Microcrditos para PYMES de Banco Los Andes
ProcreditAfortunadamente, hoy en da los pequeos emprendimientos ya
no son discriminados por el sistema financiero sino que, por el
contrario, cuentan con crditos y prstamos especficos. En ese
sentido, los microcrditos que ofrece Banco Los Andes Procredit son
tan variados y heterogneos que hacen de este banco un puntal de las
microfinanzas en Bolivia.Compart este Articulo
El Crdito para la Muy pequea empresa presta desde USD 2.000
hasta USD 10.000 o su equivalente en bolivianos en un plazo mximo
de 3 aos si el destino es para capital de trabajo, y de 5 aos si es
para activo fijo. La frecuencia de pagos puede ser mensual,
bimestral o trimestral, con un perodo de gracia de 3 meses para
capital de trabajo y de 6 para activo fijo. El crdito para la
Pequea Empresa de Banco Los Andes Procredit presta desde USD 10.001
hasta USD 150.000 en un plazo de hasta 3 aos para capital de
trabajo y de hasta 8 para activo fijo. La frecuencia de pagos puede
ser mensual, bimestral o trimestral, con un perodo de gracia de 3
meses para capital de trabajo y de 6 para activo fijo. Este es un
prstamo que brinda soluciones a el segmento mayoritario de los
emprendimientos econmicos de Bolivia. El crdito para la Mediana
Empresa financia a partir de USD 150.000 en adelante con un plazo
mximo de 3 aos para capital de trabajo y un plazo mximo de diez aos
si el destino del microcrdito es la adquisicin de activo fijo. La
periodicidad de pagos puede ser mensual, bimestral o trimestral,
con un perodo de gracia de 3 meses para capital de trabajo y de 6
para activo fijo. Estos planes son una garanta de que sea cual sea
la dimensin de tu emprendimiento, siempre tendrs un aliado en el
Banco Los Andes Procredit y sus insuperables opciones de
financiacin para microemprendedores en Bolivia. Tags: crditos de
Banco Los Andes Procredit, crditos empresariales, microcrditos,
prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia
Microcrdito Yo Te Presto de Banco GanaderoEste prstamo est
destinado a personas naturales, jurdicas y mediana empresa para
financiar capital de trabajo e inversin en Bolivia. Al abrir esta
lnea de crdito multisectorial en Banco Ganadero solamente se hace
un trmite inicial y despus ya no
tienen que preocuparse por nuevos papeles o documentos, pues una
vez que queda habilitada el cliente la administra segn su
voluntad.Compart este Articulo
Teniendo esta lnea abierta en Banco Ganadero, adems, los
clientes cuentan con mejores opciones al momento de financiar pagos
de deudas, Capital de Operaciones de corto y mediano plazo para
compra de Inventario, Capital de Inversin para compra de
maquinaria, equipo y/oactivos Fijos, Capital de inversin para
capitalizacin de negocio (incremento de stock de inventario),
Boletas de Garanta, Tarjetas de crdito, Avances en cuenta
corriente, etc. La lnea de crdito Yo Te Presto de Banco Ganadero de
Bolivia est disponible en bolivianos y dlares, con un monto mnimo
de USD 20.000 y un mximo de USD 250.000 o su equivalente en moneda
nacional. Adems, es un plan sumamente flexible que se adapta al
flujo de caja de cada cliente, pudiendo escogerse pagos mensuales,
bimestrales o trimestrales. Los requisitos para acceder a esta lnea
de crdito microempresarial son los siguientes. Los solicitantes
deben contar con ventas anuales que superen los USD 70.000 pero que
sean menores a los USD 800.000. Tendrn que contar con la
calificacin A en la central de riesgos y no podrn tener un nivel de
endeudamiento superior a los USD 400.000. Los documentos a
presentar para acceder a este prstamo de Banco Ganadero son los
siguientes: Detalle de inventarios, Comportamiento de pagos
crediticios, Garanta hipotecaria de inmueble, Balances internos
respaldados (cuando corresponda), Declaraciones impositivas (cuando
corresponda), Balances auditados (cuando corresponda). Obtn ya los
beneficios de la lnea de crdito de Banco Ganadero en Bolivia y
comienza a administrar las finanzas de tu emprendimiento de la mano
de un banco slido y profesional.
