PENGARUH PENGUMUMAN PEMECAHAN SAHAM … terus N-TDB Yogyakarta… 11. ... DAFTAR GRAFIK ……………………………………………………………. xvii DAFTAR LAMPIRAN

i

PENGARUH PENGUMUMAN PEMECAHAN SAHAM (STOCK SPLIT) TERHADAP ABNORMAL RETURN

Studi Kasus Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) Periode

Pengamatan Tahun 2002 – 2004

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Manajemen

Oleh : Nursintha Elisabeth Panjaitan NIM : 0222 14 046

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2006

ii

iv

Pernyataan Keaslian Karya

Saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi yang saya tulis ini tidak

memuat karya atau bagian dari orang lain, kecuali yang telah disebutkan dalam

kutipan dan daftar pustaka, sebagaiman layaknya karya ilmiah.

Yogyakarta, Oktober 2006

Nursintha Elisabeth Panjaitan

v

MOTTO

Dalam segala perkara

Tuhan punya rencana yang lebih besar dari semua yang terpikirkan

Apapun yang ku perbuat

Tak ada maksud jahat sebab itu kulakukan semua dengan-Mu Tuhan

Ku tak akan menyerah

Pada apapun juga sebelum kucoba semua yang kubisa

Tetapi kuberserah kepada kehendak-Mu

Hatiku percaya Tuhan punya rencana

Rencana-Mu indah pada waktunya

vi

PERSEMBAHAN

Skripsi ini kupersembahkan untuk :

v Buat Tuhanku Yesus Kristus yang selalu ada buat aku

v Bapak dan Mama sebagai orang tuaku yang tercinta yang

selalu mencintai dan menyayangi aku selalu. “You’re the

best parents that GOD give for me”

v Adekku tercinta Jonatan Roni Candra Panjaitan yang

selalu mendukung aku.

v Buat semua teman-temanku dan sahabatku yang selalu ada

dan membantuku selama ini.

vii

ABSTRAK

PENGARUH PENGUMUMAN PEMECAHAN SAHAM (STOCK SPLIT) TERHADAP ABNORMAL RETURN

Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Periode

Tahun 2002-2004


Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta

2006

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh

pengumuman pemecahan saham (stock split) terhadap abnormal return. Variabel yang digunakan yaitu abnormal return dan trading volume activity. Jenis penelitian ini merupakan studi kasus terhadap perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang melakukan pengumuman pemecahan saham selama periode tahun 2002-2004.

Sampel yang diambil dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan pengumuman pemecahan saham selama periode tahun 2002-2004 yaitu sebanyak 31 perusahaan. Pengumpulan data dilakukan secara dokumentasi terhadap data yang sudah dipublikasikan oleh Bursa Efek Jakarta. Teknik analisis data yang digunakan adalah dengan menghitung variabel abnormal return selama 10 hari di seputar tanggal pengumuman pemecahan saham dan menghitung variabel trading volume activity untuk melihat apakah terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham selama 10 hari di seputar tanggal pengumuman.

Kesimpulan dari penelitian ini yaitu pengumuman pemecahan saham berpengaruh signifikan terhadap abnormal return dan abnormal return yang dihasilkan yaitu negative yang terjadi pada hari saat pengumuman pemecahan saham (t0) dan pada hari kesembilan setelah pengumuman pemecahan saham (t+9) sedangkan untuk perhitungan trading volume activity yaitu ada perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham.

viii

ABSTRACT

THE EFFECT OF STOCK SPLIT ANNOUNCEMENT TO ABNORMAL RETURN

The case study at the companies listed at the Jakarta Stock Exchange in period

2002-2004


Sanata Dharma University

Yogyakarta

2006

The purpose of the research was to find out the effect of stock split to abnormal return. The variables of the research were abnormal return and trading volume activity. The research was a case study on the companies listed at Jakarta Stock Exchange and the event was the stock split during 2002 to 2004.

The sample of the research were the firms that was performing the stock split for 2002 to 2004 as much as 31 firms. The data gathering was conducted by recording the data which had been published by Jakarta Stock Exchange. The data analysis technique conducted by counting abnormal return variable for 10 days around the date of stock split and counting trading volume activity variable to find out the differences between trading volume activity before and after announcement of the stock split in 10 days around the date of announcement.

The conclusion of the research were 1) stock split announcement has an impact on abnormal return and abnormal return which was produced negative that happened on the day stock split announcement and the ninth day after stock split announcement, 2) there were difference trading volume activity before and after stock split announcement.

ix

KATA PENGANTAR

Puji syukur kepada Tuhan Yesus Kristus yang selalu membimbing dan

melimpahkan segala berkat dan kasihNya sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi yang berjudul “Pengaruh Pengumuman Pemecahan Saham (Stock Split)

Terhadap Abnormal Return” yang diajukan untuk memenuhi salah satu syarat

memperoleh gelar sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini dapat selesai tidak terlepas dari bantuan

dan dukungan dari berbagai pihak baik itu yang berupa sumbangan pikiran, petunjuk,

atau saran yang berguna dan diperlukan oleh penulis. Oleh karena itu pada

kesempatan ini penulis ingin secara khusus menyampaikan terima kasih kepada :

1. Bapak Drs. Alex Kahu Lantum, M. S, selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma, Yogyakarta.

2. Bapak Drs. Hendra Purwanto, M. Si, selaku Ketua Program Studi Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma, Yogyakarta.

3. Ibu Dra.C. Wahyu ER, M.Si, selaku dosen pembimbing I dan kebetulan juga

sebagai dosen pembimbing akademik kelas A angkatan 2002 yang sudah sabar

memberikan bimbingan dan pengarahan dalam penyusunan skripsi ini.

x

4. Bapak A. Yudi Yuniarto, SE, MBA, selaku dosen pembimbing II yang telah

meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan dan pengarahan serta petunjuk

yang sangat bermanfaat sehingga skripsi ini dapat selesai.

5. Buat Perpustakaan Magister Manajemen Universitas Gajah Mada Yogyakarta

terima kasih penulis ucapkan karena telah membantu penulis dalam memperoleh

data yang diperlukan untuk penyelesaian skripsi ini.

6. Buat kedua orang tuaku tercinta, Bapak dan Mama thanx ya udah mau sabar dan

selalu mengingatkan penulis supaya bimbingan terus dan selalu sabar menghadapi

sikap keras kepala penulis. Penulis sayang banget ma kalian. Kalian berdua

merupakan anugerah Tuhan yang sangat berharga dalam kehidupan penulis,

penulis juga minta maaf karena belum bisa membalas semua yang telah Bapak

dan Mama berikan sepanjang hidup penulis.

7. Buat saudaraku tercinta Jonatan Roni Candra Panjaitan thanx ya dek atas semua

yang kita lalui bersama selama ini walaupun terkadang kita sering bertengkar

karena mempertahankan pendirian masing-masing tetapi itulah seni dalam

bersaudara. Penulis sayang adek..ayo semangat ya dalam kuliahnya cepet

tamat..dan jangan terlalu cuek sama lingkungan sekitar.

8. Buat sahabat-sahabatku tercinta Yenni KHg dan Eni, penulis sayang kalian, thanx

ya atas support yang selalu kalian beri kepada penulis, walaupun kalian jauh

tetapi kalian selalu memberi semangat kepada penulis. Kapan reunian

lagi…Penulis kangen kalian.

xi

9. Buat abangku Alfredo, thanx ya bang udah banyak bantu penulis khususnya

waktu mengolah data menggunakan SPSS, seandainya abang gak ngajarin penulis

mungkin penulis akan bingung banget. Sukses ya dalam pekerjaanya dan kapan

neh dikenalin calon kakak itu….

10. Buat saudara-saudaraku yang tergabung dalam TDB (Tuan DiBangarna) terima

kasih atas bantuan kalian selama ini (terutama buat bang Sudunk thanx ya bang

mau dengerin cerita-cerita penulis selama ini, bang Fredy thanx juga bang sudah

buat penulis ketawa dengan cerita-cerita abang yang lucu..ayo bang kita wisuda

bareng ya..buat elis dan maya sianipar thanx ya udah jadi saudaraku yang mau

bantuin penulis selama ini kalian saudaraku yang terbaik yang pernah penulis

miliki). Maju terus N-TDB Yogyakarta…

11. Buat teman-teman angkatan ’02 Manajemen Sanata Dharma thanx telah menjadi

teman seperjuangan penulis selama ini kita sama-sama berjuang maju terus

almamater’02 (khusus buat Man kelas AB kita selalu berjuang bersama maju

terus…)

12. Buat sahabatku Olive thanx ya Liv udah mau menjadi temen penulis di saat suka

dan duka dan mau mendengarkan semua keluh kesah penulis selama ini… biarlah

pengalaman kemaren menjadi pelajaran hidup untuk menjadi yang lebih baek di

masa depan…maju terus ya Liv.

13. Buat teman-teman seperjuanganku Endah, Wulan thanx sudah mau menjadi

tempat sharing penulis selama menunggu dosen buat bimbingan kita sama-sama

berjuang ya. K’lo udah lulus jangan lupa satu sama lain ya…

xii

14. Buat temen-teman KKP angkatan X terutama kelompok 1 dan 2 thanx ya kalian

udah menjadi saudara penulis selama KKP terutama buat Mr.Black (ayo mas

cepetan digarap skripsinya jangan terlalu santai dan menikmati jadi mahasiswa…)

dan Windu Abang “Naipz” thanx udah mau menjadi kakak bagi penulis selama

KKP dan setelah KKP, M’Santi (thanx udah mau nganterin penulis waktu mesan

data…salam buat Yery)dan M’Daning (thanx ya mba atas pinjaman printer dan

komputernya jangan kapok ya minjemin penulis…) thanx ya udah jadi mba yang

baek dan mau mendengarkan keluh kesah penulis selama ini, penulis minta maaf

kalo sering merepotkan dan terkadang menjengkelkan. Tetap jadi saudaraku yang

terbaek ya walaupun kita udah pada lulus…OK!!!

15. Buat keluarga Pak Sugito dan Pak Agus yang telah membantu penulis selama

berada di Pundong dalam rangka KKP dan masyarakat Pundong, Bantul.

16. Buat M’Heny than ya mba udah membantu penulis waktu mengambil data dan

mau memperkenalkan daerah-daerah di Yogyakarta yang belum pernah penulis

tahu sebelumnya dan thanx juga udah mau dengerin cerita-cerita penulis.

17. Buat keluarga besar kost Puri Agung Lestari (PAL) thanx buat teman-teman

kostku, kalian adalah keluarga keduaku selama di Jogja karena kita sama-sama

jauh dari orang tua. Buat M’Marsih, Pak’e thanx ya udah ngejaga kami anak-anak

kost dan buat Fajar thanx udah menghibur penulis selama penulis kost di PAL

walaupun kadang suka rewel tapi tetap aja menghibur.

18. Buat teman seperjuanganku sekaligus teman dekatku di kost PAL Feny thanx ya

Fen udah mau memahami sifatku selama ini dan mau menjadi teman cerita dan

xiii

selalu memberi semangat waktu penulis dalam keadaan sedih dan juga sering

memberi nasehat-nasehat, buat tetangga sebelah kamar Ema thanx udah jadi adik

yang baik dan teman selama penulis kost di PAL ayo cepat diselesaikan kuliahnya

biar cepat tamatnya jangan terlalu sibuk ma Fredy.

19. Buat K’Dita thanx ya Ka’karena udah membantu penulis selama ini dan mau

memberikan solusi waktu penulis ada masalah dan juga penulis mengucapkan

terima kasih karena penulis diperbolehkan ngeprint skripsi waktu penulis

megalami trouble dalam hal ngeprint. Ayo ka’cepetan diselesaikan skripsinya

udah lama nih…jangan ditunda-tunda lagi.

20. Buat teman-teman dan semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu

persatu penulis mengucapkan terima kasih atas bantuannya selama ini.

Penulis menyadari skripsi ini jauh dari sempurna, untuk itu penulis

mengharapkan masukan dan saran dari pembaca yang berguna bagi penyempurnaan

skripsi ini. Akhir kata semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi semua

pihak.

Yogyakarta, November 2006

Penulis

xiv

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL ………………………………………………………...... i

HALAMAN PENGESAHAN ……………………………………………....... ii

HALAMAN KEASLIAN KARYA …………………………………………… iii

HALAMAN MOTTO …………………………………………………………. iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ……………………………………………….. v

ABSTRAK ……………………………………………………………………… vi

ABSTRACT ......................................................................................................... vii

KATA PENGANTAR …………………………………………………………. viii

DAFTAR ISI …………………………………………………………………... xiii

DAFTAR TABEL …………………………………………………………….. xvi

DAFTAR GRAFIK ……………………………………………………………. xvii

DAFTAR LAMPIRAN ………………………………………………………… xviii

BAB I PENDAHULUAN …………………………………………… 1

A. Latar Belakang Masalah …………………………………. 1

B. Rumusan Masalah ………………………………………... 5

C. Batasan Masalah ………………………………………….. 5

D. Tujuan penelitian ……………………………………….... 5

E. Manfaat Penelitian ………………………………………… 6

F. Sistematika Penulisan ……………………………………... 6

xv

BAB II LANDASAN TEORI ……………………………………... 8

A. Pasar Modal ……………………………………………… 8

B. Saham ……………………………………………………. 9

C. Pemecahan Saham (Stock Split) …………………………. 10

1. Pengertian Pemecahan Saham ………………………. 10

2. Teori Pemecahan Saham …………………………….. 11

3. Jenis-jenis Pemecahan Saham ……………………….. 13

4. Alasan Pemecahan Saham …………………………… 15

D. Tingkat Keuntungan Tidak Normal (Abnormal Return)…. 17

E. Aktivitas Volume Perdagangan (Trading Volume Activity) 22

F. Studi Peristiwa (Event Study) ……………………………. 23

G. Review Penelitian Terdahulu ……………………………. 24

H. Hipotesis …………………………………………………. 27

BAB III METODA PENELITIAN …….…………………………….. 29

A. Jenis Penelitian ………………………………………….. 29

B. Populasi dan Sampel …………………………………….. 29

C. Subjek dan Objek Penelitian …………………………….. 30

D. Tempat dan Waktu Penelitian …………………………… 30

E. Periode Pengamatan …………………………………….. 31

F. Teknik Pengumpulan Data ……………………………… 31

G. Data yang Diperlukan …………………………………… 32

H. Variabel Penelitian dan Pengukurannya ………………… 33

xvi

I. Teknik Analisis Data

1. Pengujian Hipotesis I ……………………………….. 33

2. Pengujian Hipotesis II ………………………………. 39

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN …………………… 43

A. Bursa Efek Jakarta ………………………………………. 43

B. Data Perusahaan ………………………………………… 44

BAB V ANALISIS DATA dan PEMBAHASAN …………………... 61

A. Deskripsi Data …………………………………………… 61

B. Analisis Data …………………………………………….. 63

C. Pembahasan ……………………………………………… 73

BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN……………………………… 78

A. Kesimpulan ………………………………………………. 78

B. Keterbatasan Penelitian ………………………………….. 78

C. Saran ……………………………………………………… 79

DAFTAR PUSTAKA …………………………………………………………. 80

LAMPIRAN

xvii

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 1. Nama perusahaan yang menjadi sampel ………………... 62

Tabel 2. Hasil perhitungan Rata-rata Abnormal Return , Kesalahan

Standar Estimasi(KSE) dan thitung…………………........... 67

Tabel 3. Perbandingan thitung dengan ttabel TVA ……………………. 72

xviii

Daftar Grafik

Grafik 1. Rata-rata Abnormal Return …………………………………… 65

Grafik 2. Rata-rata TVA ………………………………………………… 70

xix

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Harga Saham

Lampiran 2. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

Lampiran 3. Return Saham Individual

Lampiran 4. Return Indeks Pasar

Lampiran 5. Abnormal Return dan Rata-rata Abnormal Return

Lampiran 6. Tabel T

Lampiran 7. Jumlah Saham yang Beredar

Lampiran 8. Jumlah Saham yang Diperdagangkan

Lampiran 9. TVA dan Rata-rata TVA

Lampiran 10. Hasil Pengujian Statistik TVA

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Pasar Modal adalah salah satu kekuatan bagi perusahaan untuk

memobilisasi dana masyarakat, di samp ing itu pasar modal juga menjadi

alternatif bagi perusahaan untuk memperoleh sumber pendanaan. Pasar Modal

adalah pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa

diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang maupun modal sendiri baik oleh

pemerintah maupun perusahaan swasta. Instrumen keuangan yang dimaksud

adalah sekuritas. Sekuritas adalah selembar kertas yang menunjukkan hak

pemegang surat tersebut untuk memperoleh bagian dan prospek atau kekayaan

lembaga yang menerbitkan sekuritas tersebut.

Perkembangan pasar modal sebagai lembaga piranti investasi aktivitas

keuangan, memiliki fungsi ekonomi dan keuangan yang semakin diperlukan

oleh masyarakat sebagai media alternatif investasi dan penghimpunan dana.

Dalam melaksanakan fungsi ekonominya, pasar modal menyediakan fasilitas

untuk memindahkan dana dari pihak yang mempunyai kelebihan dana

( lender ) ke pihak yang memerlukan dana ( borrower ). Sedangkan fungsi

keuangan pasar modal adalah menyediakan dana yang diperlukan oleh para

borrowers dan para lenders tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan

aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut (Suad Husnan, 1998 : 4).

2

Selain memiliki fungsi ekonomi dan keuangan, pasar modal juga

mempunyai beberapa daya tarik bagi lenders maupun borrowers. Adapun

daya tarik pasar modal tersebut, antara lain adalah ( Suad Husnan, 1998 : 4-5) :

1. Pasar modal diharapkan mampu menjadi alternatif penghimpun dana

selain sistem perbankan.

2. Pasar Modal memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai pilihan

investasi yang sesuai dengan preferensi risiko mereka.

Dengan adanya pasar modal, memungkinkan para pemodal unt uk

melakukan diversifikasi investasi, membentuk portofolio ( yaitu gabungan

dari berbagai investasi ) sesuai dengan risiko yang bersedia mereka tanggung

dan tingkat keuntungan yang mereka harapkan.

Selain kedua aspek yang menjadi daya tarik tersebut, faktor lain yang

mempengaruhi permintaan maupun penawaran adalah harga saham. Bila

harga saham dinilai terlalu tinggi oleh pasar, maka jumlah permintaan akan

saham tersebut akan berkurang. Hukum permintaan dan penawaran kembali

akan berlaku dan sebagai konsekuensinya harga saham yang tinggi tersebut

akan menurun sampai tercipta posisi keseimbangan yang baru. Cara yang

dilakukan oleh emiten untuk mempertahankan agar sahamnya berada dalam

rentang perdagangan yang optimal, adalah dengan melakukan pemecahan

saham (stock split), sehingga diharapkan daya tarik investor meningkat

terutama untuk investor kecil( Ewijaya, 1999 : 54 ).

Meskipun secara teoritis pemecahan saham (stock split) ini tidak

memiliki nilai ekonomis dan tidak secara langsung mempengaruhi

3

pengambilan keputusan para investor, namun karena manajer memiliki tujuan

tertentu dalam melakukan pemecahan saham, maka informa si tersebut dapat

digunakan sebagai pertimbangan bagi para investor dalam mengambil

keputusan. Sebagian besar manajer perusahaan yang melakukan pemecahan

saham akan mengembalikan harga saham pada kisaran perdagangan yang

selanjutnya dapat meningkatkan daya tarik investor untuk memiliki saham

tersebut sehingga membuat saham lebih likuid untuk

diperdagangkan( Marwata, 2001 : 152 ).

Laba merupakan salah satu alat untuk menilai kinerja perusahaan

semakin besar laba yang dihasilkan perusahaan maka semakin tinggi kinerja

perusahaan tersebut. Apabila perusahaan memiliki kemampuan memperoleh

laba yang semakin baik atau meningkat maka akan mengakibatka n para

investor tertarik untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut,

sehingga harga saham perusahaan yang bersangkutan akan semakin meningkat.

Saham yang harganya terlalu tinggi akan menyebabkan likuiditas perdagangan

saham tersebut menurun atau dengan kata lain investor kurang tertarik pada

saham yang terlalu mahal. Untuk menghindari hal tersebut dapat dilakukan

pemecahan saham, untuk menurunkan nilai nominal sekaligus harga saham.

