Rosa Capolupo-Appunti m odulo macro 1 1 Modello IS-LM Lezione 7 Eserciziario + De Long capitoli 10 e 11
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Modello IS-LM
Lezione 7
Eserciziario + De Long capitoli 10 e 11
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Ipotesi del modello Prezzi sono dati , pertanto gli
aggiustamenti avverranno attraverso variazioni delle quantità nel mercato dei beni e del tasso di interesse nel mercato delle attività
l’investimento non è esogeno ma dipende dal tasso di interesse che funge da meccanismo di trasmissione dal settore monetario a quello reale
Le determinanti dell’investimento Tasso di interesse reale (quando i prezzi sono dati
e il tasso di inflazione è pari a zero tasso di interesse reale e monetario coincidono).
quanto più cresce il tasso di interesse, date le aspettative di profitto, tanto minore è la probabilità che le imprese si indebitino per effettuare nuovi investimenti
Il tasso di interesse di riferimento deve essere quello di lungo periodo
Il tasso di interesse di riferimento deve essere quello rischioso (non quello sicuro sui prestiti della pubblica amministrazione)
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Condizione di equilibrio mercato dei beni Y = C(Y-T)+I(r )+G l’equazione descrive l’equilibrio
nel mercato dei beni, ovvero la curva investimenti-risparmi IS (IS sta per I=S che è appunto la condizione di equilibrio nel mercato dei beni)
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Derivazione della IS
E
E’
AD=CyY+I(r2)+G
AD=CyY+I(r2)+G
r2< r1
Y2
AD=E
Quando r, Y
Y1
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Mettiamo in relazione Y e r
r
IS
r1
Y1
r2
Y2
E
E’
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spiegazione
Al tasso di interesse r1 l’equilibrio si trova nel punto E con un livello di reddito Y1. Se il tasso di interesse diminuisce gli investimenti aumentano. La AD si sposta verso l’alto per ogni livello di reddito. Il nuovo equilibrio è nel punto E’ in corrispondenza di un più alto reddito (Y2). Basta riportare le combinazioni (r1, Y1) e (r2, Y2 ) nel secondo riquadro per ottenere la IS
definizione La IS indica tutte le combinazioni di
reddito e di tassi di interesse che assicurano l’equilibrio nel mercato dei beni .
La IS quindi è la curva di equilibrio del mercato dei beni
E’ negativamente inclinata perché ad aumenti del tasso di interesse sono associati minori livelli di investimento e quindi (con l’operare del moltiplicatore) di reddito
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La IS ha pendenza (inclinazione) negativa. Che cosa determina la maggiore o minore inclinazione? La sensibilità degli investimenti al tasso di
interesse (Ir) Quanto più sensibili sono gli investimenti a r, piccole variazioni di r determinano forti variazioni di I e Y. Se questo accade la IS è molto piatta
il valore del moltiplicatore. La variazione del reddito di equilibrio corrispondente a una data variazione di r è tanto più grande quanto maggiore è il valore del moltiplicatore. La IS molto piatta
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Esplicitiamo il modello e introduciamo l’economia aperta Domanda autonoma: A=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)](Ir + X r) x r Separiamo la domanda autonoma che non dipende
da r e denotiamola con A0 ovvero livello base della domanda autonoma:
A0=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)] Per cui: A= A0 (Ir +X r) r
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Ricordiamo che Y=A/1-PME
Sostituendo i valori di A e delle sue componenti e della PME si ottiene:
rPME
XI
PME
AY rr
11
0
INCLINAZIONE DELLA IS
Intercetta della IS
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La pendenza della curva IS
Dipende da 3 fattori: Il moltiplicatore La sensibilità degli investimenti rispetto a r (Ir)
Il prodotto della sensibilità delle esportazioni rispetto al tasso di cambio( X)e del tasso di cambio rispetto al tasso
di interesse (r)
)()1([1
1: rr
YY
XIIMtC
Pendenza
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La posizione della IS
Dipende dal livello di base della spesa autonoma A0 (1/PME)
Indica l’intercetta con l’asse orizzontale e rappresenta il valore che il PIL reale raggiungerebbe qualora il tasso di interesse fosse uguale a zero.
Espandendo l’intercetta si ha:
])1([1
)]([
10000
YY
fr
ff
IMtC
rXXYXGIC
PME
A
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Spostamenti della IS
Ogni fattore diverso da r che provoca una variazione positiva o negativa in Y sposta la curva IS.
