Pénzügyi Piacok 2. előadás Rózsa Andrea – Csorba László
Jan 03, 2016
Pénzügyi Piacok
2. előadás
Rózsa Andrea – Csorba László
Vállalati pénzügyi döntések
Hosszú távú döntések Rövid távú döntések
Típusai Tőke-beruházási döntések
Forgótőke menedzselés
Feladatai - projektek kiválasztása- finanszírozás módja- osztalékfizetés
- forgóeszközök szintje- finanszírozás- pénzáramlások
Célja „ vállalati érték maximalizálása”
„ likviditás biztosítása, fizetőképesség
megőrzése”
ELŐZŐ ÓRA ANYAGA
BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK
és
ELEMZÉSI MÓDSZEREK
DÖNTÉSI MÓDSZEREK
A. NEM DISZKONTÁLÓ
MÓDSZEREK
1. Megtérülési idő
2. Számviteli profitráta
B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK
1. Diszkontált megtérülési idő
2. Nettó jelenérték (NPV)
3. Belső megtérülési ráta (IRR)
4. Jövedelmezőségi index(PI)
B / 2. Nettó jelenérték (NPV)
• Számítása:
r: elvárt hozamráta
C0: kezdeti beruházás összege
01 )1(
Cr
CNPV
n
tt
t
B / 2. Nettó jelenérték (NPV)
• Elfogadása:
NPV > 0 esetén
• Hátrányai és előnyei:
- nehezebb számolni
- csak a pénzáramlásoktól és az elvárt
hozamrátától függ, additív
B / 3. Belső megtérülési ráta (IRR)• Fogalma:
az a diszkontráta, amely mellett az NPV = 0.• Számítása:
lineáris interpolációval, fokozatos közelítés módszerével
• Elfogadása: r < IRR• Jellemzői:
- azt feltételezi, hogy az NPV az r-nek egyenletesen csökkenő függvénye- előfordulhat, hogy rosszul rangsorol
IRR, feltétel
IRR problémák
„Nem általánosan igaz, hogy valamely pénzáramlás nettó jelenértéke csökken, ha a diszkontáláshoz felhasznált megtérülési ráta növekszik.”
Nem konvencionális beruházások pénzáramlásai:
---++++ (pl. K+F)
-++-+++ (pl. kiskereskedelem)
-++++- (pl. bánya bezárása, környezeti károk megszüntetése)
---------(pl. szennyezés ellenőrző berendezés)
IRR problémák
• Előfordulhat olyan eset, hogy több lehetséges IRR van
• Vagy egy sincs
A projektnek maximum annyi belső megtérülési rátája lehet, ahányszor előjelet vált a projekt
pénzáramlása.
IRR problémák
• Ha a pénzáramlások időbeli lefutása különbözik
Példa!
Különbség projekt IRR-je:2. szem / 3. Feladat
IRRA-B
B / 4. Jövedelmezőségi index (PI)
• Számítása:
n
tt
t
r
CPV
C
PVPI
1
0
)1(
B / 4. Jövedelmezőségi index (PI)
• Elfogadása:
PI > 1
• Jellemzői:
- legjobban hasonlít az NPV szabályra,
de nem additív
- előfordulhat, hogy rosszul rangsorol
Eddig: DÖNTÉS:
ELFOGADNI
NPV > 0
IRR > r
PI > 1
ELUTASÍTANI
NPV < 0
IRR < r
PI < 1
PÉLDA: NPV alkalmazása
* Tőkeszükséglet: - gépek, ber.: 10 M
- forgótőke: 1,5 M
- elhelyezés: 5,5 M
* Termék piac: 6 év
* Befejezés: 7. év, 1,3 M bevétel + forgótőke
* Amortizáció: lineáris leírás: 1.450 eFt
* Adó: 18 %
* Hozam (tőke alternatíva költsége): 15%
Pénzáram-becslések
• Kezdő
(bekerülési ár, tőkésíthető kiadások, nettó forgótőke szükséglet, meglévő erőforrások alternatív költsége)
• Működési
(beruházás tervezett élettartama alatti cash flow becslés)
• Végső
(gépek, berendezések értékesítéséből származó tényleges pénzbevétel, felszabaduló forgótőke)
Pénzáram-becslések(kezdő, végső)
1. Kezdő: Ingatlan: 5,5 M
Gép: 10 M
Forgótőke:1,5 M
Összesen: 17 M= 17.000 e
3. Végső: Maradványérték: 1,3 M
Felszabaduló forgótőke: 3,14 M
Összesen: 4,44 M= 4.440 e
Pénzáram-becslések (működési)Megnevezés 1. 2. 3. 4. 5. 6.
