Scott Ch 8 Trnslt

8/16/2019 Scott Ch 8 Trnslt

1/36

apter 8Economic Consequences an.

Positive Accounting TheoryFigure 8.1

Organization of Chapter 8:onus pan

hypothesisOpportunisticversionof PAToncept ompoyee!ositive"

e#tmpirica

economicstoc$ accountingcovenantresearchonsequencesoptions

heory %PAT&ypothesis

E 'icient

ontractingPoiticaversioncost

of PATypothesis


2/36

8.1

O(E)("E*+ ,ou may have notice- that there has #een itte -iscussion of managements

interests in financia reporting to this point other than severa references to managements$epticisma#out current vaue accounting. As mentione- earier/ a thesis of this #oo$ is

that motivation of responsi#e manager performance/ that is/ provi-ing information

to evauate manager ste0ar-ship/ is an equay important roe of financia accounting asthe provision of usefu information to investors.

it shou- #e note-/ ho0ever/ that stan-ar- setters -o not fuy agree0ith this -ichotomy. "n ection 2.8/ 0e -escri#e- the acceptance #y stan-ar- setters of the-ecision usefuness approach/ 0here the first o#3ective of financia reporting is to provi-eusefu information to present an- potentia investors for rationa -ecision 'ma$ing.

Thus/reporting on ste0ar-ship is not a main o#3ective. "n-ee-/ in its 4556

Preiminary (ie0s on an Improved Conceptua Frame0or$ for Financial Reporting, the"A7 regar-s reporting on ste0ar-ship as part of its #roa-er o#3ective of provi-ing

usefu information/ #ut states %paragraph 7C1.28& that to ma$e ste0ar-ship a

separate o#3ective might e9aggerate 0hat is feasi#e for financia reporting toaccompish. "t seems that they fee it is not possi#e to separate the effects of manager

ste0ar-ship from ran-om state reaization 0hen reporting on firm performance.

"nterestingy/ though/ the EA 1:; opportunity cost approach to fair vaueaccounting can #e interprete- from a ste0ar-ship perspective?to compensate for a ne0 accounting poicy that o0ers the #ottom ine.

"t is important to point out that the term accounting poicy refers to anyaccounting poicy/ not 3ust one that affects a firms cash fo0s. uppose that a firm changes

from -ecining '#aance to straight'ine amortization. This 0i not in itsef affect


3/36

the firms operating cash fo0s. =or 0i there #e any effect on income ta9es pai-/ sinceta9 author ities have their o0n capita cost ao0ance reguations. @o0ever/ the ne0

amortization poicy 0i certainy affect reporte- net income. Thus/ accor-ing to

economic consequences -octrine/ the accounting poicy change 0i matter/ -espite theac$ of cash fo0 effects. n-er efficient mar$ets theory the change 0i not matter %athough the mar$et may as$ 0hy the firm change- the poicy& #ecause future cashfo0s/ an- hence the mar$et vaue of the firm/ are not -irecty affecte-.

An un-erstan-ing of the concept of economic consequences of accounting poicy choice is important for t0o reasons. First/ the concept is interesting in its o0nright. Bany of the most interesting events in accounting practice -erive from economic

consequences. econ-/ a suggestion that accounting poicies -o not matter is at o--s 0ithaccountants e9perience. Buch of financia accounting is -evote- to -iscussion an-argument a#out 0hich accounting poicies shou- #e use- in various circumstances/ an-many -e#ates an- conficts over financia statement presentation invove accounting

poicy choice.Economic consequences are consistent 0ith rea '0or- e9perience. The

presence of economic consequences raises the question of 0hy they e9ist. To ans0er

this question/ 0e #egin 0ith positive accounting theory. This theory is #ase- on the

contracts that firms enter into/ in particuar e9ecutive compensation contracts an--e#t contracts. These contracts are frequenty #ase- on financia accounting varia#es/such as net income an- various measures of iqui-ity. ince accounting poicies affect the

vaues of these varia#es/ an- since management is responsi#e for the firms contracts/ it

is natura that management #e concerne- a#out accounting poicy choice. "n-ee-/management may choose accounting poicies so as to ma9imize the firms interests/ or its

o0n interests/ reative to these contracts. Positive accounting theory attempts to pre-ict0hataccounting poicies managers 0i choose in or-er to -o this. Figure 8.1 outines theorganization of this chapter.

GAMBARAN

`Anda mungkin telah memperhatikan bahwa ada sedikit diskusi kepentingan manajemen

dalam pelaporan keuangan ke titik ini selain beberapa referensi untuk manajemen

skepticismabout akuntansi nilai sekarang. Seperti disebutkan sebelumna! tesis dari buku ini

adalah bahwa moti"asi kinerja manajer ang bertanggung jawab! aitu! memberikan

informasi untuk menge"aluasi manajer pelaanan! adalah peran ang sama penting dari

akuntansi keuangan sebagai penediaan informasi ang berguna bagi in"estor.harus dicatat! bagaimanapun! bahwa pembuat standar tidak sepenuhna setuju dengan

dikotomi ini. #alam Bagian $.%! kita menggambarkan penerimaan oleh pembuat standar

dari pendekatan keputusan kegunaan! di mana tujuan pertama dari pelaporan keuangan

adalah untuk menediakan informasi ang berguna untuk menajikan dan calon in"estor

untuk&membuat keputusan ang rasional.

#engan demikian! melaporkan kepengurusan bukanlah tujuan utama. Memang! pada tahun

'(() ang *iews Awal pada +erangka +onseptual ,eningkatan ,elaporan +euangan! -ASB

menganggap pelaporan pelaanan sebagai bagian dari tujuan ang lebih luas memberikan

informasi ang berguna! tetapi menatakan aat B/0.$%1 bahwa 2untuk membuat

kepengurusan tujuan ang terpisah mungkin membesar&besarkan apa ang laak untuk


4/36

pelaporan keuangan untuk mencapai. 2 3ampakna mereka merasa tidak mungkin untuk

memisahkan efek dari manajer pelaanan dari realisasi negara acak ketika melaporkan

kinerja perusahaan. Menarikna! meskipun! 4A53 067 kesempatan pendekatan biaa

untuk akuntansi nilai wajar dapat diartikan dari kepengurusan perspektif&lihat diskusi kita

dalam Bagian 7.0. Namun demikian! terlepas dari posisi pembuat standar 8! perlu bahwaakuntabilitas semut memahami dan menghargai kepentingan manajemen dalam pelaporan

keuangan ang diberikan interaksi ang luas dan konflik antara manajer! akuntan! dan

auditor.

-ni akan melibatkan kita dalam baris baru pemikiran ang! pada pandangan pertama!

berbeda tajam dari keputusan in"estor berbasis dan pasar ang efisien berorientasi teori

dibahas sebelumna. 3ugas pertama kami adalah untuk memahami konsep konsekuensi

ekonomi. #alam proses ini! kami juga akan belajar tentang beberapa masalah akuntansi di

area utama kompensasi berdasarkan pilihan&saham&kebijakan akuntansi.

konsekuensi ekonomi adalah konsep ang menegaskan bahwa! meskipun implikasi dari teori

pasar sekuritas efisien!

akuntansi pilihan kebijakan dapat mempengaruhi nilai perusahaan. ,ada dasarna! gagasan

konsekuensi ekonomi adalah bahwa kebijakan akuntansi perusahaan!

dan perubahan kebijakan! masalah. 3erutama! mereka penting untuk manajemen. 3api! jika

mereka peduli kepada manajemen! kebijakan akuntansi penting bagi para in"estor ang

memiliki perusahaan! karena manajer mungkin mengubah operasi ang sebenarna dari

perusahaan mereka karena perubahan kebijakan akuntansi. Misalna! manajer mungkin

memotong pemeliharaan dan R 9 # untuk mengimbangi kebijakan akuntansi baru ang

menurunkan garis bawah.

:al ini penting untuk menunjukkan bahwa istilah 2akuntansi kebijakan2 mengacu pada

kebijakan akuntansi! tidak hana satu ang mempengaruhi arus kas perusahaan. Misalkan

sebuah perusahaan perubahan dari penurunan &balance ke amortisasi garis lurus. -ni tidak

akan dengan sendirina mempengaruhi arus kas operasi perusahaan. ada juga akan adaefek pada pajak penghasilan ang dibaarkan! karena otoritas pajak memiliki peraturan

tunjangan biaa modal sendiri. Namun! kebijakan amortisasi baru akan pasti

mempengaruhi melaporkan laba bersih. ;adi! menurut konsekuensi doktrin ekonomi!

perubahan kebijakan akuntansi akan peduli! meskipun kurangna efek arus kas. #i bawah

teori pasar efisien perubahan tidak akan peduli meskipun pasar mungkin bertana

mengapa perusahaan mengubah kebijakan1 karena arus kas masa depan! dan karenana

nilai pasar perusahaan! tidak langsung terpengaruh.

,emahaman tentang konsep konsekuensi ekonomi dari pilihan kebijakan akuntansi penting

karena dua alasan. ,ertama! konsep ini menarik dalam dirina sendiri. Banak peristiwa

ang paling menarik dalam praktik akuntansi berasal dari konsekuensi ekonomi. +edua!

saran bahwa kebijakan akuntansi tidak penting adalah bertentangan dengan pengalaman

akuntan 8. Banak dari akuntansi keuangan ditujukan untuk diskusi dan perdebatan

tentang ang kebijakan akuntansi harus digunakan dalam berbagai keadaan! dan banak

perdebatan dan konflik atas penajian laporan keuangan melibatkan pilihan kebijakan

akuntansi.

konsekuensi ekonomi ang konsisten dengan pengalaman &


5/36

"ariabel tersebut! dan karena manajemen bertanggung jawab untuk kontrak perusahaan!

adalah wajar bahwa manajemen khawatir tentang pilihan kebijakan akuntansi. Memang!

manajemen dapat memilih kebijakan akuntansi untuk memaksimalkan kepentingan

perusahaan! atau kepentingan sendiri! relatif terhadap kontrak ini. teori akuntansi positif

berusaha untuk memprediksi apa+ebijakan akuntansi manajer akan memilih untuk melakukan hal ini. Gambar %.0

menguraikan organisasi bab ini.

8.2 THE RISE OF ECONOMIC CONSEQUENCESOne of the most persuasive accounts of the e9istence of economic consequences

appears in an eary artice #y tephen eff %1D;8& entite- The )ise of Economic

Consequences. The #asic questions that it raises are sti reevant to-ay. eff -efines

economic consequences as the impact of accounting reports on the -ecision'ma$ing #ehaviour of #usiness/ government an- cre-itors. The essence of the

-efinition is that accounting reports can affect the rea -ecisions ma-e #y managers an-others/ rather than simpy reflecting the resuts of these -ecisions.

eff -ocuments severa instances in the nite- tates 0here #usiness/ in-ustry

associations/ an- governments attempte- to infuence/ or -i- infuence/ accountingstan-ar-s set #y the Accounting Principes 7oar- %pre-ecessor to the FA7& an- its pre-ecessor/ the Committee on Accounting Proce-ure %CAP&.

