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SISTEMAS MONETARIOS NACIONALES E INTERNACIONALES
1. El patrn oro inflexible El smbolo del patrn moneda oro y el
patrn de cambio oro era la paridad en oro del sol peruano definida
por una ley Congresal. Esa paridad nunca cambiara: el sol peruano
consista en una cantidad fija de oro. Careca de importancia que los
billetes de banco estuvieran dotados o no de curso legal. Estos
billetes eran redimible en oro y el BCR los redima ntegramente a su
presentacin y sin demora. La diferencia entre el patrn moneda oro y
el patrn de cambio oro era de grado y no de esencia. Bajo el patrn
moneda oro, haba monedas de oro en cantidades que la gente
conservaba y utilizaba en las transacciones nacionales juntamente
con billetes, cheques y monedas fraccionarias. Bajo el patrn de
cambio oro, las monedas de oro no se utilizaban en las
transacciones nacionales. Sin embargo, el BCR venda oro en barras y
monedas extranjeras contra el sol peruano a tipos que no
sobrepasaban la paridad legal ms all de lo que sera el margen del
punto de oro con arreglo al patrn oro. Caractersticas del patrn
moneda oro 1. La paridad de los billetes y cheques, era mantenida
en el valor de la unidad monetaria de oro que se acuaba dentro de
un sistema de libre acuacin privada. 2. Se permite circular
libremente monedas de oro en todo el pas, las que, a su vez, pueden
ser exportadas o importadas, fundidas; son de curso forzoso sin
limitacin, y, por consiguiente, admisibles en pago de impuestos. 3.
Las monedas de oro formaban las reservas monetarias del pas,
reservas que operaban como fondo regulador en el mantenimiento de
la paridad de la moneda nacional; ajustando el caudal de billetes y
cheques a las cambiantes exigencias del comercio. El patrn moneda
oro era en el interior del pas el ms fuerte y el que ofreca las
mejores defensas contra alteraciones y dificultades que surgan en
el exterior. El patrn moneda oro al facilitar monedas de oro para
la circulacin en el interior del pas; y al ser accesible a los
atesoradores; era el patrn ms caro, por la cantidad de oro que
requiere su funcionamiento. Funcionamiento del patrn de cambio oro
El primer plan monetario del patrn de cambio oro fue propuesto para
ser aplicado en la India en 1876 y tuvo vigencia hasta 1914.
Los principios fundamentales del patrn de cambio oro
El autntico patrn de cambio oro fue el sistema monetario de las
Islas Filipinas de 1905-1910 bajo la ley del patrn oro de la Isla
de 1903.
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En los inicios de 1905-1910 las monedas corriente de la Isla
eran: monedas fiduciarias de plata, certificados de plata, monedas
fraccionarias, y, por corto tiempo, una considerable cantidad de
papel moneda de EEUU. La ley dispona que la unidad de valor de la
Isla sera un terico peso oro (que nunca se acu) de 12.9 granos de
oro de 0.900 de finura, equivalente a 50 centavos de dlar de oro de
EEUU de 1903. La ley ordenaba que las monedas fiduciarias de plata
y las monedas fraccionarias de la Isla deban mantenerse en paridad
con el peso oro de 12,9 granos de oro de 0.900 de finura. Para
mantener esa paridad, la ley cre una reserva denominada fondo del
patrn oro. El fondo estaba formado por: dinero resultante de un
emprstito lanzado en EEUU; los beneficios de seoro que se
realizaran con la acuacin de la nueva moneda; y los beneficios
derivados de la administracin del medio circulante. El fondo era un
fondo de garanta que se guardaba y destinaba al mantenimiento de la
paridad con el oro de toda la moneda corriente de la Isla. La ley
dispona que una parte de dicho fondo se guarde en la Isla y otra
parte en EEUU. La forma de redencin para mantener dicha paridad
eran los giros oro sobre EEUU. El Secretario del Tesoro de la Isla
tena la orden de vender (cuando existiese demanda de moneda
filipina) giros oro en sumas no menores a 5000 dlares (equivalente
a un lingote de oro) a cargo de la parte del fondo que se guardaba
en EEUU, percibiendo un premio entre: 0.75% y 1% por los giros oro
y 1.025% por las transferencias telegrficas. Igualmente estaba
previsto en la ley que EEUU venderan giros oro en sumas no menores
a 10,000 pesos filipinos a cargo de la parte del fondo que se
guardaba en la Isla, pagaderos en moneda filipina y sujeto a ese
premio. Toda moneda filipina trada a la Isla para la compra de
giros oro sobre EEUU (siguiendo las disposiciones de la ley)
quedaba retirada de la circulacin y guardada en la Isla. El dinero
que se sustraa de esta manera de la circulacin no poda destinarse a
pagos, salvo los pagos a los giros oro extendidos por los bancos
depositarios de una parte del fondo en EEUU con cargo al fondo; o
salvo para la compra de plata necesaria para la acuacin de la nueva
moneda. La finalidad de la venta de giros oro era proporcionar los
medios para mantener la paridad con el oro. Las funciones de la
moneda de oro (exceptuando las transferencias desde unos pases
hacia otros pases en realizacin de pagos internacionales) podan ser
cumplidas por las monedas filipinas de plata y de papel. Adems, las
monedas filipinas de plata y de papel se adaptaba mejor que las
monedas de oro a las necesidades del comercio nacional. No
obstante, alguna medida tena que tomarse para el cumplimiento de la
funcin de la moneda de oro: la funcin de realizar los pagos
internacionales; la cual no poda llevarse a cabo con la moneda
fiduciaria filipina. Esta funcin de la moneda de oro era
importante: porque provea los medios para realizar pagos
internacionales; y porque a travs de la misma, la oferta de moneda
se ajusta a la demanda de moneda y la paridad se
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mantena: por la reduccin del caudal de moneda en momentos de
exceso y por el aumento del caudal de moneda en momentos de
escasez. En el comercio entre pases de patrn oro: cuando la balanza
de pagos es deficitaria en un pas, los tipos de cambio aumentan
hasta alcanzar el punto de exportacin de oro, registrndose un
exceso en la circulacin nacional que la exportacin de oro corrige
con la consiguiente reduccin del caudal de moneda. Cuando la
balanza de pagos es superavitaria en un pas, los tipos de cambio
disminuyen hasta alcanzar el punto de importacin de oro,
registrndose una escasez en la circulacin nacional que la
importacin de oro corrige con el consiguiente aumento del caudal de
moneda. Las transferencias de oro se hacen slo cuando los cambios
acumulados en contra son lo suficientemente importantes como para
asegurar algn beneficio despus de cubrir los gastos de embarques y
fletes, incluyendo el envase, transporte terrestre, seguros,
intereses y prdida por desgaste. Cuando en la Isla las cotizaciones
de los cambios sobre EEUU suban hasta el punto de exportacin de
oro, no se exportaban monedas de oro o lingotes de oro como se
habra hecho en circunstancias anlogas en un pas de patrn moneda oro
como EEUU, sino que el gobierno filipino entregaba al presunto
exportador de oro (a cambio de su moneda filipina situada en la
Isla) un giro oro (en mltiplo de 5 000 dlares) que le otorgaba un
crdito en oro en EEUU, cobrndole como premio por el giro lo que le
hubiese costado realizar la exportacin del equivalente en lingotes
de oro desde la Isla hacia EEUU si efectivamente hubiese realizado
la operacin. Los pesos filipinos que cobraba el gobierno filipino
por el giro oro (aparte del premio) eran el equivalente a la par de
la cantidad de oro que el interesado hubiese transferido si
realizara el embarque. Estos pesos filipinos, incluso el premio
percibido, eran retirados de la circulacin por el gobierno filipino
e ingresado al fondo, por cuyo procedimiento se reduca la
circulacin de la moneda filipina tan efectivamente como lo hubiese
hecho la equivalente exportacin de monedas de oro.
Cuando en la Isla las cotizaciones de los cambios sobre EEUU
bajaban hasta el punto de importacin de oro (que significaba que
los cambios en EEUU se haban elevado hasta el punto de exportacin
de oro) los depositarios del fondo en EEUU libraban al presunto
exportador de oro de EEUU (a cambio del oro que entregaba o de su
equivalente en moneda de EEUU) un giro oro del mismo valor en peso
filipino pagadero en la Isla, cargndole (a cuenta del crdito del
fondo en EEUU) el premio suficiente parta cubrir los gastos en que
el presunto exportador habra incurrido si efectivamente hubiese
tenido que transferir moneda de oro o lingote de oro desde EEUU
hacia la Isla. Cuando los giros oro a cargo del fondo eran
presentados al cobro en la Isla, su pago se efectuaba en pesos
filipinos que eran extrados del fondo, y con este pago creca la
circulacin de moneda filipina en la misma forma que habra crecido
si efectivamente se hubiesen importado las monedas de oro. El
sistema monetario era automtico para los reajustes del medio
circulante a las necesidades del comercio filipino. El gobierno no
tena por qu intervenir en las operaciones de los cambios
comerciales, salvo cuando llegaban al punto de las transferencia
efectivas de oro. El punto de las transferencias efectivas de oro
representaba el lmite de las fluctuaciones en la cotizacin de los
cambios del peso fijado por el gobierno filipino.
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Cuando en la Isla las cotizaciones de los cambios suban hasta el
punto de exportacin de oro, era como si el gobierno filipino
dijese: hasta aqu se puede llegar y ni una subida ms. Una mayor
subida significara la depreciacin del peso filipino por debajo de
su paridad en oro, si estuvisemos en rgimen de patrn moneda oro, y
as lo interpretamos en rgimen de patrn de cambio oro; por tanto,
emitiremos giros oro sobre EEUU a medida que se nos pidan en
cantidades ilimitadas, a los tipos de exportacin de oro, y
aliviaremos el exceso de monedas en la Isla retirando de la
circulacin todos los pesos filipinos que nos sern entregados en
pagos de dichos giros oro. Cuando en la Isla las cotizaciones de
los cambios bajaban hasta el punto de importacin de oro, era como
si el gobierno filipino dijese: hasta aqu se puede llegar y ni una
baja ms. Una mayor baja significara la apreciacin del peso filipino
por encima de su paridad en oro si estuvisemos en rgimen de patrn
moneda oro, y as lo interpretamos en rgimen de patrn de cambio oro;
por tanto, emitiremos los pesos filipinos que se nos pidan en la
Isla en cantidades ilimitadas, a los tipos de importacin de oro, a
cambio de giros pagaderos en oro o en equivalente en EEUU. Esto
aliviar la escasez de moneda en la Isla, introduciendo en la
circulacin los pesos filipinos extrados del fondo. De tal manera,
las cotizaciones comerciales de los cambios no podan subir ni bajar
apreciablemente por encima o por debajo de los respectivos lmites,
dentro de los cuales nada tena que hacer el gobierno, por tratarse
de un campo reservado a las operaciones bancarias.
