Ufro tips.cl resumen.capitulo.9.copelan.wescon.ingenieria.economica.2.2012

Contenido Capítulo 1. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza ......................................................... 1

El Marco Estratégico de las Decisiones de Presupuesto de Capital ....................................................... 1

Categorías de las Decisiones sobre Presupuestos de Capital ................................................................ 1

Tamaño de proyecto ........................................................................................................................ 1

Efecto sobre el riesgo comercial....................................................................................................... 1

Reducción de costos e incremento de ingresos ................................................................................ 1

Inversiones obligatorias e intangibles............................................................................................... 2

Grado de dependencia ..................................................................................................................... 2

Aspectos administrativos ................................................................................................................. 2

Evaluación de Métodos Alternativos de Asignación de Rangos............................................................. 2

Principios generales ......................................................................................................................... 2

Periodo de recuperación del efectivo (PB) ....................................................................................... 2

Periodo de recuperación del efectivo descontado (DPB) .................................................................. 3

Tasa contable de rendimiento (ARR) ................................................................................................ 3

Valor presente neto (NPV o VAN)..................................................................................................... 3

Tasa interna de rendimiento (IRR o TIR) ........................................................................................... 3

Comparación de los métodos NPV e IRR .......................................................................................... 3

Valor terminal neto (NTV) ................................................................................................................ 4

Rendimiento del costo de oportunidad (OCR) .................................................................................. 4

Índice de rentabilidad (PI) ................................................................................................................ 4

Tasa de rendimiento a perpetuidad (PRR) ........................................................................................ 4

Ventajas del método NPV ................................................................................................................ 5

Presupuesto de Capital: La decisión básica de reemplazo .................................................................... 5

Ejemplos de depreciación en línea recta .......................................................................................... 5

Análisis de reemplazo con depreciación acelerada (MACRS) ............................................................ 5

El presupuesto de Capital: Un proyecto de expansión .......................................................................... 6

Evaluación del proyecto ................................................................................................................... 6

El Efecto de la Inflación ........................................................................................................................ 6

Inflación neutral .............................................................................................................................. 6

Inflación no neutral.......................................................................................................................... 6

Definición y Medición de los flujos de efectivo..................................................................................... 6

Proyectos con Vidas Diferentes............................................................................................................ 7

Racionamiento de capital .................................................................................................................... 7

Racionamiento de capital para proyectos de escala diferente .......................................................... 7

Enfoques de programación matemática ........................................................................................... 7

El Sistema de Retroalimentación de Información ................................................................................. 7

Inversión Extranjera ............................................................................................................................. 7

Ventajas de las operaciones en el extranjero ................................................................................... 8

Posibles desventajas de la inversión extranjera ................................................................................ 8

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 1

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

El presupuesto de capital se relaciona con la totalidad del proceso de los gastos de planeación cuyos

rendimientos se espera que se extiendan más allá de un año.

EL MARCO ESTRATÉGICO DE LAS DECISIONES DE PRESUPUESTO DE CAPITAL El presupuesto de capital debe integrarse con la planeación estratégica.

Un buen presupuesto de capital sirve para determinar mejor la oportunidad de las adquisiciones de

activos así como la calidad de los activos comprados.

Una empresa que desee poner en práctica un programa mayor de gastos de capital necesita planear su

financiamiento con varios años de anticipación para asegurarse de que dispondrá de los fondos

requeridos.

CATEGORÍAS DE LAS DECISIONES SOBRE PRESUPUESTOS DE CAPITAL Existen diversas bases de clasificación, las cuales son, por necesidad, mutuamente excluyentes.

Tamaño de proyecto

Este aspecto puede medirse a través de los fondos requeridos, o a través de cualquier otro tipo de

recurso escaso que se requiera, terrenos, espacios para el equipo, etc.

Efecto sobre el riesgo comercial

El riesgo de cartera de las actividades de una empresa será afectado por las nuevas inversiones. Un

método consiste en distinguir entre las inversiones internas y las externas, representadas por las

fusiones o adquisiciones.

Las inversiones internas representan áreas con las cuales la empresa ya está familiarizada.

Un aspecto importante es el grado en el cual la nueva inversión se relacione con las actividades de la

empresa, ya que generalmente implican menor riesgo, pero con menor probabilidad de abrir nuevas

áreas de importancia para el giro de la empresa.

Reducción de costos e incremento de ingresos

Tres categorías de inversiones: reemplazos, expansión y crecimiento.

- Reemplazos: Generalmente son las más fáciles. Los activos se desgastan, por lo que deben ser

reemplazados para mantener la eficiencia productiva. Están claros los ahorros de costos que se

obtendrán, y se conocen las consecuencias al no cambiarlo. Y los resultados se pueden

pronosticar con un alto grado de confianza.