Gli spostamenti provocati da un aumento della domanda autonoma: La IS si sposta verso destra di un ammontare pari a:
Y = moltiplicatore x A0 (A0 = domanda autonoma di base non dipendente dal tasso di interesse)
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domanda autonoma A0
E
E’
A r E E’
Y Y’ Y Y’
Y= A0 x moltiplicatoreSpostamento orizzontale
AD
IS
IS’
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La curva IS si sposta verso destra: Aumento di G riduzione di T aumento fiducia dei consumatori (aumento
di C0
riduzione del risparmio autonomo aumento degli investimenti autonomi La IS si sposta verso sinistra nei casi
opposti (G, T, c0 , - c0 )
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Punti al di fuori della IS
E1 E2
E3E4
r1
r2
Eccesso di offerta
Eccesso di domanda
A tassi di interesse
Troppo alti (E2)la spesa di investimenti è troppo bassa , la produzione dovrà diminuire
A tassi di interessi troppo bassi come E4 l’investimento è alto : eccesso di domanda e la produzione ↑
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La CURVA LM e l’equilibrio nel mercato monetario
Che cos’è l’equilibrio nel mercato monetario?
Che cosa è la LM? Che cosa è il modello IS-LM Come funziona? Quali shock sono di tipo LM? Quali shock sono di tipo IS?
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La relazione: domanda = offerta di moneta è chiamata LM (curva liquidità-moneta)
M /P
i0=r+e
Md=Y0 L(i)
Md=Y1 L(i) Y1>Y0
i1=r+e
Quando Y il tassodi interesse
M/P
E0
E1
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Curva LM:mettiamo in relazione Y e i
0
i1
E1
i0
E0
Y0 Y1
LM
Quando il livello di Y il tasso di interesse per mantenere in
equilibrio il mercatomonetario
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Definizione
La curva LM rappresenta tutte le combinazioni di reddito e di tasso di interesse che assicurano l’equilibrio nei mercati finanziari quando l’offerta di moneta è fissa .
La curva liquidità-moneta determina quindi anche il livello del tasso di interesse nominale
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Inclinazione positiva
Data l’offerta reale di moneta: la curva LM è inclinata positivamente perché un aumento di i riduce la domanda di moneta. Per mantenere la domanda al livello dell’offerta il reddito deve aumentare.
L’equilibrio implica dunque che all’aumentare di i anche Y deve aumentare
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Da cosa dipende la maggiore o minore inclinazione della LM?
Dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al reddito dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di
interesse La funzione Md è data da :
Dove il denominatore esprime la funzione della velocità di circolazione della moneta ovvero la dipendenza della domanda di moneta dal tasso di interesse nominale
)(0eriVV
PY
P
dM
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Alcuni casi estremi della LM
quando la domanda di moneta è insensibile al tasso di interesse la curva LM è quasi verticale (caso neoclassico)
LM i
Y
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Altro caso estremo
Se invece la domanda di moneta è molto sensibile al tasso di interesse allora la LM è quasi orizzontale e nella forma estrema keynesiana di trappola della liquidità è:
LM i
Y
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Spostamenti della LM Lungo la LM l’offerta reale di moneta è
costante. Variazioni dell’offerta reale di moneta spostano la curva LM.
Si assuma un aumento di M/P. La curva di offerta di moneta si sposta verso destra. Dato il reddito e la curva di domanda, e poiché i prezzi restano costanti, c’è un eccesso di offerta di moneta. Per ripristinare l’equilibrio il tasso di interesse deve diminuire.
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Aumento di M/P sposta la LM verso destra
LM
LM’
i1
i2
E1
E2
Y1
M/P M/P’
Aumento dell’offerta di monetada M a M’
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Spostamenti verso destra della LM si verificano quando:
Diminuisce il livello generale dei prezzi (fermo restando M, se i prezzi diminuiscono
M/P aumenta) data l’offerta di moneta si riduce la
domanda di moneta . Anche in questo caso ci sarà un eccesso di offerta di moneta . Il tasso di interesse deve diminuire e la LM si sposta verso il basso
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L’equilibrio è ripristinato anche se aumenta il reddito Il ragionamento è analogo se l’aumento
dell’offerta di moneta, genera anziché una riduzione di i un aumento di Y.
Infatti se aumenta M/P, ci sarà un eccesso di offerta . Per ogni livello del tasso di interesse , il livello del reddito deve essere maggiore così da indurre un aumento della domanda di moneta.