Nilai perdagangan mencerminkan volume perdagangan saham serta

harga saham. Semakin tinggi volume perdagangan dan harga saham, maka

semakin besar nilai perdagangan yang bisa dicapai. Apabila nilai perdagangan

terlalu besar dan tidak diikuti oleh kenaikan volume yang signifikan berarti

harga sahamnya juga terlalu tinggi, sehingga akan mengurangi minat investor

4

untuk menginvestasikan dananya dan likuiditas perdagangan saham tersebut

akan semakin menurun. Perubahan harga saham merupakan perubahan yang

meningkat. Apabila harga saham suatu perusahaan terus meningkat akan

menyebabkan likuiditas saham yang bersangkutan menurun, upaya yang dapat

dilakukan untuk mengatasi hal tersebut yaitu dengan melakukan pemecahan

saham (stock split).

Kebijakan pemecahan saham yang merupakan bagian dari peristiwa

ekonomi, ekonomi lingkungan mikro yang pada akhirnya juga menuntut

reaksi dari para pelaku pasar akibat fluktuasi harga dan volume perdagangan

di pasar modal. Pemecahan saham (stock split) itu sendiri sebenarnya

merupakan peristiwa (event) yang dipublikasikan. Sedangkan studi yang

mempelajari reaksi pasar akibat suatu peristiwa yang informasinya

dipublikasikan sebagai suatu pengumuman disebut studi peristiwa (event

study). Studi ini juga akan meneliti apakah pengumuman pemecahan saham

(stock split ) dapat berpengaruh terhadap keputusan investasi pada periode

sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham (stock split) yang

dicerminkan dari Abnormal Return.

Berdasarkan latar belakang tersebut di atas maka penulis mengambil judul

penelitian “Pengaruh Pengumuman Pemecahan Saham (Stock Split) Terhadap

Abnormal Return”

5

B. Rumusan Masalah

1. Apakah pengumuman pemecahan saham ( stock split ) mempengaruhi

abnormal return ?

2. Apakah ada perbedaan rata-rata aktivitas volume perdagangan (Trading

Volume Activity)sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham

(stock split)?

C. Batasan Masalah

Dalam penelitian ini penulis akan membatasi masalah yang akan dibahas

yaitu pemecahan saham yang dimaksudkan dalam penelitian ini adalah

pemecahan saham naik (split up) karena di Indonesia belum pernah ada kasus

pemecaha n saham turun (split down), pemecahan saham dilakukan oleh

perusahaan yang listed di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2002, 2003 dan 2004.

D. Tujuan Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah

pengumuman pemecahan saham (stock split) berpengaruh terhadap

Abnormal Return dan untuk mengetahui apakah ada perbedaan rata -rata

aktivitas volume perdagangan (Trading Volume Activity) sebelum dan

sesudah pengumuman pemecahan saham (stock split ).

6

E. Manfaat Penelitian

1. Bagi Investor

Hasil penelitian ini diharapkan mampu menjadi bahan pertimbangan bagi

investor dalam proses pengambilan keputusan investasi atas saham yang

dimiliki oleh perusahaan yang melakukan pemecahan saham (stock split)

yaitu apakah tindakannya untuk memecah saham mendapat respon positif

dari pasar dan mempengaruhi terhadap prospek perusahaan ke depan.

2. Bagi Universitas Sanata Dharma

Hasil penelitian ini diharapkan menjadi masukan dan mampu menambah

wacana bagi pengembangan ilmu dan penelitian bidang keuangan

khususnya pasar modal.

3. Bagi Penulis

Kegiatan penelitian merupakan salah satu penerapan teori yang diperoleh

selama kuliah terutama mengenai teori portfolio dan analisis sekuritas.

F. Sistematika Penulisan

BAB I PENDAHULUAN

Dalam bab ini diuraikan tentang latar belakang masalah,

rumusan masalah, batasan masalah, tujuan penelitian,

manfaat penelitian, serta sistematika penulisan.

BAB II LANDASAN TEORI

Dalam bab ini dijelaskan mengenai hasil kajian pustaka

yang relevan dengan permasalahan yang diangkat.

7

BAB III METODE PENELITIAN

Bab ini menjelaskan mengenai jenis penelitian, tempat dan

waktu penelitian, data yang dicari, teknik pengumpulan

data dan teknik analisis data.

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

Bab ini menyajikan pengertian Bursa Efek Jakarta, sejarah

Bursa Efek Jakarta (BEJ), dan perkembangan Bursa Efek

Jakarta (BEJ).

BAB V ANALISIS DATA

Dalam bab ini disajikan deskripsi data, pengujian hipotesis,

serta pembahasan-pembahasannya.

BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN

Dalam bab ini disajikan kes impulan dari analisa data, saran

berdasarkan hasil analisis data, dan keterbatasan hasil

penelitian.

8

BAB II

LANDASAN TEORI

A Pasar Modal

1. Menurut Suad Husnan (1998 : 3)

Pasar Modal didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan

(sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk

hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public

authorities, maupun perusahaan swasta.

2. Menurut Sunariah (2003 : 3)

Pasar Modal adalah suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk di

dalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara di

bidang keuangan serta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar.

3. Pasar Modal secara umum yang dikutip oleh Hardanti (2002 : 87)

Pasar Modal adalah merupakan suatu tempat bertemunya para penjual dan

pembeli untuk melakukan transaksi dalam rangka memperoleh modal.

Dengan demikian pasar modal merupakan konsep yang lebih sempit

dari pasar keuangan (financial market). Dalam financial market, semua yang

diperdagangkan dalam bentuk hutang dan modal sendiri, baik dana jangka

pendek maupun jangka panjang, baik negotiable maupun tidak.

9

B Saham

Saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan

seseorang atau badan dalam suatu perseroan terbatas (Darmadji dan

Fakhruddin, 2001:5). Wujud saham adalah selembar kertas yang menerangkan

bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan

surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar

penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut.

Berdasarkan hak kepemilikannya yaitu hak tagih atau klaim, saham

dapat dibagi menjadi 2 jenis (Darmadji dan Fakhruddin, 2001 : 6) :

1. Saham biasa

Saham biasa merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling

yunior dalam pembagian dividen dan hak harta kekayaan perusahaan

apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.

2. Saham preferen

Saham preferen mempunyai sifat gabungan antara saham dan obligasi,

baik saham preferen maupun saham biasa memiliki kepemilikan ekuitas

dan diterbitkan tanpa jatuh tempo, sama halnya dengan obligasi yang

memperoleh penghasilan bunga secara tetap saham preferen juga

memperoleh dividen secara tetap, saham preferen juga mendapat prioritas

pertama atas aktiva setelah obligasi jika perusahaan dilikuidasi.

10

C Pemecahan saham (stock split)

1. Pengertian pemecahan saham (stock split)

Berikut ini adalah pengertian pemecahan saham dari berbagai sumber :

a. Halim dan Sarwoko (1995)

Pemecahan saham adalah perubahan jumlah lembar saham yang beredar

atas saham biasa yang diperoleh dari pengurangan atau penambahan

secara proporsional dari nilai saham biasa tersebut.

b. Menurut Jogiyanto (2003 : 415 )

Pemecahan saham(stock split) adalah memecah selembar saham menjadi

n lembar saham. Harga saham baru setelah pemecahan saham adalah 1/n

dari harga sebelumnya. Pemecahan saham biasanya dilakukan pada saat

harga saham dinilai terlalu tinggi, sehingga akan mengurangi

kemampuan para investor untuk membelinya.

c. Menurut Sartono (1997)

Pemecahan saham adalah pemecahan nilai saham ke dalam nominal

yang leb ih kecil, sehingga jumlah lembar saham yang beredar meningkat.

d. Menurut Riyanto (1994)

Pemecahan saham adalah pemecahan jumlah lembar saham menjadi

jumlah lembar yang lebih banyak dengan pengurangan harga nominal

per lembarnya secara proporsional.

11

e. Menurut Marwata (2001)

Pemecahan saham adalah memecah selembar saham menjadi n lembar

saham yang beredar, tanpa transaksi jual beli yang mengubah besarnya

modal.

f. Menurut Khomsyiah dan Sulistyo (2001 : 388)

Pemecahan saham adalah perubahan nilai nominal per lembar saham dan

menambah jumlah lembar saham yang beredar sesuai dengan faktor

pemecahan.

2. Teori Tentang Pemecahan Saham

Pemecahan saham telah menjadi salah satu alat yang digunakan oleh

manajemen untuk membentuk harga pasar saham perusahaan, karena itu

tidaklah mengherankan banyak teori dan riset empiris yang dikembangkan

untuk membahas tentang praktek pemecahan saham di pasar modal.

Berbagai teori yang menjelaskan tentang motivasi pemecahan saham telah

muncul dalam literatur pemecahan saham. Dua teori utama yang

mendominasi literatur pemecahan saham adalah (Khomsyiah dan Sulistyo,

2001 : 389) :

a. Signaling Theory

Menurut teori ini, pemecahan saham (stock split) merupakan upaya

untuk memberikan sinyal yang informatif kepada investor mengenai

prospek perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat dikatakan

bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham memiliki kinerja

keuangan yang baik. Aktivitas pemecahan saham yang dilakukan oleh

12

perusahaan akan diinterpretasikan oleh investor sebagai sinyal bahwa

manajemen memiliki informasi yang menguntungkan, ditunjukkan dengan

abnormal return yang positif di sekitar pengumuman pemecahan saham.

Ikenbery et al.(dikutip Khomsiyah dan Sulistyo, 2001: 390),

menjelaskan Signaling Theory pemecahan saham dengan menggunakan

penjelasan informasi asimetri. Manajemen memiliki informasi lebih

tentang prospek perusahaan dibandingkan dengan pihak luar (investor).

Pemecahan saham merupakan upaya untuk menarik perhatian investor,

dengan memberi sinyal bahwa perusahaan memiliki kondisi bagus.

Berdasarkan Signaling Theory, kinerja perusahaan merupakan faktor yang

memotivasi perusahaan untuk melakukan keputusan pemecahan saham.

b. Trading Range Theory

Trading Range Theory menyatakan bahwa pemecahan saham (stock

split) akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut teori ini,

harga saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan kurang aktifnya

saham tersebut diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham, harga

saham menjadi tidak terlalu tinggi sehingga akan semakin banyak investor

yang mampu bertransaksi (Khomsiyah dan Sulistyo 2001 : 389).

Mc Nichols dan Dravid, 1990 (dikutip dalam Marwata 2001:153)

mendukung teori ini. Mereka menyatakan bahwa pemecahan saham

merupakan upaya manajemen untuk menata kembali harga saham pada

rentang tertentu. Dengan mengarahkan harga saham pada rentang tertentu,

diharapkan semakin banyak partisipan pasar yang akan terlibat dalam

13

perdagangan. Makin banyaknya partisipan pasar akan meningkatkan

likuiditas saham di bursa. Jadi menurut trading range theory, perusahaan

melakukan pemecahan saham karena memandang bahwa harga sahamnya

terlalu tinggi. Dengan kata lain, harga saham yang terlalu tinggi

merupakan pendorong bagi perusahaan untuk melakukan pemecahan

saham.

3. Jenis-jenis pemecahan saham

Menurut kenaikan nilai nominal atau jumlah lembar saham (Ewijaya dan

Indriantoro, 1999 : 56) pemecahan saham dapat dibedakan dalam dua bentuk

yaitu :

a. Pemecahan saham naik (split-up)

Pemecahan naik adalah penurunan nilai nominal saham per lembar

saham yang mengakibatkan be rtambahnya jumlah saham yang beredar,

misalnya pemecahan saham dengan faktor pemecahan 1:2, 1:3, dan 1:4.

Tujuannya adalah untuk menurunkan harga pasar saham per lembar

saham.

b. Pemecahan saham turun (split down atau reverse split)

Pemecahan saham turun adalah peningkatan nilai nominal per lembar

saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar,misalnya pemecahan

saham turun dengan faktor pemecahan 2:1, 3:1 dan 4:1. Tujuannya

adalah menaikkan harga saham dimana harga saham dianggap rendah.

14

Di Indonesia, para emiten sampai saat ini hanya melakukan pemecahan

saham naik (stock split-up ) dan belum pernah melakukan pemecahan

saham turun (stock split -down ).

McGough, 1993 (dikutip dalam Ewijaya dan Indriantoro,1999:55)

mengatakan bahwa pasar modal Amerika yang diwakili oleh New York

Stock Exchange (NYSE) juga mengatur kebijakan mengenai pemecahan

saham. NYSE membedakan pemecahan saham menjadi dua yaitu :

a. Pemecahan saham sebagian (partial stock split)

Pemecahan saham sebagian adalah tambahan distribusi saham beredar

sebesar 25 % atau lebih tetapi kurang dari 100 % dari jumlah saham

beredar yang lama.

b. Pemecahan saham penuh (full stock split )

Pemecahan saham penuh adalah tambahan distribusi saham yang beredar

sebesar 100 % atau lebih dari jumlah saham beredar yang lama.

Bagi sebagian pihak khususnya para emiten, pemecahan saham

diyakini dapat memberikan berbagai manfaat bagi mereka.

Manfaat pemecahan saham :

a. Menurunnya harga saham yang kemudian akan membantu meningkatkan

daya tarik investor.

b. Membuat saham lebih likuid untuk diperdagangkan.

c. Mengembalikan harga dan ukuran perdagangan rata -rata saham kepada

kisaran yang ditargetkan.

15

d. Mengubah para investor odd lot (investor yang membeli saham di bawah

500 lembar atau satu lot ) menjadi investor round lot (investor yang

membeli saham minimal 500 lembar).

4. Alasan pemecahan saham

Adapun alasan-alasan di balik pemecaha n saham menurut Jogiyanto

(2003 : 416) :

a. Supaya harga saham tidak terlalu tinggi, sehingga dengan harga saham

yang tidak terlalu tinggi akan meningkatkan likuiditas perdagangannya.

b. Pengumuman stock split dianggap sebagai sinyal yang positif karena

manajemen perusahaan akan menyampaikan prospek masa depan yang

baik dari perusahaan ke publik yang belum mengetahuinya. Alasan

sinyal ini didukung dengan kenyataannya bahwa perusahaan yang

melakukan stock split merupakan perusahaan yang mempunyai kinerja

yang baik.

Sementara itu, menurut Abdul Halim dan Sarwoko (1995), alasan

mengapa suatu perusahaan melakukan pemecahan saham (stock split)

adalah :

a. Pengurangan harga pasar saham biasa

Tujuan utama pemecahan saham adalah mengurangi harga per lembar

saham. Dengan pengurangan harga, perusahaan itu mendorong lebih

banyak investor untuk membeli saham, sehingga dengan demikian

menaikkan permintaan dan harga pasar saham tersebut.

16

b. Indikasi pertumbuhan

Manajemen menggunakan stock split untuk memberitahu pasar bahwa

pertumbuhan tinggi telah dilanjutkan oleh masa depan perusahaan yang

baik. Saham dari perusahaan yang mempunyai pertumbuhan tinggi akan

terjual untuk beberapa ribu rupiah tiap lembarnya. Dengan demikian

stock split sering diambil sebagai sinyal yang positif dan mendorong

harga saham pada range yang dikehendaki (Brigham dan Gapenski,

1991 : 480 ).

Menurut Khomsiyah dan Sulistyo (2001 : 389) alasan perusahaan

melakukan pemecahan saham adalah adanya optimal range yang berkaitan

dengan likuiditas perdagangan saham dan menciptakan pasar yang lebih luas.

Menurut Scott, Martin, Patty, Keown (1999) seperti dikutip

Margaretha Harsono K (2004 : 74) alasan perusahaan melakukan pemecahan

saham adalah :

a. Agar harga saham tidak terlalu mahal sehingga dapat meningkatkan

jumlah pemegang saham dan meningkatkan likuiditas perdagangan

saham.

b. Untuk mengembalikan harga dan ukuran perdagangan rata -rata saham

kepada kisaran yang telah ditargetkan.

c. Untuk membawa informasi mengenai kesempatan investasi yang berupa

peningkatan laba dan dividen kas.

Sementara itu menurut Fatmawati dan Asri (1999 : 106) seperti dikutip

Lena Nora (2005 : 13) alasan perusahaan melakukan pemecahan saham

17

adalah keinginan ma najemen perusahaan untuk meningkatkan likuiditas

perdagangan saham didukung oleh adanya pandangan bahwa perusahaan

yang melakukan pemecahan saham akan menambah daya tarik investor

akibat penurunan harga saham pada saat pemecahan saham.

D Tingkat Keuntungan Tidak Normal (Abnormal Return )

Studi peristiwa menganalisis abnormal return dari sekuritas yang

mungkin terjadi di sekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Abnormal return

atau excess return adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi

terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasi (expected

return) atau return yang diharapkan.

Dengan demikian return tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara

return sesungguhnya yang terjadi (actual return) dengan return ekspektasi

(expected return), yang dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2003 : 434 ) :

AR i,t = Ri,t - E ( Ri,t )

Dimana : ARi,t = abnormal return sekuritas ke- i pada peristiwa ke-t

Ri,t = return sesungguhnya sekuritas ke- i pada periode

peristiwa ke-t

E(Ri,t) = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa

ke-t

Return adalah suatu indikator yang mengindikasikan tingkat

pengembalian suatu investasi setelah jangka waktu tertentu. Bila return suatu

investasi semakin besar atau tingkat pengembalian semakin cepat, maka

18

investor akan cepat pula menikmati keuntungan atas modal yang ditanamkan,

minimal memperoleh kembali modal yang diinvestasikan. Return merupakan

hasil yang diperoleh dari suatu investasi.

Actual return atau return sesungguhnya merupakan return yang terjadi

pada waktu ke-t yang merupakan selisih harga sebelumnya dan dihitung

berdasarkan data historis. Dapat dinyatakan dengan :

Pi,t – Pi,t -1 Ri,t = Pi,t-1

Keterangan : Ri,t = return yang terjadi untuk saham ke-i pada

periode peristiwa ke-t

Pi,t = harga saham sekarang

Pi,t-1 = harga saham sebelumnya

Expected return merupakan return yang harus diestimasi dan

diharapkan investor di masa ya ng akan datang. Kenyataan menghitung hasil

masa depan dan probabilitasnya merupakan hal yang tidak mudah dan bersifat

subyektif. Akibat perkiraan yang subyektif inilah, ketidakakuratan akan terjadi.

Untuk mengurangi ketidakakuratan ini, data historis dapat digunakan sebagai

dasar mengestimasi expected return.

Brown dan Warner mengestimasi expected return dengan

menggunakan model estimasi sebagai berikut (Jogiyanto, 2003 : 434-446) :

19

1. Model disesuaikan rata -rata ( mean-adjusted model)

Model ini menganggap bahwa expected return bernilai konstan yang sama

dengan rata-rata actual return sebelumnya selama periode estimasi. Dapat

dinyatakan dengan :

t2 ? Ri,t j=t1 E(Ri,t) = T

Notasi : E(Ri,t) = expected return sekuritas ke- i pada periode peristiwa

ke-t

Ri,j = actual return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-

j

T = lamanya periode estimasi

2. Model Pasar (market model)

Perhitungan expected return dengan model pasar ini dilakukan dengan dua

tahap yaitu : (a) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data

realisasi selama periode estimasi dan (b) menggunakan model ekspektasi

ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.

Model ekspektasi dapat dibentuk dengan menggunakan teknik regresi

dengan persamaan sebagai berikut :

Ri,j = a i + ßi RM,j + e i,j

Keterangan : Ri,j = return realisasi saham ke-i pada periode estimasi

ke-j

a i = intercept untuk saham ke-i

20

ß i = koefisien slope yang merupakan beta dari saham

ke-i

RM,j = return indeks pasar pada periode estimasi ke-j

e i,j = kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode

estimasi ke-j

3. Model disesuaikan pasar (market-adjusted model )

Model ini dianggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi

return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.

Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode

estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang

diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.

Elemen pasar yang digunakan sebagai pengukur beta adalah angka

indeks saham-saham yang di Indonesia dikenal sebagai Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG). IHSG di Bursa Efek Jakarta meliputi pergerakan harga-

harga untuk harga saham preferen dan harga saham biasa. IHSG mencakup

semua saham yang tercatat yang sebagian besar aktif diperdagangkan. Dapat

dikatakan bahwa IHSG merupakan return pasar yang dapat menggambarkan

keadaan pasar. Angka IHSG adalah angka-angka yang menjadi ukuran situasi

pasar modal yang dapat digunakan untuk membandingkan peristiwa dan

sebagai alat analisis (Dwiyanti, 1999 : 54-55).

