Risiko Sistematis

PENGARUH RISIKO SISTEMATIS (BETA) DAN LIKUIDITAS TERHADAP RETURN SAHAM

PERUSAHAAN

SKRIPSI

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memenuhi Persyaratan Mencapai Gelar Kesarjanaan S-1

Pada Fakultas Ekonomi Universitas Katolik Soegijapranata Semarang

Disusun oleh:

S JOAN ALFRED W 99.60.0799

JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS KATOLIK SOEGIJAPRANATA SEMARANG

2005

ABSTRAKSI

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji secara empiris bagaimana risiko sistematis dan likuiditas saham yang diukur dengan besarnya bid-ask spread berpengaruh terhadap return dari perusahaan yang masuk indeks LQ-45 dari tahun 2001 sampai tahun 2004.

Hasil akhir dari penelitian ini adalah variabel resiko sistematis dan likuiditas berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.

Kata kunci : resiko sistematis, likuiditas, return, LQ-45

DAFTAR ISI

HAL

HALAMAN JUDUL ........................................................................................... i

HALAMAN MOTTO ......................................................................................... ii

HALAMAN PERSETUJUAN ........................................................................... iii

HALAMAN PENGESAHAN ............................................................................. iv

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ............................................................ v

ABSTRAKSI ....................................................................................................... vi

KATA PENGANTAR ....................................................................................... vii

DAFTAR ISI ....................................................................................................... ix

DAFTAR TABEL ................................................................................................ xii

DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................... xiii

BAB I PENDAHULUAN ................................................................................ 1

1.1 Latar Belakang Penelitian ................................................................ 1

1.2 Perumusan Masalah.......................................................................... 4

1.3. Tujuan Penelitian............................................................................. 4

1.4 Manfaat Penelitian ......................................................................... 5

1.5 Sistematika Penulisan ...................................................................... 5

BAB II LANDASAN TEORI ........................................................................... 7

2.1 Investasi ....................................................................................... 7

2.2 Resiko Sistematis ( Beta) ............................................................... 10

2.3 Likuiditas ....................................................................................... 13

2.4 Return............................................................................................. 14

2.5 Pengertian LQ-45........................................................................... 15

2.6 Pengembangan Hipotesis .............................................................. 16

2.7 Kerangka Pikir Penelitian .............................................................. 19

BAB III METODOLOGI PENELITIAN ........................................................ 21

3.1 Populasi Penelitian.......................................................................... 21

3.2 Jenis dan Sumber Data .................................................................. 22

3.3 Metode Pengumpulan Data ........................................................... 22

3.4 Definisi dan pengukuran Variabel .................................................. 23

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................... 32

4.1 Statistik Deskriptif ............................................................................. 32

4.2 Pengujian Asumsi Klasik .................................................................. 35

4.1.1 Pengujian Normalitas .......................................................... 35

4.1.2 Pengujian Autokorelasi ....................................................... 36

4.1.3. Pengujian Multikorelasi ...................................................... 37

4.1.4. Pengujian Heteroskedastisitas.............................................. 38

4.3 Pengujian Hipotesis ....................................................................... 39

4.3.1 Uji t ....................................................................................... 39

4.3.2 Uji F ..................................................................................... 42

4.2.3 Koefisien Determinasi .......................................................... 43

BAB V PENUTUP ............................................................................................ 44

5.1 Kesimpulan ................................................................................... 44

5.2 Saran ............................................................................................... 45

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Masalah

Dewasa ini pasar modal Indonesia berkembang sangat pesat. Hal ini

dikarenakan pasar modal menjalankan fungsi ekonomi dan keuangan. Fungsi

ekonomi yang dijalankan pasar modal yaitu menyediakan fasilitas untuk

memindahkan dana dari lender (yaitu pihak yang mempunyai kelebihan dana) ke

borrower (yaitu pihak yang memerlukan dana). Sedangkan fungsi keuangan yang

dijalankan pasar modal yaitu menyediakan dana yang diperlukan oleh para

borrower dan para lender, menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung dalam

pemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut (Husnan dan

Pudjiastuti,1998).

Pasar modal merupakan suatu mekanisme pasar yang mempertemukan

pihak-pihak yang kelebihan dana dengan pihak lain yang membutuhkan dana

dalan jangka panjang secara terorganisir. Kegiatan pasar modal sama sekali bukan

merupakan pesaing sektor perbankan, walaupun sama-sama merupakan sarana

menghimpun dana dan sarana pembiayaan unit usaha karena masing-masing

mempunyai kekhususan dan karakter yang berbeda.

Apabila seorang investor melakukan investasi dengan membeli surat

berharga yang berupa saham, biasanya investor akan mendapat keuntungan

berupa:

2

a. Deviden, bila bisnis yang dijalankan perusahaan baik dan menghasilkan

keuntungan dalam bentuk laba bersih maka pemegang saham akan

mendapatkan bagian keuntungan yang disebut deviden.

b. Capital gain, investor yang membeli saham akan mendapat keuntungan

berupa selisih harga saham pada pasar perdana terhadap harga saham pasar

sekunder atau dengan kata lain pemodal akan memperoleh tingkat kembalian

berupa kenaikan harga saham yang dimiliki.

c. Kemudahan perpajakan bila peraturan perpajakan memberikan kemudahan

(tax benefit) bagi perusahaan tersebut. (Sitompul, 1996:18-19).

Di dalam berinvestasi, pemilihan setiap investasi dapat berbeda untuk

setiap individu yang ada. Perbedaan tersebut tergantung dari perilaku investor

sendiri terhadap variabel-variabel penentu return suatu investasi. Oleh karena itu,

dalam melakukan investasi pihak investor seharusnya mempertimbangkan secara

matang mengenai beberapa hal yang sangat penting di dalam pengambilan

keputusan investasi yang dilakukannya, yaitu berapa tingkat return yang

diharapkannya, beberapa besar risiko yang harus ditanggungnya dan beberapa

likuiditas investasi tersebut (Mustikaningjati 2005).

Pada dasarnya investor tidak hanya mengharapkan return yang maksimal,

namun juga harus mempertimbangkan faktor lain yaitu risiko (risk). Ionvestor

tidak hanya mengharapkan return yang tinggi namun mereka juga mengharapkan

risiko yang rendah. Investor akan menanamkan modelnya pada saham-saham

perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan lebih tinggi dari persuahaan lain

dengan risiko yang sama atau perusahaan tersebut memiliki risiko yang lebih

3

rendah dibandingkan dengan perusahaan lain yang memiliki tingkat keuntungan

yang sama.

Dengan adanya dua variabel penentu tersebut, diharapkan seorang investor

dapat mempertimbangkan risiko saham (risiko sistematis) atau juga dapat

menjadikan likuiditas sebagai bahan pertimbangan utamanya dalam melakukan

investasi.

Penelitian serupa pernah dilakukan sebelumnya antara lain dilakukan oleh

Saputra (1999) hasilnya risiko sistematis maupun likuiditas saham yang diukur

dengan besarnya bid-ask spread mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap

return dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan masuk dalam

kriteria indeks LQ 45 (Elly dan Leng (2002).

Dalam penelitian ini digunakan saham perusahaan yang terdaftar di BEJ

dan masuk kriteria indeks LQ- 45. Indeks ini dikenalkan BEJ pada tanggal 24

Februari 1997. indeks LQ-45 diciptakan untuk bisa menjadi tolak ukur dalam

memantau kecenderungan pasar dan perkembangan tingkat harga saham yang

diperdagangkan. Dengan indeks tersebut diharapkan sebagai alat pemantau bagi

manajer investasi maupun pengamat pasar modal agar menjadi lebih tajam dan

obyektif, terutama ketika melihat pergerakan saham saham yang

diperdagangkan di BEJ. Indeks ini terdiri dari saham saham yang memiliki nilai

pasar dan likuiditas yang tinggi.

