TPA¶EZA TH™ E§§A¢O™ OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô T‡¯Ô˜ 14, ¢ÂΤ̂ÚÈÔ˜ 1999
TPA¶EZA TH™ E§§A¢O™
OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô
T‡¯Ô˜ 14, ¢ÂΤ̂ÚÈÔ˜ 1999
TPA¶EZA TH™ E§§A¢O™
OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô
T‡¯Ô˜ 14, ¢ÂΤ̂ÚÈÔ˜ 1999
TPA¶EZA TH™ E§§A¢O™
EÏ¢ı. BÂÓÈ˙¤ÏÔ˘ 21
102 50 Aı‹Ó·
¢È‡ı˘ÓÛË OÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ MÂÏÂÙÒÓ - °Ú·ÌÌ·Ù›·
TËÏ. (030-1) 320 2392
Fax (030-1) 323 3025
T˘ÒıËÎÂ ÛÙÔ
ÿ‰Ú˘Ì· EÎÙ‡ˆÛ˘ TÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ Î·È AÍÈÒÓ
Ù˘ TÚ¿Â˙·˜ Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜
ISSN 1105 - 8544
¶ÂÚȯfiÌÂÓ· ¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ· 7
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· Î·È ·ÍÈÔÏfiÁËÛË Ù˘ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ÙÔ˘˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ 19
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· 47
M¤ÙÚ· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜Î·È ÂÔÙ›·˜ ÙÔ˘¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ 63
∫›ÌÂÓ· ·ÔÊ¿ÛˆÓÙ˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ 67
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì· 69
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/996
¶Ú·ÁÌ·ÙÈÎ‹Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·:Â›Ó·È ··Ú·›ÙËÙ·Û˘ÛÙ·ÏÙÈ΋ Ë ÔÏÈÙÈ΋Ù˘ ÂÚÈÔÚÈṲ̂Ó˘‰ÈÔÏ›ÛıËÛ˘ Ù˘‰Ú·¯Ì‹˜;
ÃÚ‹ÛÙÔ˜ ∂. ¶·¿˙ÔÁÏÔ˘1
¢È‡ı˘ÓÛË √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ
1. ∂ÈÛ·ÁˆÁ‹
∏ Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·-
ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Î·È ÙÔ˘ ÂȤ‰Ô˘ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ-
΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· Ôχ ÛËÌ·-
ÓÙÈÎfi ·ÏÏ¿ Î·È ·ÚÎÂÙ¿ ·ÌÊÈÏÂÁfiÌÂÓÔ ˙‹ÙËÌ·. ∏
‰È·›ÛÙˆÛË ·˘Ù‹ ÔÊ›ÏÂÙ·È ÛÙÔ ÁÂÁÔÓfi˜ fiÙÈ Ë
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Âȉڿ
ÛÙÔ ·Î·ı¿ÚÈÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÚÔ˚fiÓ (∞∂¶) ̤ۈ
‰È·ÊfiÚˆÓ Ì˯·ÓÈÛÌÒÓ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘, Ô˘ ÂËÚÂ-
¿˙Ô˘Ó ÙfiÛÔ ÙË ˙‹ÙËÛË fiÛÔ Î·È ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿
ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∏ ·Ú·‰ÔÛȷ΋
‚È‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· ·Ó·Ê¤ÚÂÈ fiÙÈ, Û ÂÚ›ÙˆÛË ˘Ô-
Ù›ÌËÛ˘ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, Ë Û˘ÓÔÏÈ΋
˙‹ÙËÛË ı· ·˘ÍËı›, ÂÂȉ‹ ÙÔ fiÊÂÏÔ˜ Ô˘ ÚÔ-
·ÙÂÈ ÁÈ· ÙË ‰ÈÂıÓ‹ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙÈÌÒÓ
ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ·Á·ıÒÓ ÂÈʤÚÂÈ ‚ÂÏÙ›ˆÛË ÛÙÔ
ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÙÚÂ¯Ô˘ÛÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ∞˘Ùfi ÚÔ¸-
Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ ÙÔ ¿ıÚÔÈÛÌ· ÙˆÓ ÂÏ·ÛÙÈÎÔًوÓ
Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙˆÓ ÂÍ·ÁˆÁÒÓ Î·È ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ ˆ˜
ÚÔ˜ ÙȘ ÙÈ̤˜ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ ·fi ÙË ÌÔÓ¿-
‰·.2 ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Û ·ÓÙ›ıÂÛË Ì ÙËÓ
·Ú·‰ÔÛȷ΋ ¿Ô„Ë, ˘¿Ú¯Ô˘Ó ıˆÚËÙÈΤ˜
ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ, Û‡Ìʈӷ Ì ÙȘ Ôԛ˜ ÌÈ· Ú·Á-
Ì·ÙÈ΋ ˘ÔÙ›ÌËÛË ÌÔÚ› Ó· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ ÙËÓ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ· Û ο̄Ë. ∫·Ù’ ·Ú¯‹Ó,
ÌÈ· ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˘ÔÙ›ÌËÛË ÌÔÚ› Ó· ÌÂÈÒÛÂÈ
ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·, ÂÊfiÛÔÓ Ë ·Ú¯È-
΋ ÂÂÎÙ·ÙÈ΋ ›‰Ú·ÛË, Ô˘ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È
̤ۈ ÙÔ˘ ·Ú·‰ÔÛÈ·ÎÔ‡ ·ÔÙÂϤÛÌ·ÙÔ˜ Ù˘
ÛÙÚÔÊ‹˜ ÙˆÓ ‰··ÓÒÓ ·fi ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓ· ÚÔ˜
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 7
1 ∆Ô ¿ÚıÚÔ ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙȘ ÚÔÛˆÈΤ˜ ·fi„ÂȘ ÙÔ˘ Û˘ÁÁڷʤ·Î·È fi¯È ηْ ·Ó¿ÁÎËÓ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. ∂˘¯·ÚÈÛٛ˜ÂÎÊÚ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔ˘˜ °. ∑ÔÌ·Ó¿ÎË, ¡. ∑fiÓ˙ËÏÔ, ¶. ªÔÌÊÂÚ¿ÙÔ,¢. ªfiÛ¯Ô, ™. ¶·ÓÙ·˙›‰Ë Î·È °. ÃÔÓ‰ÚÔÁÈ¿ÓÓË ÁÈ· Ù· Ôχ ¯Ú‹-ÛÈÌ· Û¯fiÏÈ¿ ÙÔ˘˜.2 ∏ ·Ú·‰ÔÛȷ΋ ‚È‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È Î·Ù¿ ·ÚÈÔ ÏfiÁÔÛÙËÓ ·Ú¯È΋ θÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË. µÏ. .¯. Alexander (1959),Tsiang (1961) Î·È Machlup (1966).
ÂÁ¯ÒÚÈ· ÚÔ˚fiÓÙ·, ÂÍÔ˘‰ÂÙÂÚÒÓÂÙ·È Ï‹Úˆ˜
·fi ÙÔÓ ÂÚÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘
Ô˘ ÚÔηÏÂ›Ù·È ·fi ÙËÓ ¿ÓÔ‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
(Alexander 1952). ∂ÈϤÔÓ, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ˘Ô-
Ù›ÌËÛË, ̤ۈ Ù˘ ›‰Ú·Û‹˜ Ù˘ ÛÙËÓ Î·Ù·ÓÔÌ‹
ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜, ÂÚÈÔÚ›˙ÂÈ ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙË-
ÛË. ∂ȉÈÎfiÙÂÚ·, Û‡Ìʈӷ Ì ÙÔ˘˜ Krugman and
Taylor (1978), Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ˘ÔÙ›ÌËÛË ÌÔÚ›
Ó· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·Ó·‰È·ÓÔÌ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜
·fi ¿ÙÔÌ· Ì ¯·ÌËÏ‹ ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÁÈ· ·ÔÙ·-
Ì›Â˘ÛË ÚÔ˜ ¿ÙÔÌ· Ì ˘„ËÏ‹ ÚÔ‹, Ì ·ÔÙ¤-
ÏÂÛÌ· Ó· ÚÔηÏÂ›Ù·È Ì›ˆÛË Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ηÈ,
ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·Ó, Ùo˘ ‡„Ô˘˜ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜.
¶¤Ú· ·fi ÙËÓ Â›‰Ú·ÛË Ì¤Ûˆ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜
˙‹ÙËÛ˘, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ˘ÔÙ›ÌËÛË ·ÛΛ ÛËÌ·-
ÓÙÈ΋ ÂÈÚÚÔ‹ ÛÙÔ Â›Â‰Ô Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜
‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ Î·È Ì¤Ûˆ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿˜. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ÌÔÚ› Ó· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙË
Û˘ÓÔÏÈ΋ ÚÔÛÊÔÚ¿, ‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ Ô‰ËÁ› ÛÂ
·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓ ÚÒÙˆÓ
˘ÏÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÂÚÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ÔÈ ÂÈÛ·-
ÁˆÁ¤˜ ÙÔ˘˜ ηÈ, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·Ó, ÙÔ ‡„Ô˜ Ù˘
ÂÁ¯ÒÚÈ·˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ (Hanson 1983). E›Û˘, ÔÈ
Argy and Salop (1983) Î·È ÔÈ Lizondo and Montiel
(1989) ˘ÔÛÙËÚ›˙Ô˘Ó fiÙÈ Ë Ì›ˆÛË ÙˆÓ ÎÂÚ‰ÒÓ
ÛÙËÓ Î·ÙËÁÔÚ›· ÙˆÓ ÌË ÂÌÔÚ‡ÛÈÌˆÓ ·Á·ıÒÓ,
ÙËÓ ÔÔ›· Û˘Ó¿ÁÂÙ·È Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË ÏfiÁˆ ÙÔ˘
˘„ËÏfiÙÂÚÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓ ÚÒ-
ÙˆÓ ˘ÏÒÓ (ȉ›ˆ˜ ÙÔ˘ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘, ÙÔ ÔÔ›Ô ·Ô-
ÙÂÏ› ÙË ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙÂÚË ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓË ÚÒÙË ‡ÏË
ÁÈ· Ù· ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ· ÎÚ¿ÙË), ¤¯ÂÈ ˆ˜ ·ÔÙ¤ÏÂ-
ÛÌ· ÙËÓ ÙÒÛË Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜.
√È ÌÂϤÙ˜ Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÙËÓ ÂÌÂÈÚÈ΋ ‰ÈÂÚ‡-
ÓËÛË Ù˘ ›وÛ˘ ÌÈ·˜ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ˘ÔÙ›ÌË-
Û˘ ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÚÔ˚fiÓ Û˘Ó‹ıˆ˜ ÂÈÎÂÓÙÚÒÓÔ-
ÓÙ·È ÛÙȘ ·Ó·Ù˘ÛÛfiÌÂÓ˜ ¯ÒÚ˜. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁ-
Ì·, ÔÈ Branson (1986), Edwards (1986) Î·È Rhodd
(1993) ¤¯Ô˘Ó ÂÍÂÙ¿ÛÂÈ ÙȘ Û˘Ó¤ÂȘ ÌÈ·˜ ˘ÔÙ›-
ÌËÛ˘ ÁÈ· ÙÔ ∞∂¶ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Ó·Ù˘ÛÛfiÌÂÓˆÓ
¯ˆÚÒÓ. ∂›Û˘, ÈÔ ÚfiÛÊ·Ù˜ ÌÂϤÙ˜ ·fi
ÙÔ˘˜ Halpern and Wyplosz (1996), ηıÒ˜ ηÈ
ÙÔ˘˜ Mitchell and Pentecost (1998), ‰ÈÂÚ¢ÓÔ‡Ó ÙÔ
›‰ÈÔ ı¤Ì· ÁÈ· ÙȘ ˘fi ÌÂÙ¿‚·ÛË ÔÈÎÔÓƠ̂˜ Ù˘
∫ÂÓÙÚÈ΋˜ Î·È ∞Ó·ÙÔÏÈ΋˜ ∂˘ÚÒ˘.3
∏ Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜
ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Î·È ·Ú·ÁˆÁ‹˜ ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· ÛËÌ·ÓÙÈ-
Îfi Î·È Û¯Â‰fiÓ ¿ÓÙÔÙ ›ηÈÚÔ ı¤Ì· Î·È ÁÈ·
ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ∂ȉÈÎfiÙÂÚ·, ÁÈ· ÌÈ·
Ì·ÎÚ¿ ÂÚ›Ô‰Ô Ì¤¯ÚÈ ÙËÓ ˘ÔÙ›ÌËÛË Ù˘ ‰Ú·¯-
Ì‹˜ ÙÔ ª¿ÚÙÈÔ ÙÔ˘ 1998, ‰È·Ù˘ˆÓfiÙ·Ó Ë
¿Ô„Ë fiÙÈ Ë Û˘Ó¯‹˜ ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ-
΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ›¯Â ˆ˜ ¿ÌÂÛË Û˘Ó¤-
ÂÈ· ÙËÓ Âȉ›ӈÛË ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘ ÙÚÂ¯Ô˘ÛÒÓ
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, ΢ڛˆ˜ ̤ۈ Ù˘ Û˘Ì›ÂÛ˘ ÙˆÓ
ÂÍ·ÁˆÁÒÓ Î·È, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·Ó, ÂȉÚÔ‡ÛÂ
·ÚÓËÙÈο ÛÙÔ Â›Â‰Ô Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙË-
ÚÈfiÙËÙ·˜. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ Ì¿ÏÈÛÙ·, Ë ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘
ÂÚÈÔÚÈṲ̂Ó˘ ‰ÈÔÏ›ÛıËÛ˘ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÂ
Û¯¤ÛË Ì ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi, ÛÙËÓ ÔÔ›· ηٿ
·ÚÈÔ ÏfiÁÔ ÔÊÂÈÏfiÙ·Ó Ë ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·-
ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, Û˘Ó‹ıˆ˜ ·Ó·ÊÂÚfiÙ·Ó ˆ˜ Ë
“ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ÛÎÏËÚ‹˜ ‰Ú·¯Ì‹˜”. ∏ ¿Ô„Ë
·˘Ù‹ ˘ÈÔıÂÙ› ÙËÓ ·Ú·‰ÔÛȷ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, Ë
ÔÔ›·, fiˆ˜ ·Ó·Ê¤ÚıËÎÂ, ÂÈÎÂÓÙÚÒÓÂÙ·È
΢ڛˆ˜ ÛÙËÓ ·ÚÓËÙÈ΋ ›‰Ú·ÛË Ô˘ ·ÛΛ ÛÙÔ
Â›Â‰Ô Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ ÌÈ· Ú·ÁÌ·ÙÈ΋
·Ó·Ù›ÌËÛË. ∂Ô̤ӈ˜, ·ÁÓÔ› Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/998
3 ∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙˆÓ ÌÂÏÂÙÒÓ ·˘ÙÒÓ Â›Ó·È Û ÔÏϤ˜ ÂÚÈ-ÙÒÛÂȘ ·ÓÙÈÊ·ÙÈο. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, Ë ÌÂϤÙË ÙÔ˘ Branson(1986) ÁÈ· ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË Ù˘ ∫¤Ó˘·˜ ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ Ë ˘ÔÙ›ÌËÛËÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ ¤¯ÂÈ ÛËÌ·ÓÙÈ΋ ÂÚÈÔÚÈÛÙÈ΋ ›‰Ú·-ÛË ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÂÓÒ ·fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿ ÔÈ ÌÂϤÙ˜ ÙˆÓEdwards (1986) Î·È Rhodd (1993) ÁÈ· 12 ·Ó·Ù˘ÛÛfiÌÂÓ˜¯ÒÚ˜ Î·È ÙË ∆˙·Ì¿Èη, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, ‰Â›¯ÓÔ˘Ó fiÙÈ Ë ÂÚÈÔÚÈÛÙÈ-΋ ·˘Ù‹ ›‰Ú·ÛË Â›Ó·È ÚÔÛˆÚÈÓ‹, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ÙÔ Ú·Á-Ì·ÙÈÎfi ÚÔ˚fiÓ Ó· ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÛÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô‰Ô.
Èı·Ó¤˜ ıÂÙÈΤ˜ Û˘Ó¤ÂȘ Ô˘ ÚÔ·ÙÔ˘Ó
·fi ÙÔ˘˜ ÏÔÈÔ‡˜ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ô˘
ÚԷӷʤÚıËηÓ. ¶.¯. ·ÁÓÔÂ›Ù·È Î˘Ú›ˆ˜ Ë Â›-
‰Ú·ÛË Ô˘ ·ÛΛ ÛÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ÚÔÛÊÔÚ¿ Ë Ì›-
ˆÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓ ÚÒÙˆÓ
˘ÏÒÓ, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ fiÊÂÏÔ˜ Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ ÁÈ·
ÙËÓ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·, ȉȷ›ÙÂÚ· Û ÂÚÈÙÒ-
ÛÂȘ ÌÈÎÚÒÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÒÓ Ì ¤ÓÙÔÓË ÂÍ¿ÚÙËÛË ·fi
ÙȘ ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜ ÚÒÙˆÓ ˘ÏÒÓ. ™ÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 1
ÂÌÊ·Ó›˙ÔÓÙ·È ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ˚-
fiÓÙÔ˜ Ù˘ ¯ÒÚ·˜ Î·È Ù˘ ÛÙ·ıÌÈṲ̂Ó˘ Ú·ÁÌ·-
ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜
(Ì ‚¿ÛË ÙÔ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹). ∞fi ÙÔ
‰È¿ÁÚ·ÌÌ· ·˘Ùfi, ‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ Ë ¿ÓÔ‰Ô˜ ÙÔ˘
‰Â›ÎÙË Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ·ÓÙÈÛÙÔȯ› Û ·Ó·Ù›ÌËÛË,
ÚÔ·ÙÂÈ fiÙÈ Ù· ‰‡Ô ÌÂÁ¤ıË ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙Ô˘Ó
ÈÛ¯˘Ú‹ ıÂÙÈ΋ Û˘Û¯¤ÙÈÛË ·fi ÙÔ 1987 Î·È ÌÂÙ¿.
∏ ÌÂϤÙË ·˘Ù‹ ‰ÈÂÚÂ˘Ó¿ ÂÌÂÈÚÈο ÙËÓ Â›‰Ú·-
ÛË ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÙÔ ‡„Ô˜ Ù˘
·Ú·ÁˆÁ‹˜ Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∂ȉÈÎfi-
ÙÂÚ·, ÂȯÂÈÚÂ›Ù·È Ë ÂÎÙ›ÌËÛË ÌÈ·˜ Â͛ۈÛ˘
·ÓËÁ̤Ó˘ ÌÔÚÊ‹˜ ÁÈ· ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ∞ηı¿-
ÚÈÛÙÔ ∂Á¯ÒÚÈÔ ¶ÚÔ˚fiÓ (∞∂¶), Ë ÔÔ›· ÚÔ·-
ÙÂÈ ·fi ‰È·ÚıÚˆÙÈΤ˜ ÂÍÈÛÒÛÂȘ Ô˘ ·ÓÙÈÚÔ-
ÛˆÂ‡Ô˘Ó ÙfiÛÔ ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË fiÛÔ Î·È
ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∏ ‰ÔÌ‹
ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÂÈÙÚ¤ÂÈ Ó· ÂÓۈ̷ÙÒÓÔ-
ÓÙ·È ÛÙËÓ Â͛ۈÛË ÁÈ· ÙÔ ∞∂¶ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ›
·Ú¿ÁÔÓÙ˜ fiˆ˜ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·-
ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·, Ô ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜, Ë ÔÛfiÙË-
Ù· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÔÈ ‰ËÌfiÛȘ ‰·¿Ó˜.
∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÂÙÚÈ΋˜ ·Ó¿Ï˘-
Û˘ ˘Ô‰ËÏÒÓÔ˘Ó fiÙÈ Ë ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·Á-
Ì·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÚÔηÏ› ÌfiÓÔ
ÚÔÛˆÚÈÓ‹ Î¿Ì„Ë ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ∞∂¶, ÙÔ
ÔÔ›Ô ·ÎÔÏÔ‡ıˆ˜ ·Ó·Î¿ÌÙÂÈ, ηıÒ˜ Ë ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›· ÎÈÓÂ›Ù·È ÚÔ˜ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÈÛÔÚÚÔ›·. ∆Ô
‚·ÛÈÎfi Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ Ë
ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ÛÎÏËÚ‹˜ ‰Ú·¯Ì‹˜, Ô˘ ·ÎÔÏÔ˘ı›-
¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 9
Ù·È Ù· ÙÂÏÂ˘Ù·›· ¯ÚfiÓÈ· ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· ˆ˜ ‚·ÛÈ-
Îfi ÂÚÁ·ÏÂ›Ô Ù˘ ·ÓÙÈÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ÚÔÛ¿-
ıÂÈ·˜, ‰ÂÓ ·ÛΛ ··Ú·›ÙËÙ· Û˘ÛÙ·ÏÙÈ΋ ›-
‰Ú·ÛË ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·.
∏ ‰ÔÌ‹ Ù˘ ÌÂϤÙ˘ ¤¯ÂÈ ÙËÓ ·ÎfiÏÔ˘ıË ÌÔÚÊ‹:
™ÙËÓ ÂfiÌÂÓË ÂÓfiÙËÙ· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ¤Ó·
·Ïfi ‰È·ÚıÚˆÙÈÎfi Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·,
·fi ÙÔ ÔÔ›Ô ÚÔ·ÙÂÈ Ë Â͛ۈÛË ÁÈ· ÙÔ ∞∂¶
Ô˘ ı· ÂÎÙÈÌËı›. ∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ·ÔÙÂÏ› ‰È¢-
Ú˘Ì¤ÓË ÌÔÚÊ‹ ÙÔ˘ ÁÓˆÛÙÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ IS-LM,
‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Î·È ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘
ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∏ ÙÚ›ÙË
ÂÓfiÙËÙ· ÂÍËÁ› ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÂÙÚÈ΋ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›·
Î·È Ù· ÂÌÂÈÚÈο ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ô˘ ÚÔ·-
ÙÔ˘Ó ·fi ÙËÓ ÂÎÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜.
∆¤ÏÔ˜, ÛÙËÓ ÙÂÏÂ˘Ù·›· ÂÓfiÙËÙ· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙Ô-
ÓÙ·È Ù· Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· Ù˘ ÌÂϤÙ˘.
2. ∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ·
‘√ˆ˜ ÚԷӷʤÚıËÎÂ, Ë ·Ó¿Ï˘ÛË ÛÙËÚ›˙Â-
Ù·È Û ¤Ó· ·Ïfi ˘fi‰ÂÈÁÌ· Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘
Î·È Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜, ÛÙÔ ÔÔ›Ô ÔÈ ÙÈ̤˜
ηıÔÚ›˙ÔÓÙ·È Ì ‚¿ÛË ¤Ó· ÛÙ·ıÂÚfi ÂÚÈıÒÚÈÔ
ΤډԢ˜ (mark-up) › ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜, ÂÓÒ ÙÔ ‡„Ô˜
Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙË Û˘ÓÔÏÈ-
΋ ˙‹ÙËÛË. ¶ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ¤ÎÙ·ÛË ÙÔ˘ ˘Ô-
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÙÔ˘ Dornbusch (1976), Ë ÔÔ›· ÚÔ-
ÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ Ù· ˘Ô‰Â›ÁÌ·Ù· ÙˆÓ Sachs
(1980) Î·È Marston (1985), Ô˘ ›Û˘ ÂÚÈÏ·Ì-
‚¿ÓÔ˘Ó ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜.
™¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ Â›‰Ú·ÛË ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ Ù˘
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ÛÙÔ ‡„Ô˜ Ù˘ ·Ú·Áˆ-
Á‹˜ ‚·ÛÈ˙fiÌ·ÛÙ ÛÙȘ ·Ú·Î¿Ùˆ ‰‡Ô ̆ Ôı¤ÛÂȘ.
∏ ÚÒÙË ·ÊÔÚ¿ ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜
˙‹ÙËÛ˘, fiÔ˘ Á›ÓÂÙ·È ‰ÂÎÙfi fiÙÈ ÌÈ· Ú·ÁÌ·ÙÈ΋
·Ó·Ù›ÌËÛË ¤¯ÂÈ ÂÚÈÔÚÈÛÙÈ΋ ›‰Ú·ÛË ÛÙÔ ‡„Ô˜
ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜, ÏfiÁˆ Ù˘ ¯ÂÈÚÔÙ¤Ú¢Û˘ ÙÔ˘ ÈÛÔ-
˙˘Á›Ô˘ ÙÚÂ¯Ô˘ÛÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ
·fi ÙËÓ Âȉ›ӈÛË Ù˘ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·˜.
™˘ÓÂÒ˜, Ì ‚¿ÛË ÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ·Ó¿Ï˘ÛË, Ë
›‰Ú·ÛË Ì¤Ûˆ ÙÔ˘ ·Ú·‰ÔÛÈ·ÎÔ‡ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡
ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ıˆÚÂ›Ù·È fiÙÈ ÂÈÎÚ·Ù› ÙˆÓ ˘fiÏÔÈ-
ˆÓ ·Ú·ÁfiÓÙˆÓ Ô˘ ÂÂÓÂÚÁÔ‡Ó ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
ÚÔ˚fiÓ Ì¤Ûˆ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘. ∏ ‰Â‡ÙÂÚË
˘fiıÂÛË ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ-
΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ Î·È ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÂÂÎÙ·ÙÈ΋
›‰Ú·ÛË Ù˘ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘ ÛÙÔ ÚÔ˚fiÓ Ì¤Ûˆ Ù˘
Ì›ˆÛ˘ ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜. ∫·Ù¿ Û˘Ó¤-
ÂÈ·Ó, Ë Û¯ÂÙÈ΋ ÈÛ¯‡˜ ÙˆÓ ‰‡Ô ·˘ÙÒÓ ˘Ôı¤ÛÂ-
ˆÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ Â›‰Ú·ÛË Ô˘ ·ÛΛ ÛÙÔ
ÚÔ˚fiÓ Ë ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜.
∞Ú¯›˙Ô˘Ì ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›·ÛË ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜
·fi ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘. ™˘Á-
ÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ˙‹ÙËÛË ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜
ÂÎÊÚ¿˙ÂÙ·È ˆ˜:
y = – ‰(r – ) – Û(p – e – p*) + g (1)
fiÔ˘ y Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡
Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜, r ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ,
Ô ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓÔ˜ Ú˘ıÌfi˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, g Ô
ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ‰··-
ÓÒÓ Î·È p–e–p* Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋
ÈÛÔÙÈÌ›·, fiÔ˘ e Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ Ù˘ ÙÈÌ‹˜
ÙÔ˘ ͤÓÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ Û ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·, ÂÓÒ
p Î·È p* Â›Ó·È ÔÈ ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔÈ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ηÈ
ͤÓÔ˘ ÂȤ‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ™ËÌÂÈÒÓÂÙ·È
fiÙÈ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ¤¯ÂÈ
ÔÚÈÛÙ› ¤ÙÛÈ ÒÛÙÂ Ë ¿ÓÔ‰fi˜ Ù˘ Ó· ·ÓÙÈÛÙÔȯ›
Û ڷÁÌ·ÙÈ΋ ·Ó·Ù›ÌËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›-
ÛÌ·ÙÔ˜. ™‡Ìʈӷ Ì ÙË Û¯¤ÛË (1), Ë ˙‹ÙËÛË ÁÈ·
ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÚÔ˚fiÓ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È
·ÚÓËÙÈο ÙfiÛÔ ·fi ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ
fiÛÔ Î·È ·fi ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9910
∏ ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰›‰ÂÙ·È ·fi
ÙË Û¯¤ÛË:
m – p = ·y – ‚r (2)
fiÔ˘ m Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜. √È Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ¤˜ · Î·È ‚ ·ÓÙÈÚÔۈ‡-
Ô˘Ó ÙËÓ ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ· Î·È ËÌÈÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘
˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ηÈ
ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·.
∞fi ÙËÓ Â›Ï˘ÛË Ù˘ Â͛ۈÛ˘ (2) ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ
r, ÙÔ ÔÔ›Ô ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ·ÓÙÈηıÈÛÙԇ̠ÛÙËÓ
Â͛ۈÛË (1), ÚÔ·ÙÂÈ:
y = ¢–1[‰(m – p) + ‚‰ – ‚Ûq + ‚g] (3)
fiÔ˘ ¢ = (‚ + ·‰) > 0 Î·È q ≡ p–e–p*. ™˘ÓÂ-
Ò˜, Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÁÈ· ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi
ÚÔ˚fiÓ, Ô˘ ÂÓۈ̷ÙÒÓÂÈ ÙËÓ ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ
·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ¿ÌÂÛ· ·fi ÙËÓ
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙÔÓ ·Ó·ÌÂÓfi-
ÌÂÓÔ ÏËıˆÚÈÛÌfi, ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·Á-
Ì·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÙÔ ‡„Ô˜ ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ
‰ËÌfiÛÈˆÓ ‰··ÓÒÓ.
∏ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ‚·Û›˙ÂÙ·È
Û ÌÈ· ·Ï‹ Û˘Ó¿ÚÙËÛË ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Ô˘ ¤¯ÂÈ
ÙËÓ ·ÎfiÏÔ˘ıË ÌÔÚÊ‹:
Y = ÊN (4)
™‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ Â͛ۈÛË (4), ÙÔ Â›Â‰Ô Ù˘
·Ú·ÁˆÁ‹˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ¿ÌÂÛ· ·fi ÙËÓ ÂÈÛÚÔ‹
Ù˘ ÂÚÁ·Û›·˜, ¡. √È ·Ú·ÁˆÁÈΤ˜ ÌÔÓ¿‰Â˜ ··-
Û¯ÔÏÔ‡Ó ÂÚÁ·˙Ô̤ÓÔ˘˜ ̤¯ÚÈ ÙÔ˘ ÛËÌ›Ԣ Ô˘
ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÚÔ˚fiÓ Ù˘ ÂÚÁ·Û›·˜, Ê, Á›ÓÂÙ·È ›ÛÔ
Ì ÙÔÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÌÈÛıfi (W/P). H ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË
·˘Ù‹ Ì·˜ ÂÈÙÚ¤ÂÈ Ó· ÂÎÊÚ¿ÛÔ˘Ì ÙȘ ÙÈ̤˜, P,
ˆ˜ ÔÛÔÛÙfi ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡ ÌÈÛıÔ‡, W. ∂ȉÈ-
ÎfiÙÂÚ·,
P = [(1 + Ì)/Ê] W (5)
fiÔ˘ Ì Â›Ó·È ÙÔ ÛÙ·ıÂÚfi ÂÚÈıÒÚÈÔ Î¤Ú‰Ô˘˜.4
∂ÊfiÛÔÓ ÏËÊı› ˘fi„Ë Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ‹ Û¯ÂÙÈ΋
ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÚÒÙˆÓ ˘ÏÒÓ, Pm / P, Ë Â͛ۈÛË (5)
‰È¢ڇÓÂÙ·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:
P = [(1 + Ì)/Ê] W (Pm / P)ı (6)
fiÔ˘ Ô Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ ı ·ÓÙÈÚÔۈ‡ÂÈ ÙËÓ ÂÈÛ-
ÚÔ‹ ÚÒÙ˘ ‡Ï˘ ·Ó¿ ÌÔÓ¿‰· ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ηÈ
ÂÔ̤ӈ˜ Ô fiÚÔ˜ (Pm / P)ı ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÙÌ‹Ì·
ÙÔ˘ ÌÔÓ·‰È·›Ô˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ Ô˘ ÔÊ›ÏÂÙ·È ÛÙȘ
ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓ˜ ÚÒÙ˜ ‡Ï˜.
∏ Â͛ۈÛË (6) Û ÏÔÁ·ÚÈıÌÈ΋ ÌÔÚÊ‹ ¤¯ÂÈ ˆ˜
ÂÍ‹˜:
p = k + w – ıq (7)
fiÔ˘ k = log[(1 + Ì)/Ê], logW = w Î·È logPm =
(e + p*). Ÿˆ˜ ‚Ï¤Ô˘ÌÂ, Û‡Ìʈӷ Ì ÙË
Û¯¤ÛË (7), ÔÈ ÚÒÙ˜ ‡Ï˜ ÂÈÛ¿ÁÔÓÙ·È Ì ‚¿ÛË
ÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ ÙÈ̤˜.
∆¤ÏÔ˜, ˆ˜ ÚÔ˜ ÙË ‰È·ÌfiÚʈÛË ÙˆÓ ÏËıˆÚÈ-
ÛÙÈÎÒÓ ÚÔÛ‰ÔÎÈÒÓ, ˘ÈÔıÂÙÂ›Ù·È Ë ·Ï‹ ˘fiıÂ-
ÛË fiÙÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ ÚÔÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÙÔ Â›Â-
¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 11
4 ∆Ô ÂÚÈıÒÚÈÔ Î¤Ú‰Ô˘˜ ÂÓ‰¤¯ÂÙ·È Ó· ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÌÂÙ·-‚ÔϤ˜ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, ȉȷ›ÙÂÚ·ÛÂ Û˘Óı‹Î˜ ÌÔÓÔˆÏÈ·ÎÔ‡ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌÔ‡. µÏ. .¯. Blanchardand Muet (1993). ∞˘Ùfi ÂÓÈÛ¯‡ÂÙ·È Î·È ·fi ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÂÌÂÈ-Ú›· ηٿ ÙËÓ ˘ÔÙ›ÌËÛË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÙÔ ª¿ÚÙÈÔ ÙÔ˘ 1998.∂ȉÈÎfiÙÂÚ·, ÔÈ ÙÈ̤˜ Ô˘ ηıÔÚ›˙ÔÓÙ·È ·fi ÙȘ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈΤ˜ ηÈÂÌÔÚÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, Ì ÂÏ¿¯ÈÛÙ˜ ÂÍ·ÈÚ¤ÛÂȘ, ·˘Í‹ıËηÓÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi fi,ÙÈ ı· ‰ÈηÈÔÏÔÁÔ‡ÛÂ Ë ÔÊÂÈÏfiÌÂÓË ÛÙËÓ˘ÔÙ›ÌËÛË ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓ ÂÈÛÚÔÒÓ,(‚Ï. ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ 1998, 1999). £· Ú¤ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈ-ı› fï˜ fiÙÈ Ë ˘fiıÂÛË ÙÔ˘ ÛÙ·ıÂÚÔ‡ ÂÚÈıˆÚ›Ô˘ ΤډԢ˜ ‰ÂÓ·ÏÏ¿˙ÂÈ ÔÈÔÙÈο Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ·Ó¿Ï˘Û˘.
‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÈÛÔÚÚÔ›·˜, p–, Ì ÛÙ·ıÂÚ‹ Ù·¯‡-
ÙËÙ· ÚÔÛ·ÚÌÔÁ‹˜, Á. ∂ȉÈÎfiÙÂÚ·,
= Á( p– – p), fiÔ˘ 0 ≤ Á ≤ ∞. (8)
∫·Ù¿ Û˘Ó¤ÂÈ·Ó, Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È
fiÙ·Ó p– > p, ÌÂÈÒÓÂÙ·È fiÙ·Ó p– < p Î·È ·Ú·Ì¤-
ÓÂÈ ÛÙ¿ÛÈÌÔ˜ fiÙ·Ó p– = p. ∆Ô Â›Â‰Ô ÙˆÓ
ÙÈÌÒÓ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ Â›-
Â‰Ô ÙˆÓ ‰ÈÂıÓÒÓ ÙÈÌÒÓ, Û ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·,
‰ËÏ. p– = (e + p*), ÁÂÁÔÓfi˜ ÙÔ ÔÔ›Ô ÛËÌ·›ÓÂÈ
fiÙÈ Ë Â͛ۈÛË (8) ÌÔÚ› Ó· ÂÎÊÚ·ÛÙ› ˆ˜
ÂÍ‹˜:
= Á(e + p* – p) = – Áq (9)
∞ÊÔ‡ ·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ì ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (7) Î·È (9)
ÛÙË Û¯¤ÛË ÁÈ· ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË, ‰ËÏ. ÛÙËÓ
Â͛ۈÛË (3), Ë Â͛ۈÛË ÁÈ· ÙÔ ‡„Ô˜ ÙÔ˘ Ú·Á-
Ì·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ‰È·ÌÔÚÊÒÓÂÙ·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:
y = ¢–1{‰k + ‰m – ‰w – [‚(Û + ‰Á) – ‰ı]q + ‚g} (10)
¢Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ¢ > 0, ·Ó·Ì¤ÓÔÓÙ·È Ù· ·ÎfiÏÔ˘ı·
ÚfiÛËÌ·:
∂y /∂m > 0,∂y /∂w < 0,∂y /∂g > 0 Î·È ∂y /∂q ≥≤ 0.
™‡Ìʈӷ Ì ÙȘ ·Ú·¿Óˆ ÌÂÚÈΤ˜ ·Ú·ÁÒ-
ÁÔ˘˜, Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔ-
ηÏ› Ì›ˆÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ Î·È ¤ÙÛÈ Û˘ÓÙÂÏ›
ÛÙËÓ ¿ÓÔ‰Ô ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ̤ۈ
Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘. √È Ú·Á-
Ì·ÙÈΤ˜ ‰ËÌfiÛȘ ‰·¿Ó˜ ¤¯Ô˘Ó ¿ÌÂÛË ıÂÙÈ΋
›‰Ú·ÛË ÛÙÔ ‡„Ô˜ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∞fi ÙËÓ
¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ¿ÓÔ‰Ô˜ ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡ ÌÈÛıÔ‡
·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Î·È Ô‰ËÁ› ÛÙËÓ
Î¿Ì„Ë ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∆¤ÏÔ˜, Ë
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ·Ó·Ù›ÌËÛË ¤¯ÂÈ ·Û·Ê¤˜ ·ÔÙ¤ÏÂ-
ÛÌ· ÂÍ·ÈÙ›·˜ ÙˆÓ ‰‡Ô ·ÓÙ›ÚÚÔˆÓ ÂȉڿÛˆÓ
ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ô˘ ÚÔ¤Ú¯ÔÓÙ·È ·fi ÙË Û˘ÓÔÏÈ-
΋ ˙‹ÙËÛË Î·È ÚÔÛÊÔÚ¿, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ∫·Ù’
·Ú¯‹Ó, fiˆ˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙË Û¯¤ÛË (10), Ë
·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ¤¯ÂÈ ˆ˜
Û˘Ó¤ÂÈ· ÙfiÛÔ ÙËÓ ¿ÌÂÛË fiÛÔ Î·È ÙËÓ ¤ÌÌÂÛË
Î¿Ì„Ë Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘. ∆Ô ¿ÌÂÛÔ ·Ô-
Ù¤ÏÂÛÌ· ÔÊ›ÏÂÙ·È ÛÙËÓ Âȉ›ӈÛË Ù˘ ‰ÈÂ-
ıÓÔ‡˜ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚-
fiÓÙˆÓ, Ì ‚·ÛÈ΋ Û˘Ó¤ÂÈ· ÙË Ì›ˆÛË ÙˆÓ
ηı·ÚÒÓ ÂÍ·ÁˆÁÒÓ. ∆Ô ¤ÌÌÂÛÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ·
ÂΉËÏÒÓÂÙ·È Ì¤Ûˆ Ù˘ ›‰Ú·Û˘ Ù˘ Ú·ÁÌ·-
ÙÈ΋˜ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘ ÛÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ. ¶Èo
Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ¿ÓÔ‰Ô˜ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈ-
Ì›·˜ ÂÚÈÔÚ›˙ÂÈ ÙȘ ÏËıˆÚÈÛÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘,
ÁÂÁÔÓfi˜ Ô˘ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ÎÂÊ·Ï·È·ÎÒÓ
·Á·ıÒÓ ÏfiÁˆ Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡
ÂÈÙÔΛԢ. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ¿ÓÔ‰Ô˜ Ù˘
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Âȉڿ ÂÂÎÙ·ÙÈο ÛÙËÓ
ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ̤ۈ Ù˘
Ì›ˆÛ˘ ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓ ÚÒ-
ÙˆÓ ˘ÏÒÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ·Ú·Áˆ-
Á‹˜. ªÂ ‚¿ÛË ÏÔÈfiÓ ÙÔ ıˆÚËÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·,
Ë Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜
ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÚÔ˚fiÓ ‰ÂÓ Â›Ó·È Û·Ê‹˜.5
3. ∂ÌÂÈÚÈ΋ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· Î·È ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù·
∆Ô ÂfiÌÂÓÔ ÛÙ¿‰ÈÔ Ù˘ ·Ó¿Ï˘Û˘ ÚԂϤÂÈ
ÙËÓ ÂÌÂÈÚÈ΋ ÂÎÙ›ÌËÛË Ù˘ Â͛ۈÛ˘ (10) ÁÈ·
ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ∏ ÁÂÓÈ΋ ÌÔÚÊ‹ ÙÔ˘
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9912
5 ™ËÌÂÈÒÓÂÙ·È fiÙÈ ÙÔ ˘fi‰ÂÈÁÌ· ‰ÂÓ ÂÍÂÙ¿˙ÂÈ ¿ÌÂÛ· ÙÔ ÚfiÏÔÙ˘ ΛÓËÛ˘ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ‰ÈÂıÓÒ˜. µ¤‚·È·, ÛÙÔ ‚·ıÌfi Ô˘ Ë Î›ÓË-ÛË ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ÂËÚ¿˙ÂÈ Â›Ù ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· (ÛÂÂÚ›ÙˆÛË Î˘Ì·ÈÓfiÌÂÓˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ) ›ÙÂÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (ÛÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË ÛÙ·ıÂÚÒÓ ÈÛÔÙÈ-ÌÈÒÓ), Ë Â›‰Ú·Û‹ Ù˘ ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÚÔ˚fiÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÙ·ÈÛÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ·ÓÙ›ÛÙÔȯˆÓ ·Ú·Ì¤ÙÚˆÓ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ·˘ÙÒÓ ÛÙËÓ Â͛ۈÛË (10).
ÚÔ˜ ÂÎÙ›ÌËÛË ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ Û ÏÔÁ·Ú›ıÌÔ˘˜
¤¯ÂÈ ˆ˜ ·ÎÔÏÔ‡ıˆ˜:
y = b0 + b1m + b2w + b3q + b4g + ut (11)
H ·Ú·¿Óˆ Â͛ۈÛË ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ÁÈ· ÙËÓ
ÂÌÂÈÚÈ΋ ‰ÈÂÚ‡ÓËÛË Ù˘ Û˘Ì‚ÔÏ‹˜ Ù˘ Ú·Á-
Ì·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯-
Ì‹˜ ÛÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ˚fi-
ÓÙÔ˜ Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ·ÊÔ‡ ¤¯Ô˘Ó
ÏËÊı› ˘fi„Ë ÔÈ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡ ÌÈÛıÔ‡ Î·È ÙˆÓ
Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ‰··ÓÒÓ.
∏ Â͛ۈÛË (11) ÂÎÙÈÌ‹ıËΠ̠‚¿ÛË ÙÚÈÌËÓÈ·›·
ÛÙÔȯ›· Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÁÈ· ÙËÓ
ÂÚ›Ô‰Ô ·fi ÙÔ ·’ ÙÚ›ÌËÓÔ ÙÔ˘ 1980 ̤¯ÚÈ ÙÔ
‰’ ÙÚ›ÌËÓÔ ÙÔ˘ 1997. √È ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘ ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈÔ‡ÓÙ·È Â›Ó·È: ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ∞∂¶ ÁÈ· ÙÔ y,
Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ª3 ÁÈ· ÙÔ m,
Ô ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜ Û ˆÚÈ·›Â˜ ·Ô‰Ô¯¤˜ ÁÈ·
ÙË ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ w, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÛÙ·ıÌÈṲ̂ÓË
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ Ì ‚¿ÛË
ÙÔ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ ÁÈ· ÙÔ q Î·È Ù¤ÏÔ˜
ÔÈ Ú·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ‰·¿Ó˜ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤·
ÁÈ· ÙÔ g. ∆· ÛÙÔȯ›· ÚÔ¤Ú¯ÔÓÙ·È ·fi ÙÔ
ªËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô Î·È ÙÔ ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi
¢ÂÏÙ›Ô √ÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ™˘Á΢ڛ·˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜
Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ÙÔ International Financial Statistics
ÙÔ˘ ¢ÈÂıÓÔ‡˜ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ∆·Ì›Ԣ Î·È ÙÔ˘˜
∂ıÓÈÎÔ‡˜ §ÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ‡˜ Ù˘ ∂™À∂.6
ŸÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙÔÓ ˘ÔÏÔÁÈÛÌfi Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÛËÌÂÈ-
ˆı› fiÙÈ, ÂÎÙfi˜ ÙÔ˘ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹,
¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡ÓÙ·È Ô ‰Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ Ò-
ÏËÛ˘, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÂÚÁ·Û›·˜ ·Ó¿ ÌÔÓ¿-
‰· ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∂ÈÛËÌ·›ÓÂÙ·È fiÙÈ Î·ı¤Ó·˜ ·fi
ÙÔ˘˜ ·Ú·¿Óˆ ‰Â›ÎÙ˜ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÔÚÈṲ̂ӷ
ÌÂÈÔÓÂÎÙ‹Ì·Ù·, ÌÂ Û˘Ó¤ÂÈ· Ë ÂÚÌËÓ›· ÙÔ˘˜ Ó·
··ÈÙ› ȉȷ›ÙÂÚË ÚÔÛÔ¯‹. ∂ȉÈÎfiÙÂÚ·, ÙÔ Îfi-
ÛÙÔ˜ ÂÚÁ·Û›·˜ ·Ó¿ ÌÔÓ¿‰· ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ‰ÂÓ ÂÚȤ-
¯ÂÈ ¿ÏÏ· ÛÙÔȯ›· ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜, Ô ‰Â›-
ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ ‰ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ
ÙÔÓ ÙÔ̤· ÙˆÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ, ÂÓÒ Ù¤ÏÔ˜ Ô ‰Â›ÎÙ˘
ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Î·È ÙÔ˘˜ ¤ÌÌÂ-
ÛÔ˘˜ ÊfiÚÔ˘˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·ÏÏÔÈÒÓÂÙ·È Ë
ÂÈÎfiÓ· Ù˘ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·˜ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÍ·-
ÁfiÌÂÓˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ. Ÿˆ˜ ÚÔ-
·Ó·Ê¤ÚıËÎÂ, ÛÙËÓ ÂÌÂÈÚÈ΋ ÂÎÙ›ÌËÛË Ô˘ ·ÎÔ-
ÏÔ˘ı› ̄ ÚËÛÈÌÔÔÈ›ٷÈ, ̂ ˜ ÈÔ ·ÓÙÈÚÔÛˆÂ˘ÙÈ-
΋, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÌÂ
‚¿ÛË ÙÔ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹. ∂ÈϤÔÓ,
ÂÍÂÙ¿˙ÂÙ·È Î·Ù¿ fiÛÔÓ Ë ¯Ú‹ÛË ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ ‰ÂÈ-
ÎÙÒÓ ÂËÚ¿˙ÂÈ Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ·Ó¿Ï˘Û˘.
H ÔÈÎÔÓÔÌÂÙÚÈ΋ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙË
̤ıÔ‰Ô ‰‡Ô ÛÙ·‰›ˆÓ ÙˆÓ Engle and Granger
(1987). ∞Ú¯Èο ÂϤÁ¯ıËÎÂ Ë Ù¿ÍË ÔÏÔÎÏ‹ÚˆÛ˘
ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ì ‚¿ÛË ÙÔ˘˜ ÚÔÛ·˘ÍË̤ÓÔ˘˜
ÂϤÁ¯Ô˘˜ Dickey-Fuller (∞DF) Î·È Ù· Û¯ÂÙÈο ·Ô-
ÙÂϤÛÌ·Ù· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 1.7 ™ÙË
Û˘Ó¤¯ÂÈ· ÂÍÂÙ¿ÛÙËÎÂ Ë ‡·ÚÍË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜
Û¯¤Û˘ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ, ‰ËÏ·‰‹ ÂϤÁ-
¯ıËÎÂ Ë ˘fiıÂÛË Ù˘ ‡·Ú͢ Û¯¤Û˘ Û˘ÓÔÏÔ-
ÎÏ‹ÚˆÛ˘. ∞˘Ùfi Á›ÓÂÙ·È Ì ÙÔÓ ¤ÏÂÁ¯Ô Ù˘ ˘fi-
ıÂÛ˘ Ù˘ ÌË ÛÙ·ÛÈÌfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›ˆÓ Ù˘
Â͛ۈÛ˘ (11). ∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ÂÎÙ›ÌËÛ˘
Ù˘ Â͛ۈÛ˘ (11) ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·-
η 2.·. ªÂ ‚¿ÛË ÙÔ ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÂϤÁ¯Ô˘ ∞DF ÙˆÓ
Dickey-Fuller, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ·ÔÚÚÈÊı› Ë ˘fiıÂ-
ÛË Ù˘ ÛÙ·ÛÈÌfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›ˆÓ, ÁÂÁÔÓfi˜
¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 13
6 ∂ÈÛËÌ·›ÓÂÙ·È fiÙÈ Ù· ÙÚÈÌËÓÈ·›· ÛÙÔȯ›· ÁÈ· ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi∞∂¶ ¤¯Ô˘Ó ˘ÔÏÔÁÈÛÙ› ·fi ÙËÓ ∂™À∂ ÁÈ· ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô Ì¤¯ÚÈ ÙÔ1988, ÂÓÒ ÁÈ· ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô 1989-97 ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ Ù˘¢È‡ı˘ÓÛ˘ √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.7 ™‡Ìʈӷ Ì ٷ ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙÔ˘ ÂϤÁ¯Ô˘ ·˘ÙÔ‡, fiϘ ÔÈÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Â›Ó·È ÛÙ¿ÛÈ̘ ÛÙȘ ÚÒÙ˜ ‰È·ÊÔÚ¤˜. ∞ÓÙ›ıÂÙ·,fiˆ˜ ‰Â›¯ÓÂÈ Ô ›‰ÈÔ˜ ›Ó·Î·˜, Ù· ›‰· ÙˆÓ ÛÂÈÚÒÓ ·˘ÙÒÓ‰ÂÓ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙Ô˘Ó ÛÙ·ÛÈÌfiÙËÙ·.
Ô˘ ˘Ô‰ËÏÒÓÂÈ ÙËÓ ‡·ÚÍË Û¯¤Û˘ Û˘ÓÔÏÔÎÏ‹-
ÚˆÛ˘ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ù˘ Â͛ۈÛ˘ (11), Ë
ÔÔ›· ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ Î·È ÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· Û¯¤ÛË ÌÂÙ·-
͇ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ·˘ÙÒÓ.8 Ÿˆ˜ Ê·›ÓÂÙ·È
·fi ÙÔÓ ¶›Ó·Î· 2.·, fiϘ ÔÈ ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙ˜ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙ¤˜ ¤¯Ô˘Ó Ù· ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓ· ÚfiÛËÌ·. ŸÛÔÓ
·ÊÔÚ¿ ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·
Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜, Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ‰Â›¯ÓÔ˘Ó fiÙÈ ÌÈ·
·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ·ÛΛ ÛËÌ·ÓÙÈ΋ ıÂÙÈ΋
›‰Ú·ÛË ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·. ∂ȉÈÎfi-
ÙÂÚ·, ÌÈ· Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ ٿ͈˜ ÙÔ˘
10% ÂÈʤÚÂÈ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ηٿ 4,5%.
∆Ô ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ·˘Ùfi ˘Ô‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÔÈ Âȉڿ-
ÛÂȘ Ô˘ ÚÔ¤Ú¯ÔÓÙ·È ·fi ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿ ÂÈÎÚ·ÙÔ‡Ó ÛÙË ‰È·ÌfiÚʈÛË ÙÔ˘ ‡„Ô˘˜ ÙÔ˘
Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·.
ªÂÙ¿ ÙËÓ ÂÎÙ›ÌËÛË Ù˘ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜ Û¯¤Û˘, Ë
‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· Û¯¤ÛË Ô˘ Û˘Ó‰¤ÂÈ ÙȘ ·Ú·¿Óˆ
ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ÌÔÚ› Ó· ÂÎÙÈÌËı› Ì ‚¿ÛË ÙÔ
ıÂÒÚËÌ· ·Ó··Ú¿ÛÙ·Û˘ ÙÔ˘ Granger. ¶ÈÔ
Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· Û¯¤ÛË ·ÚÔ˘ÛÈ¿-
˙ÂÙ·È ˆ˜ ¤Ó· ˘fi‰ÂÈÁÌ· ‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜,
ÙÔ ÔÔ›Ô ÂÚȤ¯ÂÈ, ÂÎÙfi˜ ÙˆÓ ÚÒÙˆÓ ‰È·ÊÔ-
ÚÒÓ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ, Î·È ¤Ó·Ó ÂÈϤÔÓ fiÚÔ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9914
¶ › Ó · Î · ˜ 1ŒÏÂÁ¯Ô˜ ÌÔÓ·‰È·›ˆÓ ÚÈ˙ÒÓ
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ ADFMÂÙ·‚ÏËÙ‹ ™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ ADFMÂÙ·‚ÏËÙ‹
y 0,48 ¢y -9,95**q 0,2 ¢q -11,77**m 8,6 ¢m -7,16**W 13,9 ¢w -3,25**g 0,35 ¢g -12,9**
™ËÌ›ˆÛË: H ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ADF ·ÎÔÏÔ˘ı› ÙËÓ Î·Ù·ÓÔÌ‹ t Î·È ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ÁÈ· ÙÔÓ ¤ÏÂÁ¯Ô Ù˘ ˘fiıÂÛ˘ fiÙÈ Ë ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈ΋ ÛÂÈÚ¿ Â›Ó·È I(1). KÚ›ÛÈ̘ÙÈ̤˜ ADF Û ›‰· ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1%: -2,59 Î·È 5%: -1,95. ** YÔ‰ËÏÒÓÔ˘Ó Â›Â‰Ô ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1%.
¶ › Ó · Î · ˜ 2EÌÂÈÚÈο ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù·
MÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ EÍ·ÚÙË̤ÓË ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ y
2.· ™¯¤ÛË Û˘ÓÔÏÔÎÏ‹ÚˆÛ˘
c 1,5q 0,45m 0,4w -0,37g 0,17
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ ADF ηٷÏÔ›ˆÓ -8,1**
™ËÌ›ˆÛË: OÈ ·ÚÈıÌÔ› ÂÓÙfi˜ ·ÚÂÓı¤Ûˆ˜ Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜ t. O ¤ÏÂÁ¯Ô˜Ù˘ ˘fiıÂÛ˘ Ù˘ ·˘ÙÔÛ˘Û¯¤ÙÈÛ˘ Á›ÓÂÙ·È Ì ÙË ¯Ú‹ÛË ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·-ÛÈ·ÛÙ‹ Lagrange (LM) Ì ٤ÛÛÂÚȘ ¯ÚÔÓÈΤ˜ ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂȘ, Ô ÔÔ›Ô˜ ηٷӤ-ÌÂÙ·È ·Û˘ÌÙˆÙÈο, fiˆ˜ Ë Î·Ù·ÓÔÌ‹ ¯. H ¯Ú‹ÛË „¢‰ÔÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÁÈ·ÙȘ ‰‡Ô ˘ÔÙÈÌ‹ÛÂȘ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ηٿ ÙË ‰ÂηÂÙ›· 1980-89 ‰ÂÓ ÌÂÙ·‚¿Ï-ÏÂÈ Ù· ·Ú·¿Óˆ ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù·.* YÔ‰ËÏÒÓÔ˘Ó Â›Â‰Ô ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 5%.** YÔ‰ËÏÒÓÔ˘Ó Â›Â‰Ô ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1%.
MÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ EÍ·ÚÙË̤ÓË ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ ¢y
2.‚ Yfi‰ÂÈÁÌ· ‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜
¢y(-4) 0,35*(2,6)
¢q(-4) -0,23*(-2,0)
u(-1) -0,52*(-2,34)
¶ÚÔÛ·ÚÌÔṲ̂ÓÔ R2 0,95∆˘ÈÎfi ÛÊ¿ÏÌ· 0,024
8 ™ËÌÂÈÒÓÂÙ·È fiÙÈ Ë Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· Û¯¤ÛË, fiˆ˜ ÂÌÊ·Ó›˙ÂÙ·ÈÛÙËÓ Â͛ۈÛË (11), ‰ÂÓ ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· Ù˘ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜ÛÙ·ıÂÚ‹˜ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ (steady state). EȉÈÎfiÙÂÚ·, fiˆ˜ Â›Ó·È ÁÓˆ-ÛÙfi ·fi ÙË ıˆÚËÙÈ΋ ·Ó¿Ï˘ÛË, Ë Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÛÔ-ÚÔ›· ˘Ô‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜Â›Ó·È ÛÙ·ıÂÚ¿, ‰ËÏ. ‰ÂÓ ÂËÚ¿˙ÔÓÙ·È ·fi ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ-ÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ, ÂÓÒ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ηıÔ-Ú›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ ÈÛ¯‡ Ù˘ ·Ú¯‹˜ Ù˘ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì›·˜ ÙˆÓ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ-ÎÒÓ ‰˘Ó¿ÌÂˆÓ ‰ÈÂıÓÒ˜ (‚Ï. .¯. Dornbusch 1976). ™ÙËÓ ·ÚÔ‡-Û· ·Ó¿Ï˘ÛË, Ë Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ›‰Ú·ÛË Ù˘ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘ Ù˘ڷÁÌ·ÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÚÔ˚fiӷӷʤÚÂÙ·È ÛÙË ÌÂÛÔÚfiıÂÛÌË ÂÚ›Ô‰Ô, Ë ÔÔ›· ·ÎÔÏÔ˘ı› ÙËÓ·Ú¯È΋ (‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ·) ›‰Ú·ÛË Ù˘ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘, ÚÈÓ Ë ÔÈÎÔÓÔ-Ì›· ‚ÚÂı› Û ηٿÛÙ·ÛË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜ ÛÙ·ıÂÚ‹˜ ÈÛÔÚÚÔ›·˜.
Ô˘ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Ù· ÛÙ¿ÛÈÌ· ηٿÏÔÈ· Ù˘
Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜ Û¯¤Û˘ Ì ˘ÛÙ¤ÚËÛË ÌÈ·˜ ¯ÚÔÓÈ-
΋˜ ÂÚÈfi‰Ô˘, ‰ËÏ·‰‹ ÂÓfi˜ ÙÚÈÌ‹ÓÔ˘, Ù· ÔÔ›·
‰Â›¯ÓÔ˘Ó ÙËÓ ·fiÎÏÈÛË ·fi ÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·
ÈÛÔÚÚÔ›·. ∏ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜
‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙÔ ÁÂÁÔ-
Ófi˜ fiÙÈ ÙȘ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ÊÔÚ¤˜ Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ‰ÂÓ
‚Ú›ÛÎÂÙ·È Û ̷ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÈÛÔÚÚÔ›·. ™˘Ó‹ıˆ˜
‚Ú›ÛÎÂÙ·È ÂÎÙfi˜ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ Î·È ··ÈÙÂ›Ù·È ¯Úfi-
ÓÔ˜ ÁÈ· Ó· ‰ÈÔÚıˆı›, ‰ËÏ·‰‹ Ó· ·ӤÏıÂÈ ÛÂ
ÈÛÔÚÚÔ›·, Î·È Ô fiÚÔ˜ ‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜
·ÓÙÈÚÔۈ‡ÂÈ ·˘Ù‹Ó ·ÎÚÈ‚Ò˜ ÙËÓ ·fiÎÏÈÛË.
∆Ô ÚfiÛËÌÔ ÙÔ˘ fiÚÔ˘ ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· Â›Ó·È ·ÚÓË-
ÙÈÎfi, ‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ÙÔ ‡„Ô˜ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ı·
ÌÂȈı› Â¿Ó ˘ÂÚ‚·›ÓÂÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜
ÙÔ˘, ÂÓÒ ÙÔ ·ÓÙ›ıÂÙÔ ı· Û˘Ì‚Â› Â¿Ó Â›Ó·È ¯·ÌË-
ÏfiÙÂÚÔ. ∆¤ÏÔ˜, ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ ÙÔ˘ fiÚÔ˘ ‰ÈfiÚıˆÛ˘
ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ·ÓÙ·Ó·ÎÏ¿ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· Ì ÙËÓ
ÔÔ›· Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÚÔÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·
ÈÛÔÚÚÔ›·. ∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·-
ÙÔ˜ ¤¯ÂÈ ÙËÓ ·ÎfiÏÔ˘ıË ÁÂÓÈ΋ ÌÔÚÊ‹:
¢y = ™Î
i=1·¢y(–i) + ™
Ï
i=1‚¢m(–i) + ™
Ì
i=1Á¢w(–i) +
™Ó
i=1‰¢q(–i) + ™
Ù
i=1Ë¢g(–i) + e0u(–1) (12)
fiÔ˘ Â0 Â›Ó·È Ô Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›ˆÓ u
·fi ÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· Û¯¤ÛË, ÂÓÒ ÔÈ ÏÔȤ˜ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙ¤˜ ·Ó·Ê¤ÚÔÓÙ·È ÛÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜, ÙfiÛÔ Î·Ù¿
ÙËÓ ÙÚ¤¯Ô˘Û· fiÛÔ Î·È Û ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˜ ¯ÚÔÓÈΤ˜
ÂÚÈfi‰Ô˘˜, ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ù˘ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·˜
Û¯¤Û˘. ∏ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹ ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›-
ˆÓ, Ë ÔÔ›· Î˘Ì·›ÓÂÙ·È ÌÂٷ͇ –1 Î·È 0, ·ÓÙÈ-
ÚÔۈ‡ÂÈ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ÚÔÛ·ÚÌÔÁ‹˜ ÙÔ˘
Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ∞∂¶ ÛÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÈÛÔÚÚÔ›·.
∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ·fi ÙËÓ ÂÎÙ›ÌËÛË Ù˘ Â͛ۈ-
Û˘ (12) ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 2.‚. ∞fi
ÙȘ ÂÚÌËÓ¢ÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, ÌfiÓÔ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ì ˘ÛÙ¤ÚËÛË ÙÂÛÛ¿ÚˆÓ
¯ÚÔÓÈÎÒÓ ÂÚÈfi‰ˆÓ (ÂÓfi˜ ¤ÙÔ˘˜) ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È
ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈ΋ Î·È Ì ·ÚÓËÙÈÎfi ÚfiÛËÌÔ.
∂›Û˘, ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈ΋ Ì ıÂÙÈÎfi ÚfiÛË-
ÌÔ ÂÌÊ·Ó›˙ÂÙ·È Î·È Ë ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡
∞∂¶ Ì ˘ÛÙ¤ÚËÛË ÙÂÛÛ¿ÚˆÓ ÂÚÈfi‰ˆÓ. O Û˘ÓÙÂ-
ÏÂÛÙ‹˜ ÙÔ˘ fiÚÔ˘ ‰ÈfiÚıˆÛ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ›ӷÈ
ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈÎfi˜ Î·È ÙÔ Ì¤ÁÂıfi˜ ÙÔ˘ ˘Ô-
‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ‹ÌÈÛ˘ (52%) Ù˘
·fiÎÏÈÛ˘ ·fi ÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÈÛÔÚÚÔ›· ‰ÈÔÚ-
ıÒÓÂÙ·È ÛÙËÓ ÙÚ¤¯Ô˘Û· ÂÚ›Ô‰Ô.
°ÂÓÈο, Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ÂÎÙ›ÌËÛ˘ ıÂÌÂÏÈÒ-
ÓÔ˘Ó ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Ë ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ-
΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜, ÂÓÒ
‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· ÚÔηÏ› ÙÒÛË ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡
∞∂¶, ÙÂÏÈο ·ÛΛ ıÂÙÈ΋ ›‰Ú·ÛË, Ë ÔÔ›·
ÂÍÔ˘‰ÂÙÂÚÒÓÂÈ ÙËÓ ·Ú¯È΋ Ì›ˆÛË, Ì ·ÔÙ¤ÏÂ-
ÛÌ· Ó· ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÚÔ˚fiÓ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·.9 ªÂ
‚¿ÛË ÙË ıˆÚËÙÈ΋ ·Ó¿Ï˘ÛË Ô˘ ÚÔËÁ‹ıËÎÂ,
·˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· ΢ÚÈ·Ú¯Ô‡Ó ÔÈ
ÂÈÙÒÛÂȘ Ô˘ ÚÔ¤Ú¯ÔÓÙ·È ·fi ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿
Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘, ÂÓÒ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÙÔÓ
ÚˆÙ‡ÔÓÙ· ÚfiÏÔ ‰È·‰Ú·Ì·Ù›˙Ô˘Ó ÔÈ ÂȉڿÛÂȘ
·fi ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜.10
¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 15
9 ∆Ô ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ·˘Ùfi Û˘Ì‚·‰›˙ÂÈ ÌÂ Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· ÚÔÁÂ-Ó¤ÛÙÂÚˆÓ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ, ‚¿ÛÂÈ ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ ÌÈ· ˘ÔÙ›ÌËÛË ÚÔη-Ï› ÌfiÓÔ ÚÔÛˆÚÈÓ‹ ‚ÂÏÙ›ˆÛË ÛÙÔÓ Â͈ÙÂÚÈÎfi ÙÔ̤·. µÏ.Brissimis and Leventakis (1989), Athanasoglou and Zombanakis(1992), ηıÒ˜ Î·È Karadeloglou (1990).10 ¶Ú¤ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘ ·Ó¿Ï˘Û˘‰ÂÓ ·ÏÏ¿˙Ô˘Ó ÛËÌ·ÓÙÈο Â¿Ó ¯ÚËÛÈÌÔÔÈËı› ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÂÚÁ·-Û›·˜ ·Ó¿ ÌÔÓ¿‰· ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÁÈ· ÙÔÓ ˘ÔÏÔÁÈÛÌfi Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ-΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ™ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË fï˜ Ô˘¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È Ô ‰Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜, ÂÓÒ Ù· ·ÔÙÂϤ-ÛÌ·Ù· ‰ÂÓ ‰È·Ê¤ÚÔ˘Ó ÛÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô‰Ô, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈÎ‹Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÂÌÊ·Ó›˙ÂÙ·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÌË ÛËÌ·ÓÙÈ-΋ ÛÙË ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô‰Ô. ∞˘Ùfi ÌÔÚ› Ó· ·Ô‰Ôı› ÛÂÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi ÛÙÔ ÁÂÁÔÓfi˜ fiÙÈ Ô Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ ‰ÂÓÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔÓ ÙÔ̤· ÙˆÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ Î·È ÂÔ̤ӈ˜ ‰ÂÓ·ÔÙ˘ÒÓÂÈ Î·Ì›· ÏËÚÔÊÔÚ›· ÁÈ· ÙËÓ ÂÚÌËÓ›· ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓÂÍÂÏ›ÍÂˆÓ Û ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· fiˆ˜ Ë ÂÏÏËÓÈ΋, fiÔ˘ ÌÂÁ¿ÏÔ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ∞∂¶ ÚÔ¤Ú¯ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ ÙÔ̤· ÙˆÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ.11 ∞Ó·ÊÔÚÈο Ì ÙȘ ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ÂÌÔÚ›Ô˘Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ‚Ï. Brissimis and Leventakis (1989), Garganas(1992), ηıÒ˜ Î·È Athanasoglou and Zombanakis (1992).
∆¤ÏÔ˜, Ú¤ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ô Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ˜
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜
›ӷÈ, ˆ˜ ·fiÏ˘ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜, ۯ‰fiÓ ‰ÈÏ¿ÛÈÔ˜
·fi ÙÔÓ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ô ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ. ∞˘Ùfi ÔÊ›ÏÂ-
Ù·È, Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi, Û ‰‡Ô ‚·ÛÈο ¯·Ú·ÎÙË-
ÚÈÛÙÈο Ù˘ ‰ÔÌ‹˜ Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜:
¶ÚÒÙÔÓ, ÙË Û¯ÂÙÈο ¯·ÌËÏ‹ ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ·
ÙfiÛÔ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ fiÛÔ Î·È ÙˆÓ ÂÍ·ÁˆÁÒÓ
ˆ˜ ÚÔ˜ ÙȘ ÙÈ̤˜, Ë ÔÔ›· ÂÚÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ·ÚÓË-
ÙÈ΋ ›‰Ú·ÛË Ô˘ ·ÛΛ Ë ·Ó·Ù›ÌËÛË Ì¤Ûˆ
Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ·.11 ¢Â‡-
ÙÂÚÔÓ, ÙË ÛËÌ·ÓÙÈ΋ ÂÍ¿ÚÙËÛË Ù˘ ÂÁ¯ÒÚÈ·˜
·Ú·ÁˆÁ‹˜ ·fi ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓ˜ ÚÒÙ˜ ‡Ï˜,
ÁÂÁÔÓfi˜ Ô˘ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÂÓÈÛ¯‡ÂÈ ÙË ıÂÙÈ΋
›‰Ú·ÛË Ù˘ ·Ó·Ù›ÌËÛ˘ ̤ۈ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜
ÚÔÛÊÔÚ¿˜.
4. ™˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù·
™ÙËÓ ÂÚÁ·Û›· ·˘Ù‹ ÂÍÂÙ¿ÛÙËÎÂ Ë Â›‰Ú·ÛË ÙˆÓ
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ÚÈ·˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ ·fi ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓ˜ ÚÒÙ˜
‡Ï˜.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9916
11 ∞Ó·ÊÔÚÈο Ì ÙȘ ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ÂÌÔÚ›Ô˘Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ‚Ï. Brissimis and Leventakis (1989), Garganas(1992), ηıÒ˜ Î·È Athanasoglou and Zombanakis (1992).
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¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· ηȷÍÈÔÏfiÁËÛË Ù˘ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ÙÔ˘˜ÈηÓfiÙËÙ·˜1
Heather D. Gibson¢È‡ı˘ÓÛË √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ
™ÔÊ›· ª. §·˙·Ú¤ÙÔ˘¢È‡ı˘ÓÛË √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ
1. ∂ÈÛ·ÁˆÁ‹
∞Ó Ë ‰ÂηÂÙ›· ÙÔ˘ 1980 ‹Ù·Ó Ë ‰ÂηÂÙ›· ÙˆÓ
ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÂÍ¿ÚÛÂˆÓ ‰ÈÂıÓÒ˜, Ë ‰ÂηÂÙ›·
ÙÔ˘ 1990 ÌÔÚ› Ó· ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙ› ˆ˜ Ë ‰ÂηÂ-
Ù›· Ù˘ ·ÔÎÏÈ̿ΈÛ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. √È
ÎÂÓÙÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ÙˆÓ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚˆÓ ¯ˆÚÒÓ
ÙÔ˘ √√™∞ ¤¯Ô˘Ó ˘ÈÔıÂÙ‹ÛÂÈ ˆ˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎfi
ÛÙfi¯Ô ÙËÓ Â›Ù¢ÍË ÂÓfi˜ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ˘ ‡„Ô˘˜
ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi. √ ÛÙfi¯Ô˜ ·˘Ùfi˜ Û˘Óԉ‡-
ÂÙ·È Û ÔÚÈṲ̂Ó˜ ÂÚÈÙÒÛÂȘ ·fi ÙËÓ Â›Ù¢-
ÍË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ·˜ ÛÙÔ Ï·›-
ÛÈÔ Â›ÛËÌˆÓ Û˘ÌʈÓÈÒÓ, fiˆ˜ Ô ªË¯·ÓÈÛÌfi˜
™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ πÛÔÙÈÌÈÒÓ ÙÔ˘ ∂˘Úˆ·ïÎÔ‡
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ™˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÁÈ· ÙȘ Â˘Úˆ·˚Τ˜
ÔÈÎÔÓƠ̂˜.
∞fi Ù· ̤۷ Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1990, ÙÔ Î‡ÚÈÔ
ÂӉȷʤÚÔÓ Ù˘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜
ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· ÛÙÚ¿ÊËΠÛÙËÓ ·Ó·¯·›ÙÈÛË ÙˆÓ
ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ È¤ÛÂˆÓ Ì¤Ûˆ Ù˘ ÛÙfi¯Â˘Û˘
(targeting) Ù˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜
ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ∞ÓÙÈÎÂÈÌÂÓÈÎfi˜ ÛÎÔfi˜ Ù˘ ÔÏÈÙÈ΋˜
·˘Ù‹˜ Â›Ó·È Ë Â›Ù¢ÍË ¯·ÌËÏÔ‡ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡,
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 19
1 ∂˘¯·ÚÈÛٛ˜ ÔÊ›ÏÔÓÙ·È ÛÙÔ˘˜ ¡›ÎÔ ∑fiÓ˙ËÏÔ, ¶·Ó·ÁÈÒÙË∫·fiÔ˘ÏÔ, πˆ¿ÓÓ· ª·Ú‰¿Î· Î·È πÛ·¿Î ™·ÌÂı¿È ÁÈ· Ù·ÔχÙÈÌ· Û¯fiÏÈ¿ ÙÔ˘˜. π‰È·›ÙÂÚ· ¢¯·ÚÈÛÙԇ̠ÙÔÓ °ÈÒÚÁÔ∆·‚Ï¿ ÁÈ· ÙȘ ÂÔÈÎÔ‰ÔÌËÙÈΤ˜ ·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ Ô˘ ·Ô‰Â›-¯ıËÎ·Ó ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜ ÁÈ· ÙË ‚ÂÏÙ›ˆÛË ÙÔ˘ ¿ÚıÚÔ˘, ·ÏÏ¿ Î·È ÁÈ·ÙËÓ ˘ÔÛÙ‹ÚÈÍË Ô˘ Ì·˜ ·Ú›¯Â ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ Û˘ÁÁÚ·Ê‹˜.∂˘¯·ÚÈÛÙԇ̠›Û˘ ÁÈ· Ù· Û¯fiÏÈ¿ ÙÔ˘˜ fiÛÔ˘˜ Û˘ÌÌÂÙ›¯·ÓÛÙÔ Project LINK Fall Meeting, ∞ı‹Ó·, 1-5 ¡ÔÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999.∆¤ÏÔ˜, ÂÎÊÚ¿˙Ô˘Ì ÙȘ ¢¯·ÚÈÛٛ˜ Ì·˜ ÛÙÔ˘˜ ∆ÔÌ›˜ ¡ÔÌ›-ÛÌ·ÙÔ˜ Î·È ∂ÛˆÙÂÚÈ΋˜ √ÈÎÔÓÔÌ›·˜ Ù˘ ¢È‡ı˘ÓÛ˘ √ÈÎÔÓÔ-ÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÁÈ· ÙËÓ Â˘ÁÂÓÈ΋·Ú·¯ÒÚËÛË ÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÙÔ˘˜. ∆ËÓ Â˘ı‡ÓË ÁÈ· Ù˘¯fiÓ Ï¿ıË‹ ·Ú·Ï›„ÂȘ ʤÚÔ˘Ó ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο ÔÈ Û˘ÁÁÚ·Ê›˜, ÂÓÒ ÔÈ·fi„ÂȘ Ô˘ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔ ·ÚfiÓ ¿ÚıÚÔ ‰ÂÓ ·Ë¯Ô‡Óηْ ·Ó¿ÁÎËÓ ÙȘ ·fi„ÂȘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. ∆Ô¿ÚıÚÔ ·˘Ùfi ‚·Û›˙ÂÙ·È Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi Û ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÂÚ¢-ÓËÙÈ΋ ÂÚÁ·Û›· ÙˆÓ Û˘ÁÁڷʤˆÓ Ì ٛÙÏÔ “Leading InflationIndicators for Greece”, Discussion Paper No. 99-09, AthensUniversity of Economics and Business (1999).
Û˘Ì‚·ÙÔ‡ Ì ٷ ÙÚ¤¯ÔÓÙ· ›‰· ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ ÛÙË ˙ÒÓË ÙÔ˘ ¢ÚÒ. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÛÙԯ‡ÂÈ ÛÙË Û˘ÁÎÚ¿ÙË-
ÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Û ›‰· Û˘Ì‚·Ù¿ ÌÂ
ÙÔ Û¯ÂÙÈÎfi ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ Ù˘ ™˘Óı‹Î˘ ÙÔ˘
ª¿·ÛÙÚȯÙ, Ô˘ ·ÔÙÂÏ› ÚÔ¸fiıÂÛË ÁÈ· ÙËÓ
›ÛÔ‰Ô Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÙË ˙ÒÓË ÙÔ˘ ¢ÚÒ.
™ÙȘ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ¯ÒÚ˜ ÙÔ˘ √√™∞ ηٷ‚Ï‹-
ıËηÓ, ‹‰Ë ·fi Ù· ̤۷ Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘
1980, ÂÈÙ˘¯Ë̤Ó˜ ÚÔÛ¿ıÂȘ ·ÓÙÈÏËıˆÚÈ-
ÛÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ∞ÓÙ›ıÂÙ·, ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· Ô ÏË-
ıˆÚÈÛÌfi˜ ·Ú¤ÌÂÓ ȉȷ›ÙÂÚ· ˘„ËÏfi˜ ÁÈ· ÌÈ·
Ì·ÎÚ¿ ÂÚ›Ô‰Ô Ô˘ ‰È‹ÚÎÂÛ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi
20 ¤ÙË, Ì ÔÛÔÛÙ¿ Ô˘ ÔÏϤ˜ ÊÔÚ¤˜ ͤڷ-
Û·Ó ÙÔ 24%.2 ªfiÏȘ ÙÔ 1995 Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, ÁÈ·
ÚÒÙË ÊÔÚ¿ ÌÂÙ¿ ÙÔ 1972, ÌÂÈÒıËÎÂ ÛÂ ÌÔÓÔ-
„‹ÊÈÔ ÔÛÔÛÙfi. ∞fi ÙÔ ¤ÙÔ˜ ·˘Ùfi ·Ú¯›˙ÂÈ ÌÈ·
ÂÚ›Ô‰Ô˜ Ú·Á‰·›·˜ ·ÔÎÏÈ̿ΈÛ˘ ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡, ÂÓÒ ÂȉÈÒÎÂÙ·È Ë Ì›ˆÛ‹ ÙÔ˘ ÛÂ
›‰· οو ·fi 2%.
∏ ÂÌÌÔÓ‹ ÙˆÓ ¤ÓÙÔÓˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ È¤ÛˆÓ
Ô˘ ÂÈÎÚ¿ÙËÛ·Ó Î·Ù¿ ÙËÓ ÙÂÏÂ˘Ù·›· ÂÈÎÔÛ·Â-
Ù›· ¤Ú¯ÂÙ·È Û ϋÚË ·ÓÙ›ıÂÛË Ì ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ-
΋ ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ· Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1960, fiÙ·Ó
Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ Î˘Ì·ÈÓfiÙ·Ó Û ÔÛÔÛÙ¿ ÌÈÎÚfi-
ÙÂÚ· ÙÔ˘ 4-5%. ¶Ú¿ÁÌ·ÙÈ, fiˆ˜ Ê·›ÓÂÙ·È ·fi
ÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 1, ηٿ ÙË ‰ÂηÂÙ›· 1960-1969 Ô
̤ÛÔ˜ Ú˘ıÌfi˜ ÂÙ‹ÛÈ·˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ ÙÔ˘ ‰Â›ÎÙË
ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ ·Ó‹Ïı Û 1,95%, ÂÓÒ ÛÙËÓ
ÂÚ›Ô‰Ô 1970-1988 ‹Ù·Ó ÔÎÙ·Ï¿ÛÈÔ˜ (15,9%).
™ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô 1990-1998 Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ Î˘Ì¿Ó-
ıËΠ۠·ÈÛıËÙÒ˜ ¯·ÌËÏfiÙÂÚ· ›‰·.
™ÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 2 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È Ë ÂͤÏÈÍË Ù˘
‰È·ÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ÂÏÏËÓÈÎÔ‡ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ·fi ÙÔÓ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9920
2 °È· ÌÈ· ÂÓ‰Âϯ‹ ·ÚÔ˘Û›·ÛË ÙˆÓ ÂÚÌËÓ¢ÙÈÎÒÓ ·Ú·Áfi-ÓÙˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÔ‡ Ê·ÈÓÔ̤ÓÔ˘ ÛÙË ÌÂÙ·ÔÏÂÌÈ΋∂ÏÏ¿‰· ηıÒ˜ Î·È ÙˆÓ Ù˘ÈÎÒÓ ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈÎÒÓ ÙÔ˘, ‚Ï.§Â‚ÂÓÙ¿Î˘ Î·È ªÚÈÛ›Ì˘ (1980), Sarantis (1982), Alogoskoufis(1986, 1995), Demopoulos and Kapopoulos (1995), Kalyvitis andLazaretou (1997).
ÏËıˆÚÈÛÌfi ÛÙȘ 15 ¯ÒÚ˜ Ù˘ ∂˘Úˆ·˚΋˜
ŒÓˆÛ˘ (∂∂). ¶·Ú·ÙËÚԇ̠fiÙÈ, ·fi Ù· ̤۷
Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1970, Ë ·fiÎÏÈÛË ÙÔ˘ ÂÏÏËÓÈ-
ÎÔ‡ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ·fi ÙÔÓ ÎÔÈÓÔÙÈÎfi ̤ÛÔ fiÚÔ
‰È·ÙËÚÂ›Ù·È Û Ôχ ˘„ËÏ¿ ›‰·. øÛÙfiÛÔ,
·fi ÙȘ ·Ú¯¤˜ Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1990 Ë ÂÈÎfiÓ·
·ÓÙÈÛÙÚ¤ÊÂÙ·È, Ì ÙË ‚·ıÌÈ·›· Û‡ÁÎÏÈÛË ÙÔ˘
ÂÏÏËÓÈÎÔ‡ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÚÔ˜ ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi
Ù˘ ∂∂.
∂Í¿ÏÏÔ˘, ÛÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 3 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È Ë
Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È ÙÔ˘ Ú˘ı-
ÌÔ‡ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ ÙÔ˘ ∞∂¶ ·Ó¿ ··Û¯ÔÏÔ‡ÌÂÓÔ
Û ‰È·ÊÔÚÂÙÈΤ˜ ¯ÚÔÓÈΤ˜ ÂÚÈfi‰Ô˘˜. ¶·Ú·ÙË-
Úԇ̠fiÙÈ Û ÂÚÈfi‰Ô˘˜ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÂÍ¿Ú-
ÛÂˆÓ (‰ÂηÂٛ˜ 1970 Î·È 1980) Ë Û¯¤ÛË ÌÂÙ·-
ÙÚ¤ÂÙ·È Û ¤ÓÙÔÓ· ·ÚÓËÙÈ΋.
∏ ÚÔÛ¿ıÂÈ· ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ·Ú¯ÒÓ Ó·
·Û΋ÛÔ˘Ó ·ÓÙÈÏËıˆÚÈÛÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ·Ó·ı¤Ú-
Ì·Ó ÙÔ ÂÚ¢ÓËÙÈÎfi ÂӉȷʤÚÔÓ ÁÈ· ÙËÓ ·Ó¿-
Ù˘ÍË ÌÂıfi‰ˆÓ Úfi‚Ï„˘ Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜
‰È·‰Èηۛ·˜. √È Ì¤ıÔ‰ÔÈ ·˘Ù¤˜ ‰È·ÎÚ›ÓÔÓÙ·È ÛÂ
Ù¤ÛÛÂÚȘ ηÙËÁÔڛ˜. ¶ÚÒÙÔÓ, ‰ÈÂÓÂÚÁÔ‡ÓÙ·È
ÚԂϤ„ÂȘ ÁÈ· Ù· ÌÂÏÏÔÓÙÈο ›‰· ÙÔ˘
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ̤ۈ Ù˘ ÂÎÙ›ÌËÛ˘ ÂÓfi˜ ‰È·Ú-
ıÚˆÙÈÎÔ‡ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜. ¢Â‡ÙÂ-
ÚÔÓ, Ë ·ÍÈÔÏfiÁËÛË ÙˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÚÔÛ‰Ô-
ÎÈÒÓ ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈο ÂÓÂÚÁÒÓ ·ÙfïÓ, ›Ù ¿ÌÂ-
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ˆÓ, ·Ú¤¯ÂÈ ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙËÓ Âͤ-
ÏÈÍË Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜. ∏ ÂÓۈ̿-
ÙˆÛË Ù˘ ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ ÛÙȘ ·ÔÊ¿ÛÂȘ ÙˆÓ
·ÙfiÌˆÓ ÙÔ‡˜ ÂÈÙÚ¤ÂÈ Ó· ·ÔʇÁÔ˘Ó Û˘ÛÙË-
Ì·ÙÈο Ï¿ıË. ∆Ú›ÙÔÓ, Ë Î·Ù¿ÚÙÈÛË ‰È·ÊfiÚˆÓ
Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Î·È Ë ÂͤٷÛË Ù˘
ÈÛÙÔÚÈ΋˜ ÂͤÏÈÍ‹˜ ÙÔ˘˜ Â›Ó·È ‰˘Ó·ÙfiÓ Ó· ·Ú¤-
¯ÂÈ Î¿ÔȘ ÂӉ›ÍÂȘ ÁÈ· ÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋ ÔÚ›·
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ÂÈÙÚ¤ÔÓÙ·˜ ÙË ‰È·Ù‡ˆ-
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 21
ÛË ·ÏÒÓ ÂÌÂÈÚÈÎÒÓ Î·ÓfiÓˆÓ. ∆¤Ù·ÚÙÔÓ, Úfi-
ÛÊ·Ù· ¤¯ÂÈ ·Ó·ıÂÚÌ·Óı› ÙÔ ÂÚ¢ÓËÙÈÎfi ÂӉȷ-
ʤÚÔÓ ÁÈ· ÙËÓ ÂÊ·ÚÌÔÁ‹ Ù˘ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘ ÙˆÓ
Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, Ë ÔÔ›·
‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙË ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· Ô˘ ÚÒÙÔÈ ÂÈÛ‹Á·-
Á·Ó ÔÈ Burns and Mitchell (1946) Î·È ÚfiÛÊ·Ù·
·Ó·ıÂÒÚËÛ·Ó ÔÈ Lahiri and Moore (1991), ÁÈ·
ÙËÓ Â‡ÚÂÛË Î·È ÌÂϤÙË ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Î‡ÎψÓ.
°›ÓÂÙ·È Ë ˘fiıÂÛË fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, fiˆ˜
·ÎÚÈ‚Ò˜ Î·È ÙÔ ÚÔ˚fiÓ, ÂȉÂÈÎÓ‡ÂÈ Î˘ÎÏÈ΋
Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ‰È·¯ÚÔÓÈο, Ì ·ÏÏËÏԉȷ‰Ô¯‹
ÙˆÓ ·ÓÔ‰ÈÎÒÓ Î·È Î·ıÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛˆÓ.
∂ÍÂÙ¿˙ÂÙ·È Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÂÓfi˜ ¢ڇÙÂÚÔ˘
Û˘ÓfiÏÔ˘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÁÈ· Ó·
‰È·ÈÛÙˆı› ·Ó Ù· ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘˜ ÂÌÊ·Ó›-
˙ÔÓÙ·È ÂÓˆÚ›ÙÂÚ· ·fi fi,ÙÈ ÂΛӷ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡, ÔfiÙ ÔÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·˘Ù¤˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó·
¯ÚËÛÈ̇ÛÔ˘Ó ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜. ¶Ú¤ÂÈ Ó·
ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ì ÙËÓ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÙˆÓ Úfi‰ÚÔ-
ÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ‰ÂÓ ÂȉÈÒÎÂÙ·È Ó· ÚÔ‚ÏÂÊı› ÌÂ
·ÎÚ›‚ÂÈ· ÙÔ ÌÂÏÏÔÓÙÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡. ∏ ̤ıÔ‰Ô˜ ·˘Ù‹ ·ÔÛÎÔ› ÛÙËÓ ¤ÁηÈÚË
·Ó·ÁÓÒÚÈÛË ÙˆÓ ÌÂÏÏÔÓÙÈÎÒÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ηÈ, ÂÔ̤ӈ˜, ıˆÚÂ›Ù·È ˆ˜
Û˘ÌÏËڈ̷ÙÈ΋ ÙˆÓ ˘fiÏÔÈˆÓ ÌÂıfi‰ˆÓ
Úfi‚Ï„˘.
™ÙÔ ·ÚfiÓ ¿ÚıÚÔ ‰ÈÂÚÂ˘Ó¿Ù·È Ë ‡·ÚÍË Úfi-
‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÁÈ· ÙËÓ
ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ‰ËÏ·‰‹ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙÒÓ ‹ Û‡ÓıÂÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÁÂ-
ıÒÓ Ô˘ ÂÓۈ̷ÙÒÓÔ˘Ó ÙËÓ ·fi ÎÔÈÓÔ‡ ›-
‰Ú·ÛË ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ. √ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈ-
ÛÌfi˜ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ·˘ÙÒÓ Â›Ó·È ÔχÙÈÌÔ˜
ÚÔÎÂÈ̤ÓÔ˘ Ó· ˘¿Ú¯ÂÈ ¤ÁηÈÚË ÚÔÂȉÔÔ›Ë-
ÛË ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ÛËÌ·ÓÙÈÎÒÓ ·ÏÏ·ÁÒÓ ÛÙË
Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜.
™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÂÍÂÙ¿˙ÂÙ·È Ë ÚÔÁÓˆÛÙÈ΋ Èη-
ÓfiÙËÙ· ÂÓfi˜ Û˘ÓfiÏÔ˘ ·fi 20 Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜
ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, Ì ¯Ú‹ÛË ÌËÓÈ·›ˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÁÈ·
ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô 1954-1998. ∞fi ÙÔ Â˘Ú‡ÙÂÚÔ Û‡ÓÔ-
ÏÔ ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÂȯÂÈÚ›ٷÈ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9922
Ó· ÂÓÙÔÈÛÙÔ‡Ó ÂΛӘ ÔÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ÙˆÓ
ÔÔ›ˆÓ ÔÈ ·ÏÏ·Á¤˜ ÛÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÚÔËÁÔ‡-
ÓÙ·È Î·Ù¿ ηÓfiÓ· ÙˆÓ ·ÏÏ·ÁÒÓ ÛÙË Û˘ÌÂÚÈ-
ÊÔÚ¿ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
∂Ô̤ӈ˜, ÔÈ ÂÓ ÏfiÁˆ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó·
Û˘Ì‚¿ÏÔ˘Ó ÛÙËÓ ¤ÁηÈÚË ÚÔÂȉÔÔ›ËÛË ÁÈ·
ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ÌÂÏÏÔÓÙÈÎÒÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜
ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
¶ÚÔ·ÙÂÈ fiÙÈ ÌfiÓÔÓ ¤ÍÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Û˘ÁÎÂ-
ÓÙÚÒÓÔ˘Ó Ù· ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈο ÁÓˆÚ›ÛÌ·Ù· ÙÔ˘
Úfi‰ÚÔÌÔ˘ ‰Â›ÎÙË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. °È· Ù¤Û-
ÛÂÚȘ ·fi ·˘Ù¤˜ (ÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ, ÙȘ
ÙÈ̤˜ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜, ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηÈ
ÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂ-
ıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜) Ë Ì¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ÙˆÓ
ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘˜ Â›Ó·È ÌÈÎÚ‹ (3 Ì‹Ó˜), ÂÓÒ
ÔÈ ˘fiÏÔȘ ‰‡Ô (Ô fiÁÎÔ˜ ÙˆÓ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹-
ÛÂˆÓ Î·È Ë ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹) ¤¯Ô˘Ó
Ì·ÎÚfiÙÂÚË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ (̤¯ÚÈ 14
Ì‹Ó˜). ªÂ ‚¿ÛË ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ηٷ-
Û΢¿˙Ô˘Ì ‰‡Ô Û‡ÓıÂÙÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜, Ô˘ Û˘Ó-
‰˘¿˙Ô˘Ó ÙËÓ ÏËÚÔÊfiÚËÛË Ë ÔÔ›· ÂÓۈ̷ÙÒ-
ÓÂÙ·È ÛÙȘ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, Î·È ÂϤÁ¯Ô˘ÌÂ
ÙËÓ ÈηÓfiÙËÙ· ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Ó· ÚÔ‚Ï¤Ô˘Ó ÙȘ
ηıÔ‰ÈΤ˜ Î·È ·ÓÔ‰ÈΤ˜ Ê¿ÛÂȘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡. ∆· ÂÌÂÈÚÈο Â˘Ú‹Ì·Ù· ·ÔηχÙÔ˘Ó
fiÙÈ ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÂȉÂÈÎÓ‡Ô˘Ó Ôχ ηϋ Û˘ÌÂÚÈ-
ÊÔÚ¿ ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜, ‰ËÏ·‰‹ Ô ·ÚÈıÌfi˜
ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ô˘
›Ù ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó Â›ÙÂ Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıË-
Î·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ Â›Ó·È ÂÍ·ÈÚÂÙÈο ÂÚÈÔÚÈṲ̂ÓÔ˜.
∆Ô ¿ÚıÚÔ ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi Ù· ·Ú·Î¿Ùˆ ÙÌ‹-
Ì·Ù·. ™ÙÔ ÙÌ‹Ì· 2 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È Ù· Ù˘Èο
ÁÓˆÚ›ÛÌ·Ù· Ù˘ ΢ÎÏÈ΋˜ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿˜ Ù˘
ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·. ™ÙÔ
ÙÌ‹Ì· 3 ÂÚÈÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ÔÈ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈ-
Τ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, ηıÒ˜ Î·È ÔÈ Û‡ÓıÂÙÔÈ ‰Â›ÎÙ˜
ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ô˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡Ó ˆ˜
Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ™ÙÔ
ÙÌ‹Ì· 4 ·ÍÈÔÏÔÁÂ›Ù·È Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ·˘ÙÒÓ
ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ, ‰ËÏ·-
‰‹ Ë Û¯¤ÛË ÙÔ˘˜ Ì ÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ ηıÒ˜ Î·È Ë ÈηÓfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜ Ó· ·Ó·ÁÓˆÚ›-
˙Ô˘Ó ¤ÁηÈÚ· ‹ ·ÎfiÌË Î·È Ó· ÚÔ‚Ï¤Ô˘Ó Ù·
ÌÂÏÏÔÓÙÈο ÛËÌ›· η̋˜ Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜
‰È·‰Èηۛ·˜. ∆¤ÏÔ˜, ÛÙÔ ÙÌ‹Ì· 5 Û˘ÓÔ„›˙ÔÓÙ·È
Ù· ‚·ÛÈο Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· ÙÔ˘ ¿ÚıÚÔ˘.
2. ∫˘ÎÏÈ΋ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-ÛÙÈÎÔ‡ Ê·ÈÓÔ̤ÓÔ˘ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
ø˜ ̤ÙÚÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈԇ̠ÙÔ
‰ˆ‰ÂοÌËÓÔ Ú˘ıÌfi ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ ÙÔ˘ ¢Â›ÎÙË
∆ÈÌÒÓ ∫·Ù·Ó·ÏˆÙ‹3 ÁÈ· ÙË ¯ÚÔÓÈ΋ ÂÚ›Ô‰Ô
π·ÓÔ˘·Ú›Ô˘ 1954-¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1998. ™ÙÔ ¢È¿-
ÁÚ·ÌÌ· 4 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È Ë ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈ΋ ÛÂÈÚ¿
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ηıÒ˜ Î·È ÔÈ Î‡ÎÏÔÈ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡. √È ÛÎÈ·Ṳ̂Ó˜ ÂÚÈÔ¯¤˜ ·Ó··ÚÈÛÙÔ‡Ó
ÙȘ ηıÔ‰ÈΤ˜ Ê¿ÛÂȘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ∆·
·ÓÒٷٷ Î·È Ù· ηÙÒٷٷ ÛËÌ›· ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘
Û˘Ì‚ÔÏ›˙ÔÓÙ·È ·fi ÙËÓ ·ÚÈÛÙÂÚ‹ Î·È ‰ÂÍÈ¿
¿ÎÚË, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, οı ÛÎÈ·Ṳ̂Ó˘ ÂÚÈÔ¯‹˜.
∏ ‡ÚÂÛË ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ‰ÈηÈÔÏÔÁ› ÙËÓ
¿Ô„Ë fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, fiˆ˜ Î·È ÙÔ ÚÔ˚-
fiÓ,4 ÂȉÂÈÎÓ‡ÂÈ Î˘ÎÏÈ΋ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿. °È· ÙÔÓ
ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈԇ̠¤ÓÙ ÎÚÈÙ‹ÚÈ·, ¢ڤˆ˜ ‰È·‰Â‰Ô̤ӷ
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 23
3 ∏ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈ΋ ÛÂÈÚ¿ ÙÔ˘ “˘Ú‹Ó·” ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ (coreinflation) ıˆÚÂ›Ù·È ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÔÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË Î·È Û˘ÓÂÒ˜ÈÔ Î·Ù¿ÏÏËÏË ÁÈ· ÙËÓ Â‡ÚÂÛË “Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ” ÛËÌ›ˆÓη̋˜. ¢˘ÛÙ˘¯Ò˜ fï˜, Ù· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÛÙÔȯ›· ‰ÂÓ Î·Ï‡-ÙÔ˘Ó ÌÂÁ¿ÏÔ ¯ÚÔÓÈÎfi ‰È¿ÛÙËÌ· Î·È ÁÈ’ ·˘Ùfi Ë ÛÂÈÚ¿ ‰ÂÓ ¯ÚË-ÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ÛÙÔ ·ÚfiÓ ¿ÚıÚÔ.4 °È· ÌÈ· ÌÂϤÙË ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔ-ÓÔÌ›·, ‚Ï. ¡ÙfiÁη (1992).
ÛÙË Û¯ÂÙÈ΋ ‚È‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· (‚Ï. ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·
McNees 1991, Roth 1991, Artis et al. 1995):
(·) ∆· ·ÓÒٷٷ ÛËÌ›· (peaks) ·ÎÔÏÔ˘ıÔ‡ÓÙ·È
¿ÓÙÔÙ ·fi Ù· ηÙÒٷٷ ÛËÌ›· (troughs) ηÈ
·ÓÙÈÛÙÚfiʈ˜ Ù· ηÙÒٷٷ ÛËÌ›· ·ÎÔÏÔ˘ıÔ‡-
ÓÙ·È ¿ÓÙÔÙ ·fi ·ÓÒٷٷ ÛËÌ›·.
(‚) ø˜ ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜ ıˆÚԇ̠ÙÔ ÈÔ ·ÎÚ·›Ô
ÛËÌÂ›Ô ÌÂٷ͇ ηıÔ‰ÈÎÒÓ Î·È ·ÓÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛÂ-
ˆÓ.
(Á) ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜, ‰ËÏ·‰‹ Ë ·fiÏ˘-
ÙË ‰È·ÊÔÚ¿ ÌÂٷ͇ ÂÓfi˜ ηÙÒÙ·ÙÔ˘ Î·È ÂÓfi˜
·ÓÒÙ·ÙÔ˘ ÛËÌ›Ԣ, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· Â›Ó·È ÌÈÎÚfi-
ÙÂÚÔ ·fi 1,5 ÂηÙÔÛÙÈ·›· ÌÔÓ¿‰·.
(‰) ∏ ¯ÚÔÓÈ΋ ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜, ‰ËÏ·‰‹ ÙÔ
¯ÚÔÓÈÎfi ‰È¿ÛÙËÌ· ·fi ¤Ó· ·ÓÒÙ·ÙÔ (ηÙÒÙ·-
ÙÔ) ¤ˆ˜ ¤Ó· ηÙÒÙ·ÙÔ (·ÓÒÙ·ÙÔ) ÛËÌÂ›Ô Ú¤-
ÂÈ Ó· Â›Ó·È ÙÔ˘Ï¿¯ÈÛÙÔÓ ¤ÍÈ Ì‹Ó˜.5
(Â) ∆¤ÏÔ˜, ÂÈϤÁÔ˘Ì ÙÔ ÈÔ ÚfiÛÊ·ÙÔ ÛËÌ›Ô
ÌÂٷ͇ ‰‡Ô ‹ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜
Ì ÙÔ ›‰ÈÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜.
™ÙÔÓ ¶›Ó·Î· 1 ·Ú¤¯ÔÓÙ·È ·Ó·Ï˘ÙÈΤ˜ ÏËÚÔ-
ÊÔڛ˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔ˘˜ ·ÎÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙ› Ì ‚¿ÛË Ù· ÚÔ-
·Ó·ÊÂÚı¤ÓÙ· ÎÚÈÙ‹ÚÈ·. ∆¤ÛÛÂÚ· ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈ-
ο ÁÓˆÚ›ÛÌ·Ù· ·Í›˙ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈıÔ‡Ó. ¶ÚÒÙÔÓ,
ÛÙËÓ ˘fi ÂͤٷÛË ÂÚ›Ô‰Ô ··ÓÙÒÓÙ·È 10
·ÎÏÔÈ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ¢Â‡ÙÂÚÔÓ, ÌÂٷ͇ ÙˆÓ
·ÎÏˆÓ ˘Ê›ÛÙ·ÓÙ·È ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ˆ˜
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9924
5 °È· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÙˆÓ ·ÓÔ‰ÈÎÒÓ Î·È Î·ıÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛˆÓ,ÂÈϤÁÔ˘Ì ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈο ·ÎÏÔ˘˜ ÂÏ¿¯ÈÛÙ˘ ··ÈÙÔ‡ÌÂÓ˘‰È¿ÚÎÂÈ·˜ 6, 9 Î·È 12 ÌËÓÒÓ. ∂ÈϤÁÔÓÙ·˜ ¤Ó·Ó ·ÎÏÔ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜9 ÌËÓÒÓ, ·Ú·Ï›ԢÌ ‰‡Ô ·ÎÏÔ˘˜ (1956-57 Î·È 1975-76).√ÌÔ›ˆ˜, ÂÈϤÁÔÓÙ·˜ ¤Ó·Ó ·ÎÏÔ ÂÏ¿¯ÈÛÙ˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ 12 ÌËÓÒÓ·Ú·Ï›ԢÌ ¤Ó·Ó ·ÎÏÔ (1992-93). ∂ÊfiÛÔÓ ÙÔ Â‡ÚÔ˜ ÌÂÙ·-‚ÔÏ‹˜ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ ·fi ÙËÓ ÂÏ¿¯ÈÛÙË ··ÈÙÔ‡ÌÂÓË ÙÈÌ‹Ù˘ 1,5 ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÔÓ¿‰·˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÙÔ Ù¤Ù·ÚÙÔ ÎÚÈÙ‹-ÚÈÔ ÈηÓÔÔÈ›ٷÈ, Ë ·Ú¿ÏÂÈ„Ë ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ·˘ÙÒÓ ‰ÂÓ Â›Ó·È‰˘Ó·Ù‹. °È’ ·˘Ùfi, ÂÈϤÁÔ˘Ì ˆ˜ ÂÏ¿¯ÈÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔÓ Î‡ÎÏÔÙˆÓ 6 ÌËÓÒÓ.
ÚÔ˜ ÙÔ Â‡ÚÔ˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
∫·Ù¿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ ·ÓÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛˆÓ, Ô
ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ ·˘Í‹ıËΠηٿ
9,7 ÂηÙÔÛÙÈ·›Â˜ ÌÔÓ¿‰Â˜, ÂÓÒ Î·Ù¿ ÙËÓ ÂÚ›Ô-
‰Ô ÙˆÓ Î·ıÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛÂˆÓ ÌÂÈÒıËΠηٿ ̤ÛÔ
fiÚÔ Î·Ù¿ 8,8 ÂηÙÔÛÙÈ·›Â˜ ÌÔÓ¿‰Â˜. ™ËÌ·ÓÙÈ΋
›Û˘ Â›Ó·È Ë ‰È·Î‡Ì·ÓÛË ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ
ÌÂٷ͇ ‰È·ÊÔÚÂÙÈÎÒÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜. ™ÙȘ
ηıÔ‰ÈΤ˜ Ê¿ÛÂȘ ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡, Ë Ì›ˆÛË Î˘Ì·›ÓÂÙ·È ÌÂٷ͇ ÌÈ·˜ ·ÓÒÙ·-
Ù˘ ÙÈÌ‹˜ 23 Î·È ÌÈ·˜ ηÙÒÙ·Ù˘ ÙÈÌ‹˜ 3 ÂηÙÔ-
ÛÙÈ·›ˆÓ ÌÔÓ¿‰ˆÓ. √ÌÔ›ˆ˜, ÛÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô ÙˆÓ
ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÂÍ¿ÚÛÂˆÓ Ë ·‡ÍËÛË Î˘Ì·›ÓÂÙ·È
ÌÂٷ͇ 35 Î·È 3 ÂηÙÔÛÙÈ·›ˆÓ ÌÔÓ¿‰ˆÓ.
∆Ú›ÙÔÓ, Ë ¯ÚÔÓÈ΋ ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÔÈΛÏÏÂÈ
ÛËÌ·ÓÙÈο. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÔÈ Ê¿ÛÂȘ ˘Ô¯ÒÚË-
Û˘ ÙˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ È¤ÛÂˆÓ ‰È·ÚÎÔ‡Ó ·fi
9 ¤ˆ˜ 61 Ì‹Ó˜ Î·È ÔÈ Ê¿ÛÂȘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜
¤Í·ÚÛ˘ ·fi 8 ¤ˆ˜ 71 Ì‹Ó˜. ∂Í¿ÏÏÔ˘, ›ӷÈ
¤Î‰ËÏË ÌÈ· ÌÈÎÚ‹ ·Û˘ÌÌÂÙÚ›· ˆ˜ ÚÔ˜ ÙË ‰È¿Ú-
ÎÂÈ· ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.6 √È ·ÓÔ‰È-
Τ˜ Ê¿ÛÂȘ ‰È·ÚÎÔ‡Ó Î·Ù¿ ̤ÛÔ fiÚÔ ‰‡Ô ¤ÙË
(24,5 Ì‹Ó˜), ηٿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ Ë
̤ÛË ÌËÓÈ·›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ›ӷÈ
0,4 Ù˘ ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÔÓ¿‰·˜. √È Î·ıÔ‰ÈΤ˜
Ê¿ÛÂȘ Â›Ó·È Ï›ÁÔ ÈÔ Û‡ÓÙÔ̘. ∏ ̤ÛË ¯ÚÔÓÈ΋
ÙÔ˘˜ ‰È¿ÚÎÂÈ· ‰ÂÓ ÍÂÂÚÓ¿ ÙÔ˘˜ 20 Ì‹Ó˜ Î·È Ë
̤ÛË ÌËÓÈ·›· ˘Ô¯ÒÚËÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
Â›Ó·È 0,5 Ù˘ ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÔÓ¿‰·˜. ∏ ÈÔ ·fi-
ÙÔÌË ÙÒÛË (–1,4 ÂηÙÔÛÙÈ·›· ÌÔÓ¿‰· ÌËÓÈ·›-
ˆ˜) ÛËÌÂÈÒıËΠÌÂٷ͇ ª·ÚÙ›Ô˘ 1974 ηÈ
πÔ˘Ï›Ô˘ 1975, fiÙ·Ó Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË, ÛÙËÓ ÚÔÛ¿-
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 25
P1: 1956/2 7,342
P2: 1957/10 3,546
P3: 1961/3 4,118
P4: 1963/3 4,415
P5: 1966/4 5,914
P6: 1974/3 33,470
P7: 1976/6 14,818
P8: 1980/6 26,997
P9: 1986/7 24,710
P10: 1990/11 23,889
P11: 1993/5 16,431
M¤ÛÔ˜ fiÚÔ˜
¶ › Ó · Î · ˜ 1XÚÔÓÈÎfi˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ EÏÏ¿‰· (1955-1998)
™ËÌ›ˆÛË: O ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÌÂÙÚÂ›Ù·È ˆ˜ ‰ˆ‰ÂοÌËÓË ÂηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÌË ÂÔ¯Èο ‰ÈÔÚıˆÌ¤ÓÔ˘ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ (1994=100). O ÚÔÛ‰ÈÔ-
ÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ¤ÁÈÓ Ì ‚¿ÛË Ù· ¤ÓÙ ÎÚÈÙ‹ÚÈ· Ô˘ ·Ó·Ê¤ÚÔÓÙ·È ÛÙÔ Î›ÌÂÓÔ. H ̤ÛË ÌËÓÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ˘ÔÏÔÁ›˙ÂÙ·È ˆ˜ Ë Ì¤ÛË ·fiÏ˘ÙË ÌÂÙ·-
‚ÔÏ‹ ÁÈ· ÂΛÓÔ˘˜ ÙÔ˘˜ Ì‹Ó˜ Ô˘ ¯·Ú·ÎÙËÚ›˙ÔÓÙ·È ˆ˜ ÂÚ›Ô‰ÔÈ ·Ó·˙ˆ‡ÚˆÛ˘ Î·È ÂÚ›Ô‰ÔÈ ˘Ô¯ÒÚËÛ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È ·Ó·ÁÚ¿ÊÂÙ·È ÂÓÙfi˜ ÙˆÓ
·ÚÂÓı¤Ûˆ˜ ÛÙË ÛÙ‹ÏË “‡ÚÔ˜ ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜”.