- Expansión: Es el incremento de la capacidad de las líneas de producto existentes. Añadir más

máquinas o abrir nuevas sucursales. También se pueden incorporar a las decisiones de

reemplazo. Pero la empresa tiene menos ventaja de predicción.

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 2

- Crecimiento: Nuevas líneas de productos o nuevos mercados geográficos, inversiones

extranjeras, etc. El grado de experiencia sobre el cual se debe basar este tipo de decisiones varía

según el grado de interrelación entre las nuevas áreas.

Inversiones obligatorias e intangibles

Son las inversiones requeridas por disposiciones gubernamentales. La empresa tiene poca libertad de

decisión en estas inversiones.

Grado de dependencia

Los proyectos independientes no están interrelacionados.

Los proyectos pueden ser mutuamente excluyentes, o sea, el invertir en uno desencadena no invertir en

los otros. Pero también pueden ser complementarios, que aporten uno a los otros sin estar

completamente interrelacionados. Además pueden ser sustitutos, la creación de productos

sustituyentes que pueden afectar las ventas del sustituto.

Aspectos administrativos

El horizonte de planeación de los programas de presupuesto de capital varía según la naturaleza de la

industria.

EVALUACIÓN DE MÉTODOS ALTERNATIVOS DE ASIGNACIÓN DE RANGOS El aspecto central del presupuesto de capital consiste en tomar decisiones que maximicen el valor de la

empresa.

Principios generales

La regla óptima de decisión debe respetar cuatro características:

1.- Considerar en forma apropiada todos los flujos de efectivo.

2.- Descontar los flujos de efectivo del costo de oportunidad del capital apropiado y determinado por el

mercado.

3.- A partir de un grupo de proyectos mutuamente excluyentes seleccionar aquel que maximice el

patrimonio de los accionistas.

4.- Permitir a los administradores considerar cada proyecto de manera independiente.

Principio de aditividad de valor: Significa que cuando se conoce el valor de varios proyectos separados y

aceptados por la administración, el simple hecho de sumar sus valores, nos proporcionará el valor de la

empresa. O sea los proyectos pueden considerarse sobre la base de su propio mérito.

Periodo de recuperación del efectivo (PB)

Número de años que se requieren para recuperar el desembolso inicial de capital de un proyecto. No

considera todos los flujos de efectivo y deja de descontarlos. Se ignoran los fuertes flujos de efectivo de

naturaleza negativa posterior. Viola el principio de aditividad del valor. Es fácil de usar y en el caso de

una compañía con una posición de efectivo escaso, puede ser de interés la velocidad de recuperación

del efectivo.

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 3

Periodo de recuperación del efectivo descontado (DPB)

Número de años que se requieren para que la suma de los flujos de efectivos descontados al costo de

capital, sean iguales al valor presente del desembolso inicial. Toma en cuenta el valor del dinero a través

del tiempo. No considera todos los flujos de efectivo.

Tasa contable de rendimiento (ARR)

Es la razón del ingreso neto con respecto al desembolso promedio de la inversión. La inversión promedio

es el promedio aritmético de los valores iniciales y finales de la inversión. No toma en cuenta el valor del

dinero a través del tiempo. Aumenta la antigüedad de los activos aun si la medida del Ingreso Neto es

constante, ya que el valor depreciado de la inversión disminuye. El valor de los activos fijos se

aproximará al 50%. Se relaciona con la medida del rendimiento sobre el capital contable. Subestima el

rendimiento de los sectores en crecimiento hacia los cuales deben fluir los recursos. Sobreestima el

rendimiento sobre el capital contable de aquellos sectores de los cuales deben salir los recursos.

Según otra definición se calcula un solo rendimiento promedio para los proyectos, promediando los

flujos esperados de efectivo a lo largo de la vida del proyecto dividiendo el flujo promedio anual de

efectivo.

Valor presente neto (NPV o VAN)

Para proyectos que aceptarán que un dólar recibido hoy es preferible a un dólar que se reciba en el

futuro. Debe encontrarse el valor presente de los flujos netos de efectivo esperado de una inversión,

descontados al costo del capital, y luego restar el desembolso del costo inicial del proyecto. Si es

positivo, el proyecto debe ser aceptado, si es negativo debe ser rechazado. Si son mutuamente

excluyentes el con mayor valor debe ser elegido. El NPV de un proyecto es igual al incremento del

patrimonio de los accionistas. Toma en cuenta todos los flujos de efectivo.

