Research-Studie 4. Juni 2012 Sanochemia Pharmazeutika AG Sanochemia Pharmazeutika AG : Analyst: Dipl.-Kfm. Holger Steffen +49 (0)89 447716-0 [email protected]Bitte beachten Sie unseren Haftungsausschluss sowie die wertpapierrechtlichen Angaben (§§20a, 34b WpHG) im Anhang! Stärken und Chancen Weitere Internationalisierung: Der Export von Radiologieprodukten trägt maßgeblich zum Kon- zernwachstum bei, im ersten Halbjahr 2011/12 leg- ten die entsprechenden Umsätze erneut um 20 Pro- zent zu. Zusätzlich zu der laufenden Expansion in den Pharmerging Markets soll mit dem Flaggschiff- produkt, dem Kontrastmittel Scanlux, auch der Ein- stieg in den USA vollzogen werden. Turnaround untermauert: Obwohl das Synthesege- schäft im zweiten Quartal schwach war, ist Sano- chemia mit einem kleinen Überschuss profitabel geblieben. Auf Wachstumskurs: Im Gesamtjahr dürfte diese Delle ausgeglichen werden, der Vorstand rechnet weiter mit einem Erlöszuwachs von 10 Prozent und einem positiven Ergebnis. Schwächen und Risiken Margendruck: Aufgrund hoher Rohstoffkosten und eines schwierigen Marktumfelds in Europa bleibt der Margendruck für das Unternehmen hoch. Forschungsrisiken: In der Forschung und Entwick- lung konzentriert sich das Unternehmen aufgrund der hohen Kosten auf wenige aussichtsreiche Projek- te. Fehlschläge hätten daher gravierende Folgen für die künftige Geschäftsentwicklung. Kursziel 3,98 Euro Aktueller Kurs 1,54 Euro (Xetra) Kurshistorie (Xetra) 1 M 3 M 12 M Hoch (Euro) 1,89 2,25 3,56 Tief (Euro) 1,54 1,54 1,54 Performance -18,49% -31,63% -54,21% -Umsatz (Euro/Tag) 12.716 20.347 16.683 Stammdaten ISIN / WKN AT0000776307 / 919963 Branche Pharma und Gesundheit Sitz der Gesellschaft Wien Internet www.sanochemia.at Ausstehende Aktien 12,87 Mio. Stück Datum der Erstnotiz Mai 1999 Marktsegment General Standard Marktkapitalisierung 19,9 Mio. Euro Free Float 43,3 % Rechnungslegung IFRS Geschäftsjahr (bis 30.09) 09/10 10/11 11/12e 12/13e Umsatz (Mio. Euro) 27,1 34,1 36,5 40,5 CAGR Umsatz 09-12 (e) 14,4% Umsatzwachstum -8,3% 25,9% 7,0% 11,0% CAGR EBIT 09-12 (e) 25,2% EBIT (Mio. Euro) 1,2 1,8 1,8 2,4 CAGR EpS 09-12 (e) -21,4% EBIT-Marge 4,6% 5,2% 5,0% 6,0% EpS 0,21 0,07 0,07 0,10 Enterprise Value (Mio. Euro) 32,6 Dividende je Aktie - - - - Buchwert (Mio. Euro) 53,4 KUV 0,73 0,58 0,54 0,49 EV / Umsatz 12 (e) 0,9 KGV 7,3 22,0 20,6 15,1 EV / EBIT 12 (e) 17,9 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Kurs / Buchwert 0,4 Kaufen (unverändert)
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Sanochemia Pharmazeutika AG - performaxx.de fileAktueller Kurs 1,54 Euro (Xetra) Kurshistorie (Xetra) 1 M 3 M 12 M Hoch (Euro) 1,89 2,25 3,56 Tief (Euro) 1,54 1,54 1,54 Performance
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Research-Studie 4. Juni 2012 Sanochemia Pharmazeutika AG
Sanochemia Pharmazeutika AG | 4. Juni 2012_Research-Studie
Dieses Ergebnis prüfen wir im Rahmen einer Sensitivitätsanalyse mit einer Va-
riation der Parameter Diskontierungszins (zwischen 8,9 und 10,9 Prozent) und
ewiges Ertragswachstum (zwischen 1,0 und 3,0 Prozent). Der faire Wert je An-
teilsschein schwankt infolgedessen zwischen 3,21 und 5,27 Euro.
