Tác Động Của Lạm Phát

8/17/2019 Tác Động Của Lạm Phát

1/14

1/7/20

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁTTÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁTĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯ ĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Trình bày: ThS.Trần Bá VinhTrình bày: ThS.Trần Bá Vinh

EE--mail: [email protected]: [email protected]

TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT

Lạm phát, tỷ lệ lạm phát, chỉ số lạm phát, nguyên nhân

Chỉ số lạm phát tươ ng đối, lạm phát và tỷ giá hối đoái

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT

Trự c tiếp- Chi phí đầu tư , cân đối tiền mặt, phải thu, phải trả

- Lãi suất danh ngh ĩ aGián tiếp thông qua khấu hao, lãi vay đến thuếĐiều chỉnh lạm phát vào kế hoạch ngân lư u


2/14

1/7/20

Lạm phát:Diễn tả sự gia tăng của giá cả hàng hoá, dịch vụ của thờ i điểm hiện

hành so vớ i thờ i điểm trướ c đó mà không phải do tăng thực về cầuhoặc giảm thực về cung của hàng hóa trên thị trườ ng.

Lạm phát làm cho tiền bị mất giá và tỷ lệ lạm phát là thướ c đo sựmất giá của tiền tệ.

Tỷ lệ lạm phát, còn gọi l à tốc độ lạm phát (Inflation Rate - g)- Tỷ lệ lạm phát là tỷ lệ % của mức giá P giữa 2 t hờ i k ỳ t và t-1- Tỷ lệ lạm phát là thướ c đo sự mất giá của tiền tệ.


t t 1

t 1

t t

t 1 t 1

P Pg (1)

P

P Pg 1 1 g (2)

P P

−

−

− −

−=

= − ⇒ = +

- Tốc độ lạm phát có thể tăng đều hoặc tăng không đều.- Khi thẩm định thườ ng giả định tỷ lệ lạm phát không đổi qua các

năm thực hiện dự án.- Thiểu phát (Deflation), giảm phát (Disinflation).

Chỉ số lạm phát (Inflation Index - It), còn gọi Chỉ số giá (PriceIndex - PtInd).

Là tỉ lệ giữa chỉ số giá bình quân có trọng số của 1 tập hợ p (rổ)hàng hoá của năm hiện hành (Pt) s o vớ i năm trướ c (Pt-1)

Từ (2) ta có :Chỉ số lạm phát năm 1 so vớ i năm 0 (năm gố c):


t t

t In dt 1

PI P

P −= = t t

t Indt 1

P

I P 1 gP−

= = = +

1 11 Ind 1 0

0

PI P 1 g P (1 g).P (3)

P= = = + ⇒ = +


3/14

1/7/20

Chỉ số lạm phát năm 2 so vớ i năm 1:

Từ (3) suy ra:

Như vậy chỉ số giá P tại năm t so vớ i năm 0 (năm gốc) đượ ctính bằng công thứ c:


2 22 Ind

1

21 0

0

22

0

PI P 1 g (4)

P

PP (1 g)P (4) (1 g)

(1 g)P

P(1 g)

P

= = = +

= + ⇒ ⇔ = ++

⇒ = +

t 220

0

PI (1 g)

P= = +

Nguyên nhân - Do tổng cầu tăng (cầu kéo)

. Tăng cung tiền.

. Tăng chi tiêu (chính phủ, doanh nghiệp, hộ dân). Lạm phát đến tổng cầu, phản ứng của giá – tiền lươ ng…

- Do tổng cung giảm (cung đẩy). Nguồn cung giảm làm tăng giá các NVL chủ yếu, giá hàng hoákhác tăng theo…. Bẫy tiêu dùng (khuyến mãi, kích cầu … ) dẫn đến cầu tăng vượ tcung, khan hiếm hàng hóa, giá cả tăng… Phản ứng của tổng cầu khi tổng cung giảm…



4/14

1/7/20

Chỉ số lạm phát tươ ng đối (Relative Inflation Index – IR)Là tỷ lệ giữa chỉ số lạm phát trong nướ c (ID) s o vớ i chỉ số lạm phát

nướ c ngoài (IF).IR = ID / IF

Lạmphátvàtỷ giá hối đoá i - E- Tỷ giá hối đoáiLà giá của đồng tiền nướ c này đượ c tính bằng giá của đồng tiền

nướ c khác.Hai cách để biểu hiện tỷ giá hối đoáiCách 1: Giá của đồng nội tệ (DT) tính bằng đồng ngoại tệ (FT).

