PROJETO MONITOR DO MERCADO DE CAPITAIS Versão preliminar Julho de 2018cemecfipe.org.br/wp-content/uploads/2018/02/PROJETO-CEMEC-FIPE... · Carlos A.Rocca [email protected] (11)

PROJETO MONITOR DO MERCADO DE CAPITAIS Versão preliminar

Julho de 2018

Carlos A.Rocca [email protected] (11) 982552423

mailto:[email protected]

1. Introdução

Oportunidade do mercado de capitais

A consolidação e permanência de três eventos recentes caracterizam um cenário de grande oportunidade para destravar o desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro como principal fonte de recursos de financiamento de longo prazo e aumento de sua participação no financiamento de capital de giro:

a. Queda da taxa de juros

b. Atuação do BNDES em sinergia com o mercado de capitais

c. Novo ambiente regulatório favorável ao avanço do mercado de capitais na oferta de recursos de capital de giro : cadastro positivo, registro centralizado de direitos creditórios dados em garantia, duplicata eletrônica.

Ações do GT para explorar o potencial do mercado de capitais

1. A atuação do GT do Mercado de Capitais, adquire importância estratégica na identificação e implementação das ações necessárias para explorar o potencial do mercado de capitais no novo cenário;

2. O principal elemento para identificar as ações mais eficazes para realizar o potencial do mercado de capitais é a qualidade do diagnóstico para caracterizar os obstáculos a serem superados e explorar as oportunidades existentes;

3. Trata-se de um processo dinâmico de criação e adequação de condições favoráveis ao desenvolvimento do mercado, em que o monitoramento continuado do desempenho do mercado e dos resultados das ações adotadas é condição necessária para assegurar a eficácia da atuação do GT do Mercado de Capitais

2. Projeto CEMEC FIPE : Monitor do Mercado de Capitais

2.1 Objetivo do projeto Monitor do Mercado de Capitais

O objetivo do Monitor do Mercado de Capitais é a realização de um

diagnóstico continuado do desempenho do mercado de capitais com

a identificação de pontos de atenção para exame do GT Mercado de

Capitais, a partir da construção, atualização e disponibilização de

indicadores e análises.

2.2 Metodologia : uma visão abrangente da mobilização e alocação da poupança financeira no Brasil

O diagnóstico do desempenho do mercado de capitais deve partir de uma visão abrangente do processo de mobilização e alocação poupança financeira da economia brasileira:

1. Monitorar a parcela da poupança financeira destinada ao

financiamento do setor publico e suas consequências para o

volume de financiamento e custos de capital para o setor privado

2.2 Metodologia : uma visão abrangente da mobilização e alocação da poupança financeira no Brasil

2. Monitorar a participação do mercado de capitais na mobilização da poupança financeira e das condições necessárias para oferecer aos investidores as melhores alternativas de instrumentos financeiros para atingir seus objetivos em termos de retorno , risco e liquidez com custos de transação competitivos em mercados transparentes e confiáveis;

3. Monitorar a participação do mercado de capitais no financiamento das empresas e das condições necessárias para disponibilizar recursos em condições de custos e prazos compatíveis com a taxa de retorno e a maturação de seus investimentos, inclusive para empresas de menor porte, inovação e projetos de infraestrutura.

2.2 Metodologia : Modelo de contas financeiras do CEMEC

O Modelo de Contas financeiras do CEMEC é uma versão simplificada da Matriz de Fluxo de Fundos da economia brasileira:

1. Consolida de modo consistente dados de várias fontes oficiais e privadas: Bacen, CVM, STN, Previc, BNDES, IBGE, B3, Anbima, Abrapp , FAT, FGTS.

2. Bases de dados: o modelo utiliza base de dados de mais de 700 series mensais atualizadas desde o ano 2000, complementada com os dados consolidados de balanços todas as companhias abertas não financeiras e amostra das maiores empresas fechadas.

3. Produto: estimativas da participação dos instrumentos e veículos do mercado de capitais na mobilização, intermediação e destinação da poupança financeira.

1. FAMÍLIAS/ONGs

2. EMPRESAS NÃO

FINANCEIRAS

3. GOVERNO

4. SETOR EXTERNO

POUPANÇA

VOLUNTÁRIA

POUPANÇA

COMPULSÓRIA

POUPANÇA EXTERNA

INVESTIDORES INSTITUCIONAIS

Fundos de Investimento

Fundos de Pensão

Fundos de Previdência Aberta

Cias de Seguro e Capitalização

MERCADO

Corretoras

Bolsas

Balcão

BANCOS

Depósitos

Letras

Recursos Externos

AÇÕES

TÍTULOS DE

DÍVIDA PUBLICA

TÍTULOS DE

DÍVIDA PRIVADA

DERIVATIVOS

EMPRÉSTIMOS E

FINANCIAMENTOS

BONDS & NOTES

1. FAMÍLIAS/ONGs

2. EMPRESAS NÃO

FINANCEIRAS

3. GOVERNO

4. SETOR EXTERNO

FONTES NATUREZA VEÍCULOS DE

INTERMEDIAÇÂO INSTRUMENTOS USOS

MODELO DE CONTAS FINANCEIRAS DO CEMEC

Base Conceitual

2.3 Monitor do Mercado de Capitais: resultados

O Modelo de Contas Financeiras complementado por outras análises disponíveis permite responder algumas perguntas relevantes:

1. Qual a participação do setor publico e do setor privado na geração e uso da poupança financeira no mercado doméstico?

2. Qual a participação do instrumentos e veículos do mercado de capitais e do sistema bancário na mobilização da poupança financeira?

3.Como os investidores institucionais, estrangeiros e outros investidores não financeiros tem ajustado suas carteiras por classes de ativos de mercado de capitais e de emissão bancária em resposta a mudanças do cenário macroeconômico, juros, tributação e outras condições de mercado?


4. Qual a participação do mercado de capitais nas operações de divida de todas as empresas não financeiras, nas empresas de capital aberto, nas maiores empresas fechadas e nas demais empresas? e nas empresas da indústria de transformação?

5. Qual a participação de fontes de recursos próprios e de divida no financiamento de investimentos de empresas e famílias na economia brasileira?

6. Qual o custo de capital próprio das empresas no mercado de ações e como se comparam os custos de emissões no mercado de divida corporativa com as alternativas de crédito bancário direcionado e de recursos livres?


