.028 38.860 32.512 31.375 29.879 27.939 27.416Fuel Oil 7.194 6.305 10.179 6.383 7.241 8.258 7.715 7.007
Gasoil 7.925 6.361 9.579 8.634 6.578 6.558 6.803 5.926Gas 12.004 13.361 19.102 17.495 17.556 15.063 13.421 14.483
Hidráulica 49.769 55.891 85.962 86.841 83.163 81.599 77.231 70.075% Térmica 35,3% 31,8% 31,1% 27,2% 27,4% 26,8% 26,6% 28,1%
Consumo (mbped)Fueloil 89,7 53,2 56,6 35,2 40,8 45,7 41,9 38,9Gasoil 65,2 51,9 53,0 46,2 40,4 40,1 37,5 33,6
Hidrocarburos líquidos 154,9 105,1 109,6 81,5 81,1 85,8 79,5 72,5Gas 99,2 110,3 105,9 97,7 97,3 86,4 76,7 81,5
Fuente: OPSIS y Cálculos propiosEnergía: GWh; Consumo: mbped
Acumulado AgostoResumen de la generación eléctrica térmica
• Resalta el fuerte incremento en la generación eléctrica por fuentes térmicas al subir de 27% (promedio 2004 – 2008) a más de 35% en 2010. • Desde el año 2005 el consumo de hidrocarburos líquidos por este concepto se duplicó.• Además, de la generación térmica se redujo el uso de gas de 52% a 44% en 2010
Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno – Generación de Electricidad
Investigación EconómicaInvestigación EconómicaFuente: Bloomberg, MENPET y GIE
Actualizada al 28/09/10
El precio de la cesta venezolana se ha mantenido elevado durante el año 2010.
Relativa estabilidad durante el año con una desviación estándar de US$/b 3 (US$/b 12 durante 2009)
2535455565758595
105115125
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Precio petrolero
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20102009Historical 5 year Average
Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana
Evolución del mercado nacional durante el año 2010 Resumen
Promedio Nov: USD/b 78+7 % con respecto a Nov. 09
De esta forma, el precio petrolero se ubica
US$/b 30 por encima del precio establecido en
el presupuesto acordado.
El diferencial relativo se ha mantenido estable
durante el año con un promedio de 12%.
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Internacional:Perspectivas 2010 - 2011
Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se prevé que continuará el crecimiento en la economía global durante el año 2011, aunque a un ritmo menor que 2010, que ha sido, básicamente, un año de recuperación.
• Como consecuencia de una política energética en los países OCDE dirigida al menor uso de fuentes hidrocarburos, para reducir las emisiones de CO2, se espera que siga el proceso de sustitución hacia energías renovables.
• La llamada revolución del Shale Gas en los EEUU resultó en una desvinculación de los precios del gas de los de petróleo, lo que podría estimular la sustitución entre estos productos. En este sentido, el mayor uso de gas ayudaría a llegar a una “Low Carbon Economy”.
• Los países No OCDE siguen siendo el motor de la demanda petrolera (de recursos naturales en general) debido a su fuerte crecimiento económico. La política de subsidios a los precios de los productos petroleros en muchos de estos países conlleva a que los movimientos de los precios no lleguen directamente a los consumidores.
• En los países en desarrollo destacan China, India y los países productores de petróleo.
• Para el año 2011, la EIA prevé un incremento de 1,4 mmbd (No OCDE + 1,4 mmbd), la IEA de 1,2 mmbd (No OCDE +1,5 mmbd) y la OPEP de 1,1 mmbd (No OCDE +1 mmbd).
Perspectivas 2011Demanda Petrolera
Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se asume por el lado de la oferta del mercado petrolero un ambiente descrito como “business as usual”.
• Se prevé la realización de todas las inversiones proyectadas por parte de los países No OPEP, las cuales muestran tasas de retorno favorables. El actual nivel de precios pareciera estimular nuevamente proyectos más costosos.
• La explosión de la plataforma Deepwater Horizon en el Golfo de México podría perjudicar a mediano plazo la producción de crudos en aguas profundas cuando se incorporen nuevas regulaciones en esta materia.
• Las estimaciones del Oil & Gas Journal de enero 2009, muestran reservas probadas de 1,342 billones de barriles de crudo convencional y 6.254 tcf de gas natural, lo que se traduce en que no se alcanzaría el pico antes del año 2030.
• Sin embargo, problemas de acceso a las reservas influyen en la discusión del pico, lo que resulta en previsiones de alcanzarlo en la próxima década.
• Las perspectivas relacionadas con la oferta No OPEP son relativamente dispersas para 2011. IEA +700 mbd, OPEP + 500 mbd, mientras que, la EIA prevé una leve contracción de 250 mbd.
Perspectivas 2011Oferta petrolera (1/2)
Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se prevé que la OPEP actúe como oferente residual de petróleo, lo suficiente para
satisfacer el consumo y minimizar la volatilidad a través de la reducción de las brechas
entre la demanda y la oferta (Swing Producer).
• Por su parte, la OPEP incrementará alrededor de 700 mbd su oferta de otros líquidos de
hidrocarburos.
• Se espera que la OPEP mantenga cierta disciplina durante el año 2011: EIA +520 mbd;
IEA -200 mbd; OPEP +400 mbd (IEA/OPEP incluyen variación de inventarios).