Dan untuk dapat dikategorikan dalam saham LQ-45 maka saham saham

yang terdaftar di BEJ harus memenuhi syarat syarat. Indeks LQ-45 saat ini

terdiri dari 45 saham yang terpilih yang dapat mewakili pasar.

4

Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan kembali apakah terdapat

pengaruh yang signifikan antara risiko sistematis dan likuiditas terhadap return

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan masuk dalam indeks LQ-45.

Penelitian ini berusaha mengkaji kembali penelitian sebelumnya dengan maksud

apakah dengan periode yang berbeda akan diperoleh hasil yang berbeda pula

ataukah tetap sama. Berdasarkan uraian diatas, maka dalam penelitian ini diambil

judul Pengaruh Risiko Sistematis (Beta) dan Likuiditas Terhadap Return

Saham Perusahaan

1.2. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas maka yang dapat menjadi permasalahan

adalah :

a. Apakah Beta berpengaruh secara signifikan terhadap return saham

perusahaan?

b. Apakah Likuiditas saham berpengaruh secara signifikan terhadap return

saham perusahaan ?

c. Apakah Beta dan Likuditas saham secara simultan berpengaruh secara

signifikan terhadap return saham perusahaan

1.3. Tujuan Penelitian

Untuk memberikan bukti empiris pengaruh dari Beta dan likuiditas saham

terhadap return saham.

5

1.4. Manfaat Penelitian

a. Bagi Emiten

Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat mengetahui pengaruh risiko

sistematis dan likuiditas saham terhadap return.

b. Bagi Investor

Dengan adanya penelitian ini diharapkan sebagai pertimbangan investor untuk

pengambilan keputusan investasi.

c. Bagi Peneliti

Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat menambah bukti empiris

tentang pengaruh risiko sistematis dan likuiditas saham terhadap return.

1.5. Sistematika Penulisan

Dalam sistematika pembahasan ini akan diuraikan mengenai bab-bab

didalam penyusunan skripsi secara singkat, yaitu sebagai berikut.

BAB I. PENDAHULUAN

Dalam bab ini berisi tentang latar belakang , perumusan masalah, tujuan

dan manfaat penelitian, serta sistematika penulisan dalam penelitian ini.

BAB II. LANDASAN TEORI

Dalam bab ini berisi tentang landasan teori, penelitian terdahulu, dan

pengembangan hipotesis, serta kerangka pemikiran penyusunan skripsi.

6

BAB III. METODE PENELITIAN

Dalam bab ini berisi tentang lokasi dan obyek penelitian, populasi dan

sampel, jenis dan sumber data, definisi dan pengukuran variabel, serta

alat analisis data yang digunakan.

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Dalam bab ini berisi tentang analisis dan pembahasan data yang akan

menguraikan berbagai perhitungan yang diperlukan untuk menjawab

permasalahan yang diajukan dalam penelitian ini.

BAB V. KESIMPULAN

Dalam bab ini berisi tentang kesimpulan, keterbatasan, dan implikasi

dari analisa yang telah dilakukan pada bagian sebelumnya.

7

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1. Investasi

2.1.1. Pengertian Investasi

Dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) no13, disebutkan

pengertian investasi adalah :

Investasi adalah suatu aktiva yang digunakan perusahaan untuk

pertumbuhan kekayaan ( accretion wealth ) melalui distribusi hasil investasi

seperti bunga,royalti,deviden dan uang sewa, untuk apresiasi nilai investasi atau

untuk manfaat lain untuk perusahaan yang berinvestasi seperti manfaat yang

diperoleh melalui hubungan perdagangan.

2.1.2. Jenis jenis investasi

Jogiyanto dalam bukunya yang berjudul Teori Portofolio dan Analisis

Investasi membagi investasi keuangan menjadi 2,yaitu :

1) Investasi Langsung

Investasi Langsung adalah pembelian aset aset keuangan suatu perusahaan

secara langsung. macam macam investasi langsung dapat dibedakan sbb:

1.1 Investasi langsung yang tidak dapat diperjual belikan, biasanya didapat

lewat Bank Komersial. Contohnya: Deposito dan Tabungan .

8

1.2 Investasi Langsung yang dapat diperjual belikan

a. Investasi langsung di pasar uang (money market)

Asset dapat diperjualbelikan pasar uang berupa aset dengan risiko

gagal yang kecil dan memiliki waktu jatuh tempo yang pendek dengan tingkat

cair yang tinggi. Contohnya treasury Bill (T-Bill) yang banyak digunakan

dipenelitian keuangan sebagai proksi return bebas risiko (Risk- free Rate of

return).

b. Investasi langsung dipasar modal (capital market)

Berbeda dengan investasi dipasar uang, dipasar modal bersifat untuk

investasi pada periode jangka panjang. Yang diperjual belikan adalah aset

keuangan yang berupa surat surat berharga pendapatan tetap (fixed- income

securities) dan saham saham (securities).

c. Investasi langsung di pasar berjangka (derivative market)

Aset yang diperjual belikan berupa surat berharga turunan, ini

disebabkan nilai merupakan penjabaran dari surat berharga lain yang terkait.

Opsi ( option ) merupakan surat berharga turunan. Contohnya : warrant.

2) Investasi Tidak Langsung

Investasi tidak langsung dilakukan dengan cara membeli surat surat

berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi adalah perusahaan

yang menyediakan jasa keuangan dengan cara menjual sahamnya ke publik

dan menggunakan dana yang diperoleh untuk diinvestasikan kedalam

portofolionya.

9

2.1.3. Prinsip dasar Investasi

Tujuan investor melakukan investasi adalah memperoleh penghasilan atas

investasi. Dalam melakukan investasi, investor akan memperkirakan tingkat

penghasilan yang diharapkan (expected return) atas investasi suatu periode dimasa

datang. Namun, setelah periode investasi berlalu, belum tentu tingkat penghasilan

yang terealisasi (realized return) adalah sama dengan tingkat penghasilan yang

diharapkan. Tingkat penghasilan yang direalisasikan dapat lebih tinggi ataupun

bisa lebih rendah, ketidakpastian atas tingkat penghasilan merupakan inti dari

investasi, yaitu investor harus selalu mempertimbangkan unsur ketidakpastian

yang merupakan risiko investasi. Risiko ini menunjukkan kemungkinan bahwa

penghasilan aktual berbeda dari penghasilan yang diharapkan.

Pada umumnya, investasi yang berisiko tinggi memiliki return yang tinggi

pula. Sebaliknya, investasi yang berisiko rendah memiliki tingkat return yang

rendah pula. Para investor akan mengambil investasi yang berisiko tinggi apabila

dari investasi tersebut menjanjikan return yang tinggi pula, tetapi investor

menuntut kompensasi dengan tingginya risiko investasi. Oleh karena itu dapat

disimpulkan bahwa terdapat tukar impas antara return yang diharapkan dengan

risiko.

Reilly dan Brown ( 2000 ) menyatakan bahwa Risk is the uncertanty that

an investment will earn its expected rate of return . pernyataan ini mengandung

arti bahwa risiko selalu mengandung unsur ketidakpastian dalam menentukan

tingkat return yang diharapkan.

10

2.2. Risiko Sistematis (Beta)

Secara umum, risiko yang dihadapi oleh para investor meliputi dua macam

risiko, yaitu risiko sistematis dan risiko non sistematis. Berikut ini akan

dijelaskann tentang kedua macam risiko tersebut (Fische and Jordan, 1995:89):

1) Risiko Sistematis (Systematic Risk)

Systematic risk refers to that portion of total variability investment retirn caused

by factor effecting the price of all securities

Dari definisi di atas, risiko sistematis mengacu pada bagian variabilitas return

saham total yang disebabkan oleh faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham

semua sekuritas. Ciri khas risiko ini adalah bahwa risiko ini tidak dapat dikurangi

atau dihilangkan (non diversiviable risk)

Yang termasuk risiko sistematis adalah:

a) Risiko Pasar

Risiko pasar diakibatkan oleh kejadian nyata dan kejadian tidak nyata.