∑

Tasa interna de rendimiento (IRR o TIR)

Tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados a futuro, con

desembolso inicial de efectivo. VAN = 0. Se eligen los proyectos con TIR mayor al costo de oportunidad

del capital.

∑

Comparación de los métodos NPV e IRR

El criterio NPV es el único método de presupuesto de capital que siempre es coherente con la

maximización del patrimonio de los accionistas.

Si TIR > 0, entonces VAN > 0.

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 4

Existen tres razones por las cuales el TIR es un criterio de calidad inferior para elaborar el presupuesto

de capital.

Implica un supuesto inadecuado con relación a la tasa de reinversión: Supuesto de costo de oportunidad.

Todos poseen el mismo costo de oportunidad. Los proyectos de igual riesgo no tienen diferentes costos

de oportunidad de capital.

Viola el principio de actividad del valor: exige que los administradores sean capaces de considerar un

proyecto independientemente de todos los demás.

Puede dar como resultado TIRs múltiples para el mismo proyecto: Matemáticamente cada vez que los

flujos de efectivo cambian de signo, el problema puede tener nueva raíz (Ley de los signos de Descartes).

El NPV, la IRR y el valor terminal: La tasa de reinversión se refiere a la inversión de los fondos en alguna

otra parte, y en proyectos de riesgo equivalente, y es igual al costo de oportunidad.

La TIR es atractiva porque se expresa como un rendimiento porcentual que puede compararse

directamente con los costos de financiamiento.

Valor terminal neto (NTV)

Expresa la comparación entre los flujos de entrada de efectivo y el desembolso de la inversión con base

en sus valores futuros a la terminación del proyecto. Permite que los flujos de efectivo crezcan hasta la

fecha terminal futura al costo de oportunidad del capital.

∑

Para proyectos que tienen la misma vida, el valor terminal nos proporcionará la misma asignación de

rango que el valor presente neto.

Rendimiento del costo de oportunidad (OCR)

Representa una variante con relación al uso de valores terminales.

Iguala el valor terminal bruto al valor presente de los desembolsos de la inversión.

Índice de rentabilidad (PI)

Valor presente bruto por U.M. de desembolso de inversión.

Tasa de rendimiento a perpetuidad (PRR)

Convierte el índice de rentabilidad en una tasa porcentual de rendimiento a perpetuidad.

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 5

Falla cuando los proyectos implican un riesgo diferente.

Ventajas del método NPV

NPV Descuenta los flujos de efectivo al costo de oportunidad apropiado para los fondos. Obedece al

principio de aditividad del valor. Maximiza el valor de la empresa.

PRESUPUESTO DE CAPITAL: LA DECISIÓN BÁSICA DE REEMPLAZO

Ejemplos de depreciación en línea recta

Paso 1: Estimación del desembolso de efectivo

Se divide en tres fases, pago al proveedor (+), efectos fiscales (-) y fondos provenientes de la venta de la

máquina antigua (-).

Paso2: Beneficios anuales

Es la diferencia de los flujos de efectivo con proyecto nuevo, menos los flujos de efectivo sin proyecto

nuevo.

Paso 3: Obtención del valor presente de los beneficios

Paso 4: Valor de salvamento

Es el valor en que se espera vender la máquina después de la vida útil de la máquina. Es un rendimiento

de capital a la vez que un ingreso no grabable, por lo tanto no está sujeto a impuestos sobre ingresos.

Paso 5: Determinación del valor presente neto

Se obtiene sumando los valores presentes de los flujos de entrada menos los flujos de salida o costos.

Análisis de reemplazo con depreciación acelerada (MACRS)

Paso 1: Desembolso estimado de efectivo

Según el método MACRS se aplica una depreciación con un saldo declinante sobre los años de vida útil

de la máquina. Este valor es menor al de la depreciación en línea recta.

Paso 2: Beneficios anuales

Los flujos efectivos operativos no son afectados por el MACRS, sin embargo los flujos de efectivo

después de impuestos sin son afectados debido al cambio de la protección fiscal con el uso de la

depreciación acelerada. Además la depreciación no es igual todos los años, por lo tanto los beneficios

anuales varían.

Paso 3: Obtención de valor presente de los beneficios

Existen dos alternativas, calcular el valor presente de los flujos netos de efectivo después de impuestos

de cada año usando el factor de interés a valor presente apropiado para el cas o mediante el método de

la hoja de trabajo que descuenta de forma separada los flujos de efectivo operativo y los efectos fiscales

de la depreciación acelerada.

Paso 4: Valor de salvamento

No se consideran valor de salvamento en los cálculos de depreciación.

Paso 5: Determinación del valor presente neto

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 6

Es igual a la suma del valor presente de los flujos de entrada, menos el valor presente de los flujos de

salidas.

