NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI www.VPBS.com.vn Page | 1 BÁO CÁO CẬP NHẬT: MUA Giá hiện tại (03/02/2015): VND 13.300 Giá mục tiêu: VND 15.700 Khuyến nghị ngắn hạn: NẮM GIỮ Ngưỡng kháng cự: VND 15.100 Ngưỡng hỗ trợ: VND 13.400 Mã Bloomberg: MBB VN SGD: HSX Ngành: Ngân hàng Beta: 0,86 Giá cao nhất/thấp nhất 52 tuần (VND) 15.489/11.894 Lượng cổ phiếu lưu hành (triệu cổ) 1.159.394 Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) 15.420 Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tự do (%) 80,8 KLGDBQ 12 tháng 1.723.862 Sở hữu nước ngoài (%) 10 Năm NIM (%) NPL (%) Tỷ lệ cổ tức (%) EPS (VND) 2015F 3,50 2,96 10,0 1.954 2014E 3,87 2,73 7,0 2.117 2013 3,80 2,45 10,0 2.145 2012 4,74 1,84 16,4 2.457 MBB NH tương đương VNI P/E 6,45x 9,70x 13,45x P/B 0,92x 1,20x 1,84x ROE 17,7% 10,92% 13,85% Giới thiệu: - Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB) được thành lập vào ngày 04.11.1994 từ ý tưởng ban đầu xây dựng một tổ chức tài chính phục vụ cho việc phát triển các doanh nghiệp quốc phòng. - MBB cung cấp cho khách hàng đầy đủ các dịch vụ ngân hàng thương mại, dịch vụ ngân hàng đầu tư, môi giới, quản lý quỹ, và bất động sản. - Ngân hàng hiện có mức vốn điều lệ là 11.594 tỷđồng, tổng tài sản trên 206.000 tỷ đồng, đứng thứ năm toàn ngành, và đứng đầu trong nhóm các NHTMCP về quy mô tổng tài sản. Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB) với giá mục tiêu sửa đổi là 15.700 đồng. Khuyến nghị của chúng tôi dựa trên những luận điểm sau đây: Triển vọng của cổ phiếu ngành ngân hàng sẽ tốt hơn trong năm 2015 nhờ tăng trưởng tín dụng cao hơn, chất lượng tài sản được cải thiện, và hàng loạt các thương vụ M&A dự kiến . MBB liên tục nằm trong số các ngân hàng có lợi nhuận cao nhất với hệ số ROE cao nhất, hệ số ROA và NIM cao thứ hai, và chi phí vốn thấp nhất. Tăng trưởng lợi nhuận của MBB trong năm 2015 sẽ khiêm tốn do hệ số NIM giảm nhẹ và tăng chi phí trích lập dự phòng nhằm kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới ngưỡng 3%. Do MBB đã áp dụng quy định chặt chẽ về việc phân loại nợ, ngân hàng này phần nào đã chuẩn bị tốt hơn cho Thông tư 02 và Thông tư 09 so với các NH tương đương Hoạt động của MBB sẽ bị ảnh hưởng bởi Thông tư 36, bao gồm: (1) giảm cho vay đầu tư chứng khoán; (2) giảm / tăng trưởng hạn chế đầu tư trái phiếu Chính phủ; và (3) cổ phiếu MBB sẽ bị các nhà đầu tư chiến lược là các TCTD thoái vốn một phần Khả năng tăng trưởng của MBB có thể bị hạn chế nếu ngân hàng không thể tăng vốn theo kế hoạch. MBB đã đặt mục tiêu tăng vốn điều lệ lên 15.500 tỷ đồng trong hai năm qua, tuy nhiên kế hoạch này vẫn chưa được thực hiện thành công. Vui lòng đọc khuyến cáo sử dụng ở trang cuối. -10 -5 0 5 10 15 20 25 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 12/14 MBB VN Banking Sector VNINDEX NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (HSX- MBB) Ngày 03 tháng 02 năm 2015
18
Embed
