SC CALIPSO SA
Obiectul principal de activitate al societii este "alimentaia public" (Cod CAEN 5650 Baruri i alte activiti de servire a buturilor). Societatea are n administrare direct un numr de 6 uniti de alimentaie public, fr personalitate juridic, toate situate n Municipiul Oradea. De asemenea, societatea are n proprietate o serie de spaii comerciale, acestea fiind nchiriate.Societatea are n administrare direct 5 uniti, respectiv:- Complexul PIGALLE din Rogerius (cofetrie, bar de zi, teras, laborator propriu);- Cofetria PIGALLE din Cantemir, Resto bar COLORS;- Restaurant EXPRESS, Pati bar COLIBRI.Celelalte spaii deinute n proprietate sunt nchiriate unor ageni economici care desfoar activiti proprii n ele. Societatea aprovizioneaz cu produse de patiserie i cofetrie restaurantele hotelurilor din Bile Felix ale SC TURISM FELIX SA, dar i ali ageni economici din municipiul Oradea. n acest scop societatea dispune de mijloace de transport auto izoterme cu care se transport aceste produse, dar i pentru aprovizionarea unitilor proprii.Activitatea de producie a uniii const n producerea de prjituri, patiserie i ngheat n laboratoarele de cofetrie proprii.Avem o traditie de aproape 20 de ani n domeniul alimentar, iar investiiile din ultima perioad ne-au permis s dezvoltm o capacitate mare de producie prin cele 2 laboratoare proprii. n viitorul apropiat, intenionm s extindem aria de distribuie a produselor proprii i n judeele nvecinate.
Diagnostice
Diagnosticul juridic
Aciunile societii sunt tranzacionate pe piaa RASDAQ. Capital social subscris i vrsat este de 40.644.247,50 lei. Valoarea nominal a unei aciuni este de 2,5 lei, capitalul social fiind mprit n16.257.699 aciuni nominative ordinare, emise n forma dematerializat.Unitatea nu are probleme importante legate de dreptul de proprietate asupra terenurilor i construciilor. Exist totui un dosar privind o cerere de retocedare n baza Legii nr.10/2001 pentru un spaiu comercial dat n chirie de ctre societate. Societatea n baza prevederilor art. 27 al.2 din Legea nr.10/2001 a transmis cererea pentru competena de soluionare ctre APAPS Bucureti.Totodat avem litigii cu dl Marin Ion, dl Mudura Gheorghe i SC Marcomlex SRL, privind hotrrile AGOA i AGEA din 20.04.2010. Alte litigii existente sunt cu aceleai persoane mpotriva ncheierilor de notare a litigiilor n crile funciare ale societii.Conducerea societii apreciaz c nu exist motive ntemeiate pentru a putea considera c va pierde acest litigiu.S-au emis dou somaii colective prin care, acionarii care nu au vrsat valoarea integral a aciunilor subscrise, au fost invitai s achite capitalul subscris i nevrsat. Termenul celei de a doua somaii a fost 19.04.2010. n data de 20.04.2010, dat la care a avut loc Adunarea General a Acionarilor SC Calipso SA, a mai rmas capital subscris i nevrsat n sum de 2.101.712,50 lei. Prin Hotrrea nr.7/20.04.2010 a AGEA s-a hotrt anularea unui numr de 840.845 aciuni subscrise i neachitate a cte 2,5 lei pe aciune, i reducerea capitalului social cu suma de 2.101.712,50 lei. Noua valoare a capitalului social subscris vrsat este de 40.644.247,50 lei.
Diagnosticul tehnicAu fost achiziionate un numr de 7 mijloace fixe, reprezentnd utilaje specifice activitii de alimentaie public i dotri spaii comerciale, n valoare total de 28.933 lei, sisteme de alarm n sum de 4.680 lei i un videoproiector n valoare de 1940 lei.Pentru protejarea informaiilor s-au achiziionat sisteme antivirus la calculatoarele societii n valoare total de 1.500 lei, s-a realizat o pagina web modern i s-a achiziionat un certificat digital necesar semnrii i transmiterii electronice a declaraiilor fiscale. Unitile de alimentaie public administrate direct de ctre societate au un grad de dotare tehnic ridicat, cu aparatur i mobilier specific de calitate superioar, amenajrile fiind fcute la nivel de finisaj superior. De asemenea, pentru toate unitile de vnzare i pentru laboratorul de cofetrie-patiserie, societatea a reefectuat auditul de specialitate referitor la respectarea normelor specifice privind igiena alimentar (HACCP), aceste norme fiind implementate i respectate de ctre societate.Gradul de uzurascripticagenerala a imobilizarilorcorporale la fineleanului 2010 easte de 7,70%.Masinile, utilajele si aparatele au un grad de uzurascripticainregistrata de 64,25%,constructiile de 0,11%, iarmobilierul si celelaltemijloace fixe de 69,07%.Aspecte legatede impactulactivitatii de baza a emitentuluiasupramediuluiinconjurator:Societatea nu desfasoaraactivitati care sa presupuna un impact semnificativasupramediuluiinconjurator.Nu exista si nu se preconizeazalitigiicuprivire la incalcarealegislatieiprivindprotectiamediuluiinconjurator, societateaavandautorizatii de mediupentrutoatepunctele de lucru.
