PENGARUH RASIO PROFITABILITAS DAN …library.walisongo.ac.id/digilib/files/disk1/98/jtptiain...i PENGARUH RASIO PROFITABILITAS DAN LEVERAGE TERHADAP RETURN SAHAM SYARI’AH DI BURSA

i

PENGARUH RASIO PROFITABILITAS DAN LEVERAGE TERHADAP

RETURN SAHAM SYARI’AH DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Tugas Akhir dan Melengkapi Syarat

Guna Memperoleh Gelar Sarjana Program Strata 1 (S1)

Dalam Ilmu Ekonomi Islam

Oleh :

CHILYATUS SA’ADAH

NIM 052411046

JURUSAN EKONOMI ISLAM

FAKULTAS SYARI’AH

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI WALISONGO

SEMARANG

2009

ii

DR. Imam Yahya, M.Ag Jln. Pandana Merdeka Blok.H No.2 Ngaliyan Semarang Ari Kristin Prasetyoningrum, SE, M.Si Jln. Perintis Kemerdekaan No.181 Pudakpayung Banyumanik Semarang 50265

PERSETUJUAN PEMBIMBING Lamp. : 4 (empat) eksemplar Hal : Naskah Skripsi

A.n. Sdri Chilyatus Sa’adah Kepada Yth. Dekan Fakultas Syari'ah IAIN Walisongo Semarang Di Semarang

Assalamu'alaikum Wr. Wb.

Setelah kami meneliti dan mengadakan perbaikan seperlunya, bersama ini kami kirim naskah skripsi saudari :

Nama : Chilyatus Sa’adah Nim : 052411046 (2105046) Judul : Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage

Terhadap Return Saham Syari’ah di Bursa Efek Indonesia

Selanjutnya kami mohon agar skripsi saudari tersebut dapat segera dimunaqasyahkan. Atas perhatiannya kami ucapkan terima kasih. Wassalamu'alaikum Wr. Wb.

Semarang, 09 November 2009 Pembimbing I Pembimbing II

DR. Imam Yahya, M.Ag Ari Kristin P, SE, M.Si NIP. 19700410 199503 1 001 NIP. 19790512 200501 2 004

iii

DEPARTEMEN AGAMA

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI WALISONGO SEMARANG

FAKULTAS SYARI’AH

Jl. Prof. Dr. Hamka KM 02 Ngaliyan Telp. (024) 7601291 Semarang

PENGESAHAN

Nama : Chilyatus Sa’adah

NIM : 052411046

Jurusan : Ekonomi Islam

Judul : Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap Return

Saham Syari’ah di Bursa Efek Indonesia

Telah memunaqosahkan oleh Dewan Penguji Fakultas Syari'ah IAIN Walisongo

Semarang dinyatakan lulus pada tanggal:

08 Desember 2009

Dan dapat diterima sebagai pelengkap ujian akhir Program Sarjana Strata satu (1)

guna memperoleh Gelar Sarjana dalam Ilmu Ekonomi Islam.

Semarang, 07 Januari 2010

Mengetahui

Ketua Sidang Sekretaris Sidang Johan Arifin, S.Ag, MM Ari Kristin P, SE, M.Si NIP. 19710908 200212 1 001 NIP. 19790512 200501 2 004 Penguji I Penguji II Rahman El Junusi, SE, MM Dra. Hj. Siti Mujibatun, M,Ag NIP. 19691118 200003 1 001 NIP. 19590413 198703 2 001 Pembimbing I Pembimbing II DR. Imam Yahya, M.Ag Ari Kristin P, SE,M.Si NIP. 19700410 199503 1 001 NIP. 19790512 200501 2 004

iv

MOTTO

يسرا العسر مع ان (٦) فانصب فاذافرغت (٧) فارغب ربك والي (٨)

“Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahaan, maka apabila kamu telah

selesai ( dari suatu urusan ), kerjakanlah dengan sungguh-sungguh (urusan) yang

lain dan hanya kepada Tuhan-mulah hendaknya kamu berharap.” ( Q.S Asy Syarh : 6-8 )

“Pintu kebahagiaan terbesar adalah do’a kedua orang tua. Berusahalah mendapatkan do’a itu

dengan berbakti kepada mereka berdua agar do’a mereka menjadi benteng yang kuat yang

menjagamu dari semua hal yang tidak anda sukai.”

(La Tahzan)

“Hidup hendaknya berguna buat orang lain dan memaafkan orang yang pernah melakukan

kesalahan pada kita jauh lebih baik dari pada menanti ucapan terima kasih atas apa yang

telah kita lakukan.”

v

PERSEMBAHAN

Ku persembahkan skripsi ku ini dengan penuh syukur yang sebesar-besarnya teruntuk :

Allah SWT

Puji Syukur atas Rahmat dan Kehadirat Mu Raja Semesta Alam

Bapak dan Ibu

Tiada ungkapan kasih dan sayang yang lebih mulia selain ungkapan kasih sayang serta

nasehat yang diberikan Bapak dan Ibu dalam membimbing hidup menuju yang didambakan.

Terima kasih atas do’a yang selalu mengiringi setiap langkahku dan pengorbananmu tanpa

pamrih demi keberhasilan putrimu.

Suamiku Tercinta

Cinta dan Kasih Sayangmu yang tiada hentinya untuk selalu mendampingiku di saat suka

dan duka, serta do’a dan kesabaranmu yang selalu memberiku semangat di setiap langkahku

untuk mencapai apa yang ku harapkan.

Adikku Tersayang

Dorongan, semangat, perhatiaan, kebersamaan dan kasih sayang yang tiada henti yang

diberikan untuk kakak.

vi

DEKLARASI

Dengan penuh kejujuran dan tanggung jawab, penulis

menyatakan bahwa skripsi ini tidak berisi materi yang

telah pernah ditulis oleh orang lain atau diterbitkan.

Demikian juga skripsi ini tidak berisi satu pun pikiran-

pikiran orang lain, kecuali informasi yang terdapat

dalam referensi yang dijadiakan bahan rujukan.

Semarang, Desember 2009

Deklarator,

Chilyatus Sa’adah

vii

ABSTRAK

Pasar modal merupakan lembaga keuangan yang memiliki arti penting bagi perkembangan perekonomian suatu Negara. Bagi investor keberadaan pasar modal akan memperbanyak pilihan investasi sehingga kesempatan untuk mengoptimalkan keuntungan semakin terbuka. Dalam usahanya untuk memperoleh keuntungan yang optimal investor memilih berinvestasi dalam bentuk saham dihadapkan pada pilihan untuk memaksimalkan return pada berbagai tingkat resiko atau meminimalkan resiko pada berbagai tingkat return. Teknik analisis yang dipergunakan investor adalah teknik analisis rasio Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh rasio profitabilitas dan leverage terhadap return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel penelitian yang digunakan adalah sampel yang memiliki kriteria-kriteria tertentu yaitu saham emiten halal yang menjadi komponen Jakarta Islamic Index (JII) dengan kategori perusahaan yang sahamnya selalu aktif di perdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode pengamatan (Januari 2004-2007) dan menerbitkan laporan keuangan serta data harga saham (closing price) selama tahun 2003-2007. Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah 60 yang diambil dari data 15 perusahaan sampel selama 4 tahun dari tahun 2004-2005. data sekunder diperoleh dari JSX Statistic dari beberapa publikasi (2004-2007). Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif dengan alat analisis berupa regresi berganda. Dari hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa rasio profitabilitas (ROA dan ROE) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham syari’ah dengan signifikansi uji t sebesar 0,048, dimana angka ini berada di bawah 5 % (0,05). Sedangkan rasio leverage (debt ratio) tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham syari’ah dengan hasil signifikansi uji t sebesar 0,0582, dimana angka ini berada di atas 5 % (0,05). Dari hasil uji hipotesis F test menunjukkan bahwa rasio profitabilitas (ROA dan ROE) dan leverage (debt ratio) secara bersama-sama (simultan) berpengaruh signifikan terhadap return saham syari’ah dengan hasil signifikansi uji F sebesar 0,003, dimana angka ini berada di atas 5 % (0,05). Sehingga ROA,ROE dan debt ratio dapat dipergunakan secara bersama-sama dalam mengambil keputusan investasi di saham syari’ah yang menjadi komponen Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian. Keterbatan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan perusahaan sampel diasumsikan telah dipublikasikan antara periode tahun 2004-2007. sehingga data return saham diperoleh setelah laporan keuangan diasumsikan telah dipublikasikan. Untuk itu pengambilan data return saham menyesuaikan tahun publikasi laporan keuangan. Kata kunci : Rasio Profitabilitas (ROA dan ROE), Leverage (debt ratio) dan Return Saham Syari’ah, Bursa Efek Indonesia.

viii

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr. Wb.

Alhamdulillahirrabbil’alamin, segala puji syukur penulis panjatkan

kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat serta hidayah-Nya,

sehingga penyusunan skripsi dengan judul “Pengaruh Rasio Profitabilitas dan

Leverage Terhadap Return Saham Syari’ah di Bursa Efek Indonesia” ini dapat

terselesaikan.

Kedua,sholawat serta salam senantiasa selalu tercurahkan kepada baginda

Nabi besar Muhammad SAW yang safa’atnya selalu kita nanti – nantikan di hari

kiamat kelak.

Skripsi ini disusun dan diajukan sebagai salah satu persyaratan guna

memperoleh gelar sarjana S1 pada jurusan Syari’ah Fakultas Ekonomi Islam IAIN

Walisongo Semarang.

Banyak pihak yang dengan tulus membantu baik secara langsung maupun

tidak langsung terlibat, serta memberi saran maupun kritik selama penyususan

skripsi ini.

Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan terima kasih kepada :

1. Dekan Drs. H. Muhyiddin, M.Ag dan para Pembantu Dekan, Ketua dan

sekretaris program jurusan Ekonomi Islam, serta seluruh keluarga besar dosen

Fakultas Syariah IAIN Walisongo atas ilmu yang telah diberikan.

2. DR. Imam Yahya, M.Ag dan Ari Kristin P, SE, M.Si. selaku dosen

pembimbing I dan II yang telah membantu, membimbing, mengarahkan dan

memberikan saran dalam proses penyusunan skripsi ini.

3. Bapak Tarmuji dan Ibu Khofsah selaku orang tua, terima kasih untuk

segalanya, yang selalu membesarkan hati untuk sabar dan berdo’a yang tulus

yang tiada pernah ternilai dengan apapun. Maafkan putrimu ini yang tidak bisa

menyelesaikan skripsi dengan tepat waktu. Semoga Allah selalu meridhai

setiap langkah Bapak dan Ibu di dunia dan di akhirat. Amin....

ix

4. Suamiku tercinta Sukari, terima kasih atas cinta dan kasih sayangmu yang

tiada hentinya memotivasi, bersabar dan berdo’a untuk segera menyelesaikan

skripsi ini.

5. Adik-adikku tersayang, M. Ali Yafi, Sholikul Hidayat, Umi Choiratun,

M. Luthfil Hakim, terima kasih atas dorongan, semangat dan nasehat.

Keceriaan dan kelucuan kalian menjadikan hidup ini jadi lebih berwarna.

Semoga impian dan harapan kalian tercapai.

6. Sahabat-sahabat terbaik yang kumiliki, Eka, Novi, Sekha, Mba’ Fitri, Mba’

Mumun, Rizqon. Terima kasih atas kebersamaan kita selama ini dalam suka-

duka, canda-tawa dan tidak bosen-bosenya kalian mendengarkan curhatQ dan

memberi semangat agar cepat menyelesaikan skripsi. Semoga persahabatan

Qt tetap abadi.

7. Buat temen-temenku EIA 2005, Eka, Atul, Ikha, Nila, Dora, Maya, Shol,

Widya, Ulya, Khuri, Naelus, Evi, Asiyah, Sulis, Warits, Ulin, Abu, Adi, Alex,

Edi kendal, Edi demak,Lukman, Supri, Fariq, Arif, Ariz, Munadin, serta

temen-temenku EIB 2005, Novi, Umi, Diyah, Fadhil, Rohman. Thanx atas

kebaikan dan dukungannya.

8. Tuk temen-temen semuanya yang tidak bisa disebutin satu persatu, terima

kasih buat kenangan yang pernah terukir di hari ini dan persahabatannya.

9. Semua pihak yang selama ini turut membantu baik secara langsung maupun

tidak langsung yang terkait dengan penelitian dan penyusunan skripsi ini.

Segala daya upaya serta kemampuan penulis curahkan sepenuhnya demi

terselesaikan skripsi ini, namun semua itu tidak lepas dari segala kekurangan

yang ada. Akhir kata penulis berharap agar apa yang tertuang dalam skripsi ini

dapat memberikan informasi dan manfaat bagi mereka yang tertarik untuk

meneliti lebih lanjut.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb.

Penulis,

Chilyatus Sa’adah

x

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .……………………………………………………………...i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ………………………………….ii

HALAMAN PENGESAHAN .……………...........……………………………....iii

HALAMAN MOTTO .............................................................................................iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ..............................................................................v

HALAMAN DEKLARASI ....................................................................................vi

HALAMAN ABSTRAK .......................................................................................vii

HALAMAN KATA PENGANTAR ....................................................................viii

HALAMAN DAFTAR ISI ………………………………………………….........x

HALAMAN DAFTAR TABEL ...........................................................................xiii

HALAMAN DAFTAR GAMBAR.......................................................................xiv

HALAMAN LAMPIRAN.....................................................................................xv

BAB I PENDAHULUAN …………………………………………………........1

1.1 Latar Belakang ……………………………………………………….1

1.2 Rumusan masalah …………………………………………….............8

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian …………………………….................9

1.3.1 Tujuan Penelitian .....…………………………………….............9

1.3.2 Manfaat Penelitian ……………………………………...............9

1.4 Sistematika Penelitian ..........................................................................10

BAB II LANDASAN TEORI ...............................................................................12

2.1 Tinjauan Saham Syari’ah ……………………………………...…….12

2.2 Return Saham ………………………………………………………..18

2.3 Analisis Rasio Keuangan ……………………………………………19

2.4 Rasio Profitabilitas …………………………………………………..21

2.4.1 Return On Assets (ROA) ….…………………………………..22

2.4.2 Hubungan antara ROA dengan Return Saham ……………....23

2.4.3 Return On Equity (ROE) ……………………………………....24

xi

2.4.4 Hubungan antara ROE dengan Return Saham ……….............25

2.5 Rasio Leverage..…..………………………………………………....25

2.5.1 Debt Ratio……………………………………………………...27

2.5.2 Hubungan antara Debt Ratio dengan Return Saham…..............28

2.6 Penelitian Terdahulu ………………………………………............29

2.7 Kerangka Pemikiran Teoritis ..……………………………...............32

2.8 Hipotesis……………………………………………………..............32

BAB III METODE PENELITIAN ...…………………………………………....34

3.1 Jenis dan Sumber Data ..…………………………………………...34

3.2 Populasi dan Sampel ..……………………………………………...34

3.2.1 Populasi ..………………………………………………..........34

3.2.2 Sampel ..……………………………………………………...35

3.3 Metode Pengumpulan Data ..……………………………………....36

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian ..…………………….......36

3.5 Metode Analisis Data ..………………………………………...…..37

3.5.1 Analisis Regresi ..……………………………………….........38

3.5.2 Penguji Hipotesis ...……………………………………..........39

3.5.3 Uji Asumsi Klasik ..…………………………………….........42

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ...………………..…......45

4.1 Deskripsi Obyek Penelitian…………………….... ...………..…......45

4.1.1 Gambaran Umum Pasar Modal Indonesia…….......…..……..45

4.1.2 Profil Obyek Penelitian ...……………………………..……...47

4.2 Deskripsi Variabel Penelitian ..………………………….……........49

4.2.1 Rasio Profitabilitas ...………………………………………....49

4.2.2 Rasio Leverage ..…………………………………………......53

4.2.3 Return Saham …………..……………………………………55

4.3 Hasil Analisis Data ..……………………………………………….57

4.3.1 Uji Asumsi Klasik ..……………………………………........57

4.3.2 Persamaan Regresi Linier Berganda ...…………………........62

4.3.3 Pengujian Hipotesis...……………………………………......64

4.3.4 Koefisien Determinasi (R 2 ) ..………………………….........66

xii

4.4 Pembahasan .................…………………………………………………........67

4.5 Keterbatasan Penelitian ...………………………………………......72

BAB V PENUTUP …………………………………………………………......73

5.1 Kesimpulan …………..……………………………………….........73

5.2 Saran ..………………………………………………………….......74

DAFTAR PUSTAKA ..…………………………………………………….........75

LAMPIRAN-LAMPIRAN

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Perkembangan Indeks JII dan Nilai Kapitalisasinya …………...........6

Tabel 2.1 Hasil Penelitian Terdahulu ……………………...…………...……...29

Tabel 4.1 Daftar Perusahaan Sampel ……………...……………...…………...48

Tabel 4.2 ROA Perusahaan Sampel ………...……...………………………….50

Tabel 4.3 ROE Perusahaan Sampel ………………...……...………………….52

Tabel 4.4 Debt Ratio Perusahaan Sampel ……………......……………………54

Tabel 4.5 Return Saham Perusahaan Sampel …………...………...…………..56

Tabel 4.6 Hasil Uji Multikolinieritas ……………...…………………………..59

Tabel 4.7 Hasil Uji Autokolerasi …………………...………………………....61

Tabel 4.8 Hasil Analisis Regresi ………………………...…………………….62

Tabel 4.9 Hasil Analisis Uji t ………………………………………………….64

Tabel 4.10 Hasil Analisis Uji F ………………………………………………....65

Tabel 4.11 Hasil Uji Koefisien Determinasi …………………………………....66

Tabel 4.12 Hasil Uji Koefisien Secara Parsial ………………………………….66

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 4.1 Grafik Rata-Rata ROA Perusahaan Sampel ………………….........51

Gambar 4.2 Grafik Rata-Rata ROE Perusahaan Sampel …………...........……..53

Gambar 4.3 Grafik Rata-Rata Debt Ratio Perusahaan Sampel …………………55

Gambar 4.4 Grafik Rata-Rata Return Perusahaan Sampel ………………….….57

Gambar 4.5 Grafik Normal Probability Plot …………………………………...58

Gambar 4.6 Grafik Scatterplot ………………………………………………….60

xv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Lampiran 2 Data Return Perusahaan Sampel

Lampiran 3 Data ROA, ROE, Debt Ratio Perusahaan Sampel

Lampiran 4 Tabulasi Penelitian

Lampiran 5 Hasil Regression

Lampiran 6 Fatwa Dewan Syariah Nasional

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Hadirnya pasar modal syari’ah akan menjadi tonggak sejarah baru,

seperti saat Bank Muamalat Indonesia pertama kali dibuka satu dasawarsa

lalu. Tepat pada tanggal 14 Maret 2003, pasar modal syari’ah diresmikan

oleh Menkeu Boediono. Bapepam dan MUI secara resmi meluncurkan pasar

modal syari’ah. Sebelumnya pada tahun 2000 PT Bursa Efek Jakarta (BEJ)

bekerjasama dengan PT Danareksa Invesment Management (DIM) telah

meluncurkan Jakarta Islamic Index (JII). Sementara itu Reksadana syari’ah

pertama sudah ada pada tahun 1997, serta diterbitkannya obligasi syari’ah

Mudharabah Indosat pada tahun 2002. Yang lebih menarik lagi, dipusat

keuangan kapitalis dunia Wall Street. Dow Jones pada Februari 1999 telah

meluncurkan Dow Jones Islamic Market Indexes (DJIMI). Perkembangan

tersebut disambut gembira oleh banyak pihak.1

Pasar modal merupakan lembaga keuangan yang memiliki arti

penting bagi perkembangan perekonomian suatu Negara. Sebagai lembaga

tempat bertemunya pihak pengguna dana dengan pihak yang membutuhkan

investasi, pasar modal menjadi sarana yang efektif untuk memobilisasi dana

dari masyarakat ke sektor yang lebih produktif (perusahaan). Dilihat dari

sudut pandang ekonomi makro pasar modal berperan sebagai piranti untuk

1 M. Sholahuddin, Lembaga Ekonomi dan Keuangan Islam, Surakarta: Muhamadiyah

University Press, 2006, hlm.155.