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Spostamenti verso l’alto e verso sinistra della LM si verificano
Quando M/P diminuisce, ovvero: diminuisce M aumenta P aumenta la preferenza per la liquidità degli
agenti Se M/P diminuisce è necessario un tasso di
interesse maggiore per mantenere l’equilibrio nel mercato delle attività finanziarie
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Punti al di fuori della LM
E1
E2
E3
E4
i1
i2
Eccesso di offerta
Eccesso di domanda
In E3 rispetto a E1 il reddito è più elevato e quindi la domanda di moneta più alta
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L’equilibrio del modello IS-LM La IS rappresenta la relazione tra Y e r sul mercato
dei beni La LM rappresenta la relazione tra Y e i sul mercato
finanziario. Poiché assumiamo che il P è costante (e quindi il tasso di inflazione pari a zero) i= r, possiamo rappresentare sullo stesso grafico la IS e la LM
Vi è una sola combinazione di Y e di r che mantiene simultaneamente l’equilibrio in entrambi i mercati Questo equilibrio è chiamato equilibrio (generale) macroeconomico
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Equilibrio macroeconomico
IS
LM
Y0
r0
Eccesso di offerta di moneta e di beni
Eccesso di domanda
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Le politiche economiche
Consistono in quelle manovre monetarie e fiscali da parte delle autorità pubbliche che cercano di stabilizzare il reddito ad un alto livello, il più possibile vicino alla piena occupazione.
Se i privati hanno una visione pessimistica e riducono la loro spesa può intervenire lo Stato facendo spostare la IS , la LM o entrambe
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Politica fiscale
Occorre considerare gli effetti di politiche fiscali espansive e restrittive nel modello IS-LM
Consideriamo il caso di una politica fiscale restrittiva (riduzione di G):
spostamento della IS verso sinistra (basso) La misura dello spostamento orizzontale è pari a G x moltiplicatore
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Politica fiscale restrittiva (2)
Il nuovo equilibrio è dato dall’intersezione della IS’ con la LM originaria
Nel nuovo equilibrio Y e i sono meno elevati. Cosa sta dietro il nuovo equilibrio? Al ridursi della spesa pubblica la domanda
aggregata si riduce. Le imprese riducono la produzione
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Politica fiscale (3)
Il reddito si riduce ulteriormente e gli agenti riducono la domanda di moneta
Al ridursi della domanda di moneta il tasso di interesse deve diminuire per riportare in equilibrio i mercati finanziari
Con un più basso tasso di interesse Md=MS
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Graficamente:
LM
IS
IS’
r
E
E’
Y diminuisce
Politica fiscale restrittiva: Y e rdiminuiscono
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Contrazione fiscale
Minore produzione riduzione del consumo e del risparmio
dovuto alla riduzione del reddito riduzione di r Deprezzamento del tasso di cambio:
aumento delle NX e degli investimenti
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Politica fiscale espansiva
Ha effetti inversi a quelli descritti: aumenta la produzione aumenta il consumo e il risparmio aumenta il tasso di interesse Il tasso di cambio si apprezza (si riducono
le NX e gli investimenti)
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Effetto spiazzamento
Spiazzamento è la riduzione di Y
dovuta all’aumentodi r
Y0Y1
IS
IS’
AE
E’r
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spiegazione
Un aumento della spesa pubblica sposta la IS verso l’alto. Il tasso di interesse aumenta e questo riduce l’investimento riducendo la domanda aggregata. Il nuovo equilibrio non è nel punto A ma nel punto E’. L’incremento di G ha spiazzato la spesa privata per investimenti e si è avuto un incremento di reddito minore di quello che si sarebbe avuto se i non fosse aumentato
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Politica monetaria
Una politica monetaria espansiva si verifica quando aumenta l’offerta di moneta
Gli effetti che essa provoca sono: spostamento verso destra della LM nuovo equilibrio con aumento di Y e una
riduzione del tasso di interesse. La riduzione di r (e l’aumento di Y)
sicuramente aumenta gli investimenti
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Una contrazione monetaria
Causa una riduzione dell’offerta di moneta il tasso di interesse aumenta e sposta la LM verso
l’alto Gli investimenti sicuramente si riducono per
effetto dell’aumento di r con effetti moltiplicativi su Y che si riduce. Alla riduzione di Y segue la riduzione di C, S
Effetti negativi sulle NX per l’apprezzamento del tasso di cambio
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Una espansione monetaria
IS
LM
LM’ E
E’
Y aumenta
r
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Cosa accade se variano le aspettative di inflazione? Se il tasso di inflazione atteso e aumenta ciò
equivale ad una riduzione del tasso di interesse reale (r = i- e ) e la curva LM si sposta verso il basso
Il contrario accade quando il tasso atteso di inflazione si riduce. La curva LM si sposta verso l’alto e vs sinistra perché r aumenta.