Kejadian nyata berhubungan dengan politik, sosial dan ekonomi. Kejadian

tidak nyata berhubungan dengan psikologi pasar (market psychological).

Risiko pasar biasanya disebabkan oleh reaksi para investor terhadap suatu

kejadian nyata, misalnya turunnya tingkat keuntungan berapa perusahaan

akan menyebabkan merosotnya harga-harga saham perusahaan tersebut.

b) Risiko Tingkat Suku Bunga

Risiko tingkat suku bungan merupakan risiko ketidakpastian dalam nilai pasar

dan pendapatan di masa yang akan datang yang disebabkan oleh fluktuasi

tingkat suku bunga.

11

c) Risiko Daya Beli

Secara sederhana risiko ini dikenal sebagai dampak inflasi atau deflasi

terhadap suatu investasi. Apabilai tingkat inflasi semakin tinggi maka nilai

dari suatu investasi akan menurun.

2) Risiko Tidak Sistematis (Unsystematic Risk)

Unsystematic risk is the portion of total risk is unique to a firm or industry

Risiko tidak sistematis merupakan bagian dari risiko total yang sifatnyta khas.

Jadi risiko tidak sistematis antara satu perusahaan akan berbeda dengan

perusahaan lainnya. Risiko tidak sistematis dapat dihilangkan dengan cara

melakukan diversifikasi (portofolio)

Yang termasuk risiko ini adalah:

a) Risiko Bisnis (Business Risk)

Risiko bisnis merupakan dampak dari kondisi operasional yang dihadapi

perusahaan terhadap laba perusahaan dan deviden yang dibagikan kepada

pemegang sahamnya. Risiko bisnis ini dapat dibedakan menjadi dua, yaitu

yang bersifat internal meliputi kapasitas manajemen dan efisiensi operasi,

sedangkan yang bersifat eksternal adalah siklus bisnis yang dipengaruhi oleh

kesehatan perusahaan.

b) Risiko Keuangan (Financial Risk)

Risiko keuangan berkaitan dengan ketidakpastian return saham sebagai akibat

keputusan pembelanjaan yang menyangkut sumber dana perusahaan dan lebih

lanjut akan mempengaruhi struktur modalnya. Adapun sumber dana dari luar

(financial leverage) akan mengakibatkan adanya beban berupa bunga yang

12

harus dibayar berapapun besarnya laba operasi, sehingga besarnya financial

leverage dapat mempengaruhi fluktuasi laba bersih yang dibagikan sebagai

deviden.

Beta () merupakan suatu ukuran tingkat risiko suatu sekuritas didalam

hubungannya dengan pasar sekuritas itu sendiri. Jadi Beta digunakan untuk

mengukur nondiversifiable risk atau market risk (risiko pasar). Beta ()

merupakan kepekaan pasar dari suatu saham dan dihitung dengan persamaan

regresi linear sederhana berikut ( Husnan, 1998 ):

Rit = i + i RMt + it

Dimana :

Rit = return saham perusahaan ke-i pada bulan ke-t i = intersep dari regresi untuk masing-masing perusahaan ke-i i = beta untuk masing-masing perusahaan ke-i RMt = return indeks pasar pada bulan ke-t i = kesalahan residu untuk persamaan regresi tiap-tiap perusahaan ke-i pada

bulan ket

Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi, teknik regresi

untuk mengestimasi beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan menggunakan

return return sekuritas sebagai variabel dependen dan return return pasar

sebagai variabel independen. Jika beta sifatnya stabil, semakin lama periode

observasi yang digunakan dalam persamaan regresi semakin baik hasil dari beta

(karena kesalahan pengukuran semakin lebih kecil). Akan tetapi bila periode

observasi terlalu lama, anggapan beta konstan dan stabil kurang tepat, karena

sebenarnya beta berubah dari waktu ke waktu (Jogiyanto, 1998 : 241-242)

13

2.3. Likuiditas

Secara umum likuiditas adalah kemampuan investor untuk menjual harta

atau asset yang dimiliki tanpa harus melakukan konsesi atau kelonggaran harta.

(Alexander, Shape dan Bailey, 1993).

Dalam konteks hubungan dengan surat berharga, Reilly dan Brown (1997)

menyatakan bahwa faktor penentu dari likuiditas pasar sehubungan dengan surat

berharga sangat tercermin dalam data perdagangan pasar. Faktor terpenting dari

likuiditas adalah jumlah uang dan lembar saham yang diperdagangkan.

Likuiditas saham adalah penambahan jumlah lembar saham dipasar yang

diharapkan dapat menambah frekuensi perdagangan saham. Salah satu cara untuk

mengukur likuiditas saham adalah dengan melihat besarnya spread (selisih) antara

harga penawaran (bid price) dan harga permintaan (ask price) yang diminta

investor melalui broker. Likuiditas pasar, salah satunya dapat diukur dengan bid-

ask spread dari suatu saham, dimana semakin kecil bid-ask spread suatu saham

berarti semakin likuid saham tersebut atau sebaliknya, apabila selisih harga

permintaan dan penawaran (spread) besar, maka investor yang ingin

merealisasikan keinginannya untuk melakukan transaksi akan sulit, karena

transaksi suatu perdagangan dapat terjadi apabila ada titik temu antara harga

permintaan dan penawaran.Disamping itu biaya eksekusi perdagangan yang mahal

akan membuat investor mengalami kesulitan mendapatkan saham, karena

diperlukan dana yang cukup besar. Kesulitan melakukan transaksi tersebut

menunjukkan tidak likuidnya suatu saham, dengan demikian lebarnya spread

14

mencerminkan besarnya biaya eksekusi dan menyatakan saham tersebut tidak

likuid. Rumusan untuk menghitung bid-ask spread adalah sebagai berikut :

)H1/2(H)H(H

RBBtAt

BtATAT +

=

Dimana :

RBAt = Bid-Ask Spread Relatif HAt = Harga ask pada hari t HBt = Harga bid pada hari t

2.4. Return

Menurut Bodie (1998) pengertian return adalah penghasilan yang

diperoleh selama periode investasi per sejumlah dana yang diinvestasikan. Secara

praktis, tingkat pengembalian suatu investasi adalah persentase penghasilan total

selama periode investasi dibandingkan harga beli investasi tersebut. Apabila harga

jual melebihi harga belinya maka terjadilah capital gain. Demikian sebaliknya,

apabila harga jual lebih kecil dari harga belinya maka terjadi capital loss.

Return adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh investor atas

investasi yang dilakukannya. Pada penelitian ini, return bulanan digunakan untuk

menghitung return bulanan selama empat tahun untuk setiap saham.

Return bulanan dinyatakan dengan rumus sebagai berikut (Husnan, 1998) :

1t

1ttt P

PP R

=

Dimana :

Rt = return saham dan atau indeks pasar pada bulan ke-t. Pt = Harga saham dan atau indeks pasar pada bulan ke-t. Pt-1 = Harga saham dan atau indeks pasar pada bulan ke t-1.

15

Jogiyanto (1998) membedakan return menjadi 2 yaitu Return Realisasi

(Realized Return) dan Return Ekspetasi (Expected Return). Return realisasi

merupakan return yang sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis.

Return ini merupakan selisih harga sekarang dan harga sebelumnya secara relatif.

