NDF

Pa

 FXFA ‐ FX COVERED ARVersion 1.0, March 2009 

Bloomberg FX Analytics

ge 1 of 7

BITRAGE USER GUIDE  

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide Overview  FXFA allows users to identify passive arbitrage opportunities by analyzing the pricing relationships between currency spot, forward and interest rates.   1. Run FXFA<go>, the main FXFA screen will be launched.    2. Enter in a currency pair in the Currency field to analyze. For NDF or onshore markets, a drop‐down will appear. Select the appropriate market type:  • R = Regular • N = NDF • O= Onshore   

Figure 1 – Main FXFA Page  3. Click on Imply drop‐down to select to imply deposit, forward or spot rates. For example, in figure 1, the user is selecting to imply the EUR deposit. This means that the EUR deposit rate will be derived from the foreign currency rate, in this example the USD, and the appropriate spot and forward exchange rates for these currency pairs.   4. The Trade Direction field allows you to determine the side of the trade to imply. For deposits these are borrowing or lending rates or both. For FX Forwards and Spot these are buying or selling rates or both. Select your Trade Direction side from the drop‐down.  5. The “as of” date input allows you to switch from live prices to historical data.       

Page 2 of 7

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide 6. The “Custom Rates” check box turns highlighting on and off.   7. The “Auto Refresh” check box toggles the auto refresh feature on and off. If this option is selected the rates will refresh automatically.      

Figure 2 – Custom Rates    

Toolbar Functionality   

1. Contributions view allows you to see the raw underlying data that feeds the main screen.   Upon clicking on the Contributions button, the screen shown to the right will display.   The dates on the main FXFA screen are forward settlement dates and they do not always line up directly with the indicative deposit rates contributed on our system.  

Figure 3 – Contributions View    

Page 3 of 7

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide With the contributions view, you get a better idea of exactly what is contributed, the time of the last update, and a perspective on what information on the main screen has been interpolated.  2. The Chart/Table button toggles the screen between the graphical chart view and the table view of the analysis.  

Figure 4 – Chart   3. The Customize Dates pop up lets you customize the dates that will be used for a specific currency pair.  Select tenors to be included in the analysis.   Click on the calendar icon next to the date field to select broken dates.  Broken dates can also be manually typed or drag and dropped from excel. To drag and drop from excel, highlight the date fields on the Excel spreadsheet and drag and drop them into the date field.   Click on Add to add dates to the Tenors and Broken Dates list.    

Figure 5 – Customized Dates Click Update to save.   To go back to the original list of tenors, click on Restore Defaults button.   

Page 4 of 7

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide 4. Customize Curves:   You have the option to customize the curves that will be used in the analysis. The defaults curves sources can be defined in XDF for currency spot and forward rates and SWDF for interest rates. You can select a default swap curve that will be used for currency rates, day count conventions, whether the forward curve will be displayed in points or outrights convention, and if forward rates are to be calculated from contributed rates for the currency pair or cross calculated from contributed rates against a common currency.   

Figure 6 – Customize Curves 

Page 5 of 7

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide FX Pricing Relationships  Foreign exchange forward prices are derived through an arbitrage‐free relationship between currency interest and spot exchange rates. The basic idea is that the forward needs to be priced such that a market participant cannot borrow money in one currency, buy a foreign currency in the spot market, lend in the foreign currency, and then buy back the original currency at the forward rate covering the original loan at a risk free profit. The dynamics of this relationship can be better observed in figure 7.     

 Figure 7 ‐ FX Covered Arbitrage Square 

   In FXFA we are running a passive arbitrage analysis in which we are taking the “better path” to the same result. For example, depositing money in a local currency can be synthetically created by moving your money into a foreign currency, depositing in the foreign currency and finally selling the foreign currency forward. In both cases you start off with an amount of your local currency and you end up with your local currency plus some interest. As these two trades will result in the same final cash flow, it makes sense for us to select the path that will produce the highest yield. For example, when implying a lending rate FXFA helps us determine if it makes more sense to lend in our first currency or to lend in our second currency and perform the FX swap.  

 Page 6 of 7

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide FX Pricing Equations    F = Forward S = Spot D = Denominator Interest Rate (Ccy 1) N = Numerator Interest Rate (Ccy 2) B = Bid  A = Ask  T = Time Factor   

)1()1(

TDTNSF

A

BBB +

+=                          )1(

)1(TDTNSF

B

AAA +

+=  

TS

TDF

N B

BB

B

1)1(−

+

=                 TS

TDF

N A

AA

A

1)1(−

+

=  

TF

TNS

D A

BA

B

1)1(−

+

=                TF

TNS

D B

AB

A

1)1(−

+

=  

)1()1(

TNTDFS

A

BBB +

+=            )1(

)1(TNTDFS

B

AAA +

+=    

 Page 7 of 7