Kredietbeoordelaars waarschuwen beleidsmakers Vrijdag 13 januari deed zijn reputatie van ongeluksdag alle eer aan. Na het sluiten van de beurzen verlaagde Standard & Poor’s de kredietwaardigheidscore van maar liefst negen Europese lidstaten. Frankrijk en Oostenrijk verliezen de hoogst mogelijke AAA-score. De beoordeling van Italië, Portugal en Spanje werd met twee stapjes verlaagd. De verla- ging kwam niet helemaal onverwacht, maar het nieuws legt een harde domper op het beleggersentiment. België ontspringt de dans. De Belgische kredietbeoordeling was in november 2011 met een trapje verlaagd tot AA. S&P zag geen nieuwe redenen om de score van ons land verder te verlagen. België kan een nieuwe verlaging van de kredietwaardigheidscore ont- lopen door er strikt op toe te zien dat de overheidsschuld niet verder stijgt. Daarvoor moet de regering er een strikte begrotingsdiscipline op na houden. Ons land moet die last kunnen dragen. België heeft namelijk een concurrentiële economie die sterk gericht is op de uitvoer. De hoge spaarquote van de Belgen levert een ander voordeel op. We zijn niet afhankelijk van het buitenland voor de financiering van de overheidsschuld. Markten lopen evenwel vóór en niet achter op de beslissingen van kredietbeoordelaars. Daardoor was de lagere kredietbeoordeling al min of meer verwerkt in de waardering van de Europese aandelenmarkten. Het is niet uitgesloten dat de koersreactie op de beslis- sing vlug vergeten zal zijn. Bij de Europese beleidsmakers kan de ratingverlaging een grotere invloed hebben als aanmaning om een tandje bij te steken in de aanpak van de eurocrisis. In dat geval zouden de ratingverlagingen zelfs een gunstig effect op het beleg- gingsklimaat kunnen hebben. AstraZeneca Nike Lafarge Solvay Laatste update van de koersen en de adviezen: 16-01-2012 Bijlage: Cijfereditie Recentste advieswijzigingen BP Amoco Van houden naar afbouwen Nike Van opbouwen naar houden Akzo Nobel Van opbouwen naar houden Solvac Van kopen naar opbouwen Solvay Van houden naar opbouwen Eli Lilly Van houden naar verkopen AstraZeneca Van houden naar verkopen Pfizer Van kopen naar houden Lafarge Van houden naar afbouwen Euronav Van houden naar opbouwen Strategie Accenten & ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand Nr A02 - 19 januari 2012 Aandelen in dit nummer:
Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen. Ze verschijnt tweemaal per maand.
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Kredietbeoordelaars waarschuwen beleidsmakers
Vrijdag 13 januari deed zijn reputatie van ongeluksdag alle eer aan. Na het sluiten van de beurzen verlaagde Standard & Poor’s de kredietwaardigheidscore van maar liefst negen Europese lidstaten. Frankrijk en Oostenrijk verliezen de hoogst mogelijke AAA-score. De beoordeling van Italië, Portugal en Spanje werd met twee stapjes verlaagd. De verla-ging kwam niet helemaal onverwacht, maar het nieuws legt een harde domper op het beleggersentiment.
België ontspringt de dans. De Belgische kredietbeoordeling was in november 2011 met een trapje verlaagd tot AA. S&P zag geen nieuwe redenen om de score van ons land verder te verlagen. België kan een nieuwe verlaging van de kredietwaardigheidscore ont-lopen door er strikt op toe te zien dat de overheidsschuld niet verder stijgt. Daarvoor moet de regering er een strikte begrotingsdiscipline op na houden. Ons land moet die last kunnen dragen. België heeft namelijk een concurrentiële economie die sterk gericht is op de uitvoer. De hoge spaarquote van de Belgen levert een ander voordeel op. We zijn niet afhankelijk van het buitenland voor de financiering van de overheidsschuld.
Markten lopen evenwel vóór en niet achter op de beslissingen van kredietbeoordelaars. Daardoor was de lagere kredietbeoordeling al min of meer verwerkt in de waardering van de Europese aandelenmarkten. Het is niet uitgesloten dat de koersreactie op de beslis-sing vlug vergeten zal zijn. Bij de Europese beleidsmakers kan de ratingverlaging een grotere invloed hebben als aanmaning om een tandje bij te steken in de aanpak van de eurocrisis. In dat geval zouden de ratingverlagingen zelfs een gunstig effect op het beleg-gingsklimaat kunnen hebben.
