1 Chng 1: Tng quan vTài chính DN Chng 2: Giá trtinttheo thi gian Chng 3: Quan hli nhun và ri ro Chng 4: Mô hình nh giá tài snvn TÀI CHÍNH DOANH NGHIP I. Gii thiu và nhng ginh vmô hình nh giá tài snvn II. Ni dung ca mô hình CAPM III. u nhc imca mô hình CAPM IV. Lý thuyt nh giá kinh doanh chênh lch (Arbitrage Pricing Theory) V. Lý thuyt thtrng vn và mô hình CAPM VI. Mô hình CAPM trong iu kin thtrng vn Vit Nam Chng 4: Mô hình nh giá tài snvn Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) do William Sharpe phát trinnm 1960 Mô hình này mô tmi quan hgiari ro và li nhunk䇝 vng Li nhunk䇝 vng = Li nhun không ri ro + Khon bù pri ro (risk premium) Li nhun không ri ro = Li nhun tín phiu kho bc hay bng li nhun trái phiu kho bc? Nên chn thnào? Ti sao? I. Gii thiu và nhng ginh vmô hình nh giá tài snvn Các nhà utnm gidanh mc chng khoán ã adng hoá hoàn toàn TSSL ca nhà utbtác ng chyubiri ro hthng ca chng khoán. Thtrng vn hiu quCác nhà utcó thvay nvà cho vay vi lãi sut phi ri ro và lãi sut này liên tc không i theo thi gian Không có chi phí môi gii cho vic mua bán chng khoán Không có thuMtsginh ca mô hình CAPM Ttccác nhà utthích la chn chng khoán có tsut sinh li cao nhttng ng vi mc ri ro cho trc ho!cri ro tht nhtvi mc sinh li cho trc Ttccác nhà utcó k䇝 vng thun nht liên quan ntsut sinh lik䇝 vng, phng sai và hip phng sai Mtsginh ca mô hình CAPM - Thtrng hiu quc xét trên 3 m!t: (1) phân phi, (2) hat ng, & (3) thông tin hiu qu. Thtrng c coi là hiu quvm!t phân phi khi các ngu"n tài nguyên khan him c phân phi s# dng mt cách tt nht. Hiu quvm!that ng khi các chi phí giao dch trong thtrng ó c quyt nh theo quy lutcnh tranh. Hiu quvm!t thông tin nu thgiá hin hành phn ánh y & tc thi các thông tin các thông tin có nh hng ti thtrng. Lý thuytvthtrng hiu qu
9
Embed
TÀI CHÍNH DOANH NGHI P Ch ng 4: Mô hình nh giá tài s n v n · PDF file1 Ch ng 1: T ng quan v Tài chính DN Ch ng 2: Giá tr ti n t...
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
1
Ch��ng 1: T�ng quan v� Tài chính DN
Ch��ng 2: Giá tr� ti�n t� theo th�i gian
Ch��ng 3: Quan h� l�i nhun và ri ro
Ch��ng 4: Mô hình ��nh giá tài s�n v n
TÀI CHÍNH DOANH NGHI�P
I. Gi�i thi�u và nh�ng gi� ��nh v� mô hình ��nhgiá tài s�n v n
II. N�i dung ca mô hình CAPMIII. �u nh��c �i�m ca mô hình CAPMIV. Lý thuy�t ��nh giá kinh doanh chênh l�ch
(Arbitrage Pricing Theory) V. Lý thuy�t th� tr��ng v n và mô hình CAPMVI. Mô hình CAPM trong �i�u ki�n th� tr��ng v n
Vi�t Nam
Ch��ng 4: Mô hình ��nh giá tài s�n v n
� Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) do William Sharpe phát tri�n n�m 1960� Mô hình này mô t� m i quan h� gi�a ri ro và l�inhun k v�ng� L�i nhun k v�ng = L�i nhun không ri ro +
Kho�n bù ��p ri ro (risk premium)� L�i nhun không ri ro = L�i nhun tín phi�u khob�c hay b�ng l�i nhun trái phi�u kho b�c? � Nên ch�n th� nào? T�i sao?
