RESULTADOS 2T21 Importante recuperación, con un interesante abaratamiento en los parámetros de valuación ▪ Los resultados del 2T21 confirmaron un entorno de recuperación, aunque todavía desigual, marcando un punto de inflexión que deberá consolidarse en los trimestres por venir. La reactivación de actividades, un entorno de precios de materias primas favorable y bases de comparación relativamente sencillas, apoyaron cifras positivas, destacando los avances en rentabilidad ▪ En las empresas bajo cobertura observamos avances interanuales alineados con nuestras expectativas, de 14.6% en ingresos (+2.7% vs nuestro estimado) y 41.7% en EBITDA (+3.6% vs nuestro estimado). A nivel neto se registró un incremento del 518.4% en la utilidad (+20.4% vs nuestro estimado) apoyado por el desempeño operativo y un efecto cambiario positivo tras la apreciación del peso de 2.4% t/t ▪ Como se esperaba, destacaron los resultados de empresas de Aeropuertos, Transporte, Infraestructura, Petroquímicos, Minería e Industriales. En Cemento las compañías presentaron cifras mejores a las esperadas, mientras que Bebidas siguió con un sólido desempeño. Por su parte, las utilidades de Aerolíneas, Autopartes, Comercio Especializado y Servicios, compararon muy favorablemente con las pérdidas de hace un año ▪ A nivel de emisoras, las que sobresalieron por su crecimiento en EBITDA fueron: Asur, Gap, Oma, Alpek, Pinfra, Gmexico, Alfa, Orbia, Femsa y Gmxt. Mientras que los que mostraron menores crecimientos fueron Axtel, Fibrapl y Terra, estas dos últimas afectadas por un efecto cambiario adverso (peso/dólar 14.1% a/a) ▪ Entre lo más relevante de esta temporada, destacaron las revisiones al alza en las Guías 2021 de algunas emisoras. Mientras que, los parámetros de valuación del IPC, mostraron un abaratamiento interesante, con un FV/EBITDA de 7.5x y un P/U de 17.7x vs 7.8x y 23.2x, respectivamente, al inicio del periodo, y aún al considerar un alza en el índice de ~4.8%, dando sustento a nuestro nivel de referencia 2021 de 53,800pts 10 Empresas con mayor crecimiento en EBITDA al 2T21 Var % a/a Evolución Trimestral Ingresos y EBITDA Var % a/a Emisora Sector Ventas Ebitda Asur Aeropuertos 139.3% >500% Gap Aeropuertos 229.7% >500% Oma Aeropuertos 243.5% >500% Alpek Química 35.1% 222.4% Pinfra Infraestructura 69.6% 116.8% Gmexico* Minería 39.5% 95.0% Alfa Industrial 0.7% 87.8% Orbia* Química 36.3% 82.5% Femsa Bebidas 19.7% 41.0% Gmxt Transportes 17.0% 31.3% Fuente: Banorte. *Cifras en pesos que incorporan una apreciación de 14.1% a/a del peso/dólar. -5.7 -14.1 0.5 4.0 0.3 3.9 1.7 13.6 14.6 41.7 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 Ingresos EBITDA 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 4 de agosto de 2021 www.banorte.com @analisis_fundam Marissa Garza Director Análisis Bursátil [email protected]José Espitia Subdirector Análisis Bursátil [email protected]Alik García Subdirector Análisis Bursátil [email protected]Juan Barbier, CFA Analista [email protected]Documento destinado al público en general Análisis y Estrategia Bursátil México
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RESULTADOS 2T21 Importante recuperación, con un interesante
abaratamiento en los parámetros de valuación
▪ Los resultados del 2T21 confirmaron un entorno de recuperación,
aunque todavía desigual, marcando un punto de inflexión que deberá
consolidarse en los trimestres por venir. La reactivación de
actividades, un entorno de precios de materias primas favorable y
bases de comparación relativamente sencillas, apoyaron cifras
positivas, destacando los avances en rentabilidad
▪ En las empresas bajo cobertura observamos avances interanuales
alineados con nuestras expectativas, de 14.6% en ingresos (+2.7% vs
nuestro estimado) y 41.7% en EBITDA (+3.6% vs nuestro estimado).
A nivel neto se registró un incremento del 518.4% en la utilidad
(+20.4% vs nuestro estimado) apoyado por el desempeño operativo y
un efecto cambiario positivo tras la apreciación del peso de 2.4% t/t
▪ Como se esperaba, destacaron los resultados de empresas de
Aeropuertos, Transporte, Infraestructura, Petroquímicos, Minería e
Industriales. En Cemento las compañías presentaron cifras mejores a
las esperadas, mientras que Bebidas siguió con un sólido desempeño.
