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8/9/2019 PBI ISLANDIA

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La economía social de mercado de Islandia es del tipo escandinavo que combina una

estructura capitalista y los principios del libre mercado con un amplio sistema de

bienestar social. Antes de la crisis de 2008, Islandia había alcanzado un alto

crecimiento, bajo desempleo y una distribucin uni!orme de los in"resos

#u economía depende en "ran medida de la industria pesquera, que proporciona el $0%

de los in"resos de e&portacin, m's del (2% del )I*, y emplea a un +% de la !uerza de

trabajo. )or lo anterior, es sensible a la disminucin de las poblaciones de peces, así

como a las !luctuaciones de los precios mundiales de sus principales e&portaciones

pescado y productos pesqueros, aluminio y !errosilicio

-urante la ltima d/cada la economía de Islandia se ha diversi!icado en industrias

manu!actureras y de servicios, particularmente en los 'mbitos de la produccin de

so!tare, biotecnolo"ía y turismo. Abundantes !uentes "eot/rmicas e hidroel/ctricas han

atraído a la inversin e&tranjera en el sector del aluminio, impulsando un crecimiento

econmico, a pesar de que la crisis !inanciera ha colocado varios proyectos de inversin

en la lista de espera.

1ran parte del crecimiento econmico de Islandia en los aos recientes ha sido

resultado del au"e por la demanda interna que si"ui a la r'pida e&pansin del sector

!inanciero del país. Los bancos nacionales se han e&pandido a"resivamente en los

mercados e&tranjeros, los consumidores y las empresas se han endeudado !uertemente

en moneda e&tranjera a raíz de la privatizacin del sector bancario en la d/cada de

2000.

3l empeoramiento de las condiciones !inancieras mundiales a lo lar"o de 2008, se

tradujo en una !uerte depreciacin de la corona !rente a otras monedas importantes.


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ANTECEDENTES:

Islandia, tras su!rir en 2008 el mayor colapso econmico de su historia, es ahora un

ejemplo para muchos países. #e dice que dejaron quebrar a los bancos, que e&pulsaron a

la temida troi4a y que votaron en re!er/ndum no pa"ar la deuda. 5eamos de qu/ !orma

se produjo esto.

Inicio

3n 2006 el "obierno Island/s concluy la privatizacin del sector bancario. 7asta el

estallido en 2008 la banca islandesa básicamente se endeudó a corto plazo en

grandes cantidades en moneda extranjera para invertir a lar"o plazo. Los tipos de

inter/s en Islandia eran superiores que en 3uropa o 33 de ahí la l"ica de esta

estrate"ia.

3l problema aparece cuando no existe liuidez para poder !inanciar toda la deuda a

corto plazo. -e este modo, en 200+ estall la crisis de las subprime en 33, se

conta"i internacionalmente, cortando las prestaciones de dinero los mercados

interbancarios. 9odo esto unido a la !alta de di"isas por parte del banco central

island#s. Los bancos tienen que atender a sus deudas a corto plazo y cambiar, por tanto,

coronas por monedas e&tranjeras. 3sto provoc en 2008 una depreciación de la

corona del :0%, una in!lacin del ($% y unos tipos de inter/s del (;%. 3l


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3n 2008 debido a la crisis !inanciera internacional uiebran los tres grandes

bancos islandeses >aupthin", 1litnir y Landsban4i. #us deudas suponían m's de diez

veces el )I* del país.

3l gobierno island#s toma el control de los bancos nacionalizándonos. #epar los

activos y pasivos en dos "rupos los radicados en Islandia y los e&tranjeros. ?esulta

curiosa esta separacin, ya que los radicados en Islandia !ueron repartidos en tres

nuevos bancos @Arion, uevo Landsban4in y Islandsban4iB.

%El enga&o island#s'

Islandia hizo todo lo posible para mantener la solvencia de los bancos #e les cre una

red de se"uridad y "aciaron las reser"as de di"isas del (anco Central para intentar

rescatar al 1litnir. Los tres "randes bancos quebraron simplemente porque eran

demasiado "randes para ser rescatados. -e hecho el resto del sistema bancario !ue

rescatado. Islandia b'sicamente tu"o suerte porue no pudo rescatar a los tres

grandes bancos del pa)s en *++,.

