INTRODUCERE Astzi, muli observatori (inclusiv contabili)
recunosc faptul ca modul de descriere al contabilitii din trecut,
nregistrand cramizi i mortar nu mai este suficient pentru
caracterizarea contabilitii de astzi. Ptrundem n tunelul fr de
sfrit al economiei n tranziie, ncercnd s corectm erorile, dac nu
gafele. ncepem s admitem prezena riscului. Se declaneaz, un proces
de reform n contabiliate. Sistemul nostru de evaluare i de msurare
se prbueste sub povara rigiditii, lipsei de relevan i de
fiabilitate. Dar, surprinztor, contabilitatea cea conservatoare se
trezete prima. Arsenalul sau metodologic trebuie adaptat la noile
cerine. n vecinatatea ei, sau chiar la confluen, imperativele
performanei financiare o cheam la innoire.. Specialitii n domeniu i
dau seama de caracterul crucial al momentului i ncep s-i pun
ntrebri. Este drept, n practica ntreprinderilor romneti, ea este
tortul servit de cei nzestrati cu fora profesional i intelectual
necesar pentru a depi crusta simplelor constatri i evidente.
Msurarea i raportarea performanei, att a celei trecute ct i a celei
anticipate, este o metod managerial esenial n lumea interconectat
de astazi, lumea tirilor de 24 de ore n care totul circul cu o
vitez maxim. Complexitile strategice i operaionale din zilele
noastre, impun un dialog continuu cu investitorii, clienii,
furnizorii i angajaii. Raportarea constituie un ingredient-cheie n
construirea, susinerea i perfecionarea continu a participarii
partenerilor interesai. ntreprinderile subliniaz din ce n ce mai
mult importana relaiilor cu partenerii externi, clienii,
investitorii, ca fundament al succesului lor n afaceri. Situaiile
financiare pot contribui la comunicarea mult mai eficient a
oportunitilor i a provocarilor economice, de mediu i sociale cu
care se confrunt o ntreprindere dect rspunsul pur i simplu la
cererile de informaii ale partenerilor interesai. Politicile
contabile adoptate i asumate de ctre managementul ntreprinderii
reprezint un element hotartor n ceea ce privete redactarea i
prezentarea de situaii financiare care sa fie folositoare
utilizatorilor n vederea lurii deciziilor. n contextul Programului
de armonizare legislativ a sistemului contabil romnesc, elaborarea
i fundamentarea politicilor contabile de ntreprindere trebuie s se
circumscrie spiritului, principiilor i cerintelor Directivelor
Europene i Standardelor Internaionale de Contabilitate IAS/IFRS, n
vederea punerii n oper a premiselor obinerii unor informaii
contabile i a unor situaii financiare de calitate. Adoptarea n
Romnia a unui sistem de raportare financiar uniform i recunoscut la
nivel international (IFRS) reprezint pentru societile romneti
singurul mod de a asigura c situaiile lor financiare sunt de
ncredere, iar pe aceast baz, utilizatorii pot lua cele mai bune
decizii. Mediul contabil complex, incert i riscant n care
ntreprinderea i desfoar activitatea solicit n contabilitate
estimare, dar i mai mult dect att, revizuirea estimrilor.
Politicile contabile presupun ca ntreprinderea s fac apel la una
sau mai multe baze de msurare. nglobarea conceptului de valoare
just n normele contabile romneti contribuie la punerea n aplicare a
unei contabiliti care i asum rolul de punte ctre viitor.
-1-
-
CAPITOLUL I DELIMITRI CONCEPTUALE PRIVIND PERFORMANA FINANCIAR.
DIMENSIUNILE PERFORMANEI FINACIARE . 1.1.Polisemantica noiunii de
performan Sensul noiunii de performan s-a schimbat de-a lungul
timpului. El devine un termen polisemantic, avnd sensuri variate n
funcie de domeniile n care se utilizeaz. n literatura economic de
specialitate, performana este perceput n trei maniere distincte ce
vor fi explicate n continuare. 1.1.1.Performana - nivel de
realizare a obiectivelor strategice Performana este o noiune
utilizat adesea pentru aluziile metaforice pe care le conine;
performana organizaional arat capacitatea individului de a
progresa, graie eforturilor constante. O performan nu este bun sau
proast n sine. Acelai rezultat poate fi considerat ca o bun
performan dac obiectivul este modest sau o proast performan dac
obiectivul este ambiios. Aa cum performana sportiv se apreciaz n
raport de scopul pe care i l-a fixat atletul, prin referin extern
(concurenii si, un record mondial) sau intern (o performan
precedent), performana organizaional este n funcie de obiectivele
ntreprinderii i de referinele sale externe sau interne. Performana
este deci, ntotdeauna produsul unei comparaii. A fi erformant
nseamn a realiza sau a depi obiectivele propuse. Aceast definiie
indic faptul c: performana depinde de o referin obiectiv sau scop;
performana este multidimensional atunci cnd scopurile sunt
multiple; performana este un subansamblu al aciunii; performana
este subiectiv pentru c este produsul operaiei, prin natur
subiectiv, care const n a apropia o realitate de o dorin. Se pare c
aceast definiie dat performanei pare incomplet8 deoarece ea se
limiteaz la a defini caracteristicile performanei fr s caute un
mijloc operaional. ntr-o alt abordare, performana reprezint:
realizarea obiectivelor organizaionale ndiferent de natura i
varietatea lor* 1. Performana organizaional arat capacitatea
individului de a progresa, graie eforturilor depuse. Performana nu
exist n sine. Ea este ntotdeauna produsul unei comparaii. Dar la ce
baz de comparaie se face raportarea ? Aceasta este fie o variabil
intern (un obiectiv de progres sau un rezultat al unei perioade
trecute), fie o ariabil extern. Dar baza de comparaie are un
caracter dinamic, ceea ce face ca performana s fie o stare
tranzitorie. Coninutul concret al performanei este dependent de
obiectivele strategice; nu exist erforman n absolut, independent de
obiectivele sale; evaluarea perforSubiect magda Pagina 2
19.10.2010manelor este dependent de fixarea obiectivelor, ceea ce
este performant ntr-o situaie dat, caracterizat prin anumite
obiective, poate s nu fie ntr-o alt situaie caracterizat prin alte
obiective. 1.1.2. Performana - creare a valorii Efect la mod sau
adevrat mutaie managerial, sau amndou, gestiunea valorii constituie
o ax de interes, prioritar oricrei societi.
* G Lavalette, M. Niculescu- Strategies croissance, ed
dOrganization, Paris, pag 228
-2-
-
Conceptul de creare de valoare are la baz un adevr valabil
oriunde, indiferent de graniele geografice sau economice:
companiile creeaz valoare atta timp ct asigur remunerarea
capitalului la o rat de rentabilitate care depete costul acestuia.
Atunci cnd firmele uit acest lucru, ceea ce se ntmpl este
previzibil: Pe pieele dezvoltate sunt activate mecanisme naturale
de reglare a situaiei de distrugere de valoare (cum ar fi prelurile
ostile, vnzarea participaiilor deinute de ctre acionarii majoritari
sau, n ultim instan, lichidarea ntreprinderii); Pe pieele n
dezvoltare (incipiente), reglarea situaiei are, de regul, o
ntrziere important, adesea aprnd mai nti msuri administrative ale
statului care ncearc rezolvarea situaiei. i n acest caz, n cele din
urm poate s apar lichidarea, care determin pierderi pentru toi
investitorii din cadrul ntreprinderii. Pe aceste piee, pn cnd
mecanismele naturale de reglare a pierderilor de valoare nu
funcioneaz eficient, se manifest declinul economic i creterea
omajului. Primul stadiu al traducerii cuplului cost-valoare n
elemente componente pilotabile const n a descrie n termeni globali
cum ntreprinderea creeaz i va crea valoare. Este vorba despre a
defini valoarea n concepia evoluiilor viitoare. A concepe valoarea
de mine nseamn a defini o strategie. Pentru a nelege conceptul de
creare de valoare, vom privi investiia ntr-o ntreprindere ca un
progres de avansare a unui flux de lichiditi n sperana c acesta va
asigura un flux de sens invers i dimensiune superioar. Aceasta
nseamn c valoarea activelor n care s-a materializat fluxul iniial
de lichiditi va fi, n timp i conform ateptrilor raionale ale
investitorului, mai mare dect valoarea capitalului investit iniial.
Valoarea creat (distrus) = VP (Ki + Prr) Unde: VP = valoarea de pia
a companiei la momentul analizei; Ki = valoarea actual a
capitalurilor investite de acionari; Prr = valoarea actual a
profitului reinvestit. De exemplu, firma A nregistreaz urmtoarea
situaie: - Capitaluri investite iniial = 1.000 mii lei ( cu trei
ani n urm); - Profituri reinvestite = 275 mii lei (N-2) i 100 mii
lei (N-1); - costul capitalului = 15%. n aceste condiii, valoarea
prezent a capitalurilor investite va fi de 1.999,6 mii lei,
determinat pe baza relaiei:
unde: Vpki = valoarea prezent a capitalurilor investite; Vtki =
valoarea total a capitalurilor investite; Ckpr = costul capitalului
propriu; n= numrul de ani de investire.
-3-
-
Estimarea fluxurilor viitoare de lichiditi la dispoziia
acionarilor este pentru urmtorii patru ani prezentat n tabelul
urmtor. Considernd costul capitalului propriu de 15%, rezult o
valoare estimat a capitalului propriu de 2.299,7 mii lei, avnd n
vedere relaia: unde: Vpcf = valoarea prezent a fluxurilor viitoare;
Vcfi = valoarea fluxurilor viitoare n anul I; Ckpr = costul
capitalului propriu; n= numrul de ani de previziune.
Tabelul nr . 1 Pe aceast baz rezult o diferen ntre valoarea
prezent a fluxurilor viitoare i valoarea prezent a investiiilor
trecute de 300,1 mii lei, aceasta fiind de fapt o valoare creat
pentru acionari. Pstrnd exemplul anterior, considerm a fi diferite
doar fluxurile viitoare de lichiditi ale firmei A. n aceste
condiii, acionarii firmei A se afl n situaia de distrugere de
valoare n sum de 525,3 mii lei.
Tabelul nr. 2 -4-
Prin urmare, o ntreprindere creeaz valoare pentru acionarii si
atunci cnd rentabilitatea capitalului investit este superioar
costului diferitelor surse de finanare folosite. Cu alte cuvinte,
nu este suficient ca o ntreprindere s nregistreze profit contabil,
pentru ca acesta s creeze valoare. Noiunea de valoare creat este
legat, direct sau indirect, de cea de profit. Dar un profit, chiar
foarte mare, n-are valoare n sine. El trebuie judecat prin prisma
eforturilor fcute pentru obinerea lui, a resurselor utilizate.
Aceste resurse au un cost, chiar dac l considerm virtual sau de
oportunitate. Astzi, toi responsabilii de ntreprinderi se confrunt
cu problema crerii de valoare, fie sub presiunea dezideratelor
interne de gestiune orientate spre creterea valorii, fie sub
presiunea pieelor financiare care solicit un randament mai mare i
mai rapid. Performana este un nivel de potenialitate instabil al
unei ntreprinderi, realizat prin tot ceea ce a optimizat cuplul
valoare-cost i a fcut ca ntreprinderea s fie competitiv pe
segmentele sale strategice. 1.1.3. Eficien versus eficacitate n
definirea performanei Avnd n vedere cele prezentate anterior,
credem c pentru a defini performana trebuie clarificat, mai nti,
coninutul altor dou concepte, respectiv eficien i eficacitate.