Por su parte, las utilidades de Aerolíneas, Autopartes, Comercio
Especializado y Servicios, compararon muy favorablemente con las
pérdidas de hace un año
▪ A nivel de emisoras, las que sobresalieron por su crecimiento en
La reactivación de actividades apoyó una importante recuperación, siendo
el 2T21 un punto de inflexión para las empresas más afectadas. Tras haberse registrado el impacto más severo de pandemia justo en el 2T20, las compañías comenzaron a reflejar trimestre tras trimestre cierta tendencia de recuperación, aunque de manera pausada y desigual entre industrias. No obstante, los resultados del 2T21 marcaron un punto de inflexión muy claro, sobre todo para aquellas empresas donde el paro de actividades y las medidas restrictivas implementadas impactaron severamente las operaciones. Con ello en mente, y tal como comentamos, la reactivación de actividades, un entorno de precios de materias primas favorable y bases de comparación relativamente sencillas, apoyaron cifras muy positivas. En las empresas bajo cobertura, observamos avances interanuales alineados con nuestras expectativas, de 14.6% en ingresos (+2.7% vs nuestro estimado) y 41.7% en EBITDA (+3.6% vs nuestro estimado). A nivel neto se registró un incremento del 518.4% en la utilidad (+20.4% vs nuestro estimado) apoyado por el favorable desempeño operativo y un efecto cambiario favorable tras la apreciación del peso de 2.4% t/t sobre estructuras financieras más resilientes al entorno.
Ganadoras y Perdedoras. Como anticipábamos, la reapertura de actividades y la importante recuperación en los precios de los metales y materias primas apoyó de manera sobresaliente los resultados de empresas de Aeropuertos (Asur, Gap, Oma), Transporte (Gmxt), Infraestructura (Pinfra), Petroquímicos (Alpek, Orbia), Minería (Gmexico) e Industriales (Alfa). En Cemento (Cemex, GCC) las compañías presentaron cifras mejores a las esperadas, mientras que Bebidas (Femsa, Kof) siguió con un sólido desempeño. Por su parte, las utilidades alcanzadas en sectores de Aerolíneas (Volaris), Autopartes (Nemak), Comercio Especializado (Alsea y Liverpool) y Servicios (Hotel), compararon muy favorablemente con las pérdidas de hace un año, acercándose poco a poco incluso ya a niveles pre-pandemia. Del lado más débil, los que mostraron menores crecimientos fueron en el sector de telecomunicaciones Axtel, ante la ausencia de ingresos extraordinarios, y en el sector de fibras Fibrapl y Terra, ante el efecto cambiario adverso sobre los ingresos dolarizados (peso/dólar 14.1% a/a) y considerando que las operaciones en el 2T20 fueron resilientes.
Algunas Guías 2021 al alza, mientras la valuación del IPC muestra un
interesante abaratamiento. Tras las cifras reportadas durante el 2T21, algunas emisoras como Alfa, Alpek, Gcc, Nemak, Orbia revisaron al alza sus guías de crecimiento para este 2021, apuntaladas por una recuperación más acelerada de lo previsto y perspectivas que lucen alentadoras para el 2S21. Algunas otras, aunque no subieron guías muestran una clara inercia encaminada a alcanzar niveles previos a la pandemia antes de lo esperado. Mientras tanto, ante el crecimiento en utilidades, los parámetros de valuación del IPC presentaron un abaratamiento interesante con un FV/EBITDA de 7.5x y un P/U de 17.7x vs 7.8x y 23.2x, respectivamente, al inicio del periodo, y aún al considerar un alza en el índice de ~4.8%. En particular, los niveles de valuación de las compañías comienzan a normalizarse, tras la recuperación en las cifras a lo largo de los últimos 12 meses. En nuestra opinión, el entorno seguirá favoreciendo a emisoras como Alpek, Cemex, Gcc, Gmexico y Orbia; mientras otras como Asur, Gmxt, Lab, Liverpool, Nemak y Volar deberán de beneficiarse de la recuperación, pero no sin dejar de lado empresas de valor como Amx y Femsa.
Fuente: Banorte. *Nota: en Transporte se incluye Aerolíneas y el dato es EBITDAR. **En la gráfica de EBITDA se excluye al sector Aeropuertos al ser la variación >500%, así como a los de Autopartes y Servicios al no poder calcularse (N.A.). En la de utilidad neta se excluye a los sectores de Aeropuertos, Autopartes, Bebidas, Cemento, Comercio, Fibras y Bienes Raíces, Financieras, Grupos Industriales, Servicios y Transporte por no poderse calcular la variación (N.A.), mientras que Química presenta variación >500%.
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Destacan este trimestre:
ALFA, sólida inercia de recuperación. Sube
guía 2021 de nuevo. Las cifras se vieron impulsadas por la mejora continua en todos los negocios. Destacaron los resultados de Alpek apoyados por volúmenes récord en un 2T e importantes avances en rentabilidad, que llevaron a que subiera la guía 2021. Estos más que compensaron la debilidad en Axtel ante un menor desempeño en Gobierno. Por lo anterior, Alfa subió ~8% su guía en EBITDA. Cabe mencionar que el descuento sobre el VNA se ubica en 8.4%, mientras se mantiene la estrategia para detonar mayor.
ALSEA, recuperación más acelerada de lo
previsto. El reporte fue positivo y refleja una importante recuperación, incluso siendo más acelerada a lo esperado. Lo anterior, apoyado por el buen desempeño en las operaciones de México y Europa, y una estrategia de entregas a domicilio muy exitosa. Las VMT aumentaron 67.1% a/a (~90% de niveles de 2T19) y los ingresos lo hicieron 140.1% a/a para ubicarse en $12,477 millones, (~85% de las ventas del 2T19). El EBITDA se ubicó tan solo 7% por debajo del indicador del 2T19. Los resultados nos hacen ser optimistas del ritmo de recuperación, por lo que estaremos revisando nuestros estimados con implicaciones positivas.