21

Jika digunakan IHSG sebagai indeks pasar, maka return pasar untuk

waktu ke-j dapat dihitung yaitu sebesar :

IHSGj – IHSGj-1 RMj = IHSGj-1

Keterangan : RMj = return indeks pasar pada periode estimasi

ke-j

IHSGj = Indeks Harga Saham Gabungan j

IHSGj-1 = Indeka Harga Saham Gabungan j-1

Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat (bersama-sama) dengan menguji

rata-rata abnormal return seluruh sekurita s untuk tiap-tiap hari di periode

peristiwa. Dapat dirumuskan sebagai berikut :

k ? ARit i=1 ARt = k

Keterangan : ARt = rata-rata return tidak normal (average

abnormal return) pada hari ke-t

ARi,t = return tidak normal (abnormal return) untuk

saham ke- i pada hari ke-t

k = jumlah saham yang terpengaruh oleh

pengumuman sekuritas

Beberapa penelitian mengenai studi peristiwa juga menggunakan

akumulasi return tidak normal atau Cummulative Abnormal Return (CAR),

yang merupakan penjumlahan abnormal return hari sebelumnya di dalam

22

periode peristiwa untuk masing-masing sekuritas. Dapat dirumuskan sebagai

berikut :

t ARTN i,t = ? RTNi,a a=t Keterangan : ARTN i,t = akumulasi return tidak normal (cummulative

abnormal return) sekuritas ke-i pada hari ke-

t

RTNi,a = return tidak normal untuk sekuritas ke-i pada

hari ke-a

E Aktivitas Volume Perdaganga n (Trading Volume Activity)

Trading Volume Activity (aktivitas volume perdagangan) menurut

Suryawijaya dan Setiawan (1998) merupakan suatu instrumen yang dapat

digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui

parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan di pasar. Menurut Bandi

dan Hartono (2000) volume perdagangan merupakan jumlah tindakan atau

pandangan investor individual. Sedangkan menurut Hastuti dan Sudibyo (1998)

aktivitas perdagangan saham yang merupakan gambaran likuiditas saham

dapat diketahui melalui volume perdagangan suatu saham dalam periode

tertentu. Volume perdagangan merupakan suatu fungsi peningkatan dari

perubahan harga absolut dimana harga merefleksikan tingkat informasi.

Aktivitas volume perdagangan saham diukur dengan aktivitas perdaga ngan

23

relatif (Relative Trading Volume Activity, TVA) yang dinyatakan dengan

rumus sebagai berikut :

? saham perusahaan i yang diperdagangkan pada waktu t TVAi,t =

? saham perusahaan i yang beredar pada waktu t

Dimana :

TVAi,t = Trading Volume Activity perusahaan i pada waktu t

i = nama perusahaan sampel

t = waktu tertentu

F Studi Peristiwa (Event study)

Menurut Jogiyanto ( 2003 : 410 – 411) studi peristiwa (event study)

merupakan stud i yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa

(event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event

study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information

content) dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji

efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk

setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Pengujian kandungan

informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika

pengumuman mengandung informasi (information content), maka diharapkan

pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.

Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas

bersangkutan.

24

Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai

perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return. Jika digunakan

abnormal return, maka dapat dikatakan bahwa suatu pengumuman yang

mempunyai kandungan informasi akan memberikan abnormal return kepada

pasar. Sebaliknya, jika suatu pengumuman tidak mengandung informasi, maka

tidak memberikan abnormal return kepada pasar.

G Review Penelitian Terdahulu

Studi peristiwa telah banyak dilakukan dalam perkembangan pasar

modal dewasa ini, baik yang menggunakan faktor- faktor ekonomi maupun

faktor non ekonomi seperti politik, teknologi, dan sebagainya. Beberapa hasil

kajian studi peristiwa dalam lingkup ekonomi diantaranya, studi tentang

pemecahan saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Fama et al pada tahun 1969 (dikutip

oleh Julita, 2001 : 12), yang berhasil mendokumentasikan abnormal return

yang mengiringi pemecahan saham. Dengan menggunakan market model yang

sederhana, mereka mempelajari 940 pemecahan saham yang terjadi antara

tahun 1927 – 1959 selama 60 bulan yaitu 30 bulan sebelum dan 30 bulan

sesudah pemecahan saham. Mereka menemukan abnormal return positif

sebelum dilakukannya pemecahan saham tetapi tidak terjadi pada saat

pengumuman pemecahan saham dan hari-hari setelahnya.

Charest (1978) yang dikutip Julita (2001: 12) mengembangkan

penelitian yang dilakukan oleh Fama et al (1969) dengan menggunakan data

25

harian dan mengamati tidak hanya hari pada waktu pemecahan saham

diusulkan oleh manajemen dan pada hari waktu pemecahan saham disetujui

oleh pemegang saham. Dia menemukan abnormal return hanya terjadi pada

hari setelah pemecahan saham diusulkan, tetapi secara umum pasar efisien

terhadap pemecahan saham.

Reilly dan Drzycimski (1981), yang dikutip Julita (2001:13), menguji

perubahan volume dan harga saham harian untuk per iode 15 hari sebelum

hingga 20 hari setelah pengumuman pemecahan saham menggunakan 10

saham yang dipilih secara random yang melakukan pemecahan saham dengan

split factor 2:1 setiap tahun dari 1969 sampai 1975. Mereka menemukan

bahwa investor yang membeli saham perusahaan yang melakukan pemecahan

saham akan memperoleh abnormal return segera setelah pengumuman

pemecahan saham. Namun pada banyak investor, biaya transaksi normal akan

mengeliminasi profit ini.

Penelitian yang dilakukan oleh Johnson (1969), Bar dan Brown (1977),

yang dikutip Ewijaya dan Indriantoro (1999:54), membuktikan bahwa

pengumuman pemecahan saham akan memberikan reaksi positif terhadap

harga saham dan biasanya harga saham akan mengalami kenaikan yang cukup

signifikan (berpengaruh).

Di Indonesia penelitian serupa telah dilakukan oleh Ewijaya dan

Indriantoro (1999), mereka melakukan penelitian mengenai pengaruh

pemecahan saham terhadap perubahan harga saham. Menggunakan sampel

sebanyak 40 emiten yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada tahun 1996,

26

ditemukan bahwa pemecahan saham berpengaruh negatif signifikan terhadap

perubahan harga saham relatif. Mereka juga menemukan bahwa 4,5 bulan

setelah pemecahan saham, harga saham akan menurun.

Vianey Jago (2002) melakukan penelitian mengenai abnormal return

akibat peristiwa pemecahan saham. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa

peristiwa pemecahan saham tidak mempunyai pengaruh yang berarti terhadap

abnormal return yang diterima investor dan tidak terdapat perbedaan yang

signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa

pemecahan saham.

Penelitian serupa juga dilakukan oleh Indarwati (2001) yang meneliti

reaksi pasar modal Indonesia terhadap pengumuman pemecahan saham

menggunakan parameter abnormal return dan trading volume activ ity. Hasil

penelitiannya menunjukkan bahwa pasar modal tidak bereaksi dengan adanya

pengumuman pemecahan saham yang ditandai dengan tidak signifikannya

seluruh abnormal return yang dihasilkan serta tidak terdapat perbedaan antara

total aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah pemecahan

saham.

Beberapa penelitian sebelumnya yang dikutip oleh Marwata (2001:153)

yaitu penelitian Copeland yang menemukan bahwa setelah pemecahan saham

berakibat likuiditas saham mengalami penurunan yaitu volume perda gangan

menjadi lebih rendah dibandingkan sebelumnya, biaya transaksinya meningkat.

Hasil penelitian dari Sri Fatmawati dan Marwan Asri (1999)

mengatakan bahwa volume perdagangan saham setelah split lebih kecil. Hal

27

ini menunjukkan terjadinya penurunan likuiditas saham seperti yang

dikemukakan Copeland.

Sementara itu hasil dari penelitian yang dilakukan oleh Indah

Kurniawati (2003) pada likuiditas saham menunjukkan bahwa terjadi

perbedaan volume perdagangan tetapi tidak signifikan pada saat sebelum dan

setelah pemecahan saham. Kenaikan volume perdagangan tersebut

dikarenakan investor round lot lebih banyak dan investor kecil bertambah.

H Hipotesis

Hipotesis seringkali digunakan untuk mengambil keputusan.

Hipotesis harus diuji berdasarkan data penelitian agar keputusan yang diambil

tidak keliru. Dalam penelitian ini, hipotesis dirumuskan untuk menjawab

rumusan masalah pada bab I adalah sebagai berikut :

1. HO = Pengumuman pemecahan saham (stock split) tidak

berpengaruh secara signifikan terhadap abnormal return

HA = Pengumuman pemecahan saham (stock split) berpengaruh

secara signifikan terhadap abnormal return

28

2. HO = Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata -rata

aktivitas volume perdagangan (Trading Volume Activity)

sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham (stock

split)

HA = Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata aktivitas

volume perdagangan (Trading Volume Activity) sebelum dan

sesudah pengumuman pemecahan saham (stock split)

29

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian empiris dengan

melakukan studi peristiwa (event study) terhadap perusahaan-perusahaan yang

listed dan melakukan pemecahan saham (stock split) di Bursa Efek Jakarta

(BEJ). Studi peristiwa merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar

terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu

pengumuman (Jogiyanto, 2003 : 410 – 411).

B. Populasi dan Sampel

Populasi adalah jumlah keseluruhan dari objek penelitian yang

karakteristiknya hendak diduga. Populasi dalam penelitian ini adalah

perusahaan-perusahaan yang listing di Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada periode

pengamatan tahun 2002-2004.

Sampel adalah himpunan objek pengamatan yang dipilih dari populasi.

Pemilihan sampel yang dilakukan yaitu secara purposive sampling. Purposive

Sampling adalah pemilihan sampel dari populasi berdasarkan suatu kriteria

tertentu (Jogiyanto, 2004 : 79). Dalam penelitian ini sampel dipilih dengan

menggunakan beberapa kriteria yaitu :

1. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode 2002-

2004

30

2. Perusahaan melakukan kegiatan pemecahan saham (stock split) selama

periode 2002-2004.

3. Sampel saham perusahaan yang melakukan pemecahan saham (stock split)

dipilih saham yang aktif diperdagangkan.

4. Perusahaan yang melakukan pengumuman stock split sedang tidak

melakukan kegiatan yang lain pada saat yang bersamaan.

C. Subjek dan Objek Penelitian

1. Subjek Penelitian

Subjek penelitian ini adalah emiten yang listed di Bursa Efek Jakarta pada

periode tahun 2002 sampai dengan 2004.

2. Objek Penelitian

Objek yang diamati dalam penelitian ini yaitu semua perusahaan yang

terdaftar (listed) di Bursa Efek Jakarta serta melakukan pemecahan saham

selama tahun 2002 sampai dengan tahun 2004.

D. Tempat dan Waktu Pene litian

1. Tempat penelitian ini dilaksanakan di pojok Bursa Efek Jakarta yang ada di

Yogyakarta.

2. Waktu penelitian ini dilaksanakan pada periode Juli – Agustus tahun 2006.

31

E. Periode pengamatan

1. Penelitian ini berbentuk studi peristiwa (event study), sehingga periode

pengamatan yang digunakan yaitu :

Periode kejadian (event period)

Periode kejadian atau peristiwa disebut juga jendela peristiwa (event

window) atau periode pengamatan di sekitar kejadian atau event.

2. Periode kejadian selama 21 hari, yaitu 10 hari sebelum event, 10 hari

sesudah event dan saat event terjadi.

3. Gambar Periode kejadian

Periode kejadian

t-10 t0 t+10

F. Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan cara dokumentasi yaitu mengumpulkan,

mencatat, mendokumentasikan data-data yang dibutuhkan. Data yang

digunakan adalah data sekunder yang diperoleh di Bursa Efek Jakarta maupun

sumber-sumber lain. Data sekunder adalah data yang diperoleh dalam bentuk

sudah jadi atau dalam bentuk publikasi dan sudah dik umpulkan serta diolah

oleh suatu organisasi atau pihak lain.

32

G. Data Yang Diperlukan

Penelitian ini menggunakan data sekunder . Data yang diperlukan terdiri

dari :

a. Data tanggal dan nama perusahaan yang melakukan pemecahan saham

(stock split) selama periode 2002-2004.

b. Harga saham harian perusahaan yang melakukan pemecahan saham (stock

split) selama periode 2002 sampai dengan 2004.

Data informasi ini digunakan untuk menghitung return saham individual

selama periode seputar tanggal pemecahan saham.

c. Data harian harga indeks pasar, yang diwakili dengan Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) harian selama periode tahun 2002-2004. Data ini

digunakan untuk menghitung besarnya abnormal return. Perhitungan

abnormal return dilakukan dengan melihat apakah pemodal memperoleh

return tidak normal positif maupun negatif dengan adanya pengumuman

pemecahan saham (stock split).

d. Data yang berkaitan dengan aktivitas volume perdagangan di pasar modal.

Data yang dibutuhkan adalah data volume saham yang diperdagangkan

dan jumlah saham perusahaan yang beredar sebelum dan sesudah

pemecahan saham.

33

H. Variabel Penelitian dan Pengukurannya

1. Variabel independen

Variabel independen dalam penelitian ini adalah pengumuman pemecahan

saham (stock split).

2. Variabel dependen

a. Variabel dependen dalam pe nelitian ini adalah tingkat keuntungan tidak

normal (abnormal return). Abnormal return digunakan untuk melihat

apakah pemodal memperoleh return tidak normal positif maupun negatif

dengan adanya pemecahan saham.

b. Aktivitas volume perdagangan (Teori Volume Activity)

Digunakan untuk melihat besarnya aktivitas volume perdagangan yang

terjadi di pasar modal saham-saham yang melakukan pemecahan saham.

I. Teknik Analisis Data

Pengujian Hipotesis I

Langkah-langkah dalam pengujian dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut :

1. Analisis data

Langkah- langkah yang digunakan dalam analisis data adalah sebagai

berikut :

a. Menghitung return saham sesungguhnya (actual return)

Return saham sesungguhnya (actual return) dihitung dengan rumus

(Jogiyanto, 2003 : 434) :

34


Keterangan : Ri,t = return yang terjadi untuk saham ke-i pada

periode peristiwa ke-t

Pi,t = harga saham sekarang

Pi,t-1 = harga saham sebelumnya

b. Menghitung return pasar sekitar tanggal pengumuman pemecahan saham

(stock split)

Return pasar dihitung dengan rumus sebagai berikut (Jogiyanto, 2003 :

440) :


Keterangan : RMj = return indeks pasar pada periode estimasi

ke-j

IHSGj = Indeks Harga Saham Gabungan j

IHSGj-1 = Indeka Harga Saham Gabungan j-1

c. Menghitung return yang diharapkan (expected return) E(Ri) untuk setiap

saham yang diamati. Rumus yang digunakan :

E(Ri) = Rm

d. Menghitung abnormal return untuk tiap-tiap saham yang diamati

Abnormal return dihitung dengan rumus :

ARi,t = Ri,t – E ( Ri,t )

35

Keterangan : ARi,t = Abnormal return saham ke-i pada periode

peristiwa ke-t

Ri,t = Actual return untuk saham ke-i pada periode

peristiwa ke-t

E(Ri,t) = Expected return saham ke-i untuk periode

peristiwa ke-t

e. Menghitung rata-rata abnormal return seluruh saham pada waktu tertentu

Setelah menghitung abnormal return, langkah selanjutnya yaitu

menghitung rata-rata abnormal return seluruh saham pada waktu tertentu

dengan rumus :


Keterangan : ARt = rata-rata return tidak normal (average

abnormal return) pada hari ke-t

ARi,t = return tidak normal (abnormal return) untuk

saham ke- i pada hari ke-t

k = jumlah saham yang terpengaruh oleh

pengumuman sekuritas

f. Melakukan pengujian statistik

Pengujian statistik terhadap return tidak normal mempunyai tujuan

untuk melihat signifikansi return tidak normal yang ada di periode

peristiwa. Signifikansi yang dimaksud adalah bahwa abnormal return

tersebut secara statistik signifikan tidak sama dengan nol (positif untuk

36

kabar baik dan negatif untuk kabar buruk). Pengujian statistik terhadap

abnormal return menggunakan pengujian-t (t-test).

Menurut Jogiyanto (2003 : 454), pengujian statistik terhadap

abnormal return dengan t-test dapat dilakukan dengan 3 cara berikut, yaitu:

1. Berdasarkan rata -rata return periode estimasi

Cara ini berdasarkan deviasi standar return-return selama periode esti

masi dengan nilai standar yang digunakan adalah nilai rata -rata

returnnya.

2. Berdasarkan prediksi return periode estimasi

Cara ini berdasarkan deviasi standar return-return selama periode

estimasi dengan nilai standar yang digunakan adalah nilai prediksi

returnnya.

3. Secara cross-section

Cara ini berdasarkan deviasi standar return-return hari ke-t secara

cross section selama periode peristiwa.

Pengujian dengan menggunakan cara pertama dan kedua

membutuhkan periode estimasi, sehingga hanya dapat diterapkan untuk

model pasar (market model) dan model disesuaikan rata -rata (mean

adjusted model). Perbedaan antara kedua pengujian ini yaitu dalam

menghitung Kesalahan Standar Estimasi (KSE), terletak pada standar yang

digunakan dalam mengukur penyimpangan return-returnnya selama

periode estimasi. Nilai standar yang digunakan untuk cara pertama adalah

37

nilai rata-rata return nya. Sedangkan untuk cara kedua, nilai standar yang

digunakan adalah nilai estimasi atau prediksi return-nya.

Pengujian dengan cara ketiga yaitu secara cross section sangat cocok

untuk model disesuaikan pasar (market adjusted model) karena model ini

tidak membutuhkan periode estimasi .

Dalam penelitian ini, pengujian statistik terhadap abnormal return

dilakukan secara cross section untuk setiap hari di periode peristiwa. Cara

ini, menghitung Kesalahan Standar Estimasi (KSE) langsung di periode

peristiwa karena tidak menggunakan periode estimasi. KSE dapat dihitung

dengan rumus berikut :

KSEt = ( )

( ) kk

RTNRTNk

itit 1

11

2

•−

−∑=

Notasi :

RTNi,t = return tidak normal sekuritas ke-i pada hari ke-t di periode

peristiwa

RTN t = rata-rata return tidak normal (average abnormal return)

pada hari ke-t

KSEt = kesalahan standar estimasi untuk hari ke-t di periode

peristiwa

k = jumlah saham yang diamati

g. Mencari nilai t- hitung dengan rumus sebagai berikut :

RTNt t-hitung =

KSEi

38

Keterangan :

RTNt = rata-rata abnormal return sekur itas untuk hari ke-t di periode

peristiwa

KSEt = kesalahan standar estimasiuntuk hari ke-t di periode peristiwa

2. Pengujian hipotesis

Langkah- langkah dalam menguji hipotesis adalah sebagai berikut :

a. Merumuskan hipotesis

HO : Pengumuman pemecahan saham (stock split) tidak berpengaruh

secara signifikan terhadap abnormal return

HA : Pengumuman pemecahan saham (stock split) berpengaruh secara

signifikan terhadap abnormal return

b. Menentukan level of significance (a)

Level of significance yang dipakai dalam penelitian ini sebesar 5 %, level

of confidence sebesar 95% dan degree of freedom n-1.

c. Menentukan t-tabel

t-tabel ditentukan dengan menggunakan dasar a dan degree of freedom n-1.

d. Menentukan kriteria pengujian hipotesis

HO diterima jika : - ttabel = thit = ttabel

HO ditolak jika : thit < -ttabel atau thit > ttabel

e. Mengambil keputusan

HO diterima apabila –t (a/2, n-1) < t-hitung < t(a/2, n-1)

HO ditolak apabila t-hitung > t(a/2, n-1) atau t-hitung < -t (a/2, n-1)

39

f. Menarik kesimpulan

Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah jika Ho diterima,

maka pengumuman pemecahan saham (stock split) tidak berpengaruh

secara signifikan terhadap abnormal return. Jika Ho ditolak, maka

pengumuman pemecahan saham (stock split) berpengaruh secara

signifikan terhadap abnormal return.

Pengujian hipotesis II

1. Menghitung aktivitas volume perdagangan saham i pada periode t



Dimana :

TVAi,t = Trading Volume Activity perusahaan i pada waktu t

i = nama perusahaan sampel

t = waktu tertentu

2. Menghitung rata -rata aktivitas volume perdagangan seluruh saham pada

waktu tertentu

TVA i,t

T VA t = n

Keterangan :

TVAt = rata-rata aktivitas volume perdagangan (Trading Volume

Activity) saham sesungguhnya pada saat t

TVAi,t = Trading Volume Activity saham i pada saat t

n = jumlah saham yang diamati

40

3. Menghitung rata-rata aktivitas volume perdagangan seluruh saham

? TVAbefore

TVA before = n

? TVAafter

TVAafter = n

Dimana :

TVA before = rata-rata TVA sebelum adanya pengumuman stock

split

TVA after = rata-rata TVA sesudah adanya pengumuman stock

split

TVAbefore = TVA sesungguhnya sebe lum adanya pengumuman

stock split

TVAafter = TVA sesungguhnya sesudah adanya pengumuman

stock split


4. Menghitung standar deviasi rata-rata aktivitas volume perdagangan saham

sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham.

