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SEMINARIO SOBRE EVALUACIÓN DE LA GESTIÓN INTEGRAL DE RIESGOS FINANCIEROS Caracas, 30 de junio, 2005
( )ni1FlujoPresenteValor
+=
El Valor Presente (VP) y el Flujo son función de la tasa de interés.
Las estrategias para gestionar la estructura del Balance implican un equilibrio entre el riesgo de Valor Económico y el riesgo de MargenFinanciero por cambios en las tasas de interés.
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Sea:
Flujo de caja 1 = $100.00
Fecha a recibir = a 1 año
Flujo de caja 2 = $200.00
Fecha a recibir = a 10 años
Valor de $1 a recibirse en fecha futura:
A recibir en un año = $0.90
A recibir en 10 años = $0.50
Valor Presente= 100(.9) + 200 (.5) = 190.00
Si el valor de $1 recibidoen tiempo ti es descritocomo P(ti ) entonces el Valor Presente de unainversión que genera nflujos de caja en diferentes momentos tien el futuro ( siendo iigual a 1 hasta n) puedeser descrito P(ti )FC(ti )dado que los FC son losfactores de descuento.
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DURACIÓN MODIFICADA= modificación de la anterior para reflejar la elasticidad del cambio de 1+i. Como en la duración se asume unarelación lineal.
CONVEXIDAD= es el factor de sensibilidad de segundo orden(cuadrático) dado un cambio paralelo en las tasas de interés y que representa la curvatura que corrige la duración.
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• Queremos estimar hasta dónde puede llegar el precio dentro de d días:
Pt+d = Pt + n·σd ·√d
• La clave está en la estimación de la volatilidad. Existen diferentes métodos:– desviación típica de los rendimientos– desviación de rendimientos ponderados exponencialmente– modelos ARCH, GARCH, eGRACH, …
BIS utiliza volatilidad sin ponderar
Las bases: cálculo de la volatilidadIII.2. INTRODUCCIÓN A LA METODOLOGÍA DE VAR
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• Otra de las bases del VaR es que presenta el riesgo al que está expuesta la entidad en condiciones de Normalidad, si en el horizonte de análisis las variaciones de los precios son las típicas
• Supone que se mantendrán la volatilidad y las correlaciones estimadas
¿Qué sucede si se rompen los parámetros?
Stress Stress -- TestTest
VaR: representa riesgo con condiciones III.2. INTRODUCCIÓN A LA METODOLOGÍA DE VAR
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Hay que distinguir entre dos medidas:
• VaR no diversificado o VaR Bruto, supone que los movimientos de todos los precios van en contra de nuestra posición. Supone utilizar correlaciones perfectas
• VaR diversificado o VaR Neto, tiene en cuenta las correlaciones mostradas por los diferentes instrumentos a la hora de integrar riesgos. Consistente con la optimización de carteras.
BIS sólo permite aplicar correlaciones entre productos de un mismo riesgo pero no entre riesgos diferentes.
Cálculo del VaRIII.3. RIESGO EN TESORERÍA Y POSICIONES DE “TRADING”
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• Partiendo de los datos históricos se establece cuál va a ser la correlación de los movimientos de los diferentes activos, durante el horizonte temporal para el que estimamos el riesgo
• De nuevo nos encontramos con varios métodos para calcular las correlaciones:
– Sin Ponderar los rendimientos
– Ponderando los rendimientos
BIS obliga a utilizar volatilidad y correlaciones sin ponderar
Cálculo del VaRIII.3. RIESGO EN TESORERÍA Y POSICIONES DE “TRADING”
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Stress-Test: Volatilidades
Se podría establecer un límite para el cálculo realizado usando las volatilidades calculadas y otro límite usando las volatilidades multiplicadas por X.
-0.10
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0.00
0.02
0.04
0.06
0.08
Sólo se abrirían las bandas. Se rompe la relación con la probabilidad
1
III.3. RIESGO EN TESORERÍA Y POSICIONES DE “TRADING”
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Back-Test¿Qué resultado compararemos con el VaR de ayer?