ASUR, recuperación más acelerada a la
esperada. Una baja base comparativa y un desempeño positivo en el tráfico de pasajeros (+1,317.9% a/a), de la mano de eficiencias operativas y una estructura en su mayoría fija en el total de gastos, reflejaron una mejora notable en los resultados del 2T21. Así, el margen EBITDA (excluyendo servicios de construcción) registró una expansión de 59.2pp a 64.8%. Estando ya cerca de los números del 2T19, el dinamismo más acelerado en la demanda sustenta las perspectivas favorables para Asur, siendo nuestra favorita del sector y una de las que más destacan en el entorno de recuperación.
ALFA – COMPRA, VNA $16.53 Cifras en millones de pesos
Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Var % vs
Estim.
Ventas 74,275 74,801 0.7% 67,951 10.1%
Utilidad de Operación -657 6,825 N.A. 7,573 -9.9%
Ebitda 5,300 9,955 87.8% 10,526 -5.4%
Utilidad Neta -2,090 1,992 N.A. 3,507 -43.2%
Márgenes
Margen Operativo -0.9% 9.1% 10.0pp 11.1% -2.0pp
Margen Ebitda 7.1% 13.3% 6.2pp 15.5% -2.2pp
Margen Neto -2.8% 2.7% 5.5pp 5.2% -2.5pp
UPA -$0.41 $0.39 N.A. $0.69 -43.2%
Fuente: Banorte, BMV. ALSEA – MANTENER, PO $39.00 Cifras en millones de pesos
Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Var % vs
Estim.
Ventas 5,198 12,477 140.1% 11,819 5.6%
Utilidad de Operación -2,985 859 N.A. 606 41.7%
Ebitda -903 2,848 N.A. 2,564 11.1%
Utilidad Neta -2,595 139 N.A. -4 N.A.
Márgenes
Margen Operativo -57.4% 6.9% 64.3pp 5.1% 1.8pp
Margen Ebitda -17.4% 22.8% 40.2pp 21.7% 1.1pp
Margen Neto -49.9% 1.1% 51.0pp 0.0% 1.1pp
UPA -$3.12 $0.17 N.A. -$0.00 N.A.
Fuente: Banorte, BMV. ASUR – COMPRA, PO $414.00 Cifras en millones de pesos
Las cifras se vieron impulsadas por una sólida demanda y mayores precios, además de la reducción de costos y gastos (estrategia Operación Resiliencia). Hubo dinámicas favorables en todas las regiones. Así, el EBITDA subió 47.9%, con un avance en margen de 2.2pp a 21.2%. Destacó el mayor FCF y que alcanzó la estructura de capital
de grado de inversión. Ante las mejores perspectivas de crecimiento y una valuación atractiva, subimos estimados y PO a $22.50, recordando que en nuestra opinión será una de las más favorecidas por el entorno.
FEMSA, sólido crecimiento y en franca
recuperación. El reporte confirmó una importante recuperación en todos los negocios. Los ingresos fueron apoyados por una sencilla base comparable, con lo que crecieron 19.7% a/a (Gas: +56.3%; Salud: +17.6%; Oxxo: +17.1%). Mientras que en KOF, la recuperación en volúmenes (+9.1%) impulsó en 10.9% las ventas y un beneficio en Brasil apoyó el avance en rentabilidad. El EBITDA alcanzó los $21,349 millones y destacó la expansión de 240pb en el margen respectivo. Reafirmamos a Femsa dentro de nuestra selección de emisoras de valor, con una valuación en 10.6x que luce atractiva (vs promedio de 3a en 12.1x).
GAP, rebasa cifras previas a pandemia. Los resultados del 2T21 mostraron una importante mejora debido a una base comparativa muy sencilla, un mejor comportamiento de pasajeros (+562.6%) y tarifas más altas, de la mano de un mayor apalancamiento operativo y control de gastos, que se reflejaron en una expansión en el margen EBITDA de 55.6pp a 71.2%, superando expectativas. Cabe señalar que Gap es el primer grupo aeroportuario en recobrar niveles de ingresos y EBITDA pre-pandemia y creemos que está bien posicionada para seguir apalancándose de la recuperación, por lo que reiteramos nuestra visión positiva para la compañía.
CEMEX – COMPRA, PO $22.50 Cifras en millones de dólares
Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Var % vs
Estim.
Ventas 2,903 3,855 32.8% 3,589 7.4%
Utilidad de Operación 208 502 141.1% 443 13.3%
Ebitda 553 818 47.9% 777 5.3%
Utilidad Neta -44 270 N.A. 190 41.7%
Márgenes
Margen Operativo 7.2% 13.0% 5.8pp 12.3% 0.7pp
Margen Ebitda 19.1% 21.2% 2.2pp 21.6% -0.4pp
Margen Neto -1.5% 7.0% 8.5pp 5.3% 1.7pp
UPA -$0.00 $0.02 N.A. $0.01 41.7%
Fuente: Banorte, BMV. FEMSA – COMPRA, PO $190.00 Cifras en millones de pesos
Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Var % vs
Estim.
