Mayo 03 de 2021 MACROECONOMÍA Y MERCADOS Enero 21 de 2019 INFORME SEMANAL Se retira la reforma fiscal: ¿y ahora qué? • El pasado fin de semana el presidente Iván Duque pidió retirar el Proyecto de Ley de reforma fiscal, en medio de una fuerte oposición del Congreso y la opinión pública, y luego de varios días de protestas sociales y violencia en varias ciudades del país. • Al cierre del viernes pasado, las tasas de los bonos de deuda de Colombia en dólares se ubicaban cerca de 40 puntos básicos por encima de aquellas de países con calificación BBB- (según la agencia S&P), señalando que el mercado incorporaba los inconvenientes en la aprobación de la reforma fiscal y una alta probabilidad de pérdida del grado de inversión. • Sin embargo, las intensas manifestaciones sociales de los últimos días y la incertidumbre sobre la capacidad política de realizar una reforma que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas seguramente debilitarán aún más la confianza de los inversionistas y las agencias calificadoras en la sostenibilidad fiscal y económica de Colombia. • Esperamos que esta semana se registre un aumento en la prima de riesgo país, así como desvalorizaciones adicionales de la deuda colombiana y una depreciación del peso colombiano. • Dado que es previsible que el Congreso mantenga el paquete de gasto social, nos preocupa que la reforma termine sacrificando parte del ajuste fiscal, al punto que termine siendo insuficiente para estabilizar la senda de deuda pública a mediano plazo. En esta línea, ahora vemos una mayor probabilidad de que Colombia pierda el grado de inversión. MERCADO DE DEUDA (PAG. 5) • El mercado estará atento a la publicación de varios indicadores macroeconómicos a nivel global. En el contexto local, después de las manifestaciones sociales y la retirada del trámite ante el Congreso de la reforma tributaria se espera mayor volatilidad en el mercado de deuda. MERCADO CAMBIARIO (PAG. 12) • El tipo de cambio aumentó la semana pasada y cerró en 3.753 pesos por dólar, marcando un nuevo máximo para 2021, en medio de un incremento en la incertidumbre a nivel local por la discusión de la Reforma Fiscal. MERCADOS EXTERNOS (PAG. 14) • Esta semana se reunirá el Banco Central de Brasil y el BoE. A nivel macroeconómico se conocerá el reporte de empleo de abril en EEUU; la inflación de abril de Perú y México; y el PMI global de abril. ACTIVIDAD ECONÓMICA LOCAL (PAG. 18) • La Junta de BanRep mantuvo la tasa de intervención en 1,75% y anunció una nueva revisión al alza sobre el pronóstico de crecimiento para 2021. • La tasa de desempleo se redujo más de lo anticipado en marzo, ubicándose en 14,2%. • Estimamos que la inflación anual iniciaría una senda ascendente en abril, acelerándose a niveles entre 1,7% y 1,8%. Investigaciones Económicas Corficolombiana www.corficolombiana.com MACROECONOMÍA Y MERCADOS Mayo 03 de 2021
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Mayo 03 de 2021
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MACROECONOMÍA Y MERCADOS Enero 21 de 2019
INFORME SEMANAL
Se retira la reforma fiscal: ¿y ahora qué?
• El pasado fin de semana el presidente Iván Duque pidió retirar el Proyecto de Ley de reforma
fiscal, en medio de una fuerte oposición del Congreso y la opinión pública, y luego de varios días
de protestas sociales y violencia en varias ciudades del país.
• Al cierre del viernes pasado, las tasas de los bonos de deuda de Colombia en dólares se
ubicaban cerca de 40 puntos básicos por encima de aquellas de países con calificación BBB-
(según la agencia S&P), señalando que el mercado incorporaba los inconvenientes en la
aprobación de la reforma fiscal y una alta probabilidad de pérdida del grado de inversión.
• Sin embargo, las intensas manifestaciones sociales de los últimos días y la incertidumbre
sobre la capacidad política de realizar una reforma que garantice la sostenibilidad de las finanzas
públicas seguramente debilitarán aún más la confianza de los inversionistas y las agencias
calificadoras en la sostenibilidad fiscal y económica de Colombia.
• Esperamos que esta semana se registre un aumento en la prima de riesgo país, así como
desvalorizaciones adicionales de la deuda colombiana y una depreciación del peso colombiano.
• Dado que es previsible que el Congreso mantenga el paquete de gasto social, nos preocupa
que la reforma termine sacrificando parte del ajuste fiscal, al punto que termine siendo
insuficiente para estabilizar la senda de deuda pública a mediano plazo. En esta línea, ahora
vemos una mayor probabilidad de que Colombia pierda el grado de inversión.
MERCADO DE DEUDA (PAG. 5)
• El mercado estará atento a la publicación de varios indicadores macroeconómicos a nivel
global. En el contexto local, después de las manifestaciones sociales y la retirada del trámite ante
el Congreso de la reforma tributaria se espera mayor volatilidad en el mercado de deuda.
MERCADO CAMBIARIO (PAG. 12)
• El tipo de cambio aumentó la semana pasada y cerró en 3.753 pesos por dólar, marcando un
nuevo máximo para 2021, en medio de un incremento en la incertidumbre a nivel local por la
discusión de la Reforma Fiscal.
MERCADOS EXTERNOS (PAG. 14)
• Esta semana se reunirá el Banco Central de Brasil y el BoE. A nivel macroeconómico se
conocerá el reporte de empleo de abril en EEUU; la inflación de abril de Perú y México; y el PMI
global de abril.