Como ya he dicho, se quebr a los tres "randes bancos y en su lu"ar aparecieron tres

nuevos bancos, llenos de activos y pasivos islandeses y de una inyeccin de dinero que

suponía casi el 20% del )I* de Islandia para capitalizarlos @3n 3spaa el rescate

bancario no lle"a al :% del )I*B

D3sa inyeccin de dinero no es un rescateE -icha capitalizacin se pudo realizar a trav/sdel pr/stamo del


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Fuente: Informes anuales 2008 de Kaupthing, Glitnir y Landsbanki

CA-SAS:

• 3n 200(, los bancos !ueron desre"ulados en Islandia. 3sto permiti a los bancos

car"ar con deudas cuando se adquirían compaías e&tranjeras. La crisis se desple"

cuando los bancos pasaron a ser incapaces de re!inanciar sus deudas.

http://es.wikipedia.org/wiki/Refinanciaci%C3%B3nhttp://es.wikipedia.org/wiki/Refinanciaci%C3%B3n


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• Los bancos islandeses habían !inanciado su e&pansin con pr/stamos en el mercado

interbancario y, m's recientemente, a trav/s de depsitos de !uera de Islandia @lo que

es a su vez una !orma de deuda e&ternaB. 3sta in!lacin !ue e&acerbada por la

pr'ctica del *anco Central de Islandia de emitir pr/stamos de liquidez a los bancos

en la base de bonos de nueva emisin y sin cobertura, lo que en la pr'ctica venía a

si"ni!icar imprimir dinero.

• 3n respuesta al alza de los precios, el *anco Central de Islandia mantuvo los tipos de

inter/s elevados, al (;.;%.

• La conjuncin de burbuja econmica y sobrevaloracin de la corona islandesa

@moneda localB, que había sido clasi!icada por 9he 3conomist a comienzos de 200+

como la divisa m's sobrevaluada del mundo.

• La situacin se vio empeorada por el hecho de que Icesave estaba operando como

una sucursal de Landsban4i, y no como una subsidiaria le"almente independiente.

Así, era completamente dependiente del *anco Central de Islandia para la recepcin

de pr/stamos de emer"encia de liquidez, y no podía en cambio acudir al *anco de

In"laterra para solicitar ayuda.

• 3l plan, que nunca !ue implementado, habría !orzado a los bancos islandeses a

recortar los tipos de inter/s o detener nuevos depsitos, y podrían incluso haber desatado el tipo de p'nico bancario para el que estaba diseado para prevenir.

C.NSEC-ENCIAS:

La crisis islandesa evidenci los e!ectos perversos de la !uerte desre"ularizacin de la

banca. )ese a tener pasaporte para operar en la nin 3uropea, los bancos islandeses

eran supervisados por las autoridades de la isla, que obviaron el e!ecto domin de un

sistema !inanciero con pr/stamos cruzados entre tres bancos "i"antes. Adem's,la descoordinación en el intercambio de divisas a"rav la bancarrota.

)or otra parte, la isla necesit la ayuda del


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200H y 20(0G tuvo el pasado ao una in!lación del 30*20 !rente al 4/052 de *++1 G y

su 3stado debe (0.(6H millones de euros, un H8,8% del )I*.

3n conclusin, Islandia se convirti en e&portadora de servicio !inanciero e importador

de bienes. Como Islandia b'sicamente dej de producir bienes y servicios realesJ, se

cre un importante d/!icit comercial.

6rá!ico *: (alanza comercial 7en millones de coronas8

Fuente: Estadísticas del Banco Central de Islandia (2009)


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E9ECT.S:

Como podemos ver en el "r'!ico (, el crecimiento econmico island/s, a pesar de

haberse reducido muy intensamente durante los aos 200H y 20(0, comienza a

e&perimentar nuevamente tasas positivas en 20(( que se mantendr'n Ka di!erencia de lazona euroK hasta la !echa. Las tasas de crecimiento e&perimentadas son adem's

superiores a las de la zona euro.

-os son los principales !actores que e&plican el hecho de que la recuperacin

econmica se haya producido en Islandia con mayor celeridad. 3n primer lu"ar, la

intensa depreciacin su!rida durante 200H por la corona. 3n se"undo lu"ar, la

recuperacin de la demanda interna !ruto de la política econmica aplicada. 3ste

se"undo !actor presenta una especial importancia, dado que permite ejempli!icar Kan

tomando en cuenta todas las consideraciones atribuibles a una economía tan particular

como la islandesaK las posibilidades de la política salarial aquí sealada.