Ventajas del Patrn de Cambio Oro
1. El patrn de cambio oro permita a la Isla conservar el medio
circulante que mejor se adaptaba a sus necesidades comerciales. La
moneda de oro no era la adecuada a las necesidades del mercado de
la Isla cuyas transacciones eran de poco volumen. La moneda de
plata y de papel se prestaban mucho ms. 2. Haba ventaja econmica,
asunto de mayor importancia para la Isla; que se quera mantener
sobre la base del oro; pero que no poda darse el lujo de tener un
patrn moneda oro. Aunque, posiblemente, se necesitaban mayores
reservas de oro para sostener un patrn de cambio oro que para
sostener un patrn moneda oro; los gastos netos no eran
proporcionalmente tan elevados. 2.1. El medio circulante era la
moneda fiduciaria que era menos costoso. No haban monedas de oro
atesoradas, ni se mantenan reservas de oro en el pas para
satisfacer la demanda de los posibles atesoradores. La conversin a
oro de la moneda filipina se realizaba mediante los giros oro sobre
el exterior cuyo monto mnimo era el equivalente a un lingote de oro
de 5,000 dlares. 2.2. Bajo el patrn de cambio oro, el oro monetario
era ms efectivo, puesto que se hallaba junto en un slo depsito el
fondo del patrn oro, donde hasta el ltimo dlar poda ser utilizado
en caso de emergencias. La misma emergencia que crea la demanda de
oro induce al pblico a guardarlo ms celosamente.
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2.3. Los premios que el gobierno filipino aplicaba a las grandes
operaciones de cambio, producan grandes beneficios al fondo. 2.4.
La parte del fondo depositada en EEUU ganaba inters. El fondo creca
continuamente; porque (aparte de los gastos insignificantes
relacionados con la administracin de la moneda) nunca se extraa
dinero del fondo, lo mismo en la Isla que en EEUU; si no era en
pago por una suma mayor ingresada en la oficina opuesta. Si el
fondo de vez en cuando era reducido a causa de la compra de plata,
para hacer nuevas acuaciones necesarias; el fondo volva
posteriormente a crecer con la nueva moneda acuada y, an ms, con
los beneficios netos del seoro resultante de dichas acuaciones. Las
nicas veces en que el fondo poda ser reducido era en pocas de
extrema depresin comercial, cuando (por causa del estancamiento de
los negocios) las necesidades de moneda se contraan progresivamente
en el pas y se mantenan por debajo de lo normal durante un
considerable espacio de tiempo en el que el gobierno no tiene
soberana. En tales circunstancias, la reserva de monedas de plata
poda encontrarse indebidamente acrecentada en la Isla por las
continuas compras de giros oro sobre EEUU, y la parte de oro de
EEUU poda encontrarse sensiblemente castigada por el pago de dichos
giros. Si la depresin comercial llegase a ser tan severa que el
movimiento no fuese frenado por las fuerzas normales antes de
alcanzar un punto de peligro; la parte de oro del fondo de EEUU
poda ser resarcida con la consiguiente venta en EEUU (por orden
telegrafiada desde la Isla) de algunos millones de onzas de plata
que el gobierno filipino proporcionara extrayndolos de las monedas
de plata filipinas acumuladas en el fondo de la Isla. El producto
en oro de la venta de esos millones de onzas de plata sera
acreditado al fondo de EEUU. En tal caso, el fondo sufrira la
prdida de la diferencia entre: el valor nominal de los pesos o
moneda fundida y convertida en lingotes para ser vendida al precio
de la plata; y el valor nominal que habra que aadir por los gastos
de transaccin. Esto resultara lo opuesto de los beneficios de
seoro, una especie de seoro negativo. Sin embargo, a una medida tal
no se recurrira, sino como ltimo recurso, y llegada la necesidad de
tomar esta decisin quedara la evidencia de que se haba acuado pesos
filipinos en exceso para las necesidades del comercio. La Isla
nunca se vi en ese trance. El drenaje del fondo de oro de EEUU
quedaba contenido mucho antes de que ofreciese peligro mediante
procesos anlogos a los procesos que impiden una indebida exportacin
de oro de un pas que se halla en rgimen de patrn moneda oro. a) Una
contraccin en el mercado monetario de la Isla mediante el retiro
(de la circulacin activa y de las reservas bancarias) de grandes
cantidades de pesos filipinos que entraban al fondo. b) El estmulo
que reciban las exportaciones gracias al alza del tipo de cambio.
c) La contencin de las importaciones a causa de ese tipo de cambio
elevado.
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El problema terico del Patrn Oro Inflexible El patrn oro mundial
inflexible deber ser administrado por una autoridad monetaria con
el poder necesario para neutralizar las perturbaciones originadas:
por el atesoramiento privado mundial del oro; la poltica econmica
de Rusia y la Unin Europea acerca del oro; y por la produccin de
oro de Sudfrica. El problema terico que se debe resolver en el
anlisis del patrn oro mundial inflexible es la sntesis de las
existencias y flujos del oro en el mercado mundial de bienes
internacionales de capital1 y en el mercado mundial de dinero
internacional. El atributo2 del oro que le ha convertido en
dinero-mercanca son las grandes tenencias de existencias de oro en
relacin con la produccin anual del oro; fenmeno que otorga al oro
su propiedad esencial como dinero: la utilidad marginal del oro
decrece a una menor tasa que la utilidad marginal de los bienes de
capital y del dinero internacional. En un momento dado, la
comunidad mundial (compuesta por Presidentes de los Bancos
Centrales, atesoradores privados mundiales del oro, usuarios
industriales mundiales del oro y productores mundiales del oro)
posee determinadas existencias de oro. El precio del oro en trminos
de bienes de capital y el precio de los bienes de capital en
trminos del oro o los porcentajes de reserva mundial del oro se
ajustarn para asegurar el equilibrio del sistema, colocando en un
lugar de importancia3 el precio del oro en trminos de bienes de
capital4. No obstante, el hecho de que la produccin anual del oro
sea pequea en relacin con las existencias del oro no significa que
las fluctuaciones relativamente pequeas de la produccin anual del
oro carezcan de efectos importantes sobre el equilibrio del
sistema. La tasa de crecimiento de las existencias de oro equivale
a la tasa de crecimiento de las existencias de bienes de capital y
mantiene (en un equilibrio en crecimiento) una relacin definida con
la tasa de inters. Esta tasa de crecimiento de las existencias de
oro ejerce una accin directa sobre: la tenencia de las existencias
de oro; y la tenencia de las existencias de bienes de capital y,
por tanto, ejerce una accin directa sobre el precio real del oro,
que, a su vez, influye sobre la produccin anual del oro. Esto
indica que las fluctuaciones relativamente pequeas de la produccin
anual del oro tienen efectos importantes, a travs de las
expectativas, sobre los niveles de precios o sobre el ingreso y el
nivel de empleo.
1 Incluye bienes y servicios de gran duracin. 2 Otro atributo
del oro es su durabilidad. 3 en cualquier anlisis global del patrn
oro inflexible. 4 o, el valor real del oro, o el precio real del
oro.
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Sintetizaremos las interacciones que, en situacin de equilibrio
general, se generan: entre existencias y flujos del oro; entre tasa
de inters real y nominal; entre expectativas, tasa de produccin
anual del oro y tasa de crecimiento de la produccin de bienes de
capital5 . Supongamos que el equilibrio de la economa mundial se
rige por: el crecimiento de la produccin mundial de bienes de
capital y el crecimiento de las existencias mundiales de dinero.
Supongamos que cuando la elasticidad-ingreso de la demanda de
dinero mundial es cercana a uno; los precios mundiales de los
bienes de capital tendern a disminuir segn que la produccin mundial
de bienes de capital aumente con mayor rapidez que la cantidad
ofertada de dinero mundial6. Supongamos que cuando la
elasticidad-ingreso de la demanda de dinero mundial es cercana a
uno; los precios mundiales de los bienes de capital tendern a
aumentar segn que la produccin mundial de bienes de capital aumente
con menor rapidez que la cantidad ofertada de dinero mundial.
Propiedades del Patrn Oro Inflexible En la ordenada del plano se
halla la tasa de inters y en la abscisa el valor del oro en trminos
de bienes de capital7. 1. La lnea MM de equilibrio del mercado de
dinero mundial relaciona saldos de oro reales que la comunidad
mundial deseara poseer con la tasa de inters nominal; su pendiente
es negativa porque el costo de oportunidad de mantener saldos de
oro reales aumenta con la tasa de inters nominal, ver figura 1.
Figura 1 i
Saldos reales de oro 0
MM
5 Todo esto ha de encuadrarse en un marco analtico coherente
dentro del contexto institucional del sistema patrn oro mundial. 6
Supongamos que las reservas internacionales de los pases estn
compuestas solamente por oro. 7 O sea el valor real de las reservas
mundiales del oro.
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2. la lnea KK de equilibrio del mercado de bienes de capital
mundial relaciona saldos de oro reales con la tasa de inters real8;
su pendiente es positiva: porque un incremento de saldos de dinero
mundial real (considerando el dinero mundial como factor de
produccin) elevar el rendimiento real de los bienes de capital; y
porque el dinero mundial (considerando el dinero mundial como
activo de consumo) es un componente de la riqueza y, por ende,
influye sobre el ahorro, ver figura 2.
KK
0
r Figura 2
Saldos reales de oro
Luego, la tasa de inters de equilibrio y las existencias reales
de oro quedan determinadas por la interseccin de la lnea que
especfica las condiciones de equilibrio en el mercado mundial del
oro y la lnea que especfica las condiciones de equilibrio en el
mercado mundial de bienes de capital. Por tanto, la tasa de inters
de equilibrio y el nivel de los saldos reales de oro estarn
representados por Q, el punto de interseccin de las lneas MM y KK9,
ver figura 3.
i = r
Q
MM
KK
0
i, r Figura 3
Saldos reales de oro
8 Es decir, la tasa de rendimiento de los bienes de capital
mundial. 9 Si ignoramos los problemas de la acumulacin. Ntese que
el valor real de las reservas mundiales del oro es sinnimo del
valor de las reservas mundiales del oro en trminos de bienes de
capital.
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Si el nivel de saldos reales de reserva de oro es mayor que el
nivel implcito en el punto de equilibrio Q; la tasa de inters de
los bienes de capital ser mayor que la tasa de inters del oro en
una medida determinada por la distancia vertical entre las lneas KK
y MM10, ver figura 4. Habr una tendencia a comprar bienes de
capital; y se eleva el nivel de precios de los bienes de
capital11.
Q
MM
i0 = r0
i1
r1
KK
0
i, r
Figura 4
Reservas Mundiales de Oro
En el punto Q el sistema se halla en equilibrio; al que no le
corresponden modificaciones reales o modificaciones previstas en
los precios relativos de los bienes de capital, ver figura 4. Sin
embargo, si existe acumulacin y produccin de dinero mundial, habr
expectativas de variacin en el nivel de precios.