This thir- 'patty intervention/ as eff cas it/ greaty compicate- the

setting of accounting stan-ar-s. "f accounting poicies -i- not matter/ choice of such poicies 0ou- #e stricty #et0een the stan-ar- 'setting #o-ies an- the accountants an-au-itors 0hose tas$ 0as to impement the stan-ar-s. "f ony these parties 0ere invove-/

the tra-itiona accounting mo-e/ #ase- on 0e'$no0n concepts such as matching of costsan- revenues/ reaization/ an- conservatism/ cou- #e appie- an- no one other than the parties invove- 0ou- care 0hat specific poicies 0ere use-. "n other 0or-s/ accounting poicy choice 0ou- #e neutra in itseffects. As an e9ampe of an economic consequences argument/ eff -iscusses theattempts #y severa .. corporations to re-uce reporte- earnings #y impementing

repacement cost accounting -uring 1D; to 1D8/ a perio- of high infation. @ere/

the thir- party constituency that intervene- 0as management/ 0ho/ uni$e their more

recent s$epticism a#out current vaue accounting/ argue- in favour of repacement

cost amortization to #oster arguments for o0er ta9es an- o0er 0age increases/

an- to counter a pu#ic perception of e9cess profita#iity. The efficient mar$etargument 0ou- #e that such intervention was unnecessary because the policy changewould not affect cash flows, and the market would see through the high reported netincomes produced by historical cost amortization during inflation. If so, it should notbe necessary to remind users by formal adoption of replacement cost amortization. Itis interesting to note that the CAP held its ground in 1!" and reaffirmed historicalcost accounting.

#eff goes on to outline the response of standard $setting bodies to these variousinterventions. As described in %ection 1..&, one response was to broaden constituencyrepresentation on the standard $setting bodies themselves. Also, the use of e'posure


6/36

drafts of proposed new standards became common as a device to allow a variety of constituencies to comment on proposed accounting policy changes. As #eff puts it,standard $setting bodies face a dilemma. (o retain credibility with accountants,they need to set accounting policies in accordance with the financial accountingmodel and its traditional concepts of matching and realization )recall that #eff isdescribing practices prior to the increased emphasis on the measurement approach*.+et, such historical cost $based concepts seldom lead to a uniue accounting policy choice,as we saw in %ection -.&.- with respect to amortization policy and the full $costversus successful $efforts controversy in oil and gas accounting. (hat is, since netincome does not e'ist as a well$defined economic construct under non $idealconditions, there is no theory that clearly prescribes what accounting policies should beused, other than a vague reuirement that some tradeoff between relevance andreliability is necessary. (his opens the door for various other constituencies to get intothe act and argue for their preferred accounting policies.

In short, standard $setting bodies must operate not only in the account ingtheory domain, but also in the political domain. #eff refers to this as a delicatebalancing act. (hat is, without a theory to guide accounting policy choice, wemust find some way of reaching a consensus on accounting policies. ln a democraticsetting, this implies involvement in the political domain. /hile a need for delicatebalancing complicates the task of standard setters, it makes the study of the standard$setting process, and of accounting theory in general, much more challenging andinteresting.

8.2 THE RISE OF KONSEKUENSI EKONOMI

Salah satu rekening paling persuasi a!an"a k#nsekuensi ek#n#$i $un%ul !ala$

se&uah artikel a'al #leh Stephen (e )*+,8- "ang &eru!ul /The Rise # 0K#nsekuensiEk#n#$i./ 1ertan"aanpertan"aan !asar "ang $eni$&ulkan $asih rele3an saat ini. (e

$en!einisikan k#nsekuensi ek#n#$i se&agai /!a$pak lap#ran akuntansi pa!a

keputusan$e$&uat perilaku &isnis4 pe$erintah !an kre!itur./ Inti !ari !einisi ini

a!alah &ah'a lap#ran akuntansi !apat $e$pengaruhi keputusan n"ata "ang !i&uat

#leh $anaer !an #rang lain4 &ukan han"a $en%er$inkan hasil !ari keputusan ini.

(e $en!#ku$entasikan &e&erapa %#nt#h !i 5$erika Serikat !i $ana &isnis4 as#siasi

in!ustri4 !an pe$erintah &erusaha untuk $e$pengaruhi4 atau $elakukan pengaruh4

stan!ar akuntansi "ang !itetapkan #leh 1rinsip 5kuntansi )pen!ahulu F5S6- !an

pen!ahulun"a4 K#$ite 1r#se!ur 5kuntansi )C51- .

/Inter3ensi patt" ketiga4/ ini se&agai (e $en"e&utn"a4 sangat ru$it pengaturan

stan!ar akuntansi. 7ika ke&iakan akuntansi ti!ak $asalah4 pilihan ke&iakan terse&utakan ketat antara &a!an stan!ar Mengatur !an akuntan !an au!it#r "ang &ertugas

untuk $enerapkan stan!ar. 7ika han"a partaipartai ini terli&at4 $#!el akuntansi

tra!isi#nal4 &er!asarkan k#nsep terkenal seperti pen%#%#kan &ia"a !an pen!apatan4

realisasi4 !an k#nser3atis$e4 &isa

!iterapkan !an ti!ak a!a #rang lain selain pihak "ang terli&at akan pe!uli apa ke&iakan

khusus "ang !igunakan. engan kata lain4 akuntansi pilihan ke&iakan akan netral

!ala$ !a$pakn"a. Se&agai %#nt#h !ari k#nsekuensi argu$en ek#n#$i4 (e $e$&ahas

upa"a #leh &e&erapa perusahaan 5S untuk $engurangi la&a "ang !ilap#rkan !engan

$enerapkan akuntansi &ia"a penggantian sela$a *+9,*+984 peri#!e inlasi tinggi. i

sini4 k#nstituensi part" ketiga "ang $elakukan inter3ensi a!alah $anae$en4 "ang4


7/36

ti!ak seperti $ereka skeptisis$e "ang le&ih &aru tentang akuntansi nilai sekarang4

&erpen!apat !ala$ $en!ukung &ia"a penggantian a$#rtisasi untuk $eningkatkan

argu$en untuk paak "ang le&ih ren!ah !an kenaikan upah "ang le&ih ren!ah4 !anuntuk $ela'an persepsi pu&lik kele&ihan pr#ita&ilitas. 5rgu$en pasar "ang eisien

akan &ah'a inter3ensi seperti itu ti!ak perlu karena peru&ahan ke&iakan ti!ak akan$e$pengaruhi arus kas4 !an pasar akan $elihat $elalui pen!apatan &ersih "ang

!ilap#rkan tinggi "ang !ihasilkan #leh &ia"a a$#rtisasi searah sela$a inlasi. 7ika!e$ikian4 seharusn"a ti!ak perlu untuk $engingatkan pengguna !engan a!#psi #r$al

!ari &ia"a penggantian a$#rtisasi. Sangat $enarik untuk !i%atat &ah'a C51 !ia!akan

tanah pa!a tahun *+98 !an $enegaskan ke$&ali akuntansi &ia"a hist#ris.

(e $elanutkan !engan $enguraikan resp#n tu&uh Mengatur stan!ar untuk &er&agaiinter3ensi. Seperti !ielaskan !ala$ 6agian *.+.:4 satu tanggapan a!alah untuk

$e$perluas representasi k#nstituen pa!a tu&uh Mengatur stan!ar sen!iri. 7uga4

penggunaan !rat paparan !ari stan!ar &aru !iusulkan $ena!i u$u$ se&agai

perangkat untuk $e$ungkinkan &er&agai k#nstituen untuk $eng#$entari ke&iakanakuntansi "ang !iusulkan %hanges.5s (e katakan4 tu&uh Mengatur stan!ar

$engha!api !ile$a. Untuk $e$pertahankan kre!i&ilitas !engan akuntan4 $ereka perlu

$engatur ke&iakan akuntansi sesuai !engan $#!el akuntansi keuangan !an k#nsep

tra!isi#nal pen%#%#kan !an realisasi )re%all "ang (e $engga$&arkan praktek se&elu$peningkatan penekanan pa!a pen!ekatan pengukuran-. Na$un4 &ia"a hist#ris k#nsep

&er&asis seperti arang $en"e&a&kan pilihan ke&iakan akuntansi "ang unik4 seperti

"ang kita lihat !ala$ 6agian 2.:.2 sehu&ungan !engan ke&iakan a$#rtisasi !an &ia"a

penuh terha!ap sukses e#rts k#ntr#3ersi !ala$ akuntansi $in"ak !an gas. 5rtin"a4karena la&a &ersih ti!ak a!a se&agai k#nstruksi ek#n#$i "ang ter!einisi !engan &aik

!i &a'ah k#n!isi n#n i!eal4 ti!ak a!a te#ri "ang elas $engatur apa "ang harus

!igunakan ke&iakan akuntansi4 selain pers"aratan elas &ah'a &e&erapa tra!e#

antara rele3ansi !an kean!alan !iperlukan . Ini $e$&uka pintu untuk &er&agai

k#nstituen lain untuk $asuk ke !ala$ &ertin!ak !an &erpen!apat untuk ke&iakanakuntansi "ang $ereka sukai.

Singkatn"a4 tu&uh Mengatur stan!ar harus &er#perasi ti!ak han"a !ala$ !#$ain te#ri

akuntansi4 tetapi uga !ala$ !#$ain p#litik. (e $enga%u pa!a ini se&agai /tin!akanpen"ei$&angan halus./ 5rtin"a4 tanpa te#ri untuk $e$an!u pilihan ke&iakan

akuntansi4 kita harus $ene$ukan &e&erapa %ara untuk $en%apai k#nsensus tentang

ke&iakan akuntansi. ala$ pengaturan !e$#kratis4 ini &erarti keterli&atan !ala$

!#$ain p#litik. Se$entara ke&utuhan untuk $en"ei$&angkan halus $e$persulit tugaspe$&uat stan!ar4 itu $e$&uat stu!i tentang pr#ses Mengatur stan!ar4 !an te#ri

akuntansi se%ara u$u$4 auh le&ih $enantang !an $enarik.

8.2.* Su$$ar"0espite the implications of efficient market theory, it appears that accountingpolicy choices have economic conseuences for the various constituencies of financialstatement users, even if these policies do not directly affect firm cash flows.urthermore, different constituencies may prefer different accounting policies.%pecifically, management2s preferred policies may be at odds with those that bestinform investors. 3conomic conseuences complicate the setting of accounting standards,which reuire a delicate balancing of accounting and political considerations. %tandard$setting bodies have responded with due process, such as bringing different


8/36

constituencies onto their boards and by issuing e'posure drafts to give allinterested parties an opportunity to comment on proposed standards.

8.3 EMPLOYEE STOCK OPTIONSWe now examine an area where economic consequences have

been particularly apparent. This is the accounting for stock optionsissued to management and, in some cases, to other employees,giving them the right CO buy company stock over some time period. Wewill refer to these options as !Os.

"ntil relatively recently, accounting for !Os in the "nited!tates and elsewhere was based on the #$%& Opinion &' of the(ccounting )rinciples *oard +()* &'. This standard required -rms

issuing -xed !Os to record an expense equal to the di/erencebetween the market value of the shares on the date the option wasgranted to the employee +the grant date and the exercise, or strike,price of the option. This di/erence is called the intrinsic value of theoption. 0ost -rms granting !Os set the exercise price equal to thegrant date market value, so that the intrinsic value is 1ero. (s a result,no expense for !O compensation was recorded. 2or example, if theunderlying share has a market value of 3#4 on the grant date, settingthe exercise price at 3#4 triggers no expense recognition, whereassetting the exercise price at 35 triggers an expense of 3& per !Ogranted.

6n the years following issuance of ()* &', this basis of accounting became widely recogni1ed as inadequate. ven if there isno intrinsic value, an option has a fair value on the grant dace, sincethe price of the underlying share may rise over the term to expiry+the expiry date of the option. 2ailure to record an expense

understates the -rms compensation cost and overstates its netincome. 2urthermore, a lack of earnings comparability across -rmsresults, since di/erent -rms have di/erent proportions of options intheir total compensation packages. These problems worsened as aresult of a dramatic increase in the use of !O compensation since#$%&, particularly for small, start7up, high7tech -rms. These -rmsparticularly like the non 7cash 7requiring aspect of !Os and theirmotivational impact on the workforce, as well as the higher reportedpro-ts that result compared to other forms of compensation.(lso during this period, executive compensation came under politicalscrutiny, due to the high amounts of compensation that topexecutives received. 2irms were perhaps motivated to awardseemingly excessive amounts of !O compensation since suchcompensation was 8free.8 Charging the fair value of !Os to expensewould, some felt, help investors to see the real cost to the -rm of this


9/36

component of compensation. 6ndeed, in 2ebruary #$$&, a bill wasintroduced into the ".!. Congress requiring !Os to be valued andexpensed.