Diagnosticul comercial:
Vnzrile societii au nregistrat o tendin descendent n ultimii trei ani, fapt datorat crizei economice resimit i de societatea noastr, precum i de numrul mare de uniti comerciale cu acelai profil care s-au deschis n acest interval de timp.Comercializarea produselor i mrfurilor societii se face exclusiv n Municipiul Oradea i Bile Felix. Pentru anul 2011 se preconizeaz meninerea volumului de vnzri ale societii, i chiar o cretere n condiiile n care sunt prevzute a se deschide noi uniti n viitorul apropiat (un nou punct de lucru-o cofetrie n Bucureti). n Bucureti exist o reea mare de uniti care produc i desfac mrfuri specifice celor care se realizeaz prin unitile societii, fapt care determina o concuren foarte mare i uneori neloial.Societatea nu prezint dependen semnificativ fa de niciun client sau furnizor i nici fa de vreun grup de client sau furnizori.
Diagnosticul resurselor umane
Numrul mediu de personal nregistrat n anul 2010 a fost de 76 de persone, din care aproximativ 88% erau ncadrate la uniti ca personal de producie sau vnzri (barmani, osptari, buctari, etc).Salariaii unitii nu sunt organizai n sindicat.Relaiile dintre manager i salariai sunt relaii de colaborare i nelegere reciproc.Nu s-a nregistrat niciun incident major ntre conducerea executiv i salariai n cursul exerciiului financiar ncheiat.
Politica de distribuire a dividendelor:
Pentru anul 2010, Consiliul de Administraie propune repartizarea profitului net astfel: 78.204,50(5%) ca rezerv legal, conform reglementrilor legale n vigoare i suma de 1.322.248,60 lei la alte rezerve, ca surs proprie de finanare, n vederea majorrii capitalului social.Diagnosticul financiar
INTERPRETARE INDICATORI
Fondul de rulment (PASIVE PERMANENTE-ACTIVE PERMANENTE) este un indicator de echilibru financiar pe termen lung care compar sursele permanente de finanare cu nevoile permanente reprezentnd nivelul surselor stabile utilizate pentru finanarea activelor circulante. anul 2008 : FR = 41.213.595 anul 2008 : FR = 20.189.022 anul 2010 : FR = 7.849.766Observm c pe perioada analizat FR nregistreaz valori pozitive, descresctoare. Aceast descretere e cauzat de creterea nivelului activelor imobilizate, ceea ce pe termen lung, va determina o mbuntire a situaiei financiare a companiei, datorit rezultatelor financiare pozitive degajate de investiie. ntruct avem pe parcursul celor 3 ani valori pozitive, activele permanente fiind finanate de pasivele permanente, avem o situaie favorabil.Necesarul de fond de rulment (ACTIVE CIRC. - A.TREZ) - (PASIVE CIRC.-PASIVE.TREZ)Necesarul de fond de rulment indic mrimea capitalurilor pe care ntreprinderea trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i a decalajelor temporare ntre plata cumprrilor i a altor datorii de exploatare i ncasarea vnzrilor. Anul 2008 : NFR = 26.831.660 Anul 2009 : NFR = 11.664.013 Anul 2010 : NFR = - 2.167.196n anul 2008 i 2009 NFR nregistreaz valori pozitive rezultnd c ntreprinderea dispune de un surplus de nevoi temporare ceea ce semnfic un echilibru financiar pe termen scurt ( datoriile de exploatare pot fi acoperite din stocuri i creane). Diminuarea NFR din anul 2009 fa de anul 2008 semnific o reducere a necesitilor ciclice de finanare a ntreprinderii generat de diminuarea activelor temporare i de creterea datoriilor pe termen scurt. Necesarul de fond de rulment este negativ n anul 2010 , ceea ce reflect existena unui surplus de resurse temporare (ciclice) n raport cu activele ciclice (nevoi temporare).Trezoreria net ( FR NFR= Active de trezorerie Pasive de trezorerie ) ca i indicator al echilibrului financiar curent reflect disponibilitile monetare i a plasamentele pe termen scurt, aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor sau a plasrii excedentului monetar. Anul 2008 : TN = 14.381.935 Anul 2009 : TN = 8.525.009 Anul 2010 : TN =10.016.962Pe parcursul celor 3 ani TN are o evoluie pozitiv. Aceasta este o situaie favorabil care se concretizeaz ntr-o mbogire a trezoreriei, ntruct ntreprinderea dispune de lichiditi care i permit att plata datoriilor pe termen scurt, ct i efectuarea diverselor plasamente eficiente pe piaa monetar sau financiar. n acest caz se poate vorbi de o autonomie financiar pe termen scurt. Chiar dac nregistrarea unei trezorerii pozitive pe mai multe exerciii financiare demonstreaz o rentabilitate economic ridicat, nu ntotdeauna o trezorerie pozitiv este semnul unei situaii favorabile, deoarece scopul ntreprinderii nu este obinerea unei trezorerii, ci antrenarea resurselor n activiti eficiente. Un fond de rulment pozitiv corelat cu un necesar de fond de rulment negativ va determina de asemenea o trezorerie pozitiv. Dac existena necesarului de fond de rulment negativ (anul2010) se datoreaz mbuntirii gestiunii activelor curente i a datoriilor curente, atunci la nivelul societii efectul se va regsi n existena unor resurse suplimentare care au un efect favorabil asupra echilibrului financiar.
