Ministère de l'enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique Université de Tunis Institut Supérieur de Gestion PROJET DE FIN D’ETUDE Présenté en vue d'obtenir le diplôme de la Licence Appliquée en Economie Spécialité : Ingénierie économique et financière Gestion du risque de change : CAS PRATIQUE STB
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Ministère de l'enseignement Supérieur et de la Recherche
Scientifique Université de Tunis
Institut Supérieur de Gestion
PROJET DE FIN D’ETUDE
Présenté en vue d'obtenir le diplôme de la Licence Appliquée en EconomieSpécialité : Ingénierie économique et financière
Gestion du risque de change :
CAS PRATIQUE STB
2014-2015
Réalisé par :Hadrouchi Fatma
Encadré par :M El Elj MoezM Mallouli Oussema
Hadrouchi fatma ISG de Tunis
DEDICACES
A la mémoire de mes chers regrettés grands pèresSALAH et BRAHIM
A la mémoire de ma très chère regrette grand-mèreZOHRA
Je dédie ce projet :
A ma grand-mère : MASSOUSSA
A mes très chers parents symbole de bonté et source de tendresse, pour leurs soutiens, sacrifices et encouragements tout au long de mes études, auxquels j’exprime ma gratitude et mon dévouement, sachant qu’aucune dédicace ne saurait exprimer l’amour, l’estime et le respect que j’ai pour mes parents
A ma sœur AMINA pour son soutien moral
A tous mes enseignants qui grâce à eux je suis arrivé à cette étape de ma vie
A tous mes sincères amis
Hadrouchi fatma ISG de Tunis
REMERCIMENTS
J’adresse mes remercîments aux personnes qui m’ont aidé de près ou de loin pour la réalisation de ce projet.
En premier lieu, je remercie M. moez el elj mon encadreur à l’institut supérieur de gestion pour son aide précieuse, sa disponibilité et ses conseils qu’il n’a cessé de m’inculquer le long de mon travail.
Mes remercîments à M. oussema mallouli pour m’avoir accueillie au sein de la direction de trésorerie ainsi que tout le personnel de la salle de marché de change de la société tunisienne de banque pour toutes les informations fournies et nécessaires à la réalisation de ce projet.
Je remercie aussi les membres de jury pour l’attention accordée à mon travail.
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Liste des abréviations
BDET : Banque de Développement Economique de Tunisie
BNDT : Banque Nationale de Développement Touristique
STB : Société tunisienne de banque
LMT : long et moyen terme
PNB : Produit net bancaire
CC : cours comptant
ATB : Arab Tunisian Bank
BH : Banque de l'Habitat
BIAT : Banque Internationale Arabe de Tunisie
BNA : Banque nationale agricole
BT : La Banque de Tunisie
BTE : Tunisia and Emirates Bank
UBCI : Union bancaire pour le commerce et l'industrie
UIB : Union internationale de banques
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Liste des figures
Figure n°1 : Evolution du PNB des banques cotées ................................ 9
Après la fixation du nouveau cours, le client envoie une confirmation pour le back office pour
valider l'opération. Une fois l'opération de prorogation est validée. Le marché monétaire
devise replace le montant déjà placé en EURO sur une période de 6 jours
3.1.2. Cas d'une levée anticipée
Levée ou livraison par anticipation : le client peut à tout moment demander à sa banque une date d'échéance inférieur à celle motionné dans le contrat, il fait alors une levée anticipée. Le principe de la levée est expliqué dans le schéma ci-dessous :
25/02/2015 17/03/2015 31/03/2015
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Date de l'opération la nouvelle date d'échéance date de l'échéance
Prenant un exemple d'un dossier qui traite le cas de la levée anticipé, il s'agit de vente
d’EURO dont la date de l'opération est le 25/02/2015, le cours comptant 2.300000. Le cours à
terme négocié est de 3.310000. Ce client demande d'accélérer la date d'échéance du
31/03/2015 au 17/03/2015. Le changement dans ce cas n'est apporté que dans la pièce
comptable. Au 17/03/2015, On extourne les écritures constaté au bilan et hors bilan à la date
d'opération.
Dans le cas extrême ou le client demande l'annulation du contrat, La STB refuse de satisfaire
cette demande.
