lululemon athletica(LULU.US) Global Research : 307.04USD(7 ...

해외기업 소개 | US | 의류

lululemon athletica(LULU.US)

2021.07.20

Global Research

현재주가: 307.04USD(7/19)

시가총액: 50.5/ 58(십억달러/조원)

애슬레저(Athleisure)룩을 이끄는 아이콘

Analyst 김열매_ 02)368-6174_ [email protected]

“요가복계의 샤넬”, 높은 브랜드파워를 통한 고마진으로 초과이익 지속 달성

온라인 채널 확장과 아시아권 진출을 통해 시장 확대 중

남성 의류, 일상복, 화장품, 홈트레이닝까지 카테고리 확대해 매출 다변화

2021년 매출 59억 2580만 달러, 영업이익 12억 2683만 달러(블룸버그 컨

센서스 기준). 시가총액 503억달러(약 57조), PER은 ‘21예상기준 54배.

현지명 lululemon athletica

한글명 룰루레몬 애슬레티카

52주 최고/최저(USD) 399.9/269.3

배당수익률(21F, %) 0.0

주요주주 지분율(%)

FMR LLC 20.39%

VANGUARD GROUP 7.00%

T ROWE PRICE GROUP I 6.48%

1M 6M 12M

주가상승률 6.9% 15.3% 17.3%

결산기(1월) 2020A 2021E 2022E

매출액(백만달러) 3,979 5,926 6,959

영업이익(백만달러) 889 1,227 1,505

당기순이익(백만달러) 646 895 1,091

EPS(원) 5.0 6.9 8.4

증감률(%) 36.4 38.6 22.2

PER(배) 48.6 54.2 44.3

ROE(%) 38.0 30.9 31.1

EV/EBITDA(배) 16.0 15.8 12.6

고지사항

본 자료는 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니

라, 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공만을

목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료의 내용은 오차

가 발생할 수 있으며, 정확성이나 완벽성은 보장하지

않습니다. 따라서, 투자 결정은 전적으로 투자자 본인의

판단과 책임하에 하시기 바랍니다.

룰루레몬 개요와 실적

1998년 밴쿠버에서 창립된 애슬레저(운동athletics+여가 leisure) 의류 기업. 여성용 요가팬츠

에서 시작했지만 점차 여러 범주의 스포츠 의류와 일상복으로 제품군을 넓혀 나가 글로벌 스

포츠웨어 기업과 어깨를 나란히 할 정도로 성장.

트렌디하고 하이엔드의 애슬레저 의류 라인을 중점적으로 제공. 홈트레이닝 스타트업 ‘Mirror’

를 인수해 종합적 운동 브랜드로 거듭나고자 함. 매출 비중은 직영 매장 43.8%, D2C(Direct

to Consumer) 44.4%, 기타 아울렛과 임시 매장에서 11.8%. 매장 수는 523개, 매출 비중은

북미 83% 북미 제외 17%.

FY1Q 21(2~4월) 매출액과 영업이익은 각각 12억 달러(yoy +88%, qoq -29%), 영업이익은

1억 9382만 달러(yoy +490%, qoq -57%)로 큰 폭 개선. 블룸버그 기준 예상 FY21 연간 실

적은 매출 59억 2580만 달러, 영업이익 12억 2683만 달러(블룸버그 컨센서스 기준). 시가

총액 505억달러(약 58조), PER은 ‘21예상기준 54배.

코로나 수혜주

(1) 저명한 브랜드 파워: “룰루레몬”을 고집하는 충성 고객이 많아 룰루레몬의 제품 수요는 가

격에 비탄력적. 룰루레몬은 제품에 높은 가격을 책정, 고마진을 유지해 초과 이익과 Double

digit의 영업이익/순이익률을 지속적으로 달성 중

(2) 해외 시장 진출: 아시아 지역(한국, 일본, 중국)으로 매장 출점 및 온라인 사업 전개를 통

한 공격적인 시장 확대 정책을 펼치고 있음

(3) 제품군 확대 및 사업영역 확장: 남성 의류 제품군의 확대 및 프리미엄 이미지 확보를 진행

중이며, 스포츠웨어 이외의 일상복(Office, Travel, Commute; OTC), 화장품 등의 영역으로 제

품 카테고리를 다변화 중

(4) 상대적으로 높은 PER 벨류에이션: 현재 PER 은 약 54 배로 경쟁사 대비 상대적으로 높은

편. 높은 벨류에이션이 유지되려면, 웰빙·웰니스 트렌드가 지속되는 가운데 높은 성장성을 지

속해서 보여줄 필요가 있음

0

100

200

0

100

200

300

400

500

20.09 21.01 21.05

(달러) lululemon athletica

Nasdaq 지수대비 (우, pt)

mailto:[email protected]


2_ Eugene Research Center

1. 높은 브랜드파워와 인지도

룰루레몬은 창립 시부터 지역 인플루언서와 커뮤니티를 통한 입소문으로 브랜드 인지도를 확대.