El crecimiento de la produccin mundial del oro12 En el patrn de
cambio oro inflexible la tasa de expansin monetaria internacional
es una variable endgena. Las existencias mundiales del oro estn
dadas en todo momento; pero el precio real del oro influye sobre la
tasa de variacin de esas existencias mundiales del oro, y los
productores mundiales del oro incrementarn la produccin de oro
hasta el nivel en que el costo marginal de producir oro iguale al
precio real del oro. Con costo de oportunidad de mantener saldos
reales de oro crecientes; el crecimiento de la produccin mundial de
oro ser mayor cuanto menor sea el nivel de precios mundial de
bienes de capital; de modo que para cada nivel de saldos reales de
oro existir un slo incremento de la produccin mundial de oro. Esto
se indica mediante la curva gg, que se deduce de la curva MM
restando de esta curva MM el crecimiento de la
10 Si el nivel de los saldos reales de reserva de oro es menor
que el nivel implcito en el punto de equilibrio se generar el
fenmeno contrario. 11 A menos que los miembros de la comunidad
mundial prevean un deflacin del mismo grado. 12 Introduciendo el
crecimiento de modo explcito.
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produccin mundial de oro, expresada como una proporcin de las
reservas mundiales del oro presente13, ver figura 5.
Z
Q
MM
KK
0
i, r , g
Figura 5
Reservas Mundiales de Oro
gg
Para un precio real del oro suficientemente bajo (precio real de
los bienes de capital suficientemente alto) la produccin del oro
ser nula (punto Z), ver figura 5. Si las existencias mundiales del
oro se incrementaran, pero las existencias mundiales de bienes de
capital se mantienen fijas, se establecera un equilibrio
inflacionario en el punto donde la tasa de crecimiento de la
produccin mundial del oro es igual a la tasa de inflacin mundial.
Una tasa de inflacin mundial dada provocar un aumento en el costo
de oportunidad de mantener saldos reales del oro y la comunidad
mundial preferir reducir sus tenencias de existencias de oro. El
equilibrio inflacionario se establecer en el punto en que se
cumplan dos condiciones: 1 La expansin monetaria internacional debe
ser igual a la inflacin mundial; esto es necesario para que la
velocidad de circulacin se mantenga constante, como lo requiere un
perodo de equilibrio monetario inflacionario. Geomtricamente,
significa que la distancia vertical entre MM y gg, que es la
expansin monetaria internacional, debe ser igual a la inflacin
mundial. 2 Geomtricamente significa que la distancia vertical entre
MM y KK, que corresponde a la diferencia entre tasa de inters
nominal (costo de oportunidad de mantener dinero real mundial) y
tasa de inters real; y por ende corresponde a la inflacin prevista;
debe ser igual a la inflacin presente.
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13 La curva gg representa la tasa de produccin mundial del
oro.
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El equilibrio inflacionario se halla representado en T, con una
tasa de inters nominal VR y una tasa de inters real TR; y la
inflacin prevista, la inflacin presente y la expansin monetaria
internacional se hallan representado por VT, ver figura 6.
V
T
R
r1 i0 = r0 i1
i, r , g
Z
MM
KK
0
Figura 6
Reservas Mundiales de oro
gg
El crecimiento de la produccin mundial de bienes de capital
Obteniendo la curva kk que representa el crecimiento de la
produccin mundial de bienes de capital. Cuanto mayor es el nivel
internacional de precios de los bienes de capital en trminos del
oro, ms elevado es la produccin mundial de bienes de capital con
relacin a la produccin mundial del oro (los recursos se trasladan
del oro hacia los bienes de capital). Por tanto, la curva kk se
obtiene restando de la curva KK el crecimiento de la produccin
mundial de bienes de capital, ver figura 7.
C
D
A
kkr1 i0 = r0 i1
i, r , g
KK
0
Figura 7
Reservas Mundiales de Oro
Q
Si las existencias mundiales de bienes de capital se
incrementaran, pero las existencias mundiales de oro se mantienen
fijas; se establecera: un aumento continuo en la demanda de dinero
mundial y una correspondiente distancia ex-ante entre el ingreso
mundial y el gasto mundial; que provocara una presin
deflacionaria.
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El equilibrio deflacionario se establecera en el punto donde el
valor real de los saldos de oro reales aumentara a la misma tasa
que el crecimiento de la produccin mundial de bienes de capital, es
decir, el equilibrio deflacionario se establecera en el punto donde
kk corta a MM, con una tasa de inters real AD, una tasa de inters
nominal AC, y siendo el crecimiento de la produccin mundial de
bienes de capital DC que coincide con la deflacin, ver figura 7. Si
las existencias mundiales de bienes de capital y de oro se
incrementarn se establecera el equilibrio en el punto U, donde se
cortan las curvas kk y gg14 . Identificando algunos segmentos y
dando valores ilustrativos que nos muestran el carcter de la
economa mundial entre 1880-1899: LH tasa de inters real r = 5 %; JH
tasa de inters nominal i = 3 %; LJ tasa de deflacin prevista y tasa
de deflacin realizada = -2 %; LU tasa de crecimiento de la
produccin mundial de bienes de capital = 4%; JU tasa de crecimiento
de la produccin mundial del oro = 2 % , ver figura 8.
ggU
L Q J
H
C
kkr1 = 5% i0 = r0 =4% i1 = 3% 2% 1% 0%
i, r , k, g KK
Figura 8
Reservas Mundiales de Oro
MM
2. Abandono del patrn oro inflexible El establecimiento del BCR
elimina los tres frenos a la expansin del crdito bancario y pone en
marcha la maquinaria inflacionista. Sin embargo, no elimina todas
las restricciones; queda an el problema del BCR mismo. La gente
puede dar una corrida al BCR, pero eso es muy poco probable. Un
peligro ms formidable est en la prdida de oro a favor de pases
extranjeros; porque al igual que la expansin de un banco individual
determina prdida de oro en favor de los clientes de otro banco
individual que no es
14 Si la economa mundial dependiera solamente del oro para el
crecimiento de las reservas internacionales, el equilibrio se
establecera en el punto U, con una presin deflacionaria mundial
anloga a la presin deflacionaria que prevaleci entre 1880 -
1899.
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expansionista; as, la expansin dentro de un pas es causa de
prdida de oro en favor de los ciudadanos de otros pases. Los pases
que incurren ms rpidamente en la expansin, estn en peligro de
experimentar prdidas de oro y apelan a su sistema bancario
consiguiendo con implicancias la conversin a oro. Esa fue la forma
cclica que se present: el BCR de un pas originaba expansin; los
precios tenan que aumentar; y, a medida que el nuevo dinero se
difunda de la clientela nacional a la clientela extranjera la
clientela extranjera cada vez en mayor proporcin trataba de
convertir el circulante en oro. Finalmente, el BCR tena que hacer
un alto y poner en vigor una contraccin a fin de poner a salvo el
Patrn Monetario. Hay un medio para evitar la conversin exigida
desde afuera: la cooperacin entre los BCRs. De ponerse de acuerdo
todos los BCRs en cuanto a promover la inflacin al mismo paso, no
habra ningn pas que sufriera prdidas de oro en favor de otro pas, y
el mundo entero, conjuntamente, podra incurrir en inflacin casi sin
ningn lmite. Siendo todo gobierno celoso en cuanto a su propio
podero, y ya que est sujeto a diferentes presiones; esa cooperacin
entre los BCRs para promover la inflacin al mismo paso ha resultado
casi imposible. Uno de los arreglos, que ms se ha acercado a lo
dicho, fue el acuerdo de la Reserva Federal de Estados Unidos para
promover la inflacin interna en los aos de 1920, con el fin de
prestar ayuda a la Gran Bretaa e impedir que perdiera oro en favor
de Estados Unidos. Entre 1920 y 1939, los gobiernos en vez de
invertir la marcha de la inflacin o limitar la propia inflacin;
abandonaron el Patrn oro inflexible cuando tuvieron que afrontar
fuertes exigencias en oro. Eso asegura que el BCR no pueda caer en
falencia; puesto que sus billetes vienen a convertirse en Patrn de
la Moneda. En suma, el gobierno se ha negado a pagar sus deudas, y
ha absuelto al sistema bancario en cuanto al cumplimiento de tan
pesado deber. Los seudos recibos de oro comenzaron a emitirse sin
respaldo y, luego, cuando se acerc el da del vencimiento, quedo
desvergonzadamente perfeccionada la bancarrota, eliminando la
conversin a oro. La separacin de los nombres de los diversos
circulantes nacionales (dlar, libra esterlina, yen) del oro es
ahora absoluta. Al comienzo, los gobiernos se negaban a admitir que
se trataba de una medida permanente; se referan a la suspensin
temporal de los pagos en oro y siempre qued entendido que
ocasionalmente, despus de que la guerra u otra emergencia hubiera
terminado, el gobierno volvera al cumplimiento de sus obligaciones.
Cuando el Banco de Inglaterra abandon el oro a fines del siglo XIX,
continu en esa situacin durante 20 aos, pero siempre con la idea de
que los pagos en oro se reanudaran cuando terminara la guerra con
Francia. Sin embargo, las suspensiones temporales son el camino
para llegar al repudio descarado de las obligaciones. Despus de
todo, el Patrn Oro Inflexible no es un mueco que pueda abrirse o
cerrarse segn lo decreta el capricho gubernamental. Un recibo de
oro es redimible o no es redimible. Unas vez que los pagos se
suspenden, el Patrn Oro Inflexible mismo es una burla. Otro paso,
hacia la lenta desaparicin de la moneda de oro, fue el
establecimiento del Patrn Oro en Lingotes. En tal sistema
monetario, el circulante no es ya convertible en monedas de oro;
puede nicamente convertirse en lingotes de oro de elevado valor, y
produce el efecto de limitar la conversin a oro a los exportadores
e importadores. No existe ya un autntico Patrn Oro inflexible, pero
los gobiernos estn en condiciones de
239
-
seguir afirmando su adhesin al oro. Los Patrones Oro de los aos
1920-1939 fueron patrones oro flexibles. Finalmente, los gobiernos
abandonaron el patrn oro inflexible de una manera oficial y
completa, vociferando contras los abusos de los extranjeros y los
antipatriotas atesoradores de oro. El papel moneda emitido por el
gobierno se convirti en patrn monetario, decretado por el mismo
gobierno (patrn dinero fiat), moneda inconvertible de curso legal
forzoso. Algunas veces el papel moneda de la tesorera15, ha sido la
moneda decretada, en especial antes del establecimiento del BCR.
Pero, ya se trate de la tesorera o del BCR, el efecto de las
emisiones decretadas es el mismo: el Patrn Monetario queda a merced
del gobierno y los depsitos bancarios pueden hacerse efectivos
nicamente en papel emitido por el gobierno, es decir, la moneda
inconvertible de curso forzoso.
