Trang 1 NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN (REE-GEG-HND-NT2-POW-PGV-PPC) * EVN * EVN * EVN * GENCO * BOT Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR - Compounded Annual Growth Rate) giai đoạn 2010-2018 lên đến 11.24%, các công ty sản xuất điện luôn được đảm bảo đầu ra gần như tuyệt đối khi nhu cầu sử dụng điện tăng cao. Theo báo cáo của Cơ quan Quản lý Thông tin năng lượng Mỹ (US Energy Information Administration - EIA), do kinh tế phát triển và quá trình đô thị hóa diễn ra nhanh chóng dẫn đến nhu cầu năng lượng gia tăng nhanh, dự báo đến năm 2040 nguồn năng lượng tái tạo sẽ chiếm khoảng 30% tổng nguồn năng lượng trên toàn thế giới. Chiến lược phát triển năng lượng tái tạo cho giai đoạn 2015 - 2030, xét đến 2050 được Chính phủ Việt Nam phê duyệt vào tháng 9/2015, lượng điện năng sản xuất từ các nguồn năng lượng tái tạo sẽ tăng từ mức 58 tỷ kWh năm 2015 lên 101 tỷ kWh năm 2020, 186 tỷ kWh năm 2030 và 452 tỷ kWh năm 2050. PHÂN TÍCH NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN ĐỘ TRUYỀN TẢI * NLDC, NPT, EPTC (CTy con của EVN) * 5 PC (Cty con của EVN) * VINACOMIN, PVN CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH ĐIỆN Tp.HCM, ngày 14/04/2020 PHÂN PHỐI BÁN LẺ PHÁT ĐIỆN Theo thống kê của Global Petrol Prices, Việt Nam là một trong những nước có giá điện bình quân ở mức thấp. Giá điện của Việt Nam hiện tại là 0.08 USD/kWh và còn thấp hơn rất nhiều nếu so với giá điện bình quân của thế giới tức 0.14 USD/kWh. Ngày 09/04/2020, Chính phủ đã ban hành Quyết định 41/NQ-CP trong đó phê duyệt đề xuất giảm giá điện của Bộ Công thương nhằm hỗ trợ người dân và giải quyết các khó khăn cho sản xuất kinh doanh trong bối cảnh dịch COVID-19. * Theo chính sách này, mức giảm 10% sẽ được áp dụng cho giá điện của các hộ gia định từ bậc 1-4 (điện tiêu thụ dưới 300 kWh tháng). Ngoài ra, giá điện cho các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh sẽ được giảm 10% trong các giờ cao điểm, giờ bình thường và giờ thấp điểm. Các khách sạn và cơ sở lưu trú du lịch sẽ được hưởng mức giá điện tương tự mức giá điện áp dụng cho các hộ sản xuất. * Mức giảm ước tính của gói hỗ trợ này là 11 nghìn tỷ đồng. Mức giảm giá này sẽ được áp dụng cho hóa đơn điện các tháng 4, 5, 6. * Tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng điện tiêu thụ trên toàn quốc đã chững lại trong tháng 3. Tăng trưởng tiêu thụ điện trong 3 tháng giảm còn 6,5% YoY so với 7,5% YoY trong 2 tháng đầu năm 2020. Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) cho biết tăng trưởng tổng lượng điện tiêu thụ trong năm 2020 có thể thấp hơn dự báo trước đó; EVN hiện tại dự báo tăng trưởng tổng lượng điện tiêu thụ sẽ đạt 8% so với 9% dự báo vào đầu năm nay. 0.11 0.08 0.1 0.06 0.09 0.08 0.1 0.06 0.12 0.19 0.08 0.16 0.08 0.19 0.08 So sánh giá điện Việt Nam và các nước trên thế giới (USD/kWh) 105.18 105.47 115.06 128.43 159.4 183.28 174.65 220.3 242 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sản lượng điện toàn hệ thống 2010 - 2019 (tỷ kWh) (3,110) (5,368) (8,164) (8,712) (12,072) (13,166) (8,855) (6,294) 2018 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F Dự báo sản lượng điện thiếu hụt hàng năm (triệu kWh)
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Trang 1
NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN (REE-GEG-HND-NT2-POW-PGV-PPC)
* EVN * EVN * EVN
* GENCO
* BOT
Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR - Compounded
Annual Growth Rate) giai đoạn 2010-2018 lên đến 11.24%,
các công ty sản xuất điện luôn được đảm bảo đầu ra gần
như tuyệt đối khi nhu cầu sử dụng điện tăng cao.