ACTIVIDAD ECONÓMICA LOCAL (PAG. 18)
• La Junta de BanRep mantuvo la tasa de intervención en 1,75% y anunció una nueva revisión
al alza sobre el pronóstico de crecimiento para 2021.
• La tasa de desempleo se redujo más de lo anticipado en marzo, ubicándose en 14,2%.
• Estimamos que la inflación anual iniciaría una senda ascendente en abril, acelerándose a
coronavirus en India, Brasil y Japón suponen riesgos adicionales para la recuperación de
la demanda, su proyección anticipa un repunte en el consumo mundial de 6 mbd en 2021.
Exportaciones repuntan en marzo
El DANE reveló que las exportaciones totales en marzo fueron de US$ 3.327 millones
FOB, el nivel más alto del último año, lo que supone un crecimiento anual (a/a) de 36,4%
(ant. 0%). En general, el crecimiento estuvo asociado al incremento en las ventas
externas petróleo, cuya contribución positiva fue de 18,4 puntos porcentuales (p.p.), y
de los bienes no tradicionales (especialmente el oro), que sumaron 16,9 p.p. a la
variación. Por países, China, EEUU y Brasil fueron los destinos que más aportaron al
crecimiento, sumando 13,4 p.p., 9,4 p.p. y 2,7 p.p. respectivamente. En términos de
volumen, las exportaciones de petróleo registraron una caída de 24,5%, hasta los 14,8
millones de barriles, lo que confirma que el incremento en el precio fue más que
proporcional y compensó el descenso en este frente. En particular, el precio de la canasta
colombiana se ubicó en 61,1 dpb -aproximadamente 5 dpb por debajo de la referencia
Brent- registrando un aumento de 147% a/a.
Exportaciones colombianas (trimestre móvil)
Fuente: DANE. Cálculos: Corficolombiana.
Contribución exportaciones totales
Fuente: DANE. Cálculos: Corficolombiana.
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Las exportaciones crecieron
36,4% en marzo, impulsadas
por el incremento del crudo y
los no tradicionales
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Mercados externos
• Esta semana se reunirá el Banco Central de Brasil y el BoE. A nivel macroeconómico
se conocerá el reporte de empleo de abril en EEUU; la inflación de abril de Perú y México;
y el PMI global de abril.
Reunión de la Fed sin sorpresas
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) mantuvo sus
instrumentos de política monetaria en los niveles previos1. El comunicado tuvo pocos
cambios: el FOMC reconoció que la recuperación económica ha sido impulsada por la
vacunación y el estímulo fiscal, y aunque ha sido más acelerada de lo esperado, es
heterogénea y aún está en su etapa inicial. En esta línea, los sectores más severamente
afectados ya comenzaron su proceso de reactivación, si bien se mantienen débiles. En
cuanto a la inflación, el comunicado –y posteriormente la intervención de Powell–
mencionó que ha aumentado reflejando principalmente factores transitorios (efecto
base, cuellos de botella y resurgimiento de la demanda reprimida durante el
confinamiento), razón por la cual la política monetaria continuará siendo ampliamente
expansiva ante un incremento no permanente en el nivel de precios.
Durante la rueda de prensa, el presidente de la entidad, Jerome Powell, reiteró el forward
guidance cualitativo frente al tapering y el incremento en el rango de tasas de interés.
Frente a las compras de activos, se refirió en que aún falta tiempo para que se evidencie
progreso sustancial adicional en el cumplimiento del objetivo dual. Al respecto,
mencionó que 8,4 millones de nóminas continúan destruidas a causa de la pandemia, sin
embargo, la pérdida potencial sería incluso mayor (los resultados del mercado laboral de
marzo señalan una pérdida potencial de 12,6 millones de empleos).
EEUU: el PIB 1T21 sorprendió al alza
El PIB 1T21 aumentó más de lo esperado al crecer 6,4% t/t anualizado2 (ant: 4,3%,
esp: 6,1%), impulsado por el consumo –especialmente en bienes–, la inversión fija
diferente a estructuras y el gasto público. Los inventarios y las exportaciones netas
restaron 3,5 p.p. al crecimiento. Con este resultado, el PIB se mantiene 0,9% por debajo
de su nivel pre-pandemia.
En particular, el consumo de los hogares aumentó 10,7%, la segunda tasa de expansión
más elevada desde 1966, en línea con las transferencias por US$ 2.000 recibidas durante
el trimestre. Esto explicó el aumento de 1,3% en el ingreso personal de forma que aun
con el incremento en el gasto, la tasa de ahorro incrementó a 21%. La composición del
1 El rango de tasas de interés de referencia se mantuvo en 0,00%-0,25%. Las compras de tesoros continuarán a un ritmo mensual de al menos 80 mil millones de dólares y las compras de títulos hipotecarios respaldados continuarán a un ritmo mensual de al menos 40 mil millones de dólares. El forward guidance establece que las compras de activos continuarán al ritmo actual hasta que se evidencie progreso sustancial adicional en el cumplimiento del objetivo dual. En el caso de la tasa de interés, esta se mantendrá en el rango actual hasta que i) se alcance el pleno empleo, ii) la inflación se ubique en 2% y iii) este en una senda para superar el objetivo de 2% por algún tiempo. 2 En adelante, las variaciones de crecimiento estadounidense son trimestrales anualizadas, a no ser que se especifique lo contrario.
Laura Daniela Parra Pérez
Analista de Mercados Externos +57 1 3538787 ext. 6196
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