TÝDENNÍ PŘEHLED 2. - 6. květen 2011 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,262 0.1 1.2 3.1 7.0 1,097 1,276 CZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 23.99 26.21 CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.27 21.81 PRIBOR 6M 1.57% 1bb 2bb 1bb -6bb 1.47% 1.63% 10letý SD 3.75/20 3.89% -6bb -7bb -1bb -19bb 3.23% 4.35% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 26.0 -0.2 CME 384 2.7 CEZ 939 0.3 ECM 44 0.8 Erste 823 -1.0 Fortuna 117 6.1 KB 4,300 -0.1 KITD 184 -0.5 NWR 280 3.8 Orco 225 2.8 Pegas 447 -0.9 PMCR 9,350 0.8 TEF O2 415 -1.0 Unipetrol 190 -2.2 VIG 975 0.3 Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,042 7,018 mil. EUR 291.3 290.3 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN KB - Nižší příjmy kompenzovány nižšími náklady Fortuna - Bližší informace ke spuštění plánované číselné hry ČEZ - Projekce výsledků za 1Q11 - Vyšší prodeje elektřiny do Německa - Bulharsko plánuje prodat podíl v distribuci Telefónica O2 ČR - Projekce výsledků za 1Q11 NWR - Zahájení obchodování s novou emisí Fortuna - Dobrá čísla na všech úrovních Makro - ČNB nechala sazby beze změny - Nižší růst průmyslu v březnu - Nezaměstnanost dál klesá rychleji Očekáváme, že pro tento týden se trh opětovně zaměří na vývoj na komoditních trzích, který by mohl nepříznivě narušovat lehce pozitivní náladu plynoucí ze solidních čísel z měsíční nezaměstnanosti (min. pátek). Z domácích zpráv se trh zaměří na úterní výsledky ČEZu, kde očekáváme čistý zisk 15,4 mld. Kč (-12 % r/r). Více než samotná čísla se však investoři upírají k Německu, které je stěžejní pro aktuální vytváření cen elektřiny. Tam však dojde k rozhodování až na počátku června. Zajímavý můţe být komentář k předprodejům elektřiny na 2012/13, hlavně co se týče cenové úrovně. Potažmo pak možná úprava výhledu na rok 2011 v rámci posledních událostí (růst cen elektřiny pro zbytkové prodeje). Ve čtvrtek pak zveřejní výsledky za 1Q11 i Telefónica O2 CR, kde se nadále projeví slabost v obou telefoniích. Očekáváme pokles čistého zisku na hladinu 1,73 mld. Kč (-14,2 %). Nicméně výsledky by měly být v souladu s daným výhledem. Podporou pro akcie bude obchodování titulu s nárokem na dividendu 40 Kč do 2. září. Z makroekonomických událostí bude v USA spíše klidnější týden. Nejvíce sledované budou maloobchodní tržby (oček. +0,6 % z min. 0,4 %). V Evropě, včetně ČR, budou zveřejněna data za HDP za 1Q11. 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 0 1,000 2,000 3,000 4,000 7/04 14/04 21/04 29/04 6/05 Index mil Kč PX
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,042 7,018 mil. EUR 291.3 290.3 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN KB
- Nižší příjmy kompenzovány nižšími náklady
Fortuna
- Bližší informace ke spuštění plánované číselné hry
ČEZ
- Projekce výsledků za 1Q11
- Vyšší prodeje elektřiny do Německa
- Bulharsko plánuje prodat podíl v distribuci
Telefónica O2 ČR
- Projekce výsledků za 1Q11
NWR
- Zahájení obchodování s novou emisí
Fortuna
- Dobrá čísla na všech úrovních
Makro
- ČNB nechala sazby beze změny
- Nižší růst průmyslu v březnu
- Nezaměstnanost dál klesá rychleji
Očekáváme, že pro tento týden se trh opětovně zaměří na vývoj na komoditních trzích, který by mohl nepříznivě narušovat lehce pozitivní náladu plynoucí ze solidních čísel z měsíční nezaměstnanosti (min. pátek).
Z domácích zpráv se trh zaměří na úterní výsledky ČEZu, kde očekáváme čistý zisk 15,4 mld. Kč (-12 % r/r). Více než samotná čísla se však investoři upírají k Německu, které je stěžejní pro aktuální vytváření cen elektřiny. Tam však dojde k rozhodování až na počátku června. Zajímavý můţe být komentář k předprodejům elektřiny na 2012/13, hlavně co se týče cenové úrovně. Potažmo pak možná úprava výhledu na rok 2011 v rámci posledních událostí (růst cen elektřiny pro zbytkové prodeje).