CF( CF =TN) are n anul 2009 o valoare negativ ca urmare a scderii trezoreriei . Este o situaie nefavorabil ntruct firma a efectuat plti care depesc totalul ncasrilor. n 2010 , CF>0 ceea ce indic capacitatea companiei de a-i onora plile independent, fr a apela la alte active curente sau credite.ANALIZA PERFORMANTELOR FINANCIARE VARIANTA FRANCEZAVARIANTA ANGLO-SAXONA
Observm din tabele de mai sus o scdere a volumului activitii de exploatare al societii. Aceast scdere se datoreaz n mare parte crizei economice mondiale, ct i efectelor acesteia ( nchiderea unor societi de pe piaa local i implicit pierderea locurilor de munc a clienilor). Un alt factor care a dus la scderea profitului din exploatare este i creterea Tva-ului ncepnd cu luna iulie 2010 de la 19% la 24 % .Profitul din exploatare aferent CA a sczut n 2010 fa de 2009, scderea fiind de 527.630 lei.Scderea cheltuielilor activitii de baz se datoreaz att scderii volumului general al activitii , ct i preurile bunurilor achiziionate.Veniturile din chirii, care au o pondere important n totalul CA, au sczut cu 237000 lei n 2010 fa de 2009, ca urmare a scderii preurilor chiriilor pe piaa din Oradea, dar i ca urmare a crizei economice resimit n toate sectoarele de activitate.De-a lungul celor 3 ani observm c profitul net a avut o evoluie descresctoare, fapt ce se datoreaz diminurii activitii de baz, fapt reflectat n scderea cifrei de afacerii cu urmtorul trend:
ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIEANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE
2,0082,0092,010
Active circulantenete=A.circ 1+chelt inreg in avans -datpets -veninreg in avans41,213,59520,189,022
Active circulantenete=FR-21,024,573-12,339,256
Imob brute =Imob 1-Imob 0 +amo123,424,45114,877,503
Crest. Economica =Imob brute + A.circ.nete2,399,8782,538,247
CF gest=PN+Amo+dob2,436,7132,004,783
CFD creditori=dob(1-rata)-dat0
CFD=CFD act +CFD Cred-1,891,7040
CFD=CFD gest-Crest.econ36,835-533,464
Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint fluxul de numerar rmas la dispoziia societii comerciale pentru remunerarea investitorilor de capital n ntreprindere, respectiv acionarii i creditori. Observm c n anul 2009, compania nregistreaz un CFD pozitiv (36.835) ceea ce este un lucru pozitiv, semnificnd faptul c ntreprinderea este n msur s finaneze investiiile sale i s ramburseze datoriile financiare fr s angajeze noi capitaluri iexterne. Cnd nregistreaz valori negative ntreprinderea devine vulnerabil ntruct nu-ipoate finana investiiile prin trezoreria degajat din exploatare i n loc s remunerezeacionarii i creditorii, atrage noi fonduri necesare de la acetia.DIAGNOSTICUL RENTABILITII Rentabilitatefinanciar
Rata rentabilitii financiare a ntreprinderii este un indicator semnificativ n aprecierea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii att n cadrul diagnosticului intern ct i n analizele solicitate de partenerii externi, care a fost n continu scdere, pe parcursul celor 3 ani, nregistrnd valorile 10,85%, 3,19%, i 2,29%. Rata rentabilitii financiare cuantific remunerarea capitalului propriu prin prisma tuturor celor trei tipuri de activiti: exploatare, financiar i extraordinar. Ea are n vedere proveniena capitalurilor, fiind sensibil la structura financiar a ntreprinderii i n mare msur influenat de gradul de ndatorare al societii. Scderea sa se datoreaz diminurii profitului net (mai semnificativ n 2010, probabil din cauza resimirii crizei economice), n raport cu creterea major a capitalurilor proprii. Rentabilitate economic
Rata rentabilitii economice exprim remunerarea capitalului investit facnd referire numai la activitatea de exploatare. Pentru c ntreprinderea nu prezint datorii pe termen lung, implicit nici rate de dobnd aferente. Evoluia acesteia este n scdere pe cei 3 ani.