One of the reasons why the ()* had not required fair valueaccounting for !Os was the di9culty of establishing this value. Thissituation changed somewhat with the advent of the *lack:!cholesoption pricing formula +see !ection %.;.evertheless, it was feltby many that *lack:!choles provided a reasonable basis for estimation of !O fair value. Consequently, in ?une #$$;, the 2(!* issued anexposure draft of a proposed new standard. The exposure draftproposed that -rms record compensation expense based on the fairvalue at the grant date +also called ex ante value of !Os issuedduring the period. 2air value could be determined by *lack:!choles or

other option pricing formula, with ad@ustment for the possibility of employee retirement prior to vesting and for the possibility of earlyexercise. arly exercise was dealt with by using the expected time to

exercise, based, for example, on past experience, rather than thetime to expiry, in the *lack: !choles formula.

The exposure draft attracted extreme opposition from business,which soon extended into the ".!. Congress. Concerns were expressedabout the economic consequences of the lower reported pro-ts that

would result. These claimed consequences included lower shareprices, higher cost of capital, a shortage of managerial talent,

and inadequate manager and employee motivation. This wouldparticularly disadvantage small start7up companies that, asmentioned, were heavy options users. To preserve their bottom lines,-rms would be forced to reduce !O usage, with negative e/ects on

cash Aows, motivation, and innovation. This, it was claimed, wouldthreaten the competitive position of (merican industry. *usiness wasalso concerned that the draft proposal was politically motivated. 6f so,opponents of the proposal would feel @usti-ed in attacking it with everymeans at their disposal.


10/36

(nother series of questions related to the ability of *lack:!choles to accurately and reliably measure !O fair value. Tosee these concerns, we -rst need to consider @ust what the costs tothe -rm of !Os are, since, unlike most costs, !Os do not require acash outlay. ssentially, the cost is borne by the -rms existingshareholders through dilution of their proportionate interests in the-rm. Thus, if an !O is exercised at a price of, say, 3#4 when themarket value of the share is 3;4, the ex post cost to the -rm and itsshare holders is 3&4. This 3&4 is called the ex post cost since after an!O is exercised, its actual cost is known. We can also think of the 3&4as an opportunity cost since, by admitting the new shareholder at 3#4,the -rm forgoes the opportunity to issue the share at the market priceof 3;4. That is, the 3&4 opportunity cost measures the dilution of theexisting shareholders interests.

The fair value of the !O at the grant date, hence the ex ante cost tothe -rm, is the expected present value of theex post cost. & Becogni1ing this cost as an expense increases relevance,since future dividends per share will be reduced to the extentdividends are diluted over a larger number of shares. The reduction inearnings from expensing !Os anticipates these lower dividends,thereby helping investors to better predict future cash Aows from their

investments. *ut, this !O expense is very di9cult to measurereliably. (s mentioned, the employee may exercise the option at anytime after vesting up to expiry. The ex post cost to the -rm will then

depend on the di/erence between the market value of the share andthe e'ercise price at that time. In order to know the fair value of the 3%4 it isnecessary to know the employee2s optimal e'ercise strategy.

(his strategy was modelled by 5uddart )1!*. As 5uddart pointed out,determining the employee2s strategy reuires knowledge of the process generatingthe firm2s future stock price, the employee2s wealth and utility function )in particular the degree of risk aversion*, whether the employee holds or sells the acuiredshares )many firms reuire senior officers to hold large amounts of company stock*and, if sold, what investment alternatives are available. 6atters are further complicated if the firm pays dividends on its shares and if the motivational impact of the

3%4 affects share price. 7y making some simplifying assumptions )including nodividends, no motivational impact*, 5uddart showed that the 7lack8%choles formula,assuming 3%4s held to e'piry date, does indeed overstate the fair value of an 3%4 atthe grant date. (o see why, we first note three option characteristics91. (he e'pected return from holding an option e'ceeds the e'pected return onthe underlying share. (his is because the option cannot be worth less than zero, butthe share price can fall below the option2s e'ercise price. As a result, a risk :neutral employee would not normally e'ercise an 3%4 before maturity.-. (he upside potential of an American option )its propensity to increase in value*increases with the time to maturity. (he longer the time, the greater the likelihood


11/36

that during this interval the underlying share price will take off, making the optionmore valuable. 3arly e'ercise sacrifices some of this upside potential.;. If an option is deep $in $the $money, that is, if the value of the underlyingshare greatly e'ceeds the e'ercise price, the set of possible payoffs from holding theoption and their probabilities closely resembles the set of payoffs and probabilities fromholding the underlying share. (his is because for a deep $in $the $money option theprobability of share price falling below e'ercise price is low. (hen, every realization of share price induces a similar realization in the option value. As a result, if theemployee is reuired to hold the shares acuired, he or she might as well hold theoption to maturity. (he payoffs are the same and, due to the time value of money,paying the e'er cise price at e'piry dominates paying it sooner.

(he uestion then is, are there circumstances where the employee will e'ercise theoption early< 5uddart identifies two. irst, if the 3%4 is only slightly in $the :

money )substantial risk of zero payoff*, the time to maturity is short )little sacrificeof upside potential*, and the employee is reuired to hold the shares acuired, riskaversion can trigger early e'ercise. %ince there is substantial risk of zero return,the risk :averse employee )who trades off risk and return* may feel that thereduction in risk from e'er cising the option now rather than continuing to hold itoutweighs the lower e'pected return from holding the share.

(he second circumstance occurs when the 3%4 is deep $in $the $money, thetime to e'piry is short, and the employee can either hold the acuired share or sell itand invest the proceeds in a riskless asset. If the employee is sufficiently risk $averse, the

riskless asset is preferre- to the share. 7ecause the option is -eep 'in 'the 'money/ the payoffs an- their pro#a#iities are simiar for the share an- EO. Thus the empoyee isin-ifferent to ho-ing the EO or the share. ince ho-ing the ris$ess asset is preferre-to ho-ing the share/ it is aso preferre- to ho-ing the option. Then/ the empoyee 0ie9ercise the option/ se the share/ an- #uy the ris$ess asset.

"n a foo0'up empirica stu-y to test the eary e9ercise pre-ictions/@u--artan- Gang %1DD6& e9amine- the EO e9ercise patterns of the empoyees of eight arge.. cor porations over a ten'year perio-. They foun- that eary e9ercise 0as common/consistent 0ith @u--arts ris$ aversion assumption. They aso foun- that thevaria#es that e9paine- empiricay the eary e9ercises/ such as time to e9piration

an- e9tent to 0hich the EO 0as in 'the 'money/ 0ere #roa-y consistent 0ith the pre-ictions of the mo-e.

The significance of eary e9ercise is that the fair vaue of EOs at grant

-ate is ess than the vaue -etermine- #y 7ac$Hchoes 0hich/ as mentione-/ assumesthe option is he- to e9piry. This is particuary apparent for the first eary e9ercisescenario outine- a#ove."f the EO is #arey in the ' money/ the e9 post cost of theoption to the empoyer %share price ess e9ercise price& is o0. *hie the cost savingsfrom the secon- circumstance are ess/ the cost to the empoyer is sti ess than


12/36

7ac$Hchoes/ as @u--art sho0s. u#sequent research has ten-e- to confirm theten-ency of 7ac$Hchoesto over state e9 post EO cost. @a an- Burphy %4554&/ using a -ifferent approach than

@u--art/ aso -emonstrate- a su#stantia pro#a#iity of eary e9ercise/ an- sho0e- thatthis signif icanty re-uces the firms EO cost #eo0 7ac$Hchoes. Their anaysisaso suggeste- consi-era#e varia#iity in empoyees e9ercise -ecisions.

Eary e9ercise/ presuma#y/ is the reason the 1DD2 FA7 e9posure -raft

propose- using e9pecte- time to e9ercise/ rather than e9piry -ate/ in the 7ac$Hchoesformua. @o0ever/ as @u--art pointe- out/ use of e9pecte- timeto e9ercise re-uces the over statement of EO cost/ #ut -oes not eiminate it/ as aso-emonstrate- #y @emmer/ Batsunaga/ an- hevin %1DD& %@B&.2 "n an empiricastu-y/ Barquar-t %4554& e9amine- the accuracy of the 7ac$Hchoes formua #ase- one9pecte- time to e9ercise. "n a sampe of D66 option grants #y :; arge .. companies

over1D62'1D8/ she foun- that 7ac$Hchoes ten-e- to pro-uce positivey #iase- estimatesof e9 post EO cost/ consistent 0ith the anayses of @u--art an- @B. he aso foun-that the accuracy of this estimate- cost varie- 0i-ey for -ifferent firms.*e concu-e that EO fair vaue estimates may #e unreia#e/ -ue #oth to up0ar-

#ias an- the nee- to estimate the timing of empoyees eary e9ercise -ecisions in theface of 0i-e varia#iity of these -ecisions. Furthermore/ other 7ac$Hchoes mo-einputs/ such as the share varia#iity parameter/ create a--itiona reia#iity pro#ems.+ As one can imagine/ theory an- evi-ence suggesting that the e9posure -raft/ if

impemente-/ may not pro-uce accurate estimates of EO e9pense 0ou- #e seize- upon #y critics/ particuary if the estimates ten-e- to #e too high. As a resut/ in ?ecem#er 1DD the FA7 announce- that it 0as -ropping the e9posure -raft/ on the groun-s thatit -i- nothave sufficient support. "nstea-/ the FA7 turne- to suppementary -iscosure. "n FA142/ issue- in 1DD:/ it urge- firms touse the fair vaue approach suggeste- in the e9posure -raft/ #ut ao0e- the AP7 4:intrinsic vaue approach provi-e- the firm gave suppementary -iscosure of EOe9pense/ -etermine- #y amortizing over their vesting perio-s the fair vaue of a0ar-e-

EOs #ase- on e9pecte- time to e9ercise.Bore recenty/ financia reporting scan-as

such as Enron an- *or-Com e- torene0e- pressure to e9pense EOs. "n retrospect/ it seems that manipuations of stoc$

price #y these another companies 0ere often -riven #y senior e9ecutives tactics

to increase the vaues of their EOs.One of these tactics 0as pump an- -ump/ 0here#y managers 0ou- ta$e

actions to increase share vaue shorty #efore e9ercising options/ then se the shares

#efore share price fe #ac$ %sometimes in a manner to -isguise the transaction&

an-/ presuma#y/ invest the procee-s in ess ris$y securities. 7arrov an- Bohanram(2004) teste- a sampe of 1/418 .. companies 0ith arge EO e9ercises #y senior


13/36

e9ecutives/ -uring 1DD4'4551. They foun- a significant -ecrease in average a#normashare price an- earnings in the t0o years foo0ing such e9ercises/ reative to a controsampe of simiar firms 0ith no arge EO e9ercises. They aso sho0 evi-ence of a#normay arge income 'increasing accruas in the t0o years prior to e9ercise. Theauthors concu-e- that the senior managers in their test sampe 0ere a0are of -eteriorating profita#iity/ an- pumpe- up earnings an- share price to -eay the mar$etsa0areness of the -eterioration. They then e9ercise- their EOs an-/ presuma#y/ -umpe-

the acquire- shares imme-iatey so as to ma9imize their cash procee-s. The o0er earnings an- share prices in the t0o years foo0ing e9ercise 0ere -riven #y the reversa of the prior accruas an- the mar$ets #eate- a0areness of the -ecining profita#iity. Another

strategy 0as reporte- #y A#oo-y an- Iaszni$ %4555& %AI&/ 0ho stu-ie- the information

reease practices of CEOs aroun- EO grant -ates. They confine- their stu-y to CEOs

#ecause it is the CEO that contros the firms reease of information. Their resuts are #ase-

on a sampe of 4,426 EO a0ar-s to CEOs of 1/46 -ifferent .. firms -uring 1992-

1996. Of these a0ar-s/ 2,039 0ere #y firms 0ith scheduled grant -ates. That is/a0ar-s 0ere ma-e on the same -ates each year. E Thus/ CEOs of these firms $ne0 0henthe EO a0ar-s 0ere coming. AI foun- that/ on average/ CEOs of firms 0ith sche-ue-

EOs use- a variety of tactics to manipuate share price -o0n0ar-s 3ust prior to the grant

-ate/ an- to manipuate price up shorty after. One tactic 0as to ma$e an eary

announcement of an impen-ing 7= quartery earnings report/ #ut to ma$e no suchannouncement for an impen-ing O= report. Other tactics incu-e- infuencing anaystsearnings forecasts an- seective timing of reease of their o0n forecasts.