I. Gi�i thi�u và nh�ng gi� ��nh v� mô hình ��nhgiá tài s�n v n
� Các nhà ��u t� n�m gi� danh m�c ch�ng khoán�ã �a d�ng hoá hoàn toàn �TSSL ca nhà ��u t�b� tác ��ng ch y�u b�i ri ro h� th ng ca ch�ngkhoán.� Th� tr��ng v n hi�u qu�� Các nhà ��u t� có th� vay n� và cho vay v�i lãisu�t phi ri ro và lãi su�t này liên t�c không ��itheo th�i gian� Không có chi phí môi gi�i cho vi�c mua bánch�ng khoán� Không có thu�
M�t s gi� ��nh ca mô hình CAPM
� T�t c� các nhà ��u t� thích l�a ch�n ch�ngkhoán có t su�t sinh l�i cao nh�t t��ng �ng v�im�c �� ri ro cho tr��c ho!c ri ro th�t nh�t v�im�c sinh l�i cho tr��c� T�t c� các nhà ��u t� có k v�ng thu�n nh�t liênquan ��n t su�t sinh l�i k v�ng, ph��ng sai vàhi�p ph��ng sai
M�t s gi� ��nh ca mô hình CAPM- Th� tr��ng hi�u qu� ���c xét trên 3 m!t: (1)
phân ph i, (2) h�at ��ng, & (3) thông tin hi�u qu�.� Th� tr��ng ���c coi là hi�u qu� v� m!t phânph i khi các ngu"n tài nguyên khan hi�m ���cphân ph i �� s# d�ng m�t cách t t nh�t.� Hi�u qu� v� m!t h�at ��ng khi các chi phí giaod�ch trong th� tr��ng �ó ���c quy�t ��nh theo quylut c�nh tranh. � Hi�u qu� v� m!t thông tin n�u th� giá hi�n hànhph�n ánh ��y � & t�c th�i các thông tin các thôngtin có �nh h��ng t�i th� tr��ng.
Lý thuy�t v� th� tr��ng hi�u qu�
2
- $�ng thái giá trên th� tr��ng hi�u qu�:Giá c� th� tr��ng t�c thì �i�u ch%nh ngay và
ph�n ánh ��y � thông tin m�i; Do vy, không cóxu h��ng �i�u ch%nh do nhà ��u t� ��nh giá saisau �ó (t�ng ho!c gi�m giá).
Lý thuy�t v� th� tr��ng hi�u qu�- Các d�u hi�u nhn d�ng th� tr��ng hi�u qu�:
� Giá c� th� tr��ng ph�n ánh nhanh chóng thôngtin m�i. Và thay ��i giá c� th� tr��ng không quákhác bi�t v�i d� �oán.� Xu h��ng giá c� th� tr��ng s�p t�i (trong ng�nh�n) r�t khó d� �oán c�n c� trên thông tin ��ichúng có s&n. � N�u có s� ��nh giá th� tr��ng sai thì không cócông c� rõ ràng nào �� tìm ra ���c.
2. Quan h� gi�a l�i nhun và ri ro($��ng th� tr��ng ch�ng khoán - security market
line – SML)
II. N�i dung ca mô hình CAPM
- $��ng �!c thù ch�ng khoán là ���ng th'ngmô t� m i quan h� gi�a l�i nhun ca m�t ch�ngkhoán cá bi�t v�i l�i nhun ca danh m�c ��u t�th� tr��ng.- Danh m�c ��u t� th� tr��ng ���c l�a ch�n theo
t(ng lo�i th� tr��ng, ví d� � M) ng��i ta ch�n S&P500 Index (S&P 500) trong khi � Canada ng��i tach�n Toronto Stock Exchange 300 Index (TSE300).- Ri ro ca m�t danh m�c �a d�ng hoá t t ph�
thu�c vào ri ro th� tr��ng ca các ch�ng khoántrong danh m�c
- Trong th�c t� h� s Beta ���c xác ��nh thôngqua vi�c s# d�ng mô hình h"i quy d�a vào s li�ul�ch s#, và th��ng do các công ty d�ch v� thông tin tài chính th�c hi�n tính toán và cung c�p- H� s Beta (*)ca m�t s c� phi�u:
1,13General Electric (GE)1,09The Gap (GPS)0,86Dow Chemical (DOW)0,96The Coca-Cola Company (KO)0,86Bristol-Myers Sqibb (BMY)0,96Boeing (BA)0,72Apple computer (AAPL)3,31Amazon.com (AMZN)
- Beta là h� s dùng �� �o l��ng ri ro ca 1 Ch�ng khoán. Do �ó t su�t sinh l�i mong ��i cam�t ch�ng khoán có quan h� d��ng v�i h� s Beta.
