Semana_4_sesion_1_FINANZAS.pdf

8/16/2019 Semana_4_sesion_1_FINANZAS.pdf

1/21

SEMANA 4 – SESION 1

CURSO: FINANZAS

COSTO DEL CAPITAL


2/21

Es el costo de obtener financiamiento por la empresa, sin embargotambién es un rendimiento para las fuentes de fondos definanciamiento de la empresa, como son los accionistas y terceros.

Es la tasa promedio ponderada de los costos de la deuda y de lasacciones de la empresa.

El costo de cada fuente se pondera por los valores de mercado decada fuente como % del valor de mercado de la empresa (V). El costode la deuda se multiplica por 1 – t (t: tasa de impuesto a la renta).

Comúnmente al Costo del Capital se le conoce como CostoPromedio Ponderado del Capital (CPPC) que traducido al inglés esWeighted Average Capital Cost (WACC). Es decir,

Costo de Capital = CPPC = WACC

EL COSTO DE CAPITAL


3/21

El CPPC / WACC se calcula mediante la siguiente ecuación:

E , es el valor de mercado de las acciones (Capital o Equity).D, es el valor de mercado de la Deuda.E/V, es el valor del capital accionario entre el valor del total del capital de la empresa (capital accionario y deuda).D/V, es el valor de la deuda entre el total del capital de la empresa (capital accionario y deuda)V, es el valor de mercado del capital expresado como la suma de E+D.Re , es la rentabilidad mínima exigida a las acciones.Rd , es el costo de la deudaT, es la tasa de impuesto a la renta

En esta ecuación se puede visualizar la relación del WACC con el endeudamiento

V

E R

V

DT RWACC ed **)1(*

EL COSTO DE CAPITAL


4/21

PATRIMONIO DEUDA

COMPONENTES DEL COSTO DELCAPITAL

ACCIONES PREFERENTES

LA ESTRUCTURA DEL CPPC


5/21


6/21

Las cuentas situadas al lado derecho del Balance General son loscomponentes de capital, que incluyen:

S PREFERENTE ACCIONES DEUDA PATRIMONIOCAPITAL

Estos componentes financian aumentos en el Activo Total, es decir en los Activos identificados al lado izquierdo del Balance General.

EL COSTO DE CAPITAL


7/21

PATRIMONIO

a. ACCIONES COMUNES: son obligaciones que otorgan a su tenedor propiedad sobre una empresa. Además, representan derechos sobre parte delos activos y las utilidades de ésta. Por último, las acciones comunesusualmente brindan al propietario el derecho a votar en las juntas de accionistasy a recibir dividendos.

Comprende las acciones comunes, el capital convertible, las utilidadesretenidas, y las nuevas emisiones de acciones.

)(*Re f i f R Rm R

Re es el retorno mínimo exigido a las accionesR f es la tasa libre de riesgoßi es el coeficiente beta que mide el riesgo sistemático del sector en que opera laempresa.Rm-rf es la prima por riesgo de mercado

Costo de lasaccionescomunes

EL COSTO DEL CAPITAL


8/21

b. CAPITAL CONVERTIBLE

* Opción de CompraValor facial del Bono ConvertibleValor facial del Bono Directo

El capital convertible está formado por un número dado deacciones comunes. Este capital es el resultado de la decisión deconvertir un bono convertible u otro tipo de obligación, por partede su tenedor, en acciones.

Valor nominal, valor a la par del bono, es elmonto de efectivo que la organización prometerepagar en la fecha de vencimiento del bono.

El Valor de la Opción de Conversión de un Bono Convertible es igual a:



9/21

c. UTILIDADES RETENIDAS

Son aquella parte de las utilidades netas no pagadas comodividendos pero retenidas por la empresa para que seareinvertida en su negocio principal o para pagar deuda.

d. NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES

También forman parte de los componentes del capital patrimonial.

El costo de las nuevas emisiones de acciones (comunes) no debeser distinto a los costos de las acciones ya existentes. Noobstante, todos los nuevos instrumentos tienen un costo deemisión asociado llamado “costo de flotación” .



10/21

Componente Valor del Componente

+ Acciones Comunes Precio de Mercado de la acción * Cantidad de acciones comunes

+ Acciones emitidas Precio de Mercado de la acción* Cantidad de acciones emitidas

+ Capital Convertible Valor de la opción de conversión del bono = Valor facial del bonoconvertible*(opción de Compra/valor facial del bono directo)

+ Utilidades retenidas Valor de las Utilidades Retenidas

= Patrimonio* Valor del Patrimonio

En conclusión, el Patrimonio está compuesto por:

* El Patrimonio es igual que Capital Accionario o en traducido al inglés,Equity.



11/21

DEUDA DIRECTA (Deuda Financiera)Es cualquier instrumento financiero que:

• Crea pagos deducibles de impuestos.• Tiene un tiempo de vida determinado.• Emisión de bonos o préstamos bancarios.• Tiene un derecho contractual sobre los flujos de caja y activos de la empresa.

