Situación Galicia. Primer semestre 2014

Situación Galicia

Vigo, 18 de marzo de 2014

Situación Galicia. Marzo 2014

Página 2

Mensajes principales

1

2

3

El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto

La economía gallega tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas más avanzadas

4


Página 3

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3

La economía gallega tocó fondo en 2013 y retoma el crecimiento en 2014

Índice


Página 4

Principales mensajes

Contribuciones al crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research

2,8

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5,2

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3,22,9

3,6

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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)

2014(p)

2015(p)

Economías emergentes Economías avanzadas

Escenario base feb-14 Escenario base nov-13

La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías

más avanzadas

Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen

Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas

economías emergentes, y la eurozona


Página 5

El ciclo económico global está mejorando …

PMI manufacturero Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics

Tensión en mercados financieros Indicador de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research

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Economías emergentes (eje izq.)

Economías desarrolladas (eje dcho.)

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14

Global Economías Avanzadas BBVA Eagles


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Mundo: (1) riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento (p.e., China), (2) efectos en flujos de

capitales y condiciones financieras de la política de la Fed, y (3) geopolítica

EE.UU.: (1) techo de deuda, incertidumbre fiscal a el largo plazo, (2) riesgos en la estrategia de salida de la Fed, y (3) crecimiento potencial, ¿estancamiento

secular?

UEM: (1) persistencia del riesgo soberano y fragmentación financiera, (2) proceso hacia la Unión Bancaria (AQR, MES, MER, etc.), (3) ¿riesgo de deflación o de una inflación muy baja?, y (4) evolución del rescate de Grecia y Portugal

España: entorno político, alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización del proceso de reestructuración

bancaria

… con algunas incertidumbres importantes para 2014


Página 7

Expansión económica con diversidad de ritmos y riesgos

Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI

El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas

emergentes

El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …

… menores estímulos monetarios en EE.UU., unión bancaria, riesgo de deflación en UEM y vulnerabilidades en las economías emergentes

3,63,9

2,5 2,5

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2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base feb-2014 Baseline Escenario Base nov-2013 Nov-13


Página 8

Sección 1




Índice


Página 9

España confirma la recuperación con sesgos al alza …

-1,5

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T1

4 (

p)

IC al 60%

IC al 40%

IC al 20%

Observado (p: previs iones del MICA-BBVA Research)

Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …

… como consecuencia de la solidez de las exportaciones, una mayor sustitución de importaciones, una política fiscal menos contractiva y el impacto de las reformas.

La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA* (% t/t;*48,5% de la información disponible) Fuente: BBVA Research a partir de INE


Página 10

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

… a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013

El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …

…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 6,7% del PIB

Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que

hacer en 2014

9.1

3.05.2

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Def

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Pol

itic

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2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)


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Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo

España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones

La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de

mayor crecimiento mundial

El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en

la UEM

0

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UEM EAGLEs

Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)

Crecimiento nominal, % a/a promedio 4T13 (izqda.)

Participación sobre las exportaciones totales en 2013 (%, dcha.)


Página 12

Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera

España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)

2T12-3T13: +24,8%

El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las

recuperaciones españolas,…

…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación

financiera del sector privado, …

…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un

aumento del consumo y la inversión.


Página 13

España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research

Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras

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2014 2015

La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia

de la financiación del BCE

Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de

entre 6 a 9 meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía


Página 14

Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión

España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado

De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria


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Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su

endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que

se consolidará en 1S14 -40%

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Var

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%

Total Tendencia Tendencia corregida


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España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral

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2013 2014 2015

Situación España 4T13 Situación España 1T14

El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la

destrucción de un millón de empleos

En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis


Página 17

Sección 1




Índice


Página 18

2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento

Tras el esfuerzo fiscal y la recesión en Europa y en España, la economía gallega recupera el

pulso

… y se habría acelerando durante los últimos 6 meses, como lo reflejan diversos indicadores.

El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…

Indicador de Actividad: MICA-BBVA Galicia (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

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)


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Galicia: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA

La encuesta de BBVA en Galicia reflejó una constante tendencia de menor deterioro de la

actividad durante 2013

Las perspectivas para el 1T14 son consistentes con un entorno de moderada expansión

El saldo de respuestas extremas de actividad mejora por cuarto trimestre consecutivo

2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento

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Expectativas a la Baja

Actividad a la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al Alza

Actividad a la Baja

EX

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AS

ACTIVIDAD


Página 20

Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Las exportaciones de bienes gallegas se sitúan ya un 35% por encima de las observadas en

mar-08 …

2014: el inicio de la recuperación

I. Las exportaciones de bienes (I)

… impulsadas por las ganancias de competitividad-precio y una mayor

diversificación geográfica

El impacto en la actividad es importante dado su peso en el PIB regional (36%, vs. 25% en

España, estimado para 2013).