• Se mantendrá la capacidad ociosa tradicionalmente en manos de la OPEP en niveles
relativamente elevados. Se estima que esta capacidad se ubique entre 5,5 y 6 mmbd.
• Una relativa estabilidad en los precios de petróleo permitirá mantener los proyectos de
inversión para contrarrestar la declinación natural creciente en los yacimientos petroleros.
• El acceso restringido (Irak, Venezuela) a nuevas reservas impide un mayor crecimiento
en la oferta.
Perspectivas 2010Oferta petrolera (2/2)
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Perspectivas 2011Proyección de los precios del petróleo NYMEX WTI (USD/b)
Fecha de la proyección Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 2011
Morgan Stanley 15/11/2010 77,9 81,8 81,8 81,8 81,8 81,8Barclays PLC 12/11/2010 78,0 81,0 83,0 86,0 91,0 85,3
Commerzbank 12/11/2010 86,0 84,0 79,0 81,0 84,0 82,0Deutsche Bank 12/11/2010 80,0 80,0 75,0 80,0 85,0 80,0
JP Morgan Chase & Co 08/11/2010 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8UniCredit Market & Invest 04/11/2010 83,0 82,0 85,0 85,0 88,0 85,0
Danske Bank A/S 27/10/2010 81,0 83,0 86,0 89,0 91,0 87,3Prestige Economics LLC 24/10/2010 83,0 87,0 85,0 86,0
National Australia Bank Ltd. 19/10/2010 78,0 81,0 82,0 83,0 85,0 82,8Wells Fargo Secirities LLC 18/10/2010 77,5 80,0 82,0 81,0 85,0 82,0
BNP Paribas 08/10/2010 85,0 81,0 83,0 87,0 93,0 86,0Macquarie Capital USA Inc 07/10/2010 82,0 79,0 80,0 85,0 86,0 82,5
EIA 09/2010Escenario GIE
Septiembre 77,0 79,3 81,7 83,0 84,0 82,0EIA 11/2010 82,6 83,0 84,7 86,0 87,0 85,2
Promedio oct/Nov 81,5 82,3 82,5 84,4 87,5 84,2Mediana 81,5 81,4 82,5 85,0 86,0 83,9Mínimo 77,5 79,0 75,0 80,0 81,8 80,0Máximo 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano:Perspectivas 2011
Investigación EconómicaInvestigación Económica
Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela
PDVSA estima adquirir suficientes fondos para promover los proyectos binacionales en la Faja con Rusia, China, Francia, entre otros países.
El Fondo Chino se concretó con un volumen importante de proyectos establecidos. Se presume que la mayoría de los fondos se destinarán a proyectos de infraestructura requerida en la zona de la Faja.
Se prevé un cambio en la estructura de las exportaciones para atender los pagos de los créditos obtenidos por parte de China.
Continúan los proyectos iniciados en el pasado reciente:
• Avanzar en el Proyecto Magna Reserva para determinar el nivel de reservas de la Faja.
• Avanzar en la licitación para ampliar la capacidad de Jose e instalar otros “mejoradores” en el proyecto Carabobo, con el objetivo de duplicar la capacidad actual para el año 2012.
No se concretaron avances en el descubrimiento de Repsol y Eni de un yacimiento de gas en el Golfo de Venezuela (a partir de 2013 se prevé la primera producción).
Investigación EconómicaInvestigación Económica
La velocidad de endeudamiento de PDVSA es preocupante ante la insuficiencia de inversiones, lo que podría generar mayores dificultades en la industria.
Además hay un retraso fuerte en el pago de ISLR y Regalía, así como, deuda acumulada con el fisco.
El consumo interno aumentaría más que el ritmo del crecimiento esperado de la economía venezolana.
El mayor consumo para la generación de electricidad para los proyectos de plantas basadas en gasoil resultaría en un mayor consumo interno.
La menor venta de vehículos nuevos atenuará el crecimiento de la demanda de gasolina.
Se estima un margen relativo con el WTI de 11%.
La nueva regla de los aportes por “ganancia súbita” significa que se institucionalizaron los aportes de PDVSA al FONDEN. La regla aplicará en el año 2011. Al mismo tiempo, prevemos que PDVSA sigue asumiendo gasto cuasi fiscal a través de las misiones y otros programas extra presupuestarios.
Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela
Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE
Luego de la fuerte reducción de la producción de crudos en el año 2009 de 172 mbd, el volumen de crudos extraídos aumentaría en promedio 60 mbd tanto para 2010 como para 2011.
El precio de la cesta venezolana se incrementaría en 7% en el año 2011, para ubicarse en promedio en US$/b 73,90
102030405060708090
100110120
2004
I III
2005
I III
2006
I III
2007
I III
2008
I III
2009
I III
2010
I III
2011
I III
USD
/b
Precio petrolero
Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana
2.000
2.100
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
2004
I III20
05 I III
2006
I III20
07 I III
2008
I III20
09 I III
2010
I III20
11 I III
mbd
Producción decrudos
Perspectivas Petroleras 2011 - Venezuela (Esc. Septiembre 2010)
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Ene
Mar
May Ju
l
Sep
Nov
20102009Historical 5 year Average
Investigación Económica
Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras 2011
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