STUDIU PRIVIND METODELE DE EVALUARE A ÎNTREPRINDERILOR. ANALIZE COMPARATIVE Capitolul își propune sădeschidăzona teoreticăși metodologic ăa evaluării întreprinderii către un câmp practic, situație care, în mod firesc, va genera necesitatea prezent ării opiniilor diferi ților specialiști (uneori diferite) și părerile proprii ale autorului. Sunt prezentate opinii și considerații asupra principalelor metode folosite astăzi în Romania pentru estimarea valorii societ ăților comerciale. De asemenea, este tratat ăproblema aplicabilității metodelor de evaluare ca și stabilirea opiniei evaluatorului. Un punct important circumscris acestei teme îl reprezint ăproblematica ajustărilor specifice evaluării întreprinderii. În cadrul acestui capitol vom prezenta o aplicare a principalelor metode și tehnici de evaluare la un caz real în care a fost solicitatăestimarea valorii de piațăa unei întreprinderi românești. Într-unul din capitolele următoare va fi prezentat un studiu de caz relativ complex privind evaluarea unei proprietăți necorporale din patrimoniul unei firme, studiu care exemplific ămetodele de evaluare prezentate pentru un caz particular.
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 1/30
STUDIU PRIVIND METODELE DE EVALUARE
A ÎNTREPRINDERILOR.
ANALIZE COMPARATIVE
Capitolul î și propune să deschidă zona teoretică și
metodologică a evaluării întreprinderii către un câmp practic, situație
care, în mod firesc, va genera necesitatea prezentării opiniilor
diferiților specialiști (uneori diferite) și părerile proprii ale autorului.Sunt prezentate opinii și considerații asupra principalelor metode
folosite astăzi în Romania pentru estimarea valorii societăților
comerciale. De asemenea, este tratată problema aplicabilității
metodelor de evaluare ca și stabilirea opiniei evaluatorului. Un punct
important circumscris acestei teme îl reprezintă problematica
ajustărilor specifice evaluării întreprinderii.
În cadrul acestui capitol vom prezenta o aplicare aprincipalelor metode și tehnici de evaluare la un caz real în care a
fost solicitată estimarea valorii de piață a unei întreprinderi
românești.
Într-unul din capitolele următoare va fi prezentat un studiu de
caz relativ complex privind evaluarea unei proprietăți necorporale din
patrimoniul unei firme, studiu care exemplifică
metodele de evaluare
prezentate pentru un caz particular.
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 2/30
Perfec ţ ionarea metodelor de evaluare a patrimoniului
3.1 Considerații privind metodele de evaluare
a întreprinderii. Aplicații și exemplificări
3.1.1 Metoda Activului Net Corectat
3.1.1.1 Considera ț ii generale
Abordarea bazată pe active este fundamentată pe principiul
substituţiei care spune că un activ nu valorează mai mult decât costul
de înlocuire al tuturor păr ţilor sale componente.
Aceasta înseamnă că un investitor nu va plăti mai mult pentru
o întreprindere mai mult decât l-ar costa să creeze o entitate cu o
utilitate echivalentă. Din punct de vedere tehnic, evaluatorul trebuie
să estimeze valoarea corespunzătoare a fiecărui activ din patrimoniul
societății comerciale și de asemenea valoarea corespunzătoare
fiecărui element de datorie, aceasta determinând ajustarea valorilor
contabile.
În cadrul acestei abordări, bilanţul contabil bazat îndeosebi pevalori ce exprimă costuri este înlocuit cu bilanţul ce reflectă toate
activele, corporale şi necorporale şi toate datoriile, la valoarea lor de
piaţă sau la o valoare curentă adecvată în cazul metodei activului net
corectat (ANC).
Este evident că rezultatul metodei încadrate în această
abordare nu trebuie să fie singurul rezultat atunci când evaluăm
întreprinderi operaționale și care vor funcţiona pe o perioadă previzibilă în viitor.