Termenul de eficien cunoate mai multe accepiuni n literatura de
specialitate. Astfel, unii autori consider c o activitate este
eficient atunci cnd se atinge scopul dorit cu efort minim. Problema
care se pune n acest caz este delimitarea gradului de concordan
dintre rezultatele obinute i obiectivul stabilit, de la care
activitatea se consider c este eficient. n accepiunea cea mai
general, eficiena este definit ca fiind raportul direct sau
indirect dintre efectele utile obinute i efortul depus:
Din punct de vedere managerial, prin eficien se nelege msura n
care au fost realizate obiectivele sau scopurile propuse.
Performana managerial se obine, n aceast situaie, n punctul de
intersecie ntre calitatea rezultatelor deciziilor i aciunilor
manageriale i calitatea scopurilor sistemului managerial.
Eficacitatea poate fi definit ca msura n care ntreprinderea reuete
s-i satisfac exigenele sau ateptrile externe, respectiv ale
clienilor, statului, furnizorilor, salariailor, acionarilor. O
ntreprindere devine eficace atunci cnd reuete s optimizeze modul de
utilizare a surselor externe i interne de dezvoltare, precum i
corelaia dintre acestea, rspunznd ct mai bine ateptrilor terilor
sau partenerilor externi. Se poate considera c o ntreprindere este
performant atunci cnd este, n acelai timp i eficient i eficace.
Rezult, astfel, c performana este o funcie de dou variabile,
eficiena i eficacitatea, combinaia dintre ele reflectnd nivelul de
performan al unei ntreprinderi. Date fiind cele enunate anterior,
se poate stabili relaia matematic de calcul a performanei:
Performana = Eficien x Eficacitate Concluzie Pornind de la cele
prezentate anterior, putem spune c performana reprezint gradul n
care o ntreprindere reuete s satisfac att cerinele mediului intern,
ct i ale mediului extern, printr-o combinaie optim ntre eficacitate
i eficien. Performana este o stare de competitivitate a
ntreprinderii atins printr-un nivel d eficacitate i de
productivitate (eficien) care i asigur o prezen durabil pe pia.
-5-
-
Nu se poate s ctigi o curs fr s tii unde vrei s ajungi i n ce
condiii,fr s-i defineti traseul pe care vrei s-l parcurgi i
resursele de care ai nevoie pentru susinerea cursei, fr s fii
antrenat i motivat pentru ctigarea acesteia! Fr un management
adecvat, nu se poate vorbi de performan, de eficacitate. Dar
aceasta performan are nite costuri. n mod normal, costurile trebuie
s fie mai mici dect rezultatele obinute, altfel ntreprinderea nu
genereaz valoare pozitiv. Prin urmare, dac eficacitatea este o msur
a ceea ce se face, eficiena este o msur a cum se face; pentru ca nu
este acelai lucru dac n atingerea obiectivelor sale,o ntreprindere
genereaz o valoare mai mic sau mai mare. Iar aceast valoare se
manifest sub mai multe forme, uneori tangibile, alteori intangibile
i este furnizat clienilor, acionarilor, salariailor, partenerilor.
Cu ct ntreprinderea va produce mai mult valoare cu att va avea la
dispoziie mai multe resurse pentru a le investi n lupta
competiional pe termen lung. Se poate crea o definiie a performanei
pornind de la urmtoarele elemente: a realiza ceva pentru un scop
dat (a crea valoare); rezultatul (care poate fi definit n maniere
diferite); potenialul de realizare (capacitatea creativ,
fidelitatea clienilor); compararea unui rezultat n raport cu
referin (intern sau extern, aleas sau impus); competiia (aplicarea
conceptelor de progres continuu, a face mai bine dect ultima dat);
judecat, comparaie. 1.2. Mecanismul msurrii performanei nainte de a
arta interesul practic al msurrii performanei, se impune o alt
precizare conceptual: ce este msurarea performanei, cum se apreciaz
msura dat unei performane ? Performana trebuie msurat printr-o cifr
sau o expresie comunicabil. Msura poate fi cardinal (de exemplu:
100 mil.lei), ordinal (de exemplu: primul produs european i al
treilea n lume), literal (de exemplu: rezultatul este bun). Aa cum
spunea Kelvin Ceea ce voi nu putei s msurai nu exist. Msurarea
performanei reprezint un sistem de tehnici de control destinat s
asigure c realizrile din diverse centre de responsabilitate ale
ntreprinderii sunt conforme cu normele stabilite pentru fiecare
dintre ele i s aplice sanciuni pozitive sau negative dac realizrile
se abat sensibil de la normele alese. Msurarea performanei este
procesul care permite legarea unui concept abstract de indicatori
empirici. Msura unei performane se obine prin nsumarea urmtoarelor
elemente: Valoarea real + Eroarea sistemantic + Eroarea aleatoare
Valoarea real este msura ideal care corespunde perfect fenomenului
studiat. Eroarea sistematic este determinat de limitele
instrumentelor de msurare, iar cea aleatoare decurge din
circumstane particulare. Rezultatul msurrii performanelor este
fiabil dac eroarea sistematic este minim, iar msura obinut este
apropiat de adevrata valoare. Aprecierea fiabilitii msurrii
performanei este delicat deoarece valoarea real, adevrat este n
general dificil de estimat. Ea este determinat, pe de o parte, de
evoluia evenimentelor, activitilor, proceselor ce se desfoar n
ntreprindere, iar pe de alt parte, de constrngeri reglementare i
metodologice. Mecanismul msurrii performanelor este redat n figura
urmtoare:
-6-
-
Schema nr. 3
Scopul concret al msurrii performanelor, referinele alese,
instrumentele de msurare se afl n strns corelaie cu obiectivele
fiecrui partener.
-7-
-
Tabelul nr. 4 Un sistem de msurare a performanelor are
urmtoarele funcii: S motiveze membrii unei organizaii; S ating
obiectivele care le-au fost fixate i prin aceasta s pun organizaia
n situaia de a realiza obiectivul su; S amelioreze performana
ntreprinderii S amelioreze baza msurrii performanei prin
modificarea standardelor incorecte i s avertizeze conductorii de
necesitatea schimbrii planurilor. n concluzie, msurarea
performanelor reprezint o condiie necesar pentru asigurarea
progresului unei entiti, dar nu suficient. Se spune ca un progres
care nu este msurat, nu exist, dar msurarea nu este un scop n sine;
ea face ca reuita s fie recurent n msura n care genereaz aciunea.
Ea depete simpla constatare; are obiectul lurii unor decizii care
permit ameliorarea condiiilor performanei. Performana nu exist dect
dac se poate descrie printr-un ansamblu de msuri sau de indicatori
cu un grad de complexitate mai mult sau mai puin ridicat. Nu se
poate n nici un caz ca msurarea performanei s se limiteze la
cunoaterea unui rezultat. Nu trebuie confundat performana cu
indicatorii care o descriu. Este necesar s recurgem nu numai la
rezultatele financiare, deoarece este ca i cum s-ar ncerca aducerea
n campionat a unei
-8-
-
echipe care ctig prin rezultate trecute* ci la o viziune global
a interdependenelor dintre parametrii interni i externi,
cantitativi i calitativi, tehnici i umani, fizici i financiari ai
gestiunii.
1.3 Instrumente de msurare a performanei Instrumentele
consacrate de msurare a performanelor sunt indicatorii. n
literatura economic putem contabiliza zeci de definiii ale
indicatorilor. Dar, pentru c nu ne propunem o analiz critic a
acestora, ci o viziune asupra diversitii de opinii, redm n
continuare cteva accepiuni. n opinia unor autori, indicatorii
reprezint date obiective care descriu un fenomen dintr-un punct de
vedere strict cantitativ. Pentru alii, indicatorii sunt cifre care
exprim fidel fenomenul controlatsau date cifrice, izvorte dintr-o
activitate sau o aciune, care pot contribui eficace la mbogirea
deciziilor de progres sau la punerea lor n aplicare ** Majoritatea
definiiilor date indicatorilor sunt restrictive, nelund n
considerare, ntr-o msur suficient, rolul lor n decizia managerial.
n opinia noastr, spectrul performanei ntreprinderii este mult mai
larg; el trebuie s cuprind i alte performane cuantificabile sau nu,
din punct de vedere economic, tehnico-economic, de protecie a
mediului, manageriale, etc. Complexitatea fenomenelor i proceselor
economice i varietatea situaiilor particulare n care se desfoar
activitatea diferitelor ntreprinderi fac imposibil folosirea unui
indicator unic de msurare a performanei. Atunci care este numrul
suficient de indicatori pentru a putea aprecia starea de performan
a ntreprinderii ? Pentru o bun conturare a performanei financiare
se impune cu necesitate folosirea unui sistem de indicatori ce
exprim i orientarea strategic a ntreprinderii, caracterizarea
relaiilor sale interne i externe, eficacitatea activitii,
capacitatea de adaptare a ntreprinderii la cerinele pieei.
Diferenele situaionale ale ntreprinderilor vizeaz, n esen: natura
sectorului de activitate, faza de maturitate a ntreprinderii i a
activitilor componente, capacitatea de ndatorare, sensibilitatea la
refinanare sau capitalizare, metodele de gestiune, particularitile
lanului de valoare, rata de cretere. Folosirea indicatorilor
economico-financiari pentru msurarea succeselor ntreprinderii este
de fapt modalitatea de reflectare a performanei
economico-financiare. Indicatorii de msurare a performanei ofer
informaii care trebuie s ajute un actor individual sau, n termeni
mai generali, colectiv, s conduc cursul unei aciuni spre atingerea
obiectivului su, s-i permit evaluarea unui rezultat. Agenii
economici opereaz cu o varietate de indicatori. Unii sunt folosii
din necesitate, alii din constrngere (impui de reglementri), alii
pentru c sunt la mod, etc. Prezentm n continuare cteva criterii de
structurare a indicatorilor: a) dup poziionarea lor n raport cu
aciunea: indicatori ai activitii;
*Alazadare, Separi- Controle de gestion, editia a-4-a, Dunod,
Paris pag 7_ citat de C.Albu, N. Albu in Instrumente de management
al performantei, Ed. Economica, Bucuresti 2004; ** M. Niculescu-
Diagnostic Financiar, vol II, Editura Economica, Bucuresti, 2005,
pag 47
-9-
-
indicatori de pilotaj. b) dup structura ierarhic creia i sunt
destinai: indicatori ai activitii; indicatori de reporting. c) dup
coninutul lor: * indicatori ai resurselor (materiale, umane,
financiare, informaionale, naturale); indicatori ai consumului de
resurse (indicatorii costurilor i cheltuielilor); indicatori ai
activitii; indicatori de rezultate; indicatori de eficien;
indicatori de eficacitate. Sistemul de indicatori ai performanelor
economico-financiare ofer managerilor i terilor informaii cu
privire la eficiena activitii de producie i comercializare, la
eficiena gestionrii resurselor materiale i umane, la creterea
valorii ntreprinderii, n perioada supus analizei. Acest sistem de
indicatori permite descoperirea punctelor tari i slabe ale
activitii desfurate, pe baza crora se adopt msurile pentru
mbuntirea performanelor n viitor, i st la baza elaborrii
previziunilor referitoare la evoluia rezultatelor ntreprinderii n
viitor. Pentru ca un indicator s fie pertinent i, totodat, util
procesului decizional la orice nivel, construirea lui trebuie s se
fac prin respectarea unor reguli stricte. Aceasta este premisa
respectrii exigenelor de calitate impuse oricrui indicator i
concretizate n: utilitate, accesibilitate, pertinen, fiabilitate,
simplitate, credibilitate, neutralitate, reactivitate, coeren. n
practica msurrii performanelor, trebuie s se in seama de
caracteristicile indicatorilor, precizndu-se pentru fiecare:
denumirea; centrul de decizie; formula de calcul; frecvena de
calcul; motivul alegerii indicatorului; aportul informaional;
sursele de date necesare calculului; evoluia normal a
indicatorului; interaciuni posibile; evantaiul de decizii ce se pot
lua pe baza indicatorului respectiv; modul de prezentare a
indicatorului (rat, mrimi absolute, etc). Satisfacerea acestor
exigene metodologice constituie premisa pertinei sistemului de
indicatori, a fiabilitii msurrii performanelor i a utilitii lor n
procesul decizional. Cu toate acestea (n absena unui referenial
unanim recunoscut), proliferarea indicatorilor de msurare a
performanelor ridic dou probleme practice ce vizeaz: alegerea
indicatorilor i a metodei lor de calcul; semnificaia real a acestor
indicatori pentru ntreprindere i pentru partenerii acesteia.
