FINCOR – Sociedade Corretora, S.A.
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MensalJulho 2012
A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. fornece somente serviços de recepção, transmissão e execução de ordens. Os conteúdos mencionados não constitui (e não será concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento, ou recomendação de investimento, ou um registo dos nossos preços de negociação, ou uma oferta ou solicitação para a transacção de qualquer instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. não aceitará qualquer responsabilidade em consequência de qualquer uso que possa ser dado ao referido conteúdo ou sobre qualquer efeito
que daí advenha.
Resumo Junho
EspanhaPedido de resgate para o sector financeiro num montante máximo de €100mil milhões. Testes de stressefectuados ao sector pelos auditores revelam necessidades máximas de €62 mil milhões. Pedido crioupressão sobre divida publica espanhola ao longo de todo o mês, com os 7% a serem superados por mais doque uma vez. Noticias de cimeira permitiram queda forte de taxas no ultimo dia do mês.
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Espanha 10 anos
Itália 10 anos
GréciaEleições de dia 17 De junho deram vitória ao Nova Democracia. Foi formado governo em conjunto com oPASOK e o Esquerda Democrática. O governo já anunciou que pretende renegociar as condições de resgatecom a Troika.
Europa – Cimeira de 28 e 29 de JunhoMercado com expectativa muito reduzida para a reunião dadas as declarações da Chanceler Angela Merkel:“Eurobonds não acontecerão enquanto for viva”.
Pressão Italiana e Espanhola permitem obter um acordo interessante para a Europa e para o Euro. Apesar denão ser a solução definitiva, pelo menos a direcção tomada foi a correcta. É necessário passar do papel ápratica porque o mercado não deverá estar disponível para pagar para ver durante muito tempo.
Principais pontos do acordo:- Não existe senioridade dos empréstimos Europeus. Mercado sempre assumiu esta senioridade
pelo que são boas noticias para mercados obrigacionistas;- Supervisão comunitária ao sector financeiro e empréstimos directamente aos bancos e não aos
países. No fundo trata-se de “Project bonds” directamente para o sector financeiro evitando oendividamento ainda maior dos países periféricos. A emissão de eurobonds será sempre algo que demorarámuito tempo pela necessidade de supervisão e união fiscal, pelo que o passo dado no sector financeiro serámais imediato e relevante.
- Criação de fundo de €120 mil milhões para financiar crescimento
Um passo na direcção certa, mas o caminho para a resolução do problema europeu ainda é longo. Próximos passos decisivos para o sentimento dos investidores
EUADados do mês confirmam abrandamento económico. FED renovou a operação TWIST em 267 mil milhões deDólares, como resposta ao abrandamento económico e ao estado do emprego. Esta operação é feitaentregando obrigações soberanas com maturidades inferiores a 3 anos ao mercado, e trocando-as porobrigações com maturidades compreendidas entre os 6 e os 30 anos, procurando injectar liquidez nosmercados à medida que estas maturem. Foi ainda anunciado que a taxa de juro se deverá manter inalteradaem 0,25%.
Mercados emergentesOs Bancos Centrais aumentaram medidas de estímulo às suas economias. A China e Austrália cortaram astaxas de juro de referência em 0,25%. O Brasil anunciou um plano de estímulo económico através doaumento de gastos do governo em 4.000 milhões de Dólares.
Comportamento dos Mercados
Junho termina com subida nos activos de risco com base em conclusões de reunião dos lideres europeusassociado a um eventual window dressing. Spread de obrigações entre Espanha e Alemanha atingiram o picodurante o mês acima dos 550 pontos base.
4,746%
2,000%2,500%3,000%3,500%4,000%4,500%5,000%5,500%6,000%
Spread obrigações a 10 anos
entre Espanha e Alemanha
Acções
Indices
Var. %
MTD
Var. %
YTD
Europa
PSI 20 5,50% -14,49%
IBEX35 17,10% -17,09%
CAC 40 8,34% 1,17%
DAX 30 6,05% 8,78%
FTSE 100 5,91% -0,02%
FTSE MIB 12,04% -5,40%
SMI 5,01% 2,20%
Euro Stoxx
50 5,18% 0,80%
EUA
DOW 30 6,28% 5,42%
S&P500 6,58% 8,31%
Nasdaq 6,83% 12,66%
America Latina
Bovespa 1,78% -4,23%
Mexbol 8,11% 8,42%
Asia
Nikkei 225 6,87% 6,65%
Hang Seng 4,76% 5,46%
Var. %
MTD
Var. %
YTD
FOREX
Euro/$ 1,15% -2,62%
£/Euro -0,77% -3,42%
Euro/Yen -2,61% -0,73%
Eur/CHF -0,05% 1,28%
Commodities
CRB 0,53% -1,33%
WTI Oil 0,28% -15,49%
Brent Oil -1,69% -8,53%
Gold -1,90% 1,90%
Próximo Mês
Europa: temas a acompanhar em Julho:
- Euro: Concretização de algumas medidas do acordo efectuado na passada sexta-feira. Dia 9 de Julho
é a reunião de ministros das finanças. Declarações serão decisivas: se forem contraditórias criarão novas incertezas nos investidores;
- Espanha: Resultados da auditoria ao sector bancário Espanhol deverão ser conhecidas dia 31 de
Julho, após as auditorias feitas pela Deloitte, KPMG, PWC e Ernst&Young. Confirmação de formato de ajuda ao sector. Evolução de situação do Bankia.