Existen diferentes resultados:
– contable, que incluye comisiones pagadas y cobradas– gestión, incluye coste de financiar la posición– “de mercado”, sólo incluye la revaluación de la posición
El VaR cifra la pérdida máxima de valor, que tendrá la cartera
Por lo tanto, tendremos que comparar el Valor de la cartera ayer con el valor de la cartera hoy.
III.3. RIESGO EN TESORERÍA Y POSICIONES DE “TRADING”
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En el esquema de ALM los objetivos de la gerencia deben ser claramente definidos por la Alta Dirección. La gerencia cuenta con 4 elementos para el logro de sus objetivos
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La meta de la gerencia general debe ser lograr una gestión integral del Balance y de las operaciones fuera de este. Esto se enfoca en un horizonte centrado fundamentalmente en el plazo medio, el corto ya fue logrado y el largo está más alla.
Con estos mecanismos la gerencia logrará objetivos como:
• Crecimiento del valor del capital y los recursos propios
• Optimización del margen financiero• Mantenimiento de un adecuado indice de
capitalización
Objetivos: VERIFICABLESIII.4. VALOR ECONÓMICO DE LOS RECURSOS PATRIMONIALES
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Nacen pues las Risk Adjusted ReturnMeasurements, también llamadas RARM.
RoRAA = Return on Risk Adjusted Assets, donde los Activos se ajustarán por aquellos riesgos que se estén incurriendo o que deseen/puedan controlar/medir a través de modelos internos:
•Riesgo de mercado,
•Riesgo de credito,
•Riesgo operacional.
Nuevas Medidas de RentabilidadIII.4. VALOR ECONÓMICO DE LOS RECURSOS PATRIMONIALES
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VALOR DE LOS RR.PP: el valor de la entidad
Se han dado las bases para poder calcular los activos y los pasivos de la entidad. Hay que considerar que sólo es necesario valorar los pasivos exigibles o fondos ajenos, ya que el valor de los pasivos denominados recursos propios viene determinado por el valor de las inversiones menos el valor de las captaciones:
Vrrpp = Va - VpY esto es igual que el tradicional cálculo del pasivo neto contable:
PN = A - P
III.4. VALOR ECONÓMICO DE LOS RECURSOS PATRIMONIALES
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La baja/suba de tasas de interés resulta en pérdidas de valor de los recursos propios o del margen financiero, es uno de los aspectos cruciales dentro el análisis del riesgo financiero.
La administración de este riesgo implica el manejo de la repreciación. Cada cuánto y cómo cambian de tasa los productos del Activo y del Pasivo.
En los años '70, J.P. Morgan acuñó el término "los activos que se reprecian antes que los pasivos" ("Assets RepricingBefore Liabilities, ARBL, en terminología inglesa) para describir un método para medir el riesgo de tipos de interés de una entidad.
Cambios en las tasas de interesIII.5. GESTIÓN DE LA SENSIBILIDAD
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A. Efecto en resultados:
• Margen financiero (net interest income) = los ingresos devengados por tasas de interés de los activos menos los costos devengados por tasas de interés de los pasivos.
• Beneficios o pérdidas por operaciones financieras (trading income) = compra -venta de instrumentos financieros y revaluaciones de posiciones abiertas en instrumentos financieros.
B. Efecto en el valor económico del patrimonio debido a cambios en los activos, pasivos y derivados sensibles a la tasa de interés.
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Sensibilidad al cambio en las tasas de interesEfecto en el margen financiero anual
El margen financiero esta definido como la diferencia entre ingresos y egresos financieros causados. Una variación en las tasas de interés prevalecientes en el mercado puede afectar al margen financiero.
Dependiendo de las fechas en las que se deban reajustar las tasas de interés, de acuerdo a los vencimientos contractuales de activos y pasivos, una variación en las tasas de interés puede reducir el valor esperado del margen financiero.
Para el cálculo de estos efectos, por la estructura de repreciación de operaciones activas y pasivas, habría que considerar el efecto que puede presentarse por la velocidad y porcentaje en que una entidad traslada las variaciones de las tasas de mercado a las tasas de sus productos, sobre todo en el caso de los instrumentos a tasa fija.