9ras la intensa contencin que los salarios nominales e&perimentan en Islandia durante

el ao 200H @"r'!ico 2B, que lleva a una si"ni!icativa reduccin de los salarios reales

@"r'!ico $B, los primeros comienzan a crecer de !orma muy si"ni!icativa de nuevo entre

la se"unda mitad de 20(0 y el primer semestre de 20(2. 3ste crecimiento de los salarios

entraa una recuperacin a partir de 20(0 del peso que estos tienen sobre la renta

nacional @"r'!ico ;B y, con ello, un impulso importante de la demanda interna durantelos aos 20(( y 20(2. A la recuperacin del consumo privado y de la demanda interna

tambi/n ha contribuido el proceso de reestructuracin y quitas parciales de la deuda

hipotecaria de los ho"ares que, si bien ha sido tímido hasta 20(6, ha ayudado a relajar

las presiones contractivas en el "asto de las !amilias.

Así, y a di!erencia de lo que sucede en las economías peri!/ricas de la 3 donde se

aplican los pro"ramas de ajuste salarial de la 9roi4a, el consumo privado contribuye en

Islandia al crecimiento del )I* un (,6% en 20(( y un (,2% en 20(2 @"r'!ico :B,

reactivando i"ualmente la inversin empresarial @que contribuye un (,$% y 0,8%

respectivamente durante estos aosB.

3n el "r'!ico : podemos comprobar i"ualmente como la contribucin del sector e&terno

al crecimiento del )I* island/s es muy si"ni!icativa durante estos aos, a pesar del

aumento de los salarios y del incremento que e&perimentan los costes laborales unitarios

nominales despu/s de 200H @"r'!ico +B. L"icamente, la importante "anancia de

competitividad e&terna asociada a la depreciacin de la corona en 200H tiene un impacto

muy notable en la evolucin del sector e&portador island/s durante estos aos, política


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que por el contrario resulta inalcanzable para las economías europeas inte"radas en la

unin monetaria.

3sta evolucin econmica Kdeterminada por la recuperacin de la demanda interna, vía

consumo privado, y de la demanda e&terna vía depreciacin cambiariaK se ha traducidoen una pro"resiva disminucin de la tasa de desempleo ya desde 20(( y en la creacin

de empleo neto a partir de 20(2 @"r'!ico 8B.

-e hecho, el menor ritmo de crecimiento salarial en Islandia a partir de 20(6 habría

conllevado una ralentizacin de la contribucin que el consumo privado tiene sobre el

crecimiento econmico y, con ello, un cierto !reno al proceso de creacin de empleo,

como podemos comprobar en los "r'!icos. Así, el crecimiento de la economía islandesa

a partir de la se"unda mitad de 20(6 pasa a depender en buena medida de la evolucin

de su sector e&terno, ralentiz'ndose la demanda dom/stica.


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.$;TICA 9ISCA$:

3l tercer pilar del pro"rama #tandFby impulsado por el


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Al mismo tiempo, la deuda pblica se dispar, pasando de tener un nivel del 28,;% en

200+ hasta sobrepasar el +0% en 2008 @"r'!ico (2B.

6rá!ico N< 4*= Deuda del gobierno central 411,>*+44

)uesto que el recorte de "astos pblicos y el aumento de in"resos no se llevaron a cabo

hasta el ao !iscal de 20(0, el d/!icit se mantuvo en torno al (0% los aos 200H y 20(0,

slo pasando a un nivel del ;% en el ao 20((. Al"o similar ocurri con la evolucin de

la deuda pblica, que continu con tendencia ascendente hasta 20((, ao en el que

comenz a moderar su crecimiento.

3n cuanto a las características del plan de consolidacin !iscal, cabe resaltar tambi/n

que estuvo "uiado por una prioridad nica evitar deteriorar el 3stado del *ienestar

island/s. Las re!ormas debían centrarse en un aumento de in"resos pblicos a trav/s de

medidas lo m's pro"resivas posibles, y no tanto en el recorte de "astos sociales que

pusieran en peli"ro la e!icacia del 3stado del *ienestar.

.$;TICA ?.NETA@IA:

(. Islandia permiti que se desplomaran partes importantes de su sector !inanciero

@principalmente !iliales domiciliadas en el e&tranjeroB, mientras que Irlanda aprob

avales inte"rales para mantener a !lote su sector !inanciero.