Ventas 114,514 137,058 19.7% 132,422 3.5%
Utilidad de Operación 7,456 13,973 87.4% 11,468 21.8%
Ebitda 15,136 21,349 41.0% 19,494 9.5%
Utilidad Neta -11,692 3,082 N.A. 4,403 -30.0%
Márgenes
Margen Operativo 6.5% 10.2% 3.7pp 8.7% 1.5pp
Margen Ebitda 13.2% 15.6% 2.4pp 14.7% 0.9pp
Margen Neto -10.2% 2.2% 12.5pp 3.3% -1.1pp
UPA -$3.27 $0.86 N.A. $1.23 -30.0%
Fuente: Banorte, BMV. GAP – COMPRA, PO $245.00 Cifras en millones de pesos
guía 2021. La compañía presentó avances de doble dígito en ingresos y EBITDA derivado de un sólido desempeño en volúmenes en EE.UU. y México (este beneficiado por una baja base), mayores precios, así como por el control de gastos, que se tradujeron en una elevada rentabilidad. Ante las mejores perspectivas del sector, revisó al alza la guía 2021e en EBITDA con avances estimados de entre 8% y 13%, y en ese sentido, subimos nuestros estimados y PO a $183.00. Destacamos la solidez financiera, que la posiciona favorablemente para continuar creciendo y seguir siendo de las más beneficiadas del entorno.
GMEXICO, de nuevo con cifras récord en
ventas y EBITDA. Sube dividendo. La compañía registró un crecimiento en ventas de 62.5% a/a, por mayores precios del cobre (+82.3%), a pesar de menores volúmenes de venta. Lo anterior, aunado al control de costos (mejor cash cost a nivel global), impulsaron la rentabilidad de Minería, mientras que Gmxt registró números positivos, ante una baja base comparativa, de la mano de la recuperación en volúmenes, compensando así la debilidad en Infraestructura. De esta forma, el margen EBITDA subió 17.6pp a 61.7%. Con ello, decretó un dividendo de $1.75 por acción (rendimiento anualizado de 7%). Reiteramos a GMexico dentro de nuestra selección de emisoras favorecidas por el entorno, con una atractiva valuación.
LIVEPOL, negocio comercial retoma un
fuerte crecimiento. El 2T21 reflejó una recuperación más pronunciada de lo prevista, gracias a la reapertura de todos sus almacenes y un repunte en los negocios más rentables (financiero y bienes raíces). Las ventas repuntaron 154.6% a/a y +5.1% vs. 2T19. Destaca el avance de 189.0% a/a en el negocio comercial (+8.3% vs. 2T19). Por su parte, la rentabilidad se ubicó en 16.2% (+28.6pp a/a). Con una valuación en 9.1x FV/EBITDA (vs. promedio histórico en 11.1x) y una reforzada estructura financiera, estaremos revisando nuestros estimados al alza.
GCC – COMPRA, PO $183.00 Cifras en millones de dólares
volúmenes. La crisis de semiconductores no fue suficiente para detener la recuperación y como lo anticipábamos, los resultados fueron muy positivos, apoyados por una sencilla base comparable. Pese al complicado entorno, el volumen se duplicó a/a (+103.6%), con lo que los ingresos crecieron 108.7% a/a a $19,141 millones. El margen EBITDA se ubicó en 15.8% (+25.8pp a/a), gracias al control de costos y gastos y una mejor mezcla de ventas por el desarrollo de su segmento de VE/CE. La valuación en 3.6x FV/EBITDA luce interesante (vs. 4.8x previo), más aún al considerar la fusión de NMK y NEMAK que apoyará la bursatilidad de la emisora.
ORBIA, inercia de recuperación
sobresaliente. Nuevamente sube guía 2021. Las cifras del 2T21 sorprendieron favorablemente, apoyadas por los avances en Vestolit y Wavin, con un entorno de precios positivo, y la mejora continua en volúmenes. Mientras que en Netafim y Dura-Line, mayores costos de materias primas presionaron los márgenes. Así, los ingresos subieron 58.8% a/a y el EBITDA 112.5%, con un alza en rentabilidad de 6.3pp a 25.0%, apoyada por eficiencias y los extraordinarios márgenes en PVC. La compañía subió la guía de EBITDA, y con ello, revisamos al alza nuestras proyecciones y PO a $65.00, confirmándola dentro de nuestra selección de emisoras beneficiadas del entorno favorable.
VOLAR, recuperación mayor a la
esperada, rebasando niveles pre-pandemia. Los resultados mostraron una importante mejora, debido a una muy fácil base comparativa y un mejor desempeño en la demanda, mayores tarifas e ingresos por servicios adicionales. El apalancamiento operativo, el control en gastos y una apreciación del peso/dólar a/a, parcialmente contrarrestados por un alza en el combustible, derivó en un margen EBITDAR de 40.8%. Ante expectativas más favorables subimos nuestro PO a $56.00, ratificando a la compañía como una de las que más destacará en el entorno de recuperación.
NEMAK – COMPRA, PO $9.50 Cifras en millones de pesos
Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Var % vs
Estim.