AstraZeneca Nike Lafarge Solvay
Laatste update van de koersen en de adviezen: 16-01-2012
Bijlage: Cijfereditie
Recentste advieswijzigingenBP Amoco Van houden naar afbouwen Nike Van opbouwen naar houden
Akzo Nobel Van opbouwen naar houden Solvac Van kopen naar opbouwen
Solvay Van houden naar opbouwen Eli Lilly Van houden naar verkopen
AstraZeneca Van houden naar verkopen Pfizer Van kopen naar houden
Lafarge Van houden naar afbouwen Euronav Van houden naar opbouwen
Strategie Accenten& ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Strategie & Accentenis een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand
Nr A02 - 19 januari 2012
Aandelen in dit nummer:
Pieter Mahieufinancieel analist
KBC Asset Management NV
2007 2008 2009 2010 20111000
1500
2000
2500
3000
3500
ASTRAZENECAMSCI ACWI PHARM/BIOTEC - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX
Source: Thomson Reuters Datastream
Sterktes
•Sterke productenportefeuille.
•Goede geografische activiteitenspreiding.
Zwaktes
•Zwakke pijplijn van producten in de laatste fase van het goedkeuringsproces.
•Nieuwe producten met lage winstmarges moeten pro-ducten vervangen met hoge winstmarges.
•Stugge concurrentie van generische geneesmiddelen.
•Naderend octrooiverval voor zijn kaskrakers.
Opinie
Het octrooiverval speelt AstraZeneca parten. Eind no-vember 2011 kwam de generische variant van concurrent Lipitor op de markt en we zijn ongerust over het effect op de verkopen van Crestor. Het aantal producenten die de generische variant mag commercialiseren neemt in de komende maanden nog toe, wat de prijzen zal drukken. De huidige pijplijn bestaat uit moeilijkere en risicovollere producten. Brilinta werd goedgekeurd in de VS, maar we verwachten dat de verkoop in de VS en in Europa be-perkt blijft. De goedkeuring van de nieuwe medicatie voor diabetes is al uitgesteld geweest en we verwachten een afkeuring van het product omdat er twijfels zijn over de bijwerkingen. Inspanningen om de winstmarges op te trekken waren succesvol maar ze zijn alsmaar moeilijker te realiseren. AstraZeneca heeft niet veel activiteiten over die in aan-merking komen voor verkoop. Overnames behoren tot de mogelijkheden, maar wellicht zal de overnameprijs te hoog uitvallen.Het aandeel is lager gewaardeerd tegenover dat van zijn concurrenten, maar ons inziens nog altijd te duur. Het be-drijf blijft eigen aandelen inkopen om de koers te ondersteunen. Omdat ons koersdoel lager ligt dan de huidige koers en omdat de voor-uitzichten niet rooskleurig zijn, geven we een ‘verkopen’-advies.Alternatieven: Bayer, Roche, Teva Pharma.
Activiteiten
•Het Europese AstraZeneca is een toonaangevend farmaceutisch bedrijf dat aanwezig is in meer dan 100 landen met 29 productie-eenheden. Het bedrijf legt de klemtoon op kankeronderzoek, infecties, maag- aandoeningen, zenuwziekten, cardiovasculaire en ademhalingsstoornissen.
Resultaten
•Over het derde kwartaal van 2011 steeg de omzet van AstraZeneca met 4% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 8,2 miljard USD. Het gunstige wisselkoerseffect en groei over de meeste regio’s en segmenten kon de negatieve invloeden van de gene-rische concurrentie compenseren. Mee dankzij lagere kosten kon de operationele winst stijgen met 77,1% tot 4,3 miljard USD.
•In de Cardiovasculaire divisie steeg de omzet met 15,6% tot 2,6 miljard USD. In de divisie Neurologie steeg de omzet met 6,1 % tot 1,7 miljard USD.
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:
18-11-2011 van kopen naar houden 05-01-2012 van houden naar verkopen
Steven Vermanderfinancieel analist
KBC Asset Management
2007 2008 2009 2010 201110
20
30
40
50
60
70
80
90
100
NIKE 'B'MSCI ACWI CONS DUR/APP - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX
Source: Thomson Reuters Datastream
Sterktes
•Sterke merken zoals Nike, Cole Haan en Converse.