Lichiditatea este capacitatea pe care o are unitatea economic de a-i ndeplini la termen cu resursele sale bneti de care dispune, obligaiile de plat. Ea reflect raportul supraunitar dintre mijloacele de plata i datoriile exigibile.Creterea indicatorilor de lichiditate reprezint un factor de cretere a activitii economice (creterea vnzrilor, creterea vitezei de rotaie a stocurilor).Lichiditatea general reprezint raportul dintre active circulante i datorii pe termen scurt, ea curent reflect posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a se transforma ntr-un timp scurt n lichiditi pentru a achita datoriile curente.
Lichiditatea rapid (testul acid) arat posibilitatea activelor circulante concretizate n creane i trezorerie de a acoperi datoriile curente; se scad stocurile deoarece au cel mai puin caracterul de lichiditate dintre activele curente. Lichiditatea imediat reflect posibilitatea achitrii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat n casierie, a disponibilitilor bancare i a plasamentelor de scurt durat.
ANALIZA SWOT- SC CALIPSO SA ORADEA
Strengths: unitati proprii de desfacere in numar substantial societatea dispune de mijloace de transport auto izoterme cu care se transporta produsele si cu care se aprovizioneaza unitatile proprii traditie de aproape 20 de ani in domeniul alimentar capacitate mare de productie prin cele 2 laboratoare proprii investitii realizate care au dus la marirea capacitatii de productie si de desfacere societatea are in proprietate o serie de spatii comerciale, care sunt inchiriate societatea aprovizioneaza cu produse de patiserie si cofetarie restaurantele hotelurilor din Baile Felix ale SC TURISM FELIX SA dar si alti agenti economici din municipiul Oradea evenimente festive, desfasurate in conditii de calitate personal calificat si bine instruit actiuni tranzactionate la bursa- piata RASDAQWeaknesses: inexistenta unor puncte de lucru si in alte orase;Opportunities: extinderea ariei de distributie a produselor proprii si in judetele invecinate investirea intr-un domeniu nou: turismul dezvoltarea in Oradea a unui complex hotelier de 5 stele deschiderea unei noi sali de evenimente intr-o locatie cu totul aparte: Baile 1 Mai in incinta strandului cu valuriTreats: dezvoltarea altor companii cu acelasi domeniu de activitate, din care ar rezulta o concurenta acerba criza economico- financiara manifestata la nivel national si international
Prezentarea investitiei
Dup ce am analizat toate ofertele de la cei mai buni furnizori am luat decizia de a achiziiona utilajul MR 150 (cuptor) de la firma S.C.P S.R.L. din urmtoarele motive: n primul rand, raportul performan-pre este cel mai avantajos pentru restaurantul nostru, iar n al doilea rnd aceast firm a furnizat toate echipamentele existente n momentul de fa n restaurant. Fa de celelalte firme furnizorul nostru a avut cele mai bune caracteristici: timpul de coacere ( trei minute i jumatate ) este cel mai sczut ceea ce ne permite realizarea unui numr mult mai mare de prjituri, iar preul este unul foarte bun mai ales c, fiind clieni fideli nc de la nceputul activitii noastre am obinut o reducere de 800 lei , adic aproximativ 6.77% din preul de list, pltind n final suma de 11.000 lei.Analiznd piaa putem observa c ntr-adevr exist i furnizori cu un pre de list mai mic dect cel de la care am achiziionat noi utilajul, dar performana este mai sczuta dect n cazul utilajului pe care vrem sa l achizitionam. Politica firmei noastre se bazeaz n primul rnd pe satisfacerea nevoilor clienilor ntr-un timp ct mai redus la o calitate superioar.Achizitionand acest utilaj estimam o crestere a productiei, o reducere a costurilor, o crestere a calitatii si a performantei, intr-ucat cuptorul anterior ardea prajiturile si din cauza uzurii devenise neperformant.Valoarea investitiei:Utilajul il vom achizitiona la valoarea de 11000 lei.Decizia de finantare:Pentru anul 2010,Consiliul de Administratie propune repartizarea profitului net astfel:78.204,50 lei(5%) ca rezerva legala, conform reglementarilor legale in vigoare si suma de 1.322.248,60 lei la alte reserve, ca sursa proprie de finantare, in vederea majorarii capitalului social.Se poate observa ca intreprinderea dispunde de cash flow-ul necesar pt a se finanta din surse proprii, avand in vedere ca investitia consta in achizitia unui utilaj in valoare de 11.000 lei.