* primele cinci structuri specifice acestui criteriu, au fost
prezentate cu multi ani in urma de renumitul profesor de analiza
Alexandru Gheorghiu, in manualul Analiza economico-financiara,EDP,
Bucuresti, 1982 si sunt valabile si azi. Cea de-a sasea structura a
fost adaugata in concordanta cu schimbarile de mediu economic si
mai ales, cu asteptarile partenerilor intreprinderii
- 10 -
-
Pentru a da o viziune global asupra variantelor posibile, ne vom
opri n continuare la trei criterii de alegere a indicatorilor de
performan: sensibilitatea la refinanare (care exprim variabilitatea
nevoilor de resurse financiare n raport cu cele disponibile la un
moment dat); rata de cretere; gradul de capitalizare. Matricea
urmtoare permite definirea prioritilor i a sferei de aplicare a
diferiilor indicatori de performan.
Schema nr. 5 ntreprinderile de tip A sunt ntreprinderi mature cu
o cretere mic i cu nevoi de capital relativ reduse. Asemenea
ntreprinderi trebuie s-i consolideze utilizarea resurselor, neavnd
variaii mari ale necesarului de lichiditi de la o perioad la alta.
Msurarea performanelor se poate face pe baza indicatorilor clasici
bazai pe beneficiu: - rentabilitatea economic (Re); -
rentabilitatea investiiilor (Ri); - rentabilitatea financiar (Rf).
n asemenea situaii, creearea de valoare se caracterizeaz ntr-o
manier pertinent cu ajutorul indicatorului EVA, care reprezint
diferena dintre rezultatul operaional i costul capitalului
investit. ntreprinderile de tip B, caracterizate printr-o rat
ridicat de cretere i printr-un grad mare de capitalizare, sunt
ntreprinderi ce se pot confrunta n orice moment cu nevoi de finaare
mult mai mari dect cele pe care le pot degaja din propria
activitate. ntreprinderile de tip B pot degaja valoare, dar sunt
caracterizate printr-un grad mare de risc. Pentru aceste
ntreprinderi, crearea de valoare este legat de capacitatea lor de a
genera lichiditi. innd cont de faptul c nici indicatorii bazai pe
beneficiul contabil i nici EVA nu reflect fluxurile de numerar,
folosirea lor ar putea conduce la concluzii eronate. Pentru aceste
ntreprinderi, foarte sensibile la refinanare, sunt indispensabili
indicatorii care reflect capacitatea ntreprinderii de a genera
lichiditi: rezultatul brut al exploatrii (cash flow-ul - 11 -
exploatrii RBE, excedentul de trezorerie din exploatare ETE,
excedentul global de trezorerie, aazisul cash - flow disponibil CFD
(cash flow-ul din exploatare minus investiiile perioadei), cash
value added CVA (trezoreria de exploatare minus costul
capitalurilor folosite). ntreprinderile de tip C sunt ntreprinderi
cu rat mare de cretere, dar puin sensibile la refinanare. Aceste
ntreprinderi degaj resurse financiare, ceea ce le permite s se
refinaneze n funcie de nevoi. Indicatorii adecvai pentru
reflectarea performanelor sunt cei bazai pe beneficiu i pe valoarea
creat economic. Dac ntreprinderea aparine unui sector caracterizat
printr-un grad mare de capitalizare, unde apar nevoi neprevzute de
finanare Ic), sunt recomandabili indicatorii similari cadranului B.
ntreprinderile de tip D sunt ntreprinderi mature, cu rat mic de
cretere, dar care nu-i pot acoperi integral nevoile de finanare.
Indicatorii de performan pertineni sunt cei similari cadranului B,
la care trebuie s se adauge indicatorii de trezorerie. Concluzie,
Un indicator reprezint mai mult dect o simpl dat; el devine util n
msura n care reunete mai multe informaii: - raiunea de a fi:
obiectivul strategic cruia i e ataat, ciclul de date i cifre care
revin; - periodicitatea n calculul i urmrirea indicatorilor; -
definirea sa tehnic: formula de calcul, sursa de informaie; - mod
de prezentare (cifre, grafic); - lista de prezentare. 1.3.1.
Rezultatul realizat Rezultatele msoar performana i chiar o definesc
atunci cnd se situeaz la cote considerate a exprima performana. n
teoria i practica ultimilor ani, se folosete att singularul ct i
pluralul atunci cnd se abordeaz problemele legate de performan.
Analiza performanelor financiare ale unei ntreprinderi se
concentreaz i asupra evidenierii formrii rezultatului, respectiv pe
evidenierea structurii lui, innd cont de interdependenele dintre
elementele constitutive i factorii care au influenat nivelul
acestor performane. Rezultatul este o performan bine definit sau
mai bine zis o latur a performanei cu caracter exact. Dorim s
atragem atenia asupra faptului c trebuie s se fac distincie ntre
noiunile de performan i rezultat. Dup prerea unor autori,
performana este un concept relativ deoarece se ntemeiaz pe
obiective i norme, n timp ce rezultatul apare ca o noiune absolut.
Din punctul nostru de vedere, nu se poate pune aceast problem, n
mod tranant, n afar de condiionri i context. Relaia
performan-rezultat reprezint un tot, exceptnd cazul n care se
decupeaz rezultatul aciunii, fr a-l plasa i evalua pe o scar a
valorii. 1.3.2. Valoarea adugat Orice ntreprindere are ca obiectiv
fie producerea i comercializarea unor bunuri i servicii, fie numai
comercializarea lor. Indiferent de specificul unei ntreprinderi,
mecanismul determinrii valorii adugate se prezint astfel: Consumuri
provenind Venituri din vnzri de de la teri bunuri i servicii
______________________________ _________________________________
ntreprinderea Schema nr. 6
- 12 -
-
Valoarea adugat reprezint surplusul de venituri peste valoarea
consumurilor provenind de la teri, bogia creat prin valorificarea
resurselor tehnice, umane i financiare ale ntreprinderii. Valoarea
adugat se poate calcula prin dou metode: metoda diferenelor; metoda
aditiv. Dup metoda diferenelor, valoarea adugat se calculeaz ca
diferen ntre producia exerciiului i consumurile intermediare.* n
teoria economic, valoarea adugat calculat dup aceast relaie este
cunoscut sub denumirea de valoare adugat produs. Valoarea adugat
realizat se determin pornind de la cifra de afaceri: VA = CA C'
Practic, aplicarea acestei relaii este dificil, deoarece presupune
identificarea acelei pri a consumurilor intermediare ale
exerciiului aferente produciei vndute (C'). n cazul ntreprinderilor
care desfoar numai activitate de comer: VA = CA (Cc + Ci) VA = Mc
Ci unde: Cc reprezint costul de cumprare al mrfurilor vndute; ci -
alte consumuri provenind de la teri; Mc marja comercial. Conform
acestui model, specific ntreprinderilor din sfera distribuiei,
valoarea adugat se modific datorit variaiei cifrei de afaceri,
marjei comerciale i consumurilor provenind de la teri.
*consumurile intermediare, respectiv consumurile provenind de la
terti, cuprind: materiile prime si materialele la cost de
achizitie, energie, combustibil, apa, servicii externe n cazul
ntreprinderilor care desfoar i activitate de producie i activitate
de comer: VA = (Qex. + Mc) Ct Ct = C + Ci Ct - reprezint
consumurile intermediare de la teri aferente activitii de producie
i de comer. Valoarea adugat se poate calcula i prin nsumarea
elementelor sale componente : salariile i cheltuielile sociale;
impozitele i taxele; amortizrile i provizioanele din exploatare,
dobnzile, dividendele. VA = Cs + IT + A + CF + Pn n aceast
accepiune, valoarea adugat nglobeaz remunerarea : muncii prin
salarii, indemnizaii, cheltuieli sociale; statului prin impozite,
taxe i vrsminte asimilate; creditorilor prin dobnzi i comisioane
pltite; investiiilor prin amortismente calculate; capitalurilor
proprii prin dividende pltite acionarilor;
- 13 -
-
profitul reinvestit folosit pentru autofinanare. Din punct de
vedere metodologic, n analiza valorii adugate se folosesc i mrimile
relative, adic ratele valorii adugate. Dintre acestea, cele mai
frecvent utilizate n teoria i practica economic sunt: a) Rata
variaiei valorii adugate17 - care permite aprecierii cu precizie
asupra creterii sau regresiei unei activiti:
b) Rata valorii adugate gradului de integrare a activitii R =
VA/CA Acest indicator este o expresie a productivitii globale, a
bogiei create la un anumit nivel de activitate. Rata valorii
adugate este dependent direct de natura activitii i de durata
ciclului de exploatare. Interpretarea evoluiei ratei valorii
adugate trebuie fcut cu pruden, lund n considerare structura cifrei
de afaceri pe tipuri de activiti. Pentru o ntreprindere mixt (de
producie i comercializare), diminuarea ratei valorii adugate
semnific creterea ponderii activitii comerciale. Dup unii autori18,
rata valorii adugate constituie un indicator al gradului de
integrare economic a ntreprinderii, a capacitii acesteia de a-i
asigura ea nsi un anumit numr de faze ale ciclului de exploatare.
d) Ratele de remunerare ale valorii adugate reprezint ponderea
deinut de fiecare element component n valoarea adugat. Redm n
figura urmtoare coninutul valorii adugate i repartiia sa ntre
partenerii sociali.
Tabelul nr. 7
- 14 -
-
Ratele valorii adugate permit comparaii sectoriale i
inter-exerciii i ofer informaii asupra mpririi valorii adugate ntre
factorii munc i capital, asupra raionalitii activitii i logisticii
comerciale. Modul de mprire a valorii adugate ntre diveri parteneri
este, fr ndoial, dependent de rezultatele nregistrate. Tabelul de
mai jos red procesul de remunerare a partenerilor ntreprinderii n
trei situaii
Tabelul nr 8 Unde: CAF reprezint capacitatea de autofinanare;
RBE rezultatul brut al exerciiului
- 15 -
-
ntr-o economie concurenial, prezint interes valoarea adugat
comparativ a acestor indicatori pentru diferite firme concurente.