2

melakukan alokasi sumber daya ekonomi secara optimal, yaitu naiknya

pendapatan, terciptanya kesempatan kerja dan semakin meratanya hasil-hasil

pembangunan.2

Bagi perusahaan, keberadaan pasar modal akan menambah pilihan

dalam memenuhi kebutuhan dana khususnya dana dalam jangka panjang,

sehingga keputusan perusahaan dalam pembelanjaan semakin bervariasi dan

struktur modal perusahaan menjadi lebih optimal. Bagi investor keberadaan

pasar modal akan memperbanyak pilihan investasi sehingga kesempatan

untuk mengoptimalkan keuntungan semakin terbuka.

Dalam usahanya untuk memperoleh keuntungan yang optimal

investor yang memilih berinvestasi dalam bentuk saham dihadapkan pada

pilihan untuk memaksimalkan return pada berbagai tingkat risiko atau

meminimalkan risiko pada berbagai tingkat return. Return merupakan hasil

yang diperoleh dari investasi.3 Return saham diperoleh dari selisih kenaikan

(capital gains) atau selisih penurunan (capital loss). Capital gains atau

capital loss sendiri diperoleh dari selisih harga investasi sekarang relatif

dengan harga periode yang lalu.4 Dengan demikian return yang dihasilkan

investor akan meningkat pada saat harga saham naik dan berkurang pada

saat harga saham turun.

Untuk kepentingan mengoptimalkan return yang diterima investor

dapat melakukan serangkaian analisis terhadap laporan keuangan

2 Pandji Anoraga dan piji pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta: Rineka Cipta: Jakarta,

2008, hlm.7. 3 H. M. Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta: BPFE, 2007,

hal.109. 4 Ibid, hal.110.

3

perusahaan. Teknik analisis yang umum dipergunakan investor adalah

teknik analisis rasio. Analisis rasio dilakukan dengan membandingkan pos-

pos tertentu dalam neraca atau laporan laba-rugi individual atau kombinasi

kedua laporan tersebut. Dari analisis rasio akan dihasilkan beberapa rasio

keuangan perusahaan yang bermanfaat dalam pengambilan keputusan

investasi. Rasio keuangan secara garis besar dikelompokkan menjadi lima

yaitu rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio solvabilitas

(leverage) dan rasio pasar.5

Diantara rasio-rasio keuangan perusahaan rasio profitabilitas dan

leverage merupakan rasio keuangan yang dapat dipergunakan investor

sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Rasio

profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.6 Sedangkan rasio leverage

adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam

memenuhi kewajiban jangka panjangnya.7

Salah satu rasio profitabilitas yang menarik perhatian investor

adalah Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE). ROA

merupakan pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan di

dalam mengahasilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aktiva yang

5 Robbet Ang, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Media Soft Indonesia, 1997,

hlm.18. 23-24. 6 Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim, Analisis laporan Keuangan, Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 2003, hlm.83. 7 Ibid, hlm.81.

4

tersedia di dalam perusahaan.8 Sedangkan ROE merupakan suatu

pengukuran dari penghasilan (income) yang tersedia bagi para pemilik

perusahaan (baik pemegang saham biasa maupun pemegang saham preferen)

atas modal yang mereka investasikan di dalam perusahaan.9 Semakin besar

ROA menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena tingkat kembalian

semakin besar. Dengan meningkatnya kinerja perusahaan, maka harga

saham perusahaan di pasar modal meningkat dan hal ini berdampak pada

peningkatan return saham.10 Apabila terdapat peningkatan ROE maka

bagian keuntungan yang terjadi hak pemilik modal juga meningkat. Oleh

karena terdapat peningkatan hak bagi pemegang saham maka investor akan

tertarik berinvestasi pada perusahaan yang menghasilkan ROE tinggi.

Ketertarikan investor pada perusahaan yang menghasilkan ROA dan ROE

tinggi mendorong peningkatan permintaan kepemilikan saham sehingga

harga saham perusahaan menjadi meningkat. Adanya peningkatan

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba akan meningkatkan harga

pasar saham perusahaan. Dengan meningkatnya harga saham perusahaan

maka return yang dihasilkan investor juga meningkat.11

Sedangkan rasio leverage yang digunakan untuk mengukur tingkat

penggunaan utang terhadap total asset yang dimiliki perusahaan adalah debt

8 Lukman Syamsuddin, Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasinya dalam

perencanaan, pengawasan dan pengambilan keputusan, Jakarta: PT Raja Grafindo Persada, 1998, hlm.63.

9 Ibid, hlm.64. 10 Widhy Setyowati, Pengaruh Kandungan Informasi Keuangan Terhadap Abnormal

Return Saham Perusahaan : Studi Kasus Miscellaneous Industry di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2002.

11 Suad Husnan, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 1998, hlm.327-328.

5

ratio. Semakin tinggi debt ratio menunjukkan semakin tinggi modal

pinjaman (utang) yang digunakan perusahaan di dalam menghasilkan

keuntungan. Dalam kondisi ini beban bunga yang ditanggung perusahaan-

perusahaan menjadi semakin tinggi. Kegagalan perusahaan dalam membayar

bunga atas utang dapat menyebabkan kesulitan keunagan yang berakhir

dengan kebangkrutan perusahaan.12 Total liability (utang) yang semakin

meningkat menunjukkan beban keuangan perusahaan semakin besar

sehingga harga saham tersebut di pasar modal semakin menurun. Dengan

menurunnya harga saham, maka return saham perusahaan menurun pula.13

Pada kasus pasar modal di Malaysia menunjukkan bahwa investasi

syari’ah akan memberikan return yang lebih baik dibandingkan dengan

investasi konvensional, karena investasi syari’ah khususnya yang

berdasarkan prinsip bagi hasil mengandung ketidakpastian return yang lebih

tinggi. Karena lebih tidak pasti, maka ia mengandung resiko yang lebih

tinggi.14 Investasi syariah di pasar modal dapat dilakukan dengan cara

memilih kumpulan saham yang memiliki kriteria syari’ah dari perusahaan

yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan prinsip syari’ah yaitu:

a) Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan

yang dilarang.

b) Usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi) termasuk perbankan

asuransi konvensional.

12 Lukman Syamsuddin, Op. Cit, hlm.54. 13 Widhy Setyowati, Op.Cit. 14 Iggi H Achsien, Investasi Syariah di Pasar Modal : Menggagas Konsep dan Praktek

Manajemen Portofolio Syariah, Jakarta: PT Gramedia Pustaka Umum, 2000, hlm.XXii

6

c) Usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan

makanan dan minuman yang tergolong haram.

d) Usaha yang memproduksi, mendistribusi dan atau menyediakan barang-

barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat.15

Berikut data perkembangan indeks JII dan nilai kapitalisasi saham

selama tahun 2004-2007 menurut data JSX statistic:

Tabel 1.1 Perkembangan Indeks JII dan Nilai Kapitalisasi Tahun

2004-2007

No keterangan Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007

1 Indeks JII 164.029 1.162.635 1.805.523 2.745.826

2

Nilai

Kapitalisasi

263.866

Triliun

801.253

Triliun

1.249.174

Triliun

1.988.326

Triliun

Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ditutup pada tahun 2004

dari level 164.029 atau meningkat 60,88 % dari level penutupan tahun 2005

dari level 1.162.635 dan tahun 2005 dari level 1.162.635 atau meningkat

55,30 % dari level penutupan di tahun 2006 yaitu sebesar 1.805.523,

sedangkan pada tahun 2006 dari level 1,805.523 atau meningkat 52,08 %

dari level penutupan di tahun 2007 yaitu sebesar 2.745.826. Nilai

kapitalisasi pasar untuk saham di akhir tahun 2004 tersebut senilai

Rp.263.866 Triliun mengalami peningkatan 20,37 % dari kapitalisasi pasar

tahun 2005 dan tahun 2005 tersebut senilai Rp.801.253 Triliun mengalami

peningkatan sebesar 55,89 % dari kapitalisasi pasar tahun tahun 2006 senilai

15 M. Sholahuddin, Op.Cit, hlm. 178.

7

Rp.1.249.074 Triliun, sedangkan nilai kapitalisasi pasar tahun 2006 senilai

Rp. 1.249.074 Triliun mengalami peningkatan sebesar 59,18 % dari

kapitalisasi pasar dari tahun 2007 senilai Rp.1.988.326 Triliun.

Dari data tersebut terlihat bahwa, selama tahun 2004-2007 indeks

Jakarta Islamic Index (JII) selalu mengalami peningkatan yang cukup

signifikan. Demikian pula dengan nilai kapitalisasi sahamnya. Peningkatan

ini menunjukkan bahwa kinerja saham syariah sangat baik sehingga prospek

investasinya juga lebih menjanjikan.

Untuk mengetahui keterkaitan antara informasi mengenai kinerja

keuangan perusahaan dengan perubahan harga saham maupun return yang

dihasilkan, berbagai penelitian telah dilakukan. Dalam penelitianya

Sasongko dan Wulandari tahun 2006 mengenai pengaruh EVA dan rasio-

rasio profitabilitas terhadap harga saham, memperoleh hasil bahwa Return

On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE) secara parsial tidak

berpengaruh terhadap harga saham.16 Penelitian ini konsisten dengan hasil

penelitiannya yang dilakukan oleh Dyah Kumala tahun 2007 dengan

penelitian tentang pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham

perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ. Hasil penelitian menunjukkan

bahwa Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) secara

simultan tidak berpengaruh terhadap return saham.17

16 Noer Sasongko dan Nila Wulandari, Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio Profitabilitas

Terhadap Harga Saham, Empirika, Vol.19 No.1, Edisi Juni. 2006, hlm.64-80. 17 Dyah Kumala Trisnaeni, Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham

Perusahaan Manufaktur yang Terdapat di BEJ, Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia, 2007.

8

Hasil penelitian yang dilakukan Dyah Kumala, Sasongko dan

Wulandari ini tidak konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Sunarto tahun 2001 yang meneliti tentang pengaruh rasio profitabilitas dan

leverage terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEJ. Dari

penelitian sunarto diperoleh hasil bahwa ROA, ROE dan debt ratio (DTA)

secara simultan berpengaruh terhadap return saham.18

Mengingat terdapat hasil yang berbeda dari setiap penelitian yang

berbeda maka penelitian lanjutan guna memperoleh kejelasan mengenai

hasil penelitian sangat diperlukan. Untuk keperluan menguji keajekan dari

pengaruh rasio profitabilitas dan leverage terhadap return saham syari’ah

yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII), maka penelitian ini

mengambil tema “Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap

Return Saham Syari’ah di Bursa Efek Indonesia”.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah, maka dalam penelitian ini

dirumuskan masalah sebagai berikut :

1. Bagaimana pengaruh rasio profitabilitas (ROA dan ROE) terhadap

return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia ?

2. Bagaimana pengaruh leverage (Debt Ratio) terhadap return saham

syari’ah di Bursa Efek Indonesia ?

18 Sunarto, Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap Return Saham

Perusahaan Manufaktur di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2001.

9

3. Bagaimana rasio profitabilitas (ROA dan ROE) dan leverage (Debt

Ratio) berpengaruh secara simultan terhadap return saham syari’ah di

Bursa Efek Indonesia ?

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian

1.3.1 Tujuan Penelitian

a. Untuk menganalisis pengaruh rasio profitabilitas (ROA dan ROE)

terhadap return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

b. Untuk menganalisis pengaruh leverage (Debt Ratio) terhadap

return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

c. Untuk menganalisis pengaruh rasio profitabilitas (ROA dan ROE)

dan leverage (Debt Ratio) terhadap return saham syari’ah di Bursa

Efek Indonesia.

1.3.2 Manfaat Penelitian

a. Manfaat secara teoritis

Untuk memberikan tambahan informasi bagi pembaca dan bahan

rujukan awal bagi penelitian yang akan mengembangkan penelitian

sejenis.

b. Manfaat secara praktis

Sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan

investasi khususnya investasi pada saham syari’ah di Bursa Efek

Indonesia.

10

1.4 Sistematika Penelitian

Untuk mempermudah pembahasan dan penulisan skripsi ini,

terlebih dahulu penulis uraikan sistematika penelitian yang terdiri atas lima

bab dan beberapa sub-sub bab. Adapun sistematika penelitiannya adalah

sebagai berikut:

BAB I PENDAHULUAN

Dalam bab I ini, penulis akan kemukakan: latar belakang, rumusan

masalah, tujuan dan manfaat penelitian serta sistematika penelitian.

BAB II LANDASAN TEORI

Dalam bab II ini penulis akan mengungkapkan beberapa hal yaitu:

tinjauan saham syari’ah, return saham, analisis rasio keuangan,

rasio profitabilitas terdiri dari Return On Assets (ROA) dan Return

On Equity (ROE) serta hubungan ROA dan ROE dengan return

saham, rasio leverage terdiri dari debt ratio dan hubungan antara

debt rasio dengan return saham, penelitian terdahulu, kerangka

pemikiran teoritis dan hipotesis.

BAB III METODE PENELITIAN

Dalam bab III ini berisikan jenis dan sumber data, populasi dan

sampel penelitian, metode pengumpulan data, variabel penelitian,

metode analisis data yang terdiri dari analisis regresi, penguji

hipotesis dan uji asumsi klasik.

11

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Dalam bab IV ini penulis akan membahas mengenai deskripsi

obyek penelitian yang terdiri dari gambaran umum pasar modal

Indonesia, profil obyek penelitian, deskripsi variabel penelitian,

hasil analisis data serta pembahasan dan keterbatasan penelitian.

BAB V PENUTUP

Dalam bab V ini berisikan kesimpulan dan saran yang diberikan

peneliti.

12

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1 Tinjauan Saham Syari’ah

Saham merupakan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang

berbentuk Perseroan Terbatas (PT).1 Saham adalah selembar catatan yang

berisi pernyataan kepemilikan sejumlah modal kepada perusahaan yang

menerbitkan.2 Saham adalah salah satu efek yang diperdagangkan di pasar

modal. Dari sudut pandang fiqh, pada dasarnya saham adalah efek syari’ah.

Saham syari’ah merupakan salah satu bentuk dari saham biasa yang

memiliki karakteristik khusus berupa kontrol yang ketat dalam hal kehalalan

ruang lingkup kegiatan usahanya, sedangkan saham konvensional

memasukkan seluruh saham yang tercatat di bursa efek dengan mengabaikan

aspek halal haram, yang penting saham emiten yang terdaftar (listing) sudah

sesuai aturan yang berlaku (legal).3

Adapun kriteria saham yang masuk dalam indeks syari’ah adalah

emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syari’ah seperti :

1. Perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang

dilarang.

Dalam Al-Qur’an telah dijelaskan tentang pelarangan perjudian yaitu

Surat Al Maidah ayat 90 sebagai berikut :

1 Suad Husnan, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 1998, hlm.275. 2 Sofiniyah Ghufron, Sistem Kerja Pasar Modal Syariah, Jakarta: Renaisan, 2005, hlm.26. 3 Ibid, hlm.47.

13

Artinya:“Hai orang-orang yang beriman, sesungguhnya (meminum) khamar, berjudi, (berkurban untuk) berhala, mengundi nasib dengan anak panah adalah perbuatan keji, termasuk perbuatan setan. Maka jauhilah perbuatan-perbuatan itu agar kamu mendapat keberuntungan.” (QS.Al-Maidah:90).4 :

2. Menyelenggarakan jasa keuangan dengan konsep ribawi, jual beli risiko

yang mengandung gharar dan atau maysir.

Riba dilarang karena juga termasuk dalam kategori mengambil atau

memperoleh harta dengan cara tidak benar. Ayat berikut melarang riba

dengan lebih tegas dan jelas:

Artinya:“Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu memakan

riba dengan berlipat ganda dan bertakwalah kamu kepada Allah supaya kamu mendapat keberuntungan.”

(QS.Ali Imron:130).5 Risiko (Gharar) dipahami sebagai transaksi yang tidak jelas. Hadits-

hadits berikut dapat dijadikan rujukan untuk pemahaman lebih jauh

mengenai gharar.

Rasulullah s.a.w bersabda “melarang jual beli dengan hasah dan

penjualan gharar.” (HR. Muslim)

4 Iggi H Achsien, Investasi Syariah di Pasar Modal : Menggagas Konsep dan Praktek

Manajemen Portofolio Syariah, Jakarta: PT Gramedia Pustaka Umum, 2000, hlm.33. 5 Ibid, hlm.28.

14

“Dilarang menjual ikan dalam laut, yang seperti itu gharar (HR. Ibn

Hambal)6

Dari hadits di atas dapat disimpulkan bahwa yang dimaksud dengan

Gharar adalah sesuatu yang mengandung ketidakpastian yang dapat

menimbulkan kerugian. Transaksi atau akad semacam ini dilarang

dalam Islam.

3. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan, menyediakan:

a. Barang atau jasa yang haram karena zatnya (haram li-dzatihi)

b. Barang atau jasa yang haram bukan karena zatnya (haram li-

ghairihi) yang ditetapkan DSN-MUI

c. Barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat

4. Melakukan investasi pada perusahaan yang tingkat (nisbah) hutang

perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari

modalnya, kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyariahannya oleh

DSN-MUI.7

Selain kriteria diatas, dalam proses pemilihan saham yang masuk

Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia melakukan tahap-tahap

pemilihan yang juga mempertimbangkan aspek likuiditas dan kondisi

keuangan emiten, yaitu8 :

6 Ibid, hlm.34. 7 Fadilah Kartikasasi, Kuliah Umum Pasar Modal Syariah, IAIN Walisongo Semarang,

September 2007. 8 Heri Sudarsono, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah: Deskripsi dan Ilustrasi,

Yogyakarta: EKONESIA, 2004, hlm.195.