3.2. Analyse des propositions de la STB
Ce qu’offre la STB concernant la prorogation ne pose aucun problème pour le client alors que
pour la levée anticipée qui n'est pas courante présente un problème lors de son application. En
effet, dans le cadre de la STB cette opération s'effectue en conservant le cours à terme fixé par
le contrat, le changement porte seulement sur les dates des écritures des pièces comptables. Or
si on fait le calcul en tenant compte de la nouvelle durée de l'échéance le cours à terme obtenu
pour l'opération de la levée est supérieur au cours à terme du contrat comme le montre le
Donc au lieu de payer une contrepartie de 501 087,348 TND il paye 216 920.93*2.30400=
499785.82272 TND
Cette différence du cours peut générer des conflits, le client a le droit de bénéficié de cette
dépréciation éventuelle du cours.
Le refus de satisfaire les demandes d'annulation en assument les pertes. Malgré la nécessité de
cette dernière dans certains cas peut engendrer l'insatisfaction du client.
Afin d'améliorer le service bancaire qu'elle offre. La banque a intérêt d'opter à la réalisation
des opérations d’annulation pour répondre à la demande de ses clients. Cette opération doit
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être justifiée par des papiers qui prouvent la nécessité de cette opération. De plus la banque
peut offrir la possibilité de minimiser les pertes subis par le client, par cela la banque peut
Non seulement répondre aux besoins du client, mais elle peut lui offre un avantage de
minimisation du cout de l'opération. Ce qui permet l’amélioration sa compétitivité au sein du
secteur bancaire et mieux fidélisé le client. Dans ce qui suit on va montrer l'intérêt de cette
opération sur un cas.
Annulation du contrat
Annulation du contrat : le client a la possibilité d'annuler le contrat. Par exemple, un client a signé un contrat d'achat à terme d'une somme en EURO donc il va payer la contrepartie de cette somme en dinars. Lors d'annulation du contrat la banque va devoir vendre cette somme immédiatement sur le marché. Le client doit payer la perte engendré par cette opération de vente. On va étudier la possibilité de réalisation d'annulation de contrat pour le premier cas de vente
déjà étudié : on suppose que le client va demander une annulation de contrat(en présentant
une justification pertinente) le 02/02/2015 : le cours spot ce jour-là est de 2.20500 et le cours
à terme fixé par le contrat est de 2.206500. Dans ce cas, la banque va revendre les EURO
acheté au début de l’opération au cours spot de ce jour-là : 298125.00*2.20500 =
657365.625TND.
La somme que la banque devrait avoir dans le contrat à terme est de 298125.00*2.206500 =
657812.81 DT.
La perte subi par le client dans ce cas : 657812.81- 657365.625 = 447.19 TND
Dans ce cas l'annulation va engager une perte, cette perte est subie par le client, alors que la
banque peut fournir des efforts pour diminuer les couts de cette annulation en attendant
l'augmentation du cours et en retardant la vente de devise si le cambiste anticipe que le cours
de l'euro va augmenter et dépasser le cours à terme 2.206500. Par exemple le cours le
17/02/2015 est de 2.210000 le cambiste peut vendre cette somme à cours spot de cette date
298 125.00* 2.210000 = 658 856.25 TND. Dans ce cas il aura un gain de 658 856.25 -
657812.81 = 1 043.44 TND pour la banque.
Une autre opération peut minimiser les pertes si le cambiste peut négocier la vente de devise
avec d'autre banque avec un cours spot plus proche de celui du cours à terme. Par exemple, si
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une autre banque propose un cours acheteur d'EURO inférieur légèrement à son cour vendeur
de l'EURO.
Par exemple : le cours vendeur de la STB est de 2.205000, le cours à terme du contrat est de
2.206500 Si la banque décide de vendre la somme en EURO deux cas peuvent se présenter
soit : il existe une banque qui propose un cours acheteur légèrement inférieur au cours à
terme. Le cours peut être égale 2.206000.
Dans ce cas lorsque la STB vend la somme à ce cours la perte subie par le client devient :
657812.81 - (298 125.00* 2.206000) = 149.06 DT < 447.19 TND. La STB peut aussi vendre
cette somme à un cours qui est entre 2.205000 et 2.206500.
Le cours de vente dépend des négociations avec le client et les autres banques aussi des
conditions du marché.
Ces opérations nécessite un effort et une liberté de main œuvre mais leurs effet est assuré.
4. Tableau récapitulatif
Ce tableau permet de récapituler toutes les opérations effectuées
Tableau n°2 : Tableau récapitulatif
Souplesse liée au contrat a terme
Traitement de la STB Inconvénients Recommandation
Prorogation Acceptation et le
calcul du nouveau
cours
aucun problème ni
pour la banque ni
pour le client
Aucune
recommandation
Levée anticipé Acceptation mais sans
le calcul du nouveau
cours
pose un problème
pour le client puisque
il ne bénéficie pas de
la diminution du
cours avec lequel il va
acheter la devise
Tenir compte de la
diminution de la
période d'échéance
Annulation du contrat Refus total Génère des problèmes
entre la banque et les
Accepter l'annulation
dans des conditions
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clients pertinentes avec la
diminution de la perte
subie par le client
Conclusion
Dans ce chapitre et à partir des circulaires de la banque centrale de Tunis, nous avons identifié
les moyens de couverture utilisé en Tunisie qui sont les swaps de devise, les options et la
couverture à terme.