Árbevétel 5000 10650 24500 33400 22250 11130
-Folyó műk.kls. 2760 7400 15700 21000 14400 7700
- ÉCS 1450 1450 1450 1450 1450 1450
Ad. e. eredmény 790 1800 7350 10950 6400 1980
- Adó (18%) 142 324 1323 1971 1152 356
Adózott eredmény 648 1476 6027 8979 5248 1624
+ÉCS 1450 1450 1450 1450 1450 1450
Forgótőke vált. -500 -1060 -1400 -890 +1115 +1095
Működési cash flow
1598 1866 6077 9539 7813 4169
NPV
NPV=
-17000+ (1598·0,870+1866·0,756+6077·0,658+
+9539·0,572+7813·0,498+4169·0,432)+4440·0,376
NPV = -17000+19609
NPV = +2.609 eFt.
NPV számítás!
Különböző hozamráták esetén:
2. szem / 1. feladat
NPV számítás!
Beruházás finanszírozás
részben hitelből:
2. szem / 4. feladat
2. ÓRA ANYAGA
BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK
ELTÉRŐ ÉLETTARTAMÚ
BERUHÁZÁSOK ESETÉN
Beruházási javaslatok rangsorolása
Eltérő élettartamú,
egymást kölcsönösen kizáró
beruházások közötti választás!
ELTÉRŐ ÉLETTARTAM
1. PÓTLÁSI LÁNC
2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK
EGYENÉRTÉKŰ ÉVES ANNUITÁSOK
PÉLDA
ÉV A beruházás B beruházás
0 -10.000 -6.000
1 4.000 4.000
2 4.000 5.000
3 4.000 -
4 4.000 -
NPV (r = 12%) +2.149 +1.557
1. Pótlási lánccal!
ÉV A beruházás B beruházás
0 -10.000 -6.000
1 4.000 4.000
2 4.000 5.000+(-6.000)
3 4.000 4.000
4 4.000 5.000
NPV (r = 12%) +2.149 +2.799
Egyenértékű éves annuitások (equivalent annual annuities – EAA)
• Az élettartamok nem egymás egész számú többszörösei
X: 9 éves élettartam
Y: 5 éves élettartam
Pótlási lánchoz: 45 év
(amikor mindkét gép cseréje aktuális)
2. Ekvivalens éves annuitások
X pénzáramlásai:
0. -34.000 eFt
1.-9. 7.000 eFt
r=10%
NPV(X)=5.813 eFt
EAA(X)
Y pénzáramlásai:
0. -25.000 eFt
1.-5. 8.000 eFt
r=10%
NPV(Y)=5.328 eFt
EAA(Y)
eFtnrPVIFA
XNPV4,009.1
),(
)( eFt
nrPVIFA
YNPV4,405.1
),(
)(
Költségek alapján (pl. buszvásárlás)
• A (5 év)
0. 12.000 eFt
1.-5. 3.000 eFt
PV (A) = 23.373 eFt, 10%
EAA (A)= PV(A)/PVIFA r,n
EAA (A)= 6.165 eFt
• B (4 év)
0. 7.500 eFt
1.-4. 4.000 eFt
PV (B) = 20.180 eFt, 10%
EAA (B) = 6.366 eFt
KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!