7. Como se comparam os custos de capital com a taxa de retorno do capital investido das empresas não financeiras e de que modo isso tem influenciado suas decisões de investimento?

8. Qual é a participação das empresas no mercado de capitais, ações e divida corporativa por porte e setor e principais fatores condicionantes?

9. Qual é e como tem evoluído a situação financeira das empresas e seus impactos sobre o mercado de capitais?

10. Qual é o impacto de mudanças recentes de regulação e tributação nas condições de mobilização e destinação da poupança financeira?


11. Qual o tamanho e o nível de atividade do mercado de capitais brasileiro? benchmarking internacional, volume de emissões de ações, IPOs e follow-on, emissões de divida corporativa, por instrumento, porte e setor das empresas emissoras, volume e liquidez dos mercados secundários de ações e divida

12. Qual o desempenho do mercado de debentures de infraestrutura e outras debentures incentivadas levando em conta emissores, volume da emissão, rating, taxas de colocação, prêmio de risco, duration, volume e liquidez do mercado secundário, tipo de investidor.


1. Sumário executivo: Resumo do diagnóstico do desempenho do mercado de capitais com base no comportamento dos indicadores e nas análises realizadas;

2. Pontos de atenção: Sugestão dos indicadores cuja evolução pode revelar a eficácia de ações já adotadas ou a necessidade de maior atenção do GT Mercado de Capitais para avaliar a necessidade de novas medidas para corrigir distorções ou alavancar a exploração do potencial do mercado de capitais.

2.4 Monitor do Mercado de Capitais: funcionalidades

1. Todas os resultados do Monitor do Mercado de Capitais disponibilizados na nuvem com acesso mediante senha e atualização “real time” com inclusão dos indicadores atualizados logo que divulgados;

2. Modelo de navegação definido em conjunto com o GT Mercado de Capitais, facultando o acesso a todos os elementos do diagnóstico de desempenho, segundo o nível de agregação de interesse do usuário;

3. Manutenção do histórico de diagnósticos de desempenho que pode ser usado também para a atualização e ajustes do modelo adotado.

3. Alguns exemplos de indicadores e análises do CEMEC

3.1 . Qual a participação do setor publico e do setor privado na geração e uso da poupança financeira no mercado doméstico? O crowding out do setor privado

Período

Investimento

Poupança

Externa

Poupança bruta doméstica

Total

Adm.

Pública

Privada

(1) (2) (3)= (1) - (2) (4) (5)= (3) - (4)

2000 18,90% 4,91% 13,99% -2,77% 16,76%

2001 18,74% 5,15% 13,59% -4,14% 17,73%

2002 17,45% 2,02% 15,43% -3,78% 19,21%

2003 16,86% 0,44% 16,41% -2,86% 19,27%

2004 17,91% -0,94% 18,86% -0,82% 19,67%

2005 17,20% -0,91% 18,11% -0,66% 18,77%

2006 17,82% -0,59% 18,41% -2,13% 20,54%

2007 19,82% 0,48% 19,34% -2,17% 21,51%

2008 21,62% 2,39% 19,23% -0,04% 19,27%

2009 18,80% 2,42% 16,37% -1,30% 17,67%

2010 21,80% 3,86% 17,95% 0,23% 17,71%

2011 21,83% 3,27% 18,55% 0,32% 18,23%

2012 21,42% 3,38% 18,04% 0,57% 17,47%

2013 21,69% 3,37% 18,32% -0,52% 18,85%

2014 20,55% 4,54% 16,00% -2,80% 18,81%

2015 17,61% 3,38% 14,23% -5,59% 19,82%

2016 15,45% 1,60% 13,85% -6,90% 20,74%

2017 15,50% 0,72% 14,78% -6,99% 21,78%

Observações:

(1) de 2000 a 2017 IBGE - Contas Nacionais;

(2) de 2000 a 2017 IBGE - Contas Nacionais;

(3) = (1) - (2)

(4) De 2000 a 2015 IBGE – Contas

Econômicas Integradas; 2016 e 2017

estimativa CEMEC;

(5) = (3) - (4)

Fontes: Contas Nacionais Trimestrais IBGE e

Contas Econômicas Integradas IBGE

3.2 Qual a participação do instrumentos e veículos do mercado de capitais e do sistema bancário na mobilização da poupança financeira? 3.3 Qual a composição das carteiras por classes de ativos e tipo de investidor ?

Variações absolutas em % PIB Em relação ao total da variação

dezembro-17

Investidores

institucionais Outros Inv.não

Financeiros TOTAL

1.1. Instrumentos do Mercado de Capitais: 16,3% 55,2% 38,5%

a) Ações 10,3% 51,4% 33,7%

b) Títulos de Dívida Privada 6,0% 3,9% 4,8%

b1) Debêntures Corporativas 3,2% 0,4% 1,6%

b2) Outros ex Debêntures Corporativas 2,8% 3,4% 3,2%

1.2. Títulos de Dívida Privada de Captação Bancária

6,8% 5,7% 6,2%

1.3. Depósitos Bancários 1,7% 29,2% 17,4%

Depósitos a Vista 0,0% 2,9% 1,7%

Depósitos a Prazo 1,7% 12,7% 8,0%

Depósitos de Poupança 0,0% 13,6% 7,7%

1.4. Títulos da Dívida Pública ** 50,5% 9,8% 27,3%

1.5. Operações Compromissadas 22,2% 0,0% 9,5%

1.6. Outros Ativos Financeiros 2,4% 0,0% 1,0%

TOTAL 100,0% 100,0% 100,0%

dezembro-17

Investidores

institucionais Outros Inv.não

Financeiros TOTAL

1.1. Instrumentos do Mercado de Capitais: 18,2% 81,8% 100,0%

a) Ações 13,1% 86,9% 100,0%

b) Títulos de Dívida Privada 54,1% 45,9% 100,0%

b1) Debêntures Corporativas 84,5% 15,5% 100,0%

b2) Outros ex Debêntures Corporativas 38,3% 61,7% 100,0%

1.2. Títulos de Dívida Privada de Captação Bancária

47,3% 52,7% 100,0%

1.3. Depósitos Bancários 4,3% 95,7% 100,0%

Depósitos a Vista 0,0% 100,0% 100,0%

Depósitos a Prazo 9,3% 90,7% 100,0%

Depósitos de Poupança 0,0% 100,0% 100,0%

1.4. Títulos da Dívida Pública ** 79,5% 20,5% 100,0%

1.5. Operações Compromissadas 100,0% 0,0% 100,0%

1.6. Outros Ativos Financeiros 100,0% 0,0% 100,0%

TOTAL 43,0% 57,0% 100,0%

3.4 Qual a participação do mercado de capitais nas operações de divida de todas as empresas não financeiras, nas empresas de capital aberto, nas maiores empresas fechadas e nas demais empresas? e nas empresas da indústria de transformação?

