-
VALOAREA PREZENTAValoarea timp a banilorValoarea viitoare.
Valoarea prezentaDiscounted Cash-Flow Formula (DCF)Perpetuitati: g
= 0 si g > 0AnuitatiTermenul de recuperareRata de rentabilitate
contabilaRata interna de rentabilitateIndicele de
profitabilitate
-
Daca am un milion de lei astazi, pot sa-l investestesc la Banca
si sa castig dobanda anuala
PESTE UN AN VOI AVEA UN MILION+ DOBANDA ANUALA
Principiul nr. 1 in FinanteUn LEU astazi este mai valoros decat
un LEU maineVALOAREA VIITOARE pt. Rdob.an. = 20%VV=1.000.000 *
1,20= 1.200.000
-
DOBANDA COMPUSADOBANDA ANUALA I0.k SE REINVESTESTE PE DURATA
RAMASA A IMPRUMUTULUIVV = I0(1+k)T-t
-
DOBANDA SIMPLADOBANDA ANUALA I0.k NU SE MAI REINVESTESTE . ESTE
DESTINATA CONSUMULUIVV = I0(1+k.t)
-
VALOAREA VIITOARECAPITALIZARE CATRE VIITORVALOAREA
PREZENTAACTUALIZEAZA IN PREZENT VALOAREA VIITOARE
-
VALOAREA VIITOAREa 1 mil. Lei peste n aniVALOAREA
VIITOAREAnul12510205%1.0501.1031.2761.6292.65310%1.1001.2101.3312.5946.72715%1.1501.3232.0114.04616.37
0 2 4 6 8 10 12 14 16 182020
15
10
5
0AniiPrelucrat dupa Brealey & Myers, 1996
-
VALOAREA PREZENTAa 1 mil.lei obtenabil peste n anik = 5%k = 10%k
= 15% VALOAREA PREZENTA
Anul 5%10%15% 1.952.909.870 2.907.826.756 5.784.621.497
10.614.386.247 20.377.149.061AniiPrelucrat dupa Brealey &
Myers, 1996
-
COSTUL DE OPORTUNITATE, kRATA DE RENTABILITATE PIERDUTAATUNCI
CAND SE INVESTESTE INTR-UN PROIECT PARTICULAR SI NU SE FACE UN
PLASAMENT PE PIATA FINANCIARACOSTUL SANSEI PIERDUTEDE A INVESTI PE
PIATA ATUNCI CAND SE INVESTESTE INTR-UN PROIECT PARTICULAR
-
V0 = DISCOUNTED CASH FLOW FORMULA (DCF)
NOTA: A SE FOLOSI COSTUL CAPITALULUI ACTUAL, NU COSTUL
ISTORICVALOAREA PREZENTA
-
SVAN =VALOAREA PREZENTA NETA A UNUI PROIECT TINAND CONT DE TOATE
CASH-FLOW-URILE GENERATE DE PROIECT NOTA: SE TINE CONT DE
CASH-FLOW-UL INITIAL (NEGATIV), DE LA INCEPUTUL PROIECTULUI
-
EXEMPLU C0 = - 1.500; C1 = + 1.200; C2 = + 1.200 k1 = k2 =
0,15
VAN = - 1.500 + +
= - 1.500 + 1.200 (0,87) + 1.200 (0,756) = - 1.500 + 1.043,5 +
907,4 = + 450,9 1.200 1.200 1.15 (1.15)2
-
VALOAREA PREZENTAExemplu
Cash-flow-urile ce rezulta din constructia unei cladiri sunt
prezentate dupa cum urmeaza (presupunand o rata de 12%).