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Sensibilidad al cambio en las tasas de interesEfecto en el valor económico del patrimonio
El riesgo de valor del balance se denomina riesgo de valor económico, es decir, una desvalorización de los activos o revalorización de los pasivos de la institución impacta directamente en la suficiencia patrimonial de la entidad.
Este fenómeno no se refleja, en algunos casos, en los estados financieros contables de la institución. Esto se debe a que el riesgo de valor económico de los recursos patrimoniales está representado por el valor actual de los flujos a futuro descontados considerando la curva de tasas de rendimiento del mercado para cada operación.
Esto implica que un cambio en la curva de tasas de rendimiento por cambios en las condiciones de mercado, ante una estructura dada de flujos esperados hará que dichos valores actuales cambien también.
De esta manera, la diferente sensibilidad del valor actual de los activos ante variaciones en las tasas de interés frente a la sensibilidad del valor de los pasivos da lugar a una determinada sensibilidad del valor actual de los recursos patrimoniales.
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b El préstamo es a 6 meses, rendimiento liquidable al vencimiento, a la tasa actual del CD más 2%.
b La interés aplicable al 1 de enero es (6% + 2%) 8% y se asume un reinversión subsecuente por plazos de 6 mesescon el mismo margen, a la tasa vigente.
ACTIVOS - Prèstamo colocadoEjemplo de sensibilidad
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El objetivo es gestionar la sensibilidad a los cambiosen las tasas de interés. Si desemos minimizar el riesgo de tasas de interés, ¿ qué madurez debemos darle al CD para fondear el Banco ?
Aún tan simple como es el ejemplo, no hay una solución“mejor”.
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Veamos el efecto que produce con un cambio paraleloen las tasas de interés, para al final del ejemplo y regresando a estos tres objetivos a priorizar, entendercomo lograr gestionar el riesgo financiero institucional.
EFECTOS
Ingreso Financiero Valor Económico Cambio de ratio ( anual en $) del patrimonio -apalancamiento-
Visión del Valor Económico vs. Visión del Margen Financiero
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CUADRO c. EFECTOS EN EL INGRESO FINANCIERO
El CD de tres meses vence y se renueva, el préstamo se reprecia al renovarse el mes 6 - el ejemplo asume trimestres de 91 días -, temporalmente el ingresofinanciero neto cae el trimestre 2.
Ingreso Financiero por trimestreEJEMPLO DE CD A 3 MESES CON SUBIDA
$20.00
$12.00
Rendimiento del préstamo 8.0%Ingreso financiero por activos $20.00
Rendimiento del CD 7.0%Egreso financiero por pasivos $14.00
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CUADRO d. VALOR ECONOMICO (M-t-M) Valuacion a mercado el 2 de enero
El cálculo del nuevo valor económico se hace desde los saldos originales, tantodel activo como del pasivo.
Aplicando el nuevo factor de descuento al 2 de enero, el valor presente del activo cae a $995.22 y el CD a $789.03 y el nuevo ratio es la división de nuevo“mark-to-market” del patrimonio divido entre el nuevo valor actual del activo
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CUADRO e. DIFERENTES EFECTOS Y OBJETIVOS
Con esto, hemos revisado el logro de objetivos planteados en el cuadro dondetratamos las tres dimensiones de riesgo: ingresos financieros, valor del patrimonio de la entidad y ratio de patrimonio / activos.
Subida de 1% en las tasas de interés el 2 de eneroVencimiento Ingreso Financiero Valor Económico Cambio de ratio de CDs (m) ( anual en $) del patrimonio -apalancamiento-
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El “trade-off” entre Valor Patrimonial y MargenVISION DE LARGO PLAZO vs. VISION DE CORTO PLAZO
• La estrategia de gestión de la Alta Dirección muchas veces tiene que determinar una prioridad, algunas veces es preferible enfocarse en el corto plazo, otras se debe preferir el fortalecimiento del Balance.