Analiza n mediul cert
n analiza performanelor anticipate pentru proiectele de investiii realizate, pn n acest punct al lucrrii noastre, am presupus ca toate variabilele explicative ale VAN-ului sunt cunoscute cu certitudine nc de la momentul luarii deciziei de adoptare a acestora, nemodificndu-se n timp sub influena diferiilor factori determinani.Vom estima CFD pentru a determina VAN,RIR,IP,TR neactualizat,TR actualizat in conditiile existentei unui mediu cert.Pentru a calcula CFD va trebui sa estimam PN.Insa pentru a-l estima corect vom avea nevoie de clalculul CA, a CV, a CF. CA estimam ca CA a investitiei reprezinta 0.3% din CA a intreprinderii avand in vedere ponderea mijlocului fix achizitionat in totalul mijloacelor fixe ale intreprinderii. -CA a intreprinderii am determinat-o utilizand rata de crestere sustenabila g*=(1-d)*ROE=2.29%
2010
CA intreprindere6205046
Estimarea CA pt intreprindereValoareFormula
20116347141.55CA=(1+g*)*CA
20126492491.09CA=(1+g*)*CA
20136641169.14CA=(1+g*)*CA
20146793251.91CA=(1+g*)*CA
20156948817.38CA=(1+g*)*CA
Estimarea CA pt investitieValoareFormula
201119041.42CA inv=0.3%*CA intr
201219477.47CA inv=0.3%*CA intr
201319923.51CA inv=0.3%*CA intr
201420379.76CA inv=0.3%*CA intr
201520846.45CA inv=0.3%*CA intr
CV-pentru anul 2010 ponderea CV ale intreprinderii in CA intreprindere este de 49.97%.CV pentru intreprindere au fost determinate astfel:
CV intreprindere2010
Ch cu mat prime si mat consumabile999829
Alte ch mat68929
Ch cu salariile1696219.28
Ch privind prestatiile externe335405
CV intr3100382.28
Prin analogie am considerat ca si ponderea CV ale investitiei in CA investitie este tot de 49.97%.
CV estimate pt investitieValoare
20119514.14
20129732.02
20139954.88
201410182.85
201510416.03
CF-pentru anul 2010 ponderea CF ale intreprinderii in CA intreprindere este de 6.28% .CF cuprind cheltuielile cu energia si apa si cheltuielile cu personalul administrativ reprezentand 2% din totalul cheltuielilor cu personalul.2010Valoare
CF intreprindere 389639.72
CA6205046
Ponderea CF intr in CA pt intr 6.28%
Prin analogie am considerat ca si ponderea CF ale investitiei in CA investitie este tot de 6.28%.CF estimat pt investitieValoare
20111195.69
20121195.69
20131195.69
20141195.69
20151195.69
CFD=PN+Amortizare+Dobanzi-(Imo brute+ACR nete)Utilajul este amortizat linear pe o perioada de 5 ani.Ceea ce inseamna ca avem o amortizare de 2200 lei pe an.Valoarea dobanzilor este egala cu 0 intr-ucat investitia este finantata in totalitate din surse proprii.Imo brute- in primul an al investitiei va avea o valoare egala cu investitia, iar in anii urmatori va fie gala cu 0 datorita faptului ca nu vom realiza nici o extindere a investitiei.ACR nete- estimam ca investitia va genera ACR nete reprezentand 10 zile din CA.Vom estima CFD cu ajutorul urmatorului tabel:Column120112012201320142015
CA19041.4219477.4719923.5120379.7620846.45
CV9514.149732.029954.8810182.8510416.03
CF1195.691195.691195.691195.691195.69
EBE8331.598549.778772.949001.229234.73
Amo22002200220022002200
EBIT6131.596349.776572.946801.227034.73
Dob00000
EBT6131.596349.776572.946801.227034.73
Imp pe profit981.061015.961051.671088.201125.56
PN5150.545333.815521.275713.035909.17
ACR nete528.9312.1112.3912.6712.96
Imo brute110000000
CFD-4178.397521.697708.887900.358096.21