Saldos em R$ Milhões Nominais mar-17 dez-17 mar-18 Variação 12 meses Variação 3 meses

Valor Composi

ção % Valor

Composi

ção % Valor

Composi

ção % Valor % Valor %

1. Mercado Doméstico 2.020.185 65,3% 2.026.247 65,1% 1.997.504 64,1% -22.680 -1,1% -28.742 -1,4%

1.1.Títulos de Dívida Corporativa 517.662 16,7% 584.685 18,8% 583.832 18,7% 66.171 12,8% -852 -0,1%

1.2. Crédito Bancário - Recursos livres

764.127 24,7% 767.579 24,6% 761.113 24,4% -3.014 -0,4% -6.466 -0,8%

1.3. Crédito Direcionado 738.396 23,9% 673.983 21,6% 652.559 20,9% -85.837 -11,6% -21.424 -3,2%

a) Crédito Direcionado BNDES 535.835 17,3% 486.867 15,6% 466.912 15,0% -68.923 -12,9% -19.955 -4,1%

b) Crédito Direcionado Rural 202.561 6,5% 187.116 6,0% 185.647 6,0% -16.914 -8,4% -1.469 -0,8%

2. Mercado Internacional 1.074.504 34,7% 1.087.714 34,9% 1.120.899 35,9% 46.395 4,3% 33.185 3,1%

2.1. Títulos de Dívida (bonds & notes)

75.686 2,4% 74.817 2,4% 76.737 2,5% 1.051 1,4% 1.919 2,6%

2.2. Crédito Bancário 259.765 8,4% 259.197 8,3% 263.712 8,5% 3.948 1,5% 4.515 1,7%

2.3. Operações Intercompanhias 739.054 23,9% 753.700 24,2% 780.450 25,0% 41.396 5,6% 26.750 3,5%

TOTAL 3.094.689 100,0% 3.113.960 100,0% 3.118.403 100,0% 23.714 0,8% 4.443 0,1%

Exigível financeiro de pessoas jurídicas não financeiras – Saldos - R$ Milhões Nominais

Saldo em R$ Milhões Nominais

mar-17 dez-17 mar-18 Variação 12 meses Variação 3 meses

Valor Compo

sição % Valor

Compo

sição % Valor

Composiç

ão % Valor % Valor %

Debêntures não leasing 258.721 50,0% 289.308 49,5% 298.791 51,2% 40.070 15,5% 9.483 3,3%

Notas Promissórias 8.533 1,6% 25.082 4,3% 19.928 3,4% 11.395 133,5% -5.154 -20,5%

FIDC 36.339 7,0% 42.936 7,3% 37.104 6,4% 766 2,1% -5.831 -13,6%

Títulos de Atividade Imobiliária (CRI, CCIM) 182.946 35,4% 183.764 31,4% 184.256 31,6% 1.310 0,7% 492 0,3%

Títulos de Atividades de Exportação (NCE,

ExportNotes) 10.161 2,0% 8.309 1,4% 7.981 1,4% -2.180 -21,5% -328 -3,9%

Títulos da Atividade Agrícola (CDCA, CRA) 20.671 4,0% 34.995 6,0% 35.481 6,1% 14.810 71,6% 486 1,4%

Títulos de Dívida Corporativa 517.371 100,0% 584.394 100,0% 583.832 100,0% 66.461 12,8% -561 -0,1%

Financiamento de entidades não financeiras - mercado doméstico – operações de divida - Saldos - R$ Milhões Nominais

ANÁLISE DO EXIGÍVEL FINANCEIRO ABERTAS

Fontes do Estudo – Contas Financeiras CEMEC e demonstrações financeiras de Dez/2016 de 279 companhias abertas não financeiras (exclui empresas financeiras, holdings, Petrobrás e Vale) ; Dados - balanço patrimonial (exigível circulante e não circulante) e notas explicativas às demonstrações financeiras (instrumentos financeiros utilizados para captação de recursos )

* Número de empresas que utilizaram a fonte/número de empresas total

Fontes de Financiamento Volume (R$

milhões) %

Número Empresas

% Utilização *

BNDES 117.138.870 14,93% 159 56,99%

Crédito Bancário Recursos Livres 162.546.620 20,72% 223 79,93%

Crédito Bancário Recursos Direcionado 51.899.395 6,61% 142 50,90%

Merc. Capitais – Títulos de Dívida. 204.763.784 26,10% 142 50,90%

Mercado Internacional 248.277.143 31,64% 122 43,73%

Total 784.625.811 100% - -

Linhas do BNDES 11,97%

Empréstimos Bancários - recursos livres

18,78%

Empréstimos Bancários - recursos direcionados

4,11%

Mercado de capitais (títulos corporativos)

17,57%

Fontes Externas 47,56%

Composição do Exigível Financeiro – Companhias Abertas Não Financeiras - Dez 2016

Fonte: Notas Explicativas dos Demonstrativos Financeiros Publicados Elaboração: CEMEC



15,60%


3,54% Fontes Externas

73,75%

Composição do Exigível Financeiro – Petrobrás e Vale – Dez 2016




20,72%

Empréstimos Bancários - recursos direcionados

6,61%


26,10%

Fontes Externas 31,64%

Composição do Exigível Financeiro – Companhias Abertas Não Financeiras ex Petrobrás e Vale – Dez 2016


Mercado de Capitais

18%

Bancos - Recursos Livres 32% BNDES

20%

Bancos - Recursos Direcionados

8,8%

Mercado Internacional

21%

Estimativa da Composição do Exigível Financeiro – Empresas Fechadas Não Financeiras – Dez 2015 (*)

(*) A estimativa é por resíduo (Total – Abertas) Fonte: Notas Explicativas dos Demonstrativos Financeiros publicados e Contas Financeiras Elaboração:CEMEC

3.5 Qual a participação de fontes de recursos próprios e de divida no financiamento de investimentos de empresas e famílias na economia brasileira?