15

1. Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak

bertentangan dengan prinsip syari’ah dan sudah tercatat lebih dari 3

bulan (kecuali termasuk dalam 10 kapitalis besar).

2. Memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah

tahun terakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva maksimal

sebesar 90%.

3. Memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan rata-

rata kapitalisasi pasar (market capitalization) terbesar selama setahun

terakhir.

4. Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata

nilai perdagangan regular selama satu tahun terakhir.

Setiap enam bulan sekali yaitu awal bulan Januari dan Juli

diadakan pengkajian ulang untuk mengevaluasi saham-saham yang masuk

sebagai komponen indeks. Saham-saham yang tidak memenuhi kriteria

seleksi akan dikeluarkan dari komponen indeks dan digunakan dengan

saham-saham lain yang memenuhi kriteria.

Kaidah-kaidah syariah yang telah dipenuhi dalam instrumen saham

adalah sebagai berikut9 :

1. Kaidah Syari’ah untuk saham

a. Bersifat musyarakah jika saham ditawarkan secara terbatas.

b. Bersifat mudharabah jika saham ditawarkan secara terbatas.

9 Sofiniyah Ghufron, Sistem Keuangan dan Investasi Syariah, Jakarta: Renaisan, 2005,

hlm.33-35.

16

c. Tidak boleh ada pembedaan jenis saham karena resiko harus

ditanggung oleh semua pihak.

d. Seluruh keuntungan akan dibagi hasil, dan jika terjadi kerugian akan

dibagi rugi bila perusahaan dilikuidasi.

e. Investasi pada saham tidak dapat dicairkan kecuali setelah likuidasi.

2. Kaidah syari’ah untuk pasar perdana

a. Semua akad harus berbasis pada transaksi yang riil (dengan

penyerahan) atas produk dan jasa yang halal dan bermanfaat.

b. Tidak boleh menerbitkan efek hutang untuk membayar kembali

hutang.

c. Dana hasil penjualan efek yang diterbitkan akan diterima oleh

perusahaan.

d. Hasil investasi yang akan diterima pemodal merupakan fungsi dan

manfaat yang diterima emiten dari modal yang diperoleh dari dana

hasil penjualan efek dan tidak boleh semata-mata merupakan fungsi

dari waktu.

3. Kaidah syari’ah untuk pasar sekunder

a. Semua efek harus berbasis pada transaksi riil (dengan penyerahan)

atas produk dan jasa yang halal.

b. Tidak boleh membeli efek hutang dengan dana dari hutang atau

menerbitkan surat hutang.

c. Tidak boleh membeli berdasarkan tren atau indeks.

17

d. Tidak boleh memperjualbelikan hasil yang diperoleh dari suatu efek

(misalnya kupon, dividen) walaupun efeknya sendiri dapat

diperjualbelikan.

e. Tidak boleh melakukan transaksi murabahah dengan menjadikan

obyek transaksi sebagai jaminan.

f. Transaksi tidak menyesatkan, seperti penawaran palsu dan cornering.

Manfaat yang diperoleh dari kepemilikan saham antara lain10 :

a. Deviden, yaitu bagian dari keuntungan perusahaan yang dibagikan

kepada pemilik saham.

b. Capital gain, yaitu keuntungan yang diperoleh dari selisih jual dengan

harga belinya.

c. Manfaat non-finansial yaitu timbulnya kebanggaan dan kekuasaan

memperoleh hak suara dalam menentukan jalannya perusahaan.

Dalam melaksanakan investasi, investor diharapkan memahami

adanya beberapa risiko antara lain sebagai berikut11:

a. Risiko finansial, yaitu risiko yang diterima oleh investor akibat dari

ketidakmampuan emiten saham atau obligasi memenuhi kewajiban

pembayaran dividen atau bunga serta pokok investasi.

b. Risiko pasar, yaitu risiko akibat menurunnya harga pasar substansial baik

keseluruhan saham maupun saham tertentu akibat perubahan tingkat

inflasi ekonomi, keuangan negara, perubahan manajemen perusahaan

atau kewajiban pemerintah.

10 Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta: Rineka Cipta: Jakarta, 2008, hlm.54.

11 Ibid, hlm.78.

18

c. Risiko psikologis, yaitu risiko bagi investor yang bertindak secara

emosional dalam menghadapi perubahan harga saham berdasarkan

optimisme dan pesimisme yang dapat mengakibatkan kenaikan dan

penurunan harga saham.

2.2 Return Saham

Setiap investor baik jangka panjang atau jangka pendek memiliki

tujuan untuk mendapatkan keuntungan yang disebut return, baik yang

bersifat langsung maupun tidak langsung.12 Return merupakan hasil yang

diperoleh dari investasi.13 Return saham diperoleh dari selisih kenaikan

(capital gains) atau selisih penurunan (capital loss). Capital gains atau

capital loss sendiri diperoleh dari selisih harga investasi sekarang relatif

dengan harga periode yang lalu. Dari sini dapat disimpulkan bahwa return

saham adalah hasil atau keuntungan dari suatu investasi berbentuk saham

yang diperoleh dari selisih kenaikan harga atau selisih penurunan harga.

Return saham dapat dibedakan menjadi dua macam yaitu :

1. Return Realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi

yang dihitung berdasarkan data historis.

12 Robbet Ang, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Media Soft Indonesia, 1997,

hlm.20.2. 13 H. M. Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta: BPFE, 2007,

hlm.109.

19

2. Return ekspektasi (expeted return) merupakan return yang diharapkan

akan diperoleh investor di masa mendatang. Dengan demikian return

ekspektasi merupakan return yang sifatnya belum terjadi.14

Dalam penelitian ini return yang digunakan sebagai perhitungan

adalah return realisasi. Secara sistematis return realisasi dihitung dengan

rumus:

R i = 1-it

1-itit

PP P −

Dimana :

R i = return saham

P it = harga saham penutupan periode t

P 1-it = harga saham penutupan periode t-1

2.3 Analisis Rasio Keuangan

Analisis rasio adalah suatu periode analisa untuk mengetahui

hubungan dari pos-pos tertentu dalam neraca atau laporan laba-rugi

individual atau kombinasi kedua laporan tersebut.15 Hasil dari analisis rasio

yang berupa rasio-rasio keuangan perusahaan akan dipergunakan investor

sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.

Rasio keuangan dapat digolongkan dalam tiga golongan, yaitu :

1. Rasio-rasio neraca (Balance sheet ratios), ialah rasio-rasio yang disusun

dari data yang berasal dari neraca.

14 Ibid, hlm.110. 15 S Munawir, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta: Liberty, 2002, hlm.36.

20

2. Rasio-rasio laporan rugi-laba (Income statement ratios), ialah rasio-rasio

yang disusun dari data yang berasal dari income statement.

3. Rasio-rasio antar laporan (Inter statement ratios), ialah rasio-rasio yang

disusun dari data yang berasal dari Neraca dan data lainnya berasal dari

Income statement.16

Rasio keuangan dapat kelompokkan menjadi lima jenis

berdasarkan ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai, yaitu:

1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios)

Rasio ini menyatakan kemampuan perusahaan dalam jangka pendek

untuk obligasi (kewajiban) yang jatuh tempo.

2. Rasio Aktivitas (Activity Ratios)

Rasio ini menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan di dalam

memanfaatkan harta yang dimilikinya.

3. Rasio Rentabilitas/ Profitabilitas (Profitability Ratios)

Rasio ini menunjukkan keberhasilan perusahaan didalam menghasilkan

keuntungan.

4. Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban jangka panjangnya. Rasio ini disebut juga leverage ratios.

2. Rasio Pasar (Market Ratios)

Rasio ini menunjukkan informasi penting perusahaan yang diungkapkan

dalam basis per saham.17

16 Bambang Riyanto, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Yogyakarta: BPFE, 1997,

hlm.330.

21

2.4 Rasio Profitabilitas

Rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan asset dan

modal saham yang tertentu.18 Rasio profitabilitas menunjukkan keberhasilan

perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan.19

Berdasarkan pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa rasio

profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam menghasilakan keuntungan hubungannya dengan

penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.

Rasio profitabilitas di bagi menjadi enam jenis yaitu Gross Profit

Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), Operating Return On Assets

(OPROA), Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE) dan

Operating Ratio (OPR).20

Megingat tujuan setiap usaha bisnis adalah untuk meraih laba maka

rasio-rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

menghasilakan laba (rasio profitabilitas) akan mencerminkan tingkat

efektifitas pengelolaan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan.

Semakin baik rasio profitabilitas perusahaan menunjukkan kinerja

perusahaan yang semakin baik. Hal ini dapat menyebabkan harga pasar

saham perusahaan menjadi meningkat. Adanya peningkatan kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba akan meningkat harga pasar saham

17 Robbet Ang,Op. Cit, hlm.18.23. 18 Mamduh M.Hanafi dan Abdul Halim, Analisis laporan Keuangan, Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 2003 , hlm.83. 19 Robbet Ang, Loc. Cit, hlm.18.31. 20 Ibid, hlm.18.31.

22

perusahaan.21 Dalam penelitian ini rasio profitabilitas diukur dengan

menggunakan Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE).

2.4.1 Return On Assets (ROA)

Return On Assets (ROA) adalah mengukur kemampuan

perusahaan dalam mengahasilkan laba bersih berdasarkan tingkat

asset yang tertentu. ROA juga sering disebut sebagai ROI (Return

On Investment).22ROA merupakan pengukuran kemampuan

perusahaan secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan

dengan jumlah keseluruhan aktiva yang tersedia di dalam

perusahaan.23ROA digunakan untuk mengukur efektivitas

perusahaan di dalam mengahasilkan keuntungan dengan

memanfaatkan aktiva.24

Jadi dapat diambil kesimpulan bahwa Return On Assets

(ROA) adalah rasio profitabilitas untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam mengahasilkan laba bersih berdasarkan tingkat

asset yang dimiliki perusahaan.

ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan

antara net incame after tax (laba bersih setelah pajak) terhadap total

asset. Secara matematis ROA dapat dirumuskan sebagai berikut25 :

21 Suad Husnan, Op.Cit, hlm.327. 22 Mamduh M.Hanafi dan Abdul Halim, Op.Cit, hlm.84. 23 Lukman Syamsuddin, , Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasinya dalam

perencanaan, pengawasan dan pengambilan keputusan, Jakarta: PT Raja Grafindo Persada, 1998, hlm.63.

24 Robbet Ang, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Media Soft Indonesia, 1997, hlm.18.32.

25 Ibid, hlm.18.32.

23

ROA = AssetsTotal

pajaksetelah bersih Laba

Dilihat dari sudut pandang pemegang saham ROA

merupakan ukuran efesiensi atas pengelolaan investasi. Apabila

terdapat peningkatan ROA, maka pengelola yang dilakukan

manajemen asset perusahaan dianggap semakin efisien.

2.4.2 Hubungan antara ROA dengan Return Saham

Sebagai pengukur rasio profitabilitas yang berkaitan

langsung dengan pemegang saham, ROA menunjukkan tingkat

kembalian yang menjadi hak pemegang saham. Semakin besar ROA

atau ROI menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena tingkat

kembalian semakin besar. Dengan meningkatnya kinerja perusahaan,

maka harga saham perusahaan di pasar modal cenderung meningkat

dan hal ini berdampak pada meningkatnya return saham. Dengan

demikian ROA berpengaruh positif terhadap return saham.26

Dalam penelitiannya sunarto tahun 2001 mengenai

pengaruh rasio profitabilitas dan leverage terhadap return saham

perusahaan manufaktur di BEJ diperoleh kesimpulan bahwa ROA

berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.27

26 Widhy Setyowati, Pengaruh Kandungan Informasi Keuangan Terhadap Abnormal

Return Saham Perusahaan : Studi Kasus Miscellaneous Industry di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2002.

27 Sunarto, Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2001.

24

2.4.3 Return On Equity (ROE)

Return On Equity (ROE) merupakan suatu pengukuran dari

penghasilan (incame) yang tersedia bagi para pemilik perusahaan

(baik pemegang saham biasa maupun pemegang saham preferen)

atas modal yang mereka investasikan di dalam perusahaan.28 ROE

digunakan untuk mengukur tingkat kembalian perusahaan atau

efektifitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan

memanfaatkan ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan.29

Jadi dapat diambil kesimpulan bahwa Return On Equity

(ROE) adalah rasio profitabilitas untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba berdasarkan modal saham yang

dimiliki perusahaan.

ROE diperoleh dengan membandingkan antara net incame

after tax (laba bersih setelah pajak) dengan total equity (total modal

saham). Secara sistematis ROE dapat dirumuskan sebagai berikut30 :

ROE = sendirimodalTotalpajaksetelah bersih Laba

Dilihat dari sudut pandang pemegang saham ROE

merupakan ukuran efesiensi atas pengelolaan investasi. Apabila

terdapat peningkatan ROE maka pengelola yang dilakukan

manajemen perusahaan dianggap semakin efisien.

28 Lukman Syamsuddin, Op.Cit, hlm.64. 29 Robbet Ang, Loc.Cit , hlm.18.33. 30 Ibid, hlm.18.33.

25

2.4.2 Hubungan antara ROE dengan Return Saham

Sebagai pengukur rasio profitabilitas yang berkaitan

langsung dengan pemegang saham, ROE menunjukkan tingkat

keuntungan yang menjadi hak para pemagang saham. Semakin tinggi

ROE yang dihasilkan perusahaan maka bagian keuntungan yang

menjadi hak pemegang juga semakin meningkat. Peningkatan bagian

keuntungan bagi pemegang saham inilah yang menjadi daya tarik

investor terhadap kepemilikan suatu saham perusahan sehingga akan

mengakibatkan kenaikan harga saham perusahaan meningkat maka

return yang diterima pemegang saham juga meningkat.

Dalam penelitiannya Jauhari dan Basuki pada tahun 2007

mengenai analisis fundamental terhadap return saham pada periode

bullish dan bearish indeks harga saham gabungan diperoleh

kesimpulan bahwa ROE mempunyai pengaruh positif signifikan

terhadap return saham baik pada periode bullish maupun pada

periode bearish Indeks Harga Saham Gabungan.31

2.5 Rasio Leverage

Rasio leverage merupakan rasio yang menggambarkan kondisi

keuangan perusahaan dalam jangka panjang. Informasi mengenai kondisi

keuangan perusahaan dalam jangka panjang juga diperlukan dalam

pengambilan keputusan dalam jangka pendek tidak selalu paralel dengan

31 Budi Rusman Jauhari dan Basuki Wibowo, Analisis Fundamental Terhadap Return Saham Pada Periode Bullish dan Bearish Indeks Harga Saham Gabungan, Jurnal Skripsi Ekonomi, Oktober, 2007.

26

kondisi keuangan perusahaan dalam jangka panjang. Kondisi keuangan yang

baik dalam jangka pendek tidak menjamin adanya kondisi keuangan yang

baik juga dalam jangka panjang. Untuk itu pihak-pihak pengambil

keputusan termasuk investor selain mempertimbangkan kondisi keuangan

jangka pendek juga mempertimbangkan kondisi keuangan jangka panjang

dalam hal ini adalah leverage perusahaan.32

Leverage menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban jangka panjangnya.33 Rasio leverage dapat dibagi atas delapan

jenis yaitu debt ratio, debt to equity ratio, long debt to equity ratio, long-

term debt to capitalization ratio, times interest earned, cash flow interest

coverage, cash flow to net incame, cash return on sales.34

Setiap perusahaan memiliki berbagai variasi dalam penggunaan

leverage (utang dalam struktur modalnya). Perusahaan akan mendapatkan

manfaat dalam penggunaan leverage apabila keuntungan yang didapat lebih

besar dari beban tetap (bunga yang harus dibayarkan). Perusahaan yang

mempunayai rasio leverage rendah akan memiliki resiko kerugian yang

lebih kecil pada saat perekonomian menurun, tetapi juga menghasilkan

return yang lebih jika ekonomi membaik.35 Sebaliknya perusahaan yang

menggunakan tingkat leverage tinggi akan mendapat kesempatan

memperoleh return yang lebih tinggi pada saat ekonomi membaik, namun

32 S Munawir, Op Cit, hlm.81. 33 Robbet Ang, Op. Cit, hlm.18.34. 34 Ibid, hlm.18.34 35 J. Fred Weston dan Thomas E. Copeland, Terjemah: Manajemen Keuangan 2, Edisi 1,

Jakarta: Binarupa Aksara, 1999, hlm.228.

27

menghadapi resiko kerugian yang besar karena adanya pengeluaran tetap

berupa pembayaran bunga dan angsuran pokok.

Penggunaan leverage yang tinggi pada struktur modal perusahaan

akan meningkat ketergantungan kepada pihak luar sehingga resiko keuangan

yang harus ditangguh perusahaan yaitu ketidakpastian dalam melunasi

hutang-hutangnya juga semakin meningkat. Dalam kondisi ini kinerja

keuangan perusahaan dinilai semakin buruk. Oleh karena kinerja keuangan

perusahaan dinilai semakin buruk maka harga saham menjadi menurun.

Dalam penelitian ini rasio leverage yang dipilih adalah debt ratio.

2.5.1 Debt Ratio

Debt ratio digunakan untuk mengukur seberapa besar

aktiva perusahaan dibiayai oleh kreditur.36 Debt ratio digunakan untuk

mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) terhadap total asset

yang dimiliki perusahaan.37 Jadi dapat diambil kesimpulan bahwa debt

ratio digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan utang perusahaan

terhadap seluruh aktiva atau asset yang dimiliki perusahaan.

Secara sistematis debt ratio dirumuskan sebagai berikut :

Debt ratio = assets Totaldebts Total

2.5.2 Hubungan antara Debt Ratio dengan Return Saham

36 Lukman Syamsuddin, Loc.Cit, hlm.55. 37 Robbet Ang, Op. Cit, hlm.18.34.

28

Debt ratio digunakan untuk mengukur tingkat leverage

(penggunaan utang) terhadap total asset yang dimiliki perusahaan,

yang diukur dengan membandingkan total debts dengan total assets.

Semakin tinggi debt ratio berarti semakin besar jumlah pinjaman yang

digunakan untuk menghasilkan keuntungan perusahaan. Pembiayaan

dengan menggunakan utang mempunyai pengaruh bagi perusahaan

karena utang mempunyai beban yang bersifat tetap, kegagalan

perusahaan dalam membayar bunga atas utang dapat menyebabkan

kesulitan keuangan yang berakhir dengan kebangkrutan perusahaan.