T1: 1957/2 0,684
T2: 1958/11 0,564
T3: 1962/2 -2,083
T4: 1964/4 0,367
T5: 1968/4 -1,471
T6: 1975/7 10,704
T7: 1977/3 10,802
T8: 1985/7 16,634
T9: 1988/6 11,749
T10: 1992/7 13,549
-6,658 (-0,555) -
-2,982 (-0,229) 2,862 (0,358)
-6,201 (-0,564) 3,554 (0,127)
-4,048 (-0,311) 6,498 (0,500)
-7,385 (-0,308) 5,547 (0,231)
-22,766 (-1,423) 34,971 (0,492)
-4,016 (-0,446) 4,114 (0,374)
-10,363 (-0,135) 16,195 (0,415)
-12,961 (-0,564) 8,076 (0,673)
-10,340 (-0,517) 12,140 (0,419)
2,882 (0,288)
-8,772 (-0,505) 9,684 (0,388)
AÓÔ‰È΋ʿÛË
K·ıÔ‰È΋ʿÛË
¢È¿ÚÎÂÈ· (Ì‹Ó˜)
AÓÔ‰È΋ʿÛË
K·ıÔ‰È΋ʿÛË
E‡ÚÔ˜ ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹
XÚÔÓÈ΋ ÛÙÈÁÌ‹ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘
K·ÙÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹
XÚÔÓÈ΋ ÛÙÈÁÌ‹ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘
AÓÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜
12 -
13 8
11 28
13 13
24 24
16 71
9 11
61 39
23 12
20 29
- 10
20,2 24,5
6 ™ÙÔȯ›· ·˘Ù‹˜ Ù˘ ·Û˘ÌÌÂÙÚ›·˜ Â›Ó·È ÂÌÊ·Ó‹ ÛÙÔ˘˜Î‡ÎÏÔ˘˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÁÈ· ¿ÏϘ Â˘Úˆ·˚Τ˜ ÔÈÎÔÓƠ̂˜. µÏ.ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· Artis et al. (1995) ÁÈ· ÙÔ ∏ӈ̤ÓÔ µ·Û›ÏÂÈÔ,Bikker (1993) ÁÈ· ÙËÓ √ÏÏ·Ó‰›· Î·È Cabrero and Delrieu (1996)ÁÈ· ÙËÓ πÛ·Ó›·.
ıÂÈ¿ Ù˘ Ó· ÂϤÁÍÂÈ ÙȘ ÏËıˆÚÈÛÙÈΤ˜ ÂÍ¿ÚÛÂȘ
(Ô ‰ˆ‰ÂοÌËÓÔ˜ ÂÙ‹ÛÈÔ˜ ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ οϷ˙Â
Ì ڢıÌfi ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ÙÔ˘ 33% ÌÂÙ¿ ÙËÓ Î·Ù¿Ú-
Ú¢ÛË ÙÔ˘ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÙˆÓ ÛÙ·ıÂÚÒÓ ÈÛÔÙÈ-
ÌÈÒÓ ÙÔ˘ Bretton Woods Î·È ÙËÓ ÚÒÙË ÂÙÚÂ-
Ï·˚΋ ÎÚ›ÛË), ¤‚·Ï ·˘ÛÙËÚÔ‡˜ ÂϤÁ¯Ô˘˜
ÙÈÌÒÓ Î·È ÌÈÛıÒÓ. ∏ ÈÔ ·fiÙÔÌË ¿ÓÔ‰Ô˜ (0,7
Ù˘ ÂηÙÔÛÙÈ·›·˜ ÌÔÓ¿‰·˜ ÌËÓÈ·›ˆ˜) ÛËÌÂÈÒıË-
ΠÌÂٷ͇ πÔ˘Ï›Ô˘ 1985 Î·È πÔ˘Ï›Ô˘ 1986, ÏfiÁˆ
Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÙÔÓ √ÎÙÒ‚ÚÈÔ ÙÔ˘
1985.
∆¤Ù·ÚÙÔÓ, Ù· ÛËÌ›· η̋˜ Ê·›ÓÂÙ·È Ó· ·ÎÔ-
ÏÔ˘ıÔ‡Ó ¤Ó· ÂÔ¯ÈÎfi ÚfiÙ˘Ô. ∆· ÂÚÈÛÛfiÙÂ-
Ú· (6 ·fi Ù· 10 ηÙÒٷٷ ÛËÌ›·, 8 ·fi Ù· 11
·ÓÒٷٷ ÛËÌ›·) ·Ú·ÙËÚÔ‡ÓÙ·È ÛÙÔ ÚÒÙÔ
ÂÍ¿ÌËÓÔ Î¿ı ¤ÙÔ˘˜. ∏ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ·˘Ù‹
›Ûˆ˜ Ó· ·ÓÙ·Ó·ÎÏ¿ ÙÔ ÁÂÁÔÓfi˜ fiÙÈ ÔÈ ÂÚÈÛÛfi-
ÙÂÚ˜ ÊÔÚÔÏÔÁÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ Î·È ÔÈ ·Ó·ÚÔ-
Û·ÚÌÔÁ¤˜ ÙˆÓ ÙÈÌÔÏÔÁ›ˆÓ ÙˆÓ ¢∂∫√ Ï·Ì‚¿-
ÓÔ˘Ó ¯ÒÚ· Û˘Ó‹ıˆ˜ ÙÔ˘˜ ÚÒÙÔ˘˜ Ì‹Ó˜ οıÂ
¤ÙÔ˘˜.
3. ¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
Œ¯ÔÓÙ·˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›ÛÂÈ ¯ÚÔÓÈο Ù· ÛËÌ›·
η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·, ÛÙÔ
ÙÌ‹Ì· ·˘Ùfi ÂȯÂÈÚԇ̠ӷ ÂÓÙÔ›ÛÔ˘Ì Úfi-
‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ‰ËÏ·‰‹
ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘, ›Ù ÌÂÌÔӈ̤Ó˜
›Ù Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ οÔÈÔ˘ Û‡ÓıÂÙÔ˘ ‰Â›ÎÙË, ÂÈ-
ÙÚ¤Ô˘Ó ÙËÓ ÚfiÁÓˆÛË ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜.
∞Ó Î·È Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi ·ÎÔÏÔ˘ıԇ̠ˆ˜ ̤ıÔ-
‰Ô ·Ó¿Ï˘Û˘ ÙË ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, Ë ÔÈÎÔ-
ÓÔÌÈ΋ ıˆڛ· Ì¿˜ ˘Ô‰ÂÈÎÓ‡ÂÈ ÌÈ· ÛÂÈÚ¿ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ Ô˘ ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ ÂËÚ¿-
˙Ô˘Ó, ¿ÌÂÛ· ‹ ¤ÌÌÂÛ·, ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘
ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜.
™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ·ÓÙÏԇ̠ÏËÚÔÊfiÚËÛË ·fi
ÙÚÂȘ ¢Ú›˜ ηÙËÁÔڛ˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ.7
∏ ÚÒÙË Î·ÙËÁÔÚ›· ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙȘ ÌÂÙ·‚ÏË-
Ù¤˜ Ô˘ ·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙȘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ
ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, fiˆ˜ Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
Î·È Ù· ÂÈÙfiÎÈ·. ∂¿Ó ‰Â¯ıԇ̠ÙËÓ ˘fiıÂÛË fiÙÈ
Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ Â›Ó·È ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎfi Ê·ÈÓfiÌÂÓÔ,
ÙfiÙ ٷ ‚·ÛÈο ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË, fiˆ˜ Ë
ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (ÙfiÛÔ ˘fi ÙË ÛÙÂÓ‹ fiÛÔ
Î·È ˘fi ÙËÓ Â˘Ú›· ¤ÓÓÔÈ¿ Ù˘), Ë ÈÛÙˆÙÈ΋
¤ÎÙ·ÛË Î·È Ù· ÂÈÙfiÎÈ· ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ·ÔÙÂ-
ϤÛÔ˘Ó Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
øÛÙfiÛÔ, Ë ¯Ú‹ÛË ÔÚÈÛÌ¤ÓˆÓ ·fi ·˘Ù¤˜ ÙȘ
ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ˆ˜ Ì¤ÛˆÓ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÂÚÈÔÚ›˙ÂÈ
ÛËÌ·ÓÙÈο ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜ ˆ˜
Ì¤ÛˆÓ ÚfiÁÓˆÛ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.8 Ÿˆ˜
Ê·›ÓÂÙ·È ·fi ÙÔÓ ¶›Ó·Î· ¶3 ÙÔ˘ ¶·Ú·ÚÙ‹-
Ì·ÙÔ˜, ÛÙÔ ·ÚfiÓ ¿ÚıÚÔ ıˆÚԇ̠ˆ˜ ˘Ô„‹-
ÊÈÔ˘˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ Ú˘ıÌfi ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜
Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (ª0, ª3, ª4), ÙË
Û˘ÓÔÏÈ΋ ÈÛÙˆÙÈ΋ ¤ÎÙ·ÛË, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9926
7 °È· ÌÈ· ÂÎÙÂÓ‹ ·ÚÔ˘Û›·ÛË ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ ˆ˜Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ‚Ï. Gibson andLazaretou (1999). √ ¶›Ó·Î·˜ ¶3 ÙÔ˘ ¶·Ú·ÚÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·ÚÔ˘-ÛÈ¿˙ÂÈ ÙȘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡ÓÙ·È ÛÙËÓ ·Ó¿Ï˘ÛË(ÔÚÈÛÌfi˜, ËÁ‹, ̤ÁÂıÔ˜ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜).8 ¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 1Ô. ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÎÂÓÙÚÈ΋ ÙÚ¿Â˙· ¯ÚËÛÈ-ÌÔÔÈ› ¤Ó· ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ˆ˜ ̤ÛÔ ·ÓÙÈÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ÔÏÈÙÈ΋˜. ∂¿Ó ·Ó·Ì¤ÓÂÈ ·Ó·˙ˆ‡ÚˆÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÙËÓÂfiÌÂÓË ÂÚ›Ô‰Ô, ı· ·Û΋ÛÂÈ Û‹ÌÂÚ· ·˘ÛÙËÚ‹ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ÔÏÈÙÈ΋ ̤ۈ Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ, ¢ÂÏÈÛÙÒÓÙ·˜ÛÙË Û˘ÁÎÚ¿ÙËÛË ÙˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÚÔÛ‰ÔÎÈÒÓ. ∂¿Ó Ë ÔÏÈ-ÙÈ΋ ¤¯ÂÈ ÂÈÙ˘¯‹ ηٿÏËÍË, ÙfiÙÂ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ‰ÂÓ ÚfiÎÂÈÙ·ÈÓ· ·˘ÍËı› ÛÙÔ ¿ÌÂÛÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ù· ÂÈÙfiÎÈ· ˆ˜Ì¤Û· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÔÌ·ÏÔÔÈÔ‡Ó ÙÔ˘˜Î‡ÎÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌË Ê·›ÓÂÙ·È fiÙÈ˘¿Ú¯ÂÈ Û˘Û¯¤ÙÈÛË ÌÂٷ͇ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È ÂÈÙÔΛˆÓ.¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 2Ô. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ô ÙÚ¤¯ˆÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ (t)ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi (t–1) Î·È ÙÔ Ú˘ıÌfi Ù˘ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¤ÎÙ·Û˘ (mt–1) Ù˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˘ ÂÚÈfi‰Ô˘,‰ËÏ·‰‹ t= Út–1+mt–1+Ât, fiÔ˘ Ât Â›Ó·È ¤Ó·˜ Ù˘¯·›Ô˜ ·Ú¿ÁÔ-ÓÙ·˜. ∂¿Ó Ë ÎÂÓÙÚÈ΋ ÙÚ¿Â˙· ÌÂÙ·‚¿ÏÂÈ ÙÔ Ú˘ıÌfi ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ¤ÙÛÈ ÒÛÙ ӷ ÂÈÙ¢¯ı› ÌˉÂÓÈÎfi˜ ·Ó·-ÌÂÓfiÌÂÓÔ˜ ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÛÙËÓ ÂfiÌÂÓË ÂÚ›Ô‰Ô, ‰ËÏ·‰‹ ∂tt=0‹ Út–1=–mt–1, ÙfiÙÂ Ô ÙÚ¤¯ˆÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ (t) ‰ÂÓ Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·ÈÌ ÙÔ Ú˘ıÌfi ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹ t= Ât.
ÚÔÂÍÔÊÏËÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘
∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ ¤ÓÙÔÎˆÓ ÁÚ·ÌÌ·-
Ù›ˆÓ ÙÔ˘ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ ÂÓfi˜ ¤ÙÔ˘˜, ηÈ
ÂÍÂÙ¿˙Ô˘Ì ÙËÓ ÚÔÁÓˆÛÙÈ΋ ÙÔ˘˜ ÈηÓfiÙËÙ·.
∏ ‰Â‡ÙÂÚË Î·ÙËÁÔÚ›· ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙȘ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙ¤˜ ÎfiÛÙÔ˘˜ Î·È ÙÈÌÒÓ. ∞Ó ÏËÊı› ˆ˜ ˘fi-
ıÂÛË ¤Ó· ÛÙ·ıÂÚfi ÂÚÈıÒÚÈÔ Î¤Ú‰Ô˘˜ (mark-
up), ÔÈ ·˘Í‹ÛÂȘ ÛÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ (ÚÒÙ˜ ‡Ï˜, ÂÚÁ·Û›·) ÌÂÙ·Î˘-
Ï›ÔÓÙ·È ÛÙËÓ ÙÂÏÈ΋ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ, ÚÔ-
ηÏÒÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ¿ÓÔ‰Ô ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ (‚Ï.
Clark 1995). ø˜ Úfi‰ÚÔÌÔ ‰Â›ÎÙË ıˆÚԇ̠ÙȘ
¯ÚÔÓÔÏÔÁÈΤ˜ ÛÂÈÚ¤˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ
ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜,9 Ù˘ ÙÈÌ‹˜
ÙÔ˘ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘, Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈ-
Ì›·˜, ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ (ÙÔ˘ ÁÂÓÈ-
ÎÔ‡ ‰Â›ÎÙË Î·È ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ Î·ÙËÁÔÚÈÒÓ ÙÔ˘),
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÚÒÙˆÓ ˘ÏÒÓ Î·È ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜
ÂÚÁ·Û›·˜.10 ¶Ú¤ÂÈ ¿ÓÙˆ˜ Ó· ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë
¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ·˘ÙÒÓ ˆ˜ Úfi-
‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Â›Ó·È ‰˘Ó·-
ÙfiÓ Ó· ÌÂȈı› Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi, ÛÙËÓ ÂÚ›-
ÙˆÛË Ô˘ ›Ù ÔÈ ÌÈÛıÔÏÔÁÈΤ˜ ·˘Í‹ÛÂȘ Û˘Ì-
‚·‰›˙Ô˘Ó Ì ·˘Í‹ÛÂȘ Ù˘ ·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ·˜
Ù˘ ÂÚÁ·Û›·˜ ›Ù ÙÔ ÂÚÈıÒÚÈÔ Î¤Ú‰Ô˘˜ ‰ÂÓ
‰È·ÙËÚÂ›Ù·È ÛÙ·ıÂÚfi11 (Clark 1995).
∏ ÙÚ›ÙË Î·ÙËÁÔÚ›· ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È Û ÂΛӘ ÙȘ
ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘ ·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙȘ
Û˘Óı‹Î˜ ˘ÂÚ‚¿ÏÏÔ˘Û·˜ ˙‹ÙËÛ˘ ‹ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿˜. ™Â Û˘Óı‹Î˜ ˘ÂÚ‚¿ÏÏÔ˘Û·˜ ˙‹ÙËÛ˘
ÚÔ˚fiÓÙÔ˜, fiÙ·Ó Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ÂÓÂÚÁfi˜ ˙‹ÙËÛË
ÂÍ·ÎÔÏÔ˘ı› Ó· ·Ó¤Ú¯ÂÙ·È Ì ·Ì›ˆÙÔ Ú˘ıÌfi ηÈ
ÚÔÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÛÂ Û˘Ó-
ı‹Î˜ Ï‹ÚÔ˘˜ ··Û¯fiÏËÛ˘ ÙˆÓ ‰È·ı¤ÛÈ̈Ó
·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ, ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È ·Ó·-
˙ˆ‡ÚˆÛË ÙˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÒÓ È¤ÛÂˆÓ ÛÙÔ
¿ÌÂÛÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ™˘ÓÂÒ˜, ¯ÚÔÓÈο ÛËÌ›·
η̋˜ Û ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ fiˆ˜ Ô ‚·ıÌfi˜ ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔ›ËÛ˘ ÙÔ˘ ·Ú·ÁˆÁÈÎÔ‡ ‰˘Ó·ÌÈÎÔ‡ Ù˘
ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Î·È ÔÈ ·ÔÎÏ›ÛÂȘ ÙÔ˘ ÙÚ¤¯ÔÓÙÔ˜
ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ·fi ÙÔ ‰˘ÓËÙÈÎfi ÚÔ˚fiÓ Â›Ó·È ‰˘Ó·-
ÙfiÓ Ó· ·ÔÙÂÏÔ‡Ó Úfi‰ÚÔÌ· Ê·ÈÓfiÌÂÓ· ÙÔ˘
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ (Artis et al. 1995, Webb and Rowe
1995). ™ÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ·Ó¿Ï˘ÛË ıˆÚԇ̠ÙË
‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È ÙÔÓ fiÁÎÔ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ
ˆÏ‹ÛÂˆÓ ˆ˜ ̤ÙÚ· Ù˘ ¤ÓÙ·Û˘ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘
ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ªÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ fiˆ˜ Ë ··Û¯fi-
ÏËÛË, ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ·ÓÂÚÁ›·˜ ‹ ÙÔ ÔÛÔÛÙfi
ÎÂÓÒÓ ı¤ÛÂˆÓ ÂÚÁ·Û›·˜ ·Ú¤¯Ô˘Ó ›Û˘ ¯Ú‹-
ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ Û˘Óı‹Î˜
ÚÔÛÊÔÚ¿˜ Î·È ˙‹ÙËÛ˘ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÂÚÁ·Û›·˜
ηÈ, ηْ ¤ÎÙ·ÛË, Û¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ ÂͤÏÈÍË Ù˘
ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜. ∫·È ÙÔ‡ÙÔ ‰ÈfiÙÈ
¤Ó·˜ ˘„ËÏfi˜ Ú˘ıÌfi˜ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ··Û¯fiÏË-
Û˘ ÛËÌ·ÙÔ‰ÔÙ› ¿ÓÔ‰Ô ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙÔ
̤ÏÏÔÓ, ·ÊÔ‡ Ë ˘„ËÏ‹ ˙‹ÙËÛË ÁÈ· ÂÚÁ·Û›·, ÂÓÈ-
Û¯‡ÔÓÙ·˜ ÙÔÓ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌfi ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÂȯÂÈ-
Ú‹ÛÂˆÓ ÁÈ· ÙËÓ Â‡ÚÂÛË ÚÔÛˆÈÎÔ‡, ÚÔηÏ›
·‡ÍËÛË ÌÈÛıÒÓ.12
∆¤ÏÔ˜, ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘ ·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙȘ ÏË-
ıˆÚÈÛÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ Â›Ó·È ‰˘Ó·-
ÙfiÓ Ó· ·Ú¤¯Ô˘Ó ¯Ú‹ÛÈÌË ÏËÚÔÊfiÚËÛË Û¯ÂÙÈ-
ο Ì ÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋ ÂͤÏÈÍË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 27
9 µÏ. Webb and Rowe (1995) Î·È Garner (1995) ÁÈ· ÙË ¯ÚËÛÈÌfi-ÙËÙ· ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔ-Ú¤˜ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙËÓ Úfi‚ÏÂ„Ë ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙȘ ∏¶∞.10 ¢ÂÓ ˘¿Ú¯Ô˘Ó ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÌËÓÈ·›· ÛÙÔȯ›· ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÌÈÛıÔ‡˜‹ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÂÚÁ·Û›·˜ ·Ó¿ ÌÔÓ¿‰· ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ø˜ ÂÎ ÙÔ‡ÙÔ˘, ÔÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·˘Ù¤˜ ‰ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿-ÓÔÓÙ·È ÛÙËÓ ·Ó¿Ï˘ÛË.11 Œ¯ÂÈ ·Ô‰Âȯı› ÂÌÂÈÚÈο fiÙÈ ÁÈ· ÙȘ ÌÈÎÚ¤˜ ·ÓÔÈÎÙ¤˜ Â˘Úˆ-·˚Τ˜ ÔÈÎÔÓƠ̂˜ ÙÔ ÂÚÈıÒÚÈÔ Î¤Ú‰Ô˘˜ ‰ÂÓ ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ÛÙ·ıÂ-Úfi (‚Ï. ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· ÙȘ ÂÚÁ·Û›Â˜ ÙˆÓ Dombrecht and Moes1998 Î·È ∑fiÓ˙ËÏÔ˘ 1999 ÁÈ· ÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·). ŒÙÛÈ, ÌÈ· ÌÈÎÚ‹ ·‡ÍË-ÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÈÛÚÔÒÓ ‰ÂÓ ÚÔηÏ› ηْ ·Ó¿ÁÎËÓ ÌÈ· ÈÛfi-ÔÛË ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÙÂÏÈÎÒÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.12 ™ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË ‚¤‚·È· Ô˘ ÔÈ ·˘Í‹ÛÂȘ ÙˆÓ ÌÈÛıÒÓ ‰ÂÓÛ˘Ì‚·‰›˙Ô˘Ó Ì ·˘Í‹ÛÂȘ Ù˘ ·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ·˜.
°È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ÌÈ· ÂÎÙ›ÌËÛË ÙˆÓ ÏËıˆÚÈÛÙÈ-
ÎÒÓ ÚÔÛ‰ÔÎÈÒÓ Î·È ÂÔ̤ӈ˜ ÙÔ˘ ·Ó·ÌÂÓfiÌÂ-
ÓÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÌÔÚ› Ó· Á›ÓÂÈ Ì ‚¿ÛË Â›ÙÂ
ÙËÓ ÏËÚÔÊfiÚËÛË Ô˘ ·ÓÙÏÂ›Ù·È ·fi ¤Ú¢Ó˜
·ÁÔÚ¿˜ (Roth 1991, Bikker 1993, Garner 1995),
›Ù ÙËÓ ÂͤÏÈÍË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ¯ÚÂÔÁڿʈÓ
(Fagan 1996). ŒÓ· Ù¤ÙÔÈÔ Ì¤ÙÚÔ ·ÔÙÂÏ› Ë
ÎÏ›ÛË Ù˘ η̇Ï˘ ·Ô‰fiÛˆÓ, Ô˘ Â›Ó·È Ë
ÁÚ·ÊÈ΋ ·Ú¿ÛÙ·ÛË Ù˘ Û¯¤Û˘ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ
·Ô‰fiÛÂˆÓ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ Î·È Ù˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜
̤¯ÚÈ ÙË Ï‹ÍË ÙÔ˘˜ (Webb and Rowe 1995,
Cabrero and Delrieu 1996, Davis and Fagan 1997
Î·È Baumgartner et al. 1997).13
4. ∫‡ÎÏÔÈ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È Úfi‰ÚÔÌÔȉ›ÎÙ˜
ŒÓ· ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ̤ÁÂıÔ˜ ·ÔÙÂÏ› Úfi‰ÚÔÌÔ
‰Â›ÎÙË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ÂÊfiÛÔÓ (·) Ë ÂÌÊ¿ÓÈ-
ÛË ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘ ÙÔ˘ ÚÔË-
ÁÂ›Ù·È Ù˘ ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘
·ÎÏÔ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È Ì¿ÏÈÛÙ· ÁÈ· ÙÔÓ
›‰ÈÔ ·ÚÈıÌfi ÌËÓÒÓ Î¿ı ÊÔÚ¿ Î·È (‚) ÙÔ Û˘ÁÎÂ-
ÎÚÈ̤ÓÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ ‰ÂÓ ·ÔÛÙ¤ÏÏÂÈ Ï¿ıÔ˜ Û‹Ì·Ù·,
‰ËÏ·‰‹ ‰ÂÓ ÚÔÂȉÔÔÈ› ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ÂÓfi˜
ÛËÌ›Ԣ η̋˜ ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡,
Ô˘ fï˜ ÂÎ ÙˆÓ ˘ÛÙ¤ÚˆÓ ‰ÂÓ Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈ›-
Ù·È, Ô‡Ù ·Ú·Ï›ÂÈ ÙËÓ ·Ó·ÁÓÒÚÈÛË Î¿ÔȈÓ
¿ÏÏˆÓ ÛËÌ›ˆÓ. ∂Ô̤ӈ˜, ÚÒÙÔ ‚‹Ì· ÛÙËÓ
ÂͤٷÛË Î·Ù¿ fiÛÔÓ ¤Ó· ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ̤ÁÂıÔ˜
ÌÔÚ› Ó· ıˆÚËı› Úfi‰ÚÔÌÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡ ·ÔÙÂÏ› Ô ¯ÚÔÓÈÎfi˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ
ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ˘ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜
Î·È Ë Û¯¤ÛË ÙÔ˘˜ Ì ٷ ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡.14 °È· ÙÔ ÛÎÔfi ·˘Ùfi, Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ
¤Ó· Û‡ÓÔÏÔ 20 Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ
ÁÈ· ÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· (‚Ï. ¶›Ó·Î· ¶3) ηÈ
ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Ô˘Ì ¯ÚÔÓÈο Ù· ÛËÌ›· η̋˜ ÙˆÓ
·ÎÏˆÓ ÙÔ˘˜ Û ۯ¤ÛË ¿ÓÙ· Ì ÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ŸÏ˜ ÔÈ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈΤ˜ ÛÂÈÚ¤˜
ÂÎÙfi˜ ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ ÂÎÊÚ¿˙ÔÓÙ·È ˆ˜ ‰ˆ‰Âο-
ÌËÓÔÈ Ú˘ıÌÔ› ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜. °È· ÙËÓ ÂÍ¿ÏÂÈ„Ë ÙˆÓ
Ôχ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈˆÓ ·Î·ÓfiÓÈÛÙˆÓ ‰È·Î˘Ì¿ÓÛÂ-
ˆÓ, ÙȘ Ôԛ˜ ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ ÂÌÊ·Ó›˙Ô˘Ó Î¿ÔÈ-
˜ ·fi ÙȘ ÛÂÈÚ¤˜, ÂÊ·ÚÌfi˙Ô˘Ì ÎÈÓËÙfi ̤ÛÔ
fiÚÔ ÌÈÎÚ‹˜ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ (ÌÈÎÚfiÙÂÚ˘ ÙÔ˘ ÂÓfi˜
¤ÙÔ˘˜).15
ÃÚ‹ÛÈÌË ÏËÚÔÊfiÚËÛË Û¯ÂÙÈο Ì ÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋
Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ·ÓÙÏÂ›Ù·È ÌfiÓÔÓ
·fi 6 ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·fi ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ 20 Ì·ÎÚÔ-
ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ô˘ ÂÍÂÙ¿ÛÙËηÓ. ∞Ó
Î·È Ù· ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏË-
ÙÒÓ ·˘ÙÒÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ̄ ÚÔÓÈο ΢ڛˆ˜ Ì ÙË
‚Ô‹ıÂÈ· ad hoc Ù¯ÓÈÎÒÓ Î·È Ì ÙËÓ ÔÙÈ΋ ·Ú·-
Ù‹ÚËÛË ÙˆÓ ‰È·ÁÚ·ÌÌ¿ÙˆÓ ÙˆÓ ·ÓÙ›ÛÙÔȯˆÓ ¯ÚÔ-
ÓÔÏÔÁÈÎÒÓ ÛÂÈÚÒÓ, Â›Ó·È ÂÌÊ·Ó‹˜ Ë ·Ó¿ÁÎË Î·ıȤ-
ÚˆÛ˘ ÂÓfi˜ ·ÓÙÈÎÂÈÌÂÓÈÎÔ‡ ÎÚÈÙËÚ›Ô˘ ÂÈÏÔÁ‹˜.
ŒÙÛÈ, Ë ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ Ô˘ ÂÈϤÁÂÙ·È ÂÓ Ù¤ÏÂÈ ÁÈ· Ó·
¯ÚËÛÈ̇ÛÂÈ ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ ı· Ú¤ÂÈ Ó·
ÈηÓÔÔÈ› Ù· ÂÍ‹˜ ÎÚÈÙ‹ÚÈ·: (·) Ô Î‡ÎÏÔ˜ Ù˘ ı·
Ú¤ÂÈ Î·Ù¿ ̤ÛÔÓ fiÚÔ Ó· ÚÔËÁÂ›Ù·È ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, (‚) Ó· ˘¿Ú¯ÂÈ ÌÈÎÚ‹ ‰È·ÛÔ-
Ú¿ Ù˘ Û˘¯ÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛˆÓ, (Á) Ó· ›ӷÈ
ÌÈÎÚfi˜ Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡ Ô˘ ›Ù ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó ÂÁη›Úˆ˜
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9928
13 ¢ÂÓ ÂϤÁ¯Ô˘Ì ηٿ fiÛÔÓ ÔÈ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ ·Ô-ÙÂÏÔ‡Ó Úfi‰ÚÔÌÔ ‰Â›ÎÙË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ∫·È ÙÔ‡ÙÔ ‰ÈfiÙÈ,fiˆ˜ ÂÌÂÈÚÈο ¤¯Ô˘Ó ‰È·ÈÛÙÒÛÂÈ ÔÈ Gibson Î·È ªÚÈÛ›Ì˘(1998), Ë ‰È¿ÚıÚˆÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ ηٿ ‰È¿ÚÎÂÈ· ·Ú¤¯ÂÈÔχ Ï›ÁË ÏËÚÔÊfiÚËÛË ÁÈ· ÙÔÓ ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓÔ ÏËıˆÚÈÛÌfiÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·.14 °È· ÙËÓ Â‡ÚÂÛË ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓÌÂÁÂıÒÓ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈԇ̠·ÎÚÈ‚Ò˜ Ù· ›‰È· ÎÚÈÙ‹ÚÈ· fiˆ˜ ηÈÁÈ· ÙÔÓ ÂÓÙÔÈÛÌfi ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.15 √È ·Î·ÓfiÓÈÛÙ˜ ‰È·Î˘Ì¿ÓÛÂȘ Â›Ó·È ÂÌÊ·Ó›˜ Ì ·Ï‹ ·Ú·-Ù‹ÚËÛË ÙˆÓ ‰È·ÁÚ·ÌÌ¿ÙˆÓ ÙˆÓ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈÎÒÓ ÛÂÈÚÒÓ.§ÂÙÔ̤ÚÂȘ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔÓ ÙÚfiÔ ÔÌ·ÏÔÔ›ËÛ˘ ÙˆÓ ÛÂÈÚÒÓ‰›‰ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· ¶3 ÙÔ˘ ¶·Ú·ÚÙ‹Ì·ÙÔ˜. µÏ. ›Û˘ Webband Rowe (1991) Î·È Artis et al. (1995).
›Ù ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ ˆ˜ ÛËÌ›·
η̋˜ Î·È (‰) Ó· ˘¿Ú¯ÂÈ ˘„ËÏfi˜ ‚·ıÌfi˜ ·ÎÚ›-
‚ÂÈ·˜, ˘fi ÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· Ù˘ ÌÂÁ¿Ï˘ Û˘¯ÓfiÙËÙ·˜
ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ Î·È Ù˘ ÌÈÎÚ‹˜ ‰È·ÛÔÚ¿˜ ÙÔ˘˜.
ªÂ ‚¿ÛË ·˘Ù¿ Ù· ÎÚÈÙ‹ÚÈ· ·ÔÚÚ›ÙÔ˘Ì ÂΛ-
Ó˜ ÙȘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ ›ÙÂ Ô ¯ÚÔÓÈÎfi˜
ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘
·ÎÏÔ˘ ÙÔ˘˜ ‰ÂÓ Â›Ó·È Û·Ê‹˜ ›ÙÂ Ë ÂÌÊ¿ÓÈÛË
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 29
¶ › Ó · Î · ˜ 2™˘Û¯¤ÙÈÛË Ì ٷ ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡[·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ ÚÔ‹ÁËÛ˘ (-) ‹ ˘ÛÙ¤ÚËÛ˘ (+)]
WSPID(6)
IMP(5)
WCP(4)
M0(3)
IP(2)
RS(1)
™ËÌ›· η̋˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡:AÓÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (P), ηÙÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (T)
P1: 1956/2 na na +8 na na naT1: 1957/2 na na +7 na na naP2: 1957/10 na na +11 na na naT2: 1958/11 na na +12 m na naP3: 1961/3 na -2 -1 -14 na naT3: 1962/2 na +4 0 -14 na naP4: 1963/3 na m -3 m na naT4: 1964/4 na m -5 m na naP5: 1966/4 m -20 -17 +3 na naT5: 1968/4 -9 -3 -12 -9 na 0P6: 1974/3 -36 -4 -1 -7 -1 0T6: 1975/7 -8 -5 -11 -4 -1 +7P7: 1976/6 +10 +7 -11 +9 0 mT7: 1977/3 m +11 -11 +12 +2 mP8: 1980/6 m -12 -20 +11 +9 0T8: 1985/7 -34 -30 -17 -2 m -31P9: 1986/7 -21 -6 -6 m -7 -7T9: 1988/6 -18 -6 -3 m -19 -16P10: 1990/11 -25 -24 -7 -29 -6 -1T10: 1992/7 -12 -15 -1 -31 m mP11: 1993/5 m -13 -1 +16 m m
AÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ Ô˘ Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıËÎ·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ 0 3 7 4 2 0
AÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ Ô˘ ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó 4 2 0 5 3 4
™˘¯ÓfiÙËÙ· ÚÔËÁ‹ÛˆÓ/·ÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ 8/13 12/17 17/21 8/18 6/11 7/12
AÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ 9 18 28 17 10 8
M¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ‹ ˘ÛÙ¤ÚËÛ˘ (·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ)™‡ÓÔÏÔ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ -17,0 -7,9 -4,2 -4,5 -2,9 -6,0AÓÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ -18,0 -9,2 -4,4 -1,6 -1,0 -2,0K·ÙÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ -16,2 -6,3 -4,1 -8,0 -6,0 -10,0
T˘È΋ ·fiÎÏÈÛË ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ Î·È ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂˆÓ (·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ)™‡ÓÔÏÔ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ 13,5 10,9 8,8 14,4 7,6 11,3AÓÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ 17,1 9,4 8,9 14,8 5,7 2,9K·ÙÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ 9,6 12,3 8,6 13,0 9,3 14,7
™˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ ·ÎÚȂ›·˜ (k) 0,04 0,04 0,06 0,02 0,04 0,05
™ËÌ›ˆÛË: ™ËÌ›· η̋˜ Ô˘ ÂÛÊ·Ï̤ӷ Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıËηÓ: (i) ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ M0, 1969/7 (T), 1977/4 (P), 1978/3 (T), 1981/4 (T), 1982/10 (P), 1995/1 (T),1997/9 (P), (ii) ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹, 1966/2 (T), 1966/10 (P), 1993/9 (T), (iii) ÙÈ̤˜ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ, 1982/5 (T), 1997/2 (T) Î·È (iv) ÙÈ̤˜ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜,1969/8 (P), 1971/11 (T), 1981/9 (T), 1983/10 (P).O Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ ·ÎÚȂ›·˜ ÔÚ›˙ÂÙ·È ˆ˜ k=(1/Ûi)x(Li
2/(TRFxTi)) i=1,...,20 ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, fiÔ˘ Ûi Â›Ó·È Ë Ù˘È΋ ·fiÎÏÈÛË Ù˘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜ i, Li, Ti Â›Ó·È ·ÓÙ›ÛÙÔȯ· Ô ·ÚÈı-Ìfi˜ ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ Î·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ οı ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜ Î·È TRF Â›Ó·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. Y„ËϤ˜ ÙÈ̤˜ ÙÔ˘ k‰ËÏÒÓÔ˘Ó ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·ÎÚ›‚ÂÈ·. m: ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜ Ô˘ ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎÂ, na: ÌË ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÛÙÔȯ›·.
ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ‰ÂÓ ÚÔËÁÂ›Ù·È ÙˆÓ ·ÓÙ›-
ÛÙÔȯˆÓ ÛËÌ›ˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ›ÙÂ Ô ·ÚÈı-
Ìfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
Ô˘ ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó ‹ Ô˘ Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıË-
Î·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ Â›Ó·È Û˘ÁÎÚÈÙÈο ÌÂÁ¿ÏÔ˜.
™ÙÔÓ ¶›Ó·Î· 2 ·Ú¤¯ÔÓÙ·È ·Ó·Ï˘ÙÈΤ˜ ÏËÚÔÊÔ-
ڛ˜ ·Ó·ÊÔÚÈο Ì ÙÔ˘˜ ·ÎÏÔ˘˜ ÙˆÓ 6 ÌÂÙ·‚ÏË-
ÙÒÓ ÔÈ Ôԛ˜ ÂÓ Ù¤ÏÂÈ ÂÂϤÁËÛ·Ó, Û ۯ¤ÛË ÌÂ
ÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ¢‡Ô ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, Ë
‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹ (IP) Î·È Ô fiÁÎÔ˜ ÙˆÓ ÏÈ·ÓÈ-
ÎÒÓ ˆÏ‹ÛÂˆÓ (RS) ÂÚÈÁÚ¿ÊÔ˘Ó ÙÔÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ-
Îfi ÙÔ̤· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. √È ˘fiÏÔȘ Ù¤ÛÛÂÚȘ,
‰ËÏ·‰‹ ÔÈ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ (πªP), Ô ‰Â›ÎÙ˘
ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈÎÒÓ
·Á·ıÒÓ (WSPID), Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (ª0)
Î·È ÔÈ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂ-
ıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜ (WCP) ·ÓÙÈÛÙÔÈ¯Ô‡Ó Û ÔÓÔÌ·ÛÙÈο
ÌÂÁ¤ıË Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∆· ¢È·ÁÚ¿Ì-
Ì·Ù· 5-10 ·ÂÈÎÔÓ›˙Ô˘Ó ÙȘ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈΤ˜ ÛÂÈÚ¤˜
Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ˘˜ ·ÎÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
¶·Ú·ÙËÚԇ̠fiÙÈ Ù· ÛËÌ›· η̋˜ ÙˆÓ 6
ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÚÔËÁÔ‡ÓÙ·È ¯ÚÔÓÈο, ηٿ ̤ÛÔÓ
fiÚÔ, ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡,
fiˆ˜ ÙÔ˘Ï¿¯ÈÛÙÔÓ ·˘Ùfi ÂȂ‚·ÈÒÓÂÙ·È ·fi
ÙËÓ ˘ÂÚÔ¯‹ ÙÔ˘ ·ÚÓËÙÈÎÔ‡ ÚÔÛ‹ÌÔ˘. °È·
·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (M0) ÂÈÛ¤Ú-
¯ÂÙ·È Û ηıÔ‰È΋ Ê¿ÛË ¤Ó· ÌfiÏȘ Ì‹Ó· ÂÓˆÚ›-
ÙÂÚ· ·fi ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË Ù˘ ·ÓÒÙ·Ù˘ ÙÈÌ‹˜
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÙÔ ª¿ÚÙÈÔ ÙÔ˘ 1961. ∞ÓÙ›-
ıÂÙ·, Ë ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹ ¤Êı·Û ÛÙÔ
ηÙÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô Ù˘ 30 Ì‹Ó˜ ÂÓˆÚ›ÙÂÚ· ·fi
fi,ÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÙÔÓ πÔ‡ÏÈÔ ÙÔ˘ 1985. ŸÏ˜
ÔÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, ÂÎÙfi˜ Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜,
·ÔÙ˘Á¯¿ÓÔ˘Ó Ó· ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÔ˘Ó ‰‡Ô ‹ ÂÚÈÛ-
ÛfiÙÂÚ· ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ∏
ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÌÊ·Ó›˙ÂÈ ÙËÓ ˘„ËÏfiÙÂÚË
Û˘¯ÓfiÙËÙ· ÂÛÊ·ÏÌ¤ÓˆÓ ÂȉÔÔÈ‹ÛÂˆÓ ·ÏÏ·Á‹˜
ÛÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, Û ·ÓÙ›ıÂ-
ÛË Ì ÙÔÓ fiÁÎÔ ÙˆÓ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛÂˆÓ Î·È ÙȘ
ÙÈ̤˜ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜, Ô˘ ‰ÂÓ ÂΤÌÔ˘Ó ÂÛÊ·Ï̤-
Ó· Û‹Ì·Ù·.
™ÙÔ Î¿Ùˆ ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ¶›Ó·Î· 2 ·Ó·ÁÚ¿ÊÂÙ·È Ë
̤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÚÔ‹ÁËÛ˘ (–) ‹ Ù˘ ˘ÛÙ¤ÚË-
Û˘ (+) ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙˆÓ 6 ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ,
ηıÒ˜ Î·È Ë Ù˘È΋ ·fiÎÏÈÛ‹ Ù˘. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁ-
Ì·, Ù· ÛËÌ›· η̋˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ
ÚÔËÁÔ‡ÓÙ·È, ηٿ ̤ÛÔÓ fiÚÔ, 2,9 Ì‹Ó˜, ÂÓÒ
ÙˆÓ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛÂˆÓ 17 Ì‹Ó˜. ∂Í¿ÏÏÔ˘, Ë
ÌÂÁ¿ÏË Ù˘È΋ ·fiÎÏÈÛË Ù˘ Û˘¯ÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ
ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ ·ÔηχÙÂÈ Î¿ÔÈÔ ‚·ıÌfi ·ÛÙ¿-
ıÂÈ·˜ ÛÙË Û¯¤ÛË ÙˆÓ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Î·È
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ∏ ‰È·ÛÔÚ¿ ÛÙË Û˘¯ÓfiÙËÙ·
ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛˆÓ16 ÂÚÈÔÚ›˙ÂÈ ÛËÌ·ÓÙÈο ÙËÓ
·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ˆ˜ Úfi-
‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ªÂ ¿ÏÏ·
ÏfiÁÈ·, ·Ú·ÙËÚÒÓÙ·˜ ÙËÓ ·ÏÏ·Á‹ Ù˘ Û˘ÌÂÚÈ-
ÊÔÚ¿˜ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜ Ô˘ ÂÈϤÁÂÙ·È ˆ˜ Úfi-
‰ÚÔÌÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘, ·Ó·Ì¤ÓÔ˘Ì fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜
Û‡ÓÙÔÌ· ı· ·ÏÏ¿ÍÂÈ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿, ı· ÂÌÊ·Ó›ÛÂÈ
‰ËÏ·‰‹ οÔÈÔ ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜, ·ÏÏ¿ ‰ÂÓ Â›Ì·ÛÙÂ
Û ı¤ÛË Ó· ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ì ÙÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ ¯ÚfiÓÔ
ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜. ªÂ ‚¿ÛË ÙË Ì¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÚÔ‹-
ÁËÛ˘ ÌÔÚԇ̠ӷ ηٷٿÍÔ˘Ì Û ‰‡Ô ηÙË-
ÁÔڛ˜ ÙȘ 6 ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ Ô˘ ÂÂϤÁËÛ·Ó. ∏
ÚÒÙË Î·ÙËÁÔÚ›· ÂÚȤ¯ÂÈ ÙȘ 4 ·fi ÙȘ 6 ÌÂÙ·-
‚ÏËÙ¤˜ (ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙÈ̤˜ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜,
ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜
·ÁÔÚ¤˜ Î·È ÙÈ̤˜ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ), ‰ËÏ·‰‹ ÂΛӘ ÌÂ
Û¯ÂÙÈο ÌÈÎÚ‹ ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ (3-6 Ì‹Ó˜).
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9930
16 ∏ ÌÂÁ¿ÏË ‰È·ÛÔÚ¿ ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ ‹ ÙˆÓ ˘ÛÙÂÚ‹ÛˆÓ,ηıÒ˜ Î·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ô˘‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó ‹ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ, Â›Ó·È Û˘ÓÂ-‹˜ Ì ٷ ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ·ÚfiÌÔÈˆÓ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ ÁÈ· ¿ÏϘ ¯ÒÚ˜(‚Ï. ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· Artis et al. 1995 ÁÈ· ÙË ªÂÁ¿ÏË µÚÂÙ·Ó›·,Roth 1991 ÁÈ· ÙȘ ∏¶∞ Î·È Bikker 1993 ÁÈ· ÙËÓ √ÏÏ·Ó‰›·).
∏ ‰Â‡ÙÂÚË Î·ÙËÁÔÚ›· ÂÚȤ¯ÂÈ ÙȘ ˘fiÏÔȘ
2 ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ (‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È fiÁÎÔ˜
ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛˆÓ), Ì ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË Ì¤ÛË ‰È¿Ú-
ÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘, 8 Î·È 17 Ì‹Ó˜ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·.
∏ Û˘Ó‰˘·Ṳ̂ÓË Â›‰Ú·ÛË ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙÒÓ Û οı ηÙËÁÔÚ›· ·ÔÙ˘ÒÓÂÙ·È
ÛÙÔ˘˜ Û‡ÓıÂÙÔ˘˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡, ¤Ó·Ó ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË (SLI) ηÈ
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 31
¤Ó·Ó Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË (LLI). °È· ÙËÓ Î·Ù·-
Û΢‹ ÙÔ˘˜, ÚÒÙÔÓ, ‰ÈÔÚıÒÓÔ˘Ì ÁÈ· ÙȘ ‰È·-
ÊÔÚ¤˜ ÛÙȘ ̤Û˜ ÙÈ̤˜ Î·È ÛÙË ‰È·Î‡Ì·ÓÛË ÙˆÓ
ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ, ηÓÔÓÈÎÔÔÈÒÓÙ·˜ ÙȘ ÌÂÙ·‚ÏË-
Ù¤˜.17 ∫·È ‰Â‡ÙÂÚÔÓ, Ì ‚¿ÛË ÙËÓ ˘fiıÂÛË fiÙÈ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9932
17 ¢ËÏ·‰‹ ·Ê·ÈÚԇ̠ÙÔÓ Ì¤ÛÔ Î·È ‰È·ÈÚԇ̠̠ÙËÓ Ù˘È΋·fiÎÏÈÛË Ù˘ ÛÂÈÚ¿˜.
οı ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ ¤¯ÂÈ ÙÔÓ ›‰ÈÔ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹ ÛÙ¿ı-
ÌÈÛ˘, Ô Û‡ÓıÂÙÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ ÚÔ·ÙÂÈ ˆ˜ ·Ïfi˜
·ÚÈıÌËÙÈÎfi˜ ̤ÛÔ˜ ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ
Ô˘ ·Ó‹ÎÔ˘Ó Û οı ηÙËÁÔÚ›·.
√ ¶›Ó·Î·˜ 3 Î·È Ù· ¢È·ÁÚ¿ÌÌ·Ù· 11 Î·È 12
·Ú¤¯Ô˘Ó ÏËÚÔÊfiÚËÛË ÁÈ· ÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋
Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ì ‚¿ÛË ÙÔ˘˜
Û‡ÓıÂÙÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜. ¶·Ú·ÙËÚԇ̠fiÙÈ, ÚÒ-
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 33
ÙÔÓ, ÔÈ Î‡ÎÏÔÈ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÚÔËÁÔ‡ÓÙ·È Î·Ù¿
̤ÛÔÓ fiÚÔ ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡,
fiˆ˜ ÂȂ‚·ÈÒÓÂÙ·È ·fi ÙÔ ˘„ËÏfiÙÂÚÔ
ÔÛÔÛÙfi ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘ ÙÔ˘ ·ÚÓËÙÈÎÔ‡ ÚÔÛ‹ÌÔ˘.
∏ ̤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ÁÈ· ÙÔ ‚Ú·¯˘¯Úfi-
ÓÈÔ ‰Â›ÎÙË Â›Ó·È Á‡Úˆ ÛÙÔ ÙÚ›ÌËÓÔ Î·È ÁÈ· ÙÔ
Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË ÍÂÂÚÓ¿ ÙÔ ¤Ó· ¤ÙÔ˜.
¢Â‡ÙÂÚÔÓ, Ë Ì¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ÙˆÓ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9934
·ÓÒÙ·ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË (4 Ì‹Ó˜
ÁÈ· ÙÔÓ SLI Î·È 16 Ì‹Ó˜ ÁÈ· ÙÔÓ LLI) ·fi ÙË
̤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ Î·ÙÒÙ·ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ (¤Ó·˜
Ì‹Ó·˜ Î·È 12 Ì‹Ó˜, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·). ∆Ú›ÙÔÓ, fiˆ˜
Î·È ÛÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏË-
ÙÒÓ Ô˘ ··ÚÙ›˙Ô˘Ó ÙÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜, Ë ‰È·ÛÔ-
Ú¿ ÛÙË Û˘¯ÓfiÙËÙ· ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛˆÓ, fiˆ˜
ÌÂÙÚÂ›Ù·È ·fi ÙËÓ Ù˘È΋ ·fiÎÏÈÛË, ›ӷÈ
·ÚÎÂÙ¿ ÌÂÁ¿ÏË, ·Ó Î·È Ô ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘
ÂÌÊ·Ó›˙ÂÈ ÌÈÎÚfiÙÂÚË ÌÂÙ·‚ÏËÙfiÙËÙ· Û ۯ¤ÛË
ÌÂ ÙÔ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ.
∆¤ÏÔ˜, Ë Û˘¯ÓfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÛÊ·ÏÌ¤ÓˆÓ ÚÔÂȉÔ-
ÔÈ‹ÛÂˆÓ ÂÚÈÔÚ›˙ÂÙ·È ÛËÌ·ÓÙÈο, Û ۇÁÎÚÈÛË
Ì ÙȘ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜. √ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ˜
‰Â›ÎÙ˘ ‰ÂÓ Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÂÛÊ·Ï̤ӷ ηӤ-
Ó· ÂÈϤÔÓ ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡,
ÂÓÒ Ô Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ
ÌfiÓÔ ‰‡Ô Ù¤ÙÔÈ· ÛËÌ›·. øÛÙfiÛÔ, Î·È ÔÈ ‰‡Ô ‰Â›-
ÎÙ˜ ·ÔÙ˘Á¯¿ÓÔ˘Ó ÛÙËÓ ·Ó·ÁÓÒÚÈÛË ÌÈÎÚÔ‡
·ÚÈıÌÔ‡ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜.
4.1 ¢˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÚfiÁÓˆÛ˘ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ
η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
∏ Û‡ÁÎÚÈÛË ÌÂٷ͇ ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘ ÙˆÓ
ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ‹ ÙˆÓ ÂÈ̤ÚÔ˘˜
ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Ô˘ ÂÂϤÁËÛ·Ó ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌÔÈ
‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ÂÌÊ¿-
ÓÈÛ˘ ÙˆÓ ·ÓÙ›ÛÙÔȯˆÓ ÛËÌ›ˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ (·Ó ‰ËÏ·‰‹ ηٿ ηÓfiÓ· ÚÔËÁÔ‡ÓÙ·È ‹
¤ÔÓÙ·È) Û˘ÓÂÈÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ·ÍÈÔÏfiÁËÛË Ù˘
·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ¿˜ ÙÔ˘˜ Ì ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÙÔÓ
·ÚÈıÌfi ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ Ô˘ ›Ù ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙË-
Î·Ó Â›ÙÂ Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıËÎ·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ. øÛÙfi-
ÛÔ, ·˘Ùfi˜ Ô ÙÚfiÔ˜ ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ ÂÓfi˜ Úfi‰ÚÔ-
ÌÔ˘ ‰Â›ÎÙË ‚·Û›˙ÂÙ·È ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο ÛÙËÓ ÂÎ ÙˆÓ
˘ÛÙ¤ÚˆÓ ·ÔÙ›ÌËÛË ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 35
¶ › Ó · Î · ˜ 3™‡ÓıÂÙÔÈ Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡: BÚ·¯˘¯ÚfiÓÈÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘(SLI), M·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ (LLI)
P1: 1956/2 +7 naT1: 1957/2 m naP2: 1957/10 m naT2: 1958/11 +12 naP3: 1961/3 m -2T3: 1962/2 m +4P4: 1963/3 -3 mT4: 1964/4 -8 mP5: 1966/4 -17 -20T5: 1968/4 +10 -5P6: 1974/3 -1 -9T6: 1975/7 +6 -8P7: 1976/6 m mT7: 1977/3 m mP8: 1980/6 -4 -20T8: 1985/7 -7 -33P9: 1986/7 -7 -19T9: 1988/6 -17 -16P10:1990/11 -2 -26T10: 1992/7 -3 -14P11:1993/5 -5 m
AÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ Ô˘Û˘ÌÂÚÈÏ‹ÊıËÎ·Ó ÂÛÊ·Ï̤ӷ 0 2
AÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ Ô˘‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎ·Ó 6 5
™˘¯ÓfiÙËÙ· ÚÔËÁ‹ÛˆÓ/·ÚÈıÌfi˜ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ 11/21 (52%) 11/17 (65%)
M¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔ‹ÁËÛ˘ ‹˘ÛÙ¤ÚËÛ˘ (·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ)™‡ÓÔÏÔ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ -2,6 -14,0AÓÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ -4,0 -16,0K·ÙÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ -1,0 -12,0
T˘È΋ ·fiÎÏÈÛË ÙˆÓÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ Î·È ˘ÛÙÂÚ‹ÛˆÓ(·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ)™‡ÓÔÏÔ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ 8,3 10,1AÓÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ 6,3 8,0K·ÙÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ 9,9 11,4
™ËÌ›ˆÛË: O ‰Â›ÎÙ˘ LLI ÂÛÊ·Ï̤ӷ Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ‰‡Ô ÛËÌ›·Î·Ì‹˜, 1977/3 (P) Î·È 1978/2 (T). m: ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜ Ô˘ ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›-ÛÙËÎÂ, na: ÌË ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÛÙÔȯ›·.
™ËÌ›· η̋˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡:AÓÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (P),ηÙÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (T) LLISLI
ŒÓ·˜ ·˘ÛÙËÚfiÙÂÚÔ˜ ¤ÏÂÁ¯Ô˜ Ù˘ ÈηÓfiÙËÙ·˜
ÂÓfi˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ Ó· ÚÔÂȉÔÔÈ›
ÂÁη›Úˆ˜ ÁÈ· ÌÂÏÏÔÓÙÈΤ˜ ·ÏÏ·Á¤˜ ÛÙËÓ ÂͤÏÈÍË
Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰Èηۛ·˜ Â›Ó·È Ë ÂÈ‚ÔÏ‹
ηÓfiÓˆÓ ÁÈ· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÂӉ¯fiÌÂÓˆÓ
ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
Î·È Ë Û‡ÁÎÚÈÛË ÙˆÓ ÚÔ‚ÏÂfiÌÂÓˆÓ Î·È ÙˆÓ
·Ú·ÙËÚÔ‡ÌÂÓˆÓ ÛËÌ›ˆÓ.