•Breed assortiment en goede geografische spreiding.
Zwaktes
•Scherpe concurrentie van lagekostenproducenten.
Opinie
Nike heeft heel wat sterke troeven:- Ook in moeilijke omstandigheden slaagt het bedrijf erin
om winst en omzet te verhogen.- Het slaagt erin hogere prijzen aan te rekenen dan zijn
concurrenten.- Het houdt zijn kosten onder controle waardoor het een
bedrijfsmarge behaalt van 13%.- Het heeft een gezonde balans en gebruikt een deel van
zijn vrije cashflow om eigen aandelen in te kopen.- De verkoop in de opkomende markten loopt goed,
vooral in China en Latijns-Amerika.Het belangrijkste minpunt van Nike is de hoge aande-lenkoers. Een koers-winstverhouding van 20 en een di-videndrendement van 1,5% zijn weinig aantrekkelijk en leveren weinig opwaarts potentieel. De verwachtingen van de beleggers zijn nog altijd hoog gespannen. Een da-ling van de consumptie in de VS of een verhoogde con-currentie in de opkomende markten kunnen voor een ont-goochelende omzet zorgen.Nike loopt ook een risico op boekhoudkundig vlak. Het houdt namelijk heel wat langlopende huurverplichtingen uit zijn jaarrekening. De wetgever wil deze huurverplich-tingen in de toekomst wel laten opnemen in de jaar- rekening. Dat kan op langere termijn op de winst van het bedrijf drukken.We maken gebruik van de historisch hoge aandelenkoers om ons advies te verlagen van opbouwen naar houden.
Alternatieven: Kingfisher, Pinault Printemps.
Activiteiten
•Nike is de grootste producent van sportschoenen en -kleding. De productie gebeurt in lagelonenlanden zoals China, Brazilië en Thailand.
Resultaten
•Over het kwartaal eindigend op 30-11-2011 steeg de omzet van Nike met 18,4% tegenover dezelfde perio-de van het boekjaar voordien tot 5,7 miljard USD. De omzet steeg in alle regio’s. Ook de verkopen van de webwinkel waren beter dan het boekjaar voordien. Het bedrijfsresultaat steeg met 8,2% tot 630 miljoen USD.
•In Noord-Amerika steeg de omzet met 21,5% tot 2,1 miljard USD. Het bedrijfsresultaat steeg er met 17,4% tot 418 miljoen USD.
•In de opkomende markten steeg de omzet met 25,6% tot 948 miljoen USD, vooral dankzij goede verkopen in Brazilië, Argentinië, Mexico en Korea. Het bedrijfsresul-taat steeg er met 27,3% tot 247 miljoen USD.
Advieswijziging: van opbouwennaar houdenKoers: 98,30 USDKoersdoel: 95,00 USDSector: Cyclische Consumentensectoren
De boekhouding van Nike vertelt niet alles
Strategie & Accenten 3
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:
10-01-2011 van koopwaardig naar opbouwen 05-01-2012 van opbouwen naar houden
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:
xx-xx-xxxx SA nieuw advieswijziging
Alex Martensfinancieel analist
KBC Asset Management
2007 2008 2009 2010 201120
40
60
80
100
120
140
160
LAFARGEMSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX
Source: Thomson Reuters Datastream
Sterktes
•Toonaangevende fabrikant van bouwmaterialen.
•Wereldwijde aanwezigheid.
•Klemtoon op innovatie.
Zwaktes
•Overgenomen bedrijven zijn nog maar beperkt geïnte-greerd.
•Hoge schuldgraad.
Opinie
Net als 2011 wordt 2012 een uitdaging voor Lafarge, vooral door de onzekere politieke situatie in Afrika en in het Midden-Oosten. Het bedrijf haalt namelijk voor 40% van zijn bedrijfskasstroom uit die regio’s. Lafarge is ook aanwezig in bepaalde opkomende markten waar de prijs-stelling of de verkochte volumes onder druk kunnen ko-men.Het bedrijfsmodel van Lafarge staat onder druk. De on-derneming investeerde in de voorbije jaren systematisch de kasstromen uit de geconsolideerde westerse markten in de opkomende markten. De schuldgraad liep stelsel-matig op waardoor het bedrijf nog weinig bewegings- vrijheid heeft om deze strategie vol te houden. Deze ont-wikkeling creëert voor nieuwe kleine bedrijven de kans om in deze opkomende markten voet aan wal te krijgen.Het management legt vooral de klemtoon op kosten-besparingen en verlaagt de vervangingsinvesteringen. We geloven evenwel dat kosteninflatie Lafarge parten zal spelen. De kans is groot dat de besparingen zullen weg-gevaagd worden door een prijsstijging van de goederen en diensten die de onderneming zelf aankoopt. Sinds de aanvang van de crisis heeft het bedrijf te weinig geïnves-teerd in onderhoud. Vroeg of laat zal de onderneming de weerbots ondervinden van deze besparing. Daarom geven we voor het aandeel het advies ‘afbouwen’.