ET = DT / FTCách 2: Giá của đồng ngoại tệ (DF) tính bằng đồng nội tệ (DT).

ET = FT / DT


- Tỷ giá hối đoái thị trườ ng kỳ vọng (Expected Rate) – EMĐượ c tính dựa trên chỉ số lạm phát tươ ng đối k ỳ vọng

EM = E0(ITD /ITF)

Ví d ụ: Tỷ giá năm gốc 15.000đ /USD, tốc độ lạm phát đều qua cácnăm là 10%, tốc độ lạm phát nướ c ngoài đều qua các năm là 6%.Tính tỷ giá tươ ng đối q u a 3 năm?


Naêm 0 1 2 3

ITD (a) 1.00 1.10 1.21 1.33

ITF (b) 1.00 1.06 1.12 1.19IR (c)=a/b 1.00 1.04 1.08 1.12

EM = (c)xTyû giaù naêm goác 15,000.00 15,566.04 16,153.44 16,763.00


5/14

1/7/20

Đối vớ i tài chính cho đầu tư Làm tăng chi phí vì lạm phátso vớ i

Tăng quá mức các khoản chi tiêu thực của dự án Kế hoạch cho việc tăng chi phí do lạm phát là việc làm bìnhthườ ng và nên là một phần của k ế hoạch tài chính cho dự án

Lạm phát đối vớ i cán cân tiền mặt (CB)Xét 2 trườ ng hợ p Không có lạm phát (g=0%) và có lạm phát

(g=50%)

Doanh thu hàng năm là 2000USDTiền mặt mong muốn là 10% doanh thu hàng năm

Suất chiết khấu thực 5%.Tác động của lạm phát đến CB như thế nào?

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – CÁN CÂN TIỀN MẶT (CB)

Tröôøng hôïp A: g = 0%

Naêm 0 1 2 3 4

D.thu 2.000 2.000 2.000 2.000

CB mong muoán(10%D.T)

200 200 200 200

∆CB 200 0 0 0 -200

Hieän giaù cuûa ∆CB 200 -200/(1+0,05)4

Toång coäng hieän giaù cuûa ∆CB = 35,53


6/14

1/7/20

Tröôøng hôïp B: g = 50%

Naêm 0 1 2 3 4

Chæ soá laïm phaùt 1 1.5 2.25 3.375 5.063

D.thu 2000 3000 4500 6750

CB mong muoán(10%D.T)

200 300 450 675

∆CBN (cuoái – ñaàu) 200 100 150 225 -675

∆CBR (khöû l/phaùt) 200 66 66 66 -133

Hieän giaù cuûa∆CBN

200 66/(1+0.05)1 66/(1+0.05)2 66/(1+0.05)3 -133/(1+0.05)4

Toång coäng hieän cuûa ∆CB = 271.38

Ghi chuù: ∆CBN (cuoái – ñaàu) hoặc (ñaàu – cuoái) ñeàu laäp luaän nhö nhau

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – CÁN CÂN TIỀN MẶT (CB)

Xeùt 2 tröôøng hôïp: khoâng coù laïm phaùt (g=0%) vaø coù laïm phaùt(g=50%).

Doanh thu haøng naêm laø 2000USDKhoaûn phaûi thu =50% doanh thu haøng naêmLaïm phaùt taùc ñoäng ñeán khoaûn phaûi thu nhö theá naøo?

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR)


7/14

1/7/20

Tröôøng hôïp A: g = 0%

Naêm 0 1 2 3 4

(1) Doanh thu 2.000 2.000 2.000 2.000 0

(2) AR mong muoán (50%.DT) 1.000 1.000 1.000 1.000 0

(3) ∆ARR (cuoái –ñaàu) 1.000 0 0 0 -1.000

(4) Doøng ngaân löu vaøo (1)-(3) 1.000 2.000 2.000 2.000 1.000

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR)

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR)Tröôøng hôïp B: g = 50%

Naêm 0 1 2 3 4

(1) Chæ soá laïm phaùt 1 1,5 2,25 3,375 5,063

(2)=Doanh thu x (1) 2.000 3.000 4.500 6.750 0

(3)AR (50% Doanh thu) 1.000 1.500 2.250 3.375 0

(4)∆ARN 1.000 500 750 1.125 -3.375

(5)Ngaân löu vaøo=(2)-(4) 1.000 2.500 3.750 5.625 3.375

(6) Ngaân löu vaøo thöïc

(khöû laïm phaùt)

