Sistema Financeiro Internacional: de Bretton Woods ao Não- Sistema Prof. Dr. Diego Araujo Azzi 2017.2 Aula 5
Sistema Financeiro Internacional: de Bretton Woods ao Não-
Sistema
Prof. Dr. Diego Araujo Azzi
2017.2
Aula 5
Leitura
• Eichengreen, Barry. A globalização do capital: uma história do sistema monetário internacional. Ed. 34, 2000.
– cap. 4 – O sistema de Bretton Woods.
instituições de Bretton Woods
BIRD (GRUPO BM): CFI - 1956; AID - 1960; CIADI – 1966; AMGI - 1988
ORGANIZAÇÃO DAS NAÇÕES UNIDAS (ONU)
- AG
- CS
FUNDO MONETÁRIO INTERNACIONAL (FMI)
ORGANIZAÇÃO INTERNACIONAL DO COMÉRCIO (OIC)
- GATT (1947-1994)
- OMC (1995-)
• O Acordo de Bretton Woods (1945)
– Participação do Brasil como membro fundador, representado pelo emb. Artur de Sousa Costa, chefe da delegação brasileira, que presidiu um dos comitês da Comissão sobre a criação do FMI
– Acordo entra em vigência no país em 1946, após ser ratificado pelo Congresso Nacional, em decreto que promulga a Convenção sobre o FMI e a Convenção sobre o BIRD
• O Acordo de Bretton Woods (1945)
– Ao final da I Guerra, os EUA já detinham 35% do PIB mundial e mais de 20% das exportações globais
– A organização do sistema monetário internacional buscava permitir que o fluxo de mercadorias fosse retomado num contexto de autonomia das políticas nacionais em busca do pleno emprego
– URSS era parte das negociações (chanceler Molotov) mas, em 1944, Stálin decide retirar-se do Acordo
Traumas dos anos 20 e 30
– constantes déficits nos balanços de pagamento
– câmbio ajustável seria uma alternativa aos aumentos deflacionários nas taxas de redesconto (juros) dos bancos centrais
– crise pelo livre fluxo de capitais voláteis
Traumas da II Guerra
– A II Guerra Mundial impôs sacrifícios econômicos ainda
maiores que os da guerra anterior, que tornaram completamente fúteis as pretensões de manter a moeda estabilizada.
– Todos os países em guerra precisaram suspender a conversibilidade e recorrer a emissões maciças de papel-moeda para financiar os gastos militares
– Ao mesmo tempo, impondo medidas de racionamento e de acompanhamento e controle de preços para limitar os efeitos inflacionários dessas emissões.
– o desafio do Acordo de Bretton Woods é o de desfazer, através da criação dos regimes do FMI e do GATT, os sistemas de pagamentos bilaterais e as áreas monetárias de base colonial (sécs. XIX/XX)
– assim como as preferências comerciais entre potências imperialistas e suas colônias.