Crditos para microempresarios de Banco SolEste Banco de Bolivia
se especializa en las microfinanzas y, por eso, atiende a un sector
de la poblacin que necesita crditos y prstamos rpidos y eficientes,
pero tambin creativos y que atiendan las inquietudes que les surgen
a los pequeos y medianos empresarios en el da a da. Con estos
planes es muy sencillo acceder a la mejor financiacin y, de ese
modo, crecer a paso firme, logrando que ese pequeo proyecto se
consolide y suba peldao por peldao la escalera de la economa
boliviana.Compart este Articulo
El plan Sol Crecer es un microcrdito que presta desde USD 50
hasta USD 2.000, o el monto equivalente en bolivianos. Con este
prstamo se benefician los empresarios nuevos que recin comienzan a
trabajar en su rubro y que necesitan un respaldo financiero. El
Crdito Sol DPF, por su parte, financia cualquier necesidad de
financiacin en Bolivia para aquellos micro, pequeos y medianos
empresarios pero tambin asalariados- que cuenten con la garanta de
un Depsito a Plazo Fijo. Otro de los productos de crdito de Banco
Sol de Bolivia es el Prstamo Sol Productivo, un microcrdito que
financia capital de operaciones o inversiones en el rea productiva.
Con este crdito para micro emprendedores se puede dar el salto
cualitativo y cuantitativo que convierta tu establecimiento en un
emprendimiento slido. Este plan presta dinero en Bolivianos por un
monto mximo de Bs. 70.000. El plazo de financiacin cubre de 6 a24
meses para capital de operaciones y tiene un mximo de 48 meses de
plazo si el destino es capital de inversin. Se solicitarn garantas
acordes el plazo y monto del crdito. El plan Crdito Solidario de
Banco Sol es un prstamo que presta dinero a un grupo solidario de
microempresarios con negocio propio, agrupados de a 3 o 4. El monto
mximo por grupo es de USD 6.000 y por individuo no puede superar
los USD 2.000. Tags: crditos de Banco Sol de Bolivia, crditos
empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en
Bolivia
Microcrditos para PYMES de Banco UninEl crdito del Fondo de
Desarrollo Productivo Individual que ofrece Banco Unin financia
actividades productivas llevadas adelante por personas individuales
y/o por micro y pequeas empresas. Gracias al contrato firmado entre
el Banco Unin y el Fondo de Desarrollo productivo SAM, este plan es
posible.Compart este Articulo
Para los emprendedores el monto mximo que pueden recibir es de
Bs. 24.000, mientras que las micro o pequeas unidades productivas
pueden aspirar a hasta BS. 80.000. El plazo mximo de financiacin
llega a los 12 aos con un perodo de gracia que puede ser de hasta 2
aos. Los principales destinos de este microcrdito de Banco Unin en
Bolivia son los siguientes: actividades productivas, transformacin
y turismo. Por otra parte el Crdito del Fondo de Desarrollo
Productivo Asociativo de Banco Unin financia los proyectos de
OECAS, CORACAS, asociaciones, cooperativas, etc. Con este prstamo
productivo Banco Unin brinda posibilidades de financiacin a los
sectores ms vulnerables de la economa productiva, dando un apoyo a
quienes anan esfuerzos para salir delante de manera conjunta.
Este crdito asociativo del Banco Unin presta un monto mnimo de
Bs. 80.000 y un mximo de hasta Bs. 40.000. El plazo mximo de
financiacin es de hasta 12 aos y el perodo de gracia para el
capital de operacin es de hasta 24 meses, mientras que para el
capital de inversin es de hasta 12. Los crditos para pequeas y
medianas empresas de Banco Unin de Bolivia dan respaldo econmico a
los emprendimientos ms frecuentes de nuestro pas. Estemos donde
estemos, la mayor parte de los negocios no son grandes empresas,
sino pequeos establecimientos que, muchas veces, no tienen ms que
un nico jefe que es, a su vez, el nico empleado. Por eso mismo,
estos establecimientos suelen ser ms vulnerables y los crditos y
prstamos aparecen como una herramienta indispensable para
sobrellevar sus economas. Tags: crditos asociativos, crditos de
Banco Unin de Bolivia, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en
Bolivia
Microcrditos de Fondo Financiero Privado FassilLos crditos y
prstamos para la pequea y mediana empresa en Bolivia son
alternativas de probada eficacia para propulsar las finanzas de los
emprendimientos que ms necesitan el apoyo de un FFP. En esta rea,
FFP Fassil cuenta con dos productos que pueden serte muy
tiles.Compart este Articulo
El Credifassil PyMes es un prstamo microempresarial que presta
dinero rpido y efectivo para destinar a capital de inversin, tal
como la compra de equipos, mercadera, maquinaria o cualquier otra
inversin de tu pequea empresa. Adems, puede emplearse para
financiar capital operativo o para abrir una lnea de crdito que
permita contar con dinero al instante cada vez que lo necesites.