Ventas 9,171 19,141 108.7% 19,504 -1.9%
Utilidad de Operación -2,694 1,384 N.A. 1,607 -13.9%
En las siguientes tablas incluimos los resultados de las empresas que tenemos bajo cobertura. En resumen, las 28 emisoras industriales, comerciales y de servicios, registraron crecimientos interanuales de 14.6% en ingresos y de 42.3% a/a en el EBITDA, mientras que, a nivel neto, el incremento fue mayor, +447.4% a/a. Las cifras de la empresa del sector financiero (Gentera) mostraron avances 28.3% en ingresos y de 35.6% en Margen Financiero, mientras que a nivel neto hubo una utilidad que compara muy favorablemente con la pérdida de hace un año.
Para considerar que el resultado de una empresa está “en línea” con nuestra estimación, dicho resultado debe contenerse en un rango de variación porcentual (%) no mayor al 5% (arriba o abajo) vs la proyección realizada, tanto a la baja como al alza. Un resultado arriba de 5% se considera “Mejor” y un 5% abajo del pronóstico se califica de “Peor”.
2T21 / 20 vs. Estim. 2T21 / 20 vs. Estim. 2T21 / 20 vs. Estim. 2T21 / 20 vs. Estim.
Capital Contable Mayoritario 131,674 122,487 116,566 -11.5% -4.8%
Pasivo y Capital 275,568 259,126 247,431 -10.2% -4.5%
Deuda Neta 30,347 21,409 22,503 -25.8% 5.1%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 8,196.6 (22,671.2) 7,629.6 Flujos de actividades de inversión (1,034.1) 3,347.8 (1,483.5) Flujos de actividades de financiamiento (4,797.0) 21,776.1 (10,019.8) Efecto cambiario sobre el efectivo (1,400.6) 357.5 (943.2) Incremento (disminución) efectivo 965.0 2,810.2 (4,817.0)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 6,544 6,104 6,353 -2.9% 4.1%
Pasivo y Capital 84,077 82,663 80,620 -4.1% -2.5%
Deuda Neta 53,614 54,567 52,066 -2.9% -4.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones (387.8) (2,866.7) 2,872.6 Flujos de actividades de inversión (406.0) 1,332.1 (602.3) Flujos de actividades de financiamiento 2,062.1 175.8 (2,116.8) Efecto cambiario sobre el efectivo (783.1) (38.6) 309.1 Incremento (disminución) efectivo 485.2 (1,397.5) 462.6
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Flujos de las operaciones 31,215.0 53,234.9 130,813.0 Flujos de actividades de inversión (26,837.0) (28,206.5) (58,817.5) Flujos de actividades de financiamiento 82,991.0 (8,314.5) (67,285.9) Efecto cambiario sobre el efectivo 2,303.0 (791.8) (634.4) Incremento (disminución) efectivo 89,672.0 15,922.1 4,075.1
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 34,282.3 34,783.0 33,197.3 -3.2% -4.6%
Pasivo y Capital 63,605.6 61,322.7 62,163.1 -2.3% 1.4%
Deuda Neta 8,413.7 7,997.7 5,594.3 -33.5% -30.1%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones
(225.8) 1,376.6 2,439.6
Flujos de actividades de inversión (491.0) (337.6) (114.2) Flujos de actividades de financiamiento 59.7 (500.7) (190.1) Efectos de la variación con la tasa de cambio
Flujos de las operaciones 860.0 75.9 947.4 Flujos de actividades de inversión 2,193.6 (8.4) (353.3) Flujos de actividades de financiamiento (2,101.8) (1,849.3) (2,453.3) Efecto cambiario sobre el efectivo 322.3 86.2 48.3 Incremento (disminución) efectivo 1,274.1 (1,695.6) (1,810.8)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 8,792.0 8,685.4 9,989.4 13.6% 15.0%
Pasivo y Capital 29,959.8 27,562.4 27,909.9 -6.8% 1.3%
Deuda Neta 10,364.2 9,104.3 8,360.3 -19.3% -8.2%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones 385.5 892.8 101.5 Flujos de actividades de inversión (121.1) 451.9 (262.4) Flujos de actividades de financiamiento (18.9) (707.6) 117.9 Efectos de la variación con la tasa de cambio 0.0 0.0 0.0 Incremento (disminución) efectivo 1,445.2 358.4 (4.1)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Razón de apalancamiento financiero consolidado Cifras en millones
Deuda de Corto Plazo 6,688 3,929 4,666 -30.2% 18.8%
Proveedores 17,955 19,906 19,908 10.9% 0.0%
Pasivo a Largo Plazo 38,791 33,802 32,326 -16.7% -4.4%
Deuda de Largo Plazo 34,193 28,879 27,113 -20.7% -6.1%
Pasivo Total 64,701 59,076 58,304 -9.9% -1.3%
Capital Contable 27,836 30,102 30,458 9.4% 1.2%
Participación Minoritaria 29 13 45 56.8% 236.5%
Capital Contable Mayoritario 27,807 30,088 30,413 9.4% 1.1%
Pasivo y Capital 92,537 89,178 88,762 -4.1% -0.5%
Deuda Neta 36,631 29,323 27,570 -24.7% -6.0%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 1,673.1 (12,162.9) 2,440.6 Flujos de actividades de inversión (619.2) 1,928.1 (524.1) Flujos de actividades de financiamiento (184.8) 3,764.1 (1,184.5) Efecto cambiario sobre el efectivo 224.1 50.8 (8.0) Incremento (disminución) efectivo 1,093.3 (6,419.9) 724.0