3.1.1.2 Evaluarea elementelor patrimoniale. Studiu de caz
S.C. ALFA S.A. prezintă la 30.06.2003 următoarea situație
contabilă a activelor și datoriilor.
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 3/30
Corina Fr ă sineanu
Situația contabilă a activelor și datoriilor S.C. ALFA S.A.Tabelul 11
(mil. lei)
SPECIFICAȚIE Valori contabileMil.lei
A. ELEMENTE DE ACTIV
I. Active imobilizate
1.Imobilizări necorporale 250
2.Terenuri 1.071
3.Mijl.fixe la valoarea ramasă 10.728
4. Imobilizări în curs 0
5. Imobilizări financiare 490
TOTAL I ( 1 la 5 ) 12.539
II. Active circulante
1. Materii prime, materiale, ob. inventar 738
2. Produse, semifabricate 2.537
3. Producție în curs de execuție 0
4. Animale 123
5. Mărfuri și ambalaje 1.012
6. Conturi de regularizare și asimilate 07. Prime privind rambursarea oblig. 0
8. Disponibilități bănești 196
9. Titluri de plasament 0
10. Creanțe și decontări 7.943
TOTAL II ( 1 la 10 ) 12.549
TOTAL A = I + II 25.088
B. DATORII
1. Împrumuturi și datorii asimilate 6.366
2. Furnizori 2.669
3. Creditori 300
4. Dividende de plătit 349
5. Alte decontări 2.509
6. Conturi de regularizare 0
TOTAL B ( 1 la 6 ) 12.193
ACTIVUL NET = A - B 12.895
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 4/30
Perfec ţ ionarea metodelor de evaluare a patrimoniului
În urma analizei diagnostic s-au reținut o serie de date și
informații.
• Activele necorporale înregistrate în bilanț (250 mil.lei
valoare netă) ale S.C. ALFA S.A. reprezintă un program
informatic de gestiune achiziționat în urmă cu doi ani la
prețul de 500 mil.lei și care nu mai este utilizat la data
evaluării;
• Societatea deține un contract de închiriere pentru un spațiu
de prezentare desfacere a produselor cu o suprafață de
100 mp. Din analiză a rezultat că nivelul chiriei este de
0,5 mil.lei/ mp lunar în vreme ce chiria de piață este de
0,7 mil.lei/mp lunar. Durata r ămasă a contractului de
închiriere este de doi ani iar rata de rentabilitate f ăr ă risc la
data raportului este de 5% ;
• Valoarea contabilă a terenului este de 1.071 mil.lei în urma
ultimei reevaluări conform HG 500/1994; suprafața de tereneste de 3.000 mp, iar din analiza tranzacțiilor comparabile a
rezultat că prețurile de tranzacționare sunt la circa
500 mii lei/ mp.
• Mijloacele fixe au o valoare contabilă de 10.728 mil.lei și
includ:
Hala de fabricație în suprafață construită de 3.000 mp,cu data punerii în funcțiune iunie 1992. Valoarea la
punerea în funcțiune a fost de 2.000 mil.lei iar valoarea
r ămasă în contabilitate (după reevaluarea conform
HG 500/1994) este de 4.500 mil.lei. Indicele prețurilor în
construcții între iunie 1992 și iunie 2003 este de 19,4, iar
durata normală de utilizare a acestui activ este de
50 de ani;
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 5/30
Corina Fr ă sineanu
O linie complexă de prelucrare PWK 1 cu un randament
de 1.500 unități/24 h, achiziționată în anul 1993 la un
preț de 2.500 mil.lei și care are o valoare r ămasă în
contabilitate după reevaluare de 2.850 mil.lei. Pe bazainformațiilor de la producători, costul unei linii noi de
fabricație PWK 2 este de 4.200 mil.lei, dar cu un
randament de 2.000 unit/24 h. Durata normală de
utilizare a unui asemenea echipament este de 25 de ani.
Din analiza tehnică a rezultat că factorul cost-capacitate
este de 0,7 pentru aceste echipamente 1.