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Niveles de análisis del riesgo de tasa de interésEl riesgo de tasa de interés puede incidir en los resultados de varias formas, dependiendo de la consideración que se haga sobre las curvas de tasas de interés. Existen tres tipos de riesgo de tasa de interés:
Riesgo de reinversión o de revalorización o riesgo direccional, en el que se considera que sólo hay una curva de tasas de interés y que en esta los movimientos son paralelos. Para este caso sólo interesa la dirección del movimiento, es decir, si suben o bajan las tasas.
Riesgo de curva, en el que los movimientos pueden ser de cualquier clase e interesan los cambios en la pendiente de la curva. Este es el riesgo que se soporta si se toman posiciones en los extremos de la curva de las tasas de interés. Este riesgo deberá utilizar el vector delta que es un vector de duración donde se calcula la sensibilidad en cada plazo al riesgo de tasa de interés.
Riesgo de base, en este caso se consideran varias curvas y cobra vital importancia la correlación existente entre los movimientos de estas curvas. Para el riesgo de base se utilizará la covarianza entre las curvas de rendimiento. Se trata de separar por cuentas las operaciones referenciadas a diferentes curvas de mercado, por lo tanto las covarianzas no se aplican a los diferentes plazos sino a la curva por entero, asumiendo un desplazamiento paralelo. De esta forma se aísla el riesgo de base del riesgo de curva.
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Enfoques de la Supervisión
• ¿In situ o extra situ?• Revisar trabajo de auditoría interna• Desarrollar fuertes lazos de comunicación• Reconocer objetivos compartidos• Concentrarse en áreas de mayor riesgo• Brindar valor y generar confianza• Solicitar certificación de auto-evaluación
III.6. ESTRATEGIA DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE TASA DE INTERÉS
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Alertas: Una Luz Cegadora de lo Obvio?
• Ganancias inusualmente altas• Grandes movimientos de fondos• Cambios significativos del volumen de
negocios• Una persona controlando funciones clave• Nuevos sistemas y/o estructuras operativas• Personal nuevo• Nueva actividad, productos, operaciones• Exceso de confianza en la garantía
III.6. ESTRATEGIA DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE TASA DE INTERÉS
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Algunas de las Mejores Prácticas• Implementar manuales de gestión de riesgos de
mercado y liquidez• Credos societarios, declaraciones de misión,
separación de funciones, líneas directas• Personal y procesos sólidos de evaluación de riesgos• Cuestionarios especializados de control interno• Evaluación de los límites del riesgo• Participación en planeamiento estratégico• Participación en análisis de riesgo de nuevos
productos• Integración de actividades de auditoría• Revisión/auditoría externa de gestión de riesgo
III.6. ESTRATEGIA DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE TASA DE INTERÉS
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Valor Económico
El banco es una colección de instrumentosfinancieros: activos, pasivos e instrumentosfuera del balance.Todo instrumento está representado por un conjunto de flujos de fondos futuros esperados. La suma de sus valores actuales es el valor del instrumento:
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El Banco como un Todo
Valor Económico del Flujo de Fondos del Activo- Valor Económico del Flujo de Fondos del Pasivo+ Valor Económico del Flujo de Fondos Fuera del Balance= Valor Económico del Capital (VEC)
El Valor Económico del Capital representa el Valor Actual de las utilidades esperadas
Se basa en ciertas hipótesis sólidas sobrefactores tales como las tasas de descuentoapropiadas y vida de los depósitos
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Importancia del Valor Económico• ¿Por qué es tan importante?
– Efectos a largo plazo del RTI (es decir, Retornototal)
– Identifica/evalúa mejor las opciones de riesgo– Uso creciente en la industria
• En los EE.UU., norma definitiva sobre el artículo 305 de FDICIA (9/95)
Al evaluar la suficiencia del capital, los organismos gubernamentalesconsideran “la exposición de un banco a bajas en el valor económico de su capital como consecuencia de variaciones en las tasas de interés”
Declaración de política entre organismos gubernamentales (vigencia6/96)“Una institución bien administrada considerará las perspectivas tantodel valor económico como de las utilidades al evaluar su exposición al riesgo de tasa de interés.”