? (TVA - TVA before) σ before =

n – 1

? (TVA - TVA after) σ after = n – 1

41

Dimana :

TVA = TVA sesungguhnya saham i

TVAbefore = TVA sesungguhnya sebelum adanya pengumuman stock

split

TVAafter = TVA sesungguhnya sesudah adanya pengumuman stock

split

σ before = deviasi rata-rata TVA sebelum ada pengumuman stock

split

σ after = deviasi rata-rata TVA sesudah ada pengumuman stock

split


5. Membuat formula uji hipotesis

HO : Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata aktivitas


sesudah pengumuman pemecahan saham (stock split )

HA : Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata -rata aktivitas


sesudah pengumuman pemecahan saham (stock split )

6. Menentukan kriteria pengujian hipotesis

HO diterima jika : - ttabel = thit = ttabel

HO ditolak jika : thit < -ttabel atau thit > ttabel

42

Daerah Penerimaan dan Penolakan Ho

Ho diterima, jika –t(0,025) ≤ thitung ≤ t(0,025)

Ho ditolak, jika thitung < - t(0,025) atau thitung > t(0,025)

7. Mencari nila i t- hitung dengan rumus :

TVAafter - TVAbefore t =

n

beforeafter22 σσ +

8. Mencari nilai t-tabel

t-tabel ditentukan dengan menggunakan dasar a dan degree of freedom n-1.

9. Mengambil keputusan sesuai dengan kriteria yang dihasilkan pada pengujian

hipotesis.

10. Menarik kesimpulan

Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah jika Ho diterima,

maka tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata aktivitas

volume perdagangan (Trading Volume Activity) sebelum dan sesudah

pengumuman pemecahan saham (stock split ). Jika Ho ditolak, maka

terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata aktivitas volume

perdagangan (Trading Volume Activity) sebelum dan sesudah

pengumuman pemecahan saham (stock split).

Daerah penolakan

H0

Daerah penolakan

H0 Daerah

Penerimaan H0

-(t0 ,025)

(t0 ,025 )

43

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Bursa Efek Jakarta

Bursa Efek Jakarta adalah salah satu bursa saham yang dapat

memberikan peluang investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya

mendukung pembangunan Ekonomi Nasional. Bursa Efek Jakarta berperan

juga dalam upaya mengembangkan pemodal lokal yang besar dan solid untuk

menciptakan Pasar Modal Indonesia yang stabil.

Sejarah Bursa Efek Jakarta berawal dari berdirinya Bursa Efek di

Indonesia pada abad 19. Pada tahun 1912, dengan bantuan pemerintah

kolonial Belanda, Bursa Efek pertama Indonesia didirikan di Batavia, pusat

pemerintah kolonial Belanda dan dikenal sebagai Jakarta saat ini.

Bursa Batavia sempat ditutupselama periode Perang Dunia pertama

dan kemudian dibuka lagi pada 1925. Selain Bursa Batavia, pemerintah

kolonial juga mengoperasikan Bursa Paraler di Surabaya dan Semarang.

Namun kegiatan bursa ini dihentikan lagi ketika terjadi pendudukan oleh

tentara Jepang di Batavia. Pada 1952, tujuh tahun setelah Indonesia

memproklamirkan kemerdekaan, bursa saham dibuka lagi di Jakarta dengan

memperdagangkan saham dan obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan-

perusahaan Belanda sebelum perang dunia. Kegiatan Bursa Saham kemudian

berhenti lagi ketika pemerintah meluncurkan program nasionalisasi pada tahun

1956.

44

Pada tahun 1977 bursa saham kembali dibuka dan ditangani oleh

Badan Pelaksana Pasar Modal (Bapepam), institusi baru di bawah Departemen

Keuangan, kegiatan perdagangan dan kapitalisasi pasar sahampun mulai

meningkat dan mencapai puncaknya tahun 1990 seiring dengan perkembangan

pasar finansial dan sektor swasta.

Pada tanggal 13 Juli 1992, Bursa Saham diswastanisasi menjadi PT

Bursa Efek Jakarta (BEJ). Swastanisasi bursa saham menjasi PT BEJ ini

mengakibatkan beralihnya fungsi Bapepam menjadi Badan Pengawas Pasar

Modal (BAPEPAM).

Tahun 1995 adalah tahun BEJ memasuki babak baru. Pada 22 Mei

1995, BEJ meluncurkan Jakarta Automated Trading System (JATS), sebuah

sistem perdagangan otomasi yang menggantikan sistem perdagangan manual.

Sistem baru ini dapat memfasilitasi perdagangan saham dengan frekuensi

yang lebih besar dan lebih menjamin kegiatan pasar yang fair dan tranparan

dibanding sistem perdagangan manual.

B. Data Perusahaan

Berikut ini data perusahaan mengenai nama perusahaan, kode saham,

bidang bisnis dan susunan pemegang saham :

1. PT. Berlian Laju Tanker

Kode Saham : BLTA

Bisnis : Transportation

Susunan Pemegang Saham : PT. Berlian Laju Tanker 6 %

PT. Tunggaladhi Baskara 45 %

45

Public 49 %

Sejarah singkat :

PT. Berlian Laju Tanker Tbk merupakan perusahaan leader yang bergerak

dalam bidang operator muatan zat cair dengan kapasitas yang besar

termasuk minyak mentah dan minyak tanah, minyak pelumas, zat kimia, gas

cair, minyak sayur dan lemak hewan, sirop gula dan aspal.

2. PT. Voksel Electric

Kode Saham : VOKS

Bisnis : Cables

Susunan Pemegang Saham : Agus Gunawan 6,78 %

PT. Tunas Sugih Lestari 12,12 %

SHOWA ELECTRIC WIRE & CABLE

CO LTD 14,01 %

Public 67,09 %

Sejarah Singkat :

PT. Voksel Electric Tbk adalah salah satu perusahaan manufaktur yang

memproduksi kabel di Indonesia. Dengan dukungan Showa (Jepang),

perusahaan ini telah mendiversifikasi produknya termasuk kabel yang

dilapisi (enameled wire), kabel berkekuatan XLPE, kabel telekomunikasi

dari tembaga dan kabel telekomunikasi optik.

46

3. PT. Jaka Artha Graha

Kode Saham : JAKA

Bisnis : Real estate, Developer and Contractor

Susunan Pemegang Saham : PT. Duamitra Sukses Sentosa 68,54 %

Public 31,46 %

Sejarah Singkat :

PT. Jaka Artha Graha Tbk. beroperasi di bidang pengembangan properti dan

manajemen. Berdiri pada tahun 1993 dan berkantor pusat di Jakarta.

4. PT. Asuransi Dayin Mitra

Kode Saham : ASDM

Bisnis : Insurance

Susunan Pemegang Saham : PT. Equity Development Investment

73,92 %

Public 26,08 %

Sejarah Singkat :

PT. Asuransi Dayin Mitra Tbk merupakan anggota dari PT. BDNI Capital

Corporation, cabang dari group Gajah Tunggal. Perusahaan ini memberi

asuransi terhadap pengengkutan barang lewat laut, pencurian, mesin, kapal

karam, dan lain-lain.

47

5. PT. Fortune Mate Indonesia

Kode Saham : FMII

Bisnis : Core Industry and Commodity

Susunan Pemegang Sa ham : PT. Surya Megah Investindo 24 %

Yuh Fong Industrial.co.ltd 56 %

Public 20 %

Sejarah Singkat :

PT. Fortune Mate Indonesia Tbk adalah perusahaan yang memproduksi

bermacam-macam sepatu kulit tiruan untuk wanita, pria dan anak-anak.

6. PT. Hexindo Adiperkasa

Kode Saham : HEXA

Bisnis : Trader and Distributor of Heavy

Equipment

Susunan Pemegang Saham : DRS.Rustam Efendi 5 %

Hitachi Construction Machinery 53 %

Itochu Corporation 22 %

Public 20 %

Sejarah Singkat :

PT. Hexindo Adiperkasa Tbk merupakan distributor peralatan berat yang

diproduksi oleh perusahaan asing secara khusus Hitachi (Jepang).

48

7. PT. Mustika Ratu

Kode Saham : MRAT

Bisnis : Traditional herb and Cosmetic

Susunan Pemegang Saham : Mellon S/A Investor Pac Intl 9,22%

PT.Mustika Ratu Investama 71,26%

Public 19,52%

Sejarah Singkat :

PT. Mustika Ratu Tbk merupakan perusahaan leader dalam produksi

kosmetik dan suplemen herbal secara tradisional. Perusahaan ini

memproduksi bermacam- macam perawatan kesehatan secara tradisional dan

tonik dari tumbuh-tumbuhan.

8. PT. Summarecon Agung

Kode Saham : SMRA

Bisnis : Property Development

Susunan Pemegang Saham : HSBC-Fund Services Clients A/C 8%

PT. Semarop Agung 24%

PT.Sinarmegah Jayasentosa 8%

Public 60%

Sejarah Singkat :

PT. Summarecon Agung Tbk ini berdiri pada tanggal 26 November 1975

akan tetapi baru mulai beroperasi tahun 1976, yang berkantor pusat di

Jakarta.

49

9. PT. Panin Sekuritas

Kode Saham : PANS

Bisnis : Securities, manager investment and

underwriting

Susunan Pemegang Saham : PT.Bank PAN Indonesia 40%

PT.Patria Nusa Adamas 33%

Public 27%

Sejarah Singkat :

PT. Panin Sekuritas Tbk memiliki kantor pusat di Jakarta dengan kantor

perwakilan di Jakarta dan Medan.

10. Bank Buana Indonesia

Kode Saham : BBIA

Bisnis : Bank

Susunan Pemegang Saham : MLPFSI Securities Account 6%

PT.Sari Darsa Karsa 25%

UOB International Investment P 61%

Public 13%

Sejarah Singkat :

PT. Bank Buana Indonesia Tbk merupakan bank publik yang memulai

usahanya dalam transaksi dengan pihak luar negeri sejak tahun 1976.

50

11. PT. PAN Brothers Tex

Kode Saham : PBRX

Bisnis : Textile and Garment

Susunan Pemegang Saham : PT.Dwidana Sakti Sekurindo 11,79%

Hsui Ruei Hsing 6,74%

PT.Trisetijo Manunggal Utama 7,51%

PT.Intiniaga Usahamakmur 21%

Yudiharto Salim 47,82%

Sejarah Singkat :

PT. PAN Brothers Tex Tbk adalah perusahaan manufaktur yang

memproduksi tekstil dan garment yang mempunyai pabrik di Tangerang

Jawa Barat.

12. PT. Panin Insurance

Kode Saham : PNIN

Bisnis : Insurance

Susunan Pemegang Saham : Crystal Chain Holdings Ltd 16%

PT.Famlee Invesco 8%

Public 76%

Sejarah Singkat :

PT. Panin Insurance dulunya bernama PT. Pan Union Insurance, pada bulan

oktober 1999 namanya diubah menjadi PT. Panin Insurance. Perusahaan ini

51

mempunyai 100 cabang perusahaan yang berlokasi di Jakarta, Surabaya,

Semarang, Solo, Bandung, Makasar, Palembang, Medan dan Pangkal Pinang.

13. PT. Clifan Finance Indonesia

Kode Saham : CFIN

Bisnis : leasing

Susunan Pemegang Saham : PT.Bank PAN Indonesia 39,8%

HSBC-Fund Services Client A/C 006

5,15%

HSBC-Fund Services Client A/C 500

17,82%

Public 37,32%

Sejarah Singkat :

PT. Clifan Finance Indonesia Tbk adalah perusahaan sewa menyewa.

Berdiri pada tahun 1982 yang merupakan joint venture antara PT.Pan

Indonesia Bank Ltd, Credit Lyonnais of Paris, Slibail International of Paris,

dan Overseas Trust Bank Limited of Hongkong.

14. PT. Selamat Sempurna

Kode Saham : SMSM

Bisnis : Otomotif

Susunan Pemegang Saham : PT.Adrindo Intiperkasa 68%

Public 32%

52

Sejarah Singkat :

PT. Selamat Sempurna Tbk merupakan perusahaan yang bergerak di bidang

otomotif. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 19 Januari 1976 dan

perusahaan ini berkantor pusat di Jakarta.

15. PT. Panin Life

Kode Saham : PNLF

Bisnis : Life Insurance

Susunan Pemegang Saham : Mellon S/A Cundill Recovery FD 8%

MS+CO Int Ltd Client AC 7%

PT.Panin Insurance Tbk 51%

Public 34%

Sejarah Singkat :

PT. Panin Life Tbk adalah perusahaan asuransi jiwa, berdiri pada tahun

1975 dengan nama PT. Asuransi Jiwa Panin Putra.

16. PT. Unilever Indonesia

Kode Saham : UNVR

Bisnis : Consumer Goods

Susunan Pemegang Saham : Mavibel(Maatschappij Voor) 84,99%

Public 15,01%

53

Sejarah Singkat :

PT. Unilever Indonesia Tbk didirikan pada tahun 1934. Perusahaan ini

merupakan perusahaan perusahaan penghasil produk konsumen untuk

keperluan rumah tangga sehari-hari.

17. PT. Asuransi Harta Aman

Kode Saham : AHAP

Bisnis : Insurance

Susunan Pemegang Saham : Asian Insurance International 17,66%

PT.Dinamika Usahajaya 19%

Kuan Hay Lin 10%

PT.Net Sekuritas 18,11%

PT.Optima Kharya Capital Management

19,15%

Public 16,08%

Sejarah Singkat :

PT. Asuransi Harta Aman Tbk beroperasi pada asuransi umum. Perusahaan

ini didirikan pada tahun 1982 dan merupakan cabang dari group harapan.

18. PT. Pool Asuransi Indonesia

Kode Saham : POOL

Bisnis : Insurance

Susunan Pemegang Saham : Public 100%

54

Sejarah Singkat :

PT. Pool Asuransi Indonesia Tbk beroperasi di bidang asuransi. Perusahaan

ini didirikan pada tanggal 16 Agustus 1958 dan berkantor pusat di Jakarta.

19. PT. Enseval Putra Megatrading

Kode Saham : EPMT

Bisnis : Distributor

Susunan Pemegang Sa ham : PT.Enseval 57,75%

Indovalue A.Fund Ltd 4,78%

Impington Holdings Ltd 4,65%

BOT Mitsubishi (Lux) 2,82%

Public 30,00%

Sejarah Singkat :

PT. Enseval Putra Megatrading Tbk merupakan perusahaan yang bergerak

di bidang distribusi barang konsumsi. Perusahaan ini berdiri pada tanggal 26

Oktober 1988 dan berkantor pusat di Jakarta.

20. PT. Dankos Laboratories

Kode Saham : DNKS

Bisnis : Pharmaceuticals

Susunan Pemegang Saham : PT.Kalbe Farma 71,46%

Indovalue A Fund Limited 5,32%

Public 23,22%

55

Sejarah Singkat :

PT. Dankos Laboratories Tbk mempunyai produk utama yaitu obat dengan

resep dokter terdiri dari 8 kategori dan obat tidak dengan resep dokter 7

kategori, perusahaan ini berlokasi di Pulogadung Jakarta Barat.

21. PT. Ekadharma Tape Industry

Kode Saham : EKAD

Bisnis : Adhesive Tapes


Sejarah Singkat :

PT. Ekadharma Tape Industry Tbk memproduksi pita perekat, berdiri pada

tahun 1987 dan berlokasi di jalan Trisakti, Banjarmasin, Kalimantan Selatan.

22. PT. Artha Pasific Securities

Kode Saham : APIC

Bisnis : Efek Company

Susunan Pemegang Saham : PT.Millenium Danatama Sekuritas

15,24%

PT.Artha Pasific Investama 49,28%

Sejarah Singkat :

PT. Artha Pasific Securities Tbk merupakan perusahaan efek yang berdiri

pada tanggal 22 Febuari 1989. Perusahaan ini berkantor pusat di Jakarta.

56

23. PT. Indosat

Kode Saham : ISAT

Bisnis : Telecomunication

Susunan Pemegang Saham : Indonesia Communication Limited

40,37%

Jp Morgan Chase Bank Us Resident

5,59%

Negara Republik Indonesia 14,41%

Public 39,63%

Sejarah Singkat :

PT. Indosat Tbk beroperasi di bidang telekomunikasi. Berdiri pada tanggal

10 November 1967 dan berkantor pusat di Jakarta.

24. PT. Jakarta International Hotel & Dev.

Kode Saham : JIHD

Bisnis : Hotel, Restaurant and Property

Susunan Pemegang Saham : Sugianto Kusuma 12%

Tomy Winata 15%

Public 73%

Sejarah Singkat :

PT. Jakarta International Hotel & Dev. Tbk adalah hotel berbintang lima

didirikan pada tahun 1969.

57

25. PT. Bank Central Asia

Kode Saham : BBCA

Bisnis : Bank

Susunan Pemegang Saham : Uob Kay Hian P L for Farindo I

37,24%

Uob Kay Hian P L S/A Uob Sing

6,49%

Public 56,27%

Sejarah Singkat :

PT. Bank Central Asia Tbk didirikan pada tanggal 10 Agustus 1955 di

Jakarta dengan nama NV Bank Central Asia. Pada bulan Mei 2000 bank ini

membuat sebuah strategi untuk mengubah status perusa haan menjadi

perusahaan publik.

26. PT. International Nickel Ind.

Kode Saham : INCO

Bisnis : Metal and Mineral Mining

Susunan Pemegang Saham : Inco Limited 60,8%

Sumitomo Metal Mining Co.Ltd

20,09%

Sejarah Singkat :

PT. International Nickel Ind. Tbk didirikan oleh INCO Limited of CanadaI

dan enam orang dari Jepang pada tahun 1968.

58

27. PT. RIG Tenders Indonesia

Kode Saham : RIG

Bisnis : Offshore Shipping Service

Susunan Pemegang Saham : International Marine Service 80%

MLPFSI Securities Account 11%

Public 9%

Sejarah Singkat :

PT. RIG Tenders Indonesia Tbk didirikan pada tahun 1974 menyediakan

jasa perkapalan di perairan Indonesia.

28. PT. Sari Husada

Kode Saham : SHDA

Bisnis : Food and Drink


Sejarah Singkat :

PT. Sari Husada Tbk beroperasi di bidang makanan dan minuman.

Perusahaan ini berdiri pada tanggal 11 Januari 1901 dan berkantor pusat di

Yogyakarta.

29. PT. Ramayana Lestari Sentosa

Kode Saham : RALS

Bisnis : Retail

Susunan Pemegang Saham : Bony II 6%

59

PT.Ramayana Makmursentosa 62%

Sejarah Singkat :

PT. Ramayana Lestari Sentosa Tbk berdiri pada tahun 1983, bergerak dalam

bidang supermarket dan toserba yang menawarkan pakaian dalam pria dan

wanita, pakaian dalam anak-anak, aksesori pria dan wanita, perlengkapan

rumah tangga lainnya.

30. PT. Bakrie Sumatra Plantation

Kode Saham : UNSP

Bisnis : Plantation

Susunan Pemegang Saham : HSBC Bank PLC S/A Client General No-

Treaty Account 8,54%

PT.AJB Bumiputera 6,62%

PT.Bakrie & Brothers Tbk QQ Bakrie

Sumatera Plantation (BPS) 28%

Public 56,84%

Sejarah Singkat :

PT. Bakrie Sumatra Plantation Tbk merupakan perusahaan yang bergerak di

bidang perkebunan. Perusahaan ini berdiri pada tanggal 17 Mei 1911 dan

berkantor pusat di Jakarta.

60

31. PT. Davomas Abadi

Kode Saham : DAVO

Bisnis : Cocoa

Susunan Pemegang Saham : Caterpillar Associates Limited 11,46%

Catnera International Limited 5,53%

PT.Citi Pasific Securities 11,1%

Hassocks Enterprises Limited 23,17%

Krigler Holdings Limited 7,75%

PT.Mult iprima Perkasa 19,59%

Polar Cap Investments Limited 6,09%

PT.Sheriutama Raya 6,03%

Public 9,28%

Sejarah singkat :

PT. Davomas Abadi adalah perusahaan yang memproduksi cocoa butter dan

powder, didirikan pada tahun 1990 yang berlokasi di Tangerang, Jawa Barat.