El costo de la deuda directa es igual a:

En la práctica, el costo de la deuda directa resulta de ponderar cada uno de

los costos de las deudas de la empresa.

)1(* T Rd

Para una empresa con deuda emitida públicamente, el costo de la deudapuede ser medido como la rentabilidad al vencimiento de los bonos y si setratase de préstamos bancarios, se considera como costo del préstamo laTasa efectiva anual ( TEA ).



12/21

Al ponderar el costo de la deuda directa y el costo del leasing por sus

participaciones en la deuda total, obtenemos el costo de la deuda

promedio ponderado .

A esta tasa le restamos los ahorros tributarios que se logran porque los

intereses son deducibles de impuestos, al multiplicarlo por (1-t) donde “t” es

la tasa tributaria, y obtenemos el costo de la deuda después de

impuestos que se usa para calcular el CPPC (WACC). .



13/21

ACCIONES PREFERENTESLa acción preferencial o preferente, a diferencia del bono, no tienevencimiento y, como su dividendo es fijo ( no crece), estamos ante unaperpetuidad. Sus tenedores reciben dividendos antes que los accionistascomunes y tienen prioridad si la empresa entra en bancarrota y liquidación.Usualmente, no dan derecho a voto.Debido a que no pueden ser tratadas realmente como deuda porque losdividendos que éstas pagan no son deducibles de impuestos, y a que nopueden ser vistas como equivalentes a las acciones comunes debido adiferencias en los derechos sobre los flujos de caja y el control, las accionespreferentes son tratadas como un tercer componente del capital.

El costo de las acciones preferentes es:

Donde:Rp: Costo de las acciones preferentesDIVp: Dividendo preferente por acciónP : Precio actual de mercado de la acción preferenteg : Tasa de crecimiento de la empresa.

g P

DIV Rp p

EL COSTO DE CAPITAL


14/21

CPPC usando todos los componentes posibles

Supongamos una empresa que tiene una estructura óptima decapital que requiere 45% de deuda, 2% de acciones preferentes y

53% de capital (utilidades retenidas más acciones comunes). El

costo de la deuda antes de impuestos, Rd , es 10%, el costo de la

deuda después de impuestos es Rd(1-T) = 10% (0.6) = 6%, elcosto de las acciones preferentes es Rp = 10.3%, el costo del

capital accionario es Re = 13.4%, la tasa marginal de impuestoses 40%.

Estime el CPPC de la empresa.

Veamos como se resuelve:

Calculo del CPPC


15/21


16/21

Cada dólar que la empresa obtiene se

compone de la siguiente manera:

45 centavos de deuda con un costodespués de impuestos de 6,0%, dos

centavos de acciones preferentes con

un costo de 10,3% y 53 centavos de

capital propio con un costo de 13,4%.El costo promedio de cada dólar

(CPPC) es 10%

Interpretación

Ejemplo de cálculo del CPPC


17/21

Se suelen mencionar tres determinantes del beta:

a) La naturaleza cíclica de los ingresos.

Se refiere a la forma en la que fluctúan o se ven influenciados losingresos de la empresa por las variaciones en la economía o cambios enel negocio.

b) El apalancamiento operativo.

Con apalancamiento operativo de una empresa nos referimos a laproporción de los costos fijos en los costos totales de la empresa.Mientras mayor sea la participación de los costos fijos de los costostotales, mayor será el apalancamiento operativo.

LAS DETERMINANTES DEL BETA


18/21

c) El apalancamiento financiero.

El riesgo financiero aparece en la empresa desde el momento en queusaba deuda para financiar sus necesidades de efectivo.

Mientras mayor sea la proporción de deuda en su estructura financiera

(mayor apalancamiento financiero) mayor será el riesgo de que laempresa no sea capaza de cubrir sus obligaciones de pagar losintereses.

LAS DETERMINANTES DEL BETA


19/21

Beta desapalancado tasa impuestos Activos totales Nivel de pasivos Pasivo /Patrimonio

Beta apalancado

1.100 30.00% 25,700,000 1,000,000 0.040 1.1311730.00% 25,700,000 4,000,000 0.184 1.2419430.00% 25,700,000 7,000,000 0.374 1.3882430.00% 25,700,000 10,000,000 0.637 1.5904530.00% 25,700,000 13,000,000 1.024 1.8881930.00% 25,700,000 16,000,000 1.649 2.3701030.00% 25,700,000 19,000,000 2.836 3.2835830.00% 25,700,000 22,000,000 5.946 5.6783830.00% 25,700,000 25,000,000 35.714 28.60000

Beta apalancada = Beta desapalancada x (1 + (1 – t ) x (pasivo / patrimonio))

Anexo: Estimación Beta Apalancada


20/21

Anexo: Estimación Beta Apalancada


21/21

Bibliografía• Principios de Finanzas Corporativas, Brealey Myers Allen,

Novena Edición,2010.

• Finanzas Empresariales: la decisión de inversión, Jesús Tong,Primera Edición, 2007, Universidad del Pacifico Centro deInvestigación.

Semana_4_sesion_1_FINANZAS.pdf

Documents