FONTES DE FINANCIAMENTO Correlação

Desembolso BNDES (FINEM e FINAME) 0,889

Habitacional (FGTS+SBPE) 0,769

MERCADO DE CAPITAIS 0,536

Emissão primária de ações de empresas não financeiras -0,129

Emissão debêntures (não leasing/financeiras) 0,454

Emissão CRI 0,471

TOTAL DAS FONTES DE RECURSOS DOMÉSTICOS 0,920

Captações Mercado Internacional (bonds e notes) 0,092

Investimentos Estrangeiros Diretos 0,024

TOTAL DAS FONTES DE RECURSOS EXTERNOS 0,092

TOTAL DAS FONTES UTILIZADAS 0,664

Correlação Linear entre Fontes de Financiamento e Investimento de

Empresas e Famílias – em % do PIB (dados trimestrais no período 2004 a

1T2018

Coeficiente de

correlação ao

quadrado ajustado

0,9911

Interseção 1.542,909

Estatística t (0,66082)

Investimento IFI 1,260

Estatística t (43,07838)

INVESTIMENTO DO SETOR PÚBLICO (IBGE) = f

[INVESTIMENTO DO SETOR PÚBLICO (IFI)]

Período Investimento

Poupança Externa

Formação bruta de capital fixo Variação

de Estoques

Investimento Privado

Total Adm. Públicas Privado

(1) (2) (3) (4) (5)= (3) - (4) (6) (7)= (5) + (6)

2000 18,90% 4,91% 18,30% 2,21% 16,09% 0,60% 16,69%

2001 18,74% 5,15% 18,42% 2,43% 15,99% 0,32% 16,31%

2002 17,45% 2,02% 17,93% 2,47% 15,46% -0,48% 14,98%

2003 16,86% 0,44% 16,60% 1,91% 14,70% 0,25% 14,95%

2004 17,91% -0,94% 17,32% 2,09% 15,23% 0,59% 15,82%

2005 17,20% -0,91% 17,06% 2,11% 14,94% 0,15% 15,09%

2006 17,82% -0,59% 17,21% 2,40% 14,81% 0,61% 15,41%

2007 19,82% 0,48% 18,00% 2,50% 15,49% 1,82% 17,31%

2008 21,62% 2,39% 19,39% 2,85% 16,53% 2,23% 18,77%

2009 18,80% 2,42% 19,10% 2,97% 16,13% -0,31% 15,82%

2010 21,80% 3,86% 20,53% 3,23% 17,30% 1,27% 18,57%

2011 21,83% 3,27% 20,61% 2,83% 17,78% 1,22% 19,00%

2012 21,42% 3,38% 20,72% 2,73% 17,99% 0,70% 18,69%

2013 21,69% 3,37% 20,91% 2,70% 18,21% 0,78% 19,00%

2014 20,55% 4,54% 19,87% 2,97% 16,90% 0,68% 17,58%

2015 17,61% 3,38% 18,09% 2,27% 15,82% -0,47% 15,34%

2016 15,45% 1,60% 16,38% 1,90% 14,48% -0,94% 13,54%

2017 15,50% 0,72% 15,63% 1,59% 14,04% -0,13% 13,91%

2018 1T 15,63% 0,73% 15,78% 1,51% 14,27% -0,14% 14,12%

Estimativa CEMEC

Fontes: Contas Nacionais Trimestrais IBGE, Contas Econômicas Integradas IBGE e Instituto Fiscal Independente (IFI).

Observações:

(1) de 2000 a 2018 1T

IBGE - Contas Nacionais;

(2) de 2000 a 2018 1T


(3) de 2000 a 2018 1T


(4) De 2000 a 2015 IBGE

– Contas Econômicas

Integradas; 2016 a 2018

1T estimativa CEMEC;

(5) = (3) - (4)

(6) de 2000 a 2018 1T

IBGE Contas Nacionais;

(7) = (5) + (6)

3.6 Qual o custo de capital próprio das empresas no mercado de ações e como se comparam os custos de emissões no mercado de divida corporativa com as alternativas de crédito bancário direcionado e de recursos livres?

3.7 Como se comparam os custos de capital com a taxa de retorno do capital investido das empresas não financeiras e de que modo isso tem influenciado suas decisões de investimento?

AMOSTRA 319 Companhias Abertas Não Financeiras (incluindo Petrobras, Vale e Eletrobras) 421 Empresas Fechadas Não Financeiras Fonte: Economatica, ValorPro e Maiores e Melhores da Revista Exame Elaboração: Centro de Estudos de Mercado de Capitais (CEMEC)

De 2010 a 2016, a queda dos investimentos é liderada pelas cias abertas da indústria de transformação e afetadas por políticas públicas (quase 80% da queda); esses mesmos extratos lideram a expansão em 2017 2T (quase 80% do total)

Grupos No. Cias FBCF

2010 % PIB

FBCF 2016 %

PIB

Var Invest. 2016 - 2010

% no Total Var

FBCF 2017 3T

% PIB

Var Invest.

2017 3T - 2016

% no Total Var

Afetados Polit. Públicas 18 2,88% -0,03% -2,91% 39,59% 0,65% 0,68% 25,19%

Vale 1 0,74% -0,27% -1,01% 13,74% 0,19% 0,46% 17,04%

Não Afetadas menos Vale 300 3,48% 0,05% -3,43% 46,67% 1,61% 1,56% 57,78%

Indústria de Transformação

122 1,98% -0,84% -2,82% 38,37% 0,62% 1,46% 54,07%

Outras 178 1,50% 0,89% -0,61% 8,30% 0,99% 0,10% 3,70%

Total 319 7,10% -0,25% -7,35% 100,00% 2,45% 2,70% 100,00%

De 2010 a 2015, a queda dos lucros líquidos é liderada pelas cias afetadas por políticas públicas e Vale (quase 70% da queda); esses mesmos extratos lideram a expansão em 2017 3T (quase 90% do total)