- Beta càng l�n thì ri ro càng cao và ng��c l�ido �ó ph�i �òi h,i l�i nhun cao �� bù ��p ri ro.
- Công th�c mô hình CAPM:
2. Quan h� gi�a l�i nhun và ri ro
( ) jfmfj .�RRRR −+=
( ) ( ) jfmfj .�RRRR −=−
4
- Bi�u di-n m i quan h� gi�a l�i nhun và ri ro:
2. Quan h� gi�a l�i nhun và ri ro
"�����#� �����������
���� ����� �$� %�����#� �����������
mR−
Rf
M
0 1
&�� ��'��(��� �����)����#� ��
���� ����� ���*����#� ��
���������������������������
- Công th�c mô hình CAPM cho danh m�c ��u t�:
� (xem thêm ví d� trong giáo trình)
2. Quan h� gi�a l�i nhun và ri ro
( ) pfmfp .�RRRR −+=
C� phi�u A và B có beta l�n l��t là 1,01 và 3,32. L�i nhun không ri ro là 7% và l�i nhun th�tr��ng là 12%. Gi� s# m�t nhà ��u t� lp danhm�c bao g"m 40% c� phi�u A và 60% c� phi�u B.
Yêu c�u:. Xác ��nh l�i nhun k v�ng ca c� phi�u A và B?. Xác ��nh l�i nhun k v�ng ca danh m�c ��u t�
trên? (theo 2 ph��ng pháp)
Ví d�:
I. Gi�i thi�u và nh�ng gi� ��nh v� mô hình ��nhgiá tài s�n v n
II. N�i dung ca mô hình CAPMIII. �u nh��c �i�m ca mô hình CAPM(Xem thêm trong giáo trình)
Ch��ng 4: Mô hình ��nh giá tài s�n v n
- �u �i�m c�a mô hình CAPM :. $�n gi�n và có th� �ng d�ng ���c trên th�c
t�. CAPM giúp cho các nhà ��u t� nhn d�ng riro ca m.i lo�i ch�ng khoán riêng l/ và trong danhm�c ��u t�
. H� s Beta : y�u t quan tr�ng mô t� c� th� v�ri ro ca ch�ng khoán, quy�t ��nh quan tr�ng cat su�t sinh l�i
. Là m�t công c� h�u hi�u �� ��c tính t su�tsinh l�i mong ��i � i v�i nh�ng ��u t� m�i.
III. �u nh��c �i�m ca mô hình CAPM- Nh��c �i�m c�a mô hình CAPM :. �nh h��ng c�a quy mô, t� s� P/E, t� s� MB,
�òn b�y và tháng Giêng
. �nh h��ng giá tr s sách so v�i giá tr thtr��ng
. Nh ng phê phán t� các nhà nghiên c�u môhình �a y�u t�
III. �u nh��c �i�m ca mô hình CAPM
5
. �nh h��ng c�a quy mô, t� s� P/E, t� s� MB, �òn b�y và tháng Giêng
Quy mô công ty: c� phi�u ca ca công ty cógiá tr� th� tr��ng nh, �em l�i t su�t sinh l�i caoh�n c� phi�u ca công ty có giá tr� th� tr��ng l�n
�òn b�y tài chính :tác ��ng ��n v n c� ph�ntác ��ng ��n t su�t sinh l�i mong ��i
T� s� PE và MB : DN nào có t s PE và t s MB th�p �em l�i t su�t sinh l�i cao h�n
L�i nhun cao h�n n�u n�m gi� c� phi�u trongth�i gian t( tháng 12 ��n tháng 1
- Nh��c �i�m ca mô hình CAPM :. Nh ng phê phán t� các nhà nghiên c�u mô
hình �a y�u t�
T su�t sinh l�i ca ch�ng khoán là hàm s canhi�u y�u t ch� không ph�i ch% có Beta nh� trongCAPM CAPM không �em l�i s� �o l��ng chínhxác t su�t sinh l�i mong ��i c�n thi�t ph�i ��athêm nh�ng y�u t khác vào y�u t ri ro
- Nh��c �i�m ca mô hình CAPM :
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
6
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
7
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
Bài s� 2, 3, 4 (tr133)
Bài tp
8
I. Gi�i thi�u và nh�ng gi� ��nh v� mô hình ��nhgiá tài s�n v n
II. N�i dung ca mô hình CAPMIII. �u nh��c �i�m ca mô hình CAPMIV. Lý thuy�t ��nh giá kinh doanh chênh l�ch
(Arbitrage Pricing Theory)V. Lý thuy�t th� tr��ng v n và môn hình CAPMVI. Mô hình CAPM trong �i�u ki�n th� tr��ng v n
Vi�t Nam(Xem thêm trong giáo trình)
Ch��ng 4: Mô hình ��nh giá tài s�n v n
1- Nhng �i�m m�u ch�t c�a APT :- Là m�t mô hình ca t su�t sinh l�i mong ��i.- $�nh l��ng v� m i quan h� gi�a các nhân t
và t su�t sinh l�i mong ��i.- Tính linh ho�t ca APT thích h�p v�i nhà
CAPM và ��a ra các k�t qu� t��ng t�. APT có�u th� h�n.