61

BAB V

ANALISIS DATA

A. Deskripsi Data

Pengambilan Sampel dilakukan dengan purposive sampling, artinya

pemilihan sampel dari populasi berdasarkan suatu kriteria tertentu (Jogiyanto,

2004 : 79). Sampel yang dipilih yaitu perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta dan hanya melakukan pemecahan saham pada tahun 2002 sampai 2004.

Selain itu pemilihan sampel dilakukan berdasarkan data volume perdagangan

saham yang diperoleh dari populasi semua perusahaan yang melakukan

pemecahan saham di Bursa Efek Jakarta dan dipilih emiten yang memiliki

volume perdagangan aktif seputar tanggal pengumuman pemecahan saham

yaitu emiten yang selama hari perdagangan saham. Berdasarkan kriteria

tersebut, terdapat 31 perusahaan yang dijadikan sampel yang tidak melakukan

event lain seperti right issue, saham bonus dan pembagian dividen baik dalam

bentuk dividen saham maupun dividen tunai. Data perusahaan yang diambil

sebagai sampel disajikan pada tabel 5.1 sebagai berikut :

62

Tabel V.1

Perusahaan Yang Menjadi Sampel Periode Tahun 2002-2004

No. NAMA PERUSAHAAN KODE TANGGAL PENGUMUMAN

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31.

Berlian Laju Tanker Voksel Electric Jaka Artha Graha Asuransi Dayin Mitra Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Mustika Ratu Summarecon Agung Panin Sekuritas Bank Buana Indonesia PAN Brothers Tex Panin Insurance Clipan Finance Indonesia Selamat Sempurna Panin Life Unilever Indonesia Asuransi Harta Aman Pool Asuransi Indonesia Enseval Putra Megatrading Dankos Laboratories Ekadharma Tape Industry Artha Pasific International Indosat Jakarta International Hotel & Dev Bank Central Asia International Nickel Ind. RIG Tenders Indonesia Sari Husada Ramayana Lestari Sentosa Bakrie Sumatra Plantations Davomas Abadi

BLTA VOKS JAKA ASDM FMII HEXA MRAT SMRA PANS BBIA PBRX PNIN CFIN SMSM PNLF UNVR AHAP POOL EPMT DNKS EKAD APIC ISAT JIHD BBCA INCO RIGS SHDA RALS UNSP DAVO

6 Febuari 2002 19 Maret 2002 16 Mei 2002 29 Mei 2002 2 Juli 2002 29 Juli 2002

2 Agustus 2002 12 Agustus 2002

18 September 2002 16 Desember 2002

10 Januari 2003 3 Juni 2003 2 Juli 2003 8 Juli 2003 28 Juli 2003

3 September 2003 15 September 2003 5 Desember 2003

11 Desember 2003 6 Febuari 2004

10 Febuari 2004 13 Febuari 2004 18 Maret 2004 12 Mei 2004 8 Juni 2004

3 Agustus 2004 18 Agustus 2004 1 September 2004 22 Oktober 2004 3 November 2004 17 Desember 2004

Sumber : Indonesian Capital Market Directory dan JSX Statistic

63

B. Analisis Data

1. Pengujian Hipotesis I

Hipotesis pertama dalam penelitian ini menyatakan bahwa

pengumuman pemecahan saham berpengaruh secara signifikan terhadap

abnormal return. Dalam melaksanakan pengujian hipotesis, terlebih dahulu

dihitung abnormal return. Abnormal Return akan dihitung dengan

menggunakan metode Market Adjusted Model.

Langkah- langkah dalam pengujian ini adalah :

a. Menghitung abnormal return, langkah- langkahnya sebagai berikut :

1). Menghitung return saham individual selama periode estimasi


Contoh perhitungan return saham untuk BLTA pada H-9 adalah

sebagai berikut :

P-9 – P-10 RBLTA = P-10 2050 – 2025 =

2025 = 0,012346

Perhitungan return saham individual secara lengkap dapat dilihat pada

lampiran 3.

64

2). Menghitung return indeks pasar harian selama periode estimasi


Contoh perhitungan return indeks pasar harian untuk BLTA pada H-9

adalah sebagai berikut :

IHSG-9 – IHSG-10 RBLTA = IHSG-10

433,975 – 428,472 = 428,472

= 0,012843

Perhitungan return indeks pasar secara lengkap dapat dilihat pada

lampiran 4.

3). Menghitung besarnya abnormal return untuk tiap-tiap saham yang

diamati.

ARi,t = Ri,t – E ( Ri,t )

Contoh perhitungan abnormal return untuk BLTA pada H-9 adalah

sebagai berikut:

ARBLTA = Ri,t H-9 – E ( Ri,t )H-9

= 0,012346 - 0,012843

= -0,0005

Perhitungan abnormal return secara lengkap dapat dilihat pada

lampiran 5.

65

b. Menghitung rata-rata abnormal return seluruh saham yang dijadikan

sampel


Perhitungan rata-rata abnormal return secara lengkap dapat dilihat pada

lampiran 5. Berikut disajikan grafik 5.1 yang menggambarkan rata -rata

abnormal return selama periode kejadian :

Gambar V.1

Rata-rata Abnormal Return selama periode kejadian

Grafik Rata-rata Abnormal Return

-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1

00,1

t-10 t-8 t-6 t-4 t-2 t0 t+2 t+4 t+6 t+8 t+10

Event Period

Rat

a-ra

ta A

bnor

mal

Ret

urn

Series1

Sumber : Data sekunder yang telah diolah tahun 2002-2004

Berdasarkan grafik V.1 dapat dilihat rata-rata abnormal return satu hari

(t-1) sebelum terjadinya peristiwa pengumuman pemecahan saham

(stock split) mengalami kenaikan dibandingkan hari sebelumnya. Tetapi

pada saat terjadinya pengumuman pemecahan saham (t0) terjadi

66

penurunan yang sangat drastis. Hal ini menunjukkan bahwa reaksi

investor terjadi pada saat pengumuman pemecahan saham (stock split),

tetapi reaksi yang ditimbulkan oleh para investor merupakan reaksi yang

negatif seperti terlihat pada grafik V.1 yaitu pada t0 (event date) titik

yang terdapat pada grafik bergerak turun ke arah nilai negatif.

c. Menentukan uji signifikansi terhadap abnormal return yang dihasilkan

dalam perhitungan.

Langkah-langkah pengujian signifikansi adalah sebagai berikut :

1). Merumuskan uji hipotesis

HO : Pengumuman pemecahan saham tidak berpengaruh secara


HA : Pengumuman pemecahan saham berpengaruh secara


2). Menentukan level of significance (a)

Dalam penelitian ini level of significance sebesar 5% dengan degree

of freedom 31 – 1 = 30.

3). Menentukan t-tabel

t-tabel yang digunakan yaitu t0,025 . Tabel t (dapat dilihat pada

lampiran 6) menunjukkan bahwa t(0,025, 30) adalah ± 2,0423.

4). Menentukan kriteria pengujian hipotesis

HO diterima apabila : -t (0,025, 30) < thitung < t (0,025, 30)

HO ditolak apabila : thitung < -t (0,025, 30) atau thitung > t (0,025,30)

67

5). Mengambil keputusan

Untuk mengambil keputusan dilakukan dengan membandingkan

thitung dengan ttabel dengan kriteria sebagai berikut :

HO diterima apabila : -2,0423 = thitung = 2,0423

HO ditolak apabila : thitung < -2,0423 atau thitung > 2,0423

Berikut disajikan tabel 5.1 hasil perhitungan rata-rata abnormal

return, kesalahan standar estimasi, t-hitung, dan keputusan yang

dapat diambil dari penelitian :

TABEL V.2 Hasil Perhitungan Rata-rata Abnormal Return (RRTN), Kesalahan

Standar Estimasi (KSE), dan thitung

Hari ke-t

AAR KSEt thitung

t-10 t-9 t-8 t-7 t-6 t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0

t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10

0,00056 0,00309 0,01229 0,00472 0,01181 0,01317 -0,01028 0,00072 0,00359 0,01996 -0,71246 0,01146 -0,01953 0,00341 -0,01014 -0,01584 -0,01120 -0,01849 0,01293 -0,02589 0,00924

0,00692 0,00813 0,04552 0,00508 0,00928 0,00829 0,01135 0,00796 0,00966 0,01446 0,03897 0,00990 0,01844 0,00608 0,01399 0,01099 0,01040 0,01088 0,01348 0,00969 0,01475

0,08133 0,38083 0,27011 0,93072 1,27291 1,58806 -0,90536 0,09071 0,37215 1,38036

-18,2822* 1,15742 -1,05886 0,56082 -0,72439 -1,44051 -1,07774 -1,69945 0,95876

-2,67007* 0,01475

Sumber : Data sekunder yang telah diolah tahun 2002-2004 Ket. : * = signifikan pada a = 0,05 (t tabel < ± 2,0423)

68

d. Hasil pengujian

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis seperti yang tampak pada tabel

V.1 dapat disimpulkan bahwa pada t-10 sampai dengan t-1 dan pada t+1

sampai dengan t+8 dan t+10 peristiwa pengumuman pemecahan sa ham

(stock split) yang terjadi pada periode 2002-2004 tidak berpengaruh

secara signifikan terhadap abnormal return.

Sedangkan pada t0 dan t+9 dapat disimpulkan bahwa pengumuman

pemecahan saham pada periode tahun 2002-2004 berpengaruh secara

signifikan terhadap abnormal return.

2. Pengujian Hipotesis II

Hipotesis kedua dalam penelitian ini menyatakan bahwa terdapat

perbedaan yang signifikan antara rata -rata aktivitas volume perdagangan


Langkah- langkah dalam pengujian ini adalah sebagai berikut :

a. Menghitung aktivitas volume perdagangan saham i pada periode t



Contoh perhitungan TVA untuk BLTA pada H-9 adalah sebagai berikut :

? saham BLTA yang diperdagangkan pada H-9 TVAi,t =

? saham BLTA yang beredar pada H-9

69

177530508

TVAi,t = 1890561960

= 0,093904

Perhitungan TVA secara lengkap dapat dilihat pada lampiran 9. Untuk

jumlah saham yang diperdagangkan dapat dilihat pada lampiran 8,

sedangkan untuk jumlah saham beredar dapat dilihat pada lampiran 7.

b. Menghitung rata-rata aktivitas volume perdagangan seluruh saham pada

waktu tertentu

TVAi,t

tTVA = n

Perhitungan rata-rata aktivitas volume perdagangan untuk seluruh

sampel secara lengkap dapat dilihat pada lampiran 9. Berikut ini

disajikan grafik V.2 yang menggambarkan rata-rata aktivitas volume

perdagangan selama periode kejadian.

70

Gambar V.2

Rata-rata aktivitas volume perdagangan selama periode kejadian

Grafik Rata-rata TVA

00,020,040,060,08

0,10,120,140,160,18

t-10 t-8 t-6 t-4 t-2 t0 t+2 t+4 t+6 t+8 t+1

0

Rat

a-ra

at T

VA

Series1

Sumber : Data sekunder yang telah diolah tahun 2002-2004

Berdasarkan grafik V.2 dapat dilihat bahwa rata-rata aktivitas volume

perdagangan setelah pemecahan saham mengalami penurunan

dibandingkan dengan rata-rata aktivitas volume perdagangan setelah

pemecahan saham. Pada t-1 diketahui rata-rata aktivitas volume

perdagangan lebih tinggi dibandingkan pada saat pengumuman saham

dan ini berarti bahwa reaksi terbesar investor terjadi pada satu hari

sebelum pemecahan saham.

c. Melakukan uji signifikansi terhadap rata-rata aktivitas volume

perdagangan yang dihasilkan dalam perhitungan.

1). Merumuskan uji hipotesis

HO : Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata -rata

aktivitas volume perdagangan (Trading Volume Activity)

sebelum dan sesudah pemecahan saham (stock split)

71

HA : Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata aktivitas


sesudah pemecahan saham (stock split)

2). Menentukan level of significance (a)

Dalam penelitian ini level of significance sebesar 5% dengan degree

of freedom 31 – 1 = 30.

3). Menetukan ttabel

t-tabel yang digunakan yaitu t0,025 . Tabel t (dapat dilihat pada

lampiran 10) menunjukkan bahwa t(0,025, 30) adalah ± 2,0423.

4). Menghitung uji statistik t

Uji statistik t dilakukan dengan bantuan SPSS for windows (paired

sample T test). Hasil perhitungan dapat dilihat pada lampiran 10.

5). Menentukan kriteria pengujian hipotesis

Kriteria pengujian hipotesis adalah sebagai berikut :

HO diterima apabila : -t (0,025, 30) < thitung < t (0,025, 30)

HO ditolak apabila : thitung < -t (0,025, 30) atau thitung > t (0,025,30)

6). Mengambil keputusan

Untuk mengambil keputusan dilakukan dengan membandingkan

thitung dengan ttabel sesuai dengan kriteria yang sudah ditetapkan.

72

Tabel V.3

Perbandingan thitung dengan t tabel TVA

Rata-rata TVA ( TVA) NO Periode jendela Sebelum Sesudah

t-hit

1 -10 sampai 10 0,16566 0,06213 2,818* 2 -9 sampai 9 0,16569 0,06105 2,860* 3 -8 sampai 8 0,16566 0,06094 2,863* 4 -7 sampai 7 0,16548 0,06062 2,877* 5 -6 sampai 6 0,16315 0,06063 2,738* 6 -5 sampai 5 0,16332 0,06023 2,732* 7 -4 sampai 4 0,16321 0,05980 2,747* 8 -3 sampai 3 0,16298 0,05994 2,751* 9 -2 sampai 2 0,16278 0,05979 2,757* 10 -1 sampai 1 0,16188 0,05956 2,736*

Sumber : Data sekunder yang telah diolah Ket. : * = signifikan pada a = 0,05 (ttabel < ± 2,0423)

d. Hasil pengujian

Berdasarkan hasil uji statistik t terhadap rata-rata aktivitas volume

perdagangan dapat dilihat bahwa nilai thitung dari 10 hari sebelum terjadi

pemecahan saham da n 10 hari setelah terjadinya pemecahan saham lebih

besar dibandingkan dengan ttabel.

Hal ini berarti bahwa penelitian ini menolak Ho atau dengan kata

lain Ho ditolak. Jadi dapat disimpulkan bahwa rata-rata aktivitas volume

perdagangan sebelum pemecahan saham (stock split ) berbeda secara

signifikan dengan rata-rata aktivitas volume perdagangan sesudah

pemecahan saham (stock split) .

73

C. Pembahasan

Hasil pengujian hipotesis pertama dari penelitian ini menunjukkan

bahwa pengumuman pemecahan saham (stock split) mempunyai pengaruh

yang negatif dan signifikan terhadap abnormal return dengan tingkat

signifikansi 5% dan derajat kebebasan (df) 30. Hal ini dapat dilihat dari tabel

V.2 yang menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return (AAR) negatif dan

signifikan yang muncul pada 21 hari perdagangan selama event period yaitu

pada hari t0 dan t+9. Rata-rata abnormal return (AAR) yang negatif dan

signifikan pada a = 5% muncul pada saat pengumuman pemecahan saham

itu dikeluarkan. Hal ini dapat diartikan bahwa pemegang saham bereaksi

negatif terhadap pengumuman pemecahan saham. Reaksi pemegang saham

yang negatif ini bertentangan atau tidak sesuai dengan Signaling Theory,

yaitu aktivitas pemecahan saham yang dilakukan oleh perusahaan akan

diinterpretasikan oleh investor sebagai sinyal bahwa manajemen memiliki

informasi yang menguntungkan, dimana ditunjukkan dengan abnormal

return yang positif di sekitar pengumuman pemecahan saham.

Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang

dilakukan oleh Vianey Jago (2002) yang melakukan penelitian mengenai

abnormal return akibat peristiwa pemecahan saham. Hasil penelitiannya

menunjukkan bahwa peristiwa pemecahan saham tidak mempunyai

pengaruh terhadap abnormal return yang diterima investor dan tidak

terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum

dan sesudah peristiwa pemecahan saham.

74

Suatu pengumuman yang masuk ke bursa saham akan

mempengaruhi pasar untuk bereaksi. Jika suatu pengumuman mengandung

informasi, maka pasar akan melakukan reaksi pada waktu pengumuman

tersebut. Pengumuman pemecahan saham (stock split) mengandung

informasi, jika informasi tersebut menimbulkan reaksi pasar setelah

pengumuman maka pengumuman tersebut diterima oleh para pelaku pasar.

Reaksi tersebut dapat diukur dengan adanya abnormal return yang diterima

oleh para pelaku pasar.

Berdasarkan hasil pengujian dari hipotesis pertama dapat ditarik

kesimpulan bahwa pengumuman pemecahan saham (stock split)

berpengaruh secara signifikan dan negatif terhadap abnormal return yang

terjadi pada hari saat pengumuman pemecahan saham terjadi (t0) dan pada

hari kesembilan setelah pengumuman pemecahan saham terjadi (t+9). Hal

ini diartikan bahwa pengumuman pemecahan saham (stock split) memiliki

kandungan informasi karena pengumuman pemecahan saham menimbulkan

reaksi pasar, tetapi reaksi yang timbul pada saat pengumuman pemecahan

saham yaitu negatif ditunjukkan dengan abnormal return yang bernilai

negatif.

Reaksi pemegang saham yang negatif ini muncul ketika pemegang

saham melihat tingkat return yang sesungguhnya lebih kecil dibandingkan

dengan return yang diharapkan, alasan lain yaitu informasi yang ingin

disampaikan pihak manajemen mengenai prospek perusahaan yang

melakukan pengumuman pemecahan saham (stock split) dianggap kurang

75

bagi pihak investor. Hal tersebut dapat dilihat dari abnormal return yang

negatif yang terjadi pada saat pengumuman pemecahan saham (t0),

sedangkan untuk abnormal return yang negatif pada hari ke sembilan

setelah pengumuman pemecahan saham (t+9) diduga karena adanya

distribusi informasi yang belum simetris sehingga banyak investor yang

mengetahui pengumuman ini pada waktunya dan sisanya terlambat

mengetahui informasi ini.

Sedangkan dari hasil pengujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa

terdapat perbedaan yang signifikan antara rata -rata aktivitas volume

perdagangan sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham (stock

split) dengan tingkat signifikansi 5% dan derajat kebebasan (df)30. Hal ini

dapat dilihat dari tabel V.3 yang menunjukkan bahwa rata-rata aktivitas

volume perdagangan sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham

berbeda secara signifikan yang muncul pada 21 hari perdagangan selama

event period. Rata-rata aktivitas volume perdagangan sebelum dan sesudah

pengumuman pemecahan saham berbeda secara signifikan dimana rata -rata

aktivitas volume perdagangan sebelum pengumuman pemecahan saham

(stock split) lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata aktivitas volume

perdagangan sesudah pengumuman pemecahan saham(stock split). Hal ini

bertentangan atau tidak sesuai dengan Trading Range Theory yang

menyatakan bahwa pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas

perdagangan saham, harga saham yang terlalu tinggi menyebabkan kurang

aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Dari hasil penelitian rata -rata

76

aktivitas volume perdagangan sebelum pengumuman pemecahan saham

lebih tinggi dibandingkan dengan rata -rata aktivitas volume perdagangan

sesudah pengumuman pemecahan saham sehingga likuiditas perdagangan

mengalami penurunan.

Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang

dilakukan oleh Copeland (1979) yang menemukan bahwa likuiditas

mengalami penurunan setelah pemecahan saham yaitu volume perdagangan

menjadi lebih rendah dibandingkan dengan sebelum pemecahan saham,

selain itu hasil penelitian ini juga mendukung hasil penelitian yang

dilakukan oleh Conroy, Haris dan Bennet yang dikutip oleh Fatmawati dan

Asri (1999 : 96) yang menyimpulkan adanya penurunan likuiditas

perdagangan dimana volume perdagangan sesudah pengumuman pemecahan

saham menjadi lebih rendah dibandingkan dengan volume perdagangan

sebelum pengumuman pemecahan saham (stock split).

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis kedua dapat ditarik

kesimpulan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara aktivitas

volume perdagangan sebelum pengumuman pemecahan saham dan rata -rata

aktivitas volume perdagangan sesudah pengumuman pemecahan saham.