Dalam penelitiannya Setyowati tahun 2002 mengenai pengaruh

kandungan informasi keuangan terhadap abnormal return saham

perusahaan menyebutkan semakin besar kewajiban menunjukkan

semakin besar pula beban perusahaan terhadap pihak luar yang berupa

pokok maupun bunga pinjaman. Jika beban perusahaan semakin berat

maka kinerja perusahaan semakin memburuk dan hal ini berdampak

pada penurunan harga saham di pasar modal. Dengan menurunnya

harga saham perusahaan tersebut di pasar modal maka return saham

juga menurun. Dengan demikian kewajiban berhubungan atau

berpengaruh negatif terhadap harga atau return saham.38

2.6 Penelitian Terdahulu

38 Widhy Setyowati, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol.9 No.1, Edisi Maret, 2002.

29

Penelitian yang berkaitan dengan rasio profitabilitas (ROE) dan

rasio leverage (Debt Ratio) yang dihubungkan dengan perubahan harga

saham maupun return saham telah dilakukan beberapa peneliti, seperti

ditunjukkan pada tabel 2.1 sebagai berikut :

Hasil Penelitian antara Rasio Keuangan dengan Return Saham

No Referensi Rasio Keuangan Peneliti Hasil Penelitian

1. Pengaruh rasio profitabilitas dan leverage terhadap return saham perusahaan manufaktur di BEJ.

ROE ROA Debt

Ratio

Sunarto (2001) ROA, ROE dan Debt Ratio secara bersama-sama signifikan berpengaruh terhadap return saham.

2. Analisa rasio keuangan dan nilai kapitalisasi pasar sebagai prediksi harga saham di BEJ pada periode Bullish dan Bearish.

Debt to Total Aset (DTA)

ROE

Teguh Prasetya (2001)

DTA (debt ratio) mempunyai pengaruh signifikan terhadap return pada saat pasar bullish dan bearish.

3. Pengaruh EVA dan rasio-rasio profitabilitas terhadap harga saham.

ROA ROE ROS BEP EVA

Noer Sasongko dan Nila Wulandari (2006)

ROA, ROE, ROS, BEP dan EVA tidak berpengaruh terhadap harga saham.

4. Analisis faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap harga saham property di BEJ.

ROA ROE BV DER

Njo Anastasia, Yanny Widiastuty Gunawan dan Imelda Wijiyanti (2003)

ROA, ROE, BV dan DER dan risiko sistematik (beta) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.

Berdasarkan tabel 2.1 nampak bahwa rasio-rasio keuangan

terutama rasio profitabilitas (ROA dan ROE) dan Debt Ratio

30

berhuhungan positif dengan return saham maupun harga saham. Dalam

penelitiannya Sunarto tahun 2001, melalui penelitian yang dilakukan

mengenai pengaruh rasio profitabilitas dan leverage terhadap return

saham perusahaan manufaktur di BEJ. Penelitian ini dilakukan selama

tahun 1998-2000 dengan sampel 92 perusahaan yang terdaftar di BEJ.

Dari hasil pengujian hipotesis pada periode 1998-1999 menunjukkan

bahwa ROA, ROE dan Debt Ratio secara bersama-sama signifikan

berpengaruh terhadap return saham. Hal ini menunjukkan dengan hasil

signifikansi uji-F (sig.F Change) sebesar 0.011 dimana angka ini berada

di bawah level of significance yang digunakan yaitu 5 % (0,05).

Sedangkan secara parsial menunjukkan bahwa ROA dan ROE secara

signifikan berpengaruh terhadap harga saham. Berdasarkan hasil dari

pengujian hipotesis pada periode 1999-2000 menunjukkan bahwa ROA,

ROE dan Debt Rasio secara bersama-sama (simultan) tidak signifikan

berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan secara parsial

menunjukkan bahwa ROA yang signifikan berpengaruh terhadap return

saham. Hal ini ditunjukkan dengan significance-t sebesar 0.043 dibawah

5 %.39

Dalam penelitian sejenis yang dilakukan Teguh Prasetya

tahun 2001, dalam penelitiannya tentang analisa rasio keuangan dan nilai

kapitalisasi pasar sebagai prediksi harga saham di BEJ pada periode

Bullish dan Bearish. Penelitian ini dilakukan mulai Desember 1995

39 Sunarto, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2001.

31

sampai dengan April 2000 dengan sampel 100 perusahaan manufaktur.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa hanya variabel Debt to Total Asset

(DTA) yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap return pada saat

pasar bullish dan bearish. Pengaruhnya positif pada saat bullish dan

negatif pada saat bearish, variabel Return On Equity (ROE) berpengaruh

positif dan signifikan pada periode bearish.40

Dalam penelitian yang membahas rasio keuangan terhadap

harga saham yang diteliti oleh Noer Sasongko dan Nila Wulandari dalam

penelitiannya mengenai pengaruh EVA dan rasio-rasio profitabilitas

terhadap harga saham. Penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta untuk periode 2001-2002 dengan hasil

uji-t yang ditolak pada taraf signifikansi 5%(p > 0,05) secara parsil

menunjukkan bahwa ROE, ROA, ROS, BEP dan EVA tidak

berpengaruh terhadap harga saham.41

Penelitian lain yang dilakukan Njo Anastasia et al. tahun 2003

dalam penelitiannya tentang analisis faktor fundamental dan risiko

sistematis terhadap harga saham properti di BEJ. Penelitian ini

berdasarkan laporan keuangan perusahaan-perusahaan properti dari

tahun 1996-2001 dengan hasil nilai F-hitung 5,135 (p < 0,001) lebih

besar dari nilai F-tabel, berarti ROA, ROE, BV, DER dan risiko

40 Simposium Nasional Akuntansi III. IAI Kompartemen Akuntan Pendidik, Edisi Agustus,

2000. 41 Empirika, Vol.19 No.1, Edisi Juni, 2006.

32

sistematik (beta) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap harga

saham.42

2.7 Kerangka Pemikiran Teoritis

Model konseptual yang didasarkan pada tinjauan pustaka, maka

kerangka pemikiran teoritis yang disajikan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut :

2.8 Hipotesis

Dengan mengacu pada rumusan masalah, tinjauan teoritis dan

beberapa penelitian terdahulu yang diuraikan di depan maka hipotesis

yang diajukan dalam penelitian ini adalah :

42 Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol.5 No.2, Edisi November, 2003.

Rasio Leverage Debt Ratio

Rasio profitabilitas ROA ROE

Return Saham Syari’ah

33

H1 : Terdapat pengaruh rasio profitabilitas (ROA dan ROE) terhadap

return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

H 2 : Terdapat pengaruh leverage (Debt Ratio) terhadap return saham

syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

H 3 : Terdapat pengaruh secara simultan antara rasio profitabilitas (ROA

dan ROE) dan leverage (Debt Ratio) terhadap return saham

syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

34

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

sekunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI). Data sekunder

yaitu sumber data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung

melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain).1 Data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan dan sumber

yang dipakai untuk mendapatkan data-data tersebut yaitu Indonesian Capital

Market Directory, (ICMD), JSX Statistic dan JSX Value Line yang

diperoleh dari Pojok BEI UNDIP Semarang.

3.2 Populasi dan Sampel

3.2.1 Populasi

Populasi adalah keseluruhan subyek penelitian.2 Populasi

dalam penelitian ini adalah semua saham yang tercatat di Bursa Efek

Indonesia yang termasuk kategori syari’ah dan menjadi komponen

Jakarta Islamic Index (JII). Berdasarkan data yang ada di Jakarta

Islamic Index (JII) maka jumlah populasi dalam penelitian ini ada 30

perusahaan

1 Indriantoro dan Supomo, Metodologi Penelitian Bisnis, Yogyakarta: BPFE UGM, 2002,

hlm.47. 2 Suharsimi Arikunto, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek, Jakarta: Rineka

Cipta, 1998, hlm.115.

35

3.2.2 Sampel

Sampel adalah sebagian atau wakil dari populasi yang akan

diteliti.3 Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian

ini adalah purposive sampling atau sampel bertujuan, yaitu dilakukan

dengan cara mengambil subyek bukan didasarkan atas strata, random

atau daerah tetapi didasarkan atas adanya tujuan tertentu.4 Dari jumlah

populasi 30 perusahaan yang ada di Jakarta Islamic Index (JII) maka

pada teknik ini sampel yang diambil adalah sampel yang memiliki

kriteria-kriteria tertentu.

Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan

beberapa kriteria antara lain :

1) Saham emiten halal, kehalalannya disahkan oleh Dewan Pengawas

Syariah dan Danareksa Investment Management.

2) Menjadi komponen Jakarta Islamic Index (JII) selama periode

januari 2004-Desember 2007.

3) Menerbitkan laporan keuangan selama periode Januari 2004-

Desember 2007.

4) Perusahaan tercatat mempunyai data harga saham (closing price)

selama tahun 2003-2007.

Dengan menggunakan kriteria di atas maka jumlah saham

syari’ah yang menjadi sampel dari penelitian ini ada 15 buah. Jumlah

sampel dalam penelitian ini adalah 60 yang diambil dari data 15

3 Ibid, hlm.117. 4 Ibid, hlm.139-140.

36

perusahaan sampel selama 4 tahun dari tahun 2004 sampai tahun 2007.

Alasan pengambilan sampel tersebut adalah bahwa selama 4 tahun

sampel dianggap representatif untuk menggambarkan kondisi return

saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia.

3.3 Metode Pengumpulan Data

Metode yang digunakan dalam pengumpulan sampel penelitian ini

adalah metode dokumentasi. Metode dokumentasi adalah mencari data

mengenai hal-hal atau variabel yang berupa catatan, transkip, buku, surat

kabar, majalah, prasasti, notulen rapat, legger, agenda dan sebagainya.5

Dalam penelitian ini data mengenai return saham, rasio profitabilitas dan

leverage perusahaan sampel diperoleh dari data-data tertulis yang ada pada

dokumen-dokumen.

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian

Variabel penelitian adalah obyek penelitian atau apa yang menjadi titik

penelitian.6 Obyek penelitian yang dimaksud adalah seluruh saham syari’ah

yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII). Pada dasarnya penentuan

variabel penelitian merupakan operasionalisasi kontrak supaya dapat diukur.

Dalam penelitian ini, operasional variabel penelitian dan pengukuran

variabel dapat dilihat dari tabel 3.1 sebagai berikut :

5 Ibid, hlm.236.

6 Ibid, hlm.99.

37

Variabel Penelitian dan Skala Pengukuran

Variabel

independen Definisi Indikator

Skala

Pengukuran

Rasio

Profitabilitas

Menunjukkan

kemampuan

perusahaan dalam

menghasilkan laba

dalam hubungannya

dengan penjualan,

total aktiva maupun

modal sendiri.

ROA=

AssetsTotalpajak setelah bersih Laba

ROE =

sendiri modalTotal

pajak setelah bersih Laba

Rasio

Rasio

Leverage

Menunjukkan

kemampuan

perusahaan untuk

memenuhi kewajiban

jangka panjangnya.

Debt ratio =

assets Totaldebts Total

Rasio

Variabel

Dependen Definisi Indikator

Skala

Pengukuran

Return Saham

Syari’ah

hasil yang diperoleh

dari investasi pada

saham syari’ah yang

menjadi komponen

Jakarta Islamic Index

(JII) di Bursa Efek

Indonesia.

Harga saham periode

sekarang ( P it )

Harga saham periode lalu

( P 1-it )

R i = 1-it

1-itit

PP - P

Rasio

3.5 Metode Analisis Data

Metode analisis data adalah suatu metode yang digunakan untuk

mengolah hasil penelitian guna memperoleh suatu kesimpulan. Teknik

38

analis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif dengan

alat analisis berupa regresi berganda.

3.5.1 Analisis Regresi

Analisis regresi digunakan untuk mengetahui pola perubahan

nilai suatu variabel (variabel dependen) yang disebabkan variabel lain

(variabel independen). Analisis regresi berganda menggunakan suatu

model matematis berupa persamaan garis lurus yang mampu

mendefinisikan hubungan antar variabel sesuai dengan tujuan

penelitian.

Hubungan fungsional variabel independen terhadap variabel

dependen secara umum dinyatakan :

Y = f (X1 , X 2 ,X 3 ….X n )

Persamaan di atas menyatakan bahwa Y merupakan variabel dependen

dan X1 , X 2 , X 3 .…X n merupakan variabel independen.7

Dengan return saham sebagai variabel dependen (terikat) dan

rasio profitabilitas (ROA dan ROE), rasio leverage (debt ratio) sebagai

variabel independen (bebas) maka persamaan regresi berganda dapat

ditulis sebagai berikut :

Y = a + b1 X1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e

Dimana :

Y = return saham

a = konstanta

7 Algifari, Analisis Regresi : Teori, Kasus dan Solusi, Yogyakarta : BPFE, 2000, hlm.61

39

b1 ,b 2 ,b 3 = koefisien variabel X1 ,X 2 ,X 3

X1 = ROA

X 2 = ROE

X 3 = Debt Ratio

e = kesalahan random

3.5.2 Penguji Hipotesis

Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel

independen secara sama-sama (simultan) terhadap variabel dependen

digunakan uji anova atau F-test. Sedangkan pengaruh masing-masing

variabel independen secara parsial (individu) diukur dengan

menggunakan uji t-statistik.

1. Uji t atau Uji Parsial

Untuk mengetahui apakah variabel independen secara

parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen

dilakukan uji t atau t-student.

Hipotesis uji t :

Ho = b1 ,b 2 = 0, masing-masing variabel independen tidak

berpengaruh signifikan terhadap variabel

dependen.

Ha = b1 ,b 2 ≠ 0, masing-masing variabel independen

berpengaruh signifikan terhadap variabel

dependen.

40

Dengan tingkat signifikan sebesar 0,05 dan degree of

freedom (dk): n-k, maka diperoleh nilai t tabel . Langkah

selanjutnya adalah membandingkan antara t tabel dengan t hitung .

Apabila jika t hitung lebih kecil dari t tabel maka Ho diterima, artinya

masing-masing variabel independen tidak berpengaruh signifikan

terhadap perubahan nilai variabel dependen. Apabila t hitung lebih

besar dari t tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima, artinya masing-

masing variabel independen berpengaruh signifikan terhadap

perubahan nilai variabel dependen.8

2. Uji F atau Uji Simultan

Pengujian simultan bertujuan untk mengetahui pengaruh

variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel

dependen.

Hipotesis uji F :

Ho = b1 ,b 2 = 0, variabel independen secara simultan tidak

signifikan berpengaruh terhadap variabel

dependen.

Ha = b1 ,b 2 ≠ 0, variabel independen secara simultan

berpengaruh signifikan terhadap variabel

dependen.

8 Ibid, hlm. 69.

41

Penerikan kesimpulan dilakukan dengan cara sebagai

berikut:

a) Membandingkan antara nilai kritis F (F tabel ) yang terdapat

dalam tabel Analysis of Variance dengan nilai F RATIO

(F hitung ) Apabila F hitung lebih kecil dari F tabel maka

keputusannya menerima hipotesis nol (Ho), artinya semua

variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap

perubahan nilai variabel dependen. Apabila F hitung lebih besar

dari F tabel maka keputusannya menolak hipotesis nol (Ho)

dan menerima hipotesis alternatif (Ha), artinya semua

variabel independen berpengaruh signifikan terhadap nilai

variabel dependen.

b) Berdasarkan probabilitas, jika tingkat signifikansinya (α) >

0.05 maka semua variabel independen tidak berpengaruh

signifikan terhadap perubahan variabel dependen. Jika nilai

probabilitas (α) < 0.05 maka semua variabel independen

berpengaruh signifikan terhadap perubahan nilai variabel

dependen.9

3. Koefisien Determinasi (R 2 )

Koefisien regresi digunakan secara keseluruhan untuk

mengukur ketepatan yang paling baik dari analisis regresi

berganda. Apabila R 2 mendekati satu maka dapat dikatakan

9 Ibid, hlm. 72.

42

semakin kuat model tersebut menerangkan variasi variabel

independen terhadap variabel dependen. Sebaliknya jika

R 2 mendekati nol maka semakin lemah variasi variabel

independen menerangkan variabel-variabel dependen.10

3.5.3 Uji Asumsi Klasik

Hasil dari regresi berganda akan dapat digunakan

sebagai alat prediksi yang baik dan tidak bias bila memenuhi

beberapa asumsi yang disebut sebagai asumsi klasik. Agar

mendapatkan regresi yang baik harus memenuhi asumsi-asumsi yang

diisyaratkan untuk memenuhi uji asumsi normalitas dan bebas dari

multikoleniaritas, heteroskedostisitas, serta autokorelasi.11

1. Uji Normalitas

Uji normalitas digunakan untuk menguji apakah model

regresi memenuhi asumsi normalitas. Untuk mengujinya

digunakan normal probability plot yaitu apabila grafik

menunjukkan penyebaran data yang berada disekitar garis

diagonal dan mengikuti arah garis diagonal maka model regresi

tersebut memenuhi asumsi normalitas.

2. Uji Multikolinieritas

Model regresi yang baik adalah model regresi yang

varibel-variabel bebasnya tidak memiliki kolerasi yang tinggi

atau bebas dari multikolinieritas. Deteksi adanya gejala

10 Ibid, hlm. 45. 11 Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Progam SPSS, Semarang: Badan

Penerbit Universitas Diponegoro, 2001, hlm.56-77.

43

multikolinieritas dengan menggunakan nilai Variance Infaction

Factor (VIF) dan toleransi melalui SPSS. Model regresi yang

bebas multikolinieritas memiliki nilai VIF dibawah 10 dan nilai

toleransi diatas 0,1

3. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas digunakan untuk menguji

apakah dalam regresi terjadi ketidaksamaan varian nilai residual

satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Dekteksi

kemungkinan adanya gejala heteroskedasitas dapat dilakukan

dengan menggunakan diagram scatterpoot, dimana sumbu X

adalah residual (SRESID) dan sumbu Y adalah niali Y yang

diprediksi (ZPRED). Jika pada grafik tidak ada pola yang jelas

serta titik-titik menyebar ai atas dan di bawah sumbu 0 (nol) pada

sumbu Y, maka tidak terjadi hereroskedasitas dalam suatu model

regresi.

4. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi digunakan untuk menguji apakah

dalam suatu model regresi linier terdapat korelasi antara

kesalahan pengganggu pada periode t dengan periode t-1. Deteksi

gejala autokorelasi digunakan nilai Durbin Watson (DW),

dengan membandingkan antara uji Durbin

Watson dengan nilai tabel.

44

Penarikan kesimpulan ada atau tidaknya gejala

autokorelasi didasarkan pada hal-hal berikut ini :

Apabila DW hitung terletak antara batas atas (du) dan (4-du)

maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti

terbebas dari autokorelasi.

Apabila DW hitung lebih rendah dari batas bawah (dl), maka

koefisien autokorelasi lebih besar dari nol, berarti ada

autokorelasi positif.

Apabila DW hitung lebih besar dari (4-dl), maka koefisien

autokorelasi lebih kecil dari nol, berarti ada autokorelasi

negatif.

Apabila DW hitung terletak di antara batas atas (du) dan

batas bawah (dl) atau terletak antara (4-du) dan (4-dl), maka

hasilnya tidak dapat disimpulkan.