Ve čtvrtek pak zveřejní výsledky za 1Q11 i Telefónica O2 CR, kde se nadále projeví slabost v obou telefoniích. Očekáváme pokles čistého zisku na hladinu 1,73 mld. Kč (-14,2 %). Nicméně výsledky by měly být v souladu s daným výhledem. Podporou pro akcie bude obchodování titulu s nárokem na dividendu 40 Kč do 2. září.
Z makroekonomických událostí bude v USA spíše klidnější týden. Nejvíce sledované budou maloobchodní tržby (oček. +0,6 % z min. 0,4 %). V Evropě, včetně ČR, budou zveřejněna data za HDP za 1Q11.
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
0
1,000
2,000
3,000
4,000
7/04 14/04 21/04 29/04 6/05
Indexmil Kč PX
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
ZPRÁVY Z TRHU
První květnový týden se vyznačoval propadem cen komodit v čele se stříbrem (-24 % t/t), které ve čtvrtek zažilo největší jednodenní pokles ve své historii (-11,8 % d/d). Důvodem je zvyšování poţadavku na zajištění marţových obchodů tvůrcem trhu. Tímto krokem se tvůrce trhu snaží omezit spekulativní povahu obchodovaného aktiva a snížit jeho volatilitu. Rovněţ ropa zaznamenala nejvyšší jednodenní propad v historii. Reakce trhů byla však jen umírněná, když především v pátek díky lepší americké měsíční nezaměstnanosti došlo k pozitivnímu impulzu. Index PX zakončil na stejných úrovních jako v předchozím týdnu (+0,1 % na 1 262 bodů). Z dalších zpráv se sledovalo ještě čtvrteční rozhodování ECB o úrokových sazbách v EU (nezměněny na 1,25 %) a následný komentář, který naznačil, že další zvyšování sazeb by mohl trh čekat až na přespříštím zasedání (červenec).
Nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (117 Kč; +6,4 % t/t) díky pozitivní reakci na reportované vybrané ukazatele za 1Q. Provozní zisk EBITDA ve výši 8,4 mil. EUR (+43,9 %) překonal očekávání, které bylo v rozmezí 6 – 7 mil. EUR. Důležité byly komentáře ohledně úspěšného pokračování schvalovacího procesu změny loterijního zákona v Polsku, který umožní spustit internetové sázení již koncem tohoto roku a blížícího se startu spuštění loterie v ČR. Akcie zakončila týden na svých historických maximech.
Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Unipetrol (-2,2 %; 189,7 Kč). Domníváme se, že se jednalo spíše o technický posun, který mohl být podpořen slabou rafinerskou marží zveřejněnou mateřskou společnosti PKN Orlen.
Komerční banka (KB) podle zveřejněných výsledků hospodaření za 1Q 2011 dosáhla čistého zisku 3 376 mil. Kč (+5,2 % r/r), v souladu s naším očekáváním (3 370 mil. Kč) a lehce pod mediánem tržních odhadů (3 427 mil. Kč). Celkové příjmy mírně zklamaly, když dobrý výsledek u úrokových výnosů byl více než kompenzován zklamáním u poplatků a provizí a zisku z finančních operací. Na druhou stranu jak provozní náklady na úrovni 3 148 mil. Kč, tak opravné položky k nespláceným úvěrům (-42,4 % na 548 mil. Kč) byly nižší než odhady a částečně tak vykompenzovaly niţší příjmy.
KB dále oznámila, ţe koupila 50,1% podíl ve společnosti Societe Generale Equipment Finance Czech Republic za 1,8 mld. Kč. Ke konci roku byla celková aktiva společnosti 21,1 mld. Kč a za minulý rok dosáhla zisku 316 mil. Kč. Celkově hodnotíme výsledky neutrálně. Jediným výraznějším zklamáním jsou pro nás výnosy z poplatků a provizí, na druhou stranu nižší náklady a vyšší úrokové výnosy jsou pozitivním faktorem.
