2015年8月19日星期三 FED 7 (FOMC) Jeffrey Gundlach FED 9 (Wal-Mart Stores Inc.) 3.38% 2013 30 Doug McMillon Cliffs Natural Resources Inc. 8.80% 3.12% FTSE 100 1 / FTSE 100 0.37 6 Stoxx 600 0.35% 48.55 Tullow Oil 2.9 1.88 0.66 1.57 Antofagasta 2.09 7 0.8 1.2 0.48 MSCI ( ) 0.4% 6.15% 3
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2015年8月19日星期三美股美股美股美股� 中國與其他新興市場經濟陷入趨緩困境、再加上原物料賣壓加劇，抵銷了美國房市出現改善的利多消息，令美國四大指數全面收低。� 在美國聯準會預告要在今年升息之際，全球經濟成長卻陷入困境。FED即將在週五公布7月份的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀錄，在央行能有確切行動前，美股恐怕難以脫離盤整的格局。� 新「債券天王」Jeffrey Gundlach警告，垃圾債價格已滑落至四年低點，FED若執意要在9月升息、開啟貨幣緊縮循環，後果可能不堪設想。他認為，中國成長疑慮導致銅與原物料價格重挫，是相當嚴重的事。� 零售業巨擘沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)下挫3.38%，創2013以來新低，跌幅居道瓊30支成分股之冠。沃爾瑪週二調降年度每股盈餘預估值，執行長Doug
McMillon正在因應強勢美元令海外營收下滑的問題。� 美國原物料類股週二走勢疲軟。美國最大鐵礦砂廠
Cliffs Natural Resources Inc.、全球最大上市銅礦商美國自由港公司分別下挫8.80%、3.12%。歐歐歐歐股股股股� 西歐指數週二走跌，其中英國FTSE 100指數因受原
1本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：瀚亞活力早報/鉅亨網
� 西歐指數週二走跌，其中英國FTSE 100指數因受原物料類股拖累而下跌0.37％，已連續6個交易日收黑。儘管如此，美國房市數據優於預期、經濟復甦出現轉強跡象，仍舊激勵泛歐Stoxx 600指數上漲0.35%。� 布蘭特原油跌至48.55美元，致使能源供應商Tullow
Oil收黑2.9％。泛歐指石油天然氣類股指數是當日表現最弱的族群。依賴原油出口的俄羅斯更是呈現股匯雙殺，俄指重挫1.88％，盧布則貶值0.66％。� 原物料價格亦持續不振。陸股週二暴跌讓中國需求再度引發疑慮，導致銅價當日跟著下挫1.57％，寫下六年新低。銅礦業巨擘Antofagasta終場收低2.09％。� 英鎊近來氣勢如虹，最新數據顯示英國7月通膨增幅高於預期，扣除石油、糧食之核心通膨更是從前月的
0.8％上升至1.2％，這可能強化英國央行內部鷹派提早升息的論述。英鎊兌美元尾盤強升0.48％。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 亞股週二多見跌勢，係因市場擔憂中國大陸需求疲弱將影響相關貿易地區；另方面，美國週一公布的房市數據抵銷另一份疲弱的製造業數據，投資人也只能持續觀望。MSCI亞太(排除日本)指數下跌0.4%。� 陸股方面，上海股市重挫6.15%，創下3週以來最大單日跌幅，係因國企改革板塊大跌拖累大盤表現。銀河證券分析師指出，部分央企改革板塊的股票已漲至前期高點附近，回調並不令人意外。
2015年8月19日星期三
重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：
彭博統計分析師預估結果顯示，今年第2季印度Sensex
重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：
美國商務部周二公布7月新屋開工戶數，因為獨棟住宅的營建大幅增加而呈現上升，創近8年新高水準，反映美國房市景氣仍然在持續成長當中。美國7月新屋開工戶數換算成年率後月增0.2％，來到121萬戶，高於市場預估的119萬戶，創2007年10月來新高，也是4個月來的第3度上升。其中主要的成長動能來自獨棟住宅的新屋開工戶數，大幅成長12.8％，而達2007年12月來的新高水準。全美住宅建商協會在周一公布8月住宅建商的信心指數上升至61點，創2005年11月來新高，反映建商對景氣的看法愈來愈樂觀。指數高於50臨界點，即反映建商看好獨棟住宅新屋的需求成長。