°È· ÙÔ ÛÎÔfi ·˘Ùfi ÂÊ·ÚÌfi˙Ô˘Ì ¤Ó·Ó ·Ïfi
ηÓfiÓ· ÚfiÁÓˆÛ˘ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜, Ô˘
¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È Â˘Ú‡Ù·Ù· ÛÙË ‚È‚ÏÈÔÁÚ·Ê›·
ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Î‡ÎÏˆÓ (Diebold and Rudebusch
1989) Î·È ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ·È ˆ˜ ·ÎÔÏÔ‡ıˆ˜: ∂¿Ó Ô
Úfi‰ÚÔÌÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ (I) ·˘Í¿ÓÂÙ·È ‰È·‰Ô¯Èο ÛÂ
ÙÚÂȘ Û˘Ó¯fiÌÂÓ˜ ÂÚÈfi‰Ô˘˜, ̤¯ÚÈ Î·È ÙËÓ ÙÚ¤-
¯Ô˘Û· ÂÚÈfi‰Ô˘ t, Î·È Â¿Ó Ë ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË
ÔÚ›· ÙÔ˘ ‹Ù·Ó ηıÔ‰È΋, ÙfiÙÂ Ô ‰Â›ÎÙ˘ ÚÔÂÈ-
‰ÔÔÈ› ÙË ¯ÚÔÓÈ΋ ÛÙÈÁÌ‹ t ÁÈ· ÙËÓ ÂÈΛÌÂÓË
ÂÌÊ¿ÓÈÛË Î·ÙÒÙ·Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
√ÌÔ›ˆ˜, Â¿Ó ÂȉÂÈÎÓ‡ÂÈ Î·ıÔ‰È΋ ÔÚ›· ÛÂ
ÙÚÂȘ Û˘Ó¯fiÌÂÓ˜ ÂÚÈfi‰Ô˘˜, ̤¯ÚÈ Î·È ÙËÓ ÙÚ¤-
¯Ô˘Û· ÂÚ›Ô‰Ô t, Î·È Â¿Ó Ë ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÔÚ›·
ÙÔ˘ ‹Ù·Ó ·ÓÔ‰È΋, ÙfiÙ ÚÔÂȉÔÔÈ› ÙË ÛÙÈÁÌ‹ t
ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ·ÓÒÙ·Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ô Î·ÓfiÓ·˜ ‰È·Ù˘ÒÓÂ-
Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:
(i) ∂¿Ó ¢It–1>0, ∀i=0,1,2, Î·È Â¿Ó Ë ÚÔËÁÔ‡ÌÂ-
ÓË ÔÚ›· ÙÔ˘ ‰Â›ÎÙË I ‹Ù·Ó ηıÔ‰È΋, ÙfiÙÂ
Ô ‰Â›ÎÙ˘ ·˘Ùfi˜ ÚÔÂȉÔÔÈ› ÙË ÛÙÈÁÌ‹ t ÁÈ·
ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ÂÓfi˜ ηÙÒÙ·ÙÔ˘ ÛËÌ›Ԣ
η̋˜ ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
(ii) ∂¿Ó ¢πt–1<0, ∀i=0,1,2, Î·È Â¿Ó Ë ÚÔËÁÔ‡ÌÂ-
ÓË ÔÚ›· ÙÔ˘ ‰Â›ÎÙË ‹Ù·Ó ·ÓÔ‰È΋, ÙfiÙÂ
ÚÔÂȉÔÔÈ› ÙË ÛÙÈÁÌ‹ t ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË
ÂÓfi˜ ·ÓÒÙ·ÙÔ˘ ÛËÌ›Ԣ η̋˜ ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
√ ¶›Ó·Î·˜ 4 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù·
·fi ÙËÓ ÂÊ·ÚÌÔÁ‹ ÙÔ˘ ·Ú·¿Óˆ ηÓfiÓ·. ∆·
Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈËı¤ÓÙ· ÛËÌ›· η̋˜ ÂÌÊ·Ó›˙Ô-
ÓÙ·È ÛÙËÓ ÚÒÙË ÛÙ‹ÏË ÙÔ˘ ›Ó·Î·. ™ÙË ‰Â‡ÙÂ-
ÚË ÛÙ‹ÏË ·Ó·ÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ÔÈ ËÌÂÚÔÌËӛ˜ ÌÂÙ·-
‚ÔÏ‹˜ Ù˘ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿˜ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Î·È Ë
ÚfiÁÓˆÛË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ Ù˘ ÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡. ªÂ ÙËÓ ¤Ó‰ÂÈÍË “οو” ˘Ô‰ËÏÒÓÂÙ·È Ë
ÚfiÁÓˆÛË ÁÈ· ÂӉ¯fiÌÂÓË ·ÓÒÙ·ÙË ÙÈÌ‹ ÙÔ˘
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ªÂ ÙËÓ ¤Ó‰ÂÈÍË “¿Óˆ” ˘Ô‰ËÏÒ-
ÓÂÙ·È Ë ÚfiÁÓˆÛË ÁÈ· ÂӉ¯fiÌÂÓË Î·ÙÒÙ·ÙË
ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ™ÙË ÛÙ‹ÏË 3 ·Ó·ÁÚ¿ÊÂ-
Ù·È ÙÔ ¯ÚÔÓÈÎfi ‰È¿ÛÙËÌ· Ô˘ ÌÂÛÔÏ·‚› ·fi
ÙËÓ ÚÔÂȉÔÔ›ËÛË ¤ˆ˜ ÙËÓ ·Ú·Ù‹ÚËÛË ÂÓfi˜
ÛËÌ›Ԣ η̋˜. √ ÌÈÎÚfi˜ ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·Ô-
Ù˘¯ËÌ¤ÓˆÓ ÚÔÂȉÔÔÈ‹ÛˆÓ18 Î·È Ë ÌÂÁ¿ÏË
Û˘¯ÓfiÙËÙ· ÂÌÊ¿ÓÈÛ˘ ÙÔ˘ ·ÚÓËÙÈÎÔ‡ ÚÔÛ‹-
ÌÔ˘ ÛÙË ÛÙ‹ÏË 3 ÂÓÈÛ¯‡Ô˘Ó ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ ÔÈ
‰Â›ÎÙ˜ SLI Î·È LLI Û˘ÓÂÈÛʤÚÔ˘Ó fi¯È ÌfiÓÔ ÛÙËÓ
·Ó·ÁÓÒÚÈÛË ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ ·ÏÏ¿ Î·È ÛÙËÓ ÚfiÁÓˆÛ‹ ÙÔ˘˜. ∏ ̤ÛË
‰È¿ÚÎÂÈ· ÚÔÂȉÔÔ›ËÛ˘ Â›Ó·È 3,5 Ì‹Ó˜ ÁÈ· ÙÔ
‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË Î·È 4,2 Ì‹Ó˜ ÁÈ· ÙÔ Ì·ÎÚÔ-
¯ÚfiÓÈÔ. ∂›Ó·È ÂÏ·ÊÚÒ˜ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ÁÈ· Ù· ηÙÒ-
ٷٷ ÛËÌ›· η̋˜ Û ۯ¤ÛË Ì ٷ ·ÓÒٷٷ
ÛËÌ›· Î·È ÂÔ̤ӈ˜ Ë ÚfiÁÓˆÛË ÙˆÓ ·ÓÒÙ·-
ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ Â›Ó·È ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ‰˘Û¯ÂÚ‹˜ fiÙ·Ó
¯ÚËÛÈÌÔÔÈԇ̠ÙÔ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË. ŒÙÛÈ, Ë
ÚÔÂȉÔÔ›ËÛË ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ·ÓÒÙ·ÙÔ˘
ÛËÌ›Ԣ ÛÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi ¯ÚÔÓÔÏÔÁÂ›Ù·È ÌfiÓÔ
3,5 Ì‹Ó˜ ÚÈÓ ·fi ÙËÓ ·Ú·Ù‹ÚËÛ‹ ÙÔ˘, ÛÂ
Û‡ÁÎÚÈÛË Ì 5 Ì‹Ó˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË Î·ÙÒÙ·-
ÙÔ˘ ÛËÌ›Ԣ. ∏ ÂÈÎfiÓ· ·ÏÏ¿˙ÂÈ ÛËÌ·ÓÙÈο fiÙ·Ó
ÔÈ ÚÔÁÓÒÛÂȘ ‚·Û›˙ÔÓÙ·È ÛÙÔ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›-
ÎÙË. ∞˘Ùfi˜ ÚԂϤÂÈ Û¯Â‰fiÓ Ì ÙËÓ ›‰È· Ù·¯‡-
ÙËÙ· ÙfiÛÔ Ù· ηÙÒٷٷ fiÛÔ Î·È Ù· ·ÓÒٷٷ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9936
18 √ ‰Â›ÎÙ˘ SLI ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›˙ÂÈ Ù¤ÛÛÂÚ· ÛËÌ›· (P1, T1, T3Î·È P7) Î·È Ô ‰Â›ÎÙ˘ LLI ‰‡Ô (T3 Î·È P5).
ÛËÌ›·: 3 Ì‹Ó˜ ÁÈ· Ù· ·ÓÒٷٷ Î·È 3,9 Ì‹Ó˜
ÁÈ· Ù· ηÙÒٷٷ ÛËÌ›·.
∂Í¿ÏÏÔ˘, Ô ‰Â›ÎÙ˘ LLI ‰ÂÓ ·ÔÛÙ¤ÏÏÂÈ ÂÛÊ·Ï̤-
Ó˜ ÚÔÂȉÔÔÈ‹ÛÂȘ, ÂÓÒ Ô ‰Â›ÎÙ˘ SLI ÚԂϤ-
ÂÈ ÂÛÊ·Ï̤ӷ ˆ˜ ÛËÌ›· η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡ ÙÚ›· ÛËÌ›·, Ô˘ fï˜ ÔÙ¤ ‰ÂÓ ·Ú·-
ÙËÚ‹ıËηÓ. ŒÙÛÈ, Ï·Óı·Ṳ̂ӷ ÚÔ¤‚Ï„ fiÙÈ Ô
ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ı· Êı¿ÛÂÈ ÛÙËÓ Î·ÙÒÙ·ÙË ÙÈÌ‹
ÙÔ˘ ÙÔ ¢ÂΤ̂ÚÈÔ ÙÔ˘ 1959, ÂÓÒ ÛÙËÓ Ú·ÁÌ·-
ÙÈÎfiÙËÙ· Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ·Ó¤Î·Ì„Â, Êı¿ÓÔÓÙ·˜
ÛÙËÓ ·ÓÒÙ·ÙË ÙÈÌ‹ ÙÔ ª¿ÚÙÈÔ ÙÔ˘ 1961. ¶·ÚÔ-
ÌÔ›ˆ˜, ·¤Ù˘¯Â Ó· ÚÔÂȉÔÔÈ‹ÛÂÈ ÁÈ· ÙËÓ
ÂÂÚ¯fiÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔÓ ∞Ú›ÏÈÔ ÙÔ˘ 1966,
ηıÒ˜ Î·È ÙÔ ª¿ÚÙÈÔ ÙÔ˘ 1973.
4.2 ŒÏÂÁ¯Ô˜ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜
ŒÓ·˜ ·˘ÛÙËÚfiÙÂÚÔ˜ ¤ÏÂÁ¯Ô˜ Ù˘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜
ÈηÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ Û‡ÓıÂÙˆÓ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Â›Ó·È Ë ·ÍÈÔÏfiÁËÛË ÙÔ˘ ‚·ı-
ÌÔ‡ Ù˘ ÂÚÌËÓ¢ÙÈ΋˜ ÙÔ˘˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜, fiˆ˜
·˘Ùfi˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙËÓ Â͛ۈÛË ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡. ¶Ú¤ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈı› fiÙÈ ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 37
¶ › Ó · Î · ˜ 4¶ÚfiÁÓˆÛË ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
XÚfiÓÔ˜ ÚfiÁÓˆÛ˘(2)
¶ÚÔ‹ÁËÛË (-) ‹ ˘ÛÙ¤ÚËÛË (+):·ÚÈıÌfi˜ ÌËÓÒÓ(3)
™ËÌ›· η̋˜ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡:AÓÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (P),ηÙÒÙ·ÙÔ ÛËÌÂ›Ô (T)(1)
P1: 1956/2 m naT1: 1957/2 m naP2: 1957/10 1956/11, οو na -11T2: 1958/11 1958/8, ¿Óˆ na -3P3: 1961/3 1961/2, οو -1T3: 1962/2 m mP4: 1963/3 1963/1, οو 1963/5, οو -2 +2T4: 1964/4 1963/12, ¿Óˆ 1963/8, ¿Óˆ -4 -8P5: 1966/4 mT5: 1968/4 1967/5, ¿Óˆ 1968/2, ¿Óˆ -11 -2P6: 1974/3 1974/3, οو 1973/9, οو 0 -6T6: 1975/7 1975/6, ¿Óˆ 1974/12, ¿Óˆ -1 -7P7: 1976/6 m 1976/3, οو -3T7: 1977/3 1976/9, ¿Óˆ 1976/10,¿Óˆ -6 -5P8: 1980/6 1980/9, οو 1979/8, οو +3 -10T8: 1985/7 1985/6, ¿Óˆ 1985/9, ¿Óˆ -1 +2P9: 1986/7 1986/1, οو 1986/3, οو -6 -4T9: 1988/6 1988/3, ¿Óˆ 1987/3, ¿Óˆ -3 -15P10: 1990/11 1990/10, οو 1990/7, οو -1 -4T10: 1992/7 1992/5, ¿Óˆ 1992/7, ¿Óˆ -2 0P11: 1993/5 1993/1, οو 1993/3, οو -4 -2
AÚÈıÌfi˜ ÂÛÊ·ÏÌ¤ÓˆÓ ÚÔÁÓÒÛÂˆÓ 3 01959/12, ¿Óˆ1965/11, ¿Óˆ1972/8, ¿Óˆ
M¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÚfiÁÓˆÛ˘ -3,5 -4,2
™ËÌ›ˆÛË: O ¶›Ó·Î·˜ ÂÚȤ¯ÂÈ ÙȘ ÚÔÁÓÒÛÂȘ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ì ÙË ¯Ú‹ÛË ÙÔ˘ ηÓfiÓ· ÙˆÓ ÙÚÈÒÓ ‰È·‰Ô¯ÈÎÒÓ ÌÂÈÒÛÂˆÓ ‹ ·˘Í‹ÛˆÓ.™ÙË ÛÙ‹ÏË 2 ÂÌÊ·Ó›˙ÂÙ·È Ô ¯ÚfiÓÔ˜ ÚfiÁÓˆÛ˘ Î·È ÛÙË ÛÙ‹ÏË 3 Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÌËÓÒÓ Ô˘ ·ÚÂÌ‚¿ÏÏÔÓÙ·È ÌÂٷ͇ ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ÚfiÁÓˆÛ˘ Î·È ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ·Ú·-Ù‹ÚËÛ˘ ÙÔ˘ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ˘ ÛËÌ›Ԣ η̋˜. m: ÛËÌÂ›Ô Î·Ì‹˜ Ô˘ ‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËÎÂ, na: ÌË ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÛÙÔȯ›·.
LLISLILLISLI
ÚÔÂȉÔÔÈÔ‡Ó ÁÈ· ÂÈΛÌÂÓ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ
ÔÚ›· ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ‰ËÏ·‰‹ Â›Ó·È ÛÂ
ı¤ÛË Ó· ÚԂϤ„Ô˘Ó ÌÂÏÏÔÓÙÈο ÛËÌ›·
η̋˜, fi¯È fï˜ Î·È ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡. øÛÙfiÛÔ, ÂÊ·ÚÌfi˙ÔÓÙ·˜ ÙÔ˘˜ ÂϤÁ¯Ô˘˜
·ÈÙÈÒ‰Ô˘˜ Û¯¤Û˘ (Granger causality tests),
ÌÔÚԇ̠ӷ ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ηٿ fiÛÔÓ Ë ÂÓÛˆ-
Ì¿ÙˆÛË ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÛÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂÚÌËÓ¢-
ÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Û˘ÓÂÈÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ÂÚÌËÓ›·
ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÔ‡ Ê·ÈÓÔ̤ÓÔ˘ (‚Ï. ÙÔ ÛÙ·ÙÈ-
ÛÙÈÎfi ·Ú¿ÚÙËÌ· ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ¿ÚıÚÔ˘). ∆·
·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙˆÓ ÂϤÁ¯ˆÓ (‚Ï. ¶›Ó·Î· ¶1)
Ô‰ËÁÔ‡Ó ÛÙÔ Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜
ÌÔÚ› Ó· ÂÚÌËÓ¢ı› fi¯È ÌfiÓÔ ·fi ÙËÓ ÈÛÙÔÚ›·
ÙÔ˘ ·ÏÏ¿ Î·È ·fi ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ ‰ÂÈ-
ÎÙÒÓ SLI Î·È LLI.
∂Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎfi˜ ÙÚfiÔ˜ ÂϤÁ¯Ô˘ Ù˘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜
ÈηÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Â›Ó·È Ô ˘ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ηÈ
Ë Û‡ÁÎÚÈÛË ÙˆÓ ÛÊ·ÏÌ¿ÙˆÓ Úfi‚Ï„˘ Ì ‚¿ÛË
¤Ó· ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi Û¯‹Ì· ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi, ÛÙÔ
ÔÔ›Ô Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÙ·È Ë Â›‰Ú·ÛË ÙˆÓ Û‡Ó-
ıÂÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ, Î·È ¤Ó· ·Ïfi ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi
·˘ÙԷϛӉÚÔÌÔ Û¯‹Ì·, fiÔ˘ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜
ÂÚÌËÓ‡ÂÙ·È ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο Î·È ÌfiÓÔ ·fi ÙËÓ
ÔÚ›· ÙÔ˘ ÛÙÔ ·ÚÂÏıfiÓ. ™ÙÔ ·Ú¿ÚÙËÌ· ÙÔ˘
¿ÚıÚÔ˘ ÂÚÈÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ·Ó·Ï˘ÙÈο ÔÈ Ì¤ıÔ‰ÔÈ
Úfi‚Ï„˘ Ô˘ ÂÊ·ÚÌfiÛÙËηÓ, ηıÒ˜ Î·È Ù·
ÂÌÂÈÚÈο Â˘Ú‹Ì·Ù·. Ÿˆ˜ ·Ô‰ÂÈÎÓ‡ÂÙ·È ·fi
ÙÔ˘˜ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÔ‡˜ ÂϤÁ¯Ô˘˜ (‚Ï. ¶›Ó·Î· ¶2),
Â›Ó·È ÛËÌ·ÓÙÈ΋ Ë Û˘ÓÂÈÛÊÔÚ¿ ÙˆÓ Û‡ÓıÂÙˆÓ ‰ÂÈ-
ÎÙÒÓ ÛÙË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ Úfi‚Ï„˘.
5. ™˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù·
™ÙÔ ·ÚfiÓ ¿ÚıÚÔ ÂȯÂÈÚ‹Û·Ì ӷ ‰ÈÂÚ¢Ӌ-
ÛÔ˘Ì ÙËÓ ‡·ÚÍË Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ‰ËÏ·‰‹
ηٿ fiÛÔÓ ˘¿Ú¯Ô˘Ó ÔÈÎÔÓÔÌÈο ÌÂÁ¤ıË Ë Âͤ-
ÏÈÍË ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ Â›Ó·È ¯Ú‹ÛÈÌË ÁÈ· ÙËÓ ¤ÁηÈÚË
ÚÔÂȉÔÔ›ËÛË Û¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ ÂÌÊ¿ÓÈÛË ÛËÌ·-
ÓÙÈÎÒÓ ·ÏÏ·ÁÒÓ ÛÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡. ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ, ÚÔÛ·ı‹Û·Ì ӷ ·ÍÈÔÏÔ-
Á‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ
·˘ÙÒÓ ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙËÓ ÔÈfiÙËÙ· Ù˘ ÏËÚÔÊfi-
ÚËÛ˘ Ô˘ ·Ú¤¯Ô˘Ó ÁÈ· ÂӉ¯fiÌÂÓ˜ ÌÂÙ·‚Ô-
Ϥ˜ ÛÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋ ÔÚ›· ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
∂Ê·ÚÌfi˙ÔÓÙ·˜ ÙË ÁÓˆÛÙ‹ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· ÙˆÓ
Burns and Mitchell ÁÈ· ÙË ÌÂϤÙË ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ-
ÎÒÓ Î‡ÎψÓ, ÚÔÙ›ӷÌ ¤Ó· ¯ÚÔÓÈÎfi ÚÔÛ‰ÈÔÚÈ-
ÛÌfi ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·. ∫·Ù·Û΢¿Û·Ì ›Û˘
Û‡ÓıÂÙÔ˘˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ Û˘Ó‰˘¿˙Ô˘Ó ÙËÓ ÏËÚÔÊfiÚËÛË
Ô˘ ÂÓۈ̷ÙÒÓÂÙ·È Û οı ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔ-
ÌÈÎfi ̤ÁÂıÔ˜, Î·È ÂϤÁÍ·Ì ÙÔ ‚·ıÌfi ·ÔÙÂÏÂ-
ÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ¿˜ ÙÔ˘˜ fiÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙfiÛÔ ÙËÓ Èη-
ÓfiÙËÙ· ÂÚÌËÓ›·˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈÎÔ‡ Ê·ÈÓÔ̤-
ÓÔ˘ fiÛÔ Î·È ÙË ‚ÂÏÙ›ˆÛË Ù˘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ Èη-
ÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÂÍÈÛÒÛÂˆÓ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
∆· ÂÌÂÈÚÈο Â˘Ú‹Ì·Ù· Û˘ÓÔ„›˙ÔÓÙ·È ˆ˜ ·ÎÔ-
ÏÔ‡ıˆ˜: ¶ÚÒÙÔÓ, ÁÈ· ÙËÓ ˘fi ÂͤٷÛË ÂÚ›Ô‰Ô
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÂÓÙÔ›Û·Ì ‰¤Î· Ï‹ÚÂȘ ·ÎÏÔ˘˜
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ì ¢‰È¿ÎÚÈÙ· ηÙÒٷٷ ηÈ
·ÓÒٷٷ ÛËÌ›· η̋˜, ÂȂ‚·ÈÒÓÔÓÙ·˜
ÂÌÂÈÚÈο ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, fiˆ˜
·ÎÚÈ‚Ò˜ Î·È ÙÔ ÚÔ˚fiÓ, ÂȉÂÈÎÓ‡ÂÈ Î˘ÎÏÈ΋
Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ‰È·¯ÚÔÓÈο.
¢Â‡ÙÂÚÔÓ, ÂÍÂÙ¿Û·Ì ÙȘ ȉÈfiÙËÙ˜ 20 Ì·ÎÚÔÔÈ-
ÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ˆ˜ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ
ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È ‚ڋηÌ fiÙÈ ÌfiÓÔÓ 6 ÌÂÙ·‚ÏË-
Ù¤˜ ·Ú¤¯Ô˘Ó ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙË ÌÂÏ-
ÏÔÓÙÈ΋ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÏËıˆÚÈÛÙÈ΋˜ ‰È·‰È-
ηۛ·˜. ™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙËÓ ÏËÚÔÊfiÚËÛË Ô˘
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9938
ÂÓۈ̷ÙÒÓÂÙ·È ÛÙȘ 6 ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜,
ηٷÛ΢¿Û·Ì ‰‡Ô Û‡ÓıÂÙÔ˘˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜
‰Â›ÎÙ˜ Î·È ÂϤÁÍ·Ì ÙËÓ ÈηÓfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜ Ó·
ÚÔÂȉÔÔÈÔ‡Ó ÂÁη›Úˆ˜ ÁÈ· ÌÂÏÏÔÓÙÈο ÛËÌ›·
η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. ∆· ÂÌÂÈÚÈο ¢ڋ-
Ì·Ù· ·ÔηχÙÔ˘Ó fiÙÈ Î·È ÔÈ ‰‡Ô ‰Â›ÎÙ˜
Û˘ÁÎÂÓÙÚÒÓÔ˘Ó Ù· ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈο ÙÔ˘ Úfi-
‰ÚÔÌÔ˘ ‰Â›ÎÙË, ·ÊÔ‡ (·) ÔÈ ·ÏÏ·Á¤˜ ÛÙËÓ ÔÚ›·
ÙÔ˘˜ ηٿ ̤ÛÔÓ fiÚÔ ÚÔËÁÔ‡ÓÙ·È ÙˆÓ ·ÏÏ·-
ÁÒÓ ÛÙËÓ ÔÚ›· ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È (‚) Ô
·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÂÛÊ·ÏÌ¤ÓˆÓ ÚÔÂȉÔÔÈ‹ÛÂˆÓ ÁÈ·
ÂÂÚ¯fiÌÂÓ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi,
ηıÒ˜ Î·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ Ô˘
‰ÂÓ ·Ó·ÁÓˆÚ›ÛÙËηÓ, Â›Ó·È ÌÈÎÚfi˜.
∆Ú›ÙÔÓ, ·Ó Î·È ÔÈ Û‡ÓıÂÙÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ‰ÂÓ Î·Ù·-
Û΢¿ÛÙËÎ·Ó ÁÈ· ÙË ‰ÈÂÓ¤ÚÁÂÈ· ·ÛÊ·ÏÔ‡˜ Úfi-
‚Ï„˘ ÙÔ˘ ÂȤ‰Ô˘ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ·ÏÏ¿
ÁÈ· ÙËÓ ÚfiÁÓˆÛË ÙˆÓ ÌÂÏÏÔÓÙÈÎÒÓ ·ÓÔ‰ÈÎÒÓ
Î·È Î·ıÔ‰ÈÎÒÓ Ê¿ÛÂˆÓ ÛÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÙÔ˘, ˆÛÙfi-
ÛÔ, fiˆ˜ ·Ô‰ÂÈÎÓ‡ÂÙ·È ·fi ÙÔ˘˜ Û¯ÂÙÈÎÔ‡˜
ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÔ‡˜ ÂϤÁ¯Ô˘˜, Â›Ó·È ÛËÌ·ÓÙÈ΋ Ë Û˘ÓÂÈ-
ÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘˜ ÛÙË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ Úfi-
‚Ï„˘ ·fi ¤Ó· ·Ïfi ·˘ÙԷϛӉÚÔÌÔ Û¯‹Ì·
ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi.
ŒÓ· ÂÍ·ÈÚÂÙÈο ÂӉȷʤÚÔÓ ı¤Ì· ÁÈ· ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋
¤Ú¢ӷ Â›Ó·È Ë Î·Ù·Û΢‹ Î·È ·ÍÈÔÏfiÁËÛË Ù˘
·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ·˜ ÂÓfi˜ Û‡ÓıÂÙÔ˘ Úfi‰ÚÔ-
ÌÔ˘ ‰Â›ÎÙË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ô˘ ı· ÂÓۈ̷-
ÙÒÓÂÈ ÙË Û˘Ó‰˘·Ṳ̂ÓË Â›‰Ú·ÛË ÂÓfi˜ Â˘Ú¤Ô˜
Û˘ÓfiÏÔ˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ, ÙÔ ÔÔ›Ô
fï˜ ‰ÂÓ ı· ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ÙÔ ›‰ÈÔ ÁÈ· fiÏË ÙËÓ
ÂÚ›Ô‰Ô ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜, ·ÏÏ¿ ı· ·ÏÏ¿˙ÂÈ, ·ÔÚÚ›-
ÙÔÓÙ·˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ‹ Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·˜
Ӥ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, ¤ÙÛÈ ÒÛÙ ӷ ·ÓÙȉڿ Û ÌÂÙ·-
‚ÔϤ˜ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ Û˘Á΢ڛ·˜.
£· Ú¤ÂÈ, ˆÛÙfiÛÔ, Ó· ÙÔÓÈÛÙÔ‡Ó ÙÚ›· ÛËÌ›·.
¶ÚÒÙÔÓ, ·Ú¿ ÙȘ ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ Ô˘
Ì·˜ ·Ú¤¯Ô˘Ó ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ‹ ÔÈ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÌÂÙ·-
‚ÏËÙ¤˜, ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ıˆÚËıÔ‡Ó ·Ó¿ÎÂÈ·.
∫·È ÙÔ‡ÙÔ ‰ÈfiÙÈ, ·Ó Î·È ÔÈ Î‡ÎÏÔÈ ÙÔ˘˜ ÚÔËÁÔ‡-
ÓÙ·È Î·Ù¿ ̤ÛÔÓ fiÚÔ ÙˆÓ Î‡ÎÏˆÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡, Ë Û˘¯ÓfiÙËÙ· ÙˆÓ ÚÔËÁ‹ÛÂˆÓ ÂÌÊ·Ó›˙ÂÈ
ÌÂÁ¿ÏË ‰È·ÛÔÚ¿. A˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ, ·ÎfiÌË Î·È
·Ó ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÚÔÂȉÔÔÈ‹ÛÔ˘Ó ÔÚıÒ˜ Î·È ÂÁη›-
Úˆ˜ ÁÈ· ÌÈ· ÂÂÚ¯fiÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡, ‰ÂÓ Â›Ó·È ‰˘Ó·Ù‹ Ë ·ÎÚÈ‚‹˜ ÁÓÒÛË ÙÔ˘
¯ÚfiÓÔ˘ Ô˘ ·˘Ù‹ ı· ¤ÏıÂÈ.
¢Â‡ÙÂÚÔÓ, Ë ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÙˆÓ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈ-
ÎÙÒÓ ÛÙÂÚÂ›Ù·È Û ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi ·ÚÎÔ‡˜
ıˆÚËÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‚¿Û˘. °È· ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹
ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÂÎÂ›ÓˆÓ Ô˘ ı· ·ÔÙÂϤÛÔ˘Ó
Úfi‰ÚÔÌÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ‰ÂÓ ¯ÚË-
ÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È Î¿ÔÈÔ ıˆÚËÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·.
∫·ı›ÛÙ·Ù·È Û˘ÓÂÒ˜ Ôχ ‰‡ÛÎÔÏË Ë Úfi‚ÏÂ-
„Ë ·ÈÙȈ‰ÒÓ Û¯¤ÛÂˆÓ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ.
∆Ú›ÙÔÓ, ‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ù˘
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Á›ÓÔÓÙ·È ÂÌÊ·Ó‹ ÌÂ
¯ÚÔÓÈ΋ ˘ÛÙ¤ÚËÛË Î·È Ë Ì¤ÛË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ Úfi-
ÁÓˆÛ˘ ÙˆÓ ÛËÌ›ˆÓ η̋˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡
Ì ‚¿ÛË ÙÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ Â›Ó·È ÂÍ·ÈÚÂÙÈο ÌÈÎÚ‹
(ÌfiÏȘ 3,5 Î·È 4,2 Ì‹Ó˜ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ‰Â›ÎÙ˜ SLI ηÈ
LLI, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·), Â›Ó·È ÂÍ·ÈÚÂÙÈο ·ÌÊ›‚ÔÏË Ë
Ú·ÎÙÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÛÙÔ Û¯Â‰È·ÛÌfi Ù˘
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 39
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ·Ú¿ÚÙËÌ·
°È· Ó· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ηٿ fiÛÔÓ Ë ÂÓۈ̿وÛË
ÙˆÓ Úfi‰ÚÔÌˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙÔ
Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂÚÌËÓ¢ÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Û˘ÓÂÈ-
ÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ÂÚÌËÓ›· ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ÂÎÙÈ-
Ìԇ̠¤Ó· Û‡ÛÙËÌ· ·˘ÙԷϛӉÚÔÌˆÓ ÂÍÈÛÒ-
ÛÂˆÓ (VAR) ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi Î·È ÙÔ ‚Ú·¯˘-
¯ÚfiÓÈÔ Î·È Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ ‰Â›ÎÙË. ªÂ ‚¿ÛË ÙȘ
ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ ÙÔ˘ ηٿÏÏËÏÔ˘
·ÚÈıÌÔ‡ ˘ÛÙÂÚ‹ÛˆÓ,19 ηٷϋÁÔ˘Ì ÛÙËÓ ·Îfi-
ÏÔ˘ıË ÂÍÂȉ›Î¢ÛË:
t = b10 + ™12
i=1b11,i t–i + ™
12
i=1b12,i It–i + u1t (1)
It = b20 + ™12
i=1b21,i t–i + ™
12
i=1b22,i It–i + u2t (2)
fiÔ˘ ÌÂ Û˘Ì‚ÔÏ›˙ÂÙ·È Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, π Ô
Û‡ÓıÂÙÔ˜ Úfi‰ÚÔÌÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ (SLI Î·È LLI ·ÓÙ›-
ÛÙÔȯ·) Î·È u1 Î·È u2 Â›Ó·È ÌË ·˘ÙÔÛ˘Û¯ÂÙÈ˙fiÌÂ-
ÓÔÈ Ù˘¯·›ÔÈ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜.
∏ ÚÔ˜ ¤ÏÂÁ¯Ô ˘fiıÂÛË Â›Ó·È H0: b12,i=0,
∀i=1,...,12. ∂ÎÙÈÌԇ̠ÙËÓ Â͛ۈÛË (1) Ì ÙË
̤ıÔ‰Ô ÙˆÓ ÂÏ¿¯ÈÛÙˆÓ ÙÂÙÚ·ÁÒÓˆÓ, ·Ú¯Èο
¯ˆÚ›˜ ÙËÓ ÂÈ‚ÔÏ‹ ÂÚÈÔÚÈÛÌÒÓ ÛÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ b12,i Î·È Ì ÙËÓ ÂÈ‚ÔÏ‹ ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘
ÂÚÈÔÚÈÛÌÔ‡. ∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙˆÓ ÂϤÁ¯ˆÓ
·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· ¶1. ¶·Ú·ÙËÚÔ‡ÌÂ
fiÙÈ Ë ˘fiıÂÛË H0 ·ÔÚÚ›ÙÂÙ·È Ì ‚¿ÛË ÙȘ
ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜ Wald Î·È F ÛÂ Â›Â‰Ô ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜
ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1% Î·È 5% ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, οÙÈ Ô˘
˘Ô‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÌÔÚ› Ó· ÂÚÌË-
Ó¢ı› fi¯È ÌfiÓÔ ·fi ÙËÓ ÈÛÙÔÚ›· ÙÔ˘, ·ÏÏ¿ ηÈ
·fi ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ SLI Î·È LLI.
∂Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎfi˜ ÙÚfiÔ˜ ÂϤÁ¯Ô˘ Ù˘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ-
΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ Â›Ó·È Ô ˘ÔÏÔÁÈ-
ÛÌfi˜ Î·È Ë Û‡ÁÎÚÈÛË ÙˆÓ ÛÊ·ÏÌ¿ÙˆÓ Úfi‚ÏÂ-
„˘ Ì ‚¿ÛË ÙÔ ·Ú·¿Óˆ ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi Û¯‹Ì·
ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi (Â͛ۈÛË 1) Î·È ¤Ó· ·Ïfi
ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi ·˘ÙԷϛӉÚÔÌÔ Û¯‹Ì·, fiÔ˘
Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÂÚÌËÓ‡ÂÙ·È ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο ηÈ
ÌfiÓÔ ·fi ÙËÓ ÔÚ›· ÙÔ˘ ÛÙÔ ·ÚÂÏıfiÓ. °È·
ÙÔÓ ˘ÔÏÔÁÈÛÌfi ÙˆÓ ÛÊ·ÏÌ¿ÙˆÓ Úfi‚Ï„˘
¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡ÓÙ·È ÙÚÂȘ ‰È·ÊÔÚÂÙÈΤ˜ ̤ıÔ‰ÔÈ
Úfi‚Ï„˘. ¶ÚÒÙÔÓ, ÂÎÙÈÌԇ̠ٷ ‰‡Ô Û¯‹Ì·-
Ù· ÁÈ· ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô Ì¤¯ÚÈ ÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ 1979 ηÈ
‰ÈÂÓÂÚÁԇ̠ÂÎÙfi˜ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÚԂϤ„ÂȘ
ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÂfiÌÂÓÔ˘˜ 12 Ì‹Ó˜. ∂ÂÎÙ›ÓÔ˘Ì ÙËÓ
ÂÚ›Ô‰Ô ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ηٿ ¤Ó· ¤ÙÔ˜, ÂÎÙÈÌԇ̠ηÈ
¿ÏÈ ÙȘ ÂÍÈÛÒÛÂȘ Î·È ‰ÈÂÍ¿ÁÔ˘Ì Ӥ˜ ÚԂϤ-
„ÂȘ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÂfiÌÂÓÔ˘˜ 12 Ì‹Ó˜. ∏ ‰È·‰Èηۛ·
·˘Ù‹ ÙˆÓ Â·Ó·Ï·Ì‚·ÓfiÌÂÓˆÓ ÚԂϤ„ˆÓ
(rolling forecasts) Û˘Ó¯›˙ÂÙ·È ÁÈ· fiÏË ÙËÓ ÂÚ›Ô-
‰Ô ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (¢ÂΤ̂ÚÈÔ˜ 1998) Î·È ‰ËÌÈ-
Ô˘ÚÁÂ›Ù·È Ì ÙÔÓ ÙÚfiÔ ·˘Ùfi ÌÈ· ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈ΋
ÛÂÈÚ¿ ÌËÓÈ·›ˆÓ ÚԂϤ„ÂˆÓ ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈ-
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9940
¶ › Ó · Î · ˜ ¶1ŒÏÂÁ¯Ô˜ Ù˘ ÂÚÌËÓ¢ÙÈ΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ÙˆÓ Û‡ÓıÂÙˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ
Wald Ã2(12)=35,943 Ã2
(12)=37,636(21,0) (21,0)
F F(12,483)=4,723 F(12,422)=8,071(1,75) (1,75)
™ËÌ›ˆÛË: EÓÙfi˜ ·ÚÂÓı¤Ûˆ˜, οو ·fi ÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÒÓÂϤÁ¯ˆÓ, ·Ó·ÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ÔÈ ÎÚÈÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙÔ˘˜ ÛÂ Â›Â‰Ô ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 5%. H ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ F Û˘ÁÎÚ›ÓÂÈ ÙÔ ¿ıÚÔÈÛÌ· ÙˆÓ ÙÂÙÚ·ÁÒ-ÓˆÓ ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›ˆÓ Ù˘ ÂÎÙ›ÌËÛ˘ Ì ‹ ¯ˆÚ›˜ ÙËÓ ÂÈ‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÂÚÈÔÚÈ-ÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ b12,i. H ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ Wald, ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÒ-ÓÙ·˜ ÙȘ ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ ¯ˆÚ›˜ ÙËÓ ÂÈ‚ÔÏ‹ ÙˆÓ ÂÚÈÔÚÈÛÌÒÓ, ÂϤÁ¯ÂÈ ÙËÓ ÂÁ΢-ÚfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÚÈÔÚÈÛÌÒÓ fiˆ˜ ‰È·Ù˘ÒÓÔÓÙ·È ÛÙËÓ ˘fiıÂÛË H0.X·ÌËϤ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÒÓ ˘Ô‰ÂÈÎÓ‡Ô˘Ó ÙËÓ ·Ô‰Ô¯‹ ÙˆÓ ÂÚÈÔÚÈ-ÛÌÒÓ. OÈ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈΤ˜ ÛÂÈÚ¤˜ Â›Ó·È ÛÙ¿ÛÈ̘ Ì ‚¿ÛË ÙȘ ÎÚÈÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ÙÔ˘ Mackinnon (ÛÂ Â›Â‰Ô ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1% Î·È 10%).
™Ù·ÙÈÛÙÈΤ˜ LLISLI
19 §fiÁÔ˜ ̤ÁÈÛÙ˘ Èı·ÓÔÊ¿ÓÂÈ·˜ (log-likelihood ratio), ÎÚÈÙ‹-ÚÈÔ ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ ÙÔ˘ Akaike (Akaike Information Criterion) ηÈÎÚÈÙ‹ÚÈÔ Schwarz.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 41
¶ › Ó · Î · ˜ ¶2ŒÏÂÁ¯Ô˜ Ù˘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ˘Ô‰ÂÈÁÌ¿ÙˆÓ ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi
ŒÏÂÁ¯Ô˜ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜¢ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi MÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi ÈηÓfiÙËÙ·˜ ·fi
™Ù·ÙÈÛÙÈΤ˜ ˘fi‰ÂÈÁÌ· ˘fi‰ÂÈÁÌ· ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈο ˘Ô‰Â›ÁÌ·Ù·
RMSE 2,230 3,133 3,340
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Theil 0,065 0,092 0,097
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Wald Ã2(2)
H0: Á0=Á2=0 5,175 8,196H0: Á’0=Á’ 2=0 104,691 9,304
™ËÌ›ˆÛË: H Ú›˙· ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ÙÂÙÚ·ÁÒÓÔ˘ ‰ÂÓ Â›Ó·È ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙË ·fi ÙË ÌÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘ ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ. ŸÛÔ ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ ÙÔ Ï¿ıÔ˜, ÙfiÛÔ ÌÂÁ·-χÙÂÚË Ë ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋ ÈηÓfiÙËÙ· ÙÔ˘ ÂÎÙÈÌÒÌÂÓÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜. AÓÙ›ıÂÙ·, Ë ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ÙÔ˘ Theil ‰ÂÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙËÓ Îϛ̷η ̤ÙÚËÛ˘ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜Î·È Î˘Ì·›ÓÂÙ·È ÌÂٷ͇ ÙÔ˘ ÌˉÂÓfi˜ (Ù¤ÏÂÈ· Úfi‚Ï„Ë) Î·È Ù˘ ÌÔÓ¿‰·˜.
E·Ó·Ï·Ì‚·ÓfiÌÂÓ˜ ÚԂϤ„ÂȘ (1980.1-1998.12)
SLI LLI SLI LLI
RMSE 3,724 4,891 7,870
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Theil 0,116 0,129 0,276
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Wald Ã2(2)
H0: Á0=Á2=0 39,512 116,303H0: Á’0=Á’ 2=0 259,395 165,811
¶ÚԂϤ„ÂȘ ÂÎÙfi˜ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜
SLI LLI SLI LLI
RMSE 3,351 4,334 4,731
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Theil 0,104 0,146 0,149
™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ Wald Ã2(2)
H0: Á0=Á2=0 83,209 95,353H0: Á’0=Á’ 2=0 881,730 179,255
¶ÚԂϤ„ÂȘ ÂÓÙfi˜ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (·Ú·ÙËÚÔ‡ÌÂÓ˜ Ì›ÔÓ ıˆÚËÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜)
SLI LLI SLI LLI
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜ ÂÎÙ›ÌËÛ˘: 1996.12OÚ›˙ÔÓÙ·˜ Úfi‚Ï„˘ (Ì‹Ó˜): 1 0,1826 0,3382 0,3061
3 0,4182 0,5210 0,63586 0,7558 0,7425 1,14529 0,9907 0,8563 1,4890
12 1,2805 1,1259 1,861116 1,4927 1,4454 2,299918 1,4460 1,4675 2,373620 1,3980 1,5114 2,470222 1,3564 1,6001 2,573824 1,3715 1,6797 2,7769
AÓ¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ RMSE
SLI LLI
ÛÌfi ·fi ÙÔÓ π·ÓÔ˘¿ÚÈÔ ÙÔ˘ 1980 ¤ˆ˜ ÙÔ
¢ÂΤ̂ÚÈÔ ÙÔ˘ 1998.20
¢Â‡ÙÂÚÔÓ, ÂÎÙÈÌԇ̠ÙȘ ÂÍÈÛÒÛÂȘ Ì ÂÚ›Ô‰Ô
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ̤¯ÚÈ ÙÔ ¢ÂΤ̂ÚÈÔ ÙÔ˘ 1979 Î·È ‰ÈÂ-
ÓÂÚÁԇ̠ÂÎÙfi˜ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÚԂϤ„ÂȘ ÁÈ· fiÏË
ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô Ì¤¯ÚÈ ÙÔ ¢ÂΤ̂ÚÈÔ ÙÔ˘ 1998.
∆Ú›ÙÔÓ, ÂÎÙÈÌÔ‡ÌÂ Î·È ¿ÏÈ ÙȘ ÂÍÈÛÒÛÂȘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡ ÁÈ· fiÏË ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (1955-
1998) Î·È ‰ÈÂÓÂÚÁԇ̠ÚԂϤ„ÂȘ ÂÓÙfi˜ ÙÔ˘
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜. ∫·È ÛÙȘ ÙÚÂȘ ÂÚÈÙÒÛÂȘ, ÙÔ
ÛÊ¿ÏÌ· Úfi‚Ï„˘ Â›Ó·È Ë ‰È·ÊÔÚ¿ ÌÂٷ͇
ÙˆÓ ·Ú·ÙËÚÔ‡ÌÂÓˆÓ Î·È ÙˆÓ ÚÔ‚ÏÂfiÌÂÓˆÓ
(‹ ÙˆÓ ıˆÚËÙÈÎÒÓ ÁÈ· ÙËÓ ÙÂÏÂ˘Ù·›· ÂÚ›Ùˆ-
ÛË) ÙÈÌÒÓ Ù˘ ¯ÚÔÓÔÏÔÁÈ΋˜ ÛÂÈÚ¿˜ ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡. °È· Ó· Û˘ÁÎÚ›ÓÔ˘Ì ٷ ÛÊ¿ÏÌ·Ù· Úfi-
‚Ï„˘ ·fi Ù· ‰‡Ô ‰È·ÊÔÚÂÙÈο ˘Ô‰Â›ÁÌ·Ù·,
˘ÔÏÔÁ›˙Ô˘Ì ηٿÏÏËϘ ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜, ÙË Ú›˙·
ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ÙÂÙÚ·ÁÒÓÔ˘ Î·È ÙÔ
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹ ·ÓÈÛÔηٷÓÔÌ‹˜ ÙÔ˘ Theil.
∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ
¶›Ó·Î· ¶2. ¶·Ú·ÙËÚԇ̠fiÙÈ ÙÔ ÛÊ¿ÏÌ· Úfi-
‚Ï„˘ ·fi ÙÔ ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi ·˘ÙԷϛӉÚÔÌÔ
Û¯‹Ì· ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi Â›Ó·È ¿ÓÙÔÙ ÌÈÎÚfi-
ÙÂÚÔ Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ô ÛÊ¿ÏÌ· ·fi ÙÔ
ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi Û¯‹Ì·. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì ÙË
̤ıÔ‰Ô ÙˆÓ Â·Ó·Ï·Ì‚·ÓfiÌÂÓˆÓ ÚԂϤ„ˆÓ
Î·È fiÙ·Ó ÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ SLI Î·È LLI Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔ-
ÓÙ·È ÛÙȘ ÂÚÌËÓ¢ÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, Ë Ú›˙· ÙÔ˘
̤ÛÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ÙÂÙÚ·ÁÒÓÔ˘ (RMSE) ·Ó·ÏÔÁ›
ÛÙÔ 67% Î·È 94%, ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, ÙÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜
Úfi‚Ï„˘ Ì ‚¿ÛË ÙÔ ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi ˘fi-
‰ÂÈÁÌ·. √ÌÔ›ˆ˜, Ë Ú›˙· ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜
ÙÂÙÚ·ÁÒÓÔ˘ Ì ‚¿ÛË ÙȘ ÂÎÙfi˜ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÚÔ-
‚Ϥ„ÂȘ ÁÈ· fiÏË ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô ·Ó·ÏÔÁ› ÛÙÔ 47%
Î·È 62% ÙÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ·fi ÙÔ ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi
Û¯‹Ì· ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi. ∂ÈϤÔÓ, Ë ÛÙ·ÙÈ-
ÛÙÈ΋ ÙÔ˘ Theil (Theil Inequality Coefficient) ›ӷÈ
Û fiϘ ÙȘ ÂÚÈÙÒÛÂȘ ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ
·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ÛÙÔ ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi ˘fi-
‰ÂÈÁÌ·.
√ ›Ó·Î·˜ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ Â›Û˘ Ù· ·ÔÙÂϤ-
ÛÌ·Ù· ÙˆÓ ÂϤÁ¯ˆÓ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ¿ÚÎÂÈ·˜
·fi Ù· ‰‡Ô ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈο ˘Ô‰Â›ÁÌ·Ù· ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡ (forecast encompassing tests, ‚Ï.
Chong and Hendry 1986).21 √È ¤ÏÂÁ¯ÔÈ Wald
˘Ô‰ÂÈÎÓ‡Ô˘Ó fiÙÈ ÙÔ ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·
˘ÂÚ¤¯ÂÈ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙËÓ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋ ¿ÚÎÂÈ·.
∆¤ÏÔ˜, ‰ÈÂÓÂÚÁԇ̠ÌÈ· ex post ¿ÛÎËÛË ÚÔ‚ÏÂ-
ÙÈ΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ‰‡Ô ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎÒÓ
˘Ô‰ÂÈÁÌ¿ÙˆÓ ÁÈ· Ù· ¤ÙË 1997 Î·È 1998. ∏ ·Ó¿-
Ï˘ÛË Ù˘ ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ RMSE (‚Ï. ÙÔ Î¿Ùˆ ÙÌ‹Ì·
ÙÔ˘ ¶›Ó·Î· ¶2) ·ÔηχÙÂÈ fiÙÈ ÙÔ ÛÊ¿ÏÌ·
Úfi‚Ï„˘ Ì ‚¿ÛË ÙÔ ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi ˘fi-
‰ÂÈÁÌ· Â›Ó·È ÛËÌ·ÓÙÈο ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ Û ۯ¤ÛË ÌÂ
ÙÔ ÛÊ¿ÏÌ· ·fi ÙÔ ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·.
∫·ıÒ˜ Ô ÔÚ›˙ÔÓÙ·˜ Úfi‚Ï„˘ ÂÈÌË·ÓÂÙ·È,
·Ú·ÙËÚԇ̠fiÙÈ ÙÔ ÛÊ¿ÏÌ· ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ù·¯‡-
ÙÂÚ· ÛÙȘ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓȘ ÚԂϤ„ÂȘ ·fi fi,ÙÈ
ÛÙȘ ÌÂÛÔÚfiıÂÛ̘. ªÂ ‚¿ÛË ÙÔ ‰ÈÌÂÙ·‚ÏËÙfi
˘fi‰ÂÈÁÌ· Î·È fiÙ·Ó Ô ‰Â›ÎÙ˘ SLI Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì-
‚¿ÓÂÙ·È ÛÙȘ ÂÚÌËÓ¢ÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜, ÂÈÙ˘Á-
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9942
20 ∏ ̤ıÔ‰Ô˜ ÙˆÓ Â·Ó·Ï·Ì‚·ÓfiÌÂÓˆÓ ÚԂϤ„ÂˆÓ Ì·˜ ÂÈ-ÙÚ¤ÂÈ Ó· Ï¿‚Ô˘Ì ˘fi„Ë ÙȘ ÂȉڿÛÂȘ ÙˆÓ ·ÏÏ·ÁÒÓ ÔÈÎÔ-ÓÔÌÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÛÙȘ ‰È·ÚıÚˆÙÈΤ˜ ·Ú·Ì¤ÙÚÔ˘˜ ÙÔ˘ ˘Ô-‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜. ŸÛÔ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·Ú·ÙËÚ‹ÛÂˆÓ Ì‚¿ÛË ÙȘ Ôԛ˜ ‰ÈÂÓÂÚÁԇ̠Ӥ· Úfi‚Ï„Ë, ‚ÂÏÙÈÒÓÂÙ·È Ë·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÚԂϤ„ÂˆÓ ÁÈ· ÙËÓ ÈÔ ÚfiÛÊ·ÙËÂÚ›Ô‰Ô.21 ∂ÎÙÈÌԇ̠ÙȘ ·ÎfiÏÔ˘ı˜ ÂÍÈÛÒÛÂȘ ÚÔ‚ÏÂÙÈ΋˜ ¿ÚÎÂÈ-·˜ (forecast encompassing regressions): (yt–y∧t)= Á0+Á2y∼t+Ât ηÈ(yt–y∧t)=Á’0+Á’2(y∼t–y∧t)+Ât, fiÔ˘ yt Â›Ó·È Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ Î·È y∧t
Î·È y∼t Â›Ó·È ÔÈ ÚԂϤ„ÂȘ ·fi Ù· ‰‡Ô ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈο ˘Ô-‰Â›ÁÌ·Ù·. µÏ. ›Û˘ Chong and Hendry (1986), Ericsson andMarquez (1993) Î·È Andrews, Minford and Riley (1996). √È ÂÍÈ-ÛÒÛÂȘ ÂÎÙÈÌ‹ıËÎ·Ó Ì ÙË Ì¤ıÔ‰Ô ÙˆÓ ÂÏ¿¯ÈÛÙˆÓ ÙÂÙÚ·ÁÒÓˆÓ,Ì ¯Ú‹ÛË Ù˘ ‰ÈfiÚıˆÛ˘ White (1980) ÁÈ· ÙËÓ ÂÙÂÚÔÛΉ·ÛÙÈ-ÎfiÙËÙ· ÙˆÓ Î·Ù·ÏÔ›ˆÓ. ∏ ÚÔ˜ ¤ÏÂÁ¯Ô ˘fiıÂÛË, ‰ËÏ·‰‹Î·Ù¿ fiÛÔÓ ÙÔ ÛÊ¿ÏÌ· Úfi‚Ï„˘ ·fi ÙÔ ÌÔÓÔÌÂÙ·‚ÏËÙfi˘fi‰ÂÈÁÌ· ·ÔÙÂÏ› Ù˘¯·›· ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹, ‰È·Ù˘ÒÓÂÙ·È ˆ˜ÂÍ‹˜: H0=(yt–y∧t)=Ât.
¯¿ÓÂÙ·È ÛËÌ·ÓÙÈ΋ Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÛÊ¿ÏÌ·ÙÔ˜ ÛÙÔÓ
Ôχ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈÔ ÔÚ›˙ÔÓÙ· Úfi‚Ï„˘ (̤¯ÚÈ
3 Ì‹Ó˜), ηıÒ˜ Î·È ÛÙÔ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ ÔÚ›˙ÔÓÙ·
Úfi‚Ï„˘ (·fi 18 ̤¯ÚÈ 24 Ì‹Ó˜), ÂÓÒ ÛÂ
ÌÂÛÔÚfiıÂÛÌË Úfi‚ÏÂ„Ë (·fi 6 ̤¯ÚÈ 16
Ì‹Ó˜) ÙÔ Ï¿ıÔ˜ Úfi‚Ï„˘ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ
fiÙ·Ó Ï·Ì‚¿ÓÔ˘Ì ˘fi„Ë ÙËÓ Â›‰Ú·ÛË ÙÔ˘ LLI
ÛÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 43
M0 ¶ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (Û ÂηÙ. ‰Ú¯.) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1954.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜,MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
M3 ¶ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (Û ÂηÙ. ‰Ú¯.) 1954.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
M4 ¶ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (Û ÂηÙ. ‰Ú¯.) 1954.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
WSP ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ (1980=100) 1955.06-1998.12, E™YE, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
IMP ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ (1990=100) 1968.01-1998.10, IMF, IFS (ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ÙÔ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ ÂÈÛ·ÁÔÌ¤ÓˆÓ Ù˘ ∂™À∂).
WCP ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ Î‡ÚÈˆÓ ÂÌÔÚÂ˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜ (1990=100) 1957.01-1998.12, IMF, IFS.
EM A·Û¯fiÏËÛË (1985=100) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (6), 1961.11-1998.02, E™YE, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
IP BÈÔÌ˯·ÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁ‹ (1985=100) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1959.01-1998.10, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜,MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
RS ŸÁÎÔ˜ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛˆÓ* (1994=100) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1964.01-1998.07, E™YE, MËÓÈ·›Ô™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô Î·È TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, MËÓÈ·›Ô™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
NER OÓÔÌ·ÛÙÈ΋ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· (‰Ú¯./‰ÔÏ. ∏¶∞) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1957.01-1998.12, IMF, IFS.