Kons., IFRS (mil. Kč) 1Q 2011 r/r 1Q 2010 odhad AFT odhad trhu
Celkové provozní náklady -3 148 6,3% -2 961 -3 232 -3 259
Provozní zisk 4 818 -3,6% 4 996 4 894 4 969
Opravné položky -548 -42,4% -951 -670 -684
Čistý zisk 3 376 5,2% 3 209 3 370 3 427
Zdroj, KB, J&T Banka
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
Fortuna
Sázková společnost Fortuna reportovala za první 3 měsíce tohoto roku meziroční nárůst provozního zisku (EBITDA) o 43,9 % na 8,4 mil. EUR. Celkový objem přijatých sázek pak dosáhl 114 mil. EUR (+16,5 % r/r). Růst byl tažen především rychlým rozvojem internetového sázení.
Společnost dále potvrdila spuštění první loterijní hry (stírací losy) v květnu a číselné hry na přelomu července a srpna. Pozitivní zprávou je pak úspěšně pokračující schvalovací proces novely loterijního zákona v Polsku, který jednak umožní internetové sázení a jednak umožní postihovat nelegálních aktivit off-shorových společností. Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Jak růst na úrovni přijatých sázek, tak na úrovni provozního zisku je rychlejší, než jsme očekávali a také dva hlavní růstové projekty Fortuny (loterie v ČR a on-line sázení v Polsku) se vyvíjí příznivě.
mil. EUR 1Q 2011 1Q 2010 r/r
Celkové přijaté sázky 114,2 98,3 16,5%
Hrubé výhry ze sázek 26,5 22,2 19,5%
EBITDA 8,4 5,2 43,9% Zdroj: Fortuna
OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ
ČEZ
Energetická společnost ČEZ oznámí své čtvrtletní výsledky za 1Q11 zítra (10. května) před otevřením trhu. Celkové výnosy ČEZu za 1Q11 očekáváme na úrovni 52,5 mld. Kč (-2,6 % r/r). Mírný pokles proti srovnatelnému období předcházejícího roku jde na vrub nižším realizovaným cenám elektřiny. Pozitivní by podle našich projekcí měl být vyšší prodej tepla v meziročním srovnání. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) by měl dosáhnout 26,3 mld. Kč (-3,8 % r/r). Provozní zisk EBIT odhadujeme na 20,2 mld. Kč (-7,0 % r/r). Finanční výsledek by mělo pozitivně ovlivnit přehodnocení akciových opcí maďarské společnosti MOL. Na úrovni čistého zisku by měla společnost za 1Q11 oznámit 15,4 mld. Kč (-11,9 %).
Kromě samotných čtvrtletních výsledků budou také důležité další komentáře a výhled managementu společnosti. ČEZ po růstu cen elektřiny akceleroval prodeje elektřiny na další roky a mohl by při příležitosti zveřejnění výsledků poskytnout informace o cenách týkající se předprodejů elektřiny na další roky (2012 a 2013). Změnu výhledu společnosti na výsledky tohoto roku (2011) neočekáváme. Ke zpřesnění nebo úpravě by mohlo dojít až během roku pravděpodobně s reportem za 2Q11 nebo 3Q11. ČEZ čeká za celý rok 2011 zisk EBITDA 84,8 mld. Kč a čistý zisk 40,1 mld. Kč. Bude také důležité sledovat situaci kolem německého jaderného programu, který vnese více světla do potenciálního objemu produkce z nukleárních elektráren.
IFRS kons. (mil. CZK) J&T e1Q11 r/r 1Q10
Tržby 52 459 -2,6 % 53 886
EBITDA 26 283 -3,8 % 27 331
marže 50,1 % -0,6 p.b. 50,7%
EBIT 20 178 -7,0 % 21 691
marže 38,5 % -1,8 p.b. 40,3%
Čistý zisk 15 381 -11,9 % 17 462
Zdroj: ČEZ, J&T Banka
Telefónica O2 ČR
Telefónica O2 CR zveřejní své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2011 dne 12. května. Pokles v obou telefoniích by měl pokračovat. Rovněž čekáme, že by se pozitivně mělo vyvíjet Slovensko, které ale stále nebude schopno zvrátit celkovou bilanci tržeb. Celkové konsolidované trţby by za 1Q11 měly dosáhnout 13,0 mld. Kč, tj. pokles o 5,8 % r/r (-6,4 q/q). Naše projekce tržeb také zahrnuje 885 mil. Kč ze slovenské dceřiné společnosti. Vzhledem k plánu společnosti redukovat o 5 % počet pracovníků očekáváme, že společnost opětovně vykáže v 1Q11 ostatní provozní náklady ve výši 200 mil. Kč (vloni 377 mil. Kč).