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¿Qué muestra el perfil del riesgo de mercado?Riesgo en valor de los recursos propios
• Para entender el riesgo a nivel global de Balance usamos valor presente de los recursos propios que viene determinado por el valor de las inversiones menos el valor de las captaciones:
• Valor RRPP = VActivos –VPasivos + VFB
Y esto es otra representación del tradicional cálculo del pasivo neto contable:
PN = A - P• Sin embargo, en la relación ´cambiante,
el valor de los recursos propios estáamenazado por fuertes cambios de la tasas de interés.
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III.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
Cuando J.P. Morgan implantó ARBL ("AssetsRepricing Before Liabilities) para describir un método para medir el riesgo de tipos de interés de una entidad daba nacimiento al Gap de Senibilidad.
Hasta entonces el Gap se había utilizado en la medición del riesgo de liquidez o financiación, sin incluir en él los activos y pasivos que variaban de tipos antes de su vencimiento.
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El Gap de Sensibilidad mide el riesgo de interés en terminos de variación de las tasas de los activos y pasivos de la entidad, es decir, en términos del volumen del balance de la entidad susceptible a revisar sus tasas a lo largo del tiempo.
Si se toma como período de referencia el año, el Gap de Sensibilidad muestra una aproximación a la posible variación del Margen Financiero.
Para hacerlo, se ordenan los activos y aasivos que revisan tipos en los diferentes períodos de tiempo en los que se producen tales revisiones.
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Por lo tanto, el principal uso que se puede obtener del Gapde Sensibilidad es el de conocer que parte del activo y que parte del pasivo están sujetos a modificación de tasa, al menos una vez, en lo que queda de año.
Este tipo de riesgo de interés se conoce como riesgo de revisión y supone asumir que hay un único tipo de interés en el mercado.
En función de las expectativas de tasas, se intentará que haya más activos que pasivos repreciendo o a la viceversa.
Cuando se mira a largo plazo, el Gap de Sensibilidad acumulado, muestra el tiempo que tarda el balance de la entidad en revisar sus tipos de interés. De nuevo se deberátener en cuenta la dirección que pueden seguir los tipos de interés para elegir un Gap positivo o negativo.
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Para poder apreciar como el Gap de Sensibilidad mide el Riesgo de Interés se presenta el siguiente ejemplo. Sea el siguiente balance de partida de la entidad XYZ a 31 de Dic de 2001:
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Si fuese posible asegurar que no se iba a producir en el resto del año, ninguna incorporación al balance y ningún vencimiento ni revisón de tasa, se podría calcular, sin posibilidad de error, el Margen Financiero de XYZ a 31 de Dic de 2002:
Margen Financiero = 2450 x 8.78% - 2450 x 2.93% = 143
Es muy difícil que ocurra la situación anterior, por no decir que no puede suceder. Lo normal es que se produzcan vencimientos y revisiones de operaciones.
El riesgo asumido por la entidad será tanto mayor cuanto mayor volumen de activos y pasivos que revisen tasas, pues "recogerán las modificaciones que se hubiesen producido en el mercado".
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Sin considerar crecimientos, conociendo los siguientes vencimientos y revisiones de tasas contractuales (teóricas) se podría elaborar un cuadro de Gap.
Préstamos Fijos: Pago de 15 u.m. de principal al mes.Préstamos Var.: Pago de 15 u.m. de ppal. al mes y revisión de tipos en 6
meses.Créditos Fijos: Pago del dispuesto en 9 meses.Bonos: Vencimiento en 3 años. El 50% de la inversión es para
"Trading".Depósitos a plazo: Vencimiento de 1/3 en 1 mes, 1/3 a los 3 meses y 1/3 a
Lo primero que se debe apreciar son los porcentajes del activo y del pasivo que revisan tasa en el año. En este caso, el 54,29% del Total Activo y el 28,57% del Total Pasivo. Evidentemente estos porcentajes variarían dependiendo de las consideraciones que se hagan respecto a las partidas sensibles y no sensibles.
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Una vez calculado el Gap se suele utilizar para estimar la posible variación del Margen Financiero. El período elegido suele ser de un año, por lo que en el caso de la entidad XYZ sería a 31 de Dic de 2002.
