Es un enfoque formal y sistemático para la gestión de las organizaciones que persigue como su principal objetivo lograr la mayor cantidad de riqueza posible para los diferentes grupos interesados en la compañía, pero concediendo prioridad al valor agregado patrimonial de los socios. Gerencia Basada en el Valor Procesos administrativos claves Planes de acción y presupuestos Establ ecer metas de c orto y largo plazo Desarroll ar estrateg ias para la crea ción de valor Sistemas de medición del desempeño
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Es un enfoque formal y sistemático para la gestión de las organizaciones que persiguecomo su principal objetivo lograr la mayor cantidad de riqueza posible para los
diferentes grupos interesados en la compañía, pero concediendo prioridad al valor
• Si la empresa consigue 110 pesos, entonces la empresa ha creado 2
pesos de valor por encima del exigido por el accionista.
• Si la empresa consigue 106 pesos entonces ha dado a nuestro inversor 2 pesos menos de lo que exigía y se puede decir que la empresa hadestruido valor para el accionista, pues éste podría haber conseguido
108 pesos invirtiendo en otro activo con un riesgo equivalente a esaempresa
• El cálculo del EVA precisamente compara las ganancias obtenidascon el costo de los recursos utilizados (recursos propios y recursosajenos o deuda).
Costo del capitalLo que cuesta financiar las actividades de laempresa. Lo constituye el costo ponderadode la deuda y los recursos propios.
Costo de los recursos propiosLa rentabilidad mínima que exige el accionista.Sefija en relación con las alternativas de inversión deriesgo similar. Para su cálculo se tiene en cuenta el
riesgo país, la tasa libre de riesgo, la rentabilidad promedio del mercado y un indicador del grado derespuesta de la rentabilidad esperada a cambios enel mercado.
Costo de la deudaEs el interés que se debe pagar por la deuda.
Al restarle el costo de capital por el total de activos empleados (pasivo más
patrimonio), se está reconociendo el costo del dinero, tanto el que la firma paga
a sus acreedores, como el que debe reconocer a sus accionistas. Lo que quededespués de esta operación, debería equivaler al remanente, ya mencionado, o
sea, el VPN.
EVA es un mecanismo de control
• El EVA es un mecanismo de control y seguimiento para las decisiones que se
tomen. Sin embargo, hay que ser cuidadoso en su aplicación: Un proyecto
bueno puede necesitar varios años para que produzca excedentes que aumenten
el patrimonio de los accionistas. En general, en la práctica ocurre así.
Sobre el NOPAT• Las empresas logran crear valor por medio de la eficiencia operativa. En la medida en
que las empresas logran ser más eficientes, mayor será su generación de valor, pues el
retorno sobre el capital es mayor.
• La eficiencia operativa (que se mide a partir del margen operacional) indica que taneficiente es la empresa en el manejo de los costos y gastos. Cuanto mayor sea esta
eficiencia, la empresa generará más utilidades operacionales por cada peso vendido. Una
empresa puede mejorar su eficiencia operacional si logra vender más manteniendo el
mismo nivel de gastos o vendiendo lo mismo pero reduciendo sus gastos y costos.
• Cuanto mayor sea la eficiencia en el uso del capital (se mide a partir de la rotación del
capital) la empresa venderá más por cada peso de capital invertido. Para mejorar esta
eficiencia, la empresa debe vender más con la misma base de capital o reducir el capital
que tiene con el mismo nivel de ventas (Ej: Deshacerse de capital no productivo, unidades
Sobre el NOPAT• El NOPAT utilizado no se obtiene directamente de las cuentas anuales de las compañías,
sino que los saldos contables han de ser ajustados. Esto es así porque los principios decontabilidad pueden distorsionar esta medida de creación de valor.
• Se han llegado a identificar más de 100 posibles ajustes a hacer, pero la mayoría de las
compañías que han adoptado el EVA han limitado el número de ellos a menos de 10.
• Los ajustes más comunes a realizar conducen básicamente a incorporar a estas dos
variables (NOPAT y CPPC), ítemes que no se consideran tradicionalmente como
inversiones sino como gastos, p.ej: I&D, Capacitación al Personal, Entrenamiento denuevos empleados, etc.
• La realización de los ajustes varía de empresa en empresa, ya que se deben analizar
cuestiones como: costo, acceso a la información, comprensión, facilidad de cálculo, entre
• Cuando una firma invierte, los recursos que utiliza tienen un costo. Este
costo puede ser lo que paga por utilizar el dinero de otros o el costo medido
por lo que deja de ganar en oportunidades alternativas al disponer losrecursos para esa inversión.
• Una firma obtiene fondos de diversas fuentes: Los accionistas, los proveedores, los empleados y la misma firma a través de reservas han
provisto los fondos que utiliza para su actividad económica.
• Esto es una gran canasta de fondos, los cuales se usan para las inversiones.El costo promedio de estos fondos, es el costo promedio de capital de lafirma (CPPC). En inglés, Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Sector Real en Colombia año 2001, Según Dinero y Stern Stewart & Co.
Valor económico agregado (EVA™)
• Sector Agropecuario: El EVA empeoró. Tiene costos muy elevados de operación.
• Sector Alimentos: Comportamiento estable.
• Sector Cemento: EVA aumento, debido a una mayor eficiencia en operación.
• Sector Comercio: El EVA disminuyó a pesar de más ventas. Gastos de operación aumentaron.• Sector bebidas: EVA mejoró. Efecto combinado del margen operacional y la rotación del capital.
• Sector confecciones: EVA empeoró. Efecto combinado del margen operacional y la rotación delcapital.
• Sector Hidrocarburos: Se pasó de positivo a negativo. La generación de valor está ligada con el nivel
de precios.
• Sector Telecomunicaciones: Menos inversión, menor EVA. Margen operacional continua siendonegativo.
• Sector Textiles: El EVA empeoró debido a la necesidad de capital de trabajo.
• Sector Vehículos: El mejor en valor. Crecimiento real en ventas. Eficiencia operacional alta.