This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
� Obligasi adalah surat tanda bukti bahwainvestor pemegang obligasi telahmemberikan pinjaman hutang bagi emitenpenerbit obligasi.
� Oleh karena itu, emiten obligasi akanmemberikan kompensasi bagi investorpemegang obligasi, berupa kupon (bunga)yang dibayarkan secara periodik terhadapinvestor (fixed income), serta pelunasanobligasi pada saat jatuh tempo.
http://www.deden08m.wordpress.com7-4
KARAKTERISTIK OBLIGASIKARAKTERISTIK OBLIGASI
� Karakteristik umum suatu obligasi, meliputi:
1. Nilai Intrinsik (nilai teoritis), dipengaruhi
oleh:- kupon- waktu jatuh tempo- nilai par (nilai prinsipal)
2. Tipe penerbitannya:- dengan jaminan vs. tanpa jaminan- obligasi senior vs. obligasi yunior
3. Bond indentures
4. Call provision
3
http://www.deden08m.wordpress.com7-5
JENISJENIS--JENIS OBLIGASIJENIS OBLIGASI
� Jenis-jenis obligasi yang biasa diperdagangkan meliputi:
1. Obligasi dengan jaminan (mortgage bond)
2. Obligasi tanpa jaminan (debentures/unsecured bond)
3. Obligasi konversi
4. Obligasi yang disertai warrant
http://www.deden08m.wordpress.com7-6
JENISJENIS--JENIS OBLIGASIJENIS OBLIGASI
5. Obligasi tanpa kupon (zero coupon
bond)
6. Obligasi dengan tingkat bunga mengambang (floating rate bond)
7. Putable bond
8. Junk bond
4
http://www.deden08m.wordpress.com7-7
YIELD OBLIGASIYIELD OBLIGASI
� Ada dua istilah yang sama-sama menunjukkanpendapatan yang bisa diperoleh dari suatuobligasi, yaitu yield dan kupon obligasi.
� Apa perbedaannya?
-Bunga obligasi merupakan pendapatan yangakan diterima investor obligasi, dalam jumlahtetap dan diterima hingga waktu jatuh tempo.
-Yield obligasi merupakan ukuran returnyang akan diterima investor obligasi yangcenderung bersifat tidak tetap, tergantung
tingkat return yang disyaratkan investor.
http://www.deden08m.wordpress.com7-8
YIELD OBLIGASIYIELD OBLIGASI
� Yield obligasi bisa dibagi tiga, yaitu:
1. Nominal yield
2. Current yield
3. Yield to call (YTC)
4. Yield to maturity (YTM)
5. Realized (horizon) yield
5
http://www.deden08m.wordpress.com7-9
YIELD OBLIGASIYIELD OBLIGASI
� Nominal yield ditunjukkan oleh besarnyakupon obligasi.
� Current yield ditunjukkan oleh rasio tingkatbunga obligasi terhadap harga pasarobligasi.
� Yield to maturity adalah ukuran tingkatreturn yang akan diterima investor jikamembeli obligasi pada harga pasar saat inidan menahan obligasi tersebut hingga jatuhtempo.
http://www.deden08m.wordpress.com7-10
YIELD OBLIGASIYIELD OBLIGASI
� Yield to call adalah ukuran tingkat returnyang akan diterima investor jika membeliobligasi (callable bond) pada harga pasarsaat ini dan menahan obligasi tersebuthingga waktu obligasi tersebut di-call.
� Realized (horizon) yield adalah tingkat returnyang diharapkan investor dari suatuobligasi, jika obligasi tersebut dijual kembalioleh investor sebelum waktu jatuhtemponya.
� Menghitung YTM dengan rumus 7.2 di atasbisa dilakukan dengan metode trial and error
hingga ditemukan tingkat bunga (YTM) yangmenyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
� Di samping metode trial and error, kita jugabisa menggunakan rumus berikut untukmencari tingkat YTM yang paling mendekati:
(7.3)
2222PPPPPPPPnnnnPPPPPPPPCCCC
YTMYTMYTMYTM pppp ppppiiii****+
−+
=
8
http://www.deden08m.wordpress.com7-15
YIELD TO MATURITY: YIELD TO MATURITY: CONTOHCONTOH
� Sebuah obligasi yang tidak callable akanjatuh tempo 10 tahun lagi, nilai parnya Rp1000 dan tingkat kuponnya adalah 18%.