Faz i t
Auf den ersten Blick wirken die jüngsten Zahlen von Sanochemia enttäuschend.
Im zweiten Quartal ist der Umsatz um 10 Prozent auf 8,4 Mio. Euro zurückge-
gangen, der Gewinn reduzierte sich von 433 auf 32 Tsd. Euro. Doch der Ein-
druck täuscht, denn hier macht sich in erster Linie die quartalsübergreifende
Abarbeitung von Syntheseaufträgen bemerkbar, die im laufenden Jahr eine Ver-
schiebung des Umsatzschwerpunkts in das zweite Halbjahr zu Folge hat. Für das
Gesamtjahr bleibt der Vorstand daher bei der Prognose eines zehnprozentigen
Umsatzwachstums, vor allem dank des weiter starken Exportwachstums. Wir
sehen daher in dem jüngsten Kursverfall eine gute Einstiegsgelegenheit und be-
kräftigen unser Kaufurteil. Den fairen Wert taxieren wir aktuell auf 3,98 Euro.
Sensitivitätsanalyse
Unverändertes Anlageur-teil: „Kaufen“
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Sanochemia Pharmazeutika AG | 4. Juni 2012_Research-Studie
Anhang
1. Offenlegung gemäß § 20a WpHG
Wir weisen darauf hin, dass der Auftraggeber dieser Studie oder ihm naheste-
hende Personen bzw. Unternehmen Aktien des besprochenen Unternehmens
halten. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass unsere mittel- oder unmittel-
baren Auftraggeber demnächst Aktien des besprochenen Unternehmens verkau-
fen wollen und daher an einer Kurs- oder Umsatzsteigerung interessiert sind.
2. Angaben gemäß §34b WpHG
Die Performaxx Research GmbH hat durch eine interne Betriebsrichtlinie zur
Erstellung von Finanzanalysen, die für alle an der Studienerstellung mitwirken-
den Personen bindend ist, die organisatorischen und regulativen Vorkehrungen
zur Prävention und Behandlung von Interessenkonflikten getroffen. Folgende Interessenkonflikte können bei der Performaxx Research GmbH im Zusam-menhang mit der Erstellung von Finanzanalysen grundsätzlich auftreten: 1) Die Finanzanalyse ist im Auftrag des Emittenten entgeltlich erstellt worden.
2) Die Finanzanalyse ist im Auftrag eines Dritten entgeltlich erstellt worden.
3) Die Finanzanalyse wurde dem Auftraggeber vor Veröffentlichung vorgelegt.
4) Die Performaxx Research GmbH oder ein verbundenes Unternehmen hal-
ten Aktien bzw. Derivate an dem analysierten Unternehmen.
5) An der Erstellung mitwirkende Personen oder Unternehmen halten Aktien
bzw. Derivate an dem analysierten Unternehmen.
6) Die Performaxx-Anlegermedien GmbH, ein verbundenes Unternehmen der
Performaxx Research GmbH, führt Aktien des hier analysierten Unterneh-
mens in einem Musterdepot ihres Börsenbriefs „Performaxx-Anlegerbrief“.
7) Die Performaxx-Anlegermedien GmbH hat aktuell oder hatte in den letzten
zwölf Monaten für das analysierte Unternehmen eine entgeltliche Auftrags-
beziehung (z.B. Email-Werbung).
8) Sonstige potenzielle Interessenkonflikte: -
In der vorliegenden Finanzanalyse sind folgende der o. g. möglichen Interes-senkonflikte gegeben: 1), 3)
Bei den in der vorliegenden Finanzanalyse verwendeten Kursen handelt es sich,
sofern nicht anders angegeben, um Schlusskurse des vorletzten Börsentages vor dem Veröffentlichungsdatum. Als wesentliche Informationsquellen für die Fi-
nanzanalyse dienten die übergebenen Unterlagen und erteilten Auskünfte des
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Unternehmens sowie für glaubhaft und zuverlässig erachtete Informationen von
Drittanbietern (z.B. Newsagenturen, Research-Häuser, Fachpublikationen), die
ggf. im Studientext benannt werden.