Pokud výsledky za 1Q2011 naplní naše projekce, potvrdí pokračující slabost v telekomunikačním podnikání v domácím prostředí. Na druhou stranu by to nemělo být pro investory překvapením vzhledem k výhledu, který společnost dala na rok 2011, a to pokles OIBDA meziročně v rozmezí 1-5 %. Očekáváme, že do začátku září bude akcie podporována
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
obchodováním s nárokem na hrubou dividendu (40 Kč, 9,6% hrubý dividendový výnos). Tradiční otazník zůstává nad výplatou dividend do budoucích let, kde z běžného hospodaření již společnost není schopna generovat dostatečný prostor pro výplatu dividend, jako tomu bylo v minulých letech. Na druhou stranu již minulý rok Telefónica O2 CR dokázala, že je schopna daný prostor najít a s akcionáři se o silné peněžní toky podělit.
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ Generální ředitel ČEZu Martin Roman uvedl pro německý tisk, že společnost plánuje prodávat více elektřiny do Německa. Důvodem je očekávaný nedostatek elektřiny po uzavření tamějších jaderných elektráren. Očekává se, že Německo upustí od jaderného programu do roku 2022. To podle Martina Romana povede ke zdražení elektřiny a odchodu velkých průmyslových podniků ze země. ČEZ také obnovil dostavbu parku větrných elektráren v Rumunsku, kterou přerušil vzhledem k problémům se stavebním povolením. Zprávy považujeme za neutrální. Podle bulharské privatizační agentury hodlá stát prodat své 33% podíly v distribučních společnostech, které kontroluje ČEZ a EVN. Podíly by měly být prodány na bulharské burze. ČEZ koupil 2/3 podíly ve třech bulharských distribučních společnostech za asi 280 mil. EUR koncem roku 2004. O prodeji zbývajícího podílu státu se spekulovalo již v roce 2007. Žádné další podrobnosti nebyly zveřejněny. Zatím je příliš brzy hodnotit dopad transakce, a jestli by měl ČEZ zájem svůj podíl navýšit. Připomeňme, že ČEZ má v Bulharsku problémy s regulovanými tarify elektřiny. Zprávu považujeme za neutrální. NWR V pátek se začaly obchodovat „nové“ akcie NWR na burzách v Londýně a Praze. Ve Varšavě pak ode dneška, 9. 5. 2011. Nabídku na výměnu akceptovalo podle prohlášení společnosti 97 % investorů a je tak platná. Nabídka je nadále otevřena a její konec bude oznámen nejméně 14 dnů předem. NWR zároveň požádá o stažení „staré“ emise z obchodování a očekává, že by k tomu mělo dojít 3. června 2011 (Londýn, Praha). Na varšavské burze bude NWR usilovat o stažení v co nejkratším termínu. Připomínáme, že se jednalo o technický krok výměny stávající emise za „novou anglickou“ (ISIN GB00B42CTW68) v poměru 1:1. Výměna akcií a přesídlení společnosti do Velké Británie souvisí se záměrem společnosti kvalifikovat se do prestiţního indexu FTSE 250. Zařazení do tohoto benchmarku se čeká možná již při červnové revizi. Zahrnutí do FTSE 250 zvýší atraktivitu NWR pro velké investory a na titulu očekáváme růst likvidity.
Fortuna Sázková společnost Fortuna zveřejnila podrobnosti o své číselné hře, jejíţ spuštění plánuje na polovinu července. Hra se bude jmenovat Lotto a bude velmi podobná Sportce, kterou provozuje společnost Sazka. Původní strategií Fortuny bylo odlišit se od her svého největšího konkurenta, nicméně potíže Sazky vedly ke změně strategie a hlavním cílem Fortuny je nyní odlákat klienty ze Sportky ke své hře. V době spuštění by měla Fortuna mít přibližně 1 000 online terminálů a do konce roku jich plánuje 3 000. Vývoj okolo Sazky výrazně pomohl a urychlil start loterie a očekáváme, ţe růst trţního podílu Fortuny bude poměrně rychlý. Fortuna urychlila spuštění loterie v souvislosti s problémy společnosti Sazka. Ve středu také obdržel licenci pro provozování loterie Synot Tip, přičemž svoji loterii by měl spustit v září. O licenci zažádala také společnost Chance.