� Diasumsikan obligasi tersebut saat inidijual dengan harga di bawah par yaitu Rp917,69. Dengan menggunakan persamaan7.2 nilai YTM adalah:
http://www.deden08m.wordpress.com7-16
YIELD TO MATURITY: YIELD TO MATURITY: CONTOH (RUMUS 7.2)CONTOH (RUMUS 7.2)
∑= +
++
=20
1t20YTM/2)(1tYTM/2)(1
180/2 917,69
1000 periode)periode)periode)periode) 20202020untuk untuk untuk untuk 10%10%10%10% annuity,annuity,annuity,annuity, anananan ofofofof (PV(PV(PV(PV 90909090 ====69917, periode)periode)periode)periode) 20202020untuk untuk untuk untuk 10%10%10%10% factor,factor,factor,factor, valuevaluevaluevalue presentpresentpresentpresent (1000++++
YIELD TO CALLYIELD TO CALL� Menghitung YTC dengan rumus 8.6 di atas
bisa dilakukan dengan metode trial and error
hingga ditemukan tingkat bunga (YTC) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
� Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTC yang paling mendekati:
(7.7)
2222PPPPPPPPnnnnPPPPPPPPCCCC
YTCYTCYTCYTC cccc cccciiii****++++
−−−−++++
====
http://www.deden08m.wordpress.com7-20
YIELD TO CALL: CONTOHYIELD TO CALL: CONTOH
� Sebuah obligasi yang callable jatuhtempo 20 tahun lagi dengan kuponsebesar 18%. Nilai par obligasi tersebutadalah Rp 1000 dan saat ini dijual padaharga Rp 1419,5.
� Kemungkinan obligasi tersebut akandilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengancall price sebesar Rp 1180.
90909090 1419,51419,51419,51419,5 1180 periode)periode)periode)periode) 10101010untuk untuk untuk untuk 5%5%5%5% annuity,annuity,annuity,annuity, ofofofof valuevaluevaluevalue (present(present(present(present 90909090 ====51419 , periode)periode)periode)periode) 10101010untuk untuk untuk untuk 5%5%5%5% factor,factor,factor,factor, valuevaluevaluevalue presentpresentpresentpresent (1180++++
� Yield yang terealisasi (horison) adalahtingkat return yang diharapkan investor darisebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijualkembali oleh investor sebelum waktu jatuhtemponya.
� Rumus untuk menghitung RY adalah:
(7.8)2h2h2h2hffff2h2h2h2h1111tttt tttt RYRYRYRY
PPPPRYRYRYRYCCCC PPPP
)/)()/)(
/
2121
2
++++++++
++++====∑∑∑∑
====
i
http://www.deden08m.wordpress.com7-24
REALIZED/HORIZON YIELDREALIZED/HORIZON YIELD� Menghitung RY dengan rumus 7.6 di atas bisa
dilakukan dengan metode trial and error
hingga ditemukan tingkat bunga (RY) yangmenyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
� Di samping metode trial and error, kita jugabisa menggunakan rumus berikut untukmencari tingkat YTM yang paling mendekati:
(7.9)
2222PPPPPPPPhhhh
PPPPPPPPCCCCRYRYRYRY ffff ffffiiii****
++++
−−−−++++
====
13
http://www.deden08m.wordpress.com7-25
REALIZED YIELD: CONTOHREALIZED YIELD: CONTOH
� Sebuah obligasi, nominal Rp1000, umur 20tahun dan kupon 16%, dijual pada hargaRp750.
� Investor mengestimasi bahwa dalam duatahun mendatang suku bunga yang berlakuakan turun, sehingga diperkirakan hargaobligasi akan naik.