Ersteller der Studie ist Dipl.-Kfm. Holger Steffen (Finanzanalyst). Das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen ist die Performaxx Research GmbH. Die Performaxx Research GmbH erstellt und veröffentlicht zu dem hier analy-
sierten Unternehmen pro Jahr voraussichtlich eine Studie und zwei Updates. In
den vorausgegangenen zwölf Monaten hat die Performaxx Research GmbH fol-
gende Studien zu dem hier analysierten Unternehmen veröffentlicht:
Datum der Veröffentlichung Kurs bei Veröffentlichung Anlageurteil
01.02.2012 1,94 Euro Kaufen 25.08.2011 1,85 Euro Kaufen
Sofern im Studientext nicht anders angegeben, bezieht sich das Anlageurteil in
dieser Studie auf einen langfristigen Anlagezeitraum von mindestens zwölf Mo-
naten. Innerhalb dieses Zeitraums bedeutet das Anlageurteil
„Kaufen“ ein erwartete Steigerung des Börsenwertes von über 25 Prozent,
„Übergewichten“ eine erwartete Wertsteigerung zwischen 10 und 25 Prozent,
„Halten“ eine erwartete Wertsteigerung bis zu 10 Prozent,
„Untergewichten“ eine erwartete Wertminderung um bis zu 10 Prozent,
„Verkaufen“ eine erwartete Wertminderung von über 10 Prozent,
„Spekulativ kaufen“ eine mögliche Wertsteigerung von über 25 Prozent bei
überdurchschnittlichem Anlagerisiko,
„Spekulatives Investment“ eine mögliche Wertsteigerung von über 25 Pro-
zent bei sehr hohem Anlagerisiko.
Als Bewertungsgrundlage und -methoden für die Finanzanalysen der Perfor-
maxx Research GmbH werden gängige und anerkannte Verfahren (u.a. Ertrags-
wert-Methode, Peer-Group-Analyse, Sum-of-Parts-Bewertung) genutzt, deren
Parameter ggf. im Text näher erläutert werden. Allgemeine Hinweise zu den an-
gewandten Bewertungsmethoden und zu deren Sensitivität finden Sie auf unse-
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Diese Finanzanalyse stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine
Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zum Täti-
gen sonstiger Transaktionen dar. Ferner bilden weder diese Veröffentlichung
noch die in ihr enthaltenen Informationen die Grundlage für einen Vertrag oder
eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment in Aktien, Anleihen oder
Optionen ist mit Risiken behaftet. Lassen Sie sich bei Ihren Anlageentscheidun-
gen von einer qualifizierten Fachperson beraten.
Die Informationen und Daten in der vorliegenden Finanzanalyse stammen aus
Quellen, die die Performaxx Research GmbH für zuverlässig hält. Bezüglich der
Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen und Daten übernimmt die
Performaxx Research GmbH jedoch keine Gewähr. Alle Meinungsaussagen spie-
geln die aktuelle Einschätzung der Ersteller wider. Diese Einschätzung kann sich
ohne vorherige Ankündigung ändern. Ferner behalten sich die Performaxx Re-
search GmbH, deren verbundene Unternehmen und Mitarbeiter vor, jederzeit
Long- oder Shortpositionen an den in dieser Finanzanalyse genannten Unter-
nehmen einzugehen oder zu verkaufen.
Weder die Ersteller noch die Performaxx Research GmbH haften für Verluste oder Schäden irgendwelcher Art, die im Zusammenhang mit dem Inhalt dieser Finanzanalyse oder deren Befolgung stehen.
4. Urheberrecht
Dieses Werk ist einschließlich aller seiner Teile urheberrechtlich geschützt. Jede
Verwertung außerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne
Zustimmung der Performaxx Research GmbH unzulässig und strafbar. Das gilt
insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und
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dieser Finanzanalyse wurden mittels Taipan (www.lp-software.de) erstellt.
16 | Über Performaxx
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Über Performaxx
Die Performaxx Research GmbH betreibt unabhängige Wertpapier- und Fi-
nanzmarktanalyse. Unsere Leistungen umfassen das gesamte Spektrum unter-
nehmens- und kapitalmarktbezogener Analyseprodukte, von maßgeschneiderten
Research-Projekten für institutionelle Kunden bis zur regelmäßigen Coverage
börsennotierter Unternehmen.
Wir betreuen ausschließlich professionelle Marktteilnehmer. Durch die projekt-
bezogene Arbeit gehen wir konkret auf die individuelle Themenstellung des
Kunden ein und garantieren eine schnelle, flexible und kostenbewusste Abwick-