"t aso appears that some managers manipuate- the EO a0ar- -ate itsef. This

0as investigate- #y ,ermac$ %1DD;&/ 0ho reporte- evi-ence that managers pressure-

compensation committees to grant unsche-ue- EOs shorty #efore goo- earnings ne0s%a tactic cae- spring oa-ing&. This gives the CEO a o0 e9ercise price an- su#sequent

#enefit as share price rises in response to the O=. ,et another tactic 0as ate timing. Gate

timing is the #ac$-ating of EO a0ar-s to a -ate 0hen share price 0as o0er than at the

actua EO grant -ate. This confers an imme-iate #enefit on the recipient/ since/ ineffect/ the EO 0as in 'the 'money on the actua grant -ateJ that is/ intrinsic vaue 0as

positive. *hie a0ar-ing EOs that are in 'the' money is not in itsef iega/

#ac$-ating of EO a0ar-s -oes vioate KAAP. This is #ecause/ un-er AP7 4:/ ineffect 0hen much of the ate timing too$ pace/ an e9pense ha- to #e recognize- for EOs a0ar-e- 0ith positive intrinsic vaue. Gate timing -isguise- this e9penserecognition. ?iscovery of ate timing thus ea-s to restatement of prior years earnings. "f EOs 0ere e9pense-/ earnings 0ou- sti #e overstate- since/ ho-ing share priceconstant/ a -ecrease in e9ercise price increases EO fair vaue. Other parameter inputsto 7ac$Hchoes %ection ;.2.& may aso change. Gac$ of -iscosure of the ate timingaso su#3ects those invove- to ia#iity un-er securities a0s. EC an- company #oar-investigations of ate timing have e- to a num#er of CEO resignations/ an- their 0i-esprea- nature threatens to ero-e pu#ic confi-ence in financia reporting at east as

much as the Enron an- *or-Com scan-as. The common theme of a these tactics is toincrease the i$eihoo- that EOs 0i #e -eep 'in 'the 'money. This increases thei$eihoo- of eary e9ercise since/ accor-ing to@u--arts anaysis/ -eep 'in 'the 'money


14/36

EOs are more i$ey to #e e9ercise- eary. O#viousy/ managers 0ou- #e uni$ey toa-mit to the #ehaviours 3ust -escri#e-. =evertheess/ if EOs ha- to #e e9pense-/ their

usage as a compensation -evice 0ou- -ecrease/ there#y re-ucing managers scope to

manipuate EO vaues for their o0n #enefit. This un-ou#te-y a--e- fue to their economic consequences arguments against EO e9pensing.

(heory in Practice8.*$

(6II(=I>6?I3=@I?I6P.6.11111

4n uly -B, -BB, the %3C announced criminal statements tor 1D>EE! inclusive tocorrect tor and civil charges for securities fraud against the the AP7 -& earningsoverstatements. It increased former C34, vice$president human resources, and compensatione'pense and decreased reported C4 of 7rocade Communications %ystems, Inc., a earningsby a total of F-"& million. In uly -BB California $based developer of networking datathe company issued a statement indicating that storage products.

the e'ecutives involved were no longer with the (hese were the first charges resultingfrom company and reporting a provision of FG million %3C investigations of numerouscompanies for for settlement of its own liability resulting from late timing of 3%4 awards.(he defendants, it was the actions of its former e'ecutives. In 6ay -BBG alleged, backdatedemployee 3%4 awards to a the financial media reported that 7rocade agreed time whenthe company2s share price was lower to pay a FG million E.%. penalty to settle the %3Cthan the real date of the award, there by confer charges. ring an immediate benefit on therecipients by In August -BBG the former 7rocade C34 was lowering the e'ercise price. Ineffect, the 3%4s found guity by a Hury in %an rancisco on conspir were issued in $the$money. Ender AP7 -&, in effect and fraud charges for misleading investors. effect at thetime, an e'pense had to be recorded 5e faces millions of dollars in fines and up to -B for in$the $money options, but this was disguised years in prison. by the backdating. In -BB&,

possibly in anticipation of forthcom$ing %3C charges, 7rocade issued revised financial-"-

The com#ine- effect of the a#ove '-escri#e- a#uses/ pus improve- a#iity of accountants to mo-e compe9ities such as eary e9ercise/ ena#e- stan-ar- setters toovercome the opposition. FA 142)/ effective in 455:/ requires EO e9pensing/ as-oes "F) 4 of the "A7. These stan-ar-s 0ere impemente- -espite the raising #ymany managers of economic consequences an- reia#iity concerns simiar to thosee9presse- over the 1DD2 e9posure -raft.

As e9pecte-/ an economic consequence of EO e9pensing has #een to greatyre-uce the usage of EOs as a compensation -evice. For e9ampe. The Economist %4556& quotes an investment #an$ers estimate that the fair vaue of options grante- #ythe top :55 .. firms fe from L15 #iion in 4555 to L25 #iion in 455:. *hie/ inthis case/ the stan-ar- setters utimatey 0on/ 0e may concu-e that the

accounting for EOs is a prime iustration of effs argument that thir- 'party

intervention greaty compicates the setting of accounting stan-ar-s. The intensity of managements


15/36

economic consequences arguments is particuary note0orthy given that EOe9pensing -oes not -irecty affect operating cash fo0s.

=,S- SA:AM %!$ +AR>A


16/36

dilakukan! mungkin ada pembatasan pada kemampuan karawan untuk menjual

saham ang diakuisisi.

Selain itu! rumus Black D Scholes mengasumsikan bahwa pilihan tersebut tidak dapat

dilakukan sebelum berakhirna pilihan ?ropa1! di mana sebagai ?S=S merupakan

pilihan Amerika dapat dieksekusi sebelum berakhirna1. Namun demikian! ia merasaoleh banak bahwa Black D Scholes memberikan dasar memadai untuk estimasi nilai

wajar ?S=. Akibatna! pada bulan ;uni 0@@$! CASB mengeluarkan rancangan

eksposur standar baru diusulkan. #raft eksposur diusulkan bahwa perusahaan biaa

kompensasi record berdasarkan nilai wajar pada tanggal pemberian juga disebut eF

nilai ante1 dari ?sos dikeluarkan selama periode tersebut. nilai wajar dapat ditentukan

oleh Black D Scholes atau lainna formula harga opsi! dengan penesuaian untuk

kemungkinan pensiun karawan sebelum hak kompensasi dan untuk kemungkinan

latihan awal. 4atihan awal ditangani dengan dengan menggunakan waktu ang

diharapkan untuk berolahraga! berdasarkan! misalna! pengalaman masa lalu! bukan

waktu untuk kadaluwarsa! dalam rumus Black D Scholes.

#raft paparan menarik oposisi ekstrim dari bisnis! ang segera diperluas ke +ongres

AS. Berbagai keprihatinan tentang konsekuensi ekonomi dari keuntungan ang

dilaporkan lebih rendah ang akan menghasilkan. -ni konsekuensi mengaku termasuk

harga saham ang lebih rendah! biaa ang lebih tinggi dari modal! kekurangan bakat

manajerial! dan manajer tidak memadai dan moti"asi karawan. :al ini akan sangat

merugikan perusahaan kecil start&up ang! seperti ang disebutkan! adalah pilihan

pengguna berat. 5ntuk melestarikan garis bawah mereka!

perusahaan akan dipaksa untuk mengurangi penggunaan ?S=! dengan efek negatif

pada arus kas! moti"asi! dan ino"asi. -ni! itu diklaim! akan mengancam posisi

kompetitif dari industri Amerika. Bisnis juga khawatir bahwa draft usulan itu

bermotif politik. ;ika demikian! penentang proposal akan merasa dibenarkan dalam

menerang dengan segala cara ang mereka miliki.

seri lain dari pertanaan ang berkaitan dengan kemampuan :itam D Scholes untuk secara akurat dan andal mengukur nilai ?S= adil. 5ntuk melihat masalah ini! pertama

kita perlu mempertimbangkan apa biaa untuk perusahaan dari ?S=S adalah!

karena! tidak seperti kebanakan biaa! ?S=S tidak memerlukan pengeluaran kas.

,ada dasarna! biaa ditanggung oleh pemegang saham ang ada perusahaan melalui

pengenceran kepentingan proporsional mereka di perusahaan. ;adi! jika ?S= tersebut

dilakukan dengan harga! katakanlah! 0( ketika nilai pasar dari saham adalah $(!

eF post biaa untuk perusahaan dan pemegang sahamna adalah '(. -ni '( disebut

biaa eF post sejak setelah ?S= dilaksanakan! biaa sebenarna dikenal. +ami juga

bisa memikirkan '( sebagai biaa kesempatan karena! dengan mengakui pemegang

saham baru di 0(! perusahaan forgoes kesempatan untuk mengeluarkan saham

dengan harga pasar $(. Artina! biaa kesempatan '( mengukur pengenceran

kepentingan pemegang saham ang ada 8.

Nilai wajar dari ?S= pada tanggal pemberian! maka biaa eF ante ke perusahaan!

adalah nilai sekarang ang diharapkan dari

biaa eF post. ' Menadari biaa ini sebagai rele"ansi beban meningkat! karena

di"iden masa depan per saham akan dikurangi menjadi di"iden sejauh diencerkan

lebih jumlah ang lebih besar dari saham. ,enurunan pendapatan dari eFpensing

?S=S mengantisipasi ini di"iden ang lebih rendah! sehingga membantu in"estor

untuk lebih memprediksi arus kas masa depan dari in"estasi mereka. 3api! beban ?S=

ini sangat sulit untuk mengukur secara andal. Seperti disebutkan! karawan dapat

melaksanakan opsi setiap saat setelah "esting hingga berakhirna. ?F post biaa untuk


17/36

perusahaan maka akan tergantung pada perbedaan antara nilai pasar saham dan

harga pelaksanaan pada waktu itu. 5ntuk mengetahui nilai wajar ?S= itu perlu untuk

mengetahui strategi latihan optimal karawan.

Strategi ini dimodelkan oleh :uddart 0@@E1. Seperti :uddart menunjukkan!

menentukan strategi karawan membutuhkan pengetahuan tentang prosesmenghasilkan harga saham masa depan perusahaan! karawan kekaaan dan utilitas

fungsi khususna tingkat penghindaran risiko1! apakah karawan memegang atau

menjual saham ang diakuisisi banak perusahaan membutuhkan perwira senior

untuk mengadakan sejumlah besar saham perusahaan1 dan! jika dijual! apa alternatif

in"estasi ang tersedia. Masalah menjadi semakin rumit jika perusahaan membaar

di"iden pada saham dan jika dampak moti"asi dari ?S= mempengaruhi harga saham.