NEER OÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÛÙ·ıÌÈṲ̂ÓË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· (1990=100) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1957.01-1998.12, IMF, IFS.
TB12 EÈÙfiÎÈÔ ¤ÓÙÔÎˆÓ ÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ ÙÔ˘ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ ÂÓfi˜ ¤ÙÔ˘˜ 1975.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
UVIM ¢Â›ÎÙ˘ ̤Û˘ ·Í›·˜ ÂÈÛ·ÁˆÁÒÓ (1991=100) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8), 1954.01-1966.09, E™YE, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
WSPPR ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (8),1966.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜,·Á·ıÒÓ ÚˆÙÔÁÂÓÔ‡˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ (1980=100) MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
WSRID ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ 1966.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈÎÒÓ ·Á·ıÒÓ (1980=100) MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
WSPID ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ ÂÈÛ·ÁfiÌÂÓˆÓÎ·È ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈÎÒÓ ·Á·ıÒÓ 1966.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi(1980=100) ¢ÂÏÙ›Ô.
RM ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ÚÒÙˆÓ ˘ÏÒÓ (1978=100) 1955.01-1998.06, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi¢ÂÏÙ›Ô.
OILP TÈÌ‹ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘ (1990=100) 1960.01-1998.11, IMF, IFS.
DSR AÓ·ÚÔÂÍÔÊÏËÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ** 1955.01-1998.03, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi¢ÂÏÙ›Ô.
CRE ™˘ÓÔÏÈ΋ ÈÛÙˆÙÈ΋ ¤ÎÙ·ÛË (Û ÂηÙ. ‰Ú¯.) OÌ·ÏÔÔÈË̤ÓË (6), 1955.01-1998.10, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜,MËÓÈ·›Ô ™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô.
CPI ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ (1994=100) 1954.01-1998.12, TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ ¶3OÚÈÛÌfi˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Î·È ËÁ¤˜ ‰Â‰Ô̤ӈÓ
ªÂÙ·‚ÏËÙ‹ OÚÈÛÌfi˜ ¶ËÁ¤˜
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∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ∞Ú¯Â›Ô ªÂÏÂÙÒÓ Î·È √ÌÈÏÈÒÓ.
¶Úfi‰ÚÔÌÔÈ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
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OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9946
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛËÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·1
∞Ó‰Ú¤·˜ ¶. ∫·Ú··¿˜¢È‡ı˘ÓÛË √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ
∞ϤͷӉÚÔ˜ ∂. ªËÏÈÒÓ˘¢È‡ı˘ÓÛË √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ªÂÏÂÙÒÓ
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͇ ηÙÔ›ÎˆÓ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ÌË Î·ÙÔ›ÎˆÓ ¿Ú¯ÈÛÂ
ÛÙ· ̤۷ Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1980 Î·È ÔÏÔÎÏË-
ÚÒıËΠÙÔ ª¿ÈÔ ÙÔ˘ 1994 (¶Ú¿ÍÂȘ ¢ÈÔÈÎËÙ‹
∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ —¶¢/∆∂— 2302 ηÈ
2303/16.5.1994) Ì ÙËÓ Ï‹ÚË ·ÂÏ¢ı¤ÚˆÛË
Ù˘ ΛÓËÛ˘ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Î·È ÙËÓ Ï‹ÚË ÌÂÙ·ÙÚÂ-
„ÈÌfiÙËÙ· Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜. ™Ù· Ï·›ÛÈ· ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘
Ó¤Ô˘ ηıÂÛÙÒÙÔ˜, ·Ú¤¯ÂÙ·È Ï¤ÔÓ, ÌÂٷ͇
¿ÏψÓ, Ë ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÛÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ-ηÙÔ›-
ÎÔ˘˜2 Ó· Û˘Ó¿ÙÔ˘Ó ‰¿ÓÂÈ· Û ͤÓÔ ÓfiÌÈÛÌ·
‹ ‰Ú·¯Ì¤˜, ·Â˘ı›·˜ Ì ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-
ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜,3 ¯ˆÚ›˜ ÂÚÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜.
µÂ‚·›ˆ˜, ·fi ÙÔ 1987 Ë ¶¢/∆∂ 1011/24.4.1987
¤‰ÈÓ ÙËÓ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Û ÔÚÈṲ̂Ó˜ ηÙËÁÔ-
ڛ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-ηÙԛΈÓ, ÔÈ Ôԛ˜ ÛÙ·-
‰È·Î¿ ‰È¢ڇÓıËÎ·Ó (¶¢/∆∂ 1343/4.8.1988,
1363/20.9.1988 Î·È 1976/19.9.1991), Ó· ‰·Ó›-
˙ÔÓÙ·È ÛÂ Û˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ·, Ì ÂÚÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ fï˜
fiÚÔ˘˜ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙË ¯ÚÔÓÈ΋ ‰È¿ÚÎÂÈ· Î·È ÙÔ ‡„Ô˜
ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ Î·È Ì ÙËÓ ˘Ô¯ÚˆÙÈ΋ ÌÂÛÔÏ¿-
‚ËÛË ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ ȉڇ̷ÙÔ˜-ηÙÔ›ÎÔ˘. ŒÙÛÈ,
ÌÂÙ¿ Ù· ̤۷ ÙÔ˘ 1994, ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘
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1 ∆Ô ¿ÚıÚÔ ·Ë¯Â› ÙȘ ·fi„ÂȘ ÙˆÓ Û˘ÁÁڷʤˆÓ, Ô˘Ê¤ÚÔ˘Ó Î·È ÙËÓ Â˘ı‡ÓË ÁÈ· Ù˘¯fiÓ Ï¿ıË ‹ ·Ú·Ï›„ÂȘ, ηÈfi¯È ηْ ·Ó¿ÁÎËÓ ÙȘ ·fi„ÂȘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. √ÈÛ˘ÁÁÚ·Ê›˜ ÂÎÊÚ¿˙Ô˘Ó ÙȘ ıÂṲ́˜ ¢¯·ÚÈÛٛ˜ ÙÔ˘˜ ÛÙËÓH. Gibson ÁÈ· ÙȘ ÔχÙÈ̘ ·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ Î·È ÚÔÙ¿ÛÂȘ ÙË˜Î·È ÛÙÔÓ ∂. ¶·ÓÙÂÏ›‰Ë ÁÈ· ÙË Û˘Ì‚ÔÏ‹ Î·È Û˘Ì·Ú¿ÛÙ·Û‹ ÙÔ˘ÛÙ· ÚÒÙ· ÛÙ¿‰È· ˘ÏÔÔ›ËÛ˘ Ù˘ ÌÂϤÙ˘.2 ∏ ¤ÓÓÔÈ· ÙÔ˘ ηÙÔ›ÎÔ˘ ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙÔÓ ÔÚÈÛÌfi ÙÔ˘ ¢ÈÂıÓÔ‡˜¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ∆·Ì›Ԣ (IMF 1993). ªÂ ‚¿ÛË ÙÔÓ ÔÚÈÛÌfi ·˘Ùfi,ÛÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÌÂϤÙË ıˆÚÂ›Ù·È “οÙÔÈÎÔ˜” Ë Âȯ›ÚËÛËÔÔÈ·Û‰‹ÔÙ ÓÔÌÈ΋˜ ÌÔÚÊ‹˜ Ô˘ Â›Ó·È ÂÁηÙÂÛÙË̤ÓË Î·ÈÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·.3 ™Ù· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È Î·ÈÙ¿ ˘ÔηٷÛÙ‹Ì·Ù· ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ-ηÙԛΈÓÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡Ó ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi.
‰Ú·ÛÙËÚÈÔÔÈÔ‡ÓÙ·È ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· ¤¯Ô˘Ó ϤÔÓ
ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ Ó· ηχÙÔ˘Ó ÙȘ ‰·ÓÂȷΤ˜ ÙÔ˘˜
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ÎÔ˘˜ ›Ù ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ÌË Î·ÙÔ›-
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∂ÓÒ Ë Î·Ù·ÁÚ·Ê‹ Î·È Ë ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ÂÓË̤ڈÛË
ÁÈ· Ù· ‰¿ÓÂÈ· ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-ηÙÔ›ÎˆÓ ·fi
ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ηÙÔ›ÎÔ˘˜ Á›ÓÂÙ·È ·fi ÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÛÙ· Ï·›ÛÈ· Ù˘ ÂÓË̤-
ÚˆÛ˘ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÒÓ ·Ú¯ÒÓ ÁÈ· ÙËÓ ¿ÛÎË-
ÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ̤¯ÚÈ Û‹ÌÂÚ· ‰ÂÓ
›¯Â Á›ÓÂÈ Î·Ì›· ÚÔÛ¿ıÂÈ· ÁÈ· ÙËÓ Î·Ù·ÁÚ·-
Ê‹ ÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó Ù· ‰¿ÓÂÈ· Ù·
ÔÔ›· Û˘Ó¿ÙÔ˘Ó ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ-οÙÔÈÎÔÈ ÌÂ
ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜.
∞˘Ù‹ Ë ¤ÏÏÂÈ„Ë ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ ÔÊ›ÏÂÙ·È Î˘-
Ú›ˆ˜ ÛÙÔ fiÙÈ Ô Ì¤¯ÚÈ Û‹ÌÂÚ· Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ Û˘Ï-
ÏÔÁ‹˜ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÁÈ· ÙȘ Â͈ÙÂÚÈΤ˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜
ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ Â›¯Â ˆ˜ ‚¿ÛË ÙÔ
ıÂÛÌÈÎfi Ï·›ÛÈÔ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÂÚÈÔÚÈ-
ÛÌÒÓ Î·È ÂϤÁ¯ˆÓ ηÈ, ˆ˜ ÂÎ ÙÔ‡ÙÔ˘, η٤ÁÚ·-
Ê ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÁÈ· ÙȘ Ôԛ˜
ÌÂÛÔÏ·‚Ô‡Ó ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-οÙÔÈÎÔÈ Î·È
ÔÈ Ôԛ˜ Û˘Ó¿ÁÔÓÙ·È ·fiÎÙËÛË Û˘Ó·ÏÏ¿Á-
Ì·ÙÔ˜ (‰Ú·¯ÌÔÔ›ËÛË) ‹ ‰È¿ıÂÛË Û˘Ó·ÏÏ¿Á-
Ì·ÙÔ˜ (Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÔÔ›ËÛË ‰Ú·¯ÌÒÓ).
∂ÈϤÔÓ, ÂÓÒ Ì ÙȘ ¶¢/∆∂ 2344 Î·È 2345/
19.12.1994 ηıÈÂÚÒıËÎÂ Ë ˘Ô¯Ú¤ˆÛË ·ÚÔ¯‹˜
ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÒÓ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ ·Â˘ı›·˜ ÛÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·fi Ê˘ÛÈο Î·È ÓÔÌÈο
ÚfiÛˆ·-ηÙÔ›ÎÔ˘˜ ÁÈ· Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Ô˘ Ú·Á-
Ì·ÙÔÔÈÔ‡Ó Ì ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜ ¯ˆÚ›˜ ÙË ÌÂÛÔÏ¿‚Ë-
ÛË ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ-ηÙԛΈÓ, Ë ˘Ô¯Ú¤-
ˆÛË ·˘Ù‹ ·ÊÔÚÔ‡ÛÂ ÌfiÓÔ ÙËÓ ·fiÎÙËÛË Û˘Ó·Ï-
Ï¿ÁÌ·ÙÔ˜ ·fi ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ Î·È ÙË ‰È¿ıÂÛË Û˘Ó·Ï-
Ï¿ÁÌ·ÙÔ˜ ÁÈ· ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜ Î·È ÙÚ¤¯Ô˘Û˜ Û˘Ó·ÏÏ·-
Á¤˜. ™˘ÓÂÒ˜, Î·È ·˘Ùfi˜ Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ —Ô ÔÔ›-
Ô˜ ¤ÙÛÈ Î·È ·ÏÏÈÒ˜ ‰ÂÓ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËΠ۠ÌÂÁ¿-
ÏÔ ‚·ıÌfi ·fi ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ— ‰ÂÓ Î·Ù·ÁÚ¿ÊÂÈ
ÙȘ ·Â˘ı›·˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ηÙÔ›ÎˆÓ Ì ÌË Î·ÙÔ›-
ÎÔ˘˜ Û ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ̤۷ fiˆ˜ Ù·
‰¿ÓÂÈ·. øÛÙfiÛÔ, Ë ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ÏËÚÔÊfiÚËÛË ÁÈ·
ÙÔ ‡„Ô˜ ÙˆÓ ‰·ÓÂÈ·ÎÒÓ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂˆÓ ÙˆÓ
ηÙÔ›ÎˆÓ ÚÔ˜ ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜ Â›Ó·È ¯Ú‹ÛÈÌË ÁÈ· ÙÔ
ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÈÛÙˆÙÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· Î·È ÙȘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜
·Ú¯¤˜. ∂›Û˘, ·ÔÙÂÏ› ̤ÚÔ˜ ÙˆÓ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÒÓ
ÛÙÔȯ›ˆÓ Ô˘ ··ÈÙÔ‡ÓÙ·È ÁÈ· ÙËÓ ÂÊ·ÚÌÔÁ‹
Ù˘ Ó¤·˜ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›·˜ ηٿÚÙÈÛ˘ ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘
ÏËÚˆÌÒÓ, Ë ÔÔ›· ıÂÛ›ÛÙËΠ̠‚¿ÛË ÙȘ
Û˘ÛÙ¿ÛÂȘ Î·È ÙÔ˘˜ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ ¢ÈÂıÓÔ‡˜
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ∆·Ì›Ԣ (¢¡∆), ηıÒ˜ Î·È ÁÈ· ÙËÓ
ηٿÚÙÈÛË Ù˘ ¢ÈÂıÓÔ‡˜ ∂ÂÓ‰˘ÙÈ΋˜ £¤Û˘
(¢∂£)4 Ù˘ ¯ÒÚ·˜, fiˆ˜ ¤¯ÂÈ Î·ıÔÚÈÛÙ› ÛÙË Ó¤·
(5Ë) ¤Î‰ÔÛË ÙÔ˘ ∂Á¯ÂÈÚȉ›Ô˘ ÁÈ· ÙÔ πÛÔ˙‡ÁÈÔ
¶ÏËÚˆÌÒÓ (IMF 1993).
∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·fi ÙÔ 1997 ›¯Â ·Ú¯›-
ÛÂÈ Ó· ·Ó·Ù‡ÛÛÂÈ Î·È Ó· ÂÊ·ÚÌfi˙ÂÈ ÛÙ·‰È·Î¿
ÙÔ Ó¤Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi5 Û˘ÏÏÔÁ‹˜ Î·È ÂÂÍÂÚÁ·Û›·˜
ÙˆÓ ··Ú·›ÙËÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÁÈ· ÙËÓ Î·Ù¿ÚÙÈÛË
ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ Î·È Ù˘ ¢∂£ Û‡Ìʈ-
Ó· ÌÂ ÙÔ ÂÓÓÔÈÔÏÔÁÈÎfi Ï·›ÛÈÔ Ô˘ ıÂÛ›˙ÂÈ ÙÔ
¢¡∆. ∆· ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛÙÔȯ›· ÁÈ· ÙËÓ Î·Ù¿ÚÙÈÛË
Ù˘ ¢∂£ ı· ·ÓÙÏÔ‡ÓÙ·È ·Â˘ı›·˜ ·Ô Ù·
Ê˘ÛÈο Î·È ÓÔÌÈο ÚfiÛˆ·-ηÙÔ›ÎÔ˘˜, ‰˘Ó·-
ÙfiÙËÙ· Ô˘ ·Ú¤¯ÂÈ Ô ÓfiÌÔ˜ ÁÈ· ÙËÓ ·ÓÂÍ·ÚÙË-
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9948
4 ∏ ¢∂£ ηٷÁÚ¿ÊÂÈ ÙȘ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ··ÈÙ‹ÛÂȘ Î·È˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ ÙˆÓ Î·ÙÔ›ÎˆÓ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÌË Î·ÙÔ›ÎˆÓ Û‰‰Ô̤ÓË ËÌÂÚÔÌËÓ›· Î·È ‰Â›¯ÓÂÈ ÙËÓ Î·ı·Ú‹ ı¤ÛË Ù˘ ¯ÒÚ·˜—‰È·ÊÔÚ¿ ··ÈÙ‹ÛÂˆÓ Î·È ˘Ô¯ÚÂÒÛˆӗ Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ·fi ÙȘ ¿ÌÂÛ˜ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ, ÙȘ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ ηÈÙȘ ÏÔȤ˜ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ (‰¿ÓÂÈ·, ηٷı¤ÛÂȘ) ηٿ ηÙËÁÔÚ›·ÊÔÚ¤· Î·È Â¤Ó‰˘Û˘.5 °È· ÌÈ· ÂÚÈÁÚ·Ê‹ ÙˆÓ ‚·ÛÈÎÒÓ ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈÎÒÓ ÙÔ˘ Ó¤Ô˘Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ηٿÚÙÈÛ˘ ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ Ù˘ ¯ÒÚ·˜Ì·˜, ‚Ï. ¶·ÓÙÂÏ›‰Ë˜ (1997).
Û›· Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.6 ‘∂ÙÛÈ, Ì ÙȘ
·Â˘ı›·˜ ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜ ‰ËÏÒÛÂȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-
ηÙԛΈÓ, ÂȯÂÈÚÂ›Ù·È ÁÈ· ÚÒÙË ÊÔÚ¿ Ô ˘Ô-
ÏÔÁÈÛÌfi˜ Î·È Ë ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜
ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·.
™Â ÚÔÁÂÓ¤ÛÙÂÚË ÌÂϤÙË ÔÈ Allayannis Î·È Ofek
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ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘
ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÛÙÔ ¯ÚËÌ·ÙÈÛÙËÚÈ·Îfi ‰Â›ÎÙË
Standard and Poor’s 500, ¤‰ÂÈÍ·Ó fiÙÈ Ô Â͈ÙÂÚÈÎfi˜
‰·ÓÂÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ›ٷÈ
·fi ·ÚÎÂÙ¤˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈο ÚÔ˜ Ù·
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ÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· Û ÂÚÈfi‰Ô˘˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÎÚ›-
ÛÂˆÓ ÂÍÂÙ¿ÛÙËΠ·fi ÙÔÓ Lauridsen (1998), ÂÓÒ
ÔÈ Adler (1990) Î·È Pitchford (1992, 1995) ÌÂϤÙË-
Û·Ó ÙȘ Èı·Ó¤˜ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÂÈÙÒÛÂȘ
·fi ÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙÔ˘ ‡„Ô˘˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡
¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·.
™ÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÌÂϤÙË Ô Â͈ÙÂÚÈÎfi˜ ‰·ÓÂÈÛÌfi˜
ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ÂÍÂÙ¿˙ÂÙ·È ·˘ÙÔÙÂÏÒ˜ (ÌÂ
‚¿ÛË ÌÈ· ‰ÂÈÁÌ·ÙÔÏËÙÈ΋ ¤Ú¢ӷ). √ ÔÚÈÛÌfi˜
ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ‰ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ·) Ù·
ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ηÙÔ›ÎÔ˘˜, ‚) Ù· Ê˘ÛÈο
ÚfiÛˆ· Î·È Á) ÙȘ ¢∂∫√, ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ Ô ‰·ÓÂÈ-
ÛÌfi˜ ·Ú·ÎÔÏÔ˘ıÂ›Ù·È Í¯ˆÚÈÛÙ¿, ÂÓÒ ÂÚÈÏ·Ì-
‚¿ÓÂÈ ÙËÓ ÂÙ·ÈÚ›· “∞∆∆π∫√ ª∂∆ƒ√ ∞.∂.”. ∂È-
ϤÔÓ, Ë ¤ÓÓÔÈ· ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ̄ Ú¤Ô˘˜ ‰ÂÓ Î·Ï‡-
ÙÂÈ ÙȘ ‰·ÓÂȷΤ˜ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-
ηÙÔ›ÎˆÓ ¤Ó·ÓÙÈ ÌË Î·ÙÔ›ÎˆÓ ÛÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË
Ô˘ Ô Î¿ÙÔÈÎÔ˜ Î·È Ô ÌË Î¿ÙÔÈÎÔ˜ Û˘Ó‰¤ÔÓÙ·È ÌÂ
Û¯¤ÛË ¿ÌÂÛ˘ ¤Ӊ˘Û˘.7 ∆¤ÏÔ˜, ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi
¯Ú¤Ô˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È fiϘ ÔÈ ÌÔÚʤ˜ ‰·ÓÂÈÔ-
‰fiÙËÛ˘, ‰ËÏ. ÙÔ ‚Ú·¯˘ÚfiıÂÛÌÔ ¯Ú¤Ô˜ (‰¿ÓÂÈ·
·Ú¯È΋˜ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ ÌÈÎÚfiÙÂÚ˘ ‹ ›Û˘ ÙÔ˘ ¤ÙÔ˘˜),
ÙÔ Ì·ÎÚÔÚfiıÂÛÌÔ ¯Ú¤Ô˜ (‰¿ÓÂÈ· ·Ú¯È΋˜ ‰È¿Ú-
ÎÂÈ·˜ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚ˘ ÙÔ˘ ¤ÙÔ˘˜) Î·È Ù· ÔÌÔÏÔÁȷο
‰¿ÓÂÈ·.
∏ ÌÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· ÂÈÏÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ÙˆÓ
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ (̤ÁÂıÔ˜ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜: 1050) ÂÚÈ-
ÁÚ¿ÊÂÙ·È ÛÙË ‰Â‡ÙÂÚË ÂÓfiÙËÙ·, fiÔ˘ ˘ÔÛÙË-
Ú›˙ÂÙ·È fiÙÈ ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ ·ÔÙÂ-
Ï› ÙÔ ‚·ÛÈÎfi ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÂÈÏÔÁ‹˜.
ªÂ ‚¿ÛË ÙȘ ··ÓÙ‹ÛÂȘ ÙˆÓ 918 ÂȯÂÈÚ‹-
ÛˆÓ-ηÙÔ›ÎˆÓ Ô˘ ·ÓÙ·ÔÎÚ›ıËÎ·Ó ÛÙÔ ÂȉÈÎfi
ÂÚˆÙËÌ·ÙÔÏfiÁÈÔ ÁÈ· ÙÔ ‡„Ô˜ Î·È ÙËÓ Î·Ù¿ ÓfiÌÈ-
ÛÌ· Î·È ¯ÒÚ· Û‡ÓıÂÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜
Ô˘ ˘Ê›ÛÙ·ÙÔ ÛÙȘ 31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1997, Ù·
·Ó·Ï˘ÙÈο ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È
ÛÙËÓ ÙÚ›ÙË ÂÓfiÙËÙ·. ™˘ÓÔÙÈο Û˘Ó¿ÁÂÙ·È fiÙÈ:
·) ∆Ô ‡„Ô˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈ-
ÎÔ‡ ÙÔ̤·, fiˆ˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙÔ ‰Â›ÁÌ· ÙˆÓ
ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ, ˘ÔÏÔÁ›˙ÂÙ·È Û 473 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.
(1,7 ‰ÈÛÂÎ. ‰ÔÏ¿ÚÈ·).
‚) ∏ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛË ‹ ÌË ·fi ÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰ÂÓ
ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ ÙÔ̤· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·-
ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘-ηÙÔ›ÎÔ˘.
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 49
6 ∏ ·ÓÂÍ·ÚÙËÛ›· Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ηıÈÂÚÒıËΠÌÂÙÔ ¡fiÌÔ 2548/1997. ª¤ ‚¿ÛË ÙÔ ‘∞ÚıÚÔ 9 ÙÔ˘ ÓfiÌÔ˘ ·˘ÙÔ‡, Ù·ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ, ηıÒ˜ Î·È Î¿ıÂ Ê˘ÛÈÎfi Î·È ÓÔÌÈÎfi Úfi-ÛˆÔ, ˘Ô¯ÚÂÔ‡ÓÙ·È, ÌË ‰ÈηÈÔ‡ÌÂÓ· Ó· ÂÈηÏÂÛÙÔ‡Ó ÙÚ·Â-˙ÈÎfi Ë ¿ÏÏÔ ·fiÚÚËÙÔ, Ó· ·Ú¤¯Ô˘Ó ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘∂ÏÏ¿‰Ô˜ Ù· ¢ÚÈÛÎfiÌÂÓ· ÛÙËÓ Î·ÙÔ¯‹ ÙÔ˘˜ ÛÙÔȯ›· Î·È ÏË-ÚÔÊÔڛ˜ Ô˘ Â›Ó·È ·Ó·Áη›·, ÌÂٷ͇ ¿ÏψÓ, ÁÈ· ÙÔÓ ˘ÔÏÔÁÈ-ÛÌfi Ù˘ ¢∂£ Ù˘ ¯ÒÚ·˜.7 ™¯¤ÛË ¿ÌÂÛ˘ ¤Ӊ˘Û˘ ÌÂٷ͇ ηÙÔ›ÎÔ˘ Î·È ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˘¿Ú¯ÂÈ Û ÂÚ›ÙˆÛË Ô˘ Ë Âȯ›ÚËÛË-οÙÔÈÎÔ˜ ‹ ÌË Î¿ÙÔÈ-ÎÔ˜ η٤¯ÂÈ ÙÔ˘Ï¿¯ÈÛÙÔÓ ÙÔ 10% ÙÔ˘ ÌÂÙÔ¯ÈÎÔ‡ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Ù˘Âȯ›ÚËÛ˘-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘ ‹ ηÙÔ›ÎÔ˘ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. °È· ÏÂÙÔÌÂ-Ú‹ ·Ó¿Ï˘ÛË Ù˘ ¤ÓÓÔÈ·˜ Î·È ÙÔ˘ ÂÚȯÔ̤ÓÔ˘ Ù˘ ¿ÌÂÛ˘¤Ӊ˘Û˘, ‚Ï. OECD (1996).
Á) ∆· ÓÔÌ›ÛÌ·Ù· Û‡Ó·„˘ ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Ô˘
ÂÈÎÚ·ÙÔ‡Ó Â›Ó·È ÙÔ ECU Î·È ÙÔ ÁÂÚÌ·ÓÈÎfi
Ì¿ÚÎÔ, Ì ٷ ÔÔ›· Ë ‰Ú·¯Ì‹ ‰È·ÙËÚÔ‡Û ۯÂ-
‰fiÓ ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›· ηٿ ÙËÓ ÂÍÂÙ·˙fiÌÂÓË
ÂÚ›Ô‰Ô.
‰) √È ¯ÒÚ˜ Û‡Ó·„˘ ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Â›Ó·È Î·Ù¿
Ôχ ÌÂÁ¿ÏÔ ÔÛÔÛÙfi ÙÔ ∏ӈ̤ÓÔ µ·Û›ÏÂÈÔ Î·È
ÙÔ §Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ, ‰ËÏ·‰‹ Ù· ‰‡Ô ηْ ÂÍÔ¯‹Ó
‰ÈÂıÓ‹ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ΤÓÙÚ·.
Â) ŸÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙË Û‡ÓıÂÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡
¯Ú¤Ô˘˜ ηٿ ÌÔÚÊ‹ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡, Ô ÙÚ·Â˙ÈÎfi˜
‰·ÓÂÈÛÌfi˜ ·Ó¤Ú¯ÂÙ·È Û ÔÛÔÛÙfi 80% ÙÔ˘
Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜, ÂÓÒ ÙÔ ˘fiÏÔÈÔ ·ÊÔÚ¿
ÔÌÔÏÔÁȷο ‰¿ÓÂÈ·.
™ÙËÓ Ù¤Ù·ÚÙË ÂÓfiÙËÙ·, Ì ÙË ‚Ô‹ıÂÈ· ÛÙ·ÙÈÛÙÈ-
ÎÒÓ Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÂÙÚÈÎÒÓ ÌÂıfi‰ˆÓ, ÚÔ·ÙÂÈ
ÁÈ· ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ fiÙÈ:
·) ∏ ÈÔ Î·Ù¿ÏÏËÏË ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ Ù˘
Âȯ›ÚËÛ˘ ÁÈ· ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜
Â›Ó·È ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi.
‚) ∆Ô ‡„Ô˜ ÙÔ˘ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ ÁÈ· ÙȘ ‰·ÓÂÈÔ‰ÔÙË-
ı›Û˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ
ÙÔ̤· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ¿˜ ÙÔ˘˜.
Á) ™˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ‡„Ô˘˜ 4 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.
ÂÚ›Ô˘ ÌÔÚ› Ó· ·ÔÙÂϤÛÂÈ, fiÛÔÓ ·ÊÔÚ¿
ÙÔÓ Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi, “ηÙÒÊÏÈ” (fiÚÈÔ) ÒÛÙÂ
Ó· ÂÍ·ÈÚÔ‡ÓÙ·È ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÌÂ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚ-
ÁËÙÈÎfi ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ÔÛfi ·˘Ùfi.
∆¤ÏÔ˜, ÛÙËÓ ¤ÌÙË ÂÓfiÙËÙ· ‰È·Ù˘ÒÓÔÓÙ·È Ù·
Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· Î·È ÔÚÈṲ̂Ó˜ ÚÔÙ¿ÛÂȘ.
2. ªÂıÔ‰ÔÏÔÁ›· ‰ÂÈÁÌ·ÙÔÏË„›·˜
∏ ÂÈÏÔÁ‹ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘ ÂÚÈÂÏ‹ÊıË-
Û·Ó ÛÙÔ ‰Â›ÁÌ· Ù˘ ÌÂϤÙ˘ ‰ÂÓ ¤ÁÈÓ Ì ‚¿ÛË
οÔÈ· ·fi ÙȘ Ù˘ÔÔÈË̤Ó˜ ÌÂıfi‰Ô˘˜ ÛÙÚˆ-
Ì·ÙÔÔÈË̤Ó˘ ‰ÂÈÁÌ·ÙÔÏË„›·˜, fiˆ˜ Ë ·Ó·ÏÔ-
ÁÈ΋ ‰È·ÓÔÌ‹ ‹ Ë ‰È·ÓÔÌ‹ ¡eyman (¢ÔÓ¿ÙÔ˜ ηÈ
ÃÔÌ¿˜ 1988), ÁÈ·Ù›, ·ÊÂÓfi˜, ÁÈ· ÙËÓ ÂÏ·¯ÈÛÙÔ-
Ô›ËÛË Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÂÎÙÈÌ‹ÛÂˆÓ ı·
··ÈÙ›ÙÔ ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ‰Â›ÁÌ· (ÂÚ›Ô˘ 10% ‹
ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ) ·fi ¤Ó· ÌÂÁ¿ÏÔ ÏËı˘ÛÌfi8 ηÈ,
·ÊÂÙ¤ÚÔ˘, ÔÈ Ì¤ıÔ‰ÔÈ ·˘Ù¤˜ ‰ÂÓ ÂÈÙÚ¤Ô˘Ó ÙËÓ
ÂÓۈ̿وÛË ÂȉÈÎÒÓ ÎÚÈÙËÚ›ˆÓ ÛÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹
ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜.
∏ ˘fiıÂÛË Ô˘ ˘ÈÔıÂÙԇ̠—fiÙÈ ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜
Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘, Î·È Ì¿ÏÈÛÙ· ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚ-
ÁËÙÈÎfi, Û˘Ó‰¤ÂÙ·È ¿ÌÂÛ· Ì ÙË ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛË ‹
ÌË Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘-ηÙÔ›ÎÔ˘ ·fi ÙÔ Â͈ÙÂÚÈ-
Îfi— ‚·Û›˙ÂÙ·È Û ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÙfiÛÔ Ù˘ ˙‹ÙË-
Û˘ fiÛÔ Î·È Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜. ∞fi ÏÂ˘Ú¿˜
˙‹ÙËÛ˘, Â›Ó·È ÁÂÁÔÓfi˜ fiÙÈ ÔÈ “ÌÂÁ¿Ï˜” ÂȯÂÈ-
Ú‹ÛÂȘ, ÌÂ Û˘Ó‹ıˆ˜ ¤ÓÙÔÓË ÂÍ·ÁˆÁÈ΋ ‰Ú·ÛÙË-
ÚÈfiÙËÙ·, ¤¯Ô˘Ó ÙËÓ Î·Ù¿ÏÏËÏË ÔÚÁ¿ÓˆÛË Î·È
˘Ô‰ÔÌ‹, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ Î·Ù¿ÏÏËÏÔ ·ÓıÚÒÈÓÔ
‰˘Ó·ÌÈÎfi, ¤ÙÛÈ ÒÛÙÂ, fiÙ·Ó Ï·Ì‚¿ÓÔ˘Ó ·ÔÊ¿-
ÛÂȘ ÁÈ· Î¿Ï˘„Ë ÙˆÓ ‰·ÓÂÈ·ÎÒÓ ·Ó·ÁÎÒÓ ÙÔ˘˜,
Ó· ÚÔÛ·ıÔ‡Ó Ó· ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈÔ‡Ó ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜
‰·ÓÂÈÛÌÔ‡, Û˘ÁÎÚ›ÓÔÓÙ·˜ ÙÔ˘˜ fiÚÔ˘˜ Î·È ÙȘ
ÚÔ¸Ôı¤ÛÂȘ ÙfiÛÔ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ fiÛÔ Î·È ÙÔ˘
Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡. ∂ÈϤÔÓ, Ô ‰·ÓÂÈÛÌfi˜
ÙˆÓ ÌÂÁ¿ÏˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Û˘Ó‹ıˆ˜ ·ÊÔÚ¿
ÛËÌ·ÓÙÈο ÔÛ¿ Î·È ÂÔ̤ӈ˜ ·Ó¿ÏÔÁ· ÂËÚÂ-
¿˙ÂÙ·È Î·È ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈ-
ÎÔ‡ ÙÔ˘˜. ∞Ô ÏÂ˘Ú¿˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ‰·Ó›ˆÓ,
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9950
8 ™‡Ìʈӷ Ì ٷ ÛÙÔȯ›· Ù˘ ICAP ÁÈ· ÙÔ 1996, o ÏËı˘ÛÌfi˜ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ‹Ù·Ó 22.690.
Â›Ó·È ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓÔ fiÙÈ ÔÈ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ›
ÔÚÁ·ÓÈÛÌÔ› ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÔ‰ÔÙÔ‡Ó ÈÔ
‡ÎÔÏ· ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÌÂÁ¿ÏÔ˘ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ Î·È ÌÂ
Û¯ÂÙÈο ÂÎÙÂٷ̤ÓË ‰ÈÂıÓ‹ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·.
∂Ô̤ӈ˜, Ë ÙÂÏÈ΋ ÂÈÏÔÁ‹ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ¤ÁÈÓÂ
ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ Ì “¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο” ÎÚÈÙ‹ÚÈ·
Î·È ÏÈÁfiÙÂÚÔ Ì “Ù¯ÓÈο”. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈ‹ıËÎ·Ó Ù· ÂÍ‹˜ ÎÚÈÙ‹ÚÈ·:
·) ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘. ∞Ó Î·È ˘¿Ú-
¯Ô˘Ó ÔÏÏÔ› ‰Â›ÎÙ˜ ̤ÙÚËÛ˘ ÙÔ˘ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜
ÌÈ·˜ Âȯ›ÚËÛ˘ (fiˆ˜ Ô ·ÚÈıÌfi˜ ··Û¯ÔÏÔ˘-
̤ӈÓ, Ô Î‡ÎÏÔ˜ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ Î·È Ù· ›‰È· ÎÂÊ¿-
Ï·È·), ÂÂϤÁË ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi, ÛÂ Û˘Ì-
ʈӛ· Î·È Ì ٷ ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ô˘
·Ú·Ù›ıÂÓÙ·È ÛÙËÓ Ù¤Ù·ÚÙË ÂÓfiÙËÙ·. ªÂ ‚¿ÛË
ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ ·˘Ù‹, ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡
ÙˆÓ ÂÙ·ÈÚÈÒÓ Ô˘ ÂÂϤÁËÛ·Ó Î·Ù¿ ÎÏ¿‰Ô
ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ ·ÓÙÈÛÙÔȯ› ÛÙÔ
35-70% ÙÔ˘ Û˘ÓfiÏÔ˘ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ fiÏˆÓ ÙˆÓ
ÂÙ·ÈÚÈÒÓ ÙˆÓ ·ÓÙ›ÛÙÔȯˆÓ ÎÏ¿‰ˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜
‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜.
‚) ∂ÂϤÁËÛ·Ó fiϘ ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘ ‹Ù·Ó
ÂÈÛËÁ̤Ó˜ ÛÙÔ ÃÚËÌ·ÙÈÛÙ‹ÚÈÔ ∞ÍÈÒÓ ∞ıËÓÒÓ
(Ã∞∞) ÛÙȘ 30 ∞ÚÈÏ›Ô˘ 1998.
Á) ∂ÂϤÁËÛ·Ó ÔÈ ÂÙ·Èڛ˜ Ì ˘„ËÏ¿, Û ۯ¤ÛË
Ì ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ÙÔ˘˜, ›‰È· ÎÂÊ¿Ï·È·
‹ ·ÎÏÔ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ ‹ Ú˘ıÌfi ·Ó¿Ù˘Í˘, ÔÈ ÔÔ›-
˜, ÏfiÁˆ ÙÔ˘ Û˘ÁÎÚÈÙÈο ÌÈÎÚÔ‡ ‡„Ô˘˜ Û˘ÓÔÏÈ-
ÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡, ‰ÂÓ Â›¯·Ó Û˘ÌÂÚÈÏËÊı› ÌÂ
‚¿ÛË ÙÔ ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡.
‰) ∂ÂϤÁËÛ·Ó ÔÈ ÂÙ·Èڛ˜-ËÁ¤Ù˜ ÙÔ˘ ÎÏ¿‰Ô˘,
¤ÛÙˆ Î·È Ì ¯·ÌËÏfi Û‡ÓÔÏÔ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡, ¤ÙÛÈ
ÒÛÙ ӷ ÂÍ·ÛÊ·ÏÈÛÙ› Ï‹Ú˘ Î¿Ï˘„Ë ÙÔ˘
‡ÚÔ˘˜ ÙˆÓ ‰Ú·ÛÙËÚÈÔÙ‹ÙˆÓ Î¿ı ÙÔ̤· ÛÙÔ
‰Â›ÁÌ·. ∏ ÂÈÏÔÁ‹ ÙˆÓ ·Ú·¿Óˆ ÂÙ·ÈÚÈÒÓ ÌÂ
¯·ÌËÏfi Û‡ÓÔÏÔ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ Â͢ËÚÂÙ› Î·È ÙÔ
ÛÎÔfi Ó· ˘ÔÏÔÁÈÛÙ› ¤Ó· “ηÙÒÊÏÈ” ÁÈ· ÙÔ
‡„Ô˜ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡, οو ·fi ÙÔ ÔÔ›Ô
Ô˘ÛÈ·ÛÙÈο ÌˉÂÓ›˙ÂÙ·È Ë Èı·ÓfiÙËÙ· Ó· ¤¯ÂÈ
Û˘Ó¿„ÂÈ ÌÈ· ÂÙ·ÈÚ›· ‰¿ÓÂÈ· ·fi ÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi.
ø˜ ËÁ‹ ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ ÁÈ· ÙÔÓ ÏËı˘ÛÌfi ÙÔ˘
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎÂ Ô ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi˜ Ô‰Ë-
Áfi˜ Ù˘ ICAP, Ù· ÛÙÔȯ›· Ù˘ Multipress, ηıÒ˜
Î·È ÔÏÏ¿ ‰ËÌÔÛȇ̷ٷ Î·È ·ÊÈÂÚÒÌ·Ù· ÙÔ˘
ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ Ù‡Ô˘ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜
ηٷÛÙ¿ÛÂȘ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ÙÔ˘
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ Ô˘ ÙÂÏÈο ÂÂϤÁË Â›Ó·È 1.050 ÂÈ-
¯ÂÈÚ‹ÛÂȘ, ·fi ÙȘ Ôԛ˜ ÔÈ 542 ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÛÙË
‚ÈÔÌ˯·Ó›·, ÔÈ 286 ÛÙÔ ÂÌfiÚÈÔ Î·È ÔÈ 222 ÛÙÔÓ
ÙÔ̤· ÙˆÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ.
°È· ÙË Û˘ÏÏÔÁ‹ ÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Ô˘ ÎÚ›ıËηÓ
··Ú·›ÙËÙ· ÁÈ· ÙË ÌÂϤÙË Î·Ù·ÚÙ›ÛÙËΠۯÂÙÈ-
Îfi ÂÚˆÙËÌ·ÙÔÏfiÁÈÔ, Ô˘ ÂÛÙ¿ÏË ÛÙȘ ÂÈÏÂÁ›-
Û˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ. ∆· ÛÙÔȯ›· Ô˘ ˙ËÙ‹ıËηÓ
·ÊÔÚÔ‡Û·Ó, ÌÂٷ͇ ¿ÏψÓ, ÙÔ ‡„Ô˜ ÙˆÓ ·ÓÂ-
ÍfiÊÏËÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ (fiÏˆÓ ÙˆÓ ÌÔÚÊÒÓ) ÛÙȘ
31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1997. ∆Ô ÔÛÔÛÙfi ·ÓÙ·fiÎÚÈ-
Û˘ ÛÙÔ ÂÚˆÙËÌ·ÙÔÏfiÁÈÔ ‹Ù·Ó Ôχ ÈηÓÔÔÈË-
ÙÈÎfi Î·È ¤Êı·Û ÙÔ 88% (918 ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ), ·fi
ÙȘ Ôԛ˜ 115 (12,5%) ·¿ÓÙËÛ·Ó fiÙÈ Â›¯·Ó
‰·ÓÂÈÔ‰ÔÙËı› ·Â˘ı›·˜ ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ-
Ì·Ù·-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘˜.
3. µ·ÛÈο ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈο ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
∏ ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ÁÈ·
ÙÔ ‰·ÓÂÈÛÌfi ÙÔ˘˜ ·fi ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì· ÙÔ˘
Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ÛÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 1,
fiÔ˘ ·ÚÈÛÙ¿ÓÂÙ·È Ë Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ Ù˘ Èı·-
ÓfiÙËÙ·˜ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘ Î·È ÙÔ˘ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ Ù˘
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 51
Âȯ›ÚËÛ˘, fiˆ˜ ·˘Ùfi ÂÎÊÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ
Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi. ∂›Ó·È Ê·ÓÂÚfi fiÙÈ, ÂÓÒ
ÂÚ›Ô˘ Ë Ì›· ÛÙȘ ÙÚÂȘ ÌÂÁ¿Ï˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
‰·Ó›˙ÂÙ·È ·fi ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì· ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈ-
ÎÔ‡, Ë ·Ó·ÏÔÁ›· ·˘Ù‹ ÁÈ· ÙȘ ÈÔ ÌÈÎÚ¤˜ ÂȯÂÈ-
Ú‹ÛÂȘ (Ô˘ Û˘ÌÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÛÙÔ ‰Â›ÁÌ·)
Â›Ó·È ÂÚ›Ô˘ Ì›· ÛÙȘ ÂÓ‹ÓÙ·.
∆Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi ‡„Ô˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘
ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·, fiˆ˜ ›¯Â ‰È·ÌÔÚʈı› ÛÙȘ
31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1997, ηıÒ˜ Î·È Ë ‰È¿ÚıÚˆÛ‹ ÙÔ˘
·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ ˘Ô¯Ú¤ˆÛ˘, ·ÚÔ˘ÛÈ¿-
˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 1. ∆Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi ‡„Ô˜ ÙÔ˘
Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ‹Ù·Ó 473 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯., fiˆ˜
˘ÔÏÔÁ›ÛÙËΠ·fi Ù· ÚˆÙÔÁÂÓ‹ ÛÙÔȯ›·, ÂÓÒ
ÙÔ ÈÛfiÙÈÌÔ Û ‰ÔÏ¿ÚÈ· ∏¶∞ Î·È ECU ‹Ù·Ó 1,7
‰ÈÛÂÎ. Î·È 1,5 ‰ÈÛÂÎ., ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ∂›Û˘, ÂÚ›-
Ô˘ 62% ·ÊÔÚ¿ ÙÔ Ì·ÎÚÔÚfiıÂÛÌÔ ¯Ú¤Ô˜, ÂÓÒ
ÙÔ ˘fiÏÔÈÔ Î·Ù·Ó¤ÌÂÙ·È Û¯Â‰fiÓ ÈÛfiÔÛ· ÌÂÙ·-
͇ ÙˆÓ ‰‡Ô ¿ÏÏˆÓ ÌÔÚÊÒÓ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡.
¢Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ÛÙȘ 31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1997 ÙÔ ‡„Ô˜
ÙÔ˘ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ ÛÂ Û˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ· ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂ-
ˆÓ-ηÙÔ›ÎˆÓ ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ηÙÔ›-
ÎÔ˘˜ ·ÓÂÚ¯fiÙ·Ó, Û‡Ìʈӷ Ì ÛÙÔȯ›· Ù˘
∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, Û 2,74 ÙÚÈÛÂÎ. ‰Ú¯., ÙÔ
Â͈ÙÂÚÈÎfi ¯Ú¤Ô˜ ·ÓÙÈÛÙÔȯ› ÛÙÔ ÛËÌ·ÓÙÈÎfi
ÔÛÔÛÙfi 17,3% ÙÔ˘ ÔÛÔ‡ ·˘ÙÔ‡. µ¤‚·È·, Ô
Â͈ÙÂÚÈÎfi˜ ‰·ÓÂÈÛÌfi˜ ·ÓÙÈÛÙÔȯ› ÌfiÏȘ ÛÙÔ 4,2%
ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ (‰Ú·¯Ì¤˜ Î·È Û˘Ó¿Ï-
Ï·ÁÌ·) ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·, Ô ÔÔ›Ô˜ ÛÙȘ
31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1997 ·ÓÂÚ¯fiÙ·Ó Û 11,15 ÙÚÈÛÂÎ.
‰Ú¯. (ÛÙÔȯ›· TÚ¿Â˙·˜ Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜).
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9952
¶ › Ó · Î · ˜ 1⁄„Ô˜ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·Î·Ù¿ ÌÔÚÊ‹ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡
BÚ·¯˘ÚfiıÂÛÌ· ‰¿ÓÂÈ· 86,82 0,31 0,28 18M·ÎÚÔÚfiıÂÛÌ· ‰¿ÓÂÈ· 292,28 1,03 0,94 62OÌÔÏÔÁȷο ‰¿ÓÂÈ· 94,04 0,33 0,30 20™‡ÓÔÏÔ 473,14 1,67 1,52 100
MÔÚÊ‹ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡¶ÔÛÔ-ÛÙfi (%)ECU
¢ÔÏ.∏¶∞
⁄„Ô˜ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ (Û ‰ÈÛÂÎ.)
¢Ú¯.
∏ ηٷÓÔÌ‹ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ηٿ ÙÔ̤·
ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ ÂÌÊ·Ó›˙ÂÙ·È ÛÙÔÓ
¶›Ó·Î· 2. ∏ ÂηÙÔÛÙÈ·›· Û˘ÌÌÂÙÔ¯‹ ÙˆÓ ÂȯÂÈ-
Ú‹ÛÂˆÓ Ì Â͈ÙÂÚÈÎfi ¯Ú¤Ô˜ ÛÙÔ Û‡ÓÔÏÔ Â›Ó·È
ÂÚ›Ô˘ ›‰È· ÁÈ· οı ÙÔ̤· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜
Î·È Î˘Ì·›ÓÂÙ·È ·fi 10% (˘ËÚÂۛ˜) Û 12%
(ÂÌfiÚÈÔ) Î·È 13,7% (‚ÈÔÌ˯·Ó›·). ‘√ˆ˜ ¤‰ÂÈÍÂ
Ô ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎfi˜ ¤ÏÂÁ¯Ô˜ Ì ÙËÓ Î·Ù·ÓÔÌ‹ ¯2, ÔÈ
‰È·ÊÔÚ¤˜ ·˘Ù¤˜ ÛÙ· ÔÛÔÛÙ¿ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÙÔ̤-
ˆÓ ‰ÂÓ Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜ Û ›‰Ô
ÂÌÈÛÙÔÛ‡Ó˘ 90%. ∂›Û˘, Ë ·Ó¿Ï˘ÛË ‰È·Î‡-
Ì·ÓÛ˘ Ì ‚¿ÛË ¤Ó·Ó ·Ú¿ÁÔÓÙ· ¤‰ÂÈÍ fiÙÈ
ÔÈ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ Ì¤ÛˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘ Û˘ÓÔ-
ÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ ηٿ ÙÔ̤· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙË-
Ù·˜ ‰ÂÓ Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜. ∂Ô̤ӈ˜,
Ë Èı·ÓfiÙËÙ· ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘ ÌÈ·˜ Âȯ›ÚËÛ˘
Ê·›ÓÂÙ·È fiÙÈ ‰ÂÓ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ ÙÔ̤·
ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ¿˜ Ù˘.
∏ ÂηÙÔÛÙÈ·›· ηٷÓÔÌ‹ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤-
Ô˘˜ ηٿ ÓfiÌÈÛÌ· ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î·
3. ∞fi ÙË ÌÂϤÙË ÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÙÔ˘ ›Ó·Î·
ÚÔ·ÙÂÈ fiÙÈ ÓÔÌ›ÛÌ·Ù· fiˆ˜ ÙÔ ECU Î·È ÙÔ
Ì¿ÚÎÔ °ÂÚÌ·Ó›·˜, Ì ٷ ÔÔ›· Ë ‰Ú·¯Ì‹ ¤¯ÂÈ
ÌÈ· Ì¿ÏÏÔÓ ÛÙ·ıÂÚ‹ Û¯¤ÛË, Û˘ÌÌÂÙ¤¯Ô˘Ó ÌÂ
ÌÂÁ¿Ï· ÔÛÔÛÙ¿ ÛÙÔÓ ÙÚ·Â˙ÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi
ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ, ÂÓÒ ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ∏¶∞ ›ӷÈ
ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ· Ô˘ ÚÔÙÈÌ¿Ù·È È‰È·›ÙÂÚ· ÛÙËÓ
¤Î‰ÔÛË ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ,
Ù· ÔÌÔÏÔÁȷο ‰¿ÓÂÈ· Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó ÌfiÓÔ ÛÂ
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 53
¶ › Ó · Î · ˜ 2∂ȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó Ï¿‚ÂÈ ‰¿ÓÂÈÔ ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡,ηٿ ÙÔ̤· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜
BÈÔÌ˯·ÓÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ* 468 64 13,7EÌfiÚÈÔ 249 30 12,0YËÚÂۛ˜ 201 21 10,4
™‡ÓÔÏÔ 918 115 12,5
™˘ÓÔÏÈÎfi˜ ∞ÚÈıÌfi˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ¶ÔÛÔÛÙfi (%)·ÚÈıÌfi˜ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó Ï¿‚ÂÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘
TÔ̤·˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ‰¿ÓÂÈÔ ¤¯Ô˘Ó Ï¿‚ÂÈ ‰¿ÓÂÈÔ
* ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È Î·È ÂÙ·Èڛ˜ ÙÔ˘ ÚˆÙÔÁÂÓÔ‡˜ ÙÔ̤·.
¢ÔÏ¿ÚÈÔ ∏¶∞ 13 28 25 77 34,0ECU 28 37 35 0 27,9¢Ú·¯Ì‹ 29 13 16 1 14,4ª¿ÚÎÔ °ÂÚÌ·Ó›·˜ 5 13 11 22 13,5ºÚ¿ÁÎÔ ∂Ï‚ÂÙ›·˜ 11 8 9 0 6,9ºÚ¿ÁÎÔ °·ÏÏ›·˜ 9 1 3 0 2,1°ÈÂÓ π·ˆÓ›·˜ 4 0 1 0 0,4§ÔÈ¿ 1 0 0 0 0,8
™‡ÓÔÏÔ 100 100 100 100 100,0
¶ › Ó · Î · ˜ 3∂ηÙÔÛÙÈ·›· Û‡ÓıÂÛË Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ηٿ ÓfiÌÈÛÌ· Î·È ÌÔÚÊ‹ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡
™‡ÓÔÏÔOÌÔÏÔÁȷο ‰¿ÓÂÈ·TÚ·Â˙Èο ‰¿ÓÂÈ·M·ÎÚÔÚfiıÂÛÌËBÚ·¯˘ÚfiıÂÛÌË
MÔÚÊ‹ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡NfiÌÈÛÌ·‰·ÓÂÈÛÌÔ‡
‰ÔÏ¿ÚÈ· ∏¶∞ (77%) Î·È Ì¿Úη °ÂÚÌ·Ó›·˜ (22%)
Î·È ·˘Ùfi ›Ûˆ˜ Ó· ÔÊ›ÏÂÙ·È ÛÙÔ fiÙÈ Ù· ÂÓ ÏfiÁˆ
ÓÔÌ›ÛÌ·Ù· Â›Ó·È ÈÔ Â‡ÎÔÏ· ·Ô‰ÂÎÙ¿ ÛÙË ‰ÈÂ-
ıÓ‹ ·ÁÔÚ¿ ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ. ∞ÍÈÔÛË-
Ì›ˆÙÔ Â›Ó·È fiÙÈ ÔÛÔÛÙfi 16% ÙÔ˘ Û˘ÓfiÏÔ˘
ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ Î·È 29% ÙˆÓ ‚Ú·¯˘ÚfiıÂ-
ÛÌˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó Û ‰Ú·¯Ì¤˜. ∞fi
ÚÔÛˆÈ΋ ÂÈÎÔÈÓˆÓ›· ÙˆÓ Û˘ÁÁڷʤˆÓ ÌÂ
ÙȘ ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ‰È¢ı‡ÓÛÂȘ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
Ô˘ Û˘Ó‹„·Ó ‰¿ÓÂÈ· Û ‰Ú·¯Ì¤˜ ÚԤ΢„ fiÙÈ
Ù¤ÙÔÈÔ˘ ›‰Ô˘˜ ‰¿ÓÂÈ· ¯ÔÚËÁ‹ıËÎ·Ó Û˘Ó‹ıˆ˜
·fi ˘ÔηٷÛÙ‹Ì·Ù· ÂÏÏËÓÈÎÒÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ
È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi, ·ÏÏ¿ Î·È ·fi ·ÏÏÔ-
‰·¿ ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ Ô˘ ›¯·Ó ‰Ú·¯ÌÈο
‰È·ı¤ÛÈÌ·, ̤ۈ Ú¿ÍÂˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜ ÓÔÌÈ-
ÛÌ¿ÙˆÓ (currency swaps). ª¿ÏÈÛÙ·, Û ·ÚÎÂÙ¤˜
ÂÚÈÙÒÛÂȘ, Ù· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ‹Ù·Ó
·˘Ù¿ Ô˘ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ·Ó ÚÒÙ· ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹-
ÛÂȘ-ηÙÔ›ÎÔ˘˜, ÚÔÙ›ÓÔÓÙ¿˜ ÙÔ˘˜ ÙË Û‡Ó·„Ë
Ù¤ÙÔÈˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Ì ¢ÓÔ˚ÎfiÙÂÚÔ˘˜ fiÚÔ˘˜, ηٿ
ÙËÓ ÂÎÙ›ÌËÛË ÙˆÓ ÂÓ ÏfiÁˆ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ, ÛÂ
Û‡ÁÎÚÈÛË Ì ÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· ·ÁÔÚ¿.