Los requisitos para obtener este microcrdito son los siguientes:
documento de identidad vigente, experiencia en el ramo mayor a 1
ao, no contar con antecedentes negativos en el sistema financiero,
fotocopia de avisos de luz o agua, boletas de pago de los bancos
y/o fondos en los que se mantiene crdito vigente, otros documentos
de funcionamiento (nit, licencia de funcionamiento, etc.). El otro
prstamo que el Fondo Financiero Privado Fassil ofrece a las pequeas
y medianas empresas de Bolivia es el Credifassil Microempresa, con
el que puede cubrirse cualquier necesidad de tu establecimiento,
tanto en bolivianos como en dlares amercianos. Los requisitos para
solicitar este crdito para PYMES en Bolivia son los siguientes.
Documento de identidad vigente y en buen estado, respaldo de
ingresos, patrimonio y
deudas vigentes en otras instituciones, un ao de antigedad en el
ramo, garantas que se acordarn dependiendo del destino y monto de
crdito requerido: a sola firma, personal, depsitos a plazo fijo,
inventario, vehculo, maquinaria, terreno o inmueble; adems, si la
empresa est afiliada a una asociacin o sindicato, se necesitar el
carnet o certificado. Tags: crditos de Fondo Financiero Privado
Fassil, crditos empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y
MYPES en Bolivia El Fondo Financiero Productivo Prodem se enfoca en
las necesidades de financiacin de todos los bolivianos y ofrece
crditos y prstamos en consecuencia.Compart este Articulo
El Crdito Microempresario de Prodem financia las actividades
productivas de micro, pequeas y medianas empresas de Bolivia. El
monto de los prstamos llega a los USD 10.000 con un plazo mximo de
2 aos para capital de operaciones, y de 3 aos para capital de
inversin. Las opciones de garantas son todas las que puedes
encontrar en el mercado. Solamente se requiere una experiencia
mnima de 1 ao en el mercado. El crdito Pequeo Empresario presta
entre USD 10.001 y USD 50.000. De similares caractersticas, el
crdito mediano empresario de FFP Prodem presta entre USD 50.001 y
hasta el 3% del patrimonio con un plazo mximo de 3 aos para capital
de operaciones y de hasta 5 si el destino es el capital de
inversin. Para aquellos momentos en que se necesita dinero rpido y
efectivo en Bolivia se pens el Crdito Relmpago. Este microcrdito de
FFP Prodem es un prstamo que presta hasta Bs 8.000 con trmites
sencillos y desembolsos en el mismo da. Este plan para financiar
capital de trabajo se entrega a dueos de negocio con entre 18 y 65
aos de edad con un ao de antigedad como mnimo en el mismo lugar de
venta o produccin y un ao, a su vez, de antigedad en el rubro. Otro
crdito para PyMEs de Prodem FFP es la lnea de crdito Microefectivo
que presta dinero para capital de operacin con tasa fija. El monto
mximo del prstamo es de Bs 80.000. Los requisitos para este plan
son los siguientes: Documento de Identidad Vigente del titular y
cnyuge si correspondiera, con una edad mnima 21 aos y una edad no
superior a los 65 aos.Adems, el solicitante tiene que ser
propietario del negocio, tener una experiencia mnima de 1 ao en el
negocio y contar con excelente historial crediticio Tags: crditos
de Fondo Financiero Productivo Prodem, crditos empresariales,
microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia
Microcrditos para PYMES de Banco EconmicoLos planes son tantos
como las necesidades de nuestras micro, pequeas y medianas
empresas. Banco Econmico tiene en cuenta las demandas de este
sector de la economa, porque es un rea clave de la actividad
econmica de Bolivia. Por eso ofrece prstamos y crditos acordes,
accesibles y eficientes.Compart este Articulo
El crdito Baneco Inmediato de Banco Econmico presta desde $us
10.000 hasta $us 500.000 en hasta 10 aos. Este es un crdito de
libre disponibilidad que funciona con garanta de DPF. Simple y
fcil. El prstamo Baneco Emprender presta el mismo monto en el mismo
tiempo pero tiene un destino fijo, que es activar el negocio desde
todo punto de vista, para lo que se cuenta con el asesoramiento
financiero de losespecialistas de Banco Econmico. El crdito Baneco
Personal est pensado para brindar financiamiento para capital
operativo en el giro de su negocio, con montos que van de los
$us10.000 alos $us 20.000 en un plazo mximo de 1 ao. Con Baneco
Prenda de Banco Econmico se puede acceder a hasta $us 100.000 en un
plazo mximo de hasta 5 aos (que se estipularn de acuerdo con la
vida til de la prenda). El crdito Baneco Warrant de Banco Econmico
financia capital operativo en hasta 1 ao de plazo en funcin de la
vida til de la mercadera, con un monto mximo de hasta $us 500.000
Con el plan Baneco Efectivo se cuenta con un crdito que permite la
reposicin de cuentas por cobrar de facturas comerciales, para
financiar su capital operativo. El monto mximo es de $us 500.000 y