#engan membuat beberapa asumsi penederhanaan termasuk tidak ada di"iden!

tidak berdampak moti"asi1! :uddart menunjukkan bahwa formula Black D Scholes!

dengan asumsi ?S=S diadakan untuk kadaluwarsa tanggal! memang melebih&lebihkan

nilai wajar dari suatu ?S= pada tanggal pemberian. 5ntuk melihat mengapa! pertama

kita perhatikan tiga karakteristik opsi

0. :asil ang diharapkan dari memegang opsi melebihi return ang diharapkan atas

saham tersebut. :al ini karena pilihan tidak dapat bernilai kurang dari nol! tetapi

harga saham dapat jatuh di bawah harga pelaksanaan opsi ini. Akibatna! risiko

karawan &neutral biasana tidak berolahraga suatu ?S= sebelum jatuh tempo.

'. 2upside potensial2 dari pilihan Amerika kecenderungan untuk meningkatkan nilai1

meningkat dengan waktu jatuh tempo. Semakin lama waktu! semakin besar

kemungkinan bahwa selama inter"al ini harga saham tersebut akan lepas landas!

membuat pilihan ang lebih berharga. 4atihan awal pengorbanan beberapa potensi

upside ini.

$. ;ika pilihan adalah 2dalam &dalam &the &5ang!2 aitu! jika nilai saham tersebut

sangat melebihi harga pelaksanaan! himpunan kemungkinan hadiah dari memegang

opsi dan probabilitas mereka mirip dengan set hadiah dan probabilitas dari memegangsaham tersebut. :al ini karena untuk ang dalam&dalam &ang pilihan &5ang

kemungkinan harga saham jatuh di bawah harga pelaksanaan rendah. +emudian!

setiap realisasi harga saham menginduksi realisasi serupa di nilai opsi. Akibatna! jika

karawan diperlukan untuk memegang saham ang diakuisisi! ia mungkin juga

memegang opsi untuk jatuh tempo. 3he hadiah ang sama dan! karena nilai waktu

dari uang! membaar harga pelaksanaan di kadaluwarsa mendominasi membaar

lebih cepat.

,ertanaan kemudian adalah! apakah ada situasi di mana karawan akan

menggunakan opsi awalH :uddart mengidentifikasi dua. ,ertama! jika ?S= hana

sedikit di &5ang &the risiko besar nol paoff1! waktu jatuh tempo pendek sedikit

pengorbanan potensi upside1! dan karawan diperlukan untuk memegang saham ang

diakuisisi! penghindaran risiko dapat memicu latihan awal. +arena ada risiko besar

nol kembali! risiko karawan &a"erse ang berdagang off risiko dan return1 mungkin

merasa bahwa pengurangan risiko dari berolahraga pilihan sekarang daripada terus

memegangna melebihi return ang diharapkan lebih rendah dari memegang saham.

+eadaan kedua terjadi ketika ?S= adalah dalam&dalam &5ang &the! waktu untuk

kadaluwarsa pendek! dan karawan baik dapat menahan saham ang diperoleh atau

menjualna dan mengin"estasikan hasil dalam aset tanpa risiko. ;ika karawan

tersebut cukup berisiko &a"erse! aset tidak beresiko lebih disukai untuk berbagi.


18/36

+arena pilihan tersebut dalam&dalam &5ang &the! ang hadiah dan probabilitas

mereka serupa untuk saham dan ?S=. Sehingga karawan acuh tak acuh untuk

memegang ?S= atau berbagi. Sejak memegang aset tanpa risiko lebih disukai untuk

memegang saham! juga lebih suka memegang opsi. +emudian! karawan akan

memanfaatkan opsi tersebut! menjual saham! dan membeli aset tanpa risiko.#alam sebuah studi empiris tindak lanjut untuk menguji prediksi latihan awal!

:uddart dan 4ang 0@@)1 meneliti pola latihan ?S= karawan delapan perusahaan AS

ang besar selama sepuluh tahun. Mereka menemukan bahwa latihan awal itu biasa!

konsisten dengan asumsi risk a"ersion :uddart ini. Mereka juga menemukan bahwa

"ariabel ang menjelaskan secara empiris latihan awal! seperti waktu berakhirna dan

sejauh mana ?S= dalam &5ang &the! ang 2secara luas konsisten2 dengan prediksi

model.

,entingna latihan awal adalah bahwa nilai wajar ?S=S pada tanggal pemberian

kurang dari nilai ang ditentukan oleh Black D Scholes ang! seperti ang disebutkan!

mengasumsikan opsi diadakan untuk kadaluwarsa. :al ini terutama terlihat untuk

pertama awal skenario latihan diuraikan abo"e.-f ?S= adalah hampir di &the & uang!

biaa eF post dari pilihan untuk majikan harga saham kurang berolahraga harga1

ang rendah. Sementara penghematan biaa dari keadaan kedua kurang! biaa untuk

majikan masih kurang dari Black D Scholes! sebagai :uddart menunjukkan. ,enelitian

selanjutna cenderung untuk mengkonfirmasi kecenderungan :itam D Scholes

untuk melebih&lebihkan eF biaa pasca ?S=. :all dan Murph '(('1! menggunakan

pendekatan ang berbeda dari :uddart! juga menunjukkan probabilitas besar latihan

awal! dan menunjukkan bahwa ini secara signifikan mengurangi biaa ?S=

perusahaan di bawah :itam D Scholes. Analisis mereka juga menarankan "ariabilitas

ang cukup besar dalam keputusan latihan karawan.

latihan awal! mungkin! adalah alasan 0@@$ CASB paparan rancangan ang diusulkan

menggunakan waktu ang diharapkan untuk latihan! bukan tanggal kadaluwarsa!

dalam formula Black D Scholes. Namun! seperti :uddart menunjukkan! penggunaanwaktu ang diharapkan

latihan mengurangi berlebihan biaa ?S=! tapi tidak menghilangkanna! seperti ang

juga ditunjukkan oleh :emmer! Matsunaga! dan She"lin 0@@E1 :MS1 (!$ #alam studi

empiris! Maruardt '(('1 meneliti akurasi Black D Scholes rumus berdasarkan waktu

ang diharapkan untuk berolahraga. #alam sampel dari @)) hibah opsi oleh 67

perusahaan AS ang besar lebih

0@)$&0@%E! ia menemukan bahwa Black D Scholes cenderung menghasilkan perkiraan

positif bias biaa pasca ?S= eF! konsisten dengan analisis :uddart dan :MS. #ia juga

menemukan bahwa keakuratan perkiraan biaa ini ber"ariasi untuk perusahaan ang

berbeda.

+ami menimpulkan bahwa ?S= nilai wajar perkiraan mungkin tidak dapat

diandalkan! karena baik untuk bias ke atas dan kebutuhan untuk memperkirakan

waktu keputusan latihan awal karawan dalam menghadapi "ariabilitas macam

keputusan ini. Selanjutna model input lain :itam D Scholes! seperti saham parameter

"ariabilitas! menciptakan masalah kehandalan tambahan.

`Sebagai salah satu bisa membaangkan! teori dan bukti ang menunjukkan bahwa

draft eksposur! jika diterapkan! mungkin tidak menghasilkan perkiraan ang akurat

dari biaa ?S= akan dimanfaatkan oleh kritikus! terutama jika perkiraan cenderung

terlalu tinggi. Akibatna! pada bulan #esember 0@@E CASB mengumumkan bahwa itu

menjatuhkan draft eksposur! dengan alasan bahwa itu tidak


19/36

memiliki dukungan ang cukup. Sebalikna! CASB berpaling ke pengungkapan

tambahan. #alam ,SA+ 0'$! ang diterbitkan pada tahun 0@@6! mendesak

perusahaan untuk

menggunakan pendekatan nilai wajar ang disarankan dalam draft eksposur! tetapi

memungkinkan A,B '6 intrinsik pendekatan nilai ang diberikan perusahaanmemberikan pengungkapan tambahan beban ?S=! ditentukan oleh amortisasi selama

masa hak kompensasi mereka nilai wajar ?S=S diberikan berdasarkan waktu

diharapkan eFercise.More baru&baru ini! keuangan skandal pelaporan seperti ?nron

dan


20/36

dalam menanggapi =N. Namun taktik lain adalah akhir waktu. Akhir waktu adalah

backdating penghargaan ?S= to date ketika harga saham lebih rendah dari pada

tanggal ?S= hibah ang sebenarna. -ni menganugerahkan manfaat langsung pada

penerima! karena! pada dasarna! ?S= berada di &the &5ang pada tanggal hibah ang

sebenarnaJ aitu nilai intrinsik positif. Sementara pemberian ?S=S ang uang &the&tidak dengan sendirina ilegal! backdating penghargaan ?S= tidak melanggar GAA,.

:al ini karena! di bawah A,B '6! berlaku ketika banak waktu akhir berlangsung!

beban harus diakui untuk ?sos diberikan dengan nilai intrinsik ang positif. Akhir

waktu menamar pengakuan beban ini. ,enemuan akhir&akhir waktu sehingga

menebabkan penajian kembali laba tahun sebelumna. ;ika ?S=S ang dibebankan!

pendapatan masih akan berlebihan karena! memegang konstan harga saham!

penurunan kenaikan harga pelaksanaan nilai ?S= adil. input parameter lain untuk

Black D Scholes Bagian 7.$.E1 juga bisa berubah. +urangna pengungkapan waktu

akhir juga subek mereka ang terlibat untuk kewajiban sesuai undang&undang

sekuritas. S?/ dan papan perusahaan penelidikan akhir&akhir waktu telah

menebabkan sejumlah /?= pengunduran diri! dan sifat meluas mereka mengancam

untuk mengikis kepercaaan publik dalam pelaporan keuangan setidakna sebanak

skandal ?nron dan


21/36

#i bawah A,B '6! berlaku dan penipuan biaa bagi in"estor menesatkan. berlaku

pada saat itu! beban ang harus dicatat #ia menghadapi jutaan dolar dalam denda dan

sampai '( untuk di&the ,ilihan &5ang! tapi ini menamar tahun penjara. oleh

backdating tersebut. ,ada tahun '((6! mungkin dalam mengantisipasi forthcom&

ing tuduhan S?/! Brocade mengeluarkan re"isi keuangan'%'

?fek gabungan dari pelanggaran &described di atas! ditambah meningkatkan

kemampuan akuntan model kompleksitas seperti olahraga awal! memungkinkan

pembuat standar untuk mengatasi oposisi. ,SA+ 0'$R! efektif pada tahun '((6!

membutuhkan ?S= membebankan! seperti halna -CRS ' dari -ASB. Standar&standar

ini dilaksanakan meskipun membesarkan oleh banak manajer dari konsekuensi

ekonomi dan masalah keandalan ang sama dengan ang diungkapkan di atas draft

eksposur 0@@$.

Seperti ang diharapkan! konsekuensi ekonomi dari ?S= membebankan telah sangat

mengurangi penggunaan ?S=S sebagai perangkat kompensasi. Sebagai contoh. 3he

?conomist '(()1 mengutip perkiraan seorang bankir in"estasi ang nilai wajar opsi

ang diberikan oleh 6(( perusahaan AS turun dari 0(E.(((.(((.((( pada tahun '(((

menjadi $( miliar pada '((6. Sementara! dalam hal ini! setter standar akhirna

2won!2 kita dapat menimpulkan bahwa akuntansi ?S=S adalah ilustrasi utama

argumen Keff ang inter"ensi &part ketiga sangat mempersulit pengaturan standar

akuntansi. -ntensitas manajemen

konsekuensi ekonomi argumen terutama penting mengingat bahwa ?S=

membebankan tidak langsung mempengaruhi arus kas operasi.