Grupos No. Cias LL 2010 % PIB

LL 2015 % PIB

Var LL 2015 - 2010

% no Total Var

LL 2017 3T % PIB

Var LL 2017 3T -

2010

% no Total Var

Afetados Polit. Públicas 18 1,07% -0,80% -1,87% 36,52% 0,13% 0,93% 42,27%

Vale 1 0,78% -0,74% -1,52% 29,69% 0,26% 1,00% 45,45%

Não Afetadas menos Vale 300 2,09% 0,36% -1,73% 33,79% 0,62% 0,26% 11,82%

Indústria de Transformação 122 0,77% 0,23% -0,54% 10,55% 0,31% 0,08% 3,64%

Outras 178 1,32% 0,13% -1,19% 23,24% 0,31% 0,18% 8,18%

Total 319 3,94% -1,18% -5,12% 100,00% 1,02% 2,20% 100,00%

A reversão do lucro líquido está ligada ao resultado operacional das cias e em especial das cias afetadas por políticas públicas

19,8%

18,3%

17,2% 16,8% 17,0%

13,3%

16,2%

14,5%

12,5% 13,0%

12,3%

9,5% 9,3% 9,7% 9,8%

5,00%

7,00%

9,00%

11,00%

13,00%

15,00%

17,00%

19,00%

21,00%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2T

2017 3T

Resultado Operacional (EBIT) sobre Receitas Líquidas das Cias Abertas

Companhias Não Afetadas

Alguns fatores condicionantes da decisão de investir

Relação retorno/custo de capital e expectativa de crescimento do PIB pesam na decisão de investir (2005-2014)

MODELO COEFICIENTE

FIXO ROIC/

WACC Real EXPECTATIVA

CRESC. PIB IND.

CONFIANÇA EXPLICAÇÃO

(R2) AJUSTADO

1 -1,535 0,7088 ---

--- 0,5825

(-12,12) (3,48)

2 3,218 --- 1,5418 ---

0,4718 -1,82 (2,85)

3 -16,63 --- --- 3,665

0,3659 (-2,66) (2,33)

4 1,468 0,5108 0,9428 ---

0,715 (1,01) (2,64) (2,06)

5 -9,137 0,5481 --- 1,866

0,6233 (1,59) (2,41) (1,33)

105

Fonte: CEMEC

Fonte: FOCUS – Elaboração CEMEC

3.8 Qual é a participação das empresas no mercado de capitais, ações e divida corporativa por porte e setor e principais fatores condicionantes?

3.9 Qual é e como tem evoluído a situação financeira das empresas e seus impactos sobre o mercado de capitais?

3.9.2 Todas Empresas Não Financeiras

Amostra

Tamanho:

1.349 empresas não financeiras

255 empresas de capital aberto

1094 empresas fechadas (para 2017 634 empresas)

Representatividade

a. Porcentagem de empresas grandes na amostra, com faturamento maior que

R$ 300 milhões

67% das empresas de capital aberto

46% das empresas fechadas

b. Dívida consolidada das empresas da amostra:

55% da dívida total das empresas não financeiras (CEMEC)

Indicadores de endividamento e capacidade de pagamento

INDICADOR VALOR DE REFERÊNCIA

EBITDA / DF

Capacidade de gerar recursos para pagar as despesas financeiras da dívida; relação entre o valor contábil de geração de caixa de um período com as despesas financeiras apropriadas nesse mesmo período.

EBITDA/DF > 1: geração de caixa cobre as despesas financeiras da dívida do período; EBITDA/DF < 1: geração de caixa não cobre as despesas financeiras da dívida;

DÍVIDA LÍQUIDA / EBITDA > 5

Indica o número de períodos anuais necessários para amortizar a dívida líquida (dívida bruta menos caixa e equivalentes de caixa mais aplicações financeiras) com a geração de caixa apropriada no período de referencia.

DL/EBITDA > 5: nível de endividamento é considerado elevado; quando seriam necessários mais de 5 anos para amortizar a dívida com o EBITDA gerado no período.

EBITDA+CAIXA(T-1) / (DESPESAS FINANCEIRAS + DÍVIDA CP(T-1)) >1

Capacidade de pagar despesas financeiras e amortizações da dívida de curto prazo (menos de 12 meses de vencimento) registrada no início do período com o disponível (caixa e equivalentes de caixa mais aplicações financeiras) existente no início do período mais a geração de caixa apropriada no período.

Indicador > 1 : a soma do disponível do início do período mais geração de caixa desse período cobre as despesas financeiras e a amortização de dívida de curto prazo; Indicador < 1: a soma do disponível do início do período mais geração de caixa desse período é inferior ao necessário para cobrir despesas financeiras e a amortização de dívida de curto prazo.

A dívida das empresas abertas mantem tendência de queda em 1T2018; em 12/2017 a divida das abertas é 15,2% menor que em 12/2016 mas nas fechadas aumenta 3,3%

546,09

680,10

848,92920,98

1.093,75

1.443,07

1.265,021.223,77

1.143,66

204,70275,83

343,73379,88

446,10

547,51 525,68 543,03

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Dívida Financeira Bruta - Abertas (ex Petrobras) e Fechadas - em R$ bi

ABERTAS FECHADAS

Queda da taxa de juros e estabilidade do câmbio desde 2016 tem ajudado redução da dívida e das despesas financeiras

Nas abertas, em 1T2018, alavancagem tem queda mais acentuada; nas fechadas a alavancagem é quase a mesma de 12/2016

0,650,68

0,780,75

0,82

1,04

0,981,00

0,88

0,55

0,600,61 0,61

0,67

0,78

0,700,69

0,61

0,65

0,710,69

0,76

0,93

0,85 0,85

0,40

0,45

0,50

0,55

0,60

0,65

0,70

0,75

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Alavancagem (DívidaBruta/PL) - sem Petrobras

ABERTAS FECHADAS ABERTAS + FECHADAS

Nas abertas, nos 12 meses até 1T2018, a geração de caixa reproduz o mesmo valor desde 2016; nas fechadas, em 2017, queda de 1,7% em relação a 2016

196,62

225,39

179,14

215,91 219,27

173,93

253,35 257,87 257,12

84,45 88,66

106,50

123,95

142,37 146,22

168,46 165,63

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Geração de Caixa (EBITDA) - Abertas (ex Petrobras) e Fechadas - em R$ bi

ABERTAS FECHADAS

Nas abertas, em 1T2018, a dívida líquida/EBITDA mantem tendência de queda; nas fechadas , em 2017, indicador aumenta 2,3%

Fonte: CEMEC

1,46

2,33

1,99

2,30

3,77

2,402,29

2,13

1,43

1,902,04

1,88

2,09

2,55

2,18 2,23

3,21

2,31 2,27

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

3,40

3,60

3,80

4,00

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Soma Dívida Financeira Líquida/ Soma EBTIDA - sem Petrobras


Porcentagem de empresas abertas com EBITDA inferior a despesas financeiras continua em queda em 1T2018; mesma tendência se observa nas empresas fechadas em 2017.