Alte mijloace fixe au o valoare netă înregistrată în
contabilitate de 3.378 mil.lei iar aceasta reflectă valoarea
lor de piață;
Imobilizările financiare reprezintă titluri de participare la o
societate care a intrat în procedura de faliment
(S.C. BETA S.A.);
• Stocurile includ Si un lot de produse finite care a fostrefuzat de beneficiar ca urmare a unor deficienţe calitative.
Prin negociere cu un alt client se poate vinde stocul
respectiv cu o reducere de 500 mil.lei. Pentru acest stoc nu
s-a constituit nici un provizion;
• Stocurile de mărfuri au fost depozitate necorespunzător si,
ca urmare, s-a înregistrat o depreciere fizică a unui număr
de 10 paleţi a căror valoare contabilă era de 750 mil.lei;
• În categoria creanţelor sunt incluse si sume de încasat de la
S.C. BETA s.a. în sumă de 450 mil.lei care, practic, nu mai
pot fi recuperate.
1 Factorul cost-capacitate arată legătura între costul unui activ (echipament) șicapacitatea de producție a acestuia. În medie acesta este de 0,7.
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 6/30
Perfec ţ ionarea metodelor de evaluare a patrimoniului
Pe baza analizei informațiilor s-a procedat la evaluarea
activelor astfel:
1. Evaluarea activelor necorporale
1.a) Ca urmare a faptului că programul informatic de gestiune
nu mai are nici o utilitate și el nu poate fi valorificat pe
piață, a rezultat că valoarea evaluată a acestui activ
necorporal este zero și deci este necesar ă ajustarea valorii
contabile a activelor imobilizate cu minus 250 mil.lei.
1.b) Societatea comercială deține un avantaj de contract de
închiriere (activ necorporal distinct, neînregistrat în bilanț)
care se evaluează prin capitalizarea economiei de costuri
astfel:
• Economie de cost anuală 100 mp x (0,7 mil.lei/mp lunar – 0,5 mil.lei/mp) lunar x 12 luni = 240 mil.lei/an
• Factorul de actualizare pentru o rată de 5% și o durată
de 2 ani
f (5%, 2 ani) = 1/(1+0,05)1 + 1/(1+0,05) 2= 1,859
• Valoarea avantajului de contract
240 mil.lei/an x 1,859 = 446 mil.lei
În aceste condiții este necesar ă ajustarea valorii contabile a
activelor imobilizate cu plus 446 mil.lei .
2. Evaluarea terenului
Aceasta s-a realizat prin comparație. Pe baza analizei datelor
cu tranzacții comparabile de terenuri industriale a rezultat că
valoarea de piață a terenului este de :
3.000 m.p. x 500 mii lei/mp = 1.500 mil.lei
Este necesar așadar să fie ajustată valoarea contabilă a
terenului cu plus 429 mil.lei.
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 7/30
Corina Fr ă sineanu
3. Evaluarea cl ădirii
Pentru evaluarea halei de fabricație s-a utilizat metoda
costului de înlocuire net.
a) Costul de înlocuire brut se bazează pe metoda indicilor șideci costul de înlocuire brut va fi :
2.000 mil.lei x 19,4 = 38.800 mil.lei
b) Deprecierea estimată (exclusiv deprecierea fizică) se
bazează pe raportul între durata de viață consumată și
durata de viață normală.
Deprecierea fizică = 11 ani/ 50 ani = 22%
respectiv
38.800 x 0,22 = 8.536 mil. lei
c) Costul de înlocuire net = costul de înlocuire brut -
depreciere
38.800 - 8.536 = 30.264 mil.lei
Este necesar așadar să fie ajustată valoarea contabilă aclădirilor cu plus 25.764 mil.lei.