45

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Obyek Penelitian

4.1.1 Gambaran Umum Pasar Modal Indonesia

Pasar Modal di Indonesia telah ada sejak penjajahan Belanda

yaitu pada tanggal 14 Desember 1912 dengan dibentuknya asosiasi

broker di Jakarta yang memperdagangkan saham-saham perusahaan

Belanda. Akan tetapi Pasar Modal Indonesia dikatakan lahir kembali

pada tahun 1977 dengan dikeluarkannya keputusan Presiden No. 52

tahun 1976 yang menetapkan pendirian Pasar Modal, pembentukan

Badan Pembina Pasar Modal, pembentukan Badan Pelaksanaan Pasar

Modal (BAPEPAM) dan PT Danareksa Invesment Management

(DIM).

Dalam perkembangan selanjutnya Pasar Modal Indonesia

mengalami keadaan tidur panjang sampai tahun 1988, karena jumlah

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) sampai tahun

1988 hanya 24 perusahaan. Setelah tahun 1988 Pasar Modal Indonesia

mulai mengalami peningkatan aktivitas yaitu dengan bertambahnya

jumlah perusahaan yang terdaftar di BEJ. Pada tahun 1990 jumlah

perusahaan yang terdaftar di BEJ telah mencapai 127 perusahaan,

46

jumlah ini terus meningkat dan sampai tahun 2002 jumlah perusahaan

yang terdaftar di BEJ telah mencapai 316 perusahaan.1

Dalam perkembangan selanjutnya di Pasar Modal Indonesia

telah terdapat usaha pengembangan Pasar Modal Syari’ah yang

ditandai dengan diterbitkannya instrumen-instrumen syariah di Pasar

Modal Indonesia. Sejak secara resmi Badan Pengawas Pasar Modal

Indonesia (Bapepam) meluncurkan prinsip Pasar Modal Syari’ah pada

tanggal 14 dan 15 Maret 2003 dengan ditandatanganinya nota

kesepahaman antara Bapepam dengan Dewan Syariah Nasional-

Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI), maka dalam perjalannya

perkembangan dan pertumbuhan transaksi efek syari’ah di pasar modal

Indonesia terus meningkat. Pada tanggal 3 Juli 1997 PT Danareksa

Invesment Management (DIM) memperkenalkan instrumen syari’ah

berupa Reksadana syari’ah. Selanjutnya pada tanggal 3 Juli 2000 PT

BEJ bekerjasama dengan DIM telah meluncurkan indeks berdasarkan

syari’ah Islam berupa Jakarta Islamic Indeks (JII). Indeks ini bertujuan

untuk memberikan panduan bagi investor yang menginginkan

berinvestasi secara syari’ah di Pasar Modal Indonesia. Selain

instrumen syari’ah DNS-MUI juga mengeluarkan sejumlah fatwa yang

berkaitan dengan kegiatan syari’ah di Pasar Modal Indonesia.

Perbedaan mendasar antara pasar modal konvensional dengan

pasar modal syari’ah dapat dilihat pada instrumen dan mekanisme

1 Pandji Anoraga dan piji pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta: Rineka Cipta: Jakarta,

2008, hlm.94-96.

47

transaksinya, sedangkan perbedaan nilai indeks saham syari’ah dengan

nilai indeks saham konvensional terletak pada kriteria saham emiten

yang harus memenuhi prinsip-prinsip dasar syari’ah. Secara umum

konsep pasar modal syari’ah dengan pasar modal konvensional tidak

jauh berbeda meskipun dalam konsep pasar modal syariah disebutkan

bahwa saham yang diperdagangkan harus berasal dari perusahaan yang

bergerak dalam sektor yang memenuhi kriteria syari’ah dan terbebas

dari unsur ribawi, serta transaksi saham dilakukan dengan menghindari

berbagai praktek spekulasi. Pasar modal syari’ah dikembangkan untuk

memenuhi kebutuhan umat Islam di Indonesia yang ingin melakukan

investasi di produk-produk pasar modal yang sesuai dengan dasar

syari’ah.2

4.1.2 Profil Obyek Penelitian

Obyek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang secara

konsisten menjadi komponen Jakarta Islamic Indeks (JII) dan

menerbitkan laporan keuangan tahunan selama periode 2004-2007.

Berdasarkan kriteria pada purposive sampling hanya ada 15

perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini. Profil dari 15

perusahaan sampel dapat dilihat dalam tabel 4.1 berikut ini :

2 Ngapon (Staf Bagian Riset Bapepam), Semarak Pasar Modal Syariah, Jakarta, 19 April

2005.

48

Tabel : 4.1 PROFIL PERUSAHAAN KOMPONEN JII

Periode: Januari 2004 - Desember 2007

No Nama Perusahaan

Penawaran Perdana

Struktur Modalnya Bidang Usaha Produk yang

dihasilkan

Saham yang

dimiliki Publik

1 PT Astra Argo Lestari Tbk

11 Agust '97 PMDM Perkebunan Kelapa Sawit, Karet, Coklat,

dan Teh

38,01 %

2 PT Aneka Tambang (persero) Tbk

27 Nov '97 PMDN Pertambangan Nikel, Bauksit, Tembaga, Emas

dan Perak

35,00 %

3 PT Bumi Resources Tbk

30 Juli '90 PMDN Pertambangan Batu bara 52,27 %

4 PT Gajah Tunggal Tbk

15 Juli '97 PMDN Industri Bahan-bahan karet

38,43 %

5 PT International Nickel Indonesia Tbk

16 Mei '90 PMA Pertambangan Logam, Mineral 17,90 %

6 PT Indofood Sukses Makmur Tbk

31 Des '96 PMDN Industri Produk-produk makanan & minuman

48,47 %

7 PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk

2 Okt '89 PMA Produksi semen Semen 21,83 %

8 PT Indosat Tbk

19 Okt '94 PMDN Telekomunikasi Telekomunikasi 44,87 %

9 PT Kalbe Farma Tbk

30 Juli '91 PMDN Industri Produk-produk farmasi

49,59 %

10 PT Medco Energi International Tbk

4 Nov '99 PMA Pertambangan Minyak dan gas bumi

48,12 %

49

11 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk

15 Des '03 PMDN Pertambangan Gas bumi energi 44,78 %

12 PT Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk

23 Des '02 BUMN Pertambangan Batu bara 34,98 %

13 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

14 Nov '95 BUMN Telekomunikasi Telekomunikasi 31,96 %

14 PT United Tractor Tbk

31 Des '89 PMDN Pertambangan Batu bara 41,55 %

15 PT Unilever Indonesia Tbk

16 Nov '01 PMA Industri Kosmetik & barang keperluan

rumah tangga

15,00 %

4.2 Deskripsi Variabel Penelitian

4.2.1 Rasio Profitabilitas

Dalam penelitian ini rasio profitabilitas diukur dengan

menggunakan Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE).

a. ROA dihitung dari pendapatan bersih dibagi dengan total asset.

Berikut ini tabel hasil perhitungan ROA dari perusahaan sampel

selama periode 2004-2007 :

50

Tabel : 4.2 ROA PERUSAHAAN KOMPONEN JII

Periode: Januari 2004-Desember 2007

No Kode Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007 Rata-Rata

1 AALI 0.2367 0.2476 0.2251 0.3687 0.2695

2 ANTM 0.1341 0.1315 0.2130 0.4264 0.2263

3 BUMI 0.0776 0.0716 0.0884 0.2798 0.1294

4 GJTL 0.0754 0.0464 0.0163 0.0107 0.0372

5 INCO 0.1756 0.1623 0.2418 0.6216 0.3003

6 INDF 0.0247 0.0084 0.0406 0.0332 0.0267

7 INTP 0.0119 0.0702 0.0618 0.0981 0.0605

8 ISAT 0.0586 0.0495 0.0412 0.0451 0.0486

9 KLBF 0.1065 0.1351 0.1463 0.1373 0.1313

10 MEDC 0.0502 0.0487 0.0207 0.0030 0.0307

11 PGAS 0.0430 0.0686 0.1252 0.0773 0.0785

12 PTBA 0.1760 0.1645 0.1563 0.1935 0.1726

13 TLKM 0.1177 0.1286 0.1465 0.1567 0.1374

14 UNTR 0.1624 0.0988 0.0827 0.1148 0.1147

15 UNVR 0.4015 0.3749 0.3722 0.3679 0.3791

Rata-Rata 0.1235 0.1204 0.1319 0.1956 0.1429

Sumber : JSX Statistic (diolah)

Dari tabel diatas terlihat bahwa selama periode penelitian ROA

dari perusahaan sampel cukup berfluktuatif dengan rata-rata ROA

sebesar 0,1429. hal ini menunjukkan bahwa ROA yang dihasilkan

sebagian besar perusahaan komponen JII setiap tahunnya mencapai

14,29 %, yang berarti bahwa setiap rupiah yang diinvestasikan pemilik

akan menghasilkan rata-rata ROA sebesar Rp 0,1429. Sedangkan

perusahaan yang memiliki rata-rata ROA tertinggi adalah PT Unilever

Indonesia Tbk dengan rata-rata ROA sebesar 0,3791 dan perusahaan

51

yang memiliki rata-rata ROA terendah adalah PT Indofood Sukses

Makmur Tbk dengan rata-rata ROA sebesar 0.0267.

Untuk menggambarkan perkembangan rata-rata ROA perusahaan

sampel, berikut ini grafik perkembangan rata-rata ROA perusahaan

sampel selama periode penelitian :

Gambar 4.1 Grafik Rata-Rata ROA Perusahaan Sampel

Periode : Januari 2004 - Desember 2007

Dari grafik tersebut terlihat bahwa tren perkembangan ROA

perusahaan sampel selama periode penelitian selalu mengalami gejolak

naik turun dengan rata-rata tertinggi sebesar 0.1956 yang dicapai pada

tahun 2007. Sedangkan rata-rata ROA terendah sebesar 0.1204 yang

dicapai tahun 2005.

b. ROE dihitung dari pendapatan bersih dibagi dengan total modal sendiri.

Berikut ini tabel hasil perhitungan ROE dari perusahaan sampel selama

periode 2004-2007:

0.1235 0.1204 0.1319

0.1956

0 0.05

0.1 0.15

0.2 0.25

Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007

52

Tabel : 4.3 ROE PERUSAHAAN KOMPONEN JII

Periode: Januari 2004-Desember 2007

No Kode Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007 Rata-Rata

1 AALI 0.3877 0.3014 0.2864 0.4859 0.3654

2 ANTM 0.3317 0.2779 0.3627 0.5857 0.3895

3 BUMI 1.1706 0.5238 0.6176 0.7032 0.7538

4 GJTL 0.2838 0.1709 0.0555 0.0381 0.1371

5 INCO 0.2486 0.2094 0.3051 0.8460 0.4023

6 INDF 0.0923 0.0288 0.1313 0.1376 0.0975

7 INTP 0.0249 0.1314 0.0983 0.1418 0.0991

8 ISAT 0.1239 0.1134 0.0928 0.1234 0.1134

9 KLBF 0.2819 0.2684 0.2259 0.2084 0.2462

10 MEDC 0.1477 0.1401 0.0712 0.0125 0.0929

11 PGAS 0.1493 0.2053 0.3394 0.2493 0.2358

12 PTBA 0.2485 0.2275 0.2116 0.2716 0.2398

13 TLKM 0.3649 0.3432 0.3921 0.3810 0.3453

14 UNTR 0.3543 0.2559 0.2025 0.2604 0.2683

15 UNVR 0.6483 0.6627 0.7269 0.7288 0.6917

Rata-Rata 0.3239 0.2573 0.2746 0.3436 0.2985

Sumber : JSX Statistic (diolah)

Dari tabel di atas terlihat bahwa selama periode penelitian

ROE dari perusahaan sampel cukup berfluktuatif dengan rata-rata ROE

sebesar 0,2985. hal ini menunjukkan bahwa ROE yang dihasilkan

sebagian besar perusahaan komponen JII setiap tahunnya mencapai

29,85 %, yang berarti bahwa setiap rupiah yang diinvestasikan pemilik

akan menghasilkan rata-rata ROE sebesar Rp 0,2985. Sedangkan

perusahaan yang memiliki rata-rata ROE tertinggi adalah PT Bumi

Resources Tbk dengan rata-rata ROE sebesar 0,7538 dan perusahaan

53

yang memiliki rata-rata ROE terendah adalah PT Medco Energi Tbk

dengan rata-rata ROE sebesar 0.0929.

Untuk menggambarkan perkembangan rata-rata ROE perusahaan

sampel, berikut ini grafik perkembangan rata-rata ROE perusahaan

sampel selama periode penelitian :

Gambar 4.2 Grafik Rata-Rata ROE Perusahaan Sampel

Periode : Januari 2004 - Desember 2007

Dari grafik tersebut terlihat bahwa tren perkembangan ROE perusahaan

sampel selama periode penelitian selalu mengalami gejolak naik turun

dengan rata-rata tertinggi sebesar 0.3436 yang dicapai pada tahun 2007.

Sedangkan rata-rata ROA terendah sebesar 0.2573 yang dicapai tahun

2005.

4.2.2 Rasio Leverage

Rasio leverage yang digunakan dalam penelitian ini adalah

debt ratio. Debt ratio dihitung dari total debts dibagi dengan total

assets. Hasil perhitungan debt ratio perusahaan sampel terangkum

dalam tabel berikut ini :

0.3239

0.2573 0.2746

0.3436

0 0.05

0.1 0.15

0.2 0.25

0.3 0.35

0.4

Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007

54

Tabel : 4.4 DEBT RATIO PERUSAHAAN KOMPONEN JII

Periode: Januari 2004-Desember 2007

No Kode Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007 Rata-Rata

1 AALI 0.3636 0.1530 0.1881 0.2185 0.2308

2 ANTM 0.5958 0.5268 0.4128 0.2719 0.4518

3 BUMI 0.9328 0.8567 0.8527 0.5028 0.7863

4 GJTL 0.7344 0.7286 0.7065 0.7178 0.7218

5 INCO 0.2937 0.2249 0.2072 0.2653 0.2478

6 INDF 0.6844 0.6792 0.6501 0.6326 0.6616

7 INTP 0.5235 0.4657 0.3715 0.3064 0.4168

8 ISAT 0.5211 0.5581 0.5500 0.6283 0.5644

9 KLBF 0.5398 0.3932 0.2337 0.2183 0.3463

10 MEDC 0.6359 0.5907 0.6429 0.6968 0.6416

11 PGAS 0.6612 0.6109 0.5942 0.6542 0.6301

12 PTBA 0.2879 0.2735 0.2575 0.2843 0.2758

13 TLKM 0.5894 0.5239 0.5175 0.4753 0.5265

14 UNTR 0.5361 0.6099 0.5874 0.5549 0.5721

15 UNVR 0.3757 0.4316 0.4862 0.4949 0.4471

Rata-Rata 0.5517 0.5085 0.4839 0.4819 0.5014

Sumber : JSX Statistic (diolah)

Dari tabel di atas terlihat bahwa selama periode penelitian debt

ratio dari perusahaan sampel cukup berfluktuatif dengan rata-rata debt

ratio sebesar 0,5014. Hal ini menunjukkan bahwa penggunaan hutang

sebagian besar perusahaan komponen JII masih di atas penggunaan 50 %

yaitu 50,14 %. Hal ini juga mengidentifikasi bahwa sebagian besar

perusahaan komponen JII memilih menggunakan modal dengan

pinjaman atau utang dalam usahanya untuk memperoleh keuntungan.

Sedangkan perusahaan yang memiliki rata-rata debt ratio tertinggi

adalah PT Bumi Resources Tbk dengan rata-rata debt ratio sebesar

55

0,7863 dan perusahaan yang memiliki rata-rata debt ratio terendah

adalah PT Astra Argo Lestari Tbk dengan rata-rata debt ratio sebesar

0,2308.

Untuk menggambarkan perkembangan rata-rata debt ratio

perusahaan sampel, berikut ini grafik perkembangan rata-rata debt ratio

perusahaan sampel selama periode penelitian :

Gambar 4.3 Grafik Rata-Rata Debt Ratio Perusahaan Sampel

Periode : Januari 2004 - Desember 2007

Dari grafik tersebut terlihat bahwa tren perkembangan debt ratio

perusahaan sampel selama periode penelitian selalu mengalami gejolak

naik turun dengan rata-rata tertinggi sebesar 0.5517 yang dicapai pada

tahun 2005. Sedangkan rata-rata debt ratio terendah sebesar 0.4819 yang

dicapai tahun 2007.

4.2.3 Return Saham

Return saham merupakan hasil yang diperoleh dari suatu

investasi berbentuk saham. Dalam penelitian ini konsep return yang

digunakan adalah return realisasi yang diperoleh dari selisih harga

periode sekarang dengan periode yang lalu dibagi dengan harga saham

0.5517

0.5084

0.4839 0.4819

0.44 0.46 0.48

0.5 0.52 0.54 0.56

Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007

56

periode lalu. Hasil perhitungan return saham dari perusahaan sampel

terangkum dalam tabel berikut ini :

Tabel : 4.5 RETURN SAHAM PERUSAHAAN KOMPONEN JII

Periode: Januari 2004-Desember 2007

No Kode Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007 Rata-Rata 1 AALI 0.7971 0.5806 1.5714 1.2222 1.0428

2 ANTM 0.1039 1.0725 1.2378 -0.4406 0.44015

3 BUMI 0.6 -0.05 0.1842 5.6667 1.6002

4 GJTL 0.1818 -0.1385 0.0357 0.9655 0.2611

5 INCO -0.5916 -0.0706 1.3574 2.1048 0.7

6 INDF 0 0.1375 0.4835 0.9074 0.4178

7 INTP 0.4471 0.1545 0.3826 0.4261 0.3526

8 ISAT -0.6167 -0.0348 0.2162 0.2741 -0.0403

9 KLBF -0.45 0.8 0.2020 0.0588 0.1527

10 MEDC 0.5370 0.6265 0.0519 0.4507 0.4165

11 PGAS 0.2258 2.6316 1.6810 0.3233 1.2154

12 PTBA 0.7429 0.1803 0.9583 2.4043 1.0715

13 TLKM -0.2852 0.2228 0.7119 0.7970 0.3616

14 UNTR 0.82 0.6154 0.7823 0.6641 0.7205

15 UNVR -0.0897 0.2955 0.5439 0.0227 0.1931

Rata-Rata 0.1776 0.4682 0.6933 1.0565 0.5938

Sumber : Lampiran 2

Selama periode penelitian return saham perusahaan sampel

mengalami gejolak naik turun. Rata-rata return dari perusahaan sampel

adalah 0.5938. Rata-rata return dari perusahaan sampel yang positif

menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan memiliki return yang

cukup baik. Perusahaan yang memiliki rata-rata return tertinggi adalah

PT Bumi Resources Tbk dengan rata-rata return sebesar 1.6002.

57

Sedangkan perusahaan yang memiliki rata-rata return terendah adalah

PT Indosat Tbk dengan rata-rata return sebesar -0.0403.