3. La moneda de papel declarada tal por decreto y el problema
del patrn oro inflexible
Cuando un pas abandona el Patrn Oro Inflexible y se atiene a un
Patrn arbitrariamente creado, emitiendo billetes inconvertibles de
curso forzoso, hace un agregado a la cantidad de monedas de oro que
existen. Adems de las monedas de oro, se ponen en circulacin
monedas independientes de un Patrn real, dirigidas por los
gobiernos que imponen el predominio de sus decretos. Y tal como las
monedas de oro; esas monedas independientes tienen un tipo de
cambio establecido por el mercado libre, de modo que es el mercado
libre, quien establece tipos de cambio para las monedas de oro y
las monedas independientes. En un mundo de monedas, en que todas lo
son por decreto, de ser permitido, cada moneda habr fluctuar
libremente en relacin con todas las dems monedas. Hemos visto que,
en el caso de dos monedas cualesquiera, el tipo de cambio queda
fijado de acuerdo con las paridades del poder adquisitivo
proporcional de cada uno; el cual a su vez es determinado por las
respectivas ofertas y demandas que existan para las dos monedas.
Cuando un circulante cambia su carcter de recibo de oro para
convertirse en papel moneda inconvertible, queda conmovida la
confianza en su calidad y estabilidad, disminuyendo la demanda de
tal circulante. Adems, una vez que la moneda ficticia ha quedado
separada del oro, su demasiada abundancia, en relacin con su
anterior respaldo de oro, queda en evidencia. Con mayor oferta que
el oro y menor demanda; su poder adquisitivo y, en consecuencia, el
tipo de cambio que merece, queda rpidamente depreciado en relacin
al oro y, desde que el gobierno es inherentemente inflacionista,
tiene que seguir deprecindose a medida que pasa el tiempo. Tal
depreciacin es muy perjudicial para el gobierno y afecta a la gente
que trata de importar bienes. La existencia de oro dentro de la
economa es un constante recordatorio de la inferior calidad de
papel emitido por el gobierno y presenta la amenaza de imponerse
como dinero en el pas, en sustitucin del dinero. Aun frente al
hecho de que el gobierno da todo el respaldo de su prestigio y de
las leyes de curso legal en favor de su papel moneda
15 Los Continentales norteamericanos, los billetes llamados
Greenbacks y los billetes de los Confederados (del perodo de la
guerra civil), los Asignados franceses, fueron todos dinero
decretado tal por decreto, emitido por las tesoreras.
240
-
inconvertible; las monedas de oro que se encuentran en manos del
pblico constituirn siempre un rechazo permanente y una amenaza al
podero del gobierno sobre la moneda de papel inconvertible del pas.
Los bancos estatales emitan moneda decretada tal e inconvertible.
Estos bancos tenan el apoyo de disposiciones sobre curso legal, de
prohibiciones contra la depreciacin de los billetes. Esos
experimentos pronto llegaron a verse en apuros, a medida que el
papel moneda se depreci rpidamente hasta tener un valor nfimo. Los
gobiernos ya no tenan dudas en que no podan tolerar que la gente
fuese duea del oro y lo mantuviera en su poder. El gobierno no
podra jams afirmar su dominio sobre el circulante del pas, en caso
de que la gente, de creerlo necesario, pudiera repudiar el papel
inconvertible y atenerse al oro para constituir su moneda. De
acuerdo con eso, todos los gobiernos han hecho ilegal la tenencia
de oro por los ciudadanos. El oro, salvo una cantidad nfima,
autorizada para usos no monetarios, ha sido nacionalizado en todas
partes16 .
4. La moneda de papel declarada como tal por decreto y la ley de
Gresham
Establecida la moneda de papel por decreto, papel inconvertible
de curso forzoso, y puesto el oro fuera de la ley; queda expedito
el camino para inflacin controlada por el gobierno en escala total.
Slo subsiste un control muy poco estricto: el peligro final de la
hiperinflacin o el derrumbe del circulante. La hiperinflacin se
presenta cuando el pblico se da cuenta de que el gobierno est
resueltamente inclinado a la inflacin, y la gente se decide a
evadir el impuesto-inflacin sobre sus recursos, gastando el dinero
de la manera ms rpida posible, mientras conserva an algn valor. Sin
embargo, hasta el momento en que se presenta la hiperinflacin, el
gobierno puede controlar sin trabas el circulante y la inflacin.
Aparecen nuevas dificultades: la intervencin gubernamental con el
fin de solucionar un problema; hace aparecer el espectro de otros
problemas, nuevos e inesperados. En un mundo en el que imperan las
monedas inconvertibles cada pas tiene su propia moneda. La divisin
internacional del trabajo, basada en un circulante internacional
queda quebrantada, y cada pas se inclina a dividirse en sus propias
unidades monetarias autrquicas. La falta de certidumbre en lo
monetario, provoca mayor rotura en el comercio y por eso los
niveles de vida declinan en todos los pases. Cada uno de los
circulantes tiene tipos de cambio que fluctan libremente en relacin
con todos los otros circulante. Un pas que incurra en mayor
inflacin que los dems ya no tiene por qu temer prdidas de oro, pero
se ve obligado a hacer frente a otras consecuencias. El tipo de
cambio, para su circulante, baja en relacin con las monedas
extranjeras. Esto, no slo es embarazoso y hasta perturbador para
los ciudadanos que temen una depreciacin todava ms acentuadas;
hace, tambin subir mucho el costo de los bienes importados, lo cual
tiene una gran significacin para los pases que tienen elevada
proporcin de comercio internacional.
16 El gobierno norteamericano ha confiscado el oro perteneciente
al pblico y ha abandonado el patrn oro en 1933.
241
-
Es por eso que, en las dcadas de 1933-1990, los gobiernos han
procedido a la eliminacin de los tipos de cambio libremente
fluctuantes. En su reemplazo, los gobiernos han fijado
arbitrariamente tipos de cambio en relacin con otras monedas. La
ley de Gresham nos indica lo que resulta de todos esos controles de
precios arbitrarios. Cualquiera sea el tipo de cambio fijado, no
ser el tipo de cambio del mercado libre, ya que este slo puede ser
determinado da a da en el mercado. En consecuencia, habr siempre
una moneda sobrevaluada artificialmente y otra moneda subvaluada
artificialmente. En general los gobiernos han sobrevaluado
deliberadamente su circulante, por razones de prestigio; y tambin
en razn de las siguientes consecuencias: cuando un circulante es
sobrevaluado por decreto, la gente se apresura a cambiarlo por la
moneda subvaluada, a los precios de ocasin, lo que causa exceso de
circulante sobrevaluado y escasez de circulante subvaluado. Se
impide que el tipo de cambio vare, a fin de despejar el mercado. En
el perodo Julio 1985 - Julio 1990, las monedas extranjeras han sido
generalmente sobrevaloradas con relacin al dlar. El resultado ha
sido la escasez de dlares. Otro ejemplo del funcionamiento de la
ley de Gresham. Los pases Latinoamericanos, que claman por la
escasez de dlares, la han producido por medio de sus propias
polticas. Es posible que esos gobiernos vean con buenos ojos y se
feliciten de la actual situacin puesto que: a) Les da una excusa
para clamar por la ayuda de dlares a fin de aliviar la escasez de
dlares en el mundo libre; y b) Les suministra una excusa para
racionar las importaciones provenientes de Estados Unidos. La
subvaluacin de los dlares es causa de que las importaciones de
Estados Unidos sean artificialmente baratas, y las exportaciones
hacia Estados Unidos sean artificialmente caras. De lo que resulta
un dficit en la balanza comercial y preocupacin por la prdida de
dlares. Entonces, se presenta el gobierno dicindole a su pueblo
que, desgraciadamente, se ha hecho necesario: racionar las
importaciones; exigir la obtencin de licencia a las importaciones y
determinar lo que ha de importarse de acuerdo a las necesidades del
pas. A fin de racionar las importaciones, muchos gobiernos
Latinoamericanos confiscan las tenencias de dlares que estn en
poder de la gente, y sostienen una cotizacin artificialmente alta
para el circulante nacional, obligando a que esa gente reciba mucho
menos circulante nacional que lo que hubieran podido adquirir en el
mercado libre. De ese modo, los dlares, al igual que el oro, han
quedado nacionalizadas y penalizado los exportadores. En los pases
en que el comercio exterior tiene vital importancia, este control
de cambios gubernamental impone una virtual anulacin de la economa
de mercado. As, la cotizacin artificial proporciona a los pases
excusa para pedir ayuda exterior y para imponer controles de tipo
estatista sobre el comercio. En el perodo 1933-1990, el mundo se
encontr atascado en un catico y enredado controles de cambios,
bloques monetarios, restricciones a la convertibilidad, y mltiples
sistema de tipos de cambio. En algunos pases, se presta apoyo legal
al mercado negro de dlares, a fin de descubrir cul es la cotizacin
verdadera, y se fijan mltiples tipos discriminatorios para
diferentes clases de transacciones. Casi todas los pases se atienen
a un patrn monetario establecido por el gobierno, pero no han
tenido el coraje de admitirlo sin ambages, de modo que proclaman
ficciones tales como un Patrn lingote de oro. El oro no se utiliza
para una verdadera definicin de las monedas, sino como comodidad
para los gobiernos: a) La fijacin de la cotizacin de un circulante,
con respecto al oro, hace fcil de advertir cualquier variacin en
los tipos de cambio de otra moneda; y b) El oro sigue
242
-
usndose por los diferentes gobiernos en sus tratos recprocos. Ya
que los tipos de cambio son los que han sido fijados, algo que
tiene que trasladarse para contrabalancearse todo pago
gubernamental, y el oro es el candidato ideal. As, el oro ya no es
la moneda mundial, ahora la moneda mundial es la moneda de papel
del gobierno, que los gobiernos usan para los pagos que entre s
deben hacerse. El ideal de los inflacionistas es alguna especie de
papel moneda mundial, manipulado por un gobierno y el Fondo
Monetario Internacional, que procediera a promover la inflacin en
todos los pases en un proporcin comn. Ese sueo est todava en un
futuro difuso, como quiera que sea; estamos todava lejos de un
gobierno que abarque al mundo entero, y los problemas del
circulante nacional hasta ahora han sido demasiado diversos y
contrapuestos para que sea posible la fusin en una unidad monetaria
nica. El mundo ha marchado firmemente en esa direccin. El Fondo
Monetario Internacional fue una institucin que tuvo por objeto
servir de sostn al control cambiario internacional en general, y,
en particular, para amortiguar el efecto de la subvaluacin del dlar
por los pases Lationoamericanos. El Fondo Monetario Internacional
exigi que cada uno de los pases que lo integran fije su tipo de
cambio y que luego aporte oro y dlares para prestarlo a los pases
que se encuentran escasos de dlares.
5. El gobierno y el dinero La heterodoxia cree que, a pesar de
algunas ventajas que le reconocen, el mercado libre es un cuadro de
desorden y caos. En el mercado libre nada se planifica y todo va al
azar de lo que pueda ocurrir. En cambio, los dictados del gobierno
parecen constituir algo sencillo y ordenado; se dictan los decretos
y se le obedece. En ninguna parte de la economa prevalece ms ese
mito; que en el campo monetario. Segn parece, el dinero, por lo
menos, tiene que estar sometido a estricto control gubernamental.