Determinare VAN:Pentru a determina VAN avem nevoie de CFD estimate anterior,VR,precum si de rata de actualizare.-VR se calculeaza astfel:VR= Pret de vz-Cota de imp pe profit(pret de vanzare-valoare ramasa de amortizat)+activul circulant net din ultimul anEstimam un pret de vanzare de 1000 de lei dat fiind conditiile pietei din acel an .VR1419.07
- Rata de actualizare a investitiei s-a calculat dupa modelul CAPM, ideal pentru companiile listate la BVB.Calculul s-a realizat astfel:
-S-au listat valorile indicelui BET-C, si variatile zilnice ale acestuia, precum si variatiile procentuale ale acestuia;-Rentabilitatea pietei s-a calculat ca fiind o medie aritmetica a rentabilitatilor zilnice a indicelui;-Rata fara risc s-a calculat ca o medie aritmetica a titlurilor de stat disponibile pe www.bnr.ro;Coeficientul luat a fost de 1,4.
K20.75%
Ceea ce inseamna ca VAN va fi egala cu 3122,18 calculat ca suma de cash flow-ri actualizate din care se scade valoarea investitiei.RIR va fi egala cu 27%, reprezentand valoarea coeficientului de actualizare pentru care VAN este 0.IP este egal cu 1,28VAN3122.18
RIR27%
IP1.28
TRact3ani 102 zile
TRneact2ani 358 zile
Observam ca VAN este >0 pentru o rata de actualizare de 20.75%,ceea ce inseamna ca proiectul aduce un plus de valoare intreprinderii de 3122.18 lei.RIR >K ceea ce inseamna ca proiectul este fezabil.RIR=27% si reprezinta rata de rentabilitate maxima asteptata de investitori.IP ne arata plusul de valoare pe unitate investita,este mai mare decat unu, ceea ce inseamna ca putem investi in acest proiect.Observam ca ne recuperam investitia in aproximativ 3 ani .
Analiza n mediul incert
n cadrul analizei proiectelor de investiii n mediul incert n condiiile lumii reale, dificultatea n evaluarea lor deriva din faptul c sunt numeroi factorii, care, interconectai sau nu, acioneaza asupra acestora. Pentru soluionarea acestor probleme, vom utiliza dou tehnici: analiza de sensibilitate i tehnica scenariilor.1. Analiza de sensibilitate
Analiza senzitivitii, component important a analizei economico-financiare, are un caracter dinamic, cercetnd fenomenele studiate n schimbarea lor, relevnd poziia acestora ntr-un ir de momente. Analiza dinamic scoate n eviden legtura dintre poziiile care s-au succedat sau se vor succeda ale fenomenului, pe baza cercetrii factorilor care determin schimbrile poziionale.Analiza de sensibilitate ia n considerare faptul c valoarea indicatorilor de performan ai unui proiect de investiii care este determinat de mai muli factori.Analiza de sensibilitate const n parcurgerea etapelor :1. Previziunea factorilor determinani ai performanelor proiectului ntr-un scenariu normal (situaie considerat de baza)-considerndu-se ca fiind cea mai probabil situatie;2. Identificarea factorilor care s-ar putea identifica, stabilindu-se intervalul de variaie.3. Construirea a dou scenarii posibile pentru fiecare dintre factori scenariu favorabil sau optimist i cel nefavorabil sau pesimist;4. Analiza impactului fiecrui factor prin recalcularea indicatorilor de performan afereni proiectului n condiiile n care respectivul factor se afl n scenariul favorabil/nefavorabil, toi ceilali factori meninndu-se la nivelul din scenariul normal;5. Construirea unui tabel pentru fiecare dintre indicatorii de performan folosii drept criteriu de apreciere a investiiei, n care se vor trece valorile obinute prin modificarea fiecrui factor;6. Pentru evidenierea impactului factorilor de influen apelm i la calculul unor coeficieni de elasticitate a indicatorilor de performan n funcie de factorii analizai.