2本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：工商時報重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：
日本從政策持續、企業成長、資金動能三面向觀察，長期投資價值趨勢不變。擴張財政及寬鬆政策，使日本企業產能回流刺激景氣。大陸政府做多心態相對濃厚，續提出救市政策，深港通將開通，深圳市場重要性與日俱增，相較上海股市而言，深圳中小板成長性及爆發力更強，在政策支撐下，陸股仍將有多元且穩定增量資金入市，後市可望逐步轉為慢牛市。
示，今年第2季印度Sensex
指數EPS成長率將可能由負轉正，並續走升至第3季，對今年全年的EPS成長率預估值更高逾二成，預期印度股市仍將反應企業盈餘轉佳的利多。印度政府放寬貨幣政策，為未來的GDP成長提供了支持，整體的市場環境有望支持印股走多，印股旺季多半在下半年，目前利空因素也已幾乎完全浮現檯面，可掌握利空出盡的反彈契機。
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人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少？？？？
主要國家出口至中國的佔比低主要國家出口至中國的佔比低主要國家出口至中國的佔比低主要國家出口至中國的佔比低 不須過度憂慮不須過度憂慮不須過度憂慮不須過度憂慮
中國中國中國中國市場市場市場市場
� 中國中國中國中國外匯存底相對雄厚，有助抵禦市場波動
� 預期中國消費、醫療保健相關產業受惠
成熟成熟成熟成熟市場市場市場市場
� 歐元歐元歐元歐元區區區區復甦雖然受國際情勢影響而稍有緩和，但企業獲利的強勁動能無庸置疑
� 英國英國英國英國經濟穩健成長，對中國直接曝險小，但強勢英鎊可能使通膨維持低檔，內需復甦
為關鍵
� 美國美國美國美國經濟捎來佳音，復甦腳步越趨穩健，大企業對中國曝險甚低，強健體質不受衝擊
� 日本日本日本日本雖為中國貿易夥伴，但對中國出口僅佔GDP的2.7%，對本身經濟成長較無受限
新興市場新興市場新興市場新興市場
3本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：富達證券0.71% 1.31% 0.79% 2.74%
11.48%
12.79%18.02%
27.52%
12.24%
33.77%
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25%
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美國美國美國美國 歐元區歐元區歐元區歐元區 英國英國英國英國 日本日本日本日本 南韓南韓南韓南韓
出口至其他國家出口至其他國家出口至其他國家出口至其他國家佔佔佔佔GDP出口至中國佔出口至中國佔出口至中國佔出口至中國佔GDP
1.00% 6.17% 2.30% 3.09% 6.71% 8.62% 16.72%15.05%
46.31%
20.72% 19.57%
54.13%62.98%
116.31%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140% 出口至其他國家佔出口至其他國家佔出口至其他國家佔出口至其他國家佔GDP出口至中國佔出口至中國佔出口至中國佔出口至中國佔GDP
新興市場新興市場新興市場新興市場
� 貿易對印度印度印度印度影響極為有限，關注經濟體質耀眼的印度，競爭力大幅優於主要新興市場
� 東協東協東協東協國家貿易大部分為逆差，相對中國具有低勞動成本優勢，後勢可望趕上中國
註:資料為2014年以支出法計算之名目GDP, 美國、歐元區及英國資料經季節調整資料來源: Bloomberg,富達證券, 2015/08/14。
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人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少？？？？