Theo báo cáo của Cơ quan Quản lý Thông tin năng lượng
Mỹ (US Energy Information Administration - EIA), do kinh
tế phát triển và quá trình đô thị hóa diễn ra nhanh chóng
dẫn đến nhu cầu năng lượng gia tăng nhanh, dự báo đến
năm 2040 nguồn năng lượng tái tạo sẽ chiếm khoảng 30%
tổng nguồn năng lượng trên toàn thế giới.
Chiến lược phát triển năng lượng tái tạo cho
giai đoạn 2015 - 2030, xét đến 2050 được
Chính phủ Việt Nam phê duyệt vào tháng
9/2015, lượng điện năng sản xuất từ các
nguồn năng lượng tái tạo sẽ tăng từ mức 58
tỷ kWh năm 2015 lên 101 tỷ kWh năm 2020,
186 tỷ kWh năm 2030 và 452 tỷ kWh năm
2050.
PHÂN TÍCH NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN
ĐỘ TRUYỀN TẢI
* NLDC, NPT, EPTC (CTy con của EVN) * 5 PC (Cty con của EVN)
* VINACOMIN, PVN
CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH ĐIỆN
Tp.HCM, ngày 14/04/2020
PHÂN PHỐI BÁN LẺPHÁT ĐIỆN
Theo thống kê của
Global Petrol Prices,
Việt Nam là một trong
những nước có giá
điện bình quân ở mức
thấp. Giá điện của Việt
Nam hiện tại là 0.08
USD/kWh và còn thấp
hơn rất nhiều nếu so
với giá điện bình quân
của thế giới tức 0.14
USD/kWh.
Ngày 09/04/2020, Chính phủ đã ban hành Quyết định 41/NQ-CP trong đó phê duyệt đề xuất giảm giá điện của Bộ Công thương nhằm hỗ trợ
người dân và giải quyết các khó khăn cho sản xuất kinh doanh trong bối cảnh dịch COVID-19.
* Theo chính sách này, mức giảm 10% sẽ được áp dụng cho giá điện của các hộ gia định từ bậc 1-4 (điện tiêu thụ dưới 300 kWh tháng).
Ngoài ra, giá điện cho các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh sẽ được giảm 10% trong các giờ cao điểm, giờ bình thường và giờ thấp
điểm. Các khách sạn và cơ sở lưu trú du lịch sẽ được hưởng mức giá điện tương tự mức giá điện áp dụng cho các hộ sản xuất.
* Mức giảm ước tính của gói hỗ trợ này là 11 nghìn tỷ đồng. Mức giảm giá này sẽ được áp dụng cho hóa đơn điện các tháng 4, 5, 6.
* Tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng điện tiêu thụ trên toàn quốc đã chững lại trong tháng 3. Tăng trưởng tiêu thụ điện trong 3 tháng giảm còn 6,5%
YoY so với 7,5% YoY trong 2 tháng đầu năm 2020. Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) cho biết tăng trưởng tổng lượng điện tiêu thụ trong
năm 2020 có thể thấp hơn dự báo trước đó; EVN hiện tại dự báo tăng trưởng tổng lượng điện tiêu thụ sẽ đạt 8% so với 9% dự báo vào đầu
năm nay.
0.110.08
0.1
0.060.09 0.08
0.1
0.06
0.12
0.19
0.08
0.16
0.08
0.19
0.08
So sánh giá điện Việt Nam và các nước trên thế giới (USD/kWh)
105.18
105.47
115.06
128.43159.4
183.28
174.65
220.3
242
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Sản lượng điện toàn hệ thống 2010 - 2019 (tỷ kWh)
(3,110)
(5,368)
(8,164) (8,712)
(12,072)(13,166)
(8,855)
(6,294)
2018 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F
Dự báo sản lượng điện thiếu hụt hàng năm (triệu kWh)
Trang 2
NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN (REE-GEG-HND-NT2-POW-PGV-PPC)
PHÂN TÍCH NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN
Tp.HCM, ngày 14/04/2020
Nhận định về ngành
Phân tích cạnh tranh
Cổ phiếu tiêu biểu trong ngành
Mã CK Sàn GD
REE Cơ Điện Lạnh REE HOSE
PGV TCTy Phát điện 3 UPCOM
PPC Nhiệt điện Phả Lại HOSE
POW Điện lực Dầu khí VN HOSE
HND Nhiệt điện Hải Phòng UPCOM
NT2 Điện lực Nhơn Trạch 2 HOSE
GEG Điện Gia Lai HOSE
- Nguồn điện năng cả nước có sự phân hóa mạnh mẽ theo khu vực và điều kiện tự nhiên với nhóm nhiệt điện than tập trung chủ yếu ở
phía Bắc (hiện chiếm 45% sản lượng điện); nhiệt điện khí và dầu (20%) tập trung ở miền Nam; và nhóm thủy điện (33%) tập trung dọc theo
hệ thống sông ngòi, chủ yếu ở 3 hệ thống sông Đồng Nai, sông Sê San và sông Đà. Trong khi đó khu vực miền Nam được xem là điểm
nóng nhất về lượng tiêu thụ điện, nhu cầu phụ tải của hệ thống điện miền Nam chiếm 50% tổng nhu cầu cả nước nhưng nguồn điện tại chỗ
chỉ đáp ứng được 80% nhu cầu, khiến phần điện thiếu còn lại phải truyền tải từ phía Bắc và miền trung qua đường dây 500kV.