1.000 1.667 1.667 1.667 667

(7) Ngaân löu vaøo khikhoâng coù laïm phaùt

1.000 2.000 2.000 2.000 1.000

Cheânh leäch (6)-(7) 0 -333 -333 -333 -333

Nhö vaäy, laïm phaùt ñoái vôùi AR laø laøm giaûm NL vaøo, giaûm hieäu quaû döï aùn


8/14

1/7/20

Ví duï: So saùnh doøng ngaân löu khi laïm phaùt ñoái vôùi khoaûn phaûitraû trong 02 tröôøng hôïp: Laïm phaùt 0% vaø 10%.Khoaûn phaûi traû haøng naêm 400USD.Suaát chieát khaáu 15%.Laïm phaùt taùc ñoäng ñeán khoaûn phaûi traû nhö theá naøo?

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP)

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP)Tröôøng hôïp A: g = 0%

Naêm 0 1 2 3

1.AP 0 400 400 0

2.∆AP (cuoái – ñaàu kyø) 400 0 -400

3. Hieän giaù cuûa ∆AP (15%) 348 0 -263

4. Toång coäng cuûa hieän giaù ∆AP = 348 + (-263) = 85


9/14

1/7/20

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP)

Tröôøng hôïp B: g = 10%Naêm 0 1 2 3

1.Chæ soá laïm phaùt 1 1,1 1,21 1,331

2.APR 0 400 400 0

3.APN (1x2) 0 440 484 0

4. ∆APN 0 440 44 -484

5. ∆APR (khöû laïm phaùt) 0 400 36 -363

6.Hieän giaù cuûa ∆APR (15%) 0 348 27 -239

Toång coäng cuûa hieän giaù ∆APR = 348 + 27 + (-239) = 136

Nhö vaäy, laïm phaùt ñoái vôùi AP laø laøm taêng NL vaøo, taêng hieäuquaû döï aùn

Tóm l ại:Lạm phát ảnh hưở ng xấ u đến các khoản mục tài sản, làm t ăng

dòng ngân lư u ra, giảm NPV.Lạm phát ảnh hưở ng t ố t đến các khoản nợ phải trả, làm t ăng dòng

ngân lư u vào, tăng NPV.

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – LÃI SUẤT DANH NGHĨA

Khi lạm phát xảy ra còn làm thay đổi k ết quả dự án thông qua tácđộng lên lãi suất danh ngh ĩ a.

( 1 + rN) = ( 1 + rR) x ( 1 + g )Trong đ ó: rN suất chiết khấu danh ngh ĩ a

rR là suất chiết khấu thựcg: tốc độ lạm phát

rN = g + g rR + rR


10/14

1/7/20

Ví d ụ: Vay NH 1.000$ vớ i lãi suất thực 5%. Xét trườ ng hợ p g=0%và g=10%.


Vay 1.000$ vôùi laõi suaát thöïc 5% vaø g=0%

Năm 0 1 2 3 4

Vay -1.000

Laõi vay 50 50 50 50

Traû khoaûn vay 1.000

Doøng ngaân löu naêm 0 -1.000 50 50 50 1.050

Chieát khaáu 5% -1.000 47,62 45,35 43,19 863,84

Giaùtrò hieän taïi roøng 0

TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – LÃI SUẤT DANH NGHĨAVay 1.000$ vôùi laõi suaát thöïc 5% vaø g=10%

Naêm 0 1 2 3 4

Laïm phaùt 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46

Vay -1.000

Laõi vay 50 50 50 50

Traû khoaûn vay 1.000

Doøng ngaân löu giaù hieän taïi -1.000 50 50 50 1.050

Doøng ngaân löu taïi naêm 0 (khöû laïmphaùt) -1.000 45,45 41,32 37,57 717,16

Chieát khaáu 5% -1.000 43,29 37,48 32,45 590,01Giaùtrò hieän taïi roøng -296,77


11/14

1/7/20


Vay 1.000$ vôùi laõi suaát danh nghóa 15,5%, laõi suất thự c=5% vaø g=10%Laõi suaát danh nghóa = r + g + r*g = 15,50%Naêm 0 1 2 3 4Laïm phaùt 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46Vay -1.000Laõi vay 155 155 155 155Traû khoaûn vay 1.000Doøng ngaân löu giaù hieän taïi -1.000 155 155 155 1.155Doøng ngaân löu taïi naêm 0(khöû laïm phaùt)

-1.000 140.91 128,10 116,45 788,88

Chieát khaáu 5% -1.000 134.20 116,19 100,60 649,01Giaùtrò hieän taïi roøng 0

4. Söï thay ñoåi doøng ngaân löu chöa chieát khaáu (khöû laïm phaùt)

Thay đổi ngaân lưu 0,00 -90,91 -78,10 -66,45 261,12

Tác động gián tiế p của lạm phát đế n thuế TNDN thông qua:- Khấ u hao.- Thanh toán lãi vay.