Cifrele din urmtorul tabel redau rezultatele a trei ntreprinderi
din sfera distribuiei
Tabelul nr. 9 O analiz global evideniaz handicapul ntreprinderii
A, comparativ cu celelalte dou ntreprinderi concurente.
ntreprinderea A realizeaz o productivitate slab a muncii, n ciuda
remunerri pe salariat care este net superioar. Ponderea mare a
dobnzilor reprezint expresia unei gestiuni curente ineficiente, a
unei rentabiliti i a unei capaciti de autofinanare total
nesatisfctoare. Pentru ca aceste rate ale valorii adugate s fie
utile n procesul de decizie, este necesar ca n determinarea lor s
se in seama de eroziunea monetar. De asemenea, se impune raportarea
lor la ratele similare ale unor ntreprinderi comparabile, precum i
la valoarea ratelor sectoriale. n concluzie, Indiferent de metoda
de calcul, valoarea adugat apare ca un element cu semnificaii
complexe n analiza diferitelor aspecte ale vieii unei ntreprinderi:
exploatare, politic strategie, structuri, performane. Astfel, ea
apare, n primul rnd, n accepiunea unui instrument de msurare
plurivalent. Valoarea adugat permite aprecierea dimensiunii
ntreprinderii, a taliei sale economice. Dac cifra de afaceri exprim
capacitatea ntreprinderii de a vinde, valoarea adugat exprim
aportul economic, surplusul de producie creat prin efortul propriu
al acesteia. Dac se ia n considerare definiia aditiv a valorii
adugate, se observ c aceasta msoar dimensiunea i variaiile
(creterile respectiv contraciile) diferitelor elemente care concur
la realizarea activitii. n sfrit, valoarea adugat exprim mai bine
dect orice alt indicator eficacitatea combinrii factorilor de
producie: munca i capitalul; ea este expresia bogiei create de
ntreprindere, bogie ce se repartizeaz ntre cinci parteneri:
personal, stat, creditori financiari, acionari, ntreprindere. 1.2.3
Rezultatul global Rezultatul global/economic reprezint acel
indicator care proiecteaz noi dimensiuni ale analizei performanei
economico-financiare. Msurarea acestuia determin mrimea performanei
ntreprinderii. Se refer la variaia capitalurilor proprii, ca urmare
a evoluiei diferitelor surse, cu excepia celor generate de
operaiile cu proprietarii. Este un indicator mai cuprinztor dect
rezultatul reliefat de Contul de Profit i Pierdere, deoarece
include n plus, elemente constatate n capitalurile proprii, dar
care nu tranziteaz conturile de venituri i cheltuieli. Analiza sa,
evideniaz contribuia tuturor factorilor de producie la formarea
rezultatului, sub forma sa economic. Cea mai complet accepiune a
conceptului de Rezultat global este oferit de IFRS 1. n aceast
viziune, graniele rezultatului contabil sunt depite, incluzndu-se i
diferenele din reevaluare, diferenele din conversie, ctiguri sau
pierderi latente asupra instrumentelor financiare, ctiguri i
- 16 -
-
pierderi actuariale aferente pensiilor, efectul schimbrilor
metodelor contabile i coreciile erorilor fundamentale.* Dei IFRS 1
nu impune un model standard de ilustrare a Rezultatului economic, n
anexa la norm sunt prezentate dou variante: Situaia modificrilor
capitalurilor proprii i Situaia ctigurilor i pierderilor
recunoscute pentru exerciiul ncheiat. Situaia modificrilor
capitalurilor proprii este prezentat ntr-o form matricial i
cuprinde elementele capitalului propriu, cauzele modificrii
acestuia, precum i evoluia fiecrei cauze i a efectului asupra
elementelor capitalurilor proprii. n acest mod, se reflect creterea
sau descreterea activului net al ntreprinderii n timpul
exerciiului, prin modificarea global a capitalului propriu sub form
de ctiguri sau pierderi totale generate de activitile derulate, cu
excepia modificrilor rezultate din tranzaciile cu acionarii.
Varianta alternativ, Situaia ctigurilor i pierderilor pentru
exerciiul ncheiat se apropie mai mult de coninutul indicatorului
Rezultat global, ntlnit n contabilitatea american. Acest model
cuprinde numai modificrile elementelor de capital propriu ce
reprezint ctiguri sau pierderi nerecunoscute de Contul de Profit i
Pierdere la care se adaug profitul net al perioadei i se ajusteaz
cu efectul modificrii politicilor contabile. Indiferent de modelul
ales pentru prezentarea modificrilor capitalului propriu, norma
IFRS 1 solicit un subtotal al elementelor privind pierderile i
ctigurile, cheltuielile i veniturile direct afectate capitalurilor
proprii, precum i totalul acestor elemente. Modelele celor dou
variante de reflectare a Rezultatului global sunt prezentate n
continuare n tabelele 1 i 2.
Tabelul nr.10
* M.Ristea, C.Lungu, I Jiuanu- Ghid pentru intelegerea si
aplicarea Standardelor Internationale de contabilitate, Prezentarea
situatiilor financiare, ED. CECCAR, Bucuresti, 2004, pag 266-26
- 17 -
-
Tabelul nr. 11
Tabelul nr 12 n viziunea normalizatorilor americani,
determinarea Rezultatuluil economic(comprehensive income) are ca
punct de plecare rezultatul net, care este completat cu celelalte
elemente ale rezultatului economic. Pentru evitarea dublei
contabilizri a unor elemente (incluse att n rezultatul net, ct i n
rezultatul economic), FAS 130 permite anumite ajustri ale
Rezultatului global al ultimului exerciiu financiar, cum ar fi, de
exemplu: ajustarea rezultatului economic al ultimului exerciiu
financiar cu ctigurile din alte titluri de plasament care au fost
incluse i n rezultatul net al exerciiului n curs, dar i cu
celelalte elemente ale rezultatului economic sub form de ctiguri
latente n timpul exerciiului n care au fost constatate. Dei nu ofer
un model de situaie financiar care s evidenieze Rezultatul
economic, FAS 130 recomand ntreprinderilor s comunice acest
indicator prin una din urmtoarele forme: - sub forma unei situaii
financiare distincte, de aceeai importan cu celelalte componente
ale situaiilor financiare. n acest caz, FAS 130 nu solicit un model
special pentru aceast situaie, ns
- 18 -
-
impune companiilor prezentarea rezultatului net a o component a
Rezultatului economic i prezentarea celorlalte componente ale
rezultatului economic i totalul rezultatului economic sub
rezultatul net. - sub forma unei linii distincte n bilan, n cadrul
capitalurilor proprii. n aceast situaie, totalul celorlalte
elemente ale rezultatului economic va fi raportat n bilan, ca o
component distinct a capitalurilor proprii, n mod distinct fa de
rezultatele nedistribuite i de primele de emisiune sub denumirea de
valoare cumulat a celorlalte elemente ale rezultatului economic.
Soldurile cumulate prezentate pentru fiecare dintre categoriile
celorlalte elemente ale rezultatului global, vor trebui prezentate
fie n cadrul situaiei variaiei capitalurilor proprii, fie n anex.
sub forma unei situaii intermediare, n cadrul creia compania
trebuie s prezinte mrimea total a rezultatului economic, n vederea
consultrii acesteia de ctre acionari.
Un model de reflectare a Rezultatului global al companiilor
americane este prezentat n continuare (tabelul 3).
Tabelul nr 13 Conceptul de performan global a ntreprinderii are
la baz teoria deintorilor de interese. Managerii nu pot maximiza
valoarea firmei dac ignor interesele partenerilor si sociali:
acionari, salariai, creditori, furnizori, clieni, stat, etc. Din
perspectiva ntreprinderii, aceste interese pot fi contradictorii,
ceea ce poate da natere la conflicte n interiorul organizaiei,
influennd n mod negativ rezultatele economicofinanciare. De
exemplu, creterea salariului i asigurarea unor condiii de munc
corespunztoare, determin satisfacerea nevoilor angajailor, dar
implic efectuarea de cheltuieli suplimentare la nivelul firmei,
respectiv diminuarea profitului i a competitivitii acesteia. Pentru
a msura performana unei ntreprinderi este necesar s recurgem la o
viziune global a interdependenelor ntre parametrii interni i
externi, cantitativi i calitativi, tehnici i umani, fizici i
financiari ai gestiunii.* Utilizatorii trebuie s apeleze la
performana global a ntreprinderii. Acesta constituie oglinda
viitorului, unde se afl rezultatele i a trecutului, unde sunt
problemele.
* Alazadarc< Separi, Controle de gestion, ed. A-4-a, Dunod,
1988, pag 7, citat de C.Albu, N. Albu in Instrumentele de
management al performantei, ED Economica, Bucuresti, 2004, pag
95
- 19 -
-
1.3.4. Rentabilitatea financiar n viziunea financiar, judecarea
performanelor se face prin prisma fluxurilor de numerar. Excluderea
din calculul indicatorilor de rentabilitate a veniturilor i
cheltuielilor calculate orienteaz raionamentul financiar spre
problematica trezoreriei i permite pilotajul ntreprinderii pe baza
unor criterii legate direct de solvabilitatea i lichiditatea
acesteia. Rentabilitatea financiar (Rf) este rentabilitatea
capitalurilor proprii. Ea se msoar prin relaia:
Care se descompune astfel:
Tabelul nr. 13 Modelul pune n eviden efectul de levier,
respectiv efectul multiplicator al ndatorrii asupra rentabilitii
economice. ndatorarea prezint un cost care poate determina un
impact negativ al efectului de levier. Acesta este pus n eviden
prin relaia: Rf = Re + (Re Kd)D/CP Unde: Rf = rentabilitatea
financiar (dup impozitare) Re = rentabilitatea economic (dup
impozitare) Kd = costul (dup impozitare) al ndatorrii D = datorii
CP = capitaluri proprii Condiia necesar pentru ca efectul de levier
s se realizeze este ca rentabilitatea economic (Re) s fie superioar
costului ndatorrilor (Kd). Dac aceast condiie este realizat,
rentabilitatea financiar va fi cu att mai ridicat, pentru o
rentabilitate economic dat, cu ct ndatorarea (i coeficientul D/CP)
va fi mai mare. n caz contrar (Re Kd negativ), efectul de levier
are un rol negativ. Gradul de ndatorare este un indicator
semnificativ. De un astfel de indicator sunt interesai creditorii i
acionarii ntreprinderii. Pentru acionari prezint importan relaia
invers proporional dintre dobnzile datorate i profitul rmas la
dispoziia lor. Cu ct dobnzile datorate aferente surselor mprumutate
sunt mai mari, cu att recompensa investiiilor acionarilor prin
profit va fi mai mic. Creditorii doresc s tie care este proporia
surselor strine prin care se finaneaz ntreprinderea, deoarece
gradul de ndatorare al ntreprinderii i profitul sunt direct
proporionale; pe msur ce crete gradul de ndatorare al
ntreprinderii, aceasta va trebui s obin un profit mai mare care s-i
permit plata dobnzilor datorate creditorilor. Dimpotriv, obinerea
unui nivel al profitului mai mic i va determina pe investitori s
fac previziuni pesimiste asupra profitului companiei. - 20 -
Concluzie, Rentabilitatea financiar reprezint unul dintre
indicatorii majori urmrii de investitori i de management. Cu
ajutorul ei, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este
rentabil sau nu. n cazul n care rentabilitatea financiar este mai
mare dect costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea
desfurat, ntreprinderea creeaz o valoare suplimentar pentru
acionari. 1.3.5. Rentabilitatea economic Rentabilitatea reprezint
una din formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei
activitii economico-financiare ale unei ntreprinderi, respectiv a
tuturor mijloacelor de producie utilizate i a forei de munc, innd
cont de toate stadiile circuitului economic: aprovizionare,
producie, vnzare. Ratele de rentabilitate sunt construite, de
regul, prin raportarea unui sold intermediar de gestiune cu
semnificaie n termeni de rentabilitate, fie la un flux de
activitate, fie la un stoc. Este esenial, ns, construirea unui
sistem de indicatori de rate operaionali, care prin structur i
coninut s reprezinte un instrument de lucru util i performant. Una
dintre cele mai utilizate rate ale rentabilitii att n teoria ct i n
practica economic este rata rentabilitii economice. Rata
rentabilitii economice msoar performanele activului total al
ntreprinderii, pornind de la un rezultat economic i ansamblul
mijloacelor utilizate: Re = RBE/AtX100 Sau: Re = RE/Aexpl X100
Definit astfel, rata rentabilitii economice este independent de
mecanismul de finanare, de presiunea fiscal, precum i de fluxurile
extraordinare. Aa cum sugereaz i figura urmtoare, rentabilitatea
economic este rezultatul aciunii unui complex de factori:
Schema nr. 14
Prin urmare, sporirea rentabilitii economice se poate realiza
fie pe seama accelerrii rotaiei activelor, fie prin creterea
marjei. n practica economic, aceste dou posibiliti sunt
valorificate diferit, n funcie de natura activitii. De exemplu,
pentru aceeai cifr de afaceri sunt necesare mai multe mijloace n
industrie dect n comer. n acelai sector, apar diferene notabile
ntre ntreprinderi
- 21 -
-
ca urmare a strategiei specifice fiecreia. Astfel, n sfera
distribuiei, ntreprinderile specializate realizeaz, de regul, o rat
a marjei sporit n condiiile unei rate de rotaie a activelor redus.