NGÂN HÀNG TMCP I NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (HSX- …images1.cafef.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/... · phát triển các doanh nghiệp quốc phòng. ... MBB VN Banking
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI
www.VPBS.com.vn Page | 1
BÁO CÁO CẬP NHẬT: MUA
Giá hiện tại (03/02/2015): VND 13.300
Giá mục tiêu: VND 15.700
Khuyến nghị ngắn hạn: NẮM GIỮ
Ngưỡng kháng cự: VND 15.100
Ngưỡng hỗ trợ: VND 13.400
Mã Bloomberg: MBB VN SGD: HSX
Ngành: Ngân hàng
Beta: 0,86
Giá cao nhất/thấp nhất 52 tuần (VND)
15.489/11.894
Lượng cổ phiếu lưu hành (triệu cổ)
1.159.394
Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) 15.420
Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tự do (%)
80,8
KLGDBQ 12 tháng 1.723.862
Sở hữu nước ngoài (%) 10
Năm NIM (%)
NPL (%)
Tỷ lệ cổ tức
(%)
EPS (VND)
2015F 3,50 2,96 10,0 1.954
2014E 3,87 2,73 7,0 2.117
2013 3,80 2,45 10,0 2.145
2012 4,74 1,84 16,4 2.457
MBB
NH tương đương
VNI
P/E 6,45x 9,70x 13,45x
P/B 0,92x 1,20x 1,84x
ROE 17,7% 10,92% 13,85%
Giới thiệu:
- Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB)
được thành lập vào ngày 04.11.1994 từ ý tưởng ban đầu xây dựng một tổ chức tài chính phục vụ cho việc phát triển các doanh nghiệp quốc phòng.
- MBB cung cấp cho khách hàng đầy đủ các dịch vụ ngân hàng thương mại, dịch vụ ngân hàng đầu tư, môi giới, quản lý quỹ, và bất động sản.
- Ngân hàng hiện có mức vốn điều lệ là 11.594 tỷđồng, tổng tài sản trên 206.000 tỷ đồng, đứng thứ năm toàn ngành, và đứng đầu trong nhóm các NHTMCP về quy mô tổng tài sản.
Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng
Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB) với giá mục tiêu sửa
đổi là 15.700 đồng. Khuyến nghị của chúng tôi dựa trên
những luận điểm sau đây:
Triển vọng của cổ phiếu ngành ngân hàng sẽ tốt
hơn trong năm 2015 nhờ tăng trưởng tín dụng cao
hơn, chất lượng tài sản được cải thiện, và hàng loạt các
thương vụ M&A dự kiến .
MBB liên tục nằm trong số các ngân hàng có lợi
nhuận cao nhất với hệ số ROE cao nhất, hệ số ROA và
NIM cao thứ hai, và chi phí vốn thấp nhất.
Tăng trưởng lợi nhuận của MBB trong năm 2015
sẽ khiêm tốn do hệ số NIM giảm nhẹ và tăng chi phí
trích lập dự phòng nhằm kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới
ngưỡng 3%. Do MBB đã áp dụng quy định chặt chẽ về
việc phân loại nợ, ngân hàng này phần nào đã chuẩn bị
tốt hơn cho Thông tư 02 và Thông tư 09 so với các NH
tương đương
Hoạt động của MBB sẽ bị ảnh hưởng bởi Thông tư
36, bao gồm: (1) giảm cho vay đầu tư chứng khoán;
(2) giảm / tăng trưởng hạn chế đầu tư trái phiếu Chính
phủ; và (3) cổ phiếu MBB sẽ bị các nhà đầu tư chiến
lược là các TCTD thoái vốn một phần
Khả năng tăng trưởng của MBB có thể bị hạn chế
nếu ngân hàng không thể tăng vốn theo kế hoạch. MBB
đã đặt mục tiêu tăng vốn điều lệ lên 15.500 tỷ đồng
trong hai năm qua, tuy nhiên kế hoạch này vẫn chưa
được thực hiện thành công.