매장을 지역 커뮤니티 허브로 만들어 각종 체험과 이벤트를 제공해 브랜드 가치인 “스웻라이프”

전파. 룰루레몬 커뮤니티를 통한 락인(Lock-in) 효과 추구. No-Sale 정책을 고수했음에도 불구

하고 충성고객 늘림.

최근에는 소셜 미디어 인플루언서를 통한 마케팅 통해 프리미엄 애슬레저 브랜드 입지를 공고

히 다졌고, 경쟁사 평균 가격보다 비싼 가격에도 지속적 성장 달성 중.

도표 1. 지역 인플루언서/소셜미디어를 통한 인지도 확대 도표 2. 매장을 커뮤니티 허브로 만들어 체험과 이벤트 제공

자료: 유진투자증권 자료: lululemon athletica, 유진투자증권

도표 3. 룰루레몬 청담동 플래그쉽 스토어 도표 4. 매장 입장을 위한 어플리케이션도 등장

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권


Eugene Research Center _3

도표 5. 2020년 가장 가치 있는 글로벌 브랜드 중 의류 부문 4위 차지

자료: Brand z Most Valuable Global Retail Brands Kantar, 유진투자증권

도표 6. 다른 스포츠브랜드와 영업/순이익률 비교

기업명 Lululemon Nike Adidas Under

Armour Puma

영업이익률

(%)

2020A 22.3 8.3 3.8 -13.7 4.0

2021E 14.1 12.0 9.9 4.9 -

2022E 20.7 16.2 11.5 5.9 9.3

자료: Bloomberg, 유진투자증권

도표 7. 레깅스 가격 비교

룰루레몬 나이키 아디다스 언더아머 퓨마

$128 $55 $65 $45 $60

자료: 각 사 홈페이지

(1) 2020년, 의류 브랜

드 중 브랜드 가치 4위

(2) 영업이익률은 다

른 스포츠웨어 업체 평

균 영업이익률보다 대

략 10%pt 높은 수준

(3) 경쟁사 대표 레깅

스 가격 비교



2. 사업영역의 확대

룰루레몬은 여성 요가복에서 시작했으나 점차 사업 영역을 확대하여 러닝, 테니스, 트레이닝,

골프, 수영, 일상복, 화장품(self-care) 등으로 제품 카테고리를 다변화.

룰루레몬은 Power of Three 전략에 따라 남성 운동복, OTC(Office/Travel/Commute) 라인을

추가하여 기존 여성 요가복 이미지에서 나아가 남성들도 부담 없이 접근 가능하도록 해 남성

의류 부문 매출은 2 년동안 CAGR 27% 성장해 전체 매출 비중의 20% 수준.

2020 년, 룰루레몬은 5 억 달러에 가정용 피트니스 스타트업 ‘Mirror’ 인수. 미러는 운동 강사들

의 수업을 실시간으로 스트리밍해주는 거울형 기계와 구독권을 판매하는 기업. 이를 통해 룰루

레몬은 종합적 애슬레저 회사로 변모하고자 함.

도표 8. 남성 의류 라인의 확대 및 화장품 제품 출시

자료: lululemon athletica, 유진투자증권

도표 9. 분기별 남성 의류 부문 매출액과 성장률 도표 10. 가정용 트레이닝 업체 “Mirror” 인수

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: lululemon athletica, 유진투자증권

-40

-20

0

20

40

60

80

0

100

200

300

400

500

1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21

Men

남성성장률(qoq)

(%)(백만$)



3. 글로벌 시장 확대 및 온라인을 통한 매출 증대 목표

장기적 성장을 위한 “Power of Three” 전략 발표. 2023 년까지 1) 남성복 매출 규모 2 배, 2) 온

라인(D2C) 매출 규모 2 배, 3) 해외시장 매출 4 배의 목표.

온라인(D2C) 매출 비중은 2019 년 26% 수준이었으나 코로나로 인해 오프라인 매장 셧다운으

로 온라인으로 구매 전환 비율이 높아져 45% 이상 늘어남. 온라인 구매 전환율이 높아졌음에

도 매출 성장세에는 문제 없었음.

룰루레몬 전체 매출에서 북미를 제외한 해외 비중은 17% 수준. 아시아 권역을 집중적으로 육

성, 특히 중국 시장을 키우고 있음. 오프라인 매장 셧다운에도 불구, 매장을 늘리는 추세.