™ÙÔÓ ¶›Ó·Î· 4 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È Ë Î·Ù¿ ¯ÒÚ·
ηٷÓÔÌ‹ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜, ¯ˆÚÈÛÙ¿ ÁÈ·
ÙË ¯ÒÚ· ¤Î‰ÔÛ˘ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ ηÈ
ÁÈ· ÙË ¯ÒÚ· ÂÁηٿÛÙ·Û˘ ÙÔ˘ ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡
ȉڇ̷ÙÔ˜-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘ ÁÈ· Ù· ÙÚ·Â˙Èο ‰¿ÓÂÈ·.
∆Ô ‚·ÛÈÎfi ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈÎfi Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi
Ù· ÛÙÔȯ›· ÙÔ˘ ›Ó·Î· Â›Ó·È fiÙÈ ÂÚ›Ô˘ 80%
ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ Î·È 26% ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈ·-
ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó Û ‰‡Ô ηْ ÂÍÔ¯‹Ó
‰ÈÂıÓ‹ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ΤÓÙÚ·, ÙÔ ∏ӈ̤ÓÔ
µ·Û›ÏÂÈÔ Î·È ÙÔ §Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ, fiÔ˘ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÙÔ ¯·ÌËÏfiÙÂÚÔ ÛÙËÓ
∂˘Úˆ·˚΋ ŒÓˆÛË (∂∂).9 ∞fi ÙË Û‡ÁÎÚÈÛË Ù˘
ηٿ ÓfiÌÈÛÌ· ηٷÓÔÌ‹˜ Ì ÙËÓ Î·Ù·ÓÔÌ‹ ηٿ
¯ÒÚ· ÚÔ·ÙÂÈ fiÙÈ, ÂÓÒ ÙÔ 53% ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ
Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó ÛÙÔ ∏ӈ̤ÓÔ µ·Û›ÏÂÈÔ, ÙÔ ÔÛÔ-
ÛÙfi Ô˘ ·ÓÙÈÛÙÔȯ› ÛÙÔ ÓfiÌÈÛÌ· Ù˘ ¯ÒÚ·˜
·˘Ù‹˜ Â›Ó·È Ìˉ·ÌÈÓfi. ∞˘Ùfi Èı·ÓfiÓ Ó· ÔÊ›ÏÂ-
Ù·È ÛÙÔ fiÙÈ Ë Ï›Ú· ∞ÁÁÏ›·˜ ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ÂÎÙfi˜ ÙÔ˘
ªË¯·ÓÈÛÌÔ‡ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ πÛÔÙÈÌÈÒÓ Î·È,
ÂÔ̤ӈ˜, ÔÈ ‰È·Î˘Ì¿ÓÛÂȘ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ¤Ó·-
ÓÙÈ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÌÔÚ› Ó· Â›Ó·È ÌÂÁ¿Ï˜. ∆¤ÏÔ˜,
·Ú·ÙËÚÂ›Ù·È fiÙÈ Û¯Â‰fiÓ ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙÔ˘ ÙÚ·Â-
˙ÈÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ ÚÔ¤Ú¯ÂÙ·È ·fi Â˘Úˆ·˚Τ˜
¯ÒÚ˜, ÂÓÒ ÔÈ ∏¶∞ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙË ¯ÒÚ· ÚÔÙ›-
ÌËÛ˘ ÁÈ· ÙËÓ ¤Î‰ÔÛË ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ
(71%) Î·È ·˘Ùfi ÂÍËÁ› ÙË ÌÂÁ¿ÏË Û˘ÌÌÂÙÔ¯‹ ÙÔ˘
‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ∏¶∞ (77%) ÛÙ· ÔÌÔÏÔÁȷο ‰¿ÓÂÈ·.
¶Ú¤ÂÈ Ó· ·Ó·ÊÂÚı› fiÙÈ Ì¤¯ÚÈ ÙËÓ 1Ë ™ÂÙÂÌ-
‚Ú›Ô˘ 1997, ‰ËÏ. ÛÙÔ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ Ì¤ÚÔ˜ Ù˘ Â-
ÚÈfi‰Ô˘ ηٿ ÙËÓ ÔÔ›· Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó Ù· ‰¿ÓÂÈ·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9954
9 ªÂ ÛÙÔȯ›· ÙÔ˘ 1996, Ë ‰È·ÊÔÚ¿ (spread) ÂÈÙÔΛˆÓ ¯ÔÚË-Á‹ÛˆÓ-ηٷı¤ÛÂˆÓ ÛÙÔ §Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ ‹Ù·Ó 1,96%, ÛÙÔ∏ӈ̤ÓÔ µ·Û›ÏÂÈÔ 2,91% Î·È ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· 7,45%, Ë ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚËÛÙËÓ ∂∂ (IMF 1997).
H¶A 70,6HÓ. B·Û›ÏÂÈÔ 53,2 20,4§Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ 25,8 5,3B¤ÏÁÈÔ 5,0°ÂÚÌ·Ó›· 3,7IÙ·Ï›· 3,7OÏÏ·Ó‰›· 2,8°·ÏÏ›· 2,8 2,6K‡ÚÔ˜ 1,0A˘ÛÙÚ›· 0,8NÔÚ‚ËÁ›· 0,6EÏ‚ÂÙ›· 0,6§È¯ÙÂÓÛÙ¿ÈÓ 1,1
™‡ÓÔÏÔ 100,0 100,0
XÒÚ·TÚ·Â˙Èο‰¿ÓÂÈ·
OÌÔÏÔÁȷο‰¿ÓÂÈ·
¶ › Ó · Î · ˜ 4∂ηÙÔÛÙÈ·›· Û‡ÓıÂÛË ÙÔ˘ ‡„Ô˘˜ ÙˆÓÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ Î·È ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ ηٿ¯ÒÚ· ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ ȉڇ̷ÙÔ˜-ÌË Î·ÙÔ›ÎÔ˘‹ ¯ÒÚ· ¤Î‰ÔÛ˘
Ô˘ ·Ú¤ÌÂÓ·Ó ·ÓÂÍfiÊÏËÙ· ÛÙȘ 31 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘
1997, Ù· ‰¿ÓÂÈ· ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ÌË
ηÙÔ›ÎÔ˘˜ ‰ÂÓ ˘¤ÎÂÈÓÙÔ ÛÙËÓ ÂÈÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘
¡fiÌÔ˘ 128/75. ∞ÓÙ›ıÂÙ·, Ù· ‰¿ÓÂÈ· ·fi ÙÚ·Â-
˙Èο ȉڇ̷ٷ-ηÙÔ›ÎÔ˘˜ Ì ÂÈÙfiÎÈ· ¿Óˆ ÙÔ˘
5% ÂÈ‚·Ú‡ÓÔÓÙ·Ó ÌÂ ÙËÓ ÂÈÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ·ÓˆÙ¤-
Úˆ ÓfiÌÔ˘, ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙÔ ‡„Ô˜ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ,
Î·È Ì ÚfiÛıÂÙË ÂÈÛÊÔÚ¿ ∂º∆∂ 4% › ÙˆÓ
ÙfiΈÓ. ∂›Ó·È Ê·ÓÂÚfi fiÙÈ ÔÈ ·Ú·¿Óˆ ÂÈÛÊÔÚ¤˜
·˘Í¿ÓÔ˘Ó ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÔ
ÀÔ˘ÚÁÂ›Ô √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ —ÁÈ· Ó· ·ÔÙÚ¤„ÂÈ
Èı·Ó‹ ÛÙÚÔÊ‹ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-ηÙÔ›ÎˆÓ ÛÂ
·Ó·˙‹ÙËÛË ‰·Ó›ˆÓ ·fi ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈο
ȉڇ̷ٷ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜— Ì ÙÔ ÕÚıÚÔ 22 ÙÔ˘
¡fiÌÔ˘ 2515/1997 ¤‚·Ï ÂÈÛÊÔÚ¿ 1,2% ÂÊ’
fiÏˆÓ ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ, ·ÓÂÍ·Úًو˜ ÙÔ˘ ·Ó Û˘Ó¿-
ÙÔÓÙ·È ·fi ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì·-οÙÔÈÎÔ ‹ ÌË
οÙÔÈÎÔ,10 Î·È ÂÈϤÔÓ Ì›ˆÛ ÙÔÓ ∂º∆∂ ·fi
4% Û 3%. ∆˘ ·Ú·¿Óˆ ÂÈÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ 1,2%
ÂÍ·ÈÚ¤ıËÎ·Ó Ù· ÎÔÈÓÔÚ·ÎÙÈο Î·È ÔÌÔÏÔÁȷο
‰¿ÓÂÈ· Ô˘ Û˘Ó¿ÙÔÓÙ·È Î·È ‰È·Ù›ıÂÓÙ·È ÛÙȘ
‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜, ηıÒ˜ Î·È Ù· ‰¿ÓÂÈ· Ô˘ ¯ÔÚË-
ÁÔ‡ÓÙ·È ·fi ÙËÓ ∂˘Úˆ·˚΋ ∆Ú¿Â˙· ∂ÂÓ-
‰‡ÛˆÓ. ∂Âȉ‹ ÙÔ ‰È¿ÛÙËÌ· ÂÊ·ÚÌÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ¡.
2515/1997 ηχÙÂÈ ÌfiÓÔ ÙÔ ÙÂÏÂ˘Ù·›Ô ÙÂÙÚ¿-
ÌËÓÔ ÙÔ˘ 1997, Ì ‚¿ÛË Ù· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÛÙÔȯ›·
‰ÂÓ Â›Ó·È ‰˘Ó·ÙfiÓ Ó· Û˘Ó·¯ıÔ‡Ó ·ÛÊ·Ï‹ Û˘ÌÂ-
Ú¿ÛÌ·Ù· ̂ ˜ ÚÔ˜ ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ÙÔ˘
̤ÙÚÔ˘.
4. √ÈÎÔÓÔÌÂÙÚÈ΋ ·Ó¿Ï˘ÛË
™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· ·˘Ù‹ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ·È Ë ÂÌÂÈÚÈ΋
·Ó¿Ï˘ÛË ·fi ÙËÓ ÔÔ›· ÚÔ·ÙÔ˘Ó ¯Ú‹ÛÈÌ·
Â˘Ú‹Ì·Ù· ÁÈ· ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜,
·ÊÂÓfi˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙË ÛËÌ·Û›· ‚·ÛÈÎÒÓ ¯ÚËÌ·-
ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÙÔ˘˜ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÁÈ· ÙËÓ Èı·Ófi-
ÙËÙ· ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘ Î·È ·ÊÂÙ¤ÚÔ˘ fiÛÔÓ ·ÊÔÚ¿
ÙË Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ ‡„Ô˘˜ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘, ¯ÚËÌ·-
ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙÔ̤· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜
‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ.
∫·Ù’ ·Ú¯¿˜, ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ÙÔ˘
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (ÔÈ Ôԛ˜ ·¿ÓÙËÛ·Ó ÛÙÔ ÂÚˆÙË-
Ì·ÙÔÏfiÁÈÔ) ¯ˆÚ›ÛÙËΠ۠‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜, ÛÂ
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘ ÚÔÛ¤Ê˘Á·Ó Î·È Û ·˘Ù¤˜
Ô˘ ‰ÂÓ ÚÔÛ¤Ê˘Á·Ó Û Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi.
ªÂ ÛÎÔfi Ó· ÌÂÏÂÙËıÔ‡Ó Ù˘¯fiÓ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ˆ˜
ÚÔ˜ Ù· ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÛÙÔȯ›· ÌÂٷ͇
ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ÙˆÓ ‰‡Ô ηÙËÁÔÚÈÒÓ, ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈ‹ıËÎÂ Ë ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ̤ıÔ‰Ô˜ Ù˘ ‰È·¯ˆ-
ÚÈÛÙÈ΋˜ ·Ó¿Ï˘Û˘ (discriminant analysis). ∆·
¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÛÙÔȯ›· Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ-
‹ıËÎ·Ó Â›Ó·È ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi, Ù· ›‰È·
ÎÂÊ¿Ï·È·, Ù· Î¤Ú‰Ë Î·È Ô Î‡ÎÏÔ˜ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ.
™‡ÓÙÔÌË ÂÚÈÁÚ·Ê‹ Ù˘ ÌÂıfi‰Ô˘ ‰›‰ÂÙ·È ÛÙÔ
¶·Ú¿ÚÙËÌ·.
∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÁÈ· ÙÔ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎfi ¤ÏÂÁ¯Ô Ù˘
‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋˜ ÈηÓfiÙËÙ·˜ ¤‰ˆÛ·Ó ÙËÓ ÙÈÌ‹
0,993 ÁÈ· ÙË ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ∆2 ÙÔ˘ Hotelling, Ô˘
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 55
10 ™ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ ·fi ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì· ÙÔ˘ Â͈-ÙÂÚÈÎÔ‡, Ë ÂÈÛÊÔÚ¿ ·Ô‰›‰ÂÙ·È ·Â˘ı›·˜ ·fi ÙÔ˘˜ ‰·ÓÂÈÔ‰Ô-ÙÔ˘Ì¤ÓÔ˘˜ ÛÙË ¢√À ÊÔÚÔÏÔÁ›·˜ ÙÔ˘˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÔÈ ÂÈÛÚ¿-ÍÂȘ ·˘Ù¤˜ ÂÌÊ·Ó›˙ÔÓÙ·È ÛÙ· ÂÎÙfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ ¤ÛÔ‰· ηȷԉ›‰ÔÓÙ·È ÛÙÔ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi 611451 (“ÎÔÈÓfi˜ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi˜ ÁÈ·ÙËÓ Î·Ù·‚ÔÏ‹ ÂÈÛÙÚÔÊ‹˜ ‰È·ÊÔÚ¿˜ ÙfiΈӔ) Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.
™˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi 1,33ÿ‰È· ÎÂÊ¿Ï·È· 0,53K¤Ú‰Ë -0,09K‡ÎÏÔ˜ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ 0,09
™Ù¿ıÌÈÛËMÂÙ·‚ÏËÙ‹
¶ › Ó · Î · ˜ 5K·ÓÔÓÈÎÔÔÈË̤Ó˜‰È·¯ˆÚÈÛÙÈΤ˜ ÛÙ·ıÌ›ÛÂȘ
·ÓÙÈÛÙÔȯ› Û ÙÈÌ‹ ¯2=57,33. ∏ ÙÈÌ‹ ·˘Ù‹, ÁÈ·
4 ‚·ıÌÔ‡˜ ÂÏ¢ıÂÚ›·˜, Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·-
ÓÙÈ΋ ÛÂ Â›Â‰Ô ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ·˜ 1%.
∆· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· fiÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙË ÏÂÁfiÌÂÓË
ηÓÔÓÈÎÔÔÈË̤ÓË ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋ ÛÙ¿ıÌÈÛË
(standardised discriminant weights) Ê·›ÓÔÓÙ·È
ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 5. ∞fi Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ·˘Ù¿
Â›Ó·È Ê·ÓÂÚfi fiÙÈ Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ηÓÔÓÈÎÔÔÈË̤-
Ó˘ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋˜ ÛÙ¿ıÌÈÛ˘ ÁÈ· ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi Â›Ó·È Ôχ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi fi,ÙÈ
ÁÈ· ÙȘ ˘fiÏÔȘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ
fiÙÈ Ë ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ ·fi ÙËÓ ÔÔ›· ηْ ÂÍÔ¯‹Ó
ÌÔÚ› Ó· Û˘Ó·¯ı› ·Ó ÌÈ· Âȯ›ÚËÛË ¤¯ÂÈ
Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi ‹ fi¯È Â›Ó·È ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi.
∞ÊÔ‡ ÚÔÎÚ›ıËÎÂ, Ì ‚¿ÛË Ù· ·Ú·¿Óˆ, ÙÔ
Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ˆ˜ ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÂÈÏÔÁ‹˜ ÙÔ˘
‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜, ¤Ó· ÚfiÛıÂÙÔ ¯Ú‹ÛÈÌÔ Û˘Ì¤Ú·ÛÌ·
ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙË ÌÂϤÙË Ù˘ ÔÚȷ΋˜ ·‡ÍËÛ˘
Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘, ·Ó ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘ÌÂ
·fi ÙȘ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Î·È ÚÔÛı¤-
ÙÔ˘Ì ÛÙ·‰È·Î¿ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ηٿ Êı›ÓÔ˘Û·
Ù¿ÍË Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡. ŒÙÛÈ, ÔÈ 918 ÂÈ-
¯ÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ ηٷٿ¯ıËÎ·Ó Î·Ù¿
Êı›ÓÔ˘Û· Ù¿ÍË ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi Î·È ÛÙË
Û˘Ó¤¯ÂÈ· ¯ˆÚ›ÛÙËÎ·Ó Û ÔÌ¿‰Â˜ ·Ó¿ 30. °È·
οı ÔÌ¿‰· ˘ÔÏÔÁ›ÛÙËΠÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÔÛfi
‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘ ηÈ, ÁÈ· οı ÂfiÌÂÓË ÔÌ¿‰·, ÙÔ
ÔÛfi ·˘Ùfi ÚÔÛÙ¤ıËÎÂ ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ¿ıÚÔÈÛÌ·
ÙˆÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓˆÓ ÔÌ¿‰ˆÓ.
∏ ·Ú·¿Óˆ Û¯¤ÛË Ê·›ÓÂÙ·È ·Ú·ÛÙ·ÙÈο
ÛÙÔ ¢È¿ÁÚ·ÌÌ· 2, fiÔ˘ Â›Ó·È Ê·ÓÂÚfi fiÙÈ Ë
·‡ÍËÛË Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘ ۯ‰fiÓ
ÔÏÔÎÏËÚÒÓÂÙ·È fiÙ·Ó Û˘ÌÂÚÈÏËÊıÔ‡Ó ÔÈ 600
ÂÚ›Ô˘ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·-
ÙÔ˜, ÔfiÙ ηٷÁÚ¿ÊÂÙ·È Û¯Â‰fiÓ ÙÔ 98% ÙÔ˘
Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ‡„Ô˘˜ Ù˘ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘. ∫·ıÂÌ›·
·fi ÙȘ ˘fiÏÔȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ Ë
ÂÈÛ·ÁˆÁ‹ ÛÙÔ ‰Â›ÁÌ· ‰ÂÓ ÂÈʤÚÂÈ Ô˘ÛÈ·ÛÙÈ΋
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9956
·‡ÍËÛË ÛÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ‡„Ô˜ Ù˘ ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙËÛ˘,
¤¯ÂÈ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi οو ·fi 4 ‰ÈÛÂÎ.
‰Ú¯. ÂÚ›Ô˘. ∂Ô̤ӈ˜, ¤Ó· ‡„Ô˜ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡
ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ ÂÚ› Ù· 4 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ·ÔÙÂÏ› ¤Ó·
·ÛʷϤ˜ “ηÙÒÊÏÈ”, ÒÛÙ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÌÂ
Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ ·fi ·˘Ùfi Ó·
ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÂÍ·ÈÚÂıÔ‡Ó ·fi ·ÚfiÌÔȘ ÌÂϤÙ˜
ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. √È ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÌÂ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚ-
ÁËÙÈÎfi ¿Óˆ ÙˆÓ 4 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. Ë Î·ıÂÌ›·, Ì ÛÙÔÈ-
¯Â›· ÙÔ˘ 1996, Â›Ó·È Á‡Úˆ ÛÙȘ 800.
∆¤ÏÔ˜, ÁÈ· ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘ ‰‹ÏˆÛ·Ó fiÙÈ
¤Ï·‚·Ó ‰¿ÓÂÈÔ, ‰ÈÂÚ¢ӋıËÎÂ Ë Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇
‡„Ô˘˜ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ Î·È ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔ-
ÌÈÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, ηıÒ˜ Î·È Ë Èı·Ó‹ ÂÍ¿ÚÙËÛË
ÙÔ˘ ‡„Ô˘˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ·fi ÙÔÓ
ÙÔ̤· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÂÓ
ÏfiÁˆ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ. ∆· ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο
ÛÙÔȯ›· Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎ·Ó ÛÙËÓ ÚÔη-
Ù·ÚÎÙÈ΋ ·˘Ù‹ ÌÂϤÙË ‹Ù·Ó Ô Î‡ÎÏÔ˜ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ,
Ù· ΤډË, Ù· ›‰È· ÎÂÊ¿Ï·È· Î·È ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi, ÂÓÒ ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙË
ʇÛË ÙˆÓ ‰Ú·ÛÙËÚÈÔÙ‹ÙˆÓ ÙÔ˘˜, ¯ˆÚ›ÛÙËηÓ
Û ÙÚ›˜ ηÙËÁÔڛ˜: ‚ÈÔÌ˯·ÓÈΤ˜, ÂÌÔÚÈΤ˜
Î·È ·ÚÔ¯‹˜ ˘ËÚÂÛÈÒÓ. ∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· Ô˘
¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎÂ ‹Ù·Ó ÙÔ ·ÎfiÏÔ˘ıÔ:
Logloan = ·+‚Dummyind + ÁDummycomm +
‰Logasset + ÂLogturn + ˙Profit + u (1)
fiÔ˘ Logloan Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡
‡„Ô˘˜ ÙÔ˘ ‰·Ó›Ԣ, Dummyind ‰›ÙÈÌË „¢‰ÔÌÂ-
Ù·‚ÏËÙ‹ Ì ÙÈÌ‹ 1 ÁÈ· ÙȘ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈΤ˜ ÂȯÂÈ-
Ú‹ÛÂȘ, Dummycomm ‰›ÙÈÌË „¢‰ÔÌÂÙ·‚ÏËÙ‹
Ì ÙÈÌ‹ 1 ÁÈ· ÙȘ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ,
Logasset Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈ-
ÎÔ‡, Logturn Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ ·ÎÏÔ˘ ÂÚÁ·-
ÛÈÒÓ, Profit Ù· ΤډË11 Î·È u “Ï¢Îfi˜ ıfiÚ˘‚Ô˜”.
√È ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ ÂÏ¿¯ÈÛÙˆÓ ÙÂÙÚ·ÁÒÓˆÓ ÙˆÓ
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (1) ‰›‰ÔÓÙ·È
ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 6. §fiÁˆ ÙÔ˘ ˘„ËÏÔ‡ ‚·ıÌÔ‡
Û˘Û¯¤ÙÈÛ˘ ÌÂٷ͇ ȉ›ˆÓ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Î·È Û˘ÓÔÏÈ-
ÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡, ÙÔ ˘fi‰ÂÈÁÌ· (1) ÂÎÙÈÌ‹ıËÎÂ
ÂÎ Ó¤Ô˘ —˘fi‰ÂÈÁÌ· (2)— Ì ·ÓÙÈηٿÛÙ·ÛË
ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ ·fi Ù· ›‰È· ÎÂÊ¿-
Ï·È· (Lognet).
∞fi Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Ô˘ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÔÓÙ·È
ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 6 ÚÔ·ÙÂÈ Î·Ù’ ·Ú¯‹Ó ÁÈ· ÙÔ
˘fi‰ÂÈÁÌ· (1) fiÙÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ÂÌÊ·-
Ó›˙ÂÈ ÌÔÓ·‰È·›· ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ· Î·È ·˘Ùfi ·ÔÙÂ-
Ï› ¤Ó· ·ÎfiÌË ÏÂÔÓ¤ÎÙËÌ· ¤Ó·ÓÙÈ ÙˆÓ ˘fiÏÔÈ-
ˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Ô˘ ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈ‹ıËηÓ. ∂ÈϤÔÓ, ÔÈ ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ Î·È ÁÈ·
ÙȘ ‰‡Ô „¢‰ÔÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ‹Ù·Ó ÛÙ·ÙÈÛÙÈο
ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜, Ô˘ ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
·ÚÔ¯‹˜ ˘ËÚÂÛÈÒÓ Ï·Ì‚¿ÓÔ˘Ó ‰¿ÓÂÈ· ÌÂÁ·Ï‡-
ÙÂÚÔ˘ ‡„Ô˘˜ ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÙÔ˘
Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡, Û ۇÁÎÚÈÛË Ì ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙˆÓ
¿ÏÏˆÓ ÎÏ¿‰ˆÓ Ì ÙÔ ›‰ÈÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi,
·ÎÏÔ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ Î·È Î¤Ú‰Ë. ∆Ô ·Ú·¿Óˆ ‡ÚË-
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 57
™Ù·ıÂÚ¿ · –0,73 (–0,62) 1,51 (1,36)Dummyind –0,82 (–2,27) –1,40 (–3,91)Dummycomm –0,96 (–2,32) –1,51 (–3,55)Logasset 1,0 (3,98)Lognet 0,25 (1,90)Logturn 0,08 (1,41) 0.14 (4,31)Profit 6,7Ã10–5 (1,27) 5,6Ã10–5 (0,98)R2 48,5% (36,1%)
™˘ÓÙÂÏÂÛÙ‹˜ Yfi‰ÂÈÁÌ· (1)** Yfi‰ÂÈÁÌ· (2)**
¶ › Ó · Î · ˜ 6EÎÙ›ÌËÛË ÙˆÓ ˘Ô‰ÂÈÁÌ¿ÙˆÓ (1), (2)*
* XÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎ·Ó 104 ·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ÁÈ· ÙȘ Ôԛ˜ ˘‹Ú¯·Ó Ï‹ÚËÛÙÔȯ›·. OÈ Û¯ÂÙÈÎÔ› ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÔ› ¤ÏÂÁ¯ÔÈ ¤‰ÂÈÍ·Ó fiÙÈ ‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ Úfi-‚ÏËÌ· ÂÙÂÚÔÛΉ·ÛÙÈÎfiÙËÙ·˜.
** ™Â ·Ú¤ÓıÂÛË ÔÈ ÙÈ̤˜ Ù˘ ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ t.
11 ∂Âȉ‹ ˘‹Ú¯·Ó ÂÚÈÙÒÛÂȘ Ì ˙Ë̛˜ (·ÚÓËÙÈο ΤډË), ‰ÂÓ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎÂ Ô ÏÔÁ·ÚÈıÌÈÎfi˜ ÌÂÙ·Û¯ËÌ·ÙÈÛÌfi˜ ÁÈ· ÙË ÌÂÙ·-‚ÏËÙ‹ ·˘Ù‹. ¢ÂÓ ̆ ‹Ú¯·Ó ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ì ·ÚÓËÙÈο ›‰È· ÎÂÊ¿Ï·È·.
Ì· Â›Ó·È ÏÔÁÈÎfi, ·ÊÔ‡ ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ·˘Ù¤˜ ‰ÂÓ
¤¯Ô˘Ó Û˘Ó‹ıˆ˜ ˘„ËÏ¿ ¿ÁÈ· ÂÚÈÔ˘Ûȷο
ÛÙÔȯ›·. ∆¤ÏÔ˜, Ô F-ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎfi˜ ¤ÏÂÁ¯Ô˜ ÌÂÙ·-
͇ ÂÚÈÔÚÈÛÙÈ΋˜ (‚=Á) Î·È ÌË ÂÚÈÔÚÈÛÙÈ΋˜
(‚≠Á) ·ÏÈÓ‰ÚfiÌËÛ˘ ¤‰ÂÈÍ fiÙÈ Ë ‰È·ÊÔÚ¿
ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ·ÚÈıÌËÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ „¢‰ÔÌÂ-
Ù·‚ÏËÙÒÓ ÁÈ· ÙȘ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈΤ˜ Î·È ÙȘ ÂÌÔÚÈ-
Τ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ‰ÂÓ Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈ΋
ÛÂ Â›Â‰Ô ÂÌÈÛÙÔÛ‡Ó˘ 90%. ŸÛÔÓ ·ÊÔÚ¿
ÙÔÓ Î‡ÎÏÔ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ Î·È Ù· ΤډË, ÔÈ ·ÓÙ›ÛÙÔȯÔÈ
Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ¤˜ ÙÔ˘˜ ÛÙÔ ·Ú·¿Óˆ ˘fi‰ÂÈÁÌ·
Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÌË ÛËÌ·ÓÙÈÎÔ›. ∆Ô ÁÂÁÔÓfi˜
·˘Ùfi ·Ô‰›‰ÂÙ·È Î˘Ú›ˆ˜ ÛÙÔÓ ˘„ËÏfi ‚·ıÌfi
Û˘Û¯¤ÙÈÛ˘ ÌÂٷ͇ ·˘ÙÒÓ ÙˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ηÈ
ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡.
∆¤ÏÔ˜, Ë ÂÚÌËÓ¢ÙÈ΋ ÈηÓfiÙËÙ· ÙÔ˘ ˘Ô‰Â›ÁÌ·-
ÙÔ˜ (2) Â›Ó·È Û·ÊÒ˜ ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ·˘Ù‹ ÙÔ˘
˘Ô‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜ (1), ÂÓÒ Ë ÂÏ·ÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ
ȉ›ˆÓ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ·¤¯ÂÈ Ôχ ·fi ÙË ÌÔÓ¿‰·.
5. ™˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· – ÚÔÙ¿ÛÂȘ
∞fi ÙËÓ ·Ú·¿Óˆ ÌÂϤÙË ÚÔ·ÙÔ˘Ó ÌÂÚÈο
ÂӉȷʤÚÔÓÙ· Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù·. ∫·Ù’ ·Ú¯‹Ó, Ë
ÌÂϤÙË Ù˘ Û¯¤Û˘ ÌÂٷ͇ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ
ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ‡„Ô˘˜ ‰·Ó›Ԣ, ·ÏÏ¿ Î·È ÔÈ ‰È·ÊÔ-
Ú¤˜ ÛÙ· ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÛÙÔȯ›· ÌÂٷ͇
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘ ›¯·Ó ‹ ‰ÂÓ Â›¯·Ó Â͈ÙÂÚÈÎfi
¯Ú¤Ô˜, ¤‰ÂÈÍ·Ó fiÙÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ›ӷÈ
ÙÔ Ï¤ÔÓ Î·Ù¿ÏÏËÏÔ ·fi Ù· ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο
ÛÙÔȯ›·, ÒÛÙ Ì ‚¿ÛË ·˘Ùfi Ó· Á›ÓÂÈ Ë ÂÈÏÔÁ‹
ÙÔ˘ ‰Â›ÁÌ·ÙÔ˜. ŒÙÛÈ, Ë Î·Ù·ÁÚ·Ê‹ Î·È Ë ÌÂÏÏÔ-
ÓÙÈ΋ ·Ú·ÎÔÏÔ‡ıËÛË ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ Â͈ÙÂÚÈ-
ÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ·ÏÔÔÈ›ٷÈ
οˆ˜, ·ÊÔ‡, Â¿Ó ÂÈÏÂÁ› ÌfiÓÔ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
ÂÓÂÚÁËÙÈÎfi ·fi Ù· ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÛÙÔȯ›·
ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Î·È ÏËÊıÔ‡Ó ˘fi„Ë ÌfiÓÔ ÔÈ
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ì ÂÏ¿¯ÈÛÙÔ ‡„Ô˜ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ ÂÚ›
Ù· 4 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯., ÂÎÙÈÌ¿Ù·È ÙÔ 98% ÂÚ›Ô˘ ÙÔ˘
˘ÔÏÔÁÈṲ̂ÓÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ‡„Ô˘˜ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈ-
ÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡.
∂ÈϤÔÓ, ÙfiÛÔ ·fi ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ¿-
ÙˆÓ fiÛÔ Î·È ·fi ÙËÓ ÂÈÏÔÁ‹ ÙˆÓ ¯ˆÚÒÓ ÛÙȘ
Ôԛ˜ Û˘Ó‹ÊıËÛ·Ó Ù· ‰¿ÓÂÈ· Â›Ó·È Ê·ÓÂÚfi fiÙÈ
ÔÈ ÛËÌ·ÓÙÈÎÔ‡ ÌÂÁ¤ıÔ˘˜ ÂÏÏËÓÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ,
·ÓÂÍ¿ÚÙËÙ· ·fi ÙË Ê‡ÛË ÙˆÓ ‰Ú·ÛÙËÚÈÔًوÓ
ÙÔ˘˜, ÂÎÌÂÙ·ÏχÔÓÙ·È ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ Ô˘
ÙÔ˘˜ ÚÔÛʤÚÂÈ Ë ¿ÚÛË ÙˆÓ ÂÚÈÔÚÈÛÌÒÓ ÛÙË
Ï‹„Ë ‰·Ó›ˆÓ, ÒÛÙ ӷ ÂÈÙ‡¯Ô˘Ó ÙÔ ¯·ÌËÏfi-
ÙÂÚÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÂÓÒ ·Ú¿ÏÏËÏ·, ηٿ
ÙËÓ ÂÍÂÙ·˙fiÌÂÓË ÂÚ›Ô‰Ô, ÚÔÛ¿ıËÛ·Ó Ó·
ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ‹ÛÔ˘Ó ÙÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi ΛӉ˘ÓÔ,
·ÏÏ¿ Î·È Ó· ˆÊÂÏËıÔ‡Ó, ÂÈϤÁÔÓÙ·˜ ÓÔÌ›-
ÛÌ·Ù· fiˆ˜ ÙÔ ECU Î·È ÙÔ Ì¿ÚÎÔ °ÂÚÌ·Ó›·˜,
ˆ˜ ÚÔ˜ Ù· ÔÔ›· Ë ÈÛÔÙÈÌ›· Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ‰È·-
ÙËÚ› Û¯ÂÙÈ΋ ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ·.
∆Ô ‡„Ô˜ ÙÔ˘ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-
ηÙÔ›ÎˆÓ ·fi ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÙÔ˘ Â͈ÙÂ-
ÚÈÎÔ‡ ›ӷÈ, fiˆ˜ ÚԷӷʤÚıËÎÂ, ÛËÌ·ÓÙÈÎfi.
π‰È·›ÙÂÚÔ ÂӉȷʤÚÔÓ ı· ¤¯ÂÈ Ó· ÌÂÏÂÙËı›
Ò˜ ÂÍÂÏ›¯ıËΠηٿ ÙÔ ¤ÙÔ˜ 1998 Ô ‰·ÓÂÈ-
ÛÌfi˜ ·˘Ùfi˜ ˆ˜ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ¯ÔÚËÁ‹ÛˆÓ
·fi Ù· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ-ηÙÔ›ÎÔ˘˜. ªÂ-
ٷ͇ ¿ÏψÓ, ı· Ê·Ó› ·Ó Ë ÂÊ·ÚÌÔÁ‹ ÙÔ˘
¡. 2515/97 ÂËÚ¤·Û ÙÔÓ Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi.
™Â ÌÈ· ÂÚ›Ô‰Ô ¤ÓÙÔÓÔ˘ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌÔ‡ Î·È ·Ó·-
ηٷٿÍÂˆÓ ÛÙÔÓ ÙÚ·Â˙ÈÎfi ¯ÒÚÔ, ÙÔ ˙ËÙÔ‡-
ÌÂÓÔ ÁÈ· Ù· Ë̉·¿ ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ı·
‹Ù·Ó Ë ÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ Î·È fi¯È
ÙÔ ·ÓÙ›ıÂÙÔ. ∏ ηٿÚÁËÛË ÙÔ˘ ∂º∆∂ ı· ‰È¢Îfi-
Ï˘Ó ÌÈ· Ù¤ÙÔÈ· ÂͤÏÈÍË Î·È ı· ‚ÂÏÙ›ˆÓ ÙËÓ
·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÏÏËÓÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ.
ŒÙÛÈ, ÔÈ ·ÒÏÂȘ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÛfi‰ˆÓ (ÂÚ›Ô˘
50 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÁÈ· ÙÔ 1998) ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó ÂÓ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9958
̤ÚÂÈ Ó· Î·Ï˘ÊıÔ‡Ó ·fi ÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ fiÁÎÔ˘
ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ÌÂϤÙË ·˘Ù‹ ¤‰ÂÈÍ fiÙÈ
ÔÈ Û˘ÁÎÚÈÙÈο ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚ˜ ÂÏÏËÓÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹-
ÛÂȘ ¤¯Ô˘Ó ·ÔÎÙ‹ÛÂÈ ÙËÓ ˘Ô‰ÔÌ‹ ÒÛÙ ӷ
Â›Ó·È Û ı¤ÛË Ó· ·Ó·˙ËÙÔ‡Ó ÙÔ ¯·ÌËÏfiÙÂÚÔ
ÎfiÛÙÔ˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ ·ÁÔÚ¤˜. ∞fi
ÚÔÛˆÈ΋ ÂÈÎÔÈÓˆÓ›· ÙˆÓ Û˘ÁÁڷʤˆÓ ÌÂ
ÙȘ ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ‰È¢ı‡ÓÛÂȘ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
Ô˘ ‰·ÓÂÈÔ‰ÔÙ‹ıËÎ·Ó ÚԤ΢„ fiÙÈ, ÛÙËÓ
ÏÂÈÔÊËÊ›· ÙˆÓ ÂÚÈÙÒÛˆÓ, Ù· ΛÓËÙÚ·
Ô˘ Ô‰‹ÁËÛ·Ó ÛÙÔ Ó· ÚÔÙÈÌËı› ‰·ÓÂÈÔ‰fiÙ˘-
ÌË Î¿ÙÔÈÎÔ˜ ‹Ù·Ó ·ÊÂÓfi˜ Ë ¤ÏÏÂÈ„Ë ˘Ô¯Ú¤ˆ-
Û˘ ÁÈ· ηٷ‚ÔÏ‹ ∂º∆∂ Î·È ·ÊÂÙ¤ÚÔ˘ ÙÔ ‡„Ô˜
ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡, Ô˘ ‹Ù·Ó ηٿ ηÓfi-
Ó· ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ.
ªÂ ÙËÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË Â›ÛÔ‰Ô Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜
ÛÙËÓ √¡∂ ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È fiÙÈ ı· ÂÓ·ÚÌÔÓÈÛÙ› ÙÔ
ηıÂÛÙÒ˜ ÙˆÓ ÂÈ‚·Ú‡ÓÛÂˆÓ Â› ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ
Ì ·˘Ùfi ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ ¯ˆÚÒÓ-ÌÂÏÒÓ Î·È ·Ú¿ÏÏË-
Ï· ı· ˘¿ÚÍÂÈ ÙÒÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ. ∫·Ù¿
Û˘Ó¤ÂÈ·Ó, ı· ÂÍ·ÛıÂÓ‹ÛÔ˘Ó Ù· ΛÓËÙÚ· ÙˆÓ
ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ-ηÙÔ›ÎˆÓ ÁÈ· ‰·ÓÂÈÛÌfi ·fi
ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡.
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 59
¶·Ú¿ÚÙËÌ·
∆Ô ÂÚÒÙËÌ· ·Ó Ù· ÛÙÔȯ›· ÙÔ˘ ÈÛÔÏÔÁÈÛÌÔ‡
·ÔÙÂÏÔ‡Ó ·ÍÈfiÈÛÙÔ ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ, ÌÂ ‚¿ÛË ÙÔ
ÔÔ›Ô Ó· Â›Ó·È ‰˘Ó·ÙfiÓ Ó· ÚÔ‚ÏÂÊı› ηٿ
fiÛÔÓ ÌÈ· Âȯ›ÚËÛË ¤¯ÂÈ Û˘Ó¿„ÂÈ ‹ fi¯È ‰¿ÓÂÈÔ
Ì ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì· ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡, ÌÔÚ›
·fi ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ ÏÂ˘Ú¿˜ Ó· ÚÔÛÂÁÁÈÛÙ› ÌÂ
‰È¿ÊÔÚÔ˘˜ ÙÚfiÔ˘˜. ™ÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÌÂϤÙË
¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËÎÂ Ë Ì¤ıÔ‰Ô˜ ‰È·¯ˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÂ
‰‡Ô ÔÌ¿‰Â˜ (two-group discriminant analysis).
ªÂ ÙË Ì¤ıÔ‰Ô ·˘Ù‹ (Fisher 1936, Van de Geer
1971) ÂÍÂÙ¿˙ÂÙ·È ·Ó ÌÈ· ÔÌ¿‰· ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ
ÌÔÚ› Ó· ÂÂÍËÁ‹ÛÂÈ ¤Ó·Ó a priori ‰È·¯ˆÚÈÛÌfi
οÔÈˆÓ ‰Â‰ÔÌ¤ÓˆÓ Û ‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜. ™ÙË
ÚÔÎÂÈ̤ÓË ÂÚ›ÙˆÛË, Ë ÔÌ¿‰· ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÏË-
ÙÒÓ ·˘ÙÒÓ Â›Ó·È Ù· ÛÙÔȯ›· ÙÔ˘ ÈÛoÏÔÁÈÛÌÔ‡
Î·È ÔÈ ‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ‹ ‰ÂÓ ¤¯Ô˘Ó Û˘Ó¿„ÂÈ ‰¿ÓÂÈÔ ÌÂ
ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì·-ÌË Î¿ÙÔÈÎÔ. ŒÙÛÈ, ÂÚÂ˘Ó¿Ù·È
Ë ‡·ÚÍË ÂÓfi˜ ÁÚ·ÌÌÈÎÔ‡ Û˘Ó‰˘·ÛÌÔ‡ ÌÂٷ͇
ÙˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ (‰È·¯ˆÚÈ-
ÛÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜), ÒÛÙ ӷ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈÂ›Ù·È Ô
‰È·¯ˆÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Û ‰‡Ô ηÙËÁÔ-
ڛ˜. √ ÁÚ·ÌÌÈÎfi˜ ·˘Ùfi˜ Û˘Ó‰˘·ÛÌfi˜ ÔÓÔÌ¿˙Â-
Ù·È “‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋ Û˘Ó¿ÚÙËÛË” (discriminating
or classification function). ∆· ·Ú·¿Óˆ ÂÎÊÚ¿-
˙ÔÓÙ·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:
t=Xk,
fiÔ˘ t Â›Ó·È Ë ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋ Û˘Ó¿ÚÙËÛË ÂÎÊÚ·-
Ṳ̂ÓË Û ·ÔÎÏ›ÛÂȘ ·fi ÙË Ì¤ÛË ÙÈÌ‹, à Ô
›Ó·Î·˜ ÙˆÓ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ Î·È k
ÙÔ ‰È¿Ó˘ÛÌ· ÙˆÓ ÏÂÁfiÌÂÓˆÓ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈÎÒÓ
ÛÙ·ıÌ›ÛÂˆÓ (discriminant weights). H ‰È·¯ˆÚÈ-
ÛÙÈ΋ Û˘Ó¿ÚÙËÛË ˘ÔÏÔÁ›˙ÂÙ·È Ì ‚¿ÛË ÙËÓ
··›ÙËÛË Ó· ÌÂÁÈÛÙÔÔÈÂ›Ù·È Ô ÏfiÁÔ˜ ÙˆÓ ‰È·-
ÛÔÚÒÓ ÌÂٷ͇ Î·È ÂÓÙfi˜ ÙˆÓ Î·ÙËÁÔÚÈÒÓ.
Ÿˆ˜ ·Ô‰ÂÈÎÓ‡ÂÙ·È (Green 1976), ÙÔ ‰È¿Ó˘-
ÛÌ· k ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙȘ ηÓÔÓÈÎÔÔÈË̤Ó˜ ȉÈÔÛ˘-
Ó·ÚÙ‹ÛÂȘ Ô˘ ·ÓÙÈÛÙÔÈ¯Ô‡Ó ÛÙË Ì¤ÁÈÛÙË È‰ÈÔÙÈ-
Ì‹ ÙÔ˘ ›Ó·Î· W–1 B, fiÔ˘ W o ›Ó·Î·˜ ‰È·Î˘-
Ì¿ÓÛˆÓ-Û˘Ó‰È·Î˘Ì¿ÓÛÂˆÓ ÂÓÙfi˜ ÙˆÓ Î·ÙËÁÔ-
ÚÈÒÓ Î·È µ Ô ·ÓÙ›ÛÙÔȯԘ ›Ó·Î·˜ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ
ηÙËÁÔÚÈÒÓ. ∂Ô̤ӈ˜, ÙÔ ‰È¿Ó˘ÛÌ· k ÂÎÙÈÌ¿-
Ù·È Â¿Ó ÛÙÔ Û‡ÛÙËÌ·:
(W–1 B–Ïπ)k=0
·ÓÙÈηٷÛÙ·ı› ÙÔ Ï Ì ÙËÓ ÙÈÌ‹ Ù˘ ̤ÁÈÛÙ˘
ȉÈÔÙÈÌ‹˜ Î·È Î·ÓÔÓÈÎÔÔÈËıÔ‡Ó (‰È·ÈÚÔ‡ÌÂÓ˜ ÌÂ
ÙÔ Ì¤ÙÚÔ ÙÔ˘ ‰È·Ó‡ÛÌ·ÙÔ˜) ÔÈ Û˘ÓÈÛÙÒÛ˜ ÙÔ˘ k.
∏ ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋ ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ ‰È·ÊÔÚ¿˜
ÌÂٷ͇ ÙˆÓ “ΤÓÙÚˆÓ” ÙˆÓ ‰‡Ô ηÙËÁÔÚÈÒÓ
ÌÔÚ› Ó· ÂÏÂÁ¯ı› Ì ÙÔ ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎfi ¤ÏÂÁ¯Ô ∆2
ÙÔ˘ Hotelling, Ô˘ ·ÔÙÂÏ› ÌÈ· ÁÂӛ΢ÛË ÙÔ˘
ÂϤÁ¯Ô˘ t-student (Hope 1968).
∆Ô ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎfi ÚfiÁÚ·ÌÌ· Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıË-
ΠÁÈ· ÙÔ˘˜ ·Ú·¿Óˆ ˘ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡˜ Â›Ó·È ÙÔ
SPSS (Nie 1975). ∞ÓÙ› ÙÔ˘ ‰È·Ó‡ÛÌ·ÙÔ˜ k ÂÎÙÈ-
Ì‹ıËΠÙÔ ‰È¿Ó˘ÛÌ· k’ ÙˆÓ Î·ÓÔÓÈÎÔÔÈË̤ӈÓ
‰È·¯ˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÛÙ·ıÌ›ÛÂˆÓ (standardised discri-
minant weights). ∞˘Ùfi ÙÔ ˘fi‰ÂÈÁÌ· ¤¯ÂÈ ÙÔ
ÏÂÔÓ¤ÎÙËÌ· fiÙÈ ÔÈ ÛÙ·ıÌ›ÛÂȘ Â›Ó·È Û˘ÁÎÚ›ÛÈ-
̘ ÌÂٷ͇ ÙÔ˘˜ Î·È ÂÔ̤ӈ˜ ÂÈÙÚ¤ÂÈ Ó·
‚ÚÂı› Ë ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ Ô˘ ¤¯ÂÈ ÙË ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË
‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ‰È·¯ˆÚÈÛÌÔ‡ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ‰‡Ô
ηÙËÁÔÚÈÒÓ.
™ËÌÂÈÒÓÂÙ·È ¿ÓÙˆ˜ fiÙÈ ÁÈ· ÙËÓ ·˘ÛÙËÚ‹
ÂÊ·ÚÌÔÁ‹ Ù˘ ÌÂıfi‰Ô˘ Ù˘ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋˜ ·Ó¿-
Ï˘Û˘ ··ÈÙÂ›Ù·È ÔÈ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ÛÙÔ˘˜ ›Ó·Î˜
‰È·Î˘Ì¿ÓÛˆÓ-Û˘Ó‰È·Î˘Ì¿ÓÛÂˆÓ ÙˆÓ ‰È·¯ˆÚÈ-
ÛÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÛÙȘ ‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜ Ó· ÌËÓ
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9960
Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜. ∏ ·Ú·¿Óˆ
˘fiıÂÛË ÌÔÚ› Ó· ÂÏÂÁ¯ı› Ì ÙË ¯Ú‹ÛË ÙÔ˘
ÛÙ·ÙÈÛÙÈÎÔ‡ ÂϤÁ¯Ô˘ Box-M (Hope 1968). ∂Ó
ÚÔÎÂÈ̤ӈ, Ô ¤ÏÂÁ¯Ô˜ ·˘Ùfi˜ ¤‰ÂÈÍ fiÙÈ ÔÈ ‰È·-
ÊÔÚ¤˜ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÈÓ¿ÎˆÓ ÙˆÓ Û˘Ó‰È·Î˘Ì¿Ó-
ÛÂˆÓ ÙˆÓ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÛÙȘ ‰‡Ô
ηÙËÁÔڛ˜ Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈΤ˜. Ÿˆ˜
fï˜ ¤¯ÂÈ ·Ó·ÊÂÚı› ·fi ·ÚÎÂÙÔ‡˜ ÂÚ¢ÓËÙ¤˜
(.¯. Hope 1968, Mather 1976), ·ÎfiÌË Î·È Â¿Ó
ÙÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ÙÔ˘ ÂϤÁ¯Ô˘ µÔx-ª Â›Ó·È ÛÙ·ÙÈ-
ÛÙÈο ÛËÌ·ÓÙÈÎfi, Ë Ì¤ıÔ‰Ô˜ Ù˘ ‰È·¯ˆÚÈÛÙÈ΋˜
·Ó¿Ï˘Û˘ ÌÔÚ› Î·È ¿ÏÈ Ó· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈËı›,
Â¿Ó Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙÔ˘ ÂϤÁ¯Ô˘ ∆2 ÙÔ˘
Hotelling ‰›ÓÔ˘Ó ÙÈ̤˜ Ô˘ ·Ê›ÛÙ·ÓÙ·È ·ÚÎÂÙ¿
·fi ÙȘ ÎÚ›ÛÈ̘ ÙÈ̤˜, οÙÈ Ô˘ Û˘Ì‚·›ÓÂÈ Î·È
ÛÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÂÚ›ÙˆÛË.
∂ÎÙ›ÌËÛË Î·È ·Ó¿Ï˘ÛË ÙÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 61
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ÙÈÛ˘ ÙÔ˘ πÛÔ˙˘Á›Ô˘ ¶ÏËÚˆÌÒÓ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘
∂ÏÏ¿‰Ô˜”, ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, √ÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô,
Ù‡¯Ô˜ 9, ÛÂÏ. 63-71.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9962
M¤ÙÚ· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂÔÙ›·˜ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜
(πÔ‡ÏÈÔ˜ - ¢ÂΤ̂ÚÈÔ˜ 1999)
28 πÔ˘Ï›Ô˘
∆· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ Ù· ˘fiÏÔÈ-
· ÙˆÓ ¿Û˘ ʇÛˆ˜ ‰·Ó›ˆÓ ηٷӷψÙÈ-
΋˜ ›ÛÙ˘ ˘ÂÚ‚·›ÓÔ˘Ó:
ÙËÓ 30‹ ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999: ηٿ ÔÛÔÛÙfi 2%
‹ ÔÛfi 50 ÂηÙ. ‰Ú¯.
ÙËÓ 31Ë ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999: ηٿ ÔÛÔÛÙfi 6%
‹ ÔÛfi 130 ÂηÙ. ‰Ú¯.
Ù· ·ÓÙ›ÛÙÔȯ· ˘fiÏÔÈ· Ù˘ 30‹˜ πÔ˘Ó›Ô˘ 1999
˘fiÎÂÈÓÙ·È Û ÚfiÛıÂÙ˜ ‰ÂÛ̇ÛÂȘ ¤Ú·Ó
ÙˆÓ ÚÔ‚ÏÂfiÌÂÓˆÓ ÛÙËÓ ¶Ú¿ÍË ™˘Ì‚Ô˘Ï›Ô˘
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜ 13/16.4.99. √È ‰ÂÛ̇-
ÛÂȘ ·˘Ù¤˜ Á›ÓÔÓÙ·È Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ ¿ÙÔÎˆÓ Î·Ù·-
ı¤ÛÂˆÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÁÈ· ÂÚ›Ô‰Ô
6 ÌËÓÒÓ Î·È Â›Ó·È ›Û˜ Ì ÙÔ ‰ÈÏ¿ÛÈÔ ÙˆÓ Âο-
ÛÙÔÙ ˘ÂÚ‚¿ÛˆÓ.
5 ∞˘ÁÔ‡ÛÙÔ˘
∞ÏÔ˘ÛÙ‡ÔÓÙ·È ÔÈ ‰È·Ù¿ÍÂȘ Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÙË
‰È·‰Èηۛ· ¯ÔÚ‹ÁËÛ˘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ÁÈ· ÙÚ¤-
¯Ô˘Û˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÌÂٷ͇ ηÙÔ›ÎˆÓ Î·È ÌË
ηÙÔ›ÎˆÓ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ÁÈ· ΛÓËÛË ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ.
∂ȉÈÎfiÙÂÚ·, ÙÔ ·ÓÒÙ·ÙÔ fiÚÈÔ ÙÔ˘ ¯ÔÚËÁÔ‡ÌÂ-
ÓÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ÁÈ· Î¿Ï˘„Ë ÚÔÛˆÈÎÒÓ
·Ó·ÁÎÒÓ Î·È ÙÚ¤¯Ô˘Û˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Ê˘ÛÈÎÒÓ
ÚÔÛÒˆÓ ÁÈ· ÙÔ ÔÔ›Ô ‰ÂÓ ··ÈÙÂ›Ù·È Ë
˘Ô‚ÔÏ‹ ‰ÈηÈÔÏÔÁËÙÈÎÒÓ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ·fi
2.000 Û 10.000 ¢ÚÒ. ∂›Û˘, ÂÈÙÚ¤ÂÙ·È Ë
‰ÈÂÓ¤ÚÁÂÈ· ÌÈÎÚ‹˜ ·Í›·˜, ̤¯ÚÈ 2.000 ¢ÚÒ,
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Â·ÁÁÂÏÌ·ÙÈ΋˜ ʇÛˆ˜, ¯ˆÚ›˜
ÙËÓ ˘Ô¯Ú¤ˆÛË ˘Ô‚ÔÏ‹˜ ‰ÈηÈÔÏÔÁËÙÈÎÒÓ.
∞ÎfiÌË, ··ÏÏ¿ÛÛÔÓÙ·È ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛfiÌÂÓÔÈ
·fi ÙËÓ ˘Ô¯Ú¤ˆÛË ˘Ô‚ÔÏ‹˜ ÔÏÏ·ÏÒÓ,
ÛÙ·ÙÈÛÙÈ΋˜ ʇÛˆ˜, ‰ËÏÒÛÂˆÓ Û ‰È¿ÊÔÚ·
ÛÙ¿‰È· Ù˘ ‰È·‰Èηۛ·˜ ÌÂÙ·ÊÔÚ¿˜ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ
ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 63
14 ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘
ªÂ ÛÎÔfi ÙË ‰È¢ÎfiÏ˘ÓÛË ÙˆÓ ÏËÁ¤ÓÙˆÓ ·fi
ÙÔ ÛÂÈÛÌfi Ù˘ 7˘ ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999 ÛÙËÓ
∞ÙÙÈ΋, Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÂÍ·ÈÚ› ·fi
ÙÔ˘˜ ÂÚÈÔÚÈÛÌÔ‡˜ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ÂÈ‚ÏËı› ÛÙȘ
ÙÚ¿Â˙˜ ÁÈ· ÙË Û˘ÁÎÚ¿ÙËÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜
¤ÎÙ·Û˘ Ù· ‰¿ÓÂÈ· Ù· ÔÔ›· ¯ÔÚËÁÔ‡ÓÙ·È
·fi ÙȘ 8 ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999 ÚÔ˜ ȉÈÒÙ˜ ‹
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ô˘ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÛÙ· ÚÔ-
ÁÚ¿ÌÌ·Ù· ÂÓ›Û¯˘Û˘ ÙˆÓ ÛÂÈÛÌÔ·ıÒÓ.