4. Evaluarea linie complex ă PWK
Se va utiliza metoda costului de înlocuire net.
a) Costul de înlocuire brut se bazează pe relația cost
capacitate:Costul de înlocuire brut PWK 1 = Cost PWK 2 x (Capacitate PWK 1 / Capacitate
PWK 1)factor cost-capacitate4.200 mil.lei x (1.500/2.000)0,7 = 4.200 x 0,818 = 3.436 mil.lei
b) Deprecierea estimată (exclusiv deprecierea fizică) se
bazează pe raportul între durata de viață consumată și
durata de viață normală:
Deprecierea fizică = 10 ani/ 25 ani = 40%
respectiv:
3.436 x 0,40 = 1.374 mil. lei
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 8/30
Perfec ţ ionarea metodelor de evaluare a patrimoniului
c) Costul de înlocuire net = costul de înlocuire brut -
depreciere
3.436 - 1.374 = 2.062 mil.lei
Este necesar așadar să fie ajustată valoarea echipamentelor cu minus 788 mil.lei.
5. Evaluarea titlurilor financiare
Ca urmare a faptului că S.C. BETA a intrat în procedur ă de
faliment și acționarii nu mai pot recupera nimic din capitalul investit
este necesar ă o ajustare a valorii contabile de minus 490 mil.lei.
6. Evaluarea stocurilor
Datorită problemelor de calitate cu produsele finite și a
deprecierii fizice a stocurilor de marf ă este necesar ă o ajustare de
minus 1.250 mil.lei a stocurilor (minus 500 mil.lei produse finite și
minus 750 mil.lei mărfuri).
7. Evaluarea creanț elor Imposibilitatea încasării de la clientul BETA S.A. a facturii de
450 mil.lei implică o ajustare negativă corespunzătoare a valorii
contabile a creanțelor.
Metoda activului net corectat (ANC) se finalizează odată cu
realizarea unui tabel sintetic în care sunt preluate valorile contabile,
ajustările corespunzătoare și respectiv valorile evaluate ale activelor
și datoriilor firmei.
În cazul S.C. ALFA S.A., activul net corectat este de
36.306 mil.lei, față de un activ net contabil de 12.895 mil.lei.
5/12/2018 Sc Alpha Srl - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/sc-alpha-srl 9/30
Corina Fr ă sineanu
Determinarea activului net corectat al SC ALFA S.A.Tabelul 12
(mil. lei)
SPECIFICAȚIEValori
contabile
AjustăriValori
corectate
Explic.
A. ELEMENTE DE ACTIVI. Active imobilizate1. Imobilizări necorporale 250 196 446 1a și 1b2. Terenuri 1.071 429 1.500 23. Mijl.fixe la valoarea r ămasă 10.728 24.976 35.704 3 și 44. Imobilizări în curs 0 0 05. Imobilizări financiare 490 -490 0 5
TOTAL I ( 1 la 5 ) 12.539 25.111 37.650
II. Active circulante1. Materii prime, materiale 738 0 7382. Produse, semifabricate 2.537 -500 2.037 63. Producție în curs de execuție 0 0 04. Animale 123 0 1235. Mărfuri și ambalaje 1.012 -750 262 66. Conturi de regularizare
și asimilate0 0 0
7. Prime privind rambursarea oblig. 0 0 08. Disponibilități bănești 196 0 196
9. Titluri de plasament 0 0 010. Creanțe și decontări 7.943 -450 7.493 7
TOTAL II ( 1 la 10 ) 12.549 -1.700 10.849
TOTAL A = I + II 25.088 23.411 48.499
B. DATORII1. Împrumuturi și datorii asimilate 6.366 0 6.3662. Furnizori 2.669 0 2.6693. Creditori 300 0 3004. Dividende de plătit 349 0 3495. Alte decontări 2.509 0 2.5096. Conturi de regularizare 0 0
TOTAL B ( 1 la 6 ) 12.193 0 12.193
ACTIVUL NET = A - B 12.895 36.306
Fiecare din ajustările presupuse în coloana a treia din tabelul
prezentat include o notă (explicație) în care se face legătura cu
metoda de evaluare aplicată în evaluarea fiecăruia dintre elementele