Alternatieven: Rio Tinto, Potash, Arkema.
Activiteiten
•Het Franse Lafarge is de grootste cementproducent ter wereld. Het bedrijf bestaat uit drie divisies: Cement, Betonproducten en Beton & Gips.
Resultaten
•Over het derde kwartaal van 2011 daalde de omzet van Lafarge met 1,2% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 4,2 miljard EUR. De omzetdaling in West-Europa werd goedgemaakt door stijgende ver-kopen in de opkomende markten. Het bedrijfsresultaat liep met 11,1% terug tot 708 miljoen EUR.
•De cementverkopen stegen met 1,3% tot 2,7 mil-jard EUR. Het bedrijfsresultaat liep er met 12,3% terug tot 6161 miljoen EUR. In de divisie Beton & Gips liep de omzet met 1,1% terug tot 1,5 miljard EUR. Het bedrijfs-resultaat daalde met 2,9% tot 136 miljoen EUR.
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:
05-01-2012 van houden naar afbouwen
Wim Hostefinancieel analistKBC Securities
2007 2008 2009 2010 201120
40
60
80
100
120
140
160
180
SOLVAYMSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEXBEL 20 - PRICE INDEX
Source: Thomson Reuters Datastream
Sterktes
•Sterke marktposities in het merendeel van zijn activi-teiten.
•Goede reputatie op het vlak van overnames.
•Ambitieus kostenbesparingsprogramma.
Zwaktes
•Groot belang van conjunctuurgevoelige bulkchemie en –kunststoffen in de huidige activiteitenportefeuille.
•Aanzienlijke blootstelling aan de bouwindustrie.
Opinie
Sinds we het advies op Solvay eind juli 2011 aangepast hebben naar ‘houden’ is de koers met 40% gedaald. We denken dat een recessie momenteel in de voorspellingen vervat zit. We verwachten dat de bedrijfskasstroommarge van de nieuwe Solvay groep van 16,4% in 2011 (pro-for-ma) zal dalen naar 14,7% in 2012. Dat is nog altijd boven de uitzonderlijk lage marge van 12,2% uit 2009. Daar zijn enkele redenen voor:
•De schommelingen van de grondstofprijzen zoals die voor olie, is vandaag veel lager waardoor voorraadwij-zigingen een veel kleinere invloed hebben op de winst.
•Bovendien zijn zowel Solvay als Rhodia erin geslaagd om hun winstgevende activiteiten structureel te doen groeien.
•De geplande herstructureringen zullen in de komende jaren hun vruchten afwerpen.
•De winstbijdrage van de ondernemingen waarin Solvay een aandelenbelang heeft, wordt op een gunstiger manier in de boekhouding verwerkt.
Tegen deze achtergrond compenseert de goedkope waar-dering de twijfelachtige coinjunctuurvooruitzichten. De sterke balans, het lopende kostenbesparingsprogramma en het groeiende belang van de opkomende markten vinden we de grootste troeven. Daar-om verhogen we het advies voor het aandeel van houden naar opbouwen met een koersdoel van 90 euro.
Activiteiten
•Solvay is een internationale groep actief in chemie en kunststoffen. Na de recente verkoop van de farma-ceutische divisie heeft het bedrijf een bod van 6,6 mil- jard EUR gelanceerd op het Franse Rhodia.
Resultaten
•Solvay boekte een omzetstijging met 5% tot 1,163 mil-jard EUR in het derde kwartaal van 2011. De couran-te bedrijfskasstroom van de voortgezette activiteiten steeg met 13% tot 339 miljoen EUR. In de Chemiedivisie steeg de courante bedrijfskasstroom met 1% tot 118 miljoen EUR en in de Kunststoffendivisie steeg de courante bedrijfskasstroom met 13% tot 153 mil- joen EUR.