Untuk menggambarkan perkembangan rata-rata return

perusahaan sampel, berikut ini grafik perkembangan rata-rata return

perusahaan sampel selama periode penelitian :

Gambar 4.4 Grafik Rata-Rata Return Perusahaan Sampel

Periode : Januari 2004 - Desember 2007

Dari grafik tersebut terlihat bahwa tren perkembangan return perusahaan

sampel selama periode penelitian selalu mengalami gejolak naik turun

dengan rata-rata tertinggi sebesar 1.0565 yang dicapai pada tahun 2007.

Sedangkan rata-rata return terendah sebesar 0.1776 yang dicapai tahun

2004.

4.3 Hasil Analisis Data

4.3.1 Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik bertujuan untuk mengetahui apakah regresi

yang di peroleh dapat menghasilkan estimasi linier yang baik dan tidak

bias. Berkaitan dengan uji asumsi klasik, maka suatu model regresi

0.1776

0.4682

0.6933

1.0565

0

0.2

0.4

0.6

0.8 1

1.2

Tahun 2004 Tahun 2005 Tahun 2006 Tahun 2007

58

akan mengahasilkan estimasi yang baik dan tidak bias apabila

memenuhi beberapa asumsi klasik berikut:

1. Uji Normalitas

Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah data

yang disajikan untuk dianalisis lebih lanjut berdistribusi normal

atau tidak. Untuk mengujinya dapat digunakan normal probability

plot. Apabila grafik menunjukkan penyebaran data yang berada

disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal maka

model regresi tersebut telah memenuhi asumsi normalitas.

Berdasarkan hasil analisis data dengan SPSS diperoleh

grafik sebagai berikut :

Hasil Uji Normalitas

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Expe

cted

Cum

Pro

b 1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: RETURN SAHAM

Gambar 4.5 Grafik Normal Probability Plot

Berdasarkan gambar grafik normal probability plot dapat diketahui

bahwa sebaran titik-titik di sekitar garis diagonal yang berarti data

59

tersebut berdistribusi normal sehingga model regresi dapat dipakai

untuk prediksi return saham berdasarkan masukan variabel

independennya.

2. Uji Multikolinieritas

Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi kolerasi

antar variabel bebasnya atau terbebas dari multikolinieritas.

Deteksi adanya gejala multikolinieritas dapat diketahui dari angka

Variance Inflation Factor (VIF) atau Tolerance pada bagian

Coefficient. Model regresi yang terbebas dari multikolinieritas

apabila memiliki nilai VIF di bawah 10 dan nilai Tolerance

mendekati 1 (satu).

Dari hasil pengujian SPSS diperoleh nilai korelasi antar

variabel X1, X2, dan X3 di peroleh sebagai berikut :

Tabel 4.6

Hasil Uji Multikolinieritas

.777 1.288

.884 1.131

.832 1.201

ROAROEDEBT RATIO

Model1

Tolerance VIFCollinearity Statistics

Berdasarkan tabel rangkuman nilai Tolerance dan VIF

menunjukkan bahwa tidak ada satu variabel independen yang

memiliki nilai VIF lebih dari 10 dan tidak ada satu nilai Tolerance

variabel independen yang memenuhi nilai Tolerance yaitu kurang

60

dari 10 %. Hal ini berarti bahwa dalam model regresi yang

dihasilkan tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independen.

3. Uji Heteroskedastisitas

Model regresi yang baik adalah yang homokedastis atau

tidak terjadi heteroskedastisitas. Homokedastis terjadi apabila

variance dari nilai residual satu pengamatan ke pengamatan yang

lain kontan (sama). Untuk mengetahui apakah terjadi

heteroskedastisitas antar nilai residual dari observasi dapat

dilakukan dengan melihat grafik scatterplot, yaitu dengan melihat

ada tidaknya pola tertentu pada grafik. Jika tidak ada pola yang

jelas serta titik-titiknya menyebar di atas dan di bawah sumbu 0

(nol) pada sumbu Y maka tidak terjadi heteroskedastisitas pada

suatu model regresi.

Berdasarkan Hasil perhitungan dengan SPSS untuk

variabel return saham sebagai berikut :

Regression Standardized Predicted Value

43210-1-2

Regr

essio

n St

uden

tized

Res

idual 6

4

2

0

-2

-4

Scatterplot

Dependent Variable: RETURN SAHAM

Gambar 4.6 Grafik Scatterplot Uji Hekteroskedastisitas

61

Dari grafik scatterplot dapat diketahui bahwa titik-titik menyebar

secara acak, tidak membentuk suatu pola tertentu yang jelas dan

tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 (nol) pada sumbu

Y. Sehingga dapat disimpulkan bahwa regresi yang dihasilkan

tidak mengandung heteroskedastisitas.

4. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam

suatu model linier terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu

pada periode t dengan periode t-1. Untuk mendeteksi terjadinya

autokorelasi atau tidak dalam suatu model regresi dilakukan

dengan melihat nilai statistic Durbin Watson (DW). Test

pengambilan keputusan dilakukan dengan cara membandingkan

nilai DW dengan du dan dl pada tabel.

Berdasarkan hasil perhitungan analisis data dengan

menggunakan SPSS diperoleh hasil uji autokorelasi sebagai

berikut.

Tabel 4.7

Hasil Uji Autokorelasi

3 56 1.880Model1

df1 df2Change Statistics Durbin-

Watson

Hasil pengujian diperoleh sebesar 1.916 sedangkan dari

tabel DW untuk n = 56 dan k= 3 diperoleh dl sebesar 1,45 dan du

sebesar 1.68. Jadi diperoleh hasil pengujian 1,880 terletak

62

diantara 1,68 dan 2,55 (4 - dl). Hal ini dapat disimpulkan DW <

du atau 1,880 > 1,68 maka tidak terjadi autokorelasi dalam model

persamaan regresi.

4.3.2 Persamaan Regresi Linier Berganda

Suatu model persamaan regresi linier berganda digunakan

untuk menjelaskan hubungan antara satu variabel dependen dengan

lebih dari satu variabel lain. Dalam penelitian ini model persamaan

regresi linier ganda yang disusun untuk mengetahui pengaruh antara

rasio profitabilitas dan leverage (sebagai variabel independen)

terhadap return saham (sebagai variabel dependen) secara bersama-

sama adalah Y = a + b1 X1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 . Dalam melakukan analisis

ROA (X1), ROE (X2), dan debt ratio (X3), terhadap return saham (Y)

digunakan analisis regresi berganda.

Dengan menggunakan komputer program SPSS diperoleh hasil

perhitungan sebagai berikut :

Tabel 4.8

Hasil Analisis Regresi Berganda

.250 .3831.427 .707 .2701.205 .513 .295-.361 .652 -.072

(Constant)ROAROEDEBT RATIO

Model1

B Std. Error

UnstandardizedCoefficients

Beta

StandardizedCoefficients

Berdasarkan hasil analisis regresi berganda pada tabel di atas

diperoleh koefisien untuk variabel bebas X1 = 1,427, X2= 1,205 dan

63

X3 = -0,361 dan konstanta sebesar 0,250, sehingga model persamaan

regresi yang diperoleh adalah:

Y = 0,250 + 1,427X1 + 1,205 X2 - 0,361X3

Dimana :

Y = Variabel terikat (return saham)

X1 = Variabel bebas (ROA)

X2 = Variabel bebas (ROE)

X3 = Variabel bebas (debt ratio)

a. Nilai konstan ( Y ) sebesar 0,250

b. Koefisien regresi X1 (ROA) dari perhitungan linier berganda

didapat nilai coefficients (b1) = 1,427. Hal ini berarti setiap ada

peningkatan ROA (X1) maka return saham (Y) juga akan

meningkat dengan anggapan variabel ROE (X2), dan variabel

debt ratio ( X3 ) adalah konstan.

c. Koefisien regresi X2 (ROE) dari perhitungan linier berganda

didapat nilai coefficients (b2) = 1,427. Hal ini berarti setiap ada

peningkatan ROE (X2) maka return saham (Y) akan meningkat

pula dengan anggapan variabel ROA independen (X1), dan

variabel debt ratio (X3) adalah konstan.

d. Koefisien regresi X3 (debt ratio) dari perhitungan linier berganda

didapat nilai koefisien (b3) = - 0,361. Hal ini berarti setiap ada

peningkatan debt ratio (X3) maka return saham (Y) akan

64

menurun juga dengan anggapan variabel ROA (X1), dan variabel

ROE (X2) adalah konstan.

4.3.3 Pengujian Hipotesis

1. Uji hipotesis secara parsial (uji t)

Uji hipotesis dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya

pengaruh variabel bebas dengan variabel terikat baik secara parsial.

Hasil analisis uji hipotesis antara variabel bebas X1, X2, dan X3

terhadap Y diperoleh hasil sebagai berikut.

Tabel 4.9 Hasil analis Uji t (Uji Parsial)

.250 .383 .654 .5161.427 .707 .270 2.018 .0481.205 .513 .295 2.347 .022-.361 .652 -.072 -.553 .582

(Constant)ROAROEDEBT RATIO

Model1

B Std. Error

UnstandardizedCoefficients

Beta

StandardizedCoefficients

t Sig.

Dari hasil perhitungan dengan menggunakan progam SPSS

dapat diketahui bahwa hasil uji t untuk variabel ROA (X1)

diperoleh hasil t hitung sebesar 2,018 dengan probabilitas sebesar

0,048. Nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 ( 0,048 < 0,05) maka

dengan demikian Ho ditolak dan Ha diterima. Jadi dapat dikatakan

bahwa ada pengaruh yang signifikan antara ROA terhadap return

saham. Hasil uji t untuk variabel ROE (X2) diperoleh hasil t hitung

sebesar 2,347 dengan probabilitas sebesar 0,022. Nilai probabilitas

lebih kecil dari 0,05 ( 0,022 < 0,05) maka dengan demikian Ho

ditolak dan Ha diterima. Jadi dapat dikatakan bahwa ada pengaruh

65

yang signifikan antara ROE terhadap return saham. Sedangkan

hasl uji t untuk variabel debt ratio (X3) diperoleh hasil t hitung

sebesar -0,552 dengan probabilitas sebesar 0,582. Nilai probabilitas

tersebut lebih besar dari 0,05 (0,582 > 0,05) dengan demikian Ha

ditolak dan menerima Ho. Jadi dapat dikatakan bahwa tidak ada

pengaruh antara debt ratio terhadap return saham.

2. Uji hipotesis secara simultan ( Uji F )

Uji hipotesis secara bersama-sama ( Uji F ) antara variabel

bebas dalam hal ini ROA (X1 ), ROE (X2 ), debt ratio (X3)

terhadap return saham ( Y)

Tabel 4.10

Hasil analisis Uji F (Secara Silmultan)

11.342 3 3.781 5.231 .00340.479 56 .72351.821 59

RegressionResidualTotal

Model1

Sum ofSquares df Mean Square F Sig.

Hasil perhitungan dengan menggunakan progam SPSS

dapat diketahui bahwa F hitung 5,231 dengan nilai probabilitas

sebesar 0,003, karena nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 maka

Ho ditolak dan menerima Ha . Jadi dapat dikatakan bahwa ada

pengaruh positif antara ROA (X1), ROE (X2 ), dan debt ratio (X3)

secara bersama- sama terhadap return saham (Y).

66

3. Koefisien Determinasi

Analisis koefisien determinasi dilakukan untuk mengetahui

seberapa besar nilai prosentase kontribusi variabel bebas terhadap

variabel terikat. Dari hasil perhitungan didapatkan nilai koefisien

determinasi sebagai berikut.

Tabel 4.11

Uji Koef. Determinasi

.468 .219 .177 .8501953Model1

R R SquareAdjustedR Square

Std. Error ofthe Estimate

Nilai koefisien determinasi adalah sebesar 0,219, hal itu

berarti bahwa variasi perubahan Y dipengaruhi oleh perubahan X1,

X2 dan X3 sebesar 21,90%. Sedangkan berdasarkan secara parsial,

hasil determinasi secara parsial terangkum dalam tabel berikut ini.

Tabel 4.12

Uji Koefisien Secara Parsial

.377 .260 .238

.362 .299 .277-.142 -.074 -.065

ROAROEDEBT RATIO

Model1

Zero-order Partial PartCorrelations

Nilai koefisien korelasi parsial X1 = 0,260 X2,= 0,299, dan X3 = -

0,074 sehingga koefisien determinan untuk X1 = 26%,X2,= 29,90%,

dan X3 = -7,40% terhadap Y.

67

4.4 Pembahasan

Berdasarkan hasil analisis regresi yang dilakukan dalam penelitian

ini, maka dapat dijelaskan hal-hal sebagai berikut :

1. ROA yang digunakan sebagai pengukur rasio profitabilitas memiliki

pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil ini konsisten

dengan penelitian sunarto tahun 2001 yang menyatakan bahwa rasio

profitabilitas yang diukur dengan ROA berpengaruh signifikan terhadap

return saham. ROA menunjukkan tingkat kembalian yang menjadi hak

pemegang saham. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja perusahaan

yang semakin baik, karena tingkat kembalian semakin besar. Dengan

meningkatnya kinerja perusahaan, maka harga saham perusahaan di

pasar modal cenderung meningkat dan hal ini berdampak pada

meningkatnya return saham. Dengan demikian ROA berpengaruh positif

terhadap return saham.3 Dalam penelitian ini dihasilkan ROA memiliki

pengaruh secara signifikan terhadap return saham. Hasil ini juga

mengidentifikasi bahwa dalam kasus Jakarta Islamic Index perubahan

yang terjadi pada return saham mampu memprediksi dengan

menggunakan variabel ROA.

2. ROE yang digunakan sebagai pengukur rasio profitabilitas memiliki

pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil ini konsisten

dengan penelitian sunarto tahun 2001 yang menyatakan bahwa rasio

3 Widhy Setyowati, Pengaruh Kandungan Informasi Keuangan Terhadap Abnormal Return

Saham Perusahaan : Studi Kasus Miscellaneous Industry di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi Maret, 2002.

68

profitabilitas yang diukur dengan ROE berpengaruh signifikan terhadap

return saham. ROE menunjukkan tingkat keuntungan yang menjadi hak

para pemegang saham. Adanya peningkatan kemampuan perusahaan

dalam mengahasilkan laba akan meningkatkan harga pasar saham

perusahaan.4 Semakin tinggi ROE yang dihasilkan perusahaan, maka

bagian keuntungan yang menjadi hak pemegang saham juga semakin

meningkat. Peningkatan bagian keuntungan bagi pemegang saham inilah

yang menjadi daya tarik investor terhadap kepemilikan suatu saham

perusahaan sehingga akan mengakibatkan kenaikan harga saham

perusahaan meninggkat, maka return yang diterima pemegang saham

juga meningkat. Dalam penelitian ini dihasilkan bahwa ROA memiliki

pengaruh secara signifikan terhadap return saham. Hasil ini juga

mengidentifikasi bahwa dalam Jakarta Islamic Index perubahan yang

terjadi pada return saham dapat diprediksi dengan menggunakan

variabel ROE.

3. Debt ratio yang digunakan sebagai pengukur rasio leverage tidak

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil ini

tidak konsisten dengan hasil penelitian sunarto tahun 2001 yang

menyatakan bahwa rasio leverage yang diukur dengan debt ratio

berpengaruh terhadap return saham. Debt ratio digunakan untuk

mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) terhadap total asset yang

4 Suad Husnan, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 1998, hlm.317.

69

dimiliki perusahaan.5 Semakin tinggi debt ratio berarti semakin besar

jumlah pinjaman yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan

perusahaan. Penggunaan utang yang tinggi pada struktur modal

perusahaan akan meningkatkan ketergantungan kepada pihak luar,

sehingga resiko keuangan yang harus ditanggung perusahaan yaitu

ketidakpastian dalam melunasi hutang-hutangnya beserta bunganya

semakin meningkat. Utang yang lebih besar dari equitas akan menambah

resiko finansial sehingga mengakibatkan nilai kapitalisasi dari

pengembalian menjadi lebih rendah.6 Pembiayaan dengan menggunakan

utang mempunyai pengaruh bagi perusahaan karena utang mempunyai

beban yang bersifat tetap. Kegagalan perusahaan dalam membayar

bunga atas utang dapat menyebabkan kesulitan keuangan yang berakhir

dengan kebangkrutan.7

Dalam penelitian ini rasio leverage yang diukur dengan debt ratio tidak

berpengaruh terhadap return saham. Hasil yang tidak signifikan ini

antara debt ratio dengan return saham muncul karena sebagian investor

berpendapat bahwa perusahaan yang memiliki utang akan menggunakan

utang tersebut untuk kegiatan investasi yang nantinya akan

meningkatkan laba atau keuntungan.8 Dengan demikian total utang

5 Lukman Syamsuddin, Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasinya dalam

perencanaan, pengawasan dan pengambilan keputusan, Jakarta: PT Raja Grafindo Persada, 1998, hlm.55.

6 D. Ferdinand Saragih, Adler H. Manurang dan Jonni Manurung, Dasar-Dasar Keuangan Bisnis Teori dan Aplikasi, Jakarta: PT Gramedia, 2005, hlm.138.

7 Lukman Syamsuddin, Op.Cit, hlm.51. 8 Budi Rusman Jauhari dan Basuki Wibowo, Analisis Fundamental Terhadap Return Saham

Pada Periode Bullish dan Bearish Indeks Harga Saham Gabungan, Jurnal Skripsi Ekonomi, 27 Oktober 2007.

70

perusahaan yang semakin besar sehingga harga saham di pasar modal

juga menurun, karena harga saham menurun maka return saham juga

menurun. Hasil yang tidak signifikan ini dimungkinkan karena periode

dalam penelitian telah memasuki periode pasca krisis ekonomi, dimana

dalam periode ini masih banyak perusahaan yang terlilit hutang dalam

jumlah besar sehingga kelangsungan perusahaan menjadi terancam.

Untuk memastikan apakah perusahaan sudah terbebas dari dampak krisis

dan memiliki jaminam atas kelangsungan usahanya, maka investor akan

memperlihatkan rasio leverage perusahaan dalam hal ini adalah debt

ratio. Hasil ini sekaligus mengidentifikasikan bahwa dalam kasus

Jakarta Islamic Index (JII) penambahan utang pada struktur modal

perusahaan akan mengakibatkan tingkat kembalian yang lebih rendah

dibandingkan beban bunga yang harus dibayarkan, sehingga keuntungan

perusahaan menjadi berkurang.