La couverture à terme est le moyen de couverture qu'offre la STB à ses clients. C'est un
contrat, de vente ou d'achat de devise, entre la banque et les clients. Dans ce contrat, la banque
fixe un cours avec lequel elle vendra ou achètera la devise à une date ultérieure.
Ce cours dépend du cours comptant, du taux de la devise de la monnaie locale et du nombre
de jours de l'échéance.
Dans les cas où les clients demandent une prorogation, ou une levée anticipé ou une
annulation du contrat à terme.
Dans le cas de prorogation, la banque applique cette opération sans aucun problème. Pour le
cas de la levée anticipé, la banque ne calcule pas le nouveau cours de la levée. Alors que pour
l'annulation, la STB refuse complètement cette demande.
Afin d'améliorer le service offert par la STB en termes de gestion de risque de change et la
rendre plus compétitive en terme de satisfaction des clients, les responsables de la direction de
la trésorerie peuvent tenir compte des recommandations citées dans ce chapitre. Le calcul du
nouveau cours de la levée anticipée permet de tenir compte de la diminution de la période de
l'échéance. Pour l'annulation de contrat, la banque peut, dans certains cas, non seulement
autoriser cette opération mais aussi offrir un avantage à ses clients en essayant de minimiser
les pertes qu'ils vont subir.
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Conclusion générale
Dans ce travail nous nous somme intéressé aux opérations de couverture de gestion de risque
utilisés par les banques et nous avons particulièrement tenté de répondre à la question de
recherche suivante : Comment améliorer les souplesses d’utilisation liées aux opérations de
couverture à terme dans la STB ?
Pour y arriver, nous avons commencé par l’examen du marché de change et le risque qu'il
génère. Nous avons montré que les entreprises qui réalisent des opérations internationales ou
possèdent des filiales à l'étranger sont exposé au risque du à la fluctuation de la devise
étrangère par rapport à la monnaie nationale dans le temps, de ce faite il est indispensable de
se couvrir contre ce risque. Ces entreprises choisissent généralement des intermédiaires agrées
(banques) pour effectuer ces opérations et ses derniers doivent leurs offrir une bonne gestion
de risque.
Au second lieu nous avons analysé la méthode de couverture de gestion de risque utilisée par
la STB. L’étude du processus de la réalisation de cette couverture et les services liés à cette
dernière a permis de détecter quelques anomalies dans l'application de la couverture à terme
au sein de la STB. Ces anomalies sont relatives à la gestion de risque et plus précisément à
des souplesses d'utilisation qui ne sont pas assez flexibles aux situations des clients.
L’étude des exemples et des cas traités au sein de la de la société tunisienne de banque nous a
permis de constater que le moyen de couverture le plus utilisé est la couverture à terme qui est
un moyen simple à appliquer et ne nécessite aucun engagement monétaire à l’avance (une
prime comme l'exemple des options). Nous avons aussi constaté que cette banque n’autorise
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pas la réalisation d'une annulation de contrat à terme et que le calcul du cours de la levée
anticipée ne tient pas compte de la diminution de la période de l’échéance.
Ces choix génèrent parfois des conflits avec les clients qui peuvent présenter une source
importante pour le fonctionnement de la banque. Ce qui nous a amenés à proposer des
recommandations qui peuvent donner à la banque la possibilité d'être plus compétitive et de
Satisfaire ses clients. Les recommandations concernent essentiellement : le calcul du nouveau
cours de la levée anticipée qui peut tenir compte de la diminution de la période de l'échéance.
L’annulation de contrat peut, dans certains cas, être autoriser. Une bonne gestion de cette
opération peut permettre à la banque d’offrir un avantage à ses clients en essayant de
minimiser les pertes qu’ils vont subir.
Par ces recommandations nous avons essayé d’améliorer les opérations de couvertures
proposées actuellement par la STB. Cependant, nous pensons que l'utilisation des options
dans la stratégie de couverture pourrait être une solution plus efficace surtout que cette
opération est autorisée par la banque centrale de Tunis dans le circulaire n°2001-11 du 4 mai
2001. La question qui se pose alors : pourquoi la STB n'inclue pas cette couverture par les
options ? Qu'elles sont les contraintes de la mise en place de ce moyen de couverture ?