el plazo puede llegar hasta los 6 meses. Con estos crditos y
prstamos para PYMES el futuro de miles de establecimientos de
pequeo y mediano porte est asegurado, puesto que el acceso al
crdito es algo que desvela a miles de bolivianos que suean con un
futuro ms prspero. Tags: crditos de Banco Econmico, microcrditos,
prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia
Tasa de descuento (tipo de descuento o tipo de actualizacin)La
tasa de descuento empleada en la actualizacin de los flujos de caja
de un proyecto es una de las variables que ms influyen en el
resultado de la evaluacin del mismo, la utilizacin de una tasa de
descuento inapropiada puede llevar a un resultado equivocado de la
evaluacin. En la literatura econmica referente al tpico encontramos
consideraciones como las siguientes: 1. La tasa de rentabilidad
mnima requerida que se ha de exigir de las inversiones depende de
varios factores. Por una parte ha de ser superior al costo de la
financiacin o costo de capital.
Componentes del tipo de actualizacin.La consideracin expuesta
nos dice que en principio el tipo de descuento es al menos la
rentabilidad que le es exigible a la inversin dada la que generaran
en ausencia de inflacin las inversiones que no tienen riesgo, la
inflacin esperada durante los aos que dure el proyecto, el nivel de
riesgo que dicho proyecto tiene y la aversin al riesgo que tenga el
decisor. En cuanto al tipo de inters libre de riesgo, es posible
dividirlo tambin en dos partes . La inflacin puede reducir la
rentabilidad real de las inversiones y por ello ha de agregarse una
prima de inflacin a la tasa que se estara dispuesto a aceptar en
ausencia de inflacin. La rentabilidad aparente que habr de exigirse
ser: Kap = i + f + i*f Cuando hay inflacin la rentabilidad real
esperada ser : i = (Kap - f) / (i + f)
La rentabilidad requerida y el costo de capital.Debemos hacer
algunas precisiones ms sobre la tasa de rentabilidad mnima
requerida. Evidentemente, ha de ser superior al costo de la
financiacin. Dicho en otros trminos, la empresa puede estimar una
cierta tasa requerida que le compense del transcurso del tiempo, de
la inflacin y de la aversin al riesgo, pero si quienes aportan el
capital, al determinar la rentabilidad que ellos exigen con su
inversin en la empresa, fijan una tasa media superior, sta es la
que habr de aplicarse para analizar la inversin. En consecuencia,
una inversin ha de rendir, al menos, el mayor de los siguientes
valores: 1.El resultado de aadir, al tipo puro, la prima de
inflacin y la prima de riesgo, 2.El costo de capital o costo de la
financiacin,
3.La rentabilidad esperada de otra inversin alternativa que
tenga su mismo nivel de riesgo. 2. En los clculos de inversin, el
tipo de actualizacin permite lograr dos objetivos: - Comparar los
valores (gastos e ingresos) que vencen en pocas diferentes -
Expresar la rentabilidad mnima deseada por el inversor. El tipo de
inters depender nicamente de las exigencias mnimas del inversor,
desde el punto de vista de la rentabilidad. Una vez elegido el
tipo, automticamente se provoca una seleccin de los proyectos de
inversin, una seleccin de los proyectos ejecutables de los que no
lo son, desde el punto de vista de la rentabilidad. La eleccin del
tipo de actualizacin es una parte de la decisin de invertir y
constituye la decisin en cuanto a la alternativa de invertir o de
no invertir desde el punto de vista de la rentabilidad. En este
orden de cosas para calcular el tipo hay que tener en cuenta el
modo de financiacin de la inversin : Si la inversin est financiada
por capitales ajenos, el tipo (tasa) debe ser superior al tipo de
inters pagado a los capitales ajenos. Adems, la diferencia
depender: - del tipo de rendimiento interno deseado, - del riesgo
de la inversin, Si la inversin est financiada por capital propio,
el tipo i ser al menos igual al tipo que el inversor podra obtener
con otra inversin de igual riesgo. Consecuentemente, el tipo i
tender al tipo de sector econmico de una actividad. Si la inversin
est financiada simultneamente por capital propio y capital ajeno,
hay que considerar los factores mencionados en los prrafos
precedentes y en sus relaciones cuantitativas. Se obtiene as un
tipo de actualizacin ponderado. Si su suponemos que la inversin es
financiada : - por capital propio P a los que se aplica el tipo Ke;
- por capital ajeno D a los que se le aplica el tipo Ki ; el tipo
de actualizacin Ko , se obtiene mediante la frmula : K = ( P * Ke +
D * Ki) / (P + D) Ntese que esta expresin representa una "tasa de
inters media ponderada Entre los diversos tipos que pueden
adoptarse como tipo de actualizacin tenemos : 1- un tipo que
represente el costo del prstamo o de inmovilizacin del capital, 2-
un tipo normal , 3- un tipo de excepcin.