23 ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘
∞fi 1.10.1999, ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi fiÚÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙË-
Û˘ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÙˆÓ ÈÛÙˆ-
ÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ¤Ó·ÓÙÈ ÂÓ¯‡ÚÔ˘ Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘
∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ·fi 200 Û 480
‰ÈÛÂÎ. ‰Ú·¯Ì¤˜. ∆Ô ÔÛfi Ô˘ ÚÔÛÙ›ıÂÙ·È ÌÂÙ¿
ÙËÓ Î·Ù·ÓÔÌ‹ ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÔÚ›Ô˘ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fi-
ÙËÛ˘ ηıÔÚ›˙ÂÙ·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:
(i) 1 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÁÈ· ÙȘ Û˘ÓÂÙ·ÈÚÈÛÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â-
˙˜ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó Ï¿‚ÂÈ ¿‰ÂÈ· ‰Ú·ÛÙËÚÈÔÔ›ËÛ˘
Û fiϘ ÙȘ ÂÚÈÔ¯¤˜ Ù˘ ¯ÒÚ·˜ Î·È 700 ÂηÙ.
‰Ú¯. ÁÈ· ÙȘ ÏÔȤ˜ Û˘ÓÂÙ·ÈÚÈÛÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜,
(ii) 2 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÁÈ· Ù· ÏÔÈ¿ ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ-
Ì·Ù·.
∆Ô ÂÈϤÔÓ ÔÛfi Ô˘ ÚԂϤÂÙ·È ÁÈ· οıÂ
ÈÛÙˆÙÈÎfi ›‰Ú˘Ì· ÙÔ ÔÔ›Ô ¤¯ÂÈ ÔÚÈÛÙ› ˆ˜
µ·ÛÈÎfi˜ ¢È·Ú·ÁÌ·ÙÂ˘Ù‹˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Ù›ÙψÓ
ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ·fi 15 ÛÂ
25 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú·¯Ì¤˜.
∫·Ù¿ ÙË ¯ÚÔÓÈ΋ ÂÚ›Ô‰Ô ·fi 15 ¡ÔÂÌ‚Ú›Ô˘
1999 ̤¯ÚÈ Î·È 14 π·ÓÔ˘·Ú›Ô˘ 2000, Ë ¯ÚËÌ·ÙÔ-
‰fiÙËÛË ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÙˆÓ
ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ¤Ó·ÓÙÈ ÂÓ¯‡ÚÔ˘ Ù›ÙψÓ
ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ‰ÂÓ ˘fiÎÂÈÙ·È ÛÂ
ÔÛÔÙÈÎfi ÂÚÈÔÚÈÛÌfi, ÂÊfiÛÔÓ Î·Ï‡ÙÂÙ·È ·fi
·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ·Í›· Ù›ÙÏˆÓ ·ÔÙÈÌËÌ¤ÓˆÓ Û‡Ìʈ-
Ó· Ì ٷ ÈÛ¯‡ÔÓÙ·.
27 ™ÂÙÂÌ‚Ú›Ô˘
— ∞˘Í¿ÓÂÙ·È ·fi 5 Û 15 ÂηÙ. ‰Ú¯. ÙÔ ·ÓÒ-
Ù·ÙÔ ‡„Ô˜ ÙˆÓ ¯ÔÚËÁÔ‡ÌÂÓˆÓ ·fi Ù· ÈÛÙˆ-
ÙÈο ȉڇ̷ٷ ÈÛÙÔ‰ÔÙ‹ÛÂˆÓ ÛÂ Ê˘ÛÈο Úfi-
Ûˆ·, Ì ÂÓ¤¯˘ÚÔ Ù›ÙÏÔ˘˜ ÂÈÛËÁ̤ÓÔ˘˜ ÛÙÔ
ÃÚËÌ·ÙÈÛÙ‹ÚÈÔ ∞ÍÈÒÓ ∞ıËÓÒÓ Î·È Ì¤¯ÚÈ ÔÛÔ-
ÛÙÔ‡ 50% Ù˘ ÙÚ¤¯Ô˘Û·˜ ·Í›·˜ ÙˆÓ Ù›ÙψÓ.
— ∂ÈÙÚ¤ÂÙ·È ÛÙ· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ Ó·
¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙÔ‡Ó ∂ȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ¶·ÚÔ¯‹˜ ∂ÂÓ‰˘-
ÙÈÎÒÓ ÀËÚÂÛÈÒÓ Î·È ¯ÚËÌ·ÙÈÛÙËÚȷΤ˜ ÂÙ·È-
ڛ˜ ÁÈ· ÙËÓ Î¿Ï˘„Ë ÙˆÓ ¿Û˘ ʇÛˆ˜ ¯ÚË-
Ì·ÙÔ‰ÔÙÈÎÒÓ ÙÔ˘˜ ·Ó·ÁÎÒÓ.
20 √ÎÙˆ‚Ú›Ô˘
— ∆Ô ÂÈÙfiÎÈÔ ·Ú¤Ì‚·Û˘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘
∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ ÁÈ· ÙËÓ ·Ô-
‰Ô¯‹ ηٷı¤ÛÂˆÓ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ 14 ËÌÂÚÒÓ ÌÂÈÒÓÂ-
Ù·È ·fi 12% ÛÂ 11,5%.
— ∞fi 21.10.1999, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙÔ˘ ÚÒÙÔ˘
ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ηٷı¤ÛÂˆÓ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿-
ÙˆÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·fi
11,5% Û 11% Î·È ÙÔ˘ ‰Â‡ÙÂÚÔ˘ ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ·fi
9,75% ÛÂ 9,25%.
— ∞fi 21.10.1999, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙË-
Û˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ·fi ÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Ì ÂÓ¤¯˘ÚÔ Ù›ÙÏÔ˘˜ ÙÔ˘
¢ËÌÔÛ›Ô˘ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·fi 13,5% Û 13%.
12 ¡ÔÂÌ‚Ú›Ô˘
∞›ÚÔÓÙ·È ÔÈ ÂÚÈÔÚÈÛÌÔ› ˆ˜ ÚÔ˜ ÙË ‰ÈÂÓ¤ÚÁÂÈ·
ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ ÂÚÁ·ÛÈÒÓ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· ∂ÂÓ-
‰‡ÛˆÓ.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9964
7 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘
∞fi 10.12.1999, ÙÔ ÂÏ¿¯ÈÛÙÔ ËÌÂÚ‹ÛÈÔ ˘fiÏÔÈ-
Ô Ù˘ ˘Ô¯ÚˆÙÈ΋˜ ηٿıÂÛ˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈ-
ÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÌÂÈ-
ÒÓÂÙ·È ·fi 90% Û 85% Ù˘ ÂÓ ÏfiÁˆ ˘Ô¯Úˆ-
ÙÈ΋˜ ηٿıÂÛ˘.
13 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘
∂ÈÙÚ¤ÂÙ·È Ë ¯ÔÚ‹ÁËÛË ‰·Ó›ˆÓ ·fi Ù·
ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ Û ÂÚÁ·˙Ô̤ÓÔ˘˜ ÛÙȘ ˘fi
·ÔÎÚ·ÙÈÎÔÔ›ËÛË ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ¢ڇÙÂÚÔ˘
‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤· ÁÈ· ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÌË ÂÈÛËÁ̤ӈÓ
ÛÙÔ ÃÚËÌ·ÙÈÛÙ‹ÚÈÔ ∞ÍÈÒÓ ∞ıËÓÒÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ ÙˆÓ
ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ·˘ÙÒÓ, Ì ÂÓ¤¯˘ÚÔ ÙÔ˘˜ ÂÓ ÏfiÁˆ
Ù›ÙÏÔ˘˜.
15 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘
— ∆Ô ÂÈÙfiÎÈÔ ·Ú¤Ì‚·Û˘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘
∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ ÁÈ· ÙËÓ ·Ô-
‰Ô¯‹ ηٷı¤ÛÂˆÓ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ 14 ËÌÂÚÒÓ ÌÂÈÒÓÂ-
Ù·È ·fi 11,5% ÛÂ 10,75%.
— ∞fi 16.12.1999, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙÔ˘ ÚÒÙÔ˘
ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ηٷı¤ÛÂˆÓ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿-
ÙˆÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·fi
11% Û 10,25% Î·È ÙÔ˘ ‰Â‡ÙÂÚÔ˘ ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ·fi
9,25% ÛÂ 9%.
— ∞fi 16.12.1999, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙË-
Û˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ·fi ÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Ì ÂÓ¤¯˘ÚÔ Ù›ÙÏÔ˘˜ ÙÔ˘
¢ËÌÔÛ›Ô˘ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·fi 13% Û 12,25%.
ª¤ÙÚ· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂÔÙ›·˜ ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 65
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9966
∫›ÌÂÓ· ·ÔÊ¿ÛˆÓÙ˘ ∆Ú¿Â˙·˜Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜*
£ ¤ Ì · : ∆ÚÔÔÔ›ËÛË Ù˘ ¶¢/∆∂ 1959/25.7.91 Ô˘ ·ÊÔÚ¿ ÛÙȘ ̆ Ô¯ÚˆÙÈΤ˜ ηٷ-ı¤ÛÂȘ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜(¶Ú¿ÍË ™˘Ì‚Ô˘Ï›Ô˘ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ-΋˜ 23/7.12.1999)
∆Ô ™˘Ì‚Ô‡ÏÈÔ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜, ·ÊÔ‡
¤Ï·‚ ˘fi„Ë:
·) Ù· ¿ÚıÚ· 2 Î·È 7 ÙÔ˘ ¡. 2548/97 “ƒ˘ıÌ›ÛÂȘ
ÁÈ· ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜”,
‚) ÙËÓ ¶¢/∆∂ 1959/25.7.91 “ÀÔ¯ÚˆÙÈΤ˜
ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂȘ › ÙˆÓ Î·Ù·ı¤ÛÂˆÓ ÛÙȘ
ÙÚ¿Â˙˜”, fiˆ˜ ÙÚÔÔÔÈ‹ıËΠ̠ÙËÓ
¶¢/∆∂ 2385/28.3.96 (·Ú¿ÁÚ. 1‚ Î·È 2),
Á) ÙËÓ ·Ó¿ÁÎË ‰È¢ÎfiÏ˘ÓÛ˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ
È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ÛÙË ‰È·¯Â›ÚÈÛË ÙˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó
ÙÔ˘˜ ηٿ ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô ÌÂÙ¿‚·Û˘ ÛÙÔ ¤ÙÔ˜
2000,
·ÔÊ¿ÛÈÛÂ:
Ó· ÙÚÔÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ‰È·Ù¿ÍÂȘ Ù˘
¶¢/∆∂ 2385/28.3.96 (·Ú¿ÁÚ. 1‚ Î·È 2) Î·È Ó·
ηıÔÚ›ÛÂÈ Ù· ÂÍ‹˜ :
∞fi 10 ¢ÂÎÂÌ‚Ú›Ô˘ 1999 Î·È ÂÊÂÍ‹˜, ÙÔ ÂÏ¿¯È-
ÛÙÔ ËÌÂÚ‹ÛÈÔ ˘fiÏÔÈÔ Ù˘ ÙËÚÔ‡ÌÂÓ˘ ÛÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ˘Ô¯ÚˆÙÈ΋˜ ηٿıÂ-
Û˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ Û‡Ìʈӷ ÌÂ
ÙȘ ·Ú·¿Óˆ ‰È·Ù¿ÍÂȘ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·fi ÔÛÔ-
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 67
* ∫›ÌÂÓ· ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓˆÓ ·ÔÊ¿ÛÂˆÓ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿-‰Ô˜ ¤¯Ô˘Ó ‰ËÌÔÛÈ¢ı› ÛÙ· ·ÓÙ›ÛÙÔȯ· ÎÂÊ¿Ï·È· ÙˆÓ ÂΉfiÛˆÓÙ˘ ∆Ú¿Â˙·˜: ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ¶ÔÏÈÙÈ΋ 1998-1999, ª¿ÚÙÈÔ˜1999, ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ¶ÔÏÈÙÈ΋, ∂ӉȿÌÂÛË ŒÎıÂÛË 1999, ¡Ô¤Ì-‚ÚÈÔ˜ 1999 Î·È √ÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô, Ù‡¯Ô˜ 13, πÔ‡ÏÈÔ˜ 1999.
ÛÙfi 90% Û ÔÛÔÛÙfi 85% Ù˘ ÂÓ ÏfiÁˆ ˘Ô¯ÚÂ-
ˆÙÈ΋˜ ηٿıÂÛ˘.
ø˜ ÚÔ˜ ÙËÓ ¿ÓÙÏËÛË Î·È Î·Ù¿ıÂÛË ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ
̤ۈ ÙÔ˘ ¿ÙÔÎÔ˘ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ‡ Î·È ÙȘ ÏÔȤ˜
Û¯ÂÙÈΤ˜ ‰È·Ù¿ÍÂȘ, ÂÍ·ÎÔÏÔ˘ıÔ‡Ó Ó· ÂÊ·ÚÌfi-
˙ÔÓÙ·È ÔÈ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ˜ ‰È·Ù¿ÍÂȘ Ù˘ ¶¢/∆∂
1959/25.7.91 fiˆ˜ ÈÛ¯‡ÂÈ.
* * *
£ ¤ Ì · : ¶ÚÔÛ·ÚÌÔÁ‹ ‚·ÛÈÎÒÓ ÂÈÙÔΛˆÓÙ˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ (¶Ú¿ÍË ™˘Ì‚Ô˘-Ï›Ô˘ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜ 24/15.12.1999)
∆Ô ™˘Ì‚Ô‡ÏÈÔ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜, ·ÊÔ‡
¤Ï·‚ ˘fi„Ë:
·) Ù· ¿ÚıÚ· 7 Î·È 12 ÙÔ˘ ¡.2548/1997
“ƒ˘ıÌ›ÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜”,
‚) ÙȘ ¶¢/∆∂ 2185/24.3.93, (∫ÂÊ. ππ, ·Ú¿ÁÚ. ¢)
Î·È 2214/15.6.1993, fiˆ˜ ÈÛ¯‡Ô˘Ó, Ô˘
·ÊÔÚÔ‡Ó ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘ ÙˆÓ
ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙·
Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÂÓ¯‡ÚÔ˘ Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘
∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ (ÙÂÏÂ˘Ù·›· Û¯ÂÙÈ΋
¶Ú¿ÍË ™¡¶ 22/20.10.99),
Á) ÙȘ ¶¢/∆∂ 2407/26.3.97 (·Ú¿ÁÚ.3) ηÈ
2408/26.3.97, fiˆ˜ ÈÛ¯‡Ô˘Ó, Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó
ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ô‰Ô¯‹˜ ηٷı¤ÛÂˆÓ ÙˆÓ
ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙·
Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ (ÙÂÏÂ˘Ù·›· Û¯ÂÙÈ΋ ¶Ú¿ÍË ™¡¶
22/20.10.99),
‰) ÙË ÛÙ·ıÂÚÔÔ›ËÛË ÙÔ˘ ˘Ú‹Ó· ÙÔ˘ ÏËıˆ-
ÚÈÛÌÔ‡ ÛÙÔ 2% ÂÚ›Ô˘ Î·È ÙËÓ ÚÔÔÙÈ΋
‰È·Ù‹ÚËÛ‹˜ ÙÔ˘ ÛÙÔ ›‰ÈÔ Â›Â‰Ô Î·Ù¿ ÙÔ˘˜
ÚÔÛ¯›˜ Ì‹Ó˜,
Â) ÙËÓ ÚÔ‚ÏÂfiÌÂÓË ÈηÓÔÔÈËÙÈ΋ ÂͤÏÈÍË
ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÂÙ‹ÛÈÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Ì ‚¿ÛË
ÙÔÓ ÂÓ·ÚÌÔÓÈṲ̂ÓÔ ‰Â›ÎÙË ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·Ïˆ-
Ù‹,
ÛÙ) ÙËÓ ÂÎÙÈÌÒÌÂÓË ‰È·ÌfiÚʈÛË ÙÔ˘ ÂÙ‹ÛÈÔ˘ Ú˘ı-
ÌÔ‡ ·Ófi‰Ô˘ ÙÔ˘ ¢ڇÙÂÚÔ˘ ‰Â›ÎÙË Ú¢ÛÙfi-
ÙËÙ·˜ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ª4¡ Û ڢıÌfi ¯·ÌË-
ÏfiÙÂÚÔ Ù˘ ÂÓ‰ÂÈÎÙÈ΋˜ Úfi‚Ï„˘ (7-9%),
˙) ÙÔ ∂ÈηÈÚÔÔÈË̤ÓÔ ¶ÚfiÁÚ·ÌÌ· ™‡ÁÎÏÈÛ˘
Ù˘ ∂ÏÏËÓÈ΋˜ √ÈÎÔÓÔÌ›·˜ 1999 - 2002,
·ÔÊ¿ÛÈÛ ٷ ÂÍ‹˜:
1. ∆· ÂÈÙfiÎÈ· ÙÔ˘ ÚÒÙÔ˘ Î·È ÙÔ˘ ‰Â‡ÙÂÚÔ˘
ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ηٿıÂÛ˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿-
ÙˆÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Û‡Ìʈӷ Ì ÙȘ
‰È·Ù¿ÍÂȘ Ù˘ ¶¢/∆∂ 2407/26.3.97 ÔÚ›˙ÔÓÙ·È,
·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, Û 10,25% Î·È 9%, ÂÙËÛ›ˆ˜.
2. ∆Ô ÂÈÙfiÎÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘ ÙˆÓ ÈÛÙˆÙÈ-
ÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜
¤Ó·ÓÙÈ ÂÓ¯‡ÚÔ˘ Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔ-
Û›Ô˘, Û‡Ìʈӷ Ì ÙȘ ‰È·Ù¿ÍÂȘ Ù˘ ¶¢/∆∂ 2185/
24.3.1993 (∫ÂÊ. ππ, ·Ú¿ÁÚ. ¢), ÔÚ›˙ÂÙ·È ÛÂ
12,25%, ÂÙËÛ›ˆ˜.
√È ‰È·Ù¿ÍÂȘ Ù˘ ·ÚÔ‡Û·˜ ¶Ú¿Í˘ ÈÛ¯‡Ô˘Ó
·fi 16.12.1999 Î·È ÂÊÂÍ‹˜.
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9968
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfiÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9970
¶›Ó·Î˜ I. TÈ̤˜ Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·1. ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ 732. ¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘ 743. ¢Â›ÎÙ˘ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ 754. ŸÁÎÔ˜ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛÂˆÓ 765. Aηı¿ÚÈÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÚÔ˚fiÓ 77
II. E͈ÙÂÚÈΤ˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜1. IÛÔ˙‡ÁÈÔ Â͈ÙÂÚÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ 782. ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ù˘
‰Ú·¯Ì‹˜ 793. ¢·¿Ó˜ Â͢ËÚ¤ÙËÛ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘
Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜ 80
III. NÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË Î·È ÂÈÙfiÎÈ·1. NÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË Î·È Ú¢ÛÙ¿
‰È·ı¤ÛÈÌ· 812. EÈÙfiÎÈ· Î·È ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ 823. EÈÙfiÎÈ· Ù˘ ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜
·ÁÔÚ¿˜ Î·È Ù˘ TÚ¿Â˙·˜Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜ 83
4. EÈÙfiÎÈ· Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘ EÏÏËÓÈÎÔ‡¢ËÌÔÛ›Ô˘ ηٿ ÙËӤΉÔÛ‹ ÙÔ˘˜ 84-85
5. ™˘ÓÔÏÈ΋ ÙÚ·Â˙È΋¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË È‰ÈˆÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· 86
IV. ¢ËÌfiÛÈ· ÔÈÎÔÓÔÌÈο1. K·ı·Ú¤˜ ‰·ÓÂȷΤ˜ ·Ó¿ÁΘ
ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤· 872. ¶ËÁ¤˜ Î¿Ï˘„˘ ‰·ÓÂÈ·ÎÒÓ
·Ó·ÁÎÒÓ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤· 883. AÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÎÚ·ÙÈÎÔ‡
ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ 894. E͢ËÚ¤ÙËÛË ¯Ú¤Ô˘˜ ÎÂÓÙÚÈ΋˜
΢‚¤ÚÓËÛ˘ 90
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9972
¶ › Ó · Î · ˜ I.1¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹(EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ÂÚ›Ô‰Ô ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ ¤ÙÔ˘˜)
¶ËÁ‹: EÂÍÂÚÁ·Û›· ÛÙÔȯ›ˆÓ E™YE (¢TK 1994=100).
1995 . . . . . . . . 8,9 9,6 9,4 7,4 11,4 8,4 8,2 2,81996 . . . . . . . . 8,2 8,4 8,1 7,2 9,9 7,0 8,4 10,21997 . . . . . . . . 5,5 6,8 6,0 3,7 8,4 4,1 11,0 –4,91998 . . . . . . . . 4,8 5,7 5,3 3,9 6,2 4,4 7,0 –5,9
1997 I . . . . . . 6,4 7,3 6,7 5,0 8,6 4,4 6,6 2,8II . . . . . . 5,6 7,3 6,4 3,6 8,8 3,5 8,0 –7,3III . . . . . 5,3 6,7 5,8 3,2 8,6 5,1 21,2 –10,0IV . . . . . 4,9 5,9 5,3 3,1 7,6 3,5 9,9 –3,9
1998 I . . . . . . 4,4 5,0 4,5 3,4 6,0 4,9 16,8 –4,7II . . . . . . 5,3 6,0 5,7 4,5 6,5 4,6 5,4 –2,2III . . . . . 5,1 6,2 5,9 4,3 6,4 3,8 –0,8 –3,4IV . . . . . 4,3 5,5 5,2 3,2 5,8 4,4 6,8 –13,3
1999 I . . . . . . 3,6 4,5 4,4 2,8 4,9 4,3 6,4 –11,9II . . . . . . 2,4 3,2 2,9 1,3 4,2 1,7 1,7 –6,1III . . . . . 2,0 2,5 2,5 0,8 3,9 1,2 –4,6 –2,1
1996 OÎÙ. . . . 8,0 8,1 7,6 6,8 10,0 5,7 6,3 14,9NÔ¤Ì. . . 7,5 7,9 7,4 6,2 9,8 5,6 8,2 9,5¢ÂÎ. . . . 7,3 7,8 7,4 6,0 9,5 5,1 4,4 8,2
1997 I·Ó. . . . . 6,8 7,1 6,9 5,6 8,6 6,2 8,4 4,3ºÂ‚Ú. . . 6,5 7,2 6,6 5,3 8,5 4,9 9,9 3,1M¿ÚÙ. . . 6,0 7,4 6,5 4,3 8,8 2,3 2,0 1,0
AÚ. . . . 5,9 7,4 6,5 4,1 8,7 2,6 3,0 –1,6M¿ÈÔ˜ . . 5,4 7,6 6,6 3,1 9,2 3,1 5,4 –10,9IÔ‡Ó. . . . 5,6 7,0 6,1 3,7 8,5 4,9 16,0 –9,0
IÔ‡Ï. . . . 5,4 6,6 5,8 3,5 8,5 5,8 24,4 –9,6A‡Á. . . . 5,6 6,8 5,9 3,6 8,7 5,9 28,4 –9,0™ÂÙ. . . 4,9 6,8 5,8 2,7 8,5 3,6 11,6 –11,5
OÎÙ. . . . 4,7 6,0 5,4 2,9 7,6 4,1 13,6 –8,8NÔ¤Ì. . . 5,1 6,0 5,3 3,5 7,7 3,6 9,7 –0,1¢ÂÎ. . . . 4,7 5,8 5,1 3,0 7,4 2,9 7,0 –2,2
1998 I·Ó. . . . . 4,4 5,1 4,3 3,4 5,9 4,9 20,8 –4,9ºÂ‚Ú. . . 4,3 4,9 4,4 3,2 5,9 4,5 14,7 –4,3M¿ÚÙ. . . 4,6 5,1 4,7 3,6 6,1 5,2 15,0 –4,8
AÚ. . . . 5,3 6,0 5,5 4,5 6,6 5,0 9,9 –1,9M¿ÈÔ˜ . . 5,3 5,9 5,6 4,7 6,2 5,2 7,0 –1,9IÔ‡Ó. . . . 5,2 6,2 5,9 4,3 6,6 3,6 –0,3 –2,7
IÔ‡Ï. . . . 5,1 6,3 6,1 4,1 6,6 2,8 –7,2 –1,7A‡Á. . . . 5,0 6,3 6,0 4,0 6,6 3,3 –3,9 –4,0™ÂÙ. . . 5,2 6,0 5,7 4,7 6,1 5,2 9,3 –4,5
OÎÙ. . . . 4,7 5,8 5,5 3,9 5,9 4,9 9,3 –10,9NÔ¤Ì. . . 4,2 5,6 5,3 3,1 5,9 4,2 5,4 –14,0¢ÂÎ. . . . 3,9 5,1 4,9 2,7 5,6 4,0 6,0 –15,0
1999 I·Ó. . . . . 3,7 4,7 4,6 2,7 5,2 4,1 6,0 –12,8ºÂ‚Ú. . . 3,7 4,6 4,5 2,9 4,9 4,7 7,0 –12,8M¿ÚÙ. . . 3,4 4,2 4,0 2,7 4,6 4,1 6,2 –10,0
AÚ. . . . 2,8 3,5 3,2 1,8 4,3 2,8 5,9 –6,9M¿ÈÔ˜ . . 2,4 3,3 2,8 1,1 4,3 1,2 2,0 –5,9IÔ‡Ó. . . . 2,1 2,9 2,7 0,9 4,0 1,0 –2,7 –5,4
IÔ‡Ï. . . . 2,1 2,7 2,6 0,9 4,0 1,1 –3,8 –3,7A‡Á. . . . 2,0 2,6 2,6 0,7 3,8 0,4 –9,4 –1,7™ÂÙ. . . 2,0 2,2 2,3 0,8 3,9 2,1 –1,1 –0,8
OÎÙ. . . . 2,2 1,8 1,9 1,4 3,6 2,9 6,2 6,6NÔ¤Ì. . . 2,6 1,9 2,0 2,0 3,5 2,4 2,6 14,7
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜°ÂÓÈÎfi˜¢TK
¢TK ¯ˆÚ›˜‰È·ÙÚÔÊ‹Î·È Î·‡ÛÈÌ·
¢TK ¯ˆÚ›˜Óˆ¿ ÔˆÚÔ-ÎË¢ÙÈÎ¿Î·È Î·‡ÛÈÌ· AÁ·ı¿ YËÚÂۛ˜
EȉÈÎÔ› ‰Â›ÎÙ˜
¢È·ÙÚÔÊ‹ ηÈÌË ·ÏÎÔÔÏÔ‡¯·ÔÙ¿
Nˆ¿ ÔˆÚÔ-ÎË¢ÙÈο K·‡ÛÈÌ·
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OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 73
* N¤Ô˜ ·Ó·ıˆÚË̤ÓÔ˜ ‰Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ (1990=100).
¶ËÁ‹: E™YE.
1995 . . . . . . . . . . . . . . . . . 8,1 7,8 8,2 10,6 6,31996 . . . . . . . . . . . . . . . . . 6,1 4,4 8,1 7,2 2,41997 . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,3 4,2 4,0 2,9 2,11998 . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,9 7,5 2,8 3,0 5,4
1997 I . . . . . . . . . . . . . . . 2,4 0,2 5,2 0,3 –0,4II . . . . . . . . . . . . . . 2,7 –2,5 3,7 3,1 2,2III . . . . . . . . . . . . . . 4,5 11,7 4,1 5,2 3,1IV . . . . . . . . . . . . . . 3,5 8,8 3,0 3,1 3,5
1998 I . . . . . . . . . . . . . . . 3,5 11,2 2,1 3,1 4,3II . . . . . . . . . . . . . . 5,1 3,4 4,1 5,8 7,1III . . . . . . . . . . . . . . 3,5 1,7 3,0 2,5 5,4IV . . . . . . . . . . . . . . 3,4 14,4 2,2 0,7 5,1
1999 I . . . . . . . . . . . . . . . 2,1 10,0 2,3 –0,9 1,8II . . . . . . . . . . . . . . 0,2 4,7 2,0 –3,4 –1,6III . . . . . . . . . . . . . . 2,0 –1,8 4,3 –0,3 0,5
1997 IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 4,5 13,7 3,9 5,1 3,1A‡Á. . . . . . . . . . . . . 4,9 12,5 4,7 6,0 2,9™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 4,0 8,8 3,8 4,5 3,3
OÎÙ. . . . . . . . . . . . . 3,6 5,6 2,9 4,0 3,8NÔ¤Ì. . . . . . . . . . . . 3,5 9,4 3,0 2,8 3,5¢ÂÎ. . . . . . . . . . . . . 3,5 11,4 3,0 2,6 3,2
1998 I·Ó. . . . . . . . . . . . . 3,2 14,7 1,7 3,0 3,3ºÂ‚Ú. . . . . . . . . . . . 2,6 9,1 1,8 1,8 3,2M¿ÚÙ. . . . . . . . . . . 4,5 10,0 2,8 4,6 6,3
AÚ. . . . . . . . . . . . 5,6 5,8 3,9 6,8 7,9M¿ÈÔ˜ . . . . . . . . . . 5,4 5,5 4,4 5,9 7,1IÔ‡Ó. . . . . . . . . . . . . 4,3 –1,1 3,9 4,7 6,2
IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 3,5 –3,2 3,6 3,0 5,3A‡Á. . . . . . . . . . . . . 2,9 –0,6 2,5 1,9 5,1™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 4,0 9,2 3,0 2,6 5,7
OÎÙ. . . . . . . . . . . . . 3,9 16,7 2,5 1,0 5,8NÔ¤Ì. . . . . . . . . . . . 3,5 12,5 2,2 1,6 4,8¢ÂÎ. . . . . . . . . . . . . 3,0 14,1 1,7 –0,4 4,6
1999 I·Ó. . . . . . . . . . . . . 2,7 10,8 2,3 –0,7 3,5ºÂ‚Ú. . . . . . . . . . . . 2,8 12,2 2,4 0,4 2,8M¿ÚÙ. . . . . . . . . . . 1,0 7,0 2,3 –2,3 –0,9
AÚ. . . . . . . . . . . . 0,1 7,0 2,2 –4,4 –2,2M¿ÈÔ˜ . . . . . . . . . . 0,1 6,3 1,6 –3,7 –1,8IÔ‡Ó. . . . . . . . . . . . . 0,5 0,9 2,3 –2,2 –0,9
IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 1,5 –2,8 3,7 –0,6 0,3A‡Á. . . . . . . . . . . . . 2,2 –2,1 4,6 –0,4 0,7™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 2,3 –0,5 4,6 0,0 0,5OÎÙ. . . . . . . . . . . . . 2,8 –0,1 5,0 1,9 0,4
¶ › Ó · Î · ˜ I.2¢Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ ¯ÔÓ‰ÚÈ΋˜ ÒÏËÛ˘*(EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ÂÚ›Ô‰Ô ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ ¤ÙÔ˘˜)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜°ÂÓÈÎfi˜‰Â›ÎÙ˘
EȉÈÎÔ› ‰Â›ÎÙ˜
EÁ¯ÒÚÈ· ÙÂÏÈο ÚÔ˚fiÓÙ·ÁÈ· ÂÛˆÙÂÚÈ΋ ηٷӿψÛË
EÍ·ÁfiÌÂÓ·ÚÔ˚fiÓÙ·ÂÁ¯ÒÚÈ·˜ÚˆÙÔÁÂÓÔ‡˜Î·È ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋˜·Ú·ÁˆÁ‹˜
TÂÏÈοÚÔ˚fiÓÙ·ÚÔ¤Ï¢Û˘Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡
¶ÚˆÙÔÁÂÓÔ‡˜·Ú·ÁˆÁ‹˜
BÈÔÌ˯·ÓÈ΋˜·Ú·ÁˆÁ‹˜
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9974
¶ › Ó · Î · ˜ I.3¢Â›ÎÙ˘ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈ΋˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜(EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ÂÚ›Ô‰Ô ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ ¤ÙÔ˘˜)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜°ÂÓÈÎfi˜‰Â›ÎÙ˘ °ÂÓÈÎfi˜
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OÚ˘¯Â›· -MÂÙ·ÏÏ›·
HÏÂÎÙÚÈÛÌfi˜ -ºˆÙ·¤ÚÈÔ
1995 . . . . . . . . . . . . . 1,8 2,1 0,5 –1,5 6,5 –3,2 3,51996 . . . . . . . . . . . . . 1,2 0,6 0,7 2,4 0,1 3,3 3,81997 . . . . . . . . . . . . . 1,1 1,0 –0,6 6,7 4,3 3,6 0,41998 . . . . . . . . . . . . . 7,7 3,4 2,8 24,2 2,0 –4,4 48,0
1997 IV . . . . . . . . . 1,4 2,8 3,2 –2,5 3,3 –9,7 –1,0
1998 I . . . . . . . . . . . 4,7 3,1 2,5 17,6 2,3 –1,3 19,6II . . . . . . . . . . 7,7 6,2 5,6 13,9 6,0 –2,8 27,4III . . . . . . . . . . 9,3 3,7 3,0 42,9 0,4 –5,6 62,7IV . . . . . . . . . 8,6 0,8 0,4 24,5 –0,8 –7,9 83,3
1999 1 I . . . . . . . . . . . 4,6 –0,8 –0,5 20,5 –4,4 –19,0 49,4II . . . . . . . . . . 3,3 0,5 –0,8 22,0 –0,6 –14,0 31,3III . . . . . . . . . . 4,8 1,5 1,1 –7,9 3,7 –15,0 29,7
1997 I·Ó. . . . . . . . . 2,4 1,5 0,9 12,7 1,3 14,5 1,0ºÂ‚Ú. . . . . . . 0,6 –0,9 –3,2 –7,5 5,5 25,5 –4,3M¿ÚÙ. . . . . . . 1,5 0,5 –3,6 –0,5 11,7 22,1 –3,3
AÚ. . . . . . . . 3,7 3,2 0,9 0,1 8,9 7,0 4,9M¿ÈÔ˜ . . . . . . –1,6 –2,4 –4,7 19,4 –0,1 –5,4 9,0IÔ‡Ó. . . . . . . . 1,9 0,5 –3,2 24,1 5,3 7,3 8,4
IÔ‡Ï. . . . . . . . 0,2 0,2 –1,9 22,1 1,6 7,0 –4,4A‡Á. . . . . . . . . –1,4 –2,1 –2,8 5,7 2,6 8,3 –3,4™ÂÙ. . . . . . . . 2,1 2,4 0,9 14,0 5,0 –2,6 3,0
OÎÙ. . . . . . . . 1,1 1,7 3,1 –10,1 0,3 –7,4 3,4NÔ¤Ì. . . . . . . . –0,5 –0,2 –0,9 –10,4 4,2 –5,8 1,5¢ÂÎ. . . . . . . . . 3,7 7,7 8,2 14,1 5,7 –15,9 –7,2
1998 I·Ó. . . . . . . . . 3,3 0,2 –2,2 14,7 2,5 4,9 21,9ºÂ‚Ú. . . . . . . 4,1 3,0 1,9 12,1 4,0 –2,7 15,9M¿ÚÙ. . . . . . . 6,7 5,9 7,5 25,1 0,5 –5,3 21,1
AÚ. . . . . . . . 7,0 5,6 5,1 35,0 1,8 –6,7 28,7M¿ÈÔ˜ . . . . . . 7,6 5,8 4,3 8,2 8,5 1,5 25,8IÔ‡Ó. . . . . . . . 8,5 7,1 7,3 3,3 7,4 –3,1 27,8
IÔ‡Ï. . . . . . . . 11,9 8,4 8,3 35,2 3,7 –3,1 45,9A‡Á. . . . . . . . . 10,6 4,1 4,2 83,5 –5,2 –11,5 72,9™ÂÙ. . . . . . . . 5,9 –0,7 –2,6 34,1 1,1 –2,3 72,6
OÎÙ. . . . . . . . 7,3 0,8 0,1 37,4 –1,2 9,2 62,2NÔ¤Ì. . . . . . . . 10,1 2,7 2,6 31,2 0,0 –13,0 85,2¢ÂÎ. . . . . . . . . 8,6 –1,4 –1,5 7,9 –1,2 –21,3 102,2
1999 1 I·Ó. . . . . . . . . 5,8 –0,1 1,6 0,9 –2,7 –19,2 50,8ºÂ‚Ú. . . . . . . 5,2 –0,9 –0,4 35,7 –6,4 –22,2 55,6M¿ÚÙ. . . . . . . 3,1 –1,2 –2,7 23,2 –3,8 –15,4 41,5
AÚ. . . . . . . . 2,5 0,0 –1,6 20,7 0,7 –17,5 30,0M¿ÈÔ˜ . . . . . . 3,5 1,6 0,7 23,0 –0,6 –14,2 25,7IÔ‡Ó. . . . . . . . 4,0 0,0 –1,4 22,4 –1,6 –10,9 37,5
IÔ‡Ï. . . . . . . . 4,4 0,2 –0,2 –6,3 2,0 –13,0 33,7A‡Á. . . . . . . . . 8,3 4,7 4,1 –12,1 9,6 –10,3 30,9™ÂÙ. . . . . . . . 2,2 0,1 –0,2 –7,1 1,6 –21,4 24,5
1 ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.2 ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÌË ‰È·Ú΋ ηٷӷψÙÈο ·Á·ı¿ Î·È ÂӉȿÌÂÛ· ÚÔ˚fiÓÙ·.¶ËÁ‹: E™YE.
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 75
¶ËÁ‹: O ‰Â›ÎÙ˘ ·Í›·˜ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛÂˆÓ Ù˘ E™YE ¤¯ÂÈ ·ÔÏËıˆÚÈÛÙ› (ÁÈ· οı ηÙËÁÔÚ›· ·Á·ıÒÓ) Ì ÙÔ˘˜ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ô˘˜ ÂȉÈÎÔ‡˜ ‰Â›ÎÙ˜ ÙÈÌÒÓ ·Á·ıÒÓ ÙÔ˘¢Â›ÎÙË TÈÌÒÓ K·Ù·Ó·ÏˆÙ‹ Ù˘ E™YE. AÓ·ıˆÚË̤ӷ ÛÙÔȯ›· ·fi ÙÔÓ I·ÓÔ˘¿ÚÈÔ 1996 (‚¿ÛÂÈ ¢TK 1994=100).
¶ › Ó · Î · ˜ I.4ŸÁÎÔ˜ ÏÈ·ÓÈÎÒÓ ˆÏ‹ÛˆÓ(EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ë ÂÚ›Ô‰Ô ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ ¤ÙÔ˘˜)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜°ÂÓÈÎfi˜‰Â›ÎÙ˘
ŒÓ‰˘ÛË -Yfi‰ËÛË
EȉÈÎÔ› ‰Â›ÎÙ˜
ŒÈÏ· -OÈÎÈ·Îfi˜ÂÍÔÏÈÛÌfi˜
§Ôȿ›‰Ë
1995 . . . . . . . . . . . . . . . . . –1,6 –1,4 –4,6 –5,9 3,31996 . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,6 –1,4 –4,4 9,5 4,51997 . . . . . . . . . . . . . . . . . 4,3 2,7 –0,1 8,4 6,41998 . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,4 2,7 1,9 –0,6 3,3
1997 IV . . . . . . . . . . . . . . 3,2 4,9 –5,4 4,3 6,1
1998 I . . . . . . . . . . . . . . . 2,1 2,0 –1,3 5,2 2,0II . . . . . . . . . . . . . . 1,9 3,4 2,1 –0,6 0,3III . . . . . . . . . . . . . . 1,5 2,9 –1,0 1,2 1,6IV . . . . . . . . . . . . . . 3,9 2,5 6,9 –6,1 8,4
1999 I . . . . . . . . . . . . . . . 4,2 3,0 3,9 –2,7 9,6II . . . . . . . . . . . . . . 5,2 4,0 1,3 2,0 9,6III . . . . . . . . . . . . . . 3,3 5,1 2,4 1,2 3,0
1997 I·Ó. . . . . . . . . . . . . 4,9 –3,4 5,3 11,7 9,4ºÂ‚Ú. . . . . . . . . . . . 0,8 –3,1 –6,8 11,2 5,4M¿ÚÙ. . . . . . . . . . . 1,4 1,4 –2,9 8,1 1,7
AÚ. . . . . . . . . . . . 4,3 6,2 0,8 8,4 4,1M¿ÈÔ˜ . . . . . . . . . . 6,3 4,5 2,7 13,4 7,3IÔ‡Ó. . . . . . . . . . . . . 3,9 –0,3 –2,6 13,9 7,4
IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 8,0 3,9 5,8 9,6 11,7A‡Á. . . . . . . . . . . . . 4,5 1,3 5,0 6,0 6,2™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 7,9 5,9 12,0 9,7 6,1
OÎÙ. . . . . . . . . . . . . 1,8 3,8 –9,5 1,7 6,7NÔ¤Ì. . . . . . . . . . . . 1,3 1,8 –3,3 2,1 2,6¢ÂÎ. . . . . . . . . . . . . 5,7 8,3 –3,9 7,9 8,2
1998 I·Ó. . . . . . . . . . . . . 2,9 6,9 –0,5 4,7 0,7ºÂ‚Ú. . . . . . . . . . . . 2,9 2,5 0,4 2,2 4,3M¿ÚÙ. . . . . . . . . . . 0,1 –3,1 –5,0 9,2 1,1
AÚ. . . . . . . . . . . . 2,3 2,1 3,7 1,4 0,4M¿ÈÔ˜ . . . . . . . . . . –2,7 1,9 –8,3 –4,7 –2,9IÔ‡Ó. . . . . . . . . . . . . 6,3 6,5 12,0 1,5 3,4
IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 3,2 3,8 1,0 4,2 1,5A‡Á. . . . . . . . . . . . . 1,2 2,0 –0,4 3,0 –0,3™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 0,0 2,9 –4,8 –3,9 3,2
OÎÙ. . . . . . . . . . . . . 2,3 4,1 9,2 –6,8 2,3NÔ¤Ì. . . . . . . . . . . . 2,6 –0,6 2,3 –3,1 8,8¢ÂÎ. . . . . . . . . . . . . 5,9 3,7 8,4 –7,7 13,0
1999 I·Ó. . . . . . . . . . . . . 3,4 –0,1 3,0 –3,1 10,2ºÂ‚Ú. . . . . . . . . . . . 2,6 1,4 2,1 –3,1 6,9M¿ÚÙ. . . . . . . . . . . 6,8 8,0 8,2 –1,8 11,6
AÚ. . . . . . . . . . . . 4,3 3,9 –4,6 3,4 11,2M¿ÈÔ˜ . . . . . . . . . . 5,9 3,6 8,2 1,8 7,8IÔ‡Ó. . . . . . . . . . . . . 5,4 4,6 2,0 1,0 9,7
IÔ‡Ï. . . . . . . . . . . . 3,9 8,5 3,0 –1,6 3,5A‡Á. . . . . . . . . . . . . 4,0 5,9 0,2 0,6 6,0™ÂÙ. . . . . . . . . . . . 2,1 1,2 4,2 5,2 0,4
¢È·ÙÚÔÊ‹
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9976
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 77
¶ › Ó · Î · ˜ I.5Aηı¿ÚÈÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÚÔ˚fiÓ(™Â ·ÁÔÚ·›Â˜ ÙÈ̤˜ Î·È Û ÙÈ̤˜ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ ·Ú·ÁˆÁ‹˜)
EÙ‹ÛÈ· ÂηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹(Û ÛÙ·ıÂÚ¤˜ ÙÈ̤˜ ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ ¤ÙÔ˘˜)
AÍ›· Û‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
¶ËÁ‹: 1988 - 95: E™YE/EıÓÈÎÔ› §ÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ› (™Â٤̂ÚÈÔ˜ 1998). OÚÈÛÙÈο ÛÙÔȯ›· Ì ‚¿ÛË ÙÔ E˘Úˆ·˚Îfi ™‡ÛÙËÌ· OÏÔÎÏËÚˆÌ¤ÓˆÓ OÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ §ÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ(E™O§/ESA).1996 - 97: E™YE/EıÓÈÎÔ› §ÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ› (™Â٤̂ÚÈÔ˜ 1998). ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¤˜ ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ.1998 - 99: Y¶E£O/¢È‡ı˘ÓÛË M·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ AÓ¿Ï˘Û˘ (™Â٤̂ÚÈÔ˜ 1999). ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¤˜ ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ.
1.1 ¶ÚˆÙÔÁÂÓ‹˜ ÙÔ̤·˜ (°ÂˆÚÁ›·)
1.2 ¢Â˘ÙÂÚÔÁÂÓ‹˜ ÙÔ̤·˜
1.2.· OÚ˘¯Â›· - §·ÙÔÌ›·
1.2.‚ MÂÙ·Ô›ËÛË
1.2.Á HÏÂÎÙÚÈÛÌfi˜ - ºˆÙ·¤ÚÈÔ - ⁄‰Ú¢ÛË
1.2.‰ K·Ù·Û΢¤˜
1.3. TÚÈÙÔÁÂÓ‹˜ ÙÔ̤·˜
1.3.· MÂÙ·ÊÔÚ¤˜ - EÈÎÔÈӈӛ˜
1.3.‚ EÌfiÚÈÔ
1.3.Á TÚ¿Â˙˜ - AÛÊ¿ÏÂȘ
1.3.‰ K·ÙÔÈ˘
1.3. ¢ËÌfiÛÈ· ¢ÈÔ›ÎËÛË - AÛÊ¿ÏÂÈ·
1.3.ÛÙ YÁ›· - Eη›‰Â˘ÛË
1.3.˙ ¢È¿ÊÔÚ˜ ˘ËÚÂۛ˜
1.4 ™Ù·ÙÈÛÙÈ΋ ‰È·ÊÔÚ¿
1.5 AE¶ Û ÙÈ̤˜ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ ·Ú·ÁˆÁ‹˜
2.1 I‰ÈˆÙÈ΋ ηٷӿψÛË
2.2 ¢ËÌfiÛÈ· ηٷӿψÛË
2.3 Aηı¿ÚÈÛÙ˜ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ ¿ÁÈÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘
2.3.·.· K·Ù¿ ›‰Ô˜: K·Ù·Û΢¤˜
2.3.·.‚ EÍÔÏÈÛÌfi˜
2.3.‚.· K·Ù¿ ÊÔÚ¤·: I‰ÈˆÙÈΤ˜
2.3.‚.‚ ¢ËÌfiÛȘ
2.4 AÔı¤Ì·Ù· Î·È ÛÙ·ÙÈÛÙÈΤ˜ ‰È·ÊÔÚ¤˜(ˆ˜ ÔÛÔÛÙfi ÙÔ˘ AE¶)
2.5 EÁ¯ÒÚÈ· ÙÂÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË
2.6 EÍ·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ
2.6.· EÍ·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ
2.7 EÈÛ·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ
2.7.· EÈÛ·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ
2.8 IÛÔ˙‡ÁÈÔ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ
2.9 AE¶ Û ·ÁÔÚ·›Â˜ ÙÈ̤˜
1.034,5
2.264,5
89,3
1.308,7
214,1
652,4
5.243,5
556,8
1.261,8
295,8
979,3
596,2
682,7
870,9
–224,2
8.318,3
6.502,0
1.311,0
1.966,7
1.326,0
640,7
1.542,6
424,0
53,5
9.833,2
1.696,4
1.111,6
2.360,6
2.157,9
–664,2
9.169,0
3,9
1,8
–3,4
1,7
9,2
0,4
3,8
2,2
4,6
–7,5
3,0
3,2
10,8
3,4
. . .
3,1
6,0
5,4
7,1
2,0
17,4
7,0
7,2
–0,3
5,3
4,8
11,1
10,6
10,9
. . .
3,8
–13,4
–0,9
–4,9
–2,0
2,5
0,8
1,6
–2,7
1,7
–0,9
2,6
1,1
5,7
0,3
. . .
–0,9
2,6
0,6
5,0
3,2
8,4
8,7
–8,3
–0,2
2,9
–4,1
–7,2
8,7
9,0
. . .
0,0
14,9
3,0
–3,3
3,7
3,3
2,3
0,4
0,6
0,4
14,8
3,0
–6,7
0,6
–1,9
. . .
2,6
2,8
–1,5
4,8
3,2
7,9
2,0
16,9
0,9
3,7
3,7
5,8
6,0
6,8
. . .
3,1
0,0
–2,6
0,4
–3,5
8,1
–4,4
2,4
11,4
7,6
9,6
–4,4
–4,7
0,2
3,6
. . .
0,8
2,4
–3,0
–3,2
–8,3
6,7
–6,3
8,2
–0,3
–0,6
10,5
11,6
1,4
1,7
. . .
0,7
–0,3
–1,4
1,2
–3,1
–3,8
2,7
–2,7
3,2
–0,4
26,4
–2,9
–0,7
–2,9
0,3
. . .
–1,7
–0,8
2,6
–3,5
–6,0
0,6
–5,0
1,1
–0,3
–0,9
–3,2
–6,9
0,2
0,2
. . .
–1,6
5,9
–0,9
0,2
2,0
9,6
–9,1
4,3
–0,7
3,0
12,8
2,1
0,6
11,6
4,8
. . .
2,8
2,0
–1,1
–2,8
–4,3
–0,3
–2,1
–4,7
0,1
1,2
6,6
4,6
1,3
0,7
. . .
2,0
4,2
0,3
–1,1
0,1
3,1
–0,2
3,1
7,6
2,8
6,1
1,2
8,6
–0,2
2,1
. . .
2,2
2,7
5,6
4,2
1,7
8,4
2,0
10,9
0,7
3,9
0,5
3,7
9,2
9,9
. . .
2,1
–8,0
4,0
5,3
3,6
6,0
4,0
2,8
1,7
5,3
4,9
1,6
7,4
–5,9
5,2
. . .
1,9
1,9
1,0
8,8
7,1
11,5
9,9
5,9
0,1
2,9
3,0
4,1
4,9
5,8
. . .
2,4
1,7
3,4
3,1
0,1
2,3
10,3
3,3
10,1
3,2
8,7
1,0
–7,6
2,2
7,7
. . .
3,0
2,5
–0,4
9,6
9,8
9,3
10,5
7,0
0,0
3,4
5,3
5,1
5,4
5,4
. . .
3,2
1,0
5,8
—4,0
3,0
12,0
10,0
3,6
6,0
1,5
8,0
1,2
—2,0
1,5
10,0
. . .
3,7
1,8
0,4
9,8
10,2
9,1
8,4
13,7
0,3
3,3
9,2
5,0
5,7
4,8
. . .
3,7
1999
0,0
4,3
–5,0
1,5
10,0
8,0
3,3
3,0
3,0
8,0
1,0
–1,0
1,0
8,0
. . .
3,5
2,6
—0,5
9,0
8,1
10,4
7,7
12,4
0,3
3,5
5,8
4,5
5,1
5,1
. . .
3,5
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9978
¶ › Ó · Î · ˜ II.1IÛÔ˙‡ÁÈÔ Â͈ÙÂÚÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ(EηÙ. ECU/¢ÚÒ)1
π π™√∑À°π√ ∆ƒ∂Ã√À™ø¡ ™À¡/°ø¡ (π.∞+π.µ+π.°+π.¢)
π.∞ ∂ª¶√ƒπ∫√ π™√∑À°π√ (π.∞.1-π.∞.2)
∂ª¶√ƒπ∫√ π™√∑À°π√ ¯ˆÚ›˜ η‡ÛÈÌ·∂ª¶√ƒπ∫√ π™√∑À°π√ η˘Û›ÌˆÓ
π.∞.1 ∂Í·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ∫·‡ÛÈÌ·§ÔÈ¿ ·Á·ı¿
π.∞.2 ∂ÈÛ·ÁˆÁ¤˜ ·Á·ıÒÓ∫·‡ÛÈÌ·§ÔÈ¿ ·Á·ı¿
π.µ π™√∑À°π√ À¶∏ƒ∂™πø¡ (π.µ.1-π.µ.2)
π.µ.1 ∂ÈÛÚ¿ÍÂȘ∆·ÍȉȈÙÈÎfiªÂÙ·ÊÔÚ¤˜§ÔȤ˜ ˘ËÚÂۛ˜
π.µ.2 ¶ÏËڈ̤˜∆·ÍȉȈÙÈÎfiªÂÙ·ÊÔÚ¤˜§ÔȤ˜ ˘ËÚÂۛ˜
π.° π™√∑À°π√ ∂π™√¢∏ª∞∆ø¡ (π.°.1-π.°.2)
π.°.1 ∂ÈÛÚ¿ÍÂȘ∞ÌÔÈ‚¤˜, ÌÈÛıÔ›∆fiÎÔÈ, ÌÂÚ›ÛÌ·Ù·, ΤډË
π.°.2 ¶ÏËڈ̤˜∞ÌÔÈ‚¤˜, ÌÈÛıÔ›∆fiÎÔÈ, ÌÂÚ›ÛÌ·Ù·, ΤډË
π.¢ π™√∑À°π√ ª∂∆∞µπµ∞™∂ø¡ (π.¢.1-π.¢.2)
π.¢.1 ∂ÈÛÚ¿ÍÂȘ°ÂÓÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛË (ÌÂÙ·‚È‚¿ÛÂȘ ·fi ∂∂)§ÔÈÔ› ÙÔÌ›˜ (ÌÂÙ·Ó·ÛÙ¢ÙÈο ÂÌ‚¿ÛÌ·Ù·, Î.Ï.)