歷史經驗顯示歷史經驗顯示歷史經驗顯示歷史經驗顯示：：：：人民幣重貶對各國股市表現有正向影響人民幣重貶對各國股市表現有正向影響人民幣重貶對各國股市表現有正向影響人民幣重貶對各國股市表現有正向影響
人民幣兌美元近期歷經三次大幅貶值人民幣兌美元近期歷經三次大幅貶值人民幣兌美元近期歷經三次大幅貶值人民幣兌美元近期歷經三次大幅貶值
2014/03/17
回顧人民幣回顧人民幣回顧人民幣回顧人民幣2014/03/17政策性重貶之股價影響政策性重貶之股價影響政策性重貶之股價影響政策性重貶之股價影響
� 2014/03/17中國人行宣布大幅
5.7
5.8
5.9
6.0
6.1
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6.7
USD/CNY人民幣兌美元人民幣兌美元人民幣兌美元人民幣兌美元
2014/3/17人行將即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動波度，由1%調升至2%
2015/8/11人行將人民幣兌美元中間價一次性貶值1.86%
2014/10/29人民幣兌美元年內第二波貶值
4本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：富達證券
2014/03/17當日當日當日當日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 6個月個月個月個月 1年年年年 平均平均平均平均上海證交所綜合指數 0.96% 3.73% 2.74% 17.57% 78.86% 25.7%日經225指數 -0.35% 1.74% 5.68% 12.30% 38.46% 14.5%歐洲道瓊600指數 -0.30% 5.69% 9.64% 16.81% 14.99% 11.8%香港恆生指數 1.12% 2.54% 8.20% 8.12% 26.02% 11.2%台灣加權指數 0.14% 2.81% 6.24% 8.75% 12.84% 7.7%標準普爾500指數 0.96% 0.46% 5.00% 8.77% 13.88% 7.0%南韓綜合指數 0.40% 3.35% 3.85% 7.06% 6.74% 5.3%
FTSE東協40指數 0.42% 4.93% 6.46% 8.78% 0.67% 5.2%
0%4%8%
12%16%20%24%28%
上海證交所綜合指數日經
22
5指數 香港恆生指數 歐洲道瓊
60
0指數台灣加權指數 標準普爾
50
0指數南韓綜合指數 F
TS
E東協
40指數
2014/3/17貶值後各國指數表現貶值後各國指數表現貶值後各國指數表現貶值後各國指數表現
� 2014/03/17中國人行宣布大幅
調貶匯率交易價浮動波度1%
後，各國市場受影響的程度不
大，從調貶之後的1個月、3
個月、6個月與1年之平均股
價來看，均呈正向影響，其中
上綜指數漲勢逾上綜指數漲勢逾上綜指數漲勢逾上綜指數漲勢逾25%。
資料來源: Bloomberg, 富達證券, 2015/08/14
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人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少？？？？
歷史經驗顯示歷史經驗顯示歷史經驗顯示歷史經驗顯示：：：：第第第第2波貶勢中股市更加穩健波貶勢中股市更加穩健波貶勢中股市更加穩健波貶勢中股市更加穩健
6個月後的走勢更為顯著個月後的走勢更為顯著個月後的走勢更為顯著個月後的走勢更為顯著(東協除外東協除外東協除外東協除外)
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5.8
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6
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USD/CNY人民幣兌人民幣兌人民幣兌人民幣兌美元美元美元美元人民幣近期歷經三次大幅貶值人民幣近期歷經三次大幅貶值人民幣近期歷經三次大幅貶值人民幣近期歷經三次大幅貶值
2014/3/17人行將即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動波度，由1%調升至2%
2015/8/11人行將人民幣兌美元中間價一次性貶值1.86%
2014/10/29人民幣年內第二波貶值