-
VALOAREA PREZENTAContinuare exemplu
-
Simplificari ale calcului V0PERPETUITIESPERPETUITIES DE
CRESTEREANUITATI
-
PERPETUITATI C kPERPETUITATI DE CRESTEREANUITATI
V0 =
V0 = a= factor de anuitate
-
1. PERPETUITATIOBLIGATIUNI CU RENTA PERPETUAFARA RAMBURSAREA
PRINCIPALULUIACTIUNI PREFERENTIALEDIVIDENDELE SE PLATESC IN SUMA
FIXA ANUALA INDIFERENT DE MARIMEA PROFITULUI NET SI INAINTEA PLATII
DIVIDENDELOR PENTRU ACTIUNILE COMUNENU MAI POT FI PLATITE IN CAZ DE
FALIMENT AL INTREPRINDERII
-
V0 =
-
PERPETUITATICASH FLOW-URI PERPETUEV0=cand n este foarte mare
-
V0 = C k
EXEMPLU:
PRESUPUNEM CA SUNTETI POSESORUL UNEI ACTIUNI PREFERENTIALE
PENTRU CARE INCASATI ANNUAL UN DIVIDEND FIX DE 200.000 lei. LA O
RATA DE RENTABILITATE NORMALA DE 20 % ACTIUNEA DVS VALOREAZA:
200.000 V0 = = 1.000.000 lei 0.20EVALUAREA PERPETUITATILOR
-
2. PERPETUITATI DE CRESTEREIntr-o politica specifica de dividend
se poate fixa o rata anuala si consatanta g de crestere a
dividendului.Valoarea V0 a acestor actiuni este:Aplicatie: Otelinox
Targoviste va plati anul viitor un dividend de 7,500 Lei. Daca
presupunem ca rata anuala de crestere a dividendului s-a fixat la
10%, iar rata de actualizare a sectorului industrial este de 30%,
atunci actiunea Inox valoreaza in jur de 37,500 Lei. (Nota: la
sfarsitul anului curent o actiune Inox se tranzactiona cu 38.100
Lei)
-
V0PERPETUITATI DE CRESTERE
-
3. ANUITATIImprumutul, pentru care dobanda si ratele scadente se
platesc anual in sune constante, are V0aV0 = f (k, n, C)Daca sunt
cunoscute trei variabile, atunci putem calcula variabila
necunoscuta
-
Calculul ratei lunare intr-un contract de imprumutDaca vreti sa
cumparati unautoturism :. Cost: 90.000 lei. Rata de dobanda: 12% pe
an. Durata contractului: 3 ani. Rata lunara de plata este de 2.989
lei(9.0000/30,1075)
-
REGULI DE SELECTIE A INVESTITIILOR
VAN > 0
RIR > k
RRC > ROA
TR cat mai mic
IP>0
-
pentru n perioadepentru un an i
-
Pt. k = RIR; VAN = 0
,
pentru o perioad pentru n perioadeunde RIR ar urma s se
calculeze ca singura necunoscutdin aceast ecuaie de ordin superior
(= n):
-
RIR Modificata (RIRM)pentru o perioadpentru n perioaderi = rata
de rentabilitate specific ntreprinderii la care pot fi reinvestite
veniturile viitoare
-
Regulile de acceptare a proiectelor de investitii Regula
VAN:
se accept numai proiectele de investiii cu
VAN > 0
2. Regula RIR:
se accept numai proiectele de investiii cu
RIR > k
-
Exemplu: VAN, RIR si RIRMInvestitia initiala=7000, CF1=2000,
CF2=3000 , CF3=4.000 VR3 = 3000, Rd= 20%, Rentab ntreprinderii este
de 25%
Pentru VAN = 0, RIR va fi soluia la ecuaia urmtoare de gradul
trei:
RIR = 25,81 %7000(1 + RIRM)n = 2000(1,25)2 + 3000(1,25)1 + (4000
+ 3000) (1,25)0,de unde RIRM = 25,6%
-
Evolutia VAN la diferite rate de actualizarekRIR=25,81%
-
Evolutia VAN n raport cu RIR si rata k ntr-un proiecta) de
investire si b) de finantare
-
Evolutia VAN n raport cu RIR-uri multipleSe va alege investitia
care ofer VAN maximRIR1 = 20,7% si RIR2 = 1000%
-
Durate n si cheltuieli initiale I0 diferite10 Problema
proiectelor de investiii rentabile, dar cu durat mare de exploatare
20 Problema mrimii investiiei iniiale
-
Rata rentabilitatii contabile (RRC)
-
Termenul de recuperare (TR)Dezavantaj: Dincolo de termenul de
recuperare propus (2 ani)cash-flow-urile nu mai conteaz (chiar daca
acestea sunt foarte mari)
-
Indicele de profitabilitate (IP)
-
InflatiaFormula aproximativa
-
InflatiaExempluDaca rata de dobanda anuala a unei obligatiuni
este de 15,5% si rata inflatiei de 10%, care este rata reala a
dobanzii?