Namun rata-rata aktivitas volume perdagangan sebelum pengumuman

pemecahan saham lebih tinggi dibandingkan dengan rata -rata aktivitas

volume perdagangan setelah pengumuman pemecahan saham dikarenakan

abnormal return yang dihasilkan negatif sehingga para investor menilai

bahwa prospek perusahaan yang melakukan pe ngumuman pemecahan

77

saham kurang bagus sehingga berdampak pada aktivitas volume

perdagangan yang mengalami penurunan setelah pengumuman pemecahan

saham karena minat para investor untuk membeli saham berkurang

walaupun harga saham yang ditawarkan lebih renda h dibandingkan dengan

harga saham sebelum dipecah (normal).

Para investor menganggap walaupun harga saham yang ditawarkan

lebih murah dibandingkan sebelumnya tetapi prospek perusahaan yang

melakukan pemecahan saham kurang bagus di masa depan maka investor

harus mempertimbangkan terlebih dahulu apakah akan membeli saham

tersebut atau tidak. Hal inilah yang menyebabkan aktivitas volume

perdagangan menurun yang berdampak pada penurunan likuiditas saham.

78

BAB VI

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan untuk mengetahui pengaruh

pemecahan saham terhadap abnormal return dan aktivitas volume

perdagangan (Trading volume activity) maka dapat diambil kesimpulan

sebagai berikut :

1. Pemecahan saham berpengaruh terhadap abnormal return yang hanya

terjadi pada hari pengumuman pemecahan saham (t0) dimana pada a =

5% thitung sebesar -18,2822 lebih kecil dibandingkan dengan ttabel sebesar

-2,0423 dan pada hari kesembilan setelah pengumuman pemecahan

saham (t+9) dimana thitung sebesar -2,67007 lebih kecil dibandingkan

dengan ttabel sebesar -2,0423.

2. Pengujian terhadap aktivitas volume perdagangan saham menunjukkan

bahwa terdapat perbedaan rata-rata aktivitas volume perdagangan saham


B. Keterbatasan Penelitian

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya 31 perusahaan,

selain itu periode pengamatan yang diamati peneliti masih sangat singkat,

yaitu hanya terbatas pada tahun 2002-2004, sehingga hasil penelitian belum

tentu dapat digeneralisasikan pada semua perusahaan yang melakukan

79

pemecahan saham untuk tahun pengamatan yang lain, serta lingkup

permasalahan dalam penelitian ini hanya mengacu pada perubahan

abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham.

C. Saran

Untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan

sampel yang lebih banyak dan diharapkan sampel yang diteliti mewakili

masing-masing jenis industri secara proporsional, sehingga diharapkan

dapat menghasilkan kesimpulan yang lebih akurat, selain itu penelitian

ini menggunakan periode pengamatan yang singkat, sehingga untuk

penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan periode pengamatan

yang lebih panjang. Variabel penelitian yang digunakan untuk

mengetahui pengaruh pemecahan saham terhadap abnormal return

menggunakan model disesuaikan pasar (market adjusted model) saja,

maka untuk penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian dengan

model lainnya seperti model pasar (market model) dan model

disesuaikan rata -rata (mean adjusted model).

Sedangkan variabel yang digunakan untuk mengetahui dampak

pengumuman pemecahan saham terhadap likuiditas saham hanya

menggunakan aktivitas volume perdagangan saham, perlu dilakukan

dengan menggunakan variabel lain seperti resiko sistematis saham dan

Bid Ask Spread.

80

DAFTAR PUSTAKA

Aczel, Amir D. 1999. Complete Business Statistics. Mc- grow Hill Co.4th

Brigham, Louis Gapenski. 1991.Financial Management, Orlando. The Dryden Press.

Budiarto, Arif dan Zaki Baridwan, Pengaruh Pengumuman Right Issue

terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di BEJ periode 1994-1996, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia,Vol.2,No.1 Januari 1999.

Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia.

Edisi Pertama. Jakarta : Penerbit Salemba Empat. Ewijaya, Nur Indriantoro. 1999. Analisis Pengaruh Pemecahan saham Terhadap

Harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 2, No.1 Halim, Abdul, dan Sarwoko. 1995. Manajemen Keuangan. Buku 2. UPP AMP

YKPN. Yogyakarta. Hardanti. 2002. Diktat Lembaga Keuangan Lainnya. Yogyakarta : USD

Yogyakarta. Harsono, Margaretha. 2004. Analisis Pemecahan Saham dan Dampaknya

terhadap Pendapatan Saham. BALANCE, Maret. Jogiyanto, H.M. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Cetakan Pertama.

Edisi Ketiga. Yogyakarta : BPFE Yogyakarta. Jogiyanto, H.M. 2004. Metodologi Penelitian Bisnis. Cetakan Pertama.

Yogyakarta : BPFE Yogyakarta. Khomsiyah dan Sulistyo. 2001. Faktor Tingkat Kemahalan Harga Saham,

Kinerja Keuangan Perusahaan dan Keputusan Pemecahan Saham : Aplikasi Analisis Diskriminan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol.16, No.14.

Kurniawati, Indah. 2003. Analisis Kandungan Informasi Stock Split dan

Likuiditas Saham : Studi Empiris Pada Non Synchronous Trading. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, September, Vol.6.

Marwata. 2001. Kinerja Keuangan, Harga Saham dan Pemecahan Saham. Jurnal

Riset Akuntansi Indonesia. Vol.4, No.2.

81

Mery. 2003. Kandungan Informasi Pemecahan Saham. Skripsi. Yogyakarta : Universitas Sanata Dharma.

Putra, Kusnatalia Tjie. 2006. Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap

Pemecahan Saham. Skripsi. Yogyakarta : Universitas Sanata Dharma.

Riyanto, Bambang. 1995. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta : BPFE-UGM Yogyakarta.

Ratriningtyas, Lena Nora. 2005. Dampak Pemecahan Saham Terhadap Laba dan

Likuiditas Saham. Skripsi. Yogyakarta : Universitas Sanata Dharma. Suad Husnan. 1998. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas.

Cetakan Pertama.Edisi Ketiga. Yogyakarta : UPP AMP YKPN. Sumento. 2004. Kandungan Informasi Pengumuman Pemecahan Saham. Skripsi.

Yogyakarta : Universitas Sanata Dharma. Sunariah. 2000. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Kedua. Yogyakarta :

UPP AMP YKPN Yogyakarta.