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH
Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%)
7,042.2 -12.0 291.3 -10.7 425.9 -5.1 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%)
Index SAX dosiahol v závere prvého májového týždňa hodnotu 248,48 bodu a na týždňovej báze sa posunul hore o 0,33 percenta. Svoje nové ročné maximum dosiahol 3. mája hodnotou 248,53 bodu. Tento nárast však dosiahol započítaním vyplatených dividend do hodnoty indexu. Jediným akciovým titulom z bázy indexu SAX, ktorý v prvom májovom týždni dosiahol skutočný rast, boli akcie BHP. Tie si piatkovým kurzom 11,13 EUR pripísali na týždennej báze približne 0,3%.
Z predchádzajúceho piatka ostal na trhu dopyt po akciách Slovnaftu pri cene 55 EUR. Ten sa naplnil ešte v pondelok dopoludnia, do jednej hodiny po otvorení Burzy, pričom sa zobchodovalo spolu 177 kusov. Tým si Slovnaft naplnil týždennú bilanciu obchodov. Vytratil sa aj dopyt po akciách VÚB, s ktorými sa v priebehu týždňa neuskutočnil žiaden obchod. Nezaujala ani ponuka za 85 EUR, zadaná pod hranicou prípustného cenového pásma. Investori zrejme čakajú, kým sa na strane ponuky nazbiera dostatočný počet kusov, ako sme to mohli sledovať v predchádzajúcich týždňoch a mesiacoch už viackrát. Akcie TMR uzatvárali v piatok 6. mája s kurzom 41,78 EUR a na týţdennej báze zaznamenali pokles o 1,6%, čo takmer zodpovedá hodnote vyplatenej dividendy na jednu akciu.
Objem anonymných obchodov s akciami z kótovaného trhu dosiahol v prvom májovom týždni takmer 1 mil. EUR. Najviac sa obchodovalo uţ tradične s akciami TMR a BHP. Mimo kótovaného trhu zaujali akcie Tatra banky, ktoré kurzom 13 500,- EUR z 2. mája (po zverejnení priaznivých kvartálnych výsledkov) dosiahli zhodnotenie 12,5% za pol roka, realizovaný objem dosiahol 67.500,- EUR. Majetkový holding pokračuje v rastovej šnúre a kurzom 40,50 EUR poskočil na týždňovej báze o 11,2 percenta a EVPÚ, a.s., Nová Dubnica kurzom 200 EUR z 5. a 6. mája dosiahla na ročnej báze zhodnotenie 100%.
235
240
245
250
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
SAX Index
41.2
41.4
41.6
41.8
42.0
42.2
42.4
42.6
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
EUR TMR - Tatry Mountain Resorts
11.04
11.08
11.12
11.16
11.20
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
EUR BHP - Best Hotel Properties
EKONOMIKA
ČNB – sazby beze změny Česká národní banka v pátek ponechala sazby bez změny na historickém minimu 0,75 % (2T repo). Hlasování (5:2) ukazuje, že v bankovní radě nesílí hlasy pro utažení měnové politiky. ČNB vnímá celková rizika pro inflaci jako vyrovnaná. Hlavním proti-inflačním rizikem je případné vyhrocení dluhové krize eurozóny, naopak pro-inflačním rizikem je rychlejší nárůst inflačních tlaků v české ekonomice v důsledku oživení. ČNB představila novou prognózu, která počítá s mírně nižším růstem v letošním a příštím roce. Zatím se neprojevuje rychlejší utahování měnové politiky ECB, ani vyšší ceny ropy a vyšší inflace v zahraničí. Nejbliţším termínem zvýšení sazeb ČNB se jeví srpen či září. Tomu také odpovídá, že do konce roku bude zvýšení sazeb dvakrát o 25 b.b. maximum. To je méně, než se čekalo. Průmyslová výroba – březen Průmyslová výroba v březnu meziročně vzrostla o 9,5 %, což bylo zklamání vzhledem k očekáváním (AFT: 12,5 %; trh: 12 %). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,9 % m/m. Kromě nižšího růstu detailní výsledky nepřináší žádné výrazné překvapení. Rozhodujícím faktorem zůstávají exporty, celkové tržby vzrostly o 11 % r/r, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 20 %, vnitrostátní tržby o 3 %. Pro pokračování růstu vyznívá i solidní tempo nárůstu nových zakázek (10 %, z toho ze zahraničí 19 %). Hlavními růstovými obory zůstala výroba aut (22 %), kovovýroba (17 %) a výroba strojů (16 %). V letošním roce očekáváme růst na úrovni 9 %.