Return realisasi penting untuk mengukur kenerja perusahaan dan sebagai penentu

raturn dan risiko dimasa depan. Sedangkan return ekspektasi merupakan return

yang diharapkan terjadi dimasa mendatang dan bersifat tidak pasti.

2.5. Pengertian LQ-45

Sesuai namanya indeks LQ-45 hanya mencakup 45 saham yang memiliki

nilai pasar dan likuiditas yang tinggi. Banyak kalangan yang menilai indeks ini

cukup representatif untuk menilai perkembangan perdagangan saham di BEJ,

karena seleksi yang dilakukan untuk menyaring saham saham yang masuk di

indeks LQ-45 cukup ketat dan obyektif (jurnal Pasar Modal no 2 / VIII / Feb

1997) BEJ menetapkan 2 kelompok penilaian dalam memilih saham yang akan

masuk dalam perhitungan LQ-45.

Pada kelompok penilaian pertama bertujuan untuk menyeleksi seluruh

saham yang terdapat dibursa, terdiri dari 3 kriteria :

1. Emiten harus berada dalam Top 95% dari total rata rata nilai transaksi

tahunan pasar regular.

2. Emiten berada diantara Top 90% dari rata rata tahunan kapitalisasi pasar.

3. Emiten tercatat di BEJ minimal 30 hari bursa.

16

Kelompok kedua bertujuan untuk menyeleksi saham saham dalam faktornya,

terdiri dari 3 kriteria :

1. Emiten berada pada urutan tertinggi mewakili sektornya dalam klasifikasi

industri BEJ sesuai dengan kapitalisasi pasarnya.

2. Memiliki porsi yang sama dengan sektor lain.

3. Menduduki urutan tertinggi berdasarkan frekuensi transaksi tertinggi

2.6. Pengembangan Hipotesis

2.6.1. Risiko Sistematis

Risiko sistemetis (Beta) merupakan suatu pengukur volatilitas return

sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Volatilitas sendiri dapat

didefinisikan sebagai fluktuasi dari return return suatu sekuritas atau portofolio

dalam suatu periode waktu tertentu, fluktuasi juga merupakan suatu pengukur

risiko. Bila Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa return pasar bergerak naik, return

sekuritas atau portofolio juga bergerak naik sama besarnya mengikuti return pasar.

Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa perubahan return pasar sebesar x%

(Jogiyanto, 1998).

Penelitian yang dilakukan oleh Elly dan Leng (2002) yang mengambil

sampel pada perusahaan yang terdaftar pada BEJ pada tahun 1999 dengan hasil

penelitian menyatakan bahwa ada pengaruh yang signifikan antara risiko

sistematis terhadap return.

Pengujian yang dilakukan Mawadwastista (dalam Mustikaningjati, 2005)

tentang analisis Ekonometri yaitu pengaruh return terhadap beta pada perusahaan

17

rokok, menyatakan bahwa return berpengaruh positif dengan beta, sesuai yang

diprediksinya. Bila beta naik maka investor mengharapkan return yang semakin

tinggi untuk menutupi tambahan risiko yang ditanggung / sebaliknya. Sedangkan

hasil dari penelitian Mustikaningjati adalah beta berpengaruh positif dan

signifikan terhadap return saham

Penelitian yang dilakukan oleh Gloria (1992) tentang pengaruh resiko

pasar () terhadap return saham dalam perusahaan yang masuk indeks LQ 45 juga

mendapatkan hasil yang mendukung bahwa beta berpengaruh signifikan terhadap

return saham. sehinggga apabila beta naik, maka investor mengharapkan return

yang semakin tinggi untuk menutupi tambahan resiko yang ditanggung, atau

sebaliknya jika beta turun maka tingkat pengembalian saham yang akan turun.

Berdasarkan hal tersebut maka pengajuan hipotesis alternatif yang pertama

adalah :

HA1 : Risiko Sistematis berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return.

2.6.2. Likuiditas

Dalam berinvestasi saham yang memiliki tingkat likuiditas yang rendah

maka biaya likuiditasnya akan besar, jadi para investor akan mengharapkan

tingkat return yang tinggi supaya biaya likuiditasnya dapat terkompensasi.

Penambahan jumlah lembar saham dipasar akan meningkatkan frekuensi

perdagangan saham tersebut atau dengan kata lain dapat meningkatkan likuiditas

saham. Kothare (dalam Mustikaningjati, 2005) menemukan bukti bahwa likuiditas

saham meningkat secara signifikan setelah pengumuman penambahan saham

18

baru. Sedangkan hasil dari penelitian Mustikaningjati adalah likuiditas

berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

Jika pengumuman tersebut mengandung informasi, maka diharapkan pasar

akan bereaksi pada waktu informasi tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar

ditunjukkan dengan perubahan harga dari sekuritas yang bersangkutan. Reaksi

tersebut biasanya dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga.

Hipotesis ini berusaha dibuktikan oleh Elly dan Leng (2002) yang mengambil

sampel pada perusahaan yang terdaftar pada BEJ pada tahun 1999. hasil penelitian

menyatakan bahwa ada risiko sistematis berpengaruh secara signifikan terhadap

return. Para investor akan menginvestasikan dana pada sekuritas dengan risiko

tinggi dan tingkat likuiditas yang rendah dengan mengharapkan tingkat return

yang tinggi. Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis alternatifnya adalah ;

HA2 : likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

2.6.3. Pengaruh Risiko Sistematis dan Likuiditas Secara Bersama-sama

Dari penelitian Elly dan Leng (2002) telah membuktikan bahwa variabel

independent (risiko sistematis dan likuiditas) secara bersama-sama dapat

mempengaruhi variabel dependen (return) secara signifikan. Dimana pada tahun

1999 variabel independent secara bersama-sama mempengaruhi variabel

dependen pada level signifikansi 5%, sehingga dapat disimpulkan bahwa secara

bersama-sama variabel likuiditas dan risiko sistematis dapat digunaan untuk

memprediksi besarnya return.

19

Sedangkan pada penelitian yang dilakukan oleh Mustikaningjati (2005)

didapatkan hasil bahwa pada tahun 2000 2003 secara keseluruhan variabel

independent (risiko dan likuiditas) secara simultan berpengaruh secara signifikan

terhadap variabel dependen yaitu return. Maka dapat dirumuskan hipotesis

alternatifnya sebagai berikut:

HA3 : Risiko sistematis dan likuiditas secara simultan berpengaruh signifikan

terhadap return

2.7. Kerangka Pikir Penelitian

Penelitian ini memiliki kerangka pikir yang disajikan pada gambar 2.1

sebagai berikut :

Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian empiris yang menggunakan data

sekunder dengan tujuan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh antara risiko

sistematis () dan l ikuditas (bid ask spread ) terhadap return.

Risiko Sistematis

Tingkat Likuiditas

Return

20

Pada investasi dalam bentuk saham di pasar modal, return saham tidak

sama karena besarnya dividen kas dan keuntungan atau kerugian dalam menjual

setiap saham berbeda.

Oleh karena itu, dalam beberapa hal yang sangat penting dalam

pengambilan keputusan investasi yang dilakukannya, yaitu berapa return yang

diharapkan, berapa besar risiko yang harus ditanggungnya dan berapa kelikuiditas

investasi tersebut.

Return saham dapat dipengaruhi oleh beberapa variabel seperti risiko

sistematis yang diproksikan sebagai beta dan tingkat likuiditas yang dapat

dihitung dengan bid ask spread. Variabel variabel ini berguna bagi investor

untuk memberikan informasi informasi keuangan dalam pengambilan

keputusan.

Pada metode analisis data, sebelum dilakukan analisis regresi berganda

untuk menguji hipotesis yang ada, terlebih dahulu dilakukan perhitungan masing-

masing variabel untuk memperoleh data mentah. Dari data mentah tersebut

kemudian dilakukan pengujian asumsi klasik sebagai syarat analisis regresi untuk

menjawab hipotesis yang ada.