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 249,642 235,081 237,490 -4.9% 1.0%
Pasivo y Capital 744,647 689,040 693,725 -6.8% 0.7%
Deuda Neta 141,674 141,584 142,922 0.9% 0.9%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 6,401 12,991 22,208 Flujos de actividades de inversión (7,135) (2,268) (12,915) Flujos de actividades de financiamiento 11,414 (5,658) (12,493) Efecto cambiario sobre el efectivo (3,910) 638 (2,342) Incremento (disminución) efectivo 6,770 5,703 (5,543)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones 635.8 869.2 1,794.9 Flujos de actividades de inversión (151.1) 74.0 (241.2) Flujos de actividades de financiamiento 7,044.8 (1,068.7) (1,422.4) Efectos de la variación con la tasa de cambio 504.2 (11.7) (168.3) Incremento (disminución) efectivo 8,033.7 (137.2) (37.0)
NOI y Margen NOI Cifras en millones
AFFO / Distribución de efectivo Cifras en millones / pesos
Capital Contable Mayoritario 21,683.2 22,758.9 21,200.6 -2.2% -6.8%
Pasivo y Capital 51,789.7 51,928.7 53,224.7 2.8% 2.5%
Deuda Neta 8,820.5 9,802.9 11,233.8 27.4% 14.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones (946.4) 1,808.9 2,530.4 Flujos de actividades de inversión (646.8) (826.1) (874.4) Flujos de actividades de financiamiento 6,090.3 (680.9) (890.1) Efectos de la variación con la tasa de cambio 277.9 (18.0) 8.7 Incremento (disminución) efectivo 4,774.9 283.8 774.6
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Deuda de Corto Plazo 108.8 135.2 159.8 46.9% 18.1%
Proveedores 129.2 97.9 148.9 15.2% 52.1%
Pasivo a Largo Plazo 746.4 649.1 636.1 -14.8% -2.0%
Deuda de Largo Plazo 658.5 506.6 473.1 -28.2% -6.6%
Pasivo Total 1,019.8 940.9 979.1 -4.0% 4.1%
Capital Contable 1,047.4 1,175.7 1,221.6 16.6% 3.9%
Participación Minoritaria 0.0 1.0 1.0 >500% 0.2%
Capital Contable Mayoritario 1,047.4 1,174.8 1,220.6 16.5% 3.9%
Pasivo y Capital 2,067.2 2,116.6 2,200.6 6.5% 4.0%
Deuda Neta 345.0 84.9 39.9 -88.4% -53.0%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones 55.4 28.4 66.3 Flujos de actividades de inversión (4.8) (5.1) (11.0) Flujos de actividades de financiamiento 26.2 (25.0) (23.7) Efectos de la variación con la tasa de cambio 2.9 (3.6) 4.5 Incremento (disminución) efectivo 79.6 (5.2) 36.0
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones de dólares
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones de dólares
Capital Contable Mayoritario 11,350.4 13,574.3 13,962.4 23.0% 2.9%
Pasivo y Capital 25,826.0 28,761.6 29,499.8 14.2% 2.6%
Deuda Neta 6,219.3 4,058.1 3,375.9 -45.7% -16.8%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos generado en la Operación 620.4 1,025.1 1,487.4 Flujo Neto de Actividades de Inversión (194.6) 233.0 (119.7) Flujo neto de actividades de financiamiento
Capital Contable Mayoritario 58,412.9 53,855.5 52,995.8 -9.3% -1.6%
Pasivo y Capital 122,117.3 115,340.0 116,903.8 -4.3% 1.4%
Deuda Neta 31,103.4 30,675.2 28,964.4 -6.9% -5.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos generados en la Operación 10,176.4 4,254.0 10,546.7 Flujo Neto de Actividades de Inversión (2,239.4) (1,207.0) (2,983.2) Flujo neto de actividades de financiamiento
Capital Contable Mayoritario 4,282.0 4,693.9 4,799.9 12.1% 2.3%
Pasivo y Capital 10,081.1 10,184.9 10,504.6 4.2% 3.1%
Deuda Neta 3,036.6 2,391.0 2,259.0 -25.6% -5.5%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones
(81.0) 14.2 116.8
Flujos de actividades de inversión (3.7) (33.5) (62.7) Flujos de actividades de financiamiento (17.6) (39.2) 191.0 Efectos de la variación con la tasa de cambio
Capital Contable Mayoritario 120,054 108,431 113,454 -5.5% 4.6%
Pasivo y Capital 271,900 261,766 265,085 -2.5% 1.3%
Deuda Neta 51,122 41,754 39,020 -23.7% -6.5%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 10,627.2 7,147.7 10,929.6 Flujos de actividades de inversión (1,422.1) (1,397.4) (2,060.6) Flujos de actividades de financiamiento (6,249.9) (1,305) (9,724.6) Efecto cambiario sobre el efectivo (915.2) 482.0 (783.9) Incremento (disminución) efectivo 2,040.1 4,927.8 (1,639.4)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Deuda de Corto Plazo 4,491 2,081 2,099 -53.3% 0.8%
Proveedores 3,754 3,918 4,004 6.6% 2.2%
Pasivo a Largo Plazo 2,937 5,771 5,638 92.0% -2.3%
Deuda de Largo Plazo 1,751 4,301 4,122 135.4% -4.2%
Pasivo Total 12,163 12,793 12,735 4.7% -0.5%
Capital Contable 8,939 9,861 10,135 13.4% 2.8%
Participación Minoritaria N.A. N.A.