Pero el dinero es la sangre vital de la economa, es el medio para
todas las transacciones. Si el gobierno manda en lo referente al
dinero, ha adquirido ya un puesto de comando vital para controlar
la economa entera y ha conseguido el peldao que conduce a la
economa dirigida por el gobierno central. El mercado libre para el
dinero contra lo que comnmente se supone, no resultara catico y que
constituira un modelo de orden y eficiencia. Lo aprendido acerca
del gobierno y la moneda: a travs de los aos; el gobierno, paso a
paso, ha invadido el mercado libre y se ha apoderado del control
absoluto del sistema monetario. Cada nuevo control, en apariencia
inofensivo, ha conducido a la obtencin de nuevos y mayores
controles. Los gobiernos son inherentemente inflacionistas, ya que
la inflacin es un medio tentador para la adquisicin de rentas para
el gobierno y sus grupos favorecidos. El lento pero seguro
apoderamiento de las riendas que manejan el sistema monetario, ha
sido utilizado para: promover la inflacin en la economa al ritmo
que le gobierno decide; y producir la direccin arbitraria de la
economa.
El gobierno al entrometerse en lo relacionado al dinero: ha
determinado una nica y nunca vista tirana en el mundo; ha producido
caos; ha fragmentado el pacfico y productivo mercado mundial; con
el comercio y las inversiones enredadas en una maraa de incontables
restricciones, controles cambiarios, devaluaciones de la moneda; ha
ayudado
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-
a que se produzcan guerras, al transformar un mundo de pacficas
relaciones en una selva de bloque monetarios que pelean entre s. As
la coercin produce conflicto y caos.
6. El patrn oro flexible El patrn oro flexible se desarroll
entre 1920-1939 y tuvo su origen en el patrn de cambio oro
inflexible.
Caractersticas 1. La paridad del patrn domstico contra el oro y
las monedas extranjeras no est fijada por una ley del Congreso de
la Repblica, sino por el BCR. 2. Esta paridad est sujeta a
variaciones repentinas sin previo aviso al pblico. Esta paridad es
flexible; pero esta caracterstica se emplea para reducir el tipo al
que se cambia la moneda nacional contra el oro y las monedas
extranjeras (las cuales no bajaron de valor en comparacin al oro).
Si la reduccin de la paridad era muy pronunciada, se le denominaba
devaluacin. Si la reduccin de la paridad era leve, se deca que la
moneda nacional haba exhibido nuevamente seales de debilidad. 3. El
nico mtodo que existe para evitar que el poder adquisitivo de la
moneda nacional disminuya por debajo de la paridad fijada por el
BCR; consiste en redimir incondicionalmente cualquier cantidad de
moneda nacional que se ofrezca en venta. Pero el trmino redimir le
recuerda al heterodoxo la poca antes de 1920 en que el tenedor de
un billete de banco tena el derecho, garantizado por ley, de que se
redimiera a la par. El heterodoxo prefiere el trmino estabilizar. A
este propsito, redimir y estabilizar significan la misma cosa. Los
trminos redimir y estabilizar significan que se ha evitado que la
moneda nacional disminuya de valor, por debajo de cierta paridad
mediante el hecho de que cualquier cantidad de moneda nacional que
se ofrezca en venta ser comprada a ese precio por el BCR. La
paridad no est fijada por una ley del Congreso de la Repblica; por
lo que el BCR se halla en libertad de negarse a comprar una partida
que se le ofrezca a dicho tipo cambio. En tal caso, el precio de la
moneda extranjera empezar a subir por comparacin a la paridad. Si
el BCR no decide adoptar el Patrn Moneda Libremente Oscilante,
pronto se reanudar la estabilizacin en un nivel ms bajo17: el
precio de las monedas extranjeras, expresado en moneda nacional, se
habrn elevado. A veces se describe este hecho como un aumento del
precio del oro. 4. El manejo de las operaciones de estabilizacin se
encomienda al BCR.
7. Patrn moneda libremente oscilante Si el BCR procede con
moderacin al emitir adicional dinero-signo (mediante la compra de
dlares pagando con moneda nacional de reciente creacin y mediante
la aplicacin de los artculos 58 y 61 de la Ley Orgnica del BCR D.L.
26123) y si la opinin 17 Si el gobierno no se propone adoptar el
patrn moneda libremente oscilante.
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-
pblica supone que la poltica monetaria inflacionista cesar en un
futuro cercano, es posible que este sistema monetario inflacionario
se mantenga hasta pasado el ao 2005. As, Per experimentar todos los
efectos que son el resultado de una moneda cuyo poder adquisitivo
oscila por comparacin a los patrones monedas duras internacionales.
En consideracin a estos efectos, la moneda libremente oscilante
puede calificarse como una moneda mala. Pero es posible que esta
moneda mala perdure y tampoco es inevitable que se encamine hacia
su derrumbamiento. La caracterstica de esta moneda libremente
oscilante estriba en que el propietario de cualquier cantidad de
dicha moneda no tiene ningn derecho contra el BCR. Esta moneda no
se redime18 en moneda dura. El dinero-signo no son sustitutos del
dinero, sino son dinero por s mismo. Sucedi en la inflacin peruana
de Julio 1980 - Octubre 1985, que asustado el gobierno peruano por
el rpido descenso del precio del sol peruano comparativamente al
dlar y al oro trataba de contrarrestar ese rpido descenso vendiendo
en el mercado cierta cantidad de dlares y oro contra el sol
peruano. Esta operacin era un tanto absurda. Habra sido ms sencillo
y mucho ms eficaz que el gobierno peruano no hubiera emitido jams
las cantidades de soles que despus recompraba en el mercado.
Semejantes andanzas no influyeron en el curso de los
acontecimientos. La nica razn por la que se deben mencionar dichas
andanzas consiste en que el gobierno peruano a veces se refiere
inexactamente a dichas andanzas como casos de estabilizacin
monetaria. Los ejemplos de monedas libremente oscilante fueron el
sol peruano hasta Octubre de 1985 y el nuevo sol de 1991 hasta hoy.
Los gobiernos peruanos de los perodos 1933 y 2000 estn entregados a
una poltica monetaria inflacionista, que incrementa cada vez en
mayor proporcin la cantidad de billetes en circulacin y depsitos
bancarios; que las cantidades que se puede disponer mediante
cheques. Si se hubiera permitido al BCR actuar conforme a los
designios de los heterodoxos el derrumbamiento de la moneda
nacional se hubiese dado en Agosto de 1988 y no en 1990. Pero el
nuevo gobierno de Julio de 1990 alert al pas y oblig al BCR a
actuar con prudencia. El ritmo de la inflacin disminuy
sustancialmente de 7,649.70% en 1990 hasta 5% en 2004. No obstante,
el porvenir del nuevo sol peruano es precario, porque no hay
voluntad poltica de tener una inflacin que se aproxime en el
mediano plazo a 0% anualmente; por ejemplo en los supuestos
macroeconmicos del Presupuestos de la Repblica del 2006 se tiene
como meta una inflacin del 2.5% y un tipo de cambio de 3.35 nuevos
soles30 .
18 Es decir, el Banco Central no puede comprar de nuevo una
moneda que lo haba emitido anteriormente.
245
-
8. Patrn de cambio oro flexible Supongamos que las reservas
internacionales de los pases est compuesta por oro y dlares. En la
figura 9, la abscisa mide el valor real de las reservas
internacionales oro y dlares. En el perodo 1950-1958 los dlares
fueron un componente importante en el crecimiento de las reservas
internacionales de los pases. El dficit de la balanza de pagos de
Estados Unidos debe ser introducido en el diagrama.
dlares
oro T
gg
R
kk
i, r , k, g
KKFigura 9
Valor Real de Reservas Mundiales de Oro y Dlares
MM
V Q
U
El dficit de la balanza de pagos de Estados Unidos es un
porcentaje del total de reservas internacionales. Luego este
porcentaje1 puede incorporarse a la figura 9 como la distancia
vertical entre las curvas gg y kk. En la medida en que los Bancos
Centrales confen en la convertibilidad de dlares a oro y viceversa;
un dlar de reserva proporcionado en la forma de oro (o
proporcionado en funcin de dicha moneda) es exactamente lo mismo
desde el punto de vista de su efecto sobre el equilibrio del patrn
de cambio de oro flexible. Al restar el dficit de la balanza de
pagos de Estados Unidos2 de la curva gg se obtiene la expansin
monetaria mundial total; si se traza esta curva gg, el punto en que
intersecte a la curva KK determinar el equilibrio del patrn de
cambio oro flexible, ese punto es T. Supongamos que el dficit de la
balanza de pagos de Estados Unidos, expresado como un porcentaje
del total de reservas internacionales sea BC, ver figura 10. En tal
1 El cual tiene la dimensin de una tasa de variacin logartmica. 2
Es decir, produccin de oro - (- dficit) = produccin del oro +
dficit.
246
-
caso, el patrn de cambio oro flexible alcanzar el equilibrio con
un nivel de reservas internacionales reales OA. Cabe efectuar las
siguiente equivalencias, aplicable al perodo 1950-1958; cuando el
patrn de cambio oro flexible pareca viable en la economa mundial,
ver figura 10: AD tasa de inters real r1 = 5%; AE tasa de inters
nominal i1 = 6%; ED tasa de inflacin mundial prevista y real = 1%;
DB tasa de crecimiento de la produccin mundial de bienes de capital
= 4%; EC tasa de produccin mundial de oro = 2%; BC tasa de expansin
del dlar = 3% De la figura 10 se desprende la forma en que la
expansin del dlar determina la inflacin mundial. El rea YZEC
representa el valor real de la produccin mundial del oro, y el rea
ZPBC representa el valor real del dficit de la balanza de pagos de
Estados Unidos.
i1 Y r1 Z P
E Q D C B
dlares
oro
gg
A
kk
i, r , k, g
KKFigura 10
Valor Real de Reservas Mundiales de Oro y Dlares
MM
Transicin del patrn de cambio oro flexible a patrn dlar Puede
considerarse el ao de 19583 como fecha aproximada de transicin del
patrn de cambio oro flexible al sistema patrn dlar. Desde 1958
hasta 1968 la produccin del oro no proporcion nuevas reservas
internacionales a los Bancos Centrales; el modesto incremento de
las reservas de oro obtenido hasta 1967 se evapor con la prdida del
oro originada por la devaluacin de la libra esterlina en noviembre
de 1967, y con la prdida del oro originada por el comunicado
oficial del 17 de marzo de 1968 que separaba las tenencias
oficiales de oro del mercado mundial privado del oro. No obstante,
tuvo lugar una redistribucin del oro de Estados Unidos hacia el
resto del mundo.