La LM è altresì influenzata da mutamenti nei mercati finanziari che modificano i tassi di interesse reali a lungo termine pagati dalle imprese
Le aspettative di inflazione non modificano la IS
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Un mix di politica monetaria e fiscale (contrazione fiscale ed espansione monetaria)
IS
IS’
LM
E
B
LM’
E’
Consente diridurre r senza ri-
durre troppo Y
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Il mix illustrato simile alla politica di Clinton Nel 1993 Clinton predispose il piano di
riduzione del disavanzo pubblico La FED appoggiò il piano e compensò con
una politica monetaria espansiva gli effetti negativi della contrazione fiscale
Lo spostamento della IS verso il basso parzialmente compensato dallo spostamento della LM verso il basso
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Espansione fiscale e monetaria
E
Y*
IS
IS’
LM
LM’
i
E’
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Il mix dell’unificazione tedesca Politica fiscale decisamente espansiva
(infrastrutture, sussidi di disoccupazione, trasferimenti alle imprese) che provocò un forte deficit di bilancio
politica monetaria restrittiva perché la Bundesbank tedesca temeva il surriscaldamento dell’economia
Spostamento della IS verso destra Spostamento della LM verso sinistra
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Il mix tedesco
0
IS
IS’
LM LM’ i
Y
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effetti
Il mix della politica economica tedesca ha determinato:
una forte espansione del reddito un forte aumento del tasso di interesse in
Germania ma anche negli altri paesi europei L’aumento del tasso di interesse è
considerato causa della recessione europea dei primi ‘90
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Tasso di cambio e modello IS-LM
Ricordiamo che il tasso di cambio nel modello a prezzi vischiosi è:
= 0 - r(r-rf) se r non varia nessun cambiamento si verificherà
su per cause interne Mutamenti in si verificheranno a causa di shock
internazionali E’ tuttavia da notare che qualsiasi spostamento
nelle curve IS-LM che modificano il tasso di interesse reale modificheranno anche
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Spostamenti della IS verso dx e della LM verso l’alto (riducono GX)
Aumentano r e fanno apprezzare . Infatti, essendo =r r si avrà:
rr
GX
GX
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Spostamenti della IS verso il basso e della LM verso il basso(aumentano GX)
Provocano entrambe un aumento del PIL e una riduzione di r , un aumento di che equivale a un deprezzamento.
Gli effetti sono: Riduzione di r , aumento di , deprezzamento
reale e aumento delle esportazioni L’effetto su NX è ambiguo perché aumentano
anche le importazioni per effetto dell’aumento di Y
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Shock internazionali
Aumento del reddito estero Farà aumentare il reddito nazionale
attraverso uno spostamento della IS vs dx Provocherà una variazione delle
esportazioni nette Tale variazione sarà positiva se il
moltiplicatore per la propensione a importare è <1
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Algebricamente (sostituendo per Y)
)1
1)((1
)1(11
PME
IMYX
PME
YXIMYXNX
YIMYXIMGXNX
IMtC
YX
PME
YXY
Yff
ff
Yf
f
Yf
f
YY
ff
ff
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Shock internazionali : aumento di rf
Provoca un deprezzamento del tasso di cambio reale
Aumenta le eportazioni L’aumento di GX sposta la IS vs dx e il PIl
aumenta Aumenta però anche r che in parte
compensa l’effetto espansivo delle esportazioni
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Shock internazionali:cambiamento delle aspettative su 0
Effetti simili a un aumento di rf
Deprezzamento del cambio Aumento di GX Spostamento della IS vs dx Aumento del PIL Aumenta r che in parte compensa l’effetto
iniziale su NX
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L’economia funziona come la descrive il modello IS-LM?
Pur essendo basato su molte ipotesi semplificatrici le previsioni del modello sono coerenti con quanto accade nella realtà
Il modello si presta ad essere modificato eliminando alcune ipotesi restrittive
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La dinamica nel modello IS-LM Gli aggiustamenti del reddito e del tasso di
interesse nel modello IS-LM sono i seguenti:
il livello del reddito (e della produzione) si aggiusta con ritardo alle variazioni della domanda. Anche le componenti della domanda come il consumo (rispetto al reddito disponibile) e gli investimenti si aggiustano con ritardo.
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Dinamica
Le variabili finanziarie si aggiustano invece velocemente a variazioni dell’offerta e della domanda.
Il tasso di interesse si muove più velocemente delle quantità
Possiamo pertanto affermare che l’economia è sempre sulla curva LM
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Costruzione di AD dalle curve IS-LM