O alt modalitate de calcul a ratei de rentabilitate economic
este
Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o
viziune specific semnificaiei rezultatului: - utilizarea
rezultatului exploatrii va determina o rat independent att de
politica fiscal i de structura capitalurilor (politica de
finanare), ct i de fluxurile extraordinare; - dac rata rentabilitii
economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii,
va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului
tehnic, pe lng elementele menionate anterior; - folosirea
profitului brut este util managerilor ntreprinderilor i va
determina un nivel mai ridicat al ratei, n msura n care celelalte
dou activiti (financiar i extraordinar) aduc profit; aceast variant
este mai puin utilizat. n teoria i practica internaional, aceast
rat este cunoscut sub forma: ROA = EBIT/TA Unde: ROA = rata
rentabilitii economice (return on assets); EBIT = rezultatul nainte
de impozitare i dobnzi (earnings before interests and taxes); TA =
total active (total assets). Utilizatorii informaiilor oferite de
aceast rat sunt furnizorii de capital, creditorii financiari, de
exemplu sunt cei mai interesai de rentabilitatea ntreprinderii
nainte de scderea dobnzii. Deci, pentru o corect informare a
tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea
capitalului angajat de o ntreprindere, se pot folosi ratele:
Rentabilitatea o noiune relativ Indiferent de obiectivele
ntreprinderii, aceasta nu le va putea ndeplini dect dac satisface
dou restricii financiare majore: - rentabilitatea, respectiv
capacitatea ntreprinderii de a obine un surplus monetar care-i
permite s fac fa angajamentelor i s-i asigure dezvoltarea;
- 22 -
-
- echilibrul financiar, care exprim n general nsuirea
ntreprinderii de a armoniza resursele i utilizrile afectate
acestora. Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei
ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor de
producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora.
Orice ntreprindere trebuie s asigure remunerarea i rennoirea
capitalului investit, iar acest fapt se poate realiza doar n
condiiile unei suficiente rentabiliti a activitii sale. Pentru a
caracteriza o ntreprindere din punct de vedere al rentabilitii,
considerm c trebuie studiate trei aspecte: evoluia activitiii
(creterea, descreterea activitii); evoluia cifrei de afaceri ,
evoluia valorii adugate; evoluia rentabilitii propriu-zise (profit,
rate de rentabilitate, ca ndicatori).O cretere economic a
ntreprinderii genereaz obligaii crora ea nu va putea s le fac fa
dect dac degaja un flux de rezultate, respectiv o rentabilitate
abundent. Rentabilitatea presupune ntotdeauna o doz de risc: nimic
nu e sigur n activitatea unei ntreprinderi i cel mai concludent
exemplu n aceast conexiune o constituie riscul economic.
Rentabilitatea se afl ntr-o strns corelaie cu profesionalismul
ntreprinztorului, cu timpul, cu mijloacele materiale i financiare
investite pentru o activitate economic. Asigurarea unei ezvoltri
durabile a unei ntreprinderi implic desfurarea unei activiti
rentabile. De fapt, asigurarea strii de performan a unei
ntreprinderi se afl sub impactul modului de derulare a relaiei
eficieneficacitate, privilegiind o evaluare monetar a
performanelor. Aceast optic monetar poate prea insuficient,
deoarece, la prima vedere, minimalizeaz realizrile ntreprinderii
care nu capt o expresie monetar (productivitate fizic, competenele
personalului, climatul social, raporturile cu mediul concurenial).
n realitate, o abordare sistemic a ntreprinderii permite nelegerea
conversiei oricrei realizri favorabile (exprimat n termeni
cantitativi sau calitativi) n rezultatele monetare i deci n
rentabilitate.
Schema nr 15 Concluzie, Noiunea de rentabilitate are un caracter
relativ. Aptitudinea de a degaja rezultate monetare nu poate fi
judecat independent de mijloacele angajate pentru a le obine. De
aceea, analiza rentabilitii nu se limiteaz la investigarea
indicatorilor ei absolui, ci i a celor relativi, obinui prin
raportarea rezultatelorla mijloacele angajate sau consumate pentru
desfurarea activitii respective. Din punct de vedere economic,
rentabilitatea msoar performana mijloacelor de exploatare. n aceast
accepiune27, numai tranzaciile din exploatarepermit previzionarea
performanelor viitoare ale ntreprinderii.Dac rentabilitatea este
raportul ntre un rezultat i mijloacele puse n aciune
- 23 -
-
pentru obinerea acestuia, exist mai multe posibiliti pentru
msurarea acestui efect (rezultat). Rentabilitatea economic =
Rezultat economic/ Activ economic Numrtorul poate fi rezultatul de
exploatare nainte de elementele financiare (se are n vedere EBE,
care nu este un adevrat rezultat economic, deoarece nu ine seama de
amortismente). La numitor, vom avea, ntre alte posibiliti,
capitalurile permanente sau activul total. n aceste condiii, relaia
menionat devine:
Aceast relaie poate fi completat prin studiul formrii
rezultatului (i diferitelor marje) cu ajutorul soldurilor
intermediare de gestiune. Aceti indicatori permit comparaiile n
timp n cadrul aceleiai ntreprinderi i ntre ntreprinderi. Soldurile
intermediare de gestiune pleac de la ideea potrivit creia
ntreprinderea este un loc al transformrii bunurilor n alte bunuri,
intrrilor i ieirilor. Aceste transformri se realizeaz prin
utilizarea factorilor de producie, capital financiar fr risc i
capital financiar cu risc. Aa cum sugereaz i figura urmtoare,
rentabilitatea economic este rezultatul aciunii unui complex de
factori:
Schema nr. 16
- 24 -
-
1.4. Funciile etalon n msurarea performanei ntreprinderii 1.4.1.
Concept i tipologie Conceptul de funcie etalon n msurarea
performanei unei ntreprinderi se traduce prin totalitatea
iniativelor, msurilor i obiectivelor ce se au n vedere pentru
atingerea scopului propus; scopul fiind acela de a determina
(msura) performana ntreprinderii. n continuare prezentm patru
categorii de funcii etalon utilizate n msurarea performanei unei
ntreprinderi: Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din
perspectiva financiar; Funcia de msurare a performanei
ntreprinderii din perspectiva clientelei; Funcia de msurare a
performanei ntreprinderii din perspectiva proceslor interne ale
afacerii; Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din
perspectiva cercetrii i dezvoltrii. Funciile bazate pe abordarea
financiar iau n calcul totalitatea indicatorilor financiari
utilizai n msurarea performanei unei ntreprinderi. Indicatorii
financiari au o for foarte mare de reprezentare a consecinelor
economice ale deciziilor deja luate. Indicatorii performanei
finaciare evalueaz n ce msur strategia companiei, implementarea i
execuia sa contribuie la creterea valorii firmei. Obiectivele
financiare se rezum n mod obinuit la indicatorii de
profitabilitate, ca de exemplu: venituri operaionale, profitul per
capitalul angajat, sau valoarea economic adugat. Obiectivele
financiare alternative pot fi creterea vnzrilor sau generarea de
cash-flow-uri suplimentare. n mod curent msurarea performanei
financiare poate fi determinat n mod obinuit fie n indicatori
absolui, fie prin indicatori relativi, care de regul sunt profitul
pe capitalul angajat sau profitul pe investiia efectuat.
Indicatorii profitabilitii, indic eficiena ntreprinderii n
realizarea profitului cu ajutorul resurselor disponibile.
Indicatorii profitabilitii sunt: Rentabilitatea capitalului angajat
care reprezint profitul pe care l obine ntreprinderea din banii
investii n afacere: Profit naintea plii dobnzii i a impozitului pe
profit , Capitalul angajat unde capitalul angajat se refer la banii
investii n ntreprindere, att de ctre acionari, ct i de creditorii
pe termen lung i include capitalul propriu i datoriile pe termen
lung sau activele totale minus datoriile curente. Marja brut din
vnzri: Profitul brut din vnzri X 100 Cifra de afceri O scdere a
procentului poate scoate n eviden faptul c societatea nu este
capapil s-i controleze costurile de producie sau s obin preul de
vnzare optim. Funciile bazate pe abordarea din perspectiva
clientelei n care managerii identific segmentele de pia n care
organizaia va activa i msurile care trebuie luate n segmentele int.
Aceast perspectiv n mod special include civa indicatori
fundamentali ai unei distribuii de succes
- 25 -
-
rezultate dintr-o strategie bine formulat, stabilitatea
clientelei, atragerea de noi clieni, profitabilitatea clienilor i
cota de pia n segmentele int. Aceti indicatori au o valoare general
pentru toate tipurile de organizaii. Pentru a fi traduse ntro
strategie particular, ei ar trebui s fie adaptai la un grup de
clieni int prin care organizaiile se ateapt s se dezvolte i s-i
maximizeze performana. Ceea ce face o strategie unic este
modalitatea n care aceasta este propus pentru atragerea i reinerea
clienilor n segmentele de pia int. De altfel valoarea strategiilor
variaz n cadrul industriei per ansamblu, ca i n cazul segmentelor
de pia ale industriei respective. A fost remarcat un set comun de
atribuii care clasific strategiile n industria manufacturier i a
serviciilor. Aceste atribute sunt organizate n trei categorii:
atribuii legate de produs sau servicii; relaia cu clienii; imagine
i reputaie. Atribuiile legate de produs sau serviciu se refer la
funcionalitatea produsului sau serviciului, preul i calitatea.
Relaia cu clienii include livrarea produsului sau serviciului ctre
client, inclusiv viteza de rspuns la solicitrile acestuia i cum se
percepe experiena atragerii clientului atunci cnd el cumpr de la
compania respectiv. n ceea ce privete imaginea i reputaia, acestea
permit companiei s se defineasc pe sine n faa clienilor. n
concluzie, perspectiva clintelei permite mangerilor s-i articuleze
strategia unic referitoare la clieni i pia n scopul realizrii unor
venituri viitoare superioare. Funciile bazate pe abordarea
proceslor interne ale afaceri n care putem identifica procese
interne critice n care ntreprinderea trebuie s exceleze. Astfel
putem stabili un anumit traseu al formrii valorii interne: -
necestitile identificate ale clientului; - identificarea pieei; -
crearea ofertei de bunuri i servicii; - construirea produsului sau
serviciului; - livrarea produsului sau serviciului; - servicii
oferite clienilor; - clientul cu nevoi satisfcute. Procesele
interne permit afacerii s genereze valoare propunerilor care vor
atrage i reine clienii n segmentele de pia n mod obiectiv, i de
asemenea satisfacerea ateptrilor investitorilor prin rezultate
financiare excelente. Indicatorii proceselor interne ale afacerii
sunt concentrai n procesele interne care au cel mai mare impact n
satisfacerea clienilor i atingerea obiectivelor financiare ale
organizaiei. Fiecare afacere are setul su unic de metode pentru a
crea valoare pentru clieni i pentru a produce rezultate financiare.