21

BAB III

METODE PENELITIAN

Metode penelitian merupakan dasar untuk mencari jawaban terhadap

permasalahan yang dihadapi secara sistematis dan objektif dapat dipakai guna

mencapai tujuan penelitian. Landasan teori yang terkait dengan masalah yang

diteliti akan memperkuat daya analisis suatu penelitian dalam menemukan,

mencari,dan memecahkan masalah yang terjadi.

3.1. Populasi Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di BEJ yang

sahamnya masuk dalam indeks LQ 45 pada periode tahun 2001 sampai tahun

2004, yaitu sebesar 45 perusahaan, karena saham saham tersebut memiliki nilai

pasar dan tingkat likuiditas yang tinggi, serta saham saham tersebut memimpin

dalam kapitalisasi pasar. Alasan memilih saham LQ-45 sebagai populasi adalah

menghindari bias yang terjadi akibat ketidakaktifan saham dalam perdagangan.

(Jogiyanto dan Chendrawati 1999). Sehingga semua saham yang masuk ke dalam

LQ-45 dijadikan subjek penelitian atau dengan kata lain menggunakan studi

populasi.

22

3.2. Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

sekunder adalah data primer yang diolah lebih lanjut dan disajikan baik oleh pihak

pengumpul data primer / pihak lain.( Husein Umar, 1998 : 69 ).

Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari Indonesian capital

market Directory (ICMD) dan dengan penelusuran data historis melalui komputer.

Adapun data yang dipergunakan dan dianalisis adalah sebagai berikut :

1. Harga saham perusahaan yang terdaftar di BEJ yang tergolong indeks LQ-45

dari tanggal 1 Januari 2001 sampai 31 Desember 2004.

2. Data Beta koreksi dari pojok BEJ Soegijapranata selama tahun 2001 sampai

tahun 2004.

3. Data return harian dari pojok BEJ Soegijapranata selama tahun 2001 sampai

tahun 2004.

3.3. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan metode

dokumentasi, yaitu data yang memuat informasi mengenai suatu subjek, objek atau

kejadian masa lalu yang dikumpulkan, dicatat dan disusun dalam arsip (Indriantoro

dan Supomo, 1999:146).

23

3.4. Definisi dan Pengukuran Variabel

3.4.1. Return (Variabel Dependen)

Return adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh investor atas

investasi yang dilakukannya. Pada penelitian ini, return bulanan digunakan untuk

menghitung return bulanan selama empat tahun untuk setiap saham.

Perhitungan Return dapat dirumuskan sebagai berikut :

1t

1ttt P

PP R

=

Dimana :

Rt = return saham dan atau indeks pasar pada bulan ke-t. Pt = Harga saham dan atau indeks pasar pada bulan ke-t. Pt-1 = Harga saham dan atau indeks pasar pada bulan ke t-1.

3.4.2. Variabel Independen

Dalam penelitian ini menggunakan variabel independent yaitu likuditas,

risiko sistematis saham yang dirata-ratakan dari data harian selama satu tahun.

(1) Likuiditas

Risiko Sistematis adalah risiko yang tidak dapat dihindari atau dikurangi

dengan cara diversifikasi sekalipun. Risiko ini disebabkan oleh faktor faktor yang

tidak dapat dihindari dari setiap perusahaan yang beroperasi, yaitu antara lain :

tingkat suku bunga, tingkat inflasi, maupun kondisi politik suatu negara maupun

tingkat inflasi.

Salah satu cara untuk mengukur likuiditas adalah dengan Bid ask spread.

Perhitungan likuiditas dengan bid ask spread adalah sebagai berikut :

24

)H1/2(H)H(H

RBBtAt

BtATAT +

=

Dimana :

RBAt = Bid-Ask Spread Relatif HAt = Harga ask pada hari t HBt = Harga bid pada hari t

(2) Risiko Sistematis (Beta)

Beta dapat diperoleh dari regresi return saham individual tahunan dan retur

pasar tahunan. Perhitungan Beta dirumuskan dalam persamaan sebagai berikut :

Rit = i + i RMt + it

Dimana :

Rit = return saham perusahaan ke-i pada bulan ke-t i = intersep dari regresi untuk masing-masing perusahaan ke-i i = beta untuk masing-masing perusahaan ke-i RMt = return indeks pasar pada bulan ke-t i = kesalahan residu untuk persamaan regresi tiap-tiap perusahaan ke-i pada

bulan ket

3.4.3. Pengujian Asumsi Klasik

(1) Uji Normalitas Data

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi,variabel bebas dan variabel tidak bebas keduanya mempunyai distribusi

normal atau tidak. Model regresi yang baik mempunyai distribusi data yang normal

atau mendekati normal.

25

Untuk menguji apakah distribusi data normal atau tidak, maka dilakukan

dengan melihat normal probabilitas plot yang membandingkan distribusi kumulatif

dari data yang sesungguhnya dengan distribusi kumulatif dari distribusi normal. Uji

normalitas juga dapat menggunakan uji Kolmogorov Smirnov dan Shapiro Wilk.

Dengan melihat nilai signifikansi residualnya. Jika nilai signifikansinya berada di

atas nilai signifikansi 0.05 maka dapat disimpulkan bahwa data tersebut adalah

normal.

(2) Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

ditemukan ada atau tidaknya korelasi antar variabel bebas (Ghozali,2001:57).

Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel bebas

(independen). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas dapat

digunakan beberapa cara sebagai berikut:

a. Jika R2 tinggi tapi variabel bebas banyak yang tidak signifikan, maka dalam

model regresi terdapat adanya multikolinearitas.

b. Menganalisis matriks korelasi variabel bebas, jika korelasiantar variabel bebas

tinggi yaitu diatas 0,90 maka terdapat multikolinearitas.

c. Melihat nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF), jika nilai tolerance

lebih kecil dari 10% dan nilai VIF lebih besar dari 10 berarti ada

multikolinearitas.

26

(3) Uji Heteroskedastisitas

Pengujian ini bertujuan untuk meneliti apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan varians dari residual dari suatu pengamatan ke pengamatan yang

lain. Model regresi yang sahih (valid) adalah model regresi yang tidak terjadi

heteroskedastisitas (Santoso, 2000:208).

Jika model regresi layak untuk dipakai sebagai prediksi, maka data akan

berpencar di sekitar angka nol (pada sumbu Y) dan tidak membentuk pola atau garis

tren tertentu (acak), sehingga tidak terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya, bila data

pada chart scatterplot membentuk suatu pola atau garis trend tertentu maka model

tersebut mengandung heteroskedastisitas.

Menurut Gujarati (1997) pengujian terhadap asumsi ini juga dapat dilakukan

dengan uji Glejser Test ( e ) sebagai variabel dependen/terikat terhadap variabel

independent/bebas. Ukuran yang digunakan untuk menguji apakah non

heterokedastisitas adalah dengan melihat nilai signifikansi t-test. Jika semua

variabel independent signifikan secara statistik (

27

Jika hipotesis Ho adalah bahwa tidak ada autokorelasi positif, maka :

d < dL : tolak Ho

d < du : terima Ho

dL d du : pengujian tidak menyakinkan

Jika hipotesis Ho adalah bahwa tidak ada autokorelasi negatif, maka :

d < 4 dL : tolak Ho

d > 4 du : terima Ho

4 du d 4 dL : pengujian tidak menyakinkan

Jika hipotesis Ho adalah 2 sisi yaitu bahwa tidak ada autokorelasi baik positif

maupun negatif, maka :

d < dL : tolak Ho

d > 4 dL : tolak Ho

du < d < 4 du : terima Ho

dL d du : pengujian tidak menyakinkan

4 du d 4 dL : pengujian tidak meyakinkan

Namun secara umum dapat diambil patokan, bahwa :

- Angka Durbin Watson dibawah 2, berarti ada autokorelasi positif.