- Có th� giúp d� báo t su�t sinh l�i mong ��ica ch�ng khoán
IV. Lý thuy�t ��nh giá kinh doanh chênh l�ch2 - N�i dung c�a mô hình APT :- Ph��ng trình APT � i v�i t su�t sinh l�i mong ��i là
Trong �ó:Rf là m�c l�i nhun ���c t�m coi là “phi ri ro”
kj là �� nh�y ca ch�ng khoán i � i v�i y�u t k,fk là m�c ��n bù ri ro cho m.i ��n v� ca y�u t
k
IV. Lý thuy�t ��nh giá kinh doanh chênh l�ch
nnj22j11jf f�.....f�f�R ++++=jR
2 - N�i dung c�a mô hình APT :5 nhân t quy�t ��nh t su�t sinh l�i � i v�i c�
phi�u : - Thay0��i t l� l�m phát k1 v�ng - Thay0��i b�t ng� ca t l� l�m phát - Thay0��i b�t ng� ca tình hình SX trong ngành - Thay ��i b�t ng� ca chênh l�ch l�i t�c gi�a
các trái phi�u x�p h�ng khác nhau- Thay ��i b�t ng� chênh l�ch l�i t�c gi�a trái
phi�u ng�n h�n và trái phi�u dài h�n.
IV. Lý thuy�t ��nh giá kinh doanh chênh l�ch1- Các gi ��nh c�a lý thuy�t th� tr��ng v�n :- Nhà ��u t� mong mu n t i �a hóa t su�t sinh
l�i v�i m�t m�c �� ri ro cho phép.- Nhà ��u t� ��u là các nhà ��u t� hi�u qu� và
có các mong ��i thu�n nh�t, ��u t( ch i ri ro. - Các nhà ��u t� có th� �i vay và cho vay � lãi
su�t phi ri ro.-Các nhà ��u t� có th� mua và bán và có ph�m
vi th�i gian nh� nhau- Không có thu� l�m phát hay b�t k thay ��i
nào trong lãi su�t, không có chi phí giao d�ch liênquan t�i vi�c mua và bán các tài s�n...
V. Lý thuy�t th� tr��ng v n và môn hình CAPM
9
2- N�i dung lý thuy�t th� tr��ng v�n :- Tài s�n phi ri ro$� l�ch chu2n t su�t sinh l�i mong ��i ca tài
s�n này s3 b�ng không (�f= 0)T su�t sinh l�i ca tài s�n phi ri ro b�ng t
su�t sinh l�i phi ri roHi�p ph��ng sai ca TS phi ri ro v�i b�t k TS
hay DMTS nào luôn b�ng 0H� s t��ng quan TSSL ca b�t k TS nào v�i
TS phi ri ro c ng s/ b�ng 0
V. Lý thuy�t th� tr��ng v n và môn hình CAPM- K�t h�p m�t TS phi ri ro v�i danh m�c ��u t�
hi�u qu�. T su�t sinh l�i mong ��i ca danh m�c ��u t�
. Ph��ng sai, �� l�ch chu2n ca danh m�c ��ut�
2- N�i dung lý thuy�t th� tr��ng v�n :
�+,���+�, --.. ++++====��
(((( )))).--. ++/+ −−−−++++====�
0-
0-- .-.
0.
0.
0 ,,,0, σσσσ++++σσσσ++++σσσσ====σσσσ
-- , σσσσ====σσσσ→→→→
- K�t h�p m�t TS phi ri ro v�i danh m�c ��u t�hi�u qu�. T su�t sinh l�i mong ��i ca danh m�c ��u t