•Rhodia, dat nog niet geconsolideerd was in het derde kwartaal van 2011, behaalde een omzetstijging van 23% tot 1,67 miljard EUR en een stijging van de cou-rante bedrijfskasstroom met 16% tot 273 miljoen EUR.
Strategie&Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhan-kelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens.
Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor
Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.
Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.
De adviesmethodiekEen uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie&Accenten nummer A01van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.
Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.
Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com
Geachte cliënt,
In deze bijlage van Strategie&Accenten vindt u naast een overzicht van onze aandelenadviezen en koersdoelen ook een reeks cijfers over deze aandelen. Cijfers kunnen namelijk veel vertellen over een bedrijf. Ze geven een beeld van de voorbije prestaties en laten toe verschillende bedrijven met elkaar te vergelijken. Daardoor verkrijgt u als aandelen-belegger nuttige informatie waarop u uw aan- en verkoopbeslissingen kunt baseren.
De aandelen in de bijgevoegde lijst staan gerangschikt per sector. Het is namelijk interessant om bedrijven met een min of meer gelijkaardige activiteit met elkaar te vergelijken. Achter de Belgische aandelen staat een (B). Op die manier kunt u ze gemakkelijk terugvinden binnen hun sector.
Boven elke kolom staat vermeld welke informatie we tonen voor de verschillende bedrijven. Op de laatste bladzijde vindt u een korte omschrijving van de betekenis of kunt u terugvinden hoe dit cijfer wordt berekend.
Het getoonde cijfermateriaal per bedrijf is bewust beperkt gehouden. Er staat alleen informatie in die echt relevant is voor de beoordeling van een aandeel. We hebben er bovendien voor gekozen om voor alle bedrijven dezelfde kernge-tallen te tonen. Opnieuw om de vergelijking tussen de verschillende aandelen mogelijk te maken.
Aandelenadvies is natuurlijk veel meer dan de verzameling van een aantal getallen. Daarom kunt u op de KBC-site dagelijks terecht voor de meest recente informatie over de bedrijven waarvoor we een advies geven. (www.kbc.be/aandelen) Van zowat 230 bedrijven kunt een aandelenfiche raadplegen waarop heel wat relevante informatie overzichtelijk is weergegeven. Bovendien kunt u er terecht voor een grondige motivering van het advies door de betrokken analist.
Marktkapitalisatie in miljoen euro Het aantal aandelen van het bedrijf, vermenigvuldigd met de beurs-koers van het aandeel. Het geeft de totale beurswaarde van een bedrijf weer op een bepaald moment. Om de vergelijking tussen bedrijven makkelijker te maken, werden alle bedragen omgerekend naar euro.
Free float Het deel van het kapitaal dat vrij verhandelbaar is op de beurs. De free float is het aantal aandelen dat niet in niet in handen is van de overheid, de oprichters of de grote aandeelhouders die een verbond hebben gesloten.
Hoogste koers -12m Hoogste notering van het aandeel over de voorbije 12 maanden.
Laagste koers -12m Laagste notering van het aandeel over de voorbije 12 maanden.
Koers-winstverhouding Een cijfer waarmee de verhouding tussen de koers van een aandeel en de nettowinst per aandeel wordt uitgedrukt. Als de koers van een aandeel 100 EUR bedraagt en de winst per aandeel bedraagt 5 EUR, dan is de koers-winstverhouding van dat aandeel 20.
Dividendrendement Jaarlijks dividend per aandeel gedeeld door de koers per aandeel. Het dividend is het gedeelte van de winst dat de onderneming (jaarlijks of trimestrieel) aan haar aandeelhouders uitbetaalt. Het dividendrendement houdt geen rekening met belastingen zoals roerende voorheffing.
Boekwaarde per aandeel Het eigen vermogen van het bedrijf gedeeld door het aantal aande-len van de onderneming dat in omloop is.
Bron cijfergegevensBloomberg, op basis van gerapporteerde cijfers.Bron koersdoel en advies: KBC Securities en KBC Asset ManagementLaatste update van koersen en adviezen: 12 januari 2012.
* Voor Samsung en Petrobras slaan de koersen en de koersdoelen op het certificaat, de overige cijfers slaan op de hoofdnotering van het aandeel in respectievelijk Zuid-Korea en Brazilië.