4. Pada signifikan 5 % rasio profitabilitas dan leverage secara bersama-

sama (simultan) berpengaruh terhadap return saham. Hasil ini

menunjukkan bahwa informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan

yaitu rasio profitabilitas yang diukur dengan ROA dan ROE serta rasio

leverage yang diukur dengan debt ratio dapat dipergunakan untuk

memprediksi return saham secara bersama-sama. Sehingga ROA, ROE

dan debt ratio dapat dipergunakan secara bersama-sama dalam

pengambilan keputusan investasi. ROA dan ROE digunakan untuk

mengetahui kondisi keuangan perusahaan jangka pendek sedangkan debt

71

ratio digunakan untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan jangka

panjang. Dalam penelitian ini terlihat dari nilai koefisien determinasi

yang hanya 21,90 %. Hasil ini menunjukkan bahwa dalam pengambilan

keputusan investasi perhatian investor tidak saja setuju pada rasio

profitabilitas dan leverage tetapi juga rasio-rasio keuangan lainnya

maupun informasi lainnya yang berhubungan dengan pasar. Untuk

melakukan analis dan memilih saham dapat dilakukan dengan analisis

fundamental dan analisis teknikal. Analisis fundamental dilakukan

dengan melihat kondisi intern perusahaan, dalam hal ini menggunakan

teknik analisis rasio. Sedangkan analisis teknikal dilakukan dengan

memperlihatkan kondisi luar perusahaan atau kondisi pasar. Oleh karena

terdapat beragam pertimbangan dalam pengambilan keputusan, maka

koefisien determinasi yang dihasilkan dalam penelitian ini relatif kecil.9

4.5 Keterbatasan Penelitian

Meskipun penelitian ini telah dirancang dengan sebaik-baiknya,

namun masih terdapat beberapa keterbatasan, yaitu :

1. Keterbatasan dalam mengambil variabel yang digunakan dalam

penelitian, yaitu hanya terbatas pada variabel-variabel akuntansi saja

dengan tidak melibatkan faktor ekonomi makro seperti tingkat suku

bunga, tingkat inflasi dan lain-lain.

9 Suad Husnan, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 1998, hlm.315.

72

2. Keterbatasan dalam menggunakan rasio keuangan perusahaan hanya

diwakili oleh tiga buah rasio keuangan, yaitu Return On Assets (ROA),

Return On Equity (ROE) dan debt ratio. Sebab terdapat kemungkinan

rasio-rasio keuangan lain yang lebih signifikan pengaruhnya terdapat

perubahan harga saham.

3. Keterbatasan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan

perusahaan sampel diasumsikan telah dipublikasikan antara periode

tahun 2004-2007. Sehingga data return saham diperoleh setelah laporan

keuangan diasumsikan telah dipublikasikan. Untuk itu pengambilan data

return saham menyesuaikan tahun publikasi laporan keuangan.

73

BAB V

PENUTUP

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah

dikemukakan pada Bab IV dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai

berikut :

1. Rasio profitabilitas yang diukur dengan ROA dan ROE secara parsial

berpengaruh signifikan terhadap return saham syari’ah di Bursa Efek

Indonesia. Hal ini ditunjukkan dengan signifikansi uji t sebesar 0,048,

dimana angka ini berada di bawah level of significance yang digunakan

yaitu 5 % (0,05). Sehingga perubahan yang terjadi pada return saham

syari’ah mampu diprediksikan dengan menggunakan variabel ROA dan

ROE.

2. Rasio leverage yang diukur dengan debt ratio secara parsial tidak

berpengaruh signifikan terhadap return saham syari’ah di Bursa Efek

Indonesia. Hal ini ditunjukkan dengan hasil signifikansi uji t sebesar

0,582, dimana angka ini berada diatas level of significance yang

digunakan yaitu 5 % (0,05). Hasil yang tidak signifikan ini muncul

karena sebagian investor berpendapat bahwa perusahaan yang memiliki

utang akan menggunakan utang tersebut untuk kegiatan investasi yang

nantinya akan meningkatkan laba, sehingga mengakibatkan penurunan

74

pada return saham. Perubahan yang terjadi pada return saham syari’ah

tidak mampu diprediksi dengan menggunakan variabel debt ratio.

3. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa rasio profitabilitas yang

diukur dengan ROA dan ROE serta rasio leverage yang diukur dengan

debt ratio secara bersama-sama (simultan) berpengaruh signifikan

terhadap return saham syari’ah di Bursa Efek Indonesia. Hal ini

ditunjukkan dengan hasil signifikansi uji F sebesar 0,003, dimana angka

ini berada diatas level of significance yang digunakan yaitu 5 % (0,05).

Sehingga ROA, ROE dan debt ratio dapat dipergunakan secara bersama-

sama dalam mengambil keputusan investasi di saham syari’ah yang

menjadi komponen Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia

selama periode penelitian.

5.2 Saran

Berdasarkan hasil kesimpulan diberikan saran sebagai berikut :

1. Bagi investor khususnya investor syari’ah yang memilih berinvestasi

pada saham komponen Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia

hendaknya dalam mengambil keputusan investasi selain

mempertimbangkan rasio profitabilitas dan leverage juga perlu

mempertimbangkan rasio-rasio keuangan lain maupun faktor-faktor lain

di luar penelitian ini.

74

2. Bagi peneliti berikutnya diharapkan menambah rasio keuangan lainnya

sebagai variabel independen, karena sangat dimungkinkan rasio

keuangan lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini berpengaruh

terhadap return saham.

75

DAFTAR PUSTAKA

Achsien, Iggi H, Investasi Syariah di Pasar Modal, Jakarta: PT Gramedia Pustaka

Utama, 2000

Algifari, Analisis Regresi: Teori, Kasus dan Solusi, Yogyakarta: BPFE, 2000

Anastasia, Njo,et al. Analisis Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik

Terhadap Harga Saham Properti di BEJ, Jurnal Akuntansi dan Keuangan

Vol.5 No.2, Edisi Nopember, 2003.

Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta: Rineka Cipta,

2001

Ang, Robbert, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Media Soft

Indonesia, 1997

Arikunto, Suharsimi, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek, Jakarta:

Rineka Cipta, 1998

Ghozali, Imam, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Progam SPSS, Semarang:

Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2001

Ghufron, Sofiniyah, Sistem Kerja Pasar Modal Syariah, Jakarta: Renaisan, 2005

----------------------- Sistem Keuangan Investasi Syariah.

Hanafi, Mamduh dan Abdul Halim, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta:

BPFE, 2000

Husnan, Suad, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta:

UPP AMP YKPN, 1998

76

Indriantoro dan Supomo, Metodologi Penelitian Bisnis, Yogyakarta: BPFE UGM,

2002

Jogiyanto, H.M. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta:

BPFE, 2007

Kartikasasi, Fadilah, Kuliah Umum Pasar Modal Syariah, IAIN Walisongo

Semarang, 2007

Munawir, S, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta: Liberty, 2002

Riyanto, Bambang, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Yogyakarta: BPFE,

1997

Saragih, D. Ferdinand, Adler H. Manurang dan Jonni Manurung, Dasar-Dasar

Keuangan Bisnis Teori dan Aplikasi, Jakarta: PT Gramedia, 2005.

Sasongko, Noer dan Nila Wulandari, Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio

Profitabilitas Terhadap Harga Saham, Empirika, Vol.19 No.1, Edisi Juni.

2006

Setyowati, Widhy, Pengaruh Kandungan Informasi Keuangan Terhadap

Abnormal Return Saham Perusahaan: Studi Kasus Miscellaneous Industry

di BEJ. Jurnal Bisnis Ekonomi Indonesia dan Keuangan Islam. Vol 9

No.1, Edisi Maret, 2002

Sholahuddin, M, Lembaga Ekonomi dan Keuangan Isalam, Surakarta:

Muhamadiyah University Press, 2006

Sudarsono, Heri, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah Deskripsi dan Ilustrasi,

Yogyakarta: EKONISIA, 2004

77

Sunarto, Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage rasio Terhadap Return

saham Perusahaan Manufaktur di BEJ, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Edisi

Maret, 2001

Syamsuddin, Lukman, Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasinya

dalam perenacanan, pengawasan dan pengambilan keputusan, Jakarta: PT

Raja Grafindo Persada, 1994

Trisnaeni, Dyah Kumala, Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta,

Yogyakarta :Universitas Islam Indonesia, 2007

Prasetya, Teguh, Analisa Rasio Keuangan dan Nilai Kapitalis Pasar Sebagai

Prediksi Harga Saham di BEJ pada periode Bullish dan Bearsh.

Simposium Nasional Akuntansi III. IAI Kompartemen Akuntan Pendidik,

Edisi Agustus, 2001

Weston, J Fred dan Thomas E, Copeland. 1999. Terjemah: Manajemen Keuangan

2, Edisi1, Binarupa Aksara, Jakarta.

78

BIODATA MAHASISWI

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama Lengkap : Chilyatus Sa’adah

Tempat Tanggal Lahir : Semarang, 06 Juni 1986

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status : Sudah Menikah

Alamat : Jl. Dong Biru No.26 Genuk Sari RT.03 RW.03.

Kecamatan : Genuk, Kabupaten : Semarang

Provinsi : Jawa Tengah 50117

Nama Orang Tua

Ayah : Tarmuji

Ibu : Chofsah

Alamat : Jl. Dong Biru No.26 Genuk Sari RT.03 RW.03.

Kecamatan : Genuk, Kabupaten : Semarang

Provinsi : Jawa Tengah 50117

Demikian biodata ini saya buat dengan sebenarnya untuk dapat dipergunakan

sebagaimana mestinya.

Semarang, 09 November 2009

Penulis

Chilyatus Sa’adah NIM. 052411046

79

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama Lengkap : Chilyatus Sa’adah

Tempat Tanggal Lahir : Semarang, 06 Juni 1986

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status : Sudah Menikah

Alamat : Jl. Dong Biru No.26 Genuk Sari RT.03 RW.03.

Kecamatan : Genuk, Kabupaten : Semarang

Provinsi : Jawa Tengah 50117

Jenjang Pendidikan

1. TK Pertiwi 39 Genuk Sari Semarang Lulus Tahun 1993

2. SD Negeri Genuk Sari 04 Semarang Lulus Tahun 1999

3. SLTP Futuhiyyah Mranggen Demak Lulus Tahun 2002

4. SMA Futuhiyyah Mranggen Demak Lulus Tahun 2005

5. Fakultas Syari'ah IAIN Walisongo Semarang Lulus Tahun 2010

Demikian daftar riwayat hidup ini dibuat dengan sebenarnya untuk dapat

dipergunakan sebagaimana mestinya.

Semarang, 09 November 2009

Penulis

Chilyatus Sa’adah NIM. 052411046

Lampiran 1 Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Januari 2004 – Juni 2004 No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 ASGR Astra Graphia Tbk 4 AUTO Astra Otoparts Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BRPT Barito Pacific Tbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CTRA Ciputra Development Tbk 9 DNKS Dankos Laboratories Tbk 10 DYNA Dynaplast Tbk 11 EPMT Enseval Putra Tbk 12 GJTL Gajah Tunggal Tbk 13 INAF Indofarma Tbk 14 INCO International Tbk 15 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 16 INTP Indocement Tunggal Pakarsa Tbk 17 ISAT Indosat Tbk 18 KAEF Kimia Farma Tbk 19 KLBF Kalbe Farma Tbk 20 LMAS Limas Stokhomindo Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PTBA Tambang Batubara Tbk 23 SMCB Semen Cibinong Tbk 24 SMGR Semen Gresik Tbk 25 SMRA Summarecon Agung Tbk 26 TINS Timah Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Juli 2004 – Agustus 2004

No Kode Nama Perusahaan

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 ASGR Astra Graphia Tbk 4 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 5 BRPT Barito Pacific Tbk 6 BUMI Bumi Resources Tbk 7 CTRA Ciputra Development Tbk 8 DNKS Dankos Laboratories Tbk 9 EPMT Enseval Putra Tbk 10 GJTL Gajah Tunggal Tbk 11 INCO International Tbk 12 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 13 INTP Indocement Tunggal Pakarsa Tbk 14 ISAT Indosat Tbk 15 KIJA Kawasan Industri Tbk 16 KLBF Kalbe Farma Tbk 17 LMAS Limas Stokhomindo Tbk 18 LSIP PP London Sumatera Tbk 19 MLPL Multipolar Tbk 20 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 21 PTBA Tambang Batubara Tbk 22 SMCB Semen Cibinong Tbk 23 SMGR Semen Gresik Tbk 24 SMRA Summarecon Agung Tbk 25 TINS Timah Tbk 26 TLKM Telekomunikasi Tbk 27 TRST Trias Sentosa Tbk 28 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Januari 2005 – Juni 2005

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 5 BRPT Barito Pacific Tbk 6 BUMI Bumi Resources Tbk 7 CTRS Ciputra Surya Tbk 8 ENRG Energi Mega Persada Tbk 9 GJTL Gajah Tunggal Tbk 10 INCO International Tbk 11 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 12 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 13 INTP Indocement Tunggal Tbk 14 ISAT Indosat Tbk 15 KIJA Kawasan Industri Tbk 16 KLBF Kalbe Farma Tbk 17 LMAS Limas Stokhomindo Tbk 18 LSIP PP London Sumatera Tbk 19 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 20 MLPL Multipolar Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PTBA Tambang Batubara Tbk 23 SMCB Semen Cibinong Tbk 24 SMGR Semen Gresik Tbk 25 TINS Timah Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Juli 2005 – Agustus 2005

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BRPT Barito Pacific Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CMNP Citra Marga Tbk 10 CTRS Ciputra Surya Tbk 11 ENRG Energi Mega Persada Tbk 12 GJTL Gajah Tunggal Tbk 13 INCO International Tbk 14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 15 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 16 INTP Indocement Tunggal Tbk 17 ISAT Indosat Tbk 18 KIJA Kawasan Industri Tbk 19 KLBF Kalbe Farma Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMRA Summarecon Agung Tbk 26 TINS Timah Tbk 27 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 28 TLKM Telekomunikasi Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Januari 2006 – Juni 2006

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CMNP Citra Marga Tbk 9 DOID Delta Dunia Tbk 10 ENRG Energi Mega Persada Tbk 11 GJTL Gajah Tunggal Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KIJA Kawasan Industri Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LSIP PP London Sumatera Tbk 20 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PLAS Palm Asia Corpora Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMRA Summarecon Agung Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Juli 2006 – Agustus 2006

No Kode Nama Perusahaan 1 ADHI Adhi Karya Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 ASII Astra International Tbk 4 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 5 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 6 BTEL Bakrie Telecom Tbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CTRA Ciputra Development Tbk 9 CTRS Ciputra Surya Tbk 10 ENRG Energi Mega Persada Tbk 11 GJTL Gajah Tunggal Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KIJA Kawasan Industri Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LPKR Lippo Karawaci Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PLAS Palm Asia Corpora Tbk 24 PTBA Tambang Batubara Tbk 25 SMCB Semen Cibinong Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Januari 2007 – Juni 2007

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BTEL Bakrie Telecom Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CMNP Citra Marga Tbk 10 CTRA Ciputra Development Tbk 11 CTRS Ciputra Surya Tbk 12 GJTL Gajah Tunggal Tbk 13 INCO International Tbk 14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 15 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 16 INTP Indocement Tunggal Tbk 17 ISAT Indosat Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LPKR Lippo Karawaci Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SULI Sumalindo Lestari Tbk 26 TLKM Telekomunikasi Tbk 27 TOTL Total Bangun Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Juli 2007 – Agustus 2007

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 APEX Apexindo Pratama Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BTEL Bakrie Telecom Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CPRO Central Tbk 10 CTRA Ciputra Development Tbk 11 FREN Mobile-8 Telecom Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KLBF Kalbe Farma Tbk 18 LPKR Lippo Karawaci Tbk 19 LSIP PP London Sumatera Tbk 20 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PTBA Tambang Batubara Tbk 23 SMAR SMART Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMGR Semen Gresik Tbk 26 TINS Timah Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 TRUB Truba Alam Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line

Lampiran 2

DATA RETURN PERUSAHAAN SAMPEL

No Kode Tahun Closing Price Return 2005 5.550 -0.03481 AALI 2003 1.725 - 2006 6.750 0.2162 2004 3.100 0.7971 2007 8.600 0.2741 2005 4.900 0.5806 9 KLBF 2003 1.000 - 2006 12.600 1.5714 2004 550 -0.45 2007 28.000 1.2222 2005 990 0.8 2 ANTM 2003 1.925 - 2006 1.190 0.2020 2004 1.725 -0.1039 2007 1.260 0.0588 2005 3.575 1.0725 10 MEDC 2003 1.350 - 2006 8.000 1.2378 2004 2.075 0.5370 2007 4.475 -0.4406 2005 3.375 0.6265 3 BUMI 2003 500 - 2006 3.550 0.0519 2004 800 0.6 2007 5.150 0.4507 2005 760 -0.05 11 PGAS 2003 1.550 - 2006 900 0.1842 2004 1.900 0.2258 2007 6.000 5.6667 2005 6.900 2.6316 4 GJTL 2003 550 - 2006 11.600 1.6810 2004 650 0.1818 2007 15.350 0.3233 2005 560 -0.1385 12 PTBA 2003 875 - 2006 580 0.0357 2004 1.525 0.7429 2007 1.150 0.9655 2005 1.800 0.1803 5 INCO 2003 34.650 - 2006 3.525 0.9583 2004 14.150 -0.5916 2007 12.000 2.4043 2005 13.150 -0.0706 13 TLKM 2003 6.750 - 2006 31.000 1.3574 2004 4.825 -0.2852 2007 96.250 2.1048 2005 5.900 0.2228 6 INDF 2003 800 - 2006 10.100 0.7119 2004 800 0 2007 18.150 0.7970 2005 910 0.1375 14 UNTR 2003 1.250 - 2006 1.350 0.4835 2004 2.275 0.82 2007 2.575 0.9074 2005 3.675 0.6154 7 INTP 2003 2.125 - 2006 6.550 0.7823 2004 3.075 0.4471 2007 10.900 0.6641 2005 3.550 0.1545 15 UNVR 2003 3.625 - 2006 5.750 0.3826 2004 3.300 -0.0897 2007 8.200 0.4261 2005 4.275 0.2955 8 ISAT 2003 15.000 - 2006 6.600 0.5439 2004 5.750 -0.6167 2007 6.750 0.0227

Lampiran 3

DATA ROA, ROE DAN DEBT RATIO PERUSAHAAN SAMPEL

No Kode Tahun Total Asset Total Debt ROA ROE Debt Ratio 1 AALI 2004 3.382 1.229 0.2367 0.3877 0.3636 2005 3.191 488 0.2476 0.3014 0.1530 2006 3.496 657 0.2251 0.2864 0.1881 2007 5.352 1.169 0.3687 0.4859 0.2185 2 ANTM 2004 6.042 3.600 0.1341 0.3317 0.5958 2005 6.402 3.373 0.1315 0.2779 0.5268 2006 7.292 3.010 0.2130 0.3627 0.4128 2007 12.037 3.273 0.4264 0.5857 0.2719 3 BUMI 2004 13.903 12.969 0.0776 1.1706 0.9328 2005 16.942 14.514 0.0716 0.5238 0.8567 2006 22.684 19.343 0.0884 0.6176 0.8527 2007 26.556 13.353 0.2798 0.7032 0.5028 4 GJTL 2004 6.341 4.656 0.0754 0.2838 0.7344 2005 7.479 5.449 0.0464 0.1709 0.7286 2006 7.276 5.140 0.0163 0.0555 0.7065 2007 8.454 6.068 0.0107 0.0381 0.7178 5 INCO 2004 15.154 4.451 0.1756 0.2486 0.2937 2005 16.232 3.650 0.1623 0.2094 0.2249 2006 19.157 3.970 0.2418 0.3051 0.2072 2007 17.775 4.715 0.6216 0.8460 0.2653 6 INDF 2004 15.673 10.727 0.0247 0.0923 0.6844 2005 15.786 10.042 0.0084 0.0288 0.6792 2006 16.267 10.575 0.0406 0.1313 0.6501 2007 29.527 18.679 0.0332 0.1376 0.6326 7 INTP 2004 9.771 5.115 0.0119 0.0249 0.5235 2005 10.536 4.906 0.0702 0.1314 0.4657 2006 9.598 3.565 0.0618 0.0983 0.3715 2007 10.016 3.068 0.0981 0.1418 0.3064 8 ISAT 2004 27.872 14.523 0.0586 0.1239 0.5211 2005 32.787 18.296 0.0495 0.1134 0.5581 2006 34.228 18.826 0.0412 0.0928 0.5500 2007 45.305 28.462 0.0451 0.1234 0.6283 9 KLBF 2004 4.231 2.284 0.1065 0.2819 0.5398 2005 4.633 1.822 0.1351 0.2684 0.3932 2006 4.624 1.080 0.1463 0.2259 0.2337 2007 5.138 1.121 0.1373 0.2084 0.2183