".! (53 =3>A(I4?%5IP 73(/33? 3ICI3?(

%3CE=I(I3% 6A=3( (534=+ A?0 3C4?46ICC4?%3JE3?C3%At this point/ 0e may have another anomay. Efficient securities mar$et theory

pre-icts no price reaction to accounting poicy changes that -o not impact

un-erying prof ita#iity an- cash fo0s. "f there is no securities price reaction%impying no change in firms costs of capita&/ it is uncear 0hy management an-

reguators shou- #e particuary concerne- a#out the accounting poicies that firms

use. "n other 0or-s/ efficient mar$et theory impies the importance of fu -iscosure/incu-ing -iscosure of accounting poicies. @o0ever/ once fu -iscosure of

accounting poicies is ma-e/ the mar$et 0i interpret the vaue of the firmssecurities in the ight of the poicies use- an- 0i not #e fooe- #y variations in

reporte- net income that arise soey from -ifferences in accounting poicies. ,et/ in

an important area of accounting poicy choice/ namey the accounting for EOs/0e have seen that the management constituency has in-ee- reacte- to paper changes in accounting poicy. The strength of management reaction seems

particuary surprising/ even invoving appeas to government authority to intervene

on its #ehaf. These various reactions are summarize- in the concept of economicconsequences. That is/ accounting poicy choice can matter even in the a#sence of


22/36

cash fo0 effects. Thus/ accounting poicies have the potentia to affect reamanagement -ecisions/ incu-ing -ecisions to intervene either for or against propose-accounting stan-ar-s. This tai 0agging the -og aspect of economic consequences is

a the more interesting in vie0 of the empirica resuts -escri#e- in Chapter :. Theseresuts are remar$a#e in the sophistication they -ocument of the mar$ets response tofinancia accounting information. The question then is/ -oes the e9istence of economic consequences reinforce the theory an- evidence that securities markets arenot fully efficient, as discussed in %ection C.-, or can efficient securities mar$ets an-economic consequences #e reconcie-M Our ne9t cas$ is to -o 0hat any -iscipine -oes0hen confronte- 0ith o#servations/ specificay/ economic consequences/ that areinconsistent 0ith e9isting theory. *e search for a more genera theory that may incu-ethe e9isting theory #ut that aso has the potentia to e9pain the inconsistento#servations. This #rings us to positive accounting theory.

%.E :5B5NGAN ?C-S-?N

?C?+ ,ASAR 3?=R- #AN ?+=N=M-

+=NS?+5?NS-

,ada titik ini! kita mungkin memiliki anomali lain. teori pasar sekuritas efisien

memprediksi tidak ada reaksi harga untuk akuntansi perubahan kebijakan ang tidak

berdampak mendasari profitabilitas dan arus kas. ;ika tidak ada reaksi harga surat

berharga meniratkan tidak ada perubahan dalam biaa perusahaan 8modal1! tidak

jelas mengapa manajemen dan regulator harus sangat prihatin dengan kebijakan

akuntansi ang digunakan perusahaan. #engan kata lain! teori pasar efisien

meniratkan pentingna pengungkapan penuh! termasuk pengungkapan kebijakan

akuntansi. Namun! setelah pengungkapan penuh kebijakan akuntansi dibuat! pasarakan menafsirkan nilai efek perusahaan dalam terang kebijakan ang digunakan dan

tidak akan tertipu oleh "ariasi dalam laba bersih ang dilaporkan ang timbul semata&

mata dari perbedaan kebijakan akuntansi. Namun! di daerah penting dari pilihan

kebijakan akuntansi! aitu akuntansi ?S=S! kita telah melihat bahwa konstituen

manajemen memang bereaksi terhadap perubahan kertas kebijakan akuntansi.

+ekuatan reaksi manajemen tampakna sangat mengejutkan! bahkan melibatkan

banding ke otoritas pemerintah untuk campur tangan atas namana. Reaksi&reaksi

berbagai dirangkum dalam konsep konsekuensi ekonomi. Artina! akuntansi pilihan

kebijakan dapat peduli bahkan tanpa adana efek arus kas. #engan demikian!

kebijakan akuntansi memiliki potensi untuk mempengaruhi keputusan manajemen

nata! termasuk keputusan untuk campur tangan baik untuk atau terhadap standar

akuntansi ang diusulkan. -ni 2mengibaskan ekor anjing2 aspek konsekuensi ekonomiadalah semua lebih menarik dalam pandangan hasil empiris ang dijelaskan pada Bab

6. :asil ini luar biasa dalam kecanggihan mereka mendokumentasikan respon pasar

terhadap informasi akuntansi keuangan. ,ertanaanna kemudian! apakah

keberadaan konsekuensi ekonomi memperkuat teori dan bukti bahwa pasar surat

berharga tidak sepenuhna efisien! seperti ang dibahas dalam Bagian ).'! atau dapat

pasar sekuritas efisien dan konsekuensi ekonomi didamaikanH tong kami selanjutna

adalah melakukan apa ang setiap disiplin tidak ketika dihadapkan dengan

pengamatan! khusus! konsekuensi ekonomi! ang tidak sesuai dengan teori ang ada.

+ami mencari teori ang lebih umum ang mungkin termasuk teori ang ada tetapi


23/36

juga memiliki potensi untuk menjelaskan pengamatan tidak konsisten. -ni membawa

kita ke teori akuntansi positif.

Foreign Exchange Transalation Practice and Theory

Perusahaan terkadang mengadakan suatu transaksi yang

menggunakan mata uang asing. Pada umumnya, transaksi seperti ini

menghasilkan keuntungan dan kerugian berkaitan dengan perubahan

tingkat pertukaran. Ada dua sumber keuntuungan dan kerugian yaitu 9

1. memiliki keuntungan dan kerugian transaksi

saat transaksi tersebut ditutup, maka keuntungan atau kerugian tersebut

akan direalisasi. (entu saHa, perusahaan dapat memasuki kontrak dengan

tipehedging untuk melindungi dirinya dari kerugian semacam itu.

-. adanya kepemilikan atas perusahaan anak asing.

Entuk keperluan konsolidasi diperlukan untuk mentranslasikan laporan

keuangan perusahaan anak dalam mata uang asing ke dalam mata uang

perusahaan induk. Proses ini berkali$kali memberikan peningkatan

terhadap translasi keuntungan dan kerugian yang biasa disebut

penyesuaian translasi. euntungan dan kerugian seperti itu cenderung

tidak dapat direalisasi.

%A% " berisi tentang metode temporal dari translasi. Perbedaan antara

item$item neraca yang moneter dan non$moneter yaitu 9

• Item non$moneter berisi yang utamanya adalah persediaan dan aset

modal. unci untuk menandainya yaitu bahwa Humlah dari aliran kas yang

diterima dari hal ini dapat berfluktuasi karena perubahan kondisi pasar atau

level harga. 6enggunakan historical rate.

• Item moneter berisi item$item seperti piutang, atas sisi kewaHiban,

hutang dan hutang obligasi. 6enggunakan current rate.

7eberapa hal utama dalam %A% &- yaitu 9

• 6ata uang fungsional

%ebelum ditranslasikan ke E% dollars, laporan keuangan dari perusahaan

anak yang asing dinyatakan dalam mata uang fungsional perusahaan anak

tersebut. 6ata uang fungsional perusahaan anak didefinisikan sebagai

mata uang dari lingkungan ekonomi dimana perusahaan anak beroperasi.

Self-sustaining 9 Hika secara keuangan dan operasional independen


24/36

Integrated foreign operations 9 misalnya perusahaan anak E beroperasi

secara utama di AfrikaK perusahaan E% memiliki perusahaan anak di E

yang mengirimkan barangnya kembali ke E%

• Current Rate Translation Method

%aat laporan keuangan foreign subsidiary dilaporkan dalam mata uang

fungsional masing$masing, maka harus ditranlasi ke dalam E% dollars

)kecuali Hika mata uang fungsionalnya sudah menggunakan E% dollars*.

SF5S 8

SF5S :2

Persediaan dan aset modal

ditranslasikan dalam tingkat

pertularan historis sehingga mereka

tidak disingkap. Penyingkapan

hanya terhadap item moneter

%eluruh aset dan kewaHiban ditranslasi

pada current rate sehingga nilai

bersihnya disingkapkan

Penyingkapan setara dengan

kewaHiban moneter bersih

perusahaan anak

Penyingkapan setara dengan ekuitas

pemegang saham dari perusahaan

anak

Natural hedging hanya terHadi

antara aset dan kewaHiban moneter

euntungan atau kerugian pertukaran

atas persediaan dan aset modal

menimbulkan natural hedge atas

kerugian dan keuntungan dari

kewaHiban moneter

• Integrated foreign operations

Pengecualian untuk menggunakan metode translasi current rate dalam

%A% &- timbul dengan adanya intergrated foreign operations. ika

perusahaan anak merupakan ekstensi dari operasi perusahaan indukmaka terlihat lebih beralasan untuk mentranslasi neraca perusahaan anak

sehingga hasil translasinya menunHukkan seolah$olah perusahaan induk

mengambil aset dan kewaHiban dari perusahaan anak dan mencatatnya

dalam buku mereka. Pendekatan line-by-linedari %A% " terlihat lebih

beralasan saat foreign subsidiary terintegrasi.

• Highly inflationary economies


25/36

%A% &- mensyaratkan bahwa mata uang fungsional dari perusahaan

anak harus dalam E% dollars, sehingga metode temporal dalam %A% "

digunakan untuk tranlasi dari mata uang lokal perusahaan anak ke mata

uang fungsional. 5al ini untuk mencegah disappearing asset phenomenon.

?ilai dari mata uang dalam ekonomi dengan inflasi tinggi akan Hatuh

sepanHang waktu terhadap E% dollar karena kekuatan pembelian dari mata

uang semakin berkurang dan berkurang sesuai perkembangan inflasi.

• Treatment of translation adjustment

Penghapusan secara langsung atas keuntungan atau kerugian dari

penyesuaian translasi merupakan aspek dalam %A% " yang menimbulkan

kemarahan kebanyakan manaHemen. 5al ini disebabkan ada

kecenderungan untuk membuat efek yang besar dan tidak dapat dikontrol

terhadap net income. %A% &- mencegah masalah ini dengan

memasukkan penyesuaian translasi dalam other comprehensie income.

Ada dua alternatif teori ekonomi untuk menHelaskan pergerakan dalam

tingkat pertukaran mata uang asing yaitu 9

• !urchasing !o"er !arity

6ata uang merepresentasikan kekuatan pembelian atas barang dan Hasa,

dan pasar akan beroperasi dalam tingkat pertukaran sehingga menHagakekuatan pembelian konstan di seluruh negara. PPP dapat diaplikasikan

dalam ekonomi inflasi karena inflasi merupakan salah satu alasan

mengapa kekuatan pembelian dapat berbeda di tiap negara. Peningkatan

harga di satu negara cenderung mendorong impor dan melemahkan

ekspor. ?ilai dari pertukaran mata uang asing negara tersebut akan

Hatuh dalam usaha untuk mencapai ekuilibrium.

• Interest Rate !arity

Ide dasar dari I=P yaitu bahwa tingkat bunga yang lebih tinggi di satunegara akan mendorong aliran modal ke dalam negara tersebut. (ingkat

pertukaran mata uang asing akan menyesuaikan sehingga tingkat

pengembalian akan sama di semua negara.

Ada dua aspek dari translasi pertukaran mata uang asing yaitu 9

1. ada aspek teortis dan tehnikal dari akuntansi mata uang

asing


26/36

-. ilustrasi yang menarik dan penting dari konsekuensi

ekonomi

=,S- SA:AM +AR>A


27/36

#eum -ia$sana$an/ mung$in a-a pem#atasan'pem#atasan terha-ap

$emampuan $arya0an untu$ men3ua saham yang -iperoehnya.