Vui lòng đọc khuyến cáo sử dụng ở trang cuối.
-10
-5
0
5
10
15
20
25
01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 12/14
MBB VN Banking Sector VNINDEX
NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (HSX- MBB)
Ngày 03 tháng 02 năm 2015
NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI
www.VPBS.com.vn Page | 2
NỘI DUNG TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2015 3
CẬP NHẬT VÀ DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NGÂN HÀNG MBB 5
Vượt chỉ tiêu tăng trưởng 2014 5
Hoàn thành chỉ tiêu lợi nhuận 2014 7
Chất lượng tài sản 8
Phát hành cho cổ đông chiến lược: kế hoạch chưa được hoàn thành 9
Thông tư 36 và một số ảnh hưởng tới Ngân hàng MBB 10
ĐỊNH GIÁ VÀ KIẾN NGHỊ 11
Diễn biến giá cổ phiếu 13
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 14
Phụ lục – Dự phóng của VPBS 15
LIÊN HỆ 17
NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI
www.VPBS.com.vn Page | 3
TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2015
Trong năm 2014, cổ phiếu ngành ngân hàng nhìn chung không tăng giá nhưng
đã bắt kịp với VN-Index trong vài tuần cuối năm với mức tăng trưởng xấp xỉ
8%.
Diễn biến cổ phiếu Ngân hàng năm 2014 Một số chỉ tiêu quan trọng của các NH niêm yết
trong 9T2014
Mã
Vốn hóa thị
trường
(nghìn tỷ)
13/01/2014
Tăng
trưởng
tín dụng
NIM NPL P/E P/B
VCB 98,07 10,16% 2,45% 2,54% 20,14 2,26
CTG 56,97 6,00% 3,22% 1,75% 11,96 1,04
BID 45,26 5,47% 2,80% 1,93% 10,12 1,42
STB 21,71 12,58% 4,68% 0,98% 8,83 1,33
MBB 16,58 5,30% 3,93% 3,06% 6,87 1,09
EIB 16,35 -3,94% 2,12% 3,36% 31,87 1,11
ACB 14,92 5,57% 2,91% 3,07% 27,34 1,23
SHB 7,89 25,61% 1,87% 3,69% 9,74 0,76
Năm 2014 - Xuất hiện những dấu hiệu tích cực vào thời điểm cuối năm
Tăng trưởng tín dụng: Mặc dù ngành ngân hàng có một khởi đầu tương
đối chậm chạp trong 6T2014, tăng trưởng tín dụng gần đây đã khởi sắc
và đạt 12,62% tính đến ngày 22 tháng 12 năm 2014. Với kết quả này,
toàn hệ thống đã hoàn thành mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm là
12%. Trong khi đó, tổng huy đông tăng trưởng tương ứng 15,15%.
Trong năm 2015, mục tiêu tăng trưởng tín dụng được đề ra là từ 13%
đến 15%.
Nợ xấu đã giảm: Tỷ lệ nợ xấu của hệ thống ngân hàng đã giảm xuống
5,3% vào cuối tháng 11, thấp hơn đáng kể so với tỷ lệ 9,1% được báo
cáo từ đầu năm. Các tỷ lệ nợ xấu này đã được tính toán áp dụng phân
loại các khoản cho vay của CIC. Trong năm 2014, VAMC đã mua khoảng
83.000 tỷ đồng nợ xấu, đạt kế hoạch đề ra cho năm 2014. Tuy nhiên,
VAMC mới chỉ xủa lý được 4.000 tỷ đồng nợ xấu, con số này là không
đáng kể so với tổng số nợ xấu mà VAMC đã mua.
Triển vọng ổn định: Nhờ tăng trưởng kinh tế ổn định và giảm rủi ro
thanh khoản, hệ thống ngân hàng Việt Nam đã được Moody’s nâng triển
vọng lên mức ổn định trong tháng 12 năm 2014.