SCENARIUL DE BAZ
Column120112012201320142015
CA19041,4219477,4719923,5120379,7620846,45
CV9514,149732,029954,8810182,8510416,03
CF1195,691195,691195,691195,691195,69
EBE8331,598549,778772,949001,229234,73
Amo22002200220022002200
EBIT6131,596349,776572,946801,227034,73
Dob00000
EBT6131,596349,776572,946801,227034,73
Imp pe profit981,061015,961051,671088,201125,56
PN5150,545333,815521,275713,035909,17
ACR nete528,93541,04553,43566,10579,07
Imo brute110000000
CFD-4178,396992,767167,847346,927530,11
Schematic, variabilele al cror impact asupra performanelor proiectului de investiii sunt prezentate n tabelul urmtor:FactorPesimistBazaOptimist
CA1%2,29%3%
CF20001195,69900
K25%20,75%15%
Dup cum se poate observa, am ales trei variabile- cifra de afaceri, costurile fixe i rata de actualizare, i n continuare vom construi, pentru fiecare din cele 3 variabile, scenariile posibile, urmnd ca ulterior s calculm indicatorii de performan- VAN, RIR i IP.ntr-o prim etap am presupus o modificare a ratei de crestere sustenabila a cifrei de afaceri fa de scenariul de baz astfel: o modificare cu 3% n scenariul optimist i o modificare cu 1% n scenariul pesimist.n a doua etap am presupus o modificare a cheltuielilor fixe astfel: o valoare a cheltuielilor n scenariul pesimist de 2000, iar n scenariul pesimist o scdere a acestora pn la 900.n a treia etap am presupus o modificare a ratei de actualizare astfel: n scenariul pesimist 25%, iar n scenariul optimist 15%.I.Modificarea ratei de crestere sustenabila a CA determina o modificare a CA estimate pentru intreprindere pentru anii de exploatare intr-ucat aceasta se calculeaza astfel:CA=(1+g*)*CA
CA=(1+g*)*CA
CA=(1+g*)*CA
CA=(1+g*)*CA
CA=(1+g*)*CA
O modificare a CA estimate pentru intreprindere determina o modificare a CA estimate pentru investitie intr-ucat aceasta reprezinta 0.3% din CA a intreprinderii. Vom avea urmatoarele valori pentru scenariul pesimist in care CA este de 1%, in conditiile in care ceilalti factori nu se modifica:Column120112012201320142015
CA18801.2918989.3019179.2019370.9919564.70
CV9395.009488.959583.849679.689776.48
CF1180.721180.721180.721180.721180.72
EBE8225.568319.638414.638510.588607.50
Amo2200.002200.002200.002200.002200.00
EBIT6025.566119.636214.636310.586407.50
Dob0.000.000.000.000.00
EBT6025.566119.636214.636310.586407.50
Imp pe profit964.09979.14994.341009.691025.20
PN5061.475140.495220.295300.895382.30
ACR nete5061.4779.0179.8080.6081.41
Imo brute11000.000.000.000.000.00
CFD-8800.007261.477340.497420.297500.89
VR 1383.46
VAN-1,580.16
IP0.856349
RIR15%
Vom avea urmatoarele valori pentru scenariul optimist in care CA este de 3%, in conditiile in care ceilalti factori nu se modifica:Column120112012201320142015VR
CA19173.5919748.8020341.2620951.5021580.05
CV9581.049868.4810164.5310469.4710783.55
CF1204.101204.101204.101204.101204.10
EBE8388.458676.228972.639277.939592.40
Amo2200.002200.002200.002200.002200.00
EBIT6188.456476.226772.637077.937392.40
Dob0.000.000.000.000.00
EBT6188.456476.226772.637077.937392.40
Imp pe profit990.151036.201083.621132.471182.78
PN5198.305440.035689.015945.476209.61
ACR nete532.6015.9816.4616.9517.46
Imo brute11000.000.000.000.000.00
CFD-4134.307624.057872.558128.518392.151439.45
VR1439.4457
VAN3561.3409
IP1.3237583
RIR0.2792731
II.Modificarea CF Scenariu pesimistCF=2000.Vom avea:Column120112012201320142015VR
CA19041.4219477.4719923.5120379.7620846.45
CV9514.149732.029954.8810182.8510416.03
CF2000.002000.002000.002000.002000.00
EBE7527.287745.467968.638196.918430.42
