SECTOR FINANCIERO Y POLITICA MONETARIA: Situación 2002 y perspectivas 2003 ACDE, Diciembre 2002 Banco Central del Uruguay.

SECTOR FINANCIERO YSECTOR FINANCIERO YPOLITICA MONETARIA:POLITICA MONETARIA:

Situación 2002 y Situación 2002 y perspectivas 2003perspectivas 2003

ACDE, Diciembre 2002ACDE, Diciembre 2002

Banco Central del UruguayBanco Central del Uruguay

PLAN DE LA PRESENTACIÓNPLAN DE LA PRESENTACIÓN

1 El sector financiero en el 2002El sector financiero en el 2002– La crisis bancariaLa crisis bancaria– El Plan de AgostoEl Plan de Agosto– ResultadosResultados

2 Futuro del sistema financiero Futuro del sistema financiero – El nuevo marco de regulación y supervisiónEl nuevo marco de regulación y supervisión– Perspectivas para el sistema financieroPerspectivas para el sistema financiero

3 La nueva política monetariaLa nueva política monetaria– La evolución hacia un ancla monetariaLa evolución hacia un ancla monetaria– Objetivos e instrumentos para el 2003Objetivos e instrumentos para el 2003

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

28

/02

/02

07

/03

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14

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21

/03

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28

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04

/04

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/02

18

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25

/04

/02

02

/05

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09

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16

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/02

23

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30

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/02

06

/06

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13

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20

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27

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04

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11

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/02

18

/07

/02

25

/07

/02

Depósitos totales(millones de US$)

LA CORRIDA BANCARIA (I)LA CORRIDA BANCARIA (I)

4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

6.500

7.000

7.500

8.000

8.500

9.000

28/0

2/20

02

07/0

3/20

02

14/0

3/20

02

21/0

3/20

02

01/0

4/20

02

08/0

4/20

02

15/0

4/20

02

23/0

4/20

02

30/0

4/20

02

08/0

5/20

02

15/0

5/20

02

22/0

5/20

02

29/0

5/20

02

05/0

6/20

02

12/0

6/20

02

20/0

6/20

02

27/0

6/20

02

04/0

7/20

02

11/0

7/20

02

19/0

7/20

02

26/0

7/20

02

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Residentes

No residentes

LA CORRIDA BANCARIA (II)LA CORRIDA BANCARIA (II)

LA CORRIDA BANCARIA (III)LA CORRIDA BANCARIA (III)

Activos de Reserva

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Abr-02 May-02 Jun-02 Jul-02

(Millones de US$)

LA OTRA CORRIDALA OTRA CORRIDA

Evolución del Riesgo País Uruguay

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

01/0

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02

15/0

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02

29/0

1/20

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12/0

2/20

02

26/0

2/20

02

12/0

3/20

02

26/0

3/20

02

09/0

4/20

02

23/0

4/20

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21/0

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18/0

6/20

02

02/0

7/20

02

16/0

7/20

02

30/0

7/20

02

DETERMINANTES DE LA “CORRIDA”DETERMINANTES DE LA “CORRIDA”

Eventos externos: el “contagio” argentinoEventos externos: el “contagio” argentino

Dudas sobre la capacidad financiera del EstadoDudas sobre la capacidad financiera del Estado Situación fiscalSituación fiscal Continua caída de la calificación crediticiaContinua caída de la calificación crediticia Aumento del “riesgo país”Aumento del “riesgo país” Pérdida de reservas internacionalesPérdida de reservas internacionales

Información incompletaInformación incompleta ““Bancos buenos” y “bancos malos”Bancos buenos” y “bancos malos”

EL PLAN DE AGOSTOEL PLAN DE AGOSTO

Al 29 de julio la situación de reservas impide seguir Al 29 de julio la situación de reservas impide seguir sosteniendo la corrida bancaria y se inicia el feriado sosteniendo la corrida bancaria y se inicia el feriado el día 30.el día 30.