Valoarea generic a acestui pachet este dat n principal de trei
elemente: inovaia, producia i post-vnzarea. Funciile bazate pe
abordarea din perspectiva cercetrii i dezvoltri identific
infrastructura pe care ntreprinderea trebuie s o construiasc pentru
a crea creterea i dezvoltarea pe termen lung. Perspectivele
clienilor i ale proceselor interne identific factorii determinani
pentru succesul prezent i viitor. De regul asupra afacerilor
planeaz o improbabilitate de ndeplinire a obiectivelor pe termen
lung contndu-se numai pe clienii, procesele interne i tehnologiile
actuale. De asemenea, competiia global exacerbat solicit
ntreprinderile s i amelioreze continuu posibilitile de furnizare a
valorii ctre clieni i acionari. Cercetarea i dezvoltarea
ntreprimderii se realizeaz prin intermediul a trei surse
principale: oamenii sistemele i procedurile ntreprinderii.
- 26 -
-
Obiectivele financiare legate de clientel i de procesele interne
ale ntreprinderii vor reflecta lipsuri majore referitoare la
capacitile intelectuale ale oamenilor, sistemelor i procedurilor i
ceea ce se solicit pentru atingerea obiectivelor de performan.
Pentru depirea lipsurilor, ar trebui s se investeasc n
perfecionarea angajailor, asimilarea de informaii privind noile
sisteme i tehnologii, ct i adaptarea procedurilor i rutinelor
organizaiei. Obiectivele sunt articulate n perspectiva de cretere i
dezvoltare a ntreprinderii.Aceast perspectiv utilizeaz urmtorii
indicatori de evaluare ai angajailor: satisfacia angajailor, viteza
de nnoire a angajailor, pregtirea angajailor i deprinderile
acestora. n plus, perspectiva nvrii i creterii cuprinde civa
indicatori de performan precum: indici specifici ai afacerii
solicitai de mediul nou mai competitiv. Abilitile sistemului
informaional pot fi msurate prin disponibilitatea n timp real
pentru un client important i informare a angajailor care intr n
contact cu aceasta asupra aciunilor ce trebuie urmate n relaie cu
clientul respectiv. Procedurile organizaionale pot examina
alinierea iniiativelor angajailor cu factorii de succes de ansamblu
ai ntreprinderii i msurarea ratelor de mbuntire a relaiei cu
clientela i cu procesele interne. 1.4.2. Funcia de msurare a
performanei ntreprinderii din perspectiva financiar Msurarea
performanei ntreprinderii din perspectiva financiar se refer la
instrumentele i metodele utilizate de ntreprindere pentru a
supraveghea atingerea obiectivelor. Acest aspect implic stabilirea
unor inte de preforman, msurarea performanei realizate, compararea
acesteia cu inta propus iniial, calcularea diferenei ntre
performana msurat i cea propus iniial i opiunea pentru ajustarea
variaiei. 1.4.3. Msurarea performanei ntreprinderii prin
intermediul indicatorilor financiari Indicatorii de performan
financiar precum profitul se articuleaz direct cu obiectivele
ntreprinderii pe termen lung care sunt, de regul, pur financiare.
Alegerea corect a unor indicatori de performan confer o viziune de
sintez asupra performanei ntreprinderii. Un instrument de msurare a
performanei agregat, precum profitabilitatea ntreprinderii, este un
indicator de sintez al succesului strategiilor organizaiei i al
tacticilor sale de operare. Rezultate ale profitului sub ateptri
sunt un semnal c strategiile i tacticile organizaiei nu i ating
scopul sau pot fi inadecvate situaiei. Aceste semnal va impune
ntocmirea unui studiu care va trebui s dezvluie motivul variaiei
nefavorabile a profitului. n anii `80 interesul s-a concentrat
asupra identificrii inductorilor de cost din cadrul ntreprinderii.
Metoda s-a numit ABC. Rolul metodei este acela de a descoperi
comportamentul costurilor astfel nct ntreprinderea s le poat
gestiona i totodat previziona. n anii `90 managerii i-au dorit s
descopere generatorii de venituri, proces care s-a numit msurarea
performanei strategice sau matoda tabloului scorurilor. Atunci cnd
ntreprinderea nelege ceea ce genereaz veniturile sale, poate face
pasul spre a ncerca s manipuleze factorii care creaz vnzrile.
1.4.4. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul
indicatorilor profitului Profitul este cea mai des utilizat msur a
performanei pentru afacerile ntreprinderii. Prin msurarea
profitului generat de o anumit subunitate a ntreprinderii nu se
realizeaz sau recunoate autonomia acesteia. Din aceste motive, un
centru de profit este o unitate pentru care un manager are
autoritatea de a lua decizii asupra surselor de achiziii i s-i
aleag pieele de desfacere. n general, un centru de profit trebuie
s-i vnd majoritatea produciei ctre clienii externi i ar trebui s
fie liber s-i aleag resursele materiale sau serviciile
necesare.
- 27 -
-
Muli manageri de centre de profit sunt evaluai nu numai prin
prisma profitului, dar i n funcie de nivelul de profit raportat la
investiia fix n unitile lor. n acest caz putem vorbi de un centru
de investiii. Profitul pe investiie sau valoarea adugat economic
(venitul rezidual) sunt indicatorii de performan cei mai utilizai n
msurarea performanei centrelor de investiii. Problemele implicate
de msurarea profitului cuprind: Alegerea unui indicator al
profitului care s reflecte ct mai corect diferena dintre veniturile
i cheltuielile alocabile centrului de cost; Evaluarea
transferurilor de bunuri ntre centrele de profit. Pentru abordarea
primului aspect, cu privire la alegerea indicatorului de profit
adecvat, presupunem urmtorul exemplu:
Tabel nr. 17
Tabel nr. 18 Astfel, prin intermediul celor patru indicatori vom
putea evalua performana ntreprinderii la nivel divizional. Marja
operaional pe termen scurt a departamentului n valoare de 6.500 mii
u.m. poate fi important n nelegerea modului cum managementul
divizional controleaz veniturile i cheltuielile care variaz o dat
cu gradul de utilizare a capacitii departamentului, dar este inutil
n evaluarea performanei. Managerul departamentului are controlul
asupra altor costuri neincluse n indicatorii de - 28 -
performan i are posibilitatea de a realoca costuri care variaz o
dat cu gradul de utilizare a capacitii de producie (de exemplu,
orele de munc) pentru costuri care sunt proporionale cu capacitatea
de producie deinut. n evaluarea performanei trebuiesc cuprinse un
numr minim de costuri controlabile care variaz funcie de
capacitatea deinut. Marja controlabil de 5.460 mii u.m. este dat de
veniturile totale ale departamentului mai puin costurile totale
care sunt: direct atribuibile diviziunii i controlabile de ctre
managerul divizional. Acest indicator cuprinde att costurile
funcionrii capacitii existente, precum i munca indirect,
materialele indirecte i utilitile. Mangerul poate reduce aceste
costuri prin simplificarea operaiilor sau reducerea complexitii i
diversificrii liniilor de produse i a canalelor de marketing. Acest
indicator reflect abilitatea de a utiliza la maxim resursele
disponibile aflate sub control. Amortizarea, asigurarea i taxele pe
bunuri imobile aferente activelor imobilizate pot fi controlabile
dac managerii au autoritatea de a dispune de aceste active n mod
discreionar. Marja departamentului de 3.900 mii u.m. reprezint
contribuia realizat de departament care contribuie direct la
acoperirea cheltuielilor generale de administraie a ntreprinderii i
obinerea unui profit de ctre aceasta. O serie de costuri legate de
capacitate, precum chiria spaiului ntreprinderii, depozitelor,
costurile ntreinerii, costurile personalului administrativ, al
mainilor pot rezulta din decizii trecute ale mangerilor
ntreprinderii. Marja departamentului este n mod clar un indicator
important n evaluarea profitabilitii divizionale, numai dac
managerului divizional i se d autoritatea de a restructura
costurile fixe ale departamentului, iar aceste costuri devin astfel
controlabile de ctre acesta. Profitul departamentului nainte de
impozitare. Dac managerul general dorete ca diviziunile sale s fie
suficient de profitabile pentru a-i acoperi nu numai costurile
operaiilor proprii, dar i pe cele ale ntreprinderii per ansamblu,
este indicat s se stabileasc marje divizionale standard care vor
permite acoperirea costurilor capacitilor comune ale organizaiei.
Managerii se vor concentra atunci n creterea veniturilor i
reducerea costurilor pe care le controleaz i nu se vor mai
concentra asupra unor costuri care le sunt alocate n mod arbitrar i
pe care nu le pot controla. Managerii divizionali vor fi astfel mai
ateni s-i majoreze profiturile raportate prin negocierea
procentajelor dect s-i concentreze eforturile n a crea valoare
economic real prin operaiile pe care le desfoar. Pentru abordarea
celui de-al doilea aspect cu privire la msurarea profitului i anume
evaluarea transferului de bunuri ntre centrele de profit vom ine
cont de cteva dificulti care apar atunci cnd unitile ntreprinderii
descentralizate interacioneaz. Dac ambele uniti sunt organizate ca
centre de profit, aceste transferuri trebuie s fie evaluate la un
pre de transfer care reprezint un venit pentru divizia de producie
i un cost pentru divizia achizitoare. De aceea preul de transfer
afecteaz profitabilitatea ambelor divizii aa c managerii ambelor
diviziuni au un interes comun n felul cum este determinat preul.
Preurile de transfer servesc n dou direcii, care din pcate sunt n
contradicie. Primul, ca preuri ele ghideaz luarea deciziilor la
nivel local, ajut departamentele de producie s decid ct produs
finit s furnizeze i departamentele de achiziie ct s cumpere. Cea
dea doua este c preurile i de aici profitul rezultat permit
conducerii superioare s evalueze centrele de profit ca pe nite
entiti separate. Exist un potenial conflict atunci cnd un
indicator, precum profitul divizional, care poate fi manipulat i
deci afectat de comportamentul managerial este utilizat n evaluarea
performanei. Problema apare atunci cnd managerii acioneaz pentru
manipularea indicatorilor de performan deoarece primul care are de
suferit este procesul decizional. Dac managerii divizionali sunt
ncurajai s-i maximizeze profitul divizional, ei pot cauza un declin
altor mangeri care pot cauza un declin profitului de ansamblu al
companiei. Evaluarea transferurilor este o metod prin care
ntreprinderile obinuiesc s-i coordoneze activitile departamentelor.
Obiectivul utilizrii acestui indicator de performan este acela de a
conduce departamentele, ca pe nite entiti de sine stttoare care
acioneaz sub influena intereselor proprii n faa semnalelor locale,
avnd totodat un comportament care este cel mai adecvat
ntreprinderii.
- 29 -
-
n continuare prezentm cteva aspecte cu rol de concluzii
referitoare la practica preurilor de transfer: Atunci cnd exist o
pia pentru un anumit produs intermediar preul de transfer este dat
de preul pieei; Dac exist o pia extern pentru produsul intermediar,
dar nu este pe deplin competitiv i unde au loc vnzri reduse, un
sistem de pre de transfer negociat ar fi cea mai bun soluie, att
timp ct preul de pia extern poate fi aproximat cu costul de
oportunitate. Tranzaciile ocazionate cu furnizorii i clienii se pot
avea n vedere atta timp ct diviziunile au credibilitate n procesul
de negociere i se pot obine cotaii credibile de la firme externe.