- Năm 2019, thị trường chuyển từ phát điện cạnh tranh sang cấp độ thị trường bán buôn điện cạnh tranh với việc 05 tổng công ty phái
điện quốc gia (GENCO), gồm: Tổng công ty phát điện 1,2,3 (GENCO 1,2,3) của EVN, PVN và Vinacomin PVPower được quyền buôn bán
điện cạnh tranh. Mặc dụ có thêm nhà bán buôn điện là PVN và Vinacomin nhưng tầm ảnh hưởng của EVN lên toàn ngành vẫn rất lớn khi
chiếm tới 60% nguồn phát điện, độc quyền truyền tải và bán lẻ.
- Theo lộ trình, 2021, thị trường điện sẽ trở thành thị trường bán lẻ cạnh tranh. Tuy nhiên khả năng này vẫn còn là dấu hỏi khi thị trường
bán buôn cạnh tranh mới bắt đầu năm 2019 và vẫn còn nhiều vấn đề.
- Các doanh nghiệp ngành điện với đặc thù đầu tư lớn nhưng sau khi hết khấu hao thì dòng tiền duy trì rất ổn định và có thể trả cổ tức
ổn định (tỷ suất cổ tức duy trì 5-10%/năm).
- Đe dọa từ sản phẩm thay thế (0/10): Chưa có nguồn năng lượng nào khác có thể thay thế điện.
- Áp lực từ nhà cung ứng (8/10): Thủy điện phụ thuộc vào thời tiết và trữ lượng sông ngòi. Nhiệt điện phụ thuộc vào NVL than hoặc khí mua
từ TKV, GAS, các mỏ than và khí cũng đang dần cạn kiệt. Áp lực từ khách hàng (8/10): EVN là người mua điện độc quyền trên cả hợp đồng
lẫn thị trường cạnh tranh nên EVN có vị thế rất lớn.
- Cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong ngành (5/10): Các DN đều có phần điện bán cho EVN theo giá hợp đồng (chiếm 75-90% sản
lượng), phần còn lại bán trên thị trường điện cạnh tranh nên sẽ chịu sự cạnh tranh lẫn nhau. Thủy điện có lợi hơn về giá so với nhiệt điện
trên thị trường điện cạnh tranh do giá vốn của thủy điện thấp hơn. Tuy nhiên lượng điện SX vẫn thấp hơn nhu cầu tiêu thụ nên cạnh tranh
không quá gắt gao.
- Thách thức từ đối thủ mới gia nhập ngành (5/10): Ngành được chính phủ quản lý chặt chẽ, đòi hỏi vốn đầu tư lớn và công nghệ cao. Tuy
nhiên để phục vụ nhu cầu phát triển kinh tế, ngành đang được chính phủ chú trọng đầu tư theo lộ trình nên số DN điện sẽ tăng cao trong
trung hạn.
- Ngành điện là ngành phòng thủ, hoạt động bất chấp diễn biến của chu kì kinh tế. Sản lượng điện thương phẩm năm 2019 đạt
210.000 triệu kWh gấp hơn 2 lần so với sản lượng năm 2010, CAGR giai đoạn 2010 -2019 là 10.64%. Động lực tăng trưởng chính của ngành
điện đến từ tăng trưởng kinh tế VN và đặc biệt đến từ lĩnh vực công nghiệp và xây dựng khi nền kinh tế Việt Nam phát triển theo hướng công
nghiệp hóa – hiện đại hóa.
Tên công ty
- Ngành điện là ngành phòng thủ, hoạt động ổn định bất chấp diễn biến chu kì kinh tế. Triển vọng ngành điện tích cực nhờ nhu cầu
điện tiếp tục tăng cao trong những năm tới trong bối cảnh dự báo tăng trưởng kinh tế VN duy trì ở mức cao 6.5-7% trong đó động lực chính
vẫn là ngành sản xuất & xây dựng
- Ngành điện VN đang đối diện với sự thiếu hụt điện khi tăng trưởng tiêu thụ điện nhanh hơn tăng trưởng sản lượng điện. Do thủy điện
khó tăng trưởng thêm và sản lượng không ổn định trong khi chi phí đầu tư năng lượng tái tạo cao nên nhiệt điện được dự báo sẽ là nguồn
phát điện chính trong trung hạn.