a)El tipo que representa el costo del prstamo o de inmovilizacin
del capital. Las cantidades a invertir por la empresa, pueden tener
su origen en tres fuentes diferentes: 1- la emisin de obligaciones
(deuda). 2- la emisin de acciones. 3- utilizacin de los fondos
propios de la empresa (autofinanciacin ). b)El tipo normal: es el
tipo de beneficio fijado por los empresarios como el mnimo
aceptable para realizar una inversin. c)El tipo de excepcin: es un
tipo de actualizacin que se diferencia de un tipo normal por
calcularse en funcin de las particularidades de una inversin
determinada. 3 - En la determinacin de la corriente de flujo de
fondos se computan todos los cobros y pagos que peridicamente se
producirn durante el horizonte econmico del proyecto de inversin, a
excepcin de la remuneracin del capital financiero, que viene
recogida por el costo de capital. Aqu se plantea que el costo de
capital es la tasa de rentabilidad mnima que una empresa debe
obtener de sus inversiones para que su valor de mercado no vare. Al
emplear el costo de capital de la empresa como tasa mnima
requerida, implcitamente se est suponiendo que los proyectos de
inversin sujetos a estudio no afectarn al riesgo econmico
financiero de la empresa, si los mismos son emprendidos por sta. Si
esto es as, ha de ser debido a que la empresa ha alcanzado una
estructura de activos y de financiacin que va a mantener fija a lo
largo del tiempo, afectando nicamente al costo de capital de la
oferta y la demanda de fondos del mercado de recursos a largo
plazo. Visto conceptualmente el costo de capital, podemos definirlo
como el precio que la empresa ha de pagar por los fondos empleados
de forma que los proveedores de capital vean remunerada
satisfactoriamente su inversin y el nivel de riesgo asociada a la
misma. Para el clculo del costo de capital permanente y de cada uno
de los componentes (fuentes de financiacin) puede generalizarse el
siguiente mtodo : - se puede establecer que en toda obtencin de
capital se originan dos corrientes de signo contrario, una
representada por los cobros de las aportaciones de capital en
concreto y otra correspondiente a la remuneracin y devolucin del
mismo a sus propietarios. Entonces, podemos establecer que el costo
efectivo de una fuente de financiacin en particular, nos vendr
dado, en un sentido amplio, por aquella tasa de rendimiento que
origine la siguiente igualdad : F= C1/(1+Kf) +C2/(1+Kf)2+...+
Cn/(1+Kf)n {25}. en donde : Fo = fondos recibidos por la empresa en
el momento de evaluacin. Ct = salidas de fondos (por pagos de
intereses, dividendos, devolucin de capital) en el momento t. Kf =
costo efectivo de la fuente de financiacin; rentabilidad del
capital para su prestador. Hasta aqu hemos establecido las
consideraciones principales a la hora de calcular la tasa de
descuento adecuada para evaluar un proyecto. Seguidamente nos
ocuparemos del
Escenario Cubano tratando de inferir cuales seran las tasas de
descuento ms factibles de aplicar de acuerdo con los objetivos
especficos perseguidos por la empresas y las particularidades y
realidades de la economa cubana actual. Si la determinacin del
costo de capital (y con ello el tipo de actualizacin) es una labor
muy complicada, incluso en pases donde existen mercados de
capitales desarrollados y grandes empresas, para los cuales se han
desarrollado la mayora de los modelos anteriormente expuestos, esta
tarea es mucho ms difcil para pases como el nuestro con mercados de
capitales muy poco desarrollados o nulos y economas muy frgiles. No
obstante pensamos que existen elementos que pueden ser aplicables a
nuestras condiciones a la hora de fijar una tasa de descuento, por
dems imprescindible cuando de evaluar proyectos de inversin se
trata. Entre las cuestiones a tener en cuenta en nuestra situacin
actual tenemos : 1.El sistema empresarial bajo sus distintas
modalidades : estatal, estatal capitalista, capitalista privado,
colectivo, cooperativo, familiar e individual, se regir por los
principios de autogestin y autofinanciamiento.ii 2.La gestin
empresarial debe estar orientada hacia la eficiencia econmica,
siendo el eficiente funcionamiento empresarial las garantas para
incrementar las fuentes de ingreso de la sociedad. 3.Atendiendo a
la direccin administrativa el sistema empresarial cubano se divide
en dos grandes grupos de empresas: las de subordinacin nacional y