5本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：富達證券
2014/10/29當日當日當日當日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 6個月個月個月個月 平均平均平均平均上海證交所綜合指數 1.50% 13.06% 37.50% 88.71% 46.4%日經225指數 1.46% 32.43% 13.36% 30.14% 25.3%歐洲道瓊600指數 0.16% 19.75% 12.62% 25.47% 19.3%香港恆生指數 1.27% 0.80% 3.37% 19.98% 8.1%台灣加權指數 1.48% 3.19% 5.88% 10.67% 6.6%標準普爾500指數 -0.14% 6.99% 2.48% 7.76% 5.7%南韓綜合指數 1.84% 1.00% 0.78% 10.68% 4.2%
FTSE東協40指數 0.93% 0.70% -3.27% -0.28% -1.0%
回顧人民幣回顧人民幣回顧人民幣回顧人民幣2014/10/29第二第二第二第二波波波波重重重重貶之股價影響貶之股價影響貶之股價影響貶之股價影響
� 人民幣兌美元匯率於2014
年內再度有第二波貶值攻
勢，此波貶幅最大累積至
2.67%，調貶之後的1個月、
3個月、6個月與1年之平
均漲幅中，仍以上綜指數
表現出色，且日本和歐洲日本和歐洲日本和歐洲日本和歐洲
也有兩位數的漲勢也有兩位數的漲勢也有兩位數的漲勢也有兩位數的漲勢。
-10%0%
10%20%30%40%50%
上海證交所綜合指數 日經
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0指數 香港恆生指數 台灣加權指數 標準普爾
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0指數 南韓綜合指數 FT
SE東協
40指數
2014/10/29貶值後貶值後貶值後貶值後各國指數各國指數各國指數各國指數表現表現表現表現
資料來源: Bloomberg, 富達證券, 2015/08/14
2015年8月19日星期三
人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少人民幣貶值知多少？？？？
若中國進一步推出激勵政策若中國進一步推出激勵政策若中國進一步推出激勵政策若中國進一步推出激勵政策可望帶動全球景氣可望帶動全球景氣可望帶動全球景氣可望帶動全球景氣
� 中國GDP成長的項目中，長期來看主要是由國內經濟情勢主導，尤以消費與資本形成總額所
帶動，反而淨出口額對中國GDP成長的貢獻並不大，因此我們認為中國一次性的貶值政策，
並不全然是為了刺激出口，而引發進一步的貨幣競貶。
� 中國貶值的原因主要仍是想要促進人民幣國際化促進人民幣國際化促進人民幣國際化促進人民幣國際化，爭取國際貨幣基金(IMF)納入特別提款權
(SDR)，若政府進一步施行寬鬆貨幣政策或其他刺激內需政策，將可望帶動中國內需與出口，
市場進而不再憂慮世界第2大經濟體有衰退的跡象，全球景氣預期有連動的正面效果。
� 由亞洲地區外匯存底來看，相較於1997年的亞洲金融風暴，亞洲各地至今已累積至相對高檔
的外匯儲蓄，尤以中國地區最為雄厚，因此當面臨市場動盪或危機時，中國及其他新興亞洲中國及其他新興亞洲中國及其他新興亞洲中國及其他新興亞洲
國家對於消化市場衝擊的能力將大幅提升國家對於消化市場衝擊的能力將大幅提升國家對於消化市場衝擊的能力將大幅提升國家對於消化市場衝擊的能力將大幅提升，，，，減緩資本外流減緩資本外流減緩資本外流減緩資本外流。
中國中國中國中國GDP成長成長成長成長(各項支出額比重各項支出額比重各項支出額比重各項支出額比重,%)
6本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：富達證券
消費 資本形成毛額 淨出口 國內生產毛額(年增率)亞洲外匯存底較前次亞洲金融風暴充裕亞洲外匯存底較前次亞洲金融風暴充裕亞洲外匯存底較前次亞洲金融風暴充裕亞洲外匯存底較前次亞洲金融風暴充裕
中國 台灣 韓國 印度 泰國 菲律賓馬來西亞 印尼資料來源: WIND; FWI,
June 2015. 富達證券CEIC,
Barclays Research,
2015/08/14
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