- Angka Durbin Watson antara 2 sampai dengan +2, berarti tidak ada

autokorelasi.

- Angka Durbin Watson diatas +2, berarti ada autokorelasi negatif.

28

3.4.4. Perhitungan Analisis Regresi Berganda

Hubungan fungsional dari satu variabel dependen dengan lebih dari satu

variabel independen dapat dilakukan dengan cara regresi berganda (M. Nazir,

1983).

Penelitian ini dilakukan dengan cara analisis regresi berganda karena terdiri

dari return sebagai variabel dependennya dan dua variabel independen yaitu risiko

sistematis dan tingkat likuiditas. Dapat dirumuskan dalam bentuk persamaan regresi

sebagai berikut :

Y = + X1 + X2 + ei

Dimana :

Y

1 2 X1

X2

=

=

=

=

=

=

Variabel dependen berupa return

Konstanta

Koefisien variabel independen pertama

Koefisien variabel independen kedua

Risiko sistematis

Likuiditas

3.4.5. Pengujian Hipotesis

(1) Uji t (Student Test)

Uji t digunakan untuk menguji hipotesis secara parsial guna menunjukkan

pengaruh tiap variabel independent secara individu terhadap variabel dependen

(Atmaja, 1997 : 341):

29

t = 1

1

Sbb

Dimana

b1 = koefisien regresi variabel X1

Sb1 = deviasi standar b1

Langkah-langkah :

a. Perumusan Hipotesis

Ho : = 0

Jika variabel-variabel tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen.

Ho : 0

Jika variabel-variabel mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen.

b. Taraf signifikasi yang digunakan adalah 5% membandingkan antara sig t

dengan (0,05).

c. Kesimpulan

1. Apabila sig t > (0,05) maka Ho diterima dan Ha ditolak artinya tidak ada

pengaruh yang signifikan antara variabel independen terhadap variabel

dependen.

2. Apabila sig t (0,05) maka Ho ditolak dan Ha diterima artinya ada

pengaruh yang signifikan antara variabel independen terhadap variabel

dependen.

30

(2) Uji F (Simultan)

Uji F digunakan untuk menguji sigfnifikansi pengaruh semua variabel

independent secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependen.

Uji F dapat ditentukan dengan rumus : (Sudjana, 1990 : 254-255)

F = )1/(

/

knJKkJK

res

reg

Dimana :

n = jumlah data k = jumlah variabel independent (bebas) JKreg = jumlah kuadrat-kuadrat regresi JKres = jumlah kuadrat-kuadrat residu JKreg = a1X1Y + a2X2Y + .+XkY JKres = (Y-Y1)2

Hipotesis yang diajukan :

H0 = Tidak terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel independent

terhadap variabel dependen.

Ha = Terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel independent terhadap

variabel dependen.

Pengambilan keputusan

Dasar pengambilan keputusan :

1. Jika probabilitas > 0,05, maka H0 diterima

2. Jika probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak

31

(3) Koefisien Determinasi

Koefisien Determinasi digunakan untuk mengukur besarnya

sumbangan/andil dari variabel independent secara simultan/bersama-sama terhadap

variasi (naik turunnya) variabel dependen yaitu return yang dinyatakan dalam

persentase.

Rumus : KD = ( R2 ) x 100%

Dimana : KD = Koefisien Determinasi R2 = Korelasi berganda

Arti dari koefisien determinasi R2, bahwa pengaruh semua variabel

independen terhadap variabel dependen adalah sebesar koefisien determinasi R2,

sedangkan sisanya sebesar 100% R2 dipengaruhi oleh variabel independen lain

selain variabel independen yang digunakan dalam penelitian.

32

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Langkah pertama pada bab analisis dan pembahasan ini adalah melakukan

perhitungan dari masing-masing variabel (variabel independen dan variabel

dependen) untuk kemudian ditransformasi kedalam natural logaritm untuk

mengurangi efek skewes yang tajam pada data mentah, sehingga dari masing-

masing variabel pada dasarnya menjadi normal.

Langkah kedua adalah melakukan pengujian terhadap asumsi klasik

(pengujian normalitas, pengujian autokorelasi, pengujian multikolinearitas,

pengujian heteroskedastisitas).

Langkah ketiga adalah melakukan pengujian hipotesis dengan

menggunakan model analisis regresi berganda.

4.1. Statistik Deskriptif

Statistik Deskriptif lebih berhubungan dengan pengumpulan dan

peringkasan data, serta penyajian hasil peringkasan tersebut. Data-data statistik

yang bisa diperoleh dari hasil sensus, survei, atau pengamatan lainnya umumnya

masih acak mentah dan tidak terorganisir dengan baik (raw data). Data-data

tersebut harus diringkas dengan baik dan teratur, baik dalam bentuk tabel atau

presentasi grafis. Dalam penelitian ini statistik deskriptif disajikan dalam bentuk

tabel yaitu mengenai data variabel return, likuiditas, dan risiko sistematis.

33

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif

180 -8.55 -2.59 -6.2020 .9337180 -1.54 6.44 .8874 .9108180 -.87 1.27 .7685 .4022180

ReturnLikuiditasBetaValid N (listwise)

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2005

4.1.1. Return (Y)

Berdasarkan tabel 4.1 dapat dilihat bahwa rata-rata data variabel return

adalah 6,2020 dengan standar deviasi adalah 0,9337. Untuk itu, dengan standar

deviasi tertentu dan pada tingkat kepercayaan 95%, rata-rata data variabel return

menjadi: (Santoso, 2000; 79)

Rata-rata 2 standar deviasi (Angka 2 digunakan karena tingkat kepercayaan

95%). Maka:

-6,2020 (2 x 0,9337)

-6,2020 (1,8674)

= -4,3346 sampai 8,0694

Karena kedua batas angka yang berbeda tipis dengan nilai minimum dan

maksimum, maka sebaran data variabel risiko sistematis adalah baik.

4.1.2. Risiko Sistematis (X1)

Berdasarkan tabel 4.1 dapat dilihat bahwa rata-rata data variabel risiko

sistematis (Beta) adalah 0,7685 dengan standar deviasi adalah 0,4022. Untuk itu,

34

dengan standar deviasi tertentu dan pada tingkat kepercayaan 95%, rata-rata data

variabel risiko sistimatis menjadi: (Santoso, 2000; 79)


95%). Maka:

0,7685 (2 x 0,4022)

0,7685 (0,8044)

= 0,0359 sampai 1,5729


maksimum, maka sebaran data variabel risiko sistematis adalah baik.

4.1.3. Likuiditas (X2)

Berdasarkan tabel 4.1 dapat dilihat bahwa rata-rata data variabel likuiditas

adalah 0,8874 dengan standar deviasi adalah 0,9108. Untuk itu, dengan standar

deviasi tertentu dan pada tingkat kepercayaan 95%, rata-rata likuiditas menjadi:


95%). Maka: (Santoso, 2000; 79)

0,8874 (2 x 0,9108)

0,8874 (1,8216)

= 0,9342 sampai 2,709


maksimum, maka sebaran data variabel likuiditas adalah baik.