• ntu$ mengatasi ha ini/ FA7 mengeuar$an e9posure -raft yang

mengusu$an agar perusahaan mencatat #iaya $ompensasi

#er-asar$an niai 0a3arnya pa-a tangga pem#erian EO.

• =amun/ e#posure draft ini -itoa$ $arena muncu $e$ha0atiran a$an

$onse$uensi e$onomi -ari aporan a#a yang e#ih ren-ah yang a$an

-ihasi$an. Ionse$uensi yang -i$ha0atir$an terse#ut menca$up

harga saham yang e#ih ren-ah/ #iaya mo-a yang e#ih tinggi/

$urangnya #a$at mana3eria/ serta ren-ahnya motivasi mana3er -an

$arya0an.• @a ini -i$arena$an ti-a$ seperti umumnya #iaya/ EO ti-a$

memeru$an pem#iayaan tunai. "ntinya #iaya -itanggung oeh para

pemegang saham. Iarena itu/ 3i$a EO -ia$sana$an -engan harga

L15 $eti$a niai pasar saham terse#ut L25/ ma$a #iaya e# post #agi

perusahaan -an para pemegang sahamny a-aah L45. ?engan

mem#eri pemegang saham se#esar L15/ perusahaan terse#ut

mee0at$an $esempatan untu$ mengeuar$an saham -engan harga

pasar se#esar L15.• Bes$ipun -emi$ian/ #iaya EO terse#ut sangat suit -iu$ur secara

reia#e. @a ini $arena $arya0an mung$in mea$sana$an opsi

terse#ut seteah tangga penyerahan sampai tangga $a-au0arsa.

7iaya e# post #agi perusahaan pun a$an tergantung pa-a seisih niai

pasar saham -an harga pea$sanaan pa-a saat itu. ntu$ mengetahui

niai 0a3ar EO/ peru -i$etahui strategi pea$sanaan optima

$arya0an.

• ntu$ mengatasi masaah ini/ muncu mo-e strategi yang -isusunoeh @u--art %1DD&.

• ?engan mem#uat #e#erapa asumsi/ @u--art menun3u$$an #ah0a

rumus !lack"Sholes -engan EO yang -itahan sampai tangga

$a-au0arsa -apat menai$$an pencatatan niai 0a3ar EO pa-a saat

tangga pem#erian/


28/36

• A-a tiga $ara$teristi$ opsi/ yaitu pengem#aian yang -iharap$an -ari

menahan suatu opsi mee#ihi return saham yang -iharap$an/ opsi

potensi $enai$an/ opsi deep$in$the$money.

• ean3utnya a$an muncu pertanyaan a-aah $ea-aan -i mana

$arya0an a$an mea$sana$an opsi terse#utM

• @u--art mengi-entifi$asi a-a -ua $ea-aan. Pertama/ 3i$a EO

menca$up niai uang se-i$it/ 0a$tu sampai 3atuh temponya sing$at/

-an $arya0an terse#ut -iharus$an menahan saham yang

-iperoehnya/ ma$a penghin-aran risi$o -apat memicu pea$sanaan

e#ih a0a. Iarena a-a resi$o su#stansia untu$ ter3a-inya hasi no/

ma$a $arya0an yang menghin-ari resi$o %yang mengim#ang$anantara resi$o -an hasi& mung$in merasa #ah0a pengurangan resi$o

pea$sanaan opsi saat ini -aripa-a terus menahannya ternyata e#ih

#esar -aripa-a e#ih ren-ahnya hasi yang -iharap$an -ari menahan

saham terse#ut.

• Iea-aan $e-ua ter3a-i $eti$a EO menyang$ut #anya$ uang/ 0a$tu

sampai 3atuh temponya sing$at/ -an $arya0an -apat menahan

maupun men3ua saham yang -iperoehnya -an menginvestasi$an

hasinya pa-a a$tiva yang ti-a$ #eresi$o. Iarena menahan a$tivayang ti-a$ #eresi$o e#ih -isu$ai -aripa-a menahan saham/ ma$a

$arya0an a$an mea$sana$an opsi/ men3ua saham/ -an mem#ei

a$tiva yang ti-a$ #eresi$o.

• ?aam peneitian empiris untu$ mengu3i pea$sanaan a0a/ @u--art

-an Gang %1DD6& meng$a3i poa'poa pea$sanaan -ari $arya0an pa-a

-eapan perusahaan #esar -i Ameri$a eri$at seama perio-e sepuuh

tahun. Bere$a men-apati #ah0a pea$sanaan e#ih a0a sering

-ia$u$an/ sesuai -engan asumsi penghin-aran resi$o yang-inyata$an oeh @u--art. Bere$a 3uga men-apati #ah0a varia#e

yang men3eas$an pea$sanaan a0a secara empiris/ seperti 0a$tu

sampai 3atuh tempo -an sampai se3auh mana EO terse#ut

menyang$ut uang/ -i$ata$an %roadly consistent -engan pre-i$si

mo-e terse#ut.


29/36

• Peneitian sean3utnya cen-erung meng$onfirmasi

ten-ensi !lack"Sholesuntu$ terau mee#ih$an pencatatan #iaya EO

secara e# post . @a -an Burphy %4554&/ -engan mengguna$an

pen-e$atan yang #er#e-a -ari @u--art/ 3uga menun3u$$an

pro#a#iitas su#stansia -ari pea$sanaan a0a/ -an menun3u$$an

#ah0a ha terse#ut secara signifi$an mengurangi #iaya EO -i #a0ah

7ac$Hhoes. Anaisis mere$a 3uga menun3u$$an $eragaman -aam

$eputusan pea$sanaan oeh $arya0an.

• A#oo-y -an Iasznni$ %4555& mempea3ari terha-ap pra$te$

pengumuman informasi -ari CEO seputar tangga pem#erian EO.

Bere$a men-apati #ah0a/ secara rata'rata/ CEO perusahaan yangmemii$i EO ter3a-0a mengguna$an #eragam ta$ti$ untu$

memanipuasi harga saham e#ih ren-ah se#eum tangga pem#eian/

-an memanipuasi harga agar nai$ seteah tangga pem#eian terse#ut.

aah satu ta$ti$nya a-aah -engan mengumum$an e#ih a0a $a#ar

#uru$ -ari aporan pen-apatan tri0uan yang tertun-a/ namun $a#ar

#ai$nya ti-a$ -iapor$an. Ta$ti$ ainnya menca$up -imasu$$annya

estimasi pen-apatan para anais yang #erpengaruh -an penentuan

0a$tu yang see$tif atas pengumuman estimasi mere$a sen-iri.

1. Lambaran Ikhtisar onsekuensi ekonomi adalah konsep yang menegaskan, meskipunimplikasi dari teori pasar sekuritas efisien, bahwa pilihan kebiHakanakuntansi dapat mempengaruhi 8 memberi dampak pada nilai perubahaan.Pemahaman konsep konsekuensi ekonomi tentang pilihan kebiHakanakuntansi adalah penting dengan alasan sbb 91. onsep tersebut menarik dalam kebenarannya. 7anyak keHadian$keHadian menarik dalam penerapan akuntansi berasal dari konsekuensiekonomi.-. %aran bahwa kebiHakan akuntansi tidak penting bertentangan denganpengalaman akuntan. 7anyak akuntansi keuangan berfokus pada diskusidan argumen tentang kebiHakan akuntansi mana yang harus dipakai dalamkondisi yang berbeda. onsep konsekuensi ekonomi konsisten denganpengalaman dunia nyata.;. Adanya konsekuensi ekonomi menimbulkan pertanyaan tentangmengapa mereka ada. 5al ini muncul dari kontrak yang disetuHui olehperusahaan, khususnya kontrak kompensasi eksekutif dan kontrak hutang.


30/36

0engan melihat bahwa masalah kebiHakan akuntansi, kebiHakan tertentuyang digunakan oleh perusahaan, waktu dan sifat perubahan dalam padakebiHakan tersebut dapat menHadi sumber informasi penting bagi investor meskipun implikasi pasar efisien.

-. 6unculnya onsekuensi 3konomi%alah satu akun yang paling persuasif dari konsekuensi ekonomi adadalam artikel %tepen #eff )1G"* dengan Hudul (he =ise of 3conomicConseuences. Pertanyaan dasar yang muncul masih relevan hingga kini.#ef mendefinisikan konsekuensi ekononomi sebagai dampak laporanakuntansi pada perilaku pembuatan keputusan pada bisnis, pemerintah dankreditor. 3sensi dari definisi tersebut adalah bahwa laporan akuntansidapat mempengaruhi keputusan riil yang dibuat oleh manaHer )atau pihaklain*, daripada secara sederhana mencerminkan hasil dari keputusan

tersebut. #eff mendokumentasikan beberapa contoh dimana bisnis,asosiasi industri, dan pemerintah berusaha untuk mempengaruhi atau telahmempengaruhi standar akuntansi yang dibuat oleh Accounting Principle7oard )pendahulu A%7* dan pendahulunya (he Committee on AccountingProcedure.Intervensi pihak ketiga ini, seperti yang disebut oleh #eff, memperumitpenyusunan standar akuntansi. ika kebiHakan akuntansi tidak penting,pemilihan kebiHakan tersebut akan dilakukan secara ketat antara badanpembuat standar akuntansi, dan audior yang tugasnyamengimplementasikan standar, karena mereka adalah bagian utama yangterlibat dalam pemilihan kebiHakan akuntansi. ika hanya bagian ini yangterlibat, model akuntansi yang sederhana, berdasarkan konsep yangdiketahui seperti pencocokan biaya dan pendapatan, realisasi, dankonservatisme, dapat diterapkan dengan tak ada satupun, selain bagianyang terlibat, akan peduli kebiHakan spesifik apa yang digunakan. 0engankata lain, pilihan kebiHakan akuntansi akan netral pada dampaknya.

;. (=A?%>A%I P3=(EA=A? A%I?L $ P3?3=APA? 0A? (34=I=eview %A% "Pada 4ktober 1G&, %A7 mengeluarkan %A% ". standar inimembutuhkan penggunaan metode temporal pada translasi. Entuk

memahami metode ini, kita perlu me$review perbedaan antara item neracasaldo nonmoneter dan moneter.?onmoneter item terdiri dari persediaan dan asset modal. Poin utama yangdiperhatikan adalah bahwa Humlah arus kas yang diterima dapatberfluktuasi karena perubahan kondisi pasar atau tingkat harga. Hugaperusahaan dapat menyesuaikan harganya untuk merespon inflasi,mempengaruhi harga penHualan secara merugikan. adi, nilai pasar persediaan dapat turun, dalam kasus dimana arus kas masa depan daripenggunaan aset modal perusahaan akan terpengaruh.


31/36

6onetary item meliputi item seperti kas dan piutang, serta pada bagiankewaHiban, hutang dan hutang obligasi, dengan catatan bahwa Humlah yangditerima atau dibayar adalah tetap. adi, perubahan kondisi ekonomi tidakmempengaruhi fakta bahwa perusahaan memiliki F1BB pada aktiva danhutang Hangka panHang F1,BBB. 6onetary item berbeda dengannonmonetary item karena Humlah yang dibayar atau diterima adalah tetapberdasarkan kontrak, mengingat, Humlah yang diterima dapat bervariasidengan perubahan harga dan kondisi ekonomi lainnya.0alam metode temporal pada translasi, nonmonetary item pada neracasaldo dalam pembukuan asing ditranslasikan ke dalam mata uangperusahaan induk, pada tarif pertukaran ketika aset$aset tersebut diperoleh.ita menyebut tarif ini sebagai tarif historis. 6onetari item yangditranslasikan pada tarif pertukaran pada tanggal laporan keuangan,disebut tarif kini )current rate*, Hika tarif kini berubah selama tahun itu, maka

Humlah aset moneter atau hutang yang ditranslasi Huga akan berubah darisaldo awalnya, meskipun saldonya tidak berubah dalam mata uang asing.5al ini membuat penyesuaian translasi.