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4(p

)

España Galicia


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CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research

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CA

N

Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto

El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre

todo, por la diversificación de mercados

En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la

diversificación geográfica y de productos

En Galicia, la diversificación ha evitado que el PIB per cápita regional se haya contraído un

28% más en la crisis


I. Las exportaciones de bienes (II): Recuadro 1


Página 22

Entrada de turistas: total de viajeros entrados en hoteles (t/t; %, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Tras la caída de 2012, el sector turístico vuelve a crecer en 2013

La recuperación del turismo nacional permitió una buen comportamiento en 2013

Perspectivas de crecimiento pese a las caídas de 4T13 y 1T14, por recuperación demanda interna de España y mejor entorno europeo


I. El soporte exterior: el turismo recupera dinamismo

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Galicia España


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mar jun sep dic

2012 2013 Objetivo 2013

La Xunta de Galicia previsiblemente habría cumplido con el objetivo de déficit también en

2013 (-1,2% del PIB)…

… frente a otras comunidades en las que el sector público aún deberá restar crecimiento

… lo que le permitirá un menor ajuste fiscal en 2014 y 2015 que en años anteriores y …

Galicia: saldo no financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP


II. Proceso de consolidación fiscal avanzado en Galicia


Página 24

Galicia ha contado tradicionalmente con una financiación por habitante ajustado en la media

o ligeramente por encima

Los mecanismos de redistribución del sistema le han aportado entre 20 y 25 pp en términos

de financiación relativa

Además, el índice de capacidad fiscal relativa ha tenido un comportamiento muy positivo

desde 2006

Galicia: evolución de los índices de capacidad fiscal y de financiación por habitante ajustado Fuente: Ángel de la Fuente


II. La financiación autonómica

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Capacidad fiscal Financiación


Página 25

La afiliación inicia 2014 registrando tasas de crecimiento por primera vez en más de 5 años,

pero presenta una brecha con España

Se plantea la posibilidad de una salida de recesión con mayor crecimiento de la

productividad que en el resto de España


III. La mejora de la afiliación ha sido constante y continuada

Galicia y España: Afiliación media a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

Pese a que los datos de ocupados en la EPA reflejan caídas importantes, la afiliación

muestra una correlación mas potente con el PIB

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(p)

España Galicia


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Las tres últimas etapas de crecimiento tras recesión en Galicia han estado basadas en

fuertes incrementos de productividad…

… y una salida algo más tardía del empleo.

2014: el inicio de la recuperación Galicia y España: determinantes del crecimiento del PIB tras recesión* *Se incluye el periodo 1991-1992 por ser 1990 año de recesión en Galicia, aunque no en España Fuente: BBVA Research a partir de INE

Detrás de este modelo de recuperación se encuentra un fuerte proceso de convergencia

en productividad a la media española

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0

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Gal Esp Gal Esp Gal Esp

1987-1989 1991-1992 1994-1999

∆Ocupados ∆Productividad ∆PIB

IV. El crecimiento de la productividad


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Galicia: descomposición del PIB per cápita (España=100) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

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13

PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT ACT / PET PET /POB

Galicia ha experimentado desde 1990 un fuerte crecimiento de la productividad…

… lo que ha permitido un proceso de convergencia en PIB pc con la media de

España desde el año 2000

La evolución del componente demográfico, la convergencia de la tasa de actividad y la

participación de la ocupación, retos a futuro

IV. El crecimiento de la productividad


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Cre

cim

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Crecimiento en 2014


La economía de Galicia retomará el crecimiento en 2014 (+1,5%) y 2015 (+2,6%)

… serán los factores de apoyo para la recuperación

La menor intensidad del ajuste fiscal, el buen desempeño del sector exterior, del empleo y

de la productividad …

Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE


Página 29

La necesidad de profundizar el proceso reformador

1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector

financiero y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico,

humano y tecnológico

4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su

funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos


Página 30

Retos para el futuro: productividad y desempleo

Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía …

… y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la

crisis

PIB por ocupado y tasa de paro (2012) Fuente: BBVA Research

Con un crecimiento potencial del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 9 años para recuperar el empleo regional pre-

crisis

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MAD

MUR

NAV PVA

RIO

VAL

ESP

R² = 0,6435

10

15

20

25

30

35

40

45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000

Tasa

de

paro

PIB por ocupado (Euros)


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Retos para el futuro: convergencia

La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen

una fuerte relación con el PIB potencial

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una

convergencia en PIB y renta con éstas

Galicia debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores

Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)

LU

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SEUKDK

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Regiones

Región de la

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-1,5

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-0,5

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0,5

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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728

Gal icia


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Mensajes principales

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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto

La economía gallega tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas más avanzadas

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Situación Galicia

Vigo, 18 de marzo de 2014

Situación Galicia. Primer semestre 2014

Economy & Finance