� Estimasi harga obligasi pada dua tahunmendatang pada saat suku bunga turunadalah Rp 900 .
http://www.deden08m.wordpress.com7-26
REALIZED YIELD: CONTOHREALIZED YIELD: CONTOH
825
75160
2
7509002
750900160
++++====
++++
−−−−++++
====****YRYRYRYR
%,4828====****YRYRYRYR
14
http://www.deden08m.wordpress.com7-27
KEGUNAAN MASINGKEGUNAAN MASING--MASING MASING UKURAN UKURAN YIELDYIELD OBLIGASIOBLIGASI
UKURAN UKURAN YIELDYIELD KEGUNAANKEGUNAAN
Nominal yield
Current yield
Yield to maturity
(YTM)
Yield to call (YTC)
Realized (horizon)
yield
� Mengukur tingkat kupon
� Mengukur tingkat pendapatan sekarang
� Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi
disimpan sampai waktu jatuh temponya
� Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi
dilunasi (call) sebelum jatuh tempo
� Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk
obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yield
� Nilai intrinsik suatu obligasi akan samadengan nilai sekarang dari aliran kas yangdiharapkan dari obligasi tersebut.
� Perhitungan nilai atau harga obligasi dapatmenggunakan persamaan berikut: (asumsi:waktu pembayaran kupon adalah 2 kalisetahun) 2n2n2n2npppp2n2n2n2n1111tttt ttttiiii
r/2)r/2)r/2)r/2)PPPP
r/2)r/2)r/2)r/2) (1(1(1(1/2/2/2/2CCCC PPPP
++++++++
++++==== ∑∑∑∑
==== 1(
http://www.deden08m.wordpress.com7-30
PENILAIAN OBLIGASIPENILAIAN OBLIGASI
� Perhitungan penilaian obligasi umumnyamenggunakan YTM (yield to maturity), yaitutingkat return yang disyaratkan denganasumsi bahwa obligasi akan dipertahankansampai waktu jatuh tempo.
16
http://www.deden08m.wordpress.com7-31
PENILAIAN OBLIGASIPENILAIAN OBLIGASI
� Dengan mengetahui besar dan waktupembayaran kupon, nilai par serta tingkat bungadisyaratkan, maka nilai atau harga obligasi bisaditentukan dengan cara:
1. Menentukan nilai sekarang dari pendapatan kuponyang diperoleh setiap tahun,
2. Menentukan nilai sekarang dari nilai par yang akandiperoleh pada saat obligasi jatuh tempo,
3. Menjumlahkan nilai sekarang dari pendapatankupon (1) dan nilai par (2).
� Sebagai contoh, obligasi XYZ akan jatuh tempo pada 20tahun mendatang. Obligasi tersebut mempunyai nilai parsebesar Rp. 1.000 dan memberikan kupon sebesar 16%per tahun (pembayarannya dilakukan 2 kali dalamsetahun). Jika diasumsikan bahwa tingkat bunga pasarjuga sebesar 16%, maka harga obligasi tersebut adalah:
� Jika tingkat bunga yang disyaratkan lebihkecil dari tingkat kupon yang dibayarkanobligasi, maka obligasi dijual pada hargapremi (lebih tinggi dari nilai par-nya).
� Jika terjadi sebaliknya, yaitu tingkat bungayang disyaratkan lebih besar dari tingkatkupon obligasi, maka obligasi akanditawarkan pada harga diskon (lebih rendahdari nilai par).