Capital Contable Mayoritario 8,939 9,861 10,135 13.4% 2.8%
Pasivo y Capital 21,102 22,654 22,870 8.4% 1.0%
Deuda Neta 5,032 4,558 4,812 -4.4% 5.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 76.9 (1,855.4) 43.6 Flujos de actividades de inversión (136.2) 500.4 (145.0) Flujos de actividades de financiamiento (104.0) (117.7) (312.0) Efecto cambiario sobre el efectivo 2.7 11.9 (1.8) Incremento (disminución) efectivo (160.6) (1,460.7) (415.2)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 3,300 2,831 2,979 -9.7% 5.2%
Activos No Circulantes 22,889 23,780 24,290 6.1% 2.1%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 13,970 14,979 15,500 10.9% 3.5%
Activos Intangibles (Neto) 6,278 6,278 6,278
Activo Total 30,794 31,187 32,655 6.0% 4.7%
Pasivo Circulante 5,607 4,681 5,897 5.2% 26.0%
Deuda de Corto Plazo 64 66 67 3.4% 1.1%
Proveedores 5,122 4,211 5,364 4.7% 27.4%
Pasivo a Largo Plazo 1,766 2,001 2,127 20.4% 6.3%
Deuda de Largo Plazo 1,287 1,332 1,325 2.9% -0.5%
Pasivo Total 7,373 6,682 8,024 8.8% 20.1%
Capital Contable 23,421 24,505 24,631 5.2% 0.5%
Participación Minoritaria N.A. N.A.
Capital Contable Mayoritario 23,421 24,505 24,631 5.2% 0.5%
Pasivo y Capital 30,794 31,187 32,655 6.0% 4.7%
Deuda Neta (1,948) (1,433) (1,588) -18.5% 10.8%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 1,177.7 (2,942.3) 1,187.2 Flujos de actividades de inversión (250.4) 1,579.7 (759.9) Flujos de actividades de financiamiento (492.5) 504.0 (278.8) Efecto cambiario sobre el efectivo Incremento (disminución) efectivo 434.8 (858.6) 148.6
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Deuda de Corto Plazo 5,915 4,933 4,641 -21.5% -5.9%
Proveedores 13,170 20,708 27,193 106.5% 31.3%
Pasivo a Largo Plazo 55,423 55,484 55,991 1.0% 0.9%
Deuda de Largo Plazo 46,498 46,886 46,306 -0.4% -1.2%
Pasivo Total 82,420 87,896 95,498 15.9% 8.6%
Capital Contable 105,058 107,226 110,506 5.2% 3.1%
Participación Minoritaria 241 252 252 4.7% 0.2%
Capital Contable Mayoritario 104,817 106,975 110,254 5.2% 3.1%
Pasivo y Capital 187,478 195,122 206,004 9.9% 5.6%
Deuda Neta 46,958 33,941 26,042 -44.5% -23.3%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones (6,636.7) (4,377.4) 9,659.1 Flujos de actividades de inversión (1,057.4) (1,126.2) (1,043.5) Flujos de actividades de financiamiento (1,012.4) (2,815.0) (1,587.4) Efecto cambiario sobre el efectivo Incremento (disminución) efectivo (8,706.4) (8,318.6) 7,028.1
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 30,439.0 33,595.9 32,507.1 6.8% -3.2%
Pasivo y Capital 45,999.0 50,334.3 50,373.1 9.5% 0.1%
Deuda Neta 5,398.0 2,717.1 4,014.0 -25.6% 47.7%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 2,516.0 2,261.2 5,961.0 Flujos de actividades de inversión (1,429.0) (1,143.4) (3,661.2) Flujos de actividades de financiamiento 1,374.0 (541.4) (3,294.6) Efecto cambiario sobre el efectivo 9.0 0.0 0.3 Incremento (disminución) efectivo 2,469.0 576.5 (994.5)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Deuda de Corto Plazo 11,986 3,453 4,552 -62.0% 31.8%
Proveedores 20,761 26,627 25,214 21.4% -5.3%
Pasivo a Largo Plazo 41,813 31,948 40,968 -2.0% 28.2%
Deuda de Largo Plazo 37,407 28,044 37,091 -0.8% 32.3%
Pasivo Total 75,580 62,992 72,005 -4.7% 14.3%
Capital Contable 37,161 36,721 36,405 -2.0% -0.9%
Participación Minoritaria N.A. N.A.