El patrn de cambio oro flexible (que pareca viable en el perodo
1950-1958) se transform en el insostenible patrn de cambio oro
flexible del perodo 1958-1968. Las
3 Ao en el que las monedas europeas recuperaron su
convertibilidad externa.
247
-
tenencias mundiales de dlares aumentaron en dicho perodo en
cerca de 100,000 millones de dlares. El equilibrio del patrn de
cambio oro flexible se ilustra en la figura 11, en la cual se ha
eliminado la curva gg ya que la produccin del oro en el perodo
1958-1968 no fue una fuente de nuevas reservas para los BCRs. El
equilibrio de la figura 11 representa una fase de transicin del
patrn de cambio oro flexible al sistema patrn dlar. El rea YPBE
representa el dficit de la balanza de pagos de Estados Unidos.
9. Patrn dlar
El patrn de cambio oro flexible descrito en la figura 11 no poda
durar. En marzo de 1968 se produjo el colapso; en ese momento se
cortaron las transferencias de oro de las reservas oficiales hacia
los mercados mundiales privados del oro, con lo cual las prdidas de
oro de Estados Unidos slo podan provenir de los pedidos de
conversin de los Bancos Centrales extranjeros. Sin embargo, es
probable que se d por sobreentendido que la conversiones en gran
escala provocaran la cesacin de ese privilegio. El mismo equilibrio
inflacionario del patrn de cambio oro flexible requiere una
acelerada expansin del dlar para que las reservas del resto del
mundo continen creciendo a una tasa igual a la tasa de la dcada de
1960. Esto implic en los aos 1968-1994 magnitudes: r = 4%, i = 6%,
= 2%, = 4%, = 6%.
i, r , k Figura 11
KK
i1 Y r1 P
E Q D B
Perdida de oro de EEUU
gg
A
kk
MM
Valor Real de Reservas Mundiales de Oro y Dlares
10. Patrn moneda ilusiva
El patrn monetario peruano de Julio 1985 Julio de 1990 se bas en
una mentira: el gobierno decret cierta paridad entre el sol peruano
y el dlar y oro. El gobierno saba que en el mercado cambiario
prevalecan tipos de cambio ms bajos que esa ilusiva paridad que
decret. El gobierno saba que nada se haca para convertir esa
paridad ilusiva en una paridad efectiva. El gobierno saba que la
convertibilidad no exista. Pero, se aferraba a su simulacin y
prohibi que se hagan operaciones a un tipo de cambio que se aparte
del tipo de cambio ficticio que haba decretado. Quien compra
248
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o venda a otro tipo de cambio es culpable de delito y se le
castiga. Esto sucedi entre Julio de 1985 Setiembre de 1988. El
decreto del gobierno se cumpli estrictamente; cesaron todas las
operaciones monetarias con el extranjero. El gobierno dio un paso
ms: expropi los dlares de los ahorristas y les indemniz pagndoles
con soles que, de acuerdo con su decreto, equivala a los dlares que
se expropiaron. Mediante esta expropiacin, el gobierno monopoliz
las operaciones cambiarias. En adelante, el gobierno era el nico
vendedor de dlares. El gobierno acatando su propio decreto, venda
dlares al tipo de cambio oficial. En el mercado libre: predomina la
tendencia a establecer y mantener un tipo de cambio, entre sol y
dlar; carece de importancia que uno compre o venda mercanca
nacional contra sol o contra dlar. Mientras se obtenga una ganancia
al vender una mercanca contra dlares y luego vender dlares contra
soles, habr una demanda especfica de dlares que provendr de los
comerciantes que venden soles a cambio de dlares. Esta demanda
especfica de dlares desaparecer cuando no sea posible obtener
ganancias como consecuencia de la discrepancia de precio entre los
precios que se expresen en cada una de esas monedas. El tipo de
cambio de mercado se establece y mantiene; debido a que ya no
existe ventaja para nadie en pagar un mayor precio por el dlar:
comprar dlares contra soles (o comprar soles contra dlares) a un
mayor precio (cotizado en el primer caso en soles y en el segundo
caso en dlares) que el precio del mercado, no producir ganancias
especiales. Las operaciones de arbitraje tienden a paralizarse a
este mayor precio. Este es el proceso que describe la teora de la
paridad del poder adquisitivo del cambio extranjero. La poltica del
dlar Muc trat de contrarrestar el funcionamiento del principio de
la paridad del poder adquisitivo del cambio extranjero; pero
fracas. Expropiar dlares y pagar por esos dlares una indemnizacin
inferior a su precio en el mercado; equivali a establecer un
impuesto a la exportacin; tendi a reducir las exportaciones y,
consiguientemente, a reducir la suma de dlares que el gobierno no
puede apoderarse. Vender dlares a menos de su precio de mercado
equivali a subsidiar las importaciones y, de ese modo, a aumentar
la demanda de dlares. El patrn monetario de 1985-1990 y su
instrumento, el dlar Muc, dieron como resultado una situacin
calificada, como la escasez de dlares. Afirmar que el dlar escasea
es un error4. La situacin que describen quienes hablan de escasez
de dlares es la siguiente: a la paridad ficticia, fijada por el
gobierno y aplicada mediante el aparato estatal de violencia y
corrupcin; la demanda de dlares resulta superior a la oferta de
dlares. Esta situacin es la consecuencia del intento del gobierno
de hacer cumplir un precio mximo inferior al nivel en que un
mercado libre habra fijado. Los peruanos desearan comprar ms
productos importados; que la cantidad de productos importados que
pueden comprar exportando productos Peruanos. Es un error describir
esta situacin, afirmando que los peruanos sufren una escasez de
dlares. Su apuro de afirmar as es resultado del hecho de que no
estn produciendo mayor cantidad 4 La escasez constituye la
caracterstica esencial de un bien econmico. Los bienes que no son
escasos en relacin a la demanda que existe de ellos son bienes
libres. A la accin humana no le interesan los bienes libres y la
economa n no se ocupa de los bienes libres. Ningn precio se cubre
por tales bienes libres y nada puede obtenerse de ellos.
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-
de productos peruanos de mejor calidad, ni para el consumo
nacional ni para el extranjero. Si en el mercado libre, un dlar
compra 3.28 soles y el gobierno fija una paridad ficticia de 2.00
soles y trata de hacer cumplir mediante el control cambiario, las
cosas empeorarn. Las exportaciones caern y las importaciones
aumentar. En ese caso el gobierno peruano recurrir a diversas
medidas, supuestamente destinadas a mejorar la balanza de pagos. No
interesa qu es lo que se ponga en prctica, la escasez de dlares no
desaparece. La poltica del dlar Muc fue un medio para expropiar las
inversiones extranjeras. El control cambiario ha destruido el
mercado internacional de capitales y dinero. El control cambiario
fue el principal instrumento de la poltica que trat de eliminar las
importaciones y, de esta manera, aislar econmicamente al pas. Por
tanto, el control cambiario fue uno de los factores ms importantes
para la decadencia econmica de los pases Latinoamericanos. Al
referirse a los problemas monetarios que ofreci Per entre
1985-1990, basta con hacer hincapi en el punto de que el control
cambiario fue una poltica econmica destinada al fracaso.
10. El retorno al patrn moneda sana
10.1 La poltica monetaria y la tendencia actual a la aplicacin
de polticas monetarias inflacionistas
Los economistas estn de acuerdo en que la situacin actual de los
asuntos monetarios no es buena y que un cambio de esa situacin
resulta muy deseable. Sin embargo, las ideas: acerca de la clase de
reformas monetarias que se necesitan; y acerca de la meta a la que
debe tenderse; difieren mucho. Se habla confusamente de estabilidad
y de un patrn monetario que no sea inflacionario ni deflacionario.
La vaguedad de los trminos que se utilizan impide que se vea con
claridad el hecho de que la mayora de los economistas todava son
partidarios de doctrinas falsas y contradictorias a cuya aplicacin
se debe el caos monetario actual. La destruccin del sistema
monetario entre 1984-1990 fue resultado de actos deliberados de los
gobiernos. Los BCRs bajo control de los gobiernos, fueron los
instrumentos a los que se ech mano en este proceso de
desorganizacin y destruccin del sistema monetario. A pesar de ello,
todos los planes para mejorar los sistemas monetarios, atribuyen al
gobierno una supremaca sin lmites en asuntos monetarios y proyectan
unos modelos de super-bancos, dotados de super-privilegios. An la
manifiesta inutilidad del FMI no impide que haya economistas que
sueen en crear un Gran Banco que fertilizara a la humanidad con
cataratas de crdito barato. La esfera de la moneda es la esfera de
las operaciones que celebran los individuos dentro de una sociedad
la cual se basa en la divisin social del trabajo y la propiedad
privada de los factores de la produccin. Este sistema econmico, o
sea la economa de mercado es criticada por los gobiernos y polticos
de los partidos tradicionales. La meta de las normas de accin de
estos crticos estriba en sustituir la participacin directa del
gobierno en las actividades
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productivas estratgicas y de servicios bsicos a la pretendida
carencia de plan de la economa de mercado. La participacin directa
del gobierno en las actividades productivas estratgicas y de
servicios bsicos, es llevada a la prctica por la fuerza de la
represin, el poder judicial y la burocracia dorada. Esa
participacin directa lleva implcita la anulacin del derecho de cada
ciudadano para planear su propia vida. Transfiere el control de las
actividades productivas al gobierno y, de esa suerte, elimina al
mercado. Donde no hay mercado, slo existe la moneda como
caricatura. Los partidos polticos tradicionales sostienen que es
obligacin del gobierno determinar qu precios, salarios y ganancias
son equitativos y cules no lo son, y, a continuacin hacer cumplir
sus mandatos mediante la fuerza de la represin y el poder judicial.
Sostienen que es obligacin del gobierno mantener la tasa de inters
en un nivel equitativo a travs de la expansin del crdito.
Recomiendan un sistema tributario que persiga igualar los ingresos
y riquezas de todos los ciudadanos. La aplicacin cabal del primero
o del ltimo de estos principios bastara por s solo para consumar el
establecimiento del estatismo. Sin embargo, las cosas no han
llegado a tal extremo en nuestro pas, porque se ha impedido que se
establezca permanentemente el control directo de todos los precios
y salarios y la confiscacin total de todos los ingresos que excedan
de la cantidad que consideran justa y transferirlos a aquellas
personas cuyo ingreso sea ms reducido. Los partidarios de que el
gobierno controle la economa no pueden prescindir de la inflacin.