π.¢.2 ¶ÏËڈ̤˜°ÂÓÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛ˧ÔÈÔ› ÙÔÌ›˜
ππ π™√∑. Ã∏ª∞∆√√π∫/∫ø¡ ™À¡/°ø¡ (ππ.∞+ππ.µ+ππ.°+ππ.¢)
ππ.∞ ∞ª∂™∂™ ∂¶∂¡¢À™∂π™2
ππ.µ ∂¶∂¡¢À™∂π™ Ã∞ƒ∆√ºÀ§∞∫π√À 2
ππ.° §√π¶∂™ ∂¶∂¡¢À™∂π™2
∞·ÈÙ‹ÛÂȘÀÔ¯ÚÂÒÛÂȘ
(¢¿ÓÂÈ· ÁÂÓÈ΋˜ ΢‚¤ÚÓËÛ˘)ππ.¢ ª∂∆∞µ√§∏ ™À¡∞§§∞°ª∞∆π∫ø¡ ¢π∞£∂™πªø¡ 3
πππ ∆∞∫∆√¶√π∏∆∂∞ ™∆√πÃ∂π∞
Àæ√™ ™À¡∞§§∞°ª∞∆π∫ø¡ ¢π∞£∂™πªø¡
–1.885,8
–6.026,7
–5.588,5–438,2
3.101,3243,4
2.857,89.128,0
681,68.446,41.947,7
4.720,42.404,41.374,0
941,92.772,71.250,5
577,1945,1
–307,6
954,5253,5701,0
1.262,187,0
1.175,12.500,9
2.759,91.849,4
910,4259,042,7
216,32.291,8
280,2
5.469,7
–1.623,1
–986,5–636,6
(1.322,7)–1.834,9
–406,1
1 ECU ÁÈ· Ù· ¤ÙË 1997 Î·È 1998 Î·È Â˘ÚÒ ÁÈ· ÙÔ ¤ÙÔ˜ 1999.2 (+) ηı·Ú‹ ÂÈÛÚÔ‹, (–) ηı·Ú‹ ÂÎÚÔ‹.3 (+) Ì›ˆÛË, (–) ·‡ÍËÛË.* ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.¶ËÁ‹: ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.
π·ÓÔ˘¿ÚÈÔ˜ – M¿ÈÔ˜ M¿ÈÔ˜
1997 1998 1999* 1997 1998 1999*
–2.621,2
–6.618,3
–5.596,9–1.021,42.099,8
167,41.932,48.718,11.188,87.529,31.955,9
3.181,51.432,5
677,51.071,51.225,5
424,2132,4668,9
–549,1
468,383,8
384,51.017,4
106,4911,0
2.590,1
2.611,01.648,1
962,920,910,910,0
2.086,6
1.551,5
331,9
–1.556,6
–1.044,6–512,1
(–741,5)1.759,9
534,6
–2.807,2
–6.464,4
–5.789,6–674,8
2.180,2194,2
1.986,08.644,7
869,17.775,61.899,7
3.335,11.489,4
714,21.131,51.435,3
519,3133,1782,9
–657,3
481,9106,3375,7
1.139,2149,2990,0
2.414,8
2.508,51.562,8
945,793,72,8
90,92.651,4
480,0
5.523,6
2.121,5
–341,62.463,2
(3.084,4)–5.473,7
155,8
–582,6
–1.365,3
–1.218,0–147,3438,940,7
398,21.804,3
188,01.616,3
508,2
770,5410,7127,3232,6262,386,830,1
145,4–119,0
113,934,379,6
232,928,7
204,2393,4
396,5206,4190,1
3,10,12,9
432,0
216,1
5,2
–1.624,9
–1.670,345,4
(–28,2)1.835,7
150,6
14.238,3
–425,6
–1.095,0
–1.054,5–40,5507,978,4
429,51.602,9
118,91.484,0
542,8
807,8438,7150,2218,9265,090,538,9
135,6–125,1
106,330,076,3
231,518,5
213,0251,7
288,6131,9156,736,90,8
36,1627,6
223,1
1.380,5
–345,4
–251,6–93,8
(–81,8)–630,7
–202,0
17.215,3
–472,6
–1.231,5
–1.157,8–73,8673,654,8
618,51.905,1
128,51.776,5
533,7
1.130,5617,8338,9173,9596,8220,8172,5203,5
–122,5
152,740,9
111,7275,217,4
257,7347,6
404,4225,6178,856,86,9
49,91.272,0
177,3
380,3
–804,1
–308,1–496,0(190,1)
1.518,6
–799,4
19.515,9
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 79
¶ › Ó · Î · ˜ II.2™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜
1 O ‰Â›ÎÙ˘ ¤¯ÂÈ ÛÙ·ıÌÈÛÙ› Ì ‚¿ÛË ÙȘ ÂÌÔÚÂ˘Ì·ÙÈΤ˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ (ÂÎÙfi˜ ·fi η‡ÛÈÌ·). ™Ù¿ıÌÈÛË Ì ‚¿ÛË Ù· ÓÔÌ›ÛÌ·Ù· 15 ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÚÈÒÓ ¯ˆÚÒÓ. ¶ËÁ‹: ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.
1991 . . . . . . . . . . . –11,2 225,182 –10,5 182,265 –13,0 109,850 –10,61992 . . . . . . . . . . . –8,3 246,593 –8,7 190,707 –4,4 122,276 –10,21993 . . . . . . . . . . . –9,2 267,989 –8,0 229,250 –16,8 138,645 –11,81994 . . . . . . . . . . . –7,1 287,183 –6,7 242,603 –5,5 149,629 –7,31995 . . . . . . . . . . . –3,5 299,538 –4,1 231,663 4,7 161,747 –7,51996 . . . . . . . . . . . –1,1 301,477 –0,6 240,712 –3,8 160,041 1,11997 . . . . . . . . . . . –1,9 308,425 –2,3 273,058 –11,8 157,498 1,61998 . . . . . . . . . . . –5,9 331,498 –7,0 295,529 –7,6 168,022 –6,3
1997 I . . . . . . . . . –1,0 304,706 –0,6 260,288 –7,3 156,968 0,4II . . . . . . . . –1,9 309,609 –1,6 271,770 –4,2 158,684 –1,1III . . . . . . . . –0,5 309,039 0,2 284,014 –4,3 157,109 1,0IV . . . . . . . . 0,8 310,347 –0,4 276,160 2,8 157,233 –0,1
1998 I . . . . . . . . . –2,8 319,043 –2,7 293,388 –5,9 161,296 –2,5II . . . . . . . . –5,9 340,598 –6,3 309,306 –5,1 172,366 –6,4III . . . . . . . . 2,7 333,166 2,2 297,824 3,9 168,988 2,0IV . . . . . . . . –0,1 333,186 0,0 281,599 5,8 169,438 –0,3
1999 I . . . . . . . . . 1,6 322,644 3,3 287,270 –2,0 164,975 2,7II . . . . . . . . –1,7 325,065 –0,7 307,427 –6,6 166,203 –0,7III . . . . . . . . –0,9 326,120 –0,3 310,964 –1,1 166,743 –0,3
1997 IÔ‡Ó. . . . . . . –0,1 309,673 0,4 273,679 –0,8 158,507 0,6IÔ‡Ï. . . . . . . 0,0 309,417 0,1 280,976 –2,6 156,898 1,0A‡Á. . . . . . . –0,1 308,374 0,3 288,890 –2,7 156,730 0,1™ÂÙ. . . . . . 0,2 309,327 –0,3 282,176 2,4 157,699 –0,6OÎÙ. . . . . . . 0,5 309,323 0,0 276,870 1,9 157,424 0,2NÔ¤Ì. . . . . . 0,6 310,482 –0,4 271,994 1,8 156,951 0,3¢ÂÎ. . . . . . . –0,4 311,235 –0,2 279,615 –2,7 157,325 –0,2
1998 I·Ó. . . . . . . –0,7 312,184 –0,3 286,992 –2,6 158,078 –0,5ºÂ‚Ú. . . . . . –0,2 312,267 0,0 286,807 0,1 158,154 0,0M¿ÚÙ. . . . . –5,5 332,678 –6,1 306,365 –6,4 167,657 –5,7AÚ. . . . . . . –3,9 345,843 –3,8 316,853 –3,3 174,436 –3,9M¿ÈÔ˜ . . . . 1,7 340,676 1,5 306,931 3,2 172,971 0,8IÔ‡Ó. . . . . . . 2,0 335,276 1,6 304,133 0,9 169,690 1,9IÔ‡Ï. . . . . . . 1,9 329,146 1,9 299,429 1,6 166,561 1,9A‡Á. . . . . . . –0,6 331,970 –0,9 300,994 –0,5 168,324 –1,0™ÂÙ. . . . . . –1,8 338,382 –1,9 293,049 2,7 172,080 –2,2OÎÙ. . . . . . . 0,1 339,159 –0,2 281,738 4,0 172,123 0,0NÔ¤Ì. . . . . . 1,8 330,675 2,6 282,694 –0,3 168,190 2,3¢ÂÎ. . . . . . . 0,1 329,723 0,3 280,365 0,8 168,003 0,1
1999 I·Ó. . . . . . . 1,1 323,579 1,9 278,776 0,6 165,443 1,5ºÂ‚Ú. . . . . . 0,0 321,989 0,5 286,855 –2,8 164,631 0,5M¿ÚÙ. . . . . –0,6 322,423 –0,1 296,180 –3,1 164,852 –0,1AÚ. . . . . . . –1,4 325,725 –1,0 304,362 –2,7 166,540 –1,0M¿ÈÔ˜ . . . . 0,1 325,253 0,1 305,626 –0,4 166,299 0,1IÔ‡Ó. . . . . . . –0,2 324,217 0,3 312,294 –2,1 165,770 0,3IÔ‡Ï. . . . . . . –0,3 324,955 –0,2 313,950 –0,5 166,147 –0,2A‡Á. . . . . . . –0,4 326,419 –0,4 307,711 2,0 166,896 –0,4™ÂÙ. . . . . . –0,9 326,986 –0,2 311,230 –1,1 167,186 –0,2OÎÙ. . . . . . . –0,4 329,128 –0,7 307,174 1,3 168,280 –0,7NÔ¤Ì. . . . . . –0,6 328,765 0,1 317,701 –3,3 168,095 0,1
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹¤Ó·ÓÙÈ ÚÔËÁ.ÂÚÈfi‰Ô˘ ¢Ú¯./ECU
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹¤Ó·ÓÙÈ ÚÔËÁ.ÂÚÈfi‰Ô˘ ¢Ú¯./USD
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹¤Ó·ÓÙÈ ÚÔËÁ.ÂÚÈfi‰Ô˘ ¢Ú¯./DEM
EηÙÔÛÙÈ·›·ÌÂÙ·‚ÔÏ‹¤Ó·ÓÙÈ ÚÔËÁ.ÂÚÈfi‰Ô˘
IÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜¤Ó·ÓÙÈ ÁÂÚÌ·ÓÈÎÔ‡ Ì¿ÚÎÔ˘ (DEM)
IÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜¤Ó·ÓÙÈ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ H¶A (USD)
IÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜¤Ó·ÓÙÈ ECU
¢Â›ÎÙ˘ ÔÓÔÌ·-ÛÙÈ΋˜ Û˘Ó/΋˜ÈÛÔÙÈÌ›·˜Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜1
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9980
¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ II.3¢·¿Ó˜ Â͢ËÚ¤ÙËÛ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜(EηÙ. ‰ÔÏ.)
2.227,8
380,2
177,4
1.670,2
6.724,2
3.479,3
1.118,5
2.081,5
44,9
8.953,2
2.087,8
338,9
191,6
1.557,3
6.566,1
2.666,3
1.286,2
2.569,9
43,7
8.653,9
2.516,6
419,8
266,3
1.830,5
6.196,0
3.236,0
707,5
2.193,8
58,7
8.712,6
TOKOI
·) KÂÓÙÚÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛË
‚) ¢ËÌfiÛȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
Á) TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜
XPEO§Y™IA
·) KÂÓÙÚÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛË
‚) ¢ËÌfiÛȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
Á) TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜
‰) §ÔȤ˜ ÙÚ¿Â˙˜
™ Y N O § O
ŒÙË
199819971996
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 81
1995 . . . . . . . . 1.863,6 14.736,7 888,5 56,0 539,8 1.258,4 5.509,2 24.852,2
1996 . . . . . . . . 1.941,4 16.625,3 1.041,9 60,5 50,0 2.299,1 6.631,1 28.649,3
1997 . . . . . . . . 2.182,7 18.322,6 1.383,7 36,7 106,5 4.450,7 4.400,1 30.883,0
1998 . . . . . . . . 2.205,9 18.707,9 2.671,0 892,4 115,9 5.986,5 3.341,4 33.921,0
1998 I·Ó. . . . . 1.947,9 17.346,3 1.355,8 67,5 99,7 4.977,3 4.356,0 30.150,5
ºÂ‚Ú. . . 1.914,4 17.253,2 1.531,5 40,8 95,8 5.383,4 4.207,4 30.426,5
M¿ÚÙ. . . 1.851,3 17.535,6 1.808,3 82,6 104,7 5.417,2 4.224,6 31.024,3
AÚ. . . . 2.007,8 17.524,7 2.488,1 66,3 87,5 4.986,4 4.240,6 31.401,4
M¿ÈÔ˜. . . 2.015,9 17.469,5 2.347,7 98,5 107,3 5.014,4 4.393,0 31.466,3
IÔ‡Ó. . . . 2.030,9 18.088,7 2.395,3 87,3 116,7 5.143,8 4.192,4 32.055,1
IÔ‡Ï. . . . 2.184,6 17.801,8 2.074,4 100,6 124,1 5.506,2 4.209,0 32.000,7
A‡Á. . . . . 2.061,4 17.838,5 2.633,5 92,8 122,4 5.782,9 4.164,7 32.696,2
™ÂÙ. . . . 1.978,2 17.709,6 2.298,9 220,2 137,3 5.939,8 3.788,6 32.072,6
OÎÙ. . . . 1.984,9 17.443,5 2.535,0 700,8 141,7 5.619,8 3.869,1 32.294,8
NÔ¤Ì. . . . 1.902,6 17.120,1 2.443,6 838,7 130,6 5.898,2 3.540,5 31.874,3
¢ÂÎ. . . . . 2.205,9 18.707,9 2.671,0 892,4 115,9 5.986,5 3.341,4 33.921,0
1999 I·Ó.. . . . . 1.986,9 18.473,0 2.571,1 1.220,2 101,3 6.071,7 3.215,8 33.640,0
ºÂ‚Ú. . . . 1.941,4 18.641,7 2.499,3 1.339,8 106,8 6.037,6 3.185,9 33.752,5
M¿ÚÙ.*. . 2.010,0 19.062,7 2.497,2 1.449,2 75,4 5.845,2 2.919,1 33.858,8
AÚ.* . . . 2.170,3 19.430,7 2.438,3 1.490,7 80,1 5.785,6 2.602,0 33.997,7
M¿ÈÔ˜* . . 2.122,8 19.353,7 2.467,5 1.568,1 95,4 5.765,6 2.689,5 34.062,6
IÔ‡Ó.* . . . 2.185,9 20.027,5 2.350,7 1.604,1 93,5 5.741,8 2.407,7 34.411,2
IÔ‡Ï.* . . . 2.325,3 19.989,5 2.490,1 1.997,9 57,4 5.618,6 2.046,6 34.525,4
A‡Á.* . . . 2.278,2 20.063,5 2.424,6 2.131,2 47,0 5.505,0 2.072,7 34.522,2
™ÂÙ.* . . 2.199,7 20.496,9 2.785,6 2.072,8 33,3 5.011,0 1.686,4 34.285,7
OÎÙ.* . . . 2.152,0 19.692,1 2.861,8 2.643,3 40,6 4.856,5 1.763,6 34.009,9
1 ∆· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔ˘Ó ÙȘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ¯·Ú·ÎÙ‹Ú· ˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Î·È ÙˆÓ ·ÌÔÈ‚·›ˆÓ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó, ‰ËÏ·‰‹ ÙˆÓ ÓÔÌÈ-ÛÌ·ÙÈÎÒÓ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙÈÎÒÓ È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ (¡Ãπ), ÚÔ˜ ÙÔÓ ÂÁ¯ÒÚÈÔ È‰ÈˆÙÈÎfi ÙÔ̤·.
* ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ III.1NÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË Î·È Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·1
(YfiÏÔÈ· Û ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.)
∆¤ÏÔ˜ÂÚÈfi‰Ô˘
¢Â›ÎÙ˘Ú¢ÛÙfi-ÙËÙ·˜M4N
T›ÙÏÔÈEÏÏËÓÈÎÔ‡¢ËÌÔÛ›Ô˘‰È¿ÚÎÂÈ·˜¤ˆ˜ Î·È ¤Ó·¤ÙÔ˜
MÂÚ›‰È··ÌÔÈ‚·›ˆÓÎÂÊ·Ï·›ˆÓ‰È·ıÂۛ̈Ó
TÚ·Â˙ÈοÔÌfiÏÔÁ·Repos
K·Ù·ı¤ÛÂȘηÙÔ›ÎˆÓ ÛÂ Û˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ·
K·Ù·ı¤ÛÂȘηÙԛΈÓÛ ‰Ú·¯Ì¤˜
NfiÌÈÛÌ· ÛÂ΢ÎÏÔÊÔÚ›·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9982
1995 . . . . . . . . . 5,8 13,7 15,9 23,1 – 22,1 – – 8,9
1996 . . . . . . . . . 5,9 11,9 13,5 21,0 – 18,9 – – 8,2
1997 . . . . . . . . . 5,4 9,2 10,2 18,9 – 16,8 – 9,8 5,5
1998 . . . . . . . . . 5,3 9,0 10,7 18,6 – 16,6 – 8,5 4,8
1998 π·Ó. . . . . . 5,7 9,5 11,2 19,5 – 16,9 – 11,0 4,4
ºÂ‚Ú. . . . 5,5 9,5 11,2 19,8 – 17,1 – 11,0 4,3
ª¿ÚÙ. . . . 5,6 9,1 10,9 19,3 – 16,7 – 9,3 4,6
∞Ú. . . . . 5,3 8,8 10,5 18,7 – 16,7 – 8,1 5,3
ª¿ÈÔ˜ . . . 5,3 8,8 10,6 18,5 – 16,5 – 7,9 5,3
πÔ‡Ó. . . . . 5,2 8,8 10,6 18,6 – 16,6 – 7,7 5,2
πÔ‡Ï. . . . . 5,2 8,8 10,7 18,3 – 17,0 – 7,7 5,1
∞‡Á. . . . . . 5,2 9,0 10,7 18,2 – 16,7 – 7,6 5,0
™ÂÙ. . . . 5,3 8,8 10,7 18,2 – 16,9 – 8,3 5,2
√ÎÙ. . . . . 5,2 8,8 10,6 18,0 – 16,6 – 8,5 4,7
¡Ô¤Ì. . . . 5,1 8,8 10,5 18,0 – 16,0 – 7,7 4,2
¢ÂÎ. . . . . . 4,6 8,7 10,1 17,6 – 16,0 – 7,2 3,9
1999 π·Ó. . . . . . 3,6 8,4 9,7 15,6 20,3 14,4 13,6 6,3 3,7
ºÂ‚Ú. . . . 3,3 8,1 9,3 14,7 20,4 13,8 13,0 6,0 3,7
ª¿ÚÙ. . . . 3,4 8,0 9,2 14,8 20,5 13,7 12,8 6,0 3,4
∞Ú. . . . . 3,4 8,0 8,9 14,9 20,3 13,6 12,8 5,9 2,8
ª¿ÈÔ˜ . . . 3,3 8,0 8,5 14,9 20,5 13,6 12,4 5,8 2,4
πÔ‡Ó. . . . . 3,4 8,0 8,5 15,2 20,4 12,9 12,4 6,0 2,1
πÔ‡Ï. . . . . 3,5 8,0 8,4 15,0 20,3 13,2 12,3 6,4 2,1
∞‡Á. . . . . . 3,4 8,0 8,4 15,1 20,4 13,4 12,4 6,7 2,0
™ÂÙ. . . . 3,3 8,0 8,4 15,0 20,5 13,5 12,4 6,6 2,0
√ÎÙ. . . . . 3,4* 8,0* 8,3* 15,0* 20,5* 13,3* 12,5* 7,0 2,2
¡Ô¤Ì. . . . 3,6* 8,1* 8,2* 15,0* 20,5* 13,3* 12,5* 6,6 2,6
1 ª¤¯ÚÈ ÙÔ ¢ÂΤ̂ÚÈÔ ÙÔ˘ 1998, ÙÔ Ì¤ÛÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÊÔÚÔ‡Û fiϘ ÙȘ ηÙËÁÔڛ˜ ‚Ú·¯˘ÚfiıÂÛÌˆÓ ‹ Ì·ÎÚÔÚfiıÂÛÌˆÓ ¯ÔÚËÁ‹ÛˆÓ, ÚÔ˜ ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ηÈÙ· ÓÔÈÎÔ΢ÚÈ¿.
2 ª¤ÛÔ ÂÈÙfiÎÈÔ fiÏˆÓ ÙˆÓ Î·ÙËÁÔÚÈÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ.3 ª¤ÛÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÛÙÂÁ·ÛÙÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ Î˘Ì·ÈÓfiÌÂÓÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ ¿Óˆ ·fi 5 ¤ÙË.4 ∂Ù‹ÛÈ· ÂηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹.* ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.¶ËÁ‹: ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ∂™À∂.
¶ › Ó · Î · ˜ III.2∂ÈÙfiÎÈ· Î·È ÏËıˆÚÈÛÌfi˜(¶ÔÛÔÛÙ¿ % ÂÙËÛ›ˆ˜, ̤ÛÔÈ fiÚÔÈ ÂÚÈfi‰Ô˘)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜
¶ÚÔıÂÛÌ›·˜,‰È¿ÚÎÂÈ·˜12 ÌËÓÒÓ
∆·ÌÈ¢-ÙËÚ›Ô˘
∂ÈÙfiÎÈ· ηٷı¤ÛÂˆÓ ∂ÈÙfiÎÈ· ¯ÔÚËÁ‹ÛˆÓ
µÚ·¯˘ÚfiıÂÛÌˆÓ ª·ÎÚÔÚfiıÂÛ̈Ó
Ÿ„ˆ˜
¶ÚÔ˜ÂȯÂÈÚ‹-ÛÂȘ 1
¶ÚÔ˜ÓÔÈÎÔ-΢ÚÈ¿ 2
¶ÚÔ˜ÂȯÂÈÚ‹-ÛÂȘ 1
¶ÚÔ˜ÓÔÈÎÔ-΢ÚÈ¿ 3
∞fi‰ÔÛˉÂηÂÙÒÓÔÌÔÏfiÁˆÓ
¢Â›ÎÙ˘ÙÈÌÒÓ Î·Ù·-ӷψً4
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 83
1995 . . . . . . . . . 15,9 16,3 16,4 16,5 – – – 21,5
1996 . . . . . . . . . 13,3 13,7 13,8 13,9 14,1 – – 21,0
1997 . . . . . . . . . 12,9 13,4 12,9 12,4 12,1 10,9 12,75 19,0
1998 . . . . . . . . . 12,6 13,9 13,9 13,6 13,1 11,6 12,25 15,5
1998 π·Ó. . . . . . 15,1 18,6 19,0 18,5 17,7 10,9 19,00 23,0
ºÂ‚Ú. . . . 13,0 16,3 16,9 16,8 16,5 10,9 17,00 23,0
ª¿ÚÙ. . . . 13,2 14,4 14,5 14,4 14,1 10,9 15,50 19,0
∞Ú. . . . . 11,9 13,1 12,9 12,6 12,3 11,5 14,25 19,0
ª¿ÈÔ˜ . . . 11,9 13,4 13,2 12,8 12,3 11,5 14,00 19,0
πÔ‡Ó. . . . . 13,4 13,7 13,4 13,0 12,3 11,5 13,75 19,0
πÔ‡Ï. . . . . 12,3 13,1 13,0 12,7 12,1 11,9 13,00 19,0
∞‡Á. . . . . 12,4 14,1 13,6 13,1 12,5 11,9 13,00 16,0
™ÂÙ. . . . 11,7 13,9 13,9 13,6 13,1 11,9 13,00 16,0
√ÎÙ. . . . . 11,9 12,7 12,7 12,6 12,4 11,9 12,75 16,0
¡Ô¤Ì. . . . 12,3 12,3 12,0 11,7 11,2 11,9 12,75 16,0
¢ÂÎ. . . . . 11,9 12,2 11,9 11,5 10,9 11,6 12,25 15,5
1999 π·Ó. . . . . . 11,4 11,9 11,7 11,3 10,7 11,5 12,00 13,5
ºÂ‚Ú. . . . 10,2 10,7 10,7 10,5 10,1 11,5 12,00 13,5
ª¿ÚÙ. . . . 10,2 10,2 10,1 9,9 9,6 11,5 12,00 13,5
∞Ú. . . . . 10,2 10,2 10,1 9,8 9,4 11,5 12,00 13,5
ª¿ÈÔ˜ . . . 10,4 10,1 10,0 9,6 9,1 11,5 12,00 13,5
πÔ‡Ó. . . . . 10,4 10,1 10,1 9,7 9,0 11,5 12,00 13,5
πÔ‡Ï. . . . . 10,3 10,1 10,1 9,7 9,1 11,5 12,00 13,5
∞‡Á. . . . . 10,3 10,1 10,1 9,9 9,3 11,5 12,00 13,5
™ÂÙ. . . . 10,3 10,0 10,0 9,8 9,1 11,5 12,00 13,5
√ÎÙ. . . . . 10,6 10,3 10,3 10,0 9,2 11,0 11,50 13,0
¡Ô¤Ì. . . . 10,8 11,2 11,0 10,3 9,4 11,0 11,50 13,0
1 M¤Û· ÂÈÙfiÎÈ· ÂÚÈfi‰Ô˘.2 EÈÙfiÎÈ· Ù¤ÏÔ˘˜ ÂÚÈfi‰Ô˘.¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ III.3EÈÙfiÎÈ· Ù˘ ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜ ·ÁÔÚ¿˜ Î·È Ù˘ TÚ¿Â˙·˜ Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜(¶ÔÛÔÛÙ¿ % ÂÙËÛ›ˆ˜)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜
XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛËÌ ÂÓ¤¯˘ÚÔÙ›ÙÏÔ˘˜ EÏÏËÓÈÎÔ‡¢ËÌÔÛ›Ô˘
AÔ‰Ô¯‹Î·Ù·ı¤ÛˆӉȿÚÎÂÈ·˜14 ËÌÂÚÒÓ
AÔ‰Ô¯‹Î·Ù·ı¤ÛˆӉȿÚÎÂÈ·˜Ì›·˜ Ë̤ڷ˜(ÚÒÙÔ ÎÏÈÌ¿ÎÈÔ)
Athibor12 ÌËÓÒÓ
Athibor6 ÌËÓÒÓ
Athibor3 ÌËÓÒÓ
Athibor1 ÌËÓfi˜
¢È¿ÚÎÂÈ·˜Ì›·˜Ë̤ڷ˜
EÈÙfiÎÈ· ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜ ·ÁÔÚ¿˜1 EÈÙfiÎÈ· TÚ¿Â˙·˜ Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜2
T¤ÏÔ˜ÂÚÈfi‰Ô˘*
¶ › Ó · Î · ˜ III.4EÈÙfiÎÈ· Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘ EÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ηٿ ÙËÓ ¤Î‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜(¶ÔÛÔÛÙ¿ % ÂÙËÛ›ˆ˜)
1 ÕÓÔÈÁÌ· ÙÂÏÂ˘Ù·›·˜ ¤Î‰ÔÛ˘ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜.(–) ¢ÂÓ ˘‹ÚÍ ¤Î‰ÔÛË ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ô˘ Ù›ÙÏÔ˘.* EÈÙfiÎÈÔ ÙÂÏÂ˘Ù·›·˜ ¤Î‰ÔÛ˘ ̤۷ ÛÙÔ Ì‹Ó· ‹ ÛÙȘ ·Ú¯¤˜ ÙÔ˘ ÂfiÌÂÓÔ˘ ÌËÓfi˜.
¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
1995 ¢ÂÎ. . . . . . – – 14,2 – – –
1996 ¢ÂÎ. . . . . . 10,2 10,5 11,2 – 10,7 10,48
1997 ¢ÂÎ. . . . . . 12,9 12,7 11,4 – – –
1998 ¢ÂÎ. . . . . . 11,1 10,5 10,3 10,0 – –
1998 I·Ó. . . . . . 13,9 13,8 12,4 – – –
ºÂ‚Ú. . . . 13,1 – 12,7 – – –
M¿ÚÙ. . . . 12,8 – 10,8 – – –
AÚ. . . . . 10,7 11,3 11,1 – – –
M¿ÈÔ˜ . . . 10,8 11,3 11,3 – 9,7 9,65
IÔ‡Ó. . . . . 11,8 11,9 11,7 – 9,71 10,03
IÔ‡Ï. . . . . 11,5 11,7 11,5 – – –
A‡Á. . . . . – 11,5 13,2 10,75 9,71 9,89
™ÂÙ. . . . – 12,3 11,6 – – –
OÎÙ. . . . . 12,6 12,6 11,0 10,75 – –
NÔ¤Ì. . . . – – 10,5 10,3 9,3 9,36
¢ÂÎ. . . . . . 11,1 10,5 10,3 10,0 – –
1999 I·Ó. . . . . . – – 9,5 9,2 7,6 7,56
ºÂ‚Ú. . . . 9,5 9,5 9,2 9,0 – –
M¿ÚÙ. . . . 8,9 8,7 8,8 8,6 7,61 7,10
AÚ. . . . . – – 8,7 8,6 – –
M¿ÈÔ˜ . . . – – 8,7 8,6 7,61 6,53
IÔ‡Ó. . . . . 9,4 9,0 8,7 8,6 – –
IÔ‡Ï. . . . . – – 8,9 8,6 7,61 7,30
A‡Á. . . . . 9,8 9,9 8,8 8,6 – –
™ÂÙ. . . . – – 8,7 8,6 7,61 7,32
OÎÙ. . . . . – – 9,1 8,6 – –
NÔ¤Ì. . . . – – 8,9 8,6 7,61 7,61
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9984
ŒÓÙÔη ÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· ¢Ú·¯ÌÈο ÔÌfiÏÔÁ· Ì ÛÙ·ıÂÚfi ÂÈÙfiÎÈÔ
M¤ÛÔ ÂÈÙfiÎÈԉȿıÂÛ˘
EÈÙfiÎÈÔÙÔÎÔÌÂÚȉ›Ô˘
AÔÙ·ÌÈ¢ÙÈοÔÌfiÏÔÁ·12 ÌËÓÒÓ6 ÌËÓÒÓ3 ÌËÓÒÓ
3 ÂÙÒÓ2 ÂÙÒÓ
1 ÕÓÔÈÁÌ· ÙÂÏÂ˘Ù·›·˜ ¤Î‰ÔÛ˘ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜.(–) ¢ÂÓ ˘‹ÚÍ ¤Î‰ÔÛË ·ÓÙ›ÛÙÔÈ¯Ô˘ Ù›ÙÏÔ˘.* EÈÙfiÎÈÔ ÙÂÏÂ˘Ù·›·˜ ¤Î‰ÔÛ˘ ̤۷ ÛÙÔ Ì‹Ó· ‹ ÛÙȘ ·Ú¯¤˜ ÙÔ˘ ÂfiÌÂÓÔ˘ ÌËÓfi˜.
¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
1996 ¢ÂÎ. . . . . . – – – – – – – –
1997 ¢ÂÎ. . . . . . – – – – – – – –
1998 ¢ÂÎ. . . . . . – – 8,71 8,25 8,61 7,19 – –
1998 I·Ó. . . . . . – – – – – – – –
ºÂ‚Ú. . . . . – – – – – – – –
M¿ÚÙ. . . . 8,9 8,6 – – 8,6 7,9 – –
AÚ. . . . . . – – 8,7 8,64 – – – –
M¿ÈÔ˜ . . . – – – – 8,61 7,8 7,5 7,7
IÔ‡Ó. . . . . . 8,91 8,99 8,71 8,4 – – – –
IÔ‡Ï. . . . . . – – – – 8,61 7,85 7,51 7,4
A‡Á. . . . . . – – 8,71 7,8 – – – –
™ÂÙ. . . . . – – – – 8,61 8,26 – –
OÎÙ. . . . . . – – – – – – – –
NÔ¤Ì. . . . . 8,91 8,76 – – 8,61 7,81 7,51 7,29
¢ÂÎ. . . . . . – – 8,71 8,25 8,61 7,19 – –
1999 I·Ó. . . . . . 6,6 6,75 – – 6,3 6,1 6,5 6,32
ºÂ‚Ú. . . . . – – 6,0 5,94 – – – –
M¿ÚÙ. . . . – – – – 6,31 5,98 6,51 6,27
AÚ. . . . . . 6,61 6,31 6,01 6,07 – – – –
M¿ÈÔ˜ . . . – – – – 6,31 5,66 6,51 5,9
IÔ‡Ó. . . . . . 6,61 6,12 6,01 6,28 – – 6,51 6,53
IÔ‡Ï. . . . . . – – – – 6,31 6,35 – –
A‡Á. . . . . . 6,61 7,28 – – – – – –
™ÂÙ. . . . . – – – – 6,31 6,76 6,51 6,69
OÎÙ. . . . . . 6,61 7,07 6,01 7,49 6,31 6,89 – –
NÔ¤Ì. . . . . – – 6,01 6,83 6,31 6,39 6,51 7,26
¶ › Ó · Î · ˜ III.4 (Û˘Ó¤¯ÂÈ·)EÈÙfiÎÈ· Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘ EÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ηٿ ÙËÓ ¤Î‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜(¶ÔÛÔÛÙ¿ % ÂÙËÛ›ˆ˜)
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 85
T¤ÏÔ˜ÂÚÈfi‰Ô˘*
¢Ú·¯ÌÈο ÔÌfiÏÔÁ· Ì ÛÙ·ıÂÚfi ÂÈÙfiÎÈÔ
EÈÙfiÎÈÔÙÔÎÔÌÂ-Úȉ›Ô˘
M¤ÛÔÂÈÙfiÎÈԉȿıÂÛ˘
EÈÙfiÎÈÔÙÔÎÔÌÂ-Úȉ›Ô˘
M¤ÛÔÂÈÙfiÎÈԉȿıÂÛ˘
EÈÙfiÎÈÔÙÔÎÔÌÂ-Úȉ›Ô˘
M¤ÛÔÂÈÙfiÎÈԉȿıÂÛ˘
EÈÙfiÎÈÔÙÔÎÔÌÂ-Úȉ›Ô˘
M¤ÛÔÂÈÙfiÎÈԉȿıÂÛ˘
15 ÂÙÒÓ10 ÂÙÒÓ7 ÂÙÒÓ5 ÂÙÒÓ
1995 . . . . . . . . 8.328,0 6.858,1 1.469,9 2.788,9 1.584,8 1.219,0 398,5 423,1 1.913,7
1996 . . . . . . . . 9.676,1 7.362,2 2.313,9 3.028,9 1.890,4 1.554,4 439,1 574,5 2.188,8
1997 . . . . . . . . 11.145,8 8.407,5 2.738,3 3.185,4 2.316,9 1.924,4 464,7 731,6 2.522,8
1998 . . . . . . . . 12.817,7 9.703,1 3.114,6 3.200,0 2.971,5 2.332,3 513,1 1.000,6 2.800,2
1998 I·Ó. . . . . . 11.256,7 8.423,0 2.833,7 3.228,4 2.350,9 1.953,9 466,1 743,3 2.514,1
ºÂ‚Ú. . . . 11.337,2 8.486,6 2.850,6 3.227,1 2.353,3 1.989,9 471,9 757,8 2.537,2
M¿ÚÙ. . . . 11.754,3 8.743,7 3.010,6 3.273,8 2.476,3 1.998,6 497,5 770,9 2.737,2
AÚ. . . . . 11.854,4 9.254,8 2.599,6 3.244,2 2.568,1 2.031,0 505,3 777,4 2.728,4
M¿ÈÔ˜ . . . 11.941,8 9.325,5 2.616,3 3.229,3 2.621,6 2.058,6 497,7 800,7 2.733,9
IÔ‡Ó. . . . . 12.127,2 9.404,6 2.722,6 3.239,1 2.605,2 2.094,2 505,4 820,6 2.862,7
IÔ‡Ï. . . . . 12.152,7 9.407,1 2.745,6 3.252,2 2.618,5 2.136,3 495,6 844,6 2.805,5
A‡Á. . . . . 12.260,8 9.360,2 2.900,6 3.249,8 2.613,4 2.168,2 490,0 866,9 2.872,5
™ÂÙ. . . . 12.313,6 9.457,1 2.856,5 3.252,4 2.684,1 2.206,5 484,3 890,5 2.795,8
OÎÙ. . . . . 12.507,3 9.386,3 3.121,0 3.310,5 2.735,6 2.239,0 485,5 912,9 2.823,8
NÔ¤Ì. . . . 12.542,9 9.447,7 3.095,2 3.323,2 2.714,0 2.274,2 493,2 934,3 2.804,0
¢ÂÎ. . . . . . 12.817,7 9.703,1 3.114,6 3.200,0 2.971,5 2.332,3 513,1 1.000,6 2.800,2
1999 I·Ó. . . . . . 12.946,6 9.727,8 3.218,8 3.217,0 2.981,6 2.355,5 509,6 1.019,3 2.863,6
ºÂ‚Ú. . . . 13.010,5 9.693,5 3.317,0 3.210,0 2.944,6 2.386,4 515,4 1.035,0 2.919,4
M¿ÚÙ. . . . 13.220,2 9.728,1 3.492,1 3.244,2 2.970,1 2.430,8 527,5 1.108,6 2.939,0
AÚ. . . . . 13.307,5 9.750,0 3.557,5 3.243,0 2.984,2 2.471,3 537,3 1.153,0 2.918,7
ª¿ÈÔ˜ . . . 13.565,8 9.974,9 3.590,9 3.283,3 3.085,5 2.523,1 540,9 1.184,7 2.948,3
IÔ‡Ó. . . . . 13.466,5 9.990,5 3.476,0 3.223,1 3.015,0 2.590,5 542,4 1.201,9 2.893,6
IÔ‡Ï. . . . . 13.819,1 10.189,5 3.629,6 3.357,0 3.106,1 2.664,2 528,1 1.230,9 2.932,8
A‡Á. . . . . 13.933,7 10.124,6 3.809,1 3.368,6 3.105,0 2.719,7 526,3 1.263,9 2.950,2
™ÂÙ. . . . 14.044,9 10.207,8 3.837,1 3.407,6 3.128,6 2.778,9 520,3 1.242,2 2.967,3
OÎÙ*. . . . 14.470,1 10.490,1 3.980,0 3.494,8 3.292,6 2.841,9 524,2 1.278,1 3.038,5
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9986
* ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ III.5™˘ÓÔÏÈ΋ ÙÚ·Â˙È΋ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË È‰ÈˆÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·(YfiÏÔÈ· Ù¤ÏÔ˘˜ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.)
¶ÂÚ›Ô‰Ô˜ ™‡ÓÔÏԙ‰ڷ¯Ì¤˜
™ÂÛ˘Ó/ÁÌ·
MÂÙ·-Ô›ËÛË EÌfiÚÈÔ
KÏ¿‰ÔÈ
OÈÎÈÛÌfi˜ TÔ˘ÚÈÛÌfi˜K·Ù·Ó·Ïˆ-ÙÈ΋ ›ÛÙË §ÔÈ¿
™Ù·ÙÈÛÙÈÎfi ÙÌ‹Ì·
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/99 87
1 Ÿˆ˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙËÓ Î›ÓËÛË ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ ÛÙËÓ TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜, ÙËÓ AÁÚÔÙÈ΋ TÚ¿Â˙·, ÙȘ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ Î·È ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ÙˆÓ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂˆÓ ÚÔ˜ ÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi.
2 ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÙ·È Ë Î›ÓËÛË ÙˆÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ ‰È·¯Â›ÚÈÛ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ¯Ú¤Ô˘˜.3 Ÿˆ˜ ÚÔ·ÙÂÈ ·fi ÙȘ ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂȘ ÙÔ˘˜ Û ¯ÚÂfiÁÚ·Ê· Î·È ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ηٷı¤ÛÂȘ Î·È ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙˆÓ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂÒÓ ÙÔ˘˜ ÚÔ˜ ÙÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·.4 ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›· Î·È ÂÎÙÈÌ‹ÛÂȘ.
¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ › Ó · Î · ˜ IV.1K·ı·Ú¤˜ ‰·ÓÂȷΤ˜ ·Ó¿ÁΘ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤·(¢ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.)
1996 1997 1998 1997 1998 19994
I·ÓÔ˘¿ÚÈÔ˜ - ™Â٤̂ÚÈÔ˜‘EÙË
1 KÂÓÙÚÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛË 1, 2
– KÚ·ÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜
(T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜)
(¶ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ)
– EȉÈÎfi˜ §ÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi˜ EÁÁ˘‹ÛˆÓ
°ÂˆÚÁÈÎÒÓ ¶ÚÔ˚fiÓÙˆÓ (E§E°E¶)
% ÙÔ˘ AE¶
2 ¢ËÌfiÛÈÔÈ ÔÚÁ·ÓÈÛÌÔ› 3
– XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÔÚÁ·ÓÈÛÌÒÓ
ÎÔÈÓˆÓÈ΋˜ ·ÛÊ¿ÏÈÛ˘
– XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÔÚÁ·ÓÈÛÌÒÓ
ÙÔÈ΋˜ ·˘ÙÔ‰ÈÔ›ÎËÛ˘
– XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÏÔÈÒÓ ÔÚÁ·ÓÈÛÌÒÓ
– ¢È·ı¤ÛÈÌ·
°ÂÓÈ΋ ΢‚¤ÚÓËÛË (1+2)
% ÙÔ˘ AE¶
3 ¢ËÌfiÛȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ 2
– XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
ÎÔÈÓ‹˜ ˆÊÂÏ›·˜
– XÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÏÔÈÒÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
– ¢È·ı¤ÛÈÌ·
¢ËÌfiÛÈÔ˜ ÙÔ̤·˜ (1+2+3)
% ÙÔ˘ AE¶
¢ËÌfiÛÈÔ˜ ÙÔ̤·˜ (ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È
ÎÂÊ·Ï·ÈÔÔÈËı¤ÓÙ˜ ÙfiÎÔÈ)
% ÙÔ˘ AE¶
™˘ÌÏËڈ̷ÙÈο ÛÙÔȯ›·
– ¶ÚˆÙÔÁÂÓ¤˜ ¤ÏÏÂÈÌÌ· ÎÂÓÙÚÈ΋˜ ΢‚¤ÚÓËÛ˘
– XÚÂÔχÛÈ·
– TfiÎÔÈ Î·È ÏÔȤ˜ ‰·¿Ó˜
– TÔÎÔ¯ÚÂÔχÛÈ· ÂÓfiÏˆÓ ‰˘Ó¿ÌˆÓ
– TfiÎÔÈ E§E°E¶
2.585
2.560
(1.664)
(896)
25
7,9
–345
2
6
–23
–330
2.240
6,8
–133
–116
18
–35
2.107
6,4
2.142
6,5
–638
3.465
2.978
234
11
3.691
3.677
(2.991)
(686)
14
12,4
–647
12
31
–47
–643
3.044
10,2
83
57
16
10
3.127
10,5
3.306
11,1
–106
3.517
3.553
222
22
2.323
2.244
(1.178)
(1.066)
79
6,5
–529
–26
8
–20
–491
1.794
5,1
141
65
57
19
1.935
5,4
1.962
5,5
–1.238
3.307
3.218
331
12
1.283
1.547
(889)
(658)
–264
3,9
–385
–1
–11
–15
–358
898
2,7
–136
–18
–6
–112
762
2,3
789
2,4
–999
2.035
2.122
156
4
1.053
1.408
(623)
(785)
–355
3,0
–362
–14
–12
–6
–330
691
1,9
–9
34
31
–74
682
1,9
699
1,9
–1.494
2.216
2.334
201
12
663
1.052
(77)
(975)
–389
1,7
–301
–9
2
–11
–283
362
1,0
–168
} –48
–120
194
0,5
194
0,5
–1.888
2.209
2.436
105
10
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9988
¶ › Ó · Î · ˜ IV.2¶ËÁ¤˜ Î¿Ï˘„˘ ‰·ÓÂÈ·ÎÒÓ ·Ó·ÁÎÒÓ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤·(¢ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.)
1 AÊÔÚ¿ ‰È¿ıÂÛË Ù›ÙÏˆÓ Î·È ÛÙË ‰Â˘ÙÂÚÔÁÂÓ‹ ·ÁÔÚ¿.2 Afi 1.1.94 ÙÔ Û¯ÂÙÈÎfi ̤ÁÂıÔ˜ ·ÊÔÚ¿ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ ˘ÔÏÔ›Ô˘ ÙˆÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ ÙÔ˘ EÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ÛÙËÓ TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜ ηÈ
fi¯È ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ·fi ÙËÓ TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.3 ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È Î·È ÔÌfiÏÔÁ· ÙÔ˘ EÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ Ô˘ ‰È·ÎÚ·ÙÔ‡ÓÙ·È ·fi ηÙÔ›ÎÔ˘˜ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡.4 ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.
¶ËÁ‹: TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜.
¶ÔÛ¿
1996
ŒÙË I·ÓÔ˘¿ÚÈÔ˜ - ™Â٤̂ÚÈÔ˜
1997 19983 1997 1998 19994
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹ ¶ÔÛ¿
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹ ¶ÔÛ¿
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹ ¶ÔÛ¿
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹ ¶ÔÛ¿
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹ ¶ÔÛ¿
EηÙÔ-ÛÙÈ·›·Û˘ÌÌÂ-ÙÔ¯‹
967 45,9
941 4,4
6501 30,8
–4 –0,1
227 10,8
1.1403 54,1
2.107 100,0
2.834 90,6
–1681 –5,4
3.1131 99,6
41 1,3
–152 –4,9
2933 9,4
3.127 100,0
69 3,6
–6541 –33,8
1591 8,2
346 17,9
218 11,3
1.8663 96,4
1.935 100,0
801 105,1
5071 66,5
3601 47,2
–328 –43,0
262 34,4
–393 –5,1
762 100,0
–651 –95,4
–6231 –91,3
101 1,5
–148 –21,7
110 16,1
1.3333 195,4
682 100,0
–1.470 –757,7
1.5081 777,3
–1.3491 –695,4
–671 –345,8
–958 –493,8
1.6643 857,7
194 100,0
EÛˆÙÂÚÈÎfi˜ ‰·ÓÂÈÛÌfi˜
- ŒÓÙÔη ÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· ηÈ
ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÔ› Ù›ÙÏÔÈ ·fi
ÙÚ¿Â˙˜ Î·È ÂȉÈÎÔ‡˜
ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡˜ ÔÚÁ·ÓÈÛÌÔ‡˜
- ŒÓÙÔη ÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· ηÈ
ÔÌÔÏÔÁÈ·ÎÔ› Ù›ÙÏÔÈ ·fi
ȉÈÒÙ˜ Î·È ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ
- ¢¿ÓÂÈ· Î·È ÈÛÙÒÛÂȘ
·fi ÂȉÈÎÔ‡˜ ÈÛÙˆ-
ÙÈÎÔ‡˜ ÔÚÁ·ÓÈÛÌÔ‡˜ ηÈ
ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜
- TÚ¿Â˙· Ù˘ EÏÏ¿‰Ô˜2
E͈ÙÂÚÈÎfi˜ ‰·ÓÂÈÛÌfi˜
™ ‡ Ó Ô Ï Ô
™Ù·
ÙÈÛ
ÙÈÎfi
ÙÌ
‹Ì
·
OIKO
NO
MIKO
¢E§TIO
, 14 12/9989
1 ¢ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ¤ÛÔ‰· ·fi ·ÔÎÚ·ÙÈÎÔÔÈ‹ÛÂȘ.2 ¢ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÏËڈ̤˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂÍfiÊÏËÛË ¤ÓÙÔÎˆÓ ÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·.3 ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÔÈ ‰·¿Ó˜ ÁÈ· ÙËÓ Â͢ËÚ¤ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú¤Ô˘˜ ÙˆÓ ÂÓfiÏˆÓ ‰˘Ó¿ÌˆÓ.4 ¢ÂÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÔÈ ÏËڈ̤˜ ¯ÚÂÔÏ˘Û›ˆÓ.5 ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.6 ¶ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÔÛ¿ 420 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1997, 482 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1998, 620 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1999 Î·È 670 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÛÙÔÓ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi ÙÔ˘ 2000, Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÎÂʷϷȷΤ˜ ÌÂÙ·‚È‚¿ÛÂȘ ÁÈ· ·fiÎÙËÛË ÂÚÈ-
Ô˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ. E›Û˘ ÛÙȘ ‰·¿Ó˜ ÎÚ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ ÙÔ˘ 1999 Î·È ÙÔ˘ 2000 ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È ÔÛ¿ ‡„Ô˘˜ 50 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. Î·È 80 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯., ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, ÁÈ· ÂÓÈÛ¯‡ÛÂȘ ÛÂÈÛÌÔ·ıÒÓ. E¿Ó Ù· ÈÔ¿Óˆ ÔÛ¿ ‰ÂÓ Û˘ÌÂÚÈÏËÊıÔ‡Ó, ÙÔ ÚˆÙÔÁÂÓ¤˜ ÏÂfiÓ·ÛÌ· Êı¿ÓÂÈ ÛÙ· 1.132 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1997, 1.590 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1998 1.900 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 1999 Î·È 1.985 ‰ÈÛÂÎ. ‰Ú¯. ÙÔ 2000.
¶ËÁ‹: YÔ˘ÚÁÂ›Ô OÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ, °ÂÓÈÎfi §ÔÁÈÛÙ‹ÚÈÔ ÙÔ˘ KÚ¿ÙÔ˘˜.
¶ › Ó · Î · ˜ IV.3AÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÎÚ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡(¢ÈÛÂÎ. ‰Ú¯.)
ŒÙË
1997 1998 19995 1998/97 1999/98¶ÚÔ¸/ÛÌfi˜2000/99
¶ÚÔ¸/ÛÌfi˜2000 1997 1998 19995 1998/97 1999/98
EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ I·ÓÔ˘¿ÚÈÔ˜ - ™Â٤̂ÚÈÔ˜ EηÙÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹
I. ŒÛÔ‰·
1. T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜1
2. ¶ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ
(ÿ‰È· ¤ÛÔ‰·)
(ŒÛÔ‰· EE)
II. ¢·¿Ó˜ 2
1.T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜
- XÚÂÔχÛÈ· 2,3
- T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜¯ˆÚ›˜ ¯ÚÂÔχÛÈ·
(TfiÎÔÈ Î·È ÏÔȤ˜ ‰·¿Ó˜) 3
¶ÚˆÙÔÁÂÓ›˜ ‰·¿Ó˜ Ù·ÎÙÈÎÔ‡ ÚÔ¸/ÛÌÔ‡
2. ¶ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ
III. AÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÎÚ·ÙÈÎÔ‡ ÚÔ¸/ÛÌÔ‡
1. T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜
2. ¶ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ
XÚÂÔχÛÈ· 2,3
IV. AÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÎÚ·Ù. ÚÔ¸/ÛÌÔ‡ (ηı·Ú¿)4
1. T·ÎÙÈÎfi˜ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜
2. ¶ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ
V. ¶ÚˆÙÔÁÂÓ¤˜ ÏÂfiÓ·ÛÌ·
9.186
8.467
719
(20)
(699)
15.279
13.653
3.589
10.064
(3.216)
6.848
1.6266
–6.093
–5.186
–907
3.589
–2.504
–1.597
–907
7126
10.412
9.498
914
(23)
(891)
16.074
14.197
3.536
10.661
(3.234)
7.427
1.8776
–5.662
–4.699
–963
3.536
–2.126
–1.163
–963
1.1086
11.410
10.350
1.060
(30)
(1.030)
16.8626
14.607
3.362
11.245
(3.320)
7.925
2.2556
–5.452
–4.257
–1.195
3.362
–2.090
–895
–1.195
1.2306
12.115
10.955
1.160
(30)
(1.130)
18.1426
15.702
4.042
11.660
(3.220)
8.440
2.4406
–6.027
–4.747
–1.280
4.042
–1.985
–705
–1.280
1.2356
6,2
5,8
9,4
(–)
(9,7)
7,6
7,5
20,2
3,7
(–3,0)
6,5
8,2
10,5
11,5
7,1
20,2
–5,0
–21,2
7,1
18,3
16,6
74,3
(14,3)
(76,6)
12,4
10,1
10,7
9,9
(6,4)
11,5
33,0
2,0
–3,8
22,9
10,7
–10,7
–49,1
22,9
9,0
11,0
–32,7
(. . .)
(. . .)
3,6
2,6
–3,4
4,5
(3,3)
5,0
10,9
–7,5
–19,5
26,0
–3,4
–15,0
–128,2
26,0
13,3
12,2
27,1
(15,0)
(27,5)
5,2
4,0
–1,5
5,9
(0,6)
8,5
15,4
–7,1
–9,4
6,2
–1,5
–15,1
–27,2
6,2
9,6
9,0
16,0
(30,4)
(15,6)
4,9
2,9
–4,9
5,5
(2,7)
6,7
20,1
–3,7
–9,4
24,1
–4,9
–1,7
–23,0
24,1
6.259
6.068
191
(7)
(184)
9.851
8.879
2.127
6.752
(2.120)
4.632
972
–3.592
–2.811
–781
2.127
–1.465
–684
–781
655
7.406
7.073
333
(8)
(325)
11.069
9.776
2.355
7.421
(2.255)
5.166
1.293
–3.663
–2.703
–960
2.355
–1.308
–348
–960
947
8.075
7.851
224
(. . .)
(. . .)
11.462
10.028
2.275
7.753
(2.329)
5.424
1.434
–3.387
–2.177
–1.210
2.275
–1.112
98
–1.210
1.217
OIKONOMIKO ¢E§TIO, 14 12/9990
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(2.097)
(1.210)
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(2.568)
(563)
6.438
331
(229)
(102)
6.769
3.142
(2.237)
(905)
3.213
(2.670)
(543)
6.355
327
(220)
(107)
6.682
3.926
(2.715)
(1.211)
3.110
(2.581)
(529)
7.036
226
(116)
(110)
7.262
–4,6
(–13,5)
(16,1)
0,8
(–2,6)
(20,0)
–2,0
41,5
(84,7)
(–7,3)
–0,5
–5,0
(6,7)
(–25,2)
2,6
(4,0)
(–3,6)
–1,3
–1,2
(–3,9)
(4,9)
–1,3
25,0
(21,4)
(33,8)
–3,2
(–3,3)
(–2,6)
10,7
–30,9
(–47,3)
(2,8)
8,7
2.035
(1.185)
(850)
2.056
(1.676)
(380)
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156
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(64)
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201
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(62)
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(1.565)
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105
(66)
(39)
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(29,8)
(–20,2)
6,7
(4,9)
(14,5)
7,8
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(51,1)
(–3,1)
8,5
–0,3
(1,8)
(–5,0)
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2,0
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(–52,5)
(–37,1)
–0,1