Amo2200.002200.002200.002200.002200.00
EBIT5327.285545.465768.635996.916230.42
Dob0.000.000.000.000.00
EBT5327.285545.465768.635996.916230.42
Imp pe profit852.37887.27922.98959.51996.87
PN4474.924658.184845.655037.405233.55
ACR nete528.9312.1112.3912.6712.96
Imo brute11000.000.000.000.000.00
CFD-4854.016846.077033.267224.737420.591419.07
VR1419.068
VAN1134.553
IP1.103141
RIR0.218195
Scenariu optimistCF=900.Vom avea:Column120112012201320142015VR
CA19041.4219477.4719923.5120379.7620846.45
CV9514.149732.029954.8810182.8510416.03
CF900.00900.00900.00900.00900.00
EBE8627.288845.469068.639296.919530.42
Amo2200.002200.002200.002200.002200.00
EBIT6427.286645.466868.637096.917330.42
Dob0.000.000.000.000.00
EBT6427.286645.466868.637096.917330.42
Imp pe profit1028.371063.271098.981135.511172.87
PN5398.925582.185769.655961.406157.55
ACR nete528.9312.1112.3912.6712.96
Imo brute11000.000.000.000.000.00
CFD-3930.017770.077957.268148.738344.591419.07
VR1419.068
VAN3852.89
IP1.350263
RIR0.287473
III.Modificarea ratei de actualizare K Scenariu pesimistK=25%.Vom avea:Column120112012201320142015VR
CA19041.4219477.4719923.5120379.7620846.45
CV9514.149732.029954.8810182.8510416.03
CF1195.691195.691195.691195.691195.69
EBE8331.598549.778772.949001.229234.73
Amo2200.002200.002200.002200.002200.00
EBIT6131.596349.776572.946801.227034.73
Dob0.000.000.000.000.00
EBT6131.596349.776572.946801.227034.73
Imp pe profit981.061015.961051.671088.201125.56
PN5150.545333.815521.275713.035909.17
ACR nete528.9312.1112.3912.6712.96
Imo brute11000.000.000.000.000.00
CFD-4178.397521.697708.887900.358096.211419.07
VR1419.07
VAN1442.32
IP1.13
RIR0.27
Scenariu optimistK=15%.Vom avea:VR1419.07
VAN5899.08
IP1.54
RIR0.27
Tabelul VAN pentru fiecare factor de influenta se prezinta astfel:
VANFactorPesimistBazaOptimist
CA-1580.161,253.86 3,561.34
CF1134.551,253.86 3,852.89
K1442.321,253.86 5,899.08
Tabelul RIR pentru fiecare factor de influenta:RIRFactorPesimistBazaOptimist
CA15.48%0.2727.93%
CF21.82%0.2728.75%
K26.89%0.2726.89%
Tabelul IP pentru fiecare factor de influenta:IPFactorPesimistBazaOptimist
CA0.861.281.32
CF1.101.281.35
K1.131.281.54
Elasticitatea VAN in functie de fiecare factor de influenta:eVANFactorPesimistOptimistMedia
CA4.015.944.97
CF0.148.384.26
K0.7313.376.32
Ierarhizarea factorilor de influenta in functie de impactul asupra VAN:FactorMedia
K6.317723
CA4.973998
CF4.26173
In concluzie putem afirma ca factorul care influenteaza cel mai mult VAN este coeficientul de actualizare,urmat de rata de crestere sustenabila a CA si de cheltuielile fixe.
2. Tehnica scenariilor
n general, se utilizeaz trei scenarii :STARI POSIBILEprobabilitate de aparitie (%)VAN
declin0,3VAN1
stabilitate 0,4VAN2
crestere0,3VAN3
n cazul investiiei noastre, avem:STARI POSIBILEprobabilitate de aparitie (%)VAN
declin0,3-14350,53
stabilitate 0,43122,18
crestere0,323285,55
E(VAN) = 0,3*(-14350,53)+0,4*3122,18+0,3*23285,55=E(VAN)
3929,38
2 VAN = 0,3*(-14350,53-3929,38)2 + 0,4*(3122,18-3929,38)2 + 0,3*(23285,55-3929,38)2= 212.905.330,90 VAN = 14.591,28
Raportand valoarea riscului la E(VAN) observam ca in conditiile unui mediu incert investitia noastra este riscanta, deoarece ne asumam 3,71 unitati de risc pentru a obtine o unitate VAN./E3.71
Valoarea viitoare a VAN-ului se va situa cu o probabilitate de aproximativ 68% n intervalul (E-,E+ ) adica (-10661.9; 18520.65).Acest interval este irelevant intr-ucat nu stim cu exactitate care e probabilitatea pentru care VAN>0. E(VAN)3,929.38
212,905,330.90
14,591.28
/E3.71