La salida del feriado el 5 de agosto debía permitir:La salida del feriado el 5 de agosto debía permitir: Un completo respaldo de los depósitos de los bancos Un completo respaldo de los depósitos de los bancos

públicos: Fondo de Estabilidad y reprogramaciónpúblicos: Fondo de Estabilidad y reprogramación Separación de “bancos buenos” y “bancos malos”: Separación de “bancos buenos” y “bancos malos”:

suspensión de bancos con patrimonio y liquidez suspensión de bancos con patrimonio y liquidez insuficientesinsuficientes

Mantenimiento de la cadena de pagosMantenimiento de la cadena de pagos Inicio de la reestructuración de la banca públicaInicio de la reestructuración de la banca pública

5.000

5.100

5.200

5.300

5.400

5.500

5.600

5.700

5.800

5.900

6.000

29/0

7/20

02

12/0

8/20

02

19/0

8/20

02

26/0

8/20

02

02/0

9/20

02

09/0

9/20

02

16/0

9/20

02

23/0

9/20

02

30/0

9/20

02

07/1

0/20

02

14/1

0/20

02

21/1

0/20

02

28/1

0/20

02

04/1

1/20

02

11/1

1/20

02

18/1

1/20

02

25/1

1/20

02

02/1

2/20

02

09/1

2/20

02

16/1

2/20

02

23/1

2/20

02

1.200

1.250

1.300

1.350

1.400

1.450

1.500

1.550

1.600

1.650

1.700

Residentes

No residentes

Depósitos del Sector Privado no Financiero

RESULTADOS (I)RESULTADOS (I)

RESULTADOS (II)RESULTADOS (II)

Activos de Reserva

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

Jul-02 Ago-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dic-02

(En millones de US$)

RESULTADOS (III)RESULTADOS (III)

Evolución del Riesgo País Uruguay

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

30/07

/2002

13/08

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27/08

/2002

10/09

/2002

24/09

/2002

08/10

/2002

22/10

/2002

05/11

/2002

19/11

/2002

03/12

/2002

17/12

/2002

FUTURO DEL SISTEMA FINANCIEROFUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO

Funcionamiento tradicionalFuncionamiento tradicional Pilar: respaldo estatal Pilar: respaldo estatal

implícito a todos los implícito a todos los

depósitosdepósitos

Normas prudenciales Normas prudenciales

dirigidas a atenuar dirigidas a atenuar

cuestiones de riesgo moral cuestiones de riesgo moral

y selección adversay selección adversa

Ausencia de papel definido Ausencia de papel definido

para los apoyos de liquidez para los apoyos de liquidez

por el Banco Centralpor el Banco Central

Funcionamiento futuroFuncionamiento futuro Pilar: solvencia y liquidez de los Pilar: solvencia y liquidez de los

propios bancospropios bancos

Normas prudenciales dirigidas Normas prudenciales dirigidas

a confirmar y hacer a confirmar y hacer

transparente esa solvencia y transparente esa solvencia y

liquidezliquidez

Apoyo de liquidez del BCU: Apoyo de liquidez del BCU:

específicamente para ese fin, específicamente para ese fin,

en caso de solvenciaen caso de solvencia

Seguro de depósitos como Seguro de depósitos como

mecanismo de solución de mecanismo de solución de

crisis no sistémicascrisis no sistémicas

LA REESTRUCTURACION LA REESTRUCTURACION DESPUES DE LA CRISIS (I)DESPUES DE LA CRISIS (I)

Reestructura de la banca públicaReestructura de la banca pública Recuperación de la liquidez del BROURecuperación de la liquidez del BROU

Reforma del BHU y especialización de funciones en la Reforma del BHU y especialización de funciones en la

banca públicabanca pública

Reestructura y consolidación de la banca privadaReestructura y consolidación de la banca privada Solución de la banca suspendidaSolución de la banca suspendida

Consolidación de la liquidez en moneda extranjeraConsolidación de la liquidez en moneda extranjera

Adecuado mantenimiento de niveles patrimonialesAdecuado mantenimiento de niveles patrimoniales