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL: UN PROYECTO DE EXPANSIÓN

Evaluación del proyecto

Se deben tomar ciertos factores como, el efecto de otros productos sobre las ventas de la empresa, las

reacciones de la competencia y la relación de este proyecto con las estrategias de la empresa a largo

plazo.

EL EFECTO DE LA INFLACIÓN Requiere de dos consideraciones: la inflación neutral, que significa que todos los precios y los costos

aumentan en forma proporcional para que la estructura genera de estos factores no sufra modificación.

Y la inflación no neutral que significa que los precios y costos pueden aumentar en diferentes grados

para que algunos ganen a causa de la inflación y para que otros pierdan debido a la misma.

Inflación neutral

Con una inflación neutral se obtienen algunas relaciones básicas de la tasa de interés. Se obtiene el

mismo resultado independientemente de que el análisis se realice en términos reales o nominales. El

VAN no varía.

Inflación no neutral

Los resultados dependen de la flexibilidad relativa de los ingresos y de los costos, cada uno puede variar

indistintamente, por lo tanto el VAN cambiará con respecto a eso.

DEFINICIÓN Y MEDICIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Costo de capital es el costo de capital marginal y relevante proporcional al riesgo del proyecto. Los flujos

de efectivo que analizamos representan los flujos de efectivo incrementales que resultan de la adopción

de nuevos proyectos.

Base Bruta

Ingreso Neto

+ Depreciación

= Flujos de efectivo provenientes de las operaciones

+ Intereses después de impuestos

= Ingreso en operaciones en efectivo

- Inversión

= Flujo de efectivo libre de costo

La depreciación se añade al ingreso neto para obtener el flujo de efectivo proveniente de las

operaciones.

Base Neta

Ingreso Neto

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 7

+ Intereses después de impuestos

= Ingresos después de impuestos

- Inversión

= Flujo de efectivo libre de costo

Se omite la depreciación en la partida de ingresos operativos.

Desde el punto de vista analítico, en la práctica es más conveniente y más sencillo realizar el análisis

sobre una base neta.

PROYECTOS CON VIDAS DIFERENTES 1.- Se debe colocar a los dos proyectos sobre una base igual, esto consiste en concordarlos hasta que las

series de repeticiones del proyecto A tenga exactamente la misma duración que las series del proyecto

B. Encontrar un mínimo común múltiplo.

2.- Otro método consiste en suponer que cada proyecto se repite a una escala constante para siempre.

RACIONAMIENTO DE CAPITAL Puede ser provocado por diversas razones. La empresa se niega a emitir acciones porque siente que ha

sido subvaluada por el mercado. La empresa puede colocar un límite al monto de fondos que necesita

para inversión consiste en que la alta administración sienta que no dispone de tiempo suficiente para

analizar de manera cuidadosa la inversión de una determinada cantidad de dinero.

Racionamiento de capital para proyectos de escala diferente

Índice de rentabilidad: Es un procedimiento equivalente para resolver un problema con restricciones de

capital de un periodo.

Muestra la rentabilidad relativa de cualquier proyecto o el valor presente de los beneficios por U.M. de

costo.

La utilización correcta de PI depende de que encontremos la combinación de proyectos y de exceso de

fondos que maximice el promedio ponderado del índice de rentabilidad.

Enfoques de programación matemática

Son aplicaciones de programación lineal o integral que pueden emplearse de una manera eficiente con

el uso de programas computarizados.

EL SISTEMA DE RETROALIMENTACIÓN DE INFORMACIÓN Posauditoria, fiscalizar continuamente las inversiones y comparar los resultados reales con las

predicciones.

INVERSIÓN EXTRANJERA Para tener éxito en el extranjero, la empresa debe tener éxito a nivel nacional. Y además que el

desplazamiento de una empresa hacia el extranjero es de naturaleza evolutiva.

Capítulo 9. Presupuesto de capital bajo condiciones de certeza

Fundamentos de planeación financiera y de inversiones 8

Ventajas de las operaciones en el extranjero

Permiten a las empresas locales utilizar eficientemente su capacidad en mercados más grandes. El riesgo

total disminuye por el efecto de diversificación. El riesgo sistemático se define como el comportamiento

de las ventas de la empresa con relación al mercado.

Posibles desventajas de la inversión extranjera

Las disposiciones gubernamentales suelen ser diferentes y complejas. Las necesidades y preferencias de

los consumidores pueden ser diferentes. La empresa deberá ajustarse a nuevas condiciones de

mercado. Las leyes del gobierno pueden ser discriminatorias. Las condiciones políticas inestables.