Atunci cnd nu exist pia extern pentru produsul intermediar,
transferurile trebuie fcute la costul de producie marginal. Acest
cost va facilita luarea deciziei de cumprare pentru departamentul
de achiziii, oferindu-i totodat o stabilitate necesar n procesul de
planificare pe terme lung, dar n acelai timp exprimnd structura de
cost, astfel nct se pot face mbuntiri i ajustri. Va fi adugat o cot
fix de cheltuieli aferente capitalului investit (amortizare) n
calculaia costului marginal pentru determinarea preului de
transfer. Cota de cheltuieli fixe se bazeaz i pe costurile aferente
produsului, la care se adaug cele generale de administraie
utilizndu-se pentru repartizare un model de tip ABC care va
repartiza aceste costuri proporional cu repartizarea utilizrii
resurselor ntre utilizatori. Cota de cheltuieli fixe foreaz
departamentul de achiziii s recunoasc costul complet al resurselor
necesare pentru realizarea bunului intermediar respectiv n
interiorul organizaiei i confer o motivare diviziei de producie s
coopereze n alegerea unui nivel optim al capacitii productive.
Preul de transfer bazat pe costurile complete alocate sau costurile
complete plus o marj acoperitoare pentru utilizarea capitalului fix
n departamentul furnizor. Dei acest tip de cost complet utilizat
drept pre de transfer are o validitate economic discutabil, este ns
cel mai folosit. Costul marginal calculat utiliznd un model ABC
face posibil ca mangerii s foloseasc costurile complete care sunt n
concordan cu teoria economic. 1.4 5. Msurarea performanei
ntreprinderii prin intermediul indicatorilor: rentabilitatea
investiiilor (Return On Investment) i valoarea economic adugat
(Economic Value Added) Capitalul poate avea ntrebuinri alternative,
astfel nct managerii trebuie s se preocupe dac rentabilitatea
capitalului investit excede costul acestui capital, care poate fi
msurat prin rentabilitatea generat de o alt alternativ de
utilizare. Msurarea randamentului capitalului investit ndreapt
atenia managerilor asupra modalitii de reducere a nivelului
necesarului de fond de rulment, n special a creanelor i stocurilor.
Unde: Necesarul de fond de = Stocuri i creane din exploatare -
datorii din exploatare si rulment (NFR) i din afara exploatrii din
afara exploatarii Pentru orientarea deciziilor investiionale,
compania DuPont Powder a dezvoltat criteriul rentabilitii
investiiei (ROI), adic raportul dintre profiturile nete (dup
amortizri, dar nainte de deducerea dobnzilor aferente datoriilor pe
termen lung) i active nete (total active minus fondul comercial i
alte active necorporale, datoriile curente i provizioanele pentru
riscuri i cheltuieli). Conducerea DuPont a extins valoarea
criteriului ROI prin reprezentarea sa ca un produs de dou rate
utilizate frecvent n organizaiile secolului al XIX-lea:
- 30 -
-
Rata rentabilitii comerciale sau rata profitabilitii: A = Profit
/ Venituri din vnzri Unde profitul poate fi un rezultat din
exploatare sau un rezultat al exerciiului. Rata de rotaie (de
eficien) a activului (n numr de rotaii): B = Venituri din vnzri /
Active n aceste condiii, ROI = A x B n numeroase companii cu
activiti eterogene, indicatorul ROI a furnizat o iluzie a nelegerii
fenomenelor i a controlului n momentul n care managerii adoptau
decizii care generau o cretere a ROI, dar de fapt afectau valoarea
pe termen lung a unitii lor.Acesta este dezavantajul concentrrii
excesive asupra unui singur indicator, care vizeaz termenul scurt
(cum ar fi profitul) i care motiveaz aciuni nedorite, de genul
ajustriiacestuia n situaia n care recompensarea mangerilor ine de
performana pe care ntreprinderea o atinge. Astfel de dezavantaje au
determinat dezvoltarea conceptului de tablou al scorurilor balaced
scorecard n care analizele financiare pe termen scurt pot fi
suplimentate cu indicatori care sugereaz performana financiar
viitoare. n completarea problemelor generate de utilizarea
profitului pentru aprecierea creerii de valoare economic pe termen
lung se mai pot analiza o serie de dezavantaje generate chiar de
evaluarea performanei pe termen scurt prin intermediul ROI.
Deciziile ce au ca rezultat creterea ROI la nivelul unitii pot avea
drept consecine desfurarea unor activiti nesatisfctoare. Prin
opoziie, acele aciuni care reduc valoarea ROI pot mbunti sntatea
economic a companiei. Aceste efecte pot aprea chiar dac performana
este msurat ca procentaj sau ca rat, cum ar fi ROI. Limitele i
disfucionalitile asociate utilizrii ROI pentru evaluarea
performanei au fost analizate vreme ndelungat. Corporaiile, cum ar
fi General Electric n anii`50, i cercettorii din mediul universitar
au demonstrat cum pot fi depite aceste limite prin folosirea unui
indictor alternativ al performanei, numit iniial profit rezidual. n
scopul implementrii acestei msuri a performanei, managerii trebuie
s specifice costul capitalului ajustat n funcie de gradul de risc.
Acesta este multiplicat cu baza net de investiii, obinndu-se
cheltuielile de capital (sau costul capitalului). Cheltuielile de
capital sunt deduse din profitul naintea impozitrii, ceea ce rmne
re prezentnd acest profit rezidual sau valoarea economic adugat
(EVA).
- 31 -
-
Tabel nr. 21 Indicatorul EVA va crete ntotdeauna atunci cnd se
realizeaz investiii a cror rentabilitate depete costul capitalului
sau atunci cnd se elimin acele investiii care genereaz o rat de
rentabilitate sub costul capitalului. Din aceste motive, vom avea o
congruen ntre evaluarea filialei i aciunile care maximizeaz
bunstarea economic. O corporaie va prefera ca diviziunile sale s
aib un profit rezidual ct mai ridicat.Conform acestei perspective,
EVA are avantaje semnificative comparativ cu ROI. Indicatorul EVA
este mai flexibil deoarece procente diferite pot fi aplicate
investiiilor cu diferite grade de risc. Costul capitalului poate fi
diferit pentru diversele activiti ale unitilor. Chiar activele din
cadrul aceleai uniti pot fi n diferite clase de risc (de exemplu,
contrastul dintre riscul disponibilitilor sau creanelor clieni i
riscul activelor fixe, foarte specializate i cu durata de via
foarte mare). n pofida puterii de atracie a calculului EVA i a
aparentei superioriti teoretice compartaiv cu ROI, nici o companie
nu a exegerat n utilizarea sa ca indicator al msurrii performanei.
Acest revoluie n gndirea economic a debutat spre sfritul anilor
`80, cnd cteva societi de consultan financiar au publicat studii ce
evideniaz o corelaie puternic ntre modificrile EVA
- 32 -
-
i variaiile valorii aciunilor.Aceste corelaii erau semnificativ
mai importante dect cele dintre modificrile ROI i preurile
aciunilor. ndreptarea ateniei spre conceptul de profit rezidual a
fost accentuat i de o puternic mediatizare n momentul n care acest
indicator a fost redenumit printrun termen mult mai accesibil i
acceptabil (valoarea economic adugat) de ctre societatea de
consultan Stern Stewart. Toate studiile ulterioare au descris
aparentul succes pe care numeroase companii l-au avut prin
utilizarea EVA n motivarea i evaluarea managerilor de la toate
nivelurile ierarhice. Pentru anumite cheltuieli, n special cele
care se refer la elemente intangibile, se pune problema dac acestea
ar trebui nregistrate n contul de profit i pierdere n perioada cnd
acestea sunt angajate sau ar trebui capitalizate i amortizate pe
perioada n care sunt ateptate s fie realizate avantaje economice
corespunztoare. De obicei, capitalizarea majoritii acestor
cheltuieli este nerecomandat, dar evaluarea performanei interne nu
trebuie s fie limitat de regulile stabilite pentru raportarea
extern. n condiiile n care se va lua n considerare o stare de
stabilitate sau constan, n cadrul creia cheltuieli cu elemente
intangibile sunt angajate, n general, n mod egal n fiecare an,
profitul net nu va fi afectat; suma cheltuielilor cu amortizarea
aferent perioadelor curent i anterioare va fi egal cu cheltuiala
curent a anului. n schimb, eecul capitalizrii sau afectrii
cheltuielilor aferente avantajelor economice viitoare va afecta
profiturile pe termen scurt, pn n momentul n care acea stare de
stabilitate va fi atins. De asemenea, ROI i EVA vor fi distorsionai
n condiiile constante, deoarece cheltuielile cu elementele
necorporale nu vor fi incluse n baza investiional. 14.5.1. Valoarea
Economic Adugat EVA28 indicator de msurare a crerii de valoare
Firma de consultan american Stern Stewart a dezvoltat indicatorul
denumit Valoare Economic Adugat (Economic Value Added) al crui rol
esenial este de a comensura performana financiar obinut de ctre o
ntreprindere, performan care influeneaz valoarea de pia a aciunii
firmei n cauz. Raionamentul ce st la baza acestui indicator este
simplu: capitalul propriu, ca i capitalul mprumutat, are un cost
specific. Spre deosebire de costul capitalului mprumutat, care
apare explicit n Contul de Profit i Pierdere, costul capitalului
propriu, exprimat prin remunerarea cuvenit investitorilor, are un
tratament contabil diferit. Pentru a crea valoare, ntreprinderea
trebuie s ctige suficient pentru a acoperi att costul datoriei
financiare, ct i costul de oportunitate al capitalului
propriu.Aceste precizri conduc la concluzia c valoarea economic
creat de o ntreprindere pe parcursul unei perioade trebuie s ia n
considerare nu numai cheltuielile nregistrate n contabilitate, ci i
costul de oportunitate al capitalului propriu. Relaia de calcul a
valorii economice adugate, propus de cabinetul Stern-Stewart este:
EVA = Rezultat operaional net Costul capitalului investit
- 33 -
-
Cu alte cuvinte, EVA reprezint un profit net operaional din care
este dedus costul de oportunitate al ntregului capital investit,
practic reprezentnd o msur a unui profit economic real obinut de
ntreprindere, ceea ce este sinonim cu : EVA = (RI CMPC) x AT Unde:
RI = rentabilitatea capitalului total utilizat; CMPC = costul mediu
ponderat al capitalului exprimat procentual (sinonim cu rata medie
de remunerare a capitalului total RR); AT = activul total deinut de
ctre ntreprindere (care este egal cu valoarea capitalului total
utilizat de ctre ntreprindere CT) Coninutul acestor indicatori este
urmtorul: Rezultatul operaional este rezultatul obinut
prinexercitarea vocaiei profesionale a firmei, adic n termeni
contabili rezultatul exploatrii. Rezultatul exploatrii luat n
calcul este un rezultat net, dup deducerea amortizrii imobilizrilor
i a impozitului pe profit. Deducerea impozitului este obligatorie,
pentru a apropia rezultatul obinut de un rezultat economic. Este
ceea ce n literatura anglo-saxon apare sub denumirea de Net
Operating Profit After Taxes NOPAT. Capitalul investit este format
din capitalul propriu i din datoriile financiare cu care este
finanat activul economic. Tabel nr. 22
p procentul mediu de dobnd.
- 34 -
-
Costul real al capitalului mprumutat este mai mic dect procentul
de dobnd, deoarece cheltuiala financiar este deductibil. Costul
datoriei financiare, este: Costul datoriei = Dat p (1 i) Unde: i
reprezint cota de impozit pe profit Costul capitalului propriu,
stabilit dup Modelul de evaluare a activelor financiare, se obine
astfel: R = R0 + (Rm R0) * = R0 + Rp * Unde: R0 reprezint rata de
dobnd fr risc; Rm - rata rentabilitii financiare medii a pieei
bursiere; coeficientul volatilitii titlului respectiv, comparativ
cu media pieei bursiere; Rp prima de pia. Rata de dobnd fr risc
este, de regul, cea practicat n cazul titlurilor de stat. Diferena
Rm R0 reprezint prima de risc a pieei bursiere i se ridic pe piaa
financiar occidental la 4-5%. Coeficientul se obine prin calcule
statistice i este cuprins ntre 0,6-1,4. Calculul valorii adugate
economice poate fi sintetizat, astfel: EVA = RE (1 i) Ci * k Unde:
RE reprezint rezultatul operaional; Ci capitalul investit; Aceast
situaie ar putea crea impresia c remunerarea capitalului este un
cost discreionar, special, oferit de alte costuri. n realitate,
este un cost la fel de inevitabil ca orice alt cost de funcionare.