Nezaměstnanost – duben Míra nezaměstnanosti v dubnu nečekaně klesla o 6 desetinu na 8,6 %, což bylo více, než se očekávalo v důsledku sezónnosti (AFT: 8,8 %; trh: 8,7 %). Pozitivní překvapení se opět skrývá i v detailech – silný přechod z úřadu práce do zaměstnání (61,1 tis. vs. dlouhodobý průměr 51,8 tis.), nižší byl počet nových registrací na úřadu práce (47 tis. vs. průměr 50 tis) a vedle toho pokračoval nárůst volných pracovních míst (36,1 tis.). Trh práce ukazuje na další oţivení české ekonomiky v letošním roce. Zvýšená poptávka po pracovní síle pravděpodobně primárně přichází z průmyslu. V následujících měsících (květen – červen) očekáváme pokles až na 8,3 %, což by mělo být minimum od roku 2009. Na závěr roku by se nezaměstnanost měla vrátit zpět k úrovni 9 %. Poslední
CZK/EUR Koruna k euru se celý týden při klidném obchodování drţela v úzkém pásmu 24,10-24,25 CZK/EUR. Koruna výrazně nereagovala na vývoj na globálních trzích (USD, EUR) a neprojevilo se ani mírné oslabení měn v regionu (PLN, HUF). Bez reakce přešel trh i zasedání ČNB a tiskovou konferenci. Nadále očekáváme spíše klidnější a stabilnější obchodování. Do konce léta očekáváme spíše stabilitu v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. CZK/USD Koruna k dolaru na závěr týdne prudce propadla z úrovně 16,20 aţ 3týdenní minimum 16,90 CZK/USD. Hlavním faktorem vývoje zůstal eurodolarový trh a velký propad eura k dolaru. Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě může pokračovat korekce dolaru (17,10?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD USD/EUR Eurodolarový trh vyčkával do čtvrtka na zasedání ECB v pásmu 1,48-1,49 USD/EUR. ECB naznačila zvýšení sazeb až v červenci, část trhu spekulovala na zvýšení jiţ v červnu, coţ spustilo korekci po dlouhém růstu. V kombinaci s výprodejem na komoditách se euro propadlo na 1,45. V pátek se objevily spekulace o řeckém odchodu z eurozóny a euro se propadlo na 2týdenní minimum 1,43 USD/EUR. Silnější data z amerického trhu práce, pomalejší zvýšení sazeb ECB a spekulace kolem Řecka mohou srážet euro dál, přitom důležitou hranicí bude 1,42. V pátek se mohou stát impulzem výsledky HDP v Evropě, které v případě zklamání mohou prohloubit oslabení eura.
Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 24.0 26.2 24.2 24.1 CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.3 21.8 16.9 16.9 CZK/GBP 27.63 -1.2 1.5 5.6 11.4 26.9 31.9 27.6 27.6 USD/EUR 1.432 3.4 -3.4 -7.2 -11.8 1.19 1.48 1.43 1.42
23.7
24.0
24.3
24.6
24.9
16.0
16.2
16.4
16.6
16.8
17.0
17.2
17.4
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
EURUSD Koruna
USD
EUR
PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH
PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.84 0 -3 1 -26 0.81 1.10 n.a. 3M 1.21 1 1 -1 -15 1.18 1.36 1.34 6M 1.57 1 2 1 -6 1.47 1.63 1.56 1 rok 1.84 0 4 4 -7 1.75 1.91 n.a.
Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 7,018.0 -30.1 290.3 -29.1 425.0 -24.2 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly největší propady cen za posledních 20-30 let a smazaly zisky za 2 měsíce. Hlavní indexy ztratily 10-11 % t/t. Klesly všechny třídy aktiv v čele s energiemi (-13% t/t). Na začátku týdne výrazně propadlo stříbro (-26 % t/t) v důsledku opakovaného zvýšení poţadavku na zajištění při marţových obchodech. Pád stříbra na 2,5měsíční minimum (33,5 USD) vyvolal prodeje u zlata (-4 % t/t) a postupně prodejní tlak i u dalších komodit. Situaci vyhrotil ve čtvrtek obrat na devizových trzích a posílení dolaru. Výrazně propadla cena ropy (-14 % t/t) na nejnižší úrovně od konce února (Brent: 109 USD; WTI: 98 USD). Technické kovy v průměru oslabily o 6 %. Ceny zemědělských plodin klesly o 7 %.
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern
Europe)
CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského
svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě
dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a
odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám
(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a
daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
Earnings Per Share)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o
čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Exchange markets)
goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou
cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o
poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku
na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv
včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/.
ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.
ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.