Comment convaincre les clients à choisir de se couvrir par les options que la couverture à
terme ?
Nous souhaitons approfondir ces questions dans des prochains travaux.
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Bibliographie
Ouvrage :
philipe d'Arvisnet, ( 2004 ), , " finance internationale", Dunod Paris, pages : 11,16, 27 , 112, 117 , 164,Philipe d’Arvisnet. jean- pierre Petit ( 1999) , , "économie internationale : la place des banques ", Dunod, paris, page :18 ,19,20,21,23,24,30,32
Les sites web Nom du site, nom du l'auteur
Sujet Disponible sur Date de consultation
Mémoire on lineImen themri (2007)
La couverture contre les risques de changes : Cas des entreprises tunisiennes
Présentation du secteur bancaire tunisien, Kurt Salmon, 2014 Rapport annuel, STB, 2013
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Rapport annuel, STB, 2012Société tunisienne de banque, Amen Invest, 2011 Note d’organisation, STB, 2011/2012
Cours : Mme Imen ben Ismaïl, technique de finance international
Table des matières
Introduction générale.............................................................................................1Chapitre 1 : présentation de la Société Tunisienne de Banque (STB)..................3
Introduction.......................................................................................................31. Présentation du secteur bancaire tunisien......................................................3
1.1. Evolution du système bancaire...............................................................31.2. Principaux indicateurs du secteur bancaire............................................4
2. Présentation de la société tunisienne de banque (STB).................................52.1. Historique...............................................................................................52.2. Rôle de la STB.......................................................................................72.3. Principaux indicateurs de la STB...........................................................72.4. L’organigramme.....................................................................................8
3. Présentation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie................93.1. Organisation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie........93.2. La direction de la trésorerie dinars et devise........................................11
3.2.1. Front office....................................................................................113.2.2. Back office....................................................................................12
Conclusion.......................................................................................................12Chapitre 2 : Le marché de change.......................................................................13
Introduction.....................................................................................................131. Marché de change, compartiments et intervenants.....................................13
1.1. Marché de change.................................................................................131.2. Les intervenants....................................................................................14
1.2.1. Les banques...................................................................................141.2.2. Les banques centrales....................................................................151.2.3. Les entreprises...............................................................................151.2.4. Les courtiers..................................................................................15
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1.3. Les compartiments du marché des changes.........................................151.3.1. Marché de change au comptant.....................................................151.3.2. Marché à terme..............................................................................161.3.3. Marché des euro - devises.............................................................161.3.4. Marché des produits dérivés de change.........................................16
2. Risque de change, type de risque et activité à risque..................................172.1. Les types de risques :............................................................................18
2.1.1. Risque de transaction.....................................................................182.1.2. Risque de perte de compétitivité...................................................18
2.3. Les activités à risque............................................................................182.3. 1. L'internationalisation...................................................................182.3.2. Les activités financières................................................................182. 3. 3. Les activités commerciales.........................................................19
3. Outils de gestion de risque de change.........................................................193.1. Moyens de couverture interne..............................................................19
3.1.1. Le choix de money de facturation.................................................193.1.2. Le Termaillage..............................................................................203 .1.3. La compensation interne.............................................................203.1.4. Clause contractuelle d'indexation :................................................21
3.2. Moyens de couverture externe.............................................................213.2.1. Les contrats d'option......................................................................213.2.2. Le marché à terme.........................................................................243.2.3. Contrat futures...............................................................................253.2.4. Les contrats d’échanges de devises (swaps)..................................25
Conclusion.......................................................................................................26Chapitre 3 : Gestion de risque de change par les banques tunisiennes : Cas pratique STB........................................................................................................27
Introduction.....................................................................................................271. Réglementation de change en Tunisie.........................................................27
1-1. Moyens de couverture du marché Tunisien :.......................................271.2. Réglementation de la couverture à terme :...........................................27
2. Gestion de risque de change par la STB......................................................282.1. Vente à terme........................................................................................28
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2.1.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office :.................292.1. 1. Processus au niveau du back office :...........................................30
2.2. Achat à terme........................................................................................312.2.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office...................312-2-2. Processus au niveau du back office..............................................32
3. Le dénouement du contrat de change à terme.............................................333.1. Les facilités offertes par la STB...........................................................33
3.1.1. Cas d'une prorogation....................................................................343.1.2. Cas d'une levée anticipée...............................................................34
3.2. Analyse des propositions de la STB.....................................................354. Tableau récapitulatif....................................................................................37Conclusion.......................................................................................................38