2. Islandia in!l r'pidamente su corona tratando de recuperar competitividad

internacional mediante su depreciacin. )ero, al estar bloqueada por el euro, Irlanda

!ue incapaz de se"uir el mismo camino y por el contrario tuvo que hacerse m's


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atractiva para los e&tranjeros rebajando sus precios interiores @es decir, desin!lacin o

abierta de!lacinB.

6. Islandia impidi la !u"a de capital aplicando controles monetarios diri"idos a

mantener la inversin dentro del país. Al ser parte de la nin 3uropea, Irlanda

mantuvo su compromiso con los mercados libres de capital y lo inversores pudieron

entrar o salir a placer.

Las evidencias son diversas respecto de qu/ solucin !ue m's e!icaz. Islandia parece

haber aliviado el "olpe inmediato de su recesin, pero el crecimiento actual en Irlanda

es m's !uerte. I"ualmente, el desempleo en Islandia !ue menor y si"ue siendo m's bajo

hoy en día.

)ara nuestros propsitos ahora, quiero centrarme solo en los e!ectos de sus respectivas

políticas monetarias y en cmo las "anancias a corto plazo de la respuesta in!lacionista

de Islandia palidecen ahora en comparacin con la respuesta m's contenida de Irlanda.

1r'!ico ( )I* nominal @2008(00B.


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n an'lisis así olvida los e!ectos perniciosos de la in!lacin en la economía islandesa.

3sta política aument la o!erta monetaria en casi un 20% solo en 2008 y llev a un

aumento inmediato en los precios.

1r'!ico 2 )I* real @2008(00B.


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Tipo de cambio:

Tasa de in!lación 7precios al consumidor8 728:

9uente: CIA Morld Tasa de Crecimiento @eal: 3sta

variable da el crecimiento anual del )I* ajustado por la in!lacin y e&presado como un

porcentaje.

https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2003.htmlhttps://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2003.htmlhttps://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2003.html


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El PIB varía un 3,3% en Islandia

3l producto interior bruto de Islandia en 20(6 ha crecido un 6,6% respecto a 20(2. #e

trata de una tasa (8 d/cimas mayor que la de 20(2, que !ue del (,;%.

3n 20(6 la ci!ra del )I* !ue de ((.000 =.N, con lo que Islandia es la economía nmero

(2( en el ran4in" de los (86 países de los que publicamos el )I*. 3l valor absoluto del

)I* en Islandia cay $2+ =.N respecto a 20(2.

3l )I* )er c'pita de Islandia en 20(6 !ue de 6$.000N, (.000N mayor que el de 20(2, que

!ue de 66.000N. )ara ver la evolucin del )I* per c'pita resulta interesante mirar unos

aos atr's y comparar estos datos con los del ao 2006 cuando el )I* per c'pita en

Islandia era de 66.:00.

#i ordenamos los países que publicamos en !uncin de su )I* per c'pita, Islandia se

encuentra en buen lu"ar en cuanto al nivel de vida de sus habitantes, ya que ocupa el

puesto nmero (+ del ran4in" de (86 países de los que publicamos este dato.

3n esta p'"ina puedes ver la evolucin del )I* en Islandia. )uedes ver el listado

completo de los países de los que publicamos el )I* clicando en )I* y ver toda la

in!ormacin econmica de Islandia en 3conomía de Islandia.

Tasa de Desempleo 728:

http://www.datosmacro.com/paises/islandiahttp://www.datosmacro.com/paises/islandiahttp://www.datosmacro.com/pibhttp://www.datosmacro.com/paises/islandiahttp://www.datosmacro.com/paises/islandiahttp://www.datosmacro.com/pibhttp://www.datosmacro.com/paises/islandia


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De!inición de Tasa de desempleo: 3sta variable incluye el porcentaje de la !uerza

laboral que est' sin empleo. #ustancial subempleo es a veces indicado.

Islandia dej caer a sus bancos en 2008 porque resultaron ser demasiado "randes para

rescatarlos. Ahora, la isla est' descubriendo que la "estin de la crisis de hace media

d/cada han puesto al país en una trayectoria que ha convertido en realista el objetivo de

lo"rar una tasa de paro del 2%.

=ientras que la zona euro se en!renta con r/cords de desempleo, que supera el 2;% en

1recia y 3spaa, solo el $% de la !uerza laboral de Islandia est' sin trabajo. 3l primer

ministro #i"mundur -. 1unnlau"sson dice que incluso eso es demasiado alto.