20,4%

34,5% 34,6%

29,8%

33,7%

48,2%47,6%

37,4%

33,6%

24,3%25,7%

25,0%

22,9%

26,3%

35,3% 35,6%

30,4%26,7% 26,8%

24,2%

27,8%

37,7% 38,0%

31,7%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Porcentagem das Empresas e Cias com EBTIDA/Despesa Financeira <1

ABERTAS FECHADAS ABERTAS+FECHADAS

Empresas abertas e fechadas de menor porte tem maior porcentagem de empresas com geração de caixa inferior às despesas financeiras (<1).

24,6%

29,7% 29,8%

26,3%

29,7%

36,7%

40,8%39,7%

27,0% 28,9%

38,6%

39,5%

33,8%

23,0%

25,5%26,1%

23,8%

26,5%

37,4%36,2%

28,1%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 Cias e Empresas Abertas + Fechadas

Pequena Média Grande

Porcentagem de empresas abertas pequenas (77,4%) e médias (55,6%) com indicador <1 é muito maior que nas grandes (20,1%) e nas empresas pequenas cresce desde 2016.

26,5%

63,6%

71,9%

64,5%67,7%

74,2%

65,7%

73,3%

77,4%

33,3%

47,2%

43,2%

63,9%

72,2%

61,1%

55,6%

16,8%

26,9%24,9%

22,6%

26,2%

41,0%39,2%

26,6%

20,1%14,0%

19,0%

24,0%

29,0%

34,0%

39,0%

44,0%

49,0%

54,0%

59,0%

64,0%

69,0%

74,0%

79,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 Cias Abertas


22,7%

29,3%

27,6%

22,1%

28,2%

34,4%35,2%

33,5%

24,8%25,1%

24,1% 22,5%

26,7%

37,0%36,5%

31,3%

24,4%24,9%

24,9%

23,5% 25,2%

34,2%35,1%

28,6%

20,0%

22,0%

24,0%

26,0%

28,0%

30,0%

32,0%

34,0%

36,0%

38,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 - Empresas Fechadas


Porcentagem de empresas fechadas de menor porte com indicador <1 é maior que nas grandes, mas em 2017 está em queda em todas classes de tamanho

36,1%

39,8%

37,6%

42,0%

44,3%

42,1%42,5%

38,8%

40,9%

38,6%

37,7%

40,2%

39,3%

45,2%45,0%

40,1%

38,7%

37,8%

40,5%40,3%

44,8%44,6%

35,0%

37,0%

39,0%

41,0%

43,0%

45,0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Porcentagem com Dívida Financeira Líquida/EBTIDA >5 ou EBITDA<0


Nas empresas fechadas a porcentagem de empresas com endividamento excessivo e EBITDA<0 se mantem muito elevada(45%) e nas abertas em 1T2018 porcentual cai para o nível de 2012/2013

Porcentagem de empresas abertas de menor porte com endividamento excessivo e EBITDA<0 é muito maior que nas grandes, mas também está em queda em 1T2018

Fonte: CEMEC

32,4%

57,6%

78,1%

61,3%

71,0%

61,3%65,7%

71,0%

58,3%

25,0%

50,0% 54,1%

55,6% 55,6%63,9%

61,1%

14,6%

29,6% 30,8% 31,7%34,8%

39,4%

34,8%32,9%

29,4%

14,0%

19,0%

24,0%

29,0%

34,0%

39,0%

44,0%

49,0%

54,0%

59,0%

64,0%

69,0%

74,0%

79,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Percentagem de Dívida Financeira Líquida/EBITDA >5 ou EBITDA<0 Cias Abertas


Em 01/2018 número de micro e pequenas empresas inadimplentes se mantem em níveis elevados: 5,0 milhões contra 4,1 milhões em 03/2016

Fonte: Serasa Experian Elaboração: CEMEC

4,14,3

4,4

4,9 4,9 4,9 5,0

mar-16 out-16 nov-16 out-17 nov-17 dez-17 jan-18

Número de Micros e Pequenas Empresas Inadimplentes -

em milhões de empresas Fonte: Serasa Experian

Em 2018 o número requerido de recuperações judiciais de micro e pequenas empresas volta a crescer.

nov-161.164

dez-17860

mai-18939

dez-16470

dez-17357

mai-18345

jun-16297 dez-17

203

mai-18216

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

jan

-14

ma

r-1

4

ma

i-14

jul-

14

set-

14

no

v-14

jan

-15

ma

r-1

5

ma

i-15

jul-

15

set-

15

no

v-15

jan

-16

ma

r-1

6

ma

i-16

jul-

16

set-

16

no

v-16

jan

-17

ma

r-1

7

ma

i-17

jul-

17

set-

17

no

v-17

jan

-18

ma

r-1

8

ma

i-18

Recuperações Judiciais RequeridasSoma Móvel Anual Fonte: Serasa Experian Elaboração: CEMEC

Micro e Pequena Empresa Média Empresa Grande Empresa

ago/176,78

abr/185,24

mai/171,96 abr/18

1,46

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

jan

/12

ab

r/1

2

jul/

12

ou

t/1

2

jan

/13

ab

r/1

3

jul/

13

ou

t/1

3

jan

/14

ab

r/1

4

jul/

14

ou

t/1

4

jan

/15

ab

r/1

5

jul/

15

ou

t/1

5

jan

/16

ab

r/1

6

jul/

16

ou

t/1

6

jan

/17

ab

r/1

7

jul/

17

ou

t/1

7

jan

/18

ab

r/1

8

Percentual de Inadimplência da carteira de crédito por porte da empresa Fonte: Bacen Elaboração: CEMEC

Micro, Pequena e Média Empresa Grande Empresa

Desde setembro de 2017 melhora a inadimplência da carteira de crédito das micro, pequenas e médias empresas.