35

4.2. Pengujian Asumsi Klasik

4.2.1. Pengujian Normalitas

Pengujian normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

antara variabel dependen dengan variabel independen keduanya mempunyai

distribusi normal ataukah tidak. Model regresi yang baik adalah yang memiliki

dsitribusi normal atau mendekati normal (Santoso, 2000:212), yang dapat dilihat

dengan menggunakan nilai signifikansi residual dari uji Kolmogorov Smirnov

(normal bila >0.05) atau dengan menggunakan Normal Probability Plot, jika

distribusi data normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan

mengikuti garis diagonal dan jika data menyebar jauh dari garis diagonal, maka

model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. Berikut ini hasil uji normalitas

yang telah dilakukan:

Grafik 4.1 Plot Probability Normal dari Residual

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: Return

Observed Cum Prob

1.00.75.50.250.00

Exp

ecte

d C

um P

rob

1.00

.75

.50

.25

0.00

36

Tabel 4.2 Pengujian Normalitas

Kolmogorov-Smirnov Statistic df Sig Unstandarized Residual 0,060 180 0,200 Sumber: Data sekunder yang diolah. 2005

Dari grafik plot 4.1 yang menunjukkan bahwa titik plot berada di sekitar

garis regresi (garis diagonal), sehingga dapat disimpulkan secara keseluruhan

asumsi normalitas dari residual dapat diterima. Hal ini didukung dengan hasil uji

Kolmogorov-Smirnov pada tabel 4.2 di atas dapat dilihat bahwa tidak terjadi

gejala non-normalitas pada data yang digunakan dalam penelitian, hal ini dapat

dilihat nilai sig dari nilai residualnya yang berada di atas tingkat signifikansi

(0,05) yaitu sebesar 0,200.

4.2.2. Pengujian Autokorelasi

Pengujian autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah dalam suatu

observasi terdapat korelasi ataukah tidak antar anggota series (kesalahan

pengganggu periode t (sekarang) dengan kesalahan pengganggu periode t-1

(sebelumnya). Model regresi yang baik adalah yang bebas autokorelasi, yang

dapat dilihat dengan menggunakan nilai Durbin Watson. (Santoso, 2002:219)

(1) Jika angka DW di bawah -2 berarti ada autokorelasi posiitif

(2) Jika angka DW di antara -2 sampai 2 berarti tidak ada autokorelasi

(3) Jika angka DW di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif

37

Tabel 4.3 Pengujian Autokorelasi

Model R R Square Durbin-Watson

1 0,312 0,097 1,863 Sumber : Data sekunder diolah, 2005

Berdasarkan tabel 4.3 di atas dapat dilihat bahwa koefisien Durbin-Watson

adalah 1.863 terletak pada antara -2 sampai dengan +2, sehingga tidak ada

autokorelasi baik positif maupun negatif.

4.2.3. Pengujian Multikorelasi

Pengujian multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam

model regresi terdapat korelasi antar variabel independen. Model regresi yang

baik adalah tidak terjadi korelasi antar variabel independen (Santoso, 2000 : 203)

yang dapat dilihat dari nilai VIF. Apabila nilai tolerance dan VIF antara 0,01 dan

10 maka dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas antara variabel

independen

Tabel 4.4 Nilai Tolerance dan VIF

Variabel Tolerance VIF

Risiko Sistematis (Beta) 0,999 1,001 Likuiditas 0,999 1,001 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2005

Berdasarkan tabel 4.4 di atas dapat dilihat bahwa VIF tidak ada yang

melebihi 10 dan nilai tolerance tidak ada yang lebih kecil dari 0,01, sehingga

dapat disimpulkan tidak terjadi gejala multikolinearitas.

38

4.2.4. Pengujian Heteroskedastisitas

Pengujian heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan varian dan residual dari satu pengamatan ke

pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi

heteroskedastisitas (Santoso, 2000 : 208), yang dapat dilihat dengan menggunakan

grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya

(SRESID). Jika pada grafik plot tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar

di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y, maka dapat disimpulkan tidak

terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2001 : 77).

Grafik 4.2

Grafik Plot Residual

Scatterplot

Dependent Variable: Return

Regression Standardized Predicted Value

6420-2-4

Reg

ress

ion

Stu

dent

ized

Res

idua

l

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

39

Berdasarkan gambar grafik di atas dapat dilihat bahwa titik plot tidak

memiliki pola yang jelas serta titik menyebar di atas dan di bawah angka nol pada

sumbu Y, maka dapat disimpulkan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

Tabel 4.5 Coefficient Glejser Test

Variabel Sig Risiko Sistematis (Beta) 0,477 Likuiditas 0,163 Dependen variabel : Abs [Ut] Sumber : Data sekunder diolah, 2005

Berdasarkan hasil pengujian dengan menggunakan uji Glejser test terlihat

bahwa semua variabel independen mempunyai tingkat koefisien signifikansi>0.05

sehingga dapat dikatakan bahwa model regresi tidak terdapat heteroskedastisitas.

4.3. Pengujian Hipotesis

Setelah melakukan pengujian terhadap seluruh asumsi klasik, langkah

selanjutnya adalah melakukan analisis data dengan menggunakan model regresi

berganda, sedangkan untuk pengujian hipotesis yang telah diajukan, dalam

penelitian ini digunakan uji simultas (uji F) dan uji parsial (uji t) dengan

persamaan regresi sebagai berikut :

Return = + 1 Risiko Sistematis + 2 L ikuiditas + xn

4.2.1. Uji t

Uji t dilakukan untuk menguji pengaruh dari masing-masing variabel

independen (likuiditas dan resiko sistematis ) terhadap variabel dependen (return)

40

saham secara individu. Apabila nilai Sig t < tingkat signifikansi (0,05) maka H0

ditolak, sedangkan bila nilai Sig t > 0,05 maka H0 diterima.

Tabel 4.6 Hasil Pengujian Parsial (Uji t)

Variabel Koefisien Signifikansi Konstanta Risiko Sistematis (Beta) Likuiditas

-6,812 0,535 0,224

0,000 0,002 0,003

Sumber : Data sekunder yang diolah, 2005

Berdasarkan hasl uji t yang tampak dalam tabel 4.6 di atas, maka dapat

diambil kesimpulan sebagai berikut:

(1) Risiko Sistematis (Beta)

Risiko signifikan pada level 0,05 dengan koefisien signikansi sebesar 0,002.

Hal ini berarti hipotesis penelitian dapat diterima atau dengan kata lain resiko

sistematis berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, sehinggga

apabila beta naik, maka investor mengharapkan return yang semakin tinggi untuk

menutupi tambahan resiko yang ditanggung, atau sebaliknya jika beta turun maka

tingkat pengembalian saham yang akan turun. Hasil dari penelitian ini mendukung

penelitian Elly dan Leng (2002), Mawadmastista (2001), Gloria (1992), dan

Mustikaningjati (2005). Dengan demikian variabel ini dapat digunakan sebagai bahan

pertimbangan bagi para investor dalam pembuatan keputusan investasi.

Dimungkinkan seorang investor dalam berinvestasi mengharapkan

keuntungan yang akan didapat pada masa datang dengan mempertimbangkan

risiko yang berkaitan dengan saham yaitu risiko sistematis yaitu risiko yang

berasal dari faktor faktor yang mempengaruhi perusahaan secara langsung,

41

seperti ketidakpastian kondisi ekonomi (tingkat inflasi, gejolak nilai tukar mata

uang, dan tingkat suku bunga yang tidak menentu). Hal ini dapat mengakibatkan

kinerja saham suatu perusahaan sangat dipengaruhi oleh kondisi yang terjadi

dalam perekonomian negara dan perubahan pasar. Dapat diartikan juga, tingkat

pengembalian saham sangat dipengaruhi oleh perubahan faktor faktor diluar

kendali suatu badan usaha. Sehingga para investor dalam mengharapkan

keuntungan tidak hanya dapat memperkirakan berapa keuntungan yang

diharapkan dan seberapa jauh kemungkinan hasil yang sebenarnya nantinya akan

menyimpang dari hasil yang diharapkan (Husnan, 1996).