Una primera aproximación sería tomar el Gap acumulado a un año y multiplicarlo por la variación esperada de los tipos, por ejemplo 1%:
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Las hipótesis que se están asumiendo para realizar el cálculo anterior son las siguientes:
1. Sólo se produce una variación de tasas en todo el período, por lo que sólo se considera el primer vencimiento y la primera revisión de tasa de cada producto.
2. La variación de las tasas de interés afecta por igual a todas las masas de activo y pasivo. Esto permite calcular el impacto directamente en el gap.
3. No hay variación de saldos, es decir, todo lo que vence se reinvierte y no se incluyen crecimientos.
4. No hay cambios de estructura del balance, por lo que las reinversiones se producen en la misma cuenta.
5. El efecto de la variación de tasas se produce desde el primer momento, es decir, realmente no se tienen en cuenta las fechas en las que se producen las revisiones y vencimientos de las diferentes operaciones.
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Por esta serie de supuestos el gap no refleja todas las facetas del riesgo de interés sino sólo la denominada riesgo de reinversión. Pero incluso esta, por la hipótesis 5, no se puede analizar correctamente.
Para mejorar el análisis a partir de los datos del Gap, se debe calcular el impacto de la variación de tasas, en lugar de en el Gap acumulado, en el Gap de cada período.
Para esto se debe establecer una nueva hipótesis acerca del momento en el que, dentro de cada intervalo, se producen los vencimientos y revisiones.
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La mejor aproximación es asumir que se producen en la mitad del período y que permanecen hasta final de año. Este supuesto puedevariar según se quiera ser más o menos conservador.
Así la postura más conservadora sería establecer que se producen a principio de período, por lo que habría que multiplicar por 12/12, 11/12, ... Y la postura menos conservadora sería considerar que se producen al final del período, 11/12, 10/12,...
De esta forma, si en el primer período se tiene un Gap de +100 um, se asume que este volumen de activos estarán durante 11,5 meses a los nuevos tipos. Como los tipos de interés y su movimiento se hace expresan en términos anuales, habrá que dividir entre 12 cada período.
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El margen financiero se calcula por la siguiente expresión:
Para conocer la sensibilidad de este margen a variaciones de las tasas, se utilizará la siguiente expresión del margen:
Siendo VAah y VAph el valor del activo y del pasivo considerando sólo los flujos de sensibilidad (por vencimiento o revisiones de tasas) que ocurren en el horizonte de un año.
Pero realmente esas expresiones son teóricas ya que las tasas del activo y del pasivo no están fijas todo el período. Si calculamos la duración, utilizando los flujos de sensibilidad ocurridos en el horizonte establecido tanto del activo como del pasivo podemos expresar más exactamente lo que ocurre con el margen financiero:
pa iPasivoiActivoenargM ·· −=
pphaah iVAiVAenargM ·· −=
)1·('···)1·('··· phpphphpphahaahahaah DiVADiVADiVADiVAenargM −−−−+=Siendo i’a e i’p las tasas de interés nuevas que se establecerán tras el período de tasas “fijas” Dah y Dph.
Metodología III.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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Por lo tanto, el riesgo de variación del margen viene determinado por dos variables:
1. El diferente volumen de activos y pasivos que revisan sus tasas en el año; y,
2. El período abierto del activo (1-Dah) y del pasivo (1-Dph), durante el cual hoy se desconocen las tasas de interés que estarán vigentes.
El riesgo de variación del margen financiero se puede calcular mediante la siguiente expresión:
Este análisis es conocido como de Brechas o Gap de duración del margen financiero. Para calcular el impacto de una variación de tasas se utiliza la siguiente expresión:
Este análisis presenta ventajas respecto al tradicional de “Brechas o Gaps” de sensibilidad. La principal es que al no presentar los volúmenes sensibles en bandas temporales, ya que Dah y Dph se calculan individualmente para cada operación, para estimar el impacto que una variación ∆i tiene en el margen, no es preciso hacer hipótesis acerca de la sensibilidad dentro de las bandas.
Duración de GapDVADVARiesgo en enargM phphahah =−−−= )1·()1·(
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Partiendo de unos pasivos contratados a unas tasas de interés dadas por la entidad, hay que descontarlos a las tasas de mercado.