Atención a elementos de fragilidad del sistemaAtención a elementos de fragilidad del sistema La “desdolarización” como parte del fortalecimiento del La “desdolarización” como parte del fortalecimiento del

sistemasistema

LA REESTRUCTURACION LA REESTRUCTURACION DESPUES DE LA CRISIS (II)DESPUES DE LA CRISIS (II)

Enfoque más comprehensivo de la regulaciónEnfoque más comprehensivo de la regulación Topes y clasificación de riesgos crediticiosTopes y clasificación de riesgos crediticios

Consideración de riesgo país, riesgo de liquidez, riesgo de Consideración de riesgo país, riesgo de liquidez, riesgo de

cambioscambios

Supervisión consolidadaSupervisión consolidada

Nueva filosofía de la supervisiónNueva filosofía de la supervisión Supervisión de “arriba hacia abajo”: desde la licencia hasta Supervisión de “arriba hacia abajo”: desde la licencia hasta

los riesgos del negocio, pasando por los sistemas de controllos riesgos del negocio, pasando por los sistemas de control

Transición desde una supervisión contable hacia un enfoque Transición desde una supervisión contable hacia un enfoque

basado en riesgosbasado en riesgos

HACIA UNA NUEVA POLÍTICA MONETARIAHACIA UNA NUEVA POLÍTICA MONETARIA

Agosto - Octubre: la transiciónAgosto - Octubre: la transición Problema: aguda expansión monetaria por problemas Problema: aguda expansión monetaria por problemas

fiscales en julio y pago de depósitos en pesos de bancos fiscales en julio y pago de depósitos en pesos de bancos

suspendidos en agosto suspendidos en agosto

Objetivo: recuperar el control de las variables nominales: Objetivo: recuperar el control de las variables nominales:

dinero, tipo de cambio, preciosdinero, tipo de cambio, precios

Noviembre - Diciembre: aplicación de nuevas reglasNoviembre - Diciembre: aplicación de nuevas reglas Definición de un agregado monetario objetivoDefinición de un agregado monetario objetivo

Establecimiento de metas sobre dicho agregadoEstablecimiento de metas sobre dicho agregado

Activo uso de instrumentos para el cumplimiento de las Activo uso de instrumentos para el cumplimiento de las

metasmetas

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

Ene

-02

Ma

r-02

Ma

y-02

Jul-02

Se

p-0

2

No

v-02

Ene

-03

TIPO DE CAMBIO NOMINAL (UYU/USD)TIPO DE CAMBIO NOMINAL (UYU/USD)

INFLACIÓN EN EL 2002INFLACIÓN EN EL 2002

Inflación mensual

0

1

2

3

4

5

6

7

Dic-01

Ene-

02

Feb-

02

Mar-0

2

Abr-0

2

May-0

2

Jun-

02

Jul-0

2

Ago-0

2

Sep-0

2

Oct-0

2

Nov-0

2

Dic-02

(En porcentaje)

Objetivo final: nivel de inflación

Objetivo intermedio: medios de pago

Objetivo operacional: Base Monetaria

ESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIAESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIA

Instrumentos

• El El agregado monetarioagregado monetario más más relevanterelevante son los medios de pago, son los medios de pago, definidos como definidos como M1M1 (circulante + depósitos en caja de ahorros y (circulante + depósitos en caja de ahorros y cuentas corrientes). Este es el cuentas corrientes). Este es el objetivo intermedioobjetivo intermedio de la política de la política monetaria.monetaria.

• Este agregado, sin embargo, no es directamente controlable por Este agregado, sin embargo, no es directamente controlable por la autoridad monetaria, por lo cual se requiere de un la autoridad monetaria, por lo cual se requiere de un objetivo objetivo intermedio operacionalintermedio operacional..

• Este objetivo operacional es la Este objetivo operacional es la base monetariabase monetaria. Su control y . Su control y programación estaran relacionadas a aquellos factores que programación estaran relacionadas a aquellos factores que afecten su multiplicador.afecten su multiplicador.