Menurut Marfuah (2002) disebutkan ada dua golongan investor, yaitu

investor yang professional yang cenderung memperhatikan faktor risiko atau

ketidak pastian dari investasinya dan investor yang tidak professional atau kurang

memperhatikan faktor risiko atau ketidakpastian dari investasinya. Sedangkan

menurut hasil dari penelitian ini investor termasuk dalam kategori yang kelompok

yang professional, sebab mereka mereka menanamkan investasinya pada

perusahaan yang termasuk dalam LQ 45.

(2) Likuiditas

Nilai koefisien likuiditas sebesar 0,224 artinya variabel likuiditas

mempunyai pengaruh positif dengan return saham. hal ini menunjukkan bahwa

jika likuiditas meningkat sebesar satu satuan, maka returm saham akan meningkat

pula sebesar 0,224. Dari hasil tersebut terlihat bahwa sampel dalam penelitian ini

42

adalah perusahaan yang termasuk dalam LQ 45. Hal ini karena perusahaan yang

masuk kedalam LQ 45 adalah saham yang memiliki nilai pasar dan likuiditas

yang tinggi. Banyak kalangan yang menilai indeks ini cukup representatif untuk

menilai perkembangan perdagangan saham di BEJ, karena seleksi yang dilakukan

untuk menyaring saham saham yang masuk di indeks LQ-45 cukup ketat dan

obyektif (jurnal Pasar Modal no 2 / VIII / Feb 1997), memungkinkan investor

menganggap bahwa perusahaan besar belum tentu lebih stabil kondisinya,

sehingga menyebabkan investor lebih mempertimbangkan tingkat fluktuasi dari

likuiditas (bid-ask) yang terbentuk dari pasar bursa untuk jangka waktu

semesteran atau jangka pendek.

Likuiditas (bid-ask) signifikan pada level 0,05, dengan nilai signifikansi

0,003, hal ini berarti hipotesis kedua penelitian dapat diterima atau dengan kata

lain bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

saham, hasil penelitian ini mendukung penelitian Elly dan Leng (2002), Kothare

(1997) dan penelitian yang dilakukan pula oleh Mustikaningjati. Dengan

demikian variabel ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan bagi para

investor dalam pembuatan keputusan investasi.

4.2.2. Uji F

Uji F dilakukan untuk menguji pengaruh yang ditimbulkan oleh

keseluruhan variabel independen (likuiditas dan risiko sistematis) terhadap

variabel dependen (return) secara bersama-sama.

43

Tabel 4.7 Hasil pengujian Regresi Simultan (Uji F)

R R-Square Adjusted R-Square F F.Sig

0,312 0.096 0.087 9,515 0,000 Sumber : Data Sekunder yang diolah,2005

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis secara simultan, variabel

independen (beta dan likuiditas) secara bersama sama berpengaruh variabel

dependen yaitu return pada level signifikansi 0,05 dengan nilai F sebesar 9,515,

hal ini berarti bahwa hipotesis ketiga dalam penelitian ini diterima. Hasil

penelitian ini mendukung penelitian penelitian Elly dan Leng (2002), serta

penelitian yang dilakukan pula oleh Mustikaningjati (2005).

4.2.3. Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk menjelaskan pengaruh dari

variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan tabel 4.7 di atas

menunjukkan bahwa nilai adjust R-Square adalah 0,087, dengan demikian

pengaruh variabel independen (likuiditas dan risiko sistematis) adalah sebesar

8,7%, sedangkan sisanya 91,3% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian

misalnya harga saham, dan tingkat suku bunga

BAB V

PENUTUP

5.1. Kesimpulan

Penelitian ini merupakan penelitian empiris yang menganalisis pengaruh

likuiditas dan resiko sistematis (beta) terhadap return saham. Alat analisis data

yang digunakan adalah analisis regresi berganda, dan pengujian baik statistik

secara parsial dengan uji t dan secara simultan dengan uji F. dari hasil penelitian,

didapatkan kesimpulan sebagai berikut:

1. Pengujian statistik secara parsial menunjukkan bahwa resiko sistematis

berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saha, sehingga hipotesis

dalam penelitian ini diterima.

2. Pengujian statistik secara parsial menunjukkan bahwa variabel likuiditas

berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap return saham, sehingga

hipotesis dalam penelitian ini diterima.

3. Pengujian statistik secara simultan menunjukkan bahwa variabel risiko

sistematis (beta) dan likuiditas secara bersama-sama berpengaruh signifikan

terhadap return saham, sehingga hipotesis dalam penelitian ini diterima.

5.2. Saran

Berdasarkan kesimpulan di atas, didapatkan hasil penelitian bahwa risiko

sistematis dan likuiditas berpengaruh terhadap return baik secara parsial maupun

secara simultan, maka untuk penelitian selanjutnya hendaknya perlu diperluas lagi

dengan memasukkan variabel lain selain likuiditas (bid-ask spread), dan risiko

sistematis (beta) contohnya harga saham dan nilai pasar, hal ini dikarenakan

pengaruh dari kedua variabel dalam penelitian ini masih tergolong rendah.

DAFTAR PUSTAKA

Algifari, 1999, Analisis Regresi Teori : Kasus dan Solusi, BPFE, Yogyakarta. Ghozali Imam, 2002, Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS,

Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. Gujarati Damodar N, 1997, Ekonometrika Dasar, Erlangga, Jakarta. Husnan, Suad, 1998, Dasar-Dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Edisi

3, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti, 1993, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan

Analisis Sekuritas, Edisi Pertama, Yogyakarta : UPP-AMPYKPN. Indriantoro, Nur Elly, 1999, Analisis Hubungan Antara Variabel-Variabel

Akuntansi dengan Beta Saham, Kajian Bisnis : hal 1 13. Jogiyanto, Edisi 2, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE, Yogyakarta. Kumianny A. Saputra, Elly dan Pwee Leng, 2002, Pengaruh Risiko Sistematis dan

Likuiditas Terhadap Pengembalian Saham Badan-Badan Usaha yang GoPublic di Bursa Efek Jakarta pada Tahun 1999, Jurnal, Universitas Kristen Petra, Surabaya.

Mawadwasrista, Putu Anom, 2001, Analisis Ekonometri : Pengaruh Return Volume

Transaksi dan Risiko Unik Saham Terhadap Beta Perusahaan Industri Rokok, JurnalRiset Akuntansi, Manajemen dan Akuntansi, Vol. 1 no 2, hal 177 190.

Mohamad Nasir, Arifin, Anna Suzanti, 1999, Analisis Pengaruh Perataan Laba

Terhadap Risiko Pasar Saham dan Return Saham Perusahaan-Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta, Jurnal, Undip, Semarang.

Santoso, Singgih, 2000, SPSS Mengolah Data Statistik Secara Profesional, PT.

Elex Media Komputindo, Jakarta. _____________, 2002, Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik, PT. Elex

Media Komputindo, Jakarta. Husein, Umar, 1998, Metodologi Penelitian : Aplikasi dalam Pemasaran

Dilengkapi 8 Bahasan Komprehensif Kasus Pemasaran, PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.

Saputra, Kumianny A. Elly, dan Pwe Leng, 2002, Pengaruh Risiko Sistematis dan Likuiditas Terhadap Tingkat Pengembalian Saham Badan Badan Usaha yang Go Publik Di Bursa Efek Jakarta Pada Tahun 1999. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol. 19 : hal 15 25.

99.60.0799-cover99.60.0799-abstract99.60.0799-table of content99.60.0799-chapter0199.60.0799-chapter0299.60.0799-chapter0399.60.0799-chapter0499.60.0799-chapter0599.60.0799-references

logo:

Risiko Sistematis

Documents