Capital Contable Mayoritario 37,161 36,721 36,405 -2.0% -0.9%
Pasivo y Capital 112,741 99,713 108,410 -3.8% 8.7%
Deuda Neta 34,774 25,823 26,755 -23.1% 3.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones (5,234.6) (7,571.0) 158.0 Flujos de actividades de inversión (940.4) 4,364.5 (1,439.6) Flujos de actividades de financiamiento 2,776.6 (3,198.2) 10,720.6 Efecto cambiario sobre el efectivo (137.9) 522.2 (223.6) Incremento (disminución) efectivo (3,536.3) (5,882.6) 9,215
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Capital Contable Mayoritario 10,350.4 11,065.4 11,685.3 12.9% 5.6%
Pasivo y Capital 17,778.1 18,708.8 20,095.1 13.0% 7.4%
Deuda Neta 1,583.8 1,527.8 1,002.4 -36.7% -34.4%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones
(413.7) 736.1 1,117.9
Flujos de actividades de inversión (480.5) (490.8) (385.6) Flujos de actividades de financiamiento (97.5) (103.5) 361.4 Efectos de la variación con la tasa de cambio
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Ajustada Cifras en millones
Fuente: Banorte, BMV / El EBITDA Ajustado no considera los ingresos y costos de construcción, así como la provisión de mantenimiento por no tener impacto en flujo. Mg. EBITDA Ajustado = EBITDA Ajustado / Suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones
2,307.8 1,362.6 1,386.1
Flujos de actividades de inversión 749.0 462.5 (508.9) Flujos de actividades de financiamiento (2,533.1) (162.9) (672.3) Efectos de la variación con la tasa de cambio
Deuda de Corto Plazo 16,751 8,164 6,147 -63.3% -24.7%
Proveedores 26,524 22,014 30,720 15.8% 39.5%
Pasivo a Largo Plazo 30,495 36,904 33,402 9.5% -9.5%
Deuda de Largo Plazo 17,887 23,962 20,521 14.7% -14.4%
Pasivo Total 76,462 70,176 73,149 -4.3% 4.2%
Capital Contable 65,483 68,504 68,378 4.4% -0.2%
Participación Minoritaria 124 135 128 2.9% -5.4%
Capital Contable Mayoritario 65,359 68,369 68,250 4.4% -0.2%
Pasivo y Capital 141,946 138,680 141,527 -0.3% 2.1%
Deuda Neta 32,644 28,532 20,375 -37.6% -28.6%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 3,658.9 (5,188.0) 8,896.9 Flujos de actividades de inversión (402.3) (690.4) (249.5) Flujos de actividades de financiamiento (3,513.4) 1,844.1 (5,948.3) Efecto cambiario sobre el efectivo Incremento (disminución) efectivo (256.9) (4,034.4) 2,699.1
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones 643.1 718.8 1,401.6 Flujos de actividades de inversión (201.6) (27.6) (361.4) Flujos de actividades de financiamiento (800.9) (876.2) (1,537.0) Efectos de la variación con la tasa de cambio 281.9 70.9 29.0 Incremento (disminución) efectivo (77.4) (114.1) (467.8)
NOI y Margen NOI Cifras en millones
AFFO / Distribución de efectivo Cifras en millones / pesos
Flujos de las operaciones 10,476.2 7,531.0 14,537.7 Flujos de actividades de inversión (4,118.8) (4,487.3) (9,696.5) Flujos de actividades de financiamiento 10,752.2 (3,272.1) (7,522.5) Efecto cambiario sobre el efectivo 378.6 32.6 4.5 Incremento (disminución) efectivo 17,488.3 (195.9) (2,676.8)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados en) operaciones
583.8 752.0 5,806.5
Flujos de actividades de inversión 71.0 (190.9) (775.6) Flujos de actividades de financiamiento (1,179.2) (2,181.2) (2,959.4) Efectos de la variación con la tasa de cambio
Deuda de Corto Plazo 3,136 3,203 3,056 -2.5% -4.6%
Proveedores 119,686 124,174 126,176 5.4% 1.6%
Pasivo a Largo Plazo 69,911 70,647 71,311 2.0% 0.9%
Deuda de Largo Plazo 57,234 57,514 58,100 1.5% 1.0%
Pasivo Total 197,563 202,613 205,830 4.2% 1.6%
Capital Contable 162,451 153,578 160,123 -1.4% 4.3%
Participación Minoritaria N.A. N.A.
Capital Contable Mayoritario 162,451 153,578 160,123 -1.4% 4.3%
Pasivo y Capital 360,015 356,191 365,953 1.6% 2.7%
Deuda Neta 29,564 30,869 19,354 -34.5% -37.3%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujos de las operaciones 2,718.6 (62,987.6) 19,082.9 Flujos de actividades de inversión (2,501.7) 13,962.5 (3,998.8) Flujos de actividades de financiamiento (6,858.6) 37,411.8 (2,252.2) Efecto cambiario sobre el efectivo (443.2) 978.0 (877.8) Incremento (disminución) efectivo (7,084.9) (10,635.4) 11,954.1
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina Goya Ostos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Alik Daniel García Alvarez, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía Orozco Vélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo y Juan Barbier Arizmendi, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Relación con Inversionistas
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Relación con Inversionistas