De estas dos variables, las tasas de mercado son comunes para todas las entidades.
Por lo tanto, cuanto menores sean las tasas de interés de los pasivos, menor será su valor pues las tasas de mercado serán mayores y su valor disminuirá.
VALOR DE LOS RR.PP: ¡ Administrando el valor de la entidad!
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¿Qué hace que una entidad pueda captar a tasas de interés más bajas que otras entidades?
• El diseño de sus pasivos (v.g. sorteos, puntos,..)• Su fuerza de venta….jalando en la misma dirección • La estabilidad e imagen de sus resultados.• Una estrategia estable, solidez de la entidad.• Su solvencia operativa y financiera.
III.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
VALOR DE LOS RR.PP: ¡ Administrando el valor de la entidad!
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Estas características influyen en las tasas de interés a las que emite la entidad en los mercados financieros.
También va a condicionar su política comercial respecto a tasas de interés de depósitos de clientes, ya que se exige menos rentabilidad a depósitos a plazo en bancos de reconocida solvencia.
Y esta situación se hace más evidente según va aumentando la cultura financiera de la población.
III.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
VALOR DE LOS RR.PP: ¡ Administrando el valor de la entidad!
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Por lo tanto, para crear valor en una entidad financiera, se deben establecer procedimientos claros para:
• Conocer las necesidades de liquidez • Gestionar la liquidez adecuadamente.• Controlar y asegurar reducir el riesgo
crediticio de sus colocaciones.• Gestionar adecuadamente el riesgo de
interés asumido, para estabilizar resultados.
Ahora es el momento de recordar a Till Guldiman, quién auguró que hablar de gestión bancaria en el siglo XXI sería sinónimo de hablar de gestión de riesgos.
III.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
VALOR DE LOS RR.PP: ¡ Administrando el valor de la entidad!
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• Aplicar consistentemente de conceptosfinancieros en apoyo de los contables.
• Modelar la estructura completa del Balance de la entidad así la dinámica de: estrategias de precios, comportamiento de los clientes, mercados monetarios y de capitales.
• Administrar los riesgos financieros de la entidad: valoración de riesgos y planes de contingencia.
• Tener una estrategia de productos, mercadosy fuerza de venta alineadas a la estrategia de protección del Balance.
El capital y su protecciónIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
SEMINARIO SOBRE EVALUACIÓN DE LA GESTIÓN INTEGRAL DE RIESGOS FINANCIEROS Caracas, 30 de junio, 2005
El valor ideal de la Duración de los recursos propios depende sobre todo de las expectativas que la entidad asuma sobre la evolución de las tasas de interés.
Asimismo, también es decisivo las exigencias de los clientes respecto a los plazos (y/o revisiones) de los productos de la entidad, pudiéndose dar el caso de que sea necesario vender productos tales que la Duración de los recursos propios difiera de lo deseado por la entidad.
En este caso se hace necesario utilizar instrumentos financieros (derivados o no) para modificar la sensibilidad de la entidad.
Duración y el Balance de la banca comercialIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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Establecer una Duración objetivo de los recursos propios puede resultar dificil, ¿una Duración de los recursos propios de 2 años es mucho o es poco?
El comité de activos y pasivos debe preguntarse (o preguntar al tesorero) si invertiría en un bono con esa Duración, es decir, si acepta esa sensibilidad en un bono.
Ese criterio se debe trasladar a los recursos propios.
Con que objetivo inmunizarIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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Por lo tanto lo primero que hay que establecer es el período para el cual se va a medir el riesgo de reinversión.
Este riesgo sólo se manifiesta si se produce una modificación de las tasas de interés de las operaciones durante el período de cálculo del Margen Financiero.
A este período se le denominará Horizonte de Inversión.
El horizonte de inversiónIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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Una vez fijado el período para el cual se quiere medir la posible variación de tasas (ia e ip) se actualizan los flujos de caja que se producen por sensibilidad dentro del horizonte definido, obteniendo de esta forma el porcentaje del valor total del activo y del pasivo que modifica sus tasas dentro del horizonte.