• Bretton Woods: inovações institucionais
Banco Interamericano de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD)
BIRD (GRUPO BM): CFI - 1956; AID - 1960; CIADI – 1966; AMGI - 1988
• Bretton Woods: inovações institucionais
Organização Internacional do Comércio (OIC) - 1944
General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) - 1947
Organização Mundial do Comércio (OMC) - 1995
• Bretton Woods: inovações institucionais
Fundo Monetário Internacional (FMI)
– monitorar as políticas econômicas nacionais
– oferecer financiamento para equilibrar os balanços de pagamentos de países em risco
– poder de penalizar países com políticas que desestabilizassem o sistema internacional
• Bretton Woods: a busca por um sistema eficiente
3 Problemas a resolver
– liquidez (níveis adequados de oferta de moeda)
– ajuste (correção dos desequilíbrios nacionais de pagamentos)
– confiança (evitar ataques e desestabilização de reservas nacionais por perda de confiança)
• Bretton Woods: a busca por um sistema eficiente
3 formas clássicas de solucionar o ajuste
– mudanças na taxa de câmbio
– contração/expansão da atividade econômica interna (juros; crédito)
– imposição de controles diretos sobre transações internacionais (conta corrente e conta de capital)
• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra
– Carta do Atlântico, 1941 e Acordo de Ajuda Mútua, 1942
– Britânicos se comprometem a restaurar a conversibilidade da libra na conta corrente (fim da sua área monetária preferencial)
– Britânicos se comprometem a aceitar o princípio da não discriminação comercial (Princípio da Nação Mais Favorecida)
– Em troca, EUA oferecia ajuda financeira e aceitaria políticas macroeconomicas britânicas visando o pleno emprego
• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra
• Principais negociadores: Harry Dexter White (EUA) e John Maynard Keynes (GB)
• Plano de Keynes:
– permitia flexibilidade cambial e restrições comercias necessárias para viabilizar pleno emprego e equilíbrio no balanço de pagamentos. Previa uma Clearing Union
– criaria uma moeda mundial – o bancor – que seria gerida coletivamente
• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra
• Plano de White:
– previa um sistema livre de controles e com paridades fixas, sob supervisão de uma instituição internacional com poder de veto sobre políticas domésticas. Previa um Fundo Monetário Internacional (FMI)
– consagrar em Bretton Woods o papel que o dólar já vinha assumindo como moeda central do sistema, preservando assim a absoluta liberdade de gestão da política monetária dos EUA segundo as necessidades da economia doméstica
• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra
– 1943: Declaração Conjunta e Artigos do Acordo do FMI. Negociação Keynes-White levou a um resultado de concessões mútuas
– porém, numa composição que refletia o poder de barganha entre EUA (forte) e GB (debilitada)
– existência de um Congresso nacional de perfil isolacionista nos EUA era argumento usado para reduzir suas obrigações de financiamento do Sistema
– menos financiamento (interesse EUA) significava ter maior tolerância com a flexibilidade cambial (interesse GB)
• Bretton Woods:
Decisão pelo modelo de Câmbio fixo-ajustável
– EUA se comprometeu com a paridade de USD 35 por onça de ouro
– outros países fixavam a paridade de suas moedas em relação ao dólar com uma banda cambial de 1% para mais ou para menos
– valores de paridade poderiam ser corrigidos em até 10% para corrigir “desequilíbrios fundamentais” (mas só se FMI autorizasse)
• Padrão ouro (1870-1914) versus Padrão dólar-ouro (Bretton Woods, 1945-1971)
3 diferenças básicas
– câmbio fixo (ouro) x câmbio ajustável (dólar)
(“desequilíbrios fundamentais”)
– laisser-faire x controles limitando os fluxos de capital
– sem institucionalidade supervisora x criação do FMI
• Bretton Woods:
elementos complementares: – as taxas de câmbio que eram fixas, mas ajustáveis...
– ... dependiam de controles de capital que protegiam os países na defesa da paridade de suas moedas contra os fluxos voláteis...
– ... e davam margem a ajustes controlados do balanço de pagamentos.
– Os fundos do FMI formavam uma reserva extra de defesa do câmbio fixo frente às pressões do mercado
• Bretton Woods: cooperação “controlada” do pós-Guerra – Compromisso governamental em defesa do pleno
emprego
– Perda de espaço para políticas de redução dos gastos públicos (ajuste fiscal)
– Políticas deflacionárias que haviam corrigido balanços de pagamentos no padrão ouro não eram mais politicamente aceitáveis
– Economia funcionando sob fortes pressões de “demanda planejada” pelo welfare state
• Bretton Woods: cooperação “controlada” do pós-Guerra – governos faziam intervenções abrangentes na economia e
no sistema financeiro
– havia limites às taxas de juros
– havia restrições aos ativos permitidos aos bancos investir
– governos regulavam o setor financeiro, canalizando o crédito para setores estratégicos
– obrigatoriedade de licenças de importação dificultava as transações de capital através das contas correntes