3.9.2 Empresas Não Financeiras da Indústria de Transformação

Amostra

Tamanho:

485 empresas não financeiras

106 empresas de capital aberto

379 empresas fechadas

Representatividade

1. Porcentagem de empresas grandes na amostra, com faturamento maior que R$ 400 milhões

68% das empresas de capital aberto

48% das empresas fechadas

2. Dívida consolidada das empresas da amostra (sem Petrobras): R$ 424 bilhões

Alavancagem em relação ao capital próprio parou de cair, com pequena queda em 2018 1T para as abertas

0,830,87

0,81 0,82

0,91

1,211,19 1,19

1,12

0,59

0,65 0,63 0,64 0,66

0,73

0,62 0,61

0,73

0,770,74 0,74

0,81

1,00

0,93 0,93

0,40

0,45

0,50

0,55

0,60

0,65

0,70

0,75

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Alavancagem (DívidaBruta/PL) - sem Petrobras


Nos 12 meses até 1T2018, a geração de caixa se mantém em crescimento para as abertas, com pequeno recuo para as fechadas em relação a 2015

52,65

57,6154,73

65,39

72,99

78,78

74,05

81,8384,96

32,5630,46

35,16

39,9641,94 41,98

35,19

40,32

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Geração de Caixa (EBITDA) - Abertas (ex Petrobras) e Fechadas - em R$ bi

ABERTAS FECHADAS

Em 2017 a dívida líquida/EBITDA cai 10,7% em relação a 2015, para as cias abertas a queda continua em 1T2018.

1,62

1,90

1,83 1,82

2,462,44

2,21

2,14

1,53

2,08

1,95 1,931,96

2,332,30

2,08

2,42

2,39

2,16

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Soma Dívida Financeira Líquida/ Soma EBTIDA - sem Petrobras


A dívida bruta das cias abertas (ex-Petrobras) com EBITDA/DF<1 é praticamente estável desde 2016

144,0

166,2

191,7203,9

232,4

317,0

290,6 296,8288,4

22,6 29,3

78,8

61,4

50,8

191,4

120,0

64,8 63,0

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Dívida Financeira Bruta - Abertas ex Petrobras - em R$ bi

Total de Cias ex Petrobras Cias com EBITDA/Desp. Financeira <1

Parcela de empresas abertas com EBITDA inferior a despesas financeiras tem queda acentuada em 2017

29,2%

43,4%45,3%

39,6%

44,3%

60,4% 60,8%

46,1%

40,7%

27,5%

27,2%

24,9%22,7%

28,4%

44,0%42,6%

35,1%

29,2% 28,9%

25,9%

31,9%

45,9% 46,5%

37,5%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

60,0%

65,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Porcentagem das Empresas e Cias com EBTIDA/Despesa Financeira <1

ABERTAS FECHADAS ABERTAS+FECHADAS

Empresas abertas e fechadas de menor porte tem maior porcentagem de cias com geração de caixa inferior às despesas financeiras (<1).

19,0%

27,5%

27,4%

26,0%

29,7%

44,7%

47,9% 47,2%

34,4%29,9%

34,2%

53,0%

50,3%

39,9%

25,0%

29,2%

29,6%

25,3%

31,1%

41,7%

43,7%

33,2%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 Cias e Empresas Abertas + Fechadas


Empresas abertas de menor porte tem maior porcentagem de cias com geração de caixa inferior às despesas financeiras (<1).

40,0%

71,4%

85,7% 85,7% 85,7% 85,7% 92,9%

92,9% 92,9%

52,9%58,8%

52,9%

82,4%70,6%

58,8% 58,8%

21,6%

34,7% 36,0%

26,7%

34,7%

50,7% 52,1%

33,8%

23,3%

14,0%19,0%24,0%29,0%34,0%39,0%44,0%49,0%54,0%59,0%64,0%69,0%74,0%79,0%84,0%89,0%94,0%99,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 Cias Abertas


Empresas fechadas de menor porte tem maior porcentagem de cias com geração de caixa inferior às despesas financeiras (<1).

19,6%

28,8%

25,0%

23,2%

26,3%

45,8%

38,3%

36,2%33,3%

26,5%

23,4%

22,3%

29,5%

50,0%48,1%

37,4%

25,3%27,0%

25,8%22,8% 28,1%

38,5%

39,6%

32,8%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Percentagem de EBITDA/Despesas Financeiras <1 - Empresas Fechadas


Em 1T2018 cias abertas tem grande queda de porcentagem de empresas com endividamento excessivo

39,6%

45,3%

40,6%

44,3%

51,9%

50,0%

49,0%

41,5%41,2%

38,0% 38,4%

42,7%41,9%

45,2%46,0%

41,0%

40,1%

38,4%

43,3% 43,5%

46,5% 46,8%

35,0%

37,0%

39,0%

41,0%

43,0%

45,0%

47,0%

49,0%

51,0%

53,0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Porcentagem com Dívida Financeira Líquida/EBTIDA >5 ou EBITDA<0


Empresas abertas de menor porte tem maior porcentagem com endividamento excessivo

40,0%

64,3%

78,6%

71,4% 71,4% 71,4%

92,9%

78,6%

62,5%

41,2%

52,9%

47,1%

64,7%

58,8%

58,8%

52,9%

14,9%

32,0%

37,3%34,7%

38,7%

45,3%

39,4% 40,3%

32,8%

14,0%19,0%24,0%29,0%34,0%39,0%44,0%49,0%54,0%59,0%64,0%69,0%74,0%79,0%84,0%89,0%94,0%99,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1T

Percentagem de Dívida Financeira Líquida/EBITDA >5 ou EBITDA<0 Cias Abertas


3.10 Qual é o impacto de mudanças recentes de regulação e tributação nas condições de mobilização e destinação da poupança financeira?

CORRELAÇÃOENTREONÚMERODEEMISSÕESPRIMARIASDEAÇÕESEOCUSTODECAPITALPRÓPRIONO

BRASIL

11. Qual o tamanho e o nível de atividade do mercado de capitais brasileiro? benchmarking internacional, volume de emissões de ações, IPOs e follow-on, emissões de divida corporativa, por instrumento, porte e setor das empresas emissoras, volume e liquidez dos mercados secundários de ações e divida

12. Qual o desempenho do mercado de debentures de infraestrutura e outras debentures incentivadas levando em conta emissores, volume da emissão, rating, taxas de colocação, prêmio de risco, duration, volume e liquidez do mercado secundário, tipo de investidor.