Necesitan la inflacin para financiar su poltica de gastar sin freno
y de subsidiar y sobornar a los electores. La consecuencia
inconveniente pero inevitable de la inflacin les proporciona un
grato pretexto para implantar el control de precios y para llevar a
la prctica, paso por paso su proyecto de economa dirigida por el
gobierno. Las ganancias ficticias que aparecen debido a la forma
como la inflacin falsea el clculo econmico, se consideran y se
tratan como si fueran ganancias verdaderas; al apoderarse de las
ganancias ficticias por medio del impuesto despus de calificarlas
(para confundir) de ganancias excesivas, son parte del capital
invertido lo que se confisca. Al extender el descontento y la
intranquilidad en la sociedad, la inflacin genera condiciones
favorables para la propaganda de los partidarios del bienestar y el
progreso. Los gobiernos populistas se han embarcado en una vasta
inflacin y los economistas heterodoxos han sostenido que el dficit
fiscal y el manejo expansionista de la moneda y del crdito
representan el camino ms seguro a la prosperidad, el progreso
constante y el mejoramiento econmico. Pero los mismos gobiernos y
los economistas heterodoxos han arrojado sobre los empresarios la
responsabilidad de las consecuencias inevitables de la inflacin. A
la vez que estos economistas heterodoxos elogian los altos precios
y salarios como si fueran un remedio y elogian al gobierno por
haber elevado el ingreso nacional (expresado en la moneda
depreciada) a un nivel sin precedente, condenaban a la iniciativa
privada por cargar precios exorbitantes y tener ganancias
excesivas. Mientras deliberadamente restringan la produccin de los
frutos de la agricultura con el objeto de subir los precios, los
polticos tradicionales han sostenido que la economa de mercado es
creador de escasez y que si no fuera por las siniestros planes de
las grandes empresas, habra abundancia de todos los bienes. La
poltica econmica de los gobiernos populistas no pueden prescindir
de la inflacin. Nunca aceptaran una poltica de moneda sana, porque
no pueden hacerlo. Tan imposible les resulta abandonar sus polticas
de dficit fiscal como el auxilio que recibe su propaganda
anti-economa de mercado de las consecuencias inevitables de la
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inflacin. Hablan de la necesidad de suprimir la inflacin. Pero a
lo que se refieren es a establecer el control de precios5, esto es,
a intiles planes para huir de la difcil situacin que
inevitablemente sobreviene de las normas de accin que siguen. La
reconstruccin monetaria, incluyendo el abandono de la inflacin y el
retorno a una moneda sana constituye un problema de tcnica
financiera, que puede resolverse con un cambio en la estructura de
la poltica econmica. Una moneda estable solamente puede haber en un
ambiente dominado por ideologas a favor de la conservacin de la
libertad econmica. Los partidos polticos tradicionales dedicados a
desintegrar la economa de mercado no darn su consentimiento a las
reformas monetarias que los priven de su arma ms formidable: la
inflacin. La reconstruccin monetaria presupone el repudio total e
incondicional de las polticas econmicas supuestamente
progresistas.
10.2. El patrn moneda sana inflexible integral6 La ventaja del
patrn monada sana inflexible consiste en el hecho de que
independiza la determinacin del poder adquisitivo del dinero, de
los planes de accin que tomen los gobiernos; y en el hecho de que
arranca a los zares econmicos7 su instrumento ms temible: la
inflacin8. En primer lugar, lo que se necesita es obligar a los
gobiernos a gastar exclusivamente lo que han recaudado en calidad
de impuestos, en virtud de leyes debidamente promulgadas. El que
los gobiernos hayan de colocar emprstitos entre el pblico y, en
caso afirmativo, hasta qu lmites, son cuestiones que no tienen
conexin con la discusin de los problemas monetarios. El punto
principal consiste en que el gobierno deje de estar en posicin de
incrementar la oferta de dinero en circulacin y de incrementar el
monto de dinero consistente en depsitos en cuenta de cheques que no
est ntegramente cubierto (esto es, en un 100%) por fondos
entregados a los bancos por el pblico9. Ninguna situacin
extraordinaria puede justificar que se vuelva a la inflacin. La
inflacin no puede suministrar los bienes de capital necesarios para
llevar a cabo proyectos. No alivia las situaciones
insatisfactorias. La inflacin se limita a ayudar a los gobiernos
cuya poltica ha sido la causa de la catstrofe a exonerarse de
culpa. Una de las metas que se propone la reforma monetaria
consiste en refutar y liquidar para siempre la creencia
superticiosa de que los gobiernos y los bancos tienen el poder de
hacer que el pas o lo ciudadanos individuales sean ms ricos, de la
nada y sin convertir a nadie en ms pobre. El heterodoxo ve
nicamente las cosas que el gobierno ha realizado al gastar el
dinero de nueva creacin, trenes elctricos, modernos edificios
ministeriales y bancarios, grandes buques pesqueros, etc. No ve las
cosas cuya no ejecucin proporcion los medios para que el gobierno
alcanzara su propsito. Es
5 No se refieren a poner un trmino a la poltica de incrementar
la cantidad de dinero en circulacin. 6Moneda Sana significa Patrn
Moneda Dura inflexible. 7 Los zares econmicos son todos aquellos
que esperan beneficiarse con las liberalidades procedentes de la
escarcela aparentemente inagotable del gobierno. 8 El patrn moneda
dura hace imposible que los zares econmicos se dediquen a la
inflacin. 9 No hay que dejar abierta ninguna puerta trasera por la
que pueda colarse la inflacin .
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incapaz de percibir que la inflacin no crea ms riqueza, sino que
transfiere la riqueza y el ingreso de unos grupos de la poblacin a
otros grupos. Adems, omite tomar en cuenta los efectos secundarios
de la inflacin: la inversin mal dirigida y la desacumulacin del
capital. A pesar de la propaganda de los inflacionistas, va en
aumento el nmero de economistas que comprende la necesidad de poner
un alto definitivo a la inflacin en beneficio del BCR10 . La mayora
de economistas partidarios de la moneda sana no desean ir ms all de
eliminar la inflacin para propsitos fiscales: desean impedir que el
gobierno pida prestado a los bancos que emiten billetes que abonan
la cuenta del deudor, y le permiten girar contra ella por medio de
cheques. En cambio, no desean impedir la expansin del crdito que
tienen por finalidad hacer prstamos a las empresas. La reforma
monetaria en que piensan significara volver a la situacin que
prevaleca antes de las inflaciones de 1914. Su idea de la moneda
sana es la misma que la idea de los economistas heterodoxos que la
deformaron. Estos economistas todava se aferran a los planes cuya
aplicacin determin el colapso de los sistemas bancarios y
monetarios y desprestigi la economa de mercado al engendrar los
perodos de depresin econmica que sucedan casi con regularidad. Si
queremos evitar que ocurran con regularidad las crisis econmicas,
es necesario prevenir la expansin del crdito bancario que crea el
auge y que inevitablemente conduce a la depresin econmica. Estos
economistas consideraban que las necesidades habituales del
gobierno eran la principal y la nica amenaza a la solvencia del BCR
o a la solvencia de bancos privilegiados. La experiencia histrica
haba demostrado que el gobierno poda obligar a los bancos a
prestarle dinero y que de hecho lo haca. La suspensin de la
convertibilidad de los billetes del BCR y las disposiciones que les
otorgaron a dichos billetes curso legal haban transformado las
monedas duras de muchos pases, en un papel moneda de calidad
dudosa. La conclusin lgica que debera haberse desprendido de estos
hechos habra sido suprimir los bancos privilegiados y sujetar a
todos los bancos a la norma del derecho comn y a la norma de los
cdigos de comercio que obliga a toda persona a cumplir sus
contratos con entero apego a la palabra dada. La banca libre habra
evitado al mundo muchas crisis y catstrofes. Pero el error de la
doctrina heterodoxa consisti en la creencia de que la baja de la
tasa de inters a una tasa de inters inferior a la tasa de inters
que habra tenido en un mercado libre, era una bendicin para el pas
y que la expansin del crdito constituye el medio apropiado para la
consecucin de esa baja de la tasa de inters. As surgi la duplicidad
que ha caracterizado a la poltica bancaria: el BCR o los BCRs no
deben prestar al gobierno, pero si deben ser libres, dentro de
ciertos lmites para expandir el crdito destinado a las empresas. La
idea que inspiraba esta solucin era la idea de que de esta manera
se lograra hacer que la funcin del BCR fuera independiente del
gobierno.
10 O en beneficio del tesoro pblico. Hasta 1992 los gobiernos
latinoamericanos se alardeaban de los mtodos heterodoxos que
empleaban para gastar ms de lo que recaudaban, para impulsar los
negocios privados mediante la inyeccin de dinero y elevar el
ingreso nacional. Desde 1993 algunos gobiernos latinoamericanos
estn empeados en equilibrar ms presupuestos y estabilizar la
moneda, las perspectivas polticas de que volvamos a una moneda sana
no son tan escasas.
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Un arreglo semejante supone que el gobierno y las empresas
constituyen dos campos distintos. El gobierno decreta los impuestos
pero no interviene en la forma como operan las diversas empresas.
Si el gobierno se entromete en los asuntos del BCR, su objetivo es
obtener dinero en prstamo para el tesoro pblico y no inducir a los
bancos a extender ms crdito a las empresas privadas. Al resolver
que los prstamos bancarios al gobierno son ilegales, la
administracin del BCR queda en posibilidad de graduar sus
operaciones de crdito exclusivamente de acuerdo con las necesidades
de las empresas privadas. Ya sea que este punto de vista haya sido
fundado o no en pocas anteriores, resulta obvio que dicho punto de
vista ha dejado de tener trascendencia. El principal mvil
inflacionista se encuentra en la poltica de pleno empleo; no se
encuentra en la incapacidad del tesoro pblico para llenar sus arcas
vacas, con recursos procedentes de otras fuentes que los prstamos
bancarios. La poltica monetaria se considera, equivocadamente, como
un instrumento para mantener las tasas de los salarios arriba del
nivel que haban alcanzado en un mercado de trabajo libre. La
expansin del crdito se ha puesto al servicio de los sindicatos
obreros. Si en 1930 el gobierno se hubiera atrevido a forzar al BCR
a que le otorgara un prstamo, el pblico se habra puesto de lado del
BCR y habra hecho que la conjura fracasara. En cambio, en los aos
1933-1990 la expansin del crdito que se hizo para crear empleos, es
decir, que se hizo para proporcionar a las empresas el dinero que
necesitan a fin de cubrir los salarios que las cpulas sindicales,
eficazmente ayudados por el gobierno, los obligan a conceder, ha
suscitado poqusima oposicin. Nadie hizo caso de quienes advirtieron
el peligro que se corra cuando los gobiernos entre 1933-1990 se
embarcaron en la poltica de pleno empleo, ni cuando, al imponer el
Presidente Juan Velazco Alvarado a los empresarios peruanos los
convenios de mejor trato a los trabajadores orden al BCR que
prestara libremente las sumas necesarias para acatar los mandatos
de las cpulas sindicales. La inflacin y la expansin del crdito
bancario son los medios de oscurecer el hecho de que prevalece una
escasez la cual es el resultado de la naturaleza, de las cosas
materiales de que depende la satisfaccin de las necesidades humana.