도표 11. 전체 매출 비중 도표 12. D2C 매출 비중 증가세

자료: Marketwatch, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

도표 13. 매장 점포 수 도표 14. 북미 권역 외 매출 비중

(개) 2018 2019 2020 2021

미국 282 301 314 315

캐나다 61 63 61 62

중국 17 34 50 56

한국 4 5 7 9

기타 62 76 83 81

총계 426 479 515 523

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

D2C,

44.4 %

직영점,

43.8%

기타,

11.8%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2016 2017 2018 2019 2020 2021

D2C

직영점

기타

(%)

0

5

10

15

20

2017 2018 2019 2020 2021

북미외매출비중

(%)



4. 룰루레몬 실적 추이

룰루레몬 매출액은 2020 년 44 억 188 만 달러에서 2023 년 69 억 6000 만달러로 CAGR 12.14%

성장 할 것으로 예상(블룸버그 컨센서스 기준).

미국의 스포츠/취미 용품 소비증가세는 2021 년 5 월까지 평균 64.6%일 정도로 높았음. 코로나

로 인해 재택근무가 늘어나면서 운동복, 근무복, 일상복을 겸할 수 있는 “애슬레저” 패션 트랜

드가 나타남.

지속되는 웰빙·웰니스 트렌드 및 재택근무로 인한 애슬레저 룩의 뉴노멀화가 진행됨에 따라 추

가적인 매출 증대가 기대 됨.

도표 15. 연간 매출 추이 도표 16. 분기별 매출 추이

자료: Bloomberg, 유진투자증권 주. 2021년 이후 실적은 Bloomberg 컨센서스 기준


도표 17. 미국 스포츠/취미 용품 월 소비액 및 성장률

자료: US Census Bureau, 유진투자증권

0

10

20

30

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F

매출액(좌)OPM(우)

(십억$) (%)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

0

400

800

1,200

1,600

2,000FY

19

Q4

FY2

0Q

1

FY2

0Q

2

FY2

0Q

3

FY2

0Q

4

FY2

1Q

1

FY2

1Q

2

FY2

1Q

3

FY2

1Q

4

FY2

2Q

1

FY2

2Q

2 F

FY2

2Q

3 F

매출

성장률(yoy)

(%)(백만$)

-50

0

50

100

150

200

0

2

4

6

8

10

12

2020 2021

스포츠/취미용품(좌)

성장률(yoy)(우)

(십억$) (%)



도표 18. 다른 스포츠 브랜드와 비교했을 때 주가 퍼포먼스 추이


도표 19. 글로벌 스포츠 업체 비교

기업명 Lululemon Nike Adidas Under Armour Puma

현재주가(자국통화) 373.0 157.9 304.8 18.9 100.1

시가총액(million) 48,553 249,429 72,071 8,092 157,815

매출액(million) 2020A 3,979 37,403 22,657 4,475 5,976

2021E 5,926 50,047 25,620 5,337 7,490

2022E 6,959 54,914 28,188 5,656 8,514

영업이익(million) 2020A 889 3,115 857 -613 239

2021E 1,227 8,090 2,536 263 568

2022E 1,505 9,304 3,250 338 791

영업이익률(%) 2020A 22.3 8.3 3.8 -13.7 4.0

2021E 14.1 12.0 9.9 4.9 -

2022E 20.7 16.2 11.5 5.9 9.3

당기순이익(million) 2020A 646 2,539 493 -549 90

2021E 895 6,809 1,774 159 338

2022E 1,091 7,876 2,313 230 498

순이익률(%) 2020A 16.2 6.8 2.2 -12.3 1.5

2021E 10.2 10.1 6.9 3.0 -

2022E 15.1 13.6 8.2 4.0 5.8

EPS 2020A 5.0 1.6 2.5 -1.2 0.6

2021E 6.9 4.3 9.1 0.3 2.3

2022E 8.4 5.0 12.0 0.5 3.3

BPS 2020A 15.0 5.2 33.1 3.7 11.5

2021E 18.5 6.8 37.3 4.0 -

2022E 23.5 9.3 43.2 4.5 14.6

PER(배) 2020A 48.6 54.8 138.6 - 174.1

2021E 54.2 37.3 39.8 57.5 52.2

2022E 44.3 31.9 30.3 39.3 35.6

PBR(배) 2020A 16.0 19.1 9.0 4.7 8.0

2021E 15.8 17.1 8.2 4.8 7.8

2022E 12.6 15.4 7.1 4.3 6.9

ROE(%) 2020A 38.0 29.7 6.5 -28.7 4.4

2021E 30.9 50.4 21.8 8.0 15.6

2022E 31.1 52.6 25.0 13.5 20.2

자료: Bloomberg 추정

0

50

100

150

200

250

300

350

19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07

룰루레몬 나이키 아디다스(pt)

(2019.1.1 = 100pt)



Compliance Notice

당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에

도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 92%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 8%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2021.06.30 기준)

lululemon athletica(LULU.US) Global Research : 307.04USD(7 ...

Documents