• Posible objetivo operacional Posible objetivo operacional subsidiariosubsidiario: las reservas : las reservas excedentes de las instituciones financierasexcedentes de las instituciones financieras

LA ELECCIÓN DEL OBJETIVO INTERMEDIOLA ELECCIÓN DEL OBJETIVO INTERMEDIO

• DefiniciónDefinición: Emisión fuera del BCU (+) Depósitos vista y : Emisión fuera del BCU (+) Depósitos vista y call en el BCU del Sector Financiero y de las Empresas call en el BCU del Sector Financiero y de las Empresas Públicas (-) Depósitos del Gobierno Central y BPS sujetos Públicas (-) Depósitos del Gobierno Central y BPS sujetos a encaje del 100%.a encaje del 100%.

• Objetivo Objetivo I: I: controlcontrol. Se incluyen todos los depósitos vista en . Se incluyen todos los depósitos vista en el BCU: la exclusión de depósitos el BCU: la exclusión de depósitos callcall hacen perder la hacen perder la exogeneidad del agregadoexogeneidad del agregado

• ObjetivoObjetivo II: II: estabilidadestabilidad. Se excluyen los depósitos del . Se excluyen los depósitos del Gobierno y el BPS, encajados al 100%, que aunque dan Gobierno y el BPS, encajados al 100%, que aunque dan volatilidad a la base, son programables y neutralizables. volatilidad a la base, son programables y neutralizables. De incluírse, sus movimientos alterarían el multiplicador De incluírse, sus movimientos alterarían el multiplicador efectivo.efectivo.

• La variable se define en promedio mensual de datos La variable se define en promedio mensual de datos diarios para eliminar problemas de volatilidaddiarios para eliminar problemas de volatilidad

LA BASE MONETARIA: LA BASE MONETARIA:

UNA DEFINICIÓN OPERATIVAUNA DEFINICIÓN OPERATIVA

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

Proyección 2003: +15,9%(consistente con p= 27%)

PROYECCIONES DE BASE MONETARIAPROYECCIONES DE BASE MONETARIA

• Relación entre el objetivo intermedio y la inflación:Relación entre el objetivo intermedio y la inflación:– Generalmente verificable a largo plazo (horizontes de Generalmente verificable a largo plazo (horizontes de

un año)un año)– Afectada por la coyuntura (nivel de actividad, cambios Afectada por la coyuntura (nivel de actividad, cambios

de portafolio)de portafolio)

• Relación entre el objetivo operacional y el intermedio: Relación entre el objetivo operacional y el intermedio: el multiplicadorel multiplicador

– Se caracteriza por una alta volatilidad, que todavía no Se caracteriza por una alta volatilidad, que todavía no podemos predecir con seguridadpodemos predecir con seguridad

– Posibilidad de cambios en la conducta tradicional de los Posibilidad de cambios en la conducta tradicional de los agentes (bancos, público) bajo un marco de flotación agentes (bancos, público) bajo un marco de flotación cambiariacambiaria..

POSIBLES DIFICULTADESPOSIBLES DIFICULTADES

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

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jun

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no

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dic

mill

ones

$

1,12

1,14

1,16

1,18

1,2

1,22

1,24

1,26

mul

tiplic

ador

M1 fin de mes BM promedio mensual multiplicador

EVOLUCIÓN INTRAMENSUAL DE BASE y M1EVOLUCIÓN INTRAMENSUAL DE BASE y M1

CRITERIOS PARA EL MANEJO DE LA CRITERIOS PARA EL MANEJO DE LA POLÍTICA MONETARIAPOLÍTICA MONETARIA

• Extrema cautela debido a que el control sobre la variable

objetivo se basa en una relación de largo plazo, con

elementos de inestabilidad en el corto plazo:• alto desvío estándar en relación inflación/medios de pago• multiplicador monetario volátil• mercados financieros poco desarrollados• bajo nivel de monetización y elevada sustitución de monedas,

con posibles cambios en la coyuntura del 2003

• De allí que se opte por una política monetaria inicialmente

restrictiva, que será objeto de revisiones trimestrales

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