OLos políticos siempre tienen al"o de qu/ preocuparseO, dijo el diri"ente, de 68 aos de

edad, en una entrevista la semana pasada. Oos "ustaría ver el desempleo pasar de

donde es ahora, en torno al $%, a menos del 2%, lo que puede sonar e&trao para la

mayoría de los países occidentales, pero los islandeses no estamos acostumbrados al

desempleoO.

La repentina crisis econmica de la isla de septiembre de 2008 lle" a los titulares

internacionales como una burbuja bancaria alimentada por la deuda que estall en

cuestin de semanas cuando los mercados de !inanciacin se con"elaron. Las

autoridades que "estionan una economía con un )I* de unos (0.000 millones de euros

se ne"aron a respaldar a los bancos, que incumplieron pa"os por unos :0.000 millones.

La decisin del 1obierno de prote"er las !inanzas del 3stado le dej con los medios

necesarios para continuar con los pro"ramas de apoyo social que prote"ieron a los

islandeses de la penuria durante la peor crisis !inanciera en seis d/cadas.

C-@A DE BI$IS DE IS$ANDIA

http://economia.elpais.com/economia/2012/05/09/actualidad/1336585088_490616.htmlhttp://economia.elpais.com/economia/2012/05/09/actualidad/1336585088_490616.html


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uestra Curva de )hillips es para el país de Islandia, en el primer modelo que es la

Curva de )hillips Pri"inal, se puede ver que el -urbinFMatson es de (.:($+::muy

cercano a dos, se puede decir que e&iste una correlacin muestral nula, a pesar de eso se

le realiz un se"undo modelo que es el corre"ido, mediante el CochraneFPrcutt, para

observar que tanto podría mejorarse el -M, siendo este de2.08268: demostrando que no

e&iste autoFcorrelacin. 3n ambos, podemos observar que el si"no es el esperado, por un

incremento del (% en la tasa de desempleo, la in!lacin se reducir' en un 0.00:$%, así

mismo los par'metros son insi"ni!icativos y su ?2 es muy bajo por lo que e&iste poca

correlacin entre las variables.

Interpretación:

3n la Curva de )hillips, con medidas adaptativas podemos observar que presenta un

-urbinFMatson de 2.(8+;2; esto quiere decir que no presenta autoFcorrelacin. Con una

muestra de 6; observaciones. -e i"ual manera podemos ver que el si"no es el esperado,

por un aumento del (% en la tasa de desempleo, la in!lacin se va a reducir en un0.00+6%. #us par'metros son insi"ni!icantes. 9ambi/n podemos notar la no e&istencia


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de autoFcorrelacin debido a su ?2 bajo. Al i"ual que en el modelo de la Curva de

)hillips ori"inal, se intent realizar la correccin mediante el CochraneFPrcutt para

visualizar la trans!ormacin del -urbinFMatson.

C.NC$-SI.NES:

9ras una pro!unda desestabilizacin del sistema !inanciero y monetario island/s

provocada por una monumental quiebra del sistema bancario, la economía islandesaqued herida de "ravedad en el otoo de 2008. 3l 3stado island/s recurri a todas las

herramientas de las que disponía a su alcance @recapitalizacin de bancos, compras

masivas de coronas islandesas en el mercado de divisas, etcB hasta que se le a"otaron,

teniendo que solicitar !inalmente pr/stamos internacionales tanto al


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bajo mínimos, al i"ual que la con!ianza que deposita el consumidor en el panorama

econmico !uturo. Las posibilidades de inversin en la economía islandesa son muy

reducidas, y si"uen dependiendo !uertemente de los controles de capitales.

9odo ello no hace sino evidenciar que no se puede hablar de una verdadera

recuperacin de la economía islandesa, a pesar de que las sin"ulares medidas

econmicas realizadas por el "obierno est/n permitiendo que capee los costes de la

crisis internacional de una !orma mucho m's aceptable que la que se est' dando en

otros países europeos.

(I($I.6@A9;A:

-avid 7oden @20(6B.F La Inflación no ha curado los males económicos de Islandia.

3duardo 1arzn 3spinoza @20(6B.F Análisis económico de la intervención del Fondo

Monetario Internacional en la economía de Islandia (2008-202!. ?ecuperado dehttpQQeduardo"arzon.netQpFcontentQuploadsQ20(6Q0;Q1A?R%C6%H6F3.F20(6FAn

%C6%A(lisisFecon%C6%*6micoFdeFlaFintervenci%C6%*6nFdelF

httpQQ.camaranordicame&ico.m&QebQinde&.phpE

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