Các ngân hàng lớn công bố lợi nhuận cao: Một số ngân hàng lớn đã
chính thức công bố kết quả kinh doanh ấn tượng cho năm 2014, bao
gồm Agribank, BIDV, và Vietcombank. Một số ngân hàng nhỏ hơn,
chẳng hạn như Ngân hàng Tiên Phong, Ngân hàng Nam Á cũng công bố
kết quả kinh doanh vượt chỉ tiêu.
-5
0
5
10
15
20
25
30
01/14 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14
Banking Sector VNINDEX
NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI
www.VPBS.com.vn Page | 4
Năm 2015 – Kỳ vọng tăng trưởng cao hơn, chất lượng tài sản được cải
thiện và hoạt động M&A sẽ bùng nổ
Tăng trưởng GDP năm 2015 dự kiến là 6,2%, cao hơn so với những năm
gần đây. Do đó, tín dụng nhiều khả năng sẽ tăng trưởng mạnh hơn, đáp
ứng cho mức tăng trưởng của GDP.
Chất lượng tài sản của các ngân hàng đã được cải thiện với tỷ lệ nợ xấu
giảm xuống do các ngân hàng đã tích cực trích lập dự phòng. Luật nhà ở
sửa đổi cho phép người nước ngoài sở hữu bất động sản ở Việt Nam và
Thông tư 53 sửa đổi được kỳ vọng sẽ trao nhiều quyền chủ động hơn
cho VAMC và tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc bán nợ xấu. Mặc dù
vẫn có những quan ngại liên quan đến chất lượng tài sản của các ngân
hàng khi Thông tư 02 và Thông tư 09 hoàn toàn có hiệu lực, nhưng
chúng tôi cho rằng những quan ngại này đã được phản ánh vào giá cổ
phiếu ngân hàng.
Với quyết tâm của Chính phủ để đẩy nhanh việc tái cơ cấu hệ thống các
tổ chức tín dụng, hoạt động M&A trong lĩnh vực ngân hàng được dự báo
sẽ bùng nổ trong những năm tới. Theo công bố của đại diện NHNN vào
ngày 12 tháng 01 năm 2015, trong năm 2015 sẽ có khoảng sáu thương
vụ sáp nhập, hợp nhất ngân hàng để loại bỏ các ngân hàng yếu kém,
đồng thời cải thiện tình hình của hệ thống ngân hàng. Theo lộ trình tái
cơ cấu các tổ chức tín dụng, số lượng ngân hàng thương mại sẽ được
giảm từ trên 30 xuống còn 15-17 ngân hàng vào cuối năm 2017. Ngoài
hai thương vụ M&A đã được phê duyệt năm ngoái nhưng vẫn chưa được
thực hiện (Sacombank và Ngân hàng Phương Nam; Maritime Bank và
Ngân hàng Phát triển Mê Kông), gần đây trên thị trường còn có thông tin
về bốn thương vụ M&A khác, bao gồm: (1) Vietcombank và Ngân hàng
Sài Gòn Công thương, (2) BIDV và MHB, (3) Ngân hàng Bưu điện Liên
Việt và Ngân hàng Dầu khí toàn cầu, và (4) Vietinbank và Ocean Bank
và PG Bank. Một số trong số các thương vụ nêu trên có nhiều khả năng
xảy ra hơn so với những thương vụ còn lại.
Những yếu tố trên đây có thể sẽ là động lực chính để thúc đẩy cổ phiếu ngân
hàng tăng trưởng tốt hơn trong năm 2015. Trên thực tế, cổ phiếu ngân hàng đã
tăng giá mạnh mẽ trong thời gian qua. Từ ngày 01 đến ngày 28 tháng 01 năm
2015, tất cả các mã cổ phiếu ngân hàng đã tăng giá đáng kể. Con sóng ngân
hàng bắt đầu từ VCB nhưng cuối cùng sau một tháng, BID và CTG lại là những