PPC
TBC
DNH
SEB
NT2 SBH
SHPHND
POWGEG
VSH DTK1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
EPS
P/E
Trang 3
NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN (REE-GEG-HND-NT2-POW-PGV-PPC)
PHÂN TÍCH NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN
Tp.HCM, ngày 14/04/2020
+ Rủi ro về chính sách: Do EVN là tập đoàn trực thuộc nhà nước và chi phối đến tất cả các khâu trong chuỗi giá trị ngành nên
các DN khác trong ngành chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi yếu tố chính sách và các quy định điều tiết từ EVN.
+ Rủi ro nguyên liệu đầu vào: Nguồn than và khí trong nước hạn chế đối với các nhà máy thủy điện, thủy điện sản lượng thiếu
ổn định do chịu ảnh hưởng bởi thời tiết.
Những rủi ro của các doanh nghiệp trong ngành phải đối mặt:
LỘ TRÌNH PHÁT TRIỂN NGÀNH ĐIỆN
Cấp độ 1
•Thị trường phát điện cạnh tranh (VCGM)
•Thử nghiệm: 2009 - 2012
•Vận hành: 2012 - 2019
•Cổ phần hóa các đơn vị phát điện của EVN, đơn vị tư nhân được gia sản xuất điện và chào giá cạnh tranh. EVN
vẫn độc quyền thu mua điện
Cấp độ 2
•Thị trường bán buôn cạnh tranh (VWEM)
•Thử nghiệm: 2017 - 2019
•Vận hành 2019 2021
•Các dơn vị phát điện bán trực tiếp cho ít nhất 6 đơn vị mua buôn, cổ phần hóa 6 đơn vị mua buôn này, các KCN
được quyền mua trực tiếp từ nhà máy điện
Cấp độ 3
•Thị trường bán lẻ cạnh tranh (VCRM)
•Thử nghiệm: 2012 - 2023
•Vận hành 2023
•Người tiêu dùng cuối có quyền mua điện từ nhiều đơn vị bán buôn điện khác nhau.
0.11
0.08
0.1
0.06
0.090.08
0.1
0.06
0.12
0.19
0.08
0.16
0.08
0.19
0.08
So sánh giá điện VN và các nước trên thế giới (USD/kWh)
Trang 4
NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN (REE-GEG-HND-NT2-POW-PGV-PPC)
PHÂN TÍCH NGÀNH SẢN XUẤT VÀ PHÂN PHỐI ĐIỆN
Tp.HCM, ngày 14/04/2020
Thông tin doanh nghiệp
Vị thế doanh nghiệp
Công suất đặt điện của REE (MW)
- Mảng cơ điện và BĐS sẽ ổn định và tạo dòng tiền tốt cho
REE: (1) Mảng cơ điện trong dài hạn ổn định nhờ nhu cầu
hạ tầng của VN ở mức cao, đặc biệt là các dự án hạ tầng
sân bay do ACV là nhà thầu chính. (2) Mảng BĐS trong dài
hạn cũng có tăng trưởng nhờ tăng diện tích mặt sàn thuê
(+40% dự kiến vào năm 2023) nhờ dự án Etown 6 có diện
tích cho thuê 70.000m2 dự kiến đầu tư vào 2021-2022. (3)
Mảng điện tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho REE:
Ngành điện hấp dẫn: ngành điện đang thiếu điện khá trầm
trọng và sẽ phải huy động tối đa từ các nhà máy phát điện.
Và giá điện có xu hướng tăng do nguồn huy động điện trong
tương lai là nhiệt điện (than,khí) có chi phí cao hơn. Trong
khi REE với danh mục nhiều thủy điện có chi phí phát điện
thấp sẽ là lợi thế lớn. (4) REE vẫn đang tiếp tục M&A các
nhà máy điện, có cả năng lượng tái tạo (điện gió) và mở
rộng công suất ở các công ty con (PPC với nhà máy PL3
600MW, VSH với thủy điện Thác Mơ 220MW) là động lực
lớn cho tăng trưởng.
- Mảng cơ điện: REE là nhà thầu cơ điện nội địa có vị thế số 1 tại VN, kinh
nghiệm thi công chủ yếu cho các công trình nhà nước. REE đã tham gia dự
án: (1) Công trình cấp quốc gia: Bộ Công an, Nhà Quốc Hội, Bảo tàng Hà Nội
(2) Sân bay: Cảng hàng không Quảng ninh, Cảng hàng không Cam Ranh, mở
rộng nhà ga T2 Cảng hàng không quốc tế Tân Sơn Nhất… (3) Nhà máy: NM