DEBÊNTURES INCENTIVADAS Volume em R$ bilhões

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

março Total

Artigo 1º - 12.431/2011 investimentos não residentes

2,91 2,12 0,00 1,00 0,00 0,00 1,63 7,66

Artigo 2º - 12.431/2011 Investimentos em Infraestrutura

0,70 4,42 4,75 5,26 4,25 9,15 1,96 30,49

Total 3,61 6,54 4,75 6,26 4,25 9,15 3,59 38,15

DEBÊNTURES INCENTIVADAS Número de Emissões

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

março Total

Artigo 1º - 12.431/2011 investimentos não residentes

4 5 0 1 0 0 1 11

Artigo 2º - 12.431/2011 Investimentos em Infraestrutura

4 10 17 21 21 49 6 128

Total 8 15 17 22 21 49 7 139

DEBÊNTURES INCENTIVADAS art. 2o. Volume em R$ bilhões

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

março Total

Energia 0,0 1,7 1,5 1,9 3,0 7,4 0,1 15,7

Transporte 0,7 2,7 3,3 3,0 1,0 1,1 1,6 13,3

Telecomunicações 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 0,5 0,0 0,9

Saneamento 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,2 0,3 0,6

Total 0,7 4,4 4,8 5,3 4,3 9,1 2,0 30,5

DEBÊNTURES INCENTIVADAS art. 2o. Número de Emissões

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

março Total

Energia 1 6 8 11 15 42 1 84

Transporte 3 4 9 8 5 4 3 36

Telecomunicações 0 0 0 1 1 2 0 4

Saneamento 0 0 0 1 0 1 2 4

Total 4 10 17 21 21 49 6 128

Até 5 anos Mais de 5 anos

BNDES direto * 54,9% 45,1%

Tesouro Nacional (índice de Preços) * 57,4% 42,6%

Debentures Infraestrutura Incentivadas ** 25,0% 75,0%

Debentures Não Leasing sem Incentivadas ** 45,1% 54,9%

* % a vencer no estoque em dez/2017 ** % no Volume de Emissões no período 2012 a 2018 março

Comparação de prazos médios de debentures de infraestrutura e outros instrumentos

Modalidades Total até 5 anos % no Total + de 5 anos % no Total Capital de Giro 272.513.768 262.844.857 18,85% 9.668.911 0,69% Investimento 83.247.263 57.584.145 4,13% 25.663.118 1,84% Capital de Giro Rotativo 40.040.203 38.793.910 2,78% 1.246.293 0,09% Operações com Recebíveis

86.262.051 85.642.988 6,14% 619.063 0,04%

Comércio Exterior 164.825.033 146.044.830 10,47% 18.780.203 1,35% Outros Créditos 96.709.903 85.767.802 6,15% 10.942.101 0,78% Financiamento de Infraestrutura

557.085.807 329.844.106 23,66% 227.241.701 16,30%

Rural e Agroindustrial 60.571.763 56.372.817 4,04% 4.198.946 0,30% Habitacional 33.004.455 32.550.925 2,33% 453.530 0,03% Total 1.394.260.246 1.095.446.380 78,57% 298.813.866 21,43%

Financiamento Bancário – Março 2018 em R$ mil

Fonte: BACEN

Rating Número Volume R$ bi Média Taxa Spread sobre NTN_B

AAA 27 6,8 5,81 0,33

AA 99 21,1 6,82 0,95

A 12 2,3 7,73 1,72

não disp. 6 0,2 8,24 1,69

Total 145 30,5 6,78 0,94

ICVM 476


AAA 10 1,5 6,54 0,80 AA 67 13,1 7,06 1,21 A 10 1,5 7,95 1,55

não disp. 6 0,2 8,24 1,69

Total 93 16,3 7,19 1,24

ICVM 400


AAA 17 5,4 5,38 0,05

AA 32 7,9 6,33 0,41

A 2 0,8 6,62 2,55

Total 51 14,1 6,02 0,37

Debêntures Incentivadas de Infraestrutura por Rating – 2012 a 2018 março

ICVM 400

ICVM 476

Fatores limitantes das debentures incentivadas para os institucionais (*)

Com juros elevados de NTN-B (> taxa atuarial), risco soberano e alta liquidez, debentures incentivadas não tem atratividade:

1. Riscos: 1. De construção, regulatórios e jurídicos: são considerados elevados 2. Avaliação : complexa, requer pessoal especializado e de alto custo 3. Volume a ser investido não compensa:

1. Volume de debentures tem sido pequeno 2. Requisitos de diversificação reduzem valor a ser investido: custos não compensam 3. Não há continuidade de emissão (inexiste pipeline) 4. Não constituem classe de ativos com benchmark, etc.

2. Premio de risco: isenção de IR para pessoa física comprime premio de risco

3. Baixa liquidez

(*) Opinião dos gestores

Fatores para aumentar participação de institucionais e estrangeiros nos projetos de infraestrutura

1. Redução da taxa de juros de títulos públicos

2. Mitigação de riscos de construção: qualidade dos projetos, peformance bond

3. Mitigação de riscos juridicos e regulatorios

4. Aumento do volume de emissões

5. Continuidade: “pipeline”

6. Liquidez no mercado secundário

7. Ajustes na tributação de pessoa fisica/institucionais isentos

Regulação não é limitante Exceções: 3% cias de seguros; empresas fechadas nos fundos de pensão

ATIVOS FINANCEIROS CIAS

SEGUROS

EFPC

FUNDOS DE

PENSÃO

REGIMES PRÓPRIOS UNIÃO,

EST. E MUN.

Ações e debentures de SPE criada

para viabilizar projetos de

investimento

3% 20% (2) ---------

Cotas de FIDCs e cotas de Fundos

de Investimento em cotas de FIDC 10% 20%

Max. 15% 15% aberto 5%

fechado

Debentures de emissão pública de

empresas não financeiras 80% 20% (2)

39% via Fundos de Investimento

(3)

OBRIGADO

Carlos A.Rocca [email protected] (11) 982552423

PROJETO MONITOR DO MERCADO DE CAPITAIS Versão preliminar Julho de 2018cemecfipe.org.br/wp-content/uploads/2018/02/PROJETO-CEMEC-FIPE... · Carlos A.Rocca [email protected] (11)

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