=eview %A% &-%ebagai hasil dari penyebarluasan fokus yang sama dengan yangditimbulkan oleh manaHemen 6assey$erguson, A%7 memutuskan ditahun 1G untuk menguHi ulang akuntansi untuk translasi mata uang asing.5asilnya adalah %A% &-, yang dikeluarkan pada 0esember 1"1. igureG$1 meringkas beragam metode translasi yang diperlukan dalam %A%&-.Pikirkan proses tiga tahap. (ahap pertama adalah pembukuan laporankeuangan asing dalam mata uang lokalnya. 0alam tahap -, laporankeuangan ini ditranslasikan ke dalam pembukuan mata uang fungsionalmenggunaka metode temporal )kecuali mata uang lokal adalah mata uangfungsional*. 0alam tahap ;, laporan mata uang fungsional ditranslasikan)kecuali mata uang fungsionalnya adalah dollar E%* ke dollar E%mengunakan metode tarif sekarang.Ingat bahwa penyesuaian translasi yang muncul dalam dua kasuspengecualian $ operasi asing yang terintegrasi dan ekonomi inflasi tinggi $harus dimasukkan dalam pendapatan bersih kini dalam %A% &-,sepertidalam %A% ".

(eori 3konomi Penentuan (arif PertukaranParitas 0aya 7eli.0asar dari teori ini adalah bahwa mata uang mewakili daya beli padabarang atau Hasa dan memaksa pasar akan beroperasi pada tarif pertukaran untuk mempertahankan daya beli tetap konstan dalam negara$negara yang berbeda.(eori paritas daya beli Huga diterapkan dalam ekonomi inflasi tinggi karenainflasi adalah salah satu alasan mengapa daya beli dapat berbeda di tiap


32/36

negara. ?egara yang mengalami inflasi tinggi relatif pada apa yang dapatdiharapkan negara lain untuk melihat penurunan yang berlanHut dalam nilaimata uangnya pada pasar mata uang asing dan defisit dalam neracasaldonya. %alah satu alasan mengapa harga daging bisa mencapai F& di Amerika adalah inflasi domestiknya. 6aka, seperti yang disarankan dalamcontoh, nilai dollar Amerika menurun relatif terhadap mata uang asing danneraca saldo Amerika mengalami defisit seiring dengan tekanan konsumenuntuk membeli mata uang asing untuk mendapatkan harga daging asingyang lebih murah. ?ilai mata uang negara pada pasar pertukaran asingkemudian akan Hatuh dalam usaha untuk memperbaiki keseimbangan.PenguHian empiris teori paritas daya beli telah menunHukkan bahwa teori inimenahan selama periode waktu, namun beragam faktor dapatmenyebabkan tarif pertukaran berperilaku secara berbeda dalam waktusingkat tergantung dari apa yang akan diprediksi oleh teori tersebut.

Paritas (arif 7unga.(eori lain penentuan tarif pertukaran berdasar pada tarif bunga. 0asar dariteori ini adalah bahwa tarif bunga yang tinggi dalam suatu negara akanmendorong arus modal ke negara tersebut. 5al ini akan menciptakanpermintaan pada mata uang negara tersebut dalam pasar pertukaran asingdan nilai untuk mata uang tersebut.Entuk tuHuan kita. hal utamanya adalah bahwa teori paritas daya belimengimplikasikan kebalikan hubungan antara tingkat harga barang dan Hasa dalam suatu negara dan nilai mata uang negara tersebut pada pasar pertukaran asing. adi, harga domestik yang tinggi mengimplikasikan sisadefisit pembayaran yang membawa pada pengurangan nilai mata uang,dan sebaliknya. (eori paritas daya beli tidak membuat hubungan seperti itukarena hal ini berkonsentrasi pada arus modal ketimbang harga barang dan Hasa.%ekarang kita dapat mempertimbangkan pengaruh teori tersebut dalamakuntansi untuk konversi pertukaran dan hasil penyesuaian translasi.

ritik %A% " dan %A% &-6enurut %A% &-, tuHuan dasar translasi mata uang asing adalah untukmenyediakan informasi yang secara umum cocok dengan dampak ekonomi

yang diharapkan dari perubahan tarif pada arus kas dan ekuitasperusahaan. (uHuan ini dirasa masuk akal dan konsisten dengan %A% 1dalam erangka onseptual A%7. arena itu, kita akan menggunakannyasebagai dasar untuk kritik kita.%A% &- Huga mengacu pada kritik pervasif bahwa translasi dalam %A% "tidak mencerminkan kenyataan yang mendasari operasi asing. (entunya,6assey$erguson akan setuHu degan kritik ini. ?amun, kita akanberargumen bahwa %A% " konsisten dengan teori paritas daya beli danpada tingkat yang lebih rendah, dengan teori paritas tingkat bunga pada


33/36

perubahan tarif pertukaran. adang, sulit untuk melihat %A% &- konsistendengan kedua teori ini.0ampak yang dihasilkan dalam %A% " adalah tidak ada kerugian ataukeuntungan pada aktiva nonmoneter yang dicatat dalam %A% " ketika tarif pertukaran asing berubah karena aktiva tersebut ditranslasikan pada tarif historis. adi, %A% " konsisten dengan teori paritas daya beli, paling tidakberhubungan dengan aktiva nonmoneter.5al ini Huga dianggap bahwa %A% " konsisten dengan teori paritas tingkatbunga, paling tidak seHauh konsentrasi pada kewaHiban bersih moneter.0alam paritas tingkat bunga, nilai mata uang asing akan melemah dalampasar pertukaran asing Hika tingkat bunga ekonomi asing akan turun relatif terhadap tingkat bunga di negara lain. (ingkat bunga yang lebih rendahpada ekonomi asing berarti bahwa perusahaan yang dikonsolidasi dapatmembayar kembali kewaHiban bersih moneternya dan meminHam kembali

pada tingkat bunga yang lebih rendahK yaitu, perusahaan tersebutmendapat keuntungan )asumsikan tak ada penalti untuk pembiayaanulang*. arena itu, pemasukan keuntungan dan kerugian translasi padakewaHiban bersih moneter dalam %A% " Huga dianggap konsisten denganteori paritas tingkat bunga.arena teori paritas tingkat bunga tidak membuat hubungan langsungantara tingkat harga dalam ekonomi asing dan tarif pertukaran, maka sulituntuk menilai apakah hal ini konsisten dengan translasi %A% " pada aktivanonmoneter pada tarif historis.

onsekuensi 3konomi %A% "6anaHemen perusahaan$perusahaan multinasional diintervensi dalamproses penyusunan standar yang berhubungan dengan translasipertukaran asing. =eaksi manaHemen 6assey$erguson adalah tipikal dankonsisten dengan dampak konsekuensi ekonomi yang dideskripsikan oleh#eff. (erlihat bahwa intervensi pemilik manaHemen cukup mampu bahwaA%7 mundur dan %A% " pada alternatif yang lebih dapat diterima secarapolitik, atau dalam istilah #eff, altemnatif yang lebih delicately balanced,meski dukungan yang dapat dipertimbangkan untuk %A% " dalam teoriekonomi.(api %A% " tidak memiliki pengaruh arus kas langsung. euntungan dan

kerugian pertukaran hanyalah item kertas. adi, dalam teori pasar efisien,harga saham perusahaan multinasional yang terpengaruh tidak akandipengaruhi oleh kerugian dan keuntungan pertukaranK yaitu nilai pasar saham ini tidak boleh terpengaruh oleh metode tertentu yang digunakanuntuk konversi pertukaran asing. 0engan kata lain, tidak boleh adakonsekuensi ekonomi.

!. 3=C P3=E%A5AA? 6E>(I?A%I4?A>%eperti yang telah dikatakan sebelumnya, perubahan yang membawa pada


34/36


35/36

neraca saldo dan dimasukkan dalam pendapatan selama umur aktiva yangberhubungan. 5al ini akan memiliki dampak yang sama pada pendapatanbersih yang dilaporkan sebagai alternatif kedua, tapi neraca saldonya akanberbeda.d. 6etode !"$&-. Alternatif ini diterapkan Hika dasar biaya aktiva untukkeperluan depresiasi paHak dikurangi dengan kredit. >alu, Hika tarif paHakadalah &-M, perusahaan sesungguhnya untung hanya !"M dari kredit. !"M ini dimasukkan dalam pendapaan tahun itu, sebagai alternatif pertama,dengan &-M yang dikreditkan pada paHak pendapatan yang dibedakan.

. =3A%1 PA%A= %A5A6 PA0A E%A5A$%E%3% AE?(A?%I 0A>A6I?0E%(=I 6I?+A 0A? LA%Ilustrasi ke tiga kita tentang konsekuensi ekonomi Huga menyinggung gasdan oli, meskipun fokus kedua hal ini berbeda. 0ua contoh sebelumnya

berfokus pada reaksi pemerintah dan manaHemen pada kebiHakanakuntansi. 0i sini kita akan melihat pada reaksi investor. 6engingat lagibahwa dalam teori pasar efisien yang dibahas dalam bab !, seharusnya takada pengaruh pada harga saham perusahaan yang timbul dari perubahankebiHakan akuntansi Hika perubahan kebiHakan akuntansi tidakmempengaruhi arus kas. onsekuensinya, Hika harga saham yangdiobservasi mengikuti perubahan dalam kebiHakan akuntansi yang tidakmemiliki pengaruh pada arus kas, observasi seperti itu akan menimbulkan.pertanyaan tentang teori pasar efisien atau menguatkan argumenkonsekuensi ekonomi. 5al tersebut harus sama sekali tidak diambil untukmenHamin bahwa reaksi harga saham akan diobservasi.Elasan kita di sini berdasar pada artikel >ev, (he Impact of Accounting=egulation on the %tock 6arketK (he Case of 4il and Las Companies1G*. Penelitian >ev berkonsentrasi pada %A% 1, yang dikeluarkan padatahun 1GG. >aporan tersebut meminta bahwa semua perusahaan oli dangas E% menghitung biaya e'plorasinya dengan menggunakan metodesuccessful$efforts )%3*. Artikel >ev masih relevan hingga saat ini karena halini meninggalkan salah satu dari sedikit penelitian untukmendokumentasikan respon pasar pada perubahan kebiHakan akuntansiyang tidak memiliki dampak pada arus kas. Adalah bermanfaat untuk merenungkan alasan yang mungkin bagi reaksi

pasar. %eperti yang dibahas oleh >ev, salah satu kemungkinannya adalahinefisiensi pasar sekuritas $mungkin ini adalah keanehan lain. ?amun,dalam pandangan banyak penelitian empiris, yang hasilnya konsistendengan efisiensi pasar sekuritas, penHelasan ini agaknya tidak mungkin. Alasan lain dapat disarankan, salah satunya adalah bahwa manaHer perusahan C dapat menghadapi kesulitan meningkatkan modal ataudapat mengurangi aktivitas e'plorasinya, sesekali mereka dipaksa untukmenggunakan %3. Alasan lain adalah bahwa pengurangan dalampendapatan bersih yang dilaporkan dan ekuitas pemegang saham yang


36/36

mengikuti hubungan pada penggantian %3 dapat mempengaruhi bonus$bonus manaHemen dan rasio perHanHian hutang. Pasar dapat bereaksi padarespon manaHer disfungsional yang mungkin terHadi pada masalah sepertiini.?amun demikian, sementar

Scott Ch 8 Trnslt

Documents