Acelai rezultat se obine pe baza relaiei: EVA = Ci(Rr K) Unde: Rr -
este rata rentabilitii economice a capitalului investit O valoare
pozitiv a indicatorului EVA nseamn crearea de bogie pentru acionari
peste remunerarea capitalului. O valoare negativ arat faptul c
ntreprinderea nu acoper costul capitalului din rezultatul
operaional realizat. Cu alte cuvinte, ea pierde bani chiar dac
nregistreaz un rezultat contabil pozitiv. Dup cum se observ,
trecerea de la rezultatul net al exploatrii la EVA necesit pur si
simplu deducerea costului capitalului investit. Acesta este de fapt
un rezultat economic, definit de economistul Alfred Marshall,
astfel: Ceea ce rmne unei ntreprinderi din ctigul su, dup deducerea
costului capitalului la o rat corespunztorare, poate fi considerat
un beneficiu al ntreprinztorului sau conductorului. Este ceea ce n
contabilitate se numete rezultat rezidual.
- 35 -
-
Calculul crerii de valoare dup formula de mai sus este tributar
acelorai distorsiuni contabile care explic limitele clasice ale
profitului contabil n reflectarea performanelor. Aa cum precizeaz
promotorii modelului Stern-Stewart, pentru obinerea unei imagini
reale a performanelor sunt necesare aproximativ 160 de ajustri
contabile. Dar, n practica economic, majoritatea ntreprinderilor
opereaz n medie ntre 10 i 15 ajustri. Pentru c nu exist o
metodologie standard de aplicare a acestor ajustri, fiecare
ntreprindere practic propriile tratamente. Important este s se
asigure continuitatea demersului de tratare, dup alegerea lui,
pentru comparabilitatea indicatorului n timp i spaiu. Orice variaie
a numrului de ajustri contabile conduce, la valori diferite ale
EVA. Putem calcula, astfel: - valoare economic adugat de baz prin
folosirea informaiei contabile netratate (rezultat rezidual); -
valoare economic declarat (calculat prin operarea a cca 12-15
ajustri); - valoare economic veritabil (calculat prin aplicarea a
peste 100 de ajustri). Trecerea de la valoarea de baz spre cea
veritabil depinde de numrul de tratamente de ajustri operate. Prin
urmare, EVA este un indicator de msurare a crerii de valoare bazat
pe urmtoarele metodologii de baz: - eliminarea unor distorsiuni ale
contabilitii convenionale; - luarea n calcul a costului tuturor
resurselor folosite pentru finanarea activitii de exploatare,
resurse care contribuie la producerea de venituri; - integrarea
costului operaional de funcionare i a costului capitalului ntr-un
singur indicator monetar de evaluare a performanelor, potrivit
cruia: Cifra de afaceri - Cheltuieli de funcionare - costul
capitalului = Valoarea economic adugat Crearea de valoare tinde s
devin un criteriu major de analiz a performanelor la nivelul
marilor companii. Dei unele aprecieri consider c acest tip de
analiz este potrivit firmelor cotate la burs, n realitate,
aplicabilitatea este mult mai larg, incluznd totodat i
ntreprinderile necotate. n acest sens, a fost propus ca instrument
de conducere Pilotajul valorii acionarilor, acesta crend cadrul
prin care deciziile managementului vor fi analizate i orientate
ctre crearea de valoare pentru acionari. Prin urmare, putem analiza
i poziiona o ntreprindere bazndu-ne pe conceptul de valoare creat.
Cheia de realizare a acestui demers o reprezint comparaia ntre
rentabilitatea capitalului investit n ntreprindere i costul mediu
al capitalului pe pia. Pornind de la aceast comparaie, avem n
vedere urmtoarele situaii: - costul capitalului < rentabilitatea
capitalului investit: valoare adugat pozitiv; - costul capitalului
= rentabilitatea capitalului investit: valoare adugat nul; - costul
capitalului > rentabilitatea capitalului investit: valoare
adugat negativ
- 36 -
-
Tabel nr. 23
*A. Istafescu, V.Robu, I.Anghel, Evaluarea intreprinderii,
ED.Tribuna Economica, Bucuresti, 2001, pag 225
- 37 -
-
n concluzie, putem aprecia c EVA este un instrument de
ameliorare a gestiunii globale a ntreprinderii. Utilizarea EVA
nltur o serie de incoerene, faciliteaz decizia i punerea ei n
aplicare. Folosirea EVA nu nseamn renunarea la indicatorii clasici
de apreciere a performanelor. Managerii pot urmri n continuare
marjele, costurile unitare, rotaiile, etc., dar cu preocuparea
efectului acestora asupra crerii de valoare. Mijlocul prin care EVA
i orienteaz pe manageri spre o mai bun decizie l constituie
facturarea costului ntregului capital. Acesta i oblig s utilizeze
activele cu mai mult grij, s pun n balan costul real al stocului,
al clientelei, al imobilizrilor. De semenea, EVA este o prghie de
motivare a managerilor i a personalului operaional.Folosirea
indicatorului EVA n msurarea performanelor are ns i o serie de
limite. n primul rnd, acest indicator privilegiaz un singur
partener investitorul. Demersul de analiz pe baza EVA este un
demers pe termen scurt care poate deforma, n anumite condiii
raionamente economice i financiare pe termen lung. Lipsa unui model
standardizat, numrul mare de tratamente propuse, lipsa de
comunicare a cabinetului care a lansat modelul pe tema metodologiei
de calcul, au generat rezerve din ce n ce mai mari cu privire la
pertinena acestuia. Recentele scandaluri din lumea financiar, n-au
fcut dect s sporeasc nencrederea n modelele comerciale de msurare a
peformanelor i de ierarhizare a ntreprinderilor pe baza lor.
14.5.2. ROI (Return on invested capital) Succesul unei ntreprinderi
nu depinde doar de capacitatea sa de a crete vnzrile, de a produce
profit, sau de a genera cash-flow din activitatea sa de exploatare.
Ceea ce este ntr-adevr important este dac activitatea unei
ntreprinderi creaz valoare pentru proprietarii si. O ntreprindere
creaz valoare dac valoarea net prezent a tuturor investiiilor sale
este pozitiv. Putem msura aceast valoare prin deducerea ntregii
sume a capitalului investit pentru finanarea activitii, din valoare
de pia a capitalului ntreprinderii. MVA = Valoarea de pia a
capitalului Total capital investit Aceast valoare net se refer n
mod obinuit la valoarea adugat de pia a ntreprinderii. Dac valoarea
adugat de pia este pozitiv, ntreprinderea creaz valoare, capitalul
degajat devansnd valoarea capitalului investit. n caz contrar, (MVA
negativ), ntreprinderea distruge valoare. Pentru a caracteriza
locul i rolul rentabilitii n ceea ce privete creterea sau scderea
valorii adugate de pia32, pornim de la formula de calcul a valorii
de pia a capitalului ntreprinderii:
- 38 -
-
Prin ncorporarea ultimei relaii de calcul a CFA n formula de
calcul a valorii de pia a capitalului ntreprinderii (Vp) i scznd
valoarea de calcul a capitalului investit:
- 39 -
-
Schema nr 24 n consecin, mrimea valorii adugate de pia este
direct proporional cu rata rentabilitii capitalului investit.
Astfel, se poate realiza o conexiune direct ntre valoarea adugat de
pia i valoarea adugat economic a ntreprinderii: MVA = EVA/( Ck- Vk)
Aceasta ne evideniaz faptul c sensul i mrimea acestora, depind de
raportul dintre rentabilitatea obinut de ntreprindere prin
exploatarea capitalului investit i costul acestui capital, negociat
cu furnizorii de resurse. O mrime superioar a ratei prevzute a
rentabilitii capitalului investit n raport cu cea estimat a
costului capitalului constituie premisa crerii de valoare. A crea
valoare nseamn a da proprietarilor mai mult dect se ateptau acetia
prin estimarea costului capitalului. n caz contrar, chiar dac exist
o cretere a rezultatului exploatrii, ntreprinderea distruge
valoarea. Creterea n sine,nu este surs de bogie, ci capacitatea de
a degaja un rezultat operaional superior costului tuturor
capitalurilor angajate.
- 40 -
-
Att valoarea adugat de pia ct i valoarea adugat economic, fr a
fi considerai indicatori ai rentabilitii pure (dar cu siguran sunt
indicatori a cror evoluie este marcat de variaia rentabilitii), au
capacitatea de a caracteriza potenialul de reinvestire al
ntreprinderii, respectiv creterea potenialului economico-financiar.
1.4.6. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul
indicatorilor de Producie Indicatorii de producie care folosesc
msuri financiare sunt probabil cei mai vechi i totodat cei mai
utilizai n evaluarea i controlul financiar. Indicatorii
productivitii au de regul acelai format: Productivitate = Intrri /
Ieiri ntreprinderea i crete productivitatea prin creterea ieirilor
i meninerea intrrilor constante, sau prin reducerea intrrilor n
timp ce ieirile sunt constante. Analitii pot calcula rate de
productivitate pentru orice intrare de factor de producie.
Obiectivul este acela de a evalua utilizarea eficient a unui factor
de producie (intrare) al ntreprinderii pentru a crete rezultatele
(ieirile) pe care ntreprinderea le consider valoroase. Una din
problemele principale legate de msurarea performanei prin profit
este c profitul nu reprezint modul natural de gndire al oamenilor
despre un proces n cadrul ntreprinderii. Este mult mai natural
pentru oameni s gndeasc n uniti fizice precum unitile de producie
care descriu operaiile. Muli indicatori de performan nu au o baz
financiar. De exemplu calitatea realizat. Rata unitilor bine
realizate raportat la totalul bunurilor realizate este un indicator
de productivitate care msoar o component nonfinanciar. Oricum, muli
indicatori de productivitate cuprind ns i o component financiar.
Indicatori financiari ai produciei care evalueaz eficiena cu care
ntreprinderea utilizeaz factorii de producie: Venitul pe capitalul
investit care este rat de productivitate care evalueaz capitalul
utilizat al ntreprinderii. Acesta este un indicator al venitului
net al investiiei. Venitul pe capitalul investit = Venit net /
Capital investit Venitul pe capital investit msoar abilitatea
firmei de a genera venituri (ieiri) avnd un anumit nivel de capital
investit. Eficiena utilizrii materialelor (material yield)
Materialul ctigat este un indicator care raporteaz valoarea
materiei prime din produsul final la total intrri din materii
prime. Exprimat ca atare, materialul ctigat nu este o msur
financiar. Unde: Materialul castigat = Costul materialului bugetat
pentru productia realizata Costul total al materialelor folosite n
acest indicator costul materialului bugetat reflect cantitatea
standard de materiale (cantitatea standard nmulit cu costul
standard) pentru suma de produs realizat. Materialul ctigat este o
msur important a performanei n industriile de resurse naturale,
precum cea a petrolului, gazului, crnii, petelui, forestier i
industriei alimentare. Materialul ctigat msoar eficiena procesului
de producie. Cu ct valoarea materialului ctigat este mai mare, cu
att costul materialului pentru un anumit proces de producie este
mai mic. De aceea, indicatorul este atent monitorizat de orice
ntreprindere fiind o component important n costul total.