Lampiran 1. Harga Saham

NO KODE H-10 H-9 H-8 H-7 H-6 H-5 H-4 H-3 H-2 H-1 H

1 BLTA 2025 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2075 525

2 VOKS 210 225 225 235 250 250 250 285 300 360 195

3 JAKA 1925 1925 1925 1925 1900 1900 1900 1900 1900 1900 190

4 ASDM 390 390 390 390 390 370 350 350 400 420 210

5 FMII 1100 1100 1075 1050 1050 1025 1025 1000 1025 1050 210

6 HEXA 1150 1100 1100 1150 1325 1400 1350 1300 1150 1200 575

7 MRAT 2375 2375 2200 2200 2300 2350 2250 2250 2250 2200 550

8 SMRA 600 600 650 650 600 600 525 550 475 525 105

9 PANS 240 240 240 240 240 235 235 245 245 250 120

10 BBIA 950 1100 1225 1250 1275 1300 1400 1325 1300 1300 1300

11 PBRX 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 1775 365

12 PNIN 275 265 270 270 270 280 300 300 300 295 155

13 CFIN 220 210 210 210 205 200 205 205 215 215 105

14 SMSM 1725 1725 1725 1725 1725 1725 1725 1700 1700 1700 350

15 PNLF 415 420 420 420 425 425 415 420 420 415 110

16 UNVR 27000 27000 27100 27000 27050 27500 27400 27650 27800 29750 3025

17 AHAP 4075 4150 4150 4725 4600 5050 4650 4300 4200 4375 400

18 POOL 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 625

19 EPMT 1400 1225 1350 1475 1650 1650 1850 1900 1825 1850 380

20 DNKS 1525 1525 1500 1500 1500 1500 1450 1475 1450 1475 750

21 EKAD 975 975 1075 1050 1200 1200 1200 1275 1300 1275 250

22 APIC 1675 1675 1625 1625 1700 1725 1725 1725 1725 1725 175

23 ISAT 18950 18850 18800 18550 18300 18000 17400 17000 16650 16750 3500

24 JIHD 625 650 650 625 575 575 575 525 525 500 250

25 BBCA 3675 3725 3625 3675 3725 3700 3675 3675 3575 3450 1750

26 INCO 29300 31400 33150 32400 31650 32000 32000 33250 33450 34550 8600

27 RIGS 8600 8600 9900 9500 9300 9900 9900 9900 9900 9900 1000

28 SHDA 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 2100

29 RALS 4425 4450 4400 4275 4375 4375 4350 4350 4325 4275 850

30 UNSP 1650 1600 1600 1650 1650 1700 1675 1600 1625 1850 395

31 DAVO 1075 1075 1075 1075 1050 1025 1025 1025 1025 1100 220

Lanjutan Lampiran 1

NO KODE H+1 H+2 H+3 H+4 H+5 H+6 H+7 H+8 H+9 H+10

1 BLTA 525 500 550 525 550 550 525 550 550 550

2 VOKS 195 175 170 165 150 150 125 160 150 150

3 JAKA 195 200 205 205 190 190 205 260 210 225

4 ASDM 215 205 225 235 225 210 185 190 190 200

5 FMII 200 210 215 210 210 205 200 190 195 195

6 HEXA 625 650 650 625 625 625 625 600 600 600

7 MRAT 525 525 525 525 500 500 450 465 465 450

8 SMRA 105 105 100 105 100 100 105 100 100 100

9 PANS 120 115 115 110 110 115 115 115 115 120

10 BBIA 1400 700 700 700 700 700 700 650 635 625

11 PBRX 365 365 365 365 350 350 325 325 325 300

12 PNIN 165 165 165 165 175 165 165 160 165 160

13 CFIN 105 110 105 115 110 130 145 145 145 140

14 SMSM 325 335 335 335 325 325 325 325 315 315

15 PNLF 110 105 105 115 115 115 100 110 105 165

16 UNVR 3375 3425 3450 3400 3325 3200 3200 3300 3250 3325

17 AHAP 390 415 415 330 350 380 335 325 320 325

18 POOL 625 625 625 625 625 625 625 625 625 625

19 EPMT 390 385 400 400 400 395 390 385 380 375

20 DNKS 750 750 750 750 750 725 725 725 750 750

21 EKAD 250 225 245 245 245 220 205 210 205 205

22 APIC 170 175 170 160 170 140 140 135 105 100

23 ISAT 3500 3800 3825 3750 3725 3675 3675 3775 3850 3825

24 JIHD 255 250 240 205 215 220 230 230 215 225

25 BBCA 1775 1800 1800 1800 1775 1825 1800 1775 1775 1775

26 INCO 8750 8750 8700 8600 8400 8050 8250 8300 8200 8250

27 RIGS 1000 1000 1000 900 900 900 900 900 900 900

28 SHDA 2125 2125 2125 2075 2100 2000 2000 2150 2100 2100

29 RALS 875 875 850 850 850 850 850 850 825 800

30 UNSP 400 430 425 415 405 405 405 405 395 400

31 DAVO 220 200 200 200 200 200 200 195 195 195

Lampiran 2. Indeks Harga Saham Gabungan


1 BLTA 428,472 433,975 445,856 452,459 441,567 446,84 444,424 451,636 454,282 451,172 450,49

2 VOKS 452,162 455,187 459,271 476,961 472,39 475,115 474,026 469,366 474 467,991 469,676

3 JAKA 534,062 534,72 539,7 544,083 539,808 544,886 547,741 543,905 537,144 538,628 538,887

4 ASDM 538,628 538,887 529,745 531,578 526,934 525,335 511,631 503,669 506,955 512,794 513,584

5 FMII 544,513 539,816 534,52 530,002 525,863 518,811 516,959 503,5 506,866 505,009 492,266

6 HEXA 479,613 480,902 481,767 479,377 488,22 484,85 475,274 477,081 460,028 453,155 441,875

7 MRAT 488,22 484,85 475,274 477,081 460,028 453,155 441,875 455,086 462,819 463,669 461,283

8 SMRA 441,875 455,086 462,819 463,669 461,283 456,315 449,873 440,932 447,061 446,465 450,236

9 PANS 429,988 420,442 427,119 427,8 430,271 429,336 430,121 428,183 421,003 420,217 427,183

10 BBIA 382 382 383 390 390,425 389,27 397,738 397,083 391,742 393,859 391,222

11 PBRX 394,495 395,981 402,183 392,624 396,872 400,734 401,484 403,471 403,261 402,569 529,675

12 PNIN 467,939 459,215 466,142 466,287 465,129 472,105 478,41 480,266 492,818 407,512 494,776

13 CFIN 509,042 503,233 509,829 511,452 506,313 500,191 500,279 497,814 506,781 398,247 505,664

14 SMSM 506,313 500,191 500,279 497,814 506,781 398,247 505,664 506,071 507,765 504,099 511,378

15 PNLF 524,688 534,961 533,83 524,261 523,553 525,5 520,913 516,779 512,621 505,044 510,083

16 UNVR 517,053 518,777 525,583 528,943 529,036 528,759 530,862 530,24 529,675 534,337 538,939

17 AHAP 529,675 534,337 538,939 558,249 575,192 582,323 587,057 585,292 572,853 565,638 578,375

18 POOL 614,636 610,335 607,789 605,787 601,938 605,805 617,084 629,94 633,728 643,863 641,15

19 EPMT 601,938 605,805 617,084 629,94 633,728 643,863 641,15 638,045 647,771 644,459 645,961

20 DNKS 773,125 776,301 785,879 786,874 772,494 767,107 759,644 752,932 730,319 730,275 736,468

21 EKAD 785,879 786,874 772,494 767,107 759,644 752,932 730,319 730,275 736,468 758,924 767,255

22 APIC 767,107 759,644 752,932 730,319 730,275 736,468 758,924 767,255 766,771 769,793 766,083

23 ISAT 776,826 774,768 778,01 772,868 771,078 760,327 741,198 738,152 724,151 716,177 730,585

24 JIHD 811,745 818,159 817,933 801,967 783,413 779,603 758,082 746,117 743,637 707,218 718,261

25 BBCA 724,932 732,58 717,135 718,005 728,313 733,99 732,516 731,202 719,042 697,937 700,785

26 INCO 692,715 689,615 691,093 699,756 709,351 720,232 720,539 722,293 754,704 775,096 780,271

27 RIGS 775,096 780,271 786,49 784,787 786,687 789,135 782,65 797,775 809,016 815,486 813,064

28 SHDA 707,887 700,137 692,715 689,615 691,093 699,756 709,351 720,232 720,539 722,293 754,704

29 RALS 849,826 855,719 860,144 849,193 863,171 859,664 857,593 854,387 853,393 840,791 834,169

30 UNSP 853,393 840,791 834,169 850,774 846,635 841,353 849,184 862,119 860,487 863,589 881,396

31 DAVO 997,698 981,407 983,198 986,41 979,22 963,797 945,23 935,784 922,073 939,151 957,166

Lanjutan Lampiran 2


1 BLTA 446,21 433,17 436,98 438,847 436,789 439,402 449,381 462,349 460,695 458,458

2 VOKS 471,643 477,286 480,647 484,732 479,428 481,862 481,286 481,775 486,668 489,089

3 JAKA 529,745 531,578 526,934 525,335 511,631 503,669 506,955 512,794 513,584 520,691

4 ASDM 520,691 522,549 530,79 523,87 518,935 520,465 513,726 514,028 511,366 516,821

5 FMII 483,78 478,534 488,724 492,78 484,615 480,309 477,375 470,819 479,613 480,902

6 HEXA 455,086 462,819 463,669 461,283 456,315 449,873 440,932 447,061 446,465 450,236

7 MRAT 456,315 449,873 440,932 447,061 446,465 450,236 448,518 450,971 447,68 448,733

8 SMRA 448,518 450,971 447,68 448,733 450,985 451,449 456,751 457,224 454,345 458,271

9 PANS 419,121 408,696 408,799 410,772 408,304 408,647 411,941 412,973 419,307 407,518

10 BBIA 395,296 402,394 406,392 420,326 425,12 425,606 420,604 426,722 427,952 428,645

11 PBRX 399,665 396,228 407,177 405,598 397,109 401,649 404,423 405,164 405,701 406,77

12 PNIN 505,724 502,425 504,532 511,166 510,693 519,325 519,543 515,713 501,806 510,479

13 CFIN 506,071 507,765 504,099 511,378 518,53 519,811 518,246 524,688 534,961 533,83

14 SMSM 518,53 519,811 518,246 524,688 534,961 533,83 524,261 523,553 525,5 520,913

15 PNLF 512,794 511,472 508,222 394,519 508,703 503,942 488,529 494,436 508,27 582,323

16 UNVR 558,249 575,192 582,323 587,057 585,292 572,853 565,638 578,375 574,799 581,245

17 AHAP 574,799 581,245 585,913 582,687 585,671 588,511 605,623 603,708 599,84 597,14

18 POOL 638,045 647,771 644,459 645,961 653,324 656,74 658,522 656,909 655,698 664,877

19 EPMT 653,324 656,74 658,522 656,909 655,698 664,877 672,292 674,395 679,307 693,033

20 DNKS 758,924 767,255 766,771 769,793 766,083 773,14 775,225 776,999 785,907 789,432

21 EKAD 766,771 769,793 766,083 773,14 775,225 776,999 785,907 789,432 794,467 780,753

22 APIC 773,14 775,225 776,999 785,907 789,432 794,467 780,753 777,053 776,016 761,081

23 ISAT 733,57 742,914 736,442 738,793 727,103 714,129 716,921 730,061 735,677 737,653

24 JIHD 744,291 739,137 722,709 668,477 676,152 706,797 724,932 732,58 717,135 718,005

25 BBCA 703,579 709,753 706,841 704,125 696,338 707,411 707,887 700,137 692,715 689,615

26 INCO 786,49 784,787 786,687 789,135 782,65 797,775 805,016 815,486 813,064 814,626

27 RIGS 814,626 823,858 818,23 816,762 819,821 815,582 812,127 812,892 820,134 835,905

28 SHDA 775,096 780,271 786,49 784,787 786,687 789,135 782,65 797,775 809,016 815,486

29 RALS 850,774 846,635 841,353 849,184 862,119 860,487 863,589 881,396 890,365 888,336

30 UNSP 890,365 888,336 893,693 888,738 901,38 918,713 925,185 934,03 939,991 959,019

31 DAVO 973,354 966,813 976,319 985,182 986,506 997,518 1003,919 1004,43 1003,924 1007,988

Lampiran 3. Return Saham Individual


1 BLTA 0,051948 0,012346 0 0 0 0 0 0 0 0,012195 -0,74699

2 VOKS 0 0,071429 0 0,044444 0,06383 0 0 0,14 0,052632 0,2 -0,45833

3 JAKA 0 0 0 0 -0,01299 0 0 0 0 0 -0,9

4 ASDM 0 0 0 0 0 -0,05128 -0,05405 0 0,142857 0,05 -0,5

5 FMII -0,043478 0 -0,02273 -0,02326 0 -0,02381 0 -0,02439 0,025 0,02439 -0,8

6 HEXA -0,041667 -0,04348 0 0,045455 0,152174 0,056604 -0,03571 -0,03704 -0,11538 0,043478 -0,52083

7 MRAT 0,158537 0 -0,07368 0 0,045455 0,021739 -0,04255 0 0 -0,02222 -0,75

8 SMRA -0,04 0 0,083333 0 -0,07692 0 -0,125 0,047619 -0,13636 0,105263 -0,8

9 PANS -0,04 0 0 0 0 -0,02083 0 0,042553 0 0,020408 -0,52

10 BBIA 0 0,157895 0,113636 0,020408 0,02 0,019608 0,076923 -0,05357 -0,01887 0 0

11 PBRX 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -0,1125 -0,79437

12 PNIN 0 -0,03636 0,018868 0 0 0,037037 0,071429 0 0 -0,01667 -0,47458

13 CFIN -0,022222 -0,04545 0 0 -0,02381 -0,02439 0,025 0 0,04878 0 -0,51163

14 SMSM 0 0 0 0 0 0 0 -0,01449 0 0 -0,79412

15 PNLF -0,011905 0,012048 0 0 0,011905 0 -0,02353 0,012048 0 -0,0119 -0,73494

16 UNVR -0,00369 0 0,003704 -0,00369 0,001852 0,016636 -0,00364 0,009124 0,005425 0,070144 -0,89832

17 AHAP 0,044872 0,018405 0 0,138554 -0,02646 0,097826 -0,07921 -0,07527 -0,02326 0,041667 -0,90857

18 POOL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -0,5

19 EPMT -0,081967 -0,125 0,102041 0,092593 0,118644 0 0,121212 0,027027 -0,03947 0,013699 -0,79459

20 DNKS -0,031746 0 -0,01639 0 0 0 -0,03333 0,017241 -0,01695 0,017241 -0,49153

21 EKAD 0 0 0,102564 -0,02326 0,142857 0 0 0,0625 0,019608 -0,01923 -0,80392

22 APIC 0,015152 0 -0,02985 0 0,046154 0,014706 0 0 0 0 -0,89855

23 ISAT 0,005305 -0,00528 -0,00265 -0,0133 -0,01348 -0,01639 -0,03333 -0,02299 -0,02059 0,006006 -0,79104

24 JIHD 0 0,04 0 -0,03846 -0,08 0 0 -0,08696 0 -0,04762 -0,5

25 BBCA 0,05 0,013605 -0,02685 0,013793 0,013605 -0,00671 -0,00676 0 -0,02721 -0,03497 -0,49275

26 INCO -0,001704 0,071672 0,055732 -0,02262 -0,02315 0,011058 0 0,039063 0,006015 0,032885 -0,75109

27 RIGS 0,081761 0 0,151163 -0,0404 -0,02105 0,064516 0 0 0 0 -0,89899

28 SHDA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -0,9

29 RALS -0,016667 0,00565 -0,01124 -0,02841 0,023392 0 -0,00571 0 -0,00575 -0,01156 -0,80117

30 UNSP 0 -0,0303 0 0,03125 0 0,030303 -0,01471 -0,04478 0,015625 0,138462 -0,78649

31 DAVO -0,022727 0 0 0 -0,02326 -0,02381 0 0 0 0,073171 -0,8

Lanjutan Lampiran 3


1 BLTA 0 -0,04762 0,1 -0,04545 0,047619 0 -0,04545 0,047619 0 0

2 VOKS 0 -0,10256 -0,02857 -0,02941 -0,09091 0 -0,16667 0,28 -0,0625 0

3 JAKA 0,026316 0,025641 0,025 0 -0,07317 0 0,078947 0,268293 -0,19231 0,02381

4 ASDM 0,02381 -0,04651 0,097561 0,044444 -0,04255 -0,06667 -0,11905 0,027027 0 0,052632

5 FMII -0,04762 0,05 0,02381 -0,02326 0 -0,02381 -0,02439 -0,05 0,026316 0

6 HEXA 0,086957 0,04 0 -0,03846 0 0 0 -0,04 0 0

7 MRAT -0,04545 0 0 0 -0,04762 0 -0,1 0,033333 0 -0,03226

8 SMRA 0 0 -0,04762 0,05 -0,04762 0 0,05 -0,04762 0 0

9 PANS 0 -0,04167 0 -0,04348 0 0,045455 0 0 0 0,043478

10 BBIA 0,076923 -0,5 0 0 0 0 0 -0,07143 -0,02308 -0,01575

11 PBRX 0 0 0 0 -0,0411 0 -0,07143 0 0 -0,07692

12 PNIN 0,064516 0 0 0 0,060606 -0,05714 0 -0,0303 0,03125 -0,0303

13 CFIN 0 0,047619 -0,04545 0,095238 -0,04348 0,181818 0,115385 0 0 -0,03448

14 SMSM -0,07143 0,030769 0 0 -0,02985 0 0 0 -0,03077 0

15 PNLF 0 -0,04545 0 0,095238 0 0 -0,13043 0,1 -0,04545 0,571429

16 UNVR 0,115702 0,014815 0,007299 -0,01449 -0,02206 -0,03759 0 0,03125 -0,01515 0,023077

17 AHAP -0,025 0,064103 0 -0,20482 0,060606 0,085714 -0,11842 -0,02985 -0,01538 0,015625

18 POOL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

19 EPMT 0,026316 -0,01282 0,038961 0 0 -0,0125 -0,01266 -0,01282 -0,01299 -0,01316

20 DNKS 0 0 0 0 0 -0,03333 0 0 0,034483 0

21 EKAD 0 -0,1 0,088889 0 0 -0,10204 -0,06818 0,02439 -0,02381 0

22 APIC -0,02857 0,029412 -0,02857 -0,05882 0,0625 -0,17647 0 -0,03571 -0,22222 -0,04762

23 ISAT 0 0,085714 0,006579 -0,01961 -0,00667 -0,01342 0 0,027211 0,019868 -0,00649

24 JIHD 0,02 -0,01961 -0,04 -0,14583 0,04878 0,023256 0,045455 0 -0,06522 0,046512

25 BBCA 0,014286 0,014085 0 0 -0,01389 0,028169 -0,0137 -0,01389 0 0

26 INCO 0,017442 0 -0,00571 -0,01149 -0,02326 -0,04167 0,024845 0,006061 -0,01205 0,006098

27 RIGS 0 0 0 -0,1 0 0 0 0 0 0

28 SHDA 0,011905 0 0 -0,02353 0,012048 -0,04762 0 0,075 -0,02326 0

29 RALS 0,029412 0 -0,02857 0 0 0 0 0 -0,02941 -0,0303

30 UNSP 0,012658 0,075 -0,01163 -0,02353 -0,0241 0 0 0 -0,02469 0,012658

31 DAVO 0 -0,09091 0 0 0 0 0 -0,025 0 0

Lampiran 4. Return Indeks Pasar


1 BLTA 0,005446 0,012843 0,027377 0,01481 -0,02407 0,011942 -0,00541 0,016228 0,005859 -0,006846 -0,00151

2 VOKS -0,00239 0,00669 0,008972 0,038518 -0,00958 0,005769 -0,00229 -0,00983 0,009873 -0,012677 0,0036

3 JAKA 0,015657 0,001232 0,009313 0,008121 -0,00786 0,009407 0,00524 -0,007 -0,01243 0,002763 0,000481

4 ASDM 0,002763 0,000481 -0,01696 0,00346 -0,00874 -0,00303 -0,02609 -0,01556 0,006524 0,011518 0,001541

5 FMII -0,0009 -0,00863 -0,00981 -0,00845 -0,00781 -0,01341 -0,00357 -0,02603 0,006685 -0,003664 -0,02523

6 HEXA 0,018678 0,002688 0,001799 -0,00496 0,018447 -0,0069 -0,01975 0,003802 -0,03574 -0,01494 -0,02489

7 MRAT 0,018447 -0,0069 -0,01975 0,003802 -0,03574 -0,01494 -0,02489 0,029898 0,016992 0,001837 -0,00515

8 SMRA -0,02489 0,029898 0,016992 0,001837 -0,00515 -0,01077 -0,01412 -0,01987 0,0139 -0,001333 0,008446

9 PANS -0,02273 -0,0222 0,015881 0,001594 0,005776 -0,00217 0,001828 -0,00451 -0,01677 -0,001867 0,016577

10 BBIA 0,002625 0 0,002618 0,018277 0,00109 -0,00296 0,021754 -0,00165 -0,01345 0,005404 -0,0067

11 PBRX 0,00639 0,003767 0,015662 -0,02377 0,01082 0,009731 0,001872 0,004949 -0,00052 -0,001716 0,315737

12 PNIN -0,01864 0,015084 0,000311 -0,00248 0,014998 0,013355 0,00388 0,026136 -0,1731 0,214138 0,022127

13 CFIN -0,00712 -0,01141 0,013107 0,003183 -0,01005 -0,01209 0,000176 -0,00493 0,018013 -0,214164 0,269725

14 SMSM -0,01005 -0,01209 0,000176 -0,00493 0,018013 -0,21416 0,269725 0,000805 0,003347 -0,00722 0,01444

15 PNLF 0,01243 0,019579 -0,00211 -0,01793 -0,00135 0,003719 -0,00873 -0,00794 -0,00805 -0,014781 0,009977

16 UNVR 0,000786 0,003334 0,013119 0,006393 0,000176 -0,00052 0,003977 -0,00117 -0,00107 0,008802 0,008613

17 AHAP -0,00107 0,008802 0,008613 0,03583 0,03035 0,012398 0,00813 -0,00301 -0,02125 -0,012595 0,022518

18 POOL -0,00845 -0,007 -0,00417 -0,00329 -0,00635 0,006424 0,018618 0,020833 0,006013 0,015993 -0,00421

19 EPMT -0,00635 0,006424 0,018618 0,020833 0,006013 0,015993 -0,00421 -0,00484 0,015243 -0,005113 0,002331

20 DNKS 0,008666 0,004108 0,012338 0,001266 -0,01827 -0,00697 -0,00973 -0,00884 -0,03003 0,000006 0,00848

21 EKAD 0,012338 0,001266 -0,01827 -0,00697 -0,00973 -0,00884 -0,03003 -6E-05 0,00848 0,030491 0,010977

22 APIC -0,00697 -0,00973 -0,00884 -0,03003 -6E-05 0,00848 0,030491 0,010977 -0,00063 0,003941 -0,00482

23 ISAT -0,00374 -0,00265 0,004184 -0,00661 -0,00232 -0,01394 -0,02516 -0,00411 -0,01897 -0,011012 0,020118

24 JIHD -0,00454 0,007901 -0,00028 -0,01952 -0,02314 -0,00486 -0,02761 -0,01578 -0,00332 -0,048974 0,015615

25 BBCA 0,025658 0,01055 -0,02108 0,001213 0,014356 0,007795 -0,00201 -0,00179 -0,01663 -0,029352 0,004081

26 INCO -0,0106 -0,00448 0,002143 0,012535 0,013712 0,015339 0,000426 0,002434 0,044872 0,02702 0,006677

27 RIGS 0,02702 0,006677 0,00797 -0,00217 0,002421 0,003112 -0,00822 0,019325 0,01409 0,007997 -0,00297

28 SHDA 0,000673 -0,01095 -0,0106 -0,00448 0,002143 0,012535 0,013712 0,015339 0,000426 0,002434 0,044872

29 RALS -0,00728 0,006934 0,005171 -0,01273 0,01646 -0,00406 -0,00241 -0,00374 -0,00116 -0,014767 -0,00788

30 UNSP -0,00116 -0,01477 -0,00788 0,019906 -0,00486 -0,00624 0,009308 0,015232 -0,00189 0,003605 0,02062

31 DAVO 0,01166 -0,01633 0,001825 0,003267 -0,00729 -0,01575 -0,01926 -0,00999 -0,01465 0,018521 0,019182

Lanjutan Lampiran 4


1 BLTA -0,0095 -0,02922 0,008796 0,004273 -0,00469 0,005982 0,02271 0,028857 -0,00358 -0,00486

2 VOKS 0,004188 0,011965 0,007042 0,008499 -0,01094 0,005077 -0,0012 0,001016 0,010156 0,004975

3 JAKA -0,01696 0,00346 -0,00874 -0,00303 -0,02609 -0,01556 0,006524 0,011518 0,001541 0,013838

4 ASDM 0,013838 0,003568 0,015771 -0,01304 -0,00942 0,002948 -0,01295 0,000588 -0,00518 0,010668

5 FMII -0,01724 -0,01084 0,021294 0,008299 -0,01657 -0,00889 -0,00611 -0,01373 0,018678 0,002688

6 HEXA 0,029898 0,016992 0,001837 -0,00515 -0,01077 -0,01412 -0,01987 0,0139 -0,00133 0,008446

7 MRAT -0,01077 -0,01412 -0,01987 0,0139 -0,00133 0,008446 -0,00382 0,005469 -0,0073 0,002352

8 SMRA -0,00382 0,005469 -0,0073 0,002352 0,005019 0,001029 0,011744 0,001036 -0,0063 0,008641

9 PANS -0,01887 -0,02487 0,000252 0,004826 -0,00601 0,00084 0,008061 0,002505 0,015338 -0,02812

10 BBIA 0,010414 0,017956 0,009936 0,034287 0,011405 0,001143 -0,01175 0,014546 0,002882 0,001619

11 PBRX -0,24545 -0,0086 0,027633 -0,00388 -0,02093 0,011433 0,006907 0,001832 0,001325 0,002635

12 PNIN -0,00652 0,004194 0,013149 -0,00093 0,016903 0,00042 -0,00737 -0,02697 0,017284 0,004333

13 CFIN 0,000805 0,003347 -0,00722 0,01444 0,013986 0,00247 -0,00301 0,01243 0,019579 -0,00211

14 SMSM 0,013986 0,00247 -0,00301 0,01243 0,019579 -0,00211 -0,01793 -0,00135 0,003719 -0,00873

15 PNLF 0,005315 -0,00258 -0,00635 -0,22373 0,289426 -0,00936 -0,03058 0,012091 0,027979 0,145696

16 UNVR 0,03583 0,03035 0,012398 0,00813 -0,00301 -0,02125 -0,01259 0,022518 -0,00618 0,011214

17 AHAP -0,00618 0,011214 0,008031 -0,00551 0,005121 0,004849 0,029077 -0,00316 -0,00641 -0,0045

18 POOL -0,00484 0,015243 -0,00511 0,002331 0,011399 0,005229 0,002713 -0,00245 -0,00184 0,013999

19 EPMT 0,011399 0,005229 0,002713 -0,00245 -0,00184 0,013999 0,011152 0,003128 0,007284 0,020206

20 DNKS 0,030491 0,010977 -6E-05 0,003941 -0,00482 0,009212 0,002697 0,002288 0,011465 0,004485

21 EKAD -0,00063 0,003941 -0,00482 0,009212 0,002697 0,002288 0,011465 0,004485 0,006378 -0,01726

22 APIC 0,009212 0,002697 0,002288 0,011465 0,004485 0,006378 -0,01726 -0,00474 -0,00133 -0,01925

23 ISAT 0,004086 0,012738 -0,00871 0,003192 -0,01582 -0,01784 0,00391 0,018328 0,007693 0,002686

24 JIHD 0,03624 -0,00692 -0,02223 -0,07504 0,011481 0,045323 0,025658 0,01055 -0,02108 0,001213

25 BBCA 0,003987 0,008775 -0,0041 -0,00384 -0,01106 0,015902 0,000673 -0,01095 -0,0106 -0,00448

26 INCO 0,00797 -0,00217 0,002421 0,003112 -0,00822 0,019325 0,01409 0,007997 -0,00297 0,001921

27 RIGS 0,001921 0,011333 -0,00683 -0,00179 0,003745 -0,00517 -0,00424 0,000942 0,008909 0,01923

28 SHDA 0,02702 0,006677 0,00797 -0,00217 0,002421 0,003112 -0,00822 0,019325 0,01409 0,007997

29 RALS 0,019906 -0,00486 -0,00624 0,009308 0,015232 -0,00189 0,003605 0,02062 0,010176 -0,00228

30 UNSP 0,010176 -0,00228 0,00597 -0,00548 0,014225 0,019229 0,007045 0,00956 0,006382 0,020243

31 DAVO 0,016912 -0,00672 0,009832 0,009078 0,001344 0,011163 0,006417 0,000509 -0,0005 0,004048

Lampiran 5. Abnormal Return dan Rata-rata Abnormal Return


1 BLTA 0,046502 -0,0005 -0,02738 -0,01481 0,024073 -0,01194 0,005407 -0,01623 -0,00586 0,019041 -0,74548

2 VOKS 0,002392 0,064738 -0,00897 0,005927 0,073413 -0,00577 0,002292 0,149831 0,042759 0,212677 -0,46193

3 JAKA -0,01566 -0,00123 -0,00931 -0,00812 -0,00513 -0,00941 -0,00524 0,007003 0,01243 -0,00276 -0,90048

4 ASDM -0,00276 -0,00048 0,016965 -0,00346 0,008736 -0,04825 -0,02797 0,015562 0,136333 0,038482 -0,50154

5 FMII -0,04258 0,008626 -0,01292 -0,0148 0,007809 -0,0104 0,00357 0,001645 0,018315 0,028054 -0,77477

6 HEXA -0,06034 -0,04617 -0,0018 0,050415 0,133727 0,063506 -0,01596 -0,04084 -0,07964 0,058419 -0,49594

7 MRAT 0,14009 0,006903 -0,05393 -0,0038 0,081199 0,03668 -0,01766 -0,0299 -0,01699 -0,02406 -0,74485

8 SMRA -0,01511 -0,0299 0,066341 -0,00184 -0,07178 0,01077 -0,11088 0,067494 -0,15026 0,106596 -0,80845

9 PANS -0,01727 0,022201 -0,01588 -0,00159 -0,00578 -0,01866 -0,00183 0,047059 0,016769 0,022275 -0,53658

10 BBIA -0,00262 0,157895 0,111019 0,002131 0,01891 0,022566 0,05517 -0,05192 -0,00542 -0,0054 0,006695

11 PBRX -0,00639 -0,00377 -0,01566 0,023768 -0,01082 -0,00973 -0,00187 -0,00495 0,00052 -0,11078 -1,1101

12 PNIN 0,018643 -0,05145 0,018557 0,002483 -0,015 0,023682 0,067549 -0,02614 0,173098 -0,23081 -0,4967

13 CFIN -0,0151 -0,03404 -0,01311 -0,00318 -0,01376 -0,0123 0,024824 0,004927 0,030768 0,214164 -0,78135

14 SMSM 0,010048 0,012091 -0,00018 0,004927 -0,01801 0,214164 -0,26972 -0,0153 -0,00335 0,00722 -0,80856

15 PNLF -0,02434 -0,00753 0,002114 0,017925 0,013255 -0,00372 -0,0148 0,019984 0,008046 0,002876 -0,74492

16 UNVR -0,00448 -0,00333 -0,00942 -0,01008 0,001676 0,017159 -0,00761 0,010296 0,006491 0,061342 -0,90693

17 AHAP 0,045937 0,009603 -0,00861 0,102725 -0,05681 0,085428 -0,08734 -0,07226 -0,002 0,054262 -0,93109

18 POOL 0,008447 0,006998 0,004171 0,003294 0,006354 -0,00642 -0,01862 -0,02083 -0,00601 -0,01599 -0,49579