http://www.deden08m.wordpress.com7-34
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
� Hubungan antara harga obligasi dan yield-nya akan terlihat seperti pada tabel dan gambar berikut ini:
Tabel hubungan harga dan yield obligasi, untuk obligasi dengan umur 20 tahun dan kupon sebesar 16%
Yield Yield (%)(%)
Harga obligasi Harga obligasi (Rp)(Rp)
81016182024
1.791,441.514,721.000892,56804,32670,52
18
http://www.deden08m.wordpress.com7-35
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
� Gambar hubungan harga dan bunga untuk obligasi dengan umur 20 tahun dan kupon sebesar 16%
0 4 8 12 1620 24
670,521791,442000
1500
1000
500
Harga(Rp)
Yield(%)
http://www.deden08m.wordpress.com7-36
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
� Dari gambar di atas, selain menunjukkanadanya hubungan yang terbalik antara yielddengan harga obligasi, gambar tersebutjuga mencerminkan adanya empat halpenting lainnya, yaitu:
1. Jika yield di bawah tingkat kupon, hargajual obligasi akan lebih tinggi dibandingnilai parnya (harga premi),
19
http://www.deden08m.wordpress.com7-37
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
2. Jika yield di atas tingkat kupon, makaharga obligasi akan lebih rendah
dari nilai parnya (harga diskon),
3. Jika yield sama dengan tingkat kuponyang diberikan maka harga obligasitersebut akan sama dengan nilai parnya.
http://www.deden08m.wordpress.com7-38
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
4. Hubungan antara harga-yield tidakberbentuk garis lurus tetapi membentuksebuah kurva cekung. Jika yield turunmaka harga akan meningkat dengankenaikan marginal yang semakin kecil,dan sebaliknya.
20
http://www.deden08m.wordpress.com7-39
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
� Dari keempat hal tersebut, kita dapatmenyimpulkan bahwa harga obligasi akanberubah jika ada perubahan pada tingkatbunga pasar dan yield yang disyaratkanoleh investor dengan arah yangberlawanan.
http://www.deden08m.wordpress.com7-40
Tabel 7.2 Perubahan harga obligasi pada Tabel 7.2 Perubahan harga obligasi pada berbagai tingkat bunga pasar, pada kupon berbagai tingkat bunga pasar, pada kupon
obligasi 16%obligasi 16%
Maturitas (tahun)
Harga obligasi pada tingkat bunga dan maturitas yang berbeda
(Rp)
6% 10% 16% 18% 20%
1
5
10
15
20
25
1.185,36
1.426,40
1.744,16
1.980,00
2.156,2
2.286,4
1.106,68
1.231,76
1.373,96
1.460,76
1.514,7
1.547,4
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
967,20
935,44
908,32
896,93
906,56
897,66
936,60
877,60
830,12
811,16
804,32
802,20
21
http://www.deden08m.wordpress.com7-41
TINGKAT BUNGA DAN HARGA TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASIOBLIGASI
� Dengan demikian, hubungan antara tingkatbunga dan harga obligasi merupakan informasipenting bagi investor.
� Dengan memahami hubungan tingkat bungadan harga obligasi, investor akan dapatmengendalikan dampak perubahan tingkatbunga tersebut terhadap harga obligasi,dengan cara memilih obligasi yang tingkatkupon dan maturitasnya sesuai denganestimasi tingkat bunga yang akan terjadi.
http://www.deden08m.wordpress.com7-42
DURASIDURASI� Salah satu konsep pengukuran umur obligasi
disebut dengan durasi, diperkenalkan olehFrederick Macaulay (± 50-an tahun lalu), danselanjutnya banyak dipakai dalam penilaianobligasi.
� Durasi mengukur rata-rata tertimbang maturitasaliran kas obligasi, berdasarkan konsep nilaisekarang (present value).
� Dengan demikian, durasi suatu obligasi adalahsama dengan jumlah tahun yang diperlukan untukbisa mengembalikan harga pembelian obligasitersebut.
22
http://www.deden08m.wordpress.com7-43
DURASI
Durasi Macaulay = D =
dimana:
t = periode dimana aliran kas diharapkan akan
diterima
n = jumlah periode sampai jatuh tempo
PV(CFt) = nilai sekarang dari aliran kas pada periode t
yang didiskonto pada tingkat YTM
P = Harga pasar obligasi
tP
)CF(PV t ×∑=
n
t 1
http://www.deden08m.wordpress.com7-44
DURASIDURASI
Tabel perhitungan durasi untuk obligasi maturitas 5 tahun,
kupon 16% dan diperdagangkan dengan harga Rp 1.000
Kupon
(%)
Harga obligasi pada tingkat bunga dan maturitas yang berbeda