- Itália: Evolução de situação orçamental
- BCE: Corte de taxas dia 5 de Julho? Expectativa
do mercado de corte de taxa de juro e de taxa dedepósito. A confirmação será mais um bom sinal do compromisso europeu. Risco de desilusão é que devido a cimeira o mercado desconta parcialmente um corte das taxas.
EUA: temas a acompanhar em Julho:
- Economia: Dados de emprego e ISM deverão ser os mais relevantes. Non Farm Payrolls de sexta-
feira estimados em 93k. Nível determinante para o FED é 100k; média do primeiro trimestre foi de 225k, dado de Maio 63k. ISM serviços estimado em 50.8; abaixo de 50 é sinal de recessão, pelo que este dado se torna fundamental.
- FED: Sem alterações estimadas a não ser que dados sejam piores do que o esperado. QE3 ainda é
uma possibilidade mas dificilmente acontecerá em Julho
- Empresas: Inicio de época de resultados na segunda quinzena de julho
Mercados emergentes atractivos?Impacto da crise da Zona Euro nos mercadosemergentes têm vindo a cair.
Entre os Mercados Emergentes é necessário escolherconvenientemente. A Índia é o único país na Ásiaonde é estimado ter uma Balança Corrente Deficitáriaem 2012, e o maior défice fiscal do continente.Preferência por Ásia ex- Japão e Índia.
Where have I seen this before?Ou numa oportunidade de entrada?
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S&P500
2011 2012
Are we close to a major fall down?
Exposição sectorial ao risco de divida soberana Europeia:
As escolhas para este mês:
Forte queda de 2011 e 2012 fizeram regressar interesse ao mercado Brasileiro.Politicas económicas do banco central, nomeadamente, corte de taxas sãoincentivo ao crescimento. Continua, a par do Chile, a ser o mercado da AméricaLatina com maior interesse.
iShares MSCI
Brasil
Desconta excessivamente nova regulação do sector. Fundamentalmente barata.Falta catalisador para recuperação da acção.
EDP Renovaveis
SonaeComAumento de posição de Isabel dos Santos na empresa esclarece estruturaaccionista e aumenta o ângulo especulativo. Possibilidade de M&A no próximotrimestre. Sinergias com Zon de €330mn. Mais barata que Zon.
BCPSem upside fundamental. Aumento de capital a pressionar. Resultados deverãoser negativos. Risco de posição negativa é subida de mercado. Eventual Posiçãovs. Sector, BES ou Santander para protecção desse risco.
As escolhas do último mêsAo longo do mês de Junho centrámos as nossas recomendações essencialmente em três apostas:
Forte queda de 2011 e 2012 fizeram regressar interesse ao mercado Brasileiro.Politicas económicas do banco central, nomeadamente, corte de taxas sãoincentivo ao crescimento. Continua, a par do Chile, a ser o mercado da AméricaLatina com maior interesse.
iShares MSCI
Brasil
Forte queda abaixo dos 9 euros com desfazer de posições em Ibéria. Boa geraçãode resultados e sem problemas de dívida pós financiamento de €500mn e vendado Brasil. Abaixo de 10 euros está a dar valor negativo a R&M e Portugal
GALP
ZONAumento de posição de Isabel dos Santos na empresa esclarece estruturaaccionista e aumenta o ângulo especulativo. Possibilidade de M&A no próximotrimestre. Sinergias com SonaeCom de €330mn.
As escolhas para este mês...
Acções Emergentes
Acções Europa: Escolha bottom up de empresas baratas e mais protegidas de risco soberano
Acções EUA: Foco em Resultados
Crédito Europa
(selecção blue chips europeus)
Soberanos Periféricos
(Itália, Espanha, 3 anos)
Commodities
Taxa Fixa EUA e Alemanha
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Classes de activos
Aumento do risco das carteiras para Neutral: Europa na direcção certa? Mercados accionistas europeus muito baratos poderão ter mês de Julho positivo
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