19 EPMT -0,07561 -0,13142 0,083423 0,071759 0,112631 -0,01599 0,125426 0,03187 -0,05472 0,018812 -0,79693

20 DNKS -0,04041 -0,00411 -0,02873 -0,00127 0,018275 0,006974 -0,0236 0,026077 0,013084 0,017302 -0,50001

21 EKAD -0,01234 -0,00127 0,120839 -0,01628 0,152586 0,008836 0,030033 0,06256 0,011127 -0,04972 -0,8149

22 APIC 0,022125 0,009729 -0,02102 0,030033 0,046214 0,006226 -0,03049 -0,01098 0,000631 -0,00394 -0,89373

23 ISAT 0,00905 -0,00263 -0,00684 -0,00669 -0,01116 -0,00245 -0,00817 -0,01888 -0,00162 0,017018 -0,81116

24 JIHD 0,004536 0,032099 0,000276 -0,01894 -0,05686 0,004863 0,027605 -0,07117 0,003324 0,001355 -0,51561

25 BBCA 0,024342 0,003055 -0,00576 0,01258 -0,00075 -0,01451 -0,00475 0,001794 -0,01058 -0,00561 -0,49683

26 INCO 0,008897 0,076147 0,053589 -0,03516 -0,03686 -0,00428 -0,00043 0,036628 -0,03886 0,005865 -0,75776

27 RIGS 0,054741 -0,00668 0,143192 -0,03824 -0,02347 0,061404 0,008218 -0,01933 -0,01409 -0,008 -0,89602

28 SHDA -0,00067 0,010948 0,010601 0,004475 -0,00214 -0,01254 -0,01371 -0,01534 -0,00043 -0,00243 -0,94487

29 RALS -0,00938 -0,00128 -0,01641 -0,01568 0,006931 0,004063 -0,00331 0,003738 -0,00458 0,003206 -0,79329

30 UNSP 0,001163 -0,01554 0,007876 0,011344 0,004865 0,036542 -0,02401 -0,06001 0,017518 0,134857 -0,80711

31 DAVO -0,03439 0,016329 -0,00182 -0,00327 -0,01597 -0,00806 0,019264 0,009993 0,014652 0,054649 -0,81918

SUM 0,017455 0,096041 0,381219 0,146572 0,366355 0,408441 -0,31863 0,022392 0,111452 0,618955 -22,0862

AVERAGE 0,000563 0,003098 0,012297 0,004728 0,011818 0,013176 -0,01028 0,000722 0,003595 0,019966 -0,71246

Lanjutan Lampiran 5


1 BLTA 0,009501 -0,0184 0,091204 -0,04973 0,052309 -0,00598 -0,06816 0,018762 0,003577 0,004856

2 VOKS -0,00419 -0,11453 -0,03561 -0,03791 -0,07997 -0,00508 -0,16547 0,278984 -0,07266 -0,00497

3 JAKA 0,04328 0,022181 0,033736 0,003035 -0,04708 0,015562 0,072423 0,256775 -0,19385 0,009971

4 ASDM 0,009971 -0,05008 0,08179 0,057482 -0,03313 -0,06962 -0,1061 0,026439 0,005179 0,041964

5 FMII -0,03038 0,060844 0,002515 -0,03155 0,016569 -0,01492 -0,01828 -0,03627 0,007638 -0,00269

6 HEXA 0,057059 0,023008 -0,00184 -0,03332 0,01077 0,014117 0,019874 -0,0539 0,001333 -0,00845

7 MRAT -0,03468 0,014117 0,019874 -0,0139 -0,04629 -0,00845 -0,09618 0,027864 0,007298 -0,03461

8 SMRA 0,003816 -0,00547 -0,04032 0,047648 -0,05264 -0,00103 0,038256 -0,04865 0,006297 -0,00864

9 PANS 0,018872 -0,01679 -0,00025 -0,0483 0,006008 0,044614 -0,00806 -0,00251 -0,01534 0,071594

10 BBIA 0,06651 -0,51796 -0,00994 -0,03429 -0,01141 -0,00114 0,011753 -0,08597 -0,02596 -0,01737

11 PBRX 0,245452 0,0086 -0,02763 0,003878 -0,02017 -0,01143 -0,07834 -0,00183 -0,00133 -0,07956

12 PNIN 0,071039 -0,00419 -0,01315 0,000925 0,043704 -0,05756 0,007372 -0,00334 0,013966 -0,03464

13 CFIN -0,0008 0,044272 -0,03823 0,080798 -0,05746 0,179348 0,118395 -0,01243 -0,01958 -0,03237

14 SMSM -0,08541 0,028299 0,003011 -0,01243 -0,04943 0,002114 0,017925 0,00135 -0,03449 0,008729

15 PNLF -0,00531 -0,04288 0,006354 0,318965 -0,28943 0,009359 -0,09985 0,087909 -0,07343 0,425732

16 UNVR 0,079873 -0,01554 -0,0051 -0,02262 -0,01905 -0,01634 0,012595 0,008732 -0,00897 0,011863

17 AHAP -0,01882 0,052888 -0,00803 -0,19931 0,055485 0,080865 -0,1475 -0,02669 -0,00898 0,020126

18 POOL 0,004843 -0,01524 0,005113 -0,00233 -0,0114 -0,00523 -0,00271 0,002449 0,001843 -0,014

19 EPMT 0,014917 -0,01805 0,036248 0,002449 0,001843 -0,0265 -0,02381 -0,01595 -0,02027 -0,03336

20 DNKS -0,03049 -0,01098 0,000631 -0,00394 0,004819 -0,04255 -0,0027 -0,00229 0,023018 -0,00449

21 EKAD 0,000631 -0,10394 0,093708 -0,00921 -0,0027 -0,10433 -0,07965 0,019905 -0,03019 0,017262

22 APIC -0,03778 0,026715 -0,03086 -0,07029 0,058015 -0,18285 0,017262 -0,03098 -0,22089 -0,02837

23 ISAT -0,00409 0,072977 0,015291 -0,0228 0,009156 0,004421 -0,00391 0,008883 0,012175 -0,00918

24 JIHD -0,01624 -0,01268 -0,01777 -0,07079 0,037299 -0,02207 0,019797 -0,01055 -0,04413 0,045298

25 BBCA 0,010299 0,005309 0,004103 0,003842 -0,00283 0,012267 -0,01437 -0,00294 0,010601 0,004475

26 INCO 0,009472 0,002165 -0,00814 -0,01461 -0,01504 -0,06099 0,010754 -0,00194 -0,00908 0,004176

27 RIGS -0,00192 -0,01133 0,006831 -0,09821 -0,00375 0,005171 0,004236 -0,00094 -0,00891 -0,01923

28 SHDA -0,01512 -0,00668 -0,00797 -0,02136 0,009627 -0,05073 0,008218 0,055675 -0,03735 -0,008

29 RALS 0,009506 0,004865 -0,02233 -0,00931 -0,01523 0,001893 -0,0036 -0,02062 -0,03959 -0,02802

30 UNSP 0,002482 0,077279 -0,0176 -0,01805 -0,03832 -0,01923 -0,00704 -0,00956 -0,03107 -0,00758

31 DAVO -0,01691 -0,08419 -0,00983 -0,00908 -0,00134 -0,01116 -0,00642 -0,02551 0,000504 -0,00405

SUM 0,35537 -0,6054 0,105803 -0,31432 -0,49105 -0,34745 -0,5733 0,400867 -0,80262 0,286472

AVERAGE 0,011464 -0,01953 0,003413 -0,01014 -0,01584 -0,01121 -0,01849 0,012931 -0,02589 0,009241

Lampiran 7. Jumlah Saham yang Beredar


1 BLTA 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960

2 VOKS 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612

3 JAKA 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000

4 ASDM 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900

5 FMII 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000

6 HEXA 136146500 136146500 136146500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500

7 MRAT 396123600 396123600 396123600 396123600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600

8 SMRA 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340

9 PANS 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 10 BBIA 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860 1470269860

11 PBRX 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 76800000 384000000

12 PNIN 869993489 869663989 869156989 869156989 869071989 869321989 869371989 869421989 869721989 868571989 2055329400

13 CFIN 408798540 408798540 408798540 408798540 408798540 408798540 407502040 407502040 463606040 927212080 927212080

14 SMSM 245955957 245955957 245955957 245955957 245955957 259733760 259733760 259733760 259733760 259733760 1298668800

15 PNLF 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 2994156035 11976624140

16 UNVR 763000000 763000000 763000000 763000000 763000000 763000000 763000000 763000000 759922278 759667278 7625895778

17 AHAP 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 10496400 138496400

18 POOL 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 21320000 46320000

19 EPMT 225769800 226286300 226323800 226948800 227900800 228590800 228945800 229905300 230271800 230701300 2052501300

20 DNKS 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 893025000 1786050000

21 EKAD 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 44721600 223608000

22 APIC 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 280047500 2800475000

23 ISAT 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 1035500000 5177500000

24 JIHD 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 965019600 1930039200

25 BBCA 6080362280 6080362280 6080362280 6080382280 6080386780 6080496780 6080506780 6080507280 6080507280 6080574780 12161149560

26 INCO 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 248408468 993633872

27 RIGS 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 60913000 609130000

28 SHDA 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 196570000 1965700000

29 RALS 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 1400000000 7000000000

30 UNSP 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 248640000 1243200000

31 DAVO 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 1240371132 6201855660

Lanjutan Lampiran 7


1 BLTA 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960 1890561960

2 VOKS 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612 101446612

3 JAKA 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2557690000 2556865000 2556865000 2556865000 2557386000

4 ASDM 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900 187904900

5 FMII 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000 1599731000

6 HEXA 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500 136136500

7 MRAT 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600 392171600

8 SMRA 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340 1741596340

9 PANS 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500 318332500

10 BBIA 1470269860 2944368390 2944368390 2944368390 2944982400 2944982400 2944982400 2944982400 2944982400 2944982400

11 PBRX 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000 384000000

12 PNIN 2055329400 2056185400 2056185400 2055903400 2055903400 2055785400 2055535400 2055985400 2056185400 2056414900

13 CFIN 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080 927212080

14 SMSM 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800 1298668800

15 PNLF 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11976624140 11896471175

16 UNVR 7627453278 7626195778 7626545778 7625888778 7626272278 7626662278 7627879278 7628806278 7629282278 7629387778

17 AHAP 138496400 138496400 138396400 138396400 138346400 140000000 138146400 138146400 138096400 137996400

18 POOL 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000 46320000

19 EPMT 2052507300 2044813800 2045138300 2041729800 2039585800 2039916800 2039986800 2040130800 2040488800 2041158800

20 DNKS 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000 1786050000

21 EKAD 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000 223608000

22 APIC 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000 2800475000

23 ISAT 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000 5177500000

24 JIHD 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200 1930039200

25 BBCA 12161151560 12161151560 12161151560 12161151560 12161151560 12161553060 12161673060 12161699060 12161938060 12162413060

26 INCO 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872 993633872

27 RIGS 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000 609130000

28 SHDA 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000 1965700000

29 RALS 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000 7000000000

30 UNSP 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 1243200000 2331000000

31 DAVO 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660 6201855660

Lampiran 8. Jumlah Saham yang Diperdagangkan


1 BLTA 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508

2 VOKS 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388

3 JAKA 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000

4 ASDM 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100

5 FMII 269 269 269 269 269 269 269 269 269 269 269

6 HEXA 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500

7 MRAT 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400 31780400

8 SMRA 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453

9 PANS 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500

10 BBIA 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651 3828651

11 PBRX 22183300 22183300 22183300 22183300 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700

12 PNIN 316763922 317093422 317600422 317600422 317685422 317435422 317385422 317335422 317035422 318185422 318185422

13 CFIN 54807500 54807500 54807500 54807500 54807500 54807500 54807500 56104000 56104000 52604000 53104000

14 SMSM 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13777803 13767803

15 PNLF 87965965 87966465 88050965 88093965 88096965 88103465 88104465 88063465 88064965 88104465 88430465

16 UNVR 3313722 3224722 3119222 3076222 3096222 3078722 3045222 3029722 3077722 3332722 4104222

17 AHAP 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600 1503600

18 POOL 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000

19 EPMT 223440000 223440000 223440000 223440000 223440000 227409200 227054200 226094700 225728200 225298700 227498700

20 DNKS 158368010 158449010 158776510 159134010 159813510 158368010 158449010 158368010 158449010 158776510 159134010

21 EKAD 7382624 7422124 7458124 7517624 7518624 7382624 7422124 7458124 7517624 7518624 7518624

22 APIC 642 642 642 642 642 642 642 642 642 642 4142500

23 ISAT 828386325 828273825 828120825 827571825 827064325 826274325 825232325 824781825 823713825 823557825 822324325

24 JIHD 125825073 127380073 125115073 125915073 125939573 125939573 126234573 124534573 122897073 123047073 245397646

25 BBCA 218734500 220871000 222650000 225046000 225340000 225321500 222725000 217555500 203150000 198678500 207958500

26 INCO 50797230 50823230 50773730 50693230 50669230 50639230 50605730 50621230 50831230 50399230 50780230

27 RIGS 10479500 10479500 10463500 10464500 10464500 10464500 10464000 10464000 10464000 10459500 10459500

28 SHDA 97477074 97477074 97477074 96477074 0 0 0 0 0 0 0

29 RALS 482 0 156 668 523 461 489 45 0 0 0

30 UNSP 212 50 25 32 19 135 0 0 50 252 842

31 DAVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Lanjutan Lampiran 8


1 BLTA 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508 177530508

2 VOKS 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388 24553388

3 JAKA 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 42310000 43135000 43135000 43135000 42614000

4 ASDM 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100 4095100

5 FMII 269 269 269 269 269 269 269 269 269 269

6 HEXA 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500 31853500

7 MRAT 31780400 31780400 31905400 31905400 31905400 31905400 31876400 31876400 31876400 31876400

8 SMRA 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453 131932453

9 PANS 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500 1667500

10 BBIA 3828651 3828651 3828651 3828651 3214635 3214635 3214635 3214635 3214635 3214635

11 PBRX 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700 54616700

12 PNIN 318185422 317329422 317329422 317611422 317611422 317729422 317979422 317529422 317329422 317099922

13 CFIN 53804000 54029000 53804000 56304000 65578000 73452500 72452500 76171500 78689500 110421000

14 SMSM 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803 13767803

15 PNLF 88430465 88430465 87830465 87389465 86889465 86489465 85701965 85651965 85651965 80319465

16 UNVR 2546722 3804222 3454222 4111222 3727722 3337722 2120722 1193722 717722 612222

17 AHAP 1503600 1503600 1603600 1603600 1653600 1803600 1853600 1853600 1903600 2003600

18 POOL 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000 3680000

19 EPMT 227492700 235186200 234861700 238270200 240414200 240083200 240013200 239869200 239511200 238841200

20 DNKS 159813510 160595010 162595010 165042010 165134010 165144510 165144510 166468510 166468510 166468510

21 EKAD 7518624 7519124 7519124 7519124 7519624 7519624 7519624 7519624 7519624 7519624

22 APIC 7642500 12642500 23142500 33142500 43142500 48142500 48142500 60642500 60642500 60642500

23 ISAT 831678325 834584825 831763325 831615825 831007825 831006325 831556825 836416325 836912825 833726825

24 JIHD 245464646 247064646 247064646 250689646 250689646 254093146 254100646 254100646 254100646 254000646

25 BBCA 212358000 211864000 209597000 210558500 208898500 206078500 204397000 205268500 212654500 211728500

26 INCO 51179230 51947230 52088230 52078230 51723230 51895730 51914730 51957230 51971230 51921230

27 RIGS 10459500 10459500 10459500 0 0 56 0 0 0 0

28 SHDA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

29 RALS 500 106 5 542 2239500 646 0 0 499 3827500

30 UNSP 575 172 0 1240000 0 750 300 0 25 0

31 DAVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Lampiran 9. TVA dan Rata-rata TVA


1 BLTA 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904

2 VOKS 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033

3 JAKA 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542

4 ASDM 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793

5 FMII 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07

6 HEXA 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965

7 MRAT 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209 0,080209

8 SMRA 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754

9 PANS 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238

10 BBIA 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604 0,002604

11 PBRX 0,288845 0,288845 0,288845 0,288845 0,711155 0,711155 0,711155 0,711155 0,711155 0,711155 0,142231

12 PNIN 0,364099 0,364616 0,365412 0,365412 0,365546 0,365153 0,365074 0,364996 0,364525 0,366332 0,15481

13 CFIN 0,13407 0,13407 0,13407 0,13407 0,13407 0,13407 0,13407 0,137678 0,137678 0,113467 0,057273

14 SMSM 0,056017 0,056017 0,056017 0,056017 0,056017 0,053046 0,053046 0,053046 0,053046 0,053046 0,010601

15 PNLF 0,029379 0,029379 0,029408 0,029422 0,029423 0,029425 0,029425 0,029412 0,029412 0,029425 0,007384

16 UNVR 0,004343 0,004226 0,004088 0,004032 0,004058 0,004035 0,003991 0,003971 0,00405 0,004387 0,000538

17 AHAP 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,143249 0,010857

18 POOL 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,172608 0,079447

19 EPMT 0,989681 0,987422 0,987258 0,984539 0,980427 0,994831 0,991738 0,983425 0,980269 0,976582 0,11084

20 DNKS 0,177339 0,17743 0,177796 0,178197 0,178957 0,177339 0,17743 0,177339 0,17743 0,177796 0,089098

21 EKAD 0,16508 0,165963 0,166768 0,168098 0,168121 0,16508 0,165963 0,166768 0,168098 0,168121 0,033624

22 APIC 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 2,29E-06 0,001479

23 ISAT 0,799987 0,799878 0,79973 0,7992 0,79871 0,797947 0,796941 0,796506 0,795474 0,795324 0,158827

24 JIHD 0,130386 0,131997 0,12965 0,130479 0,130505 0,130505 0,13081 0,129049 0,127352 0,127507 0,127146

25 BBCA 0,035974 0,036325 0,036618 0,037012 0,03706 0,037056 0,036629 0,035779 0,03341 0,032674 0,0171

26 INCO 0,204491 0,204595 0,204396 0,204072 0,203975 0,203855 0,20372 0,203782 0,204628 0,202889 0,051106

27 RIGS 0,17204 0,17204 0,171778 0,171794 0,171794 0,171794 0,171786 0,171786 0,171786 0,171712 0,017171

28 SHDA 0,49589 0,49589 0,49589 0,490803 0 0 0 0 0 0 0

29 RALS 3,44E-07 0 1,11E-07 4,77E-07 3,74E-07 3,29E-07 3,49E-07 3,21E-08 0 0 0

30 UNSP 8,53E-07 2,01E-07 1,01E-07 1,29E-07 7,64E-08 5,43E-07 0 0 2,01E-07 1,01E-06 6,77E-07

31 DAVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

SUM 5,135523 5,136596 5,135626 5,129894 5,05772 5,063192 5,05968 5,052592 5,046214 5,018319 1,841575

AVERAGE 0,165662 0,165697 0,165665 0,16548 0,163152 0,163329 0,163215 0,162987 0,162781 0,161881 0,059406

Lanjutan Lampiran 9


1 BLTA 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904 0,093904

2 VOKS 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033 0,242033

3 JAKA 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,016542 0,01687 0,01687 0,01687 0,016663

4 ASDM 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793 0,021793

5 FMII 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07 1,68E-07

6 HEXA 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965 0,233965

7 MRAT 0,080209 0,080209 0,08055 0,08055 0,08055 0,08055 0,080471 0,080471 0,080471 0,080471

8 SMRA 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754 0,075754

9 PANS 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238 0,005238

10 BBIA 0,002604 0,0013 0,0013 0,0013 0,001092 0,001092 0,001092 0,001092 0,001092 0,001092

11 PBRX 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231 0,142231

12 PNIN 0,15481 0,154329 0,154329 0,154488 0,154488 0,154554 0,154694 0,154441 0,154329 0,1542

13 CFIN 0,058028 0,05827 0,058028 0,060724 0,070726 0,079219 0,07814 0,082151 0,084867 0,119089

14 SMSM 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601 0,010601

15 PNLF 0,007384 0,007384 0,007333 0,007297 0,007255 0,007222 0,007156 0,007152 0,007152 0,006752

16 UNVR 0,000334 0,000499 0,000453 0,000539 0,000489 0,000438 0,000278 0,000156 9,41E-05 8,02E-05

17 AHAP 0,010857 0,010857 0,011587 0,011587 0,011953 0,012883 0,013418 0,013418 0,013785 0,014519

18 POOL 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447 0,079447

19 EPMT 0,110836 0,115016 0,114839 0,1167 0,117874 0,117693 0,117654 0,117575 0,117379 0,117013

20 DNKS 0,089479 0,089916 0,091036 0,092406 0,092458 0,092464 0,092464 0,093205 0,093205 0,093205

21 EKAD 0,033624 0,033626 0,033626 0,033626 0,033629 0,033629 0,033629 0,033629 0,033629 0,033629

22 APIC 0,002729 0,004514 0,008264 0,011835 0,015405 0,017191 0,017191 0,021654 0,021654 0,021654

23 ISAT 0,160633 0,161195 0,16065 0,160621 0,160504 0,160503 0,16061 0,161548 0,161644 0,161029

24 JIHD 0,127181 0,12801 0,12801 0,129888 0,129888 0,131652 0,131656 0,131656 0,131656 0,131604

25 BBCA 0,017462 0,017421 0,017235 0,017314 0,017178 0,016945 0,016807 0,016878 0,017485 0,017408

26 INCO 0,051507 0,05228 0,052422 0,052412 0,052055 0,052228 0,052247 0,05229 0,052304 0,052254

27 RIGS 0,017171 0,017171 0,017171 0 0 9,19E-08 0 0 0 0

28 SHDA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

29 RALS 7,14E-08 1,51E-08 7,14E-10 7,74E-08 0,00032 9,23E-08 0 0 7,13E-08 0,000547

30 UNSP 4,63E-07 1,38E-07 0 0,000997 0 6,03E-07 2,41E-07 0 2,01E-08 0

31 DAVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

SUM 1,846357 1,853507 1,858343 1,853793 1,86737 1,87977 1,879342 1,889153 1,892582 1,926175

AVERAGE 0,05956 0,059791 0,059947 0,0598 0,060238 0,060638 0,060624 0,06094 0,061051 0,062135

Lampiran 10

Hasil Pengujian Statistik TVA

Paired Samples Test

,1035281 ,20453556 ,03673567 ,0285038 ,1785523 2,818 30 ,008h-10 - h+10Pair 1Mean Std. Deviation

Std. ErrorMean Lower Upper

95% ConfidenceInterval of the

Difference

Paired Differences

t df Sig. (2-tailed)

Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


Lampiran 10 (Lanjutan)

Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


Paired Samples Test




Difference

Paired Differences



Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


Paired Samples Test




Difference

Paired Differences



Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


Paired Samples Test




Difference

Paired Differences



Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


Paired Samples Test




Difference

Paired Differences


PENGARUH PENGUMUMAN PEMECAHAN SAHAM … terus N-TDB Yogyakarta… 11. ... DAFTAR GRAFIK ……………………………………………………………. xvii DAFTAR LAMPIRAN

Documents