La Duración en este caso va a expresar el tiempo medio de revisión de los flujos de caja que "pertenecen" al horizonte de inversión.
Con que objetivo inmunizarIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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EJEMPLO:
Si 500.000 por activos (con un valor total de 800.000) tienen una Duración dentro del Horizonte (Dh) de 168 días, supone que ese porcentaje del activo - 62.5%- revisa sus tasas en 5 meses.
El riesgo de reinversión se mide comparando el "período abierto" de activo y de pasivo.
Durante este período los flujos de caja del activo y del pasivo tomarán nuevas tasas que podrán modificar el margen financiero.
Con que objetivo inmunizarIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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A esta diferencia de plazos de revisión hay que sumar el posible diferente volumen que revisa, obteniéndose el Gap de Duración del margen financiero (Dmf) a través de la siguiente fórmula:
Si la cifra resulta positiva, indicará una sensibilidad positivadel margen financiero a subidas de tasas mientras que si la Duración del margen financiero resulta negativa, supondrá una sensibilidad positiva a bajadas de tasas.
Con que objetivo inmunizarIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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Dada una Duración y valor actual del activo y una Duración y un valor actual de los recursos propios dependiendo de la cuantía de variación de los valores del activo y de los recursos propios así variará el apalancamiento financiero medido a través del valor actual.
Duración del apalancamiento financiero
Si utilizamos la Duración para medir cómo varía el valor del activo y de los recursos propios ante variaciones de las tasas de interés, podemos establecer la Duración del apalancamiento financiero como la diferencia entre la Duración de los recursos propios y la del activo.
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De este modo si se desea mantener la estructura actual de financiación, la Duración del apalancamiento financiero deberá ser 0, es decir, las variaciones de valor en el activo y en los recursos propios deberán ser equivalentes.
Por ejemplo:Duración del activo = 2.3Valor del Activo = 500.000Duración de los Recursos Propios = 2.3Valor de los Recursos Propios = 280.000Apalancamiento financiero = 500.000 / 280.000 = 1.79Variación de valor ante desplazamientos de 1% en la curva de tasas:Activo = 500.000 * 2.3 * 0.01 = 11.500Recursos Propios = 280.000 * 2.3 * 0.01 = 6.440Apalancamiento financiero = 488.500 / 273.560 = 1.79Duración del apalancamiento financiero = 0
Duración del apalancamiento financieroIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE
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• Tanto el Margen como Valor son resultados de la estructura de Gaps del Balance y de la volatilidad en los precios financieros.
• Los factores de riesgo de mercado que modifican el riesgo y el ingreso del Balance son los cambios en las tasas de interés
• Estos factores se mueven de forma correlacionada imperfecta; podemos pensar que sus procesos estocástico forman una Economía Neutral al Riesgo, sin oportunidades de arbitraje.
• En esta economía, las estrategias (configuraciones del Balance) están restringidas por la naturaleza de las operaciones:
• Problema:– ¿Cómo debe estructurarse el Balance de tal forma
que a través del tiempo el Balance se mantenga “eficiente”?
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E(R
endim
iento
Tota
l)
Posición Neta,
Estrategia A
Posición Neta, Actual
Posición Neta,
Estrategia B
• Por un nivel de Riesgo Total, se maximiza la E(Rendimiento Total), cambiado los gaps abiertos, sujeto a restricciones contables, operativas y de liquidez, y considerando algún modelo de volatilidad de tasas y tipos de cambio.
• Cada punto en la frontera representa una estrategia a seguir para administrar el Balance.
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• Las restricciones contable/operativas (liquidez) tienen que ver con los movimientos máximos en los gaps a diferentes plazos:
Riesgo Total
Frontera Eficiente con la restricción de que ningún gap del Balance se modifique por más de +/-5%
Posición Neta Actual
Frontera Eficiente, sin restricciones en los gapsFrontera Eficiente, considerando unicamente un swap de tasas a un cierto plazo como instrumento de “hedge”
E(R
endim
iento
Tota
l)
Perfil de Riesgos elegido
por la Alta Dirección
Frontera EficienteIII.7. GESTIÓN DEL RIESGO EN EL BALANCE