10 MEDC 2004 13.772 8.758 0.0502 0.1477 0.6359 2005 15.106 0.923 0.0487 0.1401 0.5907 2006 16.620 10.684 0.0207 0.0712 0.6429 2007 20.227 14.093 0.0030 0.0125 0.6968

11 PGAS 2004 11.039 7.299 0.0430 0.1493 0.6612 2005 12.574 7.682 0.0686 0.2053 0.6109 2006 15.113 8.980 0.1252 0.3394 0.5942 2007 20.348 13.311 0.0773 0.2493 0.6542

12 PTBA 2004 2.385 686 0.1760 0.2485 0.2879 2005 2.839 776 0.1645 0.2275 0.2735 2006 3.107 800 0.1563 0.2116 0.2575 2007 3.928 1.116 0.1935 0.2716 0.2843

13 TLKM 2004 56.179 33.112 0.1177 0.3649 0.5894 2005 62.171 32.573 0.1286 0.3432 0.5239 2006 75.135 38.879 0.1465 0.3921 0.5175 2007 82.058 39.005 0.1567 0.3810 0.4753

14 UNTR 2004 6.769 3.629 0.1624 0.3543 0.5361 2005 10.633 6.485 0.0988 0.2559 0.6099 2006 11.247 6.606 0.0827 0.2025 0.5874 2007 13.002 7.216 0.1148 0.2604 0.5549

15 UNVR 2004 3.647 1.370 0.4015 0.6483 0.3757 2005 3.842 1.658 0.3749 0.6627 0.4316 2006 4.626 2.249 0.3722 0.7269 0.4862 2007 5.333 2.639 0.3679 0.7288 0.4949

Lampiran 4

TABULASI PENELITIAN

No X1 ROA

X 2 ROA

X 3 Debt Ratio

Y Return

No X1 ROA

X 2 ROA

X 3 Debt Ratio

Y Return

1 0.2367 0.3877 0.3636 0.7971 31 0.0412 0.0928 0.5500 0.2162 2 0.2476 0.3014 0.1530 0.5806 32 0.0451 0.1234 0.6283 0.2741 3 0.2251 0.2864 0.1881 1.5714 33 0.1065 0.2819 0.5398 -0.45 4 0.3687 0.4859 0.2185 1.2222 34 0.1351 0.2684 0.3932 0.8 5 0.1341 0.3317 0.5958 -0.1039 35 0.1463 0.2259 0.2337 0.2020 6 0.1315 0.2779 0.5268 1.0725 36 0.1373 0.2084 0.2183 0.0588 7 0.2130 0.3627 0.4128 1.2378 37 0.0502 0.1477 0.6359 0.5370 8 0.4264 0.5857 0.2719 -0.4406 38 0.0487 0.1401 0.5907 0.6365 9 0.0776 1.1706 0.9328 0.6 39 0.0207 0.0712 0.6429 0.0519

10 0.0716 0.5238 0.8567 -0.05 40 0.0030 0.0125 0.6968 0.4507 11 0.0884 0.6176 0.8527 1.1842 41 0.0430 0.1493 0.6612 0.2258 12 0.2798 0.7032 0.5028 5.6667 42 0.0686 0.2053 0.6109 2.6316 13 0.0754 0.2838 0.7344 0.1818 43 0.1252 0.3394 0.5942 1.6810 14 0.0464 0.1709 0.7286 -0.1385 44 0.0773 0.2493 0.6542 0.3233 15 0.0163 0.0555 0.7065 0.0357 45 0.1760 0.2485 0.2879 0.7429 16 0.0107 0.0381 0.7178 0.9655 46 0.1645 0.2275 0.2735 0.1803 17 0.1756 0.2486 0.2937 -0.5916 47 0.1563 0.2116 0.2575 0.9583 18 0.1623 0.2094 0.2249 -0.0706 48 0.1935 0.2716 0.2843 2.4043 19 0.2418 0.3051 0.2072 1.3574 49 0.1177 0.3649 0.5894 -0.2852 20 0.6216 0.8460 0.2653 2.1048 50 0.1286 0.3432 0.5239 0.2228 21 0.0247 0.0923 0.6844 0 51 0.1465 0.3921 0.5175 0.7119 22 0.0084 0.0288 0.6792 0.1375 52 0.1567 0.3810 0.4753 0.7970 23 0.0406 0.1313 0.6501 0.4835 53 0.1624 0.3543 0.5361 0.82 24 0.0332 0.1376 0.6326 0.9074 54 0.0988 0.2559 0.6099 0.6154 25 0.0119 0.0249 0.5235 0.4471 55 0.0827 0.2025 0.5874 0.7823 26 0.0702 0.1314 0.4657 0.1545 56 0.1148 0.2604 0.5549 0.6641 27 0.0618 0.0983 0.3715 0.3826 57 0.4015 0.6483 0.3757 -0.0897 28 0.0981 0.1418 0.3064 0.4261 58 0.3749 0.6627 0.4316 0.2955 29 0.0119 0.1239 0.5211 -0.6167 59 0.3722 0.7269 0.4862 0.5439 30 0.0702 0.1134 0.5581 -0.0348 60 0.3679 0.7288 0.4949 0.0227

Lampiran 5 Regression

Descriptive Statistics

Correlations

1.000 .377 .362 -.142.377 1.000 .273 -.359.362 .273 1.000 .090

-.142 -.359 .090 1.000. .002 .002 .139

.002 . .017 .002

.002 .017 . .246

.139 .002 .246 .60 60 60 6060 60 60 6060 60 60 6060 60 60 60

RETURN SAHAMROAROEDEBT RATIORETURN SAHAMROAROEDEBT RATIORETURN SAHAMROAROEDEBT RATIO

Pearson Correlation

Sig. (1-tailed)

N

RETURNSAHAM ROA ROE DEBT RATIO

Variables Entered/Removedb

DEBT RATIO, ROE, ROAa . EnterModel1

Variables EnteredVariablesRemoved Method

All requested variables entered.a.

Dependent Variable: RETURN SAHAMb.

Model Summaryb

.468a .219 .177 .8501953 .003 1.880Model1

R R SquareAdjustedR Square

Std. Error ofthe Estimate

Sig. FChange

ChangeStatistics

Durbin-Watson

Predictors: (Constant), DEBT RATIO, ROE, ROAa.

Dependent Variable: RETURN SAHAMb.

Mean Std. Deviation N RETURN SAHAM ROA ROE DEBT RATIO

.591418

.1425337 .2644463 .5013767

.9371892

.17768305 .22922356 .18596979

60

60 60 60

ANOVAb

11.342 3 3.781 5.231 .003a

40.479 56 .72351.821 59

RegressionResidualTotal

Model1

Sum ofSquares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), DEBT RATIO, ROE, ROAa.

Dependent Variable: RETURN SAHAMb.

Coefficientsa

.250 .383 .654 .5161.427 .707 .270 2.018 .0481.205 .513 .295 2.347 .022-.361 .652 -.072 -.553 .582

(Constant)ROAROEDEBT RATIO

Model1

B Std. Error

UnstandardizedCoefficients

Beta

StandardizedCoefficients

t Sig.

Dependent Variable: RETURN SAHAMa.

Coefficientsa

.377 .260 .238 .777 1.288

.362 .299 .277 .884 1.131-.142 -.074 -.065 .832 1.201

ROAROEDEBT RATIO

Model1

Zero-order Partial PartCorrelations

Tolerance VIFCollinearity Statistics

Dependent Variable: RETURN SAHAMa.

Collinearity Diagnosticsa

3.101 1.000 .01 .03 .03 .01.561 2.351 .01 .60 .00 .04.291 3.265 .03 .12 .96 .02.047 8.162 .95 .25 .01 .93

Dimension1234

Model1

EigenvalueCondition

Index (Constant) ROA ROE DEBT RATIOVariance Proportions

Dependent Variable: RETURN SAHAMa.

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Predicted Value

Std. Predicted Value

Standard Error of

Predicted Value

Adjusted Predicted Value

Residual

Std. Residual

Stud. Residual

Deleted Residual

Srud. Deleted Residual

Mahal. Distance

Cook’s Distance

Centered Leverage Value

.018193

-1.307

.111

-009310

-.1.2840451

-1.510

-2.087

-2.45174224

.-2.154

.022

000

.000

2.060952

3.352

.587

2.877842

4.3511720

5.118

5.336

4.7294297

7.542

27.117

.990

.460

.591418

.000

.200

.612588

.0000000

.000

-.010

-.0211693

.026

2.950

.043

.050

.4384583

1.000

.091

.5214235

.8282982

.974

1.037

.9501801

1.253

4.692

.155

.080

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

a. Dependent Variable : RETURN SAHAM

Charts

Regression Standardized Residual

6420-2

Freq

uenc

y

20

15

10

5

0

Histogram

Dependent Variable: RETURN SAHAM

Mean =1. 17E-16

Std. Dev. =0. 974

N =60

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Expe

cted

Cum

Pro

b 1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: RETURN SAHAM

Regression Standardized Predicted Value

43210-1-2

Reg

ress

ion

Stud

entiz

ed R

esid

ual 6

4

2

0

-2

-4

Scatterplot

Dependent Variable: RETURN SAHAM

UJI ASUMSI KLASIK 1. Uji Normalitas Data

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Expe

cted

Cum

Pro

b 1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: RETURN SAHAM

2. Uji Multikolinieritas

Coefficientsa

.377 .260 .238 .777 1.288

.362 .299 .277 .884 1.131-.142 -.074 -.065 .832 1.201

ROAROEDEBT RATIO

Model1

Zero-order Partial PartCorrelations

Tolerance VIFCollinearity Statistics

Dependent Variable: RETURN SAHAMa.

3. Uji Hekteroskedastisitas

Regression Standardized Predicted Value

43210-1-2

Reg

ress

ion

Stud

entiz

ed R

esid

ual 6

4

2

0

-2

-4

Scatterplot

Dependent Variable: RETURN SAHAM

4. Uji Autokorelasi

Model Summaryb

1.880Model1

Durbin-Watson

Dependent Variable: RETURN SAHAMb.

Lampiran 6

FATWA DEWAN SYARI'AH NASIONAL

NO: 40/DSN-MUI/X/2003 Tentang

PASAR MODAL DAN PEDOMAN UMUM PENERAPAN PRINSIP SYARIAH DI BIDANG PASAR MODAL

Menimbang : Mengingat : Memperhatikan: MEMUTUSKAN : Menetapkan : FATWA TENTANG PASAR MODAL DAN PEDOMAN UMUM PENERAPAN

PRINSIP SYARIAH DI BIDANG PASAR MODAL

BAB I KETENTUAN UMUM

Pasal 1

Dalam Fatwa ini yang dimaksud dengan :

1. Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek.

2. Emiten adalah Pihak yang melakukan Penawaran Umum. 3. Efek Syariah adalah efek sebagaimana dimaksud dalam peraturan perundang-

undangan di bidang Pasar Modal yang akad, pengelolaan perusahaan, maupun cara penerbitannya memenuhi Prinsip-prinsip Syariah.

4. Shariah Compliance Officer (SCO) adalah Pihak atau pejabat dari suatu perusahaan atau lembaga yang telah mendapat sertifikasi dari DSN-MUI dalam pemahaman mengenai Prinsip-prinsip Syariah di Pasar Modal.

5. Pernyataan Kesesuaian Syariah adalah pernyataan tertulis yang dikeluarkan oleh DSN-MUI terhadap suatu Efek Syariah bahwa Efek tersebut sudah sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah.

6. Prinsip-prinsip Syariah adalah prinsip-prinsip yang didasarkan atas ajaran Islam yang penetapannya dilakukan oleh DSN-MUI, baik ditetapkan dalam fatwa ini maupun dalam fatwa terkait lainnya.

BAB II PRINSIP-PRINSIP SYARIAH DI BIDANG PASAR MODAL

Pasal 2

Pasar Modal

1. Pasar Modal beserta seluruh mekanisme kegiatannya terutama mengenai emiten, jenis Efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya dipandang telah sesuai dengan Syariah apabila telah memenuhi Prinsip-prinsip Syariah.

2. Suatu Efek dipandang telah memenuhi prinsip-prinsip syariah apabila telah memperoleh Pernyataan Kesesuaian Syariah.

BAB III EMITEN YANG MENERBITKAN EFEK SYARIAH

Pasal 3

Kriteria Emiten atau Perusahaan Publik

1. Jenis usaha, produk barang, jasa yang diberikan dan akad serta cara pengelolaan perusahaan Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan Efek Syariah tidak boleh bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah.

2. Jenis kegiatan usaha yang bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah sebagaimana dimaksud dalam Pasal 3 angka 1 di atas, antara lain:

a. perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang;

b. lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan dan asuransi konvensional;

c. produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram; dan

d. produsen, distributor, dan/atau penyedia barang-barang ataupun jasa yang merusakmoral dan bersifat mudarat.

e. melakukan investasi pada Emiten (perusahaan) yang pada saat transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya;

3. Emiten atau Perusahaan Publik yang bermaksud menerbitkan Efek Syariah wajib untuk menandatangani dan memenuhi ketentuan akad yang sesuai dengan syariah atas Efek Syariah yang dikeluarkan.

4. Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan Efek Syariah wajib menjamin bahwa kegiatan usahanya memenuhi Prinsip-prinsip Syariah dan memiliki Shariah Compliance Officer.

5. Dalam hal Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan Efek Syariah sewaktu-waktu tidak memenuhi persyaratan tersebut di atas, maka Efek yang diterbitkan dengan sendirinya sudah bukan sebagai Efek Syariah.

BAB IV KRITERIA DAN JENIS EFEK SYARIAH

Pasal 4

Jenis Efek Syariah

1. Efek Syariah mencakup Saham Syariah, Obligasi Syariah, Reksa Dana Syariah, Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragun Aset (KIK EBA) Syariah, dan surat berharga lainnya yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah.

2. Saham Syariah adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang memenuhi kriteria sebagaimana tercantum dalam pasal 3, dan tidak termasuk saham yang memiliki hak-hak istimewa.

3. Obligasi Syariah adalah surat berharga jangka panjang berdasarkan Prinsip Syariah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syariah yang mewajibkan Emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

4. Reksadana Syariah adalah Reksadana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip Syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta (shahib almal/rabb al-mal) dengan Manajer Investasi, begitu pula pengelolaan dana investasi sebagai wakil shahib al-mal, maupun antara Manajer Investasi sebagai wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi.

5. Efek Beragun Aset Syariah adalah Efek yang diterbitkan oleh kontrak investasi kolektif EBA Syariah yang portofolio-nya terdiri dari aset keuangan berupa tagihan yang timbul dari surat berharga komersial, tagihan yang timbul di kemudian hari, jual beli pemilikan aset fisik oleh lembaga keuangan, Efek bersifat investasi yang dijamin oleh pemerintah, sarana peningkatan investasi/arus kas serta aset keuangan setara, yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah.

6. Surat berharga komersial Syariah adalah surat pengakuan atas suatu pembiayaan dalamjangka waktu tertentu yang sesuai dengan Prinsip-prinsip syariah.

BAB V TRANSAKSI EFEK

Pasal 5

Transaksi yang Dilarang

1. Pelaksanaan transaksi harus dilakukan menurut prinsip kehati-hatian serta tidak diperbolehkan melakukan spekulasi dan manipulasi yang di dalamnya mengandung unsur dharar, gharar, riba, maisir, risywah, maksiat dan kezhaliman.

2. Transaksi yang mengandung unsur dharar, gharar, riba, maisir, risywah, maksiat dankezhaliman sebagaimana dimaksud ayat 1 di atas meliputi:

a. Najsy, yaitu melakukan penawaran palsu; b. Bai’ al-ma’dum, yaitu melakukan penjualan atas barang (Efek Syariah)

yang belum dimiliki (short selling); c. Insider trading, yaitu memakai informasi orang dalam untuk memperoleh

keuntungan atas transaksi yang dilarang; d. Menimbulkan informasi yang menyesatkan; e. Margin trading, yaitu melakukan transaksi atas Efek Syariah dengan

fasilitas pinjaman berbasis bunga atas kewajiban penyelesaian pembelian Efek Syariah tersebut; dan

f. Ihtikar (penimbunan), yaitu melakukan pembelian atau dan pengumpulan suatu Efek Syariah untuk menyebabkan perubahan harga Efek Syariah, dengan tujuan mempengaruhi Pihak lain;

g. Dan transaksi-transaksi lain yang mengandung unsur-unsur diatas.

Pasal 6 Harga Pasar Wajar

Harga pasar dari Efek Syariah harus mencerminkan nilai valuasi kondisi yang sesungguhnya dari aset yang menjadi dasar penerbitan Efek tersebut dan/atau sesuai dengan mekanisme pasar yang teratur, wajar dan efisien serta tidak direkaya

BAB VI PELAPORAN DAN KETERBUKAAN INFORMASI

Pasal 7

Dalam hal DSN-MUI memandang perlu untuk mendapatkan informasi, maka DSN-MUI berhak memperoleh informasi dari Bapepam dan Pihak lain dalam rangka penerapan Prinsip-prinsip Syariah di Pasar Modal.

BAB VII KETENTUAN PENUTUP

Pasal 8

1. Prinsip-prinsip Syariah mengenai Pasar Modal dan seluruh mekanisme kegiatan terkait di dalamnya yang belum diatur dalam fatwa ini akan ditetapkan lebih lanjut dalam fatwa atau keputusan DSN-MUI.

2. Fatwa ini berlaku sejak tanggal ditetapkan dengan ketentuan jika di kemudian hari ternyata terdapat kekeliruan, akan diperbaiki dan disempurnakan sebagaimana mestinya.

Ditetapkan di : Jakarta

Tanggal : 08 Sya’ban 1424 H / 04 Oktober 2003 M