La tarea principal de las empresas privadas consiste en hacer
desaparecer esta escasez en el mayor grado posible y en
proporcionar un nivel de vida progresivamente ms elevado, a una
poblacin cada vez ms numerosa. El historiador no puede dejar de
registrar que la libre empresa privada y el individualismo han
tenido xito hasta un grado sin precedente en un esfuerzo tendientes
a proveer al hombre comn y corriente, cada vez con mayor amplitud,
de alimento, alojamiento y otras comodidades que solicita. Pero por
notables que sean estos adelantos, siempre existira un lmite
estricto a la cantidad que puede consumirse sin reducir el capital
disponible para continuar el proceso de produccin y, an ms, para
ampliarlo. En el perodo de 1933-1990, los heterodoxos crean que
todo lo que se necesitaba a fin de mejorar las condiciones
materiales de los pobres era confiscar el excedente de los ricos y
distribuirlo entre los pobres. La falsedad de esta frmula, no
obstante el hecho de que an constituye el principio ideolgico que
inspira a los impuestos que cobra la Sunat, ya no se discute por
ningn economista serio. No hay para qu hacer hincapi en la
circunstancia de que semejante distribucin nicamente agregar una
cantidad insignificante a los ingresos de la inmensa mayora de
peruanos. El punto fundamental estriba en que el monto total de la
produccin en Per o en todo el
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mundo (es un perodo determinado de tiempo) no representa una
magnitud independiente de modo de organizacin econmica de la
sociedad. La amenaza de verse privado mediante la confiscacin (de
una parte considerable o inclusive de la mayor parte del producto
de la actividad que uno desarrolla) hace que afloje el esfuerzo del
individuo por enriquecerse y resulta, consiguientemente, en la
disminucin del producto nacional. Cada quebrantamiento del derecho
de propiedad y cada restriccin a la libre empresa privada
menoscaban la productividad del trabajo. Una de las preocupaciones
primordiales de los partidos polticos enemigos de la libertad
econmica tiende a impedir que los electores sepan esto. Sera
imposible para estos partidos polticos tradicionales mantener su
popularidad si los electores descubrieran que las medidas cuya
adopcin se aclama como conquistas sociales, restringen la produccin
y tienden a la desacumulacin del capital. Ocultar estos hechos al
elector es uno de los servicios que la inflacin presta a la llamada
poltica econmica heterodoxa.
10.3. Reforma del sistema monetario peruano Si hacemos la
comparacin con la situacin que prevalece en EEUU o Japn; Per se
presenta como un pas pobre: el ingreso promedio de un peruano es
inferior al ingreso promedio de un estadounidense o japons. Hasta
Mayo de 1932 en Per rega el patrn moneda dura inflexible. Pero el
gobierno emiti unas hojitas de papel impreso a las que atribuy
curso legal, en la proporcin de un sol de papel por un sol duro. A
todos los peruanos se les oblig a aceptar cualquier cantidad de
soles de papel como equivalentes de la misma cantidad nominal de
soles duros. El nico que no cumpli con la norma que haba decretado
fue el propio gobierno, pues no convirti los soles de papel en
soles duros de conformidad con la proporcin 1 a 1. Y como sigui
aumentando la cantidad de soles de papel, se produjeron los efectos
descritos por la ley de Gresham. Los soles duros desaparecieron del
mercado. Los peruanos lo atesoraron o lo vendieron en el
extranjero. Los pases que abandonaron el patrn moneda dura
inflexible se han comportado de la misma manera como lo hizo el
gobierno peruano. Lo que a diferido ha sido la intensidad del
aumento inflacionario de dinero emitido por el gobierno en cada
pas. Algunos pases fueron ms moderados en sus emisiones, otros
pases fueron menos moderados en sus emisiones. El resultado ha sido
que los tipos de cambio entre las monedas nacionales de los
diversos pases han dejado de ser los mismos tipos de cambio que
regan entre sus monedas en el perodo del patrn moneda dura. Hoy se
necesitan 3.35 nuevos soles para comprar uno de esos dlares
depreciados. Hace poco bastaban 3.20 nuevos soles para comprar un
dlar depreciado. Si los ritmos actuales de la inflacin, tanto en
EEUU como en Per no cambian, el sol de papel descender cada vez ms
por comparacin al dlar depreciado. El gobierno sabe que todo lo que
necesita hacer para impedir que el nuevo sol se deprecie ms, en
comparacin al dlar depreciado, es reducir los gastos en exceso de
sus ingresos que financia mediante la inflacin. Para mantener un
tipo de cambio estable contra el dlar depreciado, no tendra que
prescindir de la inflacin por completo. Tan slo sera necesario
aminorar la inflacin peruana en la proporcin necesaria para
sincronizar la inflacin peruana con la inflacin estadounidense.
Pero el gobierno dice que siendo Per un pas pobre, le es imposible
equilibrar su presupuesto con una dosis menor de inflacin que la
inflacin presente. Pues semejante reduccin le impondra la
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necesidad de un retroceso en el camino tratndose de las
conquistas sociales implantadas y de volver a caer en las
condiciones de atraso social de Per. El gobierno del perodo
1968-1974 nacionaliz el petrleo, la energa elctrica, los servicios
de agua potable, las minas de cobre, hierro y oro y otras
industrias con el carcter de empresas nacionales estratgicas. Cada
ao la gestin de casi todas estas empresas pblicas dio por resultado
un dficit que hay que cubrir con impuestos que se recaudan del
grupo (que cada vez se contraen ms) de las empresas privadas. Las
empresas privadas son la fuente del ingreso del tesoro pblico. La
industria nacionalizada fue un barril sin fondo por el que se
fueron los fondos del gobierno. Pero estos fondos seran
insuficientes, si una inflacin cada vez mayor no abultara dichos
fondos. Desde el punto de vista de la tcnica monetaria, la
estabilizacin del tipo de cambio de la moneda nacional por la
moneda extranjera ser abstenerse de cualquier incremento posterior
en el volumen de nuevos soles. Este paso preliminar detendr el alza
en los tipos de cambio sobre el exterior. Despus de algunas
oscilaciones aparecer un tipo de cambio ms estable, cuyo nivel
depender de la paridad en el poder adquisitivo. A este tipo de
cambio estable; dejar de tener importancia el que uno compre bienes
contra la moneda nacional o la venta de bienes contra monedas
extranjeras. Pero esta estabilidad no puede durar indefinidamente.
En tanto que en el exterior contina aumentando la emisin de dlares,
Per posee ahora una moneda cuya cantidad se encuentra rgidamente
limitada. En estas condiciones, ya no puede prevalecer una plena
correspondencia entre los movimientos de los precios que ocurren en
los mercados peruanos y los movimientos de los precios que ocurren
en los mercados extranjeros. Si los precios en dlares van en
ascenso, los precios expresados en nuevos soles se quedarn atrs o
inclusive bajarn. Esto significa que la paridad del poder
adquisitivo est cambiando. Surgir una tendencia al encarecimiento
del precio de la moneda nacional expresado en dlares. Cuando este
movimiento se hace patente, habr llegado el momento apropiado para
completar la reforma monetaria en Per. El tipo de cambio que rige
en el mercado debe decretarse con el carcter de nueva paridad legal
entre la moneda nacional y el dlar. La convertibilidad
incondicional en dlares, a este tipo de cambio legal, de todo nuevo
sol y viceversa, ha de ser en lo sucesivo el principio fundamental.
La reforma monetaria en Per consta de dos medidas: la primera
consiste en poner trmino a la inflacin, oponiendo una barrera
impasable a cualquier incremento posterior en el volumen de nuevos
soles. La segunda consiste en impedir la deflacin que causar la
primera medida, despus de cierto tiempo, comparativamente a los
dlares cuya oferta no se haya limitada rgidamente en la misma
forma. Tan pronto como se ha tomado esta segunda medida, cualquier
cantidad de nuevos soles podrn convertirse a dlares sin demora, y
cualquier cantidad de dlares podr convertirse en moneda nacional.
El BCR al que la ley de reforma monetaria encomiende llevar acabo
estas operaciones de cambio, necesita, debido a razones tcnicas,
una pequea reserva en dlares. Pero la preocupacin fundamental del
BCR, por lo menos en la etapa inicial de su funcionamiento, debe
ser cmo suministrar los nuevos soles necesarios para que los dlares
se cambien por nuevos soles. Para hacer capaz al BCR a cumplir esta
tarea, es necesario que se le autorice para emitir nuevos soles
adicionales contra una cobertura total, del 100% en dlares que
adquiera del pblico.
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Por razones polticas es conveniente encargar al BCR solamente
las funciones y los deberes de comprar y vender dlares, conforme a
la paridad legal. La misin del BCR es hacer que esta paridad legal
sea un tipo efectivo y real en el mercado, y evitar, mediante la
redencin incondicional de los nuevos soles, que el precio de estos
nuevos soles en el mercado baje por comparacin a la paridad legal,
as como que suba relativamente a la propia paridad legal, para lo
cual habr de comprar incondicionalmente dlares. Al iniciar sus
operaciones el BCR necesita cierta reserva en dlares. Esta reserva
deber prestarla el gobierno, sin causa de inters y sin obligacin de
restituirla jams. Ninguna transaccin, que no sea este prstamo
inicial, deber celebrarse entre el gobierno y cualquier banco o
institucin que dependa del gobierno, por una parte, y el BCR por la
otra. El monto total de nuevos soles emitidos antes de implantar el
nuevo rgimen monetario no deber aumentarse como consecuencia de
ninguna operacin por parte del gobierno; nicamente el BCR tendr
facultad para hacer nuevas emisiones de nuevos soles, para lo cual
deber cumplir rgidamente, en cada nueva emisin, con la regla de que
cada uno de estos nuevos soles deber estar ntegramente cubierto con
dlares, entregados por el pblico a cambio de aqullos. La Casa de la
Moneda podr seguir acuando y emitiendo todas las monedas
fraccionarias que necesita el pblico. A fin de evitar que el
gobierno abuse de su monopolio de la acuacin para aventuras
inflacionarias y que inunde el mercado con grandes cantidades de
dichos signos; bajo pretexto de proveer a la demanda de cambio por
parte del pblico, son indispensables dos disposiciones. A estas
monedas fraccionarias nicamente debe otorgarse un poder liberatorio
estrictamente limitado, tratndose de los pagos que se hagan a
cualquier acreedor, excepto al gobierno. Exclusivamente en contra
del gobierno han de poseer poder liberatorio ilimitado, y adems el
gobierno debe estar obligado a redimir en nuevos soles, sin demora
y sin costo alguno al portador, cualquier cantidad de ellos que se
le presente, ya sea por cualquier individuo o empresa o por el BCR.
El poder liberatorio ilimitado debe reservarse a las diversas
denominaciones de billetes de banco, emitidos antes de la reforma
monetaria o, si lo fueron despus de la reforma monetaria, contra
una cobertura completa en dlares. Salvo este canje de monedas
fraccionarias contra nuevos soles de curso legal; el BCR debe
operar exclusivamente con el pblico. El BCR est al servicio del
pblico y trata exclusivamente con aquella parte del pblico que
desea aprovechar, por su propia y espontnea voluntad, los servicios
que ofrece. Pero no debe c