- Hàng t ồn kho tác động đế n giá vố n hàng bán.vớ i ảnh hưở ng:

- Khấ u hao: Lạm phát làm giảm giá tr ị thự c khấ u hao, lá chắ nthuế giảm có tác động tiêu cự c đế n NPV d ự án.-Thanh toán lãi vay: Lạm phát làm t ăng lãi suấ t danh nghĩ a, chi phí lãi vay t ăng, lá chắ n thuế gia t ăng có tác động tích cự c

đế n NPV d ự án.- Hàng t ồn kho tác động đế n giá vố n hàng bán: Lạm phát làmgiảm giá vố n hàng bán k ỳ tr ướ c khi k ế t chuyể n vào k ỳ này, làmt ăng lợ i nhuận, t ăng thuế có tác động tiêu cự c đế n NPV d ự án.

TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP CỦA LẠM PHÁT


12/14

1/7/20

Có 2 cách tính dòng ngân lư u hiện tại:Cách 1: Tính dòng ngân lưu danh ngh ĩ a (có tính đến lạm phát) theosuất chiết khấu danh ngh ĩ a.

Cách 2: Tính dòng ngân lưu thực (khử lạm phát) theo suất chiếtkhấu thực.

Hai phươ ng pháp này cho cùng kế t quả NPV.

Thảo luận: T ại sao phải tính dòng ngân lư u danh nghĩ a?

Ví d ụ: Một dự án hoạt độn g 3 năm, doanh thu hàng năm: 3000$, chiphí đầu tư ban đầu: 5.000$, chi phí hoạt động hàng năm: 500$, tốc

độ lạm phát 10%/năm, lãi suất thực 12%, tính NPV thực và danhngh ĩ a?

ĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT VÀO KẾ HOẠCH NGÂN LƯ U

Cách 1: Tính dòng ngân lư u danh ngh ĩ aĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT VÀO KẾ HOẠCH NGÂN LƯ U

Laõi suaát danh nghóa = r+g+rg = 12%+10%+12%*10% = 23,2%

Naêm 0 1 2 3Laïm phaùt 1 1,1 1,21 1,331I. Doøng ngaân löu vaøo 0 3.300 3.630 3.993Doanh thu 0 3.300 3.630 3.993II. Doøng ngaân löu ra 5.000 550 605 666CP ñaàu tö 5.000CP hoaït ñoäng 550 605 666III. Doaøng ngaân löu roøng -5.000 2.750 3.025 3.328IV. Hieän giaù doøng ngaân löu -5.000 2.232 1.993 1.779NPVn 1.005


13/14

1/7/20

Cách 1: Tính dòng ngân lư u thự c


Naêm 0 1 2 3

I. Doøng ngaân löu vaøo 0 3.000 3.000 3.000

Doanh thu 3.000 3.000 3.000

II. Doøng ngaân löu ra 5.000 500 500 500

CP ñaàu tö 5.000

CP Hoaït ñoäng 500 500 500

III. Doøng ngaân löu roøng -5.000 2.500 2.500 2.500

IV. Hieän giaù doøng ngaân löu -5.000 2.232 1.993 1.779

NPVr 1.005

1. Tính các mức giá tươ ng đối Pt /Pt-12. Giả thiết về tỷ lệ lạm phát tươ ng lai3. Xác định những thay đổi về giá danh ngh ĩ a4. Xác định lãi suất danh ngh ĩ a5. Xây dựng báo cáo ngân lưu dự kiến theo các giá trị danh ngh ĩ a6. Tính thu nhập chịu thuế và thuế thu nhập (danh ngh ĩ a)7. Xác định nhu cầu tiền mặt (danh ngh ĩ a)8. Xác định nhu cầu tài chính (danh ngh ĩ a)9. Khử lạm phát đối vớ i các giá trị danh ngh ĩ a cho từng năm để lập

ra các báo cáo ngân lưu thực10. Tính toán dòng ngân lưu theo các quan điểm khác nhau.



14/14

1/7/20

Tác Động Của Lạm Phát

Documents