las de subordinacin local. La direccin por ramas, a la cual
pertenecen las empresas de subordinacin nacional tiene como
objetivo asegurar el desarrollo econmico de las ramas ms
progresivas de la economa nacional y una direccin nica y coordinada
de la poltica tcnica en las ramas productivas. 4.La estructura
econmica productiva y la organizacin del sistema empresarial no han
alcanzado la madurez y fortaleza necesaria, donde no predominan las
relaciones de mercado, sino la direccin centralizada de la economa
(actualmente existe en muchos casos un mayor espacio de las
relaciones de mercado y medidas en marcha apuntan hacia ello).
5.Segn el grado de participacin de las empresas cubanas con el
capital extranjero, el sistema empresarial cubano se puede dividir
en tres grandes grupos: a)- Empresas con vnculos directos con el
capital extranjero. b)- Empresas con vnculos indirectos con el
capital extranjero. c)- Empresas que no tienen vnculos aparentes de
ningn tipo con el capital extranjero. Los objetivos declarados de
los dos primeros grupos de empresas son la obtencin de ganancias.
Para el tercer grupo el principal objetivo es la satisfaccin de las
necesidades sociales. Pero para el logro de cualquier objetivo es
necesario un determinado nivel de rentabilidad, por tanto el
objetivo ltimo es la maximizacin de utilidades o por lo menos
cierto nivel de utilidades.
Hoy se reconoce internacionalmente que el fin que desea alcanzar
la empresa como ente vivo, es el de su supervivencia. Por tanto,
los objetivos principales que caracterizan a la empresa actual (en
especial a las de cierto tamao) son : - objetivos de rentabilidad,
- objetivos de crecimiento (subobjetivo de estabilidad e
innovacin), - objetivos de naturaleza social. La pequea empresa, en
ltima instancia, pretender como objetivo principal sobrevivir y
mantener su independencia, sacrificando en ocasiones el logro de
mayores beneficios y la tentacin del crecimiento. Una empresa
sobrevivir si por una parte sus inversiones son rentables y en
consecuencia los resultados obtenidos, si no mximos, si son al
menos satisfactorios. De esta manera, se puede generar y mantener
el objetivo global de crecimiento ya que ser posible obtener los
fondos (internos y externos) necesarios para financiar el
crecimiento, el cual est ligado al objetivo de estabilidad e
innovacin en un sentido amplio (tcnica, comercial y de
organizacin). Teniendo en cuenta lo anterior y sin intencin de
absolutizar, pudiramos plantear las siguientes tesis para las
empresas cubanas respecto a las tasas de descuento: 1.Como
independientemente del objetivo que persiga la empresa (mximos
beneficios, supervivencia, consolidacin, expansin, satisfaccin del
cliente) sta debe alcanzar determinado nivel de rentabilidad; la
tasa de descuento en cualquier caso debe ser mayor al costo de la
financiacin (costo de capital). 2.Si se trata de empresas de
subordinacin nacional, la tasa de descuento adems de ser superior
al costo de la financiacin debe tener en cuenta la tasa (ritmo) de
crecimiento de la rama o sector. La tasa aqu vendra dada por el
tipo medio de rendimiento del capital en explotacin, durante un
perodo significativo en la empresa ms representativa del sector,
esto corregido por el crecimiento esperado. 3.En el caso de las
empresas de subordinacin local debemos hacer una diferenciacin,
aquellas que se encuentran bajo el sistema de autogestin y
autofinanciamiento y cuyo principal objetivo es la obtencin de
utilidades deben utilizar un tipo que sea superior al costo de la
financiacin (en este caso autofinanciacin) y que sea superior al
costo de oportunidad, el cual ser muy difcil de identificar en
muchos casos. Si las empresas se dedican a los servicios pblicos,
pensamos que el tipo a utilizar debe ser el costo de la
financiacin, pues para muchas de estas empresas ya es bastante con
alcanzar el equilibrio financiero. 4.Para las empresas con vnculos
directos o indirectos con el capital extranjero que persiguen la
obtencin (maximizacin) de ganancias, es decir, la mxima
rentabilidad y para aquellas que no tienen vnculos directos con el
capital extranjero, pero que pretenden su insercin en la economa
mundial creemos que el tipo de actualizacin a utilizar a de ser
superior al (se debe tomar el mayor de ellos) : a)- costo de la
financiacin ( costo de capital).
b)- a la rentabilidad esperada de la mejor alternativa de
inversin de igual riesgo. c)- al resultado de aadir al tipo puro,
la prima de riesgo y la prima de inflacin. En este caso se podra
tomar como tipo puro la tasa de inters de los ttulos del estado a
corto plazo del pas con el cual se encuentra asociado nuestro
capital o en el cual se piensan colocar los productos o servicios.
Lo mismo ocurre para la estimacin de la prima de inflacin y de
riesgo. 5.Siempre y cuando se pueda calcular con aceptable
exactitud el costo de cada una de las fuentes de financiacin se
debe calcular el costo medio ponderado de capital y utilizar este
como tasa de descuento para el proyecto. 6.Tambin se podra utilizar
como tasa de descuento para proyectos el costo medio ponderado de
capital para la empresa, esto si el proyecto no afecta la
estructura de capital de la misma. En el caso que resulte muy
dificultoso la determinacin de la tasa de descuento adecuada para
el proyecto segn las tesis anteriores, recomendamos calcular el
tipo de actualizacin a partir del tipo de crecimiento, esto resiste
la lgica si consideramos que la mayora de las empresas cubanas de
los distintos sectores estn obligadas a crecer, siempre que este
crecimiento sea soportable econmicamente.
Determinando la tasa de descuento de un proyecto (caso
prctico)Ahora s: lo prometido. En lo que sigue, vamos a determinar
las tasas de descuento de un proyecto. El caso que vamos a
resolver, se resume a continuacin: Se tiene la posibilidad de
invertir en una fbrica de componentes electrnicos en el Per. El
proyecto se financiara en un 50% con un prstamo a cuatro aos, que
tiene una TEA de 9%. A efecto de evaluar el proyecto, se ha
considerado conveniente utilizar tres empresas americanas de
referencia, cuyos datos son:
El riesgo pas de Per se estima en 2.50%, la tasa de impuesto a
la renta del proyecto es del 30%. Para los dems datos, se entrega
la siguiente informacin:
Cules son las tasas de descuento relevantes para el proyecto?
Antes de empezar, debemos tener claro los puntos siguientes: 1.
Debemos hallar el COK y el WACC, en ese orden. 2. Para tal efecto,
utilizaremos la metodologa del CAPM. 3. Hemos obtenido data de
empresas similares (empresas "proxy"), que operan en el mercado
americano. 4. Los datos para la tasa libre de riesgo (rf) y la
prima por riesgo de mercado (rm -rf), provienen del mercado
americano. 5. Las cifras del caso han sido consignadas slo para
propsitos didcticos. Nuevamente le pido paciencia, pues ms adelante
le dir de dnde obtener estos datos. La referencia en los puntos 3 y
4 al mercado americano no es casual. Tenga en cuenta que el CAPM se
basa en la teora de los mercados de capitales eficientes, la
cuales, a su vez, solo puede ser posible en un entorno de
competencia perfecta. El mercado de capitales peruano no es
profundo, lquido o muy transparente, por lo que no es conveniente
tomar data originada all para calcular los parmetros de la ecuacin
del CAPM. En ese orden de ideas, el mercado que ms se asemeja a lo
que tenan en mente Sharpe y Lintner cuando desarrollaron el modelo
era el mercado de capitales americano. Por otro lado, la existencia
de informacin pblica para poder determinar las empresas proxy al
proyecto es abundante, precisamente, en ese mercado.
Ahora s, empecemos a desarrollar la metodologa que nos permitirn
hallar el COK y, por extensin, el WACC del proyecto. Para que tenga
los conceptos frescos, le pido por favor que revise la entrega
anterior (Determinando la tasa de descuento de un proyecto (parte
2)). En lo que sigue, seguir los pasos ah explicados: Paso 1:
Identifique a una empresa o a un grupo de empresas (industria) que
desarrolle actividades similares o muy parecidas a las que har el
proyecto que est evaluando. Paso 2: Identificado el "proxy" de su
proyecto, extraiga la data siguiente: a) El de las acciones, tambin
conocido como equity. b) El ratio de apalancamiento (D/E) a precios
de mercado (no, no nos interesan los valores contables). c) La tasa
de impuesto a la renta, a la que est sujeta la empresa o industria
"proxy". De los pasos 1 y 2, obtenemos el anexo A, que est al
principio de esta entrega. Paso 3: Quite el efecto del
apalancamiento en el "proxy". Para "desapalancar", debemos utilizar
la ecuacin Hamada:
Ojo!, en esta ecuacin debemos utilizar el D/E, el Tax y el
equity de la empresa "proxy". Como en este caso existen tres
empresas, tenemos que desapalancar el equity de cada una de ellas.
Desarrollaremos en detalle el desapalancamiento del de la empresa
A:
El mismo procedimiento aplicado a las empresas B y C arroja de
1.51 y 1.60, respectivamente. Listo! Ya tenemos el de las empresas
individuales. Cmo pasamos de empresa a industria? Simple: obtenemos
el promedio aritmtico y el resultado es el de la industria. Tal
como se demuestra a continuacin:
Paso 4: Incluya el efecto del apalancamiento decidido en su
proyecto. Es decir, "apalanque" el desapalancado () con la
estructura D/E y la tasa de impuesto a la renta del proyecto.
Utilice nuevamente la ecuacin Hamada, pero ahora lo que quiere
hallar es el proy. o el equity del proyecto:
En el caso que estamos analizando, la estructura D/E, es de 1
(50%/50%) y la tasa de impuesto a la renta es de 30%. Aplicando la
formula, obtenemos un proy de 2.55:
Paso 5: Reemplace el proy. en la ecuacin del CAPM:
Para hallar los parmetros de la ecuacin, utilizaremos el cuadro
contenido en el anexo B. Tenga en cuenta que: El rf que
utilizaremos es 2.26%, que es el rendimiento el da de hoy de un
bono del tesoro EE.UU. a cinco aos. rm ser igual a 12.38% y rf
tomar el valor de 5.21%, los cuales son los rendimientos geomtricos
promedios del mercado y de la tasa libre de riesgo en el plazo ms
largo posible. La prima por riesgo de mercado (rm - rf), entonces,
ser de 7.17%.
Si tiene dudas sobre el tratamiento de los parmetros de la
ecuacin del CAPM, le pido que revise la entrega Determinando la
tasa de descuento (parte 1). El COK del proyecto, por lo tanto,
ascender a 20.54%:
Pero, ojo!, ese rendimiento lo exigir un accionista americano
que invierta su dinero en un proyecto de componentes electrnicos en
EE.UU. Eso quiere decir que esa tasa es en dlares y, adems, no
ajustada por la inflacin (tasa en trminos corrientes), pues el CAPM
es un modelo que entrega como resultado rendimientos corrientes.
Adicionalmente, hay que tener en cuenta que el proyecto ser
ejecutado en el Per, por lo que ese rendimiento hay que ajustarlo
al riesgo de invertir en el pas. Cmo se hace esto? Pues simplemente
sumndole el riesgo pas, que viene a ser el diferencial de tasa de
rendimiento (TIR) que existe entre los bonos emitidos por el Per en
dlares y los bonos del tesoro americano. Para nuestro caso sera de
2.50%. As, entonces, el COK en dlares corrientes del proyecto a
ejecutarse en nuestro pas sera de 23.04%:
Un ltimo recordatorio: no debe olvidar que esa tasa de
rendimiento, que le recuerdo es corriente, debe aplicarse como tasa
de descuento al Flujo de Caja del Accionista (FCA) proyectado en
dlares corrientes. No se preocupe que ms adelante le explicar cmo
pasarlo a moneda nacional. Paso 6: Halle el WACC del proyecto. La
frmula para obtenerlo se detalla a continuacin:
En el caso del proyecto, el WACC es de 14.67%:
Esta tasa debe aplicarse como tasa de descuento al Flujo de Caja
Libre proyectado en dlares corrientes. En la prxima entrega ver
recompensada su paciencia, pues explicar aspectos